AI落，有色起

隔夜美股三大指数尾盘急跌，均下跌收盘；黄金尾盘急跌，收盘2305美元；原油上涨，收盘86.6美元；美股华尔街七子，除meta小幅上涨，其他均下跌。
美国经济，一方面数据强劲、良好；一方面通胀居高不下。股市表现为ai落，有色起。
日经225指数跳空高开低走，收盘上涨0.81%；印度孟买指数跳空高开，在历史高位收出假阴吊颈线。

塞思·卡拉曼的投资理念

塞思·卡拉曼的投资理念

在过去30年中，BaupostGroup的股票账户，只出现过3次下跌，分别位于1987年，2008年，2015年，下跌幅度都不超过10%。卡拉曼习惯手头上保留大量现金，他的基金有很多时候50%的仓位都集中在现金，也就是说他只用不到6成仓就达成了20%的年复合增长率。

最让人吃惊的一点是，他几乎是零失误。也就是说，在过去30年的投资历史当中，他没出现过任何重大非强迫性失误。除此之外，卡拉曼的基金几乎不做空，不使用杠杆。

一、在混乱时投资

卡拉曼给人的感觉永远温文尔雅，洋溢着学者的气质，但他却十分固执。价值投资是卡拉曼的投资方法核心，他喜欢在市场遭受痛击的时候买入。在雷曼倒台之后，他大量买入债券，由于当时市场中到处是恐慌性的卖家，而买家十分有限，是投资的大好时机。

卡拉曼买入福特、克莱斯勒和GMAC汽车的消费金融债券。因为他发现，虽然遭遇经济危机，人们仍会偿还汽车贷款，损失率很低。卡拉曼不断买入这些债券，总共投资了18亿美元，赚了12亿美元。

卡拉曼曾对同事说：“我们以低价买入这些债券，倒霉的不是我们，出售这些债券的人才是倒霉蛋。”这就是卡拉曼，也是价值投资者最经典的风格，喜欢在证券的价格受到极度打压的时候买入。

他曾表示，“我们寻求令人震惊的价格错位，这一般是由紧急事件、人们惊慌失措、或盲目的抛售引起的。”不良债务领域就是很好的例子，由于破产威胁，许多债券基金被迫立即抛售其持有的不良债务。这时，破产过程本身也可以成为释放价值的催化剂，而他就善于在这样混乱的情况下投资。

二、卡拉曼投资思路的三大支柱

1.追求绝对收益，不去理会相对表现，找到自己的优势，将其最大程度的发挥。

卡拉曼认为现在基金界的“悲哀”是过于关注相对表现，大家都觉得只要损失比其他人小就算是成功。对相对表现的过度关注，使得机构既不希望太落后，也不希望过于“冒尖”，于是中庸成为最佳策略。但富豪阶层的客户，关注的应该是绝对收益。

2.推崇自下而上选股。

因为自上而下的难度太大，任何人不可能每次都踏准宏观经济的节奏。所以卡拉曼一直采取自下而上的选股方法，侧重于每家公司的业务基本面，对每一家公司做各种情况下的敏感性分析，或者“压力测试”。

3.首先关注风险，然后才是回报。

风险不等同于BETA，BETA值是学术问题，对投资没有意义，市场波动也不意味着其它，有时反而意味着投资机会。卡拉曼对风险的关注使价值投资方法考虑在不同情景下的损失，这样得到的是一个股价区间。他说:“最后，没有什么比让投资者晚上安然入睡更重要的事了。”

三、成功者与失败者的差别

在投资界打拼多年，卡拉曼看过太多浮沉，有人失败离开了，有人越做越好，成功的投资者和失败的投资者，有着本质的区别。

在卡拉曼看来，成功的投资者总是不情绪化，并能利用其他人的贪婪和恐惧为自己服务。由于他们对自己的分析充满信心，因此对市场力量的反应不是盲目的冲动，而是适当的理智。投资者看待市场和价格波动的方式是决定他们最终投资成败的关键因素。

而失败的投资者容易受到情绪的控制，他们对市场波动的反应不是理智和冷静，而是贪婪和恐惧。失败的投资者会将股市作为不劳而获的挣钱机器，贪婪使得很多投资者通过寻找捷径来取得投资成功。

最终，贪婪会让投资者从取得长期投资目标转向短期投机。而投机者，总是错误的以市场为投资指导。当他们看到市场提高价格时，于是越发相信他的分析线索，并在更高的价格追进。因此，情绪化的投资者不可避免的和投机者一起遭受巨大损失。

股价上涨往往会强化投资者分析判断的正面效果，股价下跌则会提供负面的强化效果。卡拉曼表示，一只股票的上涨并不意味着其企业运作良好，也不代表价格的上涨有相应的内在价值提升为理由。同样，股价下跌也并不一定反映企业发展发生逆转或者其内在价值发生消退。

四、《安全边际》中的重要投资思想

【1】价值投资并不简单

价值投资需要投入大量精力和努力，非一般严格的纪律，还有长期投资的视野。只有少数人投入了做价值投资者所需的时间和精力，但这里面能建立起合适的投资观并成功的人就更少了。就像大多数八年级的代数学生一样，一些投资者只是简单地记了几个公式或者规则就觉得自己天下无敌了，但很多时候他们并不知道自己到底在干什么。想要在金融市场和经济周期中获得长期的成功，单纯只靠观察总结出几条规则来是不够的。

投资的世界里太多事情变得太快，所以我们需要明白规则背后的基本原理，这样才能知道为什么有些事情会发生，有些事情不。价值投资不是靠长时间的学习和实践就能学习和掌握的，这种投资理念，要么（天生适合你，所以）你一下子就能学会，要么你一辈子都无法真正得其精髓。理解价值投资很简单，实操却很难。

价值投资者也不是精于分析超复杂数据的巫师，他们也不会编写出复杂的电脑模型去发现潜在价值，寻找优质的投资机会。最难的部分是自律，还有判断。价值投资者需要强大的自律能力去拒绝那些不那么优质的投资诱惑，需要足够的耐心去等待真正优秀的机会，并且可以准确判断现在是不是最佳时机，该出手时就出手。

【2】价值投资者的特性

自律，直到找到划算的投资机会再出手，这使价值投资者们看起来很像风险厌恶者。自律对于他们来说是必需的，他们面临的最大挑战就是如何保持这份自律。价值投资者意味着总是远离人群，挑战常规，甚至顶着盛行的投资风向逆行，这条路不可谓不孤独。在长期市场估值偏高的时间段里，价投者的表现有时和其他的投资者、或者整个市场比起来都会不尽如人意，甚至“可怕”。但长期来看，价值投资非常成功，所以你们会发现很少有价投者会放弃这种投资理念。

【3】投资者的最大敌人

如果有投资者可以成功预测市场未来的走向，他们肯定永远都不会去当价值投资者。诚然，当证券的价格稳步上升时，价投本身就是一个缺陷；不受欢迎的证券涨得没有公众喜欢的幅度大。另外，当被高估的市场被正确估值时，价投者也是讨不了巧的，因为他们很快就会需要卖掉手上的票。

所以，当价投者的最佳时机是市场下行时。那些原先只关注上行因素的投资者们正在吞盲目乐观的苦果，这种时候，任何导致下行的风险因素都会被看得很重，而价投者因为用了一定的安全边际来投资，所以能够保护他们免受市场下行的巨大损失。能够预测市场未来的投资者应该全副投入，用借来的钱，在市场上行之时进入，再在它下跌之前出来。不幸的是，许多投资者虽然声称自己有这样的能力，但实际上并没有。（至少我个人是从来没见过一个。）对于那些明白自己做不到预测市场的人，我非常推荐价值投资，这在所有的投资环境里都是一个安全又成功的策略。

【4】一切皆与思维模式有关

成功的投资需要建立起合适的思维模式。投资是严肃的，绝非儿戏。假如你参与到金融市场中来，很重要的一点就是你所有的动作都应该是以一个投资者的角度出发，而不是观察者，确定你明白这两者的区别。无疑，投资者能说得出百事可乐和毕加索的区别：百事可乐是投资对象，而毕加索的作品则是收藏对象。当你把辛辛苦苦存下来的钱和未来的金融证券放在有风险的地方时，不了解两者区别的代价会非常非常高。

【5】别找市场先生要建议

有些投资者——其实是观察者会从市场先生那儿寻求投资建议——这是不对的。当他们发现市场先生给一个票定价偏低，就会忘记市场先生本身是不理性的事实，忘记自己曾经对这些票的真正价值做出的估算而疯狂卖掉自己手上持有的货。当他们看到市场先生给某个票提价时，又会因相信他无所不晓而跟着高价位买入。但事实是，市场先生什么都不懂，他诞生于成千上万投资者卖出买入的行为之中，而很多时候这些投资者的行为却并非出于投资原理。冲动的投资者和观察者会无可避免地遭受损失；但深知市场先生间歇性无理取闹这种特性的投资者，则可以利用这一点，在长期的投资获得成功。

【6】股价V.S.商业真相

路易斯·洛温斯坦(LouisLowenstein)已经警告过我们，不要把一个公司在商业上真正取得的成功和在股市上取得的成功搞混。一个公司的股价上涨不代表它发展状况良好，同样地，股价下跌也不代表一定是它公司业务发展不好或者价值下跌。所以投资者一定要学会分辨股价波动和潜在商业真相。投资者们如果发现整体的趋势是大家都在盲目地跟风买入或卖出，那么他们一定要抵挡住这股趋势才行。当然你不能无视市场，因为市场里蕴含着投资机会，忽视它等于犯错，但你一定要为自己着想，不要让市场牵着你的鼻子走。

【7】股价V.S.价值

价值与价格挂钩，但并不只取决于其价格，为此要多留意你的投资决策。如果你将市场先生看作投资机会的创造者，会为你创造那些价格和公司价值不符的投资机会，那你就有了成为价值投资者的先决条件。但你如果坚持把市场先生看作是你的投资顾问，那我建议你还是雇别人来为你打理钱财比较好。股票价格会因为各种原因而变动，你无法判断现在的股价反映了什么样的预期，所以投资者们必须要透过股价看企业本身的商业价值，在投资过程中不断比较这两者。

【8】情绪会扰乱投资

不成功的投资者都被情绪支配。他们不会冷静理智地面对市场波动，出于贪婪和恐惧，他们会很不理智。想必我们都认识一些平时举止负责、从容不迫，但在投资时会进入“狂暴状态”的人。他们会把自己经过很多个月，甚至很多年的辛勤工作和自律存下来的钱在短短几分钟之内就投资掉。这些人在买一个音响或者照相机之前会愿意读上好几本消费者指南，前往比较很多家店，但却不愿意花点儿时间去好好研究从他的一个朋友那儿听说的股票。在购买电子摄像产品时的理性在投资股市的时候反而没有了。

【9】股市≠赚快钱的地方

许多不成功的投资者把股市当成一个无须努力就能赚快钱的地方，而不是一个投资资本以求更好收益的地方。谁都想毫不费力地赚快钱，但是这种想法恰恰完美反映了投资者们的贪婪。贪婪促使他们去寻求投资成功的捷径。他们并不打算让财富慢慢积累，而是想靠着一些“新鲜”的消息快速生财。他们也不会停下来想想，给他们消息的那些人是怎么能够不违法就获得这些消息的？为什么？如果真的如此有价值，为什么会对他们公开？贪婪同样表现为盲目乐观，更隐形一点的，则会表现为面对坏消息来临时懈怠。最终，贪婪会使投资者们把他们的目标从“获得长期收益”变成“短期获利”。

【10】股市的循环

市场上所有的流行趋势终会完结。股价最终会变得太高，供应最终会赶上需求，然后赶超需求，天花板就会来临，接下来就会下行。投资热点总是有循环的，投资者们也一定会接受它们。公正来说，要分辨一个趋势只是投资界的热点还是现实的商业潮流并不容易。实际上，许多投资热点就诞生于商业潮流，这种趋势是理应反映在股价上的。但是，当股价上升到一个超过它本身估值的水平时，这个潮流就会变得危险。

稀土核心个股

稀土战略储备价值凸显，核心个股大全

（1）北方稀土 目前20.79，市值728亿
公司亮点：全球最大稀土企业集团和稀土产业基地，是我国六大稀土集团之一。

（2）中国稀土 目前30.05，市值298亿；
公司亮点：作为稀土分离行业重要企业，近年所获得的中重离子型稀土冶炼分离总量控制计划指标居行业前列。

（3）包钢股份 目前1.67，市值740亿；
公司亮点：包钢白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库，已探明的铁矿石储量为14亿吨已发现175种矿物、73种元素，稀土储量居世界第一位。

（4）中科三环 目前9.80，市值118亿；
公司亮点：国内最大和全球第二大钕铁硼永磁材料生产企业。

（5）盛和资源 目前10.75，市值181亿；
公司亮点：在美国矿山项目公司拥有9.99%的优先股和部分认股权证；目前全年产量已超过 3 万吨 REO，已成为中国之外最大的稀土矿山。

（6）中色股份 目前5.05，市值98.67亿；
公司亮点：在铅锌冶炼及稀土分离等方面技术水平处于国内领先地位；稀土业务竞争力主要体现在稀土分离工艺技术先进。

（7）中国铝业 目前7.49，市值1241亿；
公司亮点：持有中国稀有稀土股份有限公司23.94%股权，为中国稀有稀土的参股股东。

（8）广晟有色 目前32.65，市值106亿；
公司亮点：广东省内唯一稀土资源合法开采企业，持有目前省内获批的全部稀土采矿证，中重稀土开采、分离指标位居全国前列。

（9）横店东磁 目前15.05，市值238亿；
公司亮点：国内规模最大的磁性材料生产企业，拥有年产15万吨铁氧体预烧料、13万吨永磁铁氧体、3万吨软磁铁氧体、2万吨塑胶磁的生产能力。

（10）金力永磁 目前16.02，市值211亿；
公司亮点：全球领先的风电领域稀土永磁材料（磁钢）供应商；产品主要为高性能钕铁硼永磁材料。

（11）格林美 目前6.69，市值347亿；
公司亮点“已建立了废旧稀土发光产品自动化高效清洁拆解及稀土荧光粉收集产业示范线，开发了具有自主知识产权的废旧稀土发光产品回收利用关键技术”。

（12）银河磁体 目前15.74，市值49.41亿
公司亮点：全球粘结钕铁硼磁体产销规模最大的企业；产品包括粘结钕铁硼磁体、钐钴磁体和热压钕铁硼磁体。

以上观点仅供参考交流，不作为具体操作建议

分析师：黄金或飙至5000美元

　　本博评论：黄金、白银有则持之，无则等待逢低买入的机会。以下摘自网络

　　历史新高触发分析师大胆预测：黄金飙至5000美元

　　金融分析师约翰·鲁比诺(John Rubino)对黄金市场发表了引人注目的看法，他预测黄金价格将突破5000美元，并最终上涨至10000美元。他的观点引发了广泛的关注和热议，给投资者带来了新的思考角度。

　　一、分析与论据：全球两大利好信号

　　鲁比诺认为，黄金价格上涨的主要动力来自两个方面：一是全球新债务的不断增长，二是全球货币通胀的不断加剧。在这种情况下，黄金作为避险资产的地位将会更加凸显，其价格也将迎来更大的增长空间。

　　二、调整与机会：看涨趋势中的警惕

　　尽管鲁比诺对黄金价格的看涨态度乐观，但他也提醒投资者，市场波动是不可避免的。他建议投资者在追逐涨势时保持警惕，及时调整自己的投资策略，以便更好地把握市场的机会和风险。

　　“换句话说，以美元计算，随着时间的推移，黄金除了上涨之外别无他法。”

　　“现在问题来了，我认为，任何在黄金市场进行交易或决定是立即购买还是等待几个月的人都会认为，黄金现在可能有点超前了。这可能是很快就会开始的调整，而且还需要考虑季节性因素。”

　　“我已经被黄金强劲的早春愚弄了很多次，只是为了5月份的整体抛售，所以这很有趣。”

　　“我们应该享受它，但我们不应该将此视为无穷无尽的事情即将发生的迹象。它们将会出现修正，并且将会有很多反弹。但总的来说，很高兴看到这一点。”

　　“这个过程的下一步是黄金矿商开始与黄金一起上涨，然后开始超过黄金的百分比涨幅，但这还没有发生。”

　　三、展望与建议：黄金与白银的双重机会

　　除了黄金，鲁比诺还展望了白银市场的潜在机会。他认为，如果白银价格突破30美元和40美元的关键阻力位，那么白银价格有望上涨至200美元以上，为投资者带来丰厚的回报。他建议投资者密切关注市场动态，灵活应对，以实现自身的投资目标。

　　四、结语：迎接未来挑战，把握投资机遇

　　鲁比诺的观点不仅提供了对金融市场的独特洞察，也为投资者提供了更多的思考和决策依据。在全球经济和金融环境不断变化的背景下，投资者应保持谨慎乐观的心态，灵活应对市场波动，以把握投资机遇，实现财富增值。

4月3日收费频道午盘综述

　　3090双头?这次中美映射周期股 1股背后上涨逻辑

　　A、米通电话，美股下跌，中概股票、A50期货表现强势，今天大盘低开，中石油大涨3%又成反指，大盘调整，创业板跌1%。3090点双头?公司不这样认为，仍看向上突破3100点。

　　现货黄金创下历史新高，达到每盎司2281.77美元，周期股近日全线大涨，美股贵金属、工业原材料涨幅居前，黄金矿业涨超14%，MAG Silver涨超6%，利好周期股。概念轮动北方铜业继续涨停，钴镍继续大涨，错过了这几年煤炭股牛市的投资者，中长线思维，铜是龙头，钴镍补涨，黄金提供情绪溢价。

　　现货黄金3月以来累计上涨超10%，美国WTI原油期货及布伦特原油期货均创下了去年10月27日以来的最高收盘价，背后上涨逻辑，300×××水下拉起大涨...

　　301500飞南资源

4月2日收费频道盘后综述

　　中石油又成反指 高位出货风险时

　　大涨两天后，今天北向资金归来选择跑而非接盘，大盘缩量调整。美国3月ISM制造业指数意外上升至50.3，为2022年9月以来首次进入扩张区间，好于预期的数据公布后，市场对美联储6月降息的预期为可能性不足50%，这波仍看站上3100点。

　　前有高盛预计铜价涨势将持续至明年，这次大摩也看好，金属铜领涨，钴镍补涨，公司北方铜业反包涨停，钴镍继续大涨，错过了这几年煤炭股牛市的投资者，铜镍这些资源股票也可适当配置，中长线思维。

　　说到今天市场，中石油大涨，作为反向指标顺势减仓，随着罗博特科20%跌停，万丰奥威杀跌停，又到高低切换风险时，先持核心，光伏禾迈股份继续涨，CPO天孚通信、中际旭创、新易盛休整。

4月2日收费频道午盘综述

　　三部委发力 光电后风电跟上释放重大信

　　早盘的市场股指是低开之后维持震荡，不过短暂修整后的三大股指是再度有小幅反抽回升，高位震荡博弈持续。4月1日，国家发改委、国家能源局与农业农村部联合发布了一项具有重大意义的通知，宣布将在'十四五'期间启动'千乡万村驭风行动'。这项行动计划在具备适宜条件的县(市、区、旗)农村地区，按照村级为基本单位，大力发展分布式风电项目，致力于将风电资源就地转化，为农村地区提供清洁、可再生的电力供应。通知明确了具体规划原则，即每个行政村的风电装机规模原则上不超过20兆瓦，以此推动风电产业向乡村纵深发展，拓宽农村能源结构调整路径，同时也助力乡村振兴战略的实施。

　　一个村20MW，全国近七十万个村，风电己上升为三农事业高度。而且从3月份PMI来看，设备更新已经有了明显作用，制造业PMI超预期回升，而其实固定资产投资的拉动更为直接和明显，而风电、光电、储能等新能源投资有符合绿色能源的大趋势，因此，随着风光新一轮超级大周期开启，大规模固投改变需求增速增量!超大规模、超快效率，拉动GDP的马车，固定资产投资这个思路也非常明确了。

　　风光要卷土重来，一是己几次定调;二是近期风光核准大项目很猛、产业链带动固定资产投资规模大;三是三桶油、神华、国投、国网、南网、中船、中车、中建等央企巨头全都猛干风光项目，企业己定位作为未来若干年增量发力主线，需求壮观价格拐点初现;四是最近海风国际竞赛初现，近海远岸是国际综合能源巨头主场。

　　国农村地区风能资源丰富、分布广泛，在农村地区充分利用零散土地，因地制宜推动风电就地就近开发利用，对壮大村集体经济、助力乡村振兴，促进农村能源绿色低碳转型、实现碳达峰碳中和意义重大。东海证券表示，结合历年新增装机规模走势，每年第一季度是风电行业淡季，第二季度至第四季度新增装机规模逐步增加。2024年第一季度，上游大宗商品价格维持2023年的震荡下探态势，风电产业链各环节厂商成本端压力处于低位，叠加零部件环节有望维持高需求，相关厂商业绩有望持续高增。

动力电池回收核心个股

动力电池回收前景广阔，核心个股大全
（1）格林美 目前6.34，市值326亿
公司亮点：动力电池回收龙头，拥有中国最完整的稀有金属资源化循环产业链，前驱体产销规模全球领先。

（2）天奇股份 目前15.60，市值63.61亿；
公司亮点：高端智能装备和循环产业双主营，锂电池金属回收率位居行业前列。

（3）金圆股份 目前5.91，市值46.03亿
公司亮点：子公司西藏金藏圆锂业持有锂源矿业51%股权；子公司新金叶已开展废旧电池回收业务规划布局，公司将采用上游开采下游回收的运作模式。

（4）骆驼股份 目前7.99，市值93.73亿；
公司亮点：与谷城县政府签署框架协议，项目全部达产后，将形成年回收处理约30万吨废旧动力电池的能力及相应的正极材料生产能力。

（5）中国宝安 目前10.84，市值280亿；
公司亮点： 子公司贝特瑞主要通过投资参股三元正极材料前驱体供应商、布局锂电池回收拆解业务等方式获取镍钴等关键资源。

（6）国轩高科 目前20.59，市值368亿；
公司亮点：子公司安徽金轩主要从事动力锂电,特别是磷酸铁锂、锰酸锂为正极的锂离子电池的回收。

（7）合纵科技 目前3.30，市值35.38亿；
公司亮点：已进行磷酸铁锂电池回收研发及技术储备，目前已具备实验室阶段将回收的磷铁渣提炼制作成磷酸铁的能力。

（8）圣阳股份 目前7.39，市值33.54亿；
公司亮点：具备开展废酸蓄电池回收业务资质；逐步建立遍布全国各省市的服务网络布局，具备全国各地域服务响应能力。

（9）福龙马 目前8.99，市值37.37亿；
公司亮点：推动公司在动力电池回收利用领域的业务布局，延伸公司在固体废弃物资源化领域的产业链。

（10）浙富控股 目前3.55，市值186亿
公司亮点：规划的“4万吨/年新能源汽车废旧动力蓄电池拆解项目”已完成备案，新增废旧动力蓄电池拆解生产线4套，年拆解新能源汽车废旧动力蓄电池4万吨。

以上观点仅供参考交流，不作为具体操作建议

4月1日收费频道盘后综述

　　如上3100减or坚持 先持核心三剑客

　　先正达集团股份有限公司终止IPO申请，大利好。国家统计局：3月份中国制造业采购经理指数为50.8%，较前2月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间，现在股市对经济数据不敏感。今天大盘高开，4月开门红，周六文章本周三个交易日，清明节甚至可能上3100点，减仓or坚持，四月高点多少?

　　金盾股份减持又收关注函，万丰奥威股东减持，低空经济总龙头压制，建新股份、深城交大涨;小米汽车将开启第二轮追加开售：定金20000元，下定即锁单，小米概念反包大涨回落，海泰科2板炸。金属钴镍大涨，而龙头北方铜业炸板，月初季度初板块容易轮动左右打脸，买什么?

　　先持核心，栏目光伏禾迈股份冲20%涨停，三剑客固德威、德业股份跟随;CPO天孚通信、中际旭创、新易盛上涨

4月1日收费频道午盘综述

　　3月PMI增信心 聚焦AI细分全球最大 成长动力十足

　　在周末消息面利好之下，早盘的市场不论是股指还是题材概念股都出现了高开高走，特别是创指的涨幅一度逼近3%。而在3月PMI重回扩张区的影响之下，除了近期持续强势的AI、算力科技之外，资源、设备、消费板块表现明显活跃。

　　上周五我们关注铜缆高速连接机会，未来算力军备竞赛升级加速，海外云巨头算力相关资本支出有望持续增加，拉动行业上下游景气度持续提升，算力军备竞赛下全球产业链持续受益，光通信必然是确定性较强的核心赛道。

　　连接器就像是数据中心的'交通枢纽'，未来是'光铜共进'。光模块和高速铜缆，它们各自都有独到之处，选择哪种方案，得根据具体的用途、预算、传输距离和环境条件来定。

　　在高性能计算和大规模数据中心这种需要快速、稳定传输大量数据的地方，光模块就像是'高速列车'，它速度快、跑得远，还不怕干扰，自然成了首选，其缺点是成本高。而高速铜缆就像是'经济型小车'，既实惠又实用，特别合适应用在短距离、成本敏感的领域，比如机架内部(将服务器和GPU连接到交换机，或者连接机架内的脊-超级脊交换机)，最大应用长度约为3米。

　　目前，高速铜缆具备供需两端核心逻辑支撑。需求端，主要是AI服务器需求大增。另外，高速线缆在超清显示产业、XR元宇宙产业以及医疗设备等多元化的高速传输场景也大有可为。相关机构预计，从2023年到2027年高速铜缆的年复合增长率为25%，到2027年，高速铜缆的出货量预计将达到2000万条。供给端，主要是国产替代。从全球市场格局来看，海外的连接器市场发展得较早，现在已经相当成熟。欧美的厂商和日本的厂商，因为他们拥有深厚的技术积累和规模优势，长期以来一直占据着全球大部分的市场份额。具体来说，像泰科、安费诺、罗森伯格等这些少数几家大公司，就占据了市场的主导地位。而二级市场来看，300***值得重点关注，公司是全球最大的密集连接标的，有缘+无缘双轨布局…………

　　300570太辰光

信达证券：黄金涨是商品牛市的领先信号

　　以下摘自网络

　　黄金涨是商品牛市的领先信号

　　信达证券表示，历次商品周期中，黄金价格都是领先其他商品的，领先的时间大多在半年-1年之间。黄金是所有商品中最特殊的，金融属性较强，需求和工业企业的相关性不大，更容易受到各类投资者配置意愿的影响。

　　自2022年11月以来，黄金价格持续上涨，目前已经突破历史新高，历史上黄金上涨，大多是商品全面牛市的领先信号。在2008年Q4、2019年也出现过，黄金比其他商品更强，但随后的2009年和2020年均是商品的全面牛市。同样，1980-2005年，历次商品周期中，黄金价格都是领先其他商品的，领先的时间大多在半年-1年之间。黄金是所有商品中最特殊的，金融属性较强，需求和工业企业的相关性不大，更容易受到各类投资者配置意愿的影响。

　　我们认为，影响黄金的核心因素中，长期通胀可能是最重要的。因为如果以5年或更长时间为视角，黄金和其他商品价格差异反而不大。1980-2000年，美国利率持续下降，黄金理论上最受益，但黄金和其他商品一样也是震荡市。2002-2011年，中国经济快速工业化，理论上工业商品最受益，但黄金也是大牛市。过去2年工业品价格偏弱，主要是因为中美库存周期同步下降，而黄金受利率影响更大，所以更早开启上涨，而随着全球库存周期触底回升，其他商品也有望追随黄金的脚步，进入整体牛市。

　　(1)长期维度，黄金和其他商品价格趋势差异不大，通胀影响大于货币影响。黄金是所有商品中最特殊的，金融属性较强，需求和工业企业的相关性不大，更容易受到各类投资者配置意愿的影响。但是有意思的是，如果以5年或更长时间为视角，黄金和其他商品价格差异反而不大。1970-1980，全球货币紧缩、GDP下滑、中东石油危机、布雷顿森林体系瓦解带来商品牛市，即使是需求受到极大影响的普通工业商品也是牛市。1980-2000年，美国利率持续下降，黄金理论上最受益，但黄金和其他商品一样也是震荡市。2002-2011年，中国经济快速工业化，工业商品最受益，但黄金也是大牛市。

　　背后核心原因可能是通胀的影响，工业商品是通胀的核心，而影响黄金的核心因素中，通胀可能是最重要的。当然，黄金还受到利率的影响，部分投资者把通胀和利率结合起来，认为黄金的核心决定因素是实际利率(利率-通胀)。但从数据上来看，美国实际利率最近2年大幅上行，理论上应该是黄金熊市，在上一次商品超级牛市的中期(2005-2008年)也出现过类似现象。1970-1980年商品超级牛市的过程中，用实际利率也难以解释黄金牛市。

　　我们认为，黄金从长期来看，受通胀的影响更大，所以黄金和其他商品在5年以上的维度来看，趋势是一致的，5年以来，黄金可能会受到利率等因素的影响，和其他商品阶段性出现偏差。

　　(2)黄金涨是商品全面牛市的领先信号。自2022年11月以来，黄金价格持续上涨，目前已经突破历史新高，历史上黄金上涨，大多是商品全面牛市的领先信号。在2008年Q4、2019年也出现过，黄金比其他商品更强，但随后的2009年和2020年均是商品的全面牛市。这一现象，不只是最近几次周期的特征，我们可以观察1980-2005年，历次商品周期中，黄金价格都是领先其他商品的，领先的时间大多在半年-1年之间。

　　背后主要原因是，每一轮经济周期的最早迹象大多是货币开始持续宽松。在大部分经济体中，随着经济持续下降，货币政策往往会变得更为友好，利率持续下降，而黄金的利率敏感性更高，所以，2009年和2019年均出现了实际利率大幅下降，由此导致黄金更早见底。而与此同时，其他的商品(CRB指数)由于需要关注实体经济的供需，所以价格更晚见底。

　　(3)全球库存周期见底，商品有望迎来新一轮牛市。2022-2023年，中美经济均经历了一次库存周期下降期，由此导致商品价格偏弱。近期中美库存周期均有拐头上行的迹象，由此导致美国经济由之前的硬着陆担心变成软着陆，美国的PMI、房地产销售等指标均已经开始企稳回升，降息力度和时间均低于预期。国内制造业和出口的数据均显示出较强的韧性，新能源锂电环节虽然产能过剩，但由于库存较低，价格和开工率也出现了企稳的迹象。这些均标志着新一轮库存周期上行期即将开启，这是全球共振的，上游周期有望迎来新一轮牛市。

　　(4)短期策略观点：指数上涨可能还没完成，因为私募仓位依然较低，股市大部分板块估值分位数低于盈利分位数。节后房地产销售恢复较慢，2月最新的社融数据也并不是很好，部分投资者对经济恢复的预期恐仍较弱，这成为部分投资者担心股市可能会二次探底的证据。我们认为，股市短期内还很难二次探底，因为去年下半年部分投资者对经济的担心已经线性外推到类似1990-2002年的日本经济了。而且每年1-2月的数据因为受到春节的影响，往往不具有很强的代表性。从各行业PB和ROE分位数来看，上游周期类行业(煤炭、石油石化、有色)ROE下降幅度较小，而PB分位数虽然不在历史较低位置，但也大部分低于ROE分位数。地产链(地产、家电、轻工、钢铁、水泥)ROE下降幅度不小，但PB分位数更低。所以几乎大部分经济相关类行业PB分位数已经低于ROE分位数。

　　由此就意味着，经济预期即使再下降，可能股市受影响的幅度也会小很多，很多经济相关类板块已经开始演绎自下而上的行业逻辑了。股市和GDP相关性下降，在A股历史上也出现过多次，较长的两次是2014-2015和2019年，这两次宏观背景有很大的差异，但相同的地方是，股市和GDP脱钩之前，经济增速放缓已经让股市估值大幅收缩到了历史较低水平。目前的反弹表面上是流动性风险缓和后的估值修复，本质可能是对过度悲观盈利预期的系统性修复，反弹升级为反转的概率很高。而且历史上熊市结束后第一波的涨幅往往会超预期，比如2012年12月-2013年2月初，指数在1个季度内收复了之前1年的跌幅，2019年1月-4月中，指数在1个季度内收复了之前1年的跌幅。

　　行业配置建议：4月大多偏价值大盘，建议月度关注上游周期+滞涨的大盘成长(比如新能源)。2024年年度建议配置顺序：上游周期>AI、汽车汽零、出海>金融地产>老赛道(医药半导体新能源)>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。历史上较大级别的底部附近，市场往往会呈现出普涨的特征，过去2个月，几乎所有板块都有过阶段性较强的表现，这非常符合底部反转的板块特征。4月开始，市场风格将会开始逐渐发生变化，主要有两个原因：(1)4月是年报和季报密集披露期，投资者会对Q1的各类产业逻辑进行详细的验证，去伪存真的过程大多会让市场的风格偏向价值成长，这个影响会有1个月。(2)随着上涨的持续，超跌反弹的逻辑演绎完成，部分年度主线将会逐渐显现出持续改善的基本面特征。所以4-5月是年度主线确立的阶段，我们建议持续配置上游周期，AI等板块4-5月的短期调整后再增配，新能源等板块等到短期基本面有小幅乐观变化时，可以适度做季度反弹。

　　作者：樊继拓、李畅、张颖锐，樊继拓投资策略

如何避免选到将要清盘的基金

　　一、清盘的基金钱能回吗?

　　基金清盘钱可以退回来，但是不一定能全额退还。基金清盘说明基金盈利不佳，所以基金才会满足了清盘的条件，当基金清盘以后就会由银行按照基金份额进行计算的，一般是会按照清算的净值折算成现金，然后再扣取清算费用后，就会退回给投资者，但一般只能退回部分资金，因为基金在下跌的时候，如果亏钱了，那么这些钱就已经亏损了，是不会有赔偿的。

　　二、基金清盘是什么：

　　基金清盘是指将基金资产全部变现，然后按照投资者持有份额将基金资产分配给投资者的一种情况，基金清盘主要是因为基金业绩较差，导致后期能够继续经营下去的可能性较小，或者不可抗力因素导致的清盘，一般基金发生清盘的概率较小。

　　基金清盘条件：

　　1、如果开放式公募基金连续60个工作日，基金份额持有人数量不满200人，基金公司可以发起清盘。

　　2、连续60个工作日，基金总资产净值低于5000万，基金公司可以发起清盘。

　　3、未达到监管要求被迫清盘。

　　三、如何避免选到将要清盘的基金：

　　1、选择规模较大、业绩较好的基金公司和基金产品

　　规模较大、经营业绩较好的基金公司或者产品，出现清盘的可能性是极小的，比如说规模一定注意要在5000万以上，基金清盘大多数是因为规模过小导致的。

　　2、及时关注基金公司公告以及信息披露

　　当基金面临清盘时，基金公司会提前向投资者发出公告或提醒短信，告知清盘计划、时间和方式等相关信息。投资者应及时关注基金公司的公告，再结合自身情况进行处理。

　　3、买收益稳定的基金

　　一般来说，只要某只基金收益稳定，没有在短时间之内出现较大的亏损或者盈利，那么赎回该基金的投资者是比较少的，基本不会发生短时间大量赎回的情况，那么该基金出现清盘的可能性也就很小了。

高盛：铜铝的“供应短缺”，黄金的“避险价值”

　　以下摘自网络

　　“商品旗手”高盛：铜铝的“供应短缺”，黄金的“避险价值”

　　高盛表示，铜和铝将在二季度开始出现供应缺口，预计年底铜将涨至10000美元/吨，铝将涨至2600美元/吨。在欧美央行货币政策转向、地缘政治因素的作用下，黄金在年底将升至2300美元/盎司。

　　今年以来各类大宗商品价格开启“狂飙”模式，黄金、铜、铝等金属表现尤为亮眼，“大宗商品旗手”高盛高呼，今年铜、铝、黄金还将继续攀升。

　　3月28日，高盛分析师Nicholas Snowdon和Lavinia Forcellese在报告中指出，到年底，铜将涨至每吨10000美元，铝将涨至每吨2600美元，黄金料为每盎司2300美元：

　　铜将在二季度出现25万吨供应缺口，2024年下半年铜将出现45万吨供应缺口，到年底铜将涨至每吨10000美元;

　　与铜类似，铝也将在二季度进入供应短缺的阶段，年底铝将涨至每吨2600美元;

　　在欧美央行货币政策转向、地缘政治因素等多重因素作用下，黄金有望延续2024年初的上涨势头，黄金在年底前升至每盎司2300美元。

　　一、需求复苏与供应受限 铜价或破新高

　　3月份以来全球铜价持续走高，3月16日，国际铜价(LME铜)一度上破至9000美元/吨关口;截至当前，国际铜价依然超过8700美元/吨。

　　高盛认为，铜市场正处于一个重要的季节性拐点，自去年12月底以来，精炼铜市场出现了明显的季节性过剩阶段，目前这一阶段即将结束，在第二季度，库存水平将逐步走低：

　　我们注意到，在过去两周，中国的铜库存达到45万吨后开始回落。我们预计在第二季度将转入去库存周期，本季度全球将出现25万吨的供应缺口，下半年供应缺口将达到约45万吨。

　　高盛分析指出，在中国需求强劲、供应持续受限的情况下，铜市场将逐步转向供应短缺格局，持续供应短缺将支撑铜价，预计2024年底铜将涨至每吨10000美元：

　　预计2024年第二季度铜市场将出现25万吨供应缺口，下半年缺口将扩大到45万吨。一方面，中国需求强劲复苏，第一季度铜需求预计同比增长12%，其中1-2月终端需求同比增长9%，可再生能源(太阳能需求上涨80%，风电需求上涨69%)和电网投资强劲，带动铜需求大幅改善。

　　另一方面，铜矿供应持续受到干扰，中国铜原料联合谈判小组倡议联合减产，建议减产幅度5-10%，这意味着减产规模可能达到10万吨，将对铜供应形成直接冲击。

　　二、二季度开始供应偏紧 支撑铝价上涨

　　高盛指出，与铜类似，全球铝市场也将从第二季度开始转入持续的供应短缺阶段，今年全球铝市场将出现724万吨供需缺口的预期，这一趋势将支撑伦交所铝价今年年底达2600美元/吨，在此背景下当前铝市场的三个动态值得关注：

　　首先，今年迄今为止，中国铝市场的走势最为强劲。我们预计，中国一季度铝需求或同比增长11%，与铜市场类似，主要受到太阳能和电网投资的强力支撑。在产能限制下，中国国内铝供应趋于平稳，推动了原铝进口的强劲增长。与2023年的140万吨相比，目前主要进口量年化达到270万吨，这表明中国市场对全球铝市场的影响力正在增强。

　　其次，我们注意到越来越多的证据表明，除德国外，欧洲现货铝需求出现回暖。南欧和东欧大多数下游领域的去库存已经结束，订单量正在增强。这已经反映在欧洲铝升水价格上，升水从12月的低点已经上涨了近40%。

　　第三，本周巴尔的摩大桥坍塌事件对美国铝市场来说是一个重要事件，超过10%的铝进口要通过该港口。去库存化的供应链很可能会被迫提前囤积更多库存，特别是考虑到美国终端需求趋势正在改善。我们注意到，美国中西部地区的铝升水已经出现上涨反应，支撑了一些现货交易的增加。

　　三、黄金创历史新高后仍将延续强势

　　在强劲的美联储降息预期与避险需求的共同推动下，金价3月频繁触及历史新高，并创下3年来的最佳单月表现。

　　数据显示，3月28日夜盘，COMEX黄金期货涨1.9%，报2254.8美元/盎司，三月涨幅达到9%，刷新2020年7月以来的单月最大涨幅。值得关注的是，盘中金价一度触及2256.9美元的纪录高位。

　　高盛预计，美联储货币政策转向、ETF等金融需求回暖、地缘政治风险及中国对实物的需求等因素，将推动黄金价格在2024年末升至每盎司2300美元：

　　我们的经济学家预计美联储将在今年6月开始降息，并在2024年降息三次。这将结束此前实物买盘和卖盘对黄金价格影响相互抵消的局面，转向更加一致的看涨效应。

　　过去几年，尽管地缘政治风险事件频发，但由于实际利率较高，黄金ETF持仓并未出现明显增长。但历史数据显示，美联储转向宽松后，ETF买盘往往会显著回升，降息预期将提振机构投资者对黄金ETF的配置需求。

　　地缘政治冲突犹在，使得黄金作为避险资产的需求依然强劲。此外，随着美国大选的临近，政治不确定性可能进一步提振避险情绪，增加黄金配置吸引力。