电子信息——逢低布局芯片板块

半导体行业并购加速 车用芯片需求将激增

据外媒22日消息，日本半导体芯片大厂瑞萨电子拟收购美股芯片厂商英特矽尔（Intersil），双方已就收购一事进入最终协商阶段，预计最快在本月内达成基本共识，收购额预估最高达30亿美元。据介绍，瑞萨希望通过收购Intersil抢占自动驾驶车用芯片市场。目前，我国也在加快智能驾驶研发进程，相关行业标准有望近期出台，车用芯片作为重要组成部分，潜在市场空间将达千亿规模。
　　
　　全球半导体市场方面，智能手机用半导体需求增长放缓，但在车载半导体方面，除了自动驾驶等新领域外，发动机的电子控制用半导体也不断扩张。Intersil主要生产汽车电子、机床、智能手机等产品所需半导体，市场竞争力较强。在汽车智能化快速推进阶段，车用半导体芯片市场规模将大幅提升。
　　
　　半导体市场调研机构 IC Insights数据显示，2014年全球车用芯片市场规模约214亿美元，预计 到2017 年将达到288亿美元，年均复合增长率为10.4%。从行业格局来看，汽车芯片市场主要被瑞萨、英飞凌、意法半导体、NXP 等海外厂商控制，我国厂商所占市场份额较小，存在巨大的进口替代空间。从产业链来看，汽车电子可分为上游电子芯片制造商；中游电子系统模块集成商；下游汽车整车制造商。而在汽车电子整个产业中，芯片制造商由于其高门槛、高技术，享有整个产业最高的毛利率水平。目前，全球汽车电子芯片收入规模约占全产业链25%。
　　
　　与手机芯片等数码设备相比，车用电子芯片要求更加严苛，存在高技术门槛、长周期及高额研发费用等特征。汽车电子芯片对产品性能与可靠性都具有很高要求。目前，我国正在大力推进集成电路国产化发展，存储器、CPU等基础产品均获得系列政策扶持。近日由27家高端芯片、基础软件、整机应用等重点骨干企业、著名院校和研究院所，共同发起成立了“中国高端芯片联盟”。该联盟接受国家集成电路产业发展领导小组办公室指导，旨在重点打造“架构-芯片-软件-整机-系统-信息服务”的产业生态体系，推进集成电路产业快速发展。另外，紫光集团和武汉新芯已联手组建长江存储科技有限责任公司，推进存储器国产化。半导体产业的快速发展也为下游车用芯片市场提供了技术支撑。
　　
　　我国也正在积极推进智能驾驶产业发展。工信部此前透露，智能网联汽车技术发展路线图研究已基本完成。去年全球智能汽车市场需求为1900亿元人民币，自主驾驶和安全系统占据优势地位。机构预计到2020年，全球智能汽车市场需求将达7000亿元人民币。去年我国智能汽车市场需求为700亿元人民币，到2020年市场需求将超2500亿元人民币，车用芯片等相关产品有望迎来快速扩容。
　　
　　综合券商研报来看，大唐电信作为电信科学技术研究院旗下公司，目前正在推进集成电路芯片设计业务发展，主要面向移动互联网、车联网等领域。公司与恩智浦（NXP）合资成立的大唐恩智浦，专注于汽车电子芯片领域。全志科技主营平板电脑等智能终端芯片制造，并积极布局汽车电子等芯片市场。公司已量产多款芯片应用于行车记录仪、车机等市场，已推出的V 系列和T 系列芯片产品成为市场主流芯片方案。

对此，本人以自身采集开发的全国唯一沪深股票大数据库资料为依据做如下产业链分析：

首先关注芯片研发类公司如华微电子 、中一电子、太极实业、东芯通讯；

其次是关注芯片设计类公司如紫光国芯、奥贝克、鲁亿通、华微电子、中一电子；

三是关注芯片开发类公司如奥贝克；

四是关注芯片晶圆加工中芯国际；

五是关注芯片材料的上海新阳；

六是关注芯片器件类公司如士兰微；

七是关注芯片封装类公司如长电科技、深科技、晶方科技、通富微电、兴森科技、欧比特；

八是关注芯片测试方面的太极实业、大港股份、深科技、华微电子；

九是关注芯片设备类公司如顶龙股份、北方华创、上海新阳

十是关注芯片耗材方面上海新阳；

十一关注芯片销售方面的奥贝克、中一电子、润欣科技、长电科技、鲁亿通、华微电子。

建议重点关注一七年业绩预期盈增长的公司如华力创通、欧比特、国民技术、长电科技、东软件载波、杨杰科技、深天马、中一电子、北京君

物流——逢低布局快递物流板块

顺丰控股002352

投资亮点：

大力推动智能物流的发展，加大IT信息系统投入，前瞻性布局智能物流技术①提供智能供应链服务：一方面，公司立足自有物流数据与合作伙伴提供的社交媒体和电商等外部数据，通过云计算和大数据分析预测终端消费者需求，为客户提供数据增值服务；另一方面，通过现代化地网（包括收派资源平台、智能柜等）、智能云仓和自动化输送体系为现代制造业、零售业等企业提供精准的端到端物流服务；②最后一公里社区速配资源整合：公司将联手顺丰商业、丰巢科技等具有丰富社区资源的企业，利用网点资源与新一代智能柜，提高社区速配资源的覆盖率，为更多客户提供方便、灵活的自寄自取服务，进一步树立公司优异的品牌形象与市场口碑。

    ③加大智能物流技术投入：公司将持续加大自动化物流设备、大数据/云计算等新一代计算机技术、新一代智能交互设备及无人机等设备的投入，提前布局前瞻性物流信息化技术，保持公司在信息化技术领域的前沿性，以支持未来快递物流业务的进一步增长。

艾迪西(002468)上市。

投资要点:

重大资产重组。出售上市公司所有资产、负债;发行股份及支付现金购买申通快递100%股权;发行股票支付现金对价和进行项目建设。完成后申通快递实现借壳上市。

我国电商发展促进快递需求增长。15年我国快递量206.7亿件,增长48.07%,预计“十三五”期间保持年20%以上增长。

申通快递是行业领先企业。公司立足传统快递业务,还提供其他增值服务。公司采取加盟模式,按15年快递量25.68亿件计算,市场份额为12.4%。

公司营业收入和净利润保持增长。15年营业收入77.11亿元,增长31%。净利润为7.65亿,增长30%。但快递量15年只增长了11.33%,因转运中心不能匹配业务需要,导致订单外溢。

单件收入水平低于行业水平因收入计算模式不同(公司采用加盟模式)。13到15年单件收入水平相对稳定,在行业收费水平逐年下降的趋势中,公司对价格和加盟商有一定控制力。

品牌网络优势、抓牢电商、提前登陆资本市场是公司的竞争优势。

募投项目建设有利于提高公司中转能力和效率、提升运能、加快机械化和信息化程度。

行业将向技术密集型、国际化、多元化方向发展。传统的快递企业也将向物流供应链一体化方向发展。公司将紧跟行业发展方向,保持领先地位。

给予“增持”的评级。按业绩承诺,公司16和17年每股收益分别为0.76元和0.92元,动态市盈率为34.17倍和28.23倍,给予“增持”的投资评级。

大杨创世:加盟制升级新业态,布局社区及海外

众包切入国内社区服务,加盟模式扩张海外市场。国内方面,圆通将通过圆通妈妈驿站、店中店/代办点以及行者APP的形式与企业、个体和个人开展合作,以快递服务逐步切入社区服务。

海外方面,圆通将授权海外快递公司、转运仓及代购个体统一使用“圆通速递”品牌,通过输出“金刚二号”自有业务核心系统为海外加盟商提供国际快递综合解决方案,进而迅速在美、德、澳、泰、韩、阿等五大洲至少18个国家或地区扩张快递网点。

升级版加盟制布局最后100米,打开未来社区o2o想象空间。圆通此次将加盟商拓展至个体和个人,布局快递最后100米,我们认为,实际上是将众包物流引入加盟制,将快递网络进一步下沉至社区层级,争取更多线下流量入口。快递社区终端平台未来可转型为社区O2O平台,圆通此举或是卡位万亿社区O2O市场。但是目前仍然存在众包物流服务质量的无法保障、社区O2O的盈利模式尚不明晰等问题。

轻资产、低成本拓展国际业务,实现本土化运营。快递加盟制是具有中国特色的快递组织模式,经受住了20多年的市场检验。我们认为“加盟制”海外扩张具备以下三点优势:

1)轻资产,通过海外代理形式可以迅速构建海外基础配送网络;

2)低成本,本土代理商熟知当地法律、运作方式,可以有效降低公司法律、学习成本;

3)本土化,通过筛选优秀本土代理商,迅速融入当地文化,理解本地客户需求,实现本土化运营。参考国际快递公司先合作再收购的海外扩张路径,不排除圆通未来进一步整合收购国外快递加盟商。

投资建议:维持“买入”评级。考虑到:

1)A股快递稀缺标的,机队优势、自营转运中心和强大股东3大特征有别于一般加盟制快递企业;

2)快递行业继续享受电商增长红利,公司保持高速增长;

3)公司拓展高端快递业务,未来在国际快递(跨境物流)、高端商务件等具备增长亮点。预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.50元和0.63元,对应PE分别为37倍、30倍和24倍,维持“买入”评级。

华鹏飞:博韩伟业提升业绩,“大物流”战略积极推进

 (1)2015年年报。报告期内,公司营业收入约7.8亿元,同比增加14.3%,归属于上市公司股东的净利润、扣非后净利润分别约为8533万元、7249万元,分别同比增加176.8%、309.3%。(2)2016第一季度报告。报告期内,公司营业收入约1.5亿元,同比下降12.9%,归属于上市公司股东的净利润、扣非后净利润分别约为1911万元、1890万元,分别同比增加237.8%、273.6%。

评论

打造“大物流”战略,博韩伟业并表提升营收和利润:公司是电子信息产业的专业物流服务提供商,通过收购博韩伟业进军移动信息化运营服务,参股赛富科技拓展供应链金融服务,围绕“大物流”发展战略,为企业提供融资、物流、信息、交易等一体化供应链管理服务,打造闭合的一体化供应链生态圈。2015年,博韩伟业营业收入约2.7亿元,净利润约1.05亿元,于2015年8月份开始纳入合并范围,为公司贡献收入约1.7亿元,净利润约6350万元。

2015年,智能移动服务营收占比为21.6%,毛利率达到49%,带动公司毛利率上升,而传统的综合物流服务收入同比下降20%,同时出售了控股子公司德马科85%股权,导致公司2016年一季度收入下滑。

收购博韩伟业,拓展多行业企业级移动信息化运营服务:全资子公司博韩伟业是企业级移动信息化领军企业,为物流、快递等领域客户提供物联网综合运营服务,并积极切入快消品、电商与农业等领域。

2015年,公司引入司机之家平台概念并完成“司机之家”一期的开发工作,通过移动互联网应用模式,撮合线上到线下交易。面对移动医疗市场的供需缺口,博韩伟业与四川电信合作推出移动医疗服务解决方案。预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元。

构建供应链生态圈,打开盈利增长空间:研究机构数据显示,我国供应链金融市场规模目前已经超过10万亿元,在2020年前,将以每年不低于10%的增速增长。公司通过自营及参股的方式,以物流、交易环节闭合管理为依托,有序为客户上、下游中小企业提供供应链金融服务,发展空间巨大。公司以5400万元收购苏州赛富科技有限公司16.43%股权,预计赛富科技2016-2017净利润达到4000万元、5000万元。

投资建议

公司电子信息专业物流服务发展稳定,收购博韩伟业,拓展多行业企业级移动信息化运营服务,参股赛富科技构建供应链生态圈,“大物流”战略积极推进。预计2016-2018年EPS为0.54、0.65、0.76元。

怡亚通:380平台持续增长,大股东参与定增彰显信心

公司发布2016年第一季度报告。报告期内,公司营业收入约134.1亿元,同比增加95.15%,归属于上市公司股东的净利润约为1.6亿元,同比增加48.05%。基本每股收益0.16元,同比增加45.45%。同时公司预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为3-3.47亿元,同比增长30%-50%。

评论

深度380平台规模持续扩张,带动收入快速增长:今年一季度,公司再投资设立或并购的深度供应链子公司共约54家,投资总额约6.6亿元,深度380平台的规模积极扩张。而2015年,公司实现营业收入399.4亿,同比上涨18.14%,归属母公司净利润达到4.92亿,同比增长57.69%。

380平台2015年新增合资公司近100家,总数超200家,并且与超过1000个快消及家电品牌达成战略合作,业务覆盖30个省的250个城市,业务规模全行业第一,预计公司未来380平台可达千亿销售规模。

全力推进B2B2C/O2O生态战略,供应链生态圈规模初现:公司致力于扩张380分销平台及打造线上O2O分销平台(宇商网),零售平台(星链),金融服务平台,互动营销服务平台及增值服务平台,从线下到线上全面打造流通行业供应链生态圈。

2016年公司计划进一步推进380平台扩张,目标新增整合标的超过100家,争取三年完成全国覆盖,同时规划5年内完成O2O生态战略阶段性目标。供应链金融方面,公司将建立全国服务网络(5个以上分部),协同380平台,广度平台因地制宜发展业务,建立互联网金融服务平台及管理体系,首先在集团平台上推动全方位金融服务。

控股股东参与定增彰显信心,带来成长新动力:公司今年4月发布定增预案,拟非公开发行不超过3亿股,募集资金不超过60亿元。其中将有20亿用于380平台的建设,约20亿用于互联网平台的建设,14亿用于补充流动资金。公司控股股东周国辉先生拟认购金额不低于10亿元,不超过20亿元,体现了对公司经营模式长期价值的认可。

投资建议

预计公司2016-18年EPS为0.83/1.13/1.31元/股。公司业绩高速增长,380平台持续放量,线上平台逐步成形,未来利润增长可期。同时定增预案彰显公司长期发展信心。给予“买入”评级。

澳洋顺昌:围绕新能源汽车布局,打开千亿空间

出色管控能力已获证明,为公司成长核心竞争力

公司的内部公司制管理制度曾被哈佛商业评论及长江商学院制作成案例进行教学,被称为中国阿米巴。其高水平成本管控技术已经在金属物流配送和LED两个行业竞争激烈的业务成功中得到印证。高效的管理体系和强执行力是公司核心竞争力,也是其积极调整业务结构跟随潜力行业成长的重要保证。

立足新能源汽车,潜力行业孕育更大成长动力

我国汽车保有量经过十年年均15%的快速增长,已于2015年达到1.72亿辆,体量巨大。新能源汽车近年呈爆发式增长,有望对传统燃油汽车形成替代效应,但其渗透率仍在个位数,成长潜力巨大。且目前市场竞争格局尚未固化,优秀企业具备成长机会。公司围绕新能源汽车,已在电控、电池、轻量化制造三大领域全面布局。

电控领域引入海外成熟高水平团队进军驱动和充电核心功率器件igbt,两年建设期后逐步达产,规划满产贡献销售额超20亿元;电池领域收购国内三元锂电优质稀缺资产天鹏电源,产品已进入众泰等主流乘用车,紧缺产能2年内将扩充至原有8.7倍,有望显著拉动业绩;轻量化制造领域,公司基于原有金属物流配送龙头优势积累,快速开拓汽车配件领域业务,其收入占比已达30%以上。公司三大布局领先,有望获取来自新能源更大成长动力。

传统业务构建安全垫,新能源汽车布局打开千亿空间

LED业务短期承压,但在行业洗牌去产能后,优秀企业依然具备良好机遇。公司盈利能力行业居前,可转债已募资5.1亿,后续内生或外延式成长皆可期待;金融小贷业务相对稳定,贷款余额计划小幅提升至6亿元;围绕新能源汽车,“IGBT+三元锂电+汽车配件”布局清晰,具备协同。依托新能源汽车行业高潜力有望打开公司更大成长空间。

维持“买入”评级

预计公司16-18年净利润分别为2.83、4.31、5.07亿元,同比增长17.1%、52.3%、17.8%,EPS分别为0.29、0.44、0.52元,对应当前PE为38X、25X、21X,维持“买入”评级。

风险因素:集成电路芯片项目实施风险;传统业务及LED业务竞争加剧风险。

瑞茂通:煤炭供应链否极泰来,金融业务蓄势待发

投资要点:

民营煤炭供应链行业龙头。公司现主营煤炭供应链相关业务,利用供应链平台有效整合各方优势资源,通过提供采购服务、煤炭加工服务、物流配送服务、资源分销服务、交易撮合服务、信息咨询服务、供应链金融服务,为下游客户高效配置煤炭资源。2015年,公司线下业务实现煤炭运量总计2808万吨,约占全国总需求量的1%,在第三方煤炭供应链物流领域名列前茅,同时公司经营线上煤炭交易平台易煤网,15年实现总运量4400万吨。

煤炭行业面临量价双升,公司传统业务有望实现业绩反转。我们对于煤炭市场后续的发展较为乐观,主要表现为量价的双升。价的回升主要是由于供给侧改革影响下,部分供给退出带来的价格提升,16年初动力煤主力期货合约价格已回升超过30%,坑口现货价格回升超过10%,未来期限价差收窄的情况下,预计全年大概率上涨20%;量的回升来自于主要电厂及港口的煤炭库存继续低于同期,未来存在较大的补库存需求。截至15年底,公司手里拥有煤炭存货2.6亿,存货增值至少能为公司带来近5000万利润,传统业务或将实现反转。

借渠道优势发展保理等供应链金融业务。煤炭行业本身属于高资金运作行业,且由于煤炭销售运输周期较长,资金周转缓慢,应收账款积压严重;但由于行业属性问题,融资渠道并非十分通畅,因此对于资金渴求较强,同时愿意付出更高的资金成本。

公司由于经营煤炭现货业务,因此在为煤炭上下游融资的过程中,一般会要求现货作为抵押,即使出现坏账也能通过现货的变现减少部分损失,相对银行资金而言已大幅减少了融资风险,且在煤价回暖的行情还可能获得超额收益。

易煤指数发布,流量变现指日可待。易煤网是瑞茂通(600180)与阿里巴巴合作打造的以煤炭现货交易为主的大宗商品电子交易平台。截至2015年底,易煤网实现煤炭交易量超过4400万吨,交易金额超过130亿元,在线上第三方煤炭供应链平台中流量排名第一,流量原始积累已经逐步成型。

4月底,易煤网发布长江易煤运价指数,填补了长江口地区动力煤价格指数的空白,为煤炭在线电子交易提供标准化的定价支撑,为行业供应链金融服务提供估值参考的标准,标准化为未来叠加金融业务奠定了基础,根据我们的测算,到2019年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1亿吨,在仅考虑外部流量的情况下,金融业务能为公司带来约6000万元的投资收益。

目标价22元,维持买入评级。我们预测公司16年-18年净利润分别为5.83亿、6.63亿、7.74亿,在不考虑继续融资摊薄的情况下对应EPS为0.57元、0.65元、0.76元,对应PE分别为24倍、21倍、18倍。我们通过横向对标同类公司,给予公司传统业务30倍估值,并给予易煤网流量收入0.2倍PS估值,最终测算得公司合理股价为22元,向上仍有63%的空间,维持买入评级。

欧浦智网:盈利稳健增长,综合服务商体系趋于完善

欧浦智网(002711)发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入17.69亿元,同比减少2.28%;营业成本14.79亿元,同比减少6.96%;实现归属于母公司净利润1.62亿元,同比增长16.67%;以最新股本计,2015年EPS 为0.49元。4季度营业收入5.91亿元,同比减少20.02%;营业成本4.80亿元,同比减少28.92%;归属于母公司所有者净利润0.66亿元,同比增长40.86%,对应 EPS 0.20元,3季度EPS 0.08元。

1季度营业收入6.48亿元,同比增长94.35%;营业成本5.38亿元,同比增长93.35%;归属于母公司所有者净利润0.51亿元,同比增长66%,对应EPS 0.15元。此外,公司预计2016年上半年归属于母公司净利润1.04亿元~1.18亿元,同比增长49.99%~70%,对应EPS 为0.31元~0.36元。

2015年度利润分配预案为:以截至2015年12月31日公司总股本3.3亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币0.49元(含税);同时,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

事件评论

业务稳健成功抗寒,外延扩张贡献盈利:2015年钢价综合指数同比下跌28.48%,黑色产业链陷入低迷境地,需求全面收缩。在此不利条件下,公司业务整体表现稳健,其中加工业务收入还有所增长,整体营业收入仅同比下降2.28%。而营业成本降幅相对更大,达到6.96%,因此公司毛利率同比提升4.21个百分点,全年毛利润同比增加0.69亿。

尽管投资净收益、营业外收入同比分别减少0.15亿、0.10亿,且由于收购事项导致所得税费用增加,但仍无法改变公司盈利同比好转的格局,净利润同比增厚0.23亿。值得注意的是,公司去年收购欧浦小贷100%股权以及广东烨辉钢铁60%股权,并表后,两者当年即分别为公司贡献净利润总额的17.36%与12.06%。

受益于毛利率水平提升,4季度与1季度业绩均同比提升:2015年4季度与2016年1季度毛利率水平均高于同期水平,毛利润同比增加0.47亿与0.55亿,业绩的同比提升也就顺其自然。

物流+电商+供应链金融,综合服务商体系趋于完善:公司形成“智能物流+电商平台+供应链金融”体系。电商在钢铁、家具基础上已延伸至塑料、冷链;同时增资欧浦小贷、携手民生电商后,供应链金融业务也将得到优化。

预计公司2016、2017年 EPS 为0.68元、0.79元,维持“买入”评级。