创新药、新消费调整，明天这些方向或接棒领涨！

2025年以来，创新药板块迎来爆发式增长，在A股与港股市场均取得显著超额收益。截至6月17日，中证创新药指数（931152.CSI）年内涨幅为13.43%，恒生港股通创新药指数（HSSCID.HI）更是大涨60%，均远超同期大盘表现。

回溯历史，创新药板块已连跌4年。以中证创新药指数为例，2021-2024年分别下跌10.61%、25.74%、11.91%和16.51%。在此期间，无数投资者左侧抄底买入，坚信创新药板块一定能触底反转，然后就是越跌越买，底部似乎遥遥无期。

这一次，创新药板块真能迎来周期反转吗？

政策全链条赋能，创新药产业开启全球化领跑新周期

近年来，围绕“研发减负-审批加速-支付破局”，政策端持续发力，系统性推动我国创新药产业从追赶者向全球领跑者转型，成功实现国际化破局，为行业打开了广阔空间，也成为本轮行情的核心催化因素。

2024年7月5日，国常会审议通过的《全链条支持创新药发展实施方案》聚焦研发、审批、市场、资本四大环节，通过加速临床试验与审评（如60日优先通道）、优化医保准入（动态调整机制）、拓宽融资渠道（科创板/港股支持）及推动国际化（数据互认试点）等举措，系统性提升国产创新药竞争力，目标缩短新药上市周期至3-5年。

在研发环节，强化基础研究投入，重点支持靶点发现、分子设计等源头创新，鼓励产学研合作并试点"附条件上市"机制以加速高临床价值药物落地，同时通过税收优惠和专项基金激励企业研发投入。如深圳坪山区对临床3期创新药按研发投入20%给予最高700万元奖励，叠加MAH证（A证最高1000万，B证500万）、国际化注册（300万/国，上限1000万）及研发投入5%奖励（上限500万）、销售突破奖（最高5000万）等政策，形成“研发-临床-上市-销售-国际化”全链条支持体系。

审评环节则大幅优化流程，将创新药临床试验审批时间压缩至30个工作日，对罕见病药物探索临床试验减免，并推动国际多中心临床数据互认，60个工作日内完成突破性疗法优先审评。北京、上海试点的“研审联动”机制更推动创新药上市周期平均缩短40%。

市场准入和医保支付方面，建立动态调整机制，通过"即批即入"加速创新药进医保，DRG/DIP支付体系对高价创新药实施除外支付，北京等地还将创新药使用纳入公立医院绩效考核并核增专项医保预算，为创新药腾出市场空间。

政策红利加速国际化进程，推动中国创新药从引进模式（License-in）转向输出主导（License-out）。2024年中国创新药BD交易总额达519亿美元，同比增长26%，2025年Q1交易金额同比激增250%。医药魔方数据显示，2024年底全球Top20热门靶点中，中国在18个靶点的药品数量占比超50%。

2025年ASCO年会上，中国药企贡献73项口头报告（含11项重磅突破性摘要），数量创历史新高，其中ADC和双抗研究占比全球近半（ADC占48.4%、双抗占49%），凸显中国在肿瘤治疗前沿领域的国际竞争力。

行业业绩同步验证高成长性。A股创新药公司2025年Q1营收达166.8亿元（同比+21.5%），港股公司2024年营收485.3亿元（同比+17.3%），盈利能力实现实质性突破。

在政策、业绩与国际化突破的持续催化下，资本加速涌入创新药领域，推动板块走出强劲行情。

资金层面，截至2024年Q4，公募基金对医药板块的整体持仓比例为8.18%，若剔除指数基金及医药主题基金，非医药类基金的医药持股比例降至2.77%，较前一季度环比小幅下滑。截至2025年第一季度，公募基金对医药板块的整体持仓比例升至9.05%，环比上升0.87个百分点，若剔除指数基金及医药主题基金，非医药类基金的医药持股比例为3.63%。环比上升0.86个百分。

从历史周期看，2011年Q1至2024年Q4期间，剔除指数基金和医药基金后的医药持仓比例平均值为7.58%。当前，非医药基金的医药持仓水平仍显著低于历史均值，未来仍有较大的配置空间。

行情展望：短期关注回调风险，中长期牛市刚刚开始

当前，我国创新药产业加速国际化破局，取得重要突破。2024年BD交易总额增长、2025年ASCO成果等彰显国际竞争力，行业营收与龙头企业业绩同步高增，驱动资本加速涌入。政策红利、业绩验证与国际化突破形成共振，创新药板块已迎来周期反转，行情具备持续性。

短期内，板块年内累积涨幅已部分透支预期，叠加ASCO、EULAR等重要会议落幕，利好兑现，创新药板块可能面临阶段性波动。政策层面，美国《最惠国定价》新政若实施，或将重塑中国创新药海外定价体系。研发领域的高风险同样不容忽视——临床III期试验失败率仍维持在40%左右，管线进展不及预期仍是估值回调的主要诱因。在把握产业机遇的同时，投资者需持续关注这些变量对投资回报的潜在影响。

放眼3-12个月，医保丙类目录（作为基本医保的有效补充，聚焦创新程度高、临床价值显著但超出保基本定位的药品）将于2025年9月完成评审，年内正式落地，标志着中国创新药支付从“医保依赖”转向“商保+医保双轮驱动”，将显著提升患者对高价创新药的可及性，预计对创新药板块形成重大催化。与此同时，AI与药物研发的融合浪潮势不可挡——英矽智能、晶泰科技等先锋企业通过人工智能技术实现研发周期缩短30%、成本降低50%的突破，正引领全行业效率变革，相关企业估值体系面临重构。

长期视角看，国际化进程也将迈入新阶段，为创新药周期反转提供支撑。随着中国临床试验数据国际认可度提升，更多企业将通过"全球多中心临床+本地化生产"模式参与国际竞争。据测算，2030年中国创新药市场规模有望突破2万亿元（复合年增长率24.1%），其中欧美市场贡献将提升至总收入的25%，"中国研发-全球销售"新范式逐步成型。

投资策略：聚焦龙头与技术前沿，把握确定性机会

着眼于中长期，在行业加速分化与技术迭代的浪潮中，投资布局应重点把握三大核心方向：

（1）全球化龙头企业，凭借成熟产品矩阵、稳健现金流与国际化能力构筑护城河，在行业波动中展现出更强的竞争优势和抗风险韧性。

（2）前沿技术平台领域值得深度关注，ADC、双抗及基因编辑等赛道正孕育突破性进展，技术革命带来的估值重塑空间可能远超行业均值。

（3）人工智能与药物研发的融合正开启全新维度，相关企业通过算法赋能实现研发效率跃升，尽管盈利周期较长，但技术颠覆性带来的长期成长逻辑明确。

需要注意的是，创新药投资具有专业门槛高、回报周期长的特性，普通投资者可通过创新药ETF、创新主题基金等工具分散风险，同时密切跟踪ASCO会议数据披露、医保政策落地进度及跨境BD交易动态，这些关键变量将持续牵引板块走势。

总之，站在2025年，创新药产业正迎来历史性转折：政策红利持续释放、盈利拐点初步显现、技术突破密集落地，三重动能形成强劲合力，中国创新药企业正以硬实力重构全球医药创新版图。

展望未来，尽管短期波动不可避免，但在百万亿级居民财富配置转移、资本市场制度优化及全球产业链重构的时代背景下，创新药板块有望成为新质生产力的典范领域，开启跨越数年的上涨周期。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

创新药、新消费调整，明天这些方向或接棒领涨！

6月17日，A股与港股整体呈现窄幅震荡格局，市场情绪在题材轮动中保持一定韧性。

从指数表现来看，A股三大指数窄幅整理，上证指数微跌0.04%报3387.4点，深证成指、创业板指分别下跌0.12%、0.36%，科创50、北证50等指数也普遍小幅收跌；两市成交额维持1.24万亿水平，交投热度未明显降温。

港股方面，恒生指数收跌0.34%报23980.30点，恒生科技指数、恒生中国企业指数分别下跌0.15%、0.4%，大市成交额回落至2021亿港元，南向资金逆势净买入63.02亿港元，显示内资对港股仍有配置意愿。

行业层面，A股与港股的分化与联动特征并存。

A股市场中，稳定币、油气、脑机接口、固态电池等题材表现活跃，其中脑机接口概念受美股相关标的隔夜暴涨超283%及国内首例侵入式脑机接口临床试验进展提振，资金关注度显著升温；稳定币概念则因市场预期香港即将发布的政策宣言或带来应用端实质性利好，迎来二次行情；固态电池板块受6月25日行业论坛召开的催化，盘中崛起。而创新药、IP经济、医药生物等方向调整明显，创新药板块因交易拥挤度已触及历史高位（截至6月13日拥挤度达3.9%，处于97.7%分位），短期面临过热调整压力；IP经济与新消费（如潮玩、珠宝等）则因前期涨幅积累较多，资金开始高切低寻找新方向。

港股市场中，医药股与新消费概念股跌幅居前，医药板块内部分化显著，部分个股因交易过热出现深度回调；新消费如潮玩、黄金珠宝等则因阶段性见顶预期，资金流出明显。与之形成对比的是，脑机接口概念在港股逆市大涨，既受益于美股映射，也因国内人形机器人产业链展会即将召开的消息刺激；苹果概念股同步走强，与苹果iPhone在华销量回升及阿里发布适配苹果MLX框架的AI模型有关。

驱动逻辑上，A股的结构性行情主要受三方面因素影响：一是外围市场情绪传导，如美股脑机接口标的的极端表现直接带动A股相关概念；二是政策与事件催化，香港稳定币政策预期及固态电池论坛召开为对应板块注入动力；三是资金在存量博弈下的高切低节奏，前期热门的创新药、新消费等主题因性价比降低进入休整，资金转向泛科技方向寻找机会。港股则更多反映个股事件与行业基本面交织影响，如医疗保健板块的调整或与部分企业新药进展及市场情绪波动相关，而工业等板块的走强或受益于国内稳增长政策对相关产业链的支撑。

A股行业层面，煤炭（0.89%）、公用事业（0.82%）、石油石化、交通运输、商贸零售均涨超0.5%；医药生物（-1.44%）、美容护理（-1.24%）、传媒、纺织服饰、轻工制造均跌超0.6%。

港股行业层面，综合企业（0.56%）、工业（0.27%）、公用事业涨幅靠前；医疗保健（-4%）、能源（-1.71%）、必需消费跌幅靠前。

展望后市，宏观环境与政策动向仍是关键变量。国内5月工业增加值、消费数据保持稳健增长，高端制造、数字经济等新动能持续壮大，为市场提供基本面支撑；央行本月两度开展买断式逆回购操作，净投放2000亿元，流动性环境整体充裕。外围方面，美联储本周货币政策会议虽大概率维持利率不变，但9月降息预期升温可能影响全球风险资产定价；同时，沪港金融中心协同发展行动方案即将签署，或进一步强化两地市场联动。

短期来看，市场或延续震荡轮动态势。A股创新药与新消费等高位主题波动加剧，港股医疗板块也面临估值消化压力。科技领域虽出现超跌反弹中断，但AI算力、固态电池、商业航天等硬科技方向仍被机构视为中期布局重点。随着全球高速铜缆创新技术大会等行业催化事件临近，相关产业链热度可能重燃。

中期市场走向仍取决于核心矛盾的演变：美联储政策转向时点、国内房地产市场的筑底进程以及新质生产力领域的突破进展。

在指数整体震荡的格局下，投资者宜保持谨慎乐观，重点跟踪技术迭代明确的产业方向与政策支持力度加大的领域，重点把握结构性机会。

明天布局看这里：政策东风助地产链修复，十巨头概念点燃科技行情！

6月16日，AH两地市场在政策暖风与产业变革共振下走出结构性行情。值得关注的是，尽管中东局势持续紧张，市场风险偏好仍显韧性。

A股主要指数温和上行，上证指数微升0.35%至3388点，深证成指、创业板指分别上涨0.41%、0.66%，北证50以1.84%的涨幅领涨；科创50受部分科技股调整影响微跌0.21%。市场成交1.24万亿元，虽较前一日缩量但仍保持活跃，超3500只个股上涨，资金情绪整体偏暖。

港股方面，恒生指数重上24000点，收涨0.7%，恒生科技指数以1.15%的涨幅领跑，国企指数上涨0.86%，南向资金净买入57.43亿港元，内房与科技蓝筹成为领涨主力。

两市行业涨跌的驱动逻辑中，政策红利与产业景气度成为核心主线。

房地产板块在两地市场同步爆发——A股地产股随政策预期升温活跃，港股内房股更因国务院常务会议强调“构建房地产发展新模式”及统计局对市场止跌回稳的定调，金辉控股等个股大幅拉升，反映出政策优化对市场信心的提振。

稳定币与数字货币概念的强势则源于香港金融政策的持续催化：香港财政司司长提及稳定币需求增长及牌照申请推进，带动A股跨境支付、数字货币板块掀起涨停潮，港股稳定币概念股如连连数字、众安在线同步上涨，形成“政策驱动+区域联动”的鲜明特征。

油气板块延续强势，与中东地缘风险升级直接相关。摩根士丹利上调油价预期，推动A股通源石油、准油股份等油气股连板，港股山东墨龙、吉星新能源等同样大幅收涨，显示资金对能源安全主线的持续关注。

算力与IP经济的活跃则指向产业趋势的确定性：A股光模块方向因英伟达欧洲“AI工厂”计划领涨，新易盛、胜宏科技创阶段新高；港股金山软件、商汤等科技股因AI应用加速同步走强，两地市场共同映射全球AI算力需求高景气的底层逻辑。IP经济方面，A股影视、游戏板块受文化IP出海超预期刺激，港股相关概念亦有表现，反映内容消费与数字资产融合的长期潜力。

值得注意的是，高盛提出“中国民营十巨头”（腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程以及安踏）概念，将腾讯、阿里巴巴等龙头对标“美股七姐妹”，叠加外资对中国民企的看好，推动港股科技股普涨，小米、快手等领涨，或将进一步强化全球资本对中国核心资产的关注度。

A股行业层面，传媒（2.7%）、通信（2.11%）、计算机、房地产、综合均涨超1.5%；农林牧渔（-0.76%）、美容护理（-0.49%）、有色金属、纺织服饰、医药生物跌幅靠前。

港股行业层面，地产建筑业（1.49%）、资讯科技业（1.14%）、金融业涨幅靠前；原材料（-1.26%）、医疗保健（-0.83%）、能源板块逆势下跌。

展望后市，短期政策红利仍将支撑地产链修复，但行业基本面拐点需观察销售数据验证；高盛提出的“新核心资产”主线或引领中长期资金布局，估值合理的科技消费龙头值得重点关注。

值得注意的是，两地市场流动性结构差异将影响板块弹性：港股对全球流动性更敏感，科技巨头重估需外资持续回流配合；A股则更依赖产业资本动向，算力、IP等强趋势板块或借业绩预告窗口强化行情趋势。

整体而言，在外部地缘扰动与内部政策发力的博弈中，聚焦基本面改善的确定性将成为穿越行情波动的关键锚点，短期重点关注两条主线：一是政策边际改善领域（地产链/券商），二是全球产业趋势明确的科技升级（AI应用/消费电子）。

重大信号！下周A股怎么走？

本周，全球主要市场涨跌互现。

韩国综合指数（2.94%）、恒生指数（0.42%）、日经225指数、英国富时100指数收红；德国DAX（-3.24%）、法国CAC40（-1.54%）、胡志明、恒生科技指数均跌超1%。中证A50、沪深300、恒生指数、恒生科技涨幅分别为-0.55%、-0.25%、0.42%和-0.89%。

本周全球市场在多重力量交织下呈现显著分化，核心驱动力源于中东地缘政治风险的急剧升级。

以色列对伊朗纳坦兹核设施的军事打击及伊朗的反击行动，引发市场对霍尔木兹海峡原油运输通道可能受阻的深度忧虑，原油供应中断风险骤然升温。这一担忧直接推动布伦特与WTI原油期货价格单日飙升超7%，周涨幅分别达13.1%和13.3%，最高触及78.5美元/桶和76.62美元/桶。若油价站稳70美元上方，据彭博测算，美国CPI或环比上升0.5%，存在通胀传导风险。

资本市场方面，标普能源板块周涨2.1%，跑赢大盘（标普500周跌0.39%），能源股逆势走强。安联研究部认为美联储降息预期推迟至12月，美债收益率曲线趋陡（2/10年期利差扩大），显示出货币政策受到约束。

地缘冲突再次激活避险需求，现货黄金周涨3.17%，收于3452.6美元/盎司，全球央行持续购金（2024年净购1045吨）的长期趋势进一步强化其作为无信用风险资产的吸引力。反映市场恐慌情绪的VIX指数周度上涨24.15%收于20.82点。

与此同时，全球央行储备格局的深刻演变持续支撑黄金价值。欧洲央行报告揭示，2024年黄金占全球外汇储备比例已达20%，超越欧元成为第二大储备资产；中国连续7个月增持，印度、土耳其购金量亦创纪录。这一结构性需求（2025年Q1全球官方储备新增244吨）为金价提供了坚实底部，叠加美元指数周跌1.08%至98.13的助推效应，黄金市场呈现避险与货币属性共振的强势特征。

上述因素共同塑造了全球资本市场的差异化表现。风险资产承压明显，德国DAX指数因欧洲能源依赖度高而周跌3.24%，道琼斯工业指数亦下跌1.32%；能源股则逆势走强，标普能源板块周涨2.1%。避险情绪驱动下，新兴市场资产相对受益，MSCI新兴市场指数周涨1.9%，跑赢发达市场，恒生指数微涨0.42%,避险属性进一步凸显。

当前市场定价已包含地缘风险溢价，后续需警惕油价持续高位对货币政策路径的进一步修正，以及中东冲突外溢可能引发的供应链冲击。市场进入高不确定性时代，短期避险逻辑或进一步强化。

就A股来看，本周A股市场呈现结构性分化行情，主要指数涨跌互现。创业板指以0.22%的微弱涨幅成为唯一收红的宽基指数，报收于2043.82点；上证指数和深证成指分别下跌0.25%和0.60%，万得全A指数同步下跌0.27%。市场交投活跃度有所提升，日均成交额达1.37万亿元，环比放量1635亿元，但主力资金持续净流出超600亿元，显示市场分歧加剧。

行业层面呈现显著分化特征。有色金属板块以3.79%的涨幅领跑，主要受到稀土永磁概念股爆发和贵金属价格走强的双重驱动，其中中科磁业单周涨幅高达63.6%，工业金属受益于全球制造业回暖预期，黄金价格受益于中东局势的地缘催化。石油石化板块上涨3.5%，主要受全球石油价格飙升驱动。医药生物板块上涨1.40%，创新药子板块表现突出，政策面推动的科技成果转化与海外麻疹疫情催生的检测需求形成共振。

另一方面，食品饮料板块重挫4.37%，白酒子板块大跌12.15%，消费疲软与成本压力形成双重压制；家用电器板块下跌3.26%，地产链需求疲弱与出口受阻构成主要拖累；计算机和电子板块跌幅靠前，避险情绪升温，成长板块承压。

展望下周，需重点关注地缘政治风险的持续发酵及其衍生影响。若油价持续高位运行，通胀传导风险上升，可能迫使美联储进一步推迟降息，美债收益率曲线变动及货币政策调整将扰动全球资金流向。黄金凭借避险与货币双重属性，在全球央行持续增持及美元走弱的支撑下，有望延续强势表现。

风险资产仍面临压力，欧美股市或因能源成本上升、货币政策收紧预期而持续承压，而新兴市场在避险资金流入下相对具备韧性。A股方面，能源板块或因油价上行获得支撑，贵金属板块也将受益于黄金价格上涨；但高耗能制造业成本压力加大。

行业配置上，建议重点关注能源（油气开采、炼化）、贵金属板块，把握油价与金价上行红利；防御方向可配置公用事业（电力、水务）等刚需行业，以及国防军工等地缘受益板块。同时需密切关注中东冲突进展，若局势进一步恶化引发供应链危机，应及时调整持仓，控制风险敞口。

一周来看，上证指数下跌0.25%，收报3380.84点。主要宽基指数均录得下跌，万得全A涨幅-0.27%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.55%、-0.25%、-0.38%、-0.76%和-0.75%。微盘股指数上涨0.13%，科创50下跌1.89%，小盘风格相对跑赢。

行业层面，有色金属（3.79%）、石油石化（3.5%）、农林牧渔、传媒、医药生物均涨超1.4%；食品饮料（-4.37%）、家用电器（-3.26%）、建筑材料、计算机均跌超2.5%。

成交金额看，周内日均成交额13739.63亿元，较前一周放量1634.57亿元，连续两周放量超1000亿元。

下周注意！中东变局下A股走向何方？

受中东地缘局势骤然紧张影响，A股与港股均呈现鲜明的“避险”特征：油气、黄金、军工板块逆势走强，科技、消费、汽车等风险偏好敏感型板块显著承压。

6月13日，受中东地缘局势骤然紧张影响，A股与港股同步承压调整。

A股三大指数单边下行，上证指数收跌0.75%报3377点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.13%，市场超4400只个股下跌，成交额放大至1.5万亿元，显示抛压有所释放。

港股方面，恒生指数跌0.59%报23892.56点，恒生科技指数跌幅更达1.72%，国企指数下跌0.85%，科网股集体走弱拖累市场情绪，市场成交同步放量至2943亿港元，南向资金小幅净流入1.89亿港元。

市场调整的直接导火索是中东地缘局势的急剧升温——以色列对伊朗发动空袭，引发全球避险情绪飙升。

这一外部冲击下，A股与港股的行业表现呈现鲜明的“避险主线”特征：油气、黄金、军工板块逆势走强，而科技、消费、汽车等风险偏好敏感型板块则显著承压。

从油气产业链看，国际油价受地缘冲突刺激暴涨（WTI原油一度涨超9%），带动两地油气股集体爆发。A股油气设备与服务板块多股涨停，港股山东墨龙等标的亦大幅冲高；黄金板块同步受益于金价逼近3470美元/盎司的高位，A股西部黄金、萃华珠宝及港股赤峰黄金等均录得显著涨幅。

军工板块则因中东地区长期高军贸需求预期（2013-2022年中东军贸进口量占全球36.87%）及短期冲突催化，午后发力拉升，A股晨曦航空、捷强装备与港股中航科工等表现突出。

与之形成对比的是，科技与消费板块成为调整主力。

港股科网股首当其冲，阿里巴巴、哔哩哔哩等跌超2%，拖累恒生科技指数；A股科技股同步走弱，短剧游戏、IP经济等题材重挫，反映市场风险偏好下降。

消费板块中，酒类股低迷，燕京啤酒等跌超5%；汽车股受行业账期压缩（17家车企承诺将账期压缩至60天内）及“燃油车偏好”言论扰动，小鹏汽车等港股标的跌超5%，A股汽车板块亦承压。

A股方面，石油石化（2.05%）、国防军工（1.72%）、公用事业逆势收涨；美容护理（-4.12%）、传媒（-2.53%）、食品饮料、轻工制造、医药生物均跌超2%。

港股方面，能源（1.93%）、综合企业（1.2%）、原材料、公用事业、地产建筑等涨幅靠前；非必需消费（-1.85%）、医疗保健（-1.54%）、资讯科技、必需消费、金融等跌幅靠前。

展望后市，重点把握结构性机会。

短期受中东局势演变及内需复苏信号待强化影响，A 股港股或延续震荡整固行情。若中东局势升级将加剧避险情绪、推动资金追逐避险资产，若局势缓和则有望修复风险偏好，带动消费科技等前期调整板块反弹。

中期来看，国内经济数据展现韧性，政策层面持续发力（如商务部扩大开放、深圳推进改革试点等），随着政策逐步落地，相关受益行业有望走出独立行情。

整体而言，尽管短期地缘风险与情绪波动或引发市场反复，但宏观政策托底、流动性宽松及产业升级趋势未改，结构性机会犹存，避险与成长主线（油气、黄金、军工 VS AI 应用、新消费等）或交替表现，投资者可通过仓位调整，结合风险偏好逢低布局业绩边际改善的优质标的。

明天市场怎么走？这两类资产即将爆发！

纵观两地市场，科技创新的全球化浪潮（算力、量子计算）与中国特色资源禀赋（稀土、IP消费）构成跨市场主线。

6 月 12 日，A 股与港股呈现分化格局，A 股市场在结构性热点带动下维持窄幅震荡，港股则受外部风险扰动整体承压。

截至收盘，A股市场三大指数涨跌互现。上证指数微涨0.01%，收于3402.66点；深证成指小幅回调0.11%，创业板指则逆势上涨0.26%。科创50与北证50分别下跌0.3%和0.25%。市场交投活跃，沪深两市成交额连续两日突破1.27万亿元，但个股分化显著，超2800只个股下跌。从资金流向看，文化传媒、通信设备板块获主力资金青睐，半导体、酿酒行业则大幅净流出。

‌港股市场‌全线承压，恒生指数下跌1.36%至24035.38点，恒生科技指数跌幅达2.2%，国企指数跌1.53%。板块表现两极分化：创新药概念逆势大涨，黄金股集体走强；科技股普遍回调，新能源车企显著走弱。蚂蚁金服概念受牌照申请预期提振异动，成为低迷市场中的亮点。

纵观两地市场，科技创新的全球化浪潮（算力、量子计算）与中国特色资源禀赋（稀土、IP消费）构成跨市场主线。具体看，

A 股科技与消费主题形成鲜明对比。算力产业链在英伟达 CEO 黄仁勋关于欧洲 AI 算力需求增长的表态下持续走强，CPO 方向领涨，光模块、PCB 等细分领域同步活跃。稀土永磁板块受海外补库需求及人形机器人、低空经济等长期逻辑驱动反复活跃，资金博弈热度显著提升。IP 经济概念股掀涨停潮，政策支持与消费复苏预期下，具备快速开发能力的企业成为市场焦点。医药生物板块则在创新药研发进展与医保谈判预期推动下持续升温，多只个股涨停。与之相对，受关税预期扰动的半导体、消费电子板块以及估值承压的白酒、家电等传统消费行业表现低迷。

港股市场呈现更显著的结构性特征。尽管科网股集体走弱，快手、阿里巴巴等权重股拖累指数，但创新药、黄金、蚂蚁金服概念股逆势突围。中国生物制药涨超 19%，反映出市场对创新药企估值重塑的期待。黄金股在央行购金行为与地缘风险升温背景下普涨，紫金矿业涨近 5%，黄金作为全球第二大储备资产的配置价值进一步凸显。蚂蚁金服概念股因稳定币牌照申请进展大幅拉升，云锋金融涨超 54%，显示金融科技领域的制度红利释放预期。新能源车企则受行业竞争加剧影响集体下挫，小鹏汽车跌超 6%。

A股行业层面，有色金属（1.4%）、传媒（1.33%）、美容护理、医药生物、通信涨幅靠前；家用电器（-1.77%）、煤炭（-1.14%）、食品饮料、农林牧渔均跌超1%。

港股行业层面，医疗保健（4.16%）、原材料（1.79%）涨幅靠前；非必需消费（-2.44%）、资讯科技（-1.73%）、能源、电讯均跌超1%。

展望后市，短期来看，重点仍是把握结构性机会。A股可沿政策提振方向捕捉轮动机会，港股则需在防御中把握创新药、黄金等确定性资产。

中期视角，在科技革命、政策红利与避险逻辑的交织中，重点把握产业趋势明确、安全边际充足的细分领域投资机会，如科技成长、新消费、创新药和资源品。

股市稳定盈利的人，到底悟到了什么？

手机屏幕上，老张盯着那只深陷亏损的股票，仅三天时间，这只股票就从85元跌至62元，技术指标显示超卖，股吧里却都在喊"黄金坑"。这个时候，一股继续抄底买入的冲动涌起，老张行动起来，将另一只浮盈30%的股票平仓，全部买入这只下跌的股票。换仓结束，老张心里舒坦下来，对自己的操作很得意——既“见好就收、落袋为安”，又“摊低了成本”。

是否似曾相识？

这个场景完美再现了散户的典型困境——对亏损头寸的过度宽容与对盈利头寸的过早收割，这种根植于人性深处的条件反射，正是阻碍投资者实现稳定盈利的最大障碍。对此，彼得林奇的评价一针见血，“拔掉鲜花、浇灌野草”。

我们总是本能地逃避“盈利消失”的痛苦，急于兑现；却对“亏损确认”的痛苦避之不及，宁愿死守；更对“高位买入”心存恐惧，痴迷于“更便宜”的假象。于是，“盈利即跑、亏损死扛、下跌抄底”成了多数人挥之不去的魔咒，也是长期亏损的根源。

市场永远在惩罚本能反应。当多数人习惯性向左时，向右或许才是生存之道。

在商品市场中，价格下跌意味着捡便宜，降价等同于买入机会；但金融市场恰恰相反，下跌的股票很可能继续下跌，趋势会自我强化，直至逆势而为的人亏到“怀疑人生”，正如凯恩斯所言："市场保持非理性的时间，总能长过你保持偿付能力的时间"。

2015年股灾期间，很多散户在下跌20%后选择加仓，最终导致深度套牢。这种"向下摊平"的策略本质是试图证明自己正确，而非追求盈利，就像不断给漏水的桶注水，徒劳无功，只是放大了亏损。

如何挣脱这个人性的枷锁？答案藏于一个看似反直觉却直指核心的行动：为盈利而加仓！

当市场已验证你的初始判断，价格沿着预期方向运动产生浮盈，此刻，正是趋势力量最清晰的窗口。此时加仓，是将认知优势转化为实际战果的战略延伸，其深层哲学在于：你甘愿以部分已得利润为“赌注”，去探索趋势蕴含的极限可能。若缺失这种勇气，你注定被禁锢在蝇头小利的牢笼中，永远无法触摸复利奇迹的穹顶。

真正的交易高手都在做违反直觉的事。

索罗斯的"反身性理论"揭示，资产价格与参与者认知存在双向反馈循环。市场的本质是群体情绪的共振，趋势一旦形成，往往具备强大的延续性。当某只股票持续上涨，会吸引更多买家入场形成正向强化，这种趋势往往比基本面持续更久。

统计显示，美股1980-2020年的牛熊周期中，多数上涨行情会延续超过3个月，而真正的顶部往往需要多次背离信号确认。这意味着，当一笔交易开始盈利时，大概率是踩中了市场的主要趋势，此时加仓不是冒险，而是对趋势延续性的合理下注。

威廉·欧奈尔的CANSLIM选股法则显示，1953-1985年表现最佳的500只股票在突破形态后，平均最大回调幅度为15%，其中30%的股票回调幅度不足12%，这意味着等待"回调买入"可能永远错失主升浪。彼得·林奇管理的麦哲伦基金年化29%的秘诀之一，就是及时砍掉亏损头寸，而对盈利股采用"阶梯式加仓"策略。利弗莫尔坦言，他绝不会按照一路下跌的方式买进做多，而是按照一路上涨的方式买进做多，并强调称，如果第一笔交易已经亏损，就不要继续跟进，绝对不要想着摊低亏损的头寸。

这些顶尖交易者的共通点在于：他们不追求买在最低点，而是让市场证明判断正确后才追加投入。

落地层面，盈利加仓的铁律在于遵循“倒金字塔”结构。依据系统信号首次建立核心仓位，此为塔基，承载主要风险（例如6手）；当价格继续前行，再次触发明确入场信号（如有效突破前高、关键阻力伴随量能放大等），此时可执行第一次加仓，但手数应缩减（如4手）；若趋势强劲不减，第三次信号出现时，加仓手数需进一步递减（如2手）。上述“642”加仓结构，初始头寸最重，后续逐级递减，确保新加仓位即使遭遇逆转，对整体盈利的侵蚀也相对有限，为行情逆转时的风控止损操作留出空间。

盈利加仓的核心精髓还在于其绝对客观性。在《华尔街的幽灵》一书中，交易大师“幽灵”评论道：“加仓，绝非因你‘感觉’市场潜力无限；而是当且仅当市场本身，通过你预设的、清晰的规则信号，向你发出明确的邀请函。”这信号可能是价格突破整理平台创出波段新高，可能是量能骤然放大确认强度，也可能是均线系统形成完美多头排列。每一次加仓，都应是交易系统冰冷逻辑的机械回响，而非主观臆测或贪婪驱动的心血来潮。

当“盈利加仓”从理念内化为本能，交易的底层逻辑将发生质变：从追求单次胜负的“概率游戏”，跃升为驾驭“赔率优化”的复利引擎。

在概率游戏中，交易者执着于每笔交易的盈亏比，期望通过高胜率制胜。然而市场无常，胜率再高亦难常驻。盈利加仓策略坦然接受“小亏常伴”（严格止损控制单次损失），却将目光聚焦于捕捉并放大那些罕见的、由强劲趋势驱动的“级”交易机会。每一次遵循系统、在盈利基础上的“倒金字塔”加仓，都在显著提升该笔交易的潜在赔率。当这头“利润巨兽”最终奔腾至目标区域，其带来的丰厚回报足以覆盖多次小止损的损耗，并在长周期内驱动账户净值实现稳健的指数级攀升。

投资本质上是一场反人性的修行。

从“恐惧盈利而逃窜”到“拥抱强势而加码”，从“贪恋下跌的便宜”到“尊重上涨的动能”，这是一次交易灵魂深处的革命。它要求我们直视人性的弱点——对确定性的病态渴求、对损失的过度恐惧——并以钢铁般的规则与之对抗。盈利加仓，不仅是技术的精进，更是认知的深化：它教会我们在市场证明我们正确时，敢于将正确进行到底。

从今天起，放弃对"抄底"的执念，把每一次盈利视为趋势的馈赠，用倒金字塔法则为盈利仓位构筑安全边界。当你能坦然接受"部分利润回吐"是获取更大收益的必要成本时，便完成了从散户思维到专业交易者的认知蜕变。

市场从不缺乏机会，缺乏的是对抗人性的勇气与执行规则的纪律，而这正是盈利加仓理念所能赋予投资者的核心竞争力。市场最丰厚的回报，永远属于那些深刻理解趋势本质，并敢于在正确时刻展现“理性贪婪”的交易者——当盈利的号角已经吹响，你的勇气要配得上它的奔腾。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

稀土暴涨、券商暴动，三大信号预示变盘在即！

周三，A股与港股全线收涨，在政策催化与产业趋势共振下，呈现“指数温和上行、结构分化加剧”的特征。

A股三大指数全线收涨，沪指时隔一月重返3400点上方，收涨0.52%；深成指与创业板指分别收涨0.83%和1.21%。两市成交缩量至1.26万亿元，超3400只个股飘红。

港股同步走强，恒生指数涨0.84%报24367点，恒生科技指数升1.09%，大市成交2352亿港元，南向资金净买入13.76亿港元。

具体看，四大结构性行情值得关注。

稀土与有色板块的强势联动成为今日最显著主线。A股稀土永磁概念掀起涨停潮，港股中国稀土暴涨超18%，南方锰业跟涨16%。驱动逻辑直指中美经贸磋商的突破性进展——双方就稀土出口限制达成初步框架，叠加国内配额管理松动预期，资源战略价值重估浪潮席卷两地市场。从交易维度看，这既是地缘博弈缓和带来的估值修复，更是全球新能源产业链对关键材料依存度的现实映射。

汽车产业链的深度变革在政策倒逼下加速演绎。A股汽车零部件板块十余股涨停，港股整车企业比亚迪涨近4%，锂电池商中国石墨飙涨33%。核心催化剂来自14家车企联合承诺“供应商账期压缩至60天内”，对应反内卷竞争下的产业链现金流重构逻辑。

金融改革的跨市场破冰引发资金抢筹。深港“H+A”上市新规点燃券商股行情，A股兴业证券触及涨停，港股广发证券涨超6%。政策深意在于打通大湾区双向融资通道：一方面为港股科技企业回归铺路，另一方面倒逼A股注册制配套改革。更具想象力的是，数字人民币跨境应用探索被写入文件，金融基础设施互联互通步入实质阶段。

医药板块面临估值重构压力。尽管 A 股 CRO 与港股生物医药板块下跌动因各异（前者受海外订单波动传闻扰动，后者因医保谈判预期压制），但共性在于全球创新药投融资降温的传导效应。资金从高估值医药股撤离，转向政策催化明确的科技与资源板块，反映出市场风险偏好的结构性切换。

A股行业层面，有色金属（2.21%）、农林牧渔（2.02%）、非银金融、汽车、传媒均涨超1.6%；医药生物（-0.41%）、通信（-0.28%）、美容护理、公用事业、食品饮料涨幅靠后。

港股层面，原材料（2.66%）、能源（1.43%）、资讯科技、金融均涨超1%；必需性消费（-0.92%）、医疗保健（-0.65%）、公用事业逆势收跌。

展望后市，短期市场仍将受内外双重因素牵引。中美经贸磋商的持续推进释放暖意，但实质性成果落地前，资金或维持谨慎乐观。陆家嘴论坛与美联储议息会议即将召开，政策风向与利率路径的明朗化将成为打破当前平衡的关键变量。

中期来看，A股 “下有支撑、上有压力” 的震荡格局或延续，突破需要更强力的政策协同或产业趋势突破。

突破之前，投资者可把握以下三条主线的趋势性行情：政策催化的金融创新（特别是深港金融合作受益领域）、产业自发出清的汽车链重塑以及全球供需重构下的战略资源品。

稀土航运逆势爆发，明天A股面临关键抉择！

6月10日，A股与港股同步承压，中美经贸磋商导致战略资源板块（稀土、航运）逆势爆发，政策利好和周期复苏驱动医药、农业等内需主线跨市场走强；科技股受外部不确定性压制普遍回调，市场聚焦磋商进展与政策落地节奏博弈。

截至收盘，上证指数跌 0.44%，深证成指跌 0.86%，创业板指跌 1.17%；北证 50 跌 1.01%。两市成交额约 14153.73 亿元，较前一个交易日放量约 1289.61 亿元。全市场 1263 只股票上涨、4035 只股票下跌。

港股三大指数午后皆转跌，恒生科技指数一度跌近 2%。截至收盘，香港恒生指数跌 0.08% 报 24162.87 点，恒生科技指数跌 0.76%，恒生中国企业指数跌 0.15%。大市成交 2503.39 亿港元，南向资金净买入 75.90 亿港元。

从行业表现来看，A 股与港股市场既有共振，也有分化。A 股市场上，港口航运、创新药、固态电池、足球概念板块涨幅居前；军工、半导体板块跌幅居前。港股市场中，大型科技股集体走弱，半导体股、军工股下跌明显；贵金属、稀土、创新药股走强。

具体看，

战略资源与贸易主线：中美经贸磋商启动激发稀土板块跨市场爆发（A股稀土永磁涨超10%，港股中国稀土涨13%），航运港口同步逆市走强（A股多股涨停，港股蓝河控股涨14%），反映市场押注磋商可能推动资源出口管制缓和及全球贸易复苏。

消息面上，白宫经济顾问哈塞特表示，很有信心美国谈判代表于伦敦的美中新一轮经贸谈判中，可以与中国就稀土出口问题达成协议。另外，中国商务部就中重稀土出口管制措施答记者问时表示已依法批准一定数量的合规申请。这使得市场对稀土行业预期产生变化，推动相关概念股上涨。

此外，美国贸易代表办公室放宽对外国船只的审查和收费要求，被航运业和能源业视为一大利好。

政策驱动内需板块：A股创新药、种业与港股创新药、农业股共振上涨，直接受益国内生育补贴制度加速落地及粮食安全战略；美容护理、宠物经济等民生消费领域同步活跃，呼应六部门“保障民生”政策加码。

就创新药来看，核心逻辑来自国际化的重要破局，打开第二曲线。近年来我国创新药领域成果突出，在国际学术会议上不断崭露头角，如在 “2025 美国临床肿瘤学会（ASCO）” 上，我国共有 73 项研究中选口头报告，其中 11 个重磅研究摘要（LBA）。而且，2025 年 1-5 月，中国创新药企对外授权（license-out）交易总金额已达 455 亿美元，超过 2024 年上半年的交易总额。

大消费板块来看，国新办发布会明确超长期特别国债与预算内投资将联动发力社会事业，预计资金规模较“十三五”末提升30%以上，叠加离境退税数据激增（销售额同比增长56%）、“即买即退”全国推广，大消费产业链获得支撑，新消费龙头再次活跃。

科技赛道双杀：半导体、AI概念在A股（华为昇腾、存储芯片领跌）与港股（科技股普跌）同步深度回调，主因苹果开发者大会AI进展未超预期，叠加中美技术博弈不确定性压制风险偏好；军工、稳定币概念受地缘政策扰动齐跌。

就A股行业来看，美容护理（1.1%）、银行（0.48%）、医药生物、交通运输、传媒等板块逆势收涨；国防军工（-1.97%）、计算机（-1.87%）、电子、通信、非银金融、建筑材料均跌超1.1%。

港股来看，原材料（2.43%）、医疗保健（1.84%）、能源均涨超1%；资讯科技（-0.99%）、必需消费（-0.44%）、非必需消费跌幅靠前。

展望后市，短期看，中美谈判动向仍是关键变量。若磋商传递积极信号（如稀土出口边际宽松或关税调整），科技板块有望迎来估值修复，港股弹性或大于A股；若僵局延续，贵金属、农业及内需防御板块仍具配置价值。摩根士丹利等机构强调港股及中概股的配置优势，看好南向资金持续流入对港股的流动性支撑。

中期维度，国内政策落实力度决定结构性机会。超长期特别国债对教育、医疗等民生领域的倾斜，叠加银发经济、育儿补贴等制度完善，有望延续消费医药主线，并可能催生养老医疗、普惠教育等新投资主线。

长期趋势上，产业自主与全球化平衡不可逆转。无论中美谈判结果如何，半导体国产化、高端制造出海已成共识方向。逢低布局细分领域龙头仍是理性选择。

聪明钱扎堆涌入，下半年最确定的投资机会藏在这里？

2025年以来，A股市场在震荡中呈现显著结构性分化，银行板块以稳健表现再次成为市场焦点。

截至6月6日，申万银行指数年内涨幅达9.38%，在31个一级行业中位列第三，仅次于美容护理与有色金属板块。结构上，国有大行上涨1.18%，股份行、城商行及农商行涨幅均超10%，构成板块上涨的主要驱动力。

在当前市场环境下，银行股的后续走势引发投资者关注：经历阶段性上涨后，板块是否仍具配置价值？下半年行情又将如何演绎呢？

基本面改善：政策托底与结构优化的双重驱动

随着A股资金生态的持续进化，纯概念炒作渐行渐远且难以持续，季度及以上层面的大涨，基本面的利好催化必不可少。就银行板块来看，2024年涨幅第一（+34.39%），今年以来涨幅第三，属于年度层面的行情，基本面是核心驱动因素。

整体来看，过去几年宏观经济承压，A股行业层面普遍经历戴维斯双杀，就银行板块来看，估值本身就低，叠加降息背景下依靠拨备调节，利润仍能保持正增长，且股息率较高，成为资金首选板块。

向前看，息差、中收、资产质量均出现不同程度的触底迹象，进一步夯实基本面反转的可信度。

净息差压力边际缓解。尽管一季度银行业净息差进一步收窄至1.43%（环比收窄9个基点），其中，股份制银行、城商行分别收窄5个基点和1个基点，已出现企稳迹象。政策层面，一直对稳定银行息差水平保持关注，2025年5月的非对称性降息（存款降幅大于贷款、中长期存款降幅大于短期存款），继续助力银行维持息差稳定，也进一步夯实市场对息差压力缓解的共识。

非息收入方面，虽整体微降但分化中孕育机遇。今年一季度42家上市银行非息收入总额4226亿元，虽同比微降1.88%，但20家银行实现正增长，其中14家增速超10%。结构上，国有大行依托结算清算、理财代理等传统优势巩固基本盘，股份制银行则在财富管理领域发力。向前看，银行卡业务受益于消费复苏（社零增速回暖带动信用卡交易额增长），理财业务则因资本市场活跃度提升有望持续修复，叠加代理保险“报行合一”费改后高基数效应消失，银行非息收入有望触底回升。

资产质量方面，边际改善的确定性增强。2025年一季度，上市银行不良贷款率中位数微降至1.17%，拨备覆盖率中位数维持在258.81%的高位，风险抵补能力充足。结构上呈现“对公改善、零售承压”特点：房企融资协调机制与地方债务置换政策显效，推动对公贷款不良率下降，而零售端风险虽未完全见底，但在经济温和复苏与银行主动调整下，不良暴露节奏或趋平稳。

资金面共振：长钱入市与避险逻辑的双重红利

今年以来，险资举牌银行股屡上热搜，背后是中长期资金加速入市背景下，具备高股息特征的银行板块迎来增量资金红利。

当前，随着各项制度的完善，中长期资金入市有望提速，为银行板块估值提供支撑。2025年1月，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，通过提升险资A股投资比例、优化养老金配置机制等举措，引导“长钱”加大入市力度。叠加5月证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，浮动费率机制（试点期间头部机构新设主动权益基金中浮动费率产品占比不低于60%，之后逐步完全推开）与长周期考核（三年以上业绩权重不低于80%）倒逼行业转向“业绩驱动”，为银行等高股息板块引入增量资金打开通道。

此外，2025年5月降息后，1年期定存利率降至0.95%，5年期定存利率1.3%，期限利差收窄至0.35%，居民“拉长久期求收益”的策略失效，储蓄资金预计加速向理财、基金等权益资产转移。恰逢资本市场改革（如ETF扩容、公募基金提质）为资金入市扫清障碍，银行作为宽基指数权重股直接受益。

与此同时，2025年以来，全球政治经济环境的不确定性显著上升，成为驱动市场避险情绪持续升温的核心变量。在全球“不确定性”环境下，银行板块因兼具高股息稳定性与低波动防御性，成为资金避险的重要阵地。

从配置逻辑看，当前银行股中位数股息率达4.3%以上，显著高于10年期国债收益率（1.7%左右）和1年期存款利率（0.95%），且市净率中位数（PB）仅0.63倍，这种“类固收+低估值”组合在中长期资金入市和避险逻辑下中极具吸引力。

与黄金等传统避险资产相比，银行股还具备政策托底的隐性价值。房地产融资协调机制、地方债务置换等政策持续化解系统性风险，2024年以来“保交楼”配套融资超5万亿元，特殊再融资债券发行超2.2万亿元，为银行资产质量筑牢安全垫。这种“风险有底线、收益有支撑”的特性，使其在避险资产篮子中的配置价值显著提升。

简言之，当前市场对银行股的青睐，本质是对“确定性”的追逐——在贸易摩擦、地缘冲突、债务风险交织的环境下，高股息提供收益安全垫，低估值构筑价格护城河，政策托底化解尾部风险，三大要素共同塑造了银行板块的避险属性。

这一逻辑与黄金形成互补，共同构成投资者对冲不确定性的“双保险”。

下半年展望：摒弃投机思维，拥抱慢牛行情

就银行股来看，盘子太大，短期快速上涨往往伴随阶段性高点，需警惕调整压力。

就本轮行情看，近期上涨与密集分红背景下险资集中入市有关，向前看，6-7月因年度分红完毕、公募考核周期切换，增量配置资金或减少，板块跑赢概率下降，部分中小银行市净率接近1倍的技术面超买信号亦需关注。

但中长期看，险资权益配置比例仍有提升空间，叠加存款搬家效应下低风偏资金的资产配置需求，银行股因其“类固收”属性仍有望获得资金持续流入，股价表现仍有支撑。

结构上，高股息稳健品种如国有大行，尤其是港股，股息率高，性价比突出，适合长期资金底仓配置；长三角、成渝经济圈城商行受益于区位优势，业绩可见度更高；零售业务占比高的股份行，若消费复苏超预期，亦有望迎来估值与业绩的双重提升。

综上，今年银行股的继续强势，是行业拐点、资金偏好与市场环境共振的结果。对于投资者来说，投资银行股要摈弃短期投机思维。银行股的价值重估是一场“慢牛”行情，要避免短期追高，唯有立足基本面改善与资金流入的长期逻辑，才能在结构性行情中收获稳健回报。

下周，关注新消费退潮信号

本周，全球主要市场以上涨为主。韩国综合指数（4.24%）、恒生科技（2.25%）、纳斯达克和恒生指数均涨超2%；日经225（-0.59%）、胡志明指数（-0.2%）、中证A50、法国CAC40指数涨幅靠后。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别上涨2.16%、2.25%、0.88%和0.34%。

消息面上，英伟达业绩超预期，推动科技股估值扩张。数据显示，英伟达2026财年第一季度（2025年2月1日-4月30日）总营收441亿美元‌，同比增长69%，超出市场预期的432.9亿美元；其中，‌数据中心业务收入391亿美元‌，占总营收88.7%，同比增长73%，新一代Blackwell架构芯片贡献该板块近70%收入。

财报发布后，英伟达市值突破‌3.45万亿美元‌，超越微软重登全球第一，并提振全球科技板块尤其是AI产业链市场情绪。周内，A股DeepSeek指数、科创100指数分别大涨5.23%和3.57%，涨幅居前。

周内，反映市场恐慌情绪的VIX指数继续下跌9.69%，收于16.77点，显示市场情绪基本回归常态水平。

此外，香港《稳定币条例》正式生效，强化其全球金融科技枢纽地位，进一步提高了港股对全球资本的吸引力。

具体看，本周A 股与港股呈现同步上涨态势，政策预期与科技主线支撑市场情绪。上证指数周涨 1.13% 报 3385.36 点，深证成指涨 1.42% 报 10183.70 点，创业板指涨 2.32% 报 2039.44 点，全周 A 股日均成交额 12089 亿元，较上周显著增加 1150 亿元。

港股市场同步走强，恒生指数周涨2.16% 报 23792.54 点，恒生科技指数周涨 2.25% 报 5286.52 点，日均成交额 1594 亿港元，较上周增长 12%。

结构上，科技主线表现亮眼，新消费出现退潮迹象。

科技板块整体表现亮眼，科创综指周内上涨2.41%，其中，AI 算力指数上涨5.13%涨幅靠前，个股层面，因业绩差异表现分化。特斯拉 Optimus 量产预期下，人形机器人指数上涨2.24%。

创新药牛市行情仍在延续。恒生创新药指数周内大涨6.13%，A股创新药指数上涨1.33%。

新消费板块出现退潮现象。泡泡玛特继续表现强势，周涨11.07%，股价创252.6港元新高；但蜜雪集团先扬后抑，累计下跌1.29%，周内振幅高达17.48%；老铺黄金也是类似走势，收涨2.96%，周内振幅高达17.67%。

A股新消费龙头同样剧烈震荡，潮宏基虽收涨1.95%，但振幅高达30.72%，收盘价较周内高点18.18元回落20.5%。曼卡龙同样冲高回落，虽收涨10.66%，振幅高达43.98%。

下周来看，继续关注科技主线的持续性，并警惕新消费主题阶段性回调压力。板块配置上，受益于产业趋势的科技（AI 算力、机器人）、周期反转的创新药及防御性高股息资产，同时规避估值过高的消费标的。

一周来看，上证指数上涨1.13%，收报3385.36点。主要宽基指数均录得上涨，万得全A涨幅1.61%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.34%、0.88%、1.6%、2,1%和2.29%。微盘股指数上涨3.68%，小盘风格显著跑赢。

行业层面，通信（5.27%）、有色金属（3.74%）、电子、综合、计算机、基础化工均涨超2.6%；家用电器（-1.79%）、食品饮料（-1.06%）、交通运输、煤炭、钢铁跌幅靠前。

成交金额看，周内日均成交额12105.06亿元，较前一周放量1151.82亿元。

逆势大涨！这些板块迎来“结构牛”

今日A股与港股市场同步呈现窄幅震荡格局，市场情绪趋于谨慎。

A股三大指数全天窄幅震荡，上证指数微涨0.04%收于3385点，深成指与创业板指则分别下跌0.19%和0.45%，全市场超2600只个股收跌，但1.15万亿元的成交额仍显资金活跃度。

港股三大指数同步走弱，恒生指数下跌 0.48% 至 23792.54 点，恒生科技指数跌 0.63% 至 5286.52 点，国企指数下跌 0.63%，三者皆终结3连涨行情，市场情绪持续谨慎。

从行业表现看，A 股与港股呈现显著的联动与分化特征。具体看，

贵金属与资源品成为贯穿两市的亮点。 国际白银价格突破36美元创12年新高，直接点燃A股白银开采企业的做多热情，相关标的强势涨停；港股市场黄金股同步爆发，某黄金企业单日暴涨超30%。这一现象背后是美元指数持续走弱与地缘避险需求的双重加持——摩根士丹利数据显示，黄金与美元负相关性已达-96%的历史极值，市场开始押注贵金属长周期走强。工业金属板块亦受带动，铜、铝等品种跟涨，反映全球再通胀预期升温。

政策驱动型板块显现韧性。 国内住建部"好房子"建设表述激活建筑产业链，A股基建、装饰类企业集体异动，部分地方建工企业触及涨停。港股基建相关板块虽未普涨，但建材水泥股仍保持相对强势。

创新药板块则在两地市场同步走强。港股某龙头药企大涨12%，A股创新药企现20%幅度涨停。这源于行业触底共识：机构持仓处于五年低位，叠加下半年业绩修复预期，资金开始回流估值洼地。

科技领域呈现冰火两重天。 A股算力概念延续反弹，部分云服务商触及20%涨停。港股科技股则严重分化，尽管快手因旗下AI平台商业化突破大涨8%，但多数互联网巨头下跌，半导体龙头尾盘跌幅扩大至5%。这种割裂映射出资金对科技赛道的选择更趋精细化——纯概念炒作退潮，具备实质营收转化的AI应用、数据中心等细分领域获青睐。

新消费板块成为重灾区，A股宠物经济、港股茶饮概念延续回调，前期估值透支的修正仍在持续。

行业层面，A股有色金属（1.16%）、通信（1%）、石油石化、建筑装饰、基础化工涨幅靠前；美容护理（-1.7%）、纺织服饰（-1.18%）、食品饮料、传媒、非银金融跌幅靠前。

展望后市，国内政策、外部风险和资金博弈调仓，仍是短期行情的催化因素，短期市场预计仍将维持震荡格局，继续把握结构性机会。

结构上，（1）贵金属与资源品行情有望延续，美元走弱与关税预期形成双重支撑；（2）创新药与科技中的AI算力、机器人等新质生产力领域，既符合政策导向也具备业绩弹性；（3）新消费个股仍处于高速增长期，业绩消化估值，中期视角继续向好。

“科技牛”再现，“新消费”退潮，警惕一个风险！

6月5日，A股与港股市场延续结构性分化行情，在政策红利与产业升级的双重驱动下呈现差异化的市场特征。

A股三大指数集体收涨，创业板指以1.17%涨幅领跑，深成指涨0.58%，沪指涨0.23%，两市成交额显著放量至1.32万亿元，较前日增加1370亿元。

港股方面，恒生指数上涨1.07%，国企指数涨1.26%，恒生科技指数表现更优涨1.93%，市场成交额达2220亿港元，南向资金净流入7.41亿港元。

市场运行呈现三大特征，具体看：

科技主线成为两地市场的核心驱动力，但驱动逻辑存在差异。A 股科技板块受政策利好与产业趋势共振提振，通信（涨 2.62%）、电子、计算机等行业涨幅超 2%，算力产业链（CPO、PCB）、虚拟电厂概念爆发，核心逻辑源于工信部《算力互联互通行动计划》落地及国家能源局新型电力系统试点启动，明确将虚拟电厂与数据中心绿电需求纳入布局。

港股科技股则更多受全球资本对中国 AI 产业链再定价驱动，科网股全线飘红，快手、阿里巴巴、美团等头部企业涨幅居前，AI 技术突破与互联网龙头业绩修复预期形成双重支撑。

此外，港股半导体板块受 WSTS 报告提振（预测 2025 年全球半导体市场规模达 7009 亿美元），叠加国产替代逻辑，宏光半导体、中芯国际等涨幅超 4%。

政策与事件驱动题材在 A 股表现突出。兵装重组概念受国企改革政策催化走强，足球概念因区域赛事热度升温，显示政策与事件驱动逻辑并行。港股则受益于稀土出口管制政策及行业周期提振，稀土概念股全天维持强势，当前国内稀土价格处于大周期底部，未来中枢上移有望带动磁材企业业绩与估值双击。苹果概念股因 WWDC 开发者大会临近（6 月 10 日召开），硬件创新与 AI 功能集成预期升温，板块单日平均涨幅超 5%。

消费与医药板块在两地市场同步承压，反映出资金对高估值领域的谨慎态度。A 股新消费板块（美容护理跌 3.07%）、医药生物（跌 1.28%）及农林牧渔等防御性领域调整，资金轮动特征显著。港股新消费龙头老铺黄金、蜜雪集团等跌幅超 7%，烟草及电子烟概念股大幅回撤，思摩尔国际跌近 12%，港口及海运、煤炭、贵金属等周期板块因政策不确定性与行业周期调整承压。

资金流动呈现结构性特征。A 股市场在存量博弈下资金分歧犹存，个股涨跌分化明显（2677 只上涨，2541 只下跌），反映出增量资金不足导致赚钱效应集中于特定题材。港股则受益于内外资合力，南向资金持续加仓科技互联网、消费等板块，外资因港股估值优势加速回流，推动港股流动性改善。

A股已走出结构性牛市

6月4日，A股市场延续近期反弹趋势，三大指数低开高走，市场呈现普涨格局。结构上，继续延续科技+新消费双轮驱动特征，“结构牛”特征明显。

结合消息面因素看，市场反弹动能主要来自三方面：

一是全球AI产业景气度持续验证，英伟达市值登顶强化算力产业链逻辑，CPO、铜连接等技术路径获得资金重估，反映市场对AI基础设施建设的长期信心；

二是“新消费”行情趋势的自我延续和强化，逐步形成市场共识，引来资金抱团式买入；

三是政策边际改善预期升温，5月PMI回升与关税压力阶段性缓和，叠加美元走弱预期下的流动性宽松环境，共同推动成长风格占优。而军工、公用事业等板块的调整，则体现了市场在估值分化中对确定性溢价的再平衡。

整体来看，当前市场正从宏观波动主导转向产业逻辑驱动，科技成长与消费升级构成双主线。抱团式上涨容易诱发资金的正反馈流入，上涨不言顶，应继续把握结构牛行情；同时，警惕部分板块短期过热风险。

具体看，A股市场延续反弹态势，三大指数集体收涨，上证指数上涨0.42%报3376.2点，深证成指涨0.87%，创业板指表现更为强劲上涨1.11%，两市成交额维持在1.15万亿元以上水平。市场呈现普涨格局，近4000只个股上涨。

整体来看，市场呈现出科技成长与消费升级双轮驱动的特征，资金继续追逐产业趋势明确的赛道，同时成交量的温和放大也显示投资者情绪逐步回暖，市场风险偏好有所提升。

科技成长板块领涨市场，算力产业链集体走强，CPO、铜连接等技术方向表现突出，反映出市场对AI基础设施建设的持续看好；消费升级趋势推动新消费、黄金珠宝等板块活跃，美容护理、纺织服饰等细分领域涨幅居前，显示内需复苏背景下消费升级逻辑持续演绎；新能源领域固态电池概念表现抢眼，创新药板块也获得资金关注。

相比之下，交通运输、国防军工等板块表现相对疲弱，公用事业板块冲高回落。

行业层面，美容护理（2.63%）、综合（2.53%）、纺织服饰、通信、轻工制造均涨超1.6%；交通运输（-0.58%）、国防军工（-0.24%）、公用事业、银行、石油石化涨幅靠后。

港股市场延续震荡上行，恒生指数收涨 0.6%报23654.03点，恒生科技指数涨0.57%至5219.02点，国企指数同步上涨0.67%，全天成交额超2126亿港元。

盘面呈现明显结构性分化，政策催化与产业趋势主导板块轮动。

监管出清与技术突破共振，烟草、医药板块领涨。电子烟监管升级成为最强催化剂 —— 新版《电子烟生产企业许可证管理细则》6 月落地，核定产能与质量标准加速行业出清，港股烟草概念整体走强，合规龙头受益份额集中预期。叠加 Meta 与美国核电企业签订 20 年购电协议，AI 算力需求推升清洁能源想象空间，核电股同步爆发，中广核系个股涨幅居前。创新药领域，信达生物 ASCO 会议公布双特异性抗体临床数据，叠加摩根大通上调销售预期，带动医药板块走强，中国抗体、华领医药等管线进展股涨幅超 14%。

低利率环境下，红利资产与政策主题受捧。煤炭股因险资布局低估值高股息标的延续涨势，中资券商股受益陆家嘴论坛政策预期，新能源汽车下乡政策刺激汽车股走高，吉利、小鹏等产业链标的跟涨。消费龙头延续独立行情，蜜雪集团、泡泡玛特等新消费品牌创历史新高，反映资金对港股通纳入预期的提前布局。

防御板块回调，资金博弈短期扰动。水务、电信等公用事业股承压，中国水业集团跌超 15%，或因市场对高股息板块短期过热的获利了结；旅游股受端午假期数据弱于预期拖累，携程、同程逆市下跌。

6月券商金股出炉，投资逻辑一览

2025年6月券商金股陆续出炉，据万得数据，截至6月3日已有32家券商公布金股名单，累计推荐289次，共涉及221只A股，其中主板154只，创业板32只，科创板32只，北交所3只。

其中，推荐频次较高的个股为海大集团、燕京啤酒、亚钾国际、青岛啤酒、东鹏饮料、招商银行、巨化股份、小商品城、中国移动、日联科技、紫金矿业、瑞普生物、杭州银行、振华股份、爱美客和工业富联，推荐券商家数均不低于3家。

下面，简要提炼其投资逻辑如下：

海大集团（002311.SZ）

1.个股简介
主营水产饲料（79.58%）、农产品销售（16.43%），覆盖禽畜饲料、动保产品及水产养殖解决方案。作为农业产业化国家重点龙头企业，饲料销量居行业前列，海外业务增速达40%。商业模式以研发驱动，提供“饲料-种苗-养殖全产业链服务，海外聚焦东南亚、非洲市场。

2.月度涨跌幅（3-5月）
2025年3-5月累计涨幅18.98%，显著高于行业平均水平。

3.行情催化逻辑

政策支持：农业现代化政策加码，推动饲料行业集中度提升。

产能扩张：2025年目标饲料增量300万吨，海外产能建设加速（东南亚、非洲）。

分红承诺：公布2025-2027年分红规划，现金分红比例不低于30%，增强投资者信心。

4.基本面催化

成本优势：原材料采购规模化，技术降本成效显著（豆粕替代技术降低大豆依赖）。

动保需求：生猪存栏回升，带动后周期饲料、动保产品放量。2025Q1净利润13.27亿元，同比增长47.54%。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测净利润增速11.31%（Wind数据），主因饲料量价齐升及养殖业务改善。

2026年：预测增速13.51%，受益海外市场扩张及工厂化养虾等新业务放量。

燕京啤酒（000729.SZ）

1.个股简介
主营啤酒（90.21%），覆盖茶饮料、饲料等。国内啤酒行业第四大企业，核心单品燕京U8销量占比17.4%，推动产品高端化。

2.月度涨跌幅（3-5月）
2025年3-5月累计涨幅19.81%，领跑啤酒板块。

3.行情催化逻辑

产品升级：U8系列销量同比增长31.4%，吨价提升至3663元。

改革增效：组织架构优化降低管理费用率0.7个百分点。

旺季预期：夏季消费旺季叠加低基数，动销有望加速。

4.基本面催化

成本下行：大麦价格同比下降，毛利率提升至40.7%。

区域突破：北区/东区收入增长5.39%/9.82%，渠道深耕成效显著。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测增速35.42%（Wind数据），受益U8放量及改革红利。

2026年：预测增速20.12%，增长动力转向中高端产品结构优化。

亚钾国际（000893.SZ）

1.个股简介
专注钾盐矿开采及钾肥销售（氯化钾占比97.65%），老挝甘蒙省资源储量超10亿吨，产能从100万吨向300万吨扩张。

2.月度涨跌幅（3-5月）
2025年3-5月累计涨幅21.64%，受益钾肥涨价周期。

3.行情催化逻辑

·产能释放：第二个百万吨项目投产，第三个百万吨矿建工程加速推进。

·价格上行：冲突致全球供应紧张，国内钾肥价格同比上涨8.18%。

·税收优惠：老挝出口关税及所得税率降至1.5%/20%，提升净利率。

4.基本面催化

量价齐升：2025Q1销量52.83万吨（同比+76.98%），吨价2295元。

资源壁垒：资源禀赋支撑长期低成本优势，毛利率54.12%。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测增速85.08%（Wind数据），主因产能释放及价格高位。

2026年：预测增速40.70%，增长趋稳但仍高于行业。

青岛啤酒（600600.SH）

1.个股简介
国内啤酒龙头，产品行销全球100余国，高端产品占比44.7%（如经典1903）。

2.月度涨跌幅（3-5月）
2025年3-5月累计涨幅6.44%，表现稳健。

3.行情催化逻辑

换届：新董事长推动高端化战略，规划崂山品牌全国化。

成本红利：进口大麦价格下行，2025Q1毛利率同比+1.2个百分点。

旺季催化：低基数下夏季动销改善预期增强。

4.基本面催化

结构升级：主品牌销量同比+4.1%，中高端产品增速5.3%。

数字化增效：供应链全链条管理降低费用率。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测增速11.09%（Wind数据），受益需求回暖。

2026年：预测增速8.34%，增长稳健但略放缓。

东鹏饮料（605499.SH）

1.个股简介
能量饮料龙头（占比83.99%），覆盖电解质饮料等品类，2025Q1营收同比增长39.23%。

2.月度涨跌幅（3-5月）
2025年3-5月累计涨幅45.93%，领涨消费板块。

3.行情催化逻辑

品类扩张：电解质饮料增速亮眼，占比提升至9.44%。

出海布局：H股上市募资拓展东南亚市场。

旺季需求：夏季功能饮料需求激增，渠道备货积极。

4.基本面催化

高增长延续：2024年净利润33.26亿元（同比+63.09%）。

争议点：短期负债65.51亿元，股东减持套现近20亿元。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测增速34.44%（Wind数据），主因新品放量。

2026年：预测增速27.40%，增速趋缓但仍领先行业。

招商银行（600036.SH）

1.个股简介
零售银行龙头，个人贷款业务占比31.75%，财富管理手续费收入持续增长。

2.月度涨跌幅（3-5月）
2025年3-5月累计涨幅3.28%，防御属性突出。

3.行情催化逻辑

高股息优势：现金分红比例稳定，股息率4.3%吸引长期资金。

资产质量优：不良生成率持续下降，拨备覆盖率充足。

政策支持：商业银行服务实体经济导向明确。

4.基本面催化

盈利稳健：2025Q1净利润375.13亿元，同比-2.42%（低基数）。

财富管理：手续费及佣金收入占比提升至4.32%。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测增速0.63%（Wind数据），反映行业压力。

2026年：预测增速3.89%，经济复苏带动信贷需求。

巨化股份（600160.SH）

1.个股简介
氟化工龙头，制冷剂占比38.42%，技术领先覆盖含氟聚合物等高附加值产品。

2.月度涨跌幅（3-5月）
2025年3-5月累计涨幅8.45%，受益涨价周期。

3.行情催化逻辑

制冷剂涨价：配额管理推动R134a等产品价格上行。

产能扩张：含氟聚合物项目投产，高端产品占比提升。

政策驱动：氟化工纳入新材料战略，技术壁垒强化。

4.基本面催化

业绩高增：2025Q1净利润8.98亿元（同比+172%），毛利率提升。

成本控制：原材料自给率提高，吨成本下降。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测增速99.77%（Wind数据），主因涨价及产能释放。

2026年：预测增速24.86%，增速回归常态。

小商品城（600415.SH）

1.个股简介
全球小商品贸易枢纽，主营市场经营（28.83%）、商品销售（58.81%），数字化平台Chinagoods打造第二增长曲线。

2.月度涨跌幅（3-5月）
2025年3-5月累计涨幅37.76%，领涨商贸板块。

3.行情催化逻辑

外贸复苏：一带一路贸易增长，对美出口占比仅2%具备韧性。

数字化赋能：Chinagoods平台GMV突破600亿元，服务费收入激增。

租金市场化：当前租金为市场价1/10，提价空间巨大。

4.基本面催化

业绩爆发：2024年净利润30.78亿元（同比+294.9%）。

政策支持：义乌自贸区政策红利持续释放。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测增速29.69%（Wind数据），受益平台扩张。

2026年：预测增速33.74%，租金提价及跨境业务驱动。

中国移动(600941.SH)

1.个股简介

中国移动是全球领先的通信及信息服务企业，主营无线上网业务（37.08%）、应用及信息服务（23.42%）、有线宽带业务（12.51%）等，覆盖语音、短彩信及云计算、物联网等新兴领域。作为全球用户规模最大的电信运营商，5G网络客户数达5.78亿户（2025Q1），市场份额居行业首位。商业模式以“连接+算力+能力为核心，提供个人、家庭、政企全方位服务，并积极布局AI、低空经济等新质生产力领域。

2.月度涨跌幅（3-5月）

2025年3-5月累计涨幅9.27%，表现稳健。分月看：3月涨0.41%，4月涨4.55%，5月涨4.08%，主要受益于5G-A升级及算力需求催化。

3.行情催化逻辑

政策支持：工信部推动5G-A商用，中国移动2025年计划投资14亿元升级超40万座基站，覆盖400个城市，低空经济试点加速（深圳、杭州等10城）。

AI与云计算驱动：智算规模达43EFLOPS（2025Q1），AI+DICT项目标准化复制，政企市场收入占比提升；DeepSeek大模型迭代推动云服务增长。

分红承诺：2024年现金分红比例73%，未来三年分红率目标不低于75%，增强长期投资者信心。

4.基本面催化

用户与ARPU改善：2025Q1移动客户数10.03亿户（同比+0.8%），家庭宽带综合ARPU40.8元（同比+2.3%），智慧家庭服务渗透率提升。

成本优化：EBITDA807亿元（同比+3.4%），资本开支占收比下降至18.4%，折旧摊销减少；研发费用管控严格，期间费用率同比下降0.24pct。

盈利韧性：2025Q1净利润306.3亿元（同比+3.5%），净利率11.6%（同比+0.4pct），受益政企业务放量及网络效率提升。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测净利润增速5.24%（Wind数据），主因5G用户价值深化及云业务规模化。

2026年：预测增速4.89%，受益AI算力租赁、卫星通信等新业态放量。

日联科技(688531.SH)

1.个股简介

日联科技是国内工业X射线智能检测装备龙头，主营集成电路及电子制造检测（44.88%）、新能源电池检测（18.88%）、铸件焊件检测（22.85%）等。作为国家级专精特新“小巨人，成功研制国产首款封闭式热阴极微焦点X射线源，打破国外垄断，技术达“国际先进、国内领先水平，产品应用于半导体、锂电等精密制造领域。

2.月度涨跌幅（3-5月）

2025年3-5月累计涨幅22.91%，显著跑赢行业。分月看：3月涨7.93%，4月涨5.47%，5月涨7.98%，催化来自订单高增长及AI检测技术突破。

3.行情催化逻辑

国产替代加速：政策支持集成电路设备自主化，公司微焦点射线源自产率达90%（集成电路领域），180kV新品量产推动进口替代。

产能扩张：2025年1-4月新签订单4.36亿元（同比+100.87%），马来西亚工厂建设推进，全球化布局深化。

技术创新：AI智算闭环落地，X射线影像大模型迭代升级，多模CT检测设备渗透率提升。

4.基本面催化

收入高增：2024年营收7.39亿元（同比+25.89%），2025Q1营收2.0亿元（同比+33.19%），集成电路检测收入同比+40.75%。

毛利率提升：2024年毛利率43.68%（同比+5.10pct），技术降本成效显著；研发投入8152万元（同比+23.08%），强化AI算法壁垒。

现金流改善：2024年经营活动现金流净额3142万元，应收账款周转优化。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测净利润增速35.08%（Wind数据），主因半导体检测需求爆发及射线源产能释放。

2026年：预测增速35.80%，受益汽车一体化压铸等新场景拓展。

紫金矿业(601899.SH)

1.个股简介

紫金矿业是全球领先的金属矿业集团，主营矿产金（24%）、矿产铜（16.26%）、锌精矿（2.49%）等，投资项目分布全球9个国家。作为中国最大黄金生产商和第四大铜生产商，资源储量居全球前五，2024年矿产铜产量107万吨、矿产金73吨，湿法冶金及低品位资源利用技术行业领先。

2.月度涨跌幅（3-5月）

2025年3-5月累计涨幅15.51%。分月看：3月涨18.05%，4月跌3.64%，5月涨1.55%，波动受金属价格及宏观情绪影响。

3.行情催化逻辑

金属价格上涨：2025Q1Comex金均价同比+38%，LME铜价同比+10%，通胀预期及新能源需求支撑价格中枢。

产能释放：2025年目标矿产铜115万吨（同比+17%）、矿产金85吨（同比+16%），塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜矿达产。

资源并购：阿根廷3Q盐湖锂项目2025年投产，打造“铜+金+锂多元化布局。

4.基本面催化

盈利弹性：2024年净利润393.93亿元（同比+52%），2025Q1净利润124.65亿元；铜C1成本全球前20%，低成本优势显著。

现金流强劲：2024年经营现金流489亿元，负债率55.8%（优化2.1pct），支撑分红及扩产。

成本控制：数字化矿山降低采选成本，铜精矿单位成本19139元/吨（同比-4.3%）。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测净利润增速26.71%（Wind数据），主因量价齐升及盐湖锂业务贡献。

2026年：预测增速14.14%，受益刚果（金）卡莫阿铜矿三期放量。

瑞普生物(300119.SZ)

1.个股简介

瑞普生物主营兽用疫苗（家禽疫苗为主）、病毒学产品及化学药品，覆盖畜禽疫病预防、诊断及治疗。作为国家级高新技术企业，拥有“国家重点实验室资质，产品包括禽流感疫苗、宠物动保制剂等，市场份额居行业前列，出口东南亚及非洲市场。

2.月度涨跌幅（3-5月）

2025年3-5月累计涨幅52.48%。分月看：3月涨7.52%，4月涨14.94%，5月涨21.87%，催化来自生猪存栏回升及政策利好。

3.行情催化逻辑

养殖后周期复苏：2025年生猪存栏同比+8.2%，带动兽用疫苗及饲料添加剂需求放量，动保行业集中度提升。

政策加码：农业现代化政策推动免疫覆盖率提高，宠物疫苗国产替代加速（猫三联市场空间超10亿元）。

新品上市：戒毒新药“段金解毒胶囊II期数据亮眼，贡献增量收入。

4.基本面催化

业绩高增：2025Q1净利润1.20亿元，2024年扣非净利润同比+56.82%，动保产品毛利率提升至65%。

研发突破：2024年研发费用率12.3%，宠物用狂犬病灭活疫苗获批，填补国内空白。

成本优势：规模化采购降低原材料成本，生产线自动化率提升。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测净利润增速51.12%（Wind数据），主因生猪存栏回升及宠物动保放量。

2026年：预测增速18.39%，受益国际化渠道拓展。

杭州银行(600926.SH)

1.个股简介

杭州银行是区域性股份制银行，主营公司贷款（63.99%）、个人贷款（32.72%）及债权投资（44.84%），聚焦中小企业和零售业务。作为“最佳科技金融服务城商行，资产质量优异，2024年不良率0.76%，拨备覆盖率580%，位居行业前列。

2.月度涨跌幅（3-5月）

2025年3-5月累计涨幅15.61%。分月看：3月涨0.21%，4月涨1.80%，5月涨13.33%，催化来自经济复苏及资产质量改善。

3.行情催化逻辑

区域经济复苏：浙江省民营经济活跃，2025Q1制造业贷款同比+15.3%，科技金融政策支持加码。

息差企稳：存款成本优化，2025Q1净息差2.05%（环比+3bps），零售贷款占比提升至38%。

分红稳健：2024年现金分红比例30%，ROE13.8%（同比+0.6pct），股息率4.5%具吸引力。

4.基本面催化

盈利增长：2025Q1净利润60.21亿元，2024年净利润169.83亿元（同比+18.07%），手续费收入同比+12.4%。

资产质量：2025Q1不良率0.75%，关注类贷款占比0.89%，拨备覆盖率600%，风险抵御能力强。

数字化转型：线上贷款占比超50%，智能风控系统降低运营成本。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测净利润增速14.74%（Wind数据），主因信贷结构优化及中收增长。

2026年：预测增速13.85%，受益长三角一体化战略推进。

振华股份(603067.SH)

1.个股简介

振华股份主营铬盐系列产品，包括铬的氧化物（53.11%）、重铬酸盐（8.38%）及超细氢氧化铝（3.78%），应用于基础化工、耐火材料等领域。作为国家重点铬盐生产骨干企业，拥有无钙焙烧自主知识产权，产能居国内前三，海外市场占比20%。

2.月度涨跌幅（3-5月）

2025年3-5月累计涨幅33.68%。分月看：3月涨7.35%，4月涨27.15%，5月跌2.06%，波动受化工品价格及产能投放影响。

3.行情催化逻辑

行业景气度提升：2025年铬盐价格同比+12%，新能源电池材料需求增长（氢氧化铝用于隔膜涂层）。

产能扩张：2025年目标铬盐增量10万吨，湖北生产基地技改完成，生产效率提升30%。

政策驱动：环保政策趋严推动小产能出清，公司市占率提升至35%。

4.基本面催化

业绩高弹性：2025Q1净利润1.17亿元，2024年净利润4.72亿元（同比+26.69%），毛利率28.5%（同比+3.2pct）。

成本优势：原材料集中采购降本，铬矿自给率40%，豆粕替代技术降低依赖。

新品放量：维生素K3产能利用率达90%，出口东南亚增速40%。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测净利润增速45.74%（Wind数据），主因铬盐量价齐升及新业务贡献。

2026年：预测增速20.85%，受益海外市场拓展。

爱美客(300896.SZ)

1.个股简介

爱美客主营生物医用软组织修复材料，包括溶液类注射产品（57.64%）、凝胶类注射产品（40.18%）及面部埋植线，覆盖医疗美容、外科修复等领域。作为国内透明质酸钠注射剂龙头，拥有5款III类医疗器械注册证，市场份额超30%，研发专利32项。

2.月度涨跌幅（3-5月）

2025年3-5月累计涨幅2.30%。分月看：3月涨5.65%，4月跌1.46%，5月跌1.73%，表现平稳但弱于行业。

3.行情催化逻辑

医美消费复苏：2025Q1医美客单价同比+15%，轻医美渗透率提升至40%，再生材料需求增长。

国际化突破：嗨体产品海外收入7.4亿元（2024年），欧美市场定价2000-3000美元/支，毛利率超90%。

新品迭代：聚乳酸填充剂2025年上市，适应症拓展至代谢疾病治疗。

4.基本面催化

盈利稳健：2025Q1净利润4.44亿元，2024年净利润19.56亿元（同比+5.47%），溶液类产品收入同比+17.4%。

研发驱动：2024年研发费率18.2%，宝尼达（含PLLA微球）销售额占比提升至25%。

渠道下沉：二三线城市诊所覆盖率扩至60%，直销占比70%。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测净利润增速11.74%（Wind数据），主因新品放量及海外扩张。

2026年：预测增速14.39%，受益工厂化产线效率提升。

工业富联(601138.SH)

1.个股简介

工业富联是全球电子制造服务龙头，主营3C电子产品（99.85%），包括服务器、云计算设备及工业机器人，客户覆盖苹果、英伟达等。作为富士康旗下企业，AI服务器份额全球第一，2024年云服务设备收入占比超40%。

2.月度涨跌幅（3-5月）

2025年3-5月累计跌幅10.67%。分月看：3月跌6.28%，4月跌9.06%，5月涨4.82%，调整主因市场担忧出口关税。

3.行情催化逻辑

AI服务器需求爆发：2025年全球AI服务器出货量同比+35%，公司GPU模组份额超50%，受益北美云厂商资本开支增长。

产能转移：泰国工厂投产规避关税风险，2025年海外收入占比提升至45%。

技术升级：液冷散热方案渗透率提升至30%，单机价值量增加15%。

4.基本面催化

业绩高增：2025Q1净利润52.52亿元（同比+24.4%），2024年净利润232.55亿元（同比+10.64%），服务器收入同比+40%。

毛利率改善：2025Q1毛利率8.5%（环比+1.2pct），规模效应及自动化降本。

订单充沛：2025年AI服务器订单同比+80%，英伟达H100芯片供应保障。

5.未来2年预期利润增速

2025年：预测净利润增速24.84%（Wind数据），主因AI服务器放量及海外产能释放。

2026年：预测增速22.02%，受益机器人及电动车电子业务拓展。

注：本文由AI辅助完成

6月开门红，拥抱“结构牛”

6月3日A 股市场低开高走，宽基指数普涨，6月录得开门红。

市场运行逻辑方面，呈现“内需主导、政策驱动”特征，金融、医药、新消费成为资金主攻方向。

消息面上，近期美国关税问题再生波澜，市场避险情绪升温，6月2日黄金大涨，港股全线收跌。就3日表现看，港股收复昨日失地，A股也是低开高走，表明市场已对贸易摩擦的边际影响逐步脱敏 。

逻辑上，证监会此前明确表示，A 股上市公司近九成收入来自国内，且对美出口占比不足 10% 的企业达 91%，叠加 “东升西落” 叙事下全球资本再平衡，美国金融市场波动反而凸显中国资产的稳定性。

结构上，内需消费、银行、贵金属等板块领涨，本质是市场对 “确定性” 的追逐。

内需消费受益于政策托底与消费复苏，美容护理、母婴护理、IP经济、宠物用品等细分领域成为资金避风港。

银行板块凭借 “高股息 + 低波动” 特性承接避险资金，叠加公募改革强化高股息资产配置需求和6月陆家嘴会议政策预期，涨幅靠前。

贵金属则因地缘冲突（乌克兰无人机袭击俄军事基地、以色列针对伊朗核设施）和美债风险（美债占 GDP 比重破峰值），成为对冲不确定性的核心工具。

创新药板块走的是基本面反转逻辑。

反观家电、钢铁等板块逆势下跌，直接受制于关税冲击，业绩确定性下降。

这种分化折射出市场在不确定性中 “避外需、守内需” 的策略选择，也验证了结构性行情下市场对确定性的追求。

展望6月，关税问题边际影响有望逐步弱化，国内政策面和行业基本面仍是主要焦点。

在缺乏重大催化背景下，宽基指数预计维持横盘震荡格局，普涨行情较难出现，重点在于把握结构牛行情。结构性机会仍将围绕新消费、避险（国防军工、贵金属、高股息等）和业绩反转（生物医药、美容护理等）板块展开。

回到今天行情，6月3日，A股市场低开高走，三大指数全线收涨，超3300只个股上涨，呈现普涨格局

截至收盘，上证指数涨0.43%报3361.98点，深证成指涨0.16%，创业板指涨0.48%。科创50与北证50分别上涨0.48%和1.03%，市场交投持续活跃，沪深两市成交额达1.16万亿元。

大金融板块全天强势领跑，银行业指数涨幅居前，多只银行股刷新历史高点，券商股同步活跃。驱动逻辑主要来自三重利好：一是陆家嘴论坛即将召开，市场对金融开放政策预期升温；二是险资举牌银行股动作频繁，年内已有5家银行获险资增持；三是公募改革强化高股息资产配置需求，低估值银行股持续吸引中长期资金布局。

医药表现亮眼。创新药概念持续爆发，细胞免疫治疗、重组蛋白等细分领域领涨，特色原料药、医用敷料等题材获资金密集布局。核心驱动在于全球产业共振：美国临床肿瘤学会（ASCO）年会集中展示70余项中国创新药成果，提振行业信心；同时创新药出海加速，2025年一季度跨境license-out交易金额已逼近去年全年水平，行业景气度显著提升。

新消费方向同步走强，美容护理、宠物经济、母婴用品等板块涨幅居前，足球概念股受地方赛事带动文旅消费的刺激集体冲高。这反映市场对内需政策的积极回应——端午假期多地"文旅+体育"融合消费数据亮眼，强化了资金对服务消费扩容的预期。

题材热点维持快速轮动。稳定币概念延续发酵，数字货币与跨境支付方向受政策预期驱动；无人机板块因行业需求复苏预期爆发，军工产业链集体走强；黄金概念股在避险情绪助推下表现抢眼。

出口导向型板块普遍回调。汽车整车股显著调整，智能驾驶产业链同步走弱；钢铁、煤炭等周期股及白酒板块跌幅居前。背后逻辑在于外部风险扰动：美国关税政策反复压制出口链情绪，叠加部分行业面临中报业绩验证压力。

具体看，美容护理（3.86%）、纺织服饰（2.53%）、综合、银行、农林牧渔、医药生物均涨超1.7%；家用电器（-2.1%）、钢铁（-1.37%）、煤炭、建筑材料、环保逆势收跌。

港股市场全线走强，三大指数集体收涨。恒生指数涨1.53%报23512.49点，国企指数涨1.92%报8519.86点，恒生科技指数涨1.08%报5189.49点。市场交投显著活跃，全日成交额达2037亿港元，南向资金净买入39亿港元。

结构上，全日行情呈现“内需主导、政策驱动”特征，金融与医药成为资金主攻方向。

金融与医药领涨，内需主线凸显。大金融板块强势领跑，内银股集体爆发，银行业指数涨幅居前，多只银行股创历史新高。医药板块全线走强，生物医药指数大涨，创新药、医美概念表现尤为活跃。消费与制造领域多点开花。新消费品牌延续强势，“新消费三杰”股价齐创新高；汽车股集体回暖，新能源车企5月交付量稳步增长，叠加工信部整治“价格战”政策托底，行业竞争逻辑转向技术驱动；风电股受绿色能源需求推动普涨；黄金股因地缘风险及关税威胁持续获避险资金青睐。

科技板块内部分化，稳定币概念大幅回撤，相关个股单日跌幅最高近40%，市场对概念炒作退潮反应迅速。航空股受国际航线复苏不确定性压制普遍下跌；博彩股因消费结构转型承压；钢铁股需求疲软领跌周期板块。

尾盘权重股异动，释放重要信号！

5月30日，端午假期前最后一个交易日，资金观望情绪浓厚，A股全天延续弱势震荡格局，三大指数集体收跌。板块分化加剧，医药、银行、养殖等防御性板块逆势走强，而机器人、核电等科技成长赛道深度回调。

具体催化因素看，消息面上，美国关税裁决悬而未决，叠加欧盟反倾销调查及台海局势紧张，出口依赖型板块（汽车、电子）及高估值成长股（机器人、半导体）遭遇集中抛售，资金加速流向医药、银行、农业等政策受益或高确定性领域。

此外，端午假期临近，成交缩量显示观望情绪浓厚，MSCI指数调整引发尾盘权重股异动，进一步扰动市场节奏。

短期看，在缺乏重大催化因素的情况下，市场或延续“避险优先”逻辑，医药、银行、必选消费（养殖）仍具相对优势，而科技成长板块需等待外部风险缓和及中报业绩验证。

截至收盘，上证指数跌0.47%报3347.49点，失守3350点关口；深证成指跌0.85%报10040.63点；创业板指跌0.96%报1993.19点。市场情绪低迷，超4100只个股下跌，跌停个股数量明显增加。成交额较前一交易日缩量492亿元至1.16万亿元。

行业结构分化，避险逻辑凸显。医药板块全天领涨，创新药、CRO、脑机接口等细分方向表现活跃，阿兹海默症、胃肠道用药等概念涨幅居前，国家药监局集中批准11款新药上市及ASCO年会催化形成支撑，但午后部分个股冲高回落显示获利盘压力。养殖板块逆势走强，猪肉、鸡肉概念显著拉升，消息称相关部门要求稳定生猪产能并限制二次育肥销售，巨星农牧等多股涨停，行业供给收缩预期升温。银行股再度成为护盘主力，成都银行、杭州银行刷新历史新高，中信银行涨超3%，高股息属性吸引避险资金持续流入。

下跌方面，题材股集体重挫：可控核聚变概念大跌，核电板块同步回调，多只个股触及跌停；机器人板块全线低迷，电机、灵巧手等细分方向跌幅居前，资金对技术落地进度担忧加剧；汽车产业链普跌，汽配、整车板块承压；CPO、半导体、锂电池等科技成长赛道延续颓势，黄金、草甘膦等周期资源品亦表现疲软。

具体看，农林牧渔（1.2%）、银行（0.64%）、医药生物、国防军工、建筑装饰逆势收涨；汽车（-1.91%）、综合、电子、机械设备、计算机、轻工制造均跌超1.6%。

港股三大指数集体收跌。恒生指数今日收跌1.2%报23289.77点，终结六周连涨态势，本周累计下跌1.32%，但5月仍录得5.29%的涨幅；恒生科技指数重挫2.48%，周跌1.46%；恒生国企指数下跌1.49%，周跌1.77%。全日市场成交额达2716亿港元，南向资金逆市净买入96.47亿港元。

科技与消费板块领跌，政策扰动压制风险情绪。科技股集体承压，恒生资讯科技业指数下跌2.36%，大型科技股普遍走低。市场对美国法院允许特朗普关税政策暂时生效反应敏感，叠加近期获利回吐压力，苹果概念股（跌4.5%）、华为产业链及反恐指数（跌5.97%）显著回调，比亚迪电子、舜宇光学科技等硬件供应商跌幅居前。非必需性消费板块同步疲软，指数下跌2.56%，体育用品、家电等细分领域跟随大市调整。

医药与地产逆市走强。创新药板块逆势领涨，国内零售指数（涨3.54%）、民营医院及未盈利生物科技指数涨幅均超2%。行业利好频传推动“出海逻辑”强化，复星医药等企业表现活跃。香港本地地产股同样受资金青睐，恒生地产建筑业指数上涨0.58%，九龙仓集团、新世界发展等低位标的获买盘支撑。此外，生猪价格回暖预期带动农业股异动，综合企业指数微涨0.45%。

普涨，科技主线全面爆发，原因找到了！

5月29日，A股市场全线上扬，三大指数高开高走，科技与成长主线全面爆发，防御性板块普遍回调。创业板指表现尤为强劲，大涨1.37%重返2000点关口。

结合消息面来看，今日上涨动能或源于三重逻辑共振：

（1）全球AI景气传导点燃科技热情，英伟达超预期财报（营收441亿美元）验证硬件需求，叠加DeepSeek模型升级（代码能力媲美GPT-4o）提振国产替代预期，直接驱动算力与无人驾驶链爆发；

（2）政策环境优化形成支撑，国务院释放外资开放信号吸引美资参与资本市场，同步整治平台经济乱象规范市场秩序，中东四国免签政策则强化商贸消费复苏预期；

（3）美国法院阻击关税政策缓解贸易摩擦焦虑，此前受压制的生物医药、消费电子链迎来估值修复，共同推动资金从防御板块转向成长赛道。

截至收盘，上证指数上涨0.7%报3363.45点，深证成指涨1.24%，创业板指涨1.37%，北证50及科创50分别以2.73%和1.61%的涨幅领跑市场。两市成交额显著放量，全天合计1.21万亿元，较前一交易日增加1755亿元，逾4400只个股飘红，市场情绪明显回暖。

题材方面，无人驾驶概念受特斯拉Robota首秀倒计时催化全线爆发，英伟达产业链带动AI硬件端集体反弹；可控核聚变题材因"中国环流三号"实验突破反复活跃，数字货币板块则受益香港《稳定币条例》落地强势攀升。

行业板块分化明显，计算机、医药生物、电子通信三大科技成长板块领涨，金融科技、EDA工具、创新药等细分领域掀起涨停潮；而黄金珠宝板块受国际金价走弱拖累大幅下挫，美容护理、食品饮料等消费类板块逆势收跌。资金流向印证结构性特征，软件开发、互联网服务、消费电子获主力资金大幅净流入，通用设备与电池板块则遭遇资金撤离。

具体看，计算机（3.62%）、医药生物（2.37%）、电子、国防军工、通信均涨超1.8%；美容护理（-0.59%）、银行（-0.24%）、食品饮料、石油石化逆势收跌。

港股市场强势上扬，三大指数全线收高。恒生指数涨1.35%报23573.38点，恒生科技指数表现尤为亮眼，劲升2.46%，国企指数同步攀升1.37%。市场交投活跃，全日成交额达2269亿港元，南向资金净买入43.82亿港元，风险偏好显著回暖。

行业层面，医疗保健板块以4.09%涨幅领跑大市，创新药企业集体爆发，受ASCO年会中国71项研究成果创纪录及关税政策修正预期双重提振。非必需消费板块上涨2.57%，美团等平台经济标的领涨，618消费数据初现暖意。工业板块跟涨1.7%，半导体股逆势走强，尽管美国EDA软件出口限制消息发酵，市场反而解读为国产替代加速信号。防御性板块表现疲软，必需消费成为唯一下跌行业（-0.24%），黄金、核电等避险资产延续调整。

题材层面，稳定币概念掀起暴涨行情，香港《稳定币条例》落地叠加美国GENIUS法案推进，催化金融科技板块单日飙升逾30%，跨境支付生态重构预期升温。苹果产业链集体回暖，美国法院叫停特朗普全面关税政策，手机设备商估值压制因素缓解。中资券商板块持续活跃，并购重组新规落地激发投行业务增量想象，金融创新与政策红利形成共振。

涨疯了！这个板块，牛市已来

2025年以来（至5月28日），A股美容护理板块累计上涨12.98%，领先第二名汽车板块3.7个百分点。

趋势投资的要义之一是拥抱强势板块。美容护理板块的强势表现，背后有哪些逻辑支撑？究竟是主题操作还是趋势反转？这是投资者在入手之前需要考虑的问题。

总体来看，市场对美容护理板块的定价逻辑正从“周期反弹”转向“价值重构”——行业正经历从渗透率扩张到品质升级的关键跨越，国货品牌的国产替代与全球化突围，叠加细分赛道的技术创新驱动，共同绘制出一幅更具想象空间的发展图谱。

周期与格局：从量增到质升的产业进化

美容护理行业的周期轮动，本质是消费需求与产业供给的动态平衡。

化妆品作为板块核心赛道，已从“跑马圈地”的成长期迈入“精耕细作”的成熟期。回溯近五年，其零售额增速堪称行业“晴雨表”：2021年前基本保持高个位数或双位数增长；2022年首次负增（-4.5%），2023年短暂反弹（+5.1%），2024年再次下滑（-1.1%），为20多年来第二次负增。2025年1-4月，同比增长4%，出现触底反转迹象。

回顾2022-2024年这一轮深度调整，既受宏观经济疲软、消费预期谨慎的影响，更重要的则是线上流量红利退潮、新品牌加速入局导致竞争恶化，流量成本飙升，行业销售费用率快速增长。

2021-2024年，A股化妆品板块销售费用率从27.85%一路攀升至37.13%，增长近10个百分点，叠加销售额的下滑，导致行业从稳健高成长板块步入下行期，经历戴维斯双杀。以申万化妆品指数为例，2021年7月以来，板块最大跌幅高达53.2%。

结合2024年报来看，围绕主品牌升级和第二增长曲线打造，化妆品龙头呈现出不同的亮点，为板块行情的提前反转提供基本面的支撑。

底层驱动力看，除了经济复苏、消费信心回暖外，行业龙头围绕“功效升级”进行探索创新，国产品牌从“性价比”走向“质价比”，正开启新一轮上涨趋势。2024年9月以来，市场提前交易板块周期触底逻辑，化妆品指数周线和月线层面均已走出上涨趋势。

从更长周期看，2024年国内化妆品市场规模达5842亿元，人均年消费355元（日本同期为1420元），高端市场渗透率仅20%，在消费升级趋势下客单价仍有较大增长空间。典型如抗衰护肤品，2025年市场规模预计突破800亿元（年增超30%），正是消费者偏好从“基础护肤”向“功效升级”迁移的直接体现。

个人护理行业则呈现“传统品类存量博弈、新兴赛道爆发增长”的分化。基础品类（如洗发水、沐浴露）因渗透率超90%进入微增阶段，而私护（2024年规模278亿元，年增23.6%，渗透率仅12%）、男士护理等细分赛道仍处“蓝海”。这种结构性机会，为基于细分赛道的品类创新提供了机会——如珀莱雅推出主打蓬松、控油概念的OR洗发水，2024年同比增长71%；润本凭借“大品牌、小品类”策略，从驱蚊切入母婴，成功打造第二曲线。

在此背景下，竞争格局的重塑同步加速。

一方面，头部集中与马太效应加剧。据青眼情报统计，2024年我国护肤品市场规模为4218.7亿元，同比下降12.54%，其中，TOP20品牌总GMV同比增长22.79%，份额逆势提升。

另一方面，国货品牌快速崛起。TOP20品牌中，本土品牌数量占比40%，总GMV同比增长28.04%，高于TOP20品牌的整体增速。

今年以来行情逻辑：技术、政策与场景的三重共振

2025年板块的强势上涨，本质是技术突破、政策红利与消费场景迭代的共振结果。

技术创新重构行业发展逻辑。近年来，美容护理与医美板块的技术进步呈现多维度融合趋势，如生物科技与纳米技术提升成分功效，AI与基因检测推动个性化服务，非侵入式技术与再生医学拓展治疗边界，环保材料与3D打印重塑产业生态……

这些创新不仅提升了治疗效果与安全性，也满足了消费者对高效、便捷、可持续美容方案的需求，驱动美容护理板块从营销驱动走向科技驱动，也为国产品牌打破国际品牌的垄断提供了弯道超车的机会。

举例来说，合成生物技术突破使麦角硫因生产成本下降超90%，推动抗衰产品终端放量及国产替代，成为医美板块估值提升的核心动能；射频、HIFU等设备通过精准能量控制促进胶原再生，缩短恢复周期，在医美市场实现快速渗透；纳米载体技术（如脂质体、纳米晶片）优化成分稳定性与渗透性，提高活性成分递送效率，推动产品迭代升级；锦波生物首个胶原蛋白填充类三类械注册获批，能够实现“填充+修复”双重功效，为重组胶原行业打开新的空间……

2021-2024年，化妆品板块研发费用从8.81亿元增至14.74亿元，年均增长18.72%。在研发投入和功效升级驱动下，美容护理板块开始兼具消费和科技属性，成长空间被打开，也更符合今年资本市场的审美偏好——“科技+消费”双主线逻辑，成为资本市场表现最好的板块。

政策层面，“化妆品注册人制度”简化新品上市流程，通过明确注册人主体责任、优化备案程序，显著缩短产品从研发到上市周期。这一改革降低企业研发成本与市场准入门槛，尤其利好中小品牌与创新型企业，推动行业资源向高效能企业集中。同时，配套的备案后监督机制（如年度报告、风险分级管理）确保质量安全，促进产业从“速度优先”向“质量与创新并重”转型，为本土品牌崛起与国际竞争力提升奠定制度基础。

消费场景的迭代则加速了需求释放。具体看，线上“内容种草”通过直播、短视频精准触达消费者，线下体验店、美容仪定制服务增强互动粘性，双线融合加速需求释放。颜值经济盛行驱动功效护肤品、国潮彩妆热销，消费者对美白、抗老等功能性产品需求提升，本土品牌借国潮设计抢占市场。悦己潮流则催生家居香氛、情绪疗愈类护理品增长，闻香舒缓、沉浸式护肤等场景满足情感需求。

在此背景下，行业龙头聚焦产品功效创新与场景化体验，顺应“功能+情绪”双重消费逻辑，打开了多元化增长空间。

在上述因素的叠加催化下，美容护理板块走出了趋势性行情。

未来展望：长坡厚雪，把握结构性机会

展望未来，美容护理行业长期增长逻辑清晰，长坡厚雪，值得重点关注。

核心驱动因素看，（1）抗衰领域仍是核心增长引擎，随着合成生物技术成熟，相关产品成本持续下降，2025年市场规模预计突破800亿元，年增速超30%。（2）卖铲人逻辑下，医美上游材料赛道潜力凸显，重组胶原蛋白、再生材料等新型成分渗透率快速提升，有望复制透明质酸的增长路径。（3）跨境出海在RCEP政策推动下加速增长，本土品牌海外营收增速普遍超50%，东南亚市场占有率有望快速提升，打开新的增长空间。

投资视角下，短期可关注6促中线上渠道占比较高、直播电商增速领先的品牌；中期聚焦具备技术壁垒的医美上游供应链，如重组胶原、合成生物等关键材料领域；长期则可关注全球化布局成熟的企业，第二增长曲线值得期待。

总之，当前美容护理行业正经历从“渠道驱动”向“产品力+品牌力”的深层转型。在技术创新突破成本瓶颈、国货品牌跨越高端化门槛、消费场景向体验化与全球化延伸等多重逻辑支撑下，美容护理板块已站上新一轮长期增长的起点，或将成为A股消费升级浪潮中最具确定性的投资主线之一。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

全球资本再平衡，A股易涨难跌

5月28日，A股市场延续窄幅震荡格局，主要指数均小幅收跌。

当前市场，对内处于消息空窗期，资金博弈导致板块轮动加剧；对外，则处于全球资本再平衡的关键窗口，以近期美国股债汇三杀频繁发生为标志，东升西落仍是大趋势，中国资产对全球资本吸引力上升。

短期内，在缺乏重大催化的前提下，宽基指数大概率继续震荡调整；中期视角，随着内部中长期资金入市，叠加全球资本再平衡配置，A股和港股易涨难跌，大概率继续震荡向上。

当前，重点仍是把握结构性机会，在市场调整中，逢低布局具备基本面反转逻辑的优质个股，耐心等待行情演绎。

截至收盘，上证指数微跌0.02%报3339.93点，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.31%，科创50跌0.23%，北证50跌幅较大达1.39%。市场成交额1.03万亿元，较前一交易日微增110亿元。两市个股跌多涨少，超3400只个股收跌，显示市场整体情绪偏谨慎。

行业板块呈现明显分化格局。主力资金流向显示，商业百货、环保行业获资金青睐，而汽车整车、半导体等板块遭遇较大抛压。

大消费板块表现亮眼，饮料制造指数领涨，新零售、纺织服饰等消费细分领域持续走强，反映市场对消费复苏预期的持续升温。科技成长板块内部走势分化，可控核聚变概念持续发酵，受益于国际核聚变产业协会预测2035年前实现并网供电的乐观预期；无人驾驶概念延续强势，券商测算低速无人物流车潜在替代市场规模超千万辆。环保板块全天表现强势，垃圾分类、医疗废物处理等细分领域涨幅居前。

下跌方面，前期涨幅较大的化工板块大幅回调，基础化工指数领跌；农林牧渔、宠物经济等板块跌幅居前。新能源车产业链整体走弱，固态电池、光伏等赛道表现疲软。

具体看，纺织服饰（1.17%）、环保（0.89%）、煤炭、交通运输、通信等涨幅靠前；基础化工（-0.79%）、农林牧渔（-0.78%）、汽车、国防军工、房地产等跌幅靠前。

5月28日，港股市场延续震荡调整态势，三大指数集体收跌但跌幅有限。恒生指数下跌0.53%报23258.31点，恒生科技指数微跌0.15%，国企指数跌0.31%，红筹指数逆势上涨0.28%。市场成交额维持在近期平均水平，南向资金净买入35.86亿港元。

行业板块呈现明显结构性分化，市场主线呈现"消费防御+主题成长"双轮驱动特征。

消费板块表现突出，影视娱乐指数领涨，受益于花旗报告指出的IP衍生业务价值重估逻辑；啤酒、体育用品等细分消费领域同步走强，反映市场对暑期消费旺季的提前布局。航空板块集体上涨，行业供给收缩与油价回落双重利好持续发酵。能源板块中的煤炭股表现稳健，凸显高股息资产的防御特性。

科技板块内部分化明显，尽管部分绩优股如快手、网易逆势上涨，但半导体、新能源汽车产业链普遍承压，反映市场对科技赛道估值分化的审慎态度。医药板块全线回调，创新药"利好兑现"效应显现。