仓位管理——稳定盈利的内功心法

一般而言，只要稍微有过一两年的股票投资经历，都会明白稳定盈利之难。就像是在本轮牛市中，很多人都曾经挣到过可观的利润，但在暴跌之时又全部回吐回去。其实，即使是很多胜算率高的交易系统，也并不意味着能够最终稳定盈利。举个简单的例子，如果一个交易系统，操作频率为每月操作一次，操作成功一次可获利50%，失败一次亏损50%，那么假设我们交易成功2次，资产可以增长到原来的225%，而失败一次，资产瞬间缩水到112.5%，约等于直接打回原形，平均下来每次的盈利只有4%，一年下来的总收益也只有50%——但从胜算率上而言，这个交易系统的胜算率还是有66.7%的。若这个胜算率降低到60%，那基本上就会出现亏损了。反过来说，如果能够保持稳定的盈利，比如每个月能够稳定盈利5%，那么一年的收益率也会有62%，五年翻十倍，这是超级大牛股才有的收益率——对于百万级以下的资金而言，这个收益率并不难。真的，并不难。

基本上有过较多的交易经历的投资者，都会意识到构建交易系统的重要性，因而在很多时候会更注重对交易系统和交易理念的学习，这是值得称道的。最近几天也有不不少人在我的文章下留言，咨询如何构建交易系统的问题。但遗憾的是，很多人把交易系统理解为一个简单的买入卖出策略，比如以技术分析而论，就是何种信号买入、何种信号卖出的问题。稍微有一些计算机知识的还会对某一策略进行回测，看一下预期的胜率和年化收益率如何。这诚然是有效的，但却存在两方面的问题：首先，我在《靠谱而又不靠谱的技术分析》

（网页链接）中解释过不同的股票类型，对应的技术分析成功率不一样，通常而言技术分析在大盘股上的准确率比小盘股上要高，这也就是说你选择的回测的股票是否合适很重要；其次，最为关键的是，单纯的买卖点的确定就像是学习武功时的招式一样，没有内功的配合，是难以发挥威力的。那么在股票投资中，内功心法是什么呢？在我看来这也就是仓位管理。

现在很多财经媒体大多数涉及股票投资的文章无外乎是三部分：其一是个股分析，其二是大盘预测，其三是技术讲解。但真正涉及交易系统核心的并不多，很少有文章会专门谈仓位管理。但实际上无论对于新手和老手来说，掌握好仓位管理都极为重要。我此前看过一篇文章，说很多凭借自有资金炒股的老手，都会死在千万量级这个门槛上，死掉的原因就是缺乏资金管理的意识。而对于新手来说，仓位管理就显得尤为重要——君不见有多少新手都是死在满仓进、满仓出上。事实上，好的仓位管理可以有效的抹平盈利的波动，实现稳定盈利。以我的经验而言，即使一个交易系统的胜率只有30%，通过好的仓位管理，依然可以实现稳定盈利——而如果没有仓位管理的意识，恐怕最多十次交易，也就灰飞烟灭了。

那么，到底什么是仓位管理呢？在我看来，仓位管理的本质就是通过对资金的统筹来对抗市场波动的风险，用资金管理的可控来应对市场波动的不可控，最终使收益率能够稳定在一个相对合理的区间。用更为通俗的话来说，仓位管理的本质就是风险控制。

如果这个难以理解，我们不妨用战争来举一个例子。众所周知，战争的胜败是难以预测的，作为战争的参与者，就更难预料自身的成败。比如你是一个师长，奉命参与作战，最后很有可能战争取得了胜利，但你的部队损失惨重——在股市里，这就是所谓的赚了指数不赚钱。反过来，也有可能整场战争失败了，但你的部队可以全身而退。这一切都是对于战场指挥官的极高考验。所以，作为师长，你所应该考虑的是怎样提高自己的胜算。事实上，在战争中，要想提高自己的胜算，就需要制定完善的作战计划。那么，在战争中，面对未知的敌人，尤其是在情报不明的情况下，你应该如何制定作战计划呢？把自己的士兵全部派出作战？那肯定是不行的，万一指挥部被人端掉那就惨了。更何况，连打篮球都知道留个替补，打一场仗怎么也该留个预备队吧？其次，未料胜、先防败，你得先制定好万一作战失败的撤出路线，留一部分兵力作为接应，也是必需的。而其中最为关键的是要做好预案，设想好当战局发生变化的时候，该如何操作。

那么，对于普通的个人投资者来说，应该如何实现有效地仓位管理？我想在回答这个问题之前，你需要对每一次的操作做好整体的规划。在每一次正式的操作之前，你心里应该问自己这么几个问题：

1、自己的行为是投资还是投机？

2、未来股市短期和长期的大趋势是什么？上行还是下行？

3、自己的预备投资期限是多久？

4、对于此次投资的预期收益是多少？

5、对于未来的行情预期是怎样的？可能会到什么点位、在什么点位回调？（在这里，预测的对错并不重要，关键是针对不同的趋势，要有怎样不同的操作策略）

6、在不同的点位，你计划投入怎样的仓位？

7、当出现亏损后，你将以怎样的方式弥补？

如果你能回答以上的问题，那么基本上你也就做好了一个仓位管理的预案。那么，在仓位管理的过程中，我们又该怎么做呢？在我看来，不同的投资策略所需要的管理模型也有所差别。我将不同的投资策略大致分为短线趋势型和长线估值型两种，结合具体的模型，对于仓位管理做出具体的描述。

这是投机型，或者说短线趋势型的仓位管理模型。投机型的交易者，最为关注的是交易者的情绪以及市场短期的趋势，因而这类交易者所需要做的是根据市场的情绪进行加减仓。如上图所示，假如我们把紫色的圆圈定位为买入的位置，那么作为交易者，首先需要的是确定市场的情绪和趋势。L1~L4大致代表了急跌、慢跌、慢涨和急涨四种不同的市场趋势。那么，当你决定要开始交易的时候，你首先需要根据L1~L4的走势对未来的趋势做一个预判。比如之前的走势是L3，也就是慢涨，但你觉得在紫色圆圈的位置已经确立了趋势，未来会开始狂涨，但你对趋势又并不十分肯定，那么你就可以开始在这一位置买入半仓，也就是0.5的仓位。

你可以在买入之前为自己设定一个基本的涨跌预期，比如10个交易日涨幅超过10%即为大涨，即最上面的蓝色A区；超过5%为慢涨，即下面的绿色B区。那么比如当第5个交易日，涨幅大于5%的时候，你基本可以判定股市的上涨趋势确立，也就是股市的运行进入了A区。在这个时候，你就可以在5%的位置加仓两成，仓位升为0.7。当10个交易日内，涨幅大于10%的时候，你可以把仓位加到0.9。但随着股指的冲高回落，未来下跌的可能性也会随之增大，在这个时候，你就需要根据股市的下跌进行减仓。在建仓的过程中，你可以在高位下跌5%的时候减仓到0.5，在下跌回原位的时候减仓至0.1。

那么，这种交易方法的收益率如何？我们可以做一个简单地推算。在这一过程中，若以100万元为本金、股价为20元计算，在建仓处（紫色圆圈）买入的股票数量为25000股（500000/20），在第一加仓位买入的股票数量为14200股（300000/21），到达预设的10%止盈点的时候，你的股票总数为39200股，总市值为862400，总资产为1062400。而后在预设的止盈点处可减仓至0.2，即在22元的位置卖掉占资产比为80%的股票，得现金850000元，持有股票价值为212400元。若在第二减仓位，即0.1仓位处卖掉一半，可约得现金101300万元。在20元处将剩余股票全部清仓，可得现金96300元。此时你的总资产约为850000+101300+96300=1047600元。也就是说，通过这一次操作你的获利大约为5%。同理，当股市的涨幅相对缓慢，进入B区的时候，则同样可以根据加仓与减仓的规划，进行操作。在这一区间内，操作得当，同样可有3%左右的获利。

当然，买了股票之后，谁也不能保证股票一定会涨，下跌在交易中也是经常出现的事情。作为交易者，我们在交易之前，同样也要对下跌做好预期，设想一下当未来股票下跌的时候，应当如何操作。但无论如何，作为趋势型交易者，既然你想挣的是趋势的钱，那么当趋势下行的时候，无论如何也不能补仓，因为这实际上是与趋势作对，更不能抱着装死的想法置之不理。那么，当股市处于下行的时候，我们该如何管理仓位？现在我们可以假设股市大跌，跌到了D区。那么还是以1000000元的资金为例，在买入点你持有市值为50万元的25000股股票，在第一减仓点可减仓至0.3的仓位，此时股票市值为285000元，卖出股票得现金190000元。若在此后股市继续下行，则可继续减仓至0.1处，此时股票市值为90000元，卖出股票现金为180000元，加上此前的190000元以及未参与股票交易的500000万元，此时现金有860000元，总资产则为95万元。虽然有5%的亏损，但此时若大趋势已经下行，则绝对不是盲目换股的时候。这时候应该保持的策略是静静等待。若后期股市经过调整，重回上升通道或者进入反弹通道，则可在第一加仓处，即19元处，加仓至0.8，即买入700000的股票，等到这些股票的价格回到20元的时候，股票的总市值上升为831800元，加上剩余的160000元现金，总资产已经回升到991800元，只要股票的价格再涨1%，你就可以完全的解套。即使不涨，在这一位置清仓，也几乎可以说没有什么损失。

通过上面所举的例子，可以看到虽然我们对于未来股市的涨跌是无法预测的，但却可以通过自己对于资金的管控，让盈利的可能性尽力的增大，亏损的可能性尽量减小，这样一来我们的收益率就能够在一个可见的预期内趋于稳定，从而实现稳定盈利。这无论对于个人投资者还是机构投资者而言，都是极为重要的。当然，对于仓位的管理、对于趋势的判断以及止盈点、加仓点、建仓点的设定因人而异，不同的操作风格也会有不同的需求，这是可以进行调整的。

对于习惯于中长线操作并习惯于对股票进行估值的人来说，仓位管理也同样重要。对于建立在估值基础上的投资风格而言，可以以一定的估值系数为中枢，围绕估值进行加减仓。即当估值处于高位的时候逐渐减仓，处于低位的时候逐渐加仓，通过反复的高抛低吸来降低成本，增强盈利的可能性。当然，通常来说，进行长线投资的人，一般都是有一定的仓位管理意识的，他们并不会盲目的一次性全仓买入某只股票。他们对于某只股票的买入，都是在不断地低估过程中加仓买入，从而形成重仓的。

不过，有的时候人的理性还是会败给人性天然的某些弱点，比如贪婪。虽然有很多长线投资者知道不能一次性全仓买入某只股票，但当牛市到来的时候，看到自己持有的股票一个劲的上涨，心理恐怕还是会后悔当初为什么没有多买点。在我看来，这是没有必要的，因为仓位管理所追求的目标应当是盈利的稳定性，而非高利润。一如很多知名的基金管理者，其基因的收益率可能常年稳定在15%~30%之间，当牛市到来的时候，很多人会觉得这种收益率也好意思拿出来说，但是当股市进入漫漫熊途的时候，你才会知道稳定的维持这样的收益率是需要由多么高的技术才能做到。

不谋全局者，不足以谋一域。仓位管理实际上就是对于未来交易的整体谋划。或者说，你的交易系统的直观表现，就是你对于仓位的管理。总的来说，当你能够熟练地运用好仓位管理技术的时候，每月能够稳定的获得2%~5%的收益并非难事。以上我简单的结合仓位管理的经验，制作的图表模型，贴出来与诸位球友分享。在这里，我再次声明一下就是，合理的运用仓位管理，并不能使你获得暴利，因为仓位管理本身就意味着通过放弃一部分利润的方式来对抗股市风险，因而如果你想获得一年数倍的收益，最好的方式还是全仓进出。但通过仓位管理，你可以提高获利的确定性，减少亏损的可能性，最终实现每一次交易获胜的概率远远大于亏损的概率。这样，即使是胜率只有40%甚至是30%的交易系统，也是完全可以获得长期稳定的收益率的。这就如同武侠小说中的内功一样，当你与敌人对战的时候，内功可以提升你的攻击力，更好地击倒对手。而当你受伤的时候，内功也可以帮你调理气息，减少身体的损伤，这样你就可以更快的恢复。这就是仓位管理的终极奥义——当然，如果你能结合技术指标对于大盘的整体趋势以及个股的相关情况进行研判，那么你仓位管理的针对性也会更强，获利的确定性也就更高。

巨震后A股快速回暖 翻倍潜力股不可错过！

在经历了周三股指的大幅调整之后，A股市场周四重回反弹走势，沪深两市股指周四双双回升逾1%，创业板指数更是大幅反弹4.84%，而市场人士也普遍认为周三股指的大跌只是一次短期调整，股指目前下行空间有限，在流动性宽裕的背景下，震荡上行仍将是近期股指运行的主基。　　

对于未来市场走势无需过度悲观。首先，支持股票市场走强的宏观环境并未发生变化。货币政策基调未发生变化，而宏观经济增速仍处于进一步放缓阶段，实体经济对资金吸纳仍然较弱，导致了货币需求与货币供给的剪刀差仍然存在，围绕在股票市场的场外资金仍然十分充裕。

改革动力仍然较强，国企改革系列文件仍在稳步有序的推进，而五中全会上对十三五规划的讨论，未来仍然能在股票市场上掀起主题投资热潮。第三，当前市场情绪已经开始逐渐回暖，市场在9月3日阅兵之后证金效应逐渐减弱，尤其汇率波动已经趋于稳定，配资清理也基本结束，三季报公布也已接近尾声，市场主要担忧逻辑基本得到释放，只要外部环境不出现黑天鹅式的系统性风险，股票市场情绪仍将逐渐回暖。

对于市场认为五中全会之后，政策利好因素消失，市场将会走弱，齐鲁证券认为如果此预期存在，那么市场将会提前调整，如果市场并未发生明显走弱，市场将重回走强通道之中。因此，短期A股仍将维持宽幅震荡的走势，在流动性充裕的情况下，下行空间有限，高抛低吸仍将是短期市场操作的主要方式。

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抓涨停抓到手软 徐翔强势介入一股打造下一个特立A！

震荡行情下，轻指数重个股

今日低开之后震荡向上，上午创业板指数一度上涨4%，下午各指数开盘后一度盘中再次快速下跌，1点半之后止住跌势，开始缓慢拉升，收盘均以接近最高价收盘。个股普涨，板块方面医药、医疗器械，国企改革、充电桩等概念板块涨幅居前。

   今日指数未能下跌，未能提供一个极好的介入时机，今日反弹之后，未来将拖长震荡运行的时间，未来一段时间将震荡运行，缓慢上攻，快跌慢涨是牛市的主要节奏。

  从目前来看，经过一个单日大阴线之后，指数风险已经大大的释放， 短期内虽然依然有再次回调的风险，但只要指数相对稳定，就有机会，毕竟对于个人投资者来说，操作的是个股而非指数。

  这一次指数调整的空间相对不足，后面可能采取以横代跌或小幅下跌的的方式来修复日线指标。

  指标修复之后将再次上攻3500点，3500点前轻指数重个股。

到3500点之后再小心指数回调风险。

指数不可能一路上涨  也不可能一路下跌。   

震荡运行是主基调。  

 各位朋友们，震荡运行期间，机会很多，风险也很多，尽量把握机会吧

 仓位可提升至6-8成，保持重仓运行，重持股结构。

 持股不好，即使指数涨幅大，依然没有利润

 指数即使震荡，持股结构好，依然会有不小的利润。

不要因为心中的恐惧而错失欢快的时光。

 底部轻仓，高位满仓是投资者常犯的错误。

希望看子非鱼博客的朋友能不犯这种错误。

满仓集结号即将再次吹响，各位是否已经准备好了？？？？

子非鱼是已经准备好了，不知你呢？

【运筹决胜】未来震荡整固走势还将延续 10.22

明天上证的参考压力位是3405点左右，今日上证最高刚好3373点，该点位也是个心理关口，下方支撑是3320点，如果破3290点，则有可能出现快速回落，应小心；创业板下方支撑2400点，不破2430点中小盘题材股还能继续活跃，下破2400点需小心。

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周末行情如何演绎？

1、周四大盘低开高走，再度八二格局，题材股普涨明显，盘面强度看，昨天大跌很可能是技术上洗筹，是为真正的突破做准备，应该是牛市仍继续。个人认为，后市行情肯定有更高预期，但短线波动较大，应注意适量仓位高抛低吸。
  2、技术上，沪指MACD红柱逐步萎缩，量能3755亿温和匹配，总体底部构造有望完成，近期回踩后将有再攻；短线15-30分钟的反弹再度进入上升通道内，初步金叉端倪，预计周五小阳预期，站稳5日线有效则月底还有集中做多动能。

  3、周五点位，上档3400点，下档3350点，中枢线3500点；三维差异性资金+75亿，继续运行多头周期。策略持为主、短为辅，适当高抛低吸，继续立足二线的送转、有色、煤炭、机械、房地产、券商、钢铁、公用、化工、消费等板块的短差机会。【个人操作心得，仅供参考用,10.22】

很多人又吓破了胆 改变信仰很简单！

周三的暴跌又让很多人吓破了胆。看看今天盘前的评论文章，充斥分析人士对大盘看淡的声音。由此看来，一部分媒体、专家学者，相比普通的投资者，也高不到哪去，几分钟、十几分钟、一个小时就可以改变观点，甚至改变信仰，一天的走势就可以改变对趋势的认识。

为什么摇摆不定？实质上是没根的体现，属于是头重脚轻功底浅，属于墙头草的行为。一天，中国经济就发生变化了吗？一天上市公司就形势逆转了吗？山还是那座山，只不过看山的心情和眼光变了。

上升的趋势或者谨慎的说，反弹的趋势没有改变，只是被蛇咬后的井绳效应，过度反应，只是机构的借题发挥，普通投资者的羊群效应，市场的晕轮效应、蝴蝶效应，修复些时日，你就会只不过是自己吓自己的愚蠢行为，实质上什么都没发生。

近两天的异动，主要是场内资金避险情绪升温，在题材股上已大幅获利的资金开始转移到“没怎么涨”的蓝筹上，但现有的成交总量又不支持“二八”双飞，所以蓝筹股一动就打破了原有节奏，进一步刺激市场谨慎，导致了周三午后大跳水。

但积极的一面是，从题材股上获利了结的资金并没有选择离场，而是结构性调仓转移阵地，表明市场热情还在。A股前期经历连续反弹之后，短期调整也在情理之中，短期来看，还没有理由推翻大盘反弹趋势，适当的洗盘有利于反弹延续。今日的企稳回升有利于反弹延续。

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下午点位和走向

1、上午大盘低开高走，再度八二格局，题材股普遍反弹但力度分化也明显，昨日对60日线先突破后破位对市场信心影响较大，虽然上午继续演绎“压指数炒个股”的良好格局，但谨慎者也可逢高控制一下仓位，后市行情肯定有更高预期，但短线波动较大，股指暴涨暴跌不利于散户。
  2、技术上，沪指MACD红柱逐步萎缩，量能1874亿温和，总体底部构造有望完成，近期回踩后将有再攻；短线15-30分钟的反弹还未再度进入上升通道内，背离继续消化中，预计午后冲高回落后再度反弹要求，力度决定行情性质，暂以5日线为多空参照。

  3、下午点位，上档3380点，下档3280点，中枢线3500点；三维差异性资金+18亿，继续运行多头周期。策略持为主、短为辅，适当逢高，立足二线的房地产、钢铁、送转、有色、煤炭、机械、公用、化工、券商、消费等板块的短差机会。【个人操作心得，仅供参考用,10.22】

股海钩沉：复盘社保基金十年投资路 探寻穿越两轮牛熊秘笈

      2006年以来，在近10年的时间里，A股已经历过两轮牛熊转换。作为A股较稳健的机构投资者，社保基金如何穿越牛熊值得普通投资者关注。出于这样的考虑，证券时报记者从上市公司前十大流通股东的数据中，复盘社保基金近10年的投资情况，以供投资者借鉴。

    本文数据主要选择现身上市公司前十大流通股东中社保基金的各类投资组合，另外，全国社会保障基金理事会的持股情况也简单分析。在近10年时间中，本文按2006~2007年大牛市、2008年大熊市、2009年反弹行情、2010~2014年的震荡熊市与牛市初期、2015年上半年的牛市等五个阶段分析社保基金投资组合在各个时期的投资情况。

　　社保基金投资历程

　　2006~2007年：

　　2006年、2007年，A股迎来一轮波澜壮阔的大牛市，沪指两年涨幅分别为130%、96%；在这两年时间里，沪指从1000余点最高涨至6124点，涨幅达数倍。这一轮大牛市，由多重因素催生，包括国内经济增长加速、经济周期处于复苏期并走向过热、人民币处于升值周期等；另外，在城镇化和投资驱动经济增长模式下，房地产产业链成为核心的主导产业，如此种种因素累积，使得资源、资产类股票在这一轮牛市中涨幅居前。

　　具体操作方面，2006年，社保基金（仅指其投资组合，下同）成功抄底布局大牛市，当年其各个投资组合现身前十大流通股东的个股有404只；而在上一年即2005年，这一数据为304只个股。2007年，社保基金则出现减仓，当年现身个股数量降至299只。

　　在行业分类上，社保基金这两年布局的个股部分契合热点。2006年，社保基金现身的有色金属个股达23只，包括中金黄金(600489,股吧)、云南铜业(000878,股吧)、山东黄金(600547,股吧)等；同年，社保基金现身的房地产个股也有24只，包括华侨城A、招商地产(000024,股吧)、金地集团(600383,股吧)等。2007年，社保基金现身的有色金属与房地产行业个股也分别有17只、22只。不过，社保基金的持股较为分散，除了有色金属、房地产，其他行业也大量布局，其中医药生物为其这两年现身个股数量最多的行业。

　　2008年：

　　2008年，A股遭遇罕见大熊市，沪指全年大跌逾六成。这一年，社保基金继续减仓，现身个股仅239只，环比减少两成。同时，因市场暴跌，社保基金的持股也表现出防御属性，医药行业继续为其持有个股数量最多的行业。

　　2008年，市场热点较少，当年表现最好的私募基金产品金中和西鼎取得了超过20%的正收益，主要得益于其押对了4月份的印花税行情，把个股配置重点放在了当时的热门题材抗通胀行业上，上游以资源类股配置为主，下游则以农业股配置为主。社保基金方面，对于上述热点也有配置，比如其现身中粮生化(000930,股吧)等三只农业股和中金黄金等两只有色金属股的半年报。

　　2009年：

　　这一年，大盘经过前一年的暴跌后大幅反弹，沪指全年累计涨幅接近八成；2009年的行情，与产业政策刺激及巨额信贷投放关系较大，例如，当年的各大产业振兴政策的发布是导致A股强烈反弹的重要因素之一。

　　随着行情回暖，社保基金当年现身的个股也增加至363只。行业方面，社保基金当年现身个股最多的行业变为化工行业，持有41只化工股。值得注意的是，2009年的私募冠军罗伟广管理的新价值2期当年现身4只个股的前十大流通股东，其中有3只也为化工股。其他行业中，社保基金持有房地产、公用事业、机械设备、交通运输、汽车、有色金属等行业的个股数量也较多，均约20只。

　　2010~2014年：

　　2014年下半年之前的这几年，A股总体上是震荡熊市，沪指2010年、2011年跌幅分别超过一成、两成；不过，从2013年开始，大盘振幅变小，2014年6月份时，振幅更是变得非常小，已属熊市末期。

　　另外，创业板在2009年10月30日正式推出，从2010年开始，社保基金即投资创业板个股，当年现身的个股达到44只。

　　2010年，社保基金现身的个股数量达到491只之多，与2009年一样，化工行业仍然为社保基金现身个股最多的行业，有47只，医药生物、机械设备行业紧跟其后。随后的2011年，社保基金现身的个股继续维持在400余只的水平；行业方面，社保基金持股数量较多的行业仍然是医药生物、机械设备、化工等。

　　2013年，社保基金现身的个股突增至近700只，2014年，更是增至逾900只。大盘方面，2013年，A股的几年熊市也接近尾声，2014年下半年，行情正式启动，从持股数量来看，社保基金成功抄底。行业方面，2013、2014年，社保基金现身的医药生物行业个股数量大幅增至83、98只，另外，2014年，社保基金持有的电子、计算机行业个股也增多。

　　2015年上半年：

　　2015年上半年，A股延续去年下半年的牛市行情，沪指最高涨至5178点，虽然目前仅有两个季度的数据，但社保基金现身的个股数量已高达914只，接近去年全年。行业方面，与其他年份类似，社保基金持股数量较多的仍是医药生物、化工、机械设备等。

　　社保基金投资手法拆解

　　此前社保基金较为市场熟知的是其抄底与逃顶的能力。不过，有分析人士认为，社保基金虽对政策把握较准，有些时候操作相对较好，但如果说每次都成功逃顶或抄底，那是被夸大了。数据显示，自社保基金会成立至2014年末，基金年均投资收益率8.36%，并不算太高。本文通过从社保基金现身前十大流通股东个股数量的角度，解析其在各年度对仓位的把握情况，并在一定程度上还原社保基金的仓位管理情况。

　　关注次新股加仓创业板

　　证券时报记者发现，总体上看，社保基金对仓位的管理仍然是比较成功的。例如社保基金在2006年加仓布局次年的大牛市，当年现身个股从2005年的304只增至404只；另外，在2013年社保基金现身个股数量也大幅增加，从上一年的400余只突增至近700只，虽然抄底时间有所提前，不过A股也随后在2014年下半年迎来大牛市。逃顶方面，2007年，社保基金现身个股数量较2006年少了逾百只，从404只降至299只，无疑是在高位或次高位部分逃顶了。不过，根据数据判断，今年6月份的暴跌，社保基金应该没能全身而退，一是截至二季末，社保基金现身的个股数量较多，二是6月中旬市场的调整速度非常快，很多机构都来不及减仓。

　　A股市场对次新股一向较为关注，社保基金对此态度如何？数据显示，社保基金在大盘行情不好时，会较喜欢投资次新股。近10年的数据中，社保基金每年现身个股的数量中次新股占比有5年为3%左右，另外有4年占比接近或超过10%，而这4年A股行情均不太好，包括2008年、2010年、2011年、2012年。其中，2010年，社保基金持有次新股比例与数量均为近年最高，当年其现身80只次新股的前十大流通股东，占其当年现身个股数量的16%。

　　此外，值得注意的是，自2009年底推出创业板以来，社保基金现身的个股数量逐年增加。从2010年起，社保基金开始布局创业板，当年现身44只创业板个股，且布局的大部分个股均为当年上市。统计显示，上述个股中，医药生物、计算机、机械设备等行业的个股数量相对较多。2011年，社保基金现身的创业板个股增至70只，占全部个股数量的近16%；行业方面，所持个股以机械设备、计算机最多。随后几年，社保基金现身创业板个股的数量逐年增加，2012年、2013年、2014年，分别为108、135、159只，2015年上半年其现身的个股也有161只。社保基金的超前布局，无疑使得其在后来的创业板大牛市中受益匪浅。不过，今年6月份的暴跌，社保基金或许也因未能及时减仓而遭受重创。

　　总体而言，社保基金近几年对创业板的布局力度渐增，行业方面则主要集中于医药生物、机械设备、计算机、电子等。其中，从2013年起，社保基金对计算机、电子行业的布局力度增大。

　　看重现金分红和业绩

　　社保基金投资稳健，上市公司现金分红也是其看重的因素之一。通过分析上市公司历年的现金分红比例（现金分红占归属于母公司股东净利润的比例），也能描绘出社保基金对现金分红个股的操作。2006年社保基金现身的个股中，有297只当年有现金分红，占其现身总数的73%；此后，直至2010年，社保基金当年现身的个股中，有现金分红的个股数量比例均维持在七成以上、八成以下的水平；从2011年开始，直至2014年，上述比例则均超过八成。从这点可以看出，社保基金对于现金分红公司是较为追捧的。而根据公开资料，2010年至2012年，境内实施现金分红的上市公司家数占比分别为50%、58%、68%，均低于当年社保基金所现身个股中的分红个股数量比例。

　　A股的投资中，地域也是影响投资者决策的重要因素，一方面，上市公司所处的地区经济、政策情况会对其业绩有影响，另一方面，A股也有“炒地图”的传统。从历年的数据来看，总体上，社保基金现身的个股中，广东省的个股数量最多，北京、上海、浙江、江苏等也处于第一阵营。不过，随着时间推移，其中也有些许变化。例如，在2006年、2007年时，社保基金持有的上海地区个股数量比例较高，不过随后几年，浙江、江苏两地有崛起之势，被社保基金持股的数量已超过上海。另外，山东省、湖北省等地的个股也较受社保基金青睐。总体上看，社保基金的持股数量比例与当地的经济水平、上市公司数量呈一定的正相关关系。

　　另外，社保基金投资还比较注重业绩，最近10年，其现身的个股当年业绩正增长的个股数量比例多数维持在七成附近。其中，也有个别年份例外，比如2008年这一比例仅五成多，不过这可能与当年遭遇经济危机、上市公司业绩受到冲击有关。此外，从2012年起，社保基金现身的业绩正增长的上市公司数量比例出现下降趋势，连续多年不超过七成，尤其是2014年与2015年上半年，比例仅六成多。这两年的变化，或许是由于行情好转导致社保基金对上市公司业绩不好的容忍度下降。不过，历年上市公司的业绩均与经济大环境有关，这也会引起社保基金持有业绩增长股的数量比例出现变化。

　　行业方面，2006年以来，若按每个季度末社保基金持股市值来计算，机械设备行业绝大多数时候排行第一，极少数时候会有例外，例如今年二季度时，社保基金持股市值最大的是金融保险行业；而第二、第三位的行业则经常发生变化。根据西南证券(600369,股吧)的研报，最近10年来，社保基金持股市值第二、第三大的行业先是由交通运输、金属非金属向医药、金融保险、食品饮料等转变，最近几年又再度向建筑业、信息技术等转变。

　　需要说明的是，社保基金投资组合的管理人较多，今年4月份，社保基金会公布的信息显示，南方基金、博时基金、华夏基金、鹏华基金等近20家机构均为社保基金境内委托管理人，由此也决定了社保基金投资组合投资手法的多样性，上述分析只是其中的共性部分。

　　社保基金历年买过的牛股

　　穿越两轮牛熊转换，社保基金也挖掘了不少牛股。通过梳理社保基金持有牛股的特点，或许可以从中探寻牛股出没的脉络。

　　抓市场热点

　　2006年，社保基金现身的个股中，全年复权涨幅较好的个股有柳工(000528,股吧)、泛海控股(000046,股吧)、东阿阿胶(000423,股吧)、深振业A等；2007年，社保现身过的牛股则有双鹭药业(002038,股吧)、丽珠集团(000513,股吧)、川投能源(600674,股吧)、江山股份(600389,股吧)等。这两年的牛股中，可以发现有两条主线，一是柳工、泛海控股、深振业A等均为房地产产业链的个股，而这为当年市场的热点之一；二是东阿阿胶、双鹭药业、丽珠集团等均为医药行业个股。除此之外，这两年中，社保现身的多只有色金属股也涨幅居前。

　　2008年，大盘暴跌，社保基金现身的个股中，鱼跃医疗(002223,股吧)、登海种业(002041,股吧)、小商品城(600415,股吧)、双鹭药业等涨幅较好。其中，鱼跃医疗为当年4月份上市的次新股，其年底收盘价相对于上市首日的收盘价涨约七成，全国社保基金六零三组合当年现身鱼跃医疗的三季报，为第六大流通股东，在随后的第四季度，该股一路上涨。2008年，登海种业也涨近四成，该公司是玉米种子行业中的龙头企业。2008年，在国际粮食短缺的大环境下，农业股受到资金追捧，登海种业为其中股价表现较好的个股，全国社保基金一零七组合在登海种业2008年一季报和年报中均有现身。社保基金当年现身的其他个股中，涨幅较好的多数是消费股和医药股，例如小商品城、双鹭药业等。

　　2009年，大盘反弹，涨近八成，当年社保基金现身的个股中，涨幅较好的有上汽集团(600104,股吧)、中天城投(000540,股吧)、华域汽车(600741,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、一汽富维(600742,股吧)、万丰奥威(002085,股吧)、格力电器(000651,股吧)等。其中，上汽集团、华域汽车、一汽富维、万丰奥威均为汽车产业链的个股，伊利股份、格力电器均为消费股。

　　小盘股涨幅大

　　2010年，大盘跌14%，社保基金当年现身的个股中，莱宝高科(002106,股吧)、金螳螂(002081,股吧)、歌尔声学(002241,股吧)均涨逾两倍，这三只个股均为中小板个股。其中，莱宝高科、歌尔声学均为苹果概念股。莱宝高科被全国社保基金一零四组合持有了多个季度，从2009年第二季度至2010年第四季度；另外，2010年第二季度，知名私募泽熙也进驻该股。其他个股中，横店东磁(002056,股吧)、厦门钨业(600549,股吧)、巨化股份(600160,股吧)等一批社保基金现身过的个股2010年涨幅也超过一倍，这些个股中，中小板个股占较大比例。

　　2011年，社保基金现身的个股中，东软载波(300183,股吧)涨幅最高，不过涨幅不足六成，该股为当年2月份上市的次新股（次新股的年度涨幅为相对上市首日收盘价算）；全国社保基金六零二组合当年二季度现身该股，为第二大流通股东。另外，富瑞特装(300228,股吧)、翰宇药业(300199,股吧)、富安娜(002327,股吧)、民和股份(002234,股吧)等当年涨幅也超过两成，这几只个股均为创业板与中小板个股。

　　2012年，社保基金现身的个股中，江山股份、长城汽车、沧州大化(600230,股吧)涨幅均翻倍，其中，江山股份、沧州大化均为化工股。2013年，创业板率先迎来牛市，创业板指当年涨幅超过八成，社保基金当年现身的个股中，涨幅居前的多为创业板个股，其中涨幅最高的7只个股清一色为创业板股。网宿科技(300017,股吧)、掌趣科技(300315,股吧)全年涨幅超过4倍，天喻信息(300205,股吧)、华谊嘉信(300071,股吧)等涨幅均超过3倍，这些个股多为TMT行业个股。

　　2014年，A股迎来大牛市，社保基金当年现身的个股中，雷曼股份(300162,股吧)、同花顺(300033,股吧)等逾10只个股涨幅超过两倍，这些个股中，TMT行业个股仍然占据相当一部分。2015年上半年，A股牛市仍在持续，社保基金现身的个股中，暴风科技(300431,股吧)上半年的复权涨幅最高接近29倍（相对于上市当日收盘价）。

　　“全国社会保障基金理事会”的持股情况则相对简单，其近10年仅现身9只个股的前十大流通股东，且多为银行股。按社保基金理事会现身的季度数来看，则交通银行最多，有11个季度；另外，中信银行、中国银行的现身季度也达到8个，中国石油则有5个。