龙头泰山：这轮行情，躺平才是赢家

近来内地也横空出世一门“躺平学”，并迅速在年轻人中引发共鸣。让人们不得不联想到形容日本年轻人的“平成废宅”。

和香港的被动印钞类似，日本是主动QE多年，货币泛滥，利率负值，国债捅破天。值得警惕的躺平学，以及种种暗流的背后，中国央行的货币政策选择又来到了十字路口。

“汇率，是今年观察中国水位的核心浮标。”近段时间以来，金融市场发生了两件大事。

一是前期涨势如虹的大宗商品普遍出现剧烈回调，例如螺纹钢主力合约突然暴跌了23%。

二是人民币猛烈升值，兑美元一举突破6.4关口。

就前者而言，意味着“输入性通胀”压力的减少。就后者而言，一方面意味着平抑了大宗商品的涨价；一方面也意味着出口面临压力，需要抑制人民币汇率过快上涨。

两者叠加，意味着之前市场预期的货币政策收紧难以成立。同时，市场甚至开始往反方向预期，即：央行可能采取更宽松的货币政策，用放水对冲汇率升值的压力。

在这样的情况下，5月25日，两市高开高走，突破三个月来的盘整区间。

这一轮超预期的上涨，核心资产明显又有内味了。啥味？水位！

人民银行2021年工作会议，部署了经济工作会议关于“汇率稳定”的决议。道理其实不难理解，汇率大涨不利于出口，而出口等于就业。

特别是在目前消费复苏迟缓的背景下，出口稳定在“三驾马车”中越发重要，也就在决策中越发重要。

要实现“汇率稳定”，也就是压制人民币升值，主要有两条路：

一是放开管制，让人民币资本项目自由兑换。

一是放水，缩小国内外货币政策差。

两者相比，前者是个系统性工程，不可能一蹴而就。后者作为权宜之计，就很容易，你印我也印，大家一起比烂。

那么如今这位没有什么实权的所长出来说这一番话，其实从侧面可以说明。

央行刚刚面临收紧货币政策压力，马上又面临着放水的压力。

人们常笑称央行的货币政策就是一脚油门，一脚刹车。

但根据我们对央行的长期跟踪，央行其实不愿为了短期目标而开动印钞机，更愿意着眼于长期目标，最终放弃外汇管制，完成人民币国际化。当前各种高层会议一再重申的“保持流动性合理充裕”，要落实这种摸棱两可，其实是门高超的技术活。

下面，我们结合近期的经济现象，进入水位观测时间。

众所周知，最近国际及国内大宗品价格快速上行，PPI出现类似2016-2017年的快速走高。一个叫“输入型通胀”的概念，开始在媒体上频频出现。

这个概念之所以受市场高度关注，在于通胀是央行货币政策的重要目标。

往往意味着未来货币政策会收紧。

货币收紧，会导致无风险收益率走高，市场风险偏好下降，将压制权益类市场估值。过去几个月市场，尤其是核心资产的走势疲软，可谓这一预期的反映。

4月的会议未提及通胀问题，国常会的表述，也只是“应对大宗商品价格过快上涨”。

那么在决策层看来，所谓“输入型通胀”抓不住核心矛盾，只是对宏观经济一知半解的胡说八道。

现在的中国，是大型经济体，而“输入型通胀”的概念一般只适用于小型开放经济体。

作为最大的大宗商品进口国，全球第二大经济体。自信点！中国的供求本身就是决定全球大宗商品价格的重要因素。决策层保持佛系的背后，除了这一层，还有供给层面的分析。

虽然和2016-2017有类似的供给侧改革因素，即碳中和政策对高碳排放产业进行限产。但从需求看，2016-2017年有大幅的刺激政策，即棚改和7万亿的PPP项目。

那么目前显然没有当年那种刺激力度。一季度企业财报反映，上游产业链普遍利润暴涨，中下游则愁云惨淡。

这其实说明消费复苏的滞后，压制了上游向中下游传递通胀的压力。

再看国际情况

疫情带来了巨大的供给冲击，主要表现在两个方面：

一是生产运输，比如秘鲁、智利铜矿的开采运输均受到干扰，全球港口清关效率明显降低；

二是供应链的避险需求，即被迫囤货，从而加剧了供给缺口，这一点在芯片上表现明显。

所以本轮大宗商品的上涨并非源于国内需求的强劲，而更多是结构性因素所导致的。

换言之，没有动用货币政策这一全局性工具的必要。那么什么时候，央行会祭出收紧货币政策这一大杀器呢？

尽管通货膨胀的表象，是“过多的货币追逐过少的产品”。但实质上是经济结构性的问题。这就是微观经济学的范畴，所谓结构，也就是供给需求上的分析结构。

在新时代观察水位，不应简单盯住价格，而是应盯住形成价格的微观基础。

2017年1月PPI同比上涨至6.9%，央行态度就明显转紧，即：提高了MLF和SLF的操作利率。2017年央行之所以收紧货币政策。就是因为宏观经济已经表现出过热的苗头。

道理很简单，在房地产热的推动下，中国经济的景气已被某经济学家形容为“新周期”。在后续货币从紧和金融整风监管趋严的环境下，A股开始步入熊市。

从历史可以得出结论：

祭出从紧的货币政策，必然是全局性的经济过热。回到当前，虽然2021年Q1我国经济迅速回升，但经济复苏并不均衡。

4月会议的定调：

“要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡，基础不稳固”从Q1经济数据看，疫情后，地产销售修复较快，甚至强于疫情前水平。但是以餐饮为代表的服务和制造业投资，依然较弱。

换言之，货币政策没有骤然收紧的风险。

在当前严格的“房住不炒”调子下，很难重现类似05~07年，16~17年那样经济全面过热的场景。相反，我们认为货币未来甚至会继续加码宽松。

中国很可能会在货币实质宽松的状态下，动用极端的行政手段，从供给需求两端下手定向紧缩房地产行业。具体效果如何，这里我们不做评判。

但紧信用紧不到其他资产头上，我们可能正迎来一场绵延许久的牛市。尽管人人生而平等，但时代赋予的机遇又极不平等。在当前的宏观环境下，留在资本市场的投资者，本身就是赢家。在货币政策收紧之前，躺平就好，无视市场合理的波动，任凭风浪起，我自魏然不动！

龙头泰山：揭开融钰集团7连板背后的秘密

近日隐形矫治龙头时代天使通过了港交所聆讯，即将成为牙科领域首个IPO的正畸企业。事实上，在常见的医美、眼科之外，牙科企业也越来越“暴利”，2020年时代天使毛利率高达70.8%，但无论A股还是H股相关标的都并不多。

因此当融钰集团“计划装入牙科医院时，二级市场给出了7连板的回应。截至5月20日收盘，融钰集团股价增至每股3.83元，5月以来累计涨幅达到79.81%。

5月17日晚，融钰集团发布了筹划重大资产重组的公告，公司已经与共青城德伦医疗投资管理合伙企业（有限合伙）、珠海欢乐世纪股权投资基金（有限合伙）、共青城医有道投资管理合伙企业（有限合伙）、黄招标及黄维通签订了《股权收购意向协议》，拟议支付现金方式收购德伦医疗51%至70%股权。

其中共青城德伦、欢乐世纪和共青城医有道分别持有德伦医疗62.5%、30%和7.5%股权，而黄招标及黄维通分别共青城德伦和共青城医有道的执行合伙人、有限合伙人，同时黄招标还是德伦医疗的董事长和总经理，黄维通为德伦医疗董事及核心管理人员。

有意思的是，黄招标3月时曾出售了其控制的另一家企业广东韩妃医院投资有限公司给金发拉比，从而导致后者短短21个交易日内股价上涨182.81%，不知此次出售德伦医疗又能给融钰集团带来怎样的增长，5月21日早盘，融钰集团开盘再度涨停。

而此次标的德伦医疗主要业务为口腔医疗服务的连锁经营，包括口腔疾病的诊断、治疗及口腔保健、修复服务等，具体分为口腔正畸、口腔种植、口腔修复、口腔基础治疗、口腔外科以及儿童齿科等六大类型。目前德伦医疗拥有1家口腔医院和18家直营连锁门诊部，主要位于广州和佛山地区。

融钰集团的背后是中植系，一如既往的讲着资本运作的故事。

据天眼查APP显示，目前汇垠日丰依然以持股23.81%的比例为融钰集团第一大股东，另外青岛鑫汇合投资管理有限公司（以下简称：青岛鑫汇合）持股1.79%为公司第三大股东，而青岛鑫汇合经过股权穿透后由解直锟控股的中植企业集团有限公司间接全资控股。

据2020年年报披露，解直锟、汇垠日丰和青岛鑫汇合为一致行动人，2020年2月时，北京首拓融汇通过签订合作协议的方式，借道汇垠日丰间接控制融钰集团23.81%股份对应的表决权，而股权穿透后北京首拓融汇的实控人也为解直锟，目前解直锟及其中植系实际控制着融钰集团。

无独有偶，近来在医药体系改革的背景下，中植系很是看好这一概念，不仅是融钰集团，以传统纺织服饰为主营业务的美尔雅也将跨界的手伸向了医药行业。

此次融钰集团的新故事也瞄准医疗行业，不过目前尚且还没有标的资产牙科医院的估值和业绩说明，牙科医疗是不是一个很好的前途行业，上市公司通策医疗已经给了牙科行业一个很好的行业标杆作用。

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龙头泰山：谁是下一个超级牛股？

权重搭台，题材唱戏

.融钰集团，东方银星，山东墨龙 目前都走出了高位缩量的情况，谁是下一个超级大牛股？

今天大盘小幅低开，震荡走高，全天指数都维持在红盘之上，还是比较强势。特别是创业板指将近1%的涨幅，逆外围超预期表现。拒绝向下调整，就是强势走势，调整期间，重心上移，后面还有机会继续上攻，明天继续看多，做多。

市场情绪方面，受到前一波龙头股小康股份的结束，龙头股进入补跌后半程，有部分资金选择看空，特别是汽车股集体回落。

但是也有部分资金，将前一波小康的拉伸看做是一阶段的情绪修复，伴随着小龙头的反抽，市场主升期龙头开始发酵。结合指数最近几天的强势，我是更看好后者的，权重股搭好台，小盘股都还没有唱戏，怎么会结束呢。

新人气股方面，融钰集团，东方银星，山东墨龙等连续一字，反映资金并不恐高，有连板股持续打出空间，对情绪修复也是好的，后面开板之后还有继续走高预期。

换手股方面，证券的湘财股份，填全+华为的的伊戈尔，今天盘口烂而不弱，是龙头就要充分换手，能在换手之后还能继续走高，就要引起重视了

2个月周期轮，从前一波顺控发展3月16日启动，到今天2个月时间了，这批股票里面，有机会走出一个超级牛股来。

龙头泰山：盐湖提锂概念有望爆发

大众汽车将扩大在华投资、电动平台发展进入快车道
18日，商务部国际贸易谈判代表俞建华会见了大众汽车集团（中国）首席执行官冯思翰。冯思翰表示，大众将进一步扩大在华投资经营，加大在电动汽车领域的研发生产。
民生证券分析师于潇认为，大众将依靠模块化电动平台MEB和豪华电动平台PPE快速扩展产品线，摊薄成本。两平台将覆盖所有品牌、车型和大部分电动车销量，其平台化定点将为产业链带来稳定持续的机遇。2025年前预计在中国推出30款新能源汽车，年销量达到150万。
宁德时代（300750）向MEB平台电动车供货电池；国轩高科 定增获大众认购，其2025年规划产能达到100GW。

江淮汽车，和大众有参股合作搞汽车整车。

盐湖提锂市场或将爆发，原因有二：

 1）碳酸锂的暴涨

国产电池级碳酸锂价格从 2020 年 8 月最底部 3.95 万元/吨，目前已经涨至 8.9 万元/吨（亚洲金属网报价），实现翻倍以上增长。国产电池级氢氧化锂价格 在此前最低跌至 4.6 万元/吨，目前价格涨至 8.15 万元/吨，涨幅达 77%。

中国进口锂辉石现货价格也快速启动，此前最低曾跌至 390 美 金/吨，目前已快速上调至 630 美金/吨。

中国锂辉石到岸价自 2018 年上半 年开始从最高点 965 美金/吨到此前已跌破 400 美金/吨，这个价格已低于西澳七大 锂矿当中 Wodgina 和 Bald Hills 单位现金成本。2019 年 8 月 Alita 公司发生债务违 约，开始进行破产重组；2019 年 10 月雅保宣布 Wodgina 关停维护；2020 年 10 月 Altura 被破产接管。

澳洲锂辉石矿山产能加速出清，原计划投入的新增产能也无限延期。

2）盐湖提锂技术进步

我国是全球锂盐第一冶炼大国，锂矿资源依赖进口。这是锂盐出货近5成，和锂矿产量不足一成之间的矛盾。

据USGS，2019 年澳大利亚及智利合计贡献了约 78%的锂原料，我国产量占比仅为 9.7%。但据百川资讯，2019年我国锂盐出货量占全球49%。碳酸锂/氢氧化锂产能分别高达 42.4/15.3 万吨，占全球总产能的比例为 73.8%/64.1%。

但我国锂资源不像铁矿、铜矿那么稀缺，更多是开发不足的问题。

据USGS，截至2019年末，中国锂储量分别为100万金属吨，占全球6%，位列第四；中国锂资源量450万金属吨，占全球5.6%，位列第六。整体处于全球第二梯队。

但我国锂资源超80%贮存于盐湖中，开采环境、盐湖品质、提锂技术是制约我国锂资源开发的三大难关。

目前树脂吸附法工艺对盐湖提锂终端产品品质提升明显，已经与矿山冶炼方式得到的碳酸锂质地几无差距。

当前碳酸锂价格已经较低点实现了超过1倍的提升，正是企业做资本开支提升产能的合适时点。国内未来五年潜在的盐湖提锂规划大约为20万吨，对应200亿资本开支和40亿的树脂及设备订单体量，无论是提锂厂商还是技术/设备提供方都具有巨大的利润提升空间。

藏格控股：通过全资子公司藏格钾肥拥有察尔汗盐湖东矿区 724.35 平方公里的钾盐采矿权证，公司中短期总产能规划为 3 万吨碳酸锂。

科达制造：合计拥有第一大盐湖提锂生产商蓝科锂业43.58%股权。

西藏矿业：公司拥有资源量世界第三大、亚洲第一大锂矿盐湖扎布耶盐湖的采矿权。扎布耶盐湖镁锂比极低而含锂品位高，公司采取太阳池法进行提锂，成本较低。但公司产能因此维持在 5000 吨锂精矿/年左右，产量也难有大规模放量。

西藏城投：于 2011 年收购西藏阿里圣拓矿业有限责任公司，获得了结则茶卡和龙木措盐湖的开采权，两湖锂资源按 LiCl计约 443 万吨，属于大型锂矿资源。但目前尚未正式量产。

蓝晓科技：树脂/设备供应商。以藏格、锦泰、五矿3个提锂标杆项目为依托，公司在涉锂产业链中形成了独特的“技术极”：拥有10多项专利，可针对中、高、低不同品位的卤水提供不同方案，技术辐射精制、回收、除硼、矿石锂除杂等多个维度。

久吾高科：公司研发的“高性能锂吸附耦合膜分离工艺”配套连续移动床锂吸附装置，可进行原卤提锂，突破钾盐产能限制，提高锂收率。

龙头泰山：中药行业迎来大机遇

5月12日下午，老大先后来到医圣祠和南阳药益宝艾草制品有限公司，了解中医药发展和艾草制品产业发展情况。老大说，过去，中华民族几千年都是靠中医药治病救人。特别是经过抗击新冠肺炎疫情、非典等重大传染病之后，我们对中医药的作用有了更深的认识。我们要发展中医药，注重用现代科学解读中医药学原理，走中西医结合的道路。

目前中药企业在市场中存在以下比较优势：

1）现金流情况较好：品牌中药大多在OTC渠道销售，具有回款速度快的特征，整体销售现金比率较高；

2）估值相对偏低：除片仔癀估值较高之外，多数个股PE ttm估值在20倍以内；

3）品牌力都较强：几大品牌中药企业的品牌价值都极高，多为老字号，在消费者心中拥有较深的品牌影响力。

在政策向好的预期下，市场关注度或持续提升，赔率高，具有长期关注价值。除了事件对情绪的扰动，复盘中药政策变化，我们还是能看到默默改善的。

尤其是2020年1月以来， 中医药在抗击新冠疫情中发挥重要作用，各省市纷纷发文落实《促进中医药传承创新发展的意见》。

如四川省：人才与产业链两手抓；河南省：提高药材标准；江西省：打造中医药品牌；上海市：提供覆盖全体市民和全生命周期的中医药服务；安徽省：建立中药数据库；深圳市：中医药与高科技相结合；吉林省：提高中药质量……

龙头泰山分析认为中长期最值得关注的子方向是中药配方颗粒。

中药配方颗粒，是以中药饮片为原料，经过提取、分离、浓缩、干燥、制粒、包装等生产工艺，加工制成的一种统一规格、统一剂量、统一质量标准的新型配方用药。

其有效成分、性味、主治、功效和传统中药饮片完全一致，保持了传统中药饮片的全部特征，既能保证中医传统的辨证论治、灵活加减的特点，优于中成药，又免去了传统煎煮的麻烦，同时还可灵活地单味颗粒冲服，卫生有效。

由于具有“高毛利”、“可报销”、“不占药占比”三大特点，中药配方颗粒市场成为“一锅让人眼馋的红烧肉”，蓬勃发展。自2015年起至2019年，中药配方颗粒行业市场规模由101.4亿元人民币增长到255.6亿元人民币，年复合增长率达24.8%。

第一批中药配方颗粒国家药品标准颁布后，设置 6 个月的过渡期，也将于 2021 年 11 月 1日起正式实施。

配方颗粒原有龙头企业：中国中药、红日药业、华润三九等

积极布局颗粒业务的上市公司：天士力、香雪制药、精华制药、佐力药业、佛慈制药等

传统品牌中药的价值重估：云南白药、同仁堂、中新药业、天士力、以岭药业、马应龙，片仔癀等。

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龙头泰山：超级通胀下，如何投资？

今年上半年，A股的基金行情跌宕起伏，顶流基金一哥张坤操盘的易方达蓝筹精选和易方达中小盘最近3个月均大跌约20%。昨天晚上美国股市也崩掉了，美东时间周三，通胀压力增加引发市场对加息提前到来的担忧，美股三大指数均受重挫，道指跌近700点，跌幅近2%；纳指、标普500指数均跌超2%。美股大型科技股全线走低，谷歌跌超3%，苹果、微软、亚马逊、奈飞均跌超2%。芯片股重挫，半导体板块ETF跌超4%，奇景光电跌超10%，应用材料跌超7%。

2020年以来，基金市场一片火爆，不少基金“火出了圈”，甚至有许多段子在聚会的饭桌上流传。

中国历史上牛熊轮回一次平均是八年。如果持币观望错过了，那么大概率就要再等6-8年周期，才有可能迎来下一个财富康波。

但是人生能有几个八年可以浪费呢？牛市对我们意味着什么？牛市是我们人生中屈指可数的资产倍增的机会。

作为A股市场的投资者，最要珍惜的是机会成本。很多股票的主升浪阶段只有10%的时间，剩下90%时间在箱体震荡‌。

如果不信就去看看阳光电源，长城汽车的K线。

股价的上涨，如暴风雨般说来就来。投资的难点就在于个股箱体震荡坚持不住，启动了不敢去追，而等它估值回归，有可能要等七八年之后

过去这一年时间，美国推出了总计3.1万亿美元的经济刺激措施，接下来的2021年还打算再加码1.9万亿。

摸着美国过河是咱们的传统，所以人民币未来的水龙头也不会少开。有人会担心，中国的货币政策会不会收紧？我认为短期不具备收紧的条件。

牛市究竟是怎么产生的？牛市是货币过剩的流动性无法在实体经济中释放，而逆向流入股市、大宗商品、债市、虚拟货币造成的资产泡沫。

每次牛市过后，总是一场大危机，没有例外过。2000年的牛市，2007年的牛市，2015年的牛市，过后总是一地鸡毛。

尤其是通胀造就的超级大牛市，是经济大周期最后一站，是产生与消灭流动性的地方，是经济繁荣的海市蜃楼。越靠近悬崖边，风景越美。

还记得上一次通胀牛是在什么时候么？06-07年是大国建设的通胀牛，09-10年是金融救市的通胀牛，很多股民可能都有点模糊了。

尤其是现在左手张坤易方达，右手B站拼多多的新韭菜们，对那个远古年代更是茫然不知。

一套深圳宝中的学位房卖了1320万，‌‌而2006年买入这个房子时是56万，14年间56万变成1320万，房价增长了23倍。

贵州茅台‌‌2006年前复权的价格是12元，现在2600元，同样是14年，股价增长了200倍。‌‌能把贵州茅台从2006年持有到现在的人凤毛麟角，但是买一套房子居住到现在的人却大有人在。

这也许就是过去十多年楼市投资者比股市投资者幸福感、社会地位高的原因之一。好赛道那么多，未来哪个赛道会诞生最多的大牛股呢？

很可能是汽车赛道。十年以前，中国手机市场的外资品牌占了九成以上，现在反了过来，国产手机占比到九成以上，而家电市场也经历了类似的过程。

随着行业的发展，资本市场出现了小米、传音、美的、格力、海尔这一类赛道大牛股。当下我们最大的消费品市场是汽车产业，国产汽车占比仍然只有四成，将来必然面临与外资品牌一轮激烈的搏杀。

以中国制造业的产业链完整性，坐拥世界第一大汽车市场，经过这么多年的工业化，从研发设计到用户体验积累，或许正在迎来国产车逆袭的拐点。

随着经济的发展，现在中国的汽车市场正处在一个从身份属性转向实用属性的转变过程。汽车作为最大的消费品，是中国本土品牌崛起的最关键一战。

除了汽车赛道外，就是消费赛道，最近很火的医美，其实也是消费赛道。医美本质上就是消费，是人们追求更好的生活品质，带来的改善型消费。

中国14亿人口，天然的世界最大消费市场

食品农产品、有色金属和能源产品相关的优质股票，未来有很大增值空间。

其次，选择业绩的高增长来对抗通胀的资产。主要是医药和科技两大方向。

A股医疗保健和信息技术两大行业指数，过去10年年均回报率分别为10.1%和10%，都远高于同期2.6%的社会通胀率。

目前医药和信息科技行业股价都已在调整阶段，值博率很高，长期看跑赢通胀概率很大。

综上所述：全球大放水下，顺周期行业，依然还是重头戏，有色金属，能源，消费，食品，都很有机会。

龙头泰山：国科微，数字货币概念新的王者

贵州茅台在跌破1900元，创出年内新低。今日贵州茅台强势反弹，涨超4%，结束5连阴，股价重回1900元上方，对稳定白马权重股情绪起到关键作用，进而稳定大盘指数。

对于整个白酒板块，从3月开始，行业逐步进入控量挺价期，预计二季度价格端向好逻辑将成为板块主要利多因素。短期看，二三线白酒股弹性较大，而贵州茅台、五粮液等权重股调整已基本到位。

A股Chia币受益股来了

虽然半导体板块一段时间以来表现疲弱，但国科微的超强走势引发市场关注。

5月11日，国科微上涨18.85%，报101.47元，创出历史新高，仅仅9个交易日，该股股价已翻倍。

国科微近期走势非常强悍，内存涨价，该股为何能够走出独立行情？这还要从近期大火的Chia（奇亚）币说起。

据悉，与以太坊等虚拟币不同的是，Chia币使用硬盘挖矿。“矿工”疯狂采购硬盘，导致硬盘价格一度飙升。有业内人士表示，Chia币挖矿过程中会产生大量的读写操作，对SSD（固态硬盘）的寿命消耗非常大，因此需要大量的SSD。

据央视日前报道，从4月15日开始，硬盘价格开始疯涨。不少商户称，在涨价那些天，卖家报价都是“时价”，一块硬盘，上午和下午的报价可能相差几百元，也因此有不少商户大量囤货，希望借此赚一笔差价。

此前，国科微已宣布推出全新的310/610系列固态硬盘，搭载其完全知识产权的SSD控制芯片GK2302，为用户提供高性能、高可靠和高安全的存储解决方案。

公司今年一季报营收同比大幅增长，公司表示，这主要因固态存储系列芯片及产品业务板块营收大幅增加所致。

因此，国科微是正宗的Chia币受益股。

龙头泰山：出口超预期，水运崛起正当时

中国出口高景气度超预期，上调二季度出口预期。2021 年 4 月我国以美元计价的货物贸易出口总额同比增长 32.3%（前值30.6%），超出市场预期。

出口何以超预期呢？

一是美国生产修复弱于预期。

4月美国非农就业受到仓储业和制造业拖累，休闲和酒店修复较好。进入2021年以来，美国产能利用率修复并非一帆风顺。就业不及预期、产能利用率出现反复、原材料短缺、贸易逆差创新高等现象反映的问题是一致的，那就是美国供应链恢复可能没那么顺利没那么简单，更可能是一个长期的过程。

二是中国制造业的规模优势。

受益于市场份额提高和市场规模扩大，中国制造业企业享受到规模经济优势，产品平均成本明显摊薄，2021年1-2月营业成本率创历史最低，有利于巩固甚至进一步扩大市场份额。

三是全球疫情演变仍有不确定性，东南亚变数大。

由于疫苗注射在发达国家和发展中国家存在巨大的贫富差距，发展中国家成为重灾区，相关国家生产修复仍然缓慢。印度之外，燎原之势正在外溢，毗邻的尼泊尔、斯里兰卡，甚至马尔代夫，都开始遭受新一轮严重疫情的冲击。

出口高景气下，海运板块个股的投资机会值得关注。

事实上，近期的海运重新变得紧张，重新出现了去年11、12月出口产品大量积压在工厂、码头仓储的现象，这意味着即使是当前相当强劲的出口增长可能仍然对真实的需求有一定低估。当前积压的商品也会对未来出口数据构成支撑，而海运的景气周期也将超出市场预期

所以近期，龙头泰山观察到，水运龙头，中远海控已经率先突破前期高点。

受境外疫情蔓延导致劳动力不足等因素影响，美国欧洲等地港口自2020年第4季度以来发生严重拥堵，如美国拥堵最严重的洛杉矶港和长滩港，目前等泊集装箱船超过30艘，85%的船舶至少需抛锚8天才能作业；集装箱货物在码头滞留时间最长2个月；而欧洲航线一般停靠多个港口，由于各主要停靠港都有拥堵现象，造成全程航行时间拉长。

国外港口拥堵，物流供应链紊乱和效率降低，导致集装箱班轮船期大面积延误，准班率已由通常70%以上降至目前的20%左右，严重影响了集装箱船舶的运营效率，加剧了集装箱船运力和空集装箱供需矛盾。

本轮运力紧张、空集装箱短缺、运价上涨等问题已成为全球性问题，越南、印度、韩国等国也出现了运价快速上涨的情况，部分主要航线运价已超过我国。

中远海控，强调海控Q2业绩环比增长。

21Q1中远海控扣非净利154.1亿元，同比+202倍，经营净现金流269.8亿元，同比+16.5倍；集运业务EBIT Margin 为30.1%，同比+26.9pts、环比+15.0pts。

行业龙头公司马士基EBIT 31 亿美元，同比 +461%，实际 EBIT Margin 为24.9%，同比+19.3pts、环比+10.1pts；归母净利 27 亿美元，同比 +1269%，经营净现金流34.3亿美元，同比+182%。

一方面，这是因为航线结构差异。中远海控在远东-北美、远东区域间航线份额更高，更为受益去年下半年以来的美线需求高增、中国出口份额替代，同时运价受到疫情对供需扰动的影响更为明显、涨幅相对更高；而马士基在大西洋等航线比例较高，运价表现相对较差。

另一方面，中远海控在长协比例方面也低于马士基，因此更受益即期运价大涨；同样即期比例更高的长荣、阳明等公司的业绩与股价弹性也相对更高。

从当前局面来看，签署高价位、相对高比例的长期合约以保障服务或许是相对更有利于船东、货主双方的解决方案，预计2021年长协价涨幅较为可观，支撑集运龙头1-2年内的盈利中枢明显上移。

龙头泰山：复星医药投资的mRNA前景如何？

复星医药：子公司拟与BioNTech设合资公司 实现mRNA新冠疫苗的本地化生产及商业化

复星医药晚间公告，控股子公司复星医药产业拟与BioNTech投资设立合资公司，以实现mRNA新冠疫苗产品的本地化生产及商业化。根据约定，双方将分别认缴合资公司注册资本的50%，其中:复星医药产业拟以现金及/或有形或无形资产(包括厂房及生产设施等)作价出资合计不超过1亿美元、BioNTech拟以其相关生产技术和专有技术许可等无形资产作价出资合计不超过1亿美元

目前已经广泛使用的辉瑞和莫德纳两家公司的新冠疫苗，均是基于mRNA纳米制药的新技术。这种新技术将携带新冠病毒刺突蛋白（S蛋白）转录信息的mRNA片段，用脂质包裹制成纳米微粒，注射到人体内；

然后利用人体自身细胞产生新冠病毒的S蛋白（S蛋白本身是无害的，因此不可能发生接种感染），进而激发人体的细胞免疫（激活人体T细胞识别和吞噬被病毒感染的细胞）和体液免疫（激活人体B细胞产生能中和病毒的特异性抗体）等多种免疫机制。

一旦病毒进入人体时，这种获得性的免疫反应可以保护我们免受感染。与传统灭活疫苗相比，mRNA疫苗不仅免疫活性超强 ，其激活人体免疫系统的过程也没有病毒颗粒或病毒培养、灭活、提纯过程残余杂质的介入。

同时，mRNA片段只在人体细胞浆内短暂停留，并无法进入细胞核，没有改变人体细胞DNA遗传物质的可能性，也不需要额外的免疫佐剂，因此mRNA疫苗也有更高的安全性。此外，生产mRNA疫苗不需要大量培育活病毒，避免了其他疫苗路径如灭活可能导致的病毒泄露的环境风险和扩散风险。

最关键的是，如果病毒变异导致疫苗失效，mRNA技术也可以在很短的时间内（1-2个月），以改变mRNA序列，推出升级版的疫苗，及时应对病毒变异。

mRNA疫苗技术在设计和构建上具有快速性，因此对病毒变异有着高度应变性，加上他的高效的通用性全合成生产工艺平台，达到了易于标准化生产，也就是说可以规模化、工厂化生产。

mRNA疫苗的这些技术优势，可以满足传染病暴发时快速研发和大规模、低成本、灵活性生产应急性疫苗的技术要求，可以说是今后人类对抗新型感染的已知的最优手段之一，前景无限。

源于mRNA疫苗的上述优势，在全球新冠疫苗研发竞赛中，与灭活疫苗、重组蛋白疫苗、病毒载体疫苗等多种疫苗技术路线相比，可以说mRNA疫苗是赢在了起跑线上。

不要疫苗专利，拜登的精明算盘

拜登挑起的这个新冠疫苗知识产权豁免，真是妙不可言。

一旦美帝作为世界老大宣布不要新冠疫苗的专利保护了，那么这就会成为全球的政治正确，并且高举着为了全人类特别是发展中国家疫苗的可及性大旗。

这样中国如果保护新冠疫苗专利，就会成为全球的众矢之的，顿时负责任大国形象就毁掉了。

所以美国此举是逼着中国放开新冠疫苗专利保护，打击中国的疫苗企业的盈利及发展。

豁免知识产权不是把所有技术细节告诉你，而是你仿制我的技术，我不追究。

妙处就在这儿了。

美国辉瑞、莫德纳的mRNA技术不是这么容易突破的，很难被逆向工程破解，属于“你知道是什么，但不知道怎么造”的一类技术。

就像ASML的光刻机，台积电的5nm制程，告诉你原理，你也造不出来。

mRNA疫苗的免疫原性和制剂的稳定性，是其临床应用两大技术门槛。

首先，疫苗中的mRNA链可能引起意外的免疫反应。

其次，mRNA的通透性低，负电荷高，容易被RNA酶降解或被免疫细胞清除，因而很难在体内获得所需的作用，需要特别的制剂学手段才能使之产品化。

因此，mRNA疫苗制造工艺才是最难的，工艺简述如下：

1、先把携带S蛋白的DNA做成质粒，转入大肠杆菌中。

2、培养繁殖大肠杆菌，然后从大肠杆菌中收获质粒。

3、把质粒切开，只留下S蛋白的DNA，然后将该DNA转录成前mRNA。

4、将前mRNA加上帽和尾巴形成mRNA。

5、莫德纳的mRNA还需要把尿苷替换成假尿苷，以降低免疫原性。

6、合成四种脂质：可离子化脂质、peg脂质、DSPC脂质、胆固醇，每一种都需要化学合成。

7、这一步极难，将4种脂质溶解在乙醇中，将mRNA溶解在酸性溶液中，然后将两种溶液通过特殊设备，采用双流控技术进行混合，形成50-100纳米的粒子，约为头发丝直径的1000分之一。

简单说，掌握前4种技术的实力基本上可以生产胰岛素，再看看世界上有几家胰岛素生产厂家，我们就知道新技术疫苗的医药工业基础要求有多高了。

这个工艺流程全部完成需要一套完整的制药工业体系，包括各种原料提供商、各种CRO公司、CDMO公司，除了欧美核心国家，能做到的真不多。

mRNA技术疫苗，即便放开专利，发展中国家普遍也没有能力生产。

但是，灭活疫苗是非常成熟的疫苗了，逆向工程对于美帝欧日来说没有太大难度，他们逆向一下，再传授给印度这种小弟，那不就大大的有了吗？

印度这个仿制药大国，非常的适合干这个活，成本可以搞的低低的，没有高昂研发费用，专门针对国药、科兴，定向爆破。

mRNA技术是下一代制药技术——纳米制药的一个代表。

纳米药物最显著的特性是高表面积体积比，这实现了高效的药物包装，封装的药物受到保护，免于降解和免疫清除，并且可以大大降低给药剂量。

纳米制药技术可以大大改善药物的安全性和功效，能通过与疾病特异性受体结合的靶向投送药物，且可以添加第二种药物，甚至将其包含在不同的隔室中，根据所需的释放动力学给药。

纳米制药技术是mRNA疫苗成功的制剂学基础，应用前景广阔，很有可能是下一个创新药的风口，并且在癌症治疗上有很大的希望。

复星医药：子公司拟与BioNTech设合资公司 实现mRNA新冠疫苗的本地化生产及商业化

复星医药晚间公告，控股子公司复星医药产业拟与BioNTech投资设立合资公司，以实现mRNA新冠疫苗产品的本地化生产及商业化。根据约定，双方将分别认缴合资公司注册资本的50%，其中:复星医药产业拟以现金及/或有形或无形资产(包括厂房及生产设施等)作价出资合计不超过1亿美元、BioNTech拟以其相关生产技术和专有技术许可等无形资产作价出资合计不超过1亿美元

龙头泰山：疫苗股大反转，美股再创新高

　周四，美股三大股指齐涨。截至收盘，道琼斯指数涨0.93%，报34548.53点，创下盘中和收盘的新高。纳斯达克指数涨0.37%，报13632.84点。标普500指数涨0.82%，报4201.56点。

疫苗领域又出大事，拜登政府刚提出放弃新冠疫苗专利不久，默克尔就开始表示反对。开盘大跌的疫苗板块也出现大逆转，疫苗巨头盘中猛拉15%并翻红。道指再创新高，黄金白银也涨了不少。

　默克尔反对美国放弃新冠疫苗专利　　疫苗板块大逆转，一巨头盘中猛拉15%　当地时间5月5日，拜登政府发表一项决定，表示美国将放弃新冠肺炎疫苗的知识产权专利，多只疫苗股应声下挫。

　　周四开盘后，疫苗板块也延续弱势，BioNTech SE跌超14%，诺瓦瓦克斯医药、Moderna跌超8%，辉瑞跌近3%。

　　但在盘中，德国总理默克尔表示反对拜登政府的新冠疫苗知识产权豁免计划。德国政府发言人表示，美国的计划将给疫苗生产带来“严重的麻烦”；知识产权保护是创新的源泉，未来必须保持。

　　疫苗板块走势随之出现大逆转。　Biontech低开后盘中一度猛拉15%并翻红，临近尾盘股价持续震荡，收跌1.62%。生产新冠疫苗的最大门槛不是专利，而是技术门槛和原料供应能力，即使专利豁免，对疫苗行业的影响也不会很大。

2021年，新冠疫苗的制造供应能力、原材料、包装瓶、瓶塞和其他关键材料供应有限，明年甚至更晚的时候可能仍然如此。部分原因是制造所有这些配件需要时间，而Moderna和辉瑞已经承诺在可预见的未来从主要供应商大量购买这些配件。

 创业板今天早盘一度跌超4%，三大指数今天都表现的极差，午后三大指数都有所反弹，指数看着是非常恐慌害怕的，市场真实情况是上涨家数远大于下跌家数，涨停数量也是明显多于上周五，跌停数量也是大幅减少，这指数问题和市场大部分股民来说都没多大关系的。

    影响较深的是贵州茅台今天击穿2000块钱，向下破半年线影响了大盘股市场恐慌，复星医药 早盘突然核按钮直接影响了医药板块缴械投降。指数大跌市场总会找原因，

      第一原因是假期的打压场外配资，这是影响资金情绪的一个激发点，假期耶伦说加息后澄清，其实我们都知道，全球加息周期是会必然到来的， 对市场情绪还是有一定影响的，只不过这件事外围已经纠正了。

      第二个原因就是美国提倡放弃疫苗知识产权，假期有一个关于打了两针美疫苗的印度医学专家感染新冠凉了，现在出这样消息不是在逼我们放弃疫苗知识产权，我们的可是还有防护作用，可是国家花巨资弄的，没理由免费全世界使用，如不是美的疫苗没用他舍得免费世界使用么？  科技半导体的知识产权怎么不见他们放弃呢？

这个事情，国家应该在这个时间点，把科技上一些无赖的科技专利使用费也给他们废掉再说。不能什么都是他们说了算，

    目前市场比较漂亮的二波股票主要有：哈三联、楚天龙、金发拉比、章源钨业、山东海化等，偏趋势类的小康股份、中钢国际、朗姿股份、章源钨业、山东海化

   总体而言

大盘3430比较关键，上方60日线压制比较明显，不破3430的话，可能还有机会挑战3495前高，如果破了的话，那么就还是应该要去一下3300--3400区间运行一下。总体而言，这个位置，谨慎一些才是对的。

龙头泰山：医美和疫苗有望持续活跃

　五一长假开始至今日，市场消息面总体平静，但外围市场多数下跌，美股科技股和港股科技股跌势显著，会对节后的A股市场造成影响吗？

在A股休市期间，美股和港股市场主要指数多数有不同程度下跌，尽管总体跌势相较往年不算大。这里面，科技股比较集中的纳斯达克指数和港股恒生科技指数跌幅较大，其中纳斯达克指数期间跌幅超过3%，恒生科技指数跌幅达到2.47%。这一定程度上有可能会影响节后A股科技股的走势。

假期也出现了三个主线投资的机会，假期港股，医美，疫苗和能源股票类大涨、

一，关注消费板块投资机会。目前我国人均可支配收入基本保持与GDP同步走势，这将有力增强民众消费信心，未来消费增速还有提升空间，投资者关注大消费板块优质标的投资机会。二，关注医疗行业投资机会。目前国内疫情控制较好，但外围部分国家疫情有再度反弹趋势，部分发展中国家疫苗接种率较低，医疗行业出口需求有望增加。另外五一假期医美市场火爆，多家机构业务量大增，同时近期多家医美行业优质标的获得机构集中调研，在消费升级大趋势下，医美行业具备较大发展空间。三，关注低估顺周期行业。一季报数据显示，以化工为代表的顺周期行业表现更为占优。在经济持续复苏的大背景下内外需将实现共振，带动需求回暖。叠加限产、环保要求提升，带来短期供需缺口和钢价上行预期，中长期利好能源低、降碳能力强的龙头企业。后续可持续关注顺周期行业结构性投资机会。

综上所述：医美，疫苗，能源顺周期或许会在节后带来一些机会。大盘方面，鉴于节前白马抱团股有了不俗的反弹，而且60日线迟迟上不去，按照我们的炒股理论，60日线吹垮一切反弹浪，如果这里的行情只是反弹行情，那么60日线会压力比较大，犹如秦岭山脉，当南方暖气流想要继续北上的时候，遇到秦岭山脉就给吹回来了。

今日需要观察，指数是否创新低，如果刷新新低，那么后面可能还要回踩一下3350甚至更低。

龙头泰山：面板龙头净利润一季报超去年全年

面板报价自去年中起连续上涨，市场普遍预期涨势至少持续到今年中，这意味着面板报价或将连涨1年以上。反馈到一季度业绩上，面板双雄京东方A(000725)和TCL科技（000100）先后披露一季报，京东方今年一季度净利润达到51.82亿元，超过去年全年净利润；TCL科技一季度净利润32.35亿元，同比增长也达到10.96倍。

　　市场机构认为，此次面板涨价周期逻辑来自行业根本性改善。京东方董事长陈炎顺早前在年度业绩说明会上更指出，本轮面板价格的回升背景和过程中的特点与以往周期性地上涨是有区别的，半导体显示行业未来会走出周期性的特征，成为确定成长性的行业。

　　净利润落在预告上沿

　　京东方A在4月29日晚发布的2021年第一季度报告显示，报告期内，京东方实现营业收入496.55亿元，同比增长107.87%；净利润51.82亿元，同比增长814.46%。京东方就营收增长的原因解释称，主要是报告期内主要产品价格上行及新项目产能释放、合并范围变化所致。

　　今年一季度，京东方预计净利润约50亿元到52亿元，同比增长782%到818%。一季报显示，一季度净利润落在了业绩预告的上沿，历史罕见的涨价周期给了企业丰厚的回报。

　　股东方面，知名基金经理刘格菘旗下的两个产品广发双擎和广发科技先锋，去年底新进京东方前十大股东后，一季度末显示略有减持。其中广发科技先锋减持0.11%股份，广发双擎减持0.16%股份。而去年底持有0.88%股份的公募银河创新成长，在一季度末已经退出京东方前十大股东名单。

　　据了解，从韩企三星等陆续退出LCD市场，LCD产能逐步转移至中国大陆，到疫情下全球“宅经济”兴起，电视、笔记本电脑等显示终端需求爆发，再到上游玻璃、芯片等核心零部件短缺，LCD面板价格在多重因素作用下，自2020年6月以来开启强势涨价周期。

　　面板价格的波动自然成为投资者关注的焦点。“本轮面板价格的回升背景和过程中的特点与以往周期性地上涨是有区别的，我们认为半导体显示行业未来会走出周期性的特征，成为确定成长性的行业。”

　　TCL华星量价齐升

　　涨价周期下，面板双雄之一的TCL一季度业绩同样亮眼。

　　4月27日晚，TCL科技发布2021年第一季度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入321.44亿元，同比增长133.91%；净利润32.35亿元，同比增长10.96倍；净利润24.04亿元，同比增长488.97%。TCL华星和中环半导体两大产业表现靓丽。

　　面板涨价背景下，TCL华星量价齐升，一季度实现净利润23.96亿元，同比增长25.70亿元，环比增长29.12%，大尺寸业务净利润环比增长53%，效率效益持续领先。此外，天津中环电子信息集团有限公已于2020年10月纳入公司合并报表范围，成为公司业绩增长的动力之一。报告期内，中环半导体实现净利润7.43亿元，同比增长100%。

　　作为面板行业双寡头之一，TCL华星通过成本效率和竞争力基础，于报告期内实现大尺寸业务销售收入120.72亿元，同比增长94.9%。产能方面，t1、t2和t6工厂保持满销满产，t7工厂按计划爬坡，大尺寸产品出货794.53万平方米，同比增长15.5%；出货量1281.33万片，同比增长7.57%。

　　市场份额方面，TCL华星TV面板位居全球第二，55吋产品份额全球第一，32吋、65吋和75吋产品份额全球第二；交互白板出货量全球第一，轨道交通、拼接屏等产品市场份额快速提升。

　　行业趋势向好之下，2021年TCL科技全尺寸领域布局逐步迎来收获阶段。目前苏州华星光电(t10)60%股权以及苏州华星显示100%股权已完成交割，二季度起开始为TCL科技贡献收入和效益;茂佳国际100%股权收购事项完成交割并于二季度纳入TCL科技合并报表范围;广州t9产线已经董事会审议通过，在中尺寸领域建立全新增长动能。

龙头泰山：化工原料迎来一波涨价狂潮

去年外贸人非常的爽，中国进出口总值32.16万亿元，同比增长1.9%，成为全球唯一实现货物贸易正增长的主要经济体。但是今年的外贸人就要小心了

通胀——加工国之殇

两头在外的加工国，生产所需的原料、半成品主要来自海外，而成品的市场也主要在海外，主要挣一点加工费。

弱势地位，唯我通胀加工国，生来就是被卡脖子的。。

截至2019年，我国原油进口依赖度为70.8%；铁矿石进口依赖度为80.4%；铜进口依赖度为70.0%。（引自兴业证券）

原材料的涨价，是沙特，是澳大利亚，是资源国们的利润和狂欢，但却是加工国的通胀。材料涨价抬升了生产的成本，然而下游却不会接受加工国的涨价。

最后，只有加工国用自己的利润补贴欧美消费国，给欧美输出通缩，自己默默承受着通胀。

因此这一轮全球大放水，两头在外的企业比较容易业绩下滑，近期的海像新材大跌就是这个原因。

钛白粉，工业原料，正在迎来一波上升周期

钛白粉中期看价格，长期看产业格局。

先说价格，就是个周期向上的故事，需求景气决定方向，供给变动决定弹性。

产品层面，钛白粉是一种重要的无机化工颜料，一种性能优良的白色粉体材料，被称为“世界上最白的东西”。只要是工业生产中需要进行持久的显白、遮盖其他颜色，在材料中掺混钛白粉就是非常好的选择。其性能基本不能被其他粉体材料替代。

钛白粉主要用于涂料、塑料等领域，与经济周期高度相关，核心需求依赖于房地产。钛白粉需求增速与房屋新开工面积增速以及商品房销售面积增速存在高度相关性。

2020 年美国新建住房月度销售增速在 7-10 月份同比均高达 38%以上，达到历史新高。欧盟区域需求前期一直相对稳健，2020 年受疫情冲击负增长，预计 2021 年有望重回正增长。

所以，中期来看，钛白粉的全球需求是高度景气的。目前正处于下游刚需备货季，且涂料大厂二季度订单均以高价成交，预计上半年钛白粉行业将保持高景气。

而长期来看，钛白粉需求和GDP增速、人均GDP水平正相关，空间广阔。

目前看，以龙蟒佰利为首的国内龙头企业正在加速抢占海外巨头的市场份额。

海外钛白粉大厂陷入困境，“量”和“价”均出现下滑，有战略收缩迹象。

海外四家大厂中三家 2019 年以来均采取保价战略，即科慕“TVS，Value Stabilization Strategy”，特诺 “win-win margin stability program”，泛能拓“Value Stability”，意在通过锚定价格、与下游客户签订长约等措施致力于价格与盈利的稳定。

但执行并不顺利。

2019 年仅有科慕对该战略执行较为坚决，全年几乎没有降价，然而其代价就是全年销量下滑达到惊人的 24%，于是在 2020H1 也放弃对价格的执著，价格下调 6%，销量增速转正。

根据 2019 年 11 月 6 日发展改革委修订发布《产业结构调整指导目录（2019 年本）》中，明确限制新建硫酸法钛白粉单线产能 ；鼓励单线产能 3 万吨/年及以上氯化法钛白粉生产。

由于硫酸法钛白粉单线产能已经录入限制名单中，硫酸法产能的增加只能靠现有厂家的技改扩产，增量会极为有限与有序。中信建投统计，硫酸法钛白粉的新增产能仅有通过搬迁技改以及项目改造等的中核钛白 10 万吨、金海钛业 10 万吨。

未来如果环保趋严，尾部企业加速淘汰的话，硫酸法产能有望进一步减少。根据卓创资讯数据，如果淘汰国内所有 2 万吨以下硫酸法产能，则行业总产能规模将减少10万吨左右；而如淘汰5万吨以下硫酸法产能，则行业总产能规模将至少减少50万吨。

可预见的未来几年钛白粉的扩产将主要集中于氯化法钛白粉领域

但是2020年6月，龙蟒佰利与钛康签署排他性协议：“钛康公司及其关联公司、团队内任一成员参股或任职的公司，合同期内不得向中国大陆境内除公司以外的任何第三方以任何直接或间接方式转移氯化钛白技术或参加氯化钛白项目”，时限为 5 年，进一步强化氯化法钛白粉突破难度。龙蟒佰利在氯化法先进技术上的独占，也难怪最近获得了知名基金的增持。

龙头泰山：铜价正迎来新一轮涨价狂潮

市场呈现出指数没跌，个股则是一片惨跌的走势。其实大盘多数时候是在水下游，午后靠几个权重带动才勉强收红。昨天是大消费和大金融主跌，今天则又轮到了科技和汽车产业链，几个大容量的模块可谓是轮番主跌之势，那体现的是大资金的避险情绪，也是内资太衰所致，若非外资还在硬撑的话不知道有多惨。个股惨跌一片，最直接的是短线情绪太脆弱，强势股一言不合就被闷杀，接力一不小心就是大面，成了近期的常态，当前还没看到有什么持续性的热点和人气个股能扭转这种恶劣生态的迹象。

铜周期的大逻辑很简单——全球货币超发，而经济复苏已在路上，金融属性和工业属性叠加利好。

各国央行为了避免实体经济的疫情影响传导到信用市场，形成恶性循环，开始无限加水模式，且毫无收手之意。

以铜为例，复盘上轮大宗行情：

2008 年 11 月到 2009 年 6 月：政策对冲下经济快速修复；金融危机爆发后美国经济快速进入衰退状态，美联储快速降息并推出 QE，中国实施4万亿，中美先后托起大宗需求。

2009 年 6 月到 2010 年 8 月：欧债二次危机下通胀震荡，风险资产回调，大宗价格走弱；

2010 年 8 月到 2011 年 4 月：再宽松下通胀泡沫化，美国QE2 大放水，铜价在类滞胀的环境下创出历史新高。

对照来看，映射本轮：

在20年一季度疫情导致全球经济重挫，大宗商品价格大跌之后，二、三季度全球的经济刺激政策频出推升涨价预期，铜价大幅反弹；

20 年 9 月 - 21 年 1 月，海外二次疫情带来对经济的二次冲击，铜价震荡调整；

1 月至今，疫苗推进进度超预期，叠加拜登交易，铜价平台突破，加速上行。

跟踪近期数据，由于疫苗分配的“财富分化”，需求向好，供给收缩，铜价上涨空间被拉大。

美国的刺激计划可能成为需求端重要增量。

3月11日美国总统拜登正式签署1.9万亿美元抗疫刺激法案，意味着美国对于疫情后周期的经济刺激由货币政策正式转为财政政策。1.9万亿之后，拜登政府仍将致力于推行大规模基建计划。

而智利封国，铜供给受挫的持续性可能超预期。

由于新冠肺炎确诊病例数迅速增加，智利内政和公共安全部此前宣布，从本月5日起，对没有智利居留许可的外国公民关闭边境，智利公民和有智利居留许可的外国侨民没有特殊原因不得离境，措施有效期暂定为30天。

根据美国地质调查局发布的初步数据显示，2020年全球铜矿产量约为2000万吨，其中智利产量约为570万吨，排名第一。排名第二的是智利的南美邻国秘鲁，为220万吨，当前该国也同样受到变种新冠病毒疫情的困扰。近40%的全球产量受到冲击。

随着印度疫情的失控，泰国的感染人数二次上行，我们不得不怀疑新一轮全球疫情危机是否在路上？如果说上一轮的大流行是因为发达国家政府的不负责任，这一轮很可能是因为疫苗分配的“贫富分化”，太多国家无能为力。

且随着病毒传播时间的延长，更多变异出现的可能性增加，疫情防治的难度在悄然提高。智利、秘鲁的抗疫前景如何，难以看清……

综上，2021年的铜周期，是流动性泛滥+发达国家需求复苏+资源国疫情冲击生产的三重叠加。铜价上涨空间和持续性都可能超出市场预期。

国内的铜企业主要有：紫金xx、江西xx、云南xx、西部xx等。

龙头泰山：数据安全立法，概念股解析

4月26日晚间，国产基础软件龙头东方通披露了其2020年年报。公告显示，2020年，东方通营业收入6.4亿元，较上年同期增加28.08%；归属于母公司所有者的净利润为2.44亿元，较上年同期增长72.95%。

尤为值得注意的是，在2020年疫情导致商机延后、交付受阻的背景下，东方通一方面顶住压力紧抓信创机遇，单四季度实现营收4.39亿元同比增长77%，全年实现净利润2.44亿元，均创下历史新高。另一方面，东方通不仅仅满足于信创带来的短期红利，持续加大人才储备和研发投入，研发投入高达2.01亿元，研发团队扩展75%至824人，力求在全社会数字化转型的大背景下，充分抓住基础软件、信息安全、应急安全业务板块巨大的发展机遇，实现公司长期的高速成长。

信创东风至 东方通2020年业绩大幅上涨

实际上，挺过2020年疫情考验的东方通，在去年年末就恢复了勃勃生机。

年报指出，东方通2020年Q4单季度扣非归母净利润便高达2.3亿元。单季的惊人增长背后，信创东风也悄然而至。

经济工作会议结束，在确定2021年重点任务时，将强化国家战略科技力量、增强产业链供应链自主可控能力放在前二位，凸显高层对于科技自主的重视，信创产业推进预计将加快，产业短板有望加速补齐。

随着信息安全领域市场需求的推动、产业趋势的持续发展，东方通2020年年报显示，2020年第四季度政府行业客户需求快速增长，公司中间件产品客户数量同步实现快速增长，产品渗透率进一步提升，形成了对业务规模持续扩大的主要支撑，产品化公司的规模化效应初步显现。

尽管早已拥有不错的市占率，但东方通并未停下前进的步伐。2020年东方通研发人员与研发投入均大幅增加。其中，研发人员占比逐年提升，2020年达到74.71%，较上年增加350人，同比增长73.84%；研发投入较上年增加10171.52万元，同比增长102.02%。研发投入占营业收入的31.46%，显著高于上年同期。

民生证券研报指出，2022年中间件信创市场有望达到14亿~23亿元，连续实现翻倍式增长。随着信创从党政逐步推广至行业，考虑到金融、电信、能源等领域庞大的业务量，行业信创有望为国内厂商带来巨大机遇。预计2021~2022年信创中间件市场规模分别为11.4亿元、18.7亿元（取区间中值），行业规模有望连续实现翻倍式增长。东方通有望凭借优势地位实现60%以上的市场占有率，尽享信创带来的巨大机遇。

而今年以来，东方通更在多个方面焕新活力。其中，在网信安全板块，东方通全资子公司北京微智信业科技有限公司（简称：微智信业）在近期进行了品牌升级，正式更名为北京东方通网信科技有限公司（简称：东方通网信）。

据了解，东方通网信专注于通信及网络安全、信息安全、业务安全及数据安全等领域的创新研究，在5G、物联网、工业互联网、人工智能、大数据、区块链等领域开展新技术新业务创新研发，广泛服务于三大电信运营商、广电、安全主管部门等客户，多次为国家提供网络安全保障。

在数据+方面，东方通也有新动作，在近期发布的公告中，东方通宣布拟参与广州睿帆科技有限公司（以下简称睿帆科技）A轮融资，以公司自有资金向睿帆科技投资2000万元。

东方通指出，睿帆科技掌握PB级处理核心技术，拥有自主可控的大数据科学平台和国产分布式数据库软件两大产品体系和数十项软件著作权，积累了较多行业案例和客户伙伴。东方通此次参股投资睿帆科技有利于加强公司在大数据领域的人才交流、技术储备和技术融合，完善和扩展公司在国产基础软件方面的布局，增强公司在大数据计算方面的能力，为公司在“数据+”战略上进行更广阔范围的赋能，同时与睿帆目前所在的通信、轨交、安全等行业领域形成战略协同效应，符合公司的整体发展战略。

此外，新活力还来源于新的战略投资者的进入。东方通在今年年初宣布引入中移资本成为公司第二大股东。东方通公告显示，公司将向中移资本及实控人定增8.5亿元，定增完成后中移资本持股比例达到4.95%。并且，东方通指出，中国移动是公司的重要客户。公司将充分受益于中国移动战略入股后带来的需求、技术、渠道、市场开拓等方面的协同效应。

重要数据将迎来法律保护、建立分类分级保护制度

4月26日，数据安全法草案二审稿提请十三届全国人大会议审议。草案提出，国家建立数据分类分级保护制度，确定重要数据目录，加强对重要数据的保护。草案还充实了数据出境安全管理的内容，明确了未经批准擅自向境外提供数据的处罚情况。

数据安全建设是等级保护2.0建设的核心内容之一。数据安全法出台后，不仅将保障国家、企业及个人的数据安全，也有望为未来数据流通和商业变现落地保驾护航，极大推动数字经济的发展

龙头泰山：题材冷飕飕，抱团股回暖

市场呈现出指数震荡弱反，个股极端分化走势。指数主要是银行和医药医疗股贡献，热点题材和个股则明显要弱很多。热点个股持续性不是一般的差，领涨后领跌，一言不合就是核按钮，近期市场频繁出现的地天板呀，天地板呀，题材炒作难度加大，市场活到现在的资金，个个都是人精，理论上，今后的短线生态会越来越难，昨日强势票开盘多数都是抢跑的走势，没有先人一步，而是等涨起来才去追的话一不小心就是大坑。 

 盘面上，喝酒吃药的氛围，机构抱团股大行其道。没题材可炒时偶尔表现下很正常，当中的抱团票涨起来主要还是给套在里面的机构出货的，不认为是新起一波。医美概念其实主要也是这个特征，医美，龙头泰山一直定义他是医药和消费双结合的赛道，医美，做完美容以后，还涉及到大量的复购，而且这个复购率是惊人的。因为现在人们的生活水平高了，对于整容什么的接受度认可度也高了。

所以我们看到，医美领域，一直是个股轮炒的基调，有趋势股一直稳健向上，也偶尔会有题材股擦出火花，类似于白酒，一线白酒稳健前进，偶尔冒出一个二线白酒连板走势。

医美和消费，以及医药白酒，是我们比较看重的长期投资机会

龙头泰山：新能源汽车概念卷土重来

大盘昨日低开震荡走高，创业板指4%，创出了年内最大涨幅，宁德时代，海康威视，招商银行，隆基股份等都有所表现。 指数在这个点位本身就不具备下跌预期，美股最近两天持续新高逼空，给予A股做多的信心，一旦多空共振，出现这样的大涨。

           市场看着挺爽的，对于短线来说风格已经转变了，今天高标都开始掉队，特别是大湖股份直接被核按钮，这是因为金发拉比被关小黑屋，金发拉比涨幅与前龙头顺控发展相比那说明村长对主板的忍耐开始下降，高度预期开始下降，那接力资金就害怕了。现在的市场模式就变成了科创板，原因也比较简单，周五时候热景生物涨幅超过130%,这已经触及关注函，问题是村里没有发关注函，不发就算了，周末还出来说了一句科创板姓科，意思很明白，同是A股的股票就是不同命，从这事件变化来说现在村长对科创板的态度是放开的，现在科创板问题在于韭菜很少，可不用怕，有了赚钱效应，一大批开通科创板的资金在路上。

      结合周末的华为汽车概念，那么下一个牛股，或许就是华为汽车+科创板了。

龙头泰山：多胎概念风华正茂

今天三大指数盘中一度大恐慌，北上资金午后一顿狂拉将指数V了回来，现在看指数成交不错，就是成交量能还是萎靡的不行。另外看看涨停数量和跌停数量，只能留下一句：我擦。 高位股继续补跌，涨停继续冷冬，市场操作难度是非常大的，再强再好的板也有可能被人偷袭，弄不好就直接被埋。比如今天的数字货币概念股御银股份，这超强势的反包板，既然被怼到拉稀几乎绿盘，看到都要泪崩了。 是道德沦丧还是人性扭曲。

今天市场中强的两个股票是金发拉比、华闻集团。金发拉比这个股票前天一字板结束的时候，市场资金做了逻辑推演，然后昨天地天板走势，市场资金又做了逻辑推演，只要是收盘中阳线，那么继续看涨，然后昨天晚上金发拉比发了业绩增长8倍，晚上又来了一个放开生育的消息，今天直接加强续命了，这续命是非常强的，竞价分歧就被最后秒资金顶上板，盘中也只是秒分歧，市场对其认同度太高了，

华闻集团昨天的地天板得到了今天市场资金认同，强度也是远超预期，这是反核先锋，意义重大，明天再继续强劲，市场很可能会出现大批个股模仿进行反核行动，这对接力情绪恢复是有很大刺激作用的。

【人气股点评】

华闻集团主要还是炒作今日头条概念，今日头条板块跟风不多美盛文化更多炒作的还是多胎为主，涉及网红概念的有中广天择，

中广天择还涉及了建党100周年，所以小弟都不是很纯粹，盘前看套利会多一点，中广天择建党100周年的题材还是有一定的想象空间的，手法上和杭州解百比较像。

杭州解百叠加网红和反垄断以及多胎，医美板块趋势资金较多，存在整个板块回流预期，此外看该股筹码异常稳定，即便前期高点附近放量，整体上如果明天成交量可控叠加收盘之后国务院发布反垄断这个事件，感觉上题材想象空间会很大。

新华锦作为底部启动的先于龙的多胎个股，考虑到多胎是一个有明确预期和事件持续性的方向，整个多胎板块昨天总体表现比较好。。

龙头泰山：主板中小板今日合并，影响几何？

今日，深交所主板和中小板正式合并。两板合并后，深市主板上市公司数将占A股的35%。深市自此开启主板与创业板各有侧重、相互补充的发展格局，市场结构更简洁、特色更鲜明、定位更清晰，以更好地为处在不同发展阶段、不同类型的企业提供服务。

　　形成更为高效、明晰的市场体系

　　合并深交所主板与中小板是顺应市场发展规律的自然选择，也是构建简明清晰市场体系的内在要求。

　　中小板自2004年设立起即定位为主板内设板块，在主板制度框架下运行。经过近17年的发展，中小板上市公司整体上不断发展壮大，在市值规模、业绩表现、交易特征等方面已与主板趋同。

　　如在市值规模方面，统计数据显示：截至4月2日，深主板有上市公司468家，总市值约10万亿元；中小板有上市公司1004家，总市值13.4万亿元。两板合并后，深市主板公司数量约占A股上市公司总数的35%；深市主板总市值超过23万亿元，约占A股市场的三成。这一新的市场格局有利于推动形成更为高效、明晰的多层次资本市场体系。

　　再看个股市值，中小板多年发展孕育了不少大市值龙头，与深主板的龙头公司规模相近。海康威视（002415）最新市值超过5000亿元，紧随其后，比亚迪（002594）、牧原股份（002714）的总市值也分别超过4700亿元、3900亿元。

　　从业绩表现看，深市主板、中小板公司在2017至2019年的营业收入复合年均增长率分别为10.4%、11.3%，净利润复合年均增长率分别为10.8%、12.2%，二者营业收入和利润增速水平较为接近。

　　中小板设立的初衷是实现从深市主板到创业板的平稳过渡。中小板与深主板并无根本性差异，且在诸多基本面指标上，中小板与主板的界限并不明显。因此，深主板和中小板的合并是水到渠成。

　　两个统一四个不变

　　今年2月5日，经批准，深交所启动合并主板与中小板相关准备工作。4月6日，两板正式实施合并。时间安排上与此前深交所提及的“两个月过渡期”刚好吻合。　深主板、中小板合并后会发生哪些变化？两板合并的总体安排是“两个统一、四个不变”。“两个统一”指统一主板与中小板的业务规则，统一运行监管模式。“四个不变”指板块合并后发行上市条件不变、投资者门槛不变、交易机制不变、证券代码及简称不变。

在两板合并业务规则整合过程中，深交所对交易规则、融资融券交易实施细则、高送转指引等7件规则进行了适应性修订，并废止2件通知，主要涉及删除中小板相关表述、统一高送转定义、调整相关交易指标计算基准指数、取消持续督导专员制度等

A股历来有改革出牛市的说法，期望这一次改革能够带来一波轰轰烈烈的牛市！

特别是近期市场资金明显回流大科技，科技兴国才是强国之路，才是大格局，大战略的提现。

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龙头泰山：半导体产业链全线涨价，机遇前所未见

半导体上下游全线缺货涨价，封测订单量大过产能近50%

当前行业现状仍然是供不应求、缺货涨价持续，且愈演愈烈，建议关注需求趋势良好且产能有保证的优质细分设计和IDM标的，同时关注受益于产品涨价、盈利能力持续改善的代工/封测环节龙头标的，及国产替代持续加速的设备/材料环节标的。

21年年初以来，多品类半导体产品价格持续上涨，并且相关产品的交期也在不断拉长，需求加速回暖、晶圆产能紧缺的行业景气上行周期仍在演绎：

1、需求端持续回暖。在去年疫情影响的低基数下，终端需求的恢复显得尤为强烈，同比环比均有不错的表现，从下游需求领域看，全球手机出货加速恢复，5G手机渗透率不断提升；疫情驱动带动PC成长，但谨慎看待PC需求持续性；服务器处于去库存周期尾声，需求有望随着英特尔新服务器架构驱动下持续回暖；以苹果为首的消费电子品牌有望在今年推出创新品类从而带动半导体需求增长；汽车尤其是新能源汽车的半导体需求强劲，部分厂商受困于“缺芯”；

2、渠道库存处于低位，需求回暖带动库存回补。设计/IDM厂商库存及渠道商库存周转速度加快，我们预计 2Q21库存周转继续加快，考虑到半导体的制造产能瓶颈依然存在，至少在1H21无需担心库存风险；

3、供给受限，产能持续紧张。各晶圆厂虽然有扩产计划，但是短期产能扩充仍然有限；代工厂上调资本开支，半导体设备出货额持续处于高位，2月北美半导体设备商出货额续创新高，达到31.35亿美元，同比增长32%，环比增长3%；硅片环节也受益于下游旺盛的需求，或将开启新一轮涨价；

4、价格方面的积极变化也印证了当前供需矛盾。20Q4以来设计、代工和封测公司产品价格均有调涨，产品交期也有所拉长；

5、销售额方面，2021年1月全球半导体销售额同比增长恢复到13%，景气上行趋势再次验证。

产业链跟踪：设计/IDM景气持续，代工封测仍满载。

1、设计/IDM方面，由于当前载板和其他原料缺货问题，IC设计厂商仍无法满足客户需求，故当前不必过于担心库存风险，但仍需继续观察2H21和后续的整体需求趋势；功率IDM方面，海外巨头产品交期和价格趋势均呈现上升势头，国内功率厂商在手订单充足，配套产能提升节奏超预期。

2、代工方面，产能紧张局面从8寸蔓延到12寸，我们认为代工价格上涨使代工厂业绩从产能利用率提升驱动转向盈利能力提升驱动。除台积电外，全球代工厂2021年资本支出主要投入成熟制程方向，成熟制程产线折旧水平较低，在ASP上行趋势大环境下有望极大增厚代工厂商EPS。

3、封测方面，晶圆产能紧张也使得封测产能全面吃紧，其中又以打线封装产能短缺情况最为严峻，据产业链了解到，日月光投控订单出货比（BB值）已接近1.5，订单量大过产能近50%；国内封测厂商稼动率基本满载并逐步上调封测价格，看好未来下游需求提升Capex增加封测产能。

4、设备和材料方面，20年初以来北美半导体设备出货额保持较高增速，2月份出货额再创历史新高。同时，国内设备商北方华创和中微公司合同负债/预收款项处于历史高位彰显在手订单充足，长存和华虹无锡近期月度招标信息也充分显示设备国产化进程在不断加快；

5、EDA及IP方面，华为旗下哈勃投资围绕着华为的上下游产业链，进行了大量的战略性投资，EDA/IP也成为其布局重点。

基于以上判断，我们认为，从短期来看，代工厂、封测厂等或将率先受益于供给紧张的局面，而设计厂商则需要重点关注其是否有能力优先获取晶圆产能，同时需要关注的是，国内以往被认为是低端产品的设计公司在当前缺货局面下或有新的发展机遇；从中期来看，产能紧张的缓解需要依赖晶圆厂的资本开支，半导体设备和材料厂商有望受益于全球晶圆产能扩张以及国产化推进进程；从长期来看，产能紧张局面有望加速半导体行业国产化趋势，无论是产业链中的设备、材料、代工等环节，还是从细分产品如功率半导体、模拟、射频等领域。半导体产业链A股数量庞大，主要有

1、设计/IDM：需求趋势良好且产能相对有保证的设计细分龙头韦尔股份、卓胜微、兆易创新、澜起科技、紫光国微、圣邦股份、晶晨股份、思瑞浦、恒玄科技、中颖电子、乐鑫科技等标的，及受益于景气上行的功率半导体斯达半导、新洁能、华润微、闻泰科技、扬杰科技、士兰微、捷捷微电等标的；

2、代工：国内制程领先的龙头中芯国际，特色工艺代工龙头华虹半导体，以及第三代化合物半导体代工领域的三安光电；

3、封测：受益于行业景气上行周期的封测龙头标的长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技等，专注于存储封装的深科技

4、设备/材料：半导体设备平台型厂商北方华创、国产刻蚀设备龙头中微公司、半导体测试设备华峰测控、硅片龙头沪硅产业和立昂微、国内抛光液龙头安集科技、CMP抛光垫龙头鼎龙股份，IC载板深南电路和兴森科技等。

5、EDA/IP：国内IP及设计服务龙头芯原股份