最后警告，此类股票马上逃离

这是时空复利的第1093篇原创

好人难当，比如看空挨骂。

去年宁德时代股价一度冲击700块大关，分析师们也在嘀咕：

“玛了个八字，还是格局小了。”

现在宁德时代回调，是走是留？

化繁为简，还是巴菲特和林奇的估值法长期靠谱。

拿股神的现金流公式套用，宁德肯定贵。

拿林奇的PEG套用，也还是贵，重点是贵多少。

宁德时代的主要增长是电池，从16年16%的市占率，21年已经32%。

按照这个速度继续，2025年市占率50%。

按照这个数据算，对应2025年全球1600万台车（全球电动车市场规模），总量是960GWh（电功单位）。

每GWh是8000万利润，宁德全球市占率50%，就是380亿利润。

用现在的市值➗380亿，等于35倍市盈率。

也就是说，按照最乐观的算法，宁德时代2025年35倍市盈率。

因为电动车也在自己造电池，宁德想要在2025年拿到全球50%的市占率是有难度的。

并且在此期间，还要保证上下游稳定，利润率稳定，才可能拿到380亿利润。

还有就是，拿到行业50%的市占率，就已经不能算作是成长型公司了。

非成长型公司给到35倍市盈率，不算便宜。

就算一切都好，2025年380亿利润目标完成，且还是能拿到35倍市盈率估值。

那么这些年的空间呢？

是没有的，被透支了。

所以，拿着有什么意思呢？

当然还有多头认为，宁德有潜力，有储能，有技术，有壁垒，吧啦吧啦。

好吧，可能多头是对的。

但别忘了，科技行业日新月异。

电池，储能的发展，与政策，环境，技术，密切相关。

这种变化行业龙头都不能把控，多头就能控制？

贵的时候，还是不要那么乐观。

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全球资产，为什么今年A股机会最大？

这是时空复利的第1092篇原创

盘点一下各国，都不容易，矬子里面拔将军，你猜拔出来的是谁？

A股港股。

这是全球矬子里薅出来的。

之前聊过，我国现状是中年危机，也已经滑入老龄化时代。

时代大洗牌，只有这些活下来的公司才有未来。

可就算是中年危机，依旧是全球矬子里面将军。

因为别人都是晚年危机。

1、欧洲

欧洲日本，这两块货比较类似，都是老龄化，老年危机。

欧洲，过于保守，完美错过互联网浪潮。

欧盟统一，大方向是对的，因为大家报团取暖，凑在一起整合成一个大市场。

但人齐心不齐，发展不一，各国都有自己的小心机小盘算。

整合起来摩擦成本太大，效率奇低，有的干脆就是来混饭吃的，蹭吃蹭喝躺平，谁不乐意。

英国干脆不玩了，退群。

德法孤木难称，有点像春秋时代，各诸侯谁还听周天子的？

欧盟迟早分崩离析，漂亮国也没闲着，一直在鼓捣这个事。

心想弄死你们。

2、日本

日本也是这样，不是中年危机，是晚年危机。

低利率都无法刺激经济，过度依赖银行融资，人少国小，还没有互联网巨头，整体竞争力直线下降。

因为互联网巨头很重要，是未来发展数字经济的重要支柱。

3、漂亮国

漂亮国依赖金融科技，导致没有低端产业养活低端劳力，贫富拉大，产业空心，社会撕裂，未来这种现象还会加剧。

但实事求是，也是发达国家里面最能打的那个。

4、发展中

发展中，四小龙小虎们，再怎么折腾，体量也小，缺乏竞争力。

这是由先天规模不足所导致的，先天这东西，没法后天补。

阿三表面潜力巨大，但有两大难题很难解决。

种姓制度根深蒂固，市场比A股还是撕裂，简直就是撕心裂肺。

阿三人口结构看起来很好，但妇女参与率极低，所以有效劳力并没有看起来好。

简言之，阿三能否像全球期待的那样牛逼轰轰，阿三自己心理也没底。

最少，那种根深蒂固的观念，需要一两代人甚至更多代人才会有所改变。

北极熊，全球体量看齐广州。

5、其他国家

拉美没落了几十年，略过。

非洲努力了好多年，被帮助了好多年，难见起色，我国援建后改头换面，但整体还需要时间，缺少资本。

中东炮火轰鸣，战乱不断，发展只能属于美好的想象中。

6、将军

翻来翻去，看来看去，还剩谁了？

除了漂亮国，只剩我国还很能打。

经济，以全球第二的体量，增速最高。

放水克制，洁身自好。别人现在是玩命收水，我们还有力气继续放，全球唯一。

将军，就是这么薅出来的。

7、百年未有大变局

既然各国都增长乏力，肯定全球增长乏力。

全球就好比一个村，村子里如果大家的日子都好过，侬好我好，一切好说。

我欠你一个馒头，你不差这口，不要了。

你欠我一个猪头，我摆摆手不要了，送你了。

芯片，高科技，制造业，之前不就是这样么？

因为大家日子都好过，都有增长。

但现在大家都没增长，都不好过，那必然摩擦不断。

是怎么理解，总结的？

世界百年未有之大变局。

就这一句话，里面的这个味，你品，细品。

沉重。

8、保底

全球经济乏力，摩擦不断，的态度也很明确。

外围，爱咋咋地，操不起那个心。

能变好，是超预期；不能变好，是预期之内。

就算变好，核心科技也必须自己干；玛德不受这个窝囊气。

因为去年还是有一些预期的，提出国内外双循环。

现在，最新的经济大会都不提这事了。

会议明确指出，六保六稳，做好自己的事，打好自己的牌。

9、全球看A港

全球都这个胎气了，能不看重A港么？

一是估值有吸引力；

二是很难有谁，可以提供像我国这种稳定的秩序，以及稳定的预期增长。

三是还有余力放水。

打个比方，你家就剩俩馒头了，吃完就只能挨饿了。

我这还有一盆馒头，一锅大米，可劲造。

能一样么。

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双汇和伊利，谁的潜力更大？

这是时空复利的第1091篇原创

双汇是食品类龙头，伊利是饮品类龙头。

从盈利能力的角度看，双汇如下：

伊利如下：

两家相差不大。

行业空间，也都是稳定成熟期，相差不大。

两者的内在差距主要在管理层。

双汇管理层，董事长万隆已经80岁高龄，刚刚经历父子反目，接班人是难题。

而家族企业，最大难题也是接班人难题。

不是谁都能像美的那样，完美过渡到职业经理人制度。

因为这需要创始人看人准，且舍得花钱。

这点美的创始人舍得花钱，股权，薪资，大把给。

反观双汇历史上的重大操作，这一块差点火候。

接班人难题，属于那种重要，但不紧急状态。

伊利管理层，董事长潘刚52岁，体力精力尚可。

从伊利车间工人开始做起，时代眷顾与个人能力缺一不可，平步青云，行业专家，老谋深算。

所以内在方面，伊利要更稳一些。

行业方面，双汇的周期更强，伊利的周期更弱。

因为猪周期本身的波动就比牛周期的波动要大得多。

双汇股价波动也是如此，呈现脉冲式。

反观伊利，更多的是呈现较为稳定且规律的波动上涨。

所以从持股体验上，伊利会相比双汇更好一些。

从较长周期看，时间也是公平的，给出伊利的相对估值，也会比双汇更高一些。比如市盈率。

所以，从管理层的角度，行业角度，伊利双汇谁更好一些，结论已经清晰。

但无论是伊利还是双汇，只要估值足够低，都可以从中谋利到周期的钱，情绪的钱。

并且，对于双汇的操作难度也要更大一些，毕竟周期性更强一些。

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变盘：创业板五连阴，这些股票吃大肉

这是时空复利的第1089篇原创

新年至今，创业板五连跌；纳斯达克四年跌。

单看指数比较相仿，上证指数与沪深300似乎并未走出独立。

指数之下，波涛汹涌。

去年的基金冠军，新年开局仅5个交易日，从正数第一，变成倒数第一。

没想到应验速度如此之快。

新能源开局一地鸡毛：

2022年股民、基民在开年这几天都经历了什么？

　　2022年1月1日新年愿望：我要赚大钱！

　　2022年1月4日新年愿望：我要回本！

　　2022年1月5日新年愿望：少亏当赢；

　　2022年1月6日新年愿望：我要认真工作，赚钱养基；

　　2022年1月7日新年愿望：我要一天打5份工，赚钱养基。

另一边，新年开局至今，5个交易日：

银行板块涨3.1%；

建筑板块涨3.6%；

保险板块涨4.3%；

地产板块涨5.2%。

虽然这里面有美10年国债收益率上涨因素，没有被收回的水，流向低处。

但本质，市场就是个摆钟，涨涨跌跌，没有神。

大家热捧的，不要去。

大家不要的，可以考虑。

回调的所谓赛道，能不能涨，还是要看能不能超预期。

现在跌的，就是预期不超预期。

至于现在涨的，依旧是预期，是预期会超预期。

股票无论怎么分析，怎么判断，怎么有精彩故事，都要重视性价比。

再好的行业，公司，也要有好价格。

就像去年分析爱美客时，怎么看怎么喜欢。

但估值远超基本面，直言太贵，会有下跌。

高点至今，已经腰斩，又看空了一头。

简言之，主流不可信；

非主流的，往往在悄无声息之间，用钱投票。

当非主流成为主流，又是一个循环。

如同格老所言，小心牛市，易亏钱；珍惜熊市，易发财。

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所有的亏损，都因为这种状态

这是时空复利的第1087篇原创

去年下半年始终是挨揍状态，新年伊始，忽然不挨揍了。

就好比刘备前半生一直被曹操摁着打，屡战屡败。

后半生春风得意，时来运转，益州之主，还有反击的机会。

低估值的反转各有各的逻辑，之前也在一直强调，暂且略过不提。

但有一点可以确定的是，去年表现最好的基，今年大概率垫底。

这种魔咒，还没有破过。

因为翻来覆去，还是心态的问题。

比如对于很多价值股，跌的时间长，已经跌到很多人的心态是，能解套就心满意足。

但涨的时候，心态就变了。

想着还有很大空间。

说说自己的体会，赚过的翻倍股不少，五倍也有，十倍还有过。

但十倍是那种仓位特别小的迷你仓。

迷你仓就是那种特别喜欢的公司，但不确定性也很大。

怎么办呢，买上迷你仓，比如只买1%。

因为仓位占比太低，涨跌对于整体持仓的影响不大。

但涨多了，还是会去多关注一下。

跌多了，还是会去翻一番基本面，是不是真的变坏了。

这就是心态的变化。

一般而言多数人的心态变化也是这样。

买的时候认为，我可以拿好久，比如十年八年。

跌的时候认为，还能在坚持一下。

好长时间不涨的时候，就容易发慌。

这家公司是不是要下课了？

怎么解决呢？

1、确认基本面是不是真的变化，当时买入的逻辑还对不对。

2、多经历几轮上涨下跌，就没事了。

尤其是2，因为情绪的变化很容易影响对于1的判断。

这就好比见惯的女色的渣男，跟没见过女色的小年轻，情绪上是不一样的。

学术给起了一个名字，多巴胺。

心态，是身体与心理的一场战争。

这种战争，就是格老对于投资的终极总结。

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大格局，为什么今年必涨

这是时空复利的第1086篇原创

说点正经的正事，要从去年开始说起。

因为去年不是很难，是差点崩掉。

1、铁拳无敌。

去年是什么环境？铁拳无敌。

各个行业轮番整顿，重头戏就是房地产。

房地产这个行业太大，是真正的体量底层，涉及诸多上下游。

我国地产是地球最大资产，总值400万亿。

所以一直以来，地产一动，地动山摇，南极都要跟着哆嗦。

但在人口，债务压力面前，上面铁了心去啃硬骨头。

所以去年是铁拳捶地产，也是历史首次，真砸。

2、地产仅剩十多家。

拳打地产的结局就是，地产这块大山被砸的跪地叫爷爷，说老爷我错了。

前五十头部企业；

已经暴雷的地产十多家，最大的是恒大。

还有十多家随时可能暴雷；

还有十多家正在准备暴雷；

还有十多家可能会暴雷；

也就只剩十家左右，不会暴雷，反而趁机抄底同行的老底。

这是还看好地产的原因，抢饭碗的逻辑很清晰。

3、老爷没得选，差点崩牙。

老爷牙口算是好的，但也不好过，财政不好的地方老爷岌岌可危，发工资都难。

但老爷也没得选。

地产不整顿，这颗雷越来越大。

既然迟早要面对，长痛不如短痛。

强者，必须具备手起刀落的勇气，比如股神割肉时，面部表情看不出有痛感。

经济三驾马车，投资消费出口，因为疫情导致只有我国产能正常，出口暴增，有了这宝贵的窗口期。

趁着这个时间段，压力最小，抓紧拆弹。

不然等各国产能恢复，这种宝贵的窗口期就会错过。

并且双循环大战略，重要环节是消费，拆弹房地产，消费与出生率才有出ICU的可能。

4、去年不光是地产，还有医药互联网保险等，均遭重锤。

有太多公募私募清盘，价投哭爹喊娘。

价值投资也不灵了，因为这些赛道正是价投的主要根据地。

叫天天不应，叫地地不管；黑白无常来收割。

而港股的主要支柱就是地产互联网医药，所以在全球放水的背景下，港股惨无人道，全球垫底，尸横遍野。

这就是股市，没什么是不可能的，专揍各种不可能。

我国的新生力量就是互联网，也是创新前沿。

但去年跌幅最惨的几乎就是互联网，翻下大厂市值，头部腰斩，腰部腰斩再腰斩，腿部直接斩成渣渣。

哪怕未来是数字化时代，在铁拳面前，跪下叫爹。

5、所以，去年是极度危险的一年。

因为给地产开刀，本就是行走钢丝。

去年更是给多个行业同时开刀，就好比一个大夫手持刀具镊子螺丝刀，同时做多台手术。

患者慌不慌？

市场就是最好的反映，吓尿了。

很多投资者开始阅读老爷的著作，每天看新闻联播，学正至；还有坚持不下去的，甚至跳楼的。

别看指数稳如王八，如果没有新能源，去年就是2015年。

这也是为什么去年只要有新能源就是人生赢家，没有新能源都是输家。

去年的头部基金，也都是从业仅一年的新人；毫无束缚，全仓新能源，豪赌。

乱拳打死老师傅，所以反观久经沙场的老牌基金，沉着冷静，赌性全无，反而不尽人意。

6、新能源，不想承受之痛。

其实新能源实在不乐意提，臊得慌，气的肝疼。

大概五年前就开始研究电池，场景广阔，需求海量，空间巨大，显而易见，未来趋势，但技术尚未成熟，需要时间。

没想到这两年应用在汽车，行业超级爆发。

也因为保险地产互联网拖累，迟迟不能调转仓位。

稍一耽搁，股价一骑绝尘；

但追高属于跳脱能力圈范畴，高难度动作，遂作罢。

只能眼睁睁的看着越涨越涨，浪子不回头。

于是，2021，猝。

7、大格局，为什么今年必须涨？

（1）去年拿掉新能源，就是2015年翻版；换言之，我们经历了一轮大熊市。

还能活在市场，就是未来。

大熊走牛，否极泰来。

（2）今年不杀鸡。

去年各行各业开刀，是杀鸡的一年。

杀鸡就是，老爷知道目标，但动刀子这个过程属于摸索阶段。

杀鸡是因为有宝贵的疫情窗口期，但今年这种窗口期会过去。

因为全球疫情已是尾声，各国产能恢复，我国出口回落。

三驾马车，投资消费出口；出口回落，继续折腾，日子还过不过了？

并且目的已经达到，杀鸡儆猴，鸡头已死，转型直播；地产雷以拆，互联网叫爹。

各行各业膝盖一软，通通跪下，顶礼膜拜，走向正轨。

捐款，打钱，听话，服软，求饶，不在话下。

所以，目的达到，经济压力大，就只能求稳。

求稳就是不杀鸡， 不压制，松松手，放一放。

求稳也不是猜想，是经济会议重点强调。

（3）股市上涨，长期涨的是业绩，中期涨的是预期差，短期涨的是流动性。

今年经济压力大，会有放水刺激，这是流动性。

也正是因为市场预期经济下滑，才会有悲观的股价，才有产生预期差。

8、结语。

什么是价值投资？就是当价值投资者都在绝望的时候。

投资就是比谁活的长，谁更能忍。

新能源是很热，但其实真正因为新能源赚到钱的，又有几个？

多数被震下车，多数忙于追高。

百忍，方能成金。

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金龙鱼，还要继续下跌40%

这是时空复利的第1082篇原创

有时候看多不涨，但看空必跌。

看过三六零，跌；

看空海底捞，跌；

看空农夫山泉，跌；

看空牧原股份，跌；

原因很简单。

股票退市概率低，尤其是好股票，所以跌不到地里。

股票也涨不到天上去，所以泡沫太大时，必然会跌。

但又不喜欢写看空的文章，因为出力还挨骂。

比如之前分析过金龙鱼，确定性高，但基本面一般，且估值太高，会跌。

挨骂。

嗯，好久没挨骂了，今天还要继续写；跌到现在，估计还要继续下跌40%。

金龙鱼的确定性在于，是人就要吃大米白面，炒菜需要用油。

这就是最大的确定性。

基本面一般是因为，销量难以提升，只能吃存量，抢同行的饭碗。

因为大面白面食用油这东西，吃多少是有数的。

比如我一顿只能吃两个馒头，很难吃三个，也没那个必要。

而大米白面食用油这些东西，上面不允许提价。

民以食为天，这是最基本的饭碗，谁敢砸，绝对弄死谁。

既然销量难以提升，又不能提价，那么业绩增长在哪？

财务数据也很难看，8%的净资产收益率，12%的毛利率，3%的净利率，完全可见这个生意赚钱很难。

再看看估值：

目前74倍市盈率。

茅台好不好？那就是国内上市公司的老大哥，A股绝对的神。

财务面最好，基本面最好，敢于腾讯比高低。

现在也才51倍市盈率，刚从73倍市盈率掉下来，根本站不住那么高的估值。

那么金龙鱼凭什么享受74倍市盈率的待遇？

一家行业天花板见顶，产品同质化，业绩难以增长，财务面一般的上市公司。

给50倍市盈率都嫌高。

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最后一天，说一只养老股

这是时空复利的第1079篇原创

大家过年好......拜个早年。

今天是今年的最后一天；过了今天，就又多了一岁。

在这一年的下跌中，时间过得飞快。

保险跌完地产跌，地产跌完腾讯跌。

是兄弟，一起跌。

所以今年还真没什么好说的，说说明年吧。

也已经说得差不多了。

1、保险，投资端会改善，业务端也有企稳迹象。

2、互联网，真正将股份变相“上缴”；“戏言”成真。

3、全球疫苗推进，机场旅游也会跟随回暖。

4、消费，制造业，会因为大宗回落，利润增长。

5、医药集采搞了一圈，能搞的越来越少。

6、地产，出现宽松迹象，最少不会再那么差，足够悲观。

7、反垄断的重要节点也在明年，地产税试点落地。

8、很重要的一点，明年，最少上半年，宽松。还是在全球勒紧裤腰带的时候，准备脱裤子。

其实呢，在市场待得久了就会知道，市场是周期的，万物皆周期。

就连东南亚信仰的房子，这不也会有超级周期么。

至于养老股，其实就是寿命与指数。

过了一年，股票没涨，岁数涨了一个点。

假设岁数一个点就是一岁，那么寿命也就是十个涨停板的事。

放在科创板，才五个涨停板。

总感觉意犹未尽。

靠天靠不住，靠人人会老，靠企业会倒。

最靠谱的还是努力长寿，假设你今年四十岁，活到100岁，上证指数怎么也就一万点了。

还可以乐观一点，三十年后，如果上证指数还没有一万点，那么第一批已经被埋在地下的老股民，会不会跳出来鞭指数？

乐观起来。

2022不会那么差，反而值得期待。

市场本就如此，A股这些年来，两年成长，两年价值，结构化行情，才不至于暴涨暴跌，才具备长牛的底子。

看指数的话，这几个年头不正是标准的长牛么？

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21年落幕，22年这些行业转折

这是时空复利的第1078篇原创

今年总结不好写，就三个字，太难了。

如果今年没有电池，基本上连口汤都没有。

比如可以拿来当做基准的沪深300，都是跌的。

所以，如果今年没赚到钱，放过自己。

地产不用说，房住不炒打的很凶。

凶到如果你和地产多头是朋友，那就打到你没朋友。

中概股反垄断，就是一头狼，都被打成狗，汪汪不敢叫。

医药集采，稀里哗啦。

什么仿制药，创新药，耗材，设备，摁地上打。

消费被大宗商品打；

旅游机场等被新冠打；

保险投资端业务端被混合双打；

有的行业都给打没了，咱也不敢说，会被警告，穿小鞋，进小黑屋。

能不难么。

但今年不好，明年好。

宽松是必然的，资金，是市场中短期的主要推手。

锂电今年预期太高，这就导致明年很难超预期。

在热门行业找将军，这活不好干，巴菲特都躲开。

地产，出现宽松迹象，最少不会再那么差了，足够悲观。

保险，投资端会改善，业务端也有企稳迹象。

互联网，真正将股份变相“上缴”；“戏言”成真。

全球疫苗推进，机场旅游也会跟随回暖。

消费，制造业，会因为大宗回落，利润增长。

医药集采搞了一圈，能搞的越来越少。

唯一不确定的就是，美股要坚持一下。

所以，2022不会那么差，反而值得期待。

市场本就如此，A股这些年来，两年成长，两年价值，结构化行情，才不至于暴涨暴跌，才具备长牛的底子。

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明年最值得关注的一件大事

这是时空复利的第1077篇原创

如果选出今年最值得关注的一件大事，就是反垄断。

而明年最值得关注的一件大事，还是反垄断。

反垄断的目的是共同XX；

如何实现共同XX，互联网，培训，医药等，都是小流氓。

最大的流氓头子是房地产。

因为房子体量最大，最关乎多数人的身家。

所以，反垄断何时告一段落，重点要看房地产。

而房地产要看地产税的试点落地。

现在财政部给出了地产税的表态，意思是准备的差不多了，就等官宣。

什么时候官宣，大概率是明年下半年。

因为这半年的时间，地产库存需要消化，惨淡的楼市也需要恢复。

毕竟地产行业太大，稍有不慎地动山摇。

在楼市冰点抛出地产税落地，万一造成集中恐慌，报复性抛售，天崩地裂，山呼海啸。

恰好如今经济压力现象，明年上半年宽松，人气回暖，去掉库存，养精蓄锐。

猪，都是养肥了剁。

至于地产税怎么收，现在说都是猜。

市场预期是一套不收，两套少收，三套收割；除住宅以为，继续收割。

真相，就在明年下半年。

届时，反垄断告一段落。

被杀的如果在此之前没有动作，则地产税落地，就是时间节点。

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富婆私生活，新能源可能见顶

这是时空复利的第1075篇原创

有个新闻，是真事。

张三（化名），看到了一则招聘信息：

日薪2000-8000，日结；

不需文凭，不需工作经验，双休；

五险一金，包吃包住。

张三报名，了解后发现原来是做鸭子，并且个人信息保密。

张三觉得这事靠谱，不就是陪富婆吃吃喝喝睡睡。

最后张三被骗5000块，因为这就是个骗局。

说这条新闻是因为，每次在买股票或者基金的时候；都会想，会不会犯张三的这个错？所了解到的信息，以及上市公司公布的信息，是不是真的？

毕竟很多股票或者基金，看着像富婆，也可能是老头。

因为很多信息深挖之后，是经不起深挖的。

比如今年有望获得年度基金冠军的基金，是一只能源主题基金。

那么基民应该跟着赚了大钱。

但如果仔细看的话，该基金经理去年7月第一次任职；规模3000万，任职后全仓新能源。

然后今年新能源涨势喜人，今年一季度该基金3亿规模，二季度27亿规模，三季度166亿规模。

所以，可以得出5个结论。

1、该基金85%的股民其实没有赚钱，因为是三季度追高进去的。

2、热门股票上涨的动力就是这样。这些年很多股民转型基民，自己不敢买的，让基金买。

基金拿着钱肯定不能空仓，就替基民买。

基金买对的话，净值上涨，引发更多的基民追买。

这个时候多数被追买的基金有了更多的钱，大都会选择继续买入已经持有的，涨幅很高的股票，比如今年就是新能源。

然后继续涨，然后规模继续大，形成一个循环。

但我们要问的是，这种循环适合参与么？

3、每年的年度基金冠军，多为新人的可能性大。

并且历史规律是每年的基金冠军，次年排名都在末位。

因为新人想要最快时间获取最大收益，最好的方式就是拿着别人的钱博一下。

赢了，数钱。

输了，再议。

4、最大的受益者是基金公司。

因为基金公司是背后的主导者，将一些小基金给新人管理。

新人的特点是胆子大，没有包袱。

从而多来几只这种小基金，就有更大的可能跑出一只黑马。

至于业绩不好的，大不了清盘。

黑马规模迅速壮大，赚取超额管理费。

并且黑马流量够大，次年主推效果也会很好；同时次年继续进行该策略。

毕竟赚的是管理费，规模大才是重点。

5、行业泡沫。

今年的情况是，多只一年履职经历的基金在同一个热门行业争夺年度基金冠军。

如果这还不能说明行业过热，恕我老年狗眼，看人低......

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中概股反转，还有这些行业即将反转

这是时空复利的第1074篇原创

周五晚，中国信达发布公告说，入股蚂蚁消费金融20%股份。

中国信达是国资委控股，蚂蚁消费金融是蚂蚁集团旗下子公司。

也就是国有资本入股蚂蚁集团，这就是反垄断的解决方案。

之前聊过：

互联网企业，可以说是整个经济的前沿之一，具备不可获取的大众需求。

就是我们不能不上网，不用软件，不用，不用网购。

而国有资本入股后，也会顺理成章的进入董事会。

原本监管后，互联网公司的业务，数据，就在监管层的眼皮底下。

入股后，决策权也会合情合理的有监管层的一席之地。

相信高层的智慧。

所以，国有资本入股，也意味着中概股利空落地。

而任何矫枉过正，必然会有一个纠偏的过程。

地产，政策底差不多也出来了。

本质上还是市场经济与非市场经济的博弈；

市场经济的本质是尊重供需关系，利润最大化。

非市场经济的本质是，雨露均沾，翻云覆雨。

但双方都不能违反对方的底线，那是火拼。

保险，其实连政策方面的压制都没有。

完全是保单的正常经营周期。

所以，这些行业都具备反转的底层逻辑。

股市的起起落落，周期啊兄弟们。

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说说吃药的问题

这是时空复利的第1073篇原创

今年药企很惨，逻辑之前说过了。

而药企看的多了，关于吃药的知识也就有了，有种多看药企自成医的错觉。

举个例子，我感冒了，买药的时候，最好不要买“伤风感冒”之类名称的药。

因为但凡是药名里出现了对应症状的药物，可能有效果，可能没有。

因为严格意义上的药名是化学成分的名字；而大多数仿制药抄作业也抄不明白。

原因要从原研药（创新药）说起。

一款新药的研发费钱费力费时间，号称双十。

研发费用十亿美刀，耗时十多年（研发2-3年，临床8-12年，FDA批复1年半）。

还未必能成。

所以作为补偿，每款新药都有20年的专利保护期。

而每款新药上市的时候，药物说明书与化学成分公布；专利期过后，其它药企就可以仿制售卖，价格就会很便宜。

可尽管成分都是公开的，但仿制药企也分三六九等；就好比学渣抄学霸作业，看到一连串公式，这是什么鬼？

比如印度有家全球最大的仿制药企，仿制药销售全球，还能进入美国市场，意味着通过了地球上最严格的审查。

但后来爆出内幕，这家药企的仿制药，抄作业不合格。

50%乃至100%的数据，都是假的。

作为全球一流仿药龙头企业都如此下作不堪，那么其它药企的仿制能力，还真要打个问号。

所以，区分一款药物的好坏，有两个步骤。

第一个是如何区分仿制药与原创药；

只要不要美国药企和欧洲药企生产与参与生产的药，90%都是仿制药。

因为全球前20大药企都在美国和欧洲，这些大药场不屑于做仿制药。

第二个是如何选择好的仿制药，有3点。

1、名字带有对应症状的药物，就像是偏方，不及格。

2、参考仿制药所仿制的原创药的说明书里，有没有写“成分的浓度达到峰值，需要2小时以内”的类似说明。如果有，靠谱。

3、说明书里没有注明是餐前还是餐后吃。

4、带有类似“缓释”药名的，不靠谱。

5、说明书里带有不良反应尚不明确，不靠谱。

以上2、3、4是因为药的成分靠谱，不需要吃药的“姿势”辅助。

额，虽然分辨起来很麻烦，但是药三分毒，真要吃药的话，吃些靠谱的才更靠谱。

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如果万科成为公共事业股

我为什么一点都不担心万科？

详见：地产终局，要来了

1、地产的高速期肯定已经过去，当下的逻辑是限制购房端，限制银行端，等于限制地产的销售端与资金端。

所以，地产行业的现金流岌岌可危，也就必然会有一个出清的过程。

很多高负债，现金流断裂，经常不善，囤地的地产公司必然倒闭。

那么剩下的都是老实的，听话的，稳健的。

2、既然剩下的都是老实听话稳健的，那么地肯定就不能囤了，负债率也就下来了，资产负债表也就更稳健了。

3、地产业总是需要有公司来做的。

因为总要盖新房，旧房子也需要拆掉，就会有新的换置需求。

4、地皮价格有指导，卖价还有指导。

这是什么？这不就是天然气么。

买气与卖气的价格都被指导，没有议价，简单的天然气搬运工。

这就是公共事业股。

天然气这种公共事业股，有一个特征就是，给牌照才能经营。

地产公司没有牌照，但有个类似的特征，就是行业格局会变好。

因为行业出清了，玩家少了。

因为地皮价格与卖价都被指导，利润率就降低了，也就没有公司在想进入地产业了。

因为不在是暴利行业，就是个制造业。

所以，这不就是公共事业股么？

5、隐藏福利。

还是以天然气公司举例，有些年头涨的很好。

因为天然气公司有个隐藏福利，就是安装的时候必须要安装一个配件，这个配件毛利率特别高。

地产公司有个类似的隐藏福利是物业服务，这一块的现金流是比较确定的，也是可以随着通胀而增长的。

6、公共事业股有什么不好？

如果参考美股，公共事业股的平均市盈率是15倍。

很好啊。

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打钱，不用磕头的那种

这是时空复利的第1071篇原创

整体行情，包含港股中概股，其实走势都有一个共同点，增量涨，存量跌。

风格市。

电源：

电力：

等。

有些别管有没有增长，最少暂时看到不是存量，就可以涨，允许涨，这就是风格市。

而这种风格市是有内在底层大环境的推动逻辑的；比如医药长期看也是增量行业，但除了医药外包这块，整体医药今年也是不好的。

因为这种风格市涨的是新行业，不是旧行业。

虽然电力设备是旧行业，但有绿电催化，就有增长的逻辑。

所以，这是只涨新行业的风格市场。

底层逻辑是一种增长的焦虑。

任何行业只要有增量，那么大家的日子都好过。

如果只剩下增量，日子就不好过，就需要充分竞争。

比如过去几十年，国内所有行业都是新行业，百废待兴。

比较典型的是有两个大行业的日子太好了，地产和互联网。

前者带动了巨大的上下游产业链，后者从零到100。

现在存量吃的差不多了，以及某种力量的打压，就被市场抛弃了。

更因为过去是遍地增长，现在是少数增长。

所以就很容易导致焦虑，资金有动力去追有更大增量的行业。

并且现在已经形成了某种默契的共识，就是每当发现一个新行业，新的存量，资金就会去追。

行业好不好没关系，新就行。

股价高不高没关系，涨起来再议。

增量的力量。

都聊到这了，追增量么？

任何行业，公司，只要1-2年内，涨幅超过5-10倍，谁买谁接盘。

任何个股，只要连接涨停，谁买谁接盘。

这两年大事太多，今明两年是个什么环境？

全球加息潮，我国宽松。

所以，鬼知道明年会发生什么？

又会有什么，导致风格的转向？

市场是周期，可以顺着A风格走，也可以顺着B风格走。

市场大爷，不会亏待老实人。

一直记得小时候给大爷拜年的时候，都会打钱。

不用磕头的那种。

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中概股绝地反击

这是时空复利的第1070篇原创

昨晚美股那边，中概股跌的很惨。

最气人的是美股互联网巨头没怎么跌，主要是国内中概股跌。

较为意外的是港股中概股今天没有低开，而是在腾讯的带领下绝地反击，反弹。

不敢说中概股见底，但太欺负人了。

同样，跌多了就会反弹，哪里有压迫，哪里就有抗争。

中概股真正的企稳时间，还是要看港股。

因为现在中概股的困境是，美股那边跌，港股这边抗争。

抗争需要有力量，力量在于南下资金。

这注定是一个漫长的过程；是内资慢慢渗透的过程。

只有当内资流入的体量足够与外资分庭抗礼，才真正有定价权一说。

并且，还需要中概股的基本面是好的。

起码在国内三天两头挨打，是肯定不行的。

但就像地产股的回暖，中概股的政策面也会回暖。

就好比没有哪个爹妈真舍得要掐死自己的孩子。

虽然课外培训这个死孩子被掐死了，但这就像一个坏孩子非要弄死90%的好孩子。

天子犯法是不是与庶民同罪不知道，但课外培训这个死孩子不是亲生的，是垃圾桶里捡回来的。

弄死就弄死吧.......

整体看，行情还是需要熬。

但互联网，保险，地产这些新三傻，压的越狠，行情越猛。

所以有的时候越是下跌，反而可以壮胆。

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自由现金流估值法的局限性

自由现金流折现估值法的确是财富密码，是巴神摸索一生凝练的心血。不过打开姿势，要慎重......

回顾上文：巴菲特的自由现金流估值法（附公式）

自由现金流折现估值法是巴菲特投资第三阶段的估值法，方向是无比正确的。一家公司真正的价值，就是未来所能创造出的全部自由现金流。

注意关键词：毛估。

1、没有万能的法

自由现金流估值法公式中的每一个数字的变动，或者利率的变动，都会导致最终结果的更大变动。

变动=偏差。

例如，将公式中9%的折现率，计算为10%，那么得到的结果就是1505亿。

或者，如果将15%的增速设为10%，那么得到的结果就是1296亿。

由10年设为5年，依旧会变动。运用两种计算现金流的方法也会导致偏差。

净利润，或者其他折旧，摊销，资本开支，资本运营的变动，都会导致自由现金流的计算错误。

所以，自由现金流折现估值法，不是万能的。

世上，没有万能的法。

方向是对的，逻辑是对的，结果不会是精确的。

2、模糊的局限性

芒格打趣说：“从没见过巴菲特计算过内在价值。”

巴菲特回应：“这么私密的事，不会当你的面计算。”

真相巴神早已明言：要模糊的正确，不要错误的精密。

更因为，没有精密的正确，那不存在。

尽管自由现金流折现估值法是绝对的正确方向，但是偏差极大，高度模糊，且具有局限性。

这套估值法最主要的数值是两个，增长率和贴现率，稍有偏差，结论差别极大。

再例如折现率，其中包含企业的风险利率，这个数字是静态的，然而企业的发展也是动态的；整个行业的变迁，也都是动态的。

也就是一家公司的未来，无论模型多么正确，理论上可以预测，实际中不可以预测。充满宏观与微观充满着不确定性。

没有真正确定性的事，唯一的确定性，就是不确定性。

更不要相信什么以不确定性应对不确定性，纯扯淡的鸡汤文。

都已经不确定性了再来不确定性，那是死马喂春药，碰运气。

应对不确定性，就是找到最大概率的确定性，深挖基本面。

巴菲特的理念也永不过时：能力圈，护城河，安全边际。

投资的方法会有变化，但是巴神的这三条根本原则，不会变化。

这也是为什么我没有将自由现金流折现估值法写在书里。因为偏差很大，用偏了，会伤到自己。

书中7种有效估值法，足够靠谱的使用，不会伤己。

原因在于逻辑是相同的，都是围绕着：能力圈，护城河，安全边际。找到低估值的优质公司。

3、模糊的正确

如果可以真正算得清自由现金流折现估值法，那么投资必将百战百胜。

而真相是算不清的。只要模糊的正确，都很难。

如何做到模糊的正确？

回看前文系列文章，为什么梳理讲义巴菲特选股10招，都是做铺垫。

巴菲特选股10招

巴菲特选股10招-心中无股

巴菲特选股10招-如何安全第一

巴菲特选股10招-如何择股

巴菲特选股10招-三个一流指标

好行业（前景广阔），好公司（竞争力，护城河），优秀的管理层（最少要靠谱）。这些理念是心法。

只用一个词概括，那就是稳健向好。

一切核心，就是通过一切手段，找到稳健向好的公司。

这是自由现金流折现估值法的基础。也是所有投资中的基础。

最浅显的道理，如果一家公司越来越差，价值将越来越低。

如果一家公司破产，价值归零。

有了心法，要配合招式，也就是如何读财报：十年十倍：理念—财报—估值

4、局限性

尽管该估值法无比正确，但最大的局限性在于不能估爆发行业爆发公司的值。

因为增长率与贴现率变动太大。

不过，不买爆发行业爆发公司，热衷于稳健的增长，也并不妨碍股神的账户，涨涨涨。

驾驶千万条，安全第一条。

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巴菲特的自由现金流估值法（附公式）

这是时空复利的第1068篇原创

自由现金流估值法是股神巴菲特第三阶段的大成估值法，是股神一生心血智慧的结晶。

此法务实，高度有效，几乎百发百中。

股神三种投资阶段详见：一文读懂：清算法与市盈率估值法。

1、自由现金流的两种算法

第一种是最简单的：

自由现金流=经营活动现金流净额-资本开支

逻辑简单，资本开支就是花在长期投资以及维持当前生产或推动生产所要完成的长期投资。晨星公司用的就是这道公式。

第二种又称股东盈余：

自由现金流=净利润+折旧+摊销-资本支出-资本运营增加

字面意思好理解。至于为什么加上折旧摊销。是因为折旧就是购买资产的折旧，实际上这笔钱是已经花出去的，之后每年按照比例减值，所以加回来。

摊销摊的是无形资产或者待摊销，已经从利润中扣除，所以也加回来。

资本支出在投资活动现金流那里面找，叫做：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。显然，这是用于生产要花的钱。

资本运营增加，就是维持企业运转增加的钱。比如由于今年的产能扩大，维持生产需要花比去年更多的钱。狭义公式：（今年的流动资产-流动负债）-（去年的流动资产-流动负债）。广义上十分复杂，指投入到流动资产上的资金。具体包括现金，应收款项，存货等。足够建立一个模型了。不要那么复杂，逻辑正确，狭义就够了。

其实还有第三种算法，科普兰教授提出的，和第二种差不多。

注意，不会有精确的数字，一定是毛估。

如果企业今年赚的钱较平均变多，或者变少。亦或是由于今年经济的景气程度，而增加或减少了运营成本，都会导致数字出现变化。

2、折现概念

折现的概念也很好理解。比如你购买无风险理财的利息是5%，一年期限。那么今年买上100块，到了明年就变成了105块。

反过来，明年的105块，在今年其实就等于100块。也就是将明年的钱，折算成今天的价格。

折现是必然的。因为未来钱的价值，不等于现在钱的价值。而估算未来钱的价值又存在不确定性（风险），也就是未必真的会到手。就算未来收到了这笔钱，那么与现在用这笔钱进行投资，哪种收益更高？这亦是不确定性。也就必须打一个折扣。

那么这个折扣的比率是多少？答案是与自由现金流相同，没有具体的数字。依旧是毛估。

具体有两点重要参考：

（1）机会成本折现率。

参考长期国债收益率，例如20-30年期限国债收益率。因为国债的收益率最为稳定。目前我国30年期限的国债收益率为3.9%，可以取整数，为4%。

这个4%就是稳定的机会成本。是你为了投资某只股票未来所产生的现金流，已经舍弃了4%的稳定收益率的机会成本，所以必须要加上这个机会成本。

（2）风险折现率

买股票是有风险的，尤其是，预估未来所产生的现金流。

不过可以确定的是，稳定性高，弱周期，低负债，高竞争力的大公司，风险更低，所产生的现金流大概率会更多。而强周期，高负债，小公司的风险更高，所产生的现金流大概率更少。

所以，对于稳定性高，弱周期，低负债，高竞争力的大公司，要给出较低的折现率。

对于强周期，高负债，低竞争力的小公司，要给出较高的折现率。

例如前者给出5%左右，后者给出8%左右。

那么合计就是：

4%机会成本折现率+5%风险折现率=9%稳定高竞争力大公司的折现率

4%机会成本折现率+8%风险折现率=12%不稳定低竞争力小公司折现率

再次注意，都是毛估，没有精确的数字。

尤其是折现率，很多相关学术文章给出了很多的模型，建议。但是并不能真正解决实际问题。投资是门艺术，估值更是艺术。

只有明白了自由现金流与贴现的概率，才可以进行自由现金流贴现估值。

3、预估两个增长率

现在我们有了大致的自由现金流，以及大致的折现率，可还是不够。需要预估两个增长率。

（1）未来5-10年平均增长率

随便找出一家上市公司，以洋河股份举例，我们要预估他未来平均5-10年的自由现金流增长率。要根据历史的经营情况，当下的竞争力，以及对于未来增长的判断。

确定性更高的公司假设未来平均10年，确定性低的公司假设未来平均5年。

假设洋河股份未来10年平均增长率是15%。

（2）10后的永续增长率

一家公司，尽管经营不善会破产，但理论上是可以永生的。这就是理论与实践中的最大区别。

而一家靠谱的好公司可以活很多年。运气好的话，可能会活的比我们还要长。那么这就需要一个永续增长率。

永续增长率一定不会是预估的15%，或者10%。因为没有哪家公司会无限的增长。并且，随着时间的不断延长，不确定风险也会随之加大，折扣力度也要加大。

所以永续增长率一定是很低的，可以与GDP增速比较。

如果一家上市公司的长期业绩跑不赢GDP增速+CPI增速，这无疑是一家失败的公司，最少不能算是什么好公司。因为都已经跑输了经济增速+通胀，好比投资收益率跑输了大盘。

但是考虑到计算的是自由现金流，乱七八糟的都要减去，所以还是保守更加稳健。

如果拿洋河这家稳定的公司举例，假设保守毛估给个5%，低于GDP增速1%。

如果是不够稳定的小公司，给出的永续增长率要更低。

4、自由现金流折现估值法

现在我们有了两种自由现金流的计算公式，有了折现率，有了未来10年的增长率与永续增长率。才真正具备条件，可以正式计算了。

假设：

计算出洋河2018年的自由现金流是33个亿。

折现率9%=4%机会成本折现率+5%风险折现率

未来10年平均增长率为15%

永续增长率为5%

注意，以上数字都是毛估。

为了方便理解，我做了一张表格，如下：

自由现金流和贴现率的计算公式都很好理解，按照公式算就得出了，逻辑上文已经解释了。

33亿自由现金流，年化15%增长至第10年，为133.5亿。

永续价值3504.5亿=第10年的133.5亿自由现金流*1.05（永续价值增长率1+5%）/4%（9%折现率-5%永续增长率）

然后这个3504.5亿的永续价值是需要折现的，按照9%折现率折10年，等于1480亿。

最后，用1-10年的折现值+永续价值贴现=1928.7亿。也就是洋河目前的全部自由现金流贴现价值。

后面的事情就不用多说了，拿出得到的数字，与市值相比较。

出于保守，打上折扣相比较。高下立判，一目了然。

5、结语

可能很多投资者是第一次接触到这种内容，会感觉比较难读，难懂。实际上这已经是最通俗的讲解了。有不明之处多读多想就明白了。

再次强调，以上数字，全部毛估。一定不是精确的。

这也是为什么巴神经常强调，都是毛估，模糊的正确。

而自由现金流贴现估值法，也不是万能的。世上从来就没有万能的法。

想必很多人一定存在很多疑问。不要着急。

考虑到篇幅受限，下期将优劣势补全。

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注意这个信号，可能是牛市（第1067期）

近些日子大事很多。

宽松预期，北向流入，外汇准备金上调。

联系在一起，就是大事。

1、宽松预期。

现阶段宽松主要是朦胧的，猜文件的字面意思，朦胧才有美感。

参照历史，降准之后会不会有降息？

2、这几个交易日北向大幅流入。

上周有指数调整因素，如果继续大幅流入，并且持续，就是确定性。

北向中虽然有假鬼子，但整体看，这帮洋鬼子精得狠。

过去这些年，洋鬼子踩点比较准。

如果，未来北向继续乐观流入，那么最少可以印证一个判断。

东升西落。

3、东升西落。

眼瞅着就要到2022年，明年肉眼可见的情况是。

美：经济恢复不利索，还瘸着。但放水太多，通胀猛如虎。

可又必须收水，水龙头总舵主鲍威尔连任后，稳住身子，可以鹰起来了。

如果不是美股科技巨头增长强劲，估值合理，美股真悬。

中：疫情以来，第一个满血复活。

单就控疫，安全方面，国外天翻地覆，国内风轻云淡。

这种成绩肯定没的说，全球都羡慕。

结果就是提供了一个相比于全世界，超级稳定的安全秩序。

在全球不稳定的大环境中，秩序就好比茅台。

最重要的是，抓住了这个趁你病，我治病的时节窗口。

拧紧水龙头，地产拆雷，互联网反垄断，共同XX，专精特精。

然后，你受不了要加息了，我这边反而有充足的斡旋余地，可以宽松，可以汇改。

这种环境，谁不羡慕？

北向不动心么？

4、外汇准备金上调。

逻辑和提高存款准备金率是一样的；提高外汇准备金率，就是限制国内金融机构的外币，减少流通中的外汇。

银行可以增持更多外汇，减少结汇额度。

很大目的是为了缓解人民币升值压力。

人民币升值原因有三个：

（1）外币太弱，经济在那摆着。

（2）出口强劲，贸易顺差大。

（3）热钱流入。

最重要的是2、3、4，可以联系在一起。

那么结论就是，外资源源不断流入，肯定是看好国内经济，人民币，资产价格。

不然哪来那么大的底气与信心呢？

因为资产跌，亏不亏？

货币贬值，亏不亏？

洋人又不傻。

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按照彼得林奇分类，中国平安属于哪一类股票？（第1066期）

重温经典，彼得林奇的六个分类很实用。

缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型以及困境反转型。

一、缓慢增长型公司股票

一般而言，规模巨大且历史悠久的公司的预期增长速度要比国民生产总值稍快一些，但这种公司并不是从一开始增长速度就很慢，也是经历过快速增长阶段后最终停了下来，或者已经过了事业的顶峰期。

当一个行业的整体增长速度慢下来时（每个行业似乎总会这样），该行业中绝大多数的公司也随之失去了增长的动力。

我们经常说的夕阳产业就是如此。

缓慢增长，数据上指增长率为2-4%的公司，不值得买。

二、稳定增长型公司股票

稳定增长型公司，通常指大盘蓝筹。

这些公司市值仍然巨大，但其增长速度要快于上面提到的缓慢增长型公司，却也并非那种反应敏捷的快速增长型公司。

确切地说，这种类型公司盈利的年均增长率为10％～12％。

对于投资稳定增长型股票，投资者的期望不能定的太高。

此类公司想要获得稳健回报，买点很重要。

买贵了，不赚钱。

三、快速增长型公司股票

快速增长，人见人爱。

这类股票规模小、新成立不久、成长性强、年平均增长率为20％～25％。如果可以明智地选择，或许就能从中发现能够上涨10～40倍甚至200倍的大牛股。

但此类公司未必在热门行业，主要通过复制已经成熟的盈利模式。

要注意资产负债表是否稳健，要预期增长期合适结束，也算清付出多少成本划算。

四、周期型公司股票

周期型公司是指那些销售收入和盈利以一种并非完全可以准确预测却相当有规律的方式不断上涨和下跌的公司。

在增长型行业中，公司业务一直在不断扩张，而在周期型行业中，公司发展过程则是扩张、收缩、再扩张、再收缩，如此不断循环往复。

汽车航空大宗猪肉等，都是周期型公司。

此类公司涨的快，持股效率高，但波动剧烈，买点较难掌握。

五、困境反转型公司股票

困境反转型公司是那种已经受到严重打击而一蹶不振并且几乎要按照《破产法》规定申请破产保护的公司。

它们不是缓慢增长型公司，它们根本没有任何增长；它们不是业务将会复苏的周期型公司，它们有着可能导致公司灭亡的致命伤。

比如像克莱斯勒汽车公司一样，曾经在周期的不景气时期衰退得非常厉害，已经到了濒临破产的困境，以至于人们认为它永远也不可能东山再起。

但是度过危机之后，前提是能够度过危机，这些公司的股价往往会非常迅速地收复失地。

要点是判断出，能否反转。

六、隐蔽资产型公司股票

隐蔽资产型公司是指任何一家拥有你注意到了而华尔街投资大众却没有注意到的价值非同一般的资产的公司，而这种有价值的资产却被华尔街的专家忽视了。

比如公司账面有10块钱，总市值2块钱。

账面10块钱减去负债存货等，还剩5块钱，依旧大于市值。

就是烟蒂股。

此类公司港股很多，但很熬人。

所以，留个思考题。

平安属于哪一类？

多选题。

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