估值回调至历史平均以下，21Q4计算机板块的机会在增加！

估值回调至历史平均以下，21Q4计算机板块的机会在增加！

申万宏源认为，计算机板块已经充分回调，估计低于历史平均，21Q4的机会在增加，投资人方面也有较多兴趣。选股则应优先选择行业地位、经营质量、企业管理较高的公司。

1）21Q4计算机机会增加吗？

伴随部分高增长高景气行业走势变弱，也伴随计算机公司超1年走势平淡，投资者对计算机行业是否2021Q4机会增加，有较多兴趣。

①首先，评估P压估值分位数。

申万计算机指数(801750.SI)PE估值分位大致为46%，已经低于历史平均。当前，行业PE-TTM为53.3，低于中位数的54.44，离机会值的43.52不远。

②其次，评估P/S与P/B估值分位数。

2018年后，计算机行业普遍毛利率提升、研发费用率增加、管理优化。企业主不再类似2010-2013年追求订单增速，也不再类似2013-2016年追求模式创新，而是以经营质量、可持续发展为重要目标。这造成薪酬福利较髙、研发投入增加、减值金额较高，即以短期利润的代价换取长期价值。这也意味着行业的短期P/E会提高。评估P/S和P/B历史分位数分为仅20%/40%。P/S大约为3.43倍，位居历史20%分位数，而行业中位数为3.96倍。PB大约为3.89位居历史40%分位数，而行业中位数为4.16。

2）什么样的公司会优先呢？

①安全边际较高

以上周开始走强的石基信息、大华股份为例，一个是由于外部环境影响，市值已经低于安全边际估值约300亿元)，一个是静态PE低于20倍且部分投资者认为应当低估值。而石基信息的战略能力/现金流安全性/产品领先性是世界级的，大华股份的静态财务能力是TMT前1%。

②优先选择行业地位、经营质量、企业管理较高的公司。一旦难以挑选，再放松标准。

由于计算机行业已经超过1年整体较为平淡。可以先从容选择优质公司，即使投资者关注度尚不低，例如海康威视、德赛西威、恒生电子、深信服等。一旦较好公司都已经表现过，再放松标准即可。

资料来源：券商研报

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电石供需缺口明显价格趋势向上，一体化企业与替代路径企业将明显受益！

电石供需缺口明显价格趋势向上，一体化企业与替代路径企业将明显受益！

国泰君安证券指出，电石高景气或将长期维持。供给端，能耗双控政策下，未来供给可能长期刚性。需求端，下游新兴领域带动需求大增。电石供需缺口明显。

从能耗角度看，电石生产耗电极大，成本结构中有40%为电耗，而且电石原料生石灰煅烧过程中也会排放大量二氧化碳，生产过程中环保污染也大。我国逐渐加强对电石行业的管控，发布了多项针对优化电石产业结构的报告及指导意见，电石产能不断去化。

电石需求端来看，主要包含PVC、BDO、醋酸乙烯等产品，分别占比84%、4.3%、3.9%。国泰君安预计末来三年电石供需缺口明显，价格趋势向上。

1）一体化企业受益明显

在电石价格趋涨的背景下，国泰君安认为电石一体化配套的企业有望受益。

经测算，PVC价格每上涨1000元(截止21年9月7日，电石售价5725元/吨，月涨幅+150，季涨幅+1050元，半年涨幅+1275元，年涨幅2325元)，每100万吨产能预计增厚业绩8.5亿元。

根据相关产能测算，电石价格每上涨1000元/吨，前三权益产能中泰化学、新疆天业、鄂尔多斯预计分别增厚19.2亿、10亿、9.4亿，对应增厚EPS分别为0.747、0.599、0657元。

2）成本曲线变动下替代路径预计也会受益

此外，国泰君安提及在电石价格高企背景下，其下游产品电石法工艺成本不断攀升，替代路径成本优势显现。

电石下游产品主要包括PVC、BDO、醋酸乙烯等产品，其中PVC占比超80%。

具体来看，这三大类产品均以电石法为主要生产工艺，尤其是BDO当前产能均为电石法。在电石法工艺成本不断提升情况下，电石下游各产品价格持续上涨，替代路径工艺不断向成本曲线左侧移动，预计享受中长期成本优势，盈利能力不断增强。

电石价格上涨推动乙烯法PVC向成本曲线左侧移动。从生产工艺来说，PVC主要分为电石法及乙烯法。电石法单吨PVC主要消耗1.55吨电石及0.85吨盐酸，乙烯法消耗0.51吨乙烯及0.61吨液氯。

这意味着，电价格每上涨1000元/吨，电石法PVC成本提高1550元。对比2018年和当前2021年的工艺成本图，可以发现，乙烯法(外购乙烯)成本优势大幅提升。从价差来看，随着电石价格上涨，电石法价差不断向下，其成本提升推动PVC价格持续上行，进而大幅改善乙烯法价差。相比2018年，国君测算得到2021年中乙烯法价差较2018年提高了3000元(含税)。

经测算，PVC价格每上涨2000元(截止21年9月7日，PVC售价9910元吨，月涨幅+100，季涨幅+470元，半年涨幅+1245元，年涨幅+3080元)，每10万吨产能预计增厚业绩1.5亿元，其中相关企业嘉化能源、万华化学预计分别增厚4.5亿、6亿，对应增厚EPS分别为0.314、0.191元，氯碱化工及冀中能源相关乙烯法PVC产能正在建设中。

除了乙烯法PVC，顺酐法BDO及乙烯法醋酸乙烯的生产企业预计也受益于电石行业高景气度。

资料来源：券商研报

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硅片景气上行，国产厂商加速布局，有望充分受益半导体硅片的国产化！

硅片景气上行，国产厂商加速布局，有望充分受益半导体硅片的国产化！

信达证券认为，硅片是半导体制造最核心的原材料，市场长期被海外大厂垄断。面对下游晶圆厂快速扩产带来的硅片需求激增，以及半导体材料国产化的巨大机遇，国内厂商纷纷加快半导体硅片的研发投入和建设，未来有望充分受益半导体硅片的国产化。

1）硅片是半导体行业核心原材料，国产化意义重大

据SEMI统计，2020年全球晶圆制造材料市场总额达349亿美元，其中硅片的销售额占比最高，达到36.64%，是半导体制造最核心的原材料，硅片的供需情况与价格趋势也很大程度反映半导体行业的景气度。

半导体硅片由于提纯和加工技术门槛极高，因此全球的半导体硅片市场形成高度垄断，目前全球前5大硅片厂商占据全球近90%市场份额。近年来国内厂商加快半导体硅片的研发投入和建设，已有多家厂商实现了从8英寸到12英寸半导体硅片的突破，未来国内厂商有望充分受益半导体硅片的国产化。

2）需求分析：半导体终端需求旺盛，赋能硅片成长动力

全球硅片行业需求主要有半导体行业需求带动，半导体行业终端应用丰富，需求旺盛，驱动硅片行业长期增长。

①智能手机：据SUMCO数据，5G相比4G手机单机硅片面积需求量提升70%，随着5G手机渗透率的提升，全球智能手机市场对硅片的需求量将稳步提升。

②PC/数据中心：疫情影响下远程办公、线上网课等需求带动全球PC/服务器出货量增长。SUMCO预测2021年全球PC+平板电脑出货量将达未来五年峰值水平，从而带动PC+平板电脑对12英寸硅片需求在2021年大幅增长，超过900万片/月。另外，全球数据流量呈现爆发式增长，据SUMCO与CISCO预测，2022年全球IP流量将达到2019年的2倍。

③汽车电子：汽车的电动化、智能化、网联化将推动汽车单车的硅含量大大增长，随着电动汽车、ADAS渗透率的增长，汽车市场对全球硅片需求也将保持长期增长态势。

据SUMCO统计，2Q21全球12英寸硅片需求超过710万片/月。

3）供给分析：海外厂商主导，国产替代空间广阔

半导体硅片行业长期被海外大厂垄断，目前信越化学、环球晶圆（收购世创）、SUMCO和SKSiltron仍占据全球近90%的市场份额，国产硅片厂商替代空间巨大。从扩产进度来看，海外大厂的扩产意愿和资本开支与宏观环境和下游行业景气度息息相关，2008年至2020年全球硅片出货量稳中有升，且呈周期性波动特点，硅片价格亦随行业供需结构变化呈周期性波动。

展望未来，国际大厂无论从扩产计划还是资本开支来看扩产都相对谨慎，而国内硅片厂商面对下游晶圆厂快速扩产带来的硅片需求激增，以及半导体材料国产化的巨大机遇，纷纷加快半导体硅片的研发投入和建设，未来有望充分受益半导体硅片的国产化。

资料来源：券商研报

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商用车自动驾驶渐进，智能交通时代来临，梳理出三条投资主线！

商用车自动驾驶渐进，智能交通时代来临，梳理出三条投资主线！

中信证券研报指出，商用车自动驾驶是一个空间超万亿的市场。与乘用车相比，运输行业面临着人力成本上涨、司机短缺、交通事故等诸多痛点，对自动驾驶有着更迫切的需求。商用车自动驾驶的商业模式更清晰，港口、矿山等低速封闭场景已实现L4自动驾驶技术的初步商业化落地，干线物流、Robobus等场景L3级自动驾驶即可产生商用价值。

1）行业痛点明显，万亿市场空间

相比于乘用车，商用车面临着更为明显的痛点：司机群体老龄化程度严重，2020年35岁以下劳动者仅占25%，对年轻人的吸引力不足， “8小时工作制”实施后司机缺口或进一步加大；过去10年人力成本持续上涨，CAGR达9.5%；2019年货运行业72%的交通事故由司机的误操作或车辆盲区所导致，货运安全性仍需提升。高级别自动驾驶能显著改善行业存在的痛点，并有望通过增加运营时间、降低人力成本和油耗实现车辆全生命周期的成本降低，具有清晰的商业模式。我们测算，商用车自动驾驶软硬件潜在空间约4000亿元，自动驾驶运营服务空间约3万亿元，其中干线物流、同城物流、末端配送为最重要的应用场景。

2）法规逐步完善，特定场景自动驾驶有望率先落地

当前自动驾驶相关的法律法规正处于拟定和逐步完善的阶段，当前我国已经出台了多项智能汽车相关规定与指导意见。此外，交通部出台多项法规强制要求商用车安装部分ADAS系统，为自动驾驶奠定了部分硬件基础。自动驾驶主要应用场景包括干线物流、港口、矿山、机场、园区、终端无人配送等，其中低速运营、封闭场景中的自动驾驶或将率先落地，如港口、矿山等场景下，相关企业已实现初步的产品落地和商业化运营；高速、开放的场景自动驾驶落地难度较大，但行业技术快速进步，相关企业已可在配备安全员条件下完成无人驾驶运输服务。

3）技术要点与乘用车有不同，盈利模式呈现多样化，有望更早实现商业落地

商用车总重量大（乘用车的10倍-30倍）、刹停距离长（乘用车的4-5倍）、盲区多，因此需要比乘用车更远的感知距离以及更全面的车身环境定位；此外商用车操作难度大、空车与满载重量差距大、链接非刚性等难点需要针对性的算法与功能更完善的底盘实现。此外，与乘用车相比，商用车自动驾驶商业模式呈现多样化，包括后端定制化改造收费、依行驶里程收取订阅费用、自有车辆提供无人货运服务等模式。与乘用车不同，商用车自动驾驶在L3级别即可产生商用价值，如列队跟驰技术可显著降低人力需求，“智慧公交”可提升公交车辆的运营效率，这些都意味着商用车自动驾驶可能较乘用车更早迎来商业化落地。

4）行业未来的四大格局特征：多方合作共赢、系统前装、场景细分专业化、细分市场集中度高

自动驾驶需收集足够多的数据以提升软件和算法能力，因此与主机厂合作进行自动驾驶系统前装是必然的发展趋势。此外，自动驾驶厂商或将于运力平台、物流地产、物流金融等企业形成多方合作，共同推动自动驾驶商业化落地。展望未来的竞争格局，由于场景的垂直细分，或难以出现一家独大的格局。此外，由于自动驾驶与当前重卡发动机行业存在类似的逻辑：两者均是车辆的核心，且实现盈亏平衡相对较难，未来自动驾驶行业的竞争格局或与重卡发动机的竞争格局类似，即整体具有较高的集中度、独立厂商与OEM入股厂商（或合作紧密的厂商）共同竞争。

5）关注三条投资主线

资料来源：券商研报

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商用车自动驾驶渐进，智能交通时代来临，梳理出三条投资主线！

商用车自动驾驶渐进，智能交通时代来临，梳理出三条投资主线！

中信证券研报指出，商用车自动驾驶是一个空间超万亿的市场。与乘用车相比，运输行业面临着人力成本上涨、司机短缺、交通事故等诸多痛点，对自动驾驶有着更迫切的需求。商用车自动驾驶的商业模式更清晰，港口、矿山等低速封闭场景已实现L4自动驾驶技术的初步商业化落地，干线物流、Robobus等场景L3级自动驾驶即可产生商用价值。

1）行业痛点明显，万亿市场空间

相比于乘用车，商用车面临着更为明显的痛点：司机群体老龄化程度严重，2020年35岁以下劳动者仅占25%，对年轻人的吸引力不足， “8小时工作制”实施后司机缺口或进一步加大；过去10年人力成本持续上涨，CAGR达9.5%；2019年货运行业72%的交通事故由司机的误操作或车辆盲区所导致，货运安全性仍需提升。高级别自动驾驶能显著改善行业存在的痛点，并有望通过增加运营时间、降低人力成本和油耗实现车辆全生命周期的成本降低，具有清晰的商业模式。我们测算，商用车自动驾驶软硬件潜在空间约4000亿元，自动驾驶运营服务空间约3万亿元，其中干线物流、同城物流、末端配送为最重要的应用场景。

2）法规逐步完善，特定场景自动驾驶有望率先落地

当前自动驾驶相关的法律法规正处于拟定和逐步完善的阶段，当前我国已经出台了多项智能汽车相关规定与指导意见。此外，交通部出台多项法规强制要求商用车安装部分ADAS系统，为自动驾驶奠定了部分硬件基础。自动驾驶主要应用场景包括干线物流、港口、矿山、机场、园区、终端无人配送等，其中低速运营、封闭场景中的自动驾驶或将率先落地，如港口、矿山等场景下，相关企业已实现初步的产品落地和商业化运营；高速、开放的场景自动驾驶落地难度较大，但行业技术快速进步，相关企业已可在配备安全员条件下完成无人驾驶运输服务。

3）技术要点与乘用车有不同，盈利模式呈现多样化，有望更早实现商业落地

商用车总重量大（乘用车的10倍-30倍）、刹停距离长（乘用车的4-5倍）、盲区多，因此需要比乘用车更远的感知距离以及更全面的车身环境定位；此外商用车操作难度大、空车与满载重量差距大、链接非刚性等难点需要针对性的算法与功能更完善的底盘实现。此外，与乘用车相比，商用车自动驾驶商业模式呈现多样化，包括后端定制化改造收费、依行驶里程收取订阅费用、自有车辆提供无人货运服务等模式。与乘用车不同，商用车自动驾驶在L3级别即可产生商用价值，如列队跟驰技术可显著降低人力需求，“智慧公交”可提升公交车辆的运营效率，这些都意味着商用车自动驾驶可能较乘用车更早迎来商业化落地。

4）行业未来的四大格局特征：多方合作共赢、系统前装、场景细分专业化、细分市场集中度高

自动驾驶需收集足够多的数据以提升软件和算法能力，因此与主机厂合作进行自动驾驶系统前装是必然的发展趋势。此外，自动驾驶厂商或将于运力平台、物流地产、物流金融等企业形成多方合作，共同推动自动驾驶商业化落地。展望未来的竞争格局，由于场景的垂直细分，或难以出现一家独大的格局。此外，由于自动驾驶与当前重卡发动机行业存在类似的逻辑：两者均是车辆的核心，且实现盈亏平衡相对较难，未来自动驾驶行业的竞争格局或与重卡发动机的竞争格局类似，即整体具有较高的集中度、独立厂商与OEM入股厂商（或合作紧密的厂商）共同竞争。

5）关注三条投资主线

资料来源：券商研报

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复盘珍珠蓝宝石，看培育钻石发展三阶段，产业链哪些环节最有价值？

复盘珍珠蓝宝石，看培育钻石发展三阶段，产业链哪些环节最有价值？

国泰君安根据珍珠及蓝宝石市场复盘经验推演，认为培育钻石未来发展呈现三阶段特征，建议分阶段把握投资机会，长期看好壁高垒深的优质公司。

1）珍珠/蓝宝石发展复盘：判断培育钻石未来发展呈现三阶段特征。

①行业红利期：需求确定性提升，带动渗透率持续上行，看好具备产业先发布局优势、设备产能规模大，且技术研发具备向上突破实力的上游毛坯钻生产商；

②精细化发展期：需求结构性分化，比拼研发及成本控制能力，看好具备核心技术研发壁垒、精细化管理及降本盈利能力的上游毛坯生产商及垂直延伸布局渠道品牌的公司；

③品牌崛起红利期：产品结构多元且供货、价格稳定，设计营销能力强的品牌商加速崛起，看好上下游全产业链布局，设计营销能力强，消费者认可度高、复购强，且享有品牌溢价能力的培育钻石品牌商。

2）培育钻石渗透率5年提升至15%，撬动逾800亿增量市场需求。

目前培育钻石渗透率为6.09%，对标实验室培育蓝宝石市场渗透提升曲线，我们预计培育钻石渗透率将在2025年达到15%，对应每年提升1.8%。

根据测算，我们预计2021-2025年全球毛坯培育钻石产量分别达1,026/1,336/1,623/1,925/2,226万克拉，对应全球培育钻石饰品市场规模分别为570/742/902/1,069/1,237亿元，对应2021-2025年复合增速达21.37%，行业享有是渗透快速提升的成长期红利。

3）三大驱动支撑成长红利，产品结构关注三大变化。

①国内外渠道及品牌商积极布局，海外试水需求率先逐步验证；

②技术迭代带来品质及产能提升，培育钻石性价比凸显，创造钻石饰品新需求；

③尺寸、颜色等可控性强，更易满足个性化需求兼具备环保。目前行业仍处于成长初期，三大驱动有望加速释放成长红利。具体产品结构上，我们预计未来将呈现“大克拉化”、“彩钻/异形钻多品类”及“产品价格梯级分布化”的三大趋势。

4）产业链关注“微笑曲线”两端，上游看研发降本，下游看渠道品牌力。

①上游：产能集中供不应求，HPHT与CVD各占半壁江山，其中HPHT中国绝对领先占全球90%产能，CVD海外主导国内厂商加速追赶；

②中游：切磨加工属劳动密集型产业，印度占据95%市场份额；

③下游：国内外渠道终端先后试水，天然钻石矿石开采商、传统钻石珠宝商及培育钻石基因的全新品牌积极布局，运营策略各有不同。关注产业链环节的核心竞争要素，上游看研发降本，下游看渠道及品牌力。

资料来源：券商研报

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供需缺口扩大，锆英砂价格呈V形反弹趋势，未来有望突破历史高点！

供需缺口扩大，锆英砂价格呈V形反弹趋势，未来有望突破历史高点！

西部证券认为，随着供应缺口逐步扩大，锆英砂价格呈V形反弹趋势，未来有望突破历史高点。

1）需求端：经济复苏带动传统需求增长，新兴应用占比逐年提升。

依托于传统、新兴领域的发展，预测2021-2023年全球锆英砂需求总量为107.07、115.86、124.67万吨，复合年增长率7.91%。

从传统行业看，预计陶瓷行业将在经济回暖的背景下进入复苏周期，从而拉动锆行业的新一轮需求；

在新兴应用中，锆也可用于3D打印、动力电池以及光伏发电等领域中，新兴市场对锆的需求上升带动市场持续扩容。

2）供给端：产量下行与资源枯竭现状难以逆转，未来供给增量有限。

预测2021-2023年锆英砂供给总量为105.82、112.20、121.31万吨，复合年增长率7.07%。2010年-2020年全球锆英砂历经10年下行周期，行业龙头企业收缩资本开支、停产去库，品味下行、资源枯竭是未来行业主基调。澳洲大部分锆矿山将于2026-2027年进入资源枯竭期，供给收缩将成为行业常态。

3）供需结论：供需缺口扩大，锆英砂迎来新一轮上行周期。

在下游需求景气度确定以及上游供给疲软、新增产能有限的情况下，锆英砂供不应求的局面很难缓解。预计2021、2022年、2023年将出现1.26、3.66、3.36万吨的供给缺口。随着需求持续扩张，考虑到新投产矿山入选品味持续降低，我们判断锆英砂有望迎来新一轮上行周期。

4）价格判断：景气周期已至，价格有望持续走高。

锆英砂价格在2012年达到顶峰，国内锆英砂2.1万元/吨，随后单边下跌至2016年6月的6750元/吨，锆价跌至企业成本线。2017年Iluka、RioTinto等巨头减产去库，带动全球锆英砂价格反弹，2019年，受新冠疫情和中美贸易摩擦的影响，价格从11500元/吨下降至8700元/吨。2021年随着全球经济恢复，锆英砂需求增加，锆英砂价格呈V形反弹趋势，自2021年8月初至今锆英砂价格达到18750元/吨。从供需平衡角度看，随着供应缺口逐步扩大，锆英砂价格有望突破历史高点。

资料来源：券商研报

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iPhone 13预购，会推升Apple & iPhone供应链股价吗？

iPhone 13预购，会推升Apple & iPhone供应链股价吗？  

天风国际认为，iPhone 13预购不易推升Apple & iPhone供应链股价，1Q22、2022与2023出货放缓为关键疑虑。

1）iPhone 13系列预购高于iPhone 12系列，但符合市场预期。

①新款iPhone在Apple官方网站上预购开始后的运送时间可代表需求强弱指标。我们认为对投资人而言，2周内、2–5周与5–6周以上的运送时间分别代表需求低于预期、符合预期与优于预期。根据Apple官方网站的运送时间，高阶款式符合预期 (约3–5周)，低阶款式低于预期 (0–2周内)。

②iPhone 13 Pro Max & Pro的预购需求明显优于13 & mini，这与Apple核心粉丝、高阶核心用户与有送礼需求者在第一时间订购高阶机型的行为一致。

③美国对华为禁令为iPhone 13 Pro Max & Pro预购需求较强的另一主因。

④在出货比重与平均运送时间方面，iPhone 13 Pro Max & Pro分别为45–50%与3–5周，均高于iPhone 12 Pro Max与Pro的35–40%与3–4周，故iPhone 13 Pro Max & Pro的预购需求成长。iPhone 13 & mini则分别为50–55%与0–2周，均低于iPhone 12 & mini的60–65%与1–2周，故iPhone 13 & mini的预购需求衰退。整体而言，iPhone 13系列的预购需求优于iPhone 12系列。

⑤iPhone 13在4Q21出货量高于iPhone 12在4Q20出货量已是市场共识，且iPhone 13 Pro Max & Pro的运送时间并未超过5–6周，故iPhone 13预购结果符合市场预期。

2）iPhone 13 Pro Max & Pro供应短缺的持续时间可能短于iPhone 12 Pro Max & Pro。iPhone 13 Pro Max & Pro供货改善时程将影响1Q22 iPhone出货量。

①根据过去经验，iPhone高阶机型在预购时需求均显著优于低阶机型，但在发售6–8周后，高阶机型的供应短缺通常有显著改善。不过，iPhone 12 Pro Max & Pro是个例外。iPhone 12 Pro Max & Pro自发售后，在Apple官方网站上2–4周的运送时间持续了超过约3个月的时间，递延需求/出货也造成了iPhone在1Q21出货成长达40% YoY的强劲表现。我们认为主因在于iPhone 12 Pro Max & 12 Pro的长焦相机CIS短缺造成。

②Apple为避免重蹈覆彻iPhone 12 Pro Max & Pro供货不足之错误，调升了iPhone 13 Pro Max & Pro的供货比重至45–50% (vs. iPhone 12 Pro Max & Pro的35–40%)。故我们预测iPhone 13 Pro Max & Pro在预购开始后的供应短缺现象，最快将在11月中旬见到显著改善 (运送时间改善至2周内)。

③我们认为若iPhone 13 Pro Max & Pro供应在11月中旬显著改善，则1Q22 iPhone出货量将YoY持平或衰退。

3）iPhone在2022与2023年YoY出货成长将放缓。若预购没有显著优于预期，则不易推升近期Apple与iPhone供应链股价。

投资建议：iPhone 13预购结果不易推升Apple & iPhone供应链近期股价，1Q22、2022与2023出货放缓为关键疑虑。

资料来源：券商研报

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快递行业8月数据确认价格拐点，电商快递龙头公司将有望出现利润水平的修复！

快递行业8月数据确认价格拐点，电商快递龙头公司将有望出现利润水平的修复！

华创证券认为，短期内，快递行业价格竞争态势将有所放缓，电商快递龙头公司将有望出现利润水平的修复；长期来看，行业将从相对低阶的价格竞争转向服务比拼，物流底盘相对扎实、服务品质相对更好的公司将会受益。

兴业证券认为，快递行业8月运营数据确认行业价格拐点进一步确认

1）快递行业8月数据：业务量增长24.3%，单票收入同比下降7.1%。

快递行业2021年8月业务量89.9亿件，同增24.3%，2年GAGR增32.54%（2021年前8月+40.1%）；快递收入840.1亿元，同增15.5%，2年GAGR增18.68%（2021年前8月+23.4%）；单票均价为9.34元，同比降低7.0%，环比提升0.92%（2021年前8月-11.9%），该淡季提价情形在过去5年较少发生。

电商快递行业价格已经接近极限，在监管政策、参与者策略、季节供需、渠道压力等多重因素驱使下，短期价格已经初现回升；CR8指数连续4月环比持平，推测新进入者烧钱起量速度放缓。

2）快递收入：顺丰业务量增速保持行业领先，韵达累计业务量达113亿件，圆通单票收入同比转正、收入增速领先。

①8月收入增速：圆通（28.6%）>顺丰（24.3%）>行业（15.5%）>韵达（15.3%）>申通（7.2%）。

②1-8月累计：圆通（36.1%）>韵达（27.5%）>行业（23.4%）>顺丰（21.7%）>申通（18.3%）。

③顺丰供应链业务：8月收入11亿，同比增78%，1-8月顺丰供应链收入累计增速83.1%。

3）单票收入：申通外，各公司环比普升，顺丰单价连续3个月环比提升，圆通8月单价同比转正。

①8月顺丰单票15.98元，同比降6.6%（自19年9月以来首次收窄至个位数，此前主要系特惠产品放量带来的结构性影响）;韵达2.05元，同比下降3.3%，圆通2.13元，同比增长1%，申通1.95元，同比下降7.6%。

②环比看:行业单票环比提升0.9%，顺丰环比提升0.1%，连续三个月提升（较5月上涨2.5%），圆通环比上涨5.4%，韵达环比上涨0.5%，仅申通环比下降1%。

③1-8月累计看:顺丰单票收入15.95元，同比下降12.1%，圆通2.17元，同比下降5.4%，韵达2.09元，同比下降8.1%，申通2.17元，同比下降9.3%。

资料来源：券商研报

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

快递行业8月数据确认价格拐点，电商快递龙头公司将有望出现利润水平的修复！

快递行业8月数据确认价格拐点，电商快递龙头公司将有望出现利润水平的修复！

华创证券认为，短期内，快递行业价格竞争态势将有所放缓，电商快递龙头公司将有望出现利润水平的修复；长期来看，行业将从相对低阶的价格竞争转向服务比拼，物流底盘相对扎实、服务品质相对更好的公司将会受益。

兴业证券认为，快递行业8月运营数据确认行业价格拐点进一步确认

1）快递行业8月数据：业务量增长24.3%，单票收入同比下降7.1%。

快递行业2021年8月业务量89.9亿件，同增24.3%，2年GAGR增32.54%（2021年前8月+40.1%）；快递收入840.1亿元，同增15.5%，2年GAGR增18.68%（2021年前8月+23.4%）；单票均价为9.34元，同比降低7.0%，环比提升0.92%（2021年前8月-11.9%），该淡季提价情形在过去5年较少发生。

电商快递行业价格已经接近极限，在监管政策、参与者策略、季节供需、渠道压力等多重因素驱使下，短期价格已经初现回升；CR8指数连续4月环比持平，推测新进入者烧钱起量速度放缓。

2）快递收入：顺丰业务量增速保持行业领先，韵达累计业务量达113亿件，圆通单票收入同比转正、收入增速领先。

①8月收入增速：圆通（28.6%）>顺丰（24.3%）>行业（15.5%）>韵达（15.3%）>申通（7.2%）。

②1-8月累计：圆通（36.1%）>韵达（27.5%）>行业（23.4%）>顺丰（21.7%）>申通（18.3%）。

③顺丰供应链业务：8月收入11亿，同比增78%，1-8月顺丰供应链收入累计增速83.1%。

3）单票收入：申通外，各公司环比普升，顺丰单价连续3个月环比提升，圆通8月单价同比转正。

①8月顺丰单票15.98元，同比降6.6%（自19年9月以来首次收窄至个位数，此前主要系特惠产品放量带来的结构性影响）;韵达2.05元，同比下降3.3%，圆通2.13元，同比增长1%，申通1.95元，同比下降7.6%。

②环比看:行业单票环比提升0.9%，顺丰环比提升0.1%，连续三个月提升（较5月上涨2.5%），圆通环比上涨5.4%，韵达环比上涨0.5%，仅申通环比下降1%。

③1-8月累计看:顺丰单票收入15.95元，同比下降12.1%，圆通2.17元，同比下降5.4%，韵达2.09元，同比下降8.1%，申通2.17元，同比下降9.3%。

资料来源：券商研报

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VC、LIFSI等锂电新兴需求驱动，三乙胺价格大涨！

VC、LIFSI等锂电新兴需求驱动，三乙胺价格大涨！

国泰君安研报分析指出，伴随着下游新兴领域VC等对于三乙胺的需求快速增长，而供给端新增产能有限，导致三乙胺或呈现供需缺口。

三乙胺下游应用范围广泛，可作为原料、溶剂、催化剂等使用，是最常用的有机碱之一。在医药、农药等领域也有非常广泛的应用。此外，从高增长下游需求来看，在电解液添加剂碳酸亚乙烯（VC）生产过程中，三乙胺可作为脱氯试剂使用，同时三乙胺也用作新型锂盐 LiFSi 的添加剂。

1）锂电驱动需求高增

三乙胺是最常用的有机碱之一，在医药、农药等领域应用广泛。之前广泛用于农药（草甘膦）、医药等作为中间体使用，但随着VC和LiFSi在锂电的驱动下，产能和产量或持续增加，带来三乙胺需求巨大增量。

根据国泰君安测算，从2020年到2025年，三乙胺需求量有望从7.21万吨提升至10.31万吨。

增量：

①VC：在电解液添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）生产过程中，作为脱氯试剂。其中VC用三乙胺或从0.55万吨提升至3.21万吨，需求持续高增。

②新型锂盐LiFSi：三乙胺被作为添加剂，根据国君测算，从2020年到2025年,LiFSi用三乙胺或从0.02万吨提升至0.14万吨。锂电领域驱动了绝大多数需求增量。

2）供给集中，新增产能有限

目前国内三乙胺供给较为集中，总产能合计约10.1万吨，主要是建业股份（3.9万吨）、山东昆达（3万吨）、新化股份（2.7万吨）和德田化工（0.5万吨）（备注：乙胺主要为一乙胺、二乙胺和三乙胺，按照1:1:3的比例进行计算产能，根据CNKI，当前行业大概15万吨产能，约为10万吨附近三乙胺，和我们统计数据基本一致）。

新增产能方面，根据公司年报，仅建业股份2.5万吨产能增量，目前处于筹备阶段（21H1中报），根据公司之前8万吨有机胺建设周期约2年计算，未来2年之内或无新增产能。

3）三乙胺涨价，两家上市公司弹性大

根据百川资讯，9月15日三乙胺（华东）为17700元/吨，较上月上涨30.6%，较去年价格上涨41.6%。从价差来看，随着2021年8月开始三乙胺价格持续上涨，大幅改善了价差，价差不断上行。相比于2020年，最新三乙胺价差较2020年提高了4927元（含税）。

根据国泰君安测算，每涨1000元/吨，对应的业绩弹性分别为0.29亿元和0.15亿元。

此外，由于主要原材料乙醇和液氨价格波动不大，当前价格下建业股份的单吨毛利或达7030元。

资料来源：券商研报

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建筑光伏将成防水龙头增长新一极，TPO等高分子材料迎机遇！

建筑光伏将成防水龙头增长新一极，TPO等高分子材料迎机遇！

国泰君安证券研报指出，政策效益双驱动迎来建筑光伏腾飞起点，有望扩充千亿防水市场，防水是被忽视的强议价环节，TPO等高分子材料迎来机遇，且增量市场有望龙头集中度较高。

1）政策效益双驱动迎来建筑光伏腾飞起点

经济效益是建筑光伏需求内生根本支撑，根据典型屋顶光伏项目财务模型测算，资本金内部收效率可达19.6%，产业链技术和效率的发展带来的经济效益，是光伏屋顶发展的内生支撑。

政策上，整县推进屋顶分布式光伏政策潜在对应30亿平米面积市场，第一批676个县（市、区）主要涉及经济发达地区或日照充足地区，至少对应7亿平新增需求，行业发展的政策强风已至。

2）有望扩充千亿防水市场，被忽视的强议价环节

无论对于新建还是改造加设光伏设施，防水都将是无法避免的环节，光伏发电设施的生命周期在25年左右需要防水寿命相匹配。

按照潜在至少30亿平光伏需求来测算，对应防水工程+材料市场潜力将达到3000亿元，纯材料市场1500亿元人民币数量级。

防水龙头企业是被忽视的强议价环节：

一是，业主掌握最强决策权，防水直击业主痛点：业主是最强势的一方，对于业主而言，漏水的损失是不可容忍的。因此龙头防水企业反而是最直击业主痛点的环节。

二是，存量改造市场潜力占优，防水企业是流量入口：国内存量改造市场大于新建市场，龙头防水企业已经建立起了一定的客户基础，掌握更多的“流量”资源。

3）TPO等高分子材料迎机遇，增量市场有望高集中度

光伏建筑中高分子材料优势明显：

一是，耐候性。新建与改造光伏屋面外露的概率较大，因此更适合耐候性的较强的高分子材料；

二是，轻便性。很多光伏建筑场景，典型如工业厂房，其载重能力较差，更适合用高分子材料做单层屋面防水系统方有空间进一步载重发电设施。

从高分子材料之间的横向对比来看，TPO材料具有耐候性强，柔韧性好，环保节能优势明显的特征，更适合于国内经纬度跨度较大，气候环境变化较剧烈的环境，因此有望迎来较大的发展机遇。

从建筑光伏防水市场来看，这是一个天生集中的市场。一方面建筑光伏市场很多场景适合高分子等相对产品，拥有类似产品线的防水企业相对较少，门槛较高；另一方面在战略布局和储备上龙头企业的先发优势较为明显。

资料来源：券商研报

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建筑光伏将成防水龙头增长新一极，TPO等高分子材料迎机遇！

建筑光伏将成防水龙头增长新一极，TPO等高分子材料迎机遇！

国泰君安证券研报指出，政策效益双驱动迎来建筑光伏腾飞起点，有望扩充千亿防水市场，防水是被忽视的强议价环节，TPO等高分子材料迎来机遇，且增量市场有望龙头集中度较高。

1）政策效益双驱动迎来建筑光伏腾飞起点

经济效益是建筑光伏需求内生根本支撑，根据典型屋顶光伏项目财务模型测算，资本金内部收效率可达19.6%，产业链技术和效率的发展带来的经济效益，是光伏屋顶发展的内生支撑。

政策上，整县推进屋顶分布式光伏政策潜在对应30亿平米面积市场，第一批676个县（市、区）主要涉及经济发达地区或日照充足地区，至少对应7亿平新增需求，行业发展的政策强风已至。

2）有望扩充千亿防水市场，被忽视的强议价环节

无论对于新建还是改造加设光伏设施，防水都将是无法避免的环节，光伏发电设施的生命周期在25年左右需要防水寿命相匹配。

按照潜在至少30亿平光伏需求来测算，对应防水工程+材料市场潜力将达到3000亿元，纯材料市场1500亿元人民币数量级。

防水龙头企业是被忽视的强议价环节：

一是，业主掌握最强决策权，防水直击业主痛点：业主是最强势的一方，对于业主而言，漏水的损失是不可容忍的。因此龙头防水企业反而是最直击业主痛点的环节。

二是，存量改造市场潜力占优，防水企业是流量入口：国内存量改造市场大于新建市场，龙头防水企业已经建立起了一定的客户基础，掌握更多的“流量”资源。

3）TPO等高分子材料迎机遇，增量市场有望高集中度

光伏建筑中高分子材料优势明显：

一是，耐候性。新建与改造光伏屋面外露的概率较大，因此更适合耐候性的较强的高分子材料；

二是，轻便性。很多光伏建筑场景，典型如工业厂房，其载重能力较差，更适合用高分子材料做单层屋面防水系统方有空间进一步载重发电设施。

从高分子材料之间的横向对比来看，TPO材料具有耐候性强，柔韧性好，环保节能优势明显的特征，更适合于国内经纬度跨度较大，气候环境变化较剧烈的环境，因此有望迎来较大的发展机遇。

从建筑光伏防水市场来看，这是一个天生集中的市场。一方面建筑光伏市场很多场景适合高分子等相对产品，拥有类似产品线的防水企业相对较少，门槛较高；另一方面在战略布局和储备上龙头企业的先发优势较为明显。

资料来源：券商研报

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医美化妆品21H1业绩梳理，依旧高景气，线上渠道占比较高的公司营收增长更快！

医美化妆品21H1业绩梳理，依旧高景气，线上渠道占比较高的公司营收增长更快！

天风证券梳理医美板块中报发现，行业延续高景气，重线上+强营销+耕研发为主旋律。

从各上市公司上半年的表现来看：

1）营收端：医美行业保持高增速，化妆品公司受线上消费动力影响大，整体来说线上渠道占比较高的公司营收增长更快；

2）利润端：医美行业保持快速增长，化妆品公司20年受疫情影响较大，21年恢复态势良好，剔除疫情影响相较于2019年增长趋势明显；

3）销售费用端：各公司均重视并加强品牌建设与宣传推广，致力于打造有影响力、有品牌力的国货品牌，销售费用率有所增加；

4）研发费用端：由于后疫情时代消费者对于化妆品和医美产品的成分、功效等因素更加注重，成分党逐渐崛起，国货品牌对于产品研发更为重视，研发费用呈上升趋势。

2021年1-6月化妆品社零增速为26.6%，，与社零整体增速基本持平，Q2增速为18.3%，由于疫情期间压抑的化妆品需求在2020Q2释放导致基数较高，故实际上化妆品板块仍表现较好、具有增长动力；剔除疫情影响，相比2019年同期2021H1、Q2化妆品零售额分别增长31.1%、36.8%。

看好四季度的表现。从淘宝数据来看20年12月线上基数较低，主要系阿里事件所致，当前行业流量分散背景下对代运营公司的能力要求增强。

此外，2021年也是行业充满变化的一年，4月国家推动国货化妆品品牌创建列入“十四五”规划纲要、4月商务部出台海南自贸港支持高端医美产业发展、5 月功效性护肤品行业标准落地、6月起医美八部委联合开展专项整治、8月医美广告执法指南征求意见等等，都给行业龙头带来了新的变局和机遇。

资料来源：券商研报

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医美化妆品21H1业绩梳理，依旧高景气，线上渠道占比较高的公司营收增长更快！

医美化妆品21H1业绩梳理，依旧高景气，线上渠道占比较高的公司营收增长更快！

天风证券梳理医美板块中报发现，行业延续高景气，重线上+强营销+耕研发为主旋律。

从各上市公司上半年的表现来看：

1）营收端：医美行业保持高增速，化妆品公司受线上消费动力影响大，整体来说线上渠道占比较高的公司营收增长更快；

2）利润端：医美行业保持快速增长，化妆品公司20年受疫情影响较大，21年恢复态势良好，剔除疫情影响相较于2019年增长趋势明显；

3）销售费用端：各公司均重视并加强品牌建设与宣传推广，致力于打造有影响力、有品牌力的国货品牌，销售费用率有所增加；

4）研发费用端：由于后疫情时代消费者对于化妆品和医美产品的成分、功效等因素更加注重，成分党逐渐崛起，国货品牌对于产品研发更为重视，研发费用呈上升趋势。

2021年1-6月化妆品社零增速为26.6%，，与社零整体增速基本持平，Q2增速为18.3%，由于疫情期间压抑的化妆品需求在2020Q2释放导致基数较高，故实际上化妆品板块仍表现较好、具有增长动力；剔除疫情影响，相比2019年同期2021H1、Q2化妆品零售额分别增长31.1%、36.8%。

看好四季度的表现。从淘宝数据来看20年12月线上基数较低，主要系阿里事件所致，当前行业流量分散背景下对代运营公司的能力要求增强。

此外，2021年也是行业充满变化的一年，4月国家推动国货化妆品品牌创建列入“十四五”规划纲要、4月商务部出台海南自贸港支持高端医美产业发展、5 月功效性护肤品行业标准落地、6月起医美八部委联合开展专项整治、8月医美广告执法指南征求意见等等，都给行业龙头带来了新的变局和机遇。

资料来源：券商研报

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光伏料新增产能受限，2023年前EVA粒子维持紧平衡！

光伏料新增产能受限，2023年前EVA粒子维持紧平衡！

方正证券表示，乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）是由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）两种单体共聚制得的热塑性树脂，被广泛应用于发泡鞋材、光伏胶膜、电线电缆、热熔胶、涂覆料及农膜等领域，用于光伏组件封装的EVA胶膜要求具有低熔点和高透光率，具备此特性的EVA树脂的VA含量在28%-33%间。

1）光伏装机需求旺盛，光伏级EVA景气高企

光伏发电竞争力凸显，全球装机量持续增长；EVA胶膜是主流封装材料，随着下游胶膜厂商扩产，光伏EVA需求旺盛。

预计2021-2025年全球光伏装机量分别为160/200/230/260/300GW，对应全球胶膜需求量分别为20.3/26.0/30.4/34.7/40.5亿平，对应光伏级EVA粒子需求分别为77.0/101.0/121.5/141.6/168.4万吨。

2）光伏料新增产能受限，2023年前维持紧平衡

我国EVA树脂60%依赖进口，近年国内EVA产量、自给率、产能利用率呈现稳步增长态势，国内装置大多兼产EVA与LDPE，国内EVA市场一直供不应求。生产EVA的设备和技术主要来自海外，技术壁垒高，建设周期长，且从开车到连续稳定生产出光伏级EVA产品需要较长时间的工艺积累，通常光伏级EVA扩产周期长达4-5年。目前国内仅斯尔邦、联泓新科、浙江台塑三家厂商可生产光伏级EVA。目前国内EVA厂商中有延长榆能化、扬子石化、中化泉州投产，浙江石化、古雷石化等产能开车时间有所延后，预计2021年EVA新增产能主要来自斯尔邦、联泓新科、宁波台塑三家厂商光伏料产能提升。预计2021-2023年光伏级EVA总供给为79.48/98.08/119.48万吨，2023年前光伏级EVA仍供应持续紧平衡。

资料来源：券商研报

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电驱系统单车价值超万元，将是新能源车中下一个长坡厚雪赛道！

电驱系统单车价值超万元，将是新能源车中下一个长坡厚雪赛道！

中金公司指出，新能源汽车中的电驱系统单车价值量超万元，未来全球市场空间超万亿元，有望成为继动力电池系统之后的第二个长坡厚雪赛道。

1）电驱动系统单车价值量超万元，全球市场空间超万亿元，华为、宁德时代相继入局

随着电池技术的进步，新能源汽车行业的焦点从续航转向了对整车动力性能、操控体验的追求。

电驱动系统成为新能源汽车的核心系统，单车价值量超万元。按照全球每年近亿辆汽车的销量计算，电驱动系统市场空间超过万亿元。

华为、宁德时代已经相继布局电驱动，电驱动产业链有望与新能源汽车上行周期形成共振，是下一个万亿市场的大赛道。

2）系统集成化、工艺优化、材料量价齐升是三大投资主线

目前电驱动系统的技术升级，分为系统和部件两个层面。

系统层面的集成化具有降低成本、提高效率、优化车企流程等诸多优势，是产业升级的必由之路，见效也最快；

部件层面的工艺优化，例如扁线电机、SC模组替代、油冷电机等技术变化，可以实现对应单体部件的降本增效；

材料端例如永磁体、硅钢片等，在部件销量和单体价值量共振之下，有望迎来量价齐升。

3）自供+外采长期共存，独立第三方电驱动系统供应商或将成为市场主力

电驱动系统的集成化趋势，符合主机厂对于降本增、优化体系、整车架构演进等方面的诉求。

集成化从硬件融合向电气融合、芯片融合快速演进，主机厂供应链也越来越开放。

中金认为，具有技术积累、客户资源等方面优势的企业将占据较大市场份额，以特斯拉、蔚来等为代表的主机厂自供体系和以汇川技术、英搏尔、欣锐科技等为代表的独立集成供应商将长期共存。

而随着整车市场快速起量以及技术迭代的加速，自供独立供应商有望成为市场的主力参与者。

4）产业链三条主线

资料来源：券商研报

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风电景气向上，上游轴承、滚子等核心部件厂商有望实现突破！

风电景气向上，上游轴承、滚子等核心部件厂商有望实现“0”到“1”的突破！

开源证券研报指出，风电装机需求景气向上，风机零部件公司迎来国产化机遇。特别是上游轴承、滚子等核心部件厂商迎切入契机，百亿级市场实现“0”到“1”的突破。

1）全球海上风电发展积极推进，2021年新增装机量有望创新高

根据GWEC2021年9月9日发布的《2021全球海上风电报告》，2020年全球海上风电新增装机6.1GW。其中，中国实现了3GW以上的海上风电新增并网，连续三年居全球第一。

根据GWEC数据，截至2020年底，全球海上风电总装机量为35GW，每年可以实现二氧化碳减排6,250万吨，相当于在道路上减少了2,000万辆汽车，同时海上风电产业也在全球创造了70万个就业机会。

根据GWEC数据，2021-2030年全球将新增海上风电装机235GW，相当于现有海上风电装机量的7倍，该预期较2020年预期上调15%。且GWEC预计2021年将是全球海上风电装机创纪录的一年。

2）千乡万村驭风计划推出，推进大型化风电增量需求

2021年9月10日，国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏在第四届风能开发企业领导人座谈会上表示，“十四五”时期，我国可再生能源发展将进入大规模、高比例、市场化、高质量发展的新阶段。

在中南地区广大农村推进实施“千乡万村驭风计划”，在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造。

对于产业发展两个方面重要影响，一方面，风电下乡将有效促进分散式风电的发展，缓解“三北”地区风电长距离输送压力。带动陆上风电装机增量需求；另一方面，老旧风电场升级改造，推动陆上风机大型化。国内部分风资源特别优异的地区存在较多的1.5MW及以下老旧风电机组，其发电能力较差、故障率高。升级改造旨在通过大容量、技术先进的机型替代小容量风电机组，以实现老旧风电场土地、风能资源利用最大化。

根据宁夏发改委近期发布的《自治区发展改革委关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》，在老旧风电场更新时，原则上应选择单机容量3.0MW的机型，陆上风机大型化更替趋势明确。

3）风电装机需求景气向上，风机零部件公司迎来国产化机遇

全球“碳中和”、可再生能源比例提升背景下，风电年新增装机量预期维持高位。

国内风机零部件厂商迎来成长机遇，一方面，平价降本压力下，国内风机主机厂商积极推动配套供应链国产化，上游轴承、滚子等核心部件厂商迎切入契机，百亿级市场实现“0”到“1”的突破；另一方面，从需求结构上看，风电海上化、大型化趋势明朗，单机零部件价值量增加、竞争优势强化，头部厂商盈利能力提升。

资料来源：券商研报

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风电景气向上，上游轴承、滚子等核心部件厂商有望实现突破！

风电景气向上，上游轴承、滚子等核心部件厂商有望实现“0”到“1”的突破！

开源证券研报指出，风电装机需求景气向上，风机零部件公司迎来国产化机遇。特别是上游轴承、滚子等核心部件厂商迎切入契机，百亿级市场实现“0”到“1”的突破。

1）全球海上风电发展积极推进，2021年新增装机量有望创新高

根据GWEC2021年9月9日发布的《2021全球海上风电报告》，2020年全球海上风电新增装机6.1GW。其中，中国实现了3GW以上的海上风电新增并网，连续三年居全球第一。

根据GWEC数据，截至2020年底，全球海上风电总装机量为35GW，每年可以实现二氧化碳减排6,250万吨，相当于在道路上减少了2,000万辆汽车，同时海上风电产业也在全球创造了70万个就业机会。

根据GWEC数据，2021-2030年全球将新增海上风电装机235GW，相当于现有海上风电装机量的7倍，该预期较2020年预期上调15%。且GWEC预计2021年将是全球海上风电装机创纪录的一年。

2）千乡万村驭风计划推出，推进大型化风电增量需求

2021年9月10日，国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏在第四届风能开发企业领导人座谈会上表示，“十四五”时期，我国可再生能源发展将进入大规模、高比例、市场化、高质量发展的新阶段。

在中南地区广大农村推进实施“千乡万村驭风计划”，在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造。

对于产业发展两个方面重要影响，一方面，风电下乡将有效促进分散式风电的发展，缓解“三北”地区风电长距离输送压力。带动陆上风电装机增量需求；另一方面，老旧风电场升级改造，推动陆上风机大型化。国内部分风资源特别优异的地区存在较多的1.5MW及以下老旧风电机组，其发电能力较差、故障率高。升级改造旨在通过大容量、技术先进的机型替代小容量风电机组，以实现老旧风电场土地、风能资源利用最大化。

根据宁夏发改委近期发布的《自治区发展改革委关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》，在老旧风电场更新时，原则上应选择单机容量3.0MW的机型，陆上风机大型化更替趋势明确。

3）风电装机需求景气向上，风机零部件公司迎来国产化机遇

全球“碳中和”、可再生能源比例提升背景下，风电年新增装机量预期维持高位。

国内风机零部件厂商迎来成长机遇，一方面，平价降本压力下，国内风机主机厂商积极推动配套供应链国产化，上游轴承、滚子等核心部件厂商迎切入契机，百亿级市场实现“0”到“1”的突破；另一方面，从需求结构上看，风电海上化、大型化趋势明朗，单机零部件价值量增加、竞争优势强化，头部厂商盈利能力提升。

资料来源：券商研报

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《塑料污染治理行动方案》印发，行业将维持高景气度！

《塑料污染治理行动方案》印发，行业将维持高景气度！

国泰君安指出，近日《“十四五”塑料污染治理行动方案》印发。塑料回收利用为废塑料的最佳处置方式，实现碳中和的重要手段。以欧盟为鉴，我国再生塑料行业将加速发展。

1）我国塑料污染治理积极推进

方案明确了塑料污染治理的目标，到2025年，塑料制品生产、流通、消费、回收利用、末端处置全链条治理成效更加显著。①在源头减量方面，可循环快递包装应用规模达到1000万个。②在回收处置方面，塑料垃圾直接填埋量大幅减少。③在垃圾清理方面，塑料垃圾泄漏现象得到有效控制。

方案部署了三方面主要任务，①积极推动塑料生产和使用源头减量。②加快推进塑料废弃物规范回收利用和处置。③大力开展重点区域塑料垃圾清理整治。

2）塑料回收利用为实现碳中和的重要手段，行业将维持高景气度

塑料垃圾泄露到环境中难以降解带来危害，其污染治理是世界性难题，对我国来说也亟待解决。

根据联合国环境规划署2018年报告，目前全球生产的一次性塑料制品中，仅9%被再生利用，12%被焚烧，由于塑料制品直接焚烧会产生大量的有害气体，而其余79%最终堆积在垃圾填埋场或进入自然环境中难以降解，因此塑料的回收再生利用为废塑料的最佳处置方式。

从能耗及碳排放的角度来说，再生塑料比起原生塑料来说显著的节能减碳，塑料回收利用为实现碳中和的重要手段，碳中和加速推进的时代背景下，塑料回收利用行业将维持高景气度。

3）国内塑料回收利用千亿以上市场空间加速开启

根据 KPMG，使用转运至再生垃圾预处理厂的垃圾量作为分子计算，2018年欧盟塑料垃圾回收再利用率为42%。同时，2018年欧盟规定2030年包装类废旧塑料再生利用率达到55%。

在我国，2017-2019年，废塑料物理回收率约维持30%以上，较欧盟来说，我国塑料回收率还有较大提升空间。

根据物资再生协会，2019年国内废塑料回收再生量约为1890万吨，同比增长3.3%，回收额约为1000亿元。政策推动国内塑料千亿以上回收需求加速释放。

资料来源：券商研报

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