杨德龙：美股二次大跌引发全球股市重挫 A股短期受影响中期影响不大

9月9日周三，沪深两市出现了较大幅度的调整，隔夜美股出现重挫，对于A股市场的走势形成了较明显的影响，今天多数板块出现了较大下跌。消费股也出现一定回调，但白酒等板块出现相对抗跌，创业板指数则大幅下挫，最多超过5%。从盘面上来看，疫苗、半导体、农林、牧渔等板块出现了领跌的走势，只有少数板块出现了逆势走强，市场的调整氛围较浓，大盘出现了持续调整的走势。

美股对于全球资本市场造成较大的冲击，9月8日美股开盘后，三大股指纷纷出现暴跌，其中道琼斯指数下跌最猛，一度跌近600点。这已经是道琼斯指数连续三个交易日大跌，已经跌去1500点，纳斯达克指数也跌去1000点左右，美股科技股出现了大幅下挫，特别是苹果、特斯拉等前期表现突出的美股科技股出现重挫。截至周二收盘，美国道琼斯指数下跌600点，纳指大跌4.1%。我把美股这一轮下跌称作二次大跌，在之前美国单边上涨时，我就为大家提示了风险，美股这一轮上涨并没有基本面的支撑，事实上美国经济受到疫情的冲击出现了大幅下滑，二季度美国GDP下降30%以上，美联储采取了史无前例的宽松措施，将基准利率降到零，采取无限量化宽松，昨晚催生了资产泡沫，大量的流动性资产涌入资产市场推高了股市，推高了资产的价格。特别是美股的科技股创出历史新高，带领纳斯达克指数最高突破12,000点，上涨没有基本面的支撑，因此这种上涨也导致风险出现积聚。包括索罗斯，巴菲特在内的一些投资大师纷纷提示了美股估值过高的风险。一些投行特别是高盛，表达了对于美国科技股的高估值的担忧，许多人认为科技股估值已经上升到不可持续的水平，加上近期新一轮的财政刺激方案搁浅。地缘政治关系紧张，这些利空因素共同导致美股报错，布伦特原油价格也跌破40美元，美油暴跌7.6%。美股出现下跌，应该说是在预期之内，之前我就多次提醒了美股可能会出现二次大跌，建议大家一定要小心美股的风险，不要追高。

美股下跌对于全球股市的影响较大，欧洲股市也都出现大幅下挫。美股脱离了经济基本面出现暴涨并没有基本面的支撑，由流动性推动，这种上涨是难以持续的，在去年12月10日我发布的2020年十大语言第九条讲到美股在今年会见顶回落，结束十年牛市，在今年3月份受到疫情的冲击，美股出现了单月四次熔断，十年牛市泡沫破裂，随后美联储通过大放水催生了美国新一轮的资产泡沫，走到今天美国的泡沫程度已经高于3月份暴跌之前，即重回历史的高位，因此在此时遭到资金的抛售，也是在情理之中。

根据公布的8月份CPI的数据，8月份CPI涨幅略回落，PPI同比降幅继续收窄。从环比来看，CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2%，其中食品价格上涨1.4%，涨幅比上月回落1.4%，CPI同比上涨2.4%，涨幅比上月回落0.3%，其中食品价格上涨11.2%，涨幅比上月回落2.0%，影响CPI上涨约2.3%，食品主要受到去年基数的影响，猪肉价格上涨52.6%，但涨幅比上月大幅回落33%。从8月份CPI的走势来看，8月份2.4%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.1%，新涨价影响约为0.3%，也就是说通胀压力已经大大减小。8月份工业生产持续向好，市场需求继续恢复，原油、铁矿石和有色金属等国际大宗商品价格延续上涨势头，带动了国内工业品价格继续回升，环比来看，CPI上涨0.3%，涨幅比上月回落0.1%，同比来看PPI下降2%，降幅比上月收窄0.4%，在8月份2.0%的同比下降中，去年价格变动的翘尾因素影响约为0.1%，新涨价因素约为-2.1%。从经济面来看，疫情控制住之后，我国经济出现了稳步回升，经济面出现了一定回升，但从通胀数据来看，当前通胀依然是在良性通胀过程中，因此央行在货币政策方面依然会保持偏宽松的状态。通过货币政策来维持经济保持一定的增速，因此逆周期调节政策不会退出。

近期A股市场出现炒小盘股的一些迹象，特别是天山生物、玉、金刚石、长丰集团等少数流通市值小，价格低，基本面差的创业板股票股价短期快速上涨，炒作现象非常突出，受到市场各方的关注。8月27日天山生物触发严重异常波动标准，深交所根据创业板上市规则要求公司停牌核查，并对该股交易持续重点监控。

最近市场对于低价股的炒作，一方面是在注册制改革之后，创业板个股涨跌幅限制从10%放大到20%，游资利用规则的改变拉升低价股的股价，吸引散户投资者跟风炒作，达到割韭菜的目的；另一方面近期消费白马股出现了集体的回调，获利回吐的压力较大，蓝筹股的行情最近较低迷，这客观上也催生了低价股的炒作，深交所再次提醒投资者树立风险意识，秉持价值投资和长期投资理念，切忌炒小炒差，避免遭受不必要的投资损失，依法合规参与交易，共同维护市场秩序，促进市场健康稳定的发展。我也建议各位投资者一定不要跟风炒作这些低价股，防止在游资炒作之后大幅下挫造成亏损，很多没有业绩支撑的低价股涨上去之后可能会出现较大的风险，一旦跌下来可能就是一地鸡毛。昨天创业板的成交量首次超过主板，也说明了风险积聚的现象，建议投资者一定要远离这些绩差股和题材股。昨天历史上首次创业板全天成交金额超过上证指数，这显示出游资炒作低价股活跃。尊重市场交易自由不等于放任不管，对于一些恶意拉抬股价的行为要严格进行监控，普通投资者一定要秉承价值投资理念，远离这些极差股和题材股。

做投资不是一天的事情，是一生的事业，树立正确的投资理念，才能够获得长期的胜利。我一直给大家讲要坚持价值投资，长期投资，过去几年建议大家通过做好公司股东，买入白酒、医药、食品饮料等行业的龙头股，分享中国消费升级以及消费总量扩张带来的红利，现在这些消费白马股股价都已经有了几倍涨幅，获得了丰厚的投资回报。近期对于消费股的分歧在加大，从短期来看，这些消费白马股的估值不低，存在较大的回调压力，但从长期来看，这些企业的品牌价值以及长期的业绩增长仍然会吸引更多的资金关注，因此从长期来看依然可以去继续关注这些好公司的机会，建议大家要立足于长远，然后趁这次调整来抄底白酒、医药、食品饮料等行业的消费白马股。我国的国家比较优势是消费，无论是受益于消费升级的高端消费品，还是受益于消费总量扩张的一般消费，都有较大的增长空间，当前A股市场处于调整的过程之中，一方面受到美股的影响，另一方面市场处于震荡的过程中，有一些前期涨幅较大的个股存在获利回吐的压力，因此在现在要保持信心和耐心，通过持有优质的股票是应对市场波动最好的手段。

杨德龙：A股市场走出慢牛长牛的基础牢固 市场调整面前要保持信心

9月8日周二，午盘大盘快速反弹三大股指全线翻红，沪深两市继续延续调整的走势，市场赚钱效应较弱，近期A股市场出现了持续调整，一方面是受到美股见顶之后突然大跌的拖累；另一方面，美国打压中芯国际等科技股对于科技板块形成了较明显的冲击，造成了持续回调；三是之前上涨较多的消费白马股受到获利回吐的影响出现了较大幅度回调，三方面的因素综合在一起造成近期市场出现了连续调整。

下半年A股市场先是7月初开启了一波快速上涨的行情，在券商、消费大幅上涨的带领之下上证指数最高突破3400多点，创出年内的反弹新高，随后则是陷入到调整之中，市场的走势也从单边上涨转向震荡过程。短期市场的震荡并不会改变A股市场中长期走强的态势，A股慢牛长牛行情格局已经形成，现在仍然处于长期牛市的初期，因此虽然短期市场出现了一定的回调，但大家对于后市仍然要保持信心和耐心。未来几年A股市场的重心仍会不断的上移，但结构分化的特征依然明显。过去几年我们看到指数每年大概有10~20%的涨幅，但个股的机会却非常多，特别是我建议大家重点关注的白酒、医药、食品饮料这些消费白马股，以及科技龙头股都走出了很好的涨幅，超额收益很大。当然现在对于消费白马股估值较高。存在着较大分歧。一些券商分析师开始唱空消费白马股，从短期的估值来看，这样的看法似乎有道理，但从长期来看，可能会错过大机会，因为这些消费白马股的股权价值会被更多资金认可，它们的品牌价值和长期业绩增长实际上会给消费白马股带来长期的增长机会。

医药也是属于消费行业。如林园看好的糖尿病、心脏病、高血压的药物，它们的长期业绩增长以及未来的巨大的需求，会推高这些公司的长期投资价值，因此对于林园看好的这些药，我是比较认同的。今年受到疫情的推动，医药股出现了大幅上升。我也一直看好医药股的机会，但我也明确地指出，对药物股也要回归到基本面来看，不能光看哪些是疫情受益股，如上半年炒的较猛的口罩概念股、口服液、呼吸机、疫苗等，这些更受益于短期的事件刺激，真正等到疫情过后，它们的价格可能就会很快出现回落。真正有研发实力和创新能力的药物，如中药、创新药、疫苗以及医疗设备等这些行业的龙头公司是可以长期关注的。对于很多医药股来说，可能小部分业务是做呼吸机和口罩，今年虽然收到了疫情推动但它们长期投资价值主要还是看公司的基本面。这些医药龙头股在经过一轮充分的调整之后，实际上已经具备了一定的抄底价值。巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过一句名言，股价短期是投票机，长期是称重机。短期市场的震荡调整其实是无法预测的，但公司股价长期的走势是公司的基本面，即股价长期上涨的主要推动力来自于公司的业绩增长，因此我们只需要选出基本面好业绩能够长期增长的这些公司，就可以抓住长期的投资机会。短期既无法预测也没有意义，事实上，很多好股票就是为了规避短期调整而被丢掉，甚至对于一些白龙马股，你不陪他调整，你就不配获得长期的投资收益。因为你很难精准地去通过短期的波段操作来规避所有的下跌，抓住所有的上涨。坚持价值投资，要从基本面的角度去挖掘这些好公司，做它们的股东，不要试图去预测短期股价的波动。

最近市场出现调整，对投资者的信心有了一定的打击，悲观情绪也开始蔓延，这时大家要克服人性，重拾信心，因为从中长期来看，当前市场的调整仍在牛市初期，依然是健康的调整。A股市场走出慢牛长牛格局的基础依然是牢固的，第一是我国经济正在稳步复苏，经济转型逐步推进，二季度我国GDP已经恢复到正增长，相当于欧美经济大幅下跌来说我们经济增长是较稳定的；第二是在房住不炒的背景之下，大量的居民储蓄向资本市场大转移，今年基金销售火爆，前8个月销售1.93万亿，远远超过上一个历史高点，2015年大牛市全年只销售了1.3万亿。今年居民储蓄向资本市场大转移的原因除了房租不炒的政策之外，这几年打破刚性兑付，清理一些非法理财，也起到了推动作用，如区块链一些非法理财公司现在被基本清理，信托也打破刚性兑付，对资金的吸引力下降，以余额宝为代表的这类产品的收益，已经降到了2%以下。居民理财的通道已经变窄，能够分享中国经济增长的成果，要靠买入一些优质的基金来配置好股票。因此这几方面的原因推动了基金销售的繁荣；第三，现在对于股市的重视程度是前所未有的，一个繁荣的资本市场是推动经济增长和经济转型的重要推动力，我一直反复讲到，股市不仅是经济的晴雨表，同时也会对经济产生反作用力。就像美国经济现在受到疫情的冲击大幅下降，但因为美国有强大的金融市场，全球资本依然向美国涌入，不仅使得美国政府的财务危机不会爆发，同时也为美国经济的复苏和美国企业的发展，提供了源源不断的资金。因此美国的经验值得学习，大力发展资本市场，是解决当前经济中各种复杂问题的最佳途径。

杨德龙：分化格局将成为市场常态 白龙马股可以逢低配置

近期大盘在接近年内高点时出现了反复震荡，多数板块出现一定回调，年底之前通过震荡蓄势，大盘再创年内新高的可能性依然较大。最近美股市场也出现了高位回落，美股在连续大涨之后出现了连续大跌，上周四周五，标普500指数累计下跌4.3%，尽管与3月份低位相比，仍然上涨了53%，纳斯达克指数过去两个交易日下跌了6.4%，美股的下跌主要和之前过快上涨有关，这次美股上涨并没有经济面的基础，主要是受益于美联储大量放水的推动，美联储采取了史无前例的大放水措施，推动了美国股市从3月份的最低点大幅上升，特别是纳斯达克指数大涨50%以上，这些都是美联储放水所催生的资产泡沫，之前我多次提醒要小心美股估值泡沫过大的风险，有可能会造成二次大跌，虽然这次美股出现重挫，并不能确认美股的泡沫已经破裂，但至少结束了之前单边上涨的走势，进入到高位震荡阶段。苹果、微软等科技龙头股的市盈率和3月份相比已经翻了一倍以上，股市强劲上涨与经济增速大幅下滑形成了鲜明对比，这也加大了美股估值过高的风险。包括巴菲特、索罗斯在内的投资大师纷纷表达了对于美股过大泡沫的担忧，这也反映出对美股的后市走势分歧加重。这轮美股上涨主要是美国科技股上涨，特别如微软、亚马逊、特斯拉等这些科技龙头股股价大幅上升，苹果的市值更是突破2万亿美元创历史记录，这些都是美股下跌的原因，虽然最近美国经济数据有一定好转，但无法支撑美股之前过高的上涨。因此美股后市以震荡为主。

美股大跌对于A股市场的影响是短期的，之前美股连续暴涨，A股并没有出现大幅上升，而是稳步反弹，另外，从估值来看A股的估值整体低于美股三大股指的估值，从经济基本面来看，中国经济在疫情控制住之后出现了稳步复苏，这是股市长期稳步回升的基础。中国对楼市仍然采取房住不炒的调控措施，大量的居民储蓄向资本市场转移的迹象非常明显，今年新基金的发行量已经接近2万亿，远超2015年大牛市全年1.3万亿的销量，这说明居民理财需求很高，基金迎来黄金发展期。新股民的开户数也大幅增长，7月份新开账户数超过了240万，创出五年新高，达到2015年6月份5000点时的单月开户数，这说明居民理财需求大量增加，这成为A股市场长期向上的增量资金，A股慢牛长牛格局已经形成。

近期市场对于白马股的分歧加大，白龙马是我2016年提出的概念，主要指既有较好的现有业绩，又有未来成长性的行业龙头，它们是我国改革开放的成果，这些白龙马股在过去几年股价大幅上升，大放异彩，特别是医药、白酒、食品饮料以及科技等方面的一些行业龙头股价出现了很高的涨幅，当前估值已经不便宜，对这些白马股是继续持有还是抛售，最近市场分歧较大，我的观点非常明确，从短期来看，这些白龙马股的估值都不低，但从长期来看，随着越来越多的资本认识到这些公司的价值，因此它们长期股价表现仍然会较好，它们的股权价值是最值钱的，巴菲特曾经说过，我宁愿以一般的价格买入伟大的公司，也不以伟大的价格买入一般的公司。因此对于白龙马股建议大家可以逢低配置。

根据万得数据显示，近期如食品加工、种植业、农产品等板块，上周的跌幅居于前三，北上资金也出现了持续净流出的态势，个别白马股的股价调整幅度较大，这些都是短期的现象。没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票，除了个别白马股估值太高脱离了基本面，大多数白马股仍然具备长期的投资价值，中国经济结构的转型正是反应在A股市场的分化上，未来资金会继续趋势性的流入这些白龙股上，分化的格局将是常态，不是短期的现象。投资者去拥抱这些白龙马股，长期的回报依然较高，如巴菲特买入苹果时，苹果的市值已经接近1万亿美元，但持有到现在，仅仅几年的时间就实现了翻倍收益，苹果市值突破2万亿美元。白龙马股强者恒强的格局在全世界来看都是一样，这是普遍规律，头部效应越来越明显，各行各业也都在向头部企业集中。因此对于白马股，我建议可以趁调整来进行配置，结构分化的格局以后还会延续，对于极差股和题材股再便宜也不能买，即使有短线反弹的机会。最近一些低价股介入创业板涨跌幅限制从10%放宽到20%的机会来进行大肆炒作，个别低价股甚至出现了单月涨300%的情况，这种炒作建议投资者千万不要参与，很容易被割韭菜，事实上游资介入这些低价股兴风作浪，就是为了达到割韭菜的目的，这些低价股之所以成为低价股是因为基本面较差，没有长期的投资价值，虽然绝对股价很低，但因为没有业绩，甚至是亏损，实际估值并不低，建议投资者不要跟风炒作，防止出现高位被套的风险。

杨德龙：A股仍会延续慢牛长牛走势 金九银十行情有望出现

　本周A股市场整体上呈现出震荡的走势，上证指数盘中突破3400点整数关口，受到周四美股大跌的影响，今天A股也出现回落，盘中一度出现较大幅度下跌。我之前讲过，美股大幅上涨属于美联储放水所催生的资产泡沫，一旦美股出现二次大跌，对A股市场的影响是短暂的，从中长期来看，A股市场仍会延续慢牛长牛的走势。

　　周五市场走出深V的走势，尾盘跌幅收窄也显示出A股市场已经具备了一定的韧性。进入9月份，投资者都在期待是否会出现金九银十行情，我认为出现的可能性较大。主要原因一是我国经济面已经出现稳步复苏，在控制住疫情之后，二季度GDP已经实现了3.2%的增长，三季度和四季度会继续恢复。经济面的回升给股市的上带来了坚实的基础，和美国经济相比，我国经济恢复较早较快，并且现在各行各业基本上都已经恢复了正常化的经营。虽然还没有完全恢复到去年的水平，但有部分行业已经超过了去年的水平，如影院属于最后开放的消费服务业，已经开放了超过一个月的时间；二是在货币政策方面，央行依然会保持适度宽松的货币政策，保持流动性合理充裕，不会过快退出逆周期调节政策。当前通胀依然在3%以下的良性通胀范围内，稳增长依然是央行的重要政策目标，所以货币政策方面不会过度收紧；三是在房住不炒的调控之下，大量的居民储蓄仍然会通过买入基金或直接开户入市的方式进入到资本市场，对A股的走势形成重要支撑，这也会成为A股市场源源不断的资金来源，据统计，截止到8月底今年成立的基金已经接近900只，募集规模达到了1.92万亿，远远超过上一次的历史高点2015年的1.3万亿。可见居民储蓄向资本市场搬家的现象已经出现，验证了我的判断。

　　今年1月3日银保监会发出通知，要求银行保险公司多渠道引导中心储蓄进入资本市场做长期投资和价值投资，不仅今年基金销量特别火爆，爆款基金频频出现，一天募集超过100亿的基金已经超过了20多只，将来还会出现更多的爆款基金。另外，新股民开户数也大量的增加，7月份单月新增开户数达到240多万，创了五年新高，仅次于5000点的2015年6月份开户数，可见居民存款搬家的现象正在发生，这无疑有力地支撑了A股市场的走势，因此金九银十行情有望出现，年底之前上证指数有望创出年内新高，虽然现在离年内新高并没有很大空间，但至少趋势仍然是向上的。慢牛长牛行情的特点是市场上的节奏较慢，往往走两步退一步，但市场的重心不断上移，指数也不断向上拓展空间，更重要的是结构性行情不断展开。今年指数虽然上涨不多和年初3000点相比上涨了10%左右，但很多基金的收益超过了20%，甚至有业绩翻倍的基金，这说明今年的行情属于结构性行情，我建议大家重点关注的消费白马股白酒、医药、食品饮料，今年很多都出现了翻倍的涨幅甚至更多，科技龙头股上半年也出现了较好的表现，近期由于受到美国的打击，导致科技股出现了一波回调，但中国发展科技的决心不会改变，不会动摇，将来对于科技的研发投入会加大，提出以内循环为主，国际国内双循环互动，这也意味着未来在科技方面的投入会加大，进口替代会增加，特别是核心科技一定会实现突破。

　　今年美国经济收到疫情的冲击很大，二季度美国GDP同比下降超过30%，即单季度的GDP总量中国已经赶上了美国，因为2009年中国GDP已经相当于美国的70%，二季度我国GDP实现了3.2%的正增长，美国实现了30%的负增长，刚好单季度赶上美国，当然从GDP的结构来看，依然和美国差距不小，人均GDP更是差距较大，但我国经济正在转型，虽然GDP增速有所下降，但增长质量在提高，我们从过去依靠投资带动出口拉动的模式，逐步转向消费带动，科技拉动的新模式，新经济企业层出不穷，这十年来我国经济已经发生了重大变化，如诞生了阿里、腾讯这样的总市值达5万亿左右的龙头企业，同时也产生了如京东、美团等新型消费互联网企业，这些企业已经在我们的工作生活中发挥了巨大的作用，改变了我们的生活。这些企业的共同特点是通过互联网的手段让我们消费更加便捷，因此本质上也属于大消费的范畴。近期创业板已经正式实施了注册制，将来这些新经济企业有望在创业板注册上市，科创板也已经实行了注册制一年多的时间，过去十年我们错失了阿里、腾讯这样的新经济企业，未来我们不能错过下一个阿里和腾讯，让更多的新经济企业可以注册上市，这有利于A股市场发展壮大，同时也给普通投资者提供了投资于新经济企业的机会。

　　传统企业方面，近期对于消费白马股的分歧较大，我一直坚定看好白酒、医药、食品饮料等消费白马股的机会，它们过去几年的表现不俗，涨幅惊人，短期来看它们的估值是偏高的，获利回吐压力较大，近期也出现了一定的回调，但从长期来看，这些消费白马股的长期业绩增长以及品牌价值仍然值得继续配置，我从2019年初就提出，消费白马股是值得拿来养老的品种，现在来看这个观点依然正确，消费股盈利增长稳定，并且我国的国家比较优势是拥有世界上最大的消费市场，随着居民收入的提升，消费升级以及消费总量扩张，都会给消费企业带来机会，因此品牌消费品包括白酒、医药、食品饮料的龙头股，仍然具备长期投资价值，当然没有只涨不跌的股票，涨多后也会出现回调，实际上回调刚好为前期踏空的投资者提供了抄底的机会。从长期来看这些消费白马股依然值得拥有。科技股受到美国的打压，近期调整较大，我们发展科技的决心不变，但科技股仍然在调整的过程之中，短期内难以走强，需要再等待调整充分之后，大家可以去抄底这些科技龙头股。新能源汽车方向是比较确定的方向，特斯拉今年股价上涨超过500%，显示出投资者对于新能源汽车大方向的看好，特斯拉大幅上扬也带动了整个新能源汽车板块的表现，但A股的新能源汽车整体表现相对较弱，这当然和A股市场整体的市场环境有关，不如美股走势强，但仍然具有上升的机会，大家可以继续关注。

　　整体来看当前A股已经形成了慢牛长牛的行情，虽然美股出现了冲高回落，但现在还不能确认这次大跌就意味着美股泡沫破裂，后市有可能出现高位震荡，这对A股市场的影响是短期的，中长期来看A股市场仍然会延续慢牛长牛的走势，金九银十行情依然有望出现。可喜的是现在越来越多的投资者加入我的价值投资圈，越来越多的人认识到只有坚持价值投资，做好公司的股东，才能抓住市场的机会，持有优质股票也是应对市场波动最好的手段，下周预计A股市场仍然会维持震荡反弹的走势，当前大幅下跌的可能性不大，但大幅上涨的条件仍不具备，因此市场仍然以震荡反弹为主，结构性行情依然明显，建议大家选择行业龙头股来进行配置，特别是业绩优良的消费龙头股，如果出现较大幅度调整，仍然是买入的时机。

　　(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)

杨德龙：消费白马股、券商和科技龙头股仍需重点关注 A股市场有望展开金九银十行情

杨德龙：三方面原因推动人民币大涨 市场震荡调整但长期上行趋势不变

杨德龙：A股向上趋势不变 消费白马股依然值得坚定持有

9月1日周二，A股市场出现震荡反弹的走势，8月份行情已经收官，9月份行情拉开帷幕，整个8月份A股市场呈现出震荡反弹的走势，市场出现了很明显的分化特征，板块轮动也在加快，市场的成交量相对较温和，相当于7月初单边上扬的走势，8月份走势相对平缓，大盘从单边上涨转向震荡，之前建议大家重点关注的白酒、医药、食品饮料板块出现一定的获利回吐，随后随着抄底资金的入场出现了一定反弹。8月份市场仍有一定的赚钱效应，现在进入到9月份，预计9月份市场的风格，仍然属于分化特征，但市场的重心会进一步上移，预计金九银十的行情有望展开，现在上证指数接近年内的高点，这可能会在上升的过程中面对一定的阻力，但A股市场向上的趋势不变，因此年内上证指数再创新高的可能性很大，因此对后市要保持信心。

消费白马股是我一直建议大家重点关注的品种，从2016年起我就提出，消费是我国的国家比较优势，抓住业绩优良的消费股的机会，是抓住A股市场机会的重要措施，像科技是美国的国家比较优势一样。特别如白酒、医药、食品饮料这些消费白马股，他们的股权价值将越来越值钱，过去几年消费白马股已经有了较好的涨幅，超额收益很大，现在估值也不便宜，很多人担心消费股可能会出现较大的调整。但我认为调整幅度不大，基本上每轮市场调整这些消费股都将迎来抄底的机会，即每次市场调整实际上都是配置优质白马股的机会。前段时间跟随着市场的调整，消费白马股出现了一定回调，当时我就建议大家，可以逢低去布局消费三剑客：白酒、医药、食品饮料，将来它们的股价还会继续创新高。

从上周市场的走势来看，这些消费白马股已经开始回升，并且个别消费股已经再创历史新高。这些消费股能走出长期向上的走势，和它们业绩长期增长以及品牌价值有关，我国拥有世界上最大的消费市场，只要能在我国做成消费行业的品牌产品，它们的股权价值就会被越来越多资本认可。其实无论是传统的消费白马股，如白酒、医药、食品饮料，还是像美团、拼多多、BATJ这些消费加互联网模式的新经济企业，实际上都受益于中国拥有世界上最大的消费市场，受益于消费升级。消费股和周期股不同，周期股往往随着经济周期的波动会出现业绩大幅波动，因此无法长期持有，只能做波段，特别是和工业密切相关的周期股，如化工、煤炭、有色，在经济下行时，它们的业绩可能会出现大幅下滑，工业化完成之后，它们的高盈利期已经过去，很难有高额的业绩增长，因此建议大家以消费股为主，消费股又称非周期股，消费股的盈利增长和经济周期没有太大的关系，这样大家才可以从长期享受这些企业的盈利增长。

消费三剑客：白酒、医药、食品饮料是我国消费增长最确定的三个行业，特别是今年由于疫情的影响，医药股走出了强势上攻的态势，特别像中药龙头股和创新药龙头股，都走势强劲，现在由于累积了较大的获利盘，因此前段时间这些医药股出现了较大回调。我记得在7月份，医药股涨得最高时，有一些投资者问是否要清空，我当时建议如果你持有的药物或基金收益已经很大了，可以暂时获利了结，然后等待调整之后再抄底买入，因为从短期来看这些医药股涨幅过大，肯定会有较大的回调压力，但从长期来看，他们又是具备长期投资价值的，因此只是战术上的操作，不是战略性的撤退。

7月份很多投资者在高位进行了获利了结，截止到目前，大多数医药股的调整幅度都已经到了20%以上，个别医药股跌幅超30%，实际上已经有了一定的抄底价值，大家可以逢低去布局我长期看好的医药板块，如中药龙头，创新药龙头，以及西药龙头，包括生物疫苗的龙头，这些龙头股在调整幅度30%以上基本上就可以考虑去配置。疫苗今年涨幅过大，因为大家对新冠疫苗的预期较高，但上半年的业绩却没有体现出来，因为新冠疫苗还没有研发成功，因此对疫苗实际上是看未来的，因此对于疫苗股，这段时间公布中报，有很多因为业绩差出现较大的下跌，这是正常的，下跌之后大家就要考虑哪些龙头股具有将来研发疫苗成功的潜力，具有配置价值。

因此做价值投资，首先要抓住长期的投资方向，二要抓住好公司来进行配置，三是尽量寻找好的价格去配置。之前我提出，中国特色价值投资的概念，是我们要选择长期值得配置的标的，但要是做波段的话，也要根据市场节奏的变化，适当去做一些大波段，不要做小波段，即不能频繁交易，但对于30%以上的波段，可以尝试通过仓位上的控制来进行配置，如果估值涨得过高，有较大获利回吐的压力，可以适当进行减仓，如果跌幅较大，可以适当进行抄底，这样通过这种方式来降低持仓的成本。当然价值投资方法还有很多，我们可以直接学习股神巴菲特，不去管短期市场的涨跌，通过长期持有一些龙头股来实现配置，我认为这是两种不同的操作方法，对投资者的心理要求不一样，如果能经受住市场波动，可以抵御短期波动所带来的收益变化，就长期持有，如果能够判断市场大的波段，适当做一些仓位上的调整，也是可以的，这对于个人仓位管理方面的能力要求较高。

总之，无论我们是否做大的波段，都要坚持价值投资，都要配置好公司，通过好的公司来做波段，即使短期出现被套的情况也不用惊慌，可以等待解套，但如果较差的公司做波段，可能会出现越套越深的现象，因此无论是做长线还是短线，实际上都是要选择好标的，因此大家要学习价值投资，学习选行业和选股的方法来做好公司股东，这是我一直以来倡导的。因此在当前市场出现震荡的过程中，大家更要坚持价值投资。从大方向来看，现在A股慢牛长牛的格局已经形成，目前仍处于牛市的初期，因此只要坚持价值投资，选好的公司来进行配置，可以不必在意短期市场的波动，通过持有这些优质公司来应对市场的波动，这仍然是最好的策略。

杨德龙：经济持续复苏推动股市走牛 外资跑步入场带来重要投资理念

杨德龙：A股牛市格局已经形成了吗

本周A股市场整体上走出了震荡回升的态势，特别是创业板在本周迎来了注册制，这是重要的历史性的时刻，过去十年创业板成长了一批10倍牛股，成长了很多优质公司，未来十年的创业板在实行注册制之后，有望培育出更多好企业。本周市场的走势整体比较强劲，虽然周中出现了一定的调整，但周五大涨收复了失地，上证指数也接近年内新高，之前我建议大家可以趁调整去抄底一些优质股票，坚持牛市思维，现在已经逐步得到了验证。

本周消费白马股都出现了较好表现，这是我在之前反复给大家强调的，要有牛市思维，抄底这些优质股票。创业板实行注册制的意义重大，过去十年，很多人都诟病上证指数在3000点原地不动，其中的重要原因是在之前审核制下，一些新经济企业无法登陆A股市场，如我们错过了BATJ、美团、拼多多，它们并不是愿意去美国和香港上市，而是不符合A股的上市条件，如百度的注册地在百慕大，属于境外公司，不能在境内上市，京东和美团在上市时都是亏损的，因为这些靠商业模式发展的企业在前期往往需要烧钱，很难产生盈利，阿里这种互联网公司需要不断融资来补充资本，这让创始人的股份不断被稀释，如果同股同权，马云早就失去了对阿里的控制力，马云在阿里的股份只有2%左右，但马云却能控制阿里，原因是通过同股不同权的设计，这是保护互联网类公司创始人的重要制度，这在欧美成熟市场都非常普遍，但在审核制下，同股不同权的公司是不能上市的，上市要求同股同权。在科创板实施注册制一年之后，创业板也实施了注册制，这三个障碍全部扫清，包括允许同股不同权的特殊股权结构的新经济企业上市；允许一些有发展前景暂时亏损的企业上市，将持续盈利的要求改为持续经营的要求；同时允许在境外注册的一些红筹股注册上市，这些都为未来新经济企业登陆资本市场扫清障碍，创业板有望迎来新的十年发展机遇期。

我国经济在过去十年已经转型，期间美团、拼多多为代表的这些新经济企业已经占据了我们工作生活的大部分，当然我们的钱基本上也被他们赚走，如果无法投他们的股票，有可能就会错过经济转型的成果，注册制改革相当于一定程度上弥补了缺憾，我们不会错过像BATJ、美团、拼多多这样的公司，因此我认为意义非常重大。创业板实施的交易制度改革，从本周一开始，涨跌幅限制从原来10%或达到20%，保持了交易的连贯性，市场也平稳过渡，没有出现大起大落的情况。说明了A股市场也在逐步的走向成熟，包括A股投资者也在逐步的走向成熟，虽然有一些个别妖股出现暴涨，但这种现象毕竟是少数。投机本身就是市场的重要组成部分，投资者是市场稳定器，但投机者是市场的催化剂，正是有大量的投机者存在，市场的交易才这么活跃，才有比较好的流动性，因此我反对大家去投机，但不能否定投机者的贡献，投机者对于保持市场流动性是有贡献的。但很多投机者成为韭菜，然后亏损，即使大资金投机也有很大的风险，因此我建议大家，要做投资者不是投机者，但任何市场都存在投机者，因为投机几乎是人的天性。巴菲特曾经说过，价值投资在任何市场都属于少数派，虽然大家都认识到价值投资的重要性，现在也有越来越多的人加入我的价值投资圈，但能够在实践中真正坚持价值投资的人总是少数，很多人仍有投机心理，希望一夜暴富，不喜欢像巴菲特一样慢慢变富，这是人性所决定的，因此要做价值投资，大家就要克服贪婪和恐惧的人性。

当前A股市场走牛的条件已经具备，从经济面来看我国疫情控制住之后经济面快速回升，从4月份开始GDP开始稳步回升，二季度GDP已经回升了3.2%的正增长，三季度和四季度GDP的回升力度更大。从最近公布的经济数据也可以看出，进入到三季度之后，经济面的回升加快了，餐饮服务业在二季度已经开了，最后开业的影院也正式开放，这些都是好的现象，说明了消费正在启动，工业生产正在恢复，科技正在发展。虽然受到美国的打压，中国的科技股最近调整较大，但美国的打压并不能阻挡华为成为5G的领先者，也不能阻挡中国科技的崛起，它只能给我们发展带来一些小麻烦，长期来看我们仍会加大投入，掌握核心技术，成为世界上掌握尖端科技技术的大国，科技引领未来这一点已经成为共识，美国的打压让我们更加团结一致，让我们更加认识到科研人才的重要性，华为推出天才少年计划，对刚毕业的有研究潜力的大学生，提供100万到200万的高额年薪，体现了对知识的尊重，对于科研的重视，相信未来会有更多的企业会加大科研的投入，培养更多的科技人才，因此大家对于我国科技发展的前景一定要保持信心。

本周的美国股市继续高歌猛进。标普500指数、纳斯达克指数在科技龙头股大涨的带领之下，不断创新高，特别是涨幅最大的特斯拉市值已经突破了4000亿美元，已经是原来汽车龙头丰田的两倍，是福特的十倍。新能源汽车是对传统的颠覆，和当年苹果手机颠覆了整个手机行业一样，特斯拉也颠覆了整个汽车行业，我在这两年反复给大家强调，一定要关注新能源汽车行业的发展机会，新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，不会改变，我们从上小学就学过，石油、煤炭都是地球上万亿年积累下来的资源，但总有耗尽的一天，实际上随着技术的进步，我们对于石油和煤炭的依赖正在降低，我们不会等到石油枯竭时再去用新能源，而会在石油还没有枯竭时就大力发展新能源，如太阳能、风能、水电、核电等，只有这样我们人类才不会发生能源危机。特斯拉的崛起实际上代表了新能源时代的崛起，虽然我国的新能源汽车和特斯拉相比有较大的差距，从5月份开始，特斯拉已经在中国的销量已经排到新能源汽车的第一名，并且每个月都在增长，但我国的新能源汽车蔚来、比亚迪仍然有可为之处，因为我国拥有广大的三四线城市和广大的农村地区，对于低价竞争企业的需求量是很大的，我们可能在中高端的汽车上和特斯拉相比存在差距，但需求量更大的其实是中低端的汽车，我认为这是我们国产新能源汽车弯道超车的机会，也是占领市场份额的机会，新能源汽车的崛起必然带来锂电池板块的表现，因此大家可以关注的锂电池龙头企业。

下周我认为A股市场仍然会延续震荡回升的态势，年底之前上证指数创出年内新高，我认为是值得期待的。只要大家坚持价值投资，做好公司的股东就能应对市场的波动，大家要坚持牛市思维，趁每次调整去布局这些优质股票，这是正确的投资策略。从投资方向来看，白酒，医药食品饮料这些消费白马股，行情风向标券商股以及科技龙头股，仍然是我建议大家重点挖掘的方向，其他板块也有表现的机会，但往往都是反弹的机会，只有这三大方向属于长期经济转型受益的方向，可以长期关注。

德龙专栏 | 市场整体继续反弹，要把握行业龙头股的机会

8月28日周五，沪深两市继续反弹，本周的整体基调是反弹，本周最重要的事情是周一8月24日创业板正式实施注册制，首批18家注册上市的公司集体亮相并受到资金的追捧，首个交易日均出现大幅上涨，这次创业板推行注册制是创业板发展过程中重要的里程碑，实行注册制有利于更多的新经济企业登陆创业板获得宝贵的资本，从而有利于经济的转型，有利于新经济的发展。

这次注册制改革的同时进行了交易制度的改革，创业板涨跌幅限制从原来10%放大到20%，和我之前预期一样，市场并没有出现太大的波动，反而出现稳步上行，创业板迎来了新的发展机遇，创业板和主板的牛市格局已经形成，大家要转向牛市思维，主要是两个要点：一是影响市场的中性消息或利好消息都会被解读成利好消息，即使有一些利空消息，也会被市场很快消化；二是每轮市场下跌都是抄底优质股票的机会，最近我一直给大家强调，市场的牛市格局已经形成，因此大家要养成牛市思维的习惯。上周市场调整时，我建议大家可以逢低去配置白酒、医药、食品饮料，包括乳业板块的优质股票，迎接下一轮回升。这些优质白龙马股虽然短期来看有一定涨幅，估值也不便宜，但他们长期的业绩增长以及品牌价值，将使他们长期具有向上的价值，通过市场调整时来配置这些优质股票可以把握这些公司长期向上的机会。

本周，消费三剑客：白酒、医药、食品饮料均出现较好表现，个别龙头股的股价再创历史新高，这显示出价值投资成为A股市场主流的投资理念，这些优质股票的投资价值被越来越多投资者认可，获得了长期的投资机会。本周新能源汽车板块也有较好的表现，特斯拉作为新能源汽车的龙头，近期股价连续大涨，市值突破4000亿美元，相当于原来最大的汽车龙头丰田的市值的两倍。这显示出投资者对于新能源汽车前景的看好，新能源替代传统燃油车是大势所趋，根据工信部的规划，到2025年中国新能源汽车的销量占比要占到总汽车销量的25%，现在新能源车占汽车总销量的比例还不到5%，这也就意味着未来五年新款汽车会有较大的上升空间，现在可能只有一小部分人开始去购买新能源汽车，但到一定保有量后，如充电桩建设达到一定规模之后，开电动车充电的问题将会得到较好的解决，就会出现拐点，即出现快速爆发的点，新能源汽车的销量会大幅增长，在汽车销量中的占比也会急剧上升，2025年如果说能达到工信部的预期，新能源汽车的年销量还会增长五倍左右，五年增长五倍，这将给整个行业的发展包括锂电池板块都带来投资机会。新能源汽车行业是科技行业里面确定性较强的方向，大家要把握龙头股的机会。

医药板块是我今年重点给大家推荐的板块之一，受到疫情的影响，估值得到了很大的提升。另外，人们更重视健康，将来中国人在医药医疗方面的支出会大幅增加，人们更重视健康，重视医疗，医疗器械是医疗里面重要的分支，今年都获得了不错的涨幅，医药生物板块包括医疗器械板块，估值已经处于历史的高位，因此出于近期也出现了较大的调整，前段时间医药股涨幅较大时，我当时给大家建议如果达到你的预期回报率可以先获利了结这些医药股或医药类基金，然后等到回调之后再重新配置，因为医药股的估值高，加上之前涨幅大，因此回调幅度一般要到30%左右再进行抄底，现在调整幅度已经基本达到，可以考虑分批抄底。现在无论是投资于哪个行业都要抓住龙头的机会，因为龙头公司在行业景气度高时，可以获得稳定的业绩增长，在行业差时同样也能通过龙头地位优势来占据较多的市场份额，因此我建议大家关注行业龙头的原因，就是这种头部效应越来越明显，我国改革开放40年，各行各业都已经度过了自由竞争阶段，进入到寡头垄断阶段，行业寡头的市场地位牢不可破，除非整个行业的颠覆，或技术进步导致行业格局变化，行业寡头的地位是非常稳固的。这些行业寡头的股权价值也将会越来越高，行业寡头的护城河也会越挖越深，因此建议大家，一定要配置行业龙头股。

白龙马是我2016年就提出来的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了这一批既有业绩又有行业龙头地位的公司，特别是消费白马股是值得拿来养老的品种，过去几年白马股已经获得了很好的涨幅，超额收益很大。很多媒体对我观点的报道都是现在不买白龙马股相当于十年前不买房，这是去年媒体对我观点的总结，我认为总结的非常的深刻。十年前北上广深核心区域的房子已经很贵，单价达到3，4万，但十年之后当时的房价就是现在零头，白马股也一样。过去我们看这些白马股的股价一直不便宜，但现在再看，2016年我提出白龙马时很多股票的价格基本上在山脚下，现在也已经不便宜，但再过十年我们再看现在的价格也会感觉到，现在的价格只是半山腰，将来会有更大的空间，因为这些白马股是我国40年改革开放真正的成果，现在行业格局已经稳定，与其和这些行业龙头竞争，不如直接通过二级市场买入这些公司的股票，做它的股东，从而用价值投资的方法，通过时间换空间，来获得长期稳定的机会。可喜的是，现在越来越多的人开始接受价值投资，认可价值投资，也有越来越多的投资者加入我的价值投资圈，我认为这是A股市场逐步走向成熟的标志。现在已经进入机构投资者时代，机构的占比越来越多，机构是天然重视基本面研究的，各大买方机构配置的行业研究员已经表明了机构是从基本面的角度选择好公司来投资，这也是大多数机构能够战胜市场的最主要的原因，因此对于普通投资者来说，只有两条路可以选择，一是学习价值投资，学习机构的选股方法，从基本面的角度选择好公司，二是站到机构的一边，通过买入优质基金，让机构帮你理财，除了这两条路之外，没有其他特别好的路子可以走，这是摆脱亏损的两个最好的办法。

杨德龙：消费白马股调整提供抄底时机 科技龙头股未来表现值得期待

杨德龙：A股市场整体震荡 市场结构性机会突出

杨德龙：牛市格局下牛市思维非常重要 投资基金和股票都要坚持价值投资

杨德龙：创业板改革推动更多优质企业上市 A股市场走牛基础牢固

8月24日周一，沪深两市出现了震荡回升，创业板出现大幅上涨。8月24日对于创业板是历史性的时刻，创业板改革并试点注册之后，首批18家企业集中上市，合计募资200.6亿元，其中14家企业实际募资额超过市场预期，组建创业板股票受欢迎的程度很高，18只个股集体大涨受到资金的追捧，其中涨幅最大的已经超过了500%，表明投资者对于新经济股票的预期很高。

从今年4月27日审议通过创业板改革方案到今天创业板试点注册之后迎来首批上市企业，中国资本市场迎来了值得载入史册的日子，继科创板实行注册制之后创业板也实行了注册制，进一步提高了金融对于实体经济的支持，特别是对于新经济的支持，设立于2009年的创业板，经过十几年的发展，已经培育了一批创新型的企业，其中不乏10倍牛股。改革后的创业板定位更加明确，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

相对于核准制，注册制的上市条件更加宽容，注册制后取消了最近一期不存在未弥补亏损的要求，在综合考量企业预计市值收入净利润的因素基础上，对满足条件的亏损企业也准许上市，这有利于推动更多优质新兴科技类企业上市来获得宝贵的资本，因为对于很多创新企业来说，在初期属于烧钱阶段，很难获得稳定的盈利，过去十年，A股市场错过了以BATJ、美团、拼多多为代表新经济企业，未来的十年我们不能错过下一个BATJ，新证券法正式实施之后已经明确试点注册制，根据市场的变化来逐步推广注册制，将科创板创业板注册制的经验将来会推广到中小板主板上，上市公司上市条件也从原来的持续盈利的要求改为持续经营。

交易制度方面，创业板试点注册制，仿照了科创板的标准，新股上市前五交易日不设涨跌幅限制。五个交易日之后涨跌幅限制放大到20%，从8月24日开始创业板个股的涨跌幅已经放宽到20%，这提高了个股的股价活跃度，但并不会造成市场的大起大落，事实上，从科创板运营一年的情况来看，很少有股票一日的涨跌能达到20%，多数股票涨跌幅限制涨跌幅实际上没有超过10%，从创业板试点注册制的首日来看，基本上个股的涨幅都在10%以内，只有个别股票超过了10%，市场运行整体平稳，创业板指数在早盘出现快速探底之后即迅速拉升，显示出投资者对于助创业板试点注册制前景看好。创业板迎来了新十年大发展的重要契机，将有利于推动新经济企业的发展，让更多的优质新经济企业注册上市。

当前A股市场已经开启了一轮慢牛长牛行情，从7月1号开始，大盘即以快速上涨的方式宣告了这轮牛市的启动，随后受到获利回吐以及外部因素的影响，大盘从7月15号之后开始出现继续回调，但下跌幅度并不大，上涨过程中出现一定的回落是牛市的正常现象，市场牛市的格局已经形成，创业板试点注册制正式落地也有利于进一步提振投资者的信心，激发投资者对于科技创新型企业的投资热情。

当前市场走牛的基础非常牢固，一是我国经济在经过疫情控制住之后出现了强劲回升，从全球来看，中国经济回升的力度是最大的，也是最坚定的；二是从估值来看A股市场整体估值仍然处于历史等水平之下，特别是传统的蓝筹股估值较低，估值较高的板块主要是高成长性的板块，或一些品牌价值较高的消费白马股公司，从长期来看，这些公司仍然具有投资吸引力，经过短暂的调整之后，以白酒、医药、食品饮料为代表的这些消费白马股，依然值得配置。科技龙头股也会在注册制之下将会有更多的发展机会。A股市场慢牛长牛行情的格局已经形成，从长期来看，消费和科技仍然是资金重点关注的两大方向。低估值的板块更多的是反弹和补涨的机会，持续性来看，仍然建议投资者重点关注科技加消费。

美股在美联储大量放水的刺激之下不断创出新高，特别是纳斯达克指数屡创新高，标普500指数也已经创新高，道斯达克指数离新高已经近在咫尺，这说明全球央行放水催生的资产泡沫仍然在延续，当然美国经济现在受到疫情的冲击较大，因此股市美股和实体经济之间存在较大的脱节也导致了一定风险存在。美股的上行主要是科技股的飙升，包括苹果、微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet在内的其他科技巨头的股价今年都显示出强劲的上涨态势，如亚马逊今年股价年内涨幅已经超过70%。自从今年7月份公布惊人的季度业绩以来，苹果的股价迅速飙升，公司市值甚至一度超过了沙特阿美成为全球最有价值的上市公司，今年以来苹果股价涨了50%以上，苹果正是巴菲特的第一大重仓股，为股神巴菲特带来了巨大的投资回报。苹果成为美股第一家市值突破2万亿美元的公司，截至8月21日收盘，苹果股价报收每股497.48美元，市值达到2.13万亿美元，继续创出新高，接近500元美股的大关。根据标普道琼斯指数公司的数据，标普500指数中，前五大科技股的市值占比超过23%，科技股的飙升无疑是推高美国股指表现的最主要的推手，这显示出全球资本对于美国科技股预期非常高，这也是美国流动性过剩所带来的必然结果。

相对而言A股市场的位置仍处于底部回升的态势，处于牛市的初期，和美股的位置不同，A股市场的风险也远小于美股，建议投资者可以加大对于A股权益类资产的配置比例，包括优质股票以及优质基金。坚持价值投资，做好公司的股东仍然是抓住A股市场最重要的投资策略，建议投资者及时转变投资理念。

杨德龙：居民储蓄大转移趋势愈加明显 未来的机会在大消费和科技两大方向

周A股市场整体上呈现出震荡的走势，但市场的反弹仍然在持续，赚钱效应依然存在，爆款基金仍然频频出现。本周又出现一只单日销量超过500亿的爆款基金，这说明居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成并越来越明显，大量的投资者通过买入基金等方式入市，部分投资者通过直接开户入市，本周公布的7月份新增开户数创五年新高，仅次于2015年6月份牛市的顶点。这表明大量投资者正在加快入市，在房住不炒的大背景下，居民储蓄向资本市场发展已是大势所趋，这是我一直以来的观点，现在逐步得到了市场的验证。

　　今年1月3日银行保监会发出通知，要求银行保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资和长期投资，现在已经得到了很好的效果。对普通居民来说，适当增加权益类资产的配置比例，是分享经济增长以及企业发展比较的好方法。过去十年，普通居民的财富增值主要靠楼市，但现在随着房价的高起，楼市的预期回报率出现下降，加上房住不炒的调控政策，大量居民只能通过买基金或入市买股票的方式来实现财富的保值增值，中国人投资渠道并不多，除了楼市就是股市，其他的投资渠道都比较窄或不理想。这预示着未来十年主要的投资机会都是在资本市场。A股市场迎来黄金十年，也是价值投资的黄金十年，只有好公司的好股票不断地受到资金的追捧，不断创新高，极差股和题材股仍会不断被边缘化。

　　近期消费三剑客白酒、医药、食品饮料由于之前涨幅过大，出现了一定回调，我一直给大家讲，这些优质股票的每一次回调都是抄底的机会，本周已经有一部分抄底资金开始布局这些消费股。好的公司不怕市场波动，每一次外部因素导致的市场波动都会给投资者带来抄底优质股票的机会。消费、券商和科技是我建议大家长期关注的三大方向，现在仍然不变，本周银行、保险等低估值蓝筹股也开始崛起，说明了行情正在进一步深化，市场的热点也在进一步扩散，之前一直表现低迷的银行和保险也开始大幅反弹，考虑到这些行业和股票的盘子较大，反弹的空间可能不大，但对于指数的推动作用比较大，因此本周大盘再次在周中突破了3400点整数关口，离前期的高点已经近在咫尺。蓝筹股启动的意义非常大，表明市场资金比较充裕，只靠消费和科技这两个方向的表现已经无法吸收这么多的资金，新来的资金就会去寻找新的机会，之前表现少的低估值蓝筹股，无疑是资金选择流入的方向，这是近期低估值蓝筹股开始出现上涨的原因。

　　下周预计A股市场会继续延续震荡反弹的走势，因为本周出现调整的重要外部因素是中美谈判推迟甚至传言被取消的消息影响。现在外媒报道，中美将重新商谈会谈事宜，在近期可能会有通话，外交部发言人的讲话也验证了这一点。这次会谈主要对第一阶段贸易协议实施6个月来进行评估。外部影响因素出现向好的变化，对下周市场的回升有利，但大家不要过度去关注这些外部因素，实际上A股市场运行有其自身规律，A股市场的涨跌更多由A股上市公司业绩的表现，市场资金面以及政策面的影响，外部因素实际上只是加大了市场波动。

　　从全球市场来看，美股的表现是最亮眼的，特别是纳斯达克指数在科技龙头股不断创新高的带领之下，近期已经逼近或超过了前期历史新高，标普500指数也创下新高，道琼斯指数离新高的位置已经不远。美联储大量放水是推动美股走出牛市走势的最重要的推动力，事实上美国经济本身走势并不强劲，甚至因为疫情的冲击出现较大下滑，这再次证明了著名的货币主义经济学家弗里德曼的看法，一切经济现象都是货币现象。美国股市这一轮资产泡沫再起，包括巴菲特，索罗斯这些投资大师在内的很多顶级市场专家都对美股的资产泡沫表达了担忧，因为没有基本面支撑的牛市往往会产生较大泡沫，但美股已经形成了泡沫，并不代表马上会破裂，泡沫也许会持续扩大，除非一根针把它刺破，这根针往往是重大的利空消息。当前美国面临11月份总统大选，在大选之前，两党会针锋相对地斗争，可能会掀起一些风险事件，这些对美股的走势也会造成影响。

　　回到A股市场，当前大家可以布局的板块是前期已经出现充分调整的一些白龙马股。如消费三剑客白酒、医药、食品饮料，他们的长期投资价值非常确定，可以趁现在调整时来布局，二是行情的风向标券商股，券商在每轮牛市启动时都不会缺席，未来也不例外，因此对于券商股我认为大家也可以重点去配置。三是要关注一些科技股的机会，近期因为美国打压中国的科技公司，如华为、腾讯、字节跳动等，但美国的打压并不会阻碍中国科技的发展，因此美国的打压可能会造成短期市场波动，但这些科技龙头股仍然值得长期关注，当然从配置比例来看，依然建议大家一半以上的仓位配置到消费股上，30%配置在券商上，20%配置在科技上，这样进可攻退可守，因为中国的比较优势是消费。提出经济内循环的改变非常重要，经济内循环的重要点即消费的内循环。以前大家要到海外购物，现在可以直接到海南免税店，这样会带动酒店、旅游、餐饮等行业的发展，带来很强的辐射效应，以前一些品牌公司可能将一流的产品出口到发达国家，较差或质量一般的产品在国内消化，这种情况也在转变，现在中国具有很强的消费能力，是世界上最大的消费市场，以及随着居民收入的增长，消费升级成为重要特征，一流产品的需求量将大幅增加，因此未来很多国内的优秀品牌会选择将最好的产品卖在国内，我认为这是重大的变化，在经济内循环的情况下，国内的上市公司会产生更多机会，但能够持续增长，符合经济转型方向的行业和公司才能抓住机会。工业化时代的一些行业普遍产能过剩，机会已经不大，更多的是反弹机会，未来的机会在大消费和科技两大方向。过去几年，这些方向的股票已经有了很好的表现，将来还会继续表现。

　　8月24日创业板首批注册上市公司将亮相，这是重要的时刻，过去十年在创业板上出现了一批10倍牛股。在进行注册制改革之后，创业板会吸引更多新经济的公司上市，这对于推动创业板的发展是非常有利的。实施注册制之后，一些新经济企业可以在创业板注册上市，可能在审核制之下他们是不符合上市条件的，但在注册制之下，他们有机会上市，获得宝贵的资本，因此8月24日是创业板重要的里程碑的日期。这次注册制改革，还结合了交易制度的改革，如新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，五个交易日之后涨跌幅限制扩大到20%，这一方面会活跃短期市场的交易，另一方面将会造成的更多的人去做长期投资，价值投资，因为市场的短期涨跌幅放大之后，追涨杀跌，频繁交易更容易亏钱，投资者更应该尽早地转向长期投资和价值投资。追热点炒题材的操作方法已经过时，价值投资是最主流的投资理念。

　　(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)

杨德龙：消费白马股基本完成调整开始反弹，居民储蓄大转移背景下A股走势更加稳健

8月21日周五，沪深两市出现大幅反弹的走势，特别是之前跌幅较大的创业板出现了较好回升，盘面上来看，乳业板块大幅上行，苹果产业链也出现了较好反弹，酒店餐饮、钢铁等板块则跌幅居前。市场本周整体上走出了震荡反弹的走势，虽然周中出现了一定的回落，但下跌幅度并不大，市场的赚钱效应依然较强。消费白马股，特别是消费三剑客：白酒、医药、食品饮料是我反复给大家强调的机会，在本周基本上已经完成了调整开始出现反弹，抄底资金开始入场配置，之前建议大家关注的消费板块中估值较低的乳业板块，今天也出现较好表现，消费是中国的比较优势，因此消费白马股具有长期的投资机会。

之前获利回吐的压力较大，最近白龙马股也出现了一定回调，从短期来看，这些白马股的估值已经不低，但从长期来看，他们的业绩持续增长能力以及品牌价值，仍然具备长期配置价值，可以趁现在调整去配置消费三剑客的龙头股，白酒、医药、食品饮料。和美股相比，A股市场的走势更加稳健，估值上也远低于美股。

美国股市近期仍然在不断创出新高，纳指不断的创出新高，特斯拉更是突破2000美元，再创历史新高，美国的科技股走势非常强劲，微软、苹果、亚马逊、英特尔等都大幅上行。美国的科技处于领先地位，因此美国科技股一直吸引了大量资金去配置。美国传统行业的股票也出现了反弹，但反弹的幅度和纳斯达克指数相比差距较大，这再次证明在第四次科技革命之中，美国科技公司处于领头羊的地位，吸引了大量资金的关注。但美国疫情仍然严重，受到疫情的冲击，美国首次申请失业救济人数已经累计超过5000万，美国劳工部公布的最新数据显示，截至8月15日，美国单周首次申请失业救济人数，在上周首次下降到100万以下后，再次突破100万达到110.6万。这表明疫情对美国经济的冲击也很大，这次美股的上升主要是美联储的贡献，美联储实施了史无前例的大放水，将基准利率降到零，采取了无限量化宽松。

联邦公开市场委员会FOMC7月份会议纪要措辞谨慎。美联储会议纪要强调疫情的压力依然很大。持续的公共卫生危机将在短期内严重影响经济活动，就业和通货膨胀，并在中期对经济前景构成相当大的风险，美联储官员认为，自6月中旬以来美国经济前景的不确定性增大。这也意味着，在短期之内美联储不会调整利率，仍会保持基准利率为零的状态。美国经济学家表示随着冠状病毒感染率再次下降，增加货币政策刺激的紧迫性可能会降低。但会议纪要中有一点与众不同的是，美联储官员仍然认为有利的财政政策支持是激励劳动力市场状况迅速改善的必要条件，鉴于美国国会未能扩大财政刺激计划，更多的负担将落在货币政策上，这意味着美国的货币政策依然会保持宽松的状态，因此美股的牛市的泡沫依然会持续一段时间，但泡沫过大，二次下跌的风险必然会增加，因此对美股的风险，现在要有一定的预计。

黄金方面，黄金期货价格周四收跌，美联储暗示的政策立场，融通性低于市场预期，美元汇率自两年低位反弹，令金价承压，金价结束了之前快速上行，出现了一定的回落，跌破2000美元每盎司的大关，但从长期来看，黄金仍然具有配置的潜力，今年，我建议大家重点关注黄金，因为今年以来黄金上涨的逻辑非常清晰，美联储大放水以及经济全球经济陷入衰退，黄金已经给大家带来了很好的投资回报。原油价格在周四也出现收跌，因为美国上周初失业救济人数增加，加重了市场对未来原油需求前景的担忧，原油价格相对低点已经实现了翻倍，到了相对合理的位置，这时候进一步上涨，具有比较大的困难，因为全球经济并没有真正的复苏，因此对原油的需求没有很大。

美股市场如果出现二次探底，对于全球资本市场走势肯定会造成一定的影响，对于A股的影响应该是短期的，A股市场会延续震荡反弹的走势，因为A股的估值整体上降低，加上中国经济复苏较强劲，央行仍然保持低利率宽流动性的货币政策基调，虽然和上半年相比边际收紧，但货币政策整体上仍然支持市场走强，最重要的是居民储蓄大转移，因为房租不炒的调控政策，导致了大量的居民储蓄只能通过买基金或直接开户入市，根据统计，7月份新开账户数已经超过了200多万，是历史上第四高的月份开户数，上一次的高点是在2015年6月份大牛市的顶点。基金销量更加火爆，基金爆款频频出现，今年以来新基金的发行量已经突破了1.6万亿，这些都验证了我的观点，大量的居民储蓄向资本市场转移。因此A股市场慢牛长牛的格局已经形成，并不会受到美股一旦出现二次大跌的影响。A股市场的短期一般是指三个月以内，中期一般是三个月到一年左右的时间，长期是一年以上，和美国成熟市场相比，期限是较短的，在美国短期一般指一年以内，中期是一年到三年，长期一般是三年以上，对于很多大资金来说，长期是十年以上的投资，这和A差别较大，因为A股是发展中的市场，并不是成熟市场，因此A股投资者的投资期限偏短。

现在越来越多的人开始认识到市场的生态已经发生了根本性的变化，机构投资者占比不断提升，只有坚持价值投资，做好公司的股东才能抓住A股的机会，近期我们看到除了白酒、医药、食品饮料这些消费白马股上涨之外，如银行、保险、地产等蓝筹股也均出现了一定的反弹机会，蓝筹股轮番表现，代表了增量资金增加之后，资金开始挖掘一些低估值的蓝筹股，但这些低估值蓝筹股的盘子较大，未来的上涨空间有限，因此对于小资金来说，参与的意义不大，但对大资金来说是有意义的。

做价值投资不仅要关注上市公司现有的业绩，还要关注未来的业绩，即未来的成长性，决定企业价值的主要是三个方面，一是企业的盈利能力，我们经常看的盈利能力的指标，毛利率和净利率，即公司给你挣钱的能力；二是企业的运营能力，常用指标如周转率，净资产收益率即ROE指标，如果公司的周转率较高，资产的运营效率高，它的价位也会提升，ROE也是巴菲特最看重的指标；三是看公司的成长性，即未来的业绩增长，常用指标是收入增长率和净利润增长率。从这三个维度选择好公司来进行投资，是做价值投资的第一步。因此大家要学习财务报表分析的能力，要学习价值投资方法，学习研究公司的基本面，逐步向机构靠拢，因为现在A股市场机构投资者占比越来越高，只有坚持向机构靠拢学习机构的研究方法，才能够抓住市场主流的机会，机构包括外资机构基本都是从基本面研究的，注重长期投资和价值投资。要想在A股市场立于不败之地，就要站到机构的一边或向机构学习，可以通过买基金来让机构帮你理财，也可以自己学会机构的研究方法，学会价值投资的分析方法和公司财务分析方法，选择好公司并做它的股东。未来十年是A股市场的黄金十年，只有坚持价值投资，才能抓住A股市场黄金十年的机会。靠技术分析或追涨杀跌，炒消息炒概念已经很难在A股市场立足。

杨德龙：外部因素导致A股市场短期震荡　市场长期趋势依然向上

8月20日周四，沪深两市呈现出震荡调整的走势，市场的调整氛围较为浓重，本周整体上来看A股市场呈现出一定的震荡调整，没有延续之前的上攻，主要是受到外部因素的影响，美国搞事情打击了投资者的信心，对A股市场的走势形成一定的负面影响，但A股市场中长期慢牛长牛的格局并没有改变。

杨德龙：A股市场分化更加明显 价值投资是把握市场机会的最好策略

杨德龙：众多政策利好推动市场牛市走势 创业板注册制实施为市场带来活力

市场上涨主要受到几方面共同的推动，一是央行继续实施了宽松的货币政策，流动性保持合理充裕，本月央行继续通过的MLF的方式来释放流动性，开展了7000亿MLF，并同时开展了500亿的7天期逆回购操作，8月份以来资金投放明显增加，市场对于流动性收紧的担忧逐步消除；二是多位金融高层发声支持实体经济和金融市场的发展，银保监会郭树清周末撰文指出，不断完善资本市场基础制度，引导理财、信托、保险等为资本市场增加长期稳定资金，将对资本市场带来长期利好；三是证监会明确了证券公司在第三方网络平台开展业务的监管规范，有利于券商延展客户来源，金融混业经营的趋势逐步明晰，近期券商股迎来众多利好，包括券商资管可以申请公募基金牌照，这将会拓展证券公司的业务范围，从有利于券商的中长期发展。

中国证监会原肖钢表示强调资本市场在金融运行中具有牵一发动全身的作用，具有枢纽地位，凸显了发展资本市场的重要性与紧迫性，从某种意义上来理解，中国从来没有像今天这样需要资本市场，这是我国进入工业化后期实现经济创新驱动，产业转型升级和高质量发展的必然选择。中国资本市场将会成为全球人民币资产配置中心，可以海纳百川，兼收并蓄。近期众多的政策利好进一步推动了牛市的走势。

根据国家统计局发布的数据显示，7月份国民经济继续恢复，主要经济指标继续复苏。7月份规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速与上月持平，从消费来看7月份社会消费品零售总额同比下降1.1%，降幅比上月收窄0.7%，从投资来看，1~7月份固定资产投资同比下降1.6%，降幅比1~6月份收窄1.5%，就业形势总体稳定。7月份全国城镇调查失业率为5.7%与上月持平，2019年8月央行开始推进贷款利率市场化改革，通过LPR定价机制来获得市场化的定价，央行的政策利率不变。由于这次MRF操作利率保持不变，也就意味着8月20日LPR报价大概率不变，即在低利率的环境之下，更有利于经济的复苏，同时有利于股市的回升，根据二季度货币政策执行报告，下半年我国货币政策可能会略有收紧，但并不会过度收紧，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业民营企业的支持力度，仍然是重要的方针，这将打破一些投资者对于市场流动性过度收紧的担忧。

创业板注册制的实施正在稳步推进，首批注册上市的企业将于8月24日在创业板注册上市，这是创业板发展过程中里程碑的事件，创业板改革并试点注册制，对于推动金融支持实体经济大大有利，同时有利于吸引更多优秀的新经济企业到创业板上市，科创板试点注册制已经有一年多的时间，取得了较好的经验，实施注册制后，有更多新经济企业可以上市，从而能获得宝贵的资本，随着注册制的推进，A股市场的生态也会发生很大变化，市场走势更加市场化，从新股发行到询价交易都将会逐步市场化，进一步推动新经济企业登陆资本市场，让资本市场的表现更加反映经济转型的变化，从而带来更好的投资机会。

过去十年创业板产生了一批十倍牛股，但也产生了一些出现业绩陷阱的公司。通过优胜劣汰让好的公司留在市场上，市值不断做大做强，差的公司则及时退市，这将是资本市场发展的普遍规律，因此我们不能只盯住部分问题公司，重要的是盯住有哪些好的企业通过上市获得了宝贵资本，从而赢得长足的发展。过去十年，创业板诞生了一批伟大的新型企业，将来在试点注册制之后，势必有更多的新企业登陆创业板，创业板加上科创板是我国新经济的主要阵地，这将会给资本市场带来新的活力。

一直以来，我看好大消费和科技方向，前者主要代表了传统行业的白龙马股，包括像医药、白酒、食品饮料等消费白马股，科技则代表了经济转型的方向，科技龙头股虽然现在的业绩不佳，但未来将随着技术的进步，随着市场的开拓，逐步释放出业绩，即未来的白龙马股。传统的白马股与新兴白马股都是投资者要重点关注的方向，但从投资比例来看，建议投资者要用一半以上的仓位来配置业绩稳定的消费白马股，从而保证组合的风险收益较高，另一方面可以用20%左右的仓位来配置科技股，剩下30%可以配置代表行情风向标的券商股，因为未来十年是我国资本市场的黄金十年，券商股无疑有长期的发展机会，建议投资者可以积极关注。

当前A股市场已经形成了慢牛长牛行情，随着居民市场居民储蓄向资本市场转移，基金销售将保持火爆的热度，这会给A股市场带来源源不断的增量资金，同时也是A股市场机构化的重要特征。坚持价值投资，做好公司的股东是我一直给大家讲的投资理念，建议投资者可以积极关注，当前市场的震荡上行的态势已经形成，单边上涨是难以持续，震荡上行，逐步回升，走出慢牛长牛是未来的大趋势。只有在慢牛长牛之下，投资者才会更好地把握市场的投资机会，挖掘优质的股票，或通过配置优质的基金来分享A股市场的成长。未来十年主要的投资机会都会在资本市场，这是我近年来最坚定的判断，现在也得到了市场的验证和越来越多投资者的认可。

杨德龙：金融板块大涨提振市场信心新一轮行情已经开始启动