新发数量创历史新高的红利基金 还是资金避风港吗？

　　今年以来，在红利主题的投资热潮下，红利主题基金迎来份额规模双双增长，基金公司也顺势布局，密集上报产品。

　　数据显示，截至8月15日，今年以来共成立了53只红利主题基金，发行总规模合计超过200亿元。

　　值得关注的是，一路高歌之后，红利资产出现回调、波动放大，目前自高点下跌超12%，几乎跌完上半年的涨幅。与此同时，机构对于红利策略的后市表现分歧加剧。

　　中银证券表示，市场风格方面，今年以来红利资产的优势得到进一步强化。国九条新规发布后， 财务质量高的大市值行业龙头优势将会进一步扩大。目前来看，“高股息+大市值”的风格优势仍有望得到延续。

　　有公募基金经理认为，近期市场情绪有所降温，交易拥挤度回归合理区间。华金证券则认为，红利行情见顶条件当前不完全具备，但交易拥挤度已偏高。在公司看来，历史上红利行情见顶主要受宏观经济修复、流动性偏紧、交易拥挤等因素所致。

　　那么，红利资产后市将如何演绎？还是资金避风港吗？


　　数据来源：Wind
　　新高
　　上半年，得益于高股息板块的强势表现，多只红利主题基金逆势走强，引发资金关注。

　　红利策略基金在上半年普遍收获了不错的业绩回报。据统计，截至6月30日，150只红利型基金年内平均收益约为3.75%，高于市场基金整体收益率。41只红利基金年内收益率超10%，占比近三成。其中，工银红利优享A、中泰红利价值一年持有、中泰红利优选一年持有业绩位居前三名，年内涨幅分别为23.87%、18.73%和18.55%。

　　从新发基金数据来看，红利基金也是可圈可点。

　　截至8月15日，年内新成立53只名称中带有“红利”字样的基金，这些基金合并发行规模超过200亿元，远超去年全年16只红利型基金及合计发行规模的72亿元。拉长期限看，今年成立的红利主题基金数量，和过去十四年的数据相比，也创下年度新成立数量的历史新高。

　　从新基金发行情况看，涌现出多只规模超10亿的产品。包括，兴证全球红利、广发中证国新港股通央企红利ETF、天弘红利智选、景顺长城中证国新港股通央企红利ETF、南方中证国新港股通央企红利ETF、等发行规模均在10亿元以上。

　　7月30日，摩根资产管理公告称，摩根红利优选股票型基金正式成立，根据成立公告，该募集规模达到9.7亿元，有效认购户数13269户，取得了不错的发行成绩，据摩根基金副总经理刘非介绍，主要原因有二，一是过去两个月在渠道的一线培训，二是投资者低谷布局的投资理念。该基金发行渠道主要在平安银行、方正证券、平安证券。

　　此外，当前还有多只红利主题基金正在发行或是即将发行。其中，新华中证红利低波动ETF、广发中证红利联接A、东方红红利量化选股A等正在发行。

　　回调
　　不过，在年初持续稳健上涨的红利资产，近期却明显回调。

　　截至8月15日收盘，中证红利指数(000922)报5092.54点，较5月下旬的高点回落约714点，区间最大跌幅超12%，年内涨幅亦从最多约17%收窄至2%。

　　部分红利基金产品也亏损明显。比如，国联智选红利A、浦银安盛红利精选A、长城改革红利A、金鹰改革红利、太平改革红利精选今年以来分别亏损22.51%、20.94%、17.96%、17.14%和16.1%。

　　通常来说，红利股是以股息率为核心筛选指标，选择长期分红稳定且股息率高的上市公司。一方面分红可以增厚收益，另一方面分红稳定也意味着公司具有较为稳定的盈利能力，因此在盈利增速下行时期，红利策略持续表现较强，例如在2021年至2023 年。但在红利指数内部，个股的涨跌幅分化也在增大，主要是由于公司盈利能力和分红水平的持续性有较大差异。

　　华鑫证券认为，红利类股票大体上具备以下三个特征：第一，不扩表， 表现为资产余额同比增速不再上升，而是转入震荡下行周期；第二，盈利好，表现为高分红或者回购；第三，活下来，在关系国计民生的重要行业里处于龙头地位。满足以上特征的股票或将持续有较好表现。

　　中金公司研报指出，近期红利风格调整的原因主要是受分红事件效应及股息率下行的影响。5月底股息率下降至4.9%的水平，低于年初6.2%的股息率和2021年底以来5.6%左右的平均股息率，稳健型资金流入可能放缓。同时，受分红事件效应的影响，5月至7月是中证红利指数持续实施分红的阶段，而投资者倾向于股权登记日后卖出红利股，使得红利股价格承压。

　　后市
　　尽管红利资产持续调整，但近期相关产品仍在持续吸金。

　　Wind数据显示,下半年以来,万家中证红利ETF获得近30亿元资金净流入，还有嘉实沪深300红利低波动ETF、博时中证红利低波100ETF等多只红利相关ETF份额增长也超过1亿份。

　　事实上，在二季度末，因短期涨幅较大，已有多只公募基金选择了减持部分红利股票。

　　嘉实基金基金经理谭丽指出，在二季度适度减持了部分红利资产，主要是上游资源类品种，这些品种也是过去两年涨幅较高的资产。二季报显示，谭丽管理的嘉实价值精选持有中国海洋石油1050万股，环比一季度末减仓近30%，中国神华也在二季报中退出了前十大重仓股。

　　景顺长城首席资产配置官王勇表示，红利策略虽然存在阶段性跑输其他风格的可能性，但其风险收益特征和股东回报属性决定了它仍具备长期配置价值。

　　展望未来，中金公司认为本轮红利风格调整可能接近尾声，相对推荐关注红利风格内的消费、金融板块，尤其是股权登记日后已满2个月的红利股。中金公司表示，截至8月9日，中证红利指数股息率已回到5.6%的水平，与2021年底以来的平均股息率相当，已具有一定的配置性价比；同时，中证红利指数成分股已陆续完成分红，并陆续度过股权登记日后2-3个月的调整期，未来红利风格相对全市场基准的超额收益调整可能接近尾声。

21世纪经济报道

华为“三折”手机即将发布，折叠手机或将迎来变革

【华为“三折”手机即将发布，折叠手机或将迎来变革】

驱动事件：华为常务董事、终端BF董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东在参加“与辉同行”直播时透露，华为下一代折叠屏产品历经5年研发，即将面世。

结合华为今年3月公布的专利，市调机构推测该款产品大概率为三折手机。该手机预计采用内外折方案，配备双铰链设计，展开后屏幕尺寸将到达10寸。

相比现有折叠手机，三折手机打开后尺寸较大，且长宽比与平板接近，将更有利于手机与平板生态实现共存，进而更加满足办公、娱乐等需求，提升消费者购买欲望。预计初代三折手机定价和成本可能较高，但随着产业链技术的迭代优化，以及参与者的增加，三折叠成本将逐步降低。而华为作为折叠产品的先驱，则有望带领手机行业共同向“三折叠”迈进，开启折叠新篇章。

预计华为三折机或将发布，新的产品形态将加速折叠机渗透率提升，AI 手机仍是下半年最大看点，看好手机换机对产业链出货拉动。

根据国家知识产权局公布的专利信息，华为首款三折叠屏手机将采用创新的 Z 字型折叠结构，其中一块屏幕的外侧配备摄像头，而另外两块屏幕则设计有凸起和凹陷，或将用于屏幕锁定，我们预计三折机发布或将进一步加速折叠机渗透率提升。下半年进入各大厂商新机发布的密集期，我们预计 AI 仍是最大看点，看好 AI带动的单机价值量增加环节（NPU+存储等）和换机潮带来的手机市场销量增加对产业链出货的拉动效应。

相关标的：

盖板：凯盛科技

结构件产业链：东睦股份、福蓉科技、精研科技

屏幕及芯片：汇顶科技、京东方等        （先知逻辑研究）

小米SU7车外唤醒防御功能计划8月全系上线，相关概念股梳理！

通过语音助手，车外恶意唤醒这个事儿之前讨论挺热的，有多家自媒体进行过测试，基本属实。

智能语音控制方面确实给我们带来了便利和科技感，但如果是停车小憩时，车外人员也能通过语音控制的话，那这项功能反而会带来一定的不安全性。之前有媒体测试，多家品牌车企都能够在车外唤醒智能语音助手，指挥其打开车窗、天窗、后备箱（非驾驶时）等。其中多家客服都回应称，智能语音助手并没有类似“声纹识别”的功能，包括车主在内，都可以唤醒语音助手。

通过语音助手，车外恶意唤醒这个事儿之前讨论挺热的，越来越多的车企会认识到车外唤醒防御功能的重要性，小米在昨晚的发布会上宣布，小米SU7车外唤醒防御功能引入声音大模型，计划8月全系上线。

车外恶意唤醒目前有三种方式解决，1）增加声纹识别功能。2）小米的声音大模型，具体实现方法不清楚，待专家们解读3）通过开启小憩模式，关闭语音控制等功能，个人感觉比较鸡肋。代表作是星途星纪元ES了，在打开了小憩模式时，星途星纪元ES对车外的语音唤醒指令一概没有理会。

对相关的声纹识别和语音模型相关的企业进行了简单梳理，如下：

语音模型：

科大讯飞：世界领先的智能语音技术企业。

开普云：成功研发并发布开悟多模态大模型,具备多领域的文本、图像、音频、视频等多模态大模型能力

国新文化：公司控股子公司奥威亚采用全栈自研音频处理、语音分析、行为分析等多模态AI分析技术

声纹识别：

日出东方：公司为行业声纹识别技术龙头得意音通公司的第二大股东。

恒银科技:公司的AI管理平台提供包含语音识别、语义理解、声纹识别、人脸识别和远程视频等核心技术，及语音交互、身份验证等聚合能力，并且通过算法训练管理平台持续优化。

盛视科技：自主研发技术包含语音采集、语音端点检测、语义分析、人机交互和声波检测与分析等。

康力电梯：参股公司思必驰语音识别、声纹识别、口语对话系统等技术曾经多次在美国国家标准局、国际研究机构评测中夺得冠军。

索菱股份：公司储备与发展了语音仿生智能算法，具备声纹识别、声源定位、语义理解、多轮对话、语音云应答等多项全新功能。

国星光电：新推出的语音模组可适配多种产品结构，具有云端控制、方言识别、超远程唤醒及声纹识别等特点，可应用于空调等智能家居，智能家电，机器人，消费电子领域。

鼎汉技术：鼎汉奇辉在智能语音领域主要是针对轨道交通行业智能广播、人机交互、故障听诊等应用场景进行语音合成、语音识别、声纹识别、自然语言处理等技术研发，目前具备基于轨道交通知识库的自然语言处理能力。

来源：大A那点事儿

没有小作文 北证50因何大涨？业内分析主要有四大原因

【没有小作文 北证50因何大涨？业内分析主要有四大原因 风格切换能否成行仍需观察】

对于A股投资者来讲，涨跌都得找找原因。大涨才能吸引目光，但是北证50指数并不是今天才开始上涨的。真相是这波行情的起点是7月9日，北证50指数在触及年内低点后开启反弹，短短7个交易日，涨了百余点，累计涨幅13.81%。每次北证50指数、科创50指数大涨，市场找原因之时，总有所谓“降门槛”的猜测，不过这一次，市场并没有小作文出现。

对于此次大涨的原因，业内分析主要有以下几点：首先，有持续的增量资金进场抄底。专家余伟表示，北交所今天的成交金额超过130亿元，是北交所最近日均成交金额的4倍多，是昨天放量58亿元的一倍多；其次，美股大小盘风格切换映射效应；第三，A股自6月以来多次试图风格切换；第四，北交所新资金引入实质性利好。

北交所拉涨更多在于市场情绪。因此，市场更为关注的是，此次风格切换能否成行？有业内分析人士向记者表示，从今天行情来看，微盘股指数下跌1.21%，中证2000指数、中证1000指数也分别下跌了1.73%、0.85%，依然在调整周期。北交所走强能否提振小票、微盘走强，还需观察市场资金热度、投资主线明确以及外围市场综合作用。

智能网约车概念连续大涨 多家公司回复相关问题

受“上海有序开放新城智能网联汽车应用范围，开展智能出租车、智能公交等场景的规模化应用”等消息影响，智能网约车概念连续大涨，锦江在线连续四个交易日涨停。多家公司也在互动平台回复相关问题。①长安汽车：长安汽车在智能驾驶网约车方面已经具备了实现技术，目前正在推进中。2024年5月6日，西部车网（重庆）有限公司与重庆长安车联科技有限公司签订了网联赋能合作协议。双方将围绕科学城智能网联汽车示范区项目展开合作，共同探索“车路云一体化”系统架构设计和多种场景应用。双方将基于长安汽车产品技术规划，重点围绕示范区与长安汽车各类产品网联赋能展开探索，包括L2、L3、L4各级别智能驾驶产品的规模化道路测试及商业化运营探索。在科学城智能网联汽车示范区内投放68辆自动驾驶出租车，这将促进规模化示范应用和新型商业模式探索。②富临运业：公司与T3等出行平台开展了网约车业务合作，不涉及无人驾驶车辆的投运服务。③浩云科技：公司的产品暂未应用到网约车。④通行宝：公司暂无无人网约车的相关项目。公司将根据相关技术及应用发展，结合自身业务情况，大力发展公司智慧交通业务。⑤天准科技：天准科技在无人驾驶远程操控方面的业务主要是平行驾驶系统及解决方案，目前已经应用于国内数家头部低速无人物流配送车、港口无人驾驶、Robota等场景中，可取代安全员对无人车进行远程操控。天准科技未直接参与萝卜快跑项目，但天准科技与百度展开深度合作，是百度Apollo平台的生态合作伙伴，为Apollo平台提供基于英伟达Jetson方案的域控制器。

上半年机构调研：逾千家机构调研中控技术，科创板公司受关注

上半年即将过去，根据同花顺iFinD数据统计，截至发稿时，上半年，中控技术获逾千家机构调研，汇川技术、迈瑞医疗、三花智控等也获较多机构调研。另外，一批科创板公司受机构关注，除中控技术外，澜起科技、科德数控、传音控股、九号公司、东芯股份、高测股份等也有数百家机构调研过。中控技术上半年披露过八次机构调研记录，最新的6月份机构调研中，中控技术表示，TPT作为流程工业领域推出的首款AI大模型，利用先进的AI技术为工业生产过程带来巨大的变革。公司将运用TPT大模型能力赋能、重构现阶段中控的工业软件，以形成具有TPT能力的全新工业软件形态。

民生证券：短期钢材基本面偏弱 钢材消费进入季节性淡季

民生证券研报指出，钢材需求逐步进入淡季，虽然本周螺纹表观消费环比有所回升，但主要是区域间资源流动，导致资源在途，表观消费增加，板材消费本周也有所转弱。供应端，本周五大钢材产量下滑，由于部分钢厂利润仍然在盈亏平衡线附近，后期产量或再次回升。库存方面，本周厂库小幅下降，主要是螺纹贡献库存减量，社库开始小幅垒库。整体看，短期钢材基本面偏弱，钢材消费进入季节性淡季，关注后期节能降碳对供应端以及地产政策放松对需求端的边际影响。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的久立特材、武进不锈、友发集团。：高温合金标的：抚顺特钢。

下周A股解禁市值逾670亿元 3股解禁市值逾50亿元

下周（6月24日至28日），A股市场将有89家上市公司迎来限售股解禁。以个股最新股价计算，89家公司解禁股对应市值合计671.62亿元。从规模上看，牧原股份、嘉益股份、百克生物解禁市值居前，分别为65.91亿元、60.68亿元、50.98亿元；还有悦康药业、瑞丰银行、纳微科技3股解禁市值在30亿元以上。在上述个股中，牧原股份的解禁股份类型为定向增发机构配售股份，其余5股均为首发原股东限售股份。在上述89股中，共计21股解禁比例高于20%。森林包装、嘉益股份解禁比例居前，依次为74.25%、65.96%；气派科技、联科科技、悦康药业和华菱线缆等解禁比例高于50%，且解禁类型均为首发原股东限售股份。

449倍、吸金640亿、提前结募！公募REITs彻底火了 九成年内正收益

　　6月14日晚间，华夏基金公告，华夏特变电工新能源REIT公众发售配售倍数为约449倍，刷新历史纪录，掀起公募REITs发售热潮。

　　公告显示，此次发行累计吸金643.592亿元(比例配售前)，公众投资者有效认购基金份额数量为121.096亿份，为公众发售初始基金份额数量(0.27亿份)的448.52倍，公众投资者有效认购申请实际确认比例为0.223%。按照发售价格(3.879元/份)计算，基金公众发售部分比例配售前募集规模约为469.731亿元。网下投资者有效认购申请确认比例为1.475%，网下发售比例配售前的募集规模约为165.715亿元。

　　如此火爆场景还是源于公募REITs二级市场表现已企稳回温。Wind显示，中证REITs指数在2月低点时刻，大幅反弹，月度涨幅超过12%。

　　截至6月14日收盘，36只已上市的公募REITs中，32只年内实现正收益，业绩基本翻红。

　　具体看，产权类REITs中，园区基础设施类、保障性租赁住房类REITs年内涨幅居前，博时蛇口产园REIT、华夏北京保障房REIT、中金湖北科投光谷REIT、建信中关村REIT等10只产品年内涨幅达到10%。




　　产权类REITs明细来源：Wind，界·面·新·闻整理
　　特许经营类REITs中，交通基础设施类和能源基础设施类REITs年内涨幅居前，富国首创水务REIT、中金山东高速REIT、嘉实中国电建清洁能源REIT、平安广州广河REIT等8只产品年内涨幅达到10%。


　　特许经营类REITs明细来源：Wind，界·面·新·闻整理
　　仍有4只REITs年内收益尚未回正，其中嘉实京东仓储基础设施REIT仍跌超12%，其余3只华安张江产业园REIT、华泰江苏交控REIT、中金印力消费REIT微跌。

　　嘉实京东仓储基础设施REIT因1月的退租事件影响，年内最大回撤曾超30%。一季报显示，报告期内，嘉实京东仓储基础设施REIT录得收入2645.57万元，净利润为683.82万元。2023年的四个季度区间内，嘉实京东仓储基础设施REIT均取得净利润，但因营业成本和资产减值损失在年末一次性结清，全年净利润显示亏损3589万元。

　　近一个多月，产权类和特许经营类REITs涨跌幅呈现分化态势。产权类REITs整体呈上涨态势，园区基础设施类、保障租赁房类REITs涨幅表现良好，仓储物流类微跌。而特许经营类REITs近乎均下跌，其中交通基础设施类REITs居多，且跌幅居前。年内交通基础设施类REITs整体涨幅居前，在近月出现下跌。

　　有公募人士表示，近期地产政策出台，板块有过活跃。保障租赁房类和园区类REITs的底层资产与之相关，或受到提振，但是部分仓储物流类REITs底层资产的供需结构尚未平衡，所以仍然呈下跌。近期，高速公路类REITs发布的月度业绩数据环比有下降，业绩数据无法支撑交通基础设施类REITs继续上涨。此前高速公路类REITs受到季节性影响，释放了业绩，支撑了该类REITs上涨。此番下跌，部分是在消化高基数业绩。

　　公募REITs常态化上报、发行仍在持续推进。6月13日，深交所官网显示，银华绍兴原水REIT已正式获受理。待获批发行上市后，将是第一单水利基础设施公募REITs。上交所官网显示，华夏南京交通高速公路REIT已正式申报。

　　还有两只REITs提前结束募集。6月14日，工银河北高速REIT公众发售部分提前结束募集，募集基金份额共计10亿份，预计募集资金总额为56.98亿元。华夏特变电工新能源REIT也于6月13日提前结束面向公众发售部分的募集。

　　华泰证券张继强团队表示，存款利率下调、LPR降息、广谱利率下行、机构“资产荒”背景下，公募REITs等具备高分红属性的资产具备长期投资价值。基础设施REITs具有较高分红、风险适中、较低相关性特征。在经历前期回调后，基础设施REITs配置价值凸显。

界面新闻

全球炙手可热的变压器 中企出海能分几杯羹？

　　2023年年末，埃隆·马斯克在xAI公司会议上预言，一年内芯片短缺将转为变压器短缺，并在两年后引起电力短缺。

　　随着市场需求的日益增长旺盛，在中国生产的变压器正在向海外溢出，电力变压器、配电变压器以及配套的电气设备等正成为全球范围内炙手可热的紧俏商品。

　　变压器迎来了一个强景气的出口周期。

　　中国制造商嗅到红利
　　在位于山东济南的西门子能源变压器工厂内，技术工人正在忙碌地组装变压器设备。由于变压器属于高度定制化的产品，因此每个半成品的尺寸与制造工艺都各不相同。原本宽敞的过道已有部分区域规划放置堆放半成品。

　　该工厂总经理张立利告诉21世·纪·经·济·报·道记者，当前其所在的工厂的变压器订单趋于饱和、利用率饱满、满产满销，未来工厂也有进一步扩产的计划。

　　记者了解到，该工厂正在生产的电力变压器不只提供给国内市场，也出海供给海外客户。

　　事实上，这并非个例。AI带来的科技革命在引起电力瓶颈之前，或许会引发变压器需求激增的预言在更早一些时候便得到了验证。

　　国内厂商早就嗅到了红利。

　　思源电气在其4月22日的投资者互动活动中谈道，2023年变压器订单增速远高于集团公司平均水平，海外市场增速较快，海外市场的变压器订单占比较高，期待2024年海外变压器继续保持高增速。江苏华辰也在去年11月表示，公司目前在手订单充足，与去年同期相比，新签合同增速明显。

　　正泰电气相关负责人也告诉记者，国际市场变压器行业的需求增长受到电力需求增长、电网周期替换、新能源装机等因素驱动。目前全球客户对公司变压器的需求持续高涨，特别是发达经济体电网老化需要更新换代的背景下，变压器作为电网的关键设备，其新增和更换容量有望持续增长。

　　一般来说，一台电力变压器重达数十吨，运费往往价格不菲，动辄数十万元甚至百万元。因此，运输距离的远近也是大型变压器采购方需要考虑的问题之一。而让海外业主愿意不远万里从中国进口电力变压器的原因显而易见，它是全球范围内炙手可热的紧俏商品。

　　思源电气在今年1月21日的投资者互动活动中谈道，现阶段来看，变压器的供需矛盾依然会存在。目前整个产业链供应能力不足，变压器产品需求的高速增长和高电压产品扩产的难度，在一定时间内不会改变目前的供需状态。




　　海外供给偏紧
　　根据Mordor Intelligence，2024年变压器市场预计将达到282.7亿美元，2024~2029年的复合增长率(CAGR)有望达到9.7%。

　　IEA的报告指出，以50MVA的电力变压器为例，因为制造商难以应对劳动力和材料短缺的问题，采购周期由过去的11个月拉长至18个月。

　　海外变压器头部厂商的在手订单大排长龙，交付周期不断拉长。在总体自给率不高的情况下，变压器正处于“卖方市场”。

　　中金公司的一份研究报告显示，日立能源在手订单/季度收入比重从2021年第二季度的5.0提升到2023年第四季度的8.9，意味着在手订单需要2年以上的时间来消化；伊顿电气该比值从2020年一季度的0.9提升至2023年四季度的2.3；现代电气该比值从2020年四季度的3.34提升至2023年第三季度的7.47；兰吉尔美洲在手订单需3年左右消化，均反映当前海外供需偏紧。

　　伊戈尔在与投资者互动中透露，公司的配电变压器几乎全部出口，主要销往中南美洲、东南亚等国家，去年有少部分产品进入北美市场。

　　同时，也注意到了美国市场的供给缺口。“今年1月及近期，公司派了销售团队到北美参加相关展会，发现北美市场配电变压器的需求景气度较高。去年9月份公司去参加美国的展会，当时了解到的其本土公司交付周期要2年多，目前最新了解到的信息大概在30周～60周。”

　　东吴证券的研报谈道，欧美变压器需求来自可再生能源配套需求，以及美国制造业回流、电网升级改造需求等，持续性较强。

　　部在2020年就有报告显示，美国的变压器实际使用年限平均为30到40年，远远超过其预期寿命25年，其中约70%的变压器处于“超期服役”的状况。

　　同时，在欧洲，欧盟委员会提出了一项扩大欧洲电网投资的草案，计划到2030年投资5840亿欧元(约合6370亿美元，4.55万亿元人民币)用于电网升级。电网基础设施的大规模投资，为制造端国内和国外市场提供了旺盛的需求。

　　事实上，变压器行业存在投资回报周期长、投入高等特点，海外变压器厂商由于经历多轮周期，扩产决策相对谨慎。

　　尽管海外巨头自去年启动了产能扩张行动，但短期内海外变压器仍难以改善供给瓶颈。

　　伊顿电气、WEG、西门子在2023年10月后陆续公布了变压器工厂的建设计划，包括在北美、巴西、墨西哥、哥伦比亚等地扩张变压器产能，预计将于2026年左右完工。

　　成本上升也是变压器行业面临的又一大变化。

　　正泰电气相关负责人告诉记者，变压器的价格受到原材料成本和市场需求的双重影响。例如取向硅钢和铜材等原材料价格的上涨会直接影响变压器的成本和定价。相比去年，因原材料成本增加以及市场需求紧张双重因素，变压器行业产品的平均价格上涨约30%。

　　全球扩张潮起
　　全球市场需求高企带动了中国制造的出海潮。

　　海关总署的数据显示，我国变压器出口的规模正在进入上行通道。

　　2024年3月，我国变压器出口额34.36亿元，同比增长26%，环比增长37%。第一季度的变压器累计出口金额89.2亿元，同比增长31%。

　　变压器通常分为大型、中型和小型，其中大型和中型变压器通常与电网和大型电力设备相关。值得一提的是，大型和中型变压器的景气度尤为高涨。1至3月份，大型、中型和小型变压器的出口金额分别为33亿元、13亿元和27亿元，同比增速分别为56.1%、68.4%和-8.8%。

　　在出口目的地方面，1至3月份，我国变压器向亚洲、非洲、欧洲、美洲、南美和大洋洲的出口金额分别为23.5亿元、8.5亿元、15.9亿元、5.6亿元、6.8亿元和2.1亿元，同比增速分别为52.8%、24.6%、116%、48.5%、68%和96.6%。

　　中国制造商正在加快电气设备的全球化布局，从产品出海发展为解决方案出海，甚至产能出海。

　　例如，成立于2004年的正泰电气变压器制造部目前有上海、嘉兴、咸阳三大生产基地。截至2023年9月，产品出口全球130多个国家和地区的电网、能源、工业、基础设施等领域。

　　正泰电气相关负责人介绍说，为满足全球客户的特殊需求，公司正在积极布局各类产品认证，走低碳发展之路，积极为变压器产品进行碳足迹认证及环境产品声明等认证，欧盟能效认证及声明，提升产品的国际符合度及影响力，得到国际客户的广泛认可。

　　金盘科技则将产能延伸至墨西哥，其子公司JSTUSA在墨西哥以Shelter模式进行干式变压器中后段生产，服务于美国市场。

　　不过，电气设备进入海外市场初期仍存在壁垒。东吴证券的一份研报提到，国内变压器企业出海面临的主要矛盾是渠道，此外还有产品认证等多道门槛。

　　从业人士告诉记者，“历史上以国际贸易商间接出口为主。中国本土企业想要进入欧洲市场难度较大，需要在美国或欧洲有断网运行业绩，目前只有江苏华鹏一家企业通过这种方式成功进入市场。”

　　思源电气也坦言，根据初步了解，北美市场对产品质量和服务的要求比较高，加上关税等影响，这些因素会影响产品利润。但从中长期来看，吸引力较大，目前来看市场需求环境在逐渐变好，给公司也带来了一些机会，公司会坚持对北美市场的探索。

　　而对渠道的把握成为了变压器制造商全球化之路的重要抓手。金盘科技通过绑定GE、西门子歌美飒、维斯塔斯等头部风电企业，具备先发优势；思源电气也在与东芝的合作中为其后期业务发展铺开了海外渠道。

　　值得一提的是，5月8日，变压器“新国标”《电力变压器能效限定值及能效等级》正式发布，将于2025年2月1日开始实施，旨在提高电力变压器能效水平，推动电力行业绿色可持续发展。新国标的推出或许意味着，国内变压器的存量替换更新也将带来新的需求。

21世纪经济报道

“疆煤外运”筑牢能源安全“压舱石” 机构称广汇物流直接受益

5月19日，东吴证券发布煤炭开采行业深度报告《“疆煤外运”筑牢能源安全“压舱石”》，报告指出，“疆煤外运”大动脉北部通道“将-淖-红”铁路运量迎来爆发期，广汇物流(600603)直接受益，业绩弹性极大。

研报指出，新疆煤炭储量全国第二，且资源禀赋优异，开采成本和开采难度低，是我国煤炭保供的重要接续地。未来新疆煤炭产能有望持续释放，预期“十四五”时期新增产能1.64亿吨（占年产量比例大约为35%），产能增幅达60%以上。此外，疆煤坑口成本具备显著优势，可为大西南地区煤炭需求缺口提供重要保障；但受制于高运输成本，煤炭外运出疆受到一定阻碍，在全国煤炭供需趋紧背景下，为了保证我国煤炭供应的可靠性和安全性，“疆煤外运”成为大势所趋的必然选择。

实际上，疆煤外运一直是我国煤炭产能西移战略的重要抓手，它关系到全国煤炭供应链的持续稳定。公开数据显示，今年1—4月，新疆铁路发运煤炭5381万吨，同比增长21.3%，其中疆煤外运超2800万吨，同比增长52%。在新疆充分发挥全国煤炭供应保障基地优势的同时，铁路则为全国能源保供大局提供了疆煤外运的“加速度”。

东吴证券分析指出，铁路运费下调促疆煤开发加速及外运，“疆煤外运”产业链迎来快速发展期。2024年4月乌铁局、兰铁局就“疆煤外运”能源保供出台了跨局运价联合下浮25%的优惠政策，新疆地区铁路运费下调将促使煤炭产量和外运量大幅提升。长期来看，在煤炭供需较为紧张背景下，运输环节降价部分将作为利润向上游倾斜。此外，运费下调让利上游企业有助于调动煤企投资开发和生产积极性，最终导致新疆地区产量和运量大幅提升。在此背景下，煤炭产能集中分布于新疆哈密地区的广汇能源，以及远期运能增长空间广阔的广汇物流有望率先受益，其次在新疆拥有煤炭资产的兖矿能源、中煤能源、上海能源也有望受益，加速新疆地区煤炭资产的开发。

资料显示，红淖铁路为上市公司广汇物流控股99.82%资产。红淖铁路初期设计年运能为3950万吨，当前机组采用内燃机作为动力装置，与电气化机组相比运力较小，东吴证券方面预期2024年6月份，红淖铁路电气化复线改造完工后将核增年运能至6000万吨左右，远期完成复线建设后运能预计可达1.2亿吨。

东吴证券方面还表示，“将-淖-红”铁路，是疆煤外运北、中、南三大通道之一。但是就目前而言，具备大规模运量增长潜能的只有由将淖铁路和红淖铁路构成的北通道，其中红淖铁路2019年1月投入运营，将淖铁路刚刚在2024年1月投入运营。为新建煤炭运输重载铁路专线，也成为“疆煤外运”最具运力增长潜力的铁路。

对此，有媒体报道指出，2024年是疆煤外运升级蝶变的关键一年，在铁路运输的保驾护航下，新疆煤炭将积极服务新疆经济发展大局，在推动丝绸之路经济带核心区建设中不断加油赋能，为保障国家能源安全作出更大贡献。

华金证券：震荡偏强 关注顺周期和成长

华金证券研报指出，当前来看，社融增速下行不改A股震荡偏强趋势，主要受经济修复和盈利回升支撑影响。短期继续关注顺周期、核心资产和TMT。（1）短期顺周期和成长可能是配置方向。一是根据历史经验，信用回落时周期、消费和部分科技成长占优；当前指向经济修复预期下的上游周期、消费、TMT。二是地产超预期放松带来经济修复的预期，相关的地产和地产产业链、消费等可能占优。三是地产销售和经济回升预期上升，外资可能继续流入，外资偏好的核心资产如食品饮料、电新、医药等可能受益。四是市场情绪上升，指数快速上行时科技成长、券商等可能偏强。（2）短期继续关注：一是受益于经济修复和外资流入的电新（电池、光伏、风电）、有色、化工、食品饮料、旅游、医药、家电等；二是政策和产业趋势向上的通信（卫星互联网、低空经济）、电子（半导体）、传媒（AI应用）、计算机（自动驾驶、数据要素）；三是受益于地产放松政策和风险偏好上升的地产、建材、轻工、家电、券商等。

谁是公募的“一代宗师”？

　　规模的“里子”，撑住了大局
　　电影《一代宗师》有句名言：人活一世，有的成了面子，有的成了里子。

　　于当下公募机构而言，“面子”可以很多，“里子”只有一个——就是固收(固定收益)产品。

　　惯常的定义里，固收产品的分类包括，“打底”的货币基金、短债基金、各类纯债、二级债、转债基金等。

　　但就是这些看上去似乎“花头”不大、收费不多、甚至单个基金经理可以“身兼数职”的产品，撑起了行业的“大局。

　　这或许应了那句电影台词的后半句：只有里子，才能赢得真正的面子。

　　“权益大厂”的“固收底气”

　　公募基金业内有几家绝对意义上的“权益大厂”，它们历史上股票投资明星较多、产品业绩显赫、历经数个周期后逐渐积累下口碑和规模。

　　但就是这些主动权益见长的“大厂”，近年其实都同步发展了固收。

　　比如，兴证全球基金历来被认作是公募主动权益的“高地”之一。但细数下一季报(Wind统计)，截至1季度末，债基比例已经超过45%，相较2年前的比例明显抬升。

　　
　　再看中欧基金，截至1季度末，固收类基金的受托规模占到全部基金规模的58%以上，这个以权益著称的团队，“阵地”上如今也猎猎飘起了固收的“旗”。

　　


　　另一个拥有出色权益投资团队的交银施罗德基金，固收的发展规模也不慢，1季报统计数据显示，债基比例已经过半，股票和债券投资“两手都在抓”。

　　两年增长30个百分点
　　前述公司的固收增长还不是最“凌厉”的。

　　筛选公募中受托总规模大于500亿元的基金公司里，信达澳亚基金、泰信基金、安信基金的债基比例近2年增长了超过30个百分点。

　　以信达澳亚基金为例，虽然公司“最当打”的基金经理冯明远持续“减负”、但是公司整体的规模，并没有出现大的“调整”。

　　仔细“盘”下，这是由于债券型规模的增长，填齐了“凹地”(下图)。

　　
　　目光转向安信基金，考虑到该公司有“大将”张翼飞，后者擅长的“固收+”(即偏债混合型基金)还没有计入通常的债基规模“口径”。

　　如果将这些规模计入，安信基金的固收比例将进一步提高。

　　固收大厂也要“增收”

　　如果根据扩展后的“固收”口径来计算，筛选公募总规模大于500亿元的基金公司会发现，信达澳亚、东方基金、鹏扬基金等固收比例近2年增长了接近甚至超过25个百分点。

　　鹏扬基金历来是固收“强势机构”。创始人是早年华夏基金的“债券一哥”。

　　但这么厚的“底子”，也挡不住业务发展势头，该公司的大固收资产占比相比往常又“拔上一拔”。

　　仔细看，鹏扬基金在权益方向并非没有“野心”。截至5月初，近2年成立的基金中，股票与混合型基金发了16只，债券型发了10只。

　　
　　纷纷引入固收“人才”

　　事实上，过去一年里，不少基金公司都在悄然地推进固收市场的发展，一批业内固收“名将”加盟了新的“舞台”。

　　2023年5月成为了中信保诚基金总经理的董元星，历史上就是债券投资的“达人”。他曾任巴克莱资本(纽约)债券交易员、华夏基金的基金经理。2012年8月加入华泰柏瑞基金，任固定收益部总监。2015年12月，他出任过华泰分管固收的副总。这样的人才背景成为公募机构总经理，业务发展方向可以想象。

　　汇丰晋信基金去年引入的吕占甲也是“债券界大佬”。他曾任交通银行总行资产管理业务中心资深专员、资产管理业务中心私银理财部副总经理，交银理财固定收益部副总经理、固定收益部总经理、多资产投资部总经理。2023年9月他加入汇丰晋信基金，11月出任汇丰晋信副总经理，其作为在业内也颇受关注。

　　不能不提的还有中欧基金去年引入的副总经理邵凯，后者堪称公募业内第一批债券投资人才；2000年8月进入公募行业，出任过行业早期的债券组合经理助理、债券组合经理、社保债券基金基金经理、固定收益部副总经理兼社保债券基金基金经理，基金公司副总经理等关键职务。他于2023年11月加盟中欧基金，随即牵头固收业务，后者果然在过去半年内快速成长。

　　“工欲善其事，必先利其器”，人才是基金业绩最重要的“利器”，这一个个资深债券人才的流动，也在刺激固收这块“里子”业务的快速壮大。

□