券商12月业绩排名

中信证券:12月份母公司实现营收39.9亿元,实现净利润14.57亿元;
华泰证券:母公司去年12月净利11.19亿元 环比大增逾13倍;
海通证券:12月份母公司实现营收22.4亿元,实现净利润10.2亿元;
中信建投:12月份母公司实现营收19.08亿元,实现净利润9.82亿元;
国泰君安:12月份母公司实现营收28.91亿元,实现净利润9.43亿元;
国信证券:12月份母公司实现营收17.48亿元,实现净利润6.84亿元;
中国银河:12月份母公司实现营收15.84亿元,实现净利润6.12亿元;
财通证券:12月份母公司实现营收5.80亿元,实现净利润3.11亿元;
方正证券:12月份母公司实现营收10.66亿元,实现净利润3.12亿元;
长江证券:12月份母公司实现营收7.08亿元,实现净利润2.02亿元;
中原证券:12月份母公司实现营收2.33亿元,实现净利润1820万元;
南京证券:12月份母公司实现营收18851.76万元,实现净利润502.24

5G招标全面开始

5G招标全面开始！2020年5G正式进入大规模建设阶段，预计2020年中国新建基站70万站，有望较2019年增长438%，基站设备的投资规模有望超过1000亿元，较2019年增长近300%。2020覆盖地级市

【中国移动启动2020年5G SA核心网移动用户数据设备集采】中国移动启动2020年5G SA核心网移动用户数据设备集采，将采购全国17城市的四融合UDM/UDR设备及NFV虚拟层设备（含虚拟层软件、SDN软硬件、管理与编排器NFVO+以及系统集成）、全国8大区IWF互通网关设备。项目资金由招标人自筹，资金已落实。

中信策略：成长板块即将进入严格的业绩检验期

中信证券认为，“小康牛”预演继续，春节前A股仍有上行动能，各类资金快速接力下板块轮动提速。业绩进入密集披露期，中东地缘风险快速恶化，风险会弱化上行动能，行情走向趋势过热可能性不大。结构上，成长板块即将进入严格的业绩检验期，周期板块的逻辑短期无法证伪，而价值板块更受各类资金青睐。综合考虑估值、风险和资金偏好，最终资金共识和市场风格会落在价值上。配置上依然建议坚持价值为主要仓位，周期短期仍有进攻效应。

华泰证券:短期景气+低估值策略共振,中期景气更优

华泰证券表示,从日历效应和宏观数据空窗期的角度考虑,认为“红包行情”或会延续至春节前,全年来看,认为指数上行空间或大于下行空间,3000点大概率扎实;节奏上,建议继续把握春节前红包行情,但需注意短期地缘政治问题发酵的风险以及节后2月份的三点压力。配置上,短期成交额放量、流动性充裕之下,景气+低估值策略共振,但中期仍是景气更优,继续关注建材(玻璃性价比较高)/家电(小家电性价比较高)/汽车/建筑等行业性机会+电新/机械的个股精选,相机继续布局明年一季度结构性通胀减压后三个“大年”(电动车上中游、电子、云计算)的机会。

中信证券:成长板块即将进入严格的业绩检验期

中信证券研究发文称,“小康牛”预演继续,春节前A股仍有上行动能,各类资金快速接力下板块轮动提速。业绩进入密集披露期,中东地缘风险快速恶化,风险会弱化上行动能,行情走向趋势过热可能性不大。结构上,成长板块即将进入严格的业绩检验期,周期板块的逻辑短期无法证伪,而价值板块更受各类资金青睐。综合考虑估值、风险和资金偏好,最终资金共识和市场风格会落在价值上。

国防军工：自主可控 军工核心能力 军工安全

2020年国防科技工业工作会议召开 | 1月2日至4日,2020年国防科技工业工作会议召开,明确今后一段时期发展思路和2020年重点工作。
会议要求,一是全力确保军工核心能力体系效能型建设推进;
二是集中打好自主可控攻坚战;
三是加快实施重大专项重大工程;
四是精心编制“十四五”规划和中长期发展战略;
五是提升治理体系和治理能力现代化水平;
六是持续深化国际合作;
七是坚持不懈筑牢军工安全防线。

每周内参:坚定信心，价值长牛（12月30日至1月3日）

行情在犹豫中前行，投资者只需淡定，坚定信心，屏蔽波动，抓住核心，价值长牛。

     临近春节，万物复苏，股市的春天也来了，春季也有冷寒，有躁动，有波动，行情在犹豫中前行，投资者只需淡定，坚定信心，屏蔽波动，抓住核心，价值长牛。
      2020年是“十三五”收官，是大总结，要实现100年奋斗目标，不是小表扬，所以政策面年初会继续积极。专项债，稳增长，保民生，这都是关键词。
      外部环境，中美第一阶段达成协议，同时中美关系在美国大选年2020年11月前相对缓和，贸易环境改善，整体出口市场2020年有望恢复性增长。
       春季有行情：
政策托底，“十三五”平稳收官
估值托底：外资源源不断持续资金流入，证明中国股市核心资产估值具备吸引力
中美摆脱硬脱钩风险：虽然长期摩擦是不可避免，但硬脱钩风险在消除。美国承认中美政治经济制度的和而不同。
中国经济有质量的中速增长比虚胖的高增长要强
明年增援部队除了外资，还有庞大的上万亿银行理财(各大银行理财公司成立），股票是最核心的增量配置，以前主要是配非标，现在逐年清理。
中国股市一般是首尾行情，上半年核心资产高股息，持股稳定性强，2020年春季行情可期待
保守：上证指数上半年3300点或以上，乐观不排除趋近2017年那波核心资产行情3600点。
春季也有倒春寒，无惧波动，把握核心，3300以下不要恐高！
从全球的角度看中国，中国权益资产的性价比更好，明年价值股将受益于改革、开放。展望明年、后年两年，有个趋势还是比较明确的，就是说全球的资金可能会从以美国为代表的发达市场，向新兴市场回流，特别是增加配置以A股、港股为代表的中国权益资产。
把握核心资产，价值长牛可期。
    2017年开始，中国市场结构发生变化，中国核心资产强者恒强，2019年市场延续了这一风格，核心资产稳定性强，趋势性强，即使有回调调整幅度很小。
2019年是个股分化最大的1年。近500只股票叠创历史新高，而退市股近20家也是历史之最，近千只股票低于2015年
价值牛会在很长的时间延续。A股初步建立起优胜劣汰的市场机制。期待大牛普涨是不现实的，慢牛长牛是可期待的。
      配置上，目前市场，大金融（头部券商、保险、大银行）、大消费（品牌龙头）、大科技（行业龙头）、大周期（各行各业规模龙头），都可配置，资金大均衡配置，资金小聚焦弹性配置。

拔高看5G!

历史规律告诉我们，每一项关键技术的大规模普及，都给人类的经济和社会带来重大变革。这种技术被称为“通用技术”，它所引发的变革总是为人类开启新的时代。煤炭和电力的广泛应用，使人的体力被新型动力替代，开启工业时代；互联网和数字化的广泛应用，变革了信息的获取和传递方式，开启信息时代；5G将使移动连接成为一项通用技术，让万事万物彼此互联，使创新大规模爆发，开启一个突破限制、加速进步的时代。

财富密钥

　目前，三大运营商云游戏平台均已上线，移动为咪咕快游，电信为天翼云游戏，联通上线小沃畅游，三大平台均实现了即点即玩的效果；在操作上，除正常的移动端触屏和主机手柄外，在移动端玩主机游戏时可通过手机虚拟按键进行游戏交互，而PC端游玩手游则主要通过鼠标进行交互；收费方面，主要是订阅制+时长收费，三家订阅费用均为29.9/月，移动咪咕和电信收费均为5元/小时，联通为10元/5小时加油包，其中联通时长需订阅后方可购买。

西南证券-咬文嚼字看政策~会议解读：政策定调更为积极，经济企稳确定性上升

十三五收官，会用力结尾！
【西南证券-咬文嚼字看政策~会议解读：政策定调更为积极，经济企稳确定性上升】
     决策层认为经济走势基本符合预期。12月6日召开的会议，分析研究2020年经济工作。作为全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，2020年经济走势十分关键。本次会议对当前经济看法的表述着墨很少，会议认为虽然“面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面”，但是“‘十三五’规划主要指标进度符合预期，全面建成小康社会取得了新的重大进展”。因而当前的经济走势大致符合决策层预期。

　　政策将更为积极，实体经济将企稳。本次会议指出“2020年是全面建成小康社会和‘十三五’规划收官之年，我们要实现第一个百年奋斗目标”，并强调“确保全面建成小康社会和‘十三五’规划圆满收官”。因而建成小康社会和完成“十三五”规划是明年经济工作要完成的首要目标任务。这也意味着政策将更为积极以维持一个合适的经济增长来完成目标。而根据我们的测算，如果2019年4季度GDP增速达到6.0%，则完成小康社会目标需要2020年经济增速达到6.08%。因而4季度将会是短期经济低点，明年经济增速将触底企稳，对明年经济增长无需悲观。

　　金融防风险让位于稳增长，基建是主要抓手。从会议表述来看，确保不发生系统性金融风险已经排到三大攻坚战任务末尾。而且从会议强调的“全面做好‘六稳’工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定”也可以看出防风险的重要性排在稳增长之后。本次会议并未对货币和财政政策有具体的要求，但强调要“运用好逆周期调节工具”、“推动农业、制造业、服务业高质量发展，加强基础设施建设”。可见稳增长的主要抓手依然是基建。预计财政政策将更为积极，除了进一步放宽专项债可作为资本金的适用范围外，预计明年专项债额度也将提高至3万亿左右。我们预计2020年基建增速将回升至8%左右。

　　资管新规收官之年无需过度担忧，预计金融监管在执行上将更为柔性化以保证平稳过渡。从会议将金融防风险任务的排序往后移，以及近期金融委第10次会议认为“防范化解重大金融风险攻坚战取得阶段性成果”可以看出金融监管大幅收紧的可能性有限，甚至不排除边际转松。因而无需对资管新规最后一年可能带来的金融市场摩擦过度担忧。

　　本次会议未提及房地产，这表明对房地产的监管政策不会边际收紧。7月会议强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，之后按揭利率拐头向上，银行表内对房企授信额度趋紧，房企信托融资监管也有所收紧。本次会议未提房地产并不意味会放松房地产调控，但对调控政策也不会边际收紧。2020年房地产市场将继续处于经历漫长而缓慢的补库阶段。短期金融条件难以收紧，房地产需求平稳，支撑投资平稳，房地产依然有韧性。

　　经济基本面企稳甚至回升对权益市场形成利好。逆周期政策发力，经济将逐步企稳。而PPI也将从10月的低点回升至明年1季度左右，从而带动企业盈利改善。基本面改善将对股市构成提振。从行业来看，与基建和出口链条相关的行业会更为受益。

　　债市短期维持震荡。经济企稳，通胀继续攀升至明年初，之后通胀回落但依然保护较高水平，因而债市短期看不到趋势性下行机会。但债市上行的空间也不大，一方面央行将继续保持流动性宽松，另外，银行、保险这些配置盘在利率走高时会加大配置。利率债上有顶、下有底将保持震荡。

科创板并购重组第一案

华兴源创（688001）公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买欧立通100%股权，标的资产交易金额初定为11.5亿元。同时，华兴源创拟非公开发行股份募集配套资金。这是科创板首份重组预案。

欧立通致力于研发生产智能手表等可穿戴电子产品的组装测试智能设备，在精密加工、电气控制、机器视觉、软件算法等领域具备核心技术，并进入国际知名消费电子终端品牌供应链体系。欧立通2018年净利润7352万元，今年前8个月实现7158万元。

这笔买卖真划算！

格力折价20%转让控股权，这就是混合所有制改革吗？如果连续几年搞搞高分红，实际所花费就很有限了。
格力电器（000651）控股股东格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元。本次权益变动后，上市公司将变更为无控股股东和实际控制人。

中俄东线天然气管道投产通气

中国石油天然气集团公司刚刚宣布，北京时间12月2日下午17时，中俄东线天然气管道正式投产通气。中俄东线天然气管道从黑龙江省黑河市入境，途经黑龙江、吉林、内蒙古、辽宁、河北、天津、山东、江苏、上海9个省、市、自治区，全长5111公里。其中，新建管道3371公里，利用在役管道1740公里，全线分北段、中段、南段三段分段核准、分期建设。

中俄东线北、中、南段全线建成后，每年可向东北、环渤海、长三角地区稳定供应清洁优质的天然气资源380亿立方米，每年可减少二氧化碳排放量1.42亿吨、二氧化硫排放量182万吨，惠及沿线9省市4亿多人口，有效改善和缓解沿线地区大气污染现状。对提升东部地区清洁能源供应量，助力“打赢蓝天保卫战”，提高人民生活质量，实现社会经济可持续发展，助力美丽中国建设都将产生积极而深远的影响。

2014年5月21日，中俄两国政府签署了《中俄东线天然气合作顶目备忘录》，中国石油天然气集团公司和俄罗斯天然气工业股份公司签署了总价值超过4000亿美元、年供气量380亿立方米、期限长达30年的《中俄东线供气购销合同》。

​姜超:经济短期最差的时候或许已经过去了

海通证券姜超认为,11月采制造业PMI回升至50.2%,为年内次高值。制造业PMI也是一个环比指标,在50%以上就位于扩张区间,这意味着11月的工业环比增速也有望出现明显改善。虽然3季度GDP同比增速创新低,而且10月份的工业、消费和投资等的同比增速也都降至年内低位附近,但并不能就此得出经济还在下滑的结论,因为多个经济指标的环比指标并不算差,而且还有所改善,意味着经济短期最差的时候或许已经过去了。

兴业证券：大创新4大方向

　　——大创新之基础设施：5G消费大周期临近，带动电子、通信行业景气度持续。2020年是5G建设放量之年。5G将带来两方面改进：1）5G终端：5G换机周期将持续2加3年，有望带动消费电子、半导体均复苏。2）5G网络衍生应用端：企业级通信发展空间仍然巨大。

　　——大创新之关键应用：云计算、国产化等有望迎来更大需求。国产化替代的科技行业业绩兑现时点渐行渐近，另外四个细分子行业也将进一步受益：1)金融开放背景下，金融IT新一轮跑马圈地蓄势待发；2)云计算的加速渗透带来基础设施即服务、软件即服务的全产业链机会;3)政策推动加节点临近，医疗信息化有望持续高景气。4)人工智能是新一轮IT革命的重要引擎。

　　——大创新之核心硬件：高端制造发展带动配套设备和硬件应用先行。相对看好：1）半导体设备产能向大陆转移释放庞大需求，反弹动能更大；2）锂电设备和新能源车：稳增长需求和特斯拉带动；3）激光加工、机器人：工业自动化升级带来渗透率持续提升。

　　——大创新之技术互促互补：军工既是需求也是供给。军工行业有望迎来业绩大拐点。军队改革人员、架构调整影响消除后，补偿式采购力度有望大超预期，非主战装备承制单位将迎来释放业绩弹性的拐点。军工技术民用化也是经济创新的重要来源之一。关注需求稳健的主战装备和弹性较大的非主战装备企业。

老外看中国3Q19：展望积极比例提升；科技电子改善，消费整体稳健

看世界，看中国，经济结构分化，电子强劲，重卡回暖，5G备受关注，云业务依然是增长亮点

     中金“老外看中国”系列产品，旨在通过追踪全球主要跨国公司中国区业务情况，从海外视角透视中国经济和产业近况、以及跨国公司对中国市场的展望。目前，欧美市场三季报已近尾声，我们在本文中汇总了近100家跨国企业情况，并归纳为周期、消费、科技等三大类别如下。

　　整体情况：汽车仍疲弱，电子强劲，重卡回暖；高端化和电商是胜负手、香港业务骤降；贸易摩擦与猪瘟影响继续；5G备受关注

　　周期品按上下游和不同下游需求分化明显。上游美铝下调了全年铝产量预测；中游工程机械依然强劲，卡车也有所回暖。化工企业中，电子产业链特别是手机和显示器需求强劲，但汽车需求依然疲弱；其他方面，自动化和楼宇相关业务稳健，中国加大科技领域投资（半导体与5G）也催生了需求。此外，贸易摩擦、猪瘟、环保政策等是主要逆风。

　　消费品整体好于周期品，但内部也存在较大分化。整体来看，高端化、电商、渠道下沉是胜负手。奢侈品、高端婴幼品、高端酒都延续了强劲表现；星巴克也新开店和数字化推动下高速增长；达能、雅诗兰黛、星巴克也都重视三四线机会。创新药依然是制造业公司增长主力。不过，除个别品牌外，中国车市仍增长乏力，新车型、电动化、国产化是焦点；酒店与相关香港市场业务均大幅下滑；家电企业普遍疲弱，部分公司裁员或转移产业链；农业公司受贸易摩擦和猪瘟双重打击也表现不佳。

　　科技品普遍有所改善。硬件如苹果中国继续改善，得益于新产品需求强劲、可穿戴业务等提振；半导体方面，高通预计中国5G推广速度有望较此前加速；软件方面，云业务依然是增长亮点。

　　对比二季度（《老外看中国2Q19：展望谨慎占比提升，消费医药有亮点》），通过我们在图表1中的汇总：1）对当期业绩情况，我们注意到3Q业绩良好的比例较2Q进一步增加（57% vs.52.5%），表现不佳的比例也从2Q的36%降至31%，其中能源/原材料、工程机械/卡车、奢侈/可选消费品、餐饮旅游、婴儿/日用品、食品饮料、医疗保健、科技好于2Q；但化工、其他制造业、汽车与零部件、家电等板块略弱于2Q。2）前景展望方面，对未来展望积极的公司占比63.6%，明显高于2Q的47.7%，对未来谨慎的公司占比则从2Q的38.5%收窄至20.5%，其中工程机械/卡车、奢侈/可选消费、餐饮旅游、婴儿/日用品、食品饮料、医疗保健、科技积极；汽车、家电等板块谨慎占比较高。

　

　周期：勘探活跃；化工下游汽车需求疲弱，手机半导体等强劲；工程机械稳健，重卡回暖；贸易摩擦和猪瘟是主要逆风

　　能源与原材料：勘探活动活跃；铝土矿需求增长，但环保限产造成铝供给缺口扩大。1）能源：斯伦贝谢中国区收入实现双位数增长，得益于钻井和勘探活动。2）有色：美铝表示中国铝土矿需求有所增长，但全球依然供应过剩；环保限产造成中国市场铝供应不足。

　　化工：下游汽车疲弱，手机显示器强劲；贸易摩擦、猪瘟局部拖累；化肥需求疲弱。1）汽车产业链方面，杜邦、PPG工业提到中国区汽车终端市场需求疲软；巴斯夫表示，由于国六排放标准将于2020年生效，故中国区催化剂业务表现亮眼。2）电子产业链方面，……杜邦表示中国区手机及电子成像业务表现强劲；法液空提到中国市场平板显示器需求强劲。

　　3）对于贸易摩擦，杜邦、巴斯夫表示亚洲区业务已经受到关税拖累；伊士曼化工提到欧美的轮胎反倾销使得中国轮胎出口受限，从而加剧了中国区本土的竞争；但空气化工产品公司则未受到明显影响。4）关于猪瘟，伊士曼化工提到中国区动物营养需求有所下滑。5）化肥方面，美盛和Nutrien均提到中国增长放缓及环保政策等造成原材料价格上涨，成本端压力上行，同时下游生产商出现去产能情形。

　　工程机械与卡车：程机械增长稳健；卡车略有改善，继续向重型转移。1）康明斯、沃尔沃中国区挖掘机需求强劲；卡特彼勒下滑，但预计经销商四季度开始补库备货；2）康明斯中国区中卡和重卡需求有所增长；沃尔沃卡车需求逐渐从中卡向重卡转移；3）其他方面，特雷克斯中国区收入增长强劲，将扩建中国工厂。

　　其他制造业：自动化和楼宇需求强劲；半导体和5G投资拉动增长；但贸易摩擦和汽车需求拖累。1）中美贸易摩擦一定程度上影响了波音、艾默生电器、阿特拉斯·科普柯的中国区需求，波音计划削减787产量。2）中国汽车需求疲弱给ABB、斯凯孚、罗克韦尔自动化、阿特拉斯·科普柯等都造成一定拖累。3）ABB、艾默生电气中国市场自动化业务表现强劲。4）江森自控中国区楼宇相关业务表现亮眼，联合技术旗下奥的斯电梯也增长强劲；不过，艾默生电气提到中国区空调和冷链市场需求疲弱。5）中国在科技领域的投资为跨国公司的业务增长创造了良好的环境。阿特拉斯·科普柯提到中国在半导体领域的投资推动增长；而5G建设则拉动福迪威需求增长。

　　消费：汽车下滑；奢侈品与高端酒强劲，酒店与香港市场疲弱；高端化与电商是胜负手；创新药推动增长；贸易摩擦与猪瘟拖累农业需求

　　汽车与零部件：整体需求下滑，个别品牌除外；看重新车型、电动化和国产化；预期未来逐步改善。三季度中国车市整体依然疲弱，福特、菲亚特克莱斯勒、通用等普遍下滑，汽车零部件公司如安道拓、博格华纳、德尔福、英飞凌等也受到拖累。B不过，宝马逆市增长且中国区领跑全球，大众在中国区表现也好于整体市场，均是得益于重点品牌和新车型的推动；戴姆勒在中国销量创新高，丰田也有不错表现。贸易摩擦持续的背景下，宝马、福特、戴姆勒等均表示进一步推进国产化。此外，中国市场国5标准车辆去库存基本完成。往前看，尽管一些公司认为四季度中国汽车市场可能依然低迷，但也有一些公司（如安道拓）表示，在中美贸易谈判第一阶段协议有望达成背景下，中国车市在未来几个季度有望回暖。

　　奢侈与可选消费品：大陆强劲、香港骤降；消费回流继续、电商与社交媒体助力；体育用品疲弱。三季度主要奢侈品牌在中国增长依然非常强劲，几个趋势值得关注：1）消费回流趋势继续，开云在同比高基数的背景下，三季度中国大陆消费回流依然实现了强劲增长；2）电商渠道是重要的增长点，如Gucci、雅诗兰黛、欧莱雅等；3）一些公司加大了在中国的新品推出或营销力度，如Capri旗下的Michael Kors推出七夕胶囊系列产品；路易威登旗下的丝芙兰在中国区增加品牌营销；历峰集团通过与阿里巴巴合作加大数字营销力度；Tapestry旗下Stuart Weitzman通过新广告积极树立品象等；4）不过，贸易摩擦持续也在一定程度上对Tapestry、Fossil等公司的利润率造成了拖累；5）体育用品如阿迪达斯表现不佳，创最慢增速。

　　耐用品与家电：多数疲弱；关税影响普遍，部分公司关店裁员、转移产品线应对。整体来看，三季度多数家电公司中国区增长乏力，但飞利浦中国区表现亮眼并拉动整体新兴市场增长，得益于医疗保健设施需求的稳健增长，以及政府在医疗领域的政策支持。贸易摩擦对飞利浦、A.O.史密斯、iRobot等公司业绩造成了一定拖累，对此，A.O.史密斯选择裁员和关店，而iRobot则正在将部分产品线移出中国。

　　婴儿与日用品：婴幼品分化，低出生率拖累，高端化、电商和渠道下沉是胜负手；日用品稳健。家庭日用品三季度业绩表现分化，有以下特点：1）宝洁、金佰利、联合利华产品高端化取得了较好的市场反响。2）婴幼品分化，金佰利的纸尿裤、达能的生命早期营养品、美泰玩具表现强劲；但低出生率和中国婴幼儿市场竞争加剧也使得一些公司面临压力，如利洁时和雅培。3）达能、联合利华等公司均借助电商渠道推动增长。4）主要日用品公司宝洁、联合利华和高露洁在中国均增长强劲。

　　食品饮料：高端酒依然强劲，免税业务受拖累；电商渠道和高端化是主要增长点。整体来看，主要食品饮料公司三季度在华也表现强劲，具体来看：1）高端产品表现稳健，如百威英博、人头马等。2）人头马等公司表示，电商渠道有效地推动了销量增长。3）本土化或类似的策略取得了较好的成果，如亿滋国际针对中国90后消费者推出的炫迈（Stride）口香糖品牌个性化营销、可口可乐淳茶舍销量超预期等。4）此外，关于贸易摩擦的影响，百事提到关税加征可能给中国区业务带来一定挑战。

　　餐饮酒店：新开店和数字化推动餐饮服务增长；酒店整体疲弱，香港业务大幅下滑。1）得益于新开店和数字化服务（如专星送、啡快）的拉动，星巴克中国区业务增长强劲，渠道下沉也在推进，三四线城市实现高速增长。麦当劳中国区业务也延续了强劲的表现；2）酒店方面，万豪中国大陆增长强劲，凯悦增长也相对稳健，但希尔顿和雅高收入则受贸易摩擦和旅游业疲软的影响而出现下滑；香港业务大幅下滑。

　　制药与医疗设备：增长依然强劲，创新药是亮点；“4+7”带量采购影响局部。三季度多数制药和医疗设备公司中国区业务表现强劲，其中有以下关键点：1）默克、葛兰素史克、罗氏、诺和诺德、诺华等公司表示，创新药是主要的增长点。2）关于“4+ 7”药品带量采购，默克表示部分成熟药品可能因此而面临一些压力，辉瑞普强也受到一定拖累；诺和诺德、诺华、雅培则由于多数药品不在名单内而未受实质影响。3）由于药品被纳入医保目录有助于降低患者自付费用，故一些公司如诺华正在积极推进一些药品的纳入。4）关于贸易摩擦，拜耳表示，在大豆市场原本就出现供给过剩的情况下，贸易摩擦造成的大宗商品价格下跌进一步加剧了这种情况，因此未来大豆种子市场或出现下滑。不过，强生表示贸易摩擦尚未对公司经营造成明显影响。瓦里安医疗系统由于取得了关税豁免，收入得到明显改善。

　　农业：非洲猪瘟造成全球蛋白质供应缺口，压制豆粕需求；贸易摩擦拖累谷物出口。邦吉表示，豆粕需求疲弱叠加价格抬升促使农民留存大豆，全球大豆压榨平均利润率较去年有所降低；贸易摩擦也使得农民提高了谷物留存的比例。泰森食品表示，非洲猪瘟造成全球蛋白质出现5~6%的供给缺口，在此背景下，大洋洲、南美等地提高了对中国的肉类出口。此外，管理层提到中国鸡肉需求也非常强劲。

　　科技：苹果中国改善；中国5G推广速度或较之前加快；云业务增长迅速

　　科技硬件：苹果中国区需求改善；三星看好中国5G需求。苹果三季度中国区收入同比虽依然下滑，但已经明显改善，主要得益于中美贸易摩擦缓和、产品受消费者青睐、定价策略、以旧换新、手机分期付款等。三星看好中国5G需求。

　　半导体：高通预计中国5G推广速度将较之前加速。高通预计到2019年底，三大运营商将部署约13万个5G基站；到2020年底，中国5G基站的部署将增加到约100万个，并预计中国5G推广速度较之以前将会更快。

　　软件与服务：云业务推动增长，但中国市场整体有所放缓。思爱普的头部品牌客户云服务推动了中国区业务的增长，但公司同时也对中国市场整体放缓以及不确定性增加表示了一定担忧。

今年前9个月 外资持有中国股市的市值增幅高达54%

根据央行的统计，截止今年9 月，外资持有中国股市和债市的市值分别为1.77 万亿和2.18 万亿，占中国股市和债市市值的比重分别为3.2%和2.3%，这一比重看似并不大。但是从增量来看，今年前9 个月，外资持有中国股市的市值增加了6170 亿，增幅高达54%，持有中国债市的市值增加了4720 亿，增幅高达28%。外资占今年中国股市和债市增量市值的比重分别是5.6%和5.7%。

海通证券-不容错过的中国机会~北美路演的体会！

投资要点：
　　海外市场：中国关注度上升。在过去的两周，我到了北美路演。最重要的感受，其实是中美的经济融合越来越深，不仅是中餐在海外越来越受欢迎，海外对于中国资本市场的关注程度也是在持续上升。我们见到了好几家千亿美元级别的客户，都表示已经或准备进入中国市场。其背后的主要动力，是中国资本项目开放的不断推进。根据央行的统计，目前外资在中国股市和债市投资的存量占比约为2-3%，但是今年的增量占比已经达到了5-6%，成为不可忽视的力量。

　　中美关系：特朗普其实不差。虽然特朗普上台之后，中美关系出现了恶化，但是美国投资者认为对中国政策转向的并不是特朗普，而是美国国会两党的集体共识，因为中国的崛起冲击到了美国的诸多利益。目前民主党的沃伦势头很猛，但其实沃伦不仅支持特朗普的关税政策，而且在美国主导秩序等各方面都是先锋，其上台以后中美关系可能会更差。而沃伦号称要对美国的富豪和大企业征税，同时分拆金融和科技巨头，引发了华尔街的普遍担忧。好在大家认为沃伦对特朗普的胜算不大，而中美有望达成阶段性协议，对双方都有利。

　　值得肯定：改革开放不刺激。虽然大家也对中国经济的减速表示关心，但是更多的还是对本轮调控政策的肯定。从外资的角度，首先明显感受到的是资本市场开放的加快。其次，则是对金融去杠杆和不刺激的肯定。此外，中国实施的大规模减税降费，也受到了海外投资者的肯定。另外，我们也介绍了中国目前正在发生的深度城市化，也就是户籍放开的红利。这意味着，本轮并不是没有刺激政策，而是没有使用以往放水式的一次性刺激政策，而是更多使用改革性的长期刺激政策，所以也带来了更加长远的希望。

　　关注风险：债务地产与民企。外资对于很多风险问题也很关注。首先对于债务问题，我们介绍中国目前的政策其实是稳杠杆而不是去杠杆，货币和融资增速与经济名义增速相匹配，因而是可以持续的状态。对于地产风险，在户籍放开带来的深度城市化红利支撑下，地产销售有望保持稳定，因而政府也没有必要放松地产调控。对于民企融资难的问题，并非因为国进民退，而是因为去杠杆。但大规模减税降费和汇率贬值其实帮助大量中小民企减轻了负担，而国企的市场化改革有望从根本上缓解国进民退的担忧。

　　投资中国：消费服务与科技。展望未来，中国的投资机会主要是三个大方向：首先是大消费，中国已经成为消费主导型国家，消费增速也是以绝对的优势领跑经济。其次是大服务，我们的服务业占比早在2013年就超过了第二产业。最后是大科技，经过贸易摩擦的洗礼之后，中国上市公司的研发支出连续两年保持20%以上的高增速。总结来说，虽然由于不搞刺激，中国经济未来或许还会继续减速，但是在进一步改革开放等政策红利的推动下，中国未来有望转向靠消费服务和科技创新来发展，中国资本市场也将是不可错过的投资机会。

瑞银资管:A股市场资金面比较宽松 继续看好“大消费”

瑞银资产管理中国股票主管、董事总经理施斌表示,虽然今年市场和2018年比,表现好很多,但是也仅是回到去年上半年的一个高点,而且市场没有出现过热情况。我们觉得资本市场应该不缺流动性,不缺资金。无非是资金是往哪里流、哪里投的问题。现在房地产市场调控比较严格,大量资金流向房地产市场的可能性不是很大,从这个角度来讲,资金在股市里面配置的需求应该会持续存在;长远来看,外资会继续增加对A股的配置。因此从这两个层面看,A股市场资金面是比较宽松的,总体上比较积极正面,还是要寻找机会增加配置,继续看好“大消费类”概念。