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兄弟连

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【【浙商食饮】舍得酒业：白酒开年新春动销系列调研更新】
舍得酒业600702【浙商食饮||杨骥】白酒开年新春动销系列调研更新（九）舍得专家更新：新年度回款待开启，春节动销双位数增长（20240218）【我们认为】当前公司尚未开启集中回款，仍以消化库存为短期重心，但从终端反馈来看，舍得整体春节动销仍有双位增长，我们认为随着动销加速、库存... 展开全文

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【浙商食饮】舍得酒业：白酒开年新春动销系列调研更新

舍得酒业600702

【浙商食饮||杨骥】白酒开年新春动销系列调研更新（九）

舍得专家更新：新年度回款待开启，春节动销双位数增长（20240218）

【我们认为】当前公司尚未开启集中回款，仍以消化库存为短期重心，但从终端反馈来看，舍得整体春节动销仍有双位增长，我们认为随着动销加速、库存去化，公司将于2月下旬开启新年集中回款，全年有望达成百亿目标。
新年度回款待开启，预计全年目标百亿

1）回款进度：受春节时点较晚影响，公司当前回款较少，以消化库存为主。当前回款进度不到10%，#预计将于2月下旬和3月进行集中回款。

2）全年目标：公司经营目标将在全年营销会议后制定，#当前预计23年保底目标100亿/基础目标110亿/挑战目标120亿，分别对应增速10%+/20%+/30%+，我们预计完成保底目标概率较大。

动销双位数增长，价盘稳中有升

1）动销：#开瓶扫码数同比去年增长13%-14%，考虑到宣传后扫码率提升，预计#实际动销增长11%左右。

2）价格：#价盘稳中升，品味批价稳定在335-340左右，环比节前上涨5-10元。相比1月份最低的320元有显著提升。公司1月要求终端零售价自400元提升至420元，稳定终端信心。

3）库存：当前库存4个月左右。我们复盘了近半年的库存变化，去年9月份库存3.5个月，10月底因中秋政策延续库存增长至5个月，12月库存维持在4-5个月，1-2月份消化了2个月的货，目前基本恢复至良性水平。

舍之道延续高增，销售模式调整变化

1）分产品：①舍之道：#预计春节增长40%/宴席场次翻倍，延续了23年以来的优异增长（23年增长60%），部分得益于公司加大了宴席投入让利终端。②沱牌：23年同比增长40%+，完成公司制定目标，预计招商贡献了30-40%左右的增长。

2）管理模式：公司单独成立舍得、沱牌、老酒要客三个销售公司，收入和利润单独考核，调整后销售职责更为专一，仅负责相应单品，对应岗位增多，同时薪资待遇相较之前有小幅提升。
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赞(7) | 评论 (1) 2024-02-19 00:00 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛416周参赛股】
我的关注股：第一只股票：恒为科技(sh603496)选股理由：看好第二只股票：紫光股份(sz000938)选股理由：看好

赞 | 评论 2024-02-18 18:32 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛415周参赛股】
我的关注股：第一只股票：锦龙股份(sz000712)选股理由：小盘第二只股票：晨光生物(sz300138)选股理由：超跌

赞(3) | 评论 2024-02-04 19:47 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛414周参赛股】
我的关注股：第一只股票：无锡银行(sh600908)选股理由：有望爆发第二只股票：张家港行(sz002839)选股理由：有望爆发

赞(1) | 评论 2024-01-28 18:53 来自网站举报

【10只优质国资中药龙头股】
1、华润三九（000999）。公司位于深圳市龙华区，主营999感冒灵、999皮炎平、参附注射液、注射用头孢、免煎中药、三九胃泰颗粒、正天丸等医药产品。公司是国内非处方药综合排名第一的企业，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。公司总市值目前479亿。2、江中药业（600... 展开全文

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10只优质国资中药龙头股

1、华润三九（000999）。公司位于深圳市龙华区，主营999感冒灵、999皮炎平、参附注射液、注射用头孢、免煎中药、三九胃泰颗粒、正天丸等医药产品。公司是国内非处方药综合排名第一的企业，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。公司总市值目前479亿。
2、江中药业（600750）。公司位于江西省南昌市，主营江中复方草珊瑚含片、江中健胃消食片、江中亮嗓等药品。公司是江西省中药龙头企业，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。公司总市值目前139亿。
3、东阿阿胶（000423）。公司位于山东省聊城市东阿县，主营阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕、“真颜”品牌系列、阿胶粉及其他中成药产品。公司拥有大量阿胶传统配方、秘方，为阿胶行业第一品牌，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。公司总市值目前322亿。
4、片仔癀（600436）。公司位于福建省漳州市，主营片仔癀及系列产品。片仔癀被国内外中药界誉为“国宝名药”，入选“中华老字号”。公司实际控制人是漳州市国有资产监督管理委员会，经营性质属于一般国有经营性企业。公司总市值目前1456亿。
5、同仁堂（600085）。公司位于北京市东城区，主营安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等中成药产品。公司是国内最先进、年产量最大的传统中成药生产企业，实际控制人是北京市人民政府国有资产监督管理委员会，经营性质属于一般国有经营性企业。公司总市值目前709亿。
6、达仁堂（600329）。公司位于天津市南开区，主营脑血管、呼吸系统、脾胃、感冒、肿瘤、妇科、儿科等中成药、生物医药及原料药。公司具有全国领先的中药制药生产基地，控股股东是天津市医药集团有限公司，经营性质属于其他。公司总市值目前272亿。
7、太极集团（600129）。公司位于重庆市渝北区，主营藿香正气口服液、注射用头孢唑肟钠等中西成药。公司是国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一，实际控制人是中国医药集团有限公司，经营性质属于企业。公司总市值目前271亿。
8、昆药集团（600442）。公司位于云南省昆明市，主营心脑血管治疗领域、骨科系列、抗疟疾类、妇科、消化系统等药物产品及医药流通和大健康产业。公司是国内以天然植物药为主，涵盖中药、化学药和医药流通的著名医药企业，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。公司总市值目前159亿。
9、白云山（600332）。公司位于广州市荔湾区，主营中西成药、化学原料药、天然药物、生物医药、化学原料药中间体等产品。公司的白云山品牌是国内最具价值的医药品牌之一。公司的实际控制人是广州市人民政府，经营性质属于一般国有经营性企业。公司总市值目前476亿。
10、云南白药（000538）。公司位于云南省昆明市，主营云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列等药品和自制工业品。公司的云南白药品牌为我国中药第一民族品牌，国产牙膏第一品牌。公司无最终控制人，经营性质属于一般国有经营性企业。公司总市值目前879亿

来源于蓝价投日记

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赞(43) | 评论 (11) 2024-01-27 11:25 来自网站举报

【A股历史大底的形态特征及背景分析】
当前市场大概率处底部，后续应跟踪基本面、资金面变化节奏，结构上关注大金融、中期重视白马成长。近一周期间市场整体磨底，上证综指跌破22年4月的前低，1月18日日内低点跌至2760点。在此背景下投资者对市场底部讨论较多，那么历史上市场走出底部开启全面性的行情需要哪些条件呢？本文将通过... 展开全文

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A股历史大底的形态特征及背景分析

当前市场大概率处底部，后续应跟踪基本面、资金面变化节奏，结构上关注大金融、中期重视白马成长。

近一周期间市场整体磨底，上证综指跌破22年4月的前低，1月18日日内低点跌至2760点。在此背景下投资者对市场底部讨论较多，那么历史上市场走出底部开启全面性的行情需要哪些条件呢？本文将通过复盘几次市场大底时的底部形态和背后原因，展望本轮市场未来的走势。

历史上大盘走出底部需要一定时间，形态表现为先磨底后抬升。回顾2000年以来A股共经历4次全面性行情，分别为05-07、08-09、14-15、19-21年，我们发现市场自底部起来到市场右侧确认往往需要一个过程，因此历史底部形态往往表现为指数慢慢脱离底部。例如，05年上证指数脱离底部用时半年左右，指数于05/06触底998点，但直至05/12底才开启上扬；08年指数走出底部用时2个月，市场于08/10末触底1664点，但09/01才步入加速上行；14年市场底部盘整期近5个月，14年年内低点出现在14/03的1974点，但直至14年下半年才开启系统性抬升；18年底市场脱离底部用时近3个月，指数于18/10触及年内低点2449点，此后市场进入底部盘整阶段，直至19/01创下新低后重启加速上扬。

过去几次市场大底出现前指数往往已跌幅显著，例如08年市场触底时上证指数较牛市高点最大跌幅达73%；或是市场已经经历了较长时期的调整，例如05年市场触底前已经历了4年的调整、最大跌幅56%，14年开启全面性行情前市场已处下行震荡阶段超过3年、最大跌幅42%，18年底市场较上一轮全面性行情高点已过去近4年、最大跌幅53%。

底部右侧的风向标：市场成交额占市值比重往往超1.5%。尽管历史上市场底部盘整的过程有长有短，但历次市场走出大底开启全面性的行情往往伴随着成交额的迅速上升。05/06-05/12（底部盘整期间市场成交额占总市值比重最低为0.2%、区间均值为0.4%，下同）、08/10-09/01（0.2%、0.6%）、14/03-14/07（0.4%、0.6%）、18/10-19/01（0.4%、0.6%）四次市场自底部缓慢脱离期间成交额均仍在低位，指数走势也显得较为艰难。过去四次市场自底部脱离的信号是成交额占市值比重突破1.5%：伴随着成交放量后，例如06/05市场成交额占总市值比重最高达1.8%、09/02达1.5%、14/09达1.6%、19/03达2.0%，市场右侧信号出现，指数才开启系统性的快速抬升。

全面行情启动的背景：估值低+资金面/基本面改善+情绪催化。从估值看，05、08、14、19年市场在底部盘整时均已处在估值底部，全部A股滚动三年PE（TTM）分位数最低均为0%，其中05、14、19年全部A股滚动三年PB（LF）分位数为0%，且全面行情启动之前全部A股滚动三年估值分位数在0%附近持续的时间已相对较长。

从推动因素看，资金面或基本面的改善是市场走出底部的必要条件：05、08、19年市场走出底部的背景是稳增长政策发力下基本面数据有所改善，例如06年初我国工业增加值当月同比由06/01的12.6%回升至06/02的20.1%、08年底逆周期政策发力下工业增加值当月同比从09/01的-2.9%快速回升至09/02的11.0%、19年初工业增加值当月同比从19/02的2.4%上升至19/02的8.5%；14年市场自底部起来的市场背景是降息推动流动性改善，14/11央行意外宣布降息，标志着货币政策转向宽松，推动股市资金面好转。

从情绪催化看，我们认为全面性行情启动往往还需要一个宏大叙事的情绪催化剂，以此来推动市场整体风险偏好的提升。例如，05年股权分置改革消除流通与非流通股的长期制度差异，开启了我国股市的全流通时代，为我国资本市场的开放和稳步发展奠定了基础；08年“四万亿”投资计划的推出鼓舞了投资者对中国经济的信心；14年9月总理提出“大众创业、万众创新”，激发了民众的创新热情，也提振了市场情绪；19年我国能源革命加快推进，推升市场对实现能源革命、把握发展自主权的信心。

当前市场大概率已处在底部区域。我们认为，当前A股市场估值、资产比价指标已处在历史底部，各大指数调整时空也均已显著，且内外部政策环境逐步改善下基本面、资金面后续也有望出现积极变化，往后看市场有望逐渐走出底部。

本轮调整时空已显著，A股估值已处历史底部。从调整时空来看，当前沪深300在调整空间上已接近历史均值水平。历史上全面性行情开启前，指数往往经历了长期的调整、或是较大的跌幅。除了08年市场急跌外，沪深300调整持续时间在30-40个月，最大跌幅在45%左右。本轮沪深300下跌已持续35个月，最大跌幅达46%，对比历史看这次调整时空已显著。此外，上证指数在调整时间上也已接近历史水平。

从估值来看，A股估值水平与历史大底时已经较为接近，截至24/01/19，全部A股PE、PB滚动三年分位数均已降至0%附近，其中PE（TTM）为15.7倍、处05年以来22%分位，PB（LF）为1.39倍、处0%分位。从大类资产比价指标看，当前市场的风险偏好也已处在历史低位，如A股风险溢价率为3.82%、接近05年以来均值+2倍标准差（3年滚动）。

后续应密切跟踪基本面和资金面变化的节奏。从基本面看，1月17日公布的经济数据显示23Q4实际GDP累计同比增速为5.2%，取四年年化增速后，四季度GDP增速与三季度持平，为4.7%。往后看，国内基本面进一步回暖仍需稳增长政策的发力。23年12月经济工作会议定调积极，近期稳增长政策已在逐步出台落地。未来应跟踪相关政策的具体措施落地，以及经济数据的验证，我们预计积极财政政策和稳健货币政策不断发力，以“三大工程”为抓手，国内基本面或迎来逐步改善。落实到微观层面，预计24年全A归母净利增速有望达到5%-10%。

从资金面看，美债利率下行后外资或逐步回流。美债利率已进入下行通道，目前市场预期美联储大概率在5月降息。随着未来美联储逐渐进入降息，美国长债利率大概率还要震荡回落，外资有望出现积极动向，A股资金面有望迎来积极变化。

此外，情绪催化剂或已在酝酿。历史规律显示三中全会往往每隔5年召开，回顾78年以来历届三中全会，会议往往聚焦改革目标，未来二十届三中全会召开有望对我国的发展提出新的改革目标，提振市场对我国经济平稳发展的信心。

结构上，阶段性关注大金融，中期重视白马成长。随着稳增长、防风险政策加码，大金融或有阶段性表现。今年以来市场对宏观环境的预期走弱使得大金融板块的估值承压，截至24/01/18，银行PB（LF，下同）为0.44倍、处13年以来1.7%分位，证券为1.11倍、处0.6%。23年金融工作会议提出“优化和地方政府债务结构”、“活跃资本市场”。若24年一季度上述相关政策能出台落地，则银行和券商可能受益。

中期白马成长或将占优，关注电子相关硬科技以及医药。伴随着23年公募基金跑输大盘，过去广受机构投资者青睐的白马成长板块也表现不佳。但从估值角度来看，目前白马成长板块性价比逐渐凸显。借鉴历史A股盈利上行周期内白马成长板块业绩表现更优，具体重视两方面：

一是以电子为代表的硬科技制造。

二是医药。目前医药生物板块的估值和基金配置仍处于较低水平。往后看，医疗反腐对行业的影响逐渐过去，并且中期来看我国人口老龄化正在加深，医疗需求将持续增加，未来一段时间医药的估值及公募基金等机构的持仓有望趋于均衡，结合行业分析师预测，可以关注创新药/血制品/高值耗材，24年归母净利有望分别达到30%/15%/15%。

本文来源，海通证券分析师：荀玉根、郑子勋、刘颖

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赞(27) | 评论 (10) 2024-01-21 15:56 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛413周参赛股】
我的关注股：第一只股票：峨眉山Ａ(sz000888)选股理由：旅游第二只股票：黄山旅游(sh600054)选股理由：旅游

赞(1) | 评论 2024-01-21 00:31 来自网站举报

【光模块：全球AI进入业绩加速释放阶段，积极重视出共振的光模块投资机会】
【天风通信】周观点：全球AI进入业绩加速释放阶段，积极重视出海共振的光模块投资机会台积电：1）23Q4财报超预期，受益于3nm技术强劲增长拉动，其中7nm及以下更先进制程营收占比达67%；2）23Q4 HPC的营收占比大幅提升至43%，主要受益AI GPU和数据中心CPU的贡献；... 展开全文

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光模块：全球AI进入业绩加速释放阶段，积极重视出共振的光模块投资机会

【天风通信】周观点：全球AI进入业绩加速释放阶段，积极重视出海共振的光模块投资机会

台积电：1）23Q4财报超预期，受益于3nm技术强劲增长拉动，其中7nm及以下更先进制程营收占比达67%；2）23Q4 HPC的营收占比大幅提升至43%，主要受益AI GPU和数据中心CPU的贡献；3）先进封装产能仍是供不应求，预估2025年持续扩充产能，预估CoWoS、3D IC、SoIC等先进封装，数年内年复合成长率至少可超过50%；4）在AI、HPC需求带动下，台积电2024年营收指引有望增长超20%。

SMCI超微电脑大幅上调2024Q2指引：此前预测2024Q2销售额27-29亿美金，此次指引大幅上调为36-36.5亿美金，反映AI需求强劲。

Meta透露暴力采购H100计划：扎克伯格表示，公司将购买超过 35 万块英伟达 H100 GPU，如果算上英伟达 A100 和其他人工智能芯片，到 2024 年底，Meta 的 GPU 算力将达到等效近 60 万 H100。

天孚通信业绩超预期：预计2023年归母净利润6.77亿元-7.57亿元，同比增长68%-88%，主要受益AI和算力需求驱动高速率光器件产品快速增长。

本周投资观点：

短期看，海外市场：一方面北美科技公司受益于AI旺盛需求拉动，业绩开始加速释放驱动股价持续快速上涨；另一方面，海外巨头仍在大规模投入AI持续展开军备竞赛；国内市场：光模块方向是少数出海真正受益全球AI建设浪潮的，业绩释放能力强劲，预计也将迎来加速阶段（天孚通信业绩预告印证产业趋势和受益逻辑）。

当前建议重视光模块投资机会，业绩窗口期精选【旭创】、【沪电】、【天孚】、【新易盛】。

中长期看，把握高景气赛道，2024年我们看好AI算力+卫星互联网+海风三大板块的投资机会。

天风通信团队

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赞(8) | 评论 (14) 2024-01-20 23:19 来自网站举报

【中际旭创业绩猜想，2024会达到60亿吗】
中际旭创，机构有预测四季度利润9亿，明年继续增长，估计50-60亿，这个要是达到，就牛了，估值不到20倍。下面是网友的预测：23年四季度净利润1、中际23年三季度的实际利润超过8亿，但公告时只报了6.8亿，隐藏了1.2亿；2、据我个人推算，中际23年四季度实际利润可能会在11∽1... 展开全文

赞(30) | 评论 (14) 2024-01-20 21:23 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛412周参赛股】
我的关注股：第一只股票：三星医疗(sh601567)选股理由：走势牛第二只股票：电投能源(sz002128)选股理由：走势好

赞 | 评论 2024-01-14 18:42 来自网站举报

【中信证券：1月中旬，市场将迎来关键拐点】
中信证券策略团队认为，资金跨年效应是近期市场波动的主因，考虑到经济数据发布时点，预计1月中旬市场将迎来重要拐点。开年首周资金的跨年效应显著，机构调仓和加仓均抱团于红利低波，市场交易生态和风格分化趋于极致；1月中旬是关键时点，随着经济数据和地缘扰动的落地，政策将持续加码，... 展开全文

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中信证券：1月中旬，市场将迎来关键拐点

中信证券策略团队认为，资金跨年效应是近期市场波动的主因，考虑到经济数据发布时点，预计1月中旬市场将迎来重要拐点。开年首周资金的跨年效应显著，机构调仓和加仓均抱团于红利低波，市场交易生态和风格分化趋于极致；1月中旬是关键时点，随着经济数据和地缘扰动的落地，政策将持续加码，场外配置型资金预计将逐步入场，市场将迎来重要拐点，当前依然建议优先布局以科创为代表的超跌成长。

　　一方面，资金的跨年效应较往年更为显著，无论是避险情绪演绎、机构存量调仓、长期资金加仓，开年资金行为的共识高度集中于红利低波主线，相关交易迅速拥挤，市场交易生态和风格分化趋于极致；美元降息预期下修普遍扰动全球股市，春节前后国内降息概率较大。

　　另一方面，1月中旬将迎来关键时点，国内经济数据披露落地，打开政策再加码的重要窗口；中国台湾地区选举落地，资金行为模式将趋于明确，场外配置型资金预计将逐步入场。

　　资金跨年效应显著，是开年市场波动的主因1)资金的跨年效应较往年更为显著，机构调仓和加仓均抱团于红利低波。首先，根据对中信证券渠道调研的数据，样本主动权益公募基金过去4周净赎回率都处于0.1%~0.2%的极低位置，中小型活跃私募投资者的实际仓位已连续12个交易周在68%~71%中低位波动，赎回和降仓都非市场波动的主因。其次，仓位处于高位的公募集中调仓，其前100大重仓股的动态P/E在年前收于12.9X，当时已处于2010年以来1%的极低分位，但本周进一步下探至12.2X新低；以科创50为代表的“机构成长股”在去年录得月线“八连阴”后，开年第一周再次下跌5.2%。再次，本轮外资流出已接近尾声，海外中国基金赎回压力带来的卖出行为已连续2周显著缓和，本周净赎回率缩减至0.04%极低水平，北向资金开年以来的净流出仅55亿元。最后，低配权益的险资和理财子等长期资金今年逐步加仓低估蓝筹的趋势依然较强。综上所述，无论是避险情绪演绎、机构存量调仓、长期资金加仓，开年资金行为的共识高度集中于红利低波主线，相关交易迅速拥挤，开年第一周红利低波指数日均成交额接近200亿元，环比年前一周上升了39%，且相对表现靠前的行业主题几乎都是红利低波品种。

　　2)市场交易生态和风格分化趋于极致。首先，2022年以来避开机构重仓股的资金交易行为近期依然在极端化，1月5日收盘的科创50、国证2000、中证2000、万得微盘股指数最新点位分别处于2020年以来的0%、28%、50%、99%分位，分化及其明显。其次，红利低波更多是在经济预期不佳时进行防御性配置的工具，其收益来源包括债性的高股息、股性的防御配置、低波增强风险收益、还有长期持有的复利效应，对参与资金的稳定性有较高需求。最后，当前红利低波交易拥挤更多是资金行为所致，会较快透支其配置性价比，甚至损害其长期安全性：一方面，截至2024年1月5日，红利低波指数和沪深300的PB之比为0.53，处于2021年以来的最高位置；另一方面，市场当前对经济的预期相比政策目标存在较大上修空间，随着经济预期在政策支撑下上修，红利低波相对表现会有走弱。

　　3)美元降息预期下修普遍扰动全球股市。一方面，1月3日发布的美联储会议纪要没有释放进一步鸽派的信息：官员们并未在会议上讨论何时开始降息，且与会者保留了若通胀再次升温就加息的选项；另一方面，美国12月失业率保持在3.7%的低位，低于预期，时薪同比增长反弹至4.1%，高于预期。受其影响，市场对美联储降息的预期从年前的高位下修，驱动近期美元指数和美债收益率回升。CME数据显示3月降息概率下降至62.3%，5月前降息的概率为92.3%。降息预期下修压制全球市场风险偏好，标普500和纳斯达克指数开年第一周分别下跌1.7%和3.34%，全球股市普遍受到负面影响，MSCI全球和新兴市场指数同期分别下跌2.01%和2.37%。我们认为，受实际数据约束，特别是考虑到失业率上行趋势，美联储最早将在今年年中首次启动降息。

　　4)国内开年公开市场回笼下，预计春节前后还有降息操作。一方面，本周(1月2日-1月5日)共有26640亿元央行逆回购到期，央行合计开展2410亿元逆回购操作，净回笼24230亿元；但考虑到去年最后一周高额净投放12570亿元，央行跨年熨平流动性波动的背后，银行间市场整体稳定，本周DR007维持在1.8%以下，一年期同业存单利率维持在2.45%附近。另一方面，回顾近五年的货币政策操作经验，春节前后往往是央行降准降息的重要窗口，中信证券研究部FICC小组判断，目前经济修复需求、实际利率情况等角度来看，一季度存在较高的降息概率，春节前后落地可能性较大。

　　1月中旬是关键时点，经济数据落地政策继续加力，资金行为模式趋于明确
　　1)1月中旬，受季节性与周期性因素共振影响的经济数据落地。首先，去年末经济收官数据逐步披露中，显示生产景气进一步放缓，12月制造业PMI较上月下降0.4个百分点至49.0%；产需两端均有回落，生产指数和新订单指数分别为50.2%和48.7%，较前值下降0.5和0.7个百分点。其次，基数影响下预计12月通胀和出口数据温和回升，预算内财政支出快速放量，基建增长表现相对亮眼，固定资产投资增速也料将有所上升。最后，预计信贷投放边际好转叠加政府债发行量较大，社融增速将有所改善。

　　2)1月中旬，是把握和部署下一阶段扩张性政策的重要窗口。1月中是重要的宏观预期校准窗口，政策制定有充分的数据参考后，预计还有再次发力的必要和空间。首先，预计以进求稳的导向不变，中财办副主任韩文秀1月2日在《人·民·日·报》撰文指出，2024年中国经济工作要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性、抑制性举措，不符合新时代要求的体制机制和政策举措要及时破除。其次，市场关注的“三大工程”改造需要大量中长期低成本资金，近期数据显示央行已重启PSL，三大政策性银行在2023年12月单月新增PSL3500亿元，预计相关资金部分将应用于上述领域，预计后续PSL或将继续投放，今年全年规模不止3500亿元。伴随资金陆续到位，“三大工程”建设也进展积极，深圳、重庆、广州等地在三大工程均有因地制宜的地方实践。

　　3)1月中旬，中国台湾地区选举落地，资金行为模式将趋于明确，场外配置型资金预计将逐步入场。2024是全球选举大年，外围频繁扰动是常态，我们认为当前中美关系处于阶段性缓和期。一方面，2023年11月中美两国会晤的意义在于在底线问题上管控分歧、在全球挑战上共担责任，会晤后中方致力于淡化摩擦升级，积极倡议推动中美关系健康、稳定、可持续发展。另一方面，12月的外事工作会议上再次倡导平等有序的世界多极化和普惠包容的经济全球化，且在美国“去风险”战略的背景下我国已经做好了积极的政策应对，正在尽最大努力将可能带来的负面影响降到最低。此外，2024年中国台湾地区选举将于1月13日开票，近期抹黑大陆的言论频发，国台办发言人1月4日做出回应，认为选举本是对政党、候选人的一次集中检视，而抹黑大陆是民进惯用伎俩。我们认为月中时点过后，外部地缘因素对市场预期的扰动将快速回落，资金行为模式将趋于明确，场外配置型资金将逐步入场。

　　资金跨年效应显著，月中迎来关键时点
　　开年首周资金的跨年效应显著，机构调仓和加仓均抱团于红利低波，市场交易生态和风格分化趋于极致；1月中旬是关键时点，随着经济数据和地缘扰动的落地，政策将持续加码，场外配置型资金预计将逐步入场，市场将迎来重要拐点。配置上，当前市场仍处于“三阶段配置策略”中的第二阶段，建议优先布局以科创板为代表的超跌成长，行业配置上则主要围绕科技和医药板块展开。

　　风险因素：中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策推出、实施力度及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧，外资流出超预期；地缘政治风险升级。

　　本文来源：中信证券研究，原标题：《策略聚焦｜资金跨年效应显著，月中迎来关键时点》(中信证券策略团队 )

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赞(37) | 评论 (12) 2024-01-07 20:18 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛411周参赛股】
我的关注股：第一只股票：嘉曼服饰(sz301276)选股理由：好股第二只股票：小熊电器(sz002959)选股理由：好股

赞(4) | 评论 2024-01-07 19:27 来自网站举报

【济川药业：核心品种优势突出，低估值走势良好】
　　深耕儿科、清热解毒等优势领域，品牌积淀深厚。公司聚集儿科、消化科、清热解毒等中成药优势领域，核心品种蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊及小儿豉翘清热颗粒贡献公司收入主要来源， 2023H1 三者合计营收占比达到 71.74%；此外二线品种逐步发力，健胃消食... 展开全文

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济川药业：核心品种优势突出，低估值走势良好

　　深耕儿科、清热解毒等优势领域，品牌积淀深厚。公司聚集儿科、消化科、清热解毒等中成药优势领域，核心品种蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊及小儿豉翘清热颗粒贡献公司收入主要来源， 2023H1 三者合计营收占比达到 71.74%；此外二线品种逐步发力，健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒等均处于高速发展期，品牌知名度不断提升。公司业绩稳定增长， 2023Q1-Q3 实现营收 65.37 亿元（+10.91%，同增，下同），归母净利润 19.44 亿元（+22.11%），扣非归母净利润 18.28 亿元（+26.38%）。随着产品结构调整及费用管控已见成效，毛利率下滑，净利率提升；2023Q1-Q3 毛利率 81.69%（-1.05pp），净利率 29.79%（+2.76pp）。

　　小儿豉翘清热糖浆提供儿科用药新选择，蒲地蓝消炎口服液院外市场优势仍在。（1）小儿豉翘：伴随流感进入高发期，儿科感冒用药需求旺盛。公司持续深耕儿科优势领域，小儿豉翘清热颗粒作为公司独家品种，儿科中成药市场规模领先。该品种2022 年实现销售额约 23.55 亿元； 2023H1 在中国公立医疗机构终端销售额超 11亿元（+25.78%）。新增糖浆剂型已于 2023 年 11 月获批，新剂型服用方便、口感更佳、药物吸收好，儿童用药依从性得到提升。（2）蒲地蓝消炎口服液：蒲地蓝消炎口服液作为公司独家剂型，虽已于 2022 年末调出所有省级医保目录，但受益于多年来品牌效应在零售药店市场仍保持销售领先优势；根据 2023 年 1-8 月零售药店数据，公司的蒲地蓝消炎口服液在清热解毒品类销售中占比达到 8.67%，位居清热解毒小类热销榜榜首。

　　BD 产品引入稳步推进，注入长期增长新动能。公司通过 BD 战略布局创新药械，此前股权激励考核指标中明确要求 2022-2024 每年 BD 引进产品不少于 4 个。其中2022 年公司已达成 4 项产品引进或合作协议，包括 1 个用于自免的一类新药 PDE4抑制剂、 1 个用于消化外科的二类新药及 2 个用于新生儿黄疸的医疗器械； 2023年引入的主要品种为征祥医药自研的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂 ZX-7101A，主要用于治疗或预防流感，该药物即将完成第一个适应症的Ⅲ期临床。随着 BD 产品引入的稳步推进，公司产品管线不断丰富，长期发展动能充足。

　　投资建议：公司深耕儿科、清热解毒等优势领域，核心品种市场优势突出，二线品种逐步发力；公司业绩稳定增长， BD 产品持续引入将丰富公司研发管线。我们维持原有盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 25.09/27.85/32.36 亿元，增速分别为 16%/11%/16%。对应 PE 分别为 12/11/9 倍，维持“买入-B” 建议。华金证券

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赞(43) | 评论 (11) 2024-01-06 11:20 来自网站举报

【煤炭系列电话会，再论焦煤板块的配置价值】
会议要点1. 焦煤供应收紧的投资透视煤炭供给侧没有扩张，21年以来煤炭产能增长主要来自表外转表内，实际商品煤增长没有原煤快。煤炭行业盈利虽好，但供给侧改革后供给受限，新建产能不多导致价格中枢难大跌。焦煤供给限制更大，炼焦精煤供给近年未增加甚至有所下降，料2024年焦煤配置价值更高... 展开全文

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煤炭系列电话会，再论焦煤板块的配置价值

会议要点

1. 焦煤供应收紧的投资透视

煤炭供给侧没有扩张，21年以来煤炭产能增长主要来自表外转表内，实际商品煤增长没有原煤快。

煤炭行业盈利虽好，但供给侧改革后供给受限，新建产能不多导致价格中枢难大跌。

焦煤供给限制更大，炼焦精煤供给近年未增加甚至有所下降，料2024年焦煤配置价值更高。

2. 焦煤需求展望与进口成本

焦煤需求增长：由于废钢供给不足以及钢铁企业关注成本，预计2024年生铁增速或将快于粗钢，对焦煤需求存在小幅增长。

供给缺口需进口填补：国内焦煤供给预期小幅下降，2024年供需缺口可能依赖进口补充，但海运和进口面临挑战。

和蒙古进口焦煤成本上升：出口和中国进口关税增加导致成本明显上升，蒙古焦煤竞拍制及3%进口关税或推高进口成本。

3. 价值与前景分析

焦煤价格易涨难跌：山西煤炭竞拍模式表明煤价易涨难跌；蒙古线上竞拍将为进口煤价格提供支撑，预计24年焦煤价格难有下降。

24年焦煤价格维持或提升：24年焦煤价格预计维持当前水平，全年平均价或较23年提高10%-20%。焦煤企业盈利有望优于23年。

焦煤企业盈利和估值双重提升：由于24年盈利预期上升及当前估值低于动力煤企业，焦煤板块的配置价值得到认可。推荐关注山西焦煤，其资源持续性和优质度高，估值有上升空间。

会议实录

1. 焦煤供应收紧的投资透视

针对2024年，我们并没有观察到煤炭供给侧有显著扩张，这点至关重要。事实上，我们在2023年6月份发布了一份深度报告专门分析煤炭供给情况。通过比较不同规模和性质的煤炭企业，如民营和上市煤炭公司，得出了结论。尽管自2021年以来煤炭行业盈利丰厚，国家统计局公布的原煤产量数据显示了这几年的快速增长，同时煤炭行业资本开支数据也表现出显著增长，但这两方面的数据都存在片面性。根据商品煤产量和能源局批复的项目，以及对上市公司煤炭领域资本开支的分析，我们发现新增煤炭产能有限，实际增加的产能并没有原煤数据增长那么快。而我们实际使用的是商品煤，而非原煤。

再考虑环评数据，过去两三年批复的项目大多数源自2016至2018年甚至更早的建设。仔细分析煤炭上市公司资本开支情况发现，2020至2022年期间，25家煤炭上市公司的总资本开支确实在增长。然而，如果单独考察这些公司在煤炭领域的资本开支，它们在2022年相比2021年的支出实际上是在下降的，预计2023年将继续下降。资本开支水平与2016至2020年期间相比也基本持平。

这意味着即便在煤炭行业盈利良好的2021、2022年以及预计的2023年，整体供给仍受到限制。新增产能不多，这与上一轮煤炭周期的主要区别。供给受到限制的情况下，从商品价格角度看，大跌的可能性不大。部分投资者可能注意到2023年煤价在5月和6月呈现了短期急跌，但这是由于煤炭供给的进口量暂时增长造成的。长期来看，由于大宗商品需求的刚性，价格大幅下降的情况不太可能发生。展望2024年及未来几年，在供给无法大幅放量的前提下，煤炭价格中枢不太可能出现显著下跌。港口煤价大幅回调至2015年的水平似乎不太可能，当然价格能否上涨则取决于短期事件对供需的影响。

总的来说，就动力煤而言，2024年的供需预计将保持平衡状态，价格中枢即便有所下移，下跌幅度也会有限。如果不跌破长协销售价格水平，那么对于煤企的盈利影响不大，因为很大一部分销量都是通过长协销售的，价格通常比现货低20%左右。因此，针对动力煤企业明年的盈利，我们预期将大致持平。

焦煤板块相比动力煤而言，我们更看好2024年的配置价值。供给方面，焦煤比动力煤更受限。从炼焦原煤的角度看，2023年1至11月，产量增速接近2%，但从炼焦精煤来看，同期产量实际上略有下降，增速约为负0.1%。洗选回收率在下降，这可能是资源禀赋导致的，短期内反转的可能性不大。因此，2024年从产能角度来看，没有新的炼焦原煤产能，且考虑到洗选回收率的下降，炼焦精煤的供给很可能会下降。即使动力煤和原煤的供给仍有增长，炼焦精煤的供给有很大可能性是减少的。

2. 焦煤需求展望与进口成本

需求方面，焦煤主要用途在钢铁领域，尤其是生铁生产。回顾过去几年的数据，我们可以发现，在2021年以前，生铁产量的增速明显低于粗钢。但是到了2022年和2023年，预计到2024年，我们相信生铁的增速将可能与粗钢保持一致，甚至更快。这是与2016年到2021年之间的趋势有显著不同的地方。

由于焦煤直接用于生铁的生产，生铁产量的增长实际上增加了对焦煤的需求。背后的原因来源于两方面，其一是废钢供应近年来并未增加，废钢加上生铁的总量才能满足粗钢的生产需求。若废钢产量不增，将需要更多的生铁来支持粗钢的增长。其二，从钢铁企业盈利的角度考虑，这两年整体盈利状况一般，在这种情况下，企业对成本更为敏感。与2017年至2021年期间不同，那时企业会根据废钢和生铁的可用性来采购原材料，但到了2023年，如果废钢价格上升，企业会倾向于减少其使用量。

展望2024年，基于当前数据，钢铁企业的盈利很难出现显著改善，同时，废钢的供应暂时也没有显著增长的迹象。因此，我们认为2024年生铁的产量增速可能会略快于粗钢，这将对焦煤需求产生小幅增长的影响。

从国内情况来看，焦煤供给预计会小幅下降，但需求将小幅增长。在过去两三年中，焦煤库存也处于历史较低水平。由此来看，2024年供需之间的小缺口可能需要依赖进口来弥补。然而，进口海运焦煤补充国内供应的能力有限，因为我国的海运焦煤进口与印度的来源国重叠，而印度钢铁行业需求持续增长，增速非常快，预计会达到8%至10%；他们对成本的容忍度也相对较高。这意味着进口的焦煤通过海运到达国内的量很难有明显增加。

再看供应的焦煤，一方面，从2022年10月份开始，增加了出口关税。另一方面，从2024年1月1日起，我国也将征收3%的炼焦煤进口关税。出口关税可能是4%到7%，所以两者相加，将导致进口成本上升7%到10%，这显著增加了从进口焦煤的成本，不利于焦煤进口量的增长。

最后是蒙古的焦煤情况。今年蒙古的炼焦煤大约占了我国进口总量的一半。值得注意的是，自10月份以来，蒙古在推进焦煤竞拍，并将采取新的竞拍方式供应中国市场。结合即将征收的3%进口关税，这种情况很可能会推高蒙古进口焦煤的价格。

3. 价值与前景分析

实际上从山西的竞拍情况来看，竞拍方式基本上使煤价容易上涨而难以下跌。如果内蒙古在2020年全面转变为线上竞拍交易方式，这将可能对从蒙古进口的煤炭价格形成一个较为明显的支撑。因此，从这个角度看，我们对2024年焦煤价格的看法是，基于当前价格水平，很难明显下降。实际上，焦煤在第一季度的长期合约价格已经上涨了大约10%，而如果现货价格保持稳定或波动，对于山西焦煤平煤等公司而言，现货价格的波动影响相对有限。但是，长期合约价格的上升对它们的业绩是一个利好。

对于2024年整个焦煤价格而言，我们认为焦煤价格大致会维持在当前水平，而不会出现像2023年那样因为进口量增加和产能略微提升，导致在年底出现价格下跌后上升的情况。如果能保持这一均价，2024年全年焦煤的平均价格将比2023年上涨约10%到20%。从这个角度来看，焦煤企业在2024年的盈利很可能会更好，这与动力煤企业有所不同。

因此，对焦煤公司而言，2024年的盈利预期将有所提升，而当前的估值又显著低于动力煤企业。因此，我们认为2024年焦煤公司可能会迎来估值的修复和盈利的提升，这是一个双重利好因素。所以，我们建议投资者持续关注焦煤板块的配置价值。

在标的选择方面，我们目前推荐山西焦煤，一方面是因为这家公司在前期的涨幅并不大，投资门槛相对较低。另一方面，山西的焦煤资源相比其他省份，更具有持续性和优质性。同时，其整体估值还具有一定的上升空间。具体公司方面的详细情况在今天的会中不再展开。

（来自网络，仅供参考）

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赞(23) | 评论 (14) 2024-01-04 20:19 来自网站举报

【【华西军工】战略看多军工】
军工本质是订单驱动的板块。由于军工透明度较低，导致二级市场对行业订单预期和公司业绩变化敏感度极高，因此板块呈现涨跌较剧烈、走势较陡峭的特征。回顾上一波军工行情，在规模空前的“十四五”订单预期驱动下，2020年启动全面贝塔行情，2021年沈飞百亿预付款到帐，行业成长性得以验证，板块... 展开全文

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【华西军工】战略看多军工

军工本质是订单驱动的板块。由于军工透明度较低，导致二级市场对行业订单预期和公司业绩变化敏感度极高，因此板块呈现涨跌较剧烈、走势较陡峭的特征。回顾上一波军工行情，在规模空前的“十四五”订单预期驱动下，2020年启动全面贝塔行情，2021年沈飞百亿预付款到帐，行业成长性得以验证，板块情绪持续高涨。但2022年以来，从上游元器件端开始，行业景气度传导不畅。再加上疫情及去年反腐和人事等变动，订单下发、产品验收、交付各环节均受到较大影响，板块经历戴维斯双杀，在去年股价压制到了极致。目前军工已经走了完整的二年上行和二年的下行周期。

元旦前夕颁布了一系列人事任免通知，行业重整待发。同时，中调已过，规划已出，订单改善明显，多家公司均披露新签订单。据我们统计，近期披露的订单涉及嵌入式计算机模块、数据链、导弹情报指挥系统、微波组件等产品，涵盖雷达、通信、导弹等各领域，涉及陆、空、火等军兵种。其中既有前期积压、推迟的订单，也有新型号新项目的订单。我们预计后续将持续迎来新订单落地。

站在当下，军工是为数不多的具备明确拐点的行业，停滞两年的装备订单即将重启，我们判断未来两年将迎来补偿性增长。同时，国防军工（中信）指数已经回到2020年7月水平，据2021年底最高点已跌1/3。我们判断板块2024年将迎来景气度和估值的双重提升，投资性价比突出。

岁末年初，催化并没有过多的机构介入，年底上涨主要是交易资金，参与者仍极少。同时，军工也在元旦后迎来最早的催化，披露订单也在持续增长。我们看多军工整体被机构做多的价值，期待行情贯穿整个2024年。

推荐标的：

1）北方导航：“远火”产业链高景气，公司处于控制舱环节核心地位，相关订单有望爆发式增长。

2）北斗星通：北斗芯片龙头，民用军用双轮驱动。

3）普天科技：网络通信“国家队”，中电网通唯一上市平台，内生+外延发展趋势向好。

4）鸿远电子：军用MLCC龙头，拓展卫星、光模块等新应用，部分产品与华为合作对接，多点开花，前景广阔。

5）大立科技：军用红外芯片龙头之一，光电吊舱业务贡献新增长。

6）国力股份：国内电子真空器件龙头厂商，发力“新半军”助力自主可控。受益标的：中光学（VR、手机棱镜透镜、车载镜片等）风险提示：下游需求不及预期。

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赞(29) | 评论 (25) 2024-01-01 23:45 来自网站举报

【上海莱士：海尔集团125亿收购控股权，公司低估值有望修复】
海尔集团用125亿、溢价17.6%收购上海莱士控股权，海尔集团作为大股东有望进一步赋能公司发展，公司低估值有望修复！【东吴医药朱国广团队】事件：海尔集团收购基立福20%股份，转让价款共计125亿元（转让价格9.4元/股，今日收盘价8元/股），溢价17.6%。公司实控人—海尔集团... 展开全文

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上海莱士：海尔集团125亿收购控股权，公司低估值有望修复

海尔集团用125亿、溢价17.6%收购上海莱士控股权，海尔集团作为大股东有望进一步赋能公司发展，公司低估值有望修复！【东吴医药朱国广团队】

事件：海尔集团收购基立福20%股份，转让价款共计125亿元（转让价格9.4元/股，今日收盘价8元/股），溢价17.6%。公司实控人—海尔集团拥有26.58%的表决权。交易完成后，基立福将继续持有上海莱士6.58%的股份，并保留董事会席位。此外，基立福与上海莱士签署了一份十年的白蛋白独家代理协议：2024-2028年期间，保证供应白蛋白的年度最低供应量，并按照不高于过往基立福收取的价格以及届时市场上具有竞争力的价格供货。

海尔集团创立于1984年，是集体所有制企业（非国企、非民企），在中国企业500强中排名第79位，山东省龙头企业。海尔在全球设立了10大研发中心、71个研究院、35个工业园、138个制造中心和23万个销售网络。海尔近年来着力布局大健康产业赛道，目前拥有海尔生物和盈康生命两家上市公司。致力于高端科研设备、医疗器械和医疗服务解决方案的研发、生产及应用，产品和服务已进入全球近160个国家和地区。海尔将支持莱士继续加大研发投入，还将利用自身在智能制造、精益管理和公司治理等方面长期积累的优势赋能莱士，不断提高产品工艺和技术创新能力，助力莱士成为中国乃至全球竞争力的公司。

海尔作为山东龙头企业，有望在山东赋能浆站新增长：山东是人口大省，人口密度高，作为血制品大省，山东一共52个县，目前单采血浆站不足20个。其中，泰邦（最多，有12个）、天坛都设有奖站，单站采浆量平均50-100吨，凭借海尔在山东的地位有望赋能新浆站的开辟。公司现有浆站42家，预计2025年采浆量达到2000吨（2023年估计1500吨），目前位居行业采浆量第二。

盈利预测与估值评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为76.91、90.68、106.61亿元，归母净利润分别为22.18、26.66、32.26亿元，当前市值对应PE分别为24倍、20倍和16倍。血制品行业成长空间广阔，行业集中度高，公司作为血制品公司中被低估的龙头标的以及新的大股东有望赋能公司新一轮成长，代理业务未来稳定，按照2025年自产血制品及代理白蛋白分别给其30倍、17倍PE估值，2025年目标市值850亿元。维持“买入”评级。

风险提示：业绩低于预期风险，商誉减值风险，汇率风险等。

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赞(18) | 评论 (7) 2023-12-30 21:17 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛409周参赛股】
我的关注股：第一只股票：阳光电源(sz300274)选股理由：估值太低第二只股票：宁德时代(sz300750)选股理由：赛道龙头

赞(3) | 评论 2023-12-24 19:20 来自网站举报

【禾望电气：低估值的电能变换及控制领域平台型企业】
禾望电气（603063）深度报告：电能变换及控制平台型企业，引领工程传动国产化替代【行业：大功率传动高壁垒高盈利，国产品牌市占率有望持续提升】变频器是工业自动化的核心部件，预计2025年我国变频器市场规模有望增长至883亿元。高性能大功率变频器主要应用于高端工艺控制领域，对控制... 展开全文

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禾望电气：低估值的电能变换及控制领域平台型企业

禾望电气（603063）深度报告：电能变换及控制平台型企业，引领工程传动国产化替代

【行业：大功率传动高壁垒高盈利，国产品牌市占率有望持续提升】

变频器是工业自动化的核心部件，预计2025年我国变频器市场规模有望增长至883亿元。高性能大功率变频器主要应用于高端工艺控制领域，对控制精度、响应速度和过载能力要求高，且核心零部件IGCT成熟稳定大量使用的壁垒极高，因此长期以来该市场被西门子、ABB、TMEIC等外资品牌垄断。当前国内政府大力支持核心技术国产化替代；凭借更短的交付周期、更高的性价比、更强的定制化服务灵活性，本土品牌加速崛起，国产化率有望持续提升。

【公司：国内高端智造传动专家，引领大功率变频器国产替代】

2022年，公司传动业务实现营业收入3.71亿元，同比增长85%；2023Q1-Q3，实现营业收入3.38亿元，同比增长104%；毛利率长期维持在40%-50%。公司核心高管出身“华为-艾默生系”，研发费用率保持7.5%以上，是国内少数突破高性能大功率变频器产品的企业之一。公司推出的大传动产品采用IGCT技术路线，在设计水平、产品可靠性、性能指标、客户服务上已达到甚至超过进口品牌，且在价格上极具竞争力。当前公司产品持续突破冶金、石油石化、西气东输、铁路基建、抽水蓄能等高端应用场景，业绩有望加速放量。

【盈利预测与估值】

公司是电能变换及控制领域平台型企业，新能源及传动业务双轮驱动。预计归母净利润分别5.63、7.28、9.20亿元，同比增速分别111%、29%、26%；EPS分别1.27、1.64、2.07元/股，对应PE分别18、14、11倍。

风险提示：新能源装机不及预期；市场竞争加剧风险

来源浙商电新张雷禾望电气（603063）深度报告

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赞(8) | 评论 (14) 2023-12-22 23:26 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛408周参赛股】
我的关注股：第一只股票：川网传媒(sz300987)选股理由：看好第二只股票：中科江南(sz301153)选股理由：看好

赞(4) | 评论 2023-12-17 17:44 来自网站举报

【【天风电新】储能、电网推荐：重点看好新应用场景、新市场机会】
当前时间点看储能、电网环节的投资机会，我们认为本质是找24-25年维度的新的业绩增长极。其中弹性最大的细分环节，我们认为是【储能中的工商储、电网中的出海链】。工商储今年年初开始已经具备经济性，尤其在浙江、广东等省份回本周期3-4年，经济性甚至高于22年的欧洲户储。但从数据看，今年... 展开全文

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【天风电新】储能、电网推荐：重点看好新应用场景、新市场机会

当前时间点看储能、电网环节的投资机会，我们认为本质是找24-25年维度的新的业绩增长极。其中弹性最大的细分环节，我们认为是【储能中的工商储、电网中的出海链】。

工商储

今年年初开始已经具备经济性，尤其在浙江、广东等省份回本周期3-4年，经济性甚至高于22年的欧洲户储。但从数据看，今年工商储呈现装机量大幅弱于备案量的情况，主要原因包括：

1、工商储属于真正具备经济性的环节，因而对系统成本高度敏感，而今年以来储能系统价格持续下降，下游观望情绪偏重。
2、下游业主对工商储的经济性持怀疑态度（行业发展初期，今年为下游教育期）。

往后看，【我们看好24年维度工商储需求爆发，大幅增长的备案量在装机量和公司业绩上得到兑现】。与上述原因对应，

1、碳酸锂、储能电池价格趋于见底；
2、相关示范项目在今年稳定运行，数据验证20%+IRR。

投资维度，24年预期估值【开勒股份】21X、【三晖电气】17X、【德宏股份】19X（考虑潜在定增需求及股权收购），即分布估值对应工商储PE不足30X，细分环节受行业整体悲观情绪影响，但实际工商储0-1爆发阶段对应此估值明显不匹配。站在23年底的时间点，我们看好电芯价格见底后24年开始的工商储需求爆发，投资机会来自相关标的估值修复。

电力设备出海
以变压器及相关上下游为代表，电力设备属于劳动、技术均密集行业，且对定制化要求高， ABB、西门子等全球头部电力设备公司在过去大多主动收缩欧美产能，导致熟练工人断代。此外，自19年开始美国陆续限制中国主网变压器、及中国的取向硅钢出口，进一步加剧了产业链紧缺。因而自新能源需求爆发后，相关电力设备制造瓶颈开始体现。

行业层面，1）国内：调研反馈，此前中标的国南网变压器等产品近期提货速度明显加速，且往24-25年看，特高压项目的加速建设亦将带动主配网相关投资；2）海外：订单持续增加，【不仅是亚非拉，多个公司的欧洲市场也取得了进展】。

当前时间点看相关公司24年估值均在15X左右：【金盘科技】16X；【华明装备】15X；【平高电气】15X；【许继电气】14X。24-25年维度考虑国内新能源、特高压等发展带动相关产品需求预计将以15%+增速稳定增长；海外在产能紧缺背景下订单持续突破，重点推荐板块性投资机会，看好24年各公司估值切换带来的投资空间。

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赞(51) | 评论 (13) 2023-12-10 11:45 来自网站举报

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