【导读】恩华药业是本人持仓公司中第一个出年报的，各项经营数据稳健，未来成长稳定，当前估值偏低，3月1日加了点仓。

公司的生意模式参见《价值投资选股：恩华药业002262 – 生意模式》。

一、财报数据观察

公司资产负债结构良好，没有需要特别关注的地方。

2017年，营收增长稳定，毛利率有所提升，净利润增长大于营业收入增长，经营现金流净额大于净利润，公司整体经营良好。

二、经营前景及成长分析

1、行业前景

行业环境没有显著变化，预计中国中枢神经类药物将持续保持高速增长的趋势。

2、公司前景（护城河）

公司主要产品为国家管制类药物，存在较高的政策壁垒。2017年，公司继续专注于中枢神经系统药物研发和生产，并加大了研发投入，继续加宽护城河。

具体可参见《价值投资选股：恩华药业002262 – 经营前景》。

3、成长预估

公司根据行业发展和市场状况，并结合公司的实际情况，制定了公司2018年经营计划：公司预计2018年业绩与2017年 业绩相比，仍会保持持续、稳定、健康增长，预计2018年可实现业务收入、利润总额及净利润分别比2017 年审计后数据增长10.00%、20.00%、20.00%左右。

公司经营一向稳定，预计未来3年净利年均增长大于20%。

三、投资价值分析

1、内含价值

公司自由现金流因研发生产投入而呈现波动性，内含价值估算相对偏差较大。下面重点参考市场估值。

2、市场估值

公司的市场估值相对平稳，股价基本围绕每股收益波动，平均PE大于40倍。下面按保守的30倍PE估算，当前市值（3月1日138亿）低于正常估值，继续持有。

作者：价值vs成长