（20150906）未来的十倍股在哪里？

      最近将前些年关于十倍股的一些心得，进行了综合提炼，总结成此文。
      一、十倍股必须精研指数
      我研究了2008年底至2010年11月这个期间出现的51只十倍股（期间最高价格是最低价格的十倍以上者），其中90%的十倍股的最低价格出现在2008年10月底至11月初，而2008年10月底这个时间正好是399101中小板综至2010年11月最大上涨309%的起点。
      我研究了2011年至2015年的342只十倍股的最低价格的出现时间，其中54%的最低价格出现在2012年12月左右，20%的最低价格出现在2012年1月左右，11%的的最低价格出现在2012年3月至9月之间，10%的的最低价格出现在2013年6月25日。对于小指数来说，2012年12月，这正好是399102创业板综至2015年6月最大上涨673%的起点；2012年1月，这也是小指数过去5年中最重要的次低点（绝对的最低点是2012年12月4日）；2012年3月至9月是小指数过去5年中见到最重要的次低点后，振荡寻找最低点的区间；2013年6月25日则是小指数产生绝对最低点之后的最后一个次低点。
      非常明显，十倍股的最低价格的出现时间与指数的最低点高度密切相关。
      因此，买到了十倍股，并不是因为你能干，而是因为你运气好，你只是在指数最低点或者次低点附近买到了与指数同步起飞的股票而已。
      再强调一遍，买到了十倍股，并不是因为你能干，而是因为你运气好，同期指数都涨了七八倍，你买的个股涨十来倍，不算什么稀奇的事情。
      所以，精研指数是寻找和持有十倍股第一和最关键的一步，必须在指数的重要阶段低点开始买入股票。精研指数的意思是，你的指数分析系统必须在2008年11月初发出中期买入信号，必须在2012年1月发出中期买入信号，必须在2012年12月发出中期买入信号，必须在2015年6月中旬这样的中期大顶发出卖出信号。
    买入十倍股必须精研指数，卖出十倍股也必须精研指数。买中十倍股之后，也要争取尽可能在指数疯狂的顶部要及时清仓兑现利润。2015年6月中旬到9月的指数 “闪电熊”告诉我，只是买对了，如果没有卖对，也是“然并卵”。
    在2015年这轮创业板牛市结束之前，原来我的个股的最长持股时间是8个月，但最近这一轮牛市中，我有一只股票的持股时间达到18个月。300199翰宇药业，2013年11月买入，2015年6月15日清仓卖出（持有18个月，这个创了我个人的持股时间的历史纪录）。 300199翰宇药业的最低价格出现在2012年12月4日，与创业板指数的最低点是同一天。到2015年6月创业板指数最高时，翰宇药业也到达最高价格，自2012年12月4日起的最大涨幅高达1840%。现在回过头来看，我如果没有在2015年6月15日清仓卖出翰宇药业，那就是即使买中了十股倍，也是“然并卵”。
    一定意义上，不看指数而穿越牛熊的十倍极品股对于绝大多数人来说，只不过是一个美丽的传说和美妙的幻想。不过，本人对于找到这样美丽的传说和实现这样美妙的幻想，尚有一定心得，详见下文。
 
    二、十倍股必须喜新厌旧
十倍股必须喜新厌旧的第一个含义是上一轮牛市疯狂表现的大牛股，大概率在下一轮牛市难有出色表现，未来的大牛股，首先要淘汰上一轮牛市中的大牛股，必须在新的一批韭菜中去寻找。
1985年，泰勒和德邦特《股市是否反应过度》的论文，提出了行为金融学最重要的发现之一：以3－5年为一个周期，一般而言，原来表现不佳的股票开始摆脱困境，而原来的赢家股票则开始走下坡路。这个现象在行为金融学中被称为反转效应。
    2011年至2015年6月的342只十倍股中，相对前一轮最高点的最大跌幅超过70%的有78只（占22.8%），最大跌幅超过60%的有195只（占57%），最大跌幅超过50%的有268只（占78.4%）。
   2008年底起来的51只十倍股中，在2012年至2015年创业板大牛市中，仅有3只（仅占6%）再度涨了十倍以上。
    2011年至2015年的342只十倍股中，在未来的牛市中，再度上涨十倍以上的股票会有多少呢？臆测当在1成以下？留待未来验证。
    十倍股必须喜新厌旧的第二个含义是十倍股大概率来自次新股。
    2008年底至2010年11月的399101中小板综最大上涨309%的牛市中，对应的次新股是2006年6月至2008年9月发行上市的269只新股（那个时间段前后，新股发行暂停）。2008年底至2010年11月这个期间出现的51只十倍股，其中有21只次新股（占41%）。269只次新股中，出现了21只十倍股，比例为7.8%；同期整体市场1622只股票，出现了51只十倍股，比例仅为3.1%。次新股中出现十倍股的比例7.8%，非常明显高于同期整体市场的十倍股比例3.1%。
    2012年至2015年6月的399102创业板综最大上涨673%的牛市中，对应的次新股是2009年7月至2012年10月发行上市的902只新股（那个时间段前后，新股发行暂停）。2011年至2015年的342只十倍股，其中有222只次新股（占65%）。902只次新股中，出现了222只十倍股，比例为25%；同期整体市场2472只股票，出现了342只十倍股，比例为13.8%。次新股中出现十倍股的比例25%，非常明显高于同期整体市场的十倍股比例13.8%。
    2014年1月至2015年6月发行上市的新股317只（这个时间段前后，新股发行暂停），在未来的牛市中，会出现多少只十倍股？因为发行制度的原因，这一批新股自上市首日起连续一字涨停，不少个股相对开盘价已经上涨十倍以上，但因为买不到，不具备操作意义，本文描述的“2011年至2015年6月的342只十倍股”并不包括这类十倍股。截至2015年9月2日，目前整体市场有2780只股票，未来会出现多少只十倍股？其中又会有多少次新股十倍股？师母已呆！未来的十倍股均以本轮下跌之后的最低点开始计算。
 
    三、十倍股起点市值必须小于50亿元
    十倍股的最低起点的总市值和当时的股票价格是很低的。
    2008年底至2010年11月的51只十倍股的起点最低总市值没有超过50亿元的，起点最低总市值小于10亿元的，有25只（占50%）。这批股票起动点最低价（当时价，非复权价）没有超过30元的。
    2011年至2015年6月的342只十倍股的起点最低总市值超过50亿元的，仅有20只（占5.8%），起点最低总市值小于10亿元的，有82只（占25%）。这342只十倍股的起动点最低价（当时价，非复权价）超过30元的，仅5只。
 
    四、十倍股可重点关注RPS大于90的股票
    2011年至2015年的342只十倍股中，也有极少数的8只极品股（仅占2.3%）是2011年12月之前见到最低的。他们是300058    蓝色光标、300182捷成股份、300202聚龙股份、002252上海莱士、300104乐视网、300072三聚环保、002400省广股份、002339积成电子。
    2011年至2015年的342只十倍股中，20%的最低价格出现在2012年1月左右，这批股票中，有一些超级成长股，包括300024机器人、600446金证股份、300017网宿科技、300188美亚柏科、300020银江股份、300212易华录、300075      数字政通、300273和佳股份、300244迪安诊断、300253卫宁软件、300168万达信息、002390信邦制药、300016北陆药业。
    这样的超级成长股是不是我们应该追求的极品股呢？他们除了具备前述特征（次新+最低总市值小于50亿元）之外，还有一个共同特征是领先指数见底，即后来指数创了新低，这些股票的股价没有新低，由于这个因素，这些股票的欧奈尔定义的股价相对强度RPS在2012年就已经位于90以上。
 
    五、未来的十倍股在哪里?
    根据前文分析，对于未来的十倍股，个人提出一个重点关注方向：2014年1月至2015年6月发行上市的317只新股。这是下一轮牛市中的次新股。
    十倍股未来的起点的两个信号臆测：
    第一，指数出现中期买入信号？我个人的指数分析系统中，目前的指数没有丝毫的中期买入信号的迹象。继续耐心等待。
    第二，上述317只新股中至少15只以上个股的总市值跌破十亿元。目前刚刚出现跌破20亿元市值的（才只有几只），如果前面十倍股起点最低市值有大量十亿元以下市值的特征继续有效的话，对于很多次新股来说，还具有至少50%的下跌空间。
    2008年底至2010年11月的21只十倍次新股中，其中13只的起点最低市值小于十亿元（占62%）。2006年6月至2008年9月发行上市的269只新股中，其中最低市值小于十亿元的13只（占4.8%），后来成为了十倍股。
    2011年至2015年的222只十倍次新股中，其中58只的起点最低市值小于十亿元（占26.1%）。2009年7月至2012年10月发行上市的902只新股中，其中最低市值小于十亿元的58只（占6.4%），后来成为了十倍股。
    参考上述数据，2014年1月至2015年6月发行上市的317只新股中，至少要5%（15只以上）的市值跌破十亿元，才考虑十倍股起点有可能到来。
（本文数据有点绕，呵呵，慢慢理解吧）
   注一：这仅仅是根据历史数据做出的臆测，与实盘操作无关，不妨碍熊市中参与中期反弹的操作。
   注二：我前些年关于十倍股的思考，详见我的新浪博客：
网页链接
   注三：本文仅仅是臆测，个人观点，仅供参考，据此操作，风险自负。
             （本文完成于2015年9月6日星期天）

20年老股民血泪总结的炒股真理！

　　1、趋势比估值更重要

　　因为投资的目的是为了多赚，不是为了少亏。不能因为追求低估值，而错过强趋势。

　　2、方向比幅度更重要

　　无论涨幅还是跌幅，都会超越我们的预期，尤其是跌幅，不要以为基本面好像不错，就以为下跌幅度不大。

　　3、总市值是股票的边界

　　总市值代表公司成长的空间，多好的事情，也有总市值约束。例如：当中国神车超越波音飞机总市值的时候，泡沫破灭就很快了。

　　4、上涨不做波段。

　　上涨过程中做波段，往往是丢失了好的筹码，再难追回。曾经的那个好股票，一骑绝尘把你抛下。

　　5、解套的唯一方法是割肉后另寻机会。

　　6、不忘初心，方得始终。

　　看热点或主题选股票，只选弹性大的，不要选安全的。一定要记住买的理由，兑现了就要卖出，炒股票不是谈恋爱。

　　7、尾部风险对冲。任何一种趋势形成共识之后，都要心存敬畏。

　　8、不与趋势为敌。

　　情绪推动交易，不要用价值投资的眼光来抗拒趋势。趋势是不长于三个月的交易行为，价值投资是基于两年以上的投资行为。趋势逆转也很无情。

　　9、确定的收益永远比不确定的更重要。

　　10、下跌不抄底，熊市更要杜绝抄底。

　　韭菜被割了一茬之后，需要时间长出新韭菜。熊市很少短于九个月的。

　　11、投资要保持敏感：对机会的渴望。

　　市场永远都有套利机会，不管多差的市场，都不要灰心。优秀的基金经理在于任何时间都敏锐地捕捉市场中的错配。

　　12、不要火中取栗，下跌中没有好股票。

　　炒股赚钱是概率行为，要做大概率的事情。不做火中取栗的事情。如果整体趋势下跌，不要以为自己的股票好久不卖，人人都认为自己的股票好。炒股只是摘果子，摘到也走，摘不到也要走。

　　13、控制你的情绪，永远不要以为市场错了，亏钱了就是错了，挣钱了就是对的。

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[投资干货]如何挖掘和操作黑马股

从k线图看，当股价在低位进行震荡时，经常出现一些特殊图形，出现的频率超出随机概率。典型的包括带长上、下影线的小阳小阴线，并且当日成交量主要集中在上影线区域，而下影线中存在着较大的无量空体，许多上影线来自临收盘时的大幅无量打压；跳空高开后顺势杀下，收出一根实体较大的阴线，同时成交量明显放大，但随后并未出现继续放量，反而迅速萎缩，股价重新陷入表面上无序的运动状态；小幅跳空低开后借势上推，尾盘以光头阳线报收，甚至出现较大涨幅，成交量明显放大，但第二天又被很小的成交量打下来。这些形态如果频繁出现，很可能是主力压低吸筹所留下的痕迹。

从k线组合看，经常出现上涨时成交量显着放大、但涨幅不高的滞涨现象，但随后的下跌过程中成交量却以极快的速度萎缩。

有时，则是上涨一小段后便不涨不跌，成交量虽然不如拉升时大，但始终维持在较活跃的水平，保持一到两个月后开始萎缩。由于主力进的比出的多，日积月累，手中筹码就会不断增加。尽管目前的主力已无法操纵大盘，但调控个股走势还是绰绰有余的，往往会在收盘时通过各种手段改变股价走向，从而使一些技术指标逆转，以迷惑一般投资者。从这个意义上说，在研判个股走势时，收盘价虽然是重要的，但盘中总体走势也不可忽视，在建仓阶段和拉升末期尤其如此。

还有就是均线系统由杂乱无章、纠缠不清，逐渐转向脉络清晰、起伏有致。

从技术上说，这是黑马与失败案例的最大区别之所在，具有合理的内涵，而且在庄股时代有其必然性。其内在机理是：在建仓阶段，前期由于筹码分散，持仓成本分布较宽，加上主力刻意打压的结果，股价波动的规律性较差，反映到均线系统上，就是短、中、长期均线的不断交叉起伏，随着主力手中持筹的沉淀，市场上的浮筹随之减少，当主力持筹达到一定程度时，往往会把股价的波动幅度降下来，以拉平市场的平均成本，减少其他投资者做短差的机会。此时，短期均线系统的无序震动幅度会相应减少，过陡的斜率逐渐降下来，均线之间的距离逐渐缩小甚至完全贴紧。当开始试盘和拉升时，由于主力对股价走势拥有较大的发言权，尽管每日盘中震荡不断，但趋势已成，而反映趋势的均线系统自然也就会错落有致了。均线的起伏，其实是反映了主力真实思想的阶段性。如果主力控盘不充分，或只是想短期炒作，必然不会谋求对盘面的绝对控制，大量浮筹追涨杀跌的结果，就会造成股价波动中的无序性，从而使均线系统继续纠缠不清，这种拉升，是难以孕育出黑马的，投资者中线介入的风险也是很大的。正因为如此，股市上才有牛股的均线系统必然优美的说法。

在建仓阶段，主力与散户实际上是处于博弈的两端，主力总是力图制造种种假象，迫使散户低价吐出手中的廉价筹码。

正因为如此，在底部区域的顶端，主力往往发布种种利空，或者制造形态上的空头结构，意图使市场发生心理恐慌，主动促成股价下跌。这种下跌，表面上很难与黑马形态失败所构成的顶区分开来，但下跌幅度的深浅却往往暴露出主力的真实意图。一般来说，如果主力在下跌途中坚定持筹，并且继续逢低吸纳，则除非某些特殊情况出现，否则股价一般难以杀回前期密集成交区之下并维持较长时间。这是因为主力的建仓成本就在这附近，而他们当然不会容忍别人以比他们更低的价位从容买入。出货形态则没有这种顾虑。另一方面，在黑马的孕育阶段，这种震荡往往会多次出现，但随着主力持筹的不断增加，振幅往往会逐步收窄，其间如遇大盘急挫，更是考验黑马成色的大好时机，这种情况下，那些振幅很小的个股，主力控盘能力更强，日后突破上攻将只是个时间问题。

股市中赚钱很快，但亏钱也很快，而且，每次亏钱大都是在赚了钱后洋洋自得之时发生的。所以，安全第一，赚钱第二。不带刹车别上路，没“设止损”不下单。在交易前一定要先决定退出点。（来源：网络）

为什么量化投资在A股反而会更有效？有启发。。。

市场空间（潜力）分析方法——付案例

     首先要搞清楚一点是，买入一家公司的股票，就是买入这家公司的未来，所以在买的时候，分析这家公司的未来情况是至关重要的，虽然没有一个精确的估计，但是至少我们应该有一个大致方向。

   对于制造业来说，就要看他的市场空间有多大了？这点我想很多人都知道，但是也有许多人问，说概念谁不会？到底该怎么看呢？用兖州煤业举个例子，据国家统计局统计，2014年国内产量为3740.67万吨。因为甲醇的价格在全国的价格都不一样，所以这里为了保守取2000元一吨 那么也就是说我国2014年的甲醇市场份额大约在748.13亿元。在按照煤化工占的应收比例得出2014年兖州煤业煤化工的应收为12亿，只占市场总份额的2%。那么就说明他的市场空间有98%。

    那么这时候问题来了，既然兖州煤业市场空间还有那么大，是不是就能断定说，兖州煤业在甲醇业务上还很有潜质，未来一定能赚钱？这时候就需要看公司是不是维持现在这个产能而原地踏步呢？还是公司进行更多的甲醇项目，来增加市场份额。毕竟如果原地踏步，哪怕市场空间再大，也是无用的。那么我们就来看看兖州煤业到底属于哪一种呢？ 在年报中煤化工没有太多的介绍，不过根据兖州煤业子公司榆林能化有限公司的百度搜索得出了一点小收获。该公司还准备建设180万吨甲醇项目及100万吨配套烯烃项目。二期180万吨甲醇项目拟将在一期60万吨基础上进行扩建，形成年产240万吨甲醇的生产规模，并配套建设100万吨烯烃项目，延伸产业链，提高产品附加值。180万吨甲醇配套100万吨烯烃项目总投资预计约260亿元，年均销售收入约100亿元。
   看了这个消息我们得出了什么？1兖州煤业的甲醇项目将进一步扩大，对于生产甲醇来说就相当于一个制造业。规模的扩大必定将带来更大的市场份额。2年均销售收入约100亿元？是个什么概念？现在的收入12亿只占全营收的1.87%。那么这一百亿元是现在煤化工收入的9倍。如果这一产能完成，必定会给公司煤化工的营业规模，市场份额一个大的提升。而且公司现在已经完全具备开工条件，所以未来三年公司的产能投产必定是这180万吨甲醇配套100万吨烯烃项目。
   很明显兖州煤业不光不原地踏步而且还在慢慢扩产，最重要的是还配套建设了100万吨烯烃项目，这说明公司对未来很有信息。

   那么这样是不是就能断定兖州煤业的煤化工业务将来必定会有稳定的现金流入。我的回答是：要是这么简单就好了。
   上面我们纵向，由浅到深的去研究该公司。下面还需要把公司放到一个大环境下在去分析。要想分析该公司的煤化工就先分析甲醇，要想分析甲醇就先在大环境下来看甲醇这个市场。知道甲醇的都知道，甲醇的准人门槛太低了，只要你是个人，稍微有点钱就可以开个厂子生产甲醇，这无疑是甲醇供大于求的主要原因，这样就造成了行业散乱，市场集中度很低。低门槛行业，行业供给增长快，无序竞争，
谁也赚不到钱。
      在举个例子：白色家电行业2000—2005年增长迅速，但利润不佳，股价疲软；2006—2010年行业增速减缓，但利润大增，龙头股价上涨十几倍。拐点是2005年行业大洗牌，小厂退出，之后龙头企业在规模、渠道、成本、品牌等方面优势扩大，阻止了新进入者，行业格局从野蛮生长的无序竞争转变为有门槛的有序竞争
       所以到现在我们看到了什么，就是兖州煤业虽然的煤化工业务，虽然市场空间大，而且很有潜力（前景很好）但是在横向比较，发现在大环境下，还是有一些问题，这时候我们最好的做法是等，至少现在还没出现行业整合的东向。还是谁也挣不到多少钱.这时候就需要我们的耐心了。

     先纵向后横向。。。。。。。。


     其实最重要的也是最基础的就是收集信心了，你像兖州煤业在年报就没怎么提到公司的甲醇项目，这时候就是考验你收集信息的能力了，比如找到有关项目的子公司，在子公司的官网去查看自己想要的信息等等，每个人的方法都不相同，用自己适合的。还有全国市场潜力（份额）这么算？这个也是个比较麻烦的，能百度出自然好，也方便，有很多情况是百度不出，这时候就需要找年报，年报没有就需要自己算，比如甲醇，知道他多少钱一吨，在知道全国的产量，这样就能算出全国的情况。总之收集信息是最难的。

    以上便是我分析市场潜力，市场空间，公司为来情况的一点方法。分析公司有多个纬度，上面只是从一个纬度去分析。对公司未来的估计也有很多方法，比如用公司近5年的营业状况去估计未来是个什么情况等等，具体其他纬度将会在后续的动态更新。


上面只是用兖州煤业做了个例子，来阐述分析方法，通过案例希望你们能懂，如果还有什么疑问，可以私下和我探讨。


  最后说一下：好公司的两个标准
        一是它做的事情别人做不了；
        二是它做的事情自己可以重复做。

   如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）

我的投资体系，做一个简单的投资者：买入＋持有

我的投资体系，做一个简单的投资者：买入＋持有

2015年9月1日，上证指数收于3166点，这轮牛市自6月12日创出新高5178点后，出现了大级别的急跌调整，并分别在7月8日、7月28日、8月26日三次探底，8月26日同时收在了2850点，这个点位自最高点已经下跌了44%。近期的下跌，让很多技术派开始看空离场，因为昨天走出来的技术图形很难看，破位下跌，是这部分人坚持的最后防线。雪球的很多大V也在此时禁声了，好多投资者在深套后选择割肉离场，另外还有好多投资者就此卧倒，不再看股票账户，因此，成交量开始变得越来越低。作为一名2006年入市的股民，也算是完整经历了两个牛熊周期了，今天码文一篇，主要是想给和自己有同样理想的想在股市实现财务自由的同学沟通一下自己在10年投资生涯形成的投资体系，做一个简单的投资者。

一、为什么我们总是跑不过指数

举例说明。

以上证指数为例， 比如上证指数从2000 涨到5000点，然后进入大熊市跌到3000点。股票有几类：
    1、证券是龙头，涨了8.8倍；从10元涨到98元。
    2、煤炭涨了2倍； 从5元涨到15元。
    3、科技牛市前就涨了3倍，到了20元，又涨到40元。突然爆出技术被淘汰，产品滞销，40跌到10元.
    4 、XJ控股  （陷阱控股）PB=20倍，市场等着重组，有主力操作，20元涨到60元，最后退市，股价0.2元。
    这其中，指数最大涨幅150%。来解释一下为什么大多数人跑输指数。
    有以下几种人：
    a. 价值投资者，长期投资者：  这些人，可能在上一个熊市末期2500就建仓了，等到市场涨到4000点左右觉得他疯狂了，他退出了。他的获利=60%。主要买卖证券和煤炭。这种人只占股民的5%。心态好，久经沙场的老股民多。思想方面接近李大霄。
    b. 趋势投资者：在上证指数从2000涨到2500后开始建仓，市场5000掉到4000时止盈退出。 他的获利=60%.  以证券和科技为主进行买卖。占股民的15%。
    c. 追涨杀跌者：没有章法，什么股票涨买什么，过两天不行又卖掉，牛市下来，获利-30%到30%之间。喜欢科技，控股，证券，谁涨就买谁，涨了也走，跌了也走。 占股民的40%，以新股民为主。用了融资的人里，个别人遇上跳水爆仓。极少数人，通过融资获得大利。其中不少人在3000-4000点附近才入市。
    d. 买后捂股的韭菜：买了两只股，证券60买的，80没卖，等反弹，结果等到20元。买了股评推荐的重组股XJ 控股，期待几年后重组，结果过两年证券账户里找不到这只股票了。收益率=-80%。占股民的40%。以无文化懒得思考的股民为主, 主要是大量不看盘的中老年股民和部分新股民。其中部分人在4000以后才入市。
    c 和 d 中，应该有不少人是4000点附近入市的。4000点以上入市的，牛市结束，绝大部分人亏损。
    e. 个别牛人，只买证券，15元买，60元卖了，获利300%。这种人，只占股民的1%。 还有一类牛人，先买证券，15到40卖了，再买煤炭，8元到12元卖了，然后再去买跌下来的中小盘股票，收益也是300%。 
    看到了吧，所以普通人是无法超越指数的。跟着指数超越指数的人是极少数。其中最悲催的应该是C类，交易贡献了负收益，牛市结束亏损最多，这部分人应该不在少数。

二、作为一个小散，应该怎么办

以上例子请对号入座，做了分析后，开始拿出解决方案。

1、买指数基金

所有的公募基金和私募基金经理都感叹：在大牛市中，几乎不可能战胜指数基金。投资大师巴菲特16年连续8次公开推荐指数基金，“个人投资者的最佳选择就是买入一只成本费率低的指数基金”。如果你什么都不懂，没时间、没精力、也没能力，那么你战胜市场的可能性极小，最好的选择不是去战胜市场，而是跟随市场。就像你去购物一样，如果你不懂，一个最简单、最有效的办法是，看看哪个牌子、哪种产品最畅销，和大多数人站在一起，既安全又可靠。更让你想不到的是，投资指数基金是最简单的投资方法，能够让你长期战胜包括绝大多数基金经理在内的专业机构投资者。

你看，大师都这样推荐，建议尤其是属于C类的投资者，买指数基金好了。

2、选定成长股，持股待涨。

所谓成长股是指增长速度在当前行业中处于领先水平，并且被认为具有良好的发展前景和上涨空间的股票。若我们能从90年开始持有万科：

90年：每10股送2股； 
    91年：每10股送2股； 
    92年：每10股派0.6元(含税)送5股； 
    93年：每10股派1.5元(含税)送3.5股； 
    94年：每10股派1.5元(含税送1.5股； 
    95年：每10股派1.4元(含税税后1.34元)送1股 ； 
    96年：每10股派1元(含税,税后0.35元)送1.5股 ； 
    97年：每10股派1.5元(含税，税后1.1134元)送1股； 
    98年：每10股派1元(含税)送1股； 
    99年：每10股派1.5元(含税,税后1.2元)，每10股配2.727股配股价7.5元 
    00年：每10股派1.8元(含税,税后1.44元)； 
    01年：每10股派2元(含税,税后1.6元)； 
    02年：每10股派2元(含税,税后1.6元)转增10股 ： 
    03年：每10股派0.5元(含税,税后0.2元)送1股转增4股； 
    04年：每10股派1.5元(含税,税后1.35元)转增5股： 
    05年：每10股派1.5元(含税,税后1.35元)； 
    06年：每10股派1.5元(含税,税后1.35元)转增5股； 
    07年：每10股流通A股获得8份行权价为3.73元的认沽权证； 

......

万科涨幅700余倍。其它的呢，继续往下看：

A股自上市以来较发行价涨幅超过100倍一览（此表来自网络，截止2013年9月）
证券代码	证券简称	相对发行价涨跌幅 （％）	首发上市日期
000002.SZ	万科A	75，639.82	1991-01-29
600651.SH	飞乐音响	57，609.77	1990-12-19
600652.SH	爱使股份	53，449.03	1990-12-19
600795.SH	国电电力	37，098.48	1997-03-18
600601.SH	方正科技	36，127.86	1990-12-19
000538.SZ	云南白药	33，893.85	1993-12-15
600660.SH	福耀玻璃	31，248.28	1993-06-10
600653.SH	申华控股	28，458.02	1990-12-19
000503.SZ	海虹控股	14，946.35	1992-11-30
600887.SH	伊利股份	14，352.55	1996-03-12
600635.SH	大众公用	12，629.80	1993-03-04
600804.SH	鹏博士	11，961.71	1994-01-03
600645.SH	中源协和	10，467.83	1993-05-04
000568.SZ	泸州老窖	10，086.89	1994-05-09

 

通过以上可以看到，若能选定成长股，一直持有，甚至可以穿越牛熊，将有不菲收益。

三、我的投资体系，做一个简单的投资者，买入＋持有。

我的投资体系建立在成长股的基础上，选股后，坚定持有，不必追涨杀跌。我选股的原则是三好原则，即好行业，好企业，好价格。

1、好行业

行业的选择是最重要的，要选择未来三到五年有确定性增长的行业，选对了行业基本上就成功了一半，即使买点不对，公司不好，只要行业还在高速增长，至少不会错太多。目前来看，未来几年确定性的行业有：环保、医疗保健、互联网+（信息安全）、旅游、消费、科技

2、好企业

选择高速成长的企业，重点关注企业成长性指标：

（1）PEG（市盈率增长率比）＜1

PEG（市盈率增长率比）=市盈率（PE）/EPS增长率

PEG指标应小于1，否则，股价就有被高估的可能。

（2）营业收入增长率＞30%

（3）净利润增长率＞30%

（4）ROE（净资产收益率）＞15%

（5）净资产增长率＞8%

净资产增长率=（期末净资产－期初净资产）/期初净资产）×100%

不低于8％净资产增长率是适合的高增长，持续性超过20％以上的高增长将创造奇迹品种。

（6）毛利率＞50%

（7）高送转（股本扩张）：有高送转能力或潜力

（8）市值要尽可能的小。

3、好价格

好价格即好的买点，在选中了符合以上条件的股票后，放入股票池观察，符合预期价格及可以买入，一个重要的买入观察及时指标就是均线，尽可能在均线收拢是买入，再次主要观察PEG指标，PEG越小越好，通过观察，好多成长股的PEG在熊市或牛市初期都是低于0.5的，这时候是最安全的时候，买入持有即可。

通过以上指标买入的股票，遇上大牛市，会出现成倍上涨，通常要甩掉指数几条街。

四、我的成长股股票池

该股票池仅从估值方面说明，基本面、概念等请百度。

1、信立泰

2、和佳股份

3、尔康制药

4、三聚环保

5、洲明科技

6、清新环境

以上个股短期都到了很好的买点，全部为高成长股票，如果还有牛市，这些股票有极大可能性出现翻倍股甚至是3倍5倍股。
今天由于时间有限，就写到这里，关于个股的估值详细分析，会另文发布。

张化桥: 减少审批，也是生产力

在深圳，我拜访了一位多年不见的表弟。听说他创业成功。我很为他高兴。但是，深谈之后，才发现，他过得很糟糕。

他十多年以前开始创业。现在，摊子铺得不小，但是，生意并没有实质性进展，赚钱很少，一屁股负债。四十岁刚过，他大腹便便，满脸沧桑。一年工作365天，应酬365天，他岂能容光焕发吗？我同行的一位外国人问，"你暑假，在哪里过的？"

我的亲戚一脸苦相。我不知道该把他当英雄，还是当牺牲品。

他约我们一起吃晚饭，我才发现，我们是他当晚的第二批客人，隔壁还有个包间。差不多晚上九点钟，他醉熏熏，过来跟我们"交谈"，"非常抱歉。今天政府人员来视察。我们争取获得 xx 称号，有补贴"。

八十年代，甚至九十年代，在中国做生意，审批很少，监管很少。那是中国腾飞的年代。现在，三分之一的中国人做事，还有三分之一的人审批监督。大家都疲于奔命，哪有创意，哪有时间真的管理企业，服务客户？如何跟外国人竞争？

不要老是抱怨政府或者官员。咱们公众才是最大的问题：中国人（官民都是如此）特别喜欢审批和监管。每次遇到一件事，大家就异口同声："加强监管！"。每次遇到经济不振，大家唯一想到的就是双降（降息，降准）。你看看，市场利率不降反升。为什么？

因为风险溢价在上升。市场利率等于基准利率加上风险溢价。结果，只有特权企业能够得到降息的好处，但是绝大多数企业的资金成本越来越高。我还是那句老话，有人用了便宜的钱，就必须有人买单。就那么简单。

如果双降能够致富，世界上为什么还有那么多穷国？

谁也不愿意做最困难的事情：减税。特别是减少审批，减少给领导的送往引来。很多中国企业家的需求其实非常原始（低层次）：多点时间睡觉，多点时间跟家人一起吃顿晚饭。

我猜，减少一个审批环节（盖图章）的好处，就相当于一个双降，比人民币贬值的好处大多了。

( 世界银行把减税，减少审批和劳动力市场的改革等等叫做结构性改革，"structural reforms"。美国人把它叫"里根经济学"，或者"供给学派改革"。 我把它叫常识。 ）

一个小散操作体系的一些碎片化思考

1.所有的基本面和消息面（包含大股东增持，业绩增长，搞什么新产品）什么的都会提前或者同步反应在股价走势里面，如果有好消息出来，股价没有任何反应，说明资金不认可或者主力筹码没有收集到位，这个时候可以考虑换股。

2.又有朋友说，我做潜伏者，潜伏者你心里要有预期，如果大盘一个月涨百分之二十，别的股票翻倍，你潜伏的股票原地踏步，你是否能承受。

3.又有朋友说，我做强势股回调，回调是有原因的，你要弄明白，小心这次回调变成下跌的开始。

4.上涨是最大的安全边际，只要有持股成本心理优势，怎么调整你都会保持冷静。这样才会做出正确决定。

5.持股才能赚钱，很多朋友频繁换股，今天涨停，卖飞光荣，明天买了一个跌停，准备做长线，变股东。记住频繁换股是炒股大忌，学会专注，超短线需要天赋，需要比别人1000倍努力，不要去挑战。

6、还要弄明白，你的股票上涨，是你选股牛，还是因为大盘上涨。选股水平的高低体现在，选的股票在你操作的时间段内跑赢大盘。这样才能享受高额利润

7、周五写了一篇文章，这个周末粉丝激增，但是我发现大家只关注股市技法，比如买卖点，比如具体个股分析，但是基本无人关注理法，昨天新写的辛巴文章里面包含很多理法，小散教父万老从8万十年到1500万，他的文章字字珠玑更加适合任何一个小散反复体会。

8、某只股票没清仓，利润都是浮云，没有退出股市，数字也是浮云，什么时候清仓，什么时候退出股市，或者说怎么保存住胜利果实才是最重要的。

9、持股才能赚钱，上涨兑现利润，然后等待下跌，不要频繁换股，除非你是超短。不会止损和频繁换股放在一起，注定亏钱。//

10、体系补充:当你选股到达一定水平后，这个时候理念和操作也要提升，因为炒股涉及到很多环节，而且每个环节都是环环相扣，一旦某一个环节掉链子，一次失败抵得上你九次成功。理念和习惯都很重要。选股，止损止盈等等，一个都不能缺，缺一个，你迟早会摔跟头，到时候漏洞越大，付出的代价就会越大。

11、其实股市心理学也很重要，大家要对贪婪有足够充分的认识，反复剖析自己的心理，尽量不要让自己犯错。还有一个就是保住本金，将亏损扼杀在摇篮里，让利润奔跑，股市生存下来的秘诀就是小亏大赚，然后不断积累。

12、没有神一样的预测，没有100分的计划，但是一定有完美的执行。预测和计划只是说说，执行是真刀真*实干。只要每个计划，每笔操作都有理念和逻辑，就是完美的。学会控制自己，如果不能控制自己的贪心，迟早翻船。

13、在我的体系里，实盘不做超短线，尽量操作可以跟踪可以复制，再大盘稳定的前提下，个股没有百分之二十以上的利润，一般不操作。

14、体系补充:千万不要和股票谈恋爱，不要对自己的股票有感情，如果看到不对的信号，要及时果断的抛弃，因为它一旦变心，无情起来会让你很受伤很受伤。具体怎么判断变心，请见主页卖出原则。

股市中这十类人绝对赚不到钱！

散户炒股缺点陋习一：贪婪
 
自从人类出现在地球上面，贪婪与成性，混合为一体，贪婪在股市里面的人性弱点爆发得淋漓尽致，散户的贪婪是来自那里的产生的呢？对了，来自于自己的欲望和无知！佛经中：贪、嗔、痴为三毒,又称三垢、三火。此三毒残害身心，使人沉沦于生死轮回，为恶之根源，故又称三不善根。而散户在炒股中的，贪婪的追求的对像是：赚钱过程中的心理快感与对财富的欲望爆发，贪婪的结果往往都不会有好下场，从中国的国学来看：阴与阳为互补互换，应用股市中的上涨与下跌趋势也一样的道理，所以，散户在炒股中，如何解决自己的对炒股在没有找操盘手帮助下，自己能不能HOLD住的最大问题所在，只有解决贪婪才有稳定属于你的财富到手，贪婪问题不解决，就投身于流动性超快超高风险的股市中，必亏钱和必套牢无疑！
 
散户炒股缺点陋习二：恐惧
 
恐惧是在贪婪之后，何来恐惧？恐惧来自与散户在买卖股票之前的美好梦想变成一夜僵梦的过程，恐惧的成因有好多，与散户自身的是否具备专业的炒股能力，选股能力，国家宏观政策等等都有存在关系，当散户自己买的股票受判断出错后，面对亏钱帐户而产生恐惧，害怕，不安，在买股和卖股之前没有做好一个计划，而没有按计划执行，知与行的人性后天性格受家庭影响下的反差造成恐惧的出现，解决恐惧的方法就是：找出产生恐惧的原因，并加以克服，前提是：你克服恐惧的原因要证据足够大到说服你强大的内心！
 
散户炒股缺点陋习三：无知
 
无知又是何来的呢？无知是由于散户对股市市场的本质和原理从不学习，从不分析，也懒得分析，又想不劳而获，又不想聘请专业人士帮助下的一种对事物本质了解和认识不透砌的过程，无知是个体对外界事件没有从大局观看待正反面，同生与共性的问题，无知往往与懒惰有好大的关系，解决无知就要从有知开始！
 
散户炒股缺点陋习四：偏见
 
偏见与傲慢有关，更与一个人的后天养成的价值观，行为习惯有关，偏见在股市买卖中，一个最危险的名词，我认为，偏见买卖股票，是在众多散户在买卖股票中，没有专业操守之下，迈向亏损和风险的第一步！
 
偏见是表现在那呢？表现在对某个个股和版块的热爱，全不知行情已发生了变化全不在知然之中，迷途！
 
散户炒股缺点陋习五：冲动与盲从
 
冲动与盲从是在散户炒股买卖股票中一个直接的人身行为，冲动与盲从的出现，造就散户在事前没有规划好：风险率与利润收益率的问题，更对大盘和个股没有具体再三分析所致，而直接入市买卖股票，最后上了贼船（熊股或垃圾股）才出现恐惧，后悔，忍受，害怕的心理出现，解决冲动与盲从需要从一个人修养中改变，时间不少于3年，5年才行，盲从是在没有周全的操作方案前提下去买卖股票，造成盲目无方向！


散户炒股缺点陋习六：免费
 
无论是马云的“成功理论”还是世界的商业历史中，免费的东西其实是最昂贵的东西，散户你们信不信？好好思考下，为何免费的东西是最昂贵的东西的原因，散户在平常的QQ群，黑马群，微信群道听途说想得到免费而有钱赚的牛股或好股，这种众人皆知的“牛股”会是你发家致富的黑马吗？如果是这样，高盛外国大财团也不需要高薪请分析师，公私募基金机构参与大伙的淘宝牛股队伍就行了，免费对应的就是散户的自私自利心理：想不劳而获？！据一项最新调查显示，中国民众在这个神奇的国度，生活成本和痛苦指数都不低，免费才有市场，但是，免费的东西用在股市行业上，那只会令你有着巨大的亏损回报给你！
 
散户炒股缺点陋习七：轻信与多疑
 
轻信与多疑是如何在散户群体活动中出现的呢？源于信息的不对称，现在媒体都是价格创造新闻，而不是新闻发现价格，轻信来自于免费与贪婪的成因，多疑就是散户自身对不安全感的自我认识不足所造成，如果解决轻信与多疑呢？问题还是从自身的身体和心体上解决，轻信来知知识与常识的不学习不上进，多疑来自于自己或家庭成长经历，父母关系，童年人性阴影存在直接或间接关系，轻信与多疑需要重塑自信心！
 
散户炒股缺点陋习八：跟风与从众
 
跟风与从众又是何来的呢？简单来说：跟风与从众来自于人类是群体群居动物个体与群体的关系产生的，从出现人类在地球就已存在，跟风与从众来自散户，认为多数或大众是对的道理，而我们的操盘祖师爷利菲莫尔却说：如果你想在股市投机赚钱成功，你就要从大众往往是错的开始。。。。。。明白了吗？在本人的上几期的专访文章中，我有讲到：金融行业是一个反人性行业，对手是千千万万个，你自己足够强大吗？
 
从中国大妈跳广场舞，再到炒房，炒金，炒银（目前国内非法的现货平台而不是上海期货交易所合法的贵金属交易）无一都出现：跟风与从众的出现，从2013年的上半年美国华尔街空头做空黄金白银与中国大妈群众性运动下香港抢购黄金白银就是一个案例，一般来说：随大流，害怕内心和思想孤独，跟风与从众在股市里面带来的结果就是：散户亏的钱是谁赚了？谁是顶层构架建造者和利益规则分配者呢？散户想赚到的每一分钱，需要经过几个关口的手口才到你的手上呢？这是我为何讲：机构炒股胜率高过散户的原因！
 
散户炒股缺点陋习九：没有耐心和过度自信
 
相信散户朋友们都有这样的经历遭遇：明明看好的一个股票，结果在上涨前卖出了，明明看到一个股创出新高了，就急急地追进去，生怕失去商机，这些一正一反的遭遇往往就是事前的耐心不够和不足所造成的，要记住：罗马不是一天建成的，没有耐心，你何来用时间转换财富呢？巴菲特炒股50年，在美国最合法的证券市场，平均回报率24.2%，索罗斯做外汇期货30年，年平均回报率也只有30%，你自问下你自己，成为富人的先决条件好多种，但是缺乏耐心往往是看对和做对一个事情或事业需要最基本的前提条件！
 
那么，过度自信又是如何来的呢？散户买对一个股票赚了，就以为第二个股票肯定就赚，过度的自信是缺乏合理安理的分析依据而往往又把利润或本金还给市场的又一个原因，过度自信与跟风从众是同属亲戚！
 
散户炒股缺点陋习十：过度交易
 

何谓过度交易呢？短线发家致富？我在中国目前2亿的股票帐户中，我没有看到有100万人在公开的数据中能出现致富的，试问下，无论在现实还是虚拟金融生意中，商机暴利是难道真是天天有吗？过度交易这个致命的弱点散户你是如何养成的？一切回归人类的贪婪成性！

如果市场不能留一个苦学十年磨一剑的我，笔者愿做一A股过客，隐姓埋名退市又有何妨，  相信我的实力就加企鹅号  166 7588 398  加我时备注好信息，空间每天发布最重要的信息，千万不要错过，让我助你一臂之力！或者关注微信公众号gupiao00 

感悟：交易的三个阶段（原创）

【感悟：交易的三个阶段】
今日出去处理了一些私事，回来稍晚，刚吃完晚饭后继续更新，每天坚持写写，慢慢的文笔就会好起来，想什么说什么，自然最好，不做作不扭捏，我来自一个偏远的农村上高中时就开始立志一定要离开这里，大学毕业多年后终于实现了这一梦想，随着年龄的增大阅历的增加，心态逐渐回归于平淡，全职交易多年后才理解当初课堂上老师讲的人生三重境界：看山是山，看水是水；看山不是山，看水不是水；看山还是山看水还是水。这几句话用在交易里面亦然。最原始的交易图表就是k线均线成交量，当时我们什么都不懂或者略懂就开始进入投机市场，就运用最基础的K线均线和成交量进行交易买卖，有亏有赚，原来交易是这么简单。持续交易后，结果往往没有想象中的那么美好，伤痕累累，辛苦积攒起来的钱就这么没了，来自于自己内心的不甘，家庭的压力，世俗的眼光，让我们喘不过气。决定潜心研究交易的秘诀，此时你将进入第二阶段：看山不是山，看水不是水。开始迷恋指标，开始没日没夜的上网搜索各种各样的技术，各种交易的绝技，各种神奇指标，感觉拥有了这些之后就拥有了享之不尽的财富，激动兴奋，信心满满，因为有了神奇指标，有了所谓的交易秘诀，再次杀入市场，依然是有赚有亏，始终实现不了自己的财富美梦！焉知价在指标先。随着交易次数的增加，亏的钱越来越多，心里越来越痛苦，越来越无助和绝望，再一次亏光积蓄，痛苦至极，彻夜未眠，下定决心不再涉入此市场，不得已只能停止交易。知止而后能定，定而后能静，静能生慧！终于痛定思痛，回想起这些年来的交易除了技术之外绝大部分是因为自己内心的冲动，侥幸，恐惧，贪婪。。。每当自己下注之后就幻想市场能向自己心里所想的方向走，亏了幻想马上就出现反弹了，赚了还希望赚得再多一些，赚少了懊恼不已。。。。自己的那一颗不平静的心一直在干扰自己的交易。只有当我们回归于平静的时候我们才能客观的去看待这个市场，有了之前的这些交易经历加上停止交易后的反思，终于明白：道法自然！万事万物均有其内在的规律，我们只需要去遵守去顺应。明白这个道理之后，再一次杀入这个有魅力而又神秘的市场，把之前所学的所谓的交易秘籍，神奇指标全部格式化，重新客观的去看待这个市场，不再冲动交易，开始记录并总结自己的每一笔交易，为什么亏，为什么获利，认真做每一日的操作日记，当自己电脑桌上的笔记本数量开始增加，终于开悟了，根据自己的交易经历建立了属于自己的交易体系，一次又一次的验证，一次有一次的修改优化，总算满意。松了一口气，此时你发现其实交易没有那么复杂，自己多年总结的几个日记本中的精华提炼出来只需要几句话就可以概括，但是，虽然有了交易体系，依然有赚有亏，当你完全按照自己的交易体系严格执行时，多数时候是获利的，当你不按照自己的交易体系操作时，往往是亏损！原来有好的技术和良好的执行力才能获利。恭喜你明白了这一点，你步入了第三阶段：看山是山，看水是水。此时你能客观的看待这个市场，发现真的没有秘密，这些秘密你早就知道：大道至简，跟随趋势！你内心很平静，你不再研究交易秘籍，更多时间是在加强自身的修养，你的性格慢慢变好，不再那么急躁，不再那么冲动，不再像之前一样易怒，恶语伤人。不再为一时的得失懊恼不已，你知道这是交易的一部分。你不再。。。。

是的， 没有错，平时生活中的的陋习都会在交易上体现的淋漓尽致。所以说：交易和修为缺一不可！交易是一门艺术！以上是个人的一点感悟，路还很长，我们携手前行！谢谢有你的支持！祝福你！！！！

普华永道forcode:关于经营性流动资产的分析

分类： 会计探讨、财务分析与估值

     2006年新会计准则的发布，在事实上确立了资产负债表的最高地位，新准则也力图引导投资者从关注企业短期利润和绩效转为关注企业财务状况及长期经营能力，从关注企业利润表转为资产负债表。 
    资产负债表也的确是企业最核心、最综合的报表，利润表仅反映单期的业绩数据，它只不过解释资产负债表上的“未分配利润”的来龙去脉和明细，单看利润表只能看出绝对绩效是多少，看不出企业是用多少资本取得了这样的绩效；同样，现金流量表是解释资产负债表第一项“货币资金”变动的来龙去脉。总之，利润表和现金流量表均是资产负债表的补充。
    企业的长期经营能力和盈利只能靠企业的各种资产来实现，这些资产既包括各种短期的流动资产，也包括如固定资产、无形资产这样的长期经营资产；既包括资产负债表上反映出来的表内资产，也包括企业在多年经营中自创的、但没有交易基础的表外资产，典型的表外资产就是商誉。现行会计准则将企业资产总体上分为了“经营性资产”和“金融资产”，尽管新准则将委托贷款和应收款项也划为金融资产，但应收款项只是一种商业债权，是销售政策的一种体现。
    企业全部流动资产中，交易性金融资产算是金融资产，扣除掉交易性金融资产后的流动资产就是企业的经营性流动资产，这是企业全部资产中最有活力的部分，经营性流动资产中的货币资金部分是企业的血液，存货管理水平及周转能力直接关乎企业的销售和财务绩效，应收款项也直接与企业销售相关，并与企业的货币资金密集相关。认真分析企业的经营性流动资产，对于深刻理解企业的财务状况和真实的经营水平是大有帮助的。事实上，格老在其名著《证券分析》中也用了极大的篇幅来分析流动资产。
    分析经营性流动资产可以从以下角度入手：
    1、要注意企业所处行业的特征及企业本身的商业特性
    不同的行业有不同的资产结构、技术特征、资本结构和独特的经营规律。任何企业都是在一定的商业环境中经营的，因此分析企业的经营性流动资产，一定要有大局观及足够的灵活性，要思考不同行业的独特特征，不能一概而论。同时，即使是同一行业的公司，也完全有不同的竞争定位和竞争策略，反映在财务上完全可能是不同的特征。
    成功的投资者应该至少和公司管理人员一样谙熟行业经济规律，并对公司的竞争策略了如指掌。
    2、要关注具体的资产项目
    经营性流动资产涉及的会计科目有10多个，像“应收股利”、“应收利息”、“一年内到期的流动资产”这几个则不是很重要，相信一般金额不会很大。其他的项目可以分为：货币资金、商业债权（包括应收账款、应收票据）、存货、预付账款、两项劣质资产（指待摊费用和其他应收款）。对这些项目要结合历史数据、同行数据，认真翻阅报表附注进行分析：
    1）货币资金分析
    其实“货币资金”这一项目甚至完全可以是一条选股的“诀窍”（know-how），好公司由于较强的实力和经济商誉，一般货币资金项目占资产比例较高。分析货币资金项目，主要是要结合现金流量表，看货币资金在过于一期中发生了怎样的变动，这些货币资金变动主要是3项活动中的哪一项活动带来的，如茅台的货币资金项目很多，主要是账面上有大量的预收款，这是一种很强的商业势力和经济商誉的表现；而对于地产公司的万科则逊色多了，其较大的货币资金主要是“筹资活动现金流量”带来的，并非“经营活动现金流量”带来的。优秀的企业，一般都有不俗的长期现金存量，这本身就是公司实力的一种展现。当然，如果货币资金占比过大，也反映企业现金利用效率不太高。
    2）存货分析
    存货的占比在各行业有所不同，像地产公司一般此项余额占总资产的比重就较高，传统制造业的公司、零售业的公司一般存货占比也较高。
    存货一般可分为很多项，不同的行业一般分类还大不相同，拿典型的工业公司来说，存货可分为原材料、半成品、产成品。通常来说，存货增加不是好消息，表明企业的资金占用水平增加了，尤其是一些电子行业、食品行业的产成品存货积压通常是危险信号，不过对于白酒行业则是一个例外，白酒行业是最不怕存货积压的行业，存货越存越值钱。
    如果发现存货余额大量增加，一定要翻阅报表附注，看看是哪一项存货增加了，这里有几条经验之谈：
    ①产成品存货增加   这通常是企业需求量下降的信号，表现企业在未来可能被迫削价并计提减值准备；
    ②半成品存货增加   通常是好消息，可能标志着管理人员对未来的市场前景有较好的预期，期望销售增长；
    ③原材料增加   通常表明生产和采购的效率低下，将导致销售费用增加；也有可能是企业预期未来原材料将上涨，提前储备原材料。
    对于存货占用水平较高的行业，存货减值准备的计提则构成一项关键会计政策。
    3）预付账款
    预付账款一般是企业材料采购造成的，该项流动资产也是企业经营现金流的减项。对于金额过大的预付账款，如果是与关联企业发生的采购，要当心这可能是资金拆借的信号。
    4）应收账款和应收票据
    应收账款和应收票据一般是基于商业竞争的考虑，需要对客户放宽销售政策。对于这两项商业债权，要注意相应的减值准备的政策。
    3、要关注3个周转率
    分析经营性流动资产，一定要关注3个周转率：流动资产周转率（扣除掉交易性金融资产后的余额）、存货周转率、商业债权周转率（包括应收账款和应收票据）。
    在企业毛利率一定的情况下，提高周转率就成了企业提高财务绩效的主要手段，流动资产周转率其实也主要是由存货周转率和商业债权周转率这2个指标决定的。
    因此，对这3个周转率，一定要结合企业多期数据和同行业可比公司数据认真比较，尤其是要警惕这些周转率下降的情况。但要注意，通常存货周转率与商业债权周转率有一定的反向关系，如果企业放宽销售政策，存货周转率提高了，但商业债权周转率则上升了；反之，如果执行严格的销售政策，商业债权周转率上升了，但存货周转率则下降了。
    4、要关注企业流动资产的真实偿债能力
    企业流动资产为企业的短期偿债能力提供了最直接的保障，传统的比率分析，如流动比率、速动比率均能在一定程度上反映企业的短期偿债能力。不要应该注意的是，现代社会的发展使得一些新型的商业模式出现，不要拘泥于教材书的具体结论，如“流动比率一般应该大于2”啊、“速动比率一般要大于1”啊，对于某些“轻资产、类金融”的公司，其应付账款、预收账款往往长期以来一直保持较大的水平，这并不是企业的经营出了问题了，恰恰是企业经营强势的表现，这些无息流动负债事实上成了企业的重要资金来源，“轻资产、类金融”的公司如我们熟知的苏宁电器、国美电器、格力电器，国外的沃尔玛、戴尔，其流动比率均小于2甚至1。关注企业短期偿债能力，一定要更关注企业货币资金水平及存货、商业债权的周转及变现能力。
    5、警惕两类劣质流动资产
    在所有的流动资产项目中，“其他应收款”和“待摊费用”是两项最没有价值的流动资产，一般来说，好公司这两类资产非常少，如果发现这两项资产长期以来占比较较大，一般是关联方占用资金的征兆或者是企业会计政策的不规范所致。
    总之，经营性流动资产是企业全部资产中最有活力的资产，一定要结合报表附注认真分析，尤其不要放过个别会计项目的异常变动，这有助于我们避开各种投资风险。
           豹豹于2008年8月25日夜 

下周走势及操作建议

下午点位和走向

一个军事故事说股市

周末行情如何演绎？

投资角度如何看待AH股价格差异？

先弄明白一个概念，H股和港股的区别：H股是港股的一部分，指的是包含有内资股的港股。再简单模糊理解一下，就是指在A股也有上市，且同股同权的H股。

A股和H股，同股同权，却在大多数时候不同价。造成这种现象的主要原因，一是两地对同一投资标的的看法不同；二是两地的资金成本不同。

在《投资第一课》一书以及前面的陪读帖中，我们详细提及了市场中的几股力量，包括投资力量、投机力量、套利力量等。如果站在纯投资的角度，我们是能够算出AH股多少差价算“合理”的。但投机力量介入搅局后，前面的计算全部都“然并卵”了。因为投机力量的主要出发点，是预估未来股价的变动方向。AH股两地不同的参与者，对股价走势的期望也不同，再加上前面我们提到过，股市的主要力量是投机力量，这使得AH股股价可能出现较大差异。

我们先不管投机力量，单纯从投资的角度，来看AH股的差价应该多少合适。

一、首先是汇率问题。

之前很多人都有一个误区，就是认为人民币升值，对港股不利；又或者人民币贬值，对A股不利。实际上，AH股都是以人民币计价的资产，换算成任何国家的货币都无所谓。换个角度说，AH股上市公司资产负债表上趴着的，都是人民币资产，所以这个汇率变动其实对AH股汇率转换后的股价没影响。如果有影响的话，那也是市场参与者心理上的影响（投机力量）。

例如：

1港币兑0.8人民币时（1人民币兑1.25港币），某上市公司每股收益为1元人民币（H股则每股收益为1.25港元），假设AH股的市盈率都是10PE，那么此时A股股价为10元/股，H股股价为12.5港元。如果此时购买H股，兑换12.5港币得花去10元人民币。

假设人民币贬值，1港币兑1人民币。这家上市公司每股收益还是1元人民币（H股则每股收益1港币），AH股的市盈率也还都是10PE。那么此时A股的价格是10元/股，H股的价格也是10港币/股。如果此时购买H股，兑换10港币得花去10元人民币。

通过上面这个例子，大家看到了——因为汇率的变化，会同时作用于股价和每股收益，两相抵消后，汇率变动对AH股汇率转换后的股价是没影响的。

 

二、其次是两地资金成本的问题。

我们知道，市场利率在一定程度上会影响资产的价格。市场利率下行，会推动股票、债券、乃至不动产的价格往上涨（只是影响因素之一，最终结果是更多因素的综合）。反之如果市场利率上行，则会打击各类资产的价格。

因为AH股两地所在区域的市场利率不同，必然也会对资产的价格产生影响。理论上说，市场利率低的区域，资产价格应当更高——但并非简单的线性关系。

两种货币如果可以完全流通，那么理论上说，市场无风险利率的差别最终会通过利率或者汇率的变动拉平。但如果不能完全互通，那情况又会变得复杂起来。

理论上说，因为之前很长一段时间香港的利率低于内陆，所以H股应该比A股贵才对，但实际情况却刚好相反。为什么？这也是开篇提到的——投机力量介入搅局后，这些投资理论的计算，就全部都“然并卵”了。

还需要补充说明一句，所谓利率上的差别主要体现在“机会成本”上，即“地域”上。在内陆的投资人，不管投资何种资产，丢失的都是内陆的“机会成本”，这一点不会因为人民币转换为港币而改变。同理对于香港的资金也是一样。也就是说，对于内陆投资人这个主体来说，两地的利率差别是没影响的。对于理性的内陆投资人来说，会因为香港的市场利率低，就去买价格更高但经利率计算后“估值更低”的H股吗？

不会！原因很简单——同样的风险承担，理性的投资人不会将资金放在回报更低的地方。

 

三、最后是两地红利税的问题。

A股的红利税，如果长期持有的话是5%（持股超过1年）。既然是从投资角度来考虑，那就按5%来计算。

通过港股账户投资H股，红利税是10%。

通过港股通账户投资H股，红利税是20%。

简单来看，如果用红利贴现，那么对于理性的内陆投资人来说，A股价格应该高于港股账户的H股（汇率转换后）5%左右，高于港股通账户的H股（汇率转换后）15%左右。当然了，港股账户在分红时还有杂七杂八一堆的费用，是券商收的，A股和港股通投H股则没有这些费用。

然而情况真的如此吗？

为了便于理解，这里就先讲讲A股和港股通渠道的H股。

因为红利税一个是5%，一个是20%，那么对于理性的内陆投资人来说，A股的价格应当高于H股15%左右（实际经计算后是18.75，95/80即可算出），才是值得换过去的吗？

我们先来假设极端情况：

1、某只股票，它的A股和H股都完全不分红。在这种情况下，不论红利税是多少，似乎对估值或者说股价没有影响？

2、某只股票，它的A股和H股的每股收益，100%全部用于分红。在这种情况下，红利税的多少似乎对估值或者说股价影响最大？

仔细想想，两个例子的差别在哪里？

没错了，差别就在于留存利润可以分红，也可用于再投资。分红部分会受到红利税影响，而【再投资部分】是不受红利税影响的。

换个角度来看：留存利润未收红利税，这相当于递延所得税负债，是一个免费免利息的负债。如果留存利润再投资可达到原资本的回报率，这个负债可以为成长性提供动力。但如果留存利润作为无效或低效资产留在账面上，那还不如分红给投资者。

假设如果留存利润再投资可达到原资本的回报率，那么：

A股股价=H股股价（人民币计价）×（1+18.75%×利润分红比率）

其中，H股股价（人民币计价）= H股股价×对应汇率

注意，第三种情况，是针对同一个理性内陆投资人，而不是针对两个市场中的不同理性投资人。