14年前一篇奇文，竟准确预判了当今中国内外形势……体制内果然有高人

本文刊于2010年第10期《环球财经》杂志（该杂志是由国务院发展研究中心主管、国际技术经济研究所主办的财经月刊），原标题为《走向质变的中美关系》。

此文放到14年后的今天读来，仍不过时，甚至别有一番“风味”：近代几百年来的大国博弈，似乎总是围绕一条主线展开——“霸权国家”阻止其他国家夺取其霸权。

14年前一篇奇文，竟准确预判了当今世界局势…

文/彭晓光

（《环球财经》时任副社长）

来源/《环球财经》杂志 2010年第10期

中美关系，为何必将“走向质变”？

我之所以判断中美关系“走向质变”，是基于：

一是，未来的10-15年，全球只有中国存在经济总规模超过美国的可能

二是，人类社会有史以来，锁定“霸权头号挑战者”是所有霸权国家的本能，美国也不例外，而且锁定的对象，几乎只能是追赶自己的中国。

这个锁定，标志着中美关系“走向质变”。这对中美两国而言，都是陌生而措手不及的。

陌生，是因为近现代史上，中国从未被英语民族霸权锁定为“头号挑战者”，即使在中美两国兵戎相见的1950年代，美国依然坚决地锁定苏联为其“头号挑战者”；

措手不及，对美国而言，是美国（在2010年的几年前）还非常自信地认为，中国经济再有潜力，总规模超过自己也是遥远的两代人以后的事（还未必超得过），同时中国在价值观和发展模式上将很快“皈依”美国，显然，美国对未来10-15年（其时为2010年）可能发生的进程是严重缺乏心理准备的；

对中国而言，几年前中国也依然认为，未来几十年世界格局还是“一超多强”的局面，仅仅10-15年就可能在经济总规模上超过美国，自己在面临复杂的发展任务、军事硬实力准备远远不够的情况下，很快就被美国锁定为“霸权头号挑战者”，中国对此也严重缺乏心理准备。

（要知道，即使是全盛时期的苏联，经济总量也只有美国的三分之二。1980年，苏联经济实力达到美国的2/3以上，由于人口略多一些，人均数字为美国的60%多）

相当一部分中国人，不愿意承认中美关系走向质变，这是可以理解的：他们中的大部分人是真挚的爱国者，他们不愿意看到，近现代史上英语民族世界霸权（主动或被动）的挑战者，法、德、苏、日失败的命运降临在自己的祖国。

但是，我们必须抛弃虚幻的一厢情愿，冷静理性地面对这个多少有些残酷的国际关系现实：

美国捍卫自己绝对霸权，“决不当世界第二”的信念是极为坚定顽固的，除非中国放弃自己神圣的和平发展权利（这意味着停止或大大放慢发展速度，降低发展质量），否则，美国对中国的锁定，就几乎是不可避免的。

历史经验表明，一个国家被英语民族锁定为“霸权头号挑战者”，如果自己意识不到或意识模糊，那就必将对这个国家造成巨大的灾难。

中美关系走向质变，意味着美国主动挑起的中美博弈，将可能会大大升级——美国在意识形态传媒、货币金融经济及地缘政治军事领域对中国的一系列动作，包括日本、韩国及某些东南亚国家在海上的一系列动作，都需要放在这个背景下去把握和应对。

但是，中美关系的质变并不意味着世界末日，认为这场质变和博弈必将导致中美全面冲突和战争的观点，是机械宿命论。

历史地看，英语民族捍卫世界霸权中针对其他世界大国的战略，总体而言是谨慎和保守的，这完全是因为迫不得已，因为任何重大的战略失误，都可能导致英语民族同被其锁定的“头号挑战者”两败俱伤，其他力量中心“渔翁得利”获得世界霸权的局面。

过高估计英语民族的力量，同过低估计一样都是危险的。

极端现实主义的美国战略大师基辛格最近（2010年）公开警告，美中两国必须防止双边关系重蹈上世纪英德关系的覆辙。

对这个警告，人们完全可以合理地询问：谁将扮演上世纪美国“渔翁得利”的角色，取代今天美国的世界霸权呢？（认为英国心甘情愿将霸权让给美国的观点，是对“霸权”概念毫无常识的天方夜谭）

按是否成功捍卫国家民族利益这个标准，俾斯麦、斯大林、3位历史巨人是与英语民族霸权博弈的成功者；而拿破仑、威廉二世、、裕仁、戈尔巴乔夫则是失败者。

新中国之所以成为同英语民族霸权博弈迄今为止唯一没有失败的世界大国，是因为和新中国第一代集体，坚持了革命理想主义与现实主义相结合的成功战略（抗美援朝、邀请尼克松访华），而后来的几代中国核心和集体，继承和发展了这套成功的博弈战略，与此相反，德国、苏联后来的失败，恰恰是俾斯麦、斯大林的继任者背弃了他们的成功战略。

60年前，英勇的中国人民志愿军“雄赳赳、气昂昂、跨过鸭绿江”，抗美援朝，保家卫国，我们这些今天依然享受“和平红利”的一代人，有责任和义务向前辈和先烈们，致以崇高的敬礼。

我们坚信，中华民族有足够的精神、智慧和物质力量，正视走向质变的中美关系，迎接这场压力巨大、考验空前的美国挑起的中美全球博弈，并最终能够在更均衡稳定的基础上，重建对两国和世界具有决定性意义的中美关系。

三步曲：

英语民族与法德苏日的博弈

1. 锁定“霸权头号挑战者”

除了对拿破仑法国和二战后苏联的锁定几乎毫无悬念外，英语民族其他几次锁定都是经过了长时间的犹豫与反复，因为错误的锁定对其霸权而言，意味着致命的危险。

一战前英国对德国的锁定：

最终，英国锁定了德国，但有一个事件可以证明英国选择的犹豫反复和艰难：仅仅在一战爆发前10年，英国还支持日本打败了（10年后的一战中自己的盟友）沙俄，而德国在战争中则支持沙俄，德皇差点利用日俄战争，通过“毕由克条约”把沙俄拉进自己人的阵营。

二战前英国对德国的锁定：

在欧洲同德国迎头相撞，两败俱伤，不仅可能使苏联红军“席卷欧洲”，还可能导致自己的海外殖民地落入美、日手中，最终，英国再次锁定了德国，并在战争中赔上了自己的世界霸权。

冷战后美国对“头号挑战者”的锁定：

布什和切尼（布什的竞选伙伴）在2000年大选中猛烈攻击克林顿给了中国太多的发展机会，但他们不久，就爆发了“9·11事件”，他们设想通过战争控制中东、中亚，加强同中国及其他大国的博弈筹码，但结果却是把美国引入了泥潭。

2. 组建全球包围同盟

锁定“霸权头号挑战者”后，英语民族立刻就启动组建全球包围同盟的程序，不惜出让重大利益，拉拢过去和未来（可能的）自己的主要对手，这包括联合德（普）俄组建反法同盟，联合法俄、法苏组建反德同盟，二战后联合德日组建反苏同盟等。

显然，不组建包围同盟，自己同“头号挑战者”迎头相撞，就不仅必然给其他力量中心以取代自己霸权的机会，甚至自己还有被“头号挑战者”打败的危险，多次成功组建包围同盟，证明了英语民族是国际政治舞台上高明的组织者。

3. 推动“同盟者”首先走向对抗战场

仅仅组建包围同盟是远远不够的——因为同盟条约可以在一夜之间作废，英语民族充分利用自己天然的地缘优势，把“隔岸观火”的特权保留在自己手中，创造各种条件（包括利用“头号挑战者”的错误），首先把自己的“同盟者”推向对抗的战场：

打败拿破仑大军的主力是沙俄，一战消耗德国主力的是法国、沙俄，二战打垮德国主力的是苏联红军，冷战如果转化为热战，欧洲、日本肯定先于美国成为战场……

英语民族非常清楚，如果自己先于“同盟者”走向同“头号挑战者”对抗的战场，那么自己不仅存在被打败的危险，“隔岸观火”的“同盟者”同样有取代自己霸权的可能。

4. 法德苏日：完全可以避免的战略自杀错误

工业革命200多年来，确实只有英语民族（英国和美国）建立了全球性霸权，但这不是因为什么“英语民族霸权天命论”，而是因为法德苏日都先后犯下了完全可以避免的战略自杀错误：

拿破仑在打败奥地利和普鲁士后，如果不入侵沙俄，那么英法博弈的结果还是难以预料的；

俾斯麦通过与沙俄的“再保险条约”为德国的安全奠定了稳固的基石，如果威廉二世和不背弃成功的“俾斯麦传统”，那么两次世界大战，即使英美联合力量也未必能动摇德国在欧洲的地位；

列、斯建立的社会主义体制，使苏联成功打败德国纳粹，成功地在同美国霸权博弈中上升到超级大国的地位，戈尔巴乔夫的背叛，却使得苏联不战而败；

同法德苏不同，日本先后两次对美国的军事和经济挑战，都没有单独成功的可能。

从历史中可以发现，在英语民族与其挑战者博弈的200多年中，莫斯科扮演了决定命运的“力量支点”作用，这对直面美国挑起的中美全球博弈的中国而言，不无启示作用。

4个误区：

不愿承认中美关系发生质变

对美国捍卫绝对霸权信念的坚定性、顽固性和极端敏感性，中国是缺乏体验的，这就导致了若干认识误区。

误区1：即使中国经济规模超过美国，综合国力同美国也有很大差距，美国不会因此锁定中国

霸权捍卫者的正常思路是这样的：因为要分散力量面对众多的大国，所以某个综合国力弱于自己，但却在经济或军事领域迅速赶超自己的国家，就具备成为了“头号挑战者”的要件，如果放任这个国家综合国力超过自己，那就不再是挑战的问题，而是霸权转移的问题。

美国经济规模超过英国的1890年代，美国的综合国力也落后于英国，伦敦城地位高于纽约，皇家远强于美国，美国则完全不值一提，美国的科学远远落后于英国和欧洲，经济也呈现出粗放化、山寨化、盗版化特征，如果再加上加拿大、澳大利亚、印度等，美国的幅员也远小于英国……

但是，最终取代英国霸权的还是美国。我们没有理由怀疑，美国会千方百计阻止其他国家拷贝自己的成功经验。

误区2：中国坚持和平发展，不与美国为敌，永不称霸，所以美国不会因此锁定中国

中国目前（2010年）的政策，确实让美国锁定中国更为犹豫并难以凝聚国内共识，但影响美国决定的根本点，还是基本的国力对比变动趋势。

而且，在国际关系中，“A国不把B国作为主要对手，不等于B国也不把A国作为主要对手”。两次世界大战，德国都把欧洲大陆的法国、沙俄（苏联）作为主要对手，威廉二世和甚至曾多次幻想同英国结盟，但这不影响英国把德国作为“头号挑战者”加以打击，因为英国认为，打败巴黎和莫斯科的德国将必然取代自己的霸权地位，而这是英国绝不容许的。

因为没有清醒认识到被英国锁定，所以背弃“俾斯麦德俄（苏）谅解传统”的德国，犯下了难以挽回的致命战略错误。

同样，戈尔巴乔夫、叶利钦，也不把美国当作对手，但这丝毫没有影响美国以金融战、北约东扩等一系列手段，几乎把逼近死角。

误区3：中美有紧密的政治经济合作关系，又共同面对众多全球性挑战，所以美国不会因此锁定中国

霸权国家当然对具体的合作利益和解决国际问题高度关注，但捍卫霸权的本能，决定了其更关注其他大国同自己的相互力量对比。

中美关系的复杂性就在于，虽然美国是双边关系设定议题的主动一方，但和平发展的中国却是改变双方力量对比的主动一方。对此，我们中国人是缺乏敏感的，但美国人却并不缺乏敏感。

一战前，英国锁定德国时，英德（普）有上百年多次共同反对法国而结成的历史传统友谊，盎格鲁-撒克逊人同德意志人是完全的日耳曼同宗，英国的汉诺威王室来自德国，德皇威廉二世的母亲是英国维多利亚女王的女儿，英德两国还互为对方最重要的出口市场之一……

所以，当德军入侵比利时，英国向德国宣战时，德国上下对此感到无比震惊，痛骂英国是“向亲兄弟背后捅刀子的忘恩负义的小人”。（由此也可以看出，德国在国际政治舞台的表现是多么幼稚）

今天（2010年）中美两国关系的紧密纽带，恐怕还不能说超过了当年的德英两国。

误区4：价值观和发展模式上“皈依”美国，可以阻止美国对中国的锁定

如此肤浅的观点，除了极少数自由派之外，中国大多数人都不屑一顾了，苏联解体的教训就在眼前。

还有少数人贩卖西方的所谓“民主国家间不相互打仗”的理论，我们以英美关系为例，两国算得上同文同种，有相似的政治制度（自由主义者眼中，两国是渐进式自由民主的典范），共同的法系，可美国独立战争后很快就爆发了第二次英美战争。

要知道，美国南北战争时，英国完全同情支持南方（沙俄倒是完全支持北方，并向美国派出了自己的支援舰队）。一战前的英日同盟对美国在亚太地区的扩张构成了阻碍，美国军方也多次制定修改对英作战计划……

假如不是德国在欧洲心脏地区的迅速崛起，很难想象后来英国会如此“宽容”地对待美国的发展。当然，历史是没有假设的。

二战后，西方世界内部没有发生激烈的冲突战争，核武器和“反苏”是重要原因，但美国确立了在西方世界的绝对霸权则是更重要的原因，

9个紧迫课题：直面升级的中美博弈

中美关系走向质变后，美国挑起的中美博弈必将大大升级，这是不以任何人的善良意愿为转移的。

虽然美国把美中关系比作英德关系，但除非取得颠覆性军事技术突破，美国总体上还是指望像对付苏联、日本那样靠意识形态战争和货币战争击败中国。

同时，美国不会放弃推动其他力量中心走向与中国对抗冲突的第一线，由于美国不可能对中国发动全面经济战，升级中的中美博弈很可能发生在两国经济合作更加深入的情况下，从而给博弈带来极大的复杂性。

1. 地缘政治军事

第1个课题是，中美博弈下的世界其他力量中心。

：

一个幅员世界最大、资源丰富、军事实力仅次于美国的，在中美博弈中“隔岸观火”，这本身就是对美国的极大制衡。

欧元区：

如果美国与中国走向激烈的对抗，那么不管欧元区（德法等大国）如何表态，如何采取象征性动作，地缘优势地位决定了欧元区有资本在中美博弈中“隔岸观火”，这也对美国构成了极大的制约。

印度：

美国、英国的某些势力，像需要空气一样，需要印度走向对抗中国的前线：两个最大的发展中国家的直接对抗，甚至局部战争，对他们而言绝对是一箭双雕的最佳战略。

同中国竞争是一回事，同中国全面对抗则完全是另一回事（印度的损失要远大于中国），印度以其特有的夸大其词攻击中国，很大程度上是为了从美国西方索要政治、经济及军事装备的支持。

日本：

当然，中日两国的经济合作还将更为扩大和深入，但鸠山内阁（其时日本的一个“短命政权”，262天全体内阁成员辞职）的命运让中日两国都清醒地认识到：只要日本依然在政治军事上被美国牢牢控制，排斥美国的东亚（经济）共同体和亚元区的建立，就基本没有可能。

第2个课题是，日益多发的周边地缘冲突与经济合作、资本流动的关系。

在金融危机和美国国内经济复苏艰难的背景下（2010年），支持、挑动日本、韩国及东南亚部分国家同中国的海洋冲突，迟滞东亚经济合作的深度广度，阻止人民币区域化、国际化，甚至制造东亚局部激烈的对抗冲突事件，引导亚洲资本大量回流美国，对美国而言是低成本、高收益的战略选择。

美国“重返亚洲”，美军提出的“空海一体”作战理论，都是这个战略的组成部分。这对中国而言，则是需要深入研究的重大紧迫课题。

第3个课题是，美军可能的颠覆性技术突破。

美军在太空、反导、动能定向能、机器人、生物基因、地球物理、网络信息领域的颠覆性技术突破，将打破美国同中国、之间的战略平衡，使美国获得强行改变国际和平格局的有力筹码。对此，中国需要高度警惕并力争在最尖端的军事技术领域迎头追赶。

2. 意识形态传媒

第4个课题是，中华民族与中国青年近卫军：信仰的力量。

需要清醒地看到，统治美国的“盎格鲁-撒克逊”与犹太资本神圣同盟，有着强烈的称霸世界的宗教天命（当然，他们同盟内部也存在着毫无调和余地的“终极信仰冲突”），这就需要中华民族和青年一代，在同美国的博弈中，同样展现强大的“信仰的力量”。

延续了几千年的文明传统，加上中国革命和新中国成立后的革命英雄主义情结，深深刻在了我们民族（包括青年一代）的灵魂深处，即使偶尔被商业社会的惯例所遮掩，在重大命运关头，这个强大的“信仰的力量”依然会自动展现出来，对此我们有着充分的信心。

某些自由派文人认为，因为没有西方（基督教）宗教传统，所以中华文明现在处于“信仰缺失”状态，这充分暴露了他们对信仰和宗教的无知。（控制美国传媒的犹太民族显然更不会同意自由派文人们的这个观点）

在犹太教、基督教、伊斯兰教三大一神教存在“终极信仰冲突”的当今世界，中华民族包容的“天下主义”精神信仰，对推动世界持久和平与共同繁荣，具有特殊重要的意义。

第5个课题是，“习惯性批判”舆情背景下的意识形态传媒战场。

通过意识形态传媒战争，像击败苏联一样击败中国，对美国而言是代价最小、收益最大的博弈方式，这决定了未来中美博弈，意识形态传媒战场的突出重要地位。

与此同时，全球化、网络化时代，世界各国的舆情都呈现出了“习惯性批判”的特点，这使得全球的意识形态传媒战场对各国而言都更加复杂而难以驾驭。

中国的网络舆情“习惯性批判”，主要集中在两点，一是痛恨，二是基于强烈的爱国主义，对被少数所谓专家歪曲的“韬光养晦”严重不满。对此，我们认为：

首先，从事意识形态传媒工作的人员，自己要对中国的社会制度和发展模式有基本的信心，

1949年新中国成立时，经济规模与印度接近，是苏联的14%，是美国的3%，中国模式60年后的今天（2010年），中国经济规模是印度的4倍，的4倍，美国的35%，并可能在10-15年内超过美国，这些基本的事实应该足以让意识形态传媒工作者有比较充分的自信。

其次，对广众和网友们痛恨的现象，要比较及时地予以处理和反馈，

第三，对中国面临的某些“战略困境”和“韬光养晦，有所作为”政策，要坦率地告知公众而不是遮遮掩掩，要坚定地相信公众和网友们的水平，坚定地相信和依靠群众中的大多数。这对防止美国借突发事件离间中国政府和公众的关系意义重大。

中国在经济和地缘上的若干“战略困境”，主要是面对美国形成的（同周边国家的海权争议，美国也是公开或暗中插手），这种困境很大程度上是由冷酷的国际力量对比而不是我们的政策决定的。

英语民族和美国又是国际博弈的顶级高手，中美博弈必将是一场“持久战”，指望短时间内彻底改变某些被动和困境是不现实的，我们坚决反对投降主义，但也不得不防止冒险主义。

相对于经济规模超过欧洲大国和日本的“平静”，中国经济规模接近美国的进程将会是特别“不平静”的，政府和公众为此都需要有充分的心理准备。

“战略困境”不是中国特有的，对加入北约的中东欧小国的公开挑衅，也没有太好的应对之策，德国法国建立统一欧洲的宏图，也时常在几个中东欧小国的阻挠之下难以推进（更别说德国依然在政治军事上被美国牢牢控制），日本不仅在美国的货币金融战打击下“失去了二十年”，至今依然被美国牢牢控制，而且在同、韩国的领土争端中束手无策。

曾经的世界霸主英国，“沦落”到了美国跟班的地步，以至于在记者招待会上有人提问“布莱尔是不是美国的哈巴狗”，布莱尔只能以英国式的自嘲对布什说“乔治，千万别回答是”。

就是超级大国美国，迄今为止（2010年），面对远弱于自己的朝鲜、伊朗和委内瑞拉的公开挑战，也只能一再寻求国际间妥协的方式加以应对。

各国都存在自己的“战略困境”，这是当今国际关系格局复杂而真实的写照。

中美博弈的“持久战”性质，要求对公众坦率说明“韬光养晦，有所作为”政策的本质。“是锋芒毕露好，还是夹着尾巴做人好？当然是夹着尾巴做人好”，类似这样的解读不仅只能引起公众的极大不满，是对“韬光养晦，有所作为”政策的歪曲和抹黑，而且还缺乏逻辑常识，因为“不卑不亢，堂堂正正”这个真正正确的选项被遗漏了。

第四，以“借力打力”战术，应对原教旨自由主义者对中国社会制度及公众爱国主义的持续攻击。

在“习惯性批判”舆情背景下，正面宣传处理不当就有可能招致反感和副作用，所以，对原教旨自由主义者挖空心思攻击中国制度和爱国主义者的言论，可以采用一个简单的“借力打力”战术：

把类似的事件和逻辑反用于美国、印度等所谓“民主大国”身上，原教旨自由主义者的反应肯定是不惜歪曲事实，对中国和美印等采取“双重标准”，这样，他们就等于是公开撕下所谓“自由民主”的假面具，公开暴露出媚外、毫无逻辑的本质。

原教旨自由主义者，作为“反面教员”，在持续催生公众爱国主义情感、破坏美国对中国“和平演变”与“颜色革命”方面，发挥了奇妙而特殊重要的作用，这应该是中国没有重蹈苏联覆辙的重要原因之一。

3. 货币金融

第6个课题是，美国可能的全新金融战武器。

若能依靠战胜日本经济挑战的货币金融战模式，战胜中国，对美国而言，同样是代价很小、收益很大的博弈选择。

但是，中国模式的“国家控制资本”特点，使得美国无法照搬对日货币金融战战略战术，这次金融危机（2008年、2009年），被巴菲特称为“金融大规模杀伤性武器”的金融衍生工具（CDO、CDS等），在重创美国西方金融体系的同时，都未能撼动中国金融体系的稳定。

富于创新精神的美国，一定会针对中国模式的特点，设计全新的金融战武器，而对这个领域的深入研究跟踪，也就成为摆在中国面前的一道紧迫课题。

4. 自主创新、产业升级与资源环境

第7个课题是，中国自主创新、产业升级之路的重大意义与巨大困难。

转变发展方式，自主创新与产业升级，是中国模式解决资源环境困境，实现长期可持续发展的必经之路。

但是，我们中国人要充分认识到，同建成中低端“世界工厂”相比，建成高端的“中国制造”“中国创造”难度要大得多。而且，美国西方对此的“切肤之痛”也要敏感得多。（美国，欧洲在同中国的战略对话中，都把“自主创新”列为单独的议题）

未来10-15年（其时为2010年），围绕着中国的自主创新产业升级，中国同美国、西方的激烈博弈也将大大升级。

5. 中国内政

第8个课题是，中国模式、人民民主与共同富裕。

中国一方面要坚持迄今为止被证明是比较成功的中国模式发展道路，另一方面也要以创新的精神对中国模式进行重大改进和升级。

这其中，核心是坚持和完善社会主义人民民主制度，防止美国“资本控制国家”模式，以所谓“西方自由民主”的形式破坏中国的稳定发展。

加大劳动收入的比重，建立社会保障体系，实现共同富裕，是让人民生活得有尊严、让内需有效启动、让中国的发展更具可持续性的关键，也是成功应对中美博弈的关键。

6. 美国内政

第9个课题是，美国模式与美国的阶层与族群问题。

被中国自由主义者捧上了天的美式“自由民主制度”，本质上不过是“资本控制国家”模式而已，黄光裕被判刑后（2010年5月），在美国一个大型网络论坛上出现了这些有趣的议论（大意）：

“什么，如果这样的人被判刑，那美国的一多半资本家和政客都该坐牢。”

“可惜这位中国首富生错了地方，要是他在美国，肯定会被捧为金融天才。”

“还可能被任命为政府主管，获得自由勋章。”

“这至少说明中国的法律敢对首富判刑，在美国，官员和法官不过是富豪的门童。”

“美国的富豪和官员们，看到这个消息，一定会唱起爱国歌曲《我自豪我是一个美国人》。”

……

这种激烈情绪的背后，不仅折射出美国社会普通大众与大资本尖锐的阶级矛盾，也折射出更加错综复杂的社会族群矛盾。（传统白人社会、犹太裔、非洲裔、墨西哥裔等）

美国的阶层与族群问题的演进，对美国模式、美国国内政治以及美国对华关系的影响，是一个紧迫又容易被忽视的重大课题。

质变、博弈后的中美关系重建

中美关系再平衡的重建，将主要基于以下因素：

一是中国成功顶住了美国在意识形态传媒及货币金融领域的进攻，没有重蹈苏联日本的覆辙；

二是由于、欧元区因为地缘优势可以“隔岸观火”，美国升级中美博弈受到极大制约，根本不敢同中国走向全面军事经济对抗之路；

三是由于中国坚持和平发展，不重蹈法国、德国的历史覆辙，导致美国无力推动中国周边大国直接与中国进行全面对抗。

随着中美两国综合国力的日益接近，中美关系将可能迎来一个拐点，即美国认识到继续升级博弈将极大损害而不是加强美国的世界地位。

这时，中美关系有可能在更加均衡稳定的基础上得以重建，对这样的前景，我们目前抱谨慎乐观的期待。

李迅雷：服务消费潜力大

12月17日，中泰证券首席经济学家李迅雷在2023三亚·财经国际论坛上表示，我国在服务消费方面的潜力较大，服务业上升的空间较大。服务业占比较快上升不仅不会压制制造业，反而有利于制造业的转型升级。制造业转型过程中，其所需的就业人数在下降，服务业恰好可以吸纳从制造业离开的人员。在人口老龄化进程中，旅游、保健、养老等需求会明显增加，对应服务消费的需求也非常大。

李迅雷表示，必须清醒认识到，消费的动力来自于居民收入的增长。目前来看，我国居民收入占GDP的比例偏低，居民的财产性收入占可支配收入的比重偏低。李迅雷认为，保障居民收入大有可为，更多需要在政策上给予支持。

李迅雷表示，多渠道提升居民收入水平，首先要让老百姓想消费、敢消费、能消费，提高居民的社会保障水平。另一方面，提升居民收入应通过各种补贴方式，向中低收入群体倾斜。我国消费主体以年轻人为主，因此要保障好年轻人的就业，发挥年轻人的消费潜力。

日本房地产下行周期的启示

　　日本政府在税收和产业政策方面积极努力，希望减轻房地产周期的影响，但那一轮地产周期仍然对日本经济造成了严重影响。日本房地产市场在上世纪九十年代出现了较大级别较长时间的调整，本报告详细梳理调整过程中房价、销量、投资、开工、租金等因素的变动。

　　日本超过十年的持续房地价下行周期。

　　日本全国范围，OECD住宅价格指数在1991年一季度之后下跌超过18年，房价跌幅超过45%。根据日本统计局和日本不动产经济研究所，首都圈和近畿圈房价下跌幅度相似，但下跌时间仅有11年。土地价格跌幅超过房价跌幅，工商业类型土地地价下跌超过住宅用地。

　　房地产开发投资规模缩水超过一半。

　　根据日本国土交通省，2009年日本的开发投资规模14.3万亿元，较1996年的峰值下跌55%。住宅投资占GDP的比例从5.6%的高点下降到最低2.7%，近期则恢复到3.2%左右。人均新开工面积从1.25平方米的高点下降到0.53平方米的最低点，此后在0.6平方米附近波动(按照全国人口计算)。虽然房价在下降，但由于供给增加，首都圈和近畿圈的销售规模一度增加(根据日本不动产经济研究所)，到2005年后才开始再次明显回落。

　　租金增长基本停滞，核心区租金回报率最高超过6%。

　　日本房地产市场上行时期租金持续上行，根据日本统计局和日本总务省调查，1991年全国房屋租金较之1970年上升108%，东京区民营住宅租金则比1970年上行305%。资产价格泡沫破灭后，租金表现基本稳定，从而推动住宅租金回报率不断走高。全国租金回报率从1990年最低值6.43%(当时日本长期国债基准收益率6.79%)上升到2009年13%的高点，当前约为9.4%。根据日本不动产经济研究所，首都圈公寓租金回报率从1990年2.9%的低点上升到2003年6.2%的高点，当前约为3.4%。

　　日本出台了一些政策希望减轻房地产周期影响，但有得有失。

　　日本政府多次改革土地税制度，试图通过增加或降低开发成本的方式影响区域供给和市场信心。客观上说逆周期调节政策避免了房价和地价过分硬着陆，但政策仍然显得有些滞后。日本的财政和货币政策明显转向和房地产市场情况相关，但也没有取得逆转周期的效果。1993年日本新增了定期租房制度，适当保护了房东权益，改善了房东置业和租赁的意愿。

　　我国当前房地产市场相比日本九十年代初有很多积极因素，但确实也需要政策积极干预，避免落入负循环的陷阱。

　　我国人口众多，产业和人口在不同区域之间的流动潜力远超日本，大市场的内需深度也远超日本。我国周期性政策的回旋余地大，制度改革的空间也比较大。当前我国住宅投资占GDP的比例和人均新开工面积，更接近日本下行周期结束之后的位置，而不是下行周期开启时的位置。我们有理由相信，我国房地产市场能行稳致远，不会重走20世纪90年代日本的老路。当然，我国住宅的租金回报率确实明显偏低，政策干预房地产市场是完全有必要的，也已经开始取得积极效果。

　　风险提示：日本房地产下行发生距离今天已经有超过30年时间，相关的历史经验和当前情况并不完全可比，不能简单套用日本房地产市场的一些机械性结论。

　　本文来源：中信证券研究，原标题：《地产｜日本房地产下行周期的启示》，分析师为陈聪、张全国、刘河维

银华基金方建：看好半导体国产化和AI相关落地方向

12日，银华基金四季度策略会举行。站在当前的市场位置，银华基金基金经理方建认为，后市或将主要靠科技成长来拉动，主要看好半导体国产化和AI相关落地方向。“科技成长是未来的方向，未来一两个季度我们重点看好两个方向，第一个是半导体的国产化，这是未来持续五到十年的成长方向。第二个是AI相关落地，AI无论国内还是国外，都是社会未来新的落脚点和拉动力，可能是全球经济走出困境的一盏明灯。从现在往后看，虽然今年二三季度AI调整比较多，但是这个方向还没有走完，并且无论海外还是国内都在快速落地，包括传媒、计算机、通讯、机器人和智能驾驶等。”

方建表示，半导体行业“重要且成熟”，周期非常强烈。这是一个特殊的市场，我们既要抓住它的国产化成长性机会，又要抓住它全球半导体周期性机会，两方面都要把握。“半导体的国产化是我们中国独有的机会。虽然现在全球的半导体周期处于底部区域，但是我们的国产化率在快速提升。周期怎么去把握？半导体存储企业对半导体周期最敏感，我们对海外半导体或者国内半导体存储企业的收入报表进行一个密切关注，就可能探寻一些半导体周期的机会。总之，在周期来临时，适当参与周期；在周期向下时，牢牢把握国产化。”

美智库报告：中国正从模仿者向创新者转变！

美智库报告：中国正从模仿者向创新者转变！

新世纪来，全球真正两大创新中心就是中国和美国，特别这十年更加明显。欧洲日本在新兴产业创新跟不上了，所以相对少很多。

参考消息网：据香港《南华早报》网站1月24日报道，中国经常被工业化国家视为善于模仿但不善于创造的国家。但1月23日公布的一项研究发现，在衡量创新的一个关键指标上，中国已经超过美国，并且正在另一个方面取得重大进展。

专注于美国科技政策的华盛顿无党派智库信息技术与创新基金会的报告发现，中国在2020年的创新水平是美国的139%，高于2010年的78%。

根据另一个衡量两国经济和人口相对规模的指标，中国的创新产出是美国的四分之三，高于2010年的58%。

据报道，该基金会罗伯特·沃特金森与研究助理伊恩·克莱共同撰写了这份报告。沃特金森说：“中国正在从模仿者向创新者转变，它在走一条亚洲四小龙所开辟的道路———但规模要大得多，地缘政治后果也大得多。”

中国已经在超级计算机、太空探索、人工智能、量子计算和高铁等几个关键领域展现出引领全球的巨大潜力。

据报道，这份题为《觉醒吧，美国：中国的创新能力正在超越美国》的报告称，如果幅员辽阔、人口众多的中国能够加入这个精英俱乐部，它将在数十年间改变全球地缘政治、供应链和力量平衡。

近些年，中国加快了创新努力，并用官方文件将目标具体化。

长期以来，西方和技术专家一直低估中国。

信息技术与创新基金会研究了2010年至2020年间的22项创新相关指标，包括风险投资、专利和先进产业增值。它得出的结论是，中国几乎在每一项指标上都取得了显著进步。

中国取得重大进展的方面是：科学和工程文章的数量和质量、与特定创新相关的全球专利数量以及其通过专利和其他进步所获得的报酬。

到2020年，中国所拥有的国际专利族数量超过了美国。除了地质学、大气科学和海洋科学，中国在所有被调查领域发表的科学论文数量均超过了美国。

报道称，世界经济论坛去年12月发布的报告称，2021年全球获批的170万件专利中，中国占到了39.6%，其次是北美，占19.9%，欧洲占11.8%。

但情况好坏参半。报告称，除数学和统计学之外，中国研究在所有领域的影响力都不及美国。在将创新转化为高研发产业和高技术出口方面，中国也比美国弱。

该报告进一步指出了一些对中国造成不利影响的社会趋势，例如中等收入状况、人口迅速老龄化和经济生产率下降。

连平谈自贸试验区：在开放创新与风险防范之间找准平衡点

　　意见领袖 | 连平
　　2013年9月，中国第一个自贸试验区——中国(上海)自由贸易试验区在浦东揭牌。十年来，上海自贸试验区在金融领域发挥制度创新的“头雁”效应，成为新政策、新机制的国家级“试验田”。

　　十年来，这块“试验田”收成如何？在金融创新与安全发展之间又要如何审慎寻找平衡？如今，我国的金融开放也面临着大环境的变化，又需如何应对新挑战？围绕这些问题据记者专访了中国首席经济学家论坛理事长连平。

　据记者：自上海自贸试验区揭牌以来，自贸试验区的金融改革取得了哪些成绩？有哪些可复制、可推广的亮点？

　　连平：自贸试验区是推进金融改革开放的前沿阵地，十年来，在引进外资机构、跨境业务发展和优化外汇管理方面开展了积极探索，取得了一系列成果。例如，自贸试验区建立了准入前国民待遇加负面清单的外商投资管理制度，实现了与国际通行规则一致的金融机构市场准入方式。自贸试验区跨境业务持续扩展，跨境债券、“跨境理财通”业务落地。

　　不仅如此，自贸试验区还推出涉及跨境投融资外汇管理、人民币结算业务的便利化举措、推出境外人民币借款试点、跨境双向人民币资金池、本外币一体化资金池、非金融企业外债便利化额度试点等创新业务，扩大人民币跨境使用及资本项目可兑换。自贸试验区还建立了分账核算体系，推出自由贸易账户(FT账户)，实现账户本外币一体化管理，不断拓展FT账户的投融资功能和试用范围。

　　应当说，FT账户是自贸试验区制度创新的重要成果，为银行服务实体经济提供了新的载体，为业务创新和服务创新提供了基础。例如，在FT账户体系下开展中小企业跨境人民币综合金融服务、在境外发行大额存单、从境外获得融资，向自贸试验区内机构自由贸易账户(FTE账户)发放贷款等。金融机构还可以在FT账户体系下，为境外机构自由贸易账户(FTN账户)办理流动资金贷款，或以跨境账户做质押担保来做外存内贷业务。可见，FT账户的创新和运用为自贸试验区内的企业和金融机构的跨境金融活动拓展了业务空间。

　　此外，FT账户体系还在外汇管理方面进行了创新尝试。例如，FT账户处理分账核算单元外汇自营掉期业务；为自贸试验区分账核算单元机构的交易双方运用自贸试验区交易系统达成利率互换交易，其交易价格为境内机构自行协商，是自贸试验区利率市场化的创新探索。

　据记者：金融高水平开放是新时期改革开放的重要任务，但在此过程中也会有一些潜在风险。以自贸试验区为例，应该如何平衡好金融开放和风险防范工作？有哪些经验可供参考？

　　连平：自贸试验区试点推进以来，由于金融风险管控总体状况良好，区内金融业运行平稳，改革创新试点逐步向全国推广。通常自贸试验区金融风险体现在两个方面。一是区内金融业务出现风险状况，行业运行不稳定，风险在不同类型机构之间快速传染和扩散，导致局部金融风险形成。二是由于自贸试验区具有较高的开放度，境外金融市场的异常波动会直接影响区内金融市场的运行，冲击相关公司的金融业务，引发金融风险甚至危机。

　　为有效控制和应对自贸试验区的金融风险，我国采取了一系列举措，取得了较好的成效和经验。一是由人民银行、国家外汇管理局主导制度设计和风险管理，以提升针对性的金融综合监管的效率和能力。二是研究推出了诸如FT账户体系和资金池的制度安排，以有效管控相关风险的传染和渗透。三是制定非常规监管措施预警，及时调整监管规划，以应对突发性、大规模的金融市场波动。四是建立智能化电子信息系统，实现有效监控，事先甄别异常金融波动，对金融风险做到事前防范、事中可控和事后处置。

　　伴随着我国经济进一步扩大改革开放，未来自贸试验区面临一些新情况和新考验，在相关风险管理方面需要进一步进行探索。

　据记者：相较于十年前，我国的经济金融发展环境也面临重要变化。如何看待过去十年的变化？这对我国进一步推动金融开放有何影响？

　　连平：过去十年，我国金融业对外开放的外部环境发生了深刻变化。2012年后，随着全球金融危机后实施的强刺激宏观政策逐步褪去，世界经济增长速度逐步放缓，对我国出口和对外投资带来了压力。十年来，美联储货币政策出现两轮紧缩，导致美元指数和全球资本流动大幅波动，对发展中国家带来负面溢出效应，外部环境形势日趋复杂严峻。

　　从国内看，近十年我国经济增长速度持续放缓。在此期间财政政策总体上保持积极，货币政策基调稳健，逆周期调节力度增强，金融机构存款准备金率和市场利率持续下降，以降低实体经济融资成本；加大对重点领域和薄弱环节的支持，有效防范系统性金融风险。未来，金融业对外开放具有稳健且良好的国内经济基础。

　　当前，我国金融业进一步对外开放面临一系列挑战。从外部看，美元高利率造成中美利差倒挂持续扩大，人民币汇率承压。我国要持续提升适应更高开放水平下市场化运作、抵御市场过度波动和有效管控风险的能力。未来5至10年，我国仍应积极推进金融领域对外开放。当前，国际环境愈发错综复杂，需要我们保持清醒的头脑，处理好自立自强与对外开放的关系，协调好相关改革，在系统性风险可控的前提下争取金融开放效益最大化。

　据记者：自贸试验区是我国区域改革试点的一个重要探索。如何看待这种区域实践和整体改革的关系？

　　连平：自贸试验区金融改革创新以国家金融改革总体战略为引领并与之相呼应，通过先行先试、积累经验，然后复制推广到全国；在坚持自贸试验区金融改革方向的同时，其试验成果能否有效服务实体经济、能否有效控制金融开放的系统性风险、能否有效向全国复制推广至关重要。

　　十年来，各自贸试验区金融创新围绕着跨境融资、融资租赁、航运金融、供应链金融、绿色金融、中小企业融资、金融科技等多个领域实现了金融创新突破。这有助于稳步推进跨境人民币业务发展，为人民币国际化提供良好的土壤；有助于有序推进人民币资本项下可兑换，促进资本市场双向开放；有助于促进人民币汇率形成机制改革和利率市场化改革，建设面向国际的金融交易平台，从而为国家战略落地和宏观政策付诸实施创造条件和提供基础。

　　自贸试验区金融改革创新，一方面需要处理好三个关系，即顶层设计和地方探索的关系、区域政策和宏观大局的关系、风险防范与先行先试的关系；另一方面需要在鼓励地方差异化探索的基础上，把握好金融改革创新的系统性、整体性和协调性，高水准对接全球金融市场，在集成性和系统性制度创新上实现突破。

　　(来源：首席经济学家论坛)
　　(本文作者介绍：中国首席经济学家论坛理事长、亚洲金融智库首席经济学家委员会副主任、中国金融论坛创始成员、上海市经济学会副会长、华东师范大学经济与管理学部名誉主任、复旦大学管理学院特聘教授、上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、多次担任上海市人民政府决策咨询特聘专家、曾任中国金融40人论坛常务理事和特邀成员、中国银行业协会行业发展研究委员会主任、2007-2019年任交通銀行首席经济学家、多次出席党和国家主持的专家座谈会。)

易纲：当前经济运行中的几个特点

从央行行长位置退下来的易纲对当前经济的看法。

9月19日，《人民政协报》第5版刊发全国政协常委、经济委员会副主任，中国金融学会理事会会长易纲文章《当前经济运行中的几个特点》。


文章指出，当前我国经济总体仍处于疫情冲击后的恢复阶段，要有信心和耐心，当前经济运行主要有九个特点：一是居民部门少花钱、提前还贷现象突出；二是企业部门分化较为严重；三是政府部门地方债务风险有所加大；四是房地产市场风险尚未出清；五是国外部门进入不稳定状况，并可能与内需不足相互叠加；六是物价走势不存在通缩的基础，但也要关注供求平衡问题；七是就业总体稳定，但结构性矛盾突出；八是货币政策加大逆周期调节力度，助力稳定经济大盘；九是受美元高位运行和境内暑期集中购汇等因素影响，人民币汇率走弱，但近期已有所回升。针对上述特点及存在的问题，文章提出了三点建议：一是发挥好结构性货币政策作用，因城施策支持刚性和改善性住房需求；二是通过户籍改革推动城镇化，释放消费潜力；三是可建立迎峰度夏峰值电费制度，交由省级地方政府执行，在用电峰值时段适度提高电价。



当前我国经济总体仍处于疫情冲击后的恢复阶段，要有信心和耐心。随着经济主体资产负债表不断修复，居民会逐渐增加消费支出，进而创造收入和更多消费。国际上看，消费从疫情中基本恢复需要1年左右时间，而我国目前才半年，恢复仍需要一个过程。但也要看到，二季度以来经济恢复有所放缓，制造业PMI连续三个月处于收缩区间，经济内生动力和市场信心偏弱。建议适度加大宏观政策调控力度，切实支持扩大内需，促进经济良性循环，共同努力推动今年全年5%左右的预期增长目标顺利实现。

当前经济运行主要有几个特点：

一是居民部门少花钱、提前还贷现象突出。4月、5月社会消费品零售总额两年平均增长2.6%、2.5%，远低于疫情前8%左右的水平。居民中存在一定的降薪预期和紧缩心理，倾向于增加储蓄、减少负债，前五个月新增定期存款占新增M2的比重达90%，比上年同期高出13个百分点；个人住房贷款提前还款现象增多，部分微观主体行为可能倾向于“负债最小化”。二是企业部门分化较为严重。今年以来，新增信贷主要流向国有部门和科创领域，新能源领域增长较快但体量有限，相比过去的房地产对经济的带动作用不足。前五个月民间投资同比下降了0.1%，对GDP、就业贡献较大的民营、中小企业信心有待提振。三是政府部门地方债务风险有所加大。受疫情冲击、房地产调整等影响，地方财政收支矛盾突出，城投债务进入偿债高峰，“土地财政→基建投资”的链条难以为继，项目回报率较低，偿债能力脆弱，也约束了地方政府的发力空间。四是房地产市场风险尚未出清。一季度“小阳春”后，房地产业重现下行态势。前五个月房地产开发投资同比下降7.2%；新建商品房销售面积同比下降0.9%。房企融资能力仍然较弱，流动性紧张状况有所加剧。长期看，受城镇化水平提升放缓、人口老龄化等因素影响，购房需求总量可能还会下一个台阶。五是国外部门进入不稳定状况，并可能与内需不足相互叠加。美国利率水平或在高位停留较久，自身的经济金融风险在上升，全球经济也趋于放缓。外需偏弱给我国稳外贸、稳外需带来较大挑战。六是物价走势不存在通缩的基础，但也要关注供求平衡问题。通缩往往伴随着需求收缩，而我国需求还在回升，货币信贷增长较快，不符合通缩的典型特征。6月CPI同比持平，PPI同比下降5.4%。随着基数降低、经济内生动力增强，CPI中枢有望温和抬升，PPI预计四季度可能有所回升。七是就业总体稳定，但结构性矛盾突出。随着人工智能逐步替代脑力劳动岗位，未来劳动力供求的结构性错配可能长期存在。八是货币政策加大逆周期调节力度，助力稳定经济大盘。今年上半年金融机构新增人民币贷款15.7万亿元，同比多增2万亿元。融资成本稳中有降，前五个月企业贷款平均利率为3.96%，同比下降0.39个百分点。6月份，进一步引导货币政策操作利率下降10个基点，带动贷款市场利率同步下行。九是受美元高位运行和境内暑期集中购汇等因素影响，人民币汇率走弱，但近期已有所回升。

针对上述特点及存在的问题，建议：

一是发挥好结构性货币政策作用，因城施策支持刚性和改善性住房需求。租售比较低是制约保障性住房可持续运营的重要因素，保障房租售比一般达到3%~4%财务上才能打平，但现在的租售比水平大约在1%~1.5%，对此人民银行出台了租赁住房贷款支持计划，提供低成本资金让利超1%，再加上地方政府财政适当补贴，在财务上可持续的前提下推动地方政府收购存量住房、扩大保障性租赁住房供给，目前已在8个城市推动试点。二是通过户籍改革推动城镇化，释放消费潜力。有学者测算，通过户籍改革可以把农民工和进城新市民的消费意愿提高23%。为此，要对在城镇工作期间的农民工，在住房、医疗、子女教育、社保等方面提供更好的保障。与此同时，也需要注意保持劳动力在城乡之间、不同城市之间以及东西部之间一定程度的流动性，这也是中国经济的一个内嵌稳定器。三是可建立迎峰度夏峰值电费制度，交由省级地方政府执行，在用电峰值时段适度提高电价。我国用电量居全球首位，2022年达到8.6万亿度，是美国（4.1万亿度）的两倍多；人均用电量约6100度/年，是全球人均水平（3200度/年）的近两倍。但我国电价处于全球较低水平，国内电力资源浪费比较严重，部分地区夜间灯光卫星图明亮程度已超过欧美主要都市圈。价格机制是比较有效的政策机制之一，可考虑利用目前物价较低的窗口期，适当提高夏季峰值电价，以最大限度缓解拉闸限电压力。同时，还可以从需求方推动碳减排，助力碳达峰碳中和目标的实现。
内容来源：《人民政协报》2023年9月19日第5版

高盛策略师：美国经济衰退可能性正在上升

　　智通财经获悉，高盛前首席美国策略师Abby Joseph Cohen周五在接受采访时谈到了她对未来12至18个月美国经济的预测。尽管许多投资者和分析师不再将经济衰退视为基本预期，Cohen指出，近几个月经济下行的可能性实际上正在上升。

　　她将当前的经济环境与18个月前进行了比较，当时每个人都对美联储为控制通胀开始加息感到担忧，尽管由于政府的刺激支出和暂停学生贷款偿还以及健康的劳动力市场，强劲的消费部门仍然支撑着经济。

　　Cohen称：“但我们现在处于什么状态？坦率地说，顺风已经变弱了。这并不意味着我们即将进入经济衰退，但我认为我们正处在一个没有那么轻松的情况中。”

　　她还认为，在美国选举年的政治问题可能影响经济展望的背景下，预测未来12到18个月的美国经济将“更加困难”。例如，如果国会未能在9月30日之前通过新的联邦预算协议，政府可能会关闭。

　　Cohen警告表示：“即使参议院的共和党人和众议院的共和党表示他们希望在这个月底前达成预算协议，但是众议院中还是有一些共和党人持不同意见。如果没有预算协议而导致政府关闭，将产生许多非常难以量化的后果。”

　　她指出，这不仅会影响社会保障支付，还会使全世界再次见证到一个“功能失调”的美国国会。“这可能会给美元和财政部门带来压力，原因与经济无关。”

　　随着9月底预算到期日临近，白宫上周呼吁国会通过一个短期的“持续决议”，以保持政府在9月30日之后继续运行，避免十年来的第四次关门。上一次政府关门是在前总统特朗普的任期内，从2018年12月持续到2019年1月。

　　周五美国股市结束了四连跌。道指涨75.86点，涨幅为0.22%，报34576.59点；纳指涨12.69点，涨幅为0.09%，报13761.53点；标普500指数涨6.35点，涨幅为0.14%，报4457.49点。

智通财经

李迅雷：可以考虑设立市场平准基金 先从外储中拿出一部分配置港股、再逐步扩大到A股

中泰证券首席经济学家李迅雷9月5日发布《政策工具箱里究竟还有哪些工具》文章称，对于振兴资本市场的政策工具，可以考虑设立资本市场平准基金，当市场出现过度恐慌或非理性下跌的时候，可以起到市场稳定器的作用，也有利于引导市场进行价值投资。我国的外汇储备规模全球第一，超过3万亿美元，而且已经累计减持超过1千亿美元的美债。从外汇资产的配置角度看，不妨用今后减持美债部分的资金来增持港股，尤其可以考虑增持H股公司。香港市场是外资主导的市场，目前AH的溢价率高达143%左右，在港股通已经开通近10年的背景下，H股折价率仍处在历史高位，部分公司的股价只有对应A的三分之一左右。从价值投资的角度看，如果A股的估值水平是合理的，那港股就整体而言就是明显低估了。故可以考虑设立市场平准基金，先从外汇储备资产中拿出一部分配置港股做起，再逐步把增持扩大到A股市场。

楚怀王，堪为大国之镜鉴

作者：傅安平

秦孝公即位当年，就任用从魏国投奔而来的卫鞅为丞相(左庶长)，寻求变法图强。那时楚国的面积是秦国的四、五倍之大，是诸侯国中最大的，人口也是最多的。那个时候，有谁能想到偌大的楚国，后来会亡于西北戎族秦国之手呢？

卫鞅改革后，秦国依靠不断增长的实力，击败东边魏国，收回河西地。秦惠文王时又占据巴蜀、汉中，有了广阔丰足的大后方，虎狼之秦，这时已开始让关东各国望而生畏，“合纵”由是产生。

可以说，秦孝公为秦国争霸天下的事业奠下了基础，秦惠文王揭开了东征六国的序幕，到秦武王时征服六国已经成为秦国公开的国家意志。但这时期的秦国，面积仍不及楚国的一半，更不及楚国之富有，这时谁又能想到，偌大的楚国居然有一天会灭亡于秦国之手呢？

但历史就是那样不可想象，那个曾经面积最大、人口最多也最富有的楚国，后来真的就亡于秦国之手了，过程曲折而残酷。而主导楚国那段由强转弱、边疆丢失的过程的最关键人物之一楚怀王，更是一曲历史的悲歌，比站在他身后的那位伟大的爱国主义文化名人屈原其实更令人荡气回肠，发人深省。

1、屈原改革的职权能力有限

楚怀王，现在能清晰记住他的人应该不是很多，除了一些历史文化爱好者。但就当时的事实来说，他才是那个时代的几位巨头之一，是战国中后期的风云人物。而“左徒”屈原，在他的面前不过是一名侍从参谋式的小官员。

“左徒”在《史记》“正义”是“类似左右拾遗那样的谏诤官员”，“位从八品之上”，七、八品之间，算不上大官。

屈原并非有的人讲的那样，是仅次于令伊之后的“二把手”，那样就夸大了屈原在楚国改革时的职权能力，也就会过度想象屈原对阻止楚国走向衰败所能起到的作用。楚顷襄王27年楚秦复交时，楚国还曾派左徒陪伴太子为质于秦，可见左徒对于楚国朝内主要事务的无足轻重。

《汉书.人表》记载上官大夫爵位为“五等”，即男爵，男爵是正五品，比屈原的高。如果屈原起草宪令的事务亦归上官大夫主管，那他要看屈原的宪令草槁，应当是合理的。屈原出于个人憎恶的原因不给他看，是否属于违反职场规则呢？上官大夫再把这事禀告楚王，是合乎官场职责还是进谗言？这件事的前因后果也值得探讨。

以上说法，可能会让无数尊崇屈原的人大感失望。那就再看看先秦时期的文字记录，似乎找不出一篇有关屈原的文字记录，就明白屈原在那个时代有多普通，不被“国际”注意。不过这样一来，倒也印证了楚怀王对屈原的改革没有给予过真正强有力的支持，没让屈原拥有改革所必需的威权，对比看看秦孝公是如何坚决支持卫鞅改革的就知道了。

前秦时期，爱国主义并非主流，有志之士都会自由投奔自己心仪的诸侯国，孔子和他的弟子们也是这样。孔子敬佩的柳下惠虽然非常爱国，却是以“坐怀不乱”有名于世的。特别是新锐国家秦国，招纳他国人才成为历代强国之基本国策，也会放任不适用的人才去为他国服务，不会拿“爱国主义”来束缚人才的流动。所以以爱国主义形象为主、又不属于当时风云人物的屈原，在前秦时期不被人重视、没有留下什么记载也属正常。

还有一种可能是，楚被灭国之后，楚国文化收藏被秦国为了收服、统一民心的需要全部焚烧销毁了，其中有关楚国文化巨擘屈原留下的记录资料更是秦国要销毁的重点。直到汉朝建立，一个新的统一国家出现之后，爱国主义精神才会被皇帝这个天下共主所需要和重视，屈原的伟大形象才能首次被贾谊、司马迁和班超等人从掩盖已久的故纸陈堆中重新拣起，然后又被世代后人不断弘扬光大，后来甚至成为中国三大传统节日之一端午节的主要纪念人物。

此涨彼消，没想到司马迁写了篇《屈原列传》后，屈原就名传青史了。而那个随着时间的流逝越来越被忘却的楚怀王，除了偶尔还留在一些文人的笔下，似乎已经成了历史过往中可有可无的人物形象了。

2、楚怀王死得可不冤

历史上，总认为楚怀王死得很冤。

《史记.楚世家》中说，当秦国把楚怀王的尸体送回楚国的时候，整个楚国的人民都像死了自家的长辈一样哀伤，可怜，发自内心的哀悼他们的君主。哀伤过后，化为了楚人世代的仇恨，楚南公说“楚虽三户，可以灭秦”，如同楚人在对着他们的神灵发誓下咒。楚人举国举民的同仇敌忾，在整个中国历史上也是非常少见的。

楚怀王去世80多年后，旧楚国各地风起云涌，共欲灭秦。范曾献计项梁说“秦灭六国，楚国最冤”，让项梁重立楚怀王的孙子为楚怀王收获民心，以怀王名义聚拢、号令各地义军，以图恢复楚国社稷。后来灭掉秦国的，果真都是楚人。

但是老楚怀王真的死得很冤吗？

我认为不是，他的“冤死”，除了因为秦国狡诈凶恶，战国时代少信用外，很大一部分原因也是他自己作出来的：

楚怀王即位第5年，韩、魏、齐、楚第一次合纵抗秦；

即位第6年，楚攻击魏，又要攻击齐，作为合纵长破坏了合纵；

即位第7年，楚又要攻齐；

即位第11年，楚等六国第二次合纵攻秦，各怀私心无果而返；

即位第15年，楚又欲攻齐，秦趁机逼魏退出合纵，楚又破坏了第二次合纵；

即位第16年，楚齐再次结盟。同年，张仪利诱楚国，离间齐楚联盟，楚又一次破坏了合纵的核心齐楚联盟；

即位第17年，被张仪骗后，楚怒攻秦，连遭丹阳、蓝田之败，失去汉中；

即位第18年，秦惠文王去世，楚国马上背弃秦楚盟约，逮捕昭睢向齐示好，魏、楚、齐第三次合纵；

即位第22年，秦昭襄王即位，楚、秦结好。楚脚踏两边船，失信于合纵诸侯国，第三次破坏了合纵；

即位第26年，合纵诸侯国攻楚；

即位第27年，楚秦结盟又因太子杀秦臣事件分裂，楚国已经“到处不是人”，外交陷入孤立；

即位第28年，楚与齐、韩、魏、秦开战，垂沙之战大败；同年，楚内乱；

即位第29年，秦连败楚，威逼楚怀王赴秦，怀王客死于秦。

从楚怀王的一生，可以明显看到他是如何从继承一个强大的楚国，一步一步把自己给作死的。经常结盟，但从来没有一个稳定的盟国作为战略支撑，视信诺如儿戏，视结盟如无谓。作到最后，楚国再也拉不到一个盟友，他成功地把自己作成了那些彼此之间争利斗力的诸侯国们唯一共同的敌国。楚国虽大，已经作得国家气势颓靡一蹶难振，外大中干了。

外交与军事是国内政治的外延。楚怀王在国内治理上，同样缺乏坚定的宏远意志，坚决的改革魄力，明明知道国家之弊病所在，也没能取得根本性的转变，导致楚国在对外外交与军事上一再受到重大挫折。

你说，这样简单无脑、任性随意的楚怀王，死得还冤吗？楚国再大再强，也经不住他那样作啊！有语曰“欲戴王冠，必承其重”，楚怀王从一名贵族公子成为大国君主，被迫参予最残酷的战国争斗，他天性中就缺少极限竞争必需的品质。

和秦惠文王、昭襄王、始皇帝那三位秦国雄主相比，楚怀王有一个明显的弱点是：他年轻时缺少足够的、甚至是非你死即我亡的残酷磨练，他没有一双能够看透诸侯国间倚食关系的锐智眼光，他更缺少坚定远大的信仰，容易为眼前利益得失所左右，经常意气用事，怒而用兵等等。

这一切汇集起来就是，他注定不能成为竞逐天下的霸主。

只要详细对比一下商鞅改革与屈原改革，就能发现楚怀王与秦孝公之间的差距是多么明显而强烈啊，楚怀王的命运和楚国的结局难道不是历史必然的结果吗？有什么可冤呢？

总之，楚怀王作为一位大国君主，是不合格的，他的缺点太多了，历史对他的记载非常清晰。网上有诗曰：“未曾清贫难成人，不经打击老天真。自古英雄初炼狱，从来富贵入凡尘。醉生梦死难成器，跃马长枪定乾坤”，此诗用来描写楚怀王，非常适合。

3、楚怀王绝非败家子

但是话说回来，楚怀王又并非很多人讲的那样，是个败家子。

楚怀王即位第5年，就能接受惠子建议，联合韩魏齐抗秦，这是合纵的雏形。

可惜第2年，为报父王去世那年的陉山之仇，楚又冲动了，去攻魏，逼得魏与秦韩结盟，不但破坏了首次合纵，又帮助秦国形成“连横”雏形。

楚怀王即位第12年，大胆破例启用屈原改革，甚至愿意放下君王特权，把自己也纳入改革约束的范围之内。上面讲过，屈原的官职其实并不高，只是得着陪陪怀王左右之便，职位特殊。虽然屈原变法很快遭到贵族们的围剿而失败，但也可见怀王欲兴改革图强之迫切愿望。

楚怀王即位第23年，灭越国，除东边外患。楚国在失去汉中郡后，疆域又达到空前之辽阔。

楚怀王即位第30年，以老年之躯孤身入秦，会盟秦王。面对秦国的胁迫与威逼，宁死也绝不割让楚国一寸土地。

这样的楚怀王，你能说他是一个败家子吗？

楚怀王温良文雅，大力支持楚国文化事业，让楚文化成为华夏文明的一颗璀璨明星，屈原也可以说是楚怀王最杰出的成果。我每读屈原遗句，总认为屈原是为怀念楚怀王而哀绝投江，而不是为了内里已无可挽救的楚国。楚怀王的刚烈和天真，传到屈原、项羽、韩信他们身上，都体现出楚人“宁死不屈，绝不妥协”“不驯服”的性格。对政治与内奸缺少足够的狡黠和韧性，似乎是他们四个人的共性。

如果楚怀王真的是一个十足的败家子，也就不值得屈原为他而愤懑，即使被贬江南也“处江湖之远仍忧其君”；也不会让楚人举国悲哀，近百年后还要高举他的大旗反抗秦国；也不会在项羽杀了新怀王后，项羽就民心尽失，给了刘邦以正义之师的名号，很快击败项羽。

楚怀王绝对想不到，他作为一位失败屈死的君主，竟然能影响到百年后大秦帝国的覆灭，与大汉王朝的归属。

4、结束语、

战国纵横家苏秦曾言，“秦之所害莫如楚，楚强则秦弱，秦强则楚弱，其势不两立”，反映了战国中期楚国的实力，楚秦两强并立的局面，楚国曾经是有大好机会灭掉秦国的。

《战国策.序》中也讲，“苏秦为纵，张仪为横，横则秦帝，纵则楚王，所在国重，所去国轻”。怎奈楚国自己不争气，且国土广阔邻敌也多，又少险可守，大好机会一旦错过，焉能轻易复得？

秦、楚两强势难两立，放在今日中国面临的局面，何其相似。又比如说楚、秦皆被其他文化习俗相近的诸侯国们看不起，被认为是蛮夷之邦，就像现在的俄、中被西方那些文化种族相近的国家所经常针对、排斥一样。

最了解当时楚国，也最有发言权的，应该是亲手灭掉楚国的秦将白起，他在攻下郢都后，曾这样评价楚国的君臣上下： “……是时楚王恃其国大，不恤其政，而群臣相妒以功，谄谀用事，良臣斥疏，百姓心离，城池不修；既无良臣，又无守备；故起所以得引兵深入” ，这样的评价，对今天的中国难道不振聋发聩吗？

唐太宗说，“以史为镜，可以知兴替；以人为镜，可以明得失”，楚怀王堪为大国之镜鉴，常鉴常省。

面对A股，百亿大佬说自己累了

美股和A股似乎都站到十字路口。

周五，美股冲高回落转跌，标普、纳指四连跌，创硅谷银行倒闭以来五个月最大周跌幅。

营收连续三个季度下滑，苹果一夜蒸发了逾1600亿美元，遗憾丢失了全球唯一的三万亿美元市值标签，创十个月最大日跌幅。

本周美股三大指数的周K线均拉出一根阴线，反观A股，虽然本周大涨一天就会弱势调整两天，但周五量能终于重回万亿关口，沪指距离3200点仅差12点，下周有望冲上3300点。

沪指周K线来看，走势还是比较好看，上周是一根光头光脚的大阳线，本周收出一根十字星阳线，下周有望挑战120日均线。

后续，各自将去向何方？

值此之际，百亿私募睿郡资产管理合伙人、首席研究官董承非最新发声。

1

董承非最新发声

8月3日晚间，百亿私募睿郡资产管理合伙人、首席研究官董承非在做了一场路演，谈到了对经济、股票以及投资方向。

对于今年上半年的股票市场，董承非坦言，2023年虽然波动不大，但赚钱很难。2019年-2022年这几年，每年市场都有确定性的方向、趋势性的行情，但今年整个市场处于有波动、无趋势的状态。

“因为我自己是一个主观多头的基金经理，对这种有波动、无趋势的行情，感觉做起来蛮累的。”

对于上半年A股震荡前行的原因，董承非认为当前经济处于新旧动能转换之时，过去地产对中国经济影响比较大。

“对于我们做投资的来说，一个重要的思考的问题是，房地产销售下滑的趋势什么时候能够结束，整个市场会稳定在一个什么样的水平，这对中国经济的判断至关重要。”

尽管A股近期走势比较活跃，董承非依旧保持谨慎的态度。他认为，新旧动能转换需要时间，目前处于过渡期，市场起来需要经济基本面、流动性等配合，以及可能还需要一定的时间才能涨上去。

因此对资本市场有太高预期是不切实际的，但市场存在结构性的机会。

董承非主要看好几个方向：一是高分红的电信运营商，二是未来成长空间较大的中国半导体公司，三是困境反转后、商业模式保持持续和稳定的电力板块。

作为“市场的风向标”ETF本周的资金流向也揭示了市场的最新动态。

2

市场“落袋为安”？

在A股周四周五止跌反弹之际，股票ETF开始呈现获利兑现的趋势。

银河证券基金研究中心数据显示，8月3日，全市场748只股票ETF(包括A股股票ETF及跨境ETF)资产规模1.46万亿元，环比减少了1278亿元，单日资金净流出13.93亿元。

从7月26日A股正式开启反弹，股票ETF已经连续6个交易日合计资金净流入超过355亿元，直至8月3日才出现小幅净流出的现象。

 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

截至8月4日，全市场的股票型ETF（不含跨境ETF）的份额为1.15万亿份，规模为1.34万亿元，分别比比7月多52亿份、164亿元。

从本周ETF份额变化来看也凸显出兑现利好的趋势。本周表现最为强势的金融板块遭遇集中抛售。

其中国泰基金证券ETF、华宝基金券商ETF、南方基金证券ETF基金、易方达基金证券保险ETF。、天弘基金证券ETF的份额合计减少65.68亿份。

无独有偶的是，证券主题ETF从上周就开始“越涨越卖”。8只金融主题ETF上周份额合计减少60亿份，28亿元资金净流出。

这意味着，在证券板块反弹的两周内，相关主题的ETF份额合计减少超120亿份。

考虑到周五券商板块走势的纠结，早盘冲高回落，午盘强势再次强势拉升，尾盘多只券商股炸板，太平洋、哈投股份等开板，板块龙头东方财富、中信证券双双高位放量收长上影线，东方财富单日成交额居然突破200亿元，足以反映出当前市场的分歧依旧十分明显。

对于后续券商板块的走势，市场整体呈现偏谨慎的乐观。一方面三大官媒在24小时内高调发声，从不同角度鼓励“活跃资本市场”。

目前证券行业的“定向降准”利好已至，T+0、降印花税讨论再起，后续有望迎来投资端、融资端、交易端更多利好政策块。

另一方面，已公布业绩的券商企业中有近九成预喜。对此，业内预计，券商板块有望迎来估值和业绩的“双升”。

在周五证券板块冲高回落，AI概念股全面回暖的表现下，也有业内人士认为股市“旗手”阶段性认为或已完成，主线金融和房地产板块短期进入震荡，权重“搭台”完成，有希望轮到题材股“唱戏”。

对于A股后续走势，外资继续积极看多。月4日，汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正发布观点称，预期2023年A股盈利增速有望达到20%以上。未来一段时间内降准依然可期。

周五市场除了对券商板块的后续走势存在分歧，昨日深夜一则“李嘉诚”7折的新闻更是迅速引起热议，媒体甚至用“深水炸弹”来形容本次大抛售，香港楼市又巨震？

3

李嘉诚7折大抛售

8月3日，长江实业旗下新楼盘“亲海駅II”公布了首张价单，其中，最便宜的开放式单位实用面积210平方呎（约合19.5平米），扣除18%折扣后，折实售价为290万港元，折实呎价13810港元（约合14.87万港元/平方米）。

这一售价较周边二手房便宜了三成，甚至回到了7年前的水平。

官网销售文件

为何长江实业要折价3称出手房产？这一点从中报数据或许能窥得一二。

8月3日，李嘉诚家族旗下企业长实集团披露2023年度中期业绩。报告期内，长实集团物业销售、物业租赁收益较去年同期均出现下滑，实现营业收入246.05亿港元，同比下降31.11%。

其中长实集团的物业销售收入上半年同比暴跌59.57%至82.46亿港元，销售业绩主要来自香港名日•九肚山、东莞海逸豪庭、上海湖畔名邸和北京誉天下。

市场据此猜测回收资金可能为最大原因，可能会有其他投资回报率跑赢房地产。

这就令人想起今年6月引发市场高度关注的“香港百亿顶豪凯玥债权争夺案”，一笔百亿贷款撬动货值超300亿港元的项目。

长实集团相关人士最新表示：“对接手相应债权表示兴趣。”

事实上，通关后香港楼市价量齐升，今年一季度，香港楼宇买卖约1.9万宗，交易额超过1450亿元，按季均大幅上升超过六成。香港差估署5月29日公布数据显示，香港私人住宅售价指数已连升4个月，创7个月新高

长实集团今年在房地产的动作更是频出不穷。6月23日晚间，长实集团子公司WELLNESS UNITY LIMITED宣布收购英国上市的房地产投资信托基金Civitas Social Housing PLC。

同时，无论在财报中，还是中期业绩会议上，长实集团均释放了继续买入房地产的信号。

长实集团李泽钜在中期业绩会议上强调，长实集团只会在前景明确下才买地，目前买地与买楼的时机，均较3年前为佳。

（原创 南意）

陈雨露：实现人民币国际化需构建三大条件

7月22日，南开大学校长陈雨露出席2023国际货币论坛，并就人民币国际化的最新进展、价值逻辑与推进工作发表看法。他认为，截至2022年末，继美元、欧元后，人民币已成为第三大国际货币，人民币国际化水平总体呈现长期增长趋势。面向2035年，人民币能否与美元、欧元等量齐观，需要构建三大条件：一是要基本完成以实体经济为支撑的中国现代化产业体系的建设；二是我国金融市场的深化和人民币国际化的基础设施建设要取得长足进步；三是中国金融体系的制度性开放与风险控制体系之间要实现高阶平衡。

陈雨露认为，人民币有望成为最具活力、最具有潜力的全球优质公共产品。国际货币从诞生之日起，就具有鲜明的全球公共产品的属性，但其在中长期存在着优质品甚至合格品的稀缺问题，疫情和地缘政治冲突等全球性挑战使得国际货币供给缺口的问题进一步地激化。人民币国际化为广大新兴市场和发展中经济体提供了国际支付货币和储备货币的新增选项，并推动国际货币格局朝着多元竞争、相互制衡的多极化方向前进，增加了世界经济的稳定性。

对于如何稳步推动人民币国际化，陈雨露表示，推进人民币国际化稳步向前需持续做好基础性工作。相关基础性工作应主要从以下几个方面展开：一是增强居民和非居民的人民币可获得性，以及人民币跨境使用的便利性；二是持续推动高质量发展和高水平开放；三是深化人民币金融市场建设，构建以债券市场为核心的现代金融市场体系；四是持续推进“双碳”目标落实落地，积极推动全球气候合作和全球气候治理的改革；五是持续发展数字经济，深度参与全球数字领域的经贸规则的制定和治理。

2023国际货币论坛由中国人民大学财政金融学院与南开大学金融学院主办，中国人民大学国际货币研究所（IMI）承办，北京银行协办，重阳投资教育基金特别支持，论坛上发布了《人民币国际化报告2023》。

管涛：人民币汇率可能已探明阶段性底部，回升值得期待

中银证券全球首席经济学家管涛表示，近期人民币汇率有企稳的迹象，可能已经探明了阶段性底部，一方面是国内二季度经济各项数据公布，市场对二季度的一些利空消息基本落地，利空出尽，另一方面外部环境也有所改善，近期美元指数出现了大幅回落。人民币汇率下一步走势仍要看国内下半年经济的回升情况，也要密切关注外部环境变化。“当然最根本的还是把我们自己的事情做好，经济强则货币强，如果把经济运行保持在合理区间，人民币外汇企稳甚至回升都是值得期待的。”

超30万只猫死亡！猫冠状病毒蔓延：猫致死率达90%

　　最近几个月，一种猫冠状病毒迅速蔓延。

　　据央视报道，在被称为“猫岛”的塞浦路斯，已有超过30万只猫死亡。这种猫冠状病毒变异后，会导致一种“猫传染性腹膜炎”的致命性疾病，症状包括：发烧、腹部肿胀、虚弱等。

　　需要注意的是，这种病毒在猫中具有高度传染性，但不会传染给人类。

　　据塞浦路斯一个动物福利组织的负责人透露，该病毒有很高的发病率和死亡率，大约90%的猫会死。自今年一月份以来，已有约30万只猫因此死亡。

　　与高致死率相伴的是高昂的治疗费用，治疗药物的价格十分昂贵，治愈一只患病猫大概需要花费3000欧元至7000欧元，约合人民币24000元至56000元。

　　专家表示，如果病毒不断变异，猫的数量将会大幅减少，甚至病毒可能已经扩散到周边国家的猫群之中。

　　已经有一些证据表明，病毒可能已经出现在土耳其、黎巴嫩，若这种病毒扩散到英国，会导致当地许多猫死亡。

　　公开资料显示，地中海岛国塞浦路斯是地球上最早驯化家猫的地区之一，因而有着“猫岛”的称号。但超100万只猫中，许多都是流浪猫，导致猫冠状病毒不断蔓延，且很难被诊断和记录。

　　最终解决办法可能是疫苗，“制药公司针对猫冠状病毒开发出一款疫苗是很有可能的”，有专家表示。

快科技

卢卡申科讲述6月24日瓦格纳抽象一日的全过程

????卢卡申科讲述的6月24日瓦格纳抽象一日的全过程，合集，补完了整个事件的最后一块拼图，直译版本已补完：
????“10点10分，打电话给我，以最详细的方式向我通报了正在发生的情况。我问了几个问题，包括关于如何解决这一事件，我意识到情况很复杂……”
????“按照我的理解，最危险的事情不是它现在的情况，而是它可能发展的方式及其后果。我还意识到，已经做出了一个残酷的决定（即讲话中‘立即平叛’的暗示）。我向建议，应该慢慢来。让我们和普里戈津，和他的指挥官们谈谈。”
????“对此，告诉我：‘听着，萨沙，这没有用。他甚至不拿起电话，不和任何人说话’。”
????“我说，‘他在哪里？’ ”
????“说：‘在罗斯托夫’。”
????“我说，‘好。糟糕的和平比任何战争都要好。慢慢来吧。我会试着和他取得联系的’。”
????“又一次说：‘没有用的’。”
????“我说，‘好吧，等着’。我们大概谈了半个小时。然后通知我，他检查完前线。我记得他说：‘你知道，但奇怪的是，在前线，情况比以往任何时候都好’。”
????“我说：‘你看，并不是一切都那么悲伤’。在11点钟的时候……我还得去找那些电话，我说：‘我怎么才能和他联系上？把电话给我’。说，‘FSB可能有电话’。我们查了一下。”
????“到了当天中午，我们建立了三个可以用来与罗斯托夫通话的渠道。”
????“尤努斯·贝克·叶夫库罗夫将军（印古什共和国前总统、国防部副部长，事件爆发时正在南方军区总部）在会谈的组织中发挥了重要作用。在第一阶段，联邦安全局局长亚历山大·博尔特尼科夫也参加了会谈。”
????“除了第一阶段的叶夫库罗夫和联邦安全局局长博尔特尼科夫外，没有人参与这些谈判。”
????“11点，普里戈津立即接起电话。也就是说，我们给叶夫库罗夫打电话，然后叶夫库罗夫把电话给他（普利戈津）：‘白总统打电话来了，你愿意说话吗？’ ”
????“普利戈津马上说：‘我要和亚历山大·格里戈里耶维奇通话’，我可以听到他们的谈话。我拿起了听筒。谈话很亢奋，叶夫根尼完全是欣喜若狂的。”
????“我们第一轮用脏话谈了大约30分钟。独一无二的。脏话比正常词汇多了10倍（我后来分析了一下），当然，他道歉了，并且是用脏话向我道歉的。”
????“我可以理解，小伙子们才刚从前线过来。他们已经看到成千上万的人死去。这些人非常极端，尤其是指挥官。而且，按照我的理解，他们受普里戈津本人的影响很大（我预先计算过这一点）。”
????“是的，他是这样一个，你知道，有点江湖气的家伙，但他受到那些突击部队和看到这些死亡的人的压力和影响非常大。所以在这种情况下，在进入罗斯托夫后，在这样一种半愤怒的状态下，我正在与他进行了这样的对话。”
????“我说：‘热尼亚，没有人会让你见到绍伊古或格拉西莫夫，尤其是在这种情况下。你和我一样了解。其次，他不仅不会见你，因为这种情况，他也不会打电话给你。’ 普利戈津沉默了。”
????“ ‘但我们想要正义！他们想勒死我们！我们要去莫斯科！’ 普利戈津说。”
????“我告诉他：‘中途你会像臭虫一样被压死。尽管部队（跟我说了很久）在相应的前线被分散了注意力，但是解决你足够，想想吧’，我说。”
????“普利戈津说：‘我们想去莫斯科，我们需要正义。我们战斗过，我们忠诚地战斗过。你，亚历山大·格里戈里耶维奇，你知道我们是如何战斗的’。我说，‘我知道’。”
????“我花了很长时间来说服他。最后我说：‘你知道，你可以做你想做的事。但不要惹恼我。白安全部队整旅已准备好立即被调往莫斯科。你读过书，你是个受过教育的聪明人。就像1941年那样，我们将保卫莫斯科。因为这种事情不仅仅是的事情。”
????“这不仅因为这是我们的祖国。因为，上帝保佑，这场骚乱将席卷整个，如果产生了巨大的后果，然后我们就会是下一个。”
????“在这里我还想说一点，为什么我指示我的媒体和我的新闻秘书不要以任何方式把我、和普里戈津塑造为英雄。因为我们已经让这种不该出现的事情发生了，我们有责任。”
????“然后，当问题开始发展时，我们看到并认为它会自行消散——包括我和，当然坦率地说，我的程度要小一些。但是，尽管如此，它并没有消失。而实际上，两个曾在前线战斗过的人发生了碰撞。我是这个问题的当事人，我一直在这个大熔炉中。我知道绍伊古的工作。绍伊古有时会受到不应有的批评，他做了很多事。”
????“第二次或第三次谈话的时候，我警告他。我已经看出他准备放弃了，但是我还是警告他：‘叶夫根尼，不要流血’。”
????“只要你故意（无意）杀害一个平民——就是这样，谈判就结束了，我不会和你谈判，我也不会和你说话。”
????“他向我发过誓，他说：‘我们没有这样的目标’，他说，‘我向你发誓，这不会发生’。”
????“经过几轮谈判，普里戈津最终放弃了他最初的要求。”
????“他对我说： ’亚历山大·格里戈里耶维奇，我不会要求总统放弃绍伊古和格拉西莫夫，我甚至不会要求会面’。”
????“我说：‘好，很好。这是一个非常好的步骤。在这种情况下，没有必要提出无法实现的要求’。”
????“晚上五点，他打电话给我说：‘亚历山大·格里戈里耶维奇，我接受你的所有条件。但我该怎么办呢？我们停下来——他们会开始干掉我们的’。我说：‘他们不会的。我向你保证。我自己承担这个责任’。”
????“我们与进行了接触，联邦安全局主要与博尔特尼科夫一起处理这个问题。我只是劝他不要这样做。博尔特尼科夫是个聪明人。他说：‘亚历山大·格里戈里耶维奇，好吧，我不是傻瓜，我明白可能会发生的事情’。”
????“如果他们在某个地方停下来，车队的长度和规模就会缩小……它将聚集成一堆……这样，你知道，用火力覆盖它们充满了欲望和诱惑。他们承诺：‘这不会发生’。所以我告诉普里戈任：‘这是一个保证’。”
????“普利戈津问：‘接下来呢？’ 我说：‘直到我带你到白，保证你完全安全。并且让你的人带着车队撤离’。”
????“普利戈津忙不迭的说：‘是的，我相信你。我相信。’ 我说：‘好吧，我们就朝那个方向行动吧。”
????“必须迅速而果断地采取行动，因为在去莫斯科的路上和克里姆林宫附近都已经建立了一条防线，如果瓦格纳到达那里，将直面这条防线上的防卫部队，流血牺牲就会出现了。”
????“我对普利戈津说：‘好的，博尔特尼科夫正在处理此事。你必须与他联系’。”
????“ ‘他不接电话’。”
????“ ‘他会的，20分钟以后再给我打过来’。”
????“然后我让伊万·斯坦尼斯拉沃维奇（特特尔，白克格勃）找到博特尼科夫，让他给我打电话。他打过来了。”
????“我说：‘亚历山大·瓦西里耶维奇，如果普里戈津给你打电话，一定要接电话。当然，他的内心正在咕咕叫。听着，把一切都放在一边，按照我们和他的约定做’。”
????“然后，他们俩商量好了，普利戈津调转了队伍，他们撤去了卢甘斯克的营地。”
????“在与的进一步通话中，我再次要求不应通过武力解决局势。答应了，也遵守了他的诺言。”
????“就这样，未遂的武装叛乱被阻止了，可能发生的危险事件已经被消除。正如昨天所说的那样，我提供了安全保障。”
????“这个事件中没有英雄，我真诚地告诉你们，和我都要为没有及时采取行动而受到责备，是的，我们阻止了一个畸形的事件，但是我们有责任。”
????“我要求所有部队进入全面戒备状态。任何事情都可能发生。并给绍伊古打电话，询问有什么必要。我们是盟友。我们不能袖手旁观。”
????“白所有的部队很快就明白发生了什么，并准备好了行动，我们所有人都很清醒。”
????“如果崩溃了——这是我的名言，我在所有上告诉各国——如果有人认为它可以因为不好而感到高兴，那就是蠢蛋，如果崩溃了，我们都会被压在废墟下。如果有人不明白这一点，请想一想，思考一下历史。”
????“亲爱的朋友们，最主要的是结论和教训，我总是这样说。结论是：这不只是普里戈津的问题，普里戈津只是导火索。它本来会在整个掀起这场动荡，而且这将是一个开放的第二战场，真的会像内战一样。再一次，这是最重要的结论：和卢卡申科都不是英雄。我们一直在做我们的工作，但我们也有很多错误，而且很多我们甚至没有注意到。”
????“很多人说：卢卡申科是一个调解人，做得很好，有一个纪念碑应该被竖起来。是一个英雄，等等，等等。听着，我不需要任何纪念碑和英雄的称呼，你们知道我对纪念碑的态度。我根本就不接受它。说到调解人：我从来没有要求成为调解人。我根本不喜欢调解，我讨厌它。因为自从我担任总统以来，我们一直被扼杀，被扼杀，被扼杀。用制裁，用其他东西，试图让我们屈服。而同时，来自同一方的人又说：‘我们已经准备好做调解人了’。他们中有些人是为了钱，有些人是为了政治，他们有政治野心。我讨厌这样。25年前我就讨厌调解。”
????“我不是一个调解人。我和总统一样都是这些事件的参与者。因为这是我们的祖国。我再重复一次。因此，那里有人讲，我也听到了，谈论‘卢卡申科的调停’，没有调停！ 这是我们的问题，我的问题，就像总统和人的问题一样。”
????“媒体上出现了一些嫉妒的言辞，比如‘啊，我们这次失败了，卢卡申科如何如何……’等等。这无非是想再次在卢卡申科和之间挑拨离间。我们不是傻子。外面有一些臭虫、政治分析家及博客，他们开始把我和对立起来。我们，我已经不止一次说过了，我和是过去一代即将卸任的政治家，他和我都没有野心，但只要我们是总统，我们就会为我们的宪法义务站出来。”
????“你们知道，有人发表了要在白发起武装叛乱的宣言，我们实际上在那之前半小时就完成了谈判，然后他停了下来，他们已经准备好战斗，使用武器，立即前往白。他们将帮助我们制服这场叛乱。你们知道是谁。你知道，在莫斯科，其中一些臭虫和蟑螂已经从底座下爬出来了。因此，我的立场也由此而来。此外，在外国的逃犯变得更加活跃，记住，这些霍多尔科夫斯基、卡西亚诺夫。他们会占领哪片白领土？正愁找不到他们，让他们试试。”
????“但对我们来说，最糟糕的是，如果这场动荡下去，西方会立刻利用它。你知道，美国人本计划在这一天对瓦格纳实施下一次制裁，但是他们一下子就推迟掉了，他们说：‘如果我们实施制裁，瓦格纳就会站到这边’。因此，没有必要责备我在这里再次帮忙，或类似的事情。”
????“我们是盟友，我们不能置身事外——如果崩溃了，我们都会被压在废墟之下。”
????用网友的话说：“过去我一直忽视卢卡申科，我觉得他很烦，唠唠叨叨，总是想占的便宜。现在我感到羞愧，他是一个令人敬畏的男人，他就像那种在我们生活中已经消失了很久的那种男人——你知道，一个苏联男人。”

强者示弱，富者让利，智者守愚

任何事做的太满，

都容易惹来祸端。

作者：洞见July

郑板桥曾说：

聪明难，糊涂难，由聪明转入糊涂更难。

放一着，退一步，当下心安，非图后来福报也。

放眼世间，聪明人比比皆是，但机关算尽往往得不到便宜，活得糊涂反而能行稳致远。

真正有大智慧的人，都懂得示弱、让利、守拙。

1

强者示弱：以退为进

心理学中有一个著名的“示弱定律”：

生活中，越是咄咄逼人者，越容易激发别人抵触心理。

懂得示弱的人，反而能以柔克刚，为自己赢得有利的局面。

《鹿鼎记》中，韦小宝出身微贱，却可以成为皇帝的心腹，皆因他深谙“以退为进”的道理。

刚加入天地会时，帮会的人想推举他当总舵主。

韦小宝心中明白，帮会一旦暴露，他必然首当其冲，于是主动放低姿态，婉拒道：

各位哥哥见识多，吃过的盐比我吃过的米还多，我没有本事，怕是难当重任。

他混入宫中，成为皇帝身边的宠臣，更是收敛锋芒，处处示弱。

读文章时故意说错成语，比身高时又偷偷屈膝，皇帝看在眼里却并不反感，反而对他更加亲近。

韦小宝凭借着谦卑和示弱，得到了皇帝的重用，自此飞黄腾达。

俗话说：傲慢的人总想证明自己，优秀的人喜好隐藏自身。

遇事一味争强，容易失了方寸，也输掉了格局；

而懂得退让的人，敢于放下高傲的身段，最终借力成事，直上青云。

在适当的时候认怂，审时度势，韬光养晦，既是明智之举，也不失为对自己的一种保全。

王翦是秦国有名的大将，军事才能十分突出。

当年秦王举全国之力命他攻打楚国，并承诺给他名利地位，王翦却装出惶恐的样子，表示自己只想要田地为子孙置业。

王翦的部下不解，嘲笑他胸无大志，王翦却说：“秦王多疑，如今将全国兵力交给我，我若还要名利地位，必会引来祸端。

不如我主动表明立场，以多请田宅为子孙置业为由，打消他的疑虑，兴许可以逃过一劫。”

两年后，王翦得胜归来，秦王见他确无二心，依照承诺赐予他许多田地，王翦也得以安稳地度过后半生。

文学家李康曾说：“木秀于林，风必摧之；堆出于岸，流必湍之；行高于人，众必非之。”

韩信能忍胯下之辱，因此封官加爵，名扬后世；

杨修不懂适时低头，终因锋芒太盛，招来杀身之祸。

人生在世，过刚则易折，过强则难久。

善于低眉，放低姿态，看似是妥协吃亏，却能赢得更进一步的机会。

2

富者让利：以舍为得

稻盛和夫曾说：

人生中的成功也好、失败也好，所有一切，归根结底，要看我们能不能把自己的“利他之心”发挥出来。

利他的本质，其实就是利己，人有多少利他之心，就意味着他能拥有多大的财富。

久贫者总是守财如奴，生活抠门俭省，不舍钱财，终也走不出人生困境；

久富者懂得让利于人，因而斩获人心，拓展更多人脉，终会掌握财富密码。

清朝康熙年间，莱阳有位首富，名叫左文升。

他早先只是一个小商贩，机缘巧合之下，认识了外地的一位乡绅，名叫周继先。

两人志趣相投，很快便结为至交，开始合伙做些小买卖。

一次，周继先外出办事，将30贯钱委托给左文升转贩货物，并说好按当时市价付3分利息。

没想到不久后，市面上银根紧缺，钱价增值，利息翻了好几倍。

年底结算时，左文升主动按高价结给周继先，周继先原想推脱，左文升却说：

做生意要按市场规则来，本钱是你的，多出来的利息也该是你的。

周继先深受感动，主动把自己的人脉介绍给左文升，而左文升也凭借着让利于人的生意之道，很快便成为了当地的首富。

俗话说，“财散则人聚，财聚则人散。”

总想把利益攥在手里，一点都不肯让步，终会把自己的前路堵死。

学会以舍为得，让利于人，真正把他人利益放在首位的人，从来都不会吃亏。

90年代末期，受金融危机影响，一位日本供应商来找曹德旺，希望他能从自己这里多进些玻璃。

当时大家都以为曹德旺会趁机压价，没想到他却以高于市场价的价格，多进了许多玻璃。

曹德旺解释说：“别人困难的时候，我们要帮一把，把利益让出去，自己少赚一点也无所谓。”

后来，金融危机过去，玻璃价格开始上涨，但日本供应商仍以原价卖给曹德旺，两人合作多年，最终实现了共赢。

曾国藩曾在书中写道：“利可共而不可独，独利则败。”

追逐利益，是人的本性，只想独占而不分享，注定会招来怨恨。

凡成大事者，皆深谙以舍为得的道理，留点好处给别人，就是把长久的利益给自己。

少贪图私利，多让利于人，愿意吃亏的人，未来的财路才能越来越广阔。

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智者守愚：以屈为伸

林语堂曾说：“聪明达到极顶处，转而见出聪明之害，乃退而守愚藏拙以全其身。”

生活中，总有一些人认为自己聪慧过人，处处显摆自己的才智，炫耀自己的成就。

殊不知，外露的聪明并不是真正的智慧，太过精明的人，往往反被聪明误。

三国时期有个叫马谡的人，自幼熟读兵书，自诩才华过人。

在看守街亭时，他为炫耀自己的才学把原有的部署全部推翻，还经常对着部下夸夸其谈。

但最终因为没有实战经验，很快街亭失守，他也被赐死狱中。

苏轼曾作词：“若问使君才与术，何如？占得人间一味愚。”

真正的智者，从不会将才华当作夸耀的资本，反而处处藏锋守拙。

这看似愚笨的做法，恰是历经世事的旷然，也是人情世故的通达。

懂得守愚的智慧，不被低级的聪明所左右，才能专注于积聚力量，趋向人生的高处。

荀攸被称为曹操的“谋主”，军事才能卓越，妙计百出。

但他在献策时，总会故意犯一些明显的小错误，需要曹操指正修改。

旁人都说：这点小事都要劳烦曹公，真是愚蠢。

但荀攸不以为然，仍然以一副愚者的姿态与曹操相处。

后来他去世，曹操倍感悲痛，还追封他谥号为“敬侯”。

老子曾说：“君子盛德容貌若愚。”

智慧深厚的人，常以谦逊的外表示人。

他们不盛气凌人，不急功近利，不夸夸其谈。

世人以为其空洞无物，殊不知这正是以愚修身的最高境界。

世间纷扰太多，不妨糊涂一些，既省去许多烦恼，人生也能更加轻松。

▽

老子曾说：“持而盈之，不如其已；揣而锐之，不可长保。”

执持盈满，不如适时停止；锋芒太露，锐势也难以保持长久。

任何事做的太满，都容易惹来祸端。

想要在生活中游刃有余，就需适时退让。

该低头时低头，该让利时让利，该糊涂时糊涂。

当你能够从容自若、持心自守，你就会发现，你每次退让的一步，都是在为自己铺路。

点个赞吧 ，与朋友们共勉。

​突然发现，风向完全变了！

突然发现，风向完全变了！昨晚和几个研究消费的朋友聊到很晚，他们透露了三个反常现象，让我感到很震撼。

第一，大家都不出国了，曾经风光的国外游，现在逐渐被年轻人“抛弃”。以前过五一，身边总有很多人炫耀去了韩国、日本、法国，似乎感觉出国游就很有面子。但今年五一变了，身边很少有人再炫耀出国游，取而代之的是，淄博、成都、重庆、长沙等国内城市游。这并不是个例，数据显示，今年五一消费整体猛增了128%，达到了1480亿，值得注意，这全是国内消费。而另一边，国际游机票单量，仅为2019年的四成左右。越来越多的年轻人不再向往所谓的国外游，而是开始看到国内的大好风光。

第二，大家都不再大手大脚了，精打细算成为主流。淄博为何能一个烧烤带火一座城市？很多人没想通，真的是纯粹因为烧烤很好吃？很显然并不是，而是代表着越来越多人对平价消费和极致消费体验的向往，往年，还会经常听到天价酒店、天价海鲜，但今年这些也没了，取而代之的是更多的真诚与务实。往年，很多年轻人消费大手大脚，认为大牌子就不应该便宜，反而便宜了没面子。今年很反常，五一期间，奥特莱斯迎来了猛增，燕莎奥莱、首创奥莱，五一期间猛增了3.8倍和2.7倍。还有线上奥莱之称的唯品会更明显，迎来了加速翻红，多品类出现了倍数级增长，特别是今年年轻人喜欢的户外装备，在其平台最多猛增了400%以上。我们承认，今年五一大家的消费复苏了，但也得承认，年轻人变得更精打细算了。

第三，大家对进口没那么感兴趣了，进口代表面子的时代正一去不复返。阿迪已经连续7个季度在国内市场下滑，耐克的情况同样不妙。是年轻人不买衣服鞋子了吗？并不是，而是年轻人开始纷纷拥抱国产，安踏鸿星尔克特步等国产迎来了倍数级增长。衣服鞋子只是一个缩影，还有汽车，丰田、本田、日产、起亚等日系韩系汽车接连下滑，是大家不买车了吗？并不是，而是越来越多的人开始拥抱比亚迪、吉利、长安等国产，终于意识到，原来穿国产、用国产、开国产，反而令人感到更加自信。

今年五一已经结束，很多人都只看到了我们消费的复苏，以及各行各业信心的恢复。但其实这只是其一，我们更应该看到，消费复苏的背后，整个消费风向已经完全变了。越来越多的人，开始意识到手中钱粮的重要性，不再向往国外游和进口货，而是留在国内，纷纷主动拥抱国产。当越来越多的人开始变得理性和自信，高质量发展的时代已经到来！（晓枫科技）

中金公司点评3月PMI：关注复苏早期的结构性现象

中金公司点评3月PMI指出，3月中采制造业PMI环比下降0.7ppt至51.9%，高于Bloomberg预测中值(51.6%)。总量层面显示经济增长动能仍较强，而结构上的特点也进一步凸显：一是疫情造成的服务业和制造业差异进一步收敛，二是内需强于外需，三是内需中消费的边际拉动作用进一步上升。结构层面的特征也反映到了库存和价格分项中，政策层面建筑业进一步发力。由于PMI作为环比指标，在恢复初期的低基数效应消退后读数有所下滑也是情理之中。经济内生恢复仍有一定空间，叠加相对积极的政策支持，中金预计经济总量仍将持续恢复，短期内结构性特点仍比较明显。目前的复苏源于两个驱动力，一是去年政策的滞后作用，二是疫情影响大幅消退后内生动力的释放。随着政策作用进一步显现，内生动力也进一步增强，未来复苏更加全面。

当你老了：12000元额度的个人养老金意味着什么？

这个世界最好走的路就是下坡路，行业一旦开始过冬，连带着职业也不受待见。

人也一样，如果老了，就不能指望这个世界对自己太温柔。

最近关于个人养老金的政策出的很多，不管屏幕前的你到底处在哪个年龄段，提前考虑下如何让自己的退休生活过得更舒心，总归不是一件坏事。

我相信很多人都不知道，我们现在的养老金制度，是现收现付制。就是用当下正在工作的这一代人的缴费，来支付退休的这一代人的退休金，不足的部分就由财政补上。这种制度的本质就是下一代人养上一代人。

这个世界毕竟还是要遵循经济规律的，树也不能长到天上去。现收现付制下老年人的退休金，是由现在工作的人支付的。可问题就是，出生率下降，人的预期寿命越来越长，老龄化，这些大家肉眼可见的趋势就摆在眼前。指望当前现收现付制度的下的退休金能保证退休后自己生活质量不下降，就真的是想的太美好了。

让我们看看那些发达国家的普通人，他们退休后的情况。

波兰有一家互联网公司Picodi.com，最近做了一个覆盖44个国家的全球每月养老金水平调研。

排名第一的是挪威，平均退休金额是1797欧元，按照现在的汇率换算，是1.34万人民币。其他的像美国，1482欧元（1.1万人民币），英国1114欧元（人民币8307元），德国989欧元（人民币7376元），在这44个国家中，中国排名第24，金额为407欧元，折合人民币3035元。

考虑到挪威的人均GDP是中国的9倍，美国的人均GDP是中国的将近7倍，中国的这个养老金水准相对自己的GDP水平已经算丰厚了。

这个养老金水平，基本上就是一个国家政府所能够提供的基本养老保障。养老金有一个替代率的概念，劳动者退休时的养老金领取水平与退休前工资收入水平之间的比率就是替代率。

单靠政府给兜底的养老金，正常就是一个人退休前工资的30%，也就是30%的替代率，这个比例是一个国家财政在不会出现大的经济危机的前提下能够给出的正常养老金水平。这个数字也好理解，现收现付制下，每个工作的人每年从工资收入中扣除10%支付给当前退休人员作为养老金，如果这个社会上每一个退休人员对应着三个工作的，那这个比例就是30%。

实际上在欧美国家，这个基础的养老金仅仅能够维持基本生活。美国的贫困线大约在每月8000人民币左右，上述养老金水平刚刚超过贫困线。欧美和日本都有大批居民退而不休，根据日本总务省的统计，2021年日本65岁以上的就业率是25.1%，这其中65-69岁人群的就业率为50.3%。其他发达国家比日本状况稍好，但也是半斤八两，同期美国65岁以上老人的就业率为18％，加拿大为12.8％，，欧洲略好，英国为10.5％，德国为7.4％，意大利为5％，法国最低，为3.3％。

这是一个不可抗拒的经济规律。

根据地产人谢逸枫的数据，2021年全国卖地收入8.71万亿，占到全国财政总收入20.25万亿元的43%（2020年46%），占到地方财政总收入11.11万亿元的78%（2020年84%）。老龄化下房地产增速放缓，居民资产配置中房地产占到60%（中国人民银行《2019 年城镇居民家庭资产负债情况》），财政能够维持住现有水平都已经很困难了。 

未雨绸缪。世界卫生组织建议，要维持退休后的生活水平不下降，养老金替代率不低于70%，国际劳工组织建议养老金替代率最低标准为55%。中国目前的养老金替代率是40%（加权计算大约30%），如果你想在退休之后维持自己的生活质量不下降，对我们每一个人来说，现在是时候规划国家统筹之外的自己另外的养老金了。

关于养老金，国际上其实已经有了比较成熟的方案，欧美通常采取的是三支柱模式。第一支柱都是政府的强制养老金，保证基本的生存，通常都是采取现收现付制，第二支柱由企业和个人一起负担，比如美国的401K计划，第三支柱是由个人出资的养老储蓄计划，代表是美国的Increased Retirement Advantages，缩写为IRA。

上图是中金公司报告中，世界主要国家养老金体系中，来自于三支柱的资产总额与GDP的比值。第一支柱占比关系不大，这部分代表了政府现收现付制的结余，最差央行印钱堵窟窿大家集体玩通胀，重点是第二支柱和第三支柱。总资产最高的是加拿大，三个支柱加起来超过GDP的200%。这个数字的意义是，2021年中国人均GDP是8.1万元，加拿大的养老金保障程度，相当于每个中国人现在的养老金账户，有16万人民币的资产。 

加拿大、美国、瑞士和澳大利亚这四个养老总资产与GDP比值最高的国家，第二支柱的占比都非常高。第二支柱是由企业和个人共同负担的，中国目前也有第二支柱，但通常是大型国企和事业单位这类经济情况比较好的经济主体的专属。考虑到目前不太可能继续加重企业的负担，政策现在的方向就是个人养老金账户。

所以就有了我们最近的个人养老金政策。

个人养老金账户，每年12000元额度，从所得税的计算基数中扣除，领取时根据账户余额按照一次性3%的所得税最低税率缴税。

这儿要注意的是，每年的12000元额度，是从所得税的计算基数中扣除，不是按照从实缴的所得税中扣除。领取时按照3%税率缴税，这意味着对于每月落入5000-8000元档，所得税率为3%的投资者，减税效果近乎忽略不计。当然你如果能够成功进入每月8万元，所得税率为45%的最高档，不考虑时间价值，每年就省下了12000*（45%-3%）=5040元。总之，只要你月收入超过8000，就应该去开设个人养老金账户。

此外，当前个人养老金账户的投资范围也是受限的。现在进入个人养老金投资范围的有四大类资产：理财、储蓄、保险和公募基金。前三个产品目前主要是银行和保险发行，证监会最近公布了个人养老金可投的公募基金清单，基本上都是一些FOF产品，更多还是试水性质。

无论是理财、储蓄、保险和公募基金，收益率的最终来源无非就是看底层产品，目前就是债券或者股票。债券收益率大家都知道，股票收益率波动很大。现在个人养老金能投资的产品，底层资产债券居多，总体收益率就不能要求太高。

对标美国，个人养老金账户的投资范围其实是有很大的延展性的。美国第二支柱代表是401K，第三支柱就是IRA，401K只可以投资基金，IRA则几乎不受限，基本上个人开具的金融账户能投的他都能投。因为有税收优惠，无论是401K还是IRA都是有上限的，401K上限略高，目前IRA每年的上限只有6000美元，如果50岁以上每年再多1000美元。

美国人退休生活，很大程度上是要靠个人养老金的。而大多数的401K和IRA，最终的收益率都要跟股票收益率挂钩，2020年新冠疫情原因，美国标普500指数最大回调27%，根据美国媒体统计，401K账户平均最大回撤接近20%。这就是为什么美国股市是世界三大核心资产之一，是真的亏不起。 

我们的个人养老金，初期投资范围会限制在中低风险的产品中，后期大概率会放开，可能最终还是不会允许直接股票，但至少会扩展到指数基金尤其是ETF这类产品中。因为但凡能去开设个人养老金账户的，至少还是有一定风险承受能力的。

个人养老金账户是世界第八大奇迹复利的最好体现。假如你今年35岁，每年在个人养老金账户存入12000元，连存30年直接到65岁退休。如果你能做到每年5%的平均年化收益率，到退休的时候你账户上将有84万，提高1个百分点的收益率到6%，这个数字变成101万，收益率提升到10%，变成217万，如果做到20%，这将是巴菲特的水平，你的账户上就会是1702万！

写到最后，我想起了爱尔兰诗人叶芝，他有一首非常著名的诗，中文翻译过来就是《当你老了》：

When you are old

--- William Butler Yeats

When you are old and grey and full of sleep，

And nodding by the fire，take down this book,

And slowly read，and dream of the soft look,

Your eyes had once，and of their shadows deep；

How many loved your moments of glad grace，

And loved your beauty with love false or true，

But one man loved the pilgrim Soul in you，

And loved the sorrows of your changing face，

And bending down beside the glowing bars，

Murmur，a little sadly，how Love fled，

And paced upon the mountains overhead，

And hid his face amid a crowd of stars.

叶芝眼里这位幸运的姑娘，历史记载是这样的“1889年1月30日，二十三岁的叶芝第一次遇见了美丽的女演员茅德·冈，她时年二十二岁，是一位驻爱尔兰英军上校的女儿，不久前在她的父亲去世后继承了一大笔遗产。” 

杜拉斯的《情人》，为我们贡献了另外一句话，“比起你年轻时的美貌，我更爱你现在备受摧残的容颜。”男主是一个有钱的越南华裔。 

人生啊，自古鱼和熊掌不可兼得，但丑和穷可以。我们不能决定自己的长相，只能希望在自己老的时候，至少是一个有钱的老头吧。（作者：愚老头）

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

民生策略：美国1970年代大滞胀的来龙去脉

　　作者：民生策略团队
　　摘要
　　1真正的滞胀与我们的认知不同
　　当下市场投资者认知中的“滞胀”，似乎总是基于着美林时钟的框架，固化在需求驱动下的“滞胀期”，认为物价的上行最终只是滞后于经济总量的上行而见顶，滞胀期是如此短暂且最终可以走向没有通胀的衰退。我们无意把当下的一切问题等同于1970s的美国，但亦不建议投资者因为某些方面与1970s的美国不同就认为当下没有滞胀。我们希望投资者通过1970s的经验认识到，通胀的成因并非只有需求的上升，而滞胀的“梦魇”也可以持续如此之久。走向低通胀世界的背后是无数的努力与运气，低通胀并不是经济规律给予我们的一个永恒“承诺”。

　　2 1970s美国走不出的“滞胀”循环：迟钝的货币政策&无效的价格管制和不断加强的通胀预期美国在1970s共历经了三次滞胀，且一次比一次严重。在这期间尼克松政府、福特和卡特政府都曾用价格管制、货币紧缩等手段打压通胀，但最终都失败了。从学术讨论上看，当时美国之所以走不出“滞胀”的循环，原因主要有三点：(1)过剩货币量是导致滞胀的主要原因；(2)价格管制使得价格信号不能正确地反映市场供求，从而导致资源的错误配置，造成供给面的效率损失，进而削弱供给面的活力；(3)宽松的货币政策导致通胀预期上升先于供给冲击，使得高通胀不可避免，食品与能源价格冲击只是在其中扮演了并不重要的角色。

　　3大类资产表现：原油＞黄金＞房地产＞其他大宗商品＞股票＞现金＞债券，其中股票中能源与金融表现最好在1968-1981年期间大类资产年化收益率排名中，原油＞黄金＞房地产＞其他大宗商品＞股票＞现金＞债券。面对名义利率的不断上行，最终资本利得的损失可能使得债券连现金都跑不赢。对于股票而言，考虑股息回报之后，标普500在1970s并非10年不涨，而是翻倍。分行业来看，由于ROE与盈利增速的相对优势，能源股表现最为强势，其次是房地产与金融。而在某些阶段股票也可以跑赢大宗商品：这一区间往往出现在商品价格快速上行结束之后。大部分周期股股价滞后于周期商品见顶回落，尤其是在第三次滞胀时期的后半段。值得注意的是，大宗商品在紧缩期的中后段会出现一次全面的上涨，其背景是市场认为进入了美联储加息期的尾声。

　　4如何走出“滞胀”：打破“工资-通胀”螺旋，同时放松政府管制、减税以激发经济活力结合沃尔克紧缩的货币政策与对待工会更为严厉的态度，里根政府与美联储合力打破了“工资—通胀”螺旋的恶性循环，在较短的时间内控制住美国公众对通胀的预期，逐步解决滞胀中“胀”的问题。而里根政府的新政(大规模减税、放松政策管制)也逐步让经济走出了“滞”。此后美国经济进入了一段超过20年的平稳增长期，即“大缓和”时期(The Great Moderation)。学术上“大缓和”的原因一方面是“运气好”，另一方面货币政策目标的转变和技术进步都使得通胀的波动率降低了。但其实人口的因素也不容忽视，在这个过程中美国“婴儿潮”、移民因素以及中国的劳动力成本优势在国际分工中的重要作用也使得通胀压力大幅降低。
　　风险提示：历史并不代表未来；通胀粘性不及预期；经济增速下行超预期。

格隆汇