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天风MorningCall·0521 |房地产新政/化工-“硬资产”、地产链/房地产-地产后市
机构研报精选 / 05月21日 08:16 发布
策略|A股策略周报——如何理解房地产新政？
1）房地产新政出台，持续化解风险。央行与金融监管总局发布了三项关于住房贷款的政策调整，主要包括下调首付比例、调整房贷利率下限和下调公积金贷款利率。政策出台背景在于房地产市场供求关系新变化，商品房去化周期持续走高，需求侧走弱导致被动累库。因此一方面需要去库，但另外一方面更加需要依靠销售的回暖。此次房地产新政出台，主要在于提振居民购房需求，消化存量房产。2、耐心资本：红利为盾，新质生产力为矛。1）新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。A股整体盈利增速和ROE水平相对承压，稳定红利防御属性凸显，新国九条下分红率有望提升，高股息板块公募尚未大规模主动加仓，并不拥挤。2）支持新质生产力发展，从PE-G的角度来看，科技行业各细分领域估值适中，盈利增速较快。新质生产力公募持仓除电子外均相对低位。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。策略|海外与大类周报——美股与市场预期指标背离加剧 1、港股市场：政策利好落地带动市场情绪上扬。往后看，港股在内外资情绪大幅改善的背景下已促成一轮较为显著的反弹，后续持续性及上涨空间有待更多夯实的基本面数据与之配合，经济修复验证期内依旧保持谨慎乐观态度。配置方面，短期内股息率较高的公用事业、能源、金融、电信等板块，即使未来市场波动率有所上升，也有望在该环境中提供可观的相对收益；中长期而言，以半导体、互联网为代表的科技行业仍将是产业转型的主抓手，有望从政府支持以及国产替代中受益。2、美股市场：美股与市场预期指标背离加剧。投资策略上，在美国经济软着陆与金融条件指数延续宽松的基准假设下，美股或在中期维度内维持上升趋势，但短期内或存在市场情绪过热的迹象，可对美股保持阶段性谨慎。行业配置上，一是若后续制造业PMI确认上行趋势，以能源、原材料为代表的周期板块或有所表现，二是人工智能产业趋势尚处在验证阶段，关注部分科技细分板块的配置机会。 风险提示：海外流动性快速收紧；美国经济硬着陆风险；国际局势复杂化。 
化工|周观点：地产迎重磅政策，化工“硬资产”、地产链两手抓
1、全国切实做好保交房工作视频会议5月17日上午在京召开，委员、国务院何立峰出席会议并讲话。何立峰强调，要认真学习领会重要讲话精神，深入贯彻落实会议部署，深刻认识房地产工作的人民性、政治性，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。2、重点关注子行业观点。2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐：聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期。 
房地产|周观点：利好兑现，地产后市怎么看？
1、需求侧，层面突破政策边界后，预计各地未来将有更多需求刺激举措落地，同时市场或将等待成交量边际变化以检验政策效力，在此期间博弈行情或有望延续。2、供给侧，政府收储模式的开启将推动房企的资产修复，融资协调机制也将继续发力，行业供给侧改革或接近尾声，信用修复利好行业信心稳固。伴随24下半年高基数效应消退，销售同比降幅有望进一步收窄，发生二次下滑概率或较低。基本面止跌企稳前我们认为需求不稳、政策不止，短期继续看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。标的方面，重点关注1）未出险优质非国央企：龙湖集团、滨江集团、绿城中国、万科A等。2）地方国企&地方城投：越秀地产、建发国际集团、城建发展等。3）龙头央企：中国海外发展、招商蛇口、保利发展、华润置地等；4）租赁企业：贝壳、我爱我家。
风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期。
通信|周观点：OpenAI发布新模型GPT-4o，中移动卫星试制项目比选开启
1、中移动发布试验星试制项目比选公告，卫星互联网建设加速。中国移动于2024年5月11日发布试验星试制项目比选公告，项目划分为三个采购包，分别为“透明转发试验星试制及配套服务采购”、“透明转发试验星协同基站原型样机及配套服务采购”、“再生试验星试制及配套服务采购”。我们认为，运营商具备较强资金实力及移动通信技术标准引领能力，运营商入局表面卫星互联网空间段建设有望加速。2、国内方面，本周光博会各公司展出AI相关新品。海外方面，北美AI算力拉动的核心标的均呈现靓丽报表，海外云巨头和国内运营商相继披露Capex，我们持续看好北美算力供应链核心受益标的（光模块、PCB、GPU模组制造等环节），同时建议重视三个AI扩散分支线投资机会：国产算力，AI新技术硅光、液冷，新应用（AI+机器人，AIPC，AI手机等硬件终端）；同时，重视低位低估值，产业向上趋势的海风海缆投资机会以及积极关注卫星/低空进展。中长期，把握高景气赛道，我们坚定看好AI算力+卫星互联网/低空经济+海风三大板块的投资机会。 风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易战等风险。 
军工|振华风光（688439）：竞争能力稳步增强，营收业绩持续增长
公司发布2024年一季报。2024年第一季度公司实现营业收入3.48亿元，同比增长7.63%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长8.57%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长4.71%。1、公司深耕军用集成电路市场，拥有完善的芯片设计平台、SiP全流程设计平台和高可靠封装设计平台，具备陶瓷、金属、塑料等多种形式的高可靠封装能力，以及电性能测试、机械试验、环境试验、失效分析等完整的检测试验能力，围绕信号链和电源管理器等产品进行设计开发，在国内高可靠集成电路领域中先发优势明显。2、公司产品业务受益于国家国防信息化建设的有序推进，新增装备及装备的迭代升级将会为高可靠集成电路带来新的市场空间，公司业务有望进入持续增长周期；同时随着公司在产业端、市场端持续发力，公司经营能力稳定改善，看好公司未来长期发展。考虑到24年一季度业绩增速略有下滑，故略微调整盈利预测，我们预计公司在2024-2026年的归母净利润分别为6.82/8.45/10.35亿元（2024年、2025年预测前值为7.95/10.81亿元），对应P/E为19.39/15.66/12.79X，维持“买入”评级。 风险提示：研发未达预期风险；客户集中度较高风险；税收政策变动的风险；贸易摩擦风险；需求端放缓或调整风险等。 
金属材料&机械|东睦股份（600114）首次覆盖：三大业务协同共进，MIM铰链乘风折叠屏放量大周期
1、公司深耕P&S多年，市场份额稳居国内第一，品牌效应助力汽车行业粉末冶金制品的进口替代和全球市场拓展，同时受益家电以旧换新。2022年以来，公司累计收购小象电动22%股权，使用粉末冶金工艺为其提供软磁零件，我们认为公司具备P&S+SMC的独特技术平台优势，对小象电动的收购有助于公司加强对电机及非车用粉末冶金应用的技术研究，并拓展SMC在轴向磁通电机等高端制造领域的应用场景，有望为公司贡献业绩增量。2、产品端，公司产品覆盖光储新能源等多元化应用场景，同时顺应高算力发展趋势，芯片电感及服务器用磁性材料逐步起量，2023年营收达0.69亿元，成长空间广阔。作为国内粉末冶金新材料行业龙头，公司三大主业亮点纷呈，MIM铰链有望充分受益折叠屏手机放量&龙头供应商逻辑。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.58/4.50/5.46亿元，参考行业平均PE，给予公司2024年PE28x，对应目标股价16.3元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
公安备案号 51010802001128号