投资策略实战分析读书笔记（7）

今天我们继续来进行《投资策略实战分析》读书笔记，将这本书的上册，也就是价值投资部分的策略讲完。

其实截至到上一讲，已经将价值投资部分的单一策略全部完成了，接下来是根据单一策略来构筑统一性的策略。之所以要整合各种价值因素成为一种统一的综合价值因素，是因为上述任何单一的指标都会出现失效的时间段，而且很可能这个时间段还不短。通过构筑一个综合指标，可以找出那些虽然在各个单一指标上都不一定位于第一梯队、但是一般都位于半数以前的股票，那么，除非这些价值衡量标准同时失效，否则就可以获得一个较为平缓的但却一直向上的收益。

接下来，作者用三组综合指标来验证了这个想法的可行性。

第一组由五个价值因素构成：市净率、市盈率、市销率、EBITDA/EV、市现率，以下简称VC1

第二组由上述五个价值因素加上股东收益率组成，以下简称 VC2

第三组由第一组的五个价值因素加上回购收益率组成，以下简称 VC3

接下来就是 VC1、VC2、VC3的收益情况：

作者重点考量了作为基础的 VC1（VC2和 VC3由于只是在 VC1的基础上略微进行改变，因此最终的情况和 VC1差别不是太大，所以作者之后没有逐一单独列出相关数据），在78%的一年期、93%的滚动三年期、98%的滚动五年期以及100%的滚动十年期中都优于所有股票，年平均超额收益率分别是5.7%、5.82%、5.88%、5.8%。

超过20%的跌幅总计7次，最大一次跌幅57.78%，发生在2007年金融危机期间，平均跌幅-33.82%。平均下跌12.29个月，复苏用了11.17个月

按照十分位平均分组，年复合平均收益率情况如下：

（需要注意的是，由于 VC1-VC3引用的数据是1964年起的数据，缺少了1927-1964年的数据，所以不能简单的和单一指标进行简单比较）

可以说，这三个组合都得到了比较令人满意的收益情况，远远超过了所有股票的收益。可见，通过使用包含所有价值因素的方法，投资者可以避免单一因素指标必然出现的业绩波动现象，并消除单一因素所带来的风险。

作者的研究并没有就此打住，由于 VC1-VC3本身就是多因素模型，具有较高的稳定性，因此，作者除了按照十分位进行排序，同时还对 VC1-VC3中得分最高的25只股票以及50只股票进行了排序，鉴于篇幅，这里列出了得分最高的25只股票构成的组合的结论：

可以说结论是比较令人兴奋的，比起前10%股票的组合，不论是得分最高的25只股票还是得分最高的50只股票都显示出了更高的收益（当然了，作为对应的是单一年份的波动更加剧烈）。可见，买入由得分最高的25只股票或50只股票组成的投资组合可能是一种很好的组合投资方式，在承担合理的风险下，这一策略可以提供优异的长期表现及超凡的基本比率。

《投资策略实战分析》一书的价值部分就到这里结束了。不论是单一指标还是综合指标，都告诉我们，以价值指标为基础的投资策略是有效的，但是需要投资者有足够的耐心。只有在所有市场中，不论牛市还是熊市，不论有无泡沫，都坚持使用这些投资策略，才能得到丰厚的回报。

接下来，我们会进入《投资策略实战分析》一书的下册，从成长的角度继续进行投资策略分析，敬请期待。

PS：关于虚拟账户交易，由于都是按照次日开盘价进行的，不存在不能成交的情况，因此之后将仅对出入场进行提示，如无必要不再对改变后的仓位重新单独开设文章说明，只有在每周会提供汇总信息。

右侧交易系统之指数化趋势交易

今天这篇文章主要用来解释昨天入场150153的交易理由的，也顺便用来说明自己的右侧交易系统之一：指数化趋势交易系统。

这套交易系统主要学习参照对象是以《证券交易新空间》所提及的鳄鱼线交易体系进行参考改编。

比尔·威廉姆的《证券交易新空间：面向21世纪的混沌获利方法》 一书，以趋势交易为基础，在确认趋势的前提下，通过不断加仓来获取最大收益，这个方式本身的理念可以说是经得起时间考验的，同时其中的一些细节还有待进一步斟酌，并且需要结合我国证券市场的实际进行修改。

因此，在自己的修正下，构成了一个如下的粗略交易框架（该框架虽然自己已经不再使用，但是经实际测试是有效的，其理念是通过趋势交易，以在平衡市以及熊市中的小亏来换取牛市中的超额收益）：

沪深300、创业板指、CSSW证券指数

（通过上述这三个指数可以很好的跟踪沪深股市的行情，用沪深300追踪主要市场标的、用创业板指追踪中小企业标的，而证券指数则可以说是牛市中永远翻番的存在）

沪深300B、创业板B、券商B

（既然是以趋势为主体的纯右侧交易，在允许的情况下，通过杠杆来获得最大的收益）

通过历史回溯，寻找可以代表指数的均线作为最终的多空标志，当股价上穿均线时入场开始交易，当股价下破均线时离场观望

根据《证券交易新空间》一书中所使用的分形、AO、AC、区域、平衡线指标进行入场交易

每次交易以总资金的1%作为单一入场份额，每出现一个加仓指标，入场一个份额进行交易。

根据《证券交易新空间》一书内容，连续出现五个及以上区域信号，以最近的最低点作为止赢；

同时，根据BIAS以历史上主要乖离率为标准，在超越正常乖离率的情况下，同样以最近的最低点作为止赢；

止赢之后如果再次出现入场信号，可继续入场，无需行情再次破均线

在主观判断的前提下，进出场可以根据3天/3%原则予以放宽

（基本上每一个指标自己都设置了一定的主观性原则，避免整个系统过于机械，留下一些主观腾挪的空间。但是如果对自己的交易判断不是特别有信心的话，不建议设置灵活性原则。即使设置了灵活性原则，也只是在少数时候起作用，大多数时候依然是根据上述的交易原则进行交易。）

以上作为一个比较简单的交易体系示范。虽然说很多方面还比较粗略，有着进一步加工的空间，但是整个系统的作用却是巨大的，可以通过平衡市、熊市中较小的亏损来换取牛市中的超额收益，经历史回测、实践证明是一个行之有效的交易系统，之后将作为虚拟示范账户所遵循的交易原则之一。

从上面的这个例子中可以进一步的了解到，交易体系其实并不需要如何的复杂、如何的精密，从一个交易理念出发，根据标的、进出场指标、加减仓方式、交易金额及仓位管理几个方面进行考虑，就可以建立一个基本的交易系统，然后通过对市场的回测来对系统进行细化，进一步的打磨。在历史交易通过的前提下，便可以逐步的投入到正式的使用当中来了。

至于交易系统到底效果如何，能否符合自己的日常交易系统，给自己带来最大的收益，就需要看个人编写交易系统的能力了。要想撰写出一个整体上胜过指数的交易系统不难（《投资策略实战分析》一书中比比皆是），难的是一以贯之的执行。

愿你也能找到适合你自己的交易系统，在股海中轻松泛舟，获得满意的收益……

投资策略实战分析读书笔记（6）

隔了快一周了，让我们继续把这个部分进行下去。这一次讲的是会计比率，这讲结束之后，价值部分的单一指标就完成了，接下来就是一个多指标混合使用，这样这本书的上半部分就结束了，下半部分会是成长部分以及综合运用部分。

本书测试了不少的会计指标的作用，由于这一部分以价值为主，所以作者测试的主要是一些关于股票价值的内容，和我们现在常用的基于成长性考虑的会计指标挑选有一定的区别。

由于这些指标本身不会单独运用，所以就简单的并表进行一下介绍，大家以后在看到的时候有根弦就好。

其中每个指标的描述如下：

TATA：应计收入总额对资产总额的比例。应计收入正逐渐引起人们的关注，这可以作为一个非常有效的反向指标，它测度了未反映在利润中的基本经营情况。TATA的变动率越低，公司的盈利越健康。因此，变动最低的10%的效果是最好的。

NOA：经营资产净额变动率，就是公司的经营资产减去经营负债。这一比例测度了经营性/财务报表结果对投资者过度乐观的刺激程度。换言之，经营资产净额规模较高，意味着公司近期的表现缺乏持续性。

TAAA：应计收入总额对资产平均值的比例。这一指标同样同样假设TAAA较低的公司的盈利质量较高，而TAAA较高的公司所提供的盈利质量较低。

折资比：这就费用对资本费用的比率。测度的是公司的实物资产较之于重置所需现金数额的减值速度。如果公司的管理层比较保守，则公司资产减值的速度要快于重置的速度，这会抑制公司在短期内的利润，但在将来会产生更大的利润。如果公司的管理层过于激进，则其会高估设备的使用年限，从而使公司资产减值的速度过缓，这将对公司未来的利润产生不利的影响。

从测试结果来看，单一指标的效果虽然不能说特别好，但是即使这样，也已经可以获得略微超越大盘的收益了。接下来，书中将上述四个指标综合进行排序，对每一个指标得出的结果按百分比排序，得出1-100的结果，之后将分值相加（需要调整的是，上述四个指标有的前10%最好，有的后10%最好，需要进行统一转换），得到的盈利质量综合指标十分位排序如下：

最高10%的收益达到15.93%，可以说是很明显的战胜了大盘。如果将股票再进一步降低为最排前的25-50只股票的话，效果还会更加的好，可以达到17.92%的收益率。

可见，会计比率的确非常重要，公司如何统计应计收入、公司对资本费用的这就速度、债务增加的速度等因素都会对其股票价格产生重大影响。同时，这些指标较差的股票也应当是我们需要回避的股票，它们的暴涨往往是市场即将暴跌的先兆。

最重要的是，经过这一次的尝试，我们发现，将若干单一的会计变量结合成为一个专业的盈利质量综合指标，其效果要远远好于单个会计指标的预测结果。下一讲就将综合运用之前所提到过的指标，看看能不能得到一个更好的效果，敬请期待。

投资策略实战分析读书笔记（5）

今天是《投资策略实战分析》一书的第五篇笔记。在上一篇中分析了几个常用的指标，这一次我们继续对于一些常用的指标进行分析，主要是市净率、股息率、回购收益率以及股东收益率的数据。先将总体结果并表展示如下：

与之前的分析不同的是，由于这次分析的策略所需数据较为翔实，因而可以计算从1927年至2009年的完整数据，而不是之前仅仅从1964年至2009年之间的数据。带来的一个结果就是使得所有的收益率数据被平均拉低了。由于使用的数据时长不一致，盲目比较是没有意义的，只有与同时段的基准数据（所有股票）的表现进行比较，才能得到一个一致性的结论。

也就是市净率，这一直是一个受欢迎的指标。它之所以受到欢迎，是因为它更不容易操作，不容易发生剧烈的变化。虽然随着轻资产公司的大行其道，但是这依然是一个值得关注的指标。

投资组合在58%的一年期、59%的滚动三年期、66%的滚动五年期以及77%的滚动十年期中都优于所有股票，年平均超额收益率分别是2.73%、1.48%、1.52%、1.69%。

超过20%的跌幅总计13次，最大一次跌幅92.09%，发生在1930年金融危机期间，平均跌幅38.5%。平均下跌12个月，复苏用了30.92个月

按照十分位平均分组，年复合平均收益率情况如下：

看起来这似乎是一个和之前讲过的策略相类似的策略，但是其实不然，如果仔细看过程数据的话（就不在这里展示了），会得到几个完全不同的结论，与市盈率等数据在几乎所有的历史条件下都有效相比，市净率数据经常性的会在长达20-30年的周期内失效，而且所谓的失效不是整体的收益率降低，而是十分位的年复合平均收益率情况出现倒置（也就是市净率越低、收益也越低）。

当然了，这也是可以理解的，因为市净率指标本身就存在着一定的争议性，并不如同上面几个指标一样适用于所有的品种。同时，我们从其中还可以得到以下的结论：

1. 应该对短期、甚至是中期的分析结果保持保留态度。短期结果与长期结果完全可能是相反的，用短期的结果去推导长期结果很有可能会出现南辕北辙的现象出现。

2. 应谨慎使用那些在不同时期内波动较大的价值因素。可以看到，大多数的价值策略并没有出现如同市净率这样的奇诡现象。如果仅仅使用单一指标的话，那么市净率一定不是一个好的方法。

3. 最好是通过综合模型将这些价值因素整合到一起。这样的话，即使某一个价值指标表现不佳，那么还可以看其他价值因素，使得总体的估值方法更有效（之后的笔记中会有具体阐述。

总之，市净率指标是一个不建议单独使用的投资策略指标。

这个指标没有什么需要解释的。随着我国证券市场的不断规范，可以说股息率的数值在不断提高，发放股息的范围也在不断扩大，使得用股息率来进行统计成为了可能。

投资组合在54%的一年期、64%的滚动三年期、67%的滚动五年期以及75%的滚动十年期中都优于所有股票，年平均超额收益率分别是1.21%、1.5%、1.49%、1.59%。

超过20%的跌幅总计6次，最大一次跌幅90.03%，发生在1930年金融危机期间，平均跌幅43.75%。平均下跌17.83个月，复苏用了40个月

按照十分位平均分组，年复合平均收益率情况如下：

仅仅就自身而言，高股息率比起之前分析的指标来，有着不小的差距。换言之，你不能只依靠股息率做出投资决策。但是，如果将其他标准加入进来会发现，高股息率大盘股会提供非常高的风险调整后收益率。

今年来，回购这一行为在市场上也不断出现。不过比起美国市场来，国内市场的回购依然只是个别，所以这个指标虽然看起来很美，但是在我国市场中进行实操的话估计有难度。

股票的回购收益率由当前流通股份数量与一年前的流通股份数量的差额决定。其理论含义在于：如果一家公司回购股份，公司的管理层一定会认为这些股份的价值被低估，管理层可以利用这一机会，折价购买公司的股票。

投资组合在71%的一年期、86%的滚动三年期、89%的滚动五年期以及89%的滚动十年期中都优于所有股票，年平均超额收益率分别是3.14%、3.18%、3.18%、3.13%。

超过20%的跌幅总计9次，最大一次跌幅85.43%，发生在1930年金融危机期间，平均跌幅38.32%。平均下跌14.56个月，复苏用了31.38个月

按照十分位平均分组，年复合平均收益率情况如下：

其中第三组到第七组收益情况基本相一致，主要是存在着大量的既不回购也没有增发的股票，那么回购收益率对于这些股票就无法进行衡量和评估。

但是，可以看到，位于最后三位，也就是说那些向公众不断发行、增发新股的公司，是我们需要避开的。

股东收益率是将股票的股息率与其回购收益率统一在一起构成的指标。因为发放股息和回购股份起到的作用其实是相类似的，只是不同的操作手段而已，那么如果分开评估的话，会出现一定程度上的误读。因此，最后又对两个指标进行了综合测试。

可以说得出的结果也是不错的，相对于单纯股息率而言，提高了收益；相对于单纯回购收益率而言，十分位的序列表现更加显著，同时也为那些既不回购、也不增发的股票提供了排序的可能。

投资组合在66%的一年期、81%的滚动三年期、86%的滚动五年期以及93%的滚动十年期中都优于所有股票，年平均超额收益率分别是2.63%、2.9%、2.96%、3.13%。

超过20%的跌幅总计7次，最大一次跌幅88.98%，发生在1930年金融危机期间，平均跌幅40.38%。平均下跌17.43个月，复苏用了33.33个月

按照十分位平均分组，年复合平均收益率情况如下：

基本上已经讲完了大多数的价值分析投资策略，明天则是从几个财务指标上来进行衡量，敬请期待。

投资策略实战分析读书笔记（4）

今天是《投资策略实战分析》一书的第四篇笔记。在上一篇中，以市盈率为例对于如何分析做了较为详尽的讲解，这一次我们对于每一个指标就简略一点了，今天要讲解的是EBIT对企业价值的比率以及市现率、市净率这三个指标。先将总体结果并表展示，然后再逐一讲解。

这个策略熟悉吧，对，这就是神奇公式的构成因素之一。而事实证明，其结果也的确令人振奋。顺便先说一下这两个参数是什么意思。

EBITDA：计算公司扣除利息、所得税、折旧、摊销之前的利润，能够近似的替代企业的经营性现金流量

EV：也就是企业价值，也就是企业的普通股市值，再加上债务、少数股权、优先股股权市值，然后减去全部子公司的市场价值以及所有现金及现金等价物

（大多数的软件都有这个指标，不用自己计算）

事实证明，这个指标是单一指标里面收益最好的一个指标，如果忽略波动性的话，单就这一个指标得到的结果就已经很令人满意了。

同时，投资组合在76%的一年期、85%的滚动三年期、96%的滚动五年期以及100%的滚动十年期中都优于所有股票，年平均超额收益率分别是4.96%、5.22%、5.36%、5.23%。

超过20%的跌幅总计7次，最大一次跌幅54.29%，发生在金融危机期间，平均跌幅33.61%。平均下跌12.71个月，复苏用了9个月

按照十分位平均分组，年复合平均收益率情况如下：

可以说这个下降趋势也是十分明显的。另外，同一性质的企业价值与自由现金流、销售额等等比例表现的都很不错。可以说EBITDA/EV这个指标的确是单一指标中比较优秀的了，也难怪神奇指标公式能够如此的风靡全球。

如果不想动脑子，只想要用一个指标策略的话，EBITDA/EV指标是你最好的选择。

先来定义一下，现金流指的是净收益与折旧及其他非现金指出的加总。相较起市盈率指标关注的净利润而言，现金流量更难进行操纵。

投资组合在73%的一年期、87%的滚动三年期、91%的滚动五年期以及100%的滚动十年期中都优于所有股票，年平均超额收益率分别是4.56%、4.8%、4.86%、4.59%。

超过20%的跌幅总计7次，最大一次跌幅60.87%，同样是发生在金融危机期间，平均跌幅35.58%。平均下跌12.29个月，复苏用了13个月

按照十分位平均分组，年复合平均收益率情况如下：

书中还测试了用自由现金流来替代净自由现金流进行计算，得到的效果也令人满意，但是由于收益情况基本上与使用净现金流的方式保持一致，因此不再赘述。

也就是市销率，这又是一个众所周知的比率。但是众所周知不代表不好，市销率虽然不如同样广泛知晓的市盈率那样有效，但是也显著的跑赢了市场。

投资组合在68%的一年期、72%的滚动三年期、75%的滚动五年期以及89%的滚动十年期中都优于所有股票，年平均超额收益率分别是3.58%、3.03%、2.94%、2.7%。

超过20%的跌幅总计7次，最大一次跌幅65.98%，同样是发生在金融危机期间，平均跌幅38.99%。平均下跌11.14个月，复苏用了23.33个月

按照十分位平均分组，年复合平均收益率情况如下：

与前两者不同的是，市销率分组的前五个十分位收益率下跌较窄，甚至出现了第二个十分位还略超第一个十分位的情况。而第五个十分位的收益率还略超上面两组策略的第五个十分位，但是从第六个十分位开始出现了收益锐减的情况，尤其是最后三组，基本上是呈现出急剧下跌的情况。

也就是说，相对于上两个指标，这个指标其实更适合作为一个反向指标，用来排除不适合的股票，而不是筛选出适合的股票。

今天一口气讲了三个指标，其实都是大家耳熟能详的指标，不存在什么特别的独门秘籍，其实这也正是投资的精髓所在，并不存在那些可以称绝一时的独家绝活，最有效的往往是最广为人知的，但是需要的是你长期持之以恒不懈的坚持，不只是金融市场，在任何方面其实都是这样。

下一讲将继续从市净率、股息率、回购收益率、股东收益率等策略进行分析，敬请期待。

投资策略实战分析读书笔记（3）

今天是《投资策略实战分析》一书笔记的第三篇，让我们以市盈率这个最为普通的指标来看一下，它在历史上所起到的作用，在选股中所起到的作用。其比较基准指数为上一期所谈到的所有股票从1964年到2009年所有股票的收益情况。

同样的，我们以算数平均值、几何平均值、夏普比率以及一年、三年、五年、十年最高最低收益为比较内容，同时假如跌幅超过20%的次数。最后，还给出了每一年期、滚动三年期、五年期、十年期对比基准指数的超额收益以及历史上每一个十分位的收益情况。

（书中对于每一个指标除了以所有股票为对象之外，还同样的以大盘股为对象，为篇幅期间，这里就省略了）

得出的结论如下图所示:

（其中市盈率组合指的是市盈率最低的10%的股票构成的组合，下同）

同时，市盈率组合在76%的一年期、86%的滚动三年期、92%的滚动五年期、99%的滚动十年期中表现都优于所有股票，年平均超额收益率分别为4.85%、4.97%、4.99%、4.63%。

超过20%跌幅总共7次，最大一次跌幅59.13%，发生在金融危机期间，平均跌幅为35.72%，平均下跌持续12.71个月，复苏用了13.17个月

说完了位于前10%的股票，来看看位于后10%的股票，年复合收益为5.53%，同时这个组合的股票还包括了距离的波动性、收益的集中性、通常只有在市场的投机性达到巅峰时才有所表现这几个特点。虽然大多数投资者都知道投资于高市盈率的股票风险较大，但是“这次不一样”的心理一而再、再而三的支配了他们的行动。而且，高市盈率股票有一个特点，一旦轮到他们表现的时候，往往可以在短时期内表现的非常亮眼，让人忘记了它们从长期来看的糟糕表现。

接下来是按照十分位进行分组所得到的每一组的年复合平均收益率，如下图所示：

综上，对于根据市盈率选股这个投资策略，我们可以得到如下的结论：

第一、低市盈率投资组合在长期内的确能够有良好的表现，稳健的超越所有股票的组合，同时根据十分位排序图也可以看到，随着市盈率不断增加，收益率呈现了递减的规律性表现，最终证明根据市盈率选股是有效且靠谱的。

第二、使用低市盈率投资可以在大部分的时间内战胜整个市场，尤其是在滚动五年期和十年期中，战胜的比例分别达到了92%以及99%，可见，随着时间的增加，低市盈率投资方式愈发的展示出其效果所在。而如果仅仅以一年期来计算的话，虽然有3/4的概率战胜市场，但是最大涨跌幅和整个市场相比，并不能拉开差距，而是要随着时间的增长才能体现出其效果来。

第三、不要被高市盈率股票昙花一现般的绚烂表现所迷惑。如果仅仅以3年甚至5年作为衡量时间的话，高市盈率股票也是有机会战胜市场，甚至于战胜低市盈率股票的（例如美国互联网泡沫的时期）。但是千万不要被这个时段的短暂高收益所迷惑，因为一般情况下，这往往意味着泡沫越吹越大、风险越来越高的一个过程，最终的结果依然将是尘归尘、土归土，恢复到正常的状态之中。

综上，我们可以得出的结论是，或许市盈率这个指标已经是一个烂大街的指标了，但是它所能起到的作用依然强大，甚至如果不考虑风险调整因素的话，市盈率指标的年化收益率在单一指标的收益情况中名列前茅。

明天讨论的是EBITDA/EV以及市现率这两个指标。

投资策略实战分析读书笔记（2）

今天是《投资策略实战分析》一书笔记的第二篇，让我们以标普500为比较基准，将所有股票、大盘股（分类方式参见昨天相关内容）从1927年至2009年的数据测试结果进行展示，并得出一系列的分析结果。

由于测试的数据太多，因此这里（及以下所有指标）选出来对比的指标为算数平均值、几何平均值、夏普比率以及一年、三年、五年、十年最高最低收益。同时对比跌幅超过20%的次数。最后，还给出了每一个十分位的比例。

（由于**对于表格的支持较差，因此下文中所有涉及图片的内容全部以表格的形式替代）

得出的结论如下图所示:

其中，所有股票投资组合跌幅超过20%的总计9次，最高一次下跌85.45%，发生在1930年的经济危机时期，9次平均跌幅为41.34%，平均下跌持续为21.56个月，平均恢复期为33.5个月。

相对的，大盘股投资组合跌幅超过20%的总计也是9次，最高一次下跌84.33%，一样是发生在1930年的经济危机时期，平均跌幅为39.63%，平均下跌持续15.67个月，恢复用了35.5个月。

所有股票根据几何收益率以十分位排序如下：

鉴于大盘股本身就是从所有股票中得到的前17%的股票，性质基本一致，因此也就没有必要再重新在其中分出10分位来进行统计了。

仅仅是通过这么一个最为简单的测试，我们就可以得出如下的几个重要结论了：

第一、从历史的角度来看，美国股票并不比国内股票好多少。看看美国的市场，就可以知道，所谓的规范的市场也是从不规范市场慢慢一步步走来的，美国市场曾经也有过不断上窜下跳的时候，也有过一口气跌去85%的时候，甚至最近的金融危机中，还一口气下跌21个月，跌去55%，也没有比我国好上太多。所以，用市场差异来说事儿是经不住推敲的，之后分析的这些策略在历史上也是一直成立的，而不是只有最近才整理。

第二、收益随着持有年限是呈现收敛的。股市从1年来看，是上窜下跳的，但是如果放宽到3年、5年甚至10年来看，其波动性不断的降低，更多的是展现出一种趋势性的特性，体现出金融市场作为投资工具的本质，随着人类社会整体发展在不断的上升。在我国也是一样，早年入市不折腾的话，必然能够吃到伟大祖国发展的红利，得到满意的收益率，定投也一定是会有一个好收成的。当然了，这是以全体市场为对象的，如果是单一个股的话，随着持有时间的增加，更多的体现出的是背后的企业的特性，而公司本身必然是会死的，所以持有整个市场到天荒地老是可以的，如果坚定持有一家公司到天荒地老的话……

第三、大盘股收益的确比不上中小盘股，尤其是最大的20%的股票收益率更是锐减，这其中有两个原因：

（1）大象跳舞无比的艰难。上述的数据中已经包括了美国从一个国内市场到全球市场的扩张，大盘股依然是如此的举步维艰。因为对于任何一个行业都是存在着其天花板的，从1发展到10很容易，从10发展到50很迅猛，但是在市值已经足够大的前提下，还想要高速发展，那基本上是很难实现的。这也正是巴菲特老爷子收益率逐年降低，一直叫着没有投资标的的原因。

（2）之所以小盘股和微型股会收益率高，可能并不只是因为市值的缘故，而是由于相对于大市值的股票，小市值的股票数量太多、业绩变化太快，分析师很难将其全部包括进去，进行实时的跟踪；同时这些股票由于其流动性，也不太可能作为大资金的投资标的，使得分析师不会化过多的精力在这些公司上面。两相叠加的效果就是使得这类股票的定价最缺乏效率，从而为投资者提供了巨大的机会。

但是，这个收益率的差距只显示在大盘股与其他股票之间，至于中小盘股之间的差距并没有想象的那么大。

最后，上面提供的全市场数据是根据1927年到2009年的交易记录得出的。但是由于后文构建策略所需的部分月度数据缺失的原因，为便于比较，之后所有策略如没有特别指出，采用的都是1964年到2009年的数据。而作为比较基准的所有股票的买入持有几何收益率从1964年到2009年是11.22%（看吧，这已经是一个很高的收益了，都够得上大师的平均水平了，所以才会有随机漫步，才会有扔飞镖的猩猩）。

下一讲，我们将会从一个使用最广、大家最熟悉的指标市盈率说起。

投资策略实战分析读书笔记（1）

从今天起我们开始一个新的系列，来对《投资策略实战分析》一书进行读书笔记，详细分析投资策略在实战中能够起到的作用。作为一本750余页的巨著，可以说是数据充实，内容丰富，让我们从今天起逐步进行讲解，预计会用8-10期的时间进行。

（顺便吐槽一句，这书翻译的糟糕的很，给阅读带来了很大的困难）

这是一本写投资策略的书，通过对多个投资策略从1964-2009年（部分是1927-2009）的数据进行分析，通过将所有指标分成对价值、成长两个分类，对其中关键的单一指标以及综合指标进行考察，得出的结果是，只要能够坚持长期有效的策略，不在期间发生动摇，最终将会获得满意的收获。

很多国人觉得这些对西方有效的方法可能不适应于国内的国情。且不说中国股市正在与全球市场的融合性越来越高，单独就国内市场而言，也有人做过相关的测试，得出策略有效的结果。

如果还是不信的话，且看沪深300，从05年开盘的1000点到现在的3854点，也涨了2倍多。之所以用指数来做比较，是因为其实指数就是一个有规则的投资策略，而且它绝不会偏离其投资的既定策略。即使仅仅是如同沪深300这样的策略，只要坚持执行下去，也能够获得不菲的收获，就更不用说那些符合价值、成长预期的投资策略了。

需要注意的是，成功投资策略所需的最低限度要求是：其结构化投资决策过程要容易界定，其投资哲学要清晰明白，并且可以始终坚持。

需要注意的是，所有的投资策略都有着表现周期，围绕基准上下波动。从书中所有的策略来看，基本上采用融资的方式进行交易的话，采用任何一个策略都会全军覆没。巴菲特不可以融资进行购买的原则在这里得到了再一次的证实。而对于那些号称可以躲避下跌的投资者，可以说从有了这个想法的时候起，就已经偏离了策略投资的本质。获取长期超凡业绩的关键在于找到一种投资策略，这一策略应当具有最高的基本收益率或平均成功率，然后坚持这一投资策略，即使这一策略的业绩表现劣于其他的投资方法或业绩基准时也是如此。

最后，寻找优秀策略并坚持还有以下的几个点需要注意：

1. 过度拟合的问题。当你对无穷无尽的投资策略进行测试时，从统计的角度来看，一定会找到某些完胜市场的投资策略，但这很可能只是运气。一般来说，我们所使用的投资策略必须与直觉相符。

2. 要对某个投资策略的有效性（假设它在统计上具有95%的相关性）做出合理假设，你需要大量的数据。那些只关注投资策略在近5年的收益率，并预期它将在所有的5年期内都会成功的投资者就是犯了小样本偏差。（书中要求至少25年，不过国内应该很少有数据能够满足这个要求的吧）

3. 我们很容易被“这次不一样”所吸引。如果我们对一家公司实地进行考察，并且对公司总裁进行访谈，那么很有可能我们会无视那些证明公司不宜投资的统计数据。人的特点决定了他们几乎不可能不理会个别例子的具体信息，而去依靠那些来自大量案例中的抽象结论。此外，我们还偏好于那些复杂、人工的东西，而不相信简单、朴实的东西。因此，我们必须找到可以将主观因素、人为因素从决策规程中剔除，经实践验证过理性的系统性投资策略。

说完了这些之后，将书中所有策略的应用对象要求列在下面，从明天起将会正式介绍书中的相关策略。测试对象的构成：

1. 使用了1926-2009年的长期数据

2. 将股票分成两个类别，一类是包含所有市值超过2亿美元的股票（下称“所有股票”），另一类是市值高于数据库中股票的平均水平的股票，通常为数据库中按照市值排序在前17%的股票（下称“大盘股”）

3. 只使用公开可用的月度数据，同时对信息的季度数据安排3个月的时滞期，为年度数据安排6个月的时滞期

4. 为每个月构建一个投资组合，然后对12个月的投资组合收益率进行平均得出一年的收益率

剔除不纳入测试的对象：

1. 如果一家公司无法满足正常的财务标准，会将这只股票剔除出投资组合

2. 如果公司因为舞弊而被处罚，会将这只股票剔除出投资组合

3. 如果公司对历史的财务数据进行修订，会将这只股票剔除出投资组合

4. 如果公司收到来自第三方的要约收购，而公司的股价变化高于收购报价的95%，会将这只股票剔除出投资组合

5. 如果公司股价与构建时相比下跌了50%，并且处于所有股票在12个月之内最低价格的前10%这一价格区间内，会将这只股票剔除出投资组合

6. 如果基于股息的投资策略组合中的某只股票削减股息50%以上，会将这只股票剔除出投资组合

从下一讲开始，将会正式对各个策略进行介绍.

投资策略实战分析读书笔记（1）

从今天起我们开始一个新的系列，来对《投资策略实战分析》一书进行读书笔记，详细分析投资策略在实战中能够起到的作用。作为一本750余页的巨著，可以说是数据充实，内容丰富，让我们从今天起逐步进行讲解，预计会用8-10期的时间进行。

（顺便吐槽一句，这书翻译的糟糕的很，给阅读带来了很大的困难）

这是一本写投资策略的书，通过对多个投资策略从1964-2009年（部分是1927-2009）的数据进行分析，通过将所有指标分成对价值、成长两个分类，对其中关键的单一指标以及综合指标进行考察，得出的结果是，只要能够坚持长期有效的策略，不在期间发生动摇，最终将会获得满意的收获。

很多国人觉得这些对西方有效的方法可能不适应于国内的国情。且不说中国股市正在与全球市场的融合性越来越高，单独就国内市场而言，也有人做过相关的测试，得出策略有效的结果。

如果还是不信的话，且看沪深300，从05年开盘的1000点到现在的3854点，也涨了2倍多。之所以用指数来做比较，是因为其实指数就是一个有规则的投资策略，而且它绝不会偏离其投资的既定策略。即使仅仅是如同沪深300这样的策略，只要坚持执行下去，也能够获得不菲的收获，就更不用说那些符合价值、成长预期的投资策略了。

需要注意的是，成功投资策略所需的最低限度要求是：其结构化投资决策过程要容易界定，其投资哲学要清晰明白，并且可以始终坚持。

需要注意的是，所有的投资策略都有着表现周期，围绕基准上下波动。从书中所有的策略来看，基本上采用融资的方式进行交易的话，采用任何一个策略都会全军覆没。巴菲特不可以融资进行购买的原则在这里得到了再一次的证实。而对于那些号称可以躲避下跌的投资者，可以说从有了这个想法的时候起，就已经偏离了策略投资的本质。获取长期超凡业绩的关键在于找到一种投资策略，这一策略应当具有最高的基本收益率或平均成功率，然后坚持这一投资策略，即使这一策略的业绩表现劣于其他的投资方法或业绩基准时也是如此。

最后，寻找优秀策略并坚持还有以下的几个点需要注意：

1. 过度拟合的问题。当你对无穷无尽的投资策略进行测试时，从统计的角度来看，一定会找到某些完胜市场的投资策略，但这很可能只是运气。一般来说，我们所使用的投资策略必须与直觉相符。

2. 要对某个投资策略的有效性（假设它在统计上具有95%的相关性）做出合理假设，你需要大量的数据。那些只关注投资策略在近5年的收益率，并预期它将在所有的5年期内都会成功的投资者就是犯了小样本偏差。（书中要求至少25年，不过国内应该很少有数据能够满足这个要求的吧）

3. 我们很容易被“这次不一样”所吸引。如果我们对一家公司实地进行考察，并且对公司总裁进行访谈，那么很有可能我们会无视那些证明公司不宜投资的统计数据。人的特点决定了他们几乎不可能不理会个别例子的具体信息，而去依靠那些来自大量案例中的抽象结论。此外，我们还偏好于那些复杂、人工的东西，而不相信简单、朴实的东西。因此，我们必须找到可以将主观因素、人为因素从决策规程中剔除，经实践验证过理性的系统性投资策略。

说完了这些之后，将书中所有策略的应用对象要求列在下面，从明天起将会正式介绍书中的相关策略。测试对象的构成：

1. 使用了1926-2009年的长期数据

2. 将股票分成两个类别，一类是包含所有市值超过2亿美元的股票（下称“所有股票”），另一类是市值高于数据库中股票的平均水平的股票，通常为数据库中按照市值排序在前17%的股票（下称“大盘股”）

3. 只使用公开可用的月度数据，同时对信息的季度数据安排3个月的时滞期，为年度数据安排6个月的时滞期

4. 为每个月构建一个投资组合，然后对12个月的投资组合收益率进行平均得出一年的收益率

剔除不纳入测试的对象：

1. 如果一家公司无法满足正常的财务标准，会将这只股票剔除出投资组合

2. 如果公司因为舞弊而被处罚，会将这只股票剔除出投资组合

3. 如果公司对历史的财务数据进行修订，会将这只股票剔除出投资组合

4. 如果公司收到来自第三方的要约收购，而公司的股价变化高于收购报价的95%，会将这只股票剔除出投资组合

5. 如果公司股价与构建时相比下跌了50%，并且处于所有股票在12个月之内最低价格的前10%这一价格区间内，会将这只股票剔除出投资组合

6. 如果基于股息的投资策略组合中的某只股票削减股息50%以上，会将这只股票剔除出投资组合

从下一讲开始，将会正式对各个策略进行介绍.

仓位管理系列之六：整体仓位管理之多系统仓位管理

上一次我们讲到从宏观上来把握整体交易系统，接下来我们来谈论中观上的问题。

如果你只用一套方式交易的话，那么基本上就很简单了，只要根据我们上一期讨论的内容来就可以了，这个时候的交易系统管理就是整体仓位的管理，只需要将对于整体仓位的管理方式融入到自己的交易系统中去就行了。

但是如果针对多套交易方法的情况，就需要根据交易方法的性质来进行区分了。由于不同的交易方法其实是应对不同的市场，所以对于不同的市场情况，理论上讲是采用动态仓位管理的方式最为妥当，这里最简单的用左侧交易的价值分析交易方式以及右侧交易的趋势分析交易方式来进行举例。

我们首先假设仓位与市盈率的比例为100-市盈率*2，也就是说，向上在50倍以上就基本没有仓位了，向下则可以一直保留一部分仓位。

那么在左侧交易的趋势中，随着市场一路下跌，一路买入直至市场最低的时候，可以说是一路买入了较多的仓位，然后伴随着市场的上涨，这个时候出现了两种情况：

随着市场上涨、整体市盈率的提升，带来了仓位限制，选择其中上升潜力小的品种逐步平仓，降低仓位随着市场上涨出现右侧交易机会的时候，比较左侧交易入场持有的仓位以及右侧交易的交易机会，确认是参与右侧交易还是保留左侧交易的仓位。

一般而言，随着市场的不断上涨，在整体仓位限制的前提下，左侧仓位所占的比例会越来越小，右侧仓位所占的比例会越来越高，直至最后只有右侧仓位，而不再有左侧仓位。

随着上涨到达顶峰后开始下跌，右侧仓位全部止损出场（由于仓位限制，亏损有限甚至微不足道），左侧仓位再一次慢慢的入场进行循环。

以上是一个理论的模型，其中有很多的内容需要补充，但是最重要的一点就是，只要你有超过一个的交易系统，那么你就需要对各个交易系统设置一个可以比较的值。只有在这个基础上，才可以对仓位进行比较。

当然了，其中还有很多的细节需要处理，毕竟理论模型只是一个基础，相对的在现实处理中会有很多细节需要进一步的填充，但是这个部分是要和交易系统本身的特性相结合，而不仅仅是仓位管理的问题了。

从双交易系统可以推导到多交易系统，多交易系统的方式其实和双系统的交易方式很像，只是这个时候需要引入权重的概念，要提前设计好在同等情况下，如何合理的安排不同交易系统的权重。

除此之外，还有一点需要关注的是，究竟仓位限制指的是到达时限制还是开仓时限制。到达时限制指的是在限制条件到达时强制调整仓位以适应；开仓时限制指的是在出现入场条件出现时根据仓位限制条件确认是否可以入场，持有品种在离场条件没有满足的情况下不强制离场。

结合这几讲的内容，基本上仓位管理的部分就已经结束了，接下来再深入的内容需要与自己的交易系统相结合，需要与自己的交易理念相结合，就不再是单纯的仓位管理所可以涵盖的部分了。

总而言之，不论你运用的是什么样的交易方式，不论是技术分析、基本分析，又或者是听消息、看内幕，只要不是有100%的把握，就需要深入思考仓位管理的内容，并试着将它和你的交易方法结合起来，以达到最好的效果。仓位管理不会给你锦上添花，但一定是雪中送炭的保障。

仓位管理系列之五：整体仓位管理之资金配比

今天主要来谈的是对于整体仓位管理，在市场处于不同的位置时，到底应该适配多少比例的仓位。

这个问题可大可小，对应的方法一般而言有两种：一种是以不变应万变，永远保持股票和现金的比例；另一种则是以变化应对变化，以某一个价值判断标准作为市场的衡量依据，根据这个依据来确定允许的仓位（最简单的自然是市盈率了）。

前者是以自己为主，永远根据自己的资金情况来保持比例平衡。其实这个方法是从资产配置的方法中学来的。大名鼎鼎的哈利·布朗的不败投资法其实就是这个概念的体现，而我们只是把这个部分引入到了单一品类操作中来。其实说是单一品类也是不妥当的，因为持仓和持币其实就是在两个品类之间切换，只是这种品类的切换方式往往时常被我们忽略而已。

最简单的，我们按照50：50的方法来分配资金，一旦上涨，则将部分证券转换成现金，保持现金与股票的平衡；一旦下跌，则将部分现金转换成为证券品种，同样保持现金与股票的平衡。如果能够切实的做到这一点，由于现金与股票的绝对比例平衡，使得在上涨市场中，盈利的部分更多的会根据比例的约束而转换为现金，在下跌市场中，则是更多的将现金纳入市场中，去获取廉价的筹码。

可以说，只要能够耐得住性子，上述这个方法基本上是不会失败的。但是，它最大的问题在于，一半的资金永远保持着一个无法增值的状态，只能以现金的形式存放，整体利用效率严重偏低。从而带来的结果是虽然一个轮回来看收益稳定而不断增长，但是在上涨周期中，会被那些激进的投资者远远的抛在后面。

也正是因为这个原因，所以之后市场又提出了很多的改变方式，但归结起来无外乎两点，一个是将现金变为其他品种。例如将股票与债券相结合，可以在平滑波动的同时，获取更好的收益，进而演变出了以股票、债券、大宗商品现金进行1：1分配的的不败投资法；另一种则是既然50：50对于资金的利用率过低，那么我们就提高这个利用率，将50：50变成为60：40甚至是80：20。

另一种方式则是根据市场的变化情况，在不同的位置持有不同的仓位。例如，根据历史走势以及收益预期，判断大盘走势大概率会在10倍-60倍PE运行的话，那么可以在预期10倍的时候入场100%的仓位，在60倍的时候全部平仓离场，在中间点位则是根据比例来确认自己应该具有的仓位。这个方法的优势在于可以根据不同的市场情况来调整自己的仓位，彻底与买在头部、卖在底部告别。当然了，风险也是有的，一来这个运行范围只是主观判断，二来市场的整体数据有时候会因为各种情况存在失真的状态。

同样的，这个方法也有着各种进阶版本，例如对于市场在正常范畴，例如20-40倍的时候，可以一直保持一个正常的比例，当低于20倍时就不断加仓，高于40倍时就不断减仓。又或者是在利用上述方法的同时，同样通过投资债券、大宗商品等其他方式来予以改善。

那么，是不是能将上述两种方式结合在一起呢，事实证明是可以的，而且相关的仓位管理方式大家可能还会很熟悉。最简单的，很多基金采用的就是这样的一个方式，股票仓位不低于60%，然后根据市场情况，最高达到100%，这其实就是一个很明显的，结合了以上两种仓位管理的交易方式。

而对于我们个人来说，由于资金量比较小，容易进出、容易管理的特点，更是适合用上述的两种仓位管理方式对于自己的仓位进行整体化的管理，制作出一整套属于自己的、带有个人特色的交易方式。至于具体的内容，股票与其他品种的配比，在多高的位置持有多少的仓位，这些都是因人而异，随着风险承受能力不同而变化的，但是上面提到的这两个仓位控制的理念极其内涵是不会变化的。只要能够吃透这两点，再加上不断的尝试，相信你一定能够得到一套真正符合个人性格、适合自身特色的仓位管理系统。

仓位管理系列之四：整体仓位管理（序言）

说完了单一品种持仓管理，接下来要讲到的自然就是多品种的持仓管理了。

和单一品种的仓位管理不同的是，多品种的持仓管理往往要复杂的多，需要考虑的内容也要多得多，不再是单一方向的几个变量，而是多个方向的变量的综合考量。

当你简单的用单一品种的仓位管理去套用在多品种交易上的时候，不论是左侧交易，还是右侧交易，原有的单一品种仓位管理方式都会失去了作用。对于左侧交易，当你在第一个品种投下20%仓位的时候，你发现了另一个有交易价值的股票，那么你投不投，投多少？如果也是20%的仓位的话，你只要发现5个有价值的股票，你基本上就可以在同一个价位区间内把弹药全部用完，至于下跌怎么办，只能听天由命了；对于右侧交易，当你根据一个品种允许亏损的目标下单之后，另一个品种出现了交易机会，你是交易还是不交易，如果买的话，剩余资金再一次的进行投入，你的整体风险也随之扩大，同样的，连续几次就会遇到满仓的窘境。这个时候你会发现，相较于单一交易，多品种交易如果不对品种设限制的话，那么得到的结论很可能是你永远满仓，也就谈不上什么仓位控制了。

那么换种办法，给每一个品种设置一个比例，例如每一个品种一旦投入，就划出10%的资金来，每10%适配一个品种。这种方法自然也是可以的，但是这样的结果很有可能是当你在股市顶部选定品种之后，到半山腰基本上就套牢了，至于再往后，由于已经是套的死死的了，也就没有再往后这个事情了。

那么再换一个方法，假设我们允许在股市顶部持有最少的仓位，在股市底部持有最多的仓位，这样不就可以有效控制自己的仓位了嘛。当想到这一步的时候，基本上可以说开始有了真正的仓位管理的意识了。但是，还不够，这个时候还会遇到的问题是，明明大盘才刚刚启动没有多久，明明还在山腰上，距离山顶还有很大的空间，自己的仓位却一砍再砍，把好不容易在底部吸纳的筹码往往在山腰就交出去了。这个方面，当年赵丹阳赵老师在2007年的牛市中3000多点清仓就是一个很好的例子。事后回过头来看，赵老师的行为自然是正确的，但是，你我扪心自问，我们能够做得到吗？即使我们做得到在3000点的时候平仓，5000点的时候你会不会回到这个市场当中？说实话，这实在是太考验人性了。

综上，我们可以得出多品种持仓管理最重要的四个问题：

1. 对于整体仓位管理，在市场处于不同的位置时，到底应该适配多少比例的仓位

2. 在给定的整体仓位比例条件下，对于每一个品种，到底投入多少资金比较合适

3. 如何避免过早交出仓位的窘境

4. 如果是多策略综合交易的话，对于每一个策略，究竟应该占据多大的比例

可以说，上面的每一个问题都是值得深入思考的，每一个问题都是可以深入挖掘的。随着你的挖掘力度不断深入，思考的内容不断增加，你对于仓位管理的整体认识就会不断加深。

今天就说到这里了，从明天开始，会一天就一个问题进行阐述，不保证对，但是应该可以引起你进一步的思考，去寻找找适合自己的那 一条仓位管理之路

自选股一览表（20180402）

一、短期题材

总体而言上周推出的短期题材走的还都不错，近三月涨跌幅榜聚焦了八只股票，就包括了涨幅17%的步森股份、涨幅15%的用友网络、涨幅10%的泰禾集团、涨幅9.5%的新安股份，成功率还是比较高的。

近三月跌幅榜

顺威股份、步森股份、ST保千里、ST信通、德美化工、凤形股份、通达动力

近三月涨幅榜

泰禾集团、新安股份、用友网络

二、主题投资

2018预增行业选股

钢铁：宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈

煤炭：中国神华、兖州煤业、陕西煤业

水泥：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥

造纸印刷：晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业（博汇纸业）

电子设备制造：环旭电子、蓝思科技（国光电器、安洁科技、拓邦股份）

基本金属：江西铜业、中国铝业、铜陵有色、锡业股份、云铝股份、中金岭南、华钰矿业

金属非金属新材料：格林美、方大炭素、华友钴业、合盛硅业、豫金刚石

稀有金属：洛阳钼业、厦门钨业

化学原料及制品：万华化学、齐翔腾达、天原集团、三聚环保（三友化工、巨化股份、卫星石化、龙蟒佰利、中核钛白、安纳达、黑猫股份、龙星化工、永东股份、金禾实业、清水源）

合成纤维及树脂：恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣（桐昆股份、新凤鸣、中材科技）

上文中提及个股为行业龙头，括号中个股为行业其他优秀股票。随着年报的逐渐披露，第一季度预增的披露，不少个股开始了新一轮的涨幅，上述行业中存在不少掘金的机会，建议仔细观察，寻找其中年报大幅增长，第一季度报表预增但是股票价格还在底部徘徊的品种。

神奇公式选股

元祖股份、上海机电、万业企业、方大特钢、顺发恒业、首商股份、中材国际、大商股份、格力电器、方大炭素、鄂武商A、沧州大化、上汽集团、北方国际、盛达矿业、大连圣亚、中南传媒、中工国际、斯太尔、四川成渝、深物业A、宁沪高速、南方传媒

说起来，神奇公式选股出来的很多都是防御性的股票，或许进攻性不足，但是持有还是比较放心的。

三、价值投资选股

再升科技：2月23日、28日分析推荐，具体见这里和这里。建议入场价格12元之后没有出现过，继续耐心等待

圣农发展：1月8日推荐，推荐价格15.35元，目前还套牢中，具体见这里。弹性大、市场不断扩展的白羽鸡龙头，继续持有

林洋转债：3月29日推荐，推荐价格104.5元，具体见这里。保底无风险、上涨有看点的品种，当前价位可继续买入

四、其他投资

深成指B：下跌有限收益无穷的品种，2月27日推荐，具体见这里，撰文时价格在0.392，与当前价格持平，目前依然可以入场做多

再次提醒，不论是短期题材、主题投资又或者是价值投资、其他投资，都只是为了整理思路，方便自己更进一步的观察，并不构成任何荐股。如果依据上述提示进行相关操作，盈亏请自负。

本周看盘（20180331）

个人多空指标：弱空

总体而言，这一周的走势是符合自己在上周提出的建议的，周一暴跌开盘之后一路走高，只要没有在周一开盘平仓，本周就基本上不会受到什么伤害，甚至根据持有品种的不同还能有所盈利。

如果你这周和我的做法一样的话，那么可以说是两面获利，中小创的上涨和上证50的下跌使得持仓品种以及对冲的50期权都是盈利的。

好了，接下来我们正式进入本周的小结。

大势综述

本周行情基本上可以用涨跌互现这个词语来形容，在外盘的影响之下，各大品种有涨有跌，中小板再一次的一马当先，以一周上涨接近10%结束，创出了反弹以来的新高。而对应的另一边，上证50则是萎靡不振，最终一周下跌2%以上。

如果光看创业板指数的话，完全就是一副牛市的景象，一周涨幅9.94%，五天中有三天涨幅在3%左右，还有两天也是强势整理，一周4天上涨，5根阳线，成交量也配合放大。可以说，迄今为止，创业板的走势完全符合自己在月初（详情点这里查阅）提出的创业板技术分析的走势的。如果按照当时提出的“对于中小板股票而言，现在很多已经处于机会大于风险的阶段了，可以部分仓位进行尝试，参与交易”原则进行交易的话，这一个月的收益应该是不错的。

说完涨幅居首的创业板，来看看处于硬币另外一面的上证50，与创业板走势完全不一样，上证50是一个逐级走低的走势，本周创出了本轮下跌以来的新低，可以说如果没有意外的话，在接下来的很长一段时间内，上证50将会继续目前的这种颓势。

也就是说，目前的各大指数已经完成了相关的分化，中小创的个股再一次的强于上证50的个股，甚至有可能再创13、14年的行情走势，在大盘股一路下跌的前提下，不断创出新高。虽然说目前来看还不能确定会这样，但是要做好这个准备，一旦市场真的往这个方向演变的时候不至于措手不及。

技术分析

目前来看，创业板指数基本上已经可以说确立了中长期的底部，1571的点位如果不出意外的话，将在很长时间里面形成一个底部。参考3月3日提出的创业板走势图（详情点这里查阅），目前走的十分标准，上周的下跌是对压力上轨的回调蓄势，然后这周一举突破，接下来只要外部环境配合，一路上攻走牛应该不是问题。

而对于以上证50为主要基础的沪深300指数而言，这一周的调整为技术分析提供了空间。对于技术分析而言，最忌讳的就是直上直下的暴涨暴跌，因为这会使得技术分析无从下手。这一周的走势留下了一个跳空缺口，和春节期间形成的跳空缺口交相辉映，两两相对，对于走势构成了压力。下周需要密切关注的就是能否切入跳空缺口中，甚至是补上缺口。

目前而言，与创业板形成确定的底部不同的是，沪深300很有可能是形成了顶部。接下来一年的走势可能与之前的一年多正好相反，很可能将沪深300上涨20%而创业板下跌30%的这个走势反过来再来一遍。

操作建议

首先，整体而言，如果按照我本周的建议，目前手上应该是有着3-4成仓位的，如果稳健的话，甚至还可能拥有上证50的期权做空仓位。

就本周的走势而言，持有这样的仓位问题是不大的，需要注意的就是持仓品种的选择。如果你手头持有的还是大盘股的话，那么当下建议就是将股票在同样的衡量标准下，从大盘股逐渐更换为中小创的股票（当然了，如果你的衡量标准就是股票盘子是否足够大的话，我也无话可说）。

综上，根据技术走势目前得出的结论就是，如果持有的大多是中小创的品种的话，那么目前3-4成的仓位并不算多，甚至可以提升到5-6成，而如果持有的是沪深300甚至上证50为代表的大盘股的话，那么如果能够上涨的话，进一步减少仓位以确保安全。

总之，下一阶段的走势很可能是整体上涨的时候，创业板涨得比其他股票厉害，整体下跌的时候，上证50跌的比其他股票厉害，从而最终画出两条完全不同的曲线。

重点持仓品种

圣农发展：本周继续下跌，周五发布第一季度预增公告，继续持有

深成指B：作为标的的深成指，走势虽然不及中小创，但是也比大盘股要好得多，继续持有为主

林洋转债：周四提出的新品种，由于其转债的性质放在这里，使得暴跌基本上是不可能出现的，到期保本是必然的，因此可以大比例的增仓（具体分析见这里）

仓位管理系列之三：单一品种仓位管理之左侧交易法的仓位管理

上一篇仓位管理的文章我们说了右侧交易的仓位管理。相对于右侧交易，左侧交易的仓位管理从做法上来说更加简单，但是对心态有着更高的要求。一般而言，左侧交易采取的往往是越跌越买的策略，直至趋势反转，进入右侧的时段，这时左侧交易者就可以坐等升值，获得最大的利润了。别看说起来似乎很简单，相对于右侧交易者而言，仓位管理其实起到更为重要的作用。

右侧交易者多为技术交易者或趋势交易者，而左侧交易者往往是基本面交易者。对于他们而言，下跌加仓是符合他们的交易逻辑的。因为他们投资的是企业，买的不是那一个交易的合约，而是企业的现在和未来。如果某一个价格对于他们而言觉得这是一笔划算的交易的话，当价格继续下跌的时候，原本划算的交易就自动变成了更划算的交易。只要企业这个标的物本身不发生变化，左侧交易者就可以将交易进行到底。

如果说对于右侧交易者，确定入场时点几乎可以称得上是最重要的事情之一的话，那么对于左侧交易者，其实第一次入场交易时点的作用就大为降低。甚至可以说，只要你对于一家企业的定性分析不发生偏差，在仓位管理的辅助下，什么时候入场并不会构成太大的障碍。甚至有时候，把握不好入场时机往往会获得更大的收益。

说起来左侧交易者和右侧交易者最大的区别之一就是面对下跌的态度了。右侧交易者面对下跌，自然是如丧考妣，因为这不但意味着亏损，还意味着自己的判断失误。而对于左侧交易者而言，面对亏损，往往意味着更好的投资机会的到来，让自己可以在欣赏的标的上投入更多的资金来获取更大的利润。因此，总体而言，对于下跌，左侧交易者是欣然接受的。

这带来的额外好处就是，左侧交易者并不用如同右侧交易者那样时时刻刻去盯着市场，一旦下跌就如坐针毡，导致左侧交易者的心态往往比右侧交易者更好，当然，坏处就是即使看对，左侧交易者也没有办法能够如同右侧交易者那样迅速的获得收益。

说句题外话，正是入场门槛低使得网上迅速的出现了大批的价值投资者，而验证效果时间长又使得这一个群体鱼龙混杂。相对于右侧交易者以周、月为单位就可以验证结果，左侧交易者往往需要以年为单位来比较成绩。

言归正传，相较于右侧交易者，左侧交易者的仓位管理需要解决的是以下几个问题：

1. 初始入场以及每一次入场的资金比例

2. 每一次入场的间隔

网上对于左侧交易者的交易，一般而言介绍的都是金字塔买入法、等额买入法、倒金字塔买入法等方法。其实左侧交易只要能够避免仓位加到最高，市场还在猛跌，预期转折迟迟没有到来这种情况，采取哪种方式并没有太大的讲究。

很多朋友把判断转折作为交易系统的内容，其实左侧交易是不用去判断究竟什么时候转折到来的，因为如果可以判断成功的话，那么为什么不在转折的时候再全情投入呢？左侧交易蕴含的前提假设就是转折点不可预测。而在转折点不可预测的前提下，如何确保足够的资金进行补仓，就完全考量的是仓位管理的能力了。

那么，究竟每次入场多少，间隔多久入场呢，其实是没有一个定论的，甚至你可以拍脑袋决定，即使按照最简单的初始入场20%的资金，之后相对于初始入场价格每下跌10%入场20%的资金，最后资金在下跌40%之后入场完毕这种方式来进行也不失为一种可行的方法。说实话，只要能够坚持，这甚至是一个不错的仓位控制方法。左侧交易的仓位控制更强调留有余量，正确执行，而没有标准统一的定量答案。

总之，相对于右侧交易法，左侧交易法有着更大的自由度，更强的容错性，每次买10%和每次买15%没有太大的区别，每下跌10%入场一次和每下跌15%入场一次也没有太大的区别。只要将资金平铺在自己认可的入场价和最低价之间，就不会有太大的差别。这里所谓的入场价，指的是根据你的系统判断可以入场的价格，而最低价则是根据你的判断极限低位的价格。当然了，如果实在判断不出来就以0为极限低位好了，应该不会跌到0以下吧（导致的结果是，以0元为极限低位往往使你不能买到足够的仓位，因为一只股票理论上永远跌不到0元）。

说了那么多左侧交易的仓位管理方法，似乎比起右侧交易更加方便易行。但是要知道，除了上面指出的获利没有右侧交易那么迅速之外，左侧交易仓位管理其实是反人性的，主要有以下几点：

1. 你敢不敢越跌越买，在一段时间、甚至是很长一段时间里面忍受亏损

2. 你能不能忍受大部分时间和别人比较的时候都是落后的情况

3. 对于资金的利用程度远远没有右侧交易法那么有效率，或者说就是资金周转率低

4. 一旦你看中的品种最后证实是你看错，那么带来的亏损很可能是伤筋动骨的

最后，相较于右侧交易法，单一品种的左侧交易法其实存在着一个先天性的无法弥补的缺陷，就是挑市场。相较于右侧行情在任何市场、任何时点都适用，左侧交易其实只适合在下跌中后期使用。一旦你身处大牛市当中，在你第一份入场之后，你余下的其他资金根本就是没有入场的机会的，只能看着股价不断创出新高，但自己手上却是握着大把现金，只能眼睁睁的望着机会离你远去。如果仅仅从单一品种交易而言，这个缺陷其实是无解的。只有从整体上进行把握，用多品种交易的方式，才能部分的解决这个问题（也没有办法完全解决）。

用两篇文章的篇幅大致讲了单一品种的仓位管理，限于篇幅，限于能力，其实有很多地方没有能够展开讲，很多地方没有能够深入讲，请大家予以见谅。毕竟，要撇开交易系统单纯讲仓位管理，本身就是一件很难的事情。

从下周开始，要讲的是更烧脑、思考内容更多的整体资金仓位管理了，我们下周见。

投资品种分析之：林洋转债

今天再次大幅下跌，不知道你有没有按照我的话，只保留3-4仓位，甚至于用期权来进行套保（我可是连品种都指出来了），这样的话至少可以确保你不会被下跌所伤及。至于后续的话，如果已经有了做空的仓位，就已然占据了先手，如果没有的话，也不用急急忙忙的交易，可以再看一下。

今天暂时要离开我们本周的主题，仓位管理的内容，而是来进行品种介绍。之所以会这样，主要是因为近期随着可转债发行量不断增加，不少品种开盘就跌破面值，再叠加大盘下跌的因素，使得不少可转债的品种已经出现了投资价值（至少我是这么认为的），今天的对象是：林洋转债（113014）。

林洋转债是17年11月上市的，摸高134元之后一路下跌，目前在104.35元。如果从纯债价值来看，在84元附近，也就是说，如果仅仅从纯债角度来看，目前的价格具有25%的溢价。但是，可转债之所以叫可转债而不是企业债，其特点就在于它可以转股。也就是说，根据目前的转股比例，只要林洋能源的价格高于9.19元，就可以获得股票上涨带来的溢价。让我们来看看，9.19元对应林洋能源是一个什么情况。

根据机构预测，2017年林洋能源每股收益可以达到0.4元，也就是说9.19元对应的是23倍市盈率以及160亿的流通市值。说实话，光就这两个数字对于一家正常经营的公司而言，就不能算太高，更何况还是一家在不断发展中的公司。

林洋能源作为以电表起家，一步步迈入电站、电池组件业务的公司，可以说是走的又稳又快。目前来看，电表业务已经可以稳定的提供收入，电站业务正在迅猛发展中，电池组件业务则是培养中的新两点。而且三者之间存在着协同的关系，电表是公司进入电网业务的切入点，为公司积累了渠道资源，且能够稳定提供现金流；电站业务是当下盈利的主体，且正处于风口上，在超预期一路狂奔发展中；电池组件作为新技术平台，首先就可以满足自家电站业务所需，为电站业务创造超额收益奠定基础。下面分别就这三大业务模块进行说明。

2011-2014 年是公司电表产品的高速发展期，随着智能电表的普及，国网2016、2017年电表的招标数量出现了明显的下滑。但是鉴于南方电网自2016年起招标，同时根据智能电表8年的使用寿命，预计18年国网智能电表开始进入更换期，公司的电表业务依然可以维持并有所发展，为公司提供稳定的、持续的现金流量。同时，公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局，相关收入不断增长，进一步平衡了国家电网招标降低带来的风险。

2016-2017 年，在电表业务停止增长的时候，公司电站运营业务进入收获期。17年上半年，公司光伏电站收入占比 30%，但净利润占比接近 70%，已经成为公司主要的利润来源。截止 17 年三季末，公司近三年累计并网量分别为 410MW 、931MW 、1175MW，装机体量在国内民营企业中名列前茅。同时，公司大多数电站主要是东部地区的地面/屋顶分布式电站，有效避免了西北部的弃电现象的发生。目前公司仍处于电站扩张期，在手储备项目丰富，未来 2-3 年每年新增并网运营容量都有望维持在 300-500MW 左右。

与行业内其他公司相比，公司的毛利率名列前茅，高出行业平均水平5-10个百分点，充分彰显其电站资产质量；而且公司经营相对稳健，多次通过可转债、定向增发等资本市场的方式来获取资金、扩大经营，对于杠杆的应用相对保守，因此在快速增长的同时，资产负债率在行业内也是最低的。

同时，随着分布式光伏发电项目的崛起，公司正在逐步展开相关的建设项目，能有效提升公司资产的利用率，进一步提升公司的营收情况，为公司带来持续的成长。

相信随着对可再生能源发展的不断追求、光伏行业从单一政策导向型逐步转向政策市场双驱动、分布式发电市场化交易落地等等外部环境的变化，公司在光伏发电这一块依然有着大幅成长的潜能。

林洋能源于 2017.11 举行新品发布会， N 型单晶双面高效系列产品及 N+Solution 系统解决方案正式亮相。公司以 N 型电池作为切入点， 向制造业进行发展。相关产品可以率先在自建、EPC 等项目中使用，不但可以维持公司光伏电站的高毛利水平，同时为产品推广 提供了顺畅的渠道。

根据公司可转债募集说明书，公司拟以募集资金建设 4 条 N 型单晶双面太阳能 电池及组件生产线，建成达产后将新增高效 N 型双面太阳能电池及组件 600MW/ 年，按此估算至明年下半年 N 型单晶产能有望达到 800MW ，形成公司下一阶段的发展新亮点。

（说到这个，让我联想起了亚马逊公司多项业务互相关联起到的”飞轮效应“，感觉林洋能源目前一步步的发展也有着异曲同工之妙）

说完了公司的三块业务板块，我们可以看到，公司的发展轨迹非常的明显，一步一个脚印在电力行业精耕细作，注重协同发展，推动公司不断成长。汇总机构研究报告可以看到，总共17家机构对于公司2017、2018、2019年的业绩进行预测，平均值分别是0.41、0.53、0.66元。

综上，作为一家极具成长潜质的公司，且不说还存在转股价下调这个大杀器（事实上国内可转债市场也是多次发生过转股价下调的事情的），单单是目前价格来看，9.19元的价格并不是不能达到的，而且随着公司跳跃式发展，相信在未来的六年间，9.19元绝对不是最终的目标。

也就是说，就当前的价格而言，入场林洋转债可以说是下跌有保障，上涨无极限的品种，完全符合自己一贯以来喜欢购买的品种特性，所谓未谋胜而先谋败，无过与此。最多六年过去，平仓出场，只输时间不输钱。但是一旦判断正确的话，获得的收益绝对不是债券所能够相比的。在当前这样一个动荡不明的市场中，将其作为自己持仓的主要标的，可谓是投资投机两相宜，在风险可控的情况下追求利润的最大化。

即使一时间由于错杀使得林洋转债再度下跌，向着纯债的账面价值前进，这应该是不断入场的大好机会而不是抛弃的理由。也就是说，当前的价格就可以入场，而如果随着大盘继续下跌的话，还可以进一步不断的加大仓位。

PS：由于**篇幅有限，所以相关的具体数据一概予以省略，如果需要可以根据本文所指出的方向自己去做功课。另外，本文是在综合了各家机构的研究报告的基础上提出的，由于时间有限，没有对公司的年报做深一层次分析，这一部分将在17年年报公布后补上相关的分析。

仓位管理系列之一：为什么要进行仓位管理

首先来说一下市场，周六提出的“周一是一个很重要的日子，甚至可以说一周的走势到底会走向何处都需要根据周一的走势来确认。如果是直接暴跌开盘的话（说起来这个是大概率事件），那也没有什么好说的，继续持有为主，然后继续等待。理论上这样连续的暴跌必然有反弹，要避免割肉在地板上。”得到了完美的应验。希望你在在上暴跌开始时没有割肉在地板上。

那么接下来怎么做呢，很简单，在上涨途中慢慢的减仓而不是建仓（我们不是一个富贵险中求风格的**），如果今天高开，甚至高开高走的话，可以先将自己的仓位降低一成，保持在3-4成的仓位，根据之后实际的走势再确认下一步的行动，简单来说就是走一步看一步。

今天我们开启新的一个专题，用一周的时间来谈谈仓位管理。说起来，相较于仓位管理，大家往往更多的愿意去讨论具体的操作方法、猜测市场牛熊，因为这更加令人振奋。甚至大多数的证券投资类书籍都在这个方面浅尝即止，要么就是着墨不多，要么就是大而化之，少有能够深入探讨的。

为什么会这样，其实也很简单，因为这是一个说起来平平无奇、没有特色，但是却效果贯穿始终的底层技能。正因为它平平无奇、没有特色，所以才会不受重视，甚至让人感到老调重弹；也正是因为它作用巨大，所以很多人不愿意把自己的相关方法拿出来（当然了，很多情况下也是因为仓位管理只有和交易方法捆绑在一起效果最好，单独拿出来不太好讲）。我们都知道巴菲特的投资标准，那么谁知道他的资金配比，什么时候去投资，怎么控制投资的资金的？（哦，对了，国内的那些巴菲特投资者讲究的是满仓穿越牛熊，自然不需要这么low的仓位控制方法）

谈到仓位管理，凯利公式是一个绕不过去的话题。所以，请大家抛开对各种公式的恐惧，我们来看看公式（鉴于大家对公式的恐惧，咱们直接来文字的，不用字母填充了）：

投注的比例=（赔率*胜率-败率）/赔率

简单的讲，就是你应该下注的比例由赔率和胜率两个指标确定（败率就是1-胜率），这是一个很简单的公式了。但是还是要解释一下：

• 赔率指的是你投入1元如果获胜可以获得多少钱。由于凯利公式当年是用于计算赌博下注的，所以失败了自然是全部亏完，不存在亏多少的比例，而获胜的话获得多少则是不定的。

• 胜率按照字间意思，就是下注十次可以获胜几次的比例，没有什么好多说的。

需要注意的是，学习凯利公式的意义在于为你提供一个管理仓位的思路，而不是让你套用公式去精确计算仓位。因为不但赔率你不可能精确了解，甚至胜率你也不能明确掌握（至于说根据回测得出这两个数据的话，这又要牵扯到另外两个大坑了，这里就不提了，以后专题谈到交易系统的时候会撰文说明），更别说全部亏完这个赌博的底层设置和股票投资完全不一样。

根据上面的凯利公式，我们可以得出一个很明确的结论：只有在胜率不为100%的情况下，仓位管理才有意义。如果获利是100%确定的，那么根据凯利公式，投注100%的资金就可以了（当然了，我们的常识也是这么告诉我们的），这个时候仓位管理毫无意义。

所以，仓位管理的前提就是：投资的胜率不是100%。

有朋友会说，这不是废话嘛，还真不是，历史上曾经出现过各种胜率100%的投资（例如无风险的分级基金套利、可转债跌破100面值等等等等）。当然了，大部分情况下风险总是存在的，所以胜率不可能是100%。但也正是这个背景下，仓位管理才会有意义。而随着胜率不断走低，仓位管理的作用就不断增强，两者成正相关的作用（废话，看公式就可以知道这一点）。

因此，仓位管理的原则就是：只有存在风险，才需要仓位管理。有朋友会说，就算没有风险，也要考虑投入多少资金到品种呀，这不是仓位管理吗？不好意思，请出门右转，这个是资产配置的范畴而不是仓位管理。仓位管理指的是在某一个指定领域确定可用总金额的情况下，在什么时候投入多少资金的方法，而不是在不同的领域比较的方法（至于同一个市场中同时出现多个胜率100%的情况，可以说基本上不太可能看到，如果有的话，全仓投收益最高的就可以了）。

说到仓位管理到底能够做什么，有不少朋友会有一个误解，认为可以通过仓位管理获取更大的利润。这真的是一个误解，获得最大利润这个事情不是仓位管理所追求的，甚至与仓位管理是背道而驰的（这也正是仓位管理不受很多人待见的主要原因之一），抱着这个目的去寻求仓位管理的方法倒还不如去改进自己的交易系统比较好。当有一个历史性的机会落在你面前的时候，砸锅卖铁甚至是借债投资肯定比起控制仓位获取的利润更多，但是问题在于大多数时间我们吻到的只会是青蛙而不是王子。

那么，仓位管理到底起到什么作用呢，其实说白了就是控制风险，平滑波动，尽可能的将你收益曲线上的毛刺去除，帮助你更好的在这个市场上生存下去，通过积小胜为大胜的方式来战胜市场，这也是总体风险最低的一种方法。

这个方面证券市场上的参与者或许理解还不够深，叫嚣着要满仓个股穿越牛熊的还比比皆是，也有不少人真的做到了。但是，这主要是因为证券市场的风险远远小于其他几个类似的市场，使得幸存者多了那么一些而已，走得山多终遇鬼，这是颠扑不破的真理。而在风险更大的期货市场上，“轻仓长线”几乎已经成为了人人皆知的原则（当然了，不遵守的也依然比比皆是），那些对此不以为然投资者/投机者的往往过不了几年就消失在了历史滚滚的洪流中。

今天就先到这里了，我们从宏观的角度看待了仓位管理的作用，明天会从微观的角度来换一个视角从如何针对个股继续讲解仓位管理。

自选股一览（20180326）

连续推出了两周的系列，这是第三周了，但总觉得分类方式没有特别符合自己的心思，因此思考了一周继续研究用何种方式对选出的股票分类更好。所以这周在上周的基础上，重新进行了新的分类，具体如下：

短期题材：根据近三月涨跌幅榜以及250日新高榜中筛选出来的技术上存在上升可能的股票，至于究竟是短期题材的昙花一现、还是能够纳入价值投资中长期关注，需要进一步研究价值投资：自己深入研究、长期关注的优秀公司，在具有价格优势的时候入场做多主题投资：根据各种主题、选股方式选择出来的股票，在某个方面具有优势，根据技术走势确定具体是否交易以及买卖点其他投资：其他各种具有特色的不纳入上述三者的股票或品种

目前暂时分成这样四种，比起上周的分类方式应该来说更加的科学有效，希望能够长期持续下去。

一、短期题材

1、近三月跌幅榜

顺威股份、步森股份、ST保千里、ST信通、德美化工

2、近三月涨幅榜

泰禾集团、新安股份、用友网络

3、创250日新高

中牧股份、我武生物、华胜天成、浙江美大、汉得信息、科伦药业、鲁阳节能、海大集团、罗莱生活、顾家家居、葵花药业

二、主题投资

1、2018预增行业选股

钢铁：宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈

煤炭：中国神华、兖州煤业、陕西煤业

水泥：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥

造纸印刷：晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业（博汇纸业）

电子设备制造：环旭电子、蓝思科技（国光电器、安洁科技、拓邦股份）

基本金属：江西铜业、中国铝业、铜陵有色、锡业股份、云铝股份、中金岭南、华钰矿业

金属非金属新材料：格林美、方大炭素、华友钴业、合盛硅业、豫金刚石

稀有金属：洛阳钼业、厦门钨业

化学原料及制品：万华化学、齐翔腾达、天原集团、三聚环保（三友化工、巨化股份、卫星石化、龙蟒佰利、中核钛白、安纳达、黑猫股份、龙星化工、永东股份、金禾实业、清水源）

合成纤维及树脂：恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣（桐昆股份、新凤鸣、中材科技）

上文中提及个股为行业龙头，括号中个股为行业其他优秀股票

2、神奇公式选股

元祖股份、上海机电、万业企业、方大特钢、首商股份、顺发恒业、中材国际、大商股份、方大炭素、沧州大化、格力电器、鄂武商A、北方国际、世荣兆业、南方传媒、盛达矿业、斯太尔、中工国际、上汽集团、中南传媒、大连圣亚、宁沪高速、深物业A

三、价值投资选股

再升科技、圣农发展

四、其他投资

深成指B

再次提醒，不论是短期题材、主题投资又或者是价值投资、其他投资，都只是为了整理思路，方便自己更进一步的观察，并不构成任何荐股。如果依据上述提示进行相关操作，盈亏请自负

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年报预增行业选股汇总

用了大半个月的时间，终于将年报预增行业这个坑给填完了，可以长出一口气了。当然了，这不是最终的完结，接下来每个月还会抽一定的时间来对这些行业进行观察、回顾。但是就选股本身而言，终于是结束了。

其实方法并不难，可做起来还是一件极其耗费时间的事，而且自己做的有点晚。这个方面应该是从11月就开始汇总数据，思考可能的行业，在1月预告全部完成之后，二月初完成所有的研究，然后投入实战。希望明年的相关研究可以赶上这个节奏。

鉴于相关的方法以及推荐的行业股票都分散在了各期栏目中，今天就来做一个汇总。下面汇总的信息可能和每天的**内容略微有所不同，也算是不断思考后的一些细微改进吧。

（1）统计所有年报预增个股，列出相关板块。

（2）通过主营收入判断第一步中预增板块行业的龙头

（3）将行业第一龙头、第二龙头预增的行业作为有效行业

（4）对有效行业的预增个股逐一进行考量，选出行业的龙头股以及优秀个股

（5）汇总得出最终的股票池

钢铁、煤炭、水泥、造纸印刷、电子设备制造、基本金属、金属非金属新材料、稀有金属、化学原料及制品、合成纤维及树脂

钢铁：宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈

煤炭：中国神华、兖州煤业、陕西煤业

水泥：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥

造纸印刷：晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业

电子设备制造：环旭电子、蓝思科技

基本金属：江西铜业、中国铝业、铜陵有色、锡业股份、云铝股份、中金岭南、华钰矿业

金属非金属新材料：格林美、方大炭素、华友钴业、合盛硅业、豫金刚石

稀有金属：洛阳钼业、厦门钨业

化学原料及制品：万华化学、齐翔腾达、天原集团、三聚环保

合成纤维及树脂：恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣

这个名单和3月初推出来的名单略有差异，减去了几个小行业，使得整体而言个股所处行业更加集中。

合成纤维及树脂行业：桐昆股份、新凤鸣、中材科技

电子设备制造行业：蓝思科技、国光电器、安洁科技、拓邦股份

造纸印刷行业：晨鸣纸业、山鹰纸业、博汇纸业

化学原料：三友化工、巨化股份、卫星石化

化学制品：龙蟒佰利（中核钛白、安纳达）、黑猫股份（龙星化工、永东股份）、金禾实业、清水源

基本内容就是这些了，具体的话可以查阅对应的**内容获得详情。

终于为这个系列划上了一个完整的句号。下周可能会写一些距离市场更远一些的理念、思考的内容，欢迎大家继续关注。