原创：期权研究院投研主管--栗鹏杰

    国内任何一个期权都只有行权日，合约到期日也是行权日，当天经常会出现翻倍的合约，很多老司机都会在这天，如果预判有大波动，就会“赌”几份多空组合的合约，一旦遇到大的涨跌，期权价格就会出现翻倍，即使一边的合约全部归零，总体也有翻倍的可能。与其说是“赌”，更多的是“玩”，心态保持平静，毕竟不是爆发的正路。不建议新手玩这个，尤其是重仓买入，也有可能两边全部归零，这可不是股票。

    那对于卖方就比较尴尬啦，肉就在眼前，可是旁边就是老虎，你盯着肉的时候，老虎也在盯着你，危机并存。一不小心，肉没有吃到，反倒落入虎口，真心不建议玩末日轮。

    比如10月25日行权日当天50ET开盘价为3.505，如果收盘正好收在3.500点位上，就可以把平直C3500+P3500的权利金全部吃完，C3500开盘权利金为190元，P3500权利金为80元，双卖一组获利合计270元。

▲11月25日C3500当天走势

▲11月25日P3500当天走势

是不是看着眼馋?迫不及待要上一口，不要急，你看了下面的分析，你估计就不敢这么玩了。

    假如当天50ETF收盘点位为3.527，相当于标的涨+0.62%，则有认购合约C3500的收盘价大概为270元，认沽合约P3500的收盘价归0，权利金之和剩余合计270元。

    假如当天50ETF收盘点位为3.473，相当于标的跌-0.91%，则有认沽合约P3500的收盘价大概为270元，认购合约C3500的收盘价为0，权利金之和剩余270元。

    在末日轮当天， 3.500点位的平值合约还有时间价值和内在价值，并且平值认沽和平值认购价格呈现“跷跷板”效果，在较大幅度的震荡行情中，虚值合约基本全部归零，用义务仓对冲非常难，需要考虑权利仓进行对冲，而且期间的对冲耗损很大。即使在不考虑对冲损耗，只要标的涨幅超过+0.62%或者跌幅超过-0.91%，中性持仓肯定亏损。这还是不考虑杠杆的前提下，如果把杠杆加进去，卖方爆仓不是没有可能的。2019年2月15日就是有的合约翻192倍。

    期权的交易离不开时空判断，尤其是到了末日轮，这种正落在最痛点上的情况，毕竟是小概率事件，犯不着为了几个碎银子，把自己的小金库压上去。

栗鹏杰 LI PENG JIE

期权研究院合伙人

期权研究院研究研究主任

深圳嘉发资产投研主管

券商历职：万联证券

负责嘉发资产系列产品投资管理

代表作：期权研究院量化交易投研产品《权倾未来》