关于鸿蒙叠加体育的投资机会

华为鸿蒙:鸿蒙系统(HarmonyOS、鸿蒙OS)是一款面向全场景的分布式操作系统 ,其开源项目为OpenHarmony。

华为鸿蒙系统 （英文：HUAWEI HarmonyOS），在2019年8月9日，华为在东莞举行华为开发者大会，正式发布操作系统鸿蒙OS。

华为鸿蒙系统是一款全新的面向全场景的分布式操作系统，创造一个超级虚拟终端互联的世界，将人、设备、场景有机地联系在一起，将消费者在全场景生活中接触的多种智能终端实现极速发现、极速连接、硬件互助、资源共享，用最合适的设备提供最佳的场景体验。 

2020年9月10日，华为鸿蒙系统升级至HarmonyOS 2.0版本  。2021年4月22日，华为鸿蒙 HarmonyOS 应用开发在线体验网站上线  。5月18日，华为宣布华为HiLink将与Harmony OS统一为鸿蒙智联  。

2021年6月2日晚，华为正式发布HarmonyOS 2及多款搭载HarmonyOS 2的新产品。

7天过去了，HarmonyOS 2（下称鸿蒙）升级用户数已突破千万。

欧洲杯跟美洲杯即将开打。本届欧洲杯将于北京时间6月12日至7月12日进行。美洲杯2021年6月13日至7月10日。

原定于2020年举行的第47届美洲杯 ，因为2019冠状病毒影响，决定延期至2021年举行，名称也更改为2021年美洲杯。由阿根廷和哥伦比亚共同主办，赛期预定在2021年6月13日至7月10日期间进行。

场次	日期	北京时间	主队	客队	比分
1	2020年06月14日	5:00	巴西	委内瑞拉
2	8:00	哥伦比亚	厄瓜多尔
3	2020年06月15日	5:00	阿根廷	智利
4	8:00	巴拉圭	玻利维亚
5	2020年06月18日	5:00	哥伦比亚	委内瑞拉
6	8:00	巴西	秘鲁
7	2020年06月19日	5:00	智利	玻利维亚
8	8:00	阿根廷	乌拉圭
9	2020年06月21日	5:00	委内瑞拉	厄瓜多尔
10	8:00	哥伦比亚	秘鲁
11	2020年06月22日	5:00	乌拉圭	智利
12	8:00	阿根廷	巴拉圭
13	2020年06月24日	5:00	厄瓜多尔	秘鲁
14	8:00	哥伦比亚	巴西
15	2020年06月25日	5:00	玻利维亚	乌拉圭
16	8:00	智利	乌拉圭
17	2020年06月28日	5:00	巴西	厄瓜多尔
18	8:00	委内瑞拉	秘鲁
19	2020年06月29日	5:00	乌拉圭	巴拉圭
20	8:00	玻利维亚	阿根廷

淘汰赛

场次	日期	北京时间	主队	客队	比分
1/4决赛
21	2021年7月3日	5:00
22	2021年7月3日	8:00
23	2021年7月4日	6:00
24	2021年7月4日	9:00
半决赛
25	2021年7月6日	7:00
26	2021年7月7日	9:00
三四名比赛
27	2021年7月10日	8:00
决赛
28	2021年7月11日	8:00
参考资料： [3]

由于疫情原因，原定于2020年举行的欧洲杯推迟至今年进行。欧足联官方确认，本届欧洲杯将于北京时间6月12日至7月12日进行。小组赛会在6月12日到6月24日进行，1/8淘汰赛会在6月27日到30日进行。1/4决赛会在7月3日到4日进行。而半决赛以及决赛将在伦敦的温布利球场进行，半决赛时间是7月7日与7月8日，决赛时间为7月12日。

以下是2021年欧洲杯分组及具体赛程时间表——

欧洲杯分组详情：

A组：土耳其队、意大利队、威尔士队、瑞士队

B组：丹麦队、芬兰队、比利时队、俄罗斯队

C组：荷兰队、乌克兰队、奥地利队、北马其顿队

D组：英格兰队、克罗地亚队、苏格兰队、捷克队

E组：西班牙队、瑞典队、波兰队、斯洛伐克队

F组：匈牙利队、葡萄牙队、法国队、德国队

后期体育的赛事，欧洲杯将于北京时间6月12日至7月12日进行。美洲杯2021年6月13日至7月10日。奥运会（举办地日本，2021-7月23--8月8日），14届中国全运会（举办地：西安，2021-9月15日-9月25日

））；全国第十一届残运会暨第八届特奥会（举办地：将于2021年10月22日至10月29日在陕西举行），第18届世界中学生运动会(举办地，福建晋江，2021年10月16日至23日举行。）  冬奥会（在北京市和河北省张家口市联合举行。2022年2月4日至2022年2月20日 ）

---------------2021年下半年开始，大的体育赛事拉开序幕！

位于福建晋江的，舒华体育是最小流通市值的华为鸿蒙概念股，也是流通市值最下的体育板块个股。未来华为鸿蒙系统上线；未来体育赛事连连，期待该股的表现。-----------此篇文章，仅仅用于解释，比赛中为啥选择该股。

（前车之鉴：鸿蒙+教育+低流通市值---传智教育。截止日前4个涨停）

不做推荐，仅供案例分析。

顺周期能走多远和多长时间

近期顺周期走的很强。钢铁，煤炭，有色，化工等，轮番表演。最重要的原因是货币超发，经济回暖。印度YQ的影响有限，从印度股市可以看出来，没啥影响。资本市场是嗜血的，哪里有那么多的道理和悲悯情怀可言语，加上信息不对称，我们只能看到短期的发酵因素在股市上的表现最真实，最能体现出影响力。所以今天疫苗股的大跌，也侧面说明，疫苗专利全球共享的紧迫性，不赚这个钱是长期命题。短期也许有反复，长期看，历史上抗生素等专利都放开了。

    所以印度是最后一道一个高波，随之几个月后，肯定是经济复苏是第一大原则。

   顺周期的逻辑就是这个道理，另外国内碳中和的制约，相关的电解铝都是受到产能限制，价格向上弹性大。铜呢，全球定价，美国基建开始搞，这一次历史新高后面高点1万还是1.5万，不好讲，今天有朋友说2万，说明预期打起来了。

    那到底这一波顺周期能涨到哪里呢？

1、看经济周期逻辑。经济复苏的到通胀，到滞涨的终结。

2、看油价，在石油价格没到100前，不用太担心。

3、看美元指数。没有突破向下箱体前，不要担心。美国迟早加息，当美国的失业率创新低，且工资开始下滑的时候，记住，要跑路。

4、看负面文章。家电开始大幅度涨价的时候，可能是个信号之一；当国企解困，归还贷款力度较大等信息的时候，保持警惕。

5、关注各类大宗商品。一般来说，粮食大宗，如果全球粮食产品出现第三波飙升的时候，说明通胀很严重。就是隆平高科大幅度上涨的时候，可能顺周期需要逐步兑现利润。

至于持续的时间。根据我国2008年4万亿政策，到2009年7月份底见高点。大致时间10个月左右。也就是美国的刺激政策全面落地后，往后推演10个月时间，就差不多了。

以上仅仅是个人的思考。

 金一平 

 20210507

周末机构交流纪要0411

1、私募基金经理。近期游资的赚钱效应还是比较明显，特别是涨停模式，循序渐进，混沌到确定，套利到暴利的复杂环境。分类，1极大概率涨停盈利模式：驱动因素，技术，基本面，消息面存在强烈机会，个股辨识度高，市场投资者高比例认同。使用模式：封成，换手率，主题聚焦，龙虎榜，陆股通等。 账户清算后第一时间狙击。2、中小概率涨停。驱动因素：个股识别度一般； 筹码涨停，三角形突破，上随性。交易时段先选股连，观察走势低吸为主；3、条件概率涨停盈利模式，强烈信号，个股识别度高，认同度高存为高情绪；使用模型，博弈论，龙头战法等。底细，排板等。案例：美邦服饰、远望谷、山大华特等。围绕主题如碳中和等，胜率高。不做也浪费时间。周边的干扰因素，如M国，TW等，都不会干扰市场太多。盈利预期放低。

2、私募基金经理。心得。操作了一个中钢国际，业绩和钢铁板块的。近期关注了医美等，如贝泰妮等。康强电子、华达新材等。芯片：跟踪：新洁能、兆易创新等；

3、私募基金经理。多因素推动纸浆价格上涨。纸浆金属属性，国际纸浆上涨。白卡纸对灰底白纸板的替代是趋势。跟踪：博汇纸业、晨鸣纸业、中顺洁柔。另外，跟踪了内外销转好的房地产后周期的，经销商等增持的：顾家家居、索菲亚。

4、私募基金经理。上天揽月战法；电力之后，钢铁崛起，钢铁后预期是煤炭：中国神华、陕西煤业、山西焦煤等。另外，氢能源是碳中和主题的发酵。下海捉鳖战法：跟踪：金字火腿、西王食品等；体育板块后期关注。草坪上涨是个预期，西王食品也有一块是体育的，后面值得期待等；另外跟踪次新：瑞丰新材。

5、私募基金经理。都在钢铁里面觅食。跟踪了：安阳钢铁、太钢不锈、重庆钢铁、本钢板材等。

6、私募基金经理。跑股权项目比较多，二级市场，龙头战法。顺控发展底部持仓，现在被关进去；近期跟踪：二胎概念：金发拉比。

7、私募基金经理。私募基金经理：抱团股：大的龙头，杀估值后，杀EPS。类似顺风控股。隆基股份相关的电话门（第一季度业绩预测），令市场担心。主题投资机会持续关注。近期跟踪：环球影城概念：新华联、文投控股；其他的旅游复苏：首旅集团33%（负责运营本地的事项，经营营销美方来负责）、华侨城。其他的主题：隆基软件。

9、私募基金经理。跟踪：豆神教育；

10、私募基金经理。跟踪：联创光电；年报业绩预增，。跟踪：东软载波。给小米华为等供货。（其他的跟踪：中颖电子、兆易创新等）、太钢不锈。

11、私募基金经理。小康股份、北汽蓝谷等。 体育年，面板：京东方A、TCL、大华股份等。其他的跟踪：杉杉股份。

12、私募基金经理。大的题材比较。前期关注的是次新股。近期热点在轮动。指数看反弹还没结束；

13、私募基金经理。从本周市场梳理看，电力、钢铁、有色等顺周期持续走强；低价品种赚钱效应比较好。碳中和、第一季度业绩预增的等走势强劲。美国非农数据较好，经济恢复持续中。海南板块有资金在关注，隆平高科种业放飞预期。

14、自营投资经理：弱反弹，没成交量，持续性不强。轮动加快，呈现存量博弈状态，同时，出现了不利的现象，基金抱团股，闪崩的情况。华海药业，顺丰控股等。利空，直接跌停，机构投资者信心层面脆弱。目前非常弱的反弹，这么弱的，没有量能的，稍微弱 的反弹；震荡下行的格局。市场不乐观，建议整体反弹减仓，或对冲比例增加。外围市场看，中国美日韩，欧洲等不乐观。国内，GLC提及保持货币稳定性；但对管控加强，房地产，融资平台，力度加大，利多有限。目前看，1季度是经济数据最好的，但是反弹很弱，增量资金很弱，预期二、三季度经济下行；从流动性，利率等都不利因素，后面面临的环境更差；从PPI，看。上行很快，但是很弱，海外需求不确定；增加了下游成本，整体不乐观。滞涨预期。对股市不利的市场状态。整体看，对于今年还是一个比较谨慎。全年的行业来看，非常谨慎。从投资时钟来看，现金，黄金，商品等获得结构机会。目前唯一看好的就是商品。包括，钢铁，有色，稀土，石油等，未来大的资产配置来看，值得关注。大的品类。后续，市场的运作来看，现在的操作比较难。除了个股外，其他的赚钱的，效率不高；策略：1、做市场的强主题，碳中和；2、一季度报超预期。3、有色钢铁的博弈。4、超跌反弹的次新股。氢能，美锦能源，东华能源，潍柴动力等。

15、股权私募基金经理。目前市场几大块投资比较热，生物医药疫苗创新药这一块；碳中和这一块领域如太阳能氢能；新能源汽车；跨境电商、企业服务、产业互联网运用；制造业往高端走；疫情意外的让高端制造通过跨境，工厂端，服务全球的客户。拉平了。代理的架势。亚马逊开店；现在倾向于自建网站，物流、SARS等跟上。一级市场最近出手的速度很快，大的热点加快布局。而且注册制下，虽然有些股东穿透带来小的困扰，全面注册制不可逆。

16、私募基金经理：近期A股反弹，适度乐观。我们中国华夏5000年，泱泱大国。市场体现国家力量。国家需要市场，崩掉和疯掉都不接受。前期基金秒杀，过了，抱团大跌；持仓的抱团股是价值投资吗？ 都是文化人，价值模型等大家都知道。不是真正的估值，就是抱团。大盘后期乐观中，上涨还需要震荡。接下来不会阿猫阿狗们一起涨。后面，不用太悲观。公募杀跌后，也回来。类似顺丰这种，痛打完成后。大资产配置，银行系统，公募等来到市场。美股不崩盘，的前提下。（他人补充：是否可以认为，年报完成之前，还可能出现类似顺丰的跌停？如隆基的谣传？），新能源，新能源汽车等，野百合也有春天。从分布角度看，大幅度上涨的品种，还是需要时间。基建、煤炭等。凭我们的感觉，不会猛烈的杀跌。煤炭，钢铁启动。后面是否传导，机械等等？此消彼长的过程。对指数而言，空间波动不会太大。除非意外因素。

17、期权私募基金经理。相对来说，对市场悲观点。50指数来看，低点可能还要刺一把。沽购比0.78，上不去。0.90上方；中小板压抑很久，有机会。 看5月份，指数往下砸下。涨疯了。跌过头。3328跌破再反弹，可能比较好。衍生品的品种看，波动率很低接近去年的17.29的估值；过完5.1节前调整下比较好，就是这段时间调整下比较好。整体二季度可能比较惨谈。最近20年，2季度行情5年，2009年，2015年，都是超跌的基础上。目前看就是时间点够不够。美股反弹，我们还起不来。CPI数据不是很好，社融数据很值得关注。抱团股还没到合理位置，如茅台1500、1600是合理。1800--1900还是高。结构机会。纪要来自视频号承承的鱼。情愿等站稳了，再进去；很多机构捡带血的筹码；放量下跌的情况，无量空跌的情况；衍生品里面，机构里面，博弈里面。目前还没到全面做多的时候。 如果社融数据出来不好，那么谨慎。4月的第二周公布（4月12日公布M2、社融数据）。如果不佳，则等待止损盘出来。（从部分机构如Z金预测看，可能低于预期）

18、私募基金经理。去年7月份后的节奏。4月周期品继续主角，业绩太不确定，月底可以看看基建，油气是新疆地区。跟踪：青松化建；另外，驱动IC供需缺口巨大，4月份再涨价，跟踪：富满电子、中颖电子、晶丰明源等。

19、港股私募基金经理。 去年12月份，到2月中旬的行情，我们的主流机构，爆团。类似酒等的利益机构也很多：类似比亚迪、中航西飞、阳光电源等。如阳光电源1年涨10倍。一些品种，华海药业，顺丰、传音控股。业绩不达预期，就闪崩。同时大量的，业绩很好的，底部趴着不动。 跟踪了共创草坪（他人补充，日本奥运会举办，类似舒华体育大涨，可能体育板块的风口来临。）；山大华特。一致性很强，类似ST舍得。重庆钢铁、太钢不锈等，业绩起来。信息不对称等。现在错杀股，合理的位置，横盘了一段时间。可能是机会。从去年开始，类似跟踪的：中科创达，博雅生物、祥宇医疗（45以下可关注）。其他的如，中远海控，1、2季度有特殊原因，出口量大，是促进；业绩高点是1、2季度。相对而言，欧美大面积复工，对中国需求度存疑。港股：康哲药业（00867）位置不大好。港股的传统行业复苏可能是个方向。

20、私募基金经理。 大盘短期内不乐观，从基本面看，抱团股估值还是比较贵，如茅台，药等贵。对利好不敏感，对利空敏感。跌停看抱团力度瓦解。酒的数据显示，基金减仓迹象。 10--20%的收益预期。涨了卖，是对大盘股的看法。震荡下行的格局，全年整体幅度不大，不排除阶段性调整有大的幅度。一季度报，环保、科技、软件、影视传媒等底部。基金在买入和个股。

21、保险基金经理。感觉大盘没戏了。新发行的基金数据看，一条线向下，2月份的高点看，过去10天平均，公募基金的发行，10来亿水平，以前400亿，过去10天，才30几亿；一个月才400多亿，跟以前4000多亿，相差太远。发行量和市值比，警戒线位置预期。这个显然是，继续跌的话，发行量萎缩的话，现在是撑不住的。基金存量，和发行量的比。每个月的增量，现在是挺吻合的。过去几年，每年，出现赎回的，没有。如果市场表现不好，担心基民赎回。从业绩差距看，A50的业绩，和周期股的业绩，是一个天上，一个地下。茅台也就是10几个点以上的增速；对比周期股增速，没法比（他人补充：不同行业，中期比较没有意义，因为行业不同；短期比较，对操作有意义。）。过去几天，钢铁好的业绩，几个钢铁股每次公布利好。类似我们这种，需要轮换到这些指数非权重股。几天就挺不住了。所以，从增量资金，和业绩表现看。三月底的反弹，还没体现。鞍钢业绩出来，钢铁还跌的。类似紫金矿业这种。A50向外转换，短期相对来说不看好必选消费类。家电、房地产后周期的可以。2、那天说的，春糖会的纪要。感觉挺负面的。白酒这种刚需，必选估值收缩，看纪要看出来，白酒泡沫，酱香型等，新很多品种出来。都1000多块，三年以后卖回来。渠道库存很多，类似茅台。估值很高，基本面恶化。特别是对CRO，哪些生物医药，就没钱做临床；钱没了，自然业绩下来了。泡沫没那么明显而已。商品类的还是确定性，钢铁还是不错，从这个逻辑上来看，为了新一轮。唐山减产，其他的地方，钢材从的东北流到华北。山东也压，热板卷。制造业，汽车这些。再加上，非常夸张的一个。飙涨。10%。原材料看好。机械看好，还没做完。 芯片短期就是产能不足。新增的全球产能，看不清，不会投产能。刚刚签了。看到恢复生产。说实在的，无菌环境下。整个全球的产能挺缺的。原材料，下降。产能周期见产能。机械很看好。订单情况跟踪类似潍柴动力。其他的药，如东阿阿胶。

22、私募基金经理：白酒做空，小有盈利，但是酒鬼酒超预期，做空没券源。美国的同学，定投做空，标普和纳斯达克做空的基金。目前关注一季度报，个股的机会很多。有色的铜，铝等看好。黄金谨慎。化工类，买一些，低端的，基础的，属于上游原材料的化工产品。不要搞精细化工那些。一季度报，高速板块值得关注。去年亏1块，今年赚1块，就是200%；零售也类似。旅游板块，已经起来了。湖北板块，一季度，Y情严重。无穷六绝七翻身。

23、私募基金经理：顺周期，集运这块。中远海控应该还有空间。另外，江西铜业21年同比增速较大，但是跟2019年一季度比增速不大；真正量价齐涨的是玉龙双雄，紫金矿业铜弹性不够，竞价业务受影响。金价在经济复苏背景下投资价值不大。对比之下， 西部矿业看好，价格上涨预期。 沪硅产业4月20日解禁有建仓机会。中环股份一季度有点超预期。

核心资产抱团股，尽量要回避。只要反弹几天，就会有卖盘。三月份以来，外资一直以来在卖茅台。净卖出为主。受益外部的企业，出口企业，如在跟踪的银都股份。 比在赛道股上做交易性机会更好，只有中庚公司一家，中庚、信达澳银这类机构今年有机会。万物有周期，低估永不败。

大的环境看，没有系统性风险，欧美看，今年大概率 不可能加息；美元只有在食品通胀都起来才会加息。欧洲经济复苏更慢，大概率不会。在欧美没有收水之前，局部微调。大的方向上面，是中性。流动性方面。债券，其实经济复苏后已经坚定；商品容纳货币有限；房地产调控监控，股市吸纳货币最佳。等待赚钱效应，成交量会放出来。明年市场可能不好。

24、私募基金经理。地产后周期。东方雨虹。欧派家居；金牌厨卫、海鸥住工等。新能源，装机量难看点。但是新能源锂电池，天赐材料等恢复的不错，看2022年也不贵。爱美客短期反弹30%；抱团的新的方向，值得关注。机构做法。游资今年的收益率很好。从19年20年，价值投资也没做的很好，今年投机大年，或明年。风水轮流转。跟之前。3月9日，跌点。3200点位置可能。美联储3季度后，会收流动性预期。后面市场难看。结构性机会。总是有赚钱机会的。仓位的问题。

25、私募基金经理。最近跟踪郑煤机。

26、上市公司首旅酒店证代李总。锦江龙一，龙二首旅酒店。如家合并后，如家在经济平台，中高端这块，首旅，星级酒店，业务品种不一样。去年三季度报以后，走出了一个明显的疫情后复苏。整个行业的预期，提前反映了，4月底，季报和年报一起出来。一季度会比2020年好，但是比2019年同期弱。整体的会展市场，如果全面恢复看，对国内市场来看是确定性因素。明年2月，冬奥会举办，北京的环球影城，对国内消费为主，旅游酒店等，更多的一个好的因素。虽然前两天，云南瑞丽有小的负面因素，从目前看，对整个的后面的预期，可以忽略。对旅游消费的，可选消费的因素，应该说，整个酒店行业，预期比较好，而且，从本身酒店数据看，还不错。但是，从个人的从业人员角度看，提前预支了。再就是，国内，不管怎么跌，怎么亏，都有铁底。作为投资人而言，抓住某个阶段低点，不用担心有雷。长期看，短期亏损。社保特别偏好首旅。可能比较符合他们的风格。这一块，在18年，19年，很好的收益。年报后，有路演。小规模店，豪华店等，2020年疫情加速了，酒店关键在于现金流。东城，美团买了10%，增资的。大的并购很慢。品牌流量，华住，全季的特别好。会员销售，单体店，提升30%--50%。相当于，爆品。都在高端走，有周期。上行周期来了，就是提价。除了税，都是利。

问1、如果国门开放，对酒店行业的影响如何？ 如果商务旅游，一定高于19年的水平，预判发生在今年或明年。

问2、酒店行业的关键观测点？ PMI，航空高铁数据，2个最核心。航空高铁数据除了一季度的时候不相关，其他都相关。跟ADR密切相关。另外，酒店集团的利润还是看开店的速度。公司在行业好的时候估值是30-60倍PE，行业下行阶段估值区间：20--25PE；跟如家重组，一般市值140--150亿跌不动的。

问3、竞争对手市占率情况？锦江全球第二，（维也纳），客房90万间左右（包括海外）。首旅酒店，有40多万间客房。华住6800家酒店，65万间左右。

问4、首旅酒店有短租业务了？逗号公寓，把权益变成成本，卖了，持股49%。如家看的比较准卖了，这块事实上投入很大，连锁，租金提不上去，不赚钱。19年公寓高潮的时候，2020年蛋壳等暴雷，卖在高位。公司跟集团的协议客户，不是通过OTA，协议大客户更便宜的价格和房型。

问5、revpar大概多少？出租率*平均房价。酒店的利润指引，应该没有恢复到19年同期。具体等年报和一季度报数据。

问6、近期突破2018年以来新高的强势原因？市场风格蓝筹老二更强，叠加行业转暖，以及北京环球影城在5月份开张预期。

会议总结：整体参会者认为大盘可能处于下行或者震荡周期，认为结构行情有赚钱效应。关注社融等数据。结合碳中和的新供给侧改革，持续关注顺周期板块，如电力、钢铁、煤炭、有色、造纸、化工等板块，关注芯片和面板，智能制造、氢能源、地产后周期等投资机会。对顺丰等业绩低于预期的抱团股保持谨慎，警惕部分抱团股后期的杀估值后杀业绩的趋势，4月底前对业绩类低于预期的品种保持谨慎。关注第一季度业绩预增的品种。对海运板块有分歧；对黄金有分歧；特别关注低价品种的上涨，在碳中和主题后，对体育板块、北京环球影城等开始关注。另外对大消费相关的教育、旅游酒店等保持较高关注度。

纪要仅供参会者惠存。

另为动态跟踪板块，为参会者提供，每日纯买方量化复盘，详见视频号：承承的鱼。

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机构投资者周末交流纪要

一、私募基金经理： 阶段性的底部可能成立，如果再跌，可能可以买。如果一根大阳线起来追，就比较被动。毕竟大家B狼反弹预期。大跌大买，小跌小买。等待反弹。等半年或一年也未必有确定性。创业板跌幅。聚焦主流，中美没有争议的资产。类似芯片，国防等先观望一下。通胀压力，中美的关系，合作的方向，节能减排的方向。新能源车还是景气度在。大幅度调整后，有机会。节能减排，光伏方向还不能放。碳达锋，光伏方向；稀土存疑。现在美国稀土产业链重构可能还是价格因素，大概率还是噱头，值的博弈。有色煤炭上涨；稀土下游的新能源车产业链，整体上，这一把调整后，可以配置。目前是2-3成仓位，大方向看清楚。目前这个位置适度积极点。抱团股性价比不高。

碳中和，可以关注。发展工业必须交钱，碳排放交易的核心。特斯拉去年赚了16个亿。首选水电。部分股票，重新估值。钢铁，建材、水泥等叠加概念。

二、量化私募基金经理。认为短期上涨基本到位了。大小盘的年份，极端和平和的切换各有不同。18年下跌的行情，小盘股也跌了很多。20年年是11，12月份实际上小盘股是变弱的。大盘股优的。今年可能是平衡格局，大小票可能没有明显的占优格局。 偏向弱势小盘走强的预判。沪深300+中证500的配置可能均衡点。

三、私募基金经理。关注券商、银行板块。特别是券商ETF,银行ETF的配置机会。另外，金牛化工保持强势，2021年的业绩增速可能受市场关注。华银电力连续涨停，长江电力新高是碳中和概念发酵。

四、私募基金经理。在跟踪碳中和相关的电力和资源股，跟踪了怡球资源。

五、资深市场人士。现在主题投资盛行。例如钢铁，水泥，铝、水电等，估值很低，因为碳中和概念，估值外地开始在填。银行板块可以跟踪，顺周期，4月份开始经济复苏，持续20个月的时间，银行经济复苏的后半段，可以表现。这次银行股结构比较好。息差到底部了。经济复苏对货币的流动性要求不高，自然的复苏。贷款利率不会再降低，有上涨的空间。银行的息差见底回升预期。银行让利结束，后半段有表现。银行涨幅比较小，银行股有机会。

六、私募基金经理。跌到这个位置，应该有个反弹。跟基金圈子的朋友聊。感想：香港印花税，担心美国崩盘，担心人家带我们下来，结果人家上去了，我们的下来了。产生系统性的风险减弱。真的跌破3300点，那么可能guojiaD入场是大概率。很快反弹上去也不大现实。因为高位的保险、基民等机构可能减仓。美国再跌，我们也不担心，因为我们先跌为敬了。急跌赎回压力不大，反而有申购。前面减的，已经减了。大量赎回的之前说要上报。行业和板块的看法，很明显，碳交易，碳中和。真正受益于碳交易的，而且碳中和的，不是短炒这几天。延续2-3年以上机会。电力，碳交易所的，钢铁（不亚于供给侧改革），铁矿石期货下跌，显示出未来钢铁供给减少预期。跟踪：太钢不锈，南钢股份，宝钢股份、攀钢钒钛。

七、私募基金经理。碳中和的跟踪：国网英大，华银电力。板块热点，边走边看。

八、资深市场人士。钢铁的逻辑，碳中和是供给侧改革的延续，逻辑更硬。跟踪：南钢股份。入行20年，沪指3000多点，现在20年过去了，还是沪指3000点多点；未来10年，可能跟房地产相比，可能机会。现在80%的股票在底部，不会是熊市。研究的重点，是未来的牛股，未来几年的牛股，几倍。

中盘蓝筹的机会。几百亿的那种。今年的策略是找龙二，跟龙一的估值相差很大。另为动态跟踪板块，为参会者提供，每日纯买方量化复盘，详见视频号：承承的鱼。科技股周期，现在最惨。科技股实际上，TMT的科技，5G等大幅度下跌。实际上很惨。科技从硬件到软件，计算机到内容。技术进步后，VR等，游戏股值得看好（游戏ETF？）。计算机也是类似。龙二变成世界级的公司。人工智能的元年，海康威视，大华股份（龙二）。类似的，如TCL、中联重科。酒相关的豫园股份。

九、某券商化工首席： 增速；安全边际的品种。跟踪以下几个品种：

1、阳谷华泰。2个来月的推荐，主要逻辑是，轮胎助剂，种类最多的，防焦剂最大。65%，河南一家30%，毛利率，市场容量就这么大。3--4万吨的级别。稳定的盈利，还不错。历史中间值，盈利能力稳定。连续2，65%不溶性硫磺，跟连续法的差别比较大。连续1.2，1.3万；前者1万 ， 去年下半年2万吨，瞒产曼城小 50%的毛利率。只有阳谷华泰能做，打算再算10万吨，抢美国伊斯顿的份额。利润占比20%，未来树脂，毛利率40%，胶粘剂，下半年到明年，很多项目，整体来看，未来做一个龙头。前三的水平。新董事长努力成为新龙头；看利润：今年利润4个亿，不到50亿市值，12倍，明年利润体谅5个亿，2022年，增速35%--40%的水平，12倍估值。一季度业绩预增概率较大。

绿色轮胎，高性能，推广利用公司产品需求的量提升。该公司值得关注。

2、海利尔。2021年预测，5.5亿左右，10倍估值，新项目比较多，未来的符合增速，30%，化工里面相对便宜，农药试剂业务。产业一体化最强的公司。去年下半年，鳃虫胺，丙刘锦若等。性能比较好，新的杀进剂。利润比较高，。2个亿利润新品贡献。需求保守增加5000万吨产能。扩张，规模效应，2年的利润体量增加比较明显。主营产品价格方面回升。

量提升，大量研药，股权激励增速提升，40%以上，利润增速超过收入增速预期。2021年--2022年；5.5 ，7亿。成长性，和新产品放量。一季度预期，20--30%； 上半年30%增速。

3、浙江医药。维生素， A,E，5000吨14%，柠檬醛配套，VE成本大幅度下降。维生素价格，2020年开始，VE价格上涨。库存少，刚性需求。维生素E，85的价格，预计VE，涨100，那么弹性较大。

创新药，新马生物，跟市场创新药很受市场关注。一季度100%增速预期。15个亿，10倍估值。

VE价格大幅度下跌的概率较小。

4.山东郝达。几年的业绩增速100%，未来4年，40%增速，估值不到30倍；山东郝达，2024年，9--10个亿；未来的成长性保持高速的水平，积极罕见。 集中度的提升，纤维素醚的提升和运用场所。瓷砖胶，自流平；省时省力省人工。很薄的一层。直接，拿水一泡。碳中和的，节省水泥和啥子，是碳中和受益概念股。植物肉。医药食品。新品，订单量已经消化大部分。主动做毛利率高的，占比越来越大。未来毛利率，逐季提升。胶囊纤维素醚，零库存，毛利率50%。销量最大；去年90亿，160亿粒。 去年7000万；今年超过1.3个亿；350亿粒产能预期；毛利率不考虑原材料自己卖的；自己给自己的，能充分母公司和子公司的性能，保证了植物胶囊的质量，顶级的。价格比国外的便宜。6-6.2万，竞争对手8万；一体化公司，优势明显；宣告成立，植物肉，2025年，全球2000亿元；植物肉的生产，未来第一。从国外挖过来的，好多外国公司，好多次。今年和明年的业绩预期3.8亿，5.3亿。

估值40，50倍估值。性价比比较高。一季度报业绩超预期概率大。

华鲁恒升错杀了。第一季度预期10亿。鲁西化工，第一季度业绩或超预期。

十、某券商电力行业首席：电力板块上涨超预期，2017，18，20沉寂比较多。低估值，低关注度。很多超预期的，，其实时候，碳中和，电力受益的幅度比较大；碳中和，每年140亿吨，50%是电力和供热，30工业化，10%交运。 能源局发改， 煤电；其他行业深度电气化；小的煤锅炉，化石能源用电；碳中和，难以假设；电力来说，简单。现在开始2060年，1次，累计 20%；能源的，节能减排的，累计20%增长；化石能源 85%左右；降低0%； 个别领域，化工生产， 量少；百分之百碳捕捉，40年 ， 光伏12%增速， 风电9%增速；公共事业关注度低，这个板块，周期属性强；火电和煤炭价格，估值很难给上去；没有表的，很难 ，火电茶能过剩；夕阳产业预期；具体到水电，核电，国家的核电安全，整体6--8台，最多10台；核电水电，长江电力，复合增速累计10年，15%左右；持股体验很好；平稳均匀的格局；空间不大，成长性不大；可供开发的，经济，难啃的骨头；给不了估值；盈利稳定，有成长性，风电光伏的运营；财政部0.2元补贴，专门的基金补贴，每年的1500--1600亿，600--800亿，入不敷出。存量的电厂，拖欠；资本支出减少；财务费用很重，ROE很重，过去很多问题；2021年开始平价上网；不考虑小南，跟火电一样；火电标杆上网；结算电网，及时，补贴到不补贴，整个板块，巨大的向上的修复，港股的体现很明显；新能源上市的，龙源电力，央企积极表述。去年年底，整体装机翻倍。应收未收，做资产化，ABS；贴息预期；能源革命，光伏回调。2021年风电光伏建设搞，新的项目，也不能完全按照火电的价格上网；消纳的有限制性；承受能力有限；需要全方位的改造，需要很多资本支出；调峰服务，需要成本；新能源做新的承担；国家电网消纳一部分，70--80GW，需要竞价，招标。0.4，0.37等；往后干，2021年，评价第一年，产业链的利润，调整一大波。整体政策，出的比较早，2021年，超预期；2022，2023年更符合。运营不是坏事，对设备企业有压力；让新能源开工前，降低电价；电价比较低，对土地和设备成本，做真实产业传导；

现在市场，罗来电力。 碳中和，水电，火电。新能源设备相关的；整个降价的，新能源；

火电和水电；深度收益碳中和。火电，过去4--5年特别惨；几乎为零；17年，煤炭价格上涨；18年，19，20煤炭价格下降；火电10倍；港股4--5倍；低估值高股息；谁不待见。碳中和，不说成长性；强制关停；电价这块，18，19，20，21年，每年都提降价。对火电损失很大；大的方针就是降价；质疑无法反驳；电价景气度很难起来；14、15开始电价要开始上涨；18年降低10%，继续19；20年5%；21年，清理不合理附加。没提量化，很难推动了。上海，江苏等，鼓捣降低电价；对于云南等有利。

一般工商业，商场，写字楼等。房租人力成本才是大头；激化矛盾；市场化，很多理由，降低电价阻力大；电网，会计账面800--1000亿；19年100-200亿；2020年亏的；电价不折腾了，要涨预期；风电光伏占比，用电成本提升；巨大波动性，增加成本，比电价降低的要快；2020--2030年，用电成本向上；消纳成本进步块；风电光伏用的快； 中间商涨电价预期；分几个东西，电力系统涨电价，14，15前半程；涨峰谷价差；拉的不够大；调峰引导不大；没有这个意识；整个电力的价格目录，居民低于工商电价；电力系统1毛8分钱；工业电力补贴居民用电；涨到工商业持平，一劳永逸的解决。居民电价就是，阶梯电价；增加不多；大方向，增加阶梯分化；对民生的。阻力不会很强；火电这个行业，好日子好过，排碳，碳交易增加成本；火电的排碳，未来10年对火电的依赖更大；最好的水电，火电，储能。储能最贵；庞大的火电，是给新能源做辅助，给与一定的利润机制才能干的成；资本支出无法改；一瓦4毛钱；改造成本是1--1.5元成本。新能源调峰问题，1.8万，13.5 只有完成了0.4。 这块盈利模式，新能源企业的发电成本下降；购买调峰的消纳成本，涨价是抓手。 14.5，日子很好；电网需要。15.5可能又很难过。调峰的是火电主力；大方向，相对受益，向上的周期；煤电都是短期扰动；水电，上周，周四涨幅很好；很多人交流，很多投资人，整理出很多逻辑，水电和核电不参与碳排交易。现金流不是很好，被鼓励被方式。水电最终的逻辑，电源就是我们国家，最优质的，上网电价成本低，没有碳减排，可再生；调峰能力最强；闸门开大开小；不会增加很大的成本；其实上，市场上，发电成本，会计的角度来看，严重失真；水电的成本中，80--90%折旧，三峡大坝40年，设计100年，实际上200--300年都没问题；整个水电，现金流，比业绩强；而且后期，永续印钞机；市盈率15倍；7--8倍，一直低估；碳中和跟水电的，重估的空间；水电是天然的低成本储能；碳中和，新能源消纳压力大，调峰才是真正的增量，盈利模式；碳交易，CCR；不会让水电参与碳交易。

国家，金沙江，黄河上游等，规划了很多的风光水火的，能源基地的。新能源一体化的，大基地，给水电，增量的空间；成长性会打开。

核电：14.15会规划。沿海核电，没提内陆；速度会比13.5块；8--10台最多。中网核电，中国核电；核电加新能源；持续的成长性；

储能设备？储能需求，整体14.5，发展空间比较大；储能方向；消纳能力是有限的；一种主动一种被动；未来发展 增速很快，2060年，储能跟1：1，1：2的；比新能源空间更大；

生物质：事实上受益于碳中和，秸秆，固定到植物，焚烧发电；能拿到碳交易资格；相应增厚；前几年，被补贴拖欠；财政部支持方案，比较大的环节；储备的项目，有加速的空间；但是不要想象的特别大；13.5定调不一样，不是主攻方向；秸秆的量的限制；难以标准化；

ESG的标准；中国特色的国企，新能源和电力，海外对中国的政策有偏差，给估值上的折旧；华能水电：30%17年设备折旧，70%大坝40年折旧。

十一、医药买方研究员：药没搞头。风格近期比较，茅指数相关股票，相关个股，年报和一季度披露完；迈瑞医疗，CRX等标的，普洛药业等，一季度报都不错。今年下半年，凯普生物调研反馈，今年下半年的疫情面临反弹，变种的病毒，增加了难度；会增加的反弹危险；万孚生物，对业绩预期，信心满满；期望疫情的检测，新官抗体， 4.3亿，维持2020年水平。盈利预期，

十二、私募基金经理。交易通胀，交易经济复苏；美元涨，道指涨，纳斯达克；美国经济复苏超预期；包括比特币好过6万美金；后面如果是滞涨，利率上行是正常的；背景下，高估值的要杀下来；互联网巨头，比国内的核心资产更有活力；腾讯40倍，明年30倍，为啥天天跌？ 就是后面的经济复苏超预期，做的资产配置，核心资产增速也是下降； 迈瑞医疗如果不是疫情，也下来了。采购规模要下来；估值上涨，公募基金的考核，17年，18年后的，一致的假设，中国和全球经济要下来。大企业里面，避险，坝上去，经济超预期上行，进入超预期，中小企业也能赚钱；周期股，三一为啥15倍。投资风格极致后，就会再一定时间粒失效，就会均值回归。四季度重估，有色，化工重估；电力重估，碳中和，很集中，快速，迅猛的均值回归。估值极度不合理。2021年，公募连续2年中位数30%，以前再07年，17年，有史以来，第一次；如果今年还是如此，那是历史小概率事件。

怎么规避压力，经济周期中，穿越：只有性价比，PEG等。 过去2年，炒主题概念的没赚钱。

核心资产，大赚；现在核心资产回调，估值高位，增速低位。小兔博弈。

基本面上，不存在预期差的；胜率和确定性何在？要关注大猎物，未来2年能增长2--3倍，估值历史低位，这样的标的是大的猎物。低估值里面找，确定性，成长逻辑，业绩验证上的，同时出现，高赔率，高胜率；跟踪了：怡球资源，新天绿色能源（A股是新天绿能）；基本面向上，看到长远赛道，长期增长预期，估值再地位，高确定性率和高胜率。

碳交易所完成前，可以。格局，坚定的越跌越买，核心，确定性，估值不要太贵，不要太高；认知度越高。14年，一带一路， 国有替代等类似；碳中和更鲜明。

节能环保，以前是门面，现在碳交易，欧洲的碳交易，30多欧元/吨； 美国50美元；减排对企业的经济效应，未来的收益可以看得到的。缺乏估算的，变成了创收项目；实时监测的，必须要用；40年的长赛道。类似茅台20年前的状态。（他人补充：任何一个主题短期都是充满憧憬，后期涨高了也要注意风险，类似千年雄安，现在无人提及。）

十三、港股投资经理：港股基本上，末期涨的众安在线，基本上阶段见顶；腾讯为观察点，买这种躺枪的，不要买中枪的；回避大的，选消费类的公司比较好点。本地股的，商业和商场的，娱乐；博彩股有机会。莎莎国际等；锦欣生殖不收购就股价下来了。无法对比口腔和眼科的估值。希尔眼科。

中国电信等估值更好点；不追小兔； 找估值低的，钢铁，电力等行业，重点跟踪：开源证券的策略首席牟一林比较精准。化工和食品也不错。A股一季报，看化工，100亿市值以内的绩优个股。

十四、私募基金经理。茅台1个多月前当时做空，是因为涨的太离谱。（他人补充：茅台啥时候抄底，最保险的就是按照经典DCF去测算保守的，950--1260块是抄底好价格）。大家这一波反弹，该割肉就割肉，该止损就止损；皮球理论，不反弹才是底。高送转，预期在；到时候炒一波。上周还是有，跟踪高送转预期：奥海科技等（他人补充:现在JIAN管严格，送配不超过10送10，另外，公司质地不好的，送转越送越跌，现在退市制度对股价有要求，高送转不符合上市公司的长期利益，除非是真正的成长股）。全球的通胀预期很高。德国的也在提升。估值水平下降，大的方向，碳中和的，波段性的机会比较多；关注创新药ETF，浙江医药、（他人补充：华东医药）；跟踪游戏ETF,疫情后的板块，看好，宋城演艺；东方航空等。另外，跌破定增价格的品种可以关注。（他人补充：找低价位的，安全边际高点，跌破拟定定增价格的也可以关注，如之前做过一次亚太实业4.01定增价格赚了20%，再如西王食品的拟定定增价格是5.67元，在跟踪。）

十五、保险投资经理：考核周期短，看主流热点钢铁煤炭，如宝钢股份；有色化工，美国房地产逻辑，30年最好。小股票，股票池制度。很难布局，还是超配银行，周期。低配医药，信息技术等。维生素等还可以，低估值的华东医药等。基本上，跟指数对标，低配板块。这种相对收益组合，把握周期，下半年，再紧张，跟难做。如果好做，那么成长股再做一把。基数很低。业绩增长，高确定性。特别是周期板块。如银行四大银行以及，还有新银行，兴业银行、招商银行，宁波银行、平安银行。


十六、私募基金经理: 跟踪跌破员工持股价的振东制药。

十七、私募基金经理。大票更有机会。如周期，流动性好，碳中和，便宜，没涨；银行也看好工农中建。低估值的看好。小票，挖掘起来比较困难。部分港股更便宜。市场走到这个位置，不要太担心。结构性牛市。去年搞的比较猛的，开始回吐。 如消费电子在走熊市。光伏，半导体，消费类的，都是在调整。小票也要关注所在行业的景气度。货币周期变化，带来大的周期的，不容易那么改变的。今年指数不重要，核心指数会非常厉害。


会议总结：整体看参会者对市场后期认为企稳或未来涨一涨还要跌的居多；部分也认为市场会企稳，维持震荡格局。轻指数重个股或板块，赞同结构行情，认同主题投资机会。其中对碳中和强烈关注，以及对应对电力、化工、有色、煤炭、钢铁、水泥等周期板块保持密切跟踪和看好。其中认为电力未来十四五期间价格触底反弹概率大。对大小票的优势，认为维持均衡，注重大票的流动性。对港股的大票失去信心，认为博彩等消费个股值得看看。整体对疫情后的消费受益板块如消费、旅游酒店、航空等看好。看好2021年的银行投资机会；对2021年业绩超预期的部分化工品种，表示密切跟踪。

纪要仅供参会者惠存。

另为动态跟踪板块，为参会者提供，每日纯买方量化复盘，详见视频号：承承的鱼。


周日：

1.量化投资。目前几个亿规模。特点：CTA，指数化。策略多因子800个。开始5%回撤控制仓位。有10%收益率后再放大风控回撤。

2.对应跟踪，沪指。跟踪市值/GDP，目前数据是110%左右。水温80度。有券商

3.市场和经济大概率是全年前高后低。5月份沪指3800到3900点。慢牛？点刹？激刹车？比特币贫民出身。

3.大私募2021年会杀掉不少。因为资金来源是银行理财保险等。降低预期。
（转自承承的鱼）

3月6日---3月7日周末交流纪要

一、私募基金经理。市场可能出现的状态，可能是折返跑的格局。IPO减少两家感觉发行速度略微减速。估值还合理，GDP指标等，认为聚焦会智能制造。会集中在中游。碳中和很广泛。永磁方面，稀土衍生出来机会，盛和资源调整幅度不大，技术说盈利40到50%，做个波段。

二、私募基金经理。跟机构聊了一圈大家都比较谨慎，不乐观。策略角度看，业绩高增的个股。在跟踪市值不大，业绩有长期确定性增长。跟踪：华贸物流。4万亿市场，前20位占5成，未来机会。（他人补充跟踪：中谷物流。）

三、量化私募基金经理。根据年报业绩预增，一季度业绩预增，增持个股的策略，相对中证500指数，涨幅15%。业绩预增的个股值得关注。中集集团，振华港机等以前行业景气度，市场占有率等指标可以关注。）

四、衍生品私募基金经理。资产配置上，做成分股，对冲策略。波动率往下掉，反而收益比较好。期权工具当前市场建议用起来。

五、私募基金经理。当前油价暴涨，预期相关的化工股持续看好。甲醇期货价格创年内新高，金牛化工是甲醇行业龙头，近期上涨也不是没逻辑。美元指数如果回调，那么有色第二波看好，特别是铜和铝等国际需求的品种。另外跟踪：振东制药，位置比较低。5.5元员工持股被套了。可能公司有诉求。

六、私募基金经理。芯片短缺，相关半导体的应该可以看看。计算机等面板，显卡都在涨。（他人补充：全年都是上升周期。韩国退出面板国内有定价权，核心资产半导体选龙头价值股。芯片ETF?）

七、公募基金经理。认同中小市值的现在好转。持续性多久？为什么机构投资者的报团股瓦解，定价逻辑的切换。前几年大家DDM模型，g的增量权重比较高。随着2017年之后，外资流入掌握，供给侧改革，总量增速变慢。增量经济变成了存量经济。美国是DCF模型定价，T的久期比较长。无风险利率需要比较低的位置。美债1.3到1.5%的提升。A股是否美债定价？这一波的调整2月18日，TKS通胀预期开始回落。后期切换实际利率提升，风险资产打压。A股打压，美股也开始调整。A股比美股提前调整。中国疫情修复先，2020年中国修复，现在2021年经济修复，无风险利率都上行，对美股影响力大。A股本身经济修复，很难超预期，因此跌的。观测的一个点，中性预期1.5到1.8%。那些久期比较长的公司受损。而小市值资产，短期业绩确定强，反而受益。回顾头看，相对来说顺周期，便宜，很好的支撑。可以观测，相互验证。其实很早之前，可以观测点。

八、期货私募基金经理。前期策略是：龙头品种加CTA模式。上周多单退却。股指期货的波动很快。4、5月份再进去龙头品种如茅台这种。稀土这块看好。盛和资源和包钢股份。稀土板块最确定的就是稀土。CTA商品，整个环境的影响，镍暴跌，牛市也亏钱。铜的供需有缺口。美元指数，其他的因素。货币超发，经济复苏，软商品里面看好棉花。纺织需求可能加大。（他人补充：稀土板块，包钢股份的电子盘的方式介入，政策曝光。开采权集中在20几家里面。他人补充：非市场化，稀土行业行政化，涨跌不好说，每次特殊原因，后面都跌。另为动态跟踪板块，为参会者提供，每日纯买方量化复盘，详见视频号：承承的鱼。）

九、市场资深人士。有人说包钢还看一倍空间，也有人反对，比如紫金矿业，刚有人说涨5成，结果跌了。短期业绩好的，还没涨的。下周，科技股跟踪大华股份，TCL（下周四有个业绩说明会议，京东方A也可以看看），杉杉股份（扩展项目预期）。

十、私募基金经理。上行100PB，估值杀20%到30%，美国利率高面临利息比较高，美国利率提升空间或有限。美股的核心资产如光伏，新能源车等都在跌。罗素2000涨幅很好，也是小票。DCF模型估值不会过时，只是预期到利率上行，很多反应了。利率上行的斜率下降，那么可能股价未必再跌。

DCF模型，可展望，估值要低。稀土也看好，但是不会选。建设机械，国外有类似品种涨100倍。稀土风险：M国要搞稀土供应链。日本投土耳其的稀土企业。关键是稀土冶炼稀缺，矿不缺。矿涨价，成本提升。精工钢构和华阳国际公布业绩不错。装备起来，塔吊机会。建筑节能碳中和。网络安全：启明星辰，绿盟科技，天融信等，跌了一年可以看看。

十一、私募基金经理。看好原油，欧派克减产。通胀逻辑，利率黄金等有色下来。供求逻辑是减产。去年价格太低，炼油不可能，钻井。缺口的类似波音公司。国际航班的股价，可以判断需求多少。股票跟踪：中石化，中石油。（他人补充：广州环境交易所第一个可能做不了，预期要到上海环境交易所做，碳排放，期货买卖。碳中和，碳达峰。四万多人民币，国外很多。跟踪：环境股，格林美。受，镍价格影响。）

十二、私募基金经理。不看好一些不讲诚信的公司。低价的品种，可以看看。

十三、私募基金经理。回踩前期高点的调整。美国债券收益率1.8到2的预期。边际反应如何待观察。真到一个高点，反而预期打足了。市场会持续受到影响，但是边际递减。看好一季度业绩预增。观察B浪反弹3650点预期。如果3600点都到不了，那么C浪。时间和空间的平衡。

板块效应方面，稀土大机会，并不代表好的进去是点，反应充分，机会的。中科三环、金力永磁，宁波韵升，2种路线，烧结（60%70%），粘结（占比小）。大地熊。

十四、私募基金经理。看空。TTM，启明星辰。外资配置比较多。

十五、私募基金经理。反弹做一下。新的板块还没出来。最好有新的板块冒出来。跟踪：中颖电子。泰晶科技。

十六、私募基金经理。跟踪：华东医药，同策医疗，爱尔眼科。爱美客，浩海申科。朗姿股份，奥园美谷 转型的。

十七、资深人士：银行系统窗口指导。因为疫情放出去的水收回。GDP增速在2021年6%可以完成。急跌的，对应的是反转。B浪反弹有多高，未必。即便机构股的趋势股，和游资的情绪股都是一样的，只是后面周期起来不一样。周期面前人人都平等。加息周期对股票不利。当年的大消费，网红，家电等。碳中和：稀有金属，环保等，刚起步。只是一上来就是高潮，没法做，后期回调再找机会。

小的反弹，力度不大。真正有行情要到3月下旬，有效的反弹。6月底到8月初有反弹。

十八、私募基金经理。总结上周的行情，整体看结构行业特征明显；蓝筹下跌比较多，特别是新能源汽车、光伏、酿酒等前期抱团板块。而其他的二级申万行业：专用设备、环保、稀有金属、通用机械、汽车零部件、化学制品等涨幅较好。从宏观角度看，盯着美元指数，美国10年期收益率，以及黄金走势。目前看实际利率的走势向上，是股价下跌的主要原因。

十九、某券商电新行业首席：

新能源汽车：整个全球的新能源汽车的产销量都上升。特斯拉放量的。明显向上集中的，海外的产销，实质性的爆发的。整个速度的，很快的。电动汽车整个的下滑，国内的产销，排产并不是特别好。去年四季度明显的向上拐点特别是11月12月份。一季度景气度，可能是历史上最好的。增长确定性都比较高，产业集中度提升的趋势。电动汽车加速向上，时间纬度比较长。明后年，加速增长的快速健康成长的行业。自主消费，车型释放等行业看好，全球供应链，各个行业的细分龙头看好。

光伏风电：大的判断。光伏全球的增速会创新高。过去三到五年平均值也就10到15个点。今年涉及到2个问题，去年基数低，预计150GW，疫情影响，实现120--130GW，也是超预期。不平衡，四季度玻璃出现了供不应求现象。季度间的不平衡，带来的影响。带来预测光伏，光伏需求某个供给卡脖子带来的。光伏今年的增速40%以上，低基数，成本和价格。对发展有明确的利好。包括，政策。比较确立。碳中和等政策符合。光伏这个行业，关注具有成本优势的龙头公司。供需不平衡的环节，如硅料，EV树脂，卡住需求脖子的。高景气的测算方法。

 光伏：看全球的整个需求。整个产业链在中国。风电，风机零部件，风机大部分只能在国内销售，靠国内的增长。主轴承，铸件实现全球市占率的龙头。风电基本判断是14、15的发展会超预期，各大发电厂的。需求端，增速不会太高。零部件机会大，全球供应。市占率提升。

  电网和工控。电网标的不多。电网好的标的不多。工业自动化还是景气度比较高，排产比较高。相当对说。短期景气度，国产替代比较多，近期板块调整比较多。大的趋势性大跌。景气度下行，2到3个季度。估值高低切换风格切换短期扰动。

问答：光伏板块怎么看？替代传统能源。景气度非常高，增速最快的一年。短期调整估值消化一下。

问答：颗粒硅？保利协鑫的产品最大规模出来后，颗粒硅，电费用的比较少。用石墨*的，成本提升。是否低于西门子法，有待观察。

问答：竞争格局？电解液的隔膜，竞争格局最好的就是隔膜。良品率低，这个行业越容易出现龙头。

问答：未来宁德5年格局？宁德时代具有成本优势，产品优势，研发30亿。利润率高于海外竞争对手，如LG等。

问答：固态电池怎么看？还是处于实验室里，量产无期。

问答：氢燃料电池趋势？未来大的方向趋势，5年后可能量产，氢燃料运用于小型的细分领域如物流大巴等。

问答：风机难卖不到海外原因？海外对国外，需要信用评估，融资成本高。

问答：光伏玻璃的行业趋势？今年下半年可能还是缺的，景气度高。中长期看，明后年会逐步缓解。扩产周期1年到1年半，供需会好转。

问答：特斯拉的价格战，对新能源汽车整个产业链影响? 降维打击，特斯拉长期保持供不应求状态。产业链供应链以国内为主，未来几年确定。对产业链是好事情，对整车，看定位。差异性消费品。

问答：锂等涨价影响，净利率水平下降？锂在新能源汽车的占比较不高，锂占锂电池中占比个位数。

问答：风能增速？不高。

二十、私募基金经理：跟踪的：金浦钛业，四季度全年利润赚回来了。利润翻倍预期。龙蟒佰利，矿。环氧树脂的新增产能释放。乙烯丙烯，意外停了。涂料厂是否要发涨价函？PVC受到环保影响，供应不足。预估下周丙烯酸丁酯延涨可能更大。 供应有减少预期，主要是因为蜡化、华谊的检修。需求面分三个层次看，首先母卷方面个别企业减产，刚需下降，但乳液行业负荷提升，综合来看国内丙丁酯的刚需消耗是提升的；其次现货买盘本周偏谨慎，主要还是消耗长约；最后出口订单 3-4 月的支撑强于前两个月。综合看来，需求呈现利好状态。原料丁醇近期下跌，后期除中海壳大修之外，另外还有两套预计 3-4 月有检修安排，因此正丁醇的供应量预期有下降可能，行情层面随时可能受买盘变动而出现反弹。本周，国内工业萘市场连续下行，下游不买跌心态影响，入市接货积极性不高，因工业萘跌速较快，本周二山西地区拍卖流拍影响下游接货心态，导致市场成交重心一路下行。目前国内工业萘市场主流商谈3800-4200元/吨(周收盘价-20%)，虽下游苯酐市场利润较足，但目前苯酐市场出货欠佳，且部分贸易商出货，市场供应较为充足，商家接货意愿较低；而看空态势明显，减水剂及精萘企业入市还盘力度较大，市场交投不畅，暗跌态势明显。预计下周工业萘市场延续偏弱态势运行，但随着下游库存的消耗，外加成本高位支撑，预计下周市场跌幅或将收窄。

二十一、自营投资经理：基本上的看法，关注量能，关注3500点得失。1000亿以上市值的品种跌幅比较大。机构调仓比较大。春节以来走势极端，外围冲击，机构信心薄弱，投机性比较多。属于体现出金融泡沫格局。主题行业的趋势没有显示出来。整体的感觉。指数不乐观。中小市值龙头，超跌的行业龙头。淡化外部扰动，如美股美债等信息。侧重于切换到20%到30%的龙头个股机会，在基本面收入，利润的收入增长匹配性。避免去年的选赛道。精选个股，关注超跌反弹的机会。继续配置，市场的风格转向科技。5G通讯，芯片、网络游戏，包括金融领域如券商，银行等配置。从上周的表现来看，科技芯片股。生益科技、三七互娱，世纪华通。种业（隆平高科等）非常稳健。基本面比较好。

私募基金经理：第三代半导体主题跟踪：中兵红箭（中南钻石），黄河旋风，豫金刚石，四方达，人造金刚石。上周近两年死多头都开始谨慎，甚至说牛市没有了。上周多翻空。安信看到3200点，国盛中证500正收益预期。一季度3500到3700预期，结果是调整。GDP增速低于预期，之前是9%预期。今年预期低点。进2退1，3800可以跟。央企改革，跟踪：兰州民百。中光学（利达光电），昊华科技（天科股份）！

二十二、券商自营投资经理：大盘股瓦解。小盘价值反转因子有效，两会题材。3到5块，量子通信，环保（差不多了），三代半导体，养老等。两会有上传的机会。长期的趋势。通胀预期过猛过去后。

二十三、私募基金经理：去了化工有色调研。如南山铝业。烟台万华等，后者适合波段操作。南山铝业很好的标的，全产业链优势。飞机航空铝等进入商飞，波音等，印尼开工的工期等，都需要时间。南山铝业股价跌到了员工买入价3.5元一带，理应有SZGL诉求，公是铝全产业链，南山铝业适合稳健的投资者，产业链能力研究很难，市场有一篇深度报告，后期其他券商调研后或许还有研报出来。整体稳健型品种，长线考虑。游资公募追求弹性的话，跟踪云铝、神火等。问答：南山铝业集团员工持股计划还有7亿没买呢，另外南山可交债30亿什么时候到期？（，持股计划是分批的；可交债7月20亿到期，12月10亿到期）还有南山和特斯拉的四门二盖供货增长速度如何？大概增长速度30%净利润率水平增速水平，未来的最终5到8%净利润率水平。治理水平如何？集体所有制，员工之一。10分起码7分治理水平。中宠股份，短期调整了很久，营销渠道做得好等。通威股份，大家认为保利协鑫的影响比较大，实际上或影响不大。自己拍的业绩预期:2021年硅料15万吨，利润55亿到60个亿。2023年80亿，2024年100亿净利润。

稀土板块没啥大机会。稀土ETF也不能搞位建仓，等到下跌才比较好建仓。基金募集不满，风格发生转变。偏震荡。8、10号包钢稀土和北方稀土，前者上市20周年。

打算再次调研的品种：振东制药，2020年2.6亿左右。目前低估。零售企业看更有意思，行业格局排名：朗迪钙，补钙市场。钙尔奇，汤臣倍健的钙，还有某美国的品种。老板有企业家精神，脱贫致富。当地中药厂2500万收购等。场地设备等1个多亿，工人安置等。慢慢做大。现在培育4000到5000万净利润。公司具有战斗力和凝聚力，细节做的好。参与，哪些问题，哪些管理层，经销商。营销做的好。市值48亿左右，山西中药材大省，当时康美事件影响中药材没有销路，振东解决收购。振东制药是长治名片。贫困大学生，老人，病人等捐助了10亿慈善。每年2到3千万捐款。员工工作地250公里以上，给员工父母发福利，买牛奶营养品，每个月150到200块慰问，直接给父母账号上。员工成就感高，流失率很低。本人随机10名访谈，从基层员工，父母亲告诉员工好好干。对老人和家庭，电话慰问关心。病突发，扶贫专员联系好。不需要外部求援。业绩每年增长30%的。以前公司不重视跟资本市场对接，这几年也没啥研报。23号、24号披露年报后去调研。上海飞长治早上10点航班。了解一下。短期不在热点，看未来机会。

医美：华东医药的医美体量比较小。华熙生物（跌来下了），朗姿股份（跌停，涨幅偏大）等看看。浙江医药在涨价。恩华医药受影响大，2021年预期9个亿左右净利润。20左右估值。凯利泰也类似。

二十四、保险投资经理：环保股准备卖了。岳阳林纸在跟踪。员工持股计划顺延一年但随时可以卖出。纸浆上涨。股东背景是国资，200亩林业。涨价函。石油开采跟踪：海油发展。（他人补充：惠博普，准油股份），三七互娱、华侨城。（类似：宋城演艺）。

二十五、衍生品私募基金经理：指数来说，也没怎么跌。中期大盘见底。IC的看一下，企稳迹象。短期企稳。沽购比来说，代表市场恐惧盘出来了，短期底部。大跌可能性不大，震荡阶段。最近2009，2015年才有好行情。五穷六绝七翻身有道理。大级别调整的，空间，时间空间市场情绪，这一波调整还没结束。换手率，市场不确定性因素。美债收益率上升。三季度、四季度行情看好。

二十六、地产私募基金经理。通胀起来了。发现出去买的牛奶都涨了30%，物价压力起来了。经济起来了，GDP低于8%预期，利率中枢上行。银行还是多配置点（他人补充：银行ETF?现在工行、建行、农行都开始悄然走高，其他的银行中间业务收入提升，估值给上去了。具体的看看以前的纪要。）。地产回调了下，看看先。今年回避高位的品种，特斯拉，造车新势力等都在回调。找低估值品种。

周六会议总结：整体上参会机构投资者认为，市场将会呈现出震荡格局。把握结构行情是关键。从DDM模型，到DCF模型中探讨了基于业绩增速和久期，对大小市值公司的影响。对美国十年期收益率曲线依然很关注，关注美元走势，对实际利率提升关注度提升。对两会的各类目标如GDP增速等目标保持关注。对大宗商品，特别是原油的年内新高表示积极关注。对其他大宗金属如铜铝等保持关注度。对大部分中小市值的低位品种，特别是细分龙头领域的个股，保持关注。对稀土和环保板块有不同看法；对新能源汽车、光伏等板块调整下来的机会保持关注。对物流、石油化工、碳中和、面板、芯片、种业、国企改革、网络游戏、美容和补钙消费、旅游、银行、第一季度业绩预增的个股等看好。

2021年3月7日，机构投资者再次交流纪要

一、市场资深人士：思考股市本质意义：以国家意志为主导，解决国家的难题，08年国企上市，要把股份发行出去，即发动一轮行情。市场的规律必须会疯起来，参考08年，15年，这轮疯狂未疯狂起来，抱团股是为缓解当地政府经济压力，任务完成。今年国内Y情超预期，经济状态相对良好，美国虽制裁，但与欧洲达成协议。外围经济承压，这个时间节点上，下半年中国有望领跑全球，拉出一轮行情。这轮行情的上涨看到4500点。人是贪婪的，所以涨是无限的，风险也是涨出来的，所以国家会管控非理性上涨，市场的底是有限的，无需太过J管。央行当下通过调控全市场各种金融产品，衍生品的流动性，进而调控股市。关注军工的脉冲机会，军工非纯粹的机械制造，而是高科技的发展进步。

二、券商自营投资经理：当前主要机会在制造业，由高估值转到高盈利驱动，公募基金最近新发产品投资方向依然为：光伏，新能源。

三、私募基金投资经理：看好银行股当下的机会，盈利业绩的改善，看好头部银行的机会，看好相对高估值银行，逻辑：高估值代表个股自身在市场被认可，享受头部和流动性溢价。标的：邮储银行，平安银行，宁波银行

看好一季报盈利预增的个股，景气度比较高的：拓邦股份。

天铁股份：订单爆满，主营做铁轨，高铁减震橡胶。

看好化工股，规避高位的白马，看好橡胶助剂龙头：阳谷华泰，公司在手订单已经匹配最大产能，

纯周期品种看好TDI相关个股：沧州大化，风险：产品跌价

看好PVC相关低位个股：英力特，PVC最近持续涨价，个股还处于相对底部。

四、私募投资基金经理：做投资交易从时间周期上：做最短，或最长，做长赚企业价值的钱，做短赚市场流动的确定性溢价。

长期投资：第一、一切皆周期，抓拐点，当大矛盾发生时，不纠结小的择时和得失。

第二：穿越周期，难度较大，要保持平和的心态，所以仓位要和情绪相匹配。

看好黄金，货币的投放之后几年黄金大涨的机会。

当下世界环境，当发生危机时就会放水，在放水之前买大类资产，抓住机会。

做大的判断，适当忽略小的消息波动，放弃小级别的择时，过度的判断不如松弛一些，适度的离市场远一些，避免受到市场波动的影响。

五、私募基金投资经理：不做周期品种，变动太快，把握难度大，投资方向为好赛道的细分子行业，找相对好的价格，慢慢买入，然后持有，如有大幅，快速的上涨，适当卖出，如有快速大幅的下跌，分批买入。做高确定性的一倍，不做低确定性的三倍。

六、私募基金研究员：看好新能源，免税，关注港股：九毛九：旗下有门店太二酸菜鱼。

七、私募基金投资经理：新能源和传统能源的对抗是中国和美国的对抗，是人民币和美元的对抗，新能源汽车是个载体，以后一切智能设备基于新能源，掌握新能源将掌握一定的话语权，新能源不是纯粹的能源创新与发展。

选好赛道：在成长的赛道去做选择，择时，胜率和收益都会被加强。

八、期货私募投资经理：短线考虑：胜率x盈亏比。

光伏：行业革命，国家战略，原油美元定价，新能源人民币定价。关于通胀逻辑的大宗交易市场已经拥挤，关注美元的变化再做决策。

硅料的紧张有望贯穿全年，看好新能源中游电池行业技术的创新和升级，光伏方面持续的看好阳光电源。

九、量化投资基金经理：今年降低预期，市场不会太好，量化有望能跑赢主动投资，量化策略更偏稳健。看好新能源，光伏的大方向不变。看好碳中和受益股：惠云钛业，次新股，底部位置，叠加当前阶段报团大市值的资金分散到小市值的逻辑。

十、私募基金经理：选股方法遵循一年的行业景气度，尽量行业集中度高，渗透率高的，景气度好的行业赛道。选择一季度二季度业绩预增的个股，目前跟踪的是集装箱行业。去年大体盈利水平在60%到100%水平。虽然去年赚了60亿，晋级百亿私募也有压力。新的一年，客户看的新一年的盈利，如果做的不好，也有赎回压力。目前新募集的资金，配置了两成仓位，觉得这个位置差不多了。即便到3400，3200点下行空间也有限。后期陆续配置。以前选超大的。现在开始看100亿到300亿的品种。估值方面最好是动态PE在10倍左右以及以下的。确保低估值的选择之下提升胜率。

十一、私募基金经理。总结了金牛化工的选择的实战案例分享。包括猪年的牧原股份，鼠年的金健米业，以及牛年的金牛化工和吃草环保行情。总结了10来年的牛股特征，观察发现部分牛股底部起来一般4到6倍涨幅是正常的。

周日会议总结：整体上参会机构投资者对今年行情不这么乐观，但依然看好景气度确定、符合国家“碳中和”发展战略的部分赛道：新能源，光伏。赛道头部股票虽年后以来有大幅度的持续下跌，但并不悲观，看好其低吸的机会。对大宗商品，看好铜铝的机会，同时关注美元走势。参会者部分看好原油的继续走高。持续关注十年前美债收益率，当成一个风向标。关注今年基本面良好的，中小市值股票的局部修复机会。对医美、游戏、化工、有色、芯片以及一季度业绩预增的个股比较看好。

纪要仅供参会者惠存。

另为动态跟踪板块，为参会者提供，每日纯买方量化复盘，详见视频号：承承的鱼。

机构投资者0228周末交流纪要

一、私募基金经理：两个集中，招拍挂和公示加一年三次土地供应。如果真正实施，是否彻底改写中国房地产的游戏规则？这次土地供给改革。意义重大。中国房地产商品市场化，将趋于特殊的计划经济模式（类似德国）。利好龙头如万科等。市场方面，超跌已经到支撑位，下周反弹大概率：缩量。在跟踪：中通国脉。旧的报团瓦解（会留下来部分可以涨），新的报团可能开始。

二、公募基金经理：美国债券收益率。通过1.5%，风险资产受损预期。美国股市需要一个理由。基金仓位比较低。董总说话比较直，每天卖点股票。

三、私募基金经理：跟踪：宋城股份，以岭药业等

四、私募基金经理：美债继续上升，美国股市承压。春季行情阶段性。今年比较难做。反弹或是减仓机会。报团瓦解的过程中，报团股相对谨慎。低位的，相对来说。在跟踪：建设机械。

五、私募基金经理：建设机械，以前的机械设备需要更新需求。跌是因为做财报瑕疵调查。茅台目前价格可能是十年大顶，回到1000元也是可能。大股东套现的动力强劲。2万的重置茅台。稀土涨了，卖掉了。（美国对稀土的政策，澳大利亚供应增加预期）。苹果，FACEBOOK，小米等都要造电动车。是否跟智能手机一样多？（特斯拉，将出15万的车，构建生态，再来做新的商业模式。类似苹果?商业模式，未来竞争会非常激烈。）资源有限，未来跌多了，再上车。锂，镍等应该没完。锂电池资源开发有门槛，三分之一缺口。房价下来，利于股市。

六、私募基金经理：看好通胀主线。金融板块中的银行和地产看全年30%空间。涨上来，还有20%的空间。

七、私募基金经理：烟台万华等走势较好。长江电力，公共事业股。万科A，等，基金重仓股，是否报团瓦解是阶段性的还是暂时性的？跌幅20%再买。白酒高估否？目前50到70倍市盈率。茅台做跌幅少，龙头是否应该龙头溢价？

八、私募基金经理：报团只是个名字。业绩超预期是关键，跟报团无关。市场中，绿盟科技，拓邦股份，和而泰，伟思医疗，戴维医疗，上海家化等业绩超预期的那天，开始买入都赚钱。业绩超预期或行业景气度的品种值得关注。边际弹性。CXO，爱尔眼科等品种调整下来或是机会。类似阳光能源就是涨多了才跌，逻辑没破。钾肥可以看看，1600多，现在2000多一点。全球的价格。ST盐湖暂停。亚钾国际（中信国安），ST藏格。

九、私募基金经理：七根阴线，目前机构在调仓。高价和低价的调整。下周反弹，高价股要撤离。顶多横批和阴跌。茅台现在50PE，后期调整到30倍市盈率为什么不可能。现在他们在搞直销，渠道变化。现在要考量性价比。天准科技类似这种智能制造里面的小龙头品种。投入军工卡脖子。航发动力，沈飞等。

十、私募基金经理：有保险公司在今年所有定增不参与。跟踪：山东伟达。

十一、私募基金经理：创业板大跌。未来1个月可能是震荡格局。关注美国债券收益率。行业和板块，疫苗推进。后期后疫情时代。影视旅游酒店商场。农产品涨价，带动化肥等涨价。（钾肥，氮肥，磷肥等，亚钾国际，司尔特？）铜价：可能创历史新高。美国的基建和新能源汽车是对金属等。格林美，龙头。来伯泰科。行业龙头。

十二、券商资深人士：找个底部的品种关注。牛市周期，科技，电子计算机半导体后，新能源。硬到软是。人工智能是未来改变科技。很多年了，没有大炒作过，在跟踪：科大讯飞、申通地铁。（ETA），智能制造领域，未来发展方向。国贸股份也关注过。也很特别。国贸股份(第二个恒立液压，类似汇川技术等细分龙头)，减速机。国产替代。腾讯，阿里京东。全音控股，（非洲小米），共创草坪。

十三、市场实战资深人士：今年肯定没前两年好。没走的很后悔。反弹要走。（他人补充：可能不给反弹机会），两会维稳预期。今年的仓位不适宜太重。经济复苏受益股。牛市就是机构报团出来的。股价也是。找到机构报团的牛股，好的赛道以前配置。在机构投资者前面布局。离主力半步之遥比较好。建党百周年，全面注册制，相香港加印花税。6，7月份弱势。今年可能不一样。注册制不一样，今年会什么影响？创业板注册制，800到4，5000个，扩容速度很快。跟国家的大趋势有关。总体上，今年不太好。今年是对18年以后的总清算。（杀跌，机会在于很多小票需要修复。），注册制度的表述可能缓。首先特别提出:粮食安全，信息安全，国土安全。

十四、私募基金经理：跟踪标的：隆基股份，通威股份。

十五、地产私募基金经理：去年地产板块基本吃土，今年行情DCF永续模型，茅台主要大于通胀，可以持续。但今年思路需要改变，招商银行，和平安银行调整。保持流动性。未来大概率，比较牛的品种如茅台等会出现危险的情况。反弹可以跑路。风水轮流转，基金仓位地产和银行。地产行业未来增速个位数，甚至负增长都可能。但是公司成长很大。格力电器13年见顶，集中度提升，份额增强，盈利增强。万科市占率才4%。美国数据前5大地产公司80%的市占率。保利地产和金地集团还在爬坑。新城控股都是做好了。万科住宅和万科服务，纯住宅多元化，管理水平，财务管理水平高，鼓励住房不炒，利润率低，土地越来越快，不能提价，纯住宅的估值受压制。高杠杆特征，港股地产股5到10倍杠杆。荣盛发展3倍，华夏幸福资不抵债。资金看法的也是对的。多元化的加上自由现金流，地产里面最好的是万科。一年提升15到20%的，3年一番，10年见顶。万科有规模3到5倍空间。中军老大是万科，回调的话，可能是上车机会。新城控股，空间巨大，今年虽然40%，但还有空间很大。香港的龙福集团，13倍左右。新城控股202年7.5元，30%的增速，高于20%的预期。新城发展25%，还有部分亏损乐园等，反推算，新城控股有35%左右增速。如果新城控股到龙湖地产，原来5倍，现在7倍估值。前董事长的负面新闻，过去一年半了，担心的资金链等基本上没有影响。新控制人是出色的企业家，务实低调稳健的特征，比王思聪牛叉。美债融资成本方面，4.5%的融资成本，3.7到4%，恒大容大都10%以上的美债融资成本。龙湖在1.2.3线。新城控股在三四线，估值流动性合理，持续盈利能力确保。吾悦广场的核心在于吃喝玩乐，最新的高级的业态，都在各地物业广场展示出来，价格只有三分之一，无聊的生活，活跃起来。如平湖吾悦广场，周六日一半的人来玩。农村包围城市策略，西南西北跑马圈地，龙湖新增10几个，新城控股30、40个。坪效能力，其只有龙湖6成。谈判能力强，住宅大于商业5'6倍。每到一个地方，一个吾悦广场白送的。住宅需要2到3年，自带了60万方的。模式比龙湖的更佳。净负债率低跟万科差不多，6.7%的融资成本。美债等评级可提升，营收租金开始高了，所有的消费股类似。评级高，扩张。ABS，4%成本。龙湖的估值一半，增速还高。新城控股空间还很大。给18倍到20PE合理的。保守12到13倍。白酒现金流估值高如茅台，和地产现金流，给7倍，太低估了。2020年7.5左右，2021年9.5元，110元左右合理。乐观点看。

新的地产正常，拍地等，利于龙头企业。地产消费有冲动消费特征。福建的老板比较多。拿地带上了银行，信托风险。赌对了，赚钱，地产。零售改批发了。保证金由2，3亿，提升到保证金100亿。利好万科等头部，融资成本低。核心资产。跟踪：新城控股，万科A，保利地产，金地集团。

美国的西蒙地产，给30PE，疫情前倍。（他人补充：金融地产在2021年依然有1--3成的涨幅空间）

十六、券商自营投资经理：涨幅过快压力，国外美债收益率比较高。国内货币政策稳健。南下资金对互联网的资金，慢牛，产业升级，结构转移，纠偏是好事情。通过调整，超跌。节前大阳回补缺口，3500点左右相对安全，之下，超跌反弹。技术性反弹预期。节后的市场，公募基金的调整，创业板调整最大14.6%，中报1000上涨0.35%。一些中小市值上涨。去年8月份以来，28到19，通过底部的抗跌到反弹，行业轮换，越来越明显。公募基金，量化基金开始赚钱。高频和量化基金盈利。超跌反弹的机会。估值的修复和行业的轮换。震荡下行后反弹。2021年中小市值可能有优秀表现。中证500，上证指数依然好的预期。请指示，重个股。超跌反弹的思路。低估顺周期，水泥，建筑。5G通讯行业。顺周期的白马反弹，有色稀土，军工。3.底部的景气度提升的行业，种业上升，底部放量，隆平高科，登海种业。环保行业，景气度上生，碳中和，中材节能，同鑫环保等。侧重于底部。

十七、券商自营投资经理：美国收益率提升，赔率不一样。先观望一下。风格特点，地产，低位等。防御性上涨。寻找还可以的，非基金重仓股。黄金在关注，比特币分流。未来美债，不会大幅度上涨。黄金价格修复。整体偏悲观。城镇化周期减速，欧洲和美国进入新的基建，美国搞基建的资金，短期供需错配。指数的情况，现在市场起不来。对冲，股票。可能反弹，沪指有机会去缺口3400点附近。目前对市场偏空。美债，1.9万亿美元。美元指数利空释放完毕，刺激措施，最后一次放大水。维持美国美元地位。对全年的比北关。

十八、私募基金经理：不是底，周线级别的调整，才一周。情绪的释放，还没到估值的释放。资金比较多，交易和风格的问题。小仓位投机交易，这种动作，还没到时候。两会，环保，碳中和比较强。交易机会预期。另为动态跟踪板块，为参会者提供，每日纯买方量化复盘，详见视频号：承承的鱼。

十九、私募基金经理：全年不悲观。报团贵，还有不贵的。很多朋友金融地产等机会。细分领域，不影响竞争力。如：鸿路钢构等。业绩快报，8个亿。2021年预期12个亿净利润预期。东方雨虹类似的，跟踪老二：科顺股份，2021年3成增速。

二十、私募基金经理：上证50，中证100等，跟15年顶部类似。整个周期分布，左侧的顶部特征明显。时间段，有比较明显的差异，时间段，防守的时候比较多，这一波新的基金经理用报团来进攻，去年7月份后面，虹吸效应明显。两会3.4，3.5号，维稳预期。稳定指数可能，整体上仓位调减。大的经济周期，负债情况，美股是，美债的190，整个负债水平处于历史高位。08年后期更大的雷。见到左侧信号，右侧出来后调整到低位水平。仓位和对冲水平。关注电力股，雪灾，美国德州的情况，一网联通，电力保护，电力资产重估。跟踪核电板块。利润和科技研发成果。国企改革值得关注。华东电网。两会期间，反弹的话，继续反弹报团股。跟踪：中国广核、中国核电、中国核技、中国电建。

二十一、私募基金经理：运气比较好选择金牛化工，经验分享：主要1是国企改革重组了，2行业转暖整个周期上行；3、公司业绩预期转好，潜伏前甲醇价格上涨，股价没动，而甲醇上涨带来预期公司2021年业绩预期比2020年。类似的品种，遵循同样的逻辑，目前在关注，刚改名的一个百货公司：（丽尚国潮）也是1，国企改革混改，2，行业转暖，疫情消除后百货公司行业业绩转暖，另外通胀逻辑会让商业零售板块受益。再就是苏宁易购改革，可能会让整个商业零售板块崛起做了一个示范效应。其他的如红旗连锁、永辉超市等都在底部。这个行业每年都有1-2个妖股。去年是王府井，抓到了，在12块布局过，逻辑类似，只是后面超预期了。3，公司业绩转暖（去年租金疫情免了几个月，今年不免），还有未来公司开展新业态可能新增量。安全边际6.5元左右，大股东丽水国资委入驻价格。未来公司的改革方向，看符合潮流和行业趋势。牛股从来都是需要耐心和洞察力，仅作为案例供大家参考。

二十一、私募基金经理：大股票，防御，后面趋势投资者，全球疫情走势大概率控制住。全球经济形势，全面复苏。确定性优势。中小企业的能见度会有所改善。估值头部，07，15年，估值和入眼的低的品种。贵到无以复加见顶。大股票贵，爱美客，通策医疗等估值差异。茅台60，70倍，估值上沿。2440点以下，增速20，30%。分化历史上，估值分布形态有较大差异。更大的逻辑。疫情期间能见度比较低，图形，业绩增速不错，会走出来。头部基金的机会参与不上。指数看是个震荡。见顶这个判断，还要看看。景气度，汽车相关的还没结束，复苏的过程，不是简单的库存周期。比较大是换车周期。今年汽车产品升级，智能驾驶。下半年，可能国家重大工程体制，关键技术的公关。智能制造的核心是设备和材料是关键。细分赛道，结合估值，可以先看起来。材料跟踪，雅克科技。

二十二、私募基金经理：稀土行业关注，涨价。需求推动。跟踪：北方稀土。盛和资源（百日审查，有不确定风险），包钢股份。美国国债流拍，预期要控制国债收益率进行控制，对策。工业大金属，有低点是买点。

二十三、私募基金经理：赚钱效应有，创业板调整，但有赚钱效应很好。操作思考，年报业绩，高送转预期，次新股，业绩预增的。科创板就不要看了。ST类的摘帽预期，净资产大于0，营收超过1个亿的。小票起来了，但整体看，还需谨慎。保持一定仓位，防水材料，凯伦股份。年报中的经营计划画饼预期。

二十四、衍生品私募基金经理：短期，中长期。上周五没有止跌，比例0.58的差比。抄底的人比较多。下周初的维持震荡为主。3500点未必撑得住。3月份还是相对乐观。抵抗反弹。3400点缺口补后有支撑。短期20%到10%也有反弹。抵抗性下跌，需要时间。两会叠加，美国通过1.9万亿政策，资金出来需要时间撤退。四月份通胀预期在高点，美债1.6到1.75，高于美股股息率，承压。建议关注动态。如果要上仓位，4月初要小仓位。2011年的情况类似。美国是经济主力，中国搭车的。三季度经济高点。央行货币投放量。沪指3400到3600区间。大的风险在于美股。看好三季度和四季度。最低点沪指3200点也可能。半年报估值杀下来，修复过程。因此看好今年的，防御角度，2季度调下来，防御角度，种业，荃银高科（隆平高科），看好。银行股，企稳，估值比较低。3月可以乐观，4到6月份行情谨慎。

二十五、私募基金经理：ROE的提升的速度，杠杆率的提升。今年的背景，宏观杠杆率个位数，估值扩张上不去，去杠杆，用多种方法地产公司在去杠杆。没有系统机会，核心资产涨过头了，后期要杀估值。17不同，估值股价都在底部。今年不同，都在高位。顺周期的龙头开始暴涨半年多，经济复苏2季度出来，打的比较满。不及17年，1516去杠杆，供给侧改革去产能。通胀预期起来，是经济预期。比较长的去杠杆。疫情导致的突发性冲击。供给阶段性的。很短的30%，美联储疯狂的注入流动性。通胀没起来，铜单价囤货炒作。通胀预期跑在前面，美国的疫情，就业还没改善，没QE动力。但美债，17年和18年之间。预期判断的比较混乱。空仓出来是理性的操作。不会是15年，也不是18年。去杠杆宏观杠杆率下降，业绩和估值的双杀。15年水牛和暴力去杠杆，现在都不会。央行相机抉择。央行目标很多7个，美联储更简单。永煤出事后，放手，再收回来了。市场无牛熊，小周期波动节奏。暗地里的美股不能熊市的预期。0.125%发的2年期美债，依然爆抢。很受欢迎。美国股市下去，萧条出现，因此不可能。都是自己吓唬自己。核心资产估值不高FACEBOOK30倍，英特尔10几倍。价格下跌都有可能。核心资产应该说到分化的过程。估值杀到一个合理区间。茅台，顺丰等跌下来可以关注。中小市值的行业龙头，跑不过公募基金。存在的价值。望远镜和显微镜，来选股票。没法重仓，1.空仓也是理性。2.还有一个策略就是找优质品种低仓位开始越跌越买，做做末端。3、挖掘隐形冠军，不能太集中，需要一个组合。市场认不认是一个问题。不能押宝。宽幅震荡，挖掘个性化机会。大部分时间都是这种状态。核心资产看牛市泡沫阶段，开始破了，把握结构化机会。

会议总结

                                   

整体参会者偏悲观。认为抱团股基本瓦解，如果有反弹应该逢高卖出；不排除个别依然会牛，需要找低估值的业绩超预期的如钢构建材、金融地产等；但整体认为后期中小市值的，底部区域的，性价比高的依然是关注重点。对美国国债收益率情况比较关注，有观点认为后面美国国债收益率再涨的空间小，密切跟踪美元走势；对美国通过1.9万亿美金的财政支出表示关注，对未来几个月国内PPI出现高点，美国CPI出现高点有预期。对中美利差表示关注，关注美元，若美元回落有色金属依然有表现，是否主升浪有不同看法。对种业特别是转基因种业表示看好；对碳中和相关的环保板块表示关注；对投资策略方面，有多种看法。（转）

机构投资者周末0206交流纪要

（转）一、私募基金经理。市场呈现出一九极端行情，可能不是常态，市场风格可能面临切换，银行和中小板块、二级蓝筹后期可能迎来机会。总结本周的上涨板块中，银行、饮料食品、化学原料、化学制品、通用机械等走势强势，从宏观角度看，CPI可以观察下猪肉价格期货，关注国内10年期国债收益率，以及美国10年期国债收益率走势，以及美元指数走势；卖方预计CPI和PPI高点仍在5月前后，DR007报价两年来首次上调，货币政策真正的拐点观察重要窗口期将在二季度。短期看，从历史经验看，下周的三个交易日维稳预期，整体或许3根小阳线报收，让大家开心过个年。板块方面，关注银行、券商、种业，低价高PE的细分龙头化工股、业绩预增的品种。
二、券商自营投资经理。我个人倾向于三个交易日乐观。年前资金最紧张的时间过去了，机构和个人面临，持股持币的情况。市场调整幅度和货币政策转向预期有关，市场已经过度反应了。央行的收紧流动性，对楼市加杠杆等风险敲打一下。市场的货币政策没有这么悲观，管理层有足够的智慧，过热的情况会敲打下，过冷会改善一下（他人补充，周五盘后发布鼓励社保，保险等资金持续入市。）。外围形势，M国B登的发言，认为Z国是最严峻的对手。货币政策大幅度转向概率不大，现在还没到拐点时间。上周比较弱，强势股都是基金重仓股，二八行情转向一八行情，前期抱团股松动，银行板块有大量的资金流入，下周二左右比较好的买点机会。激进的投资者，可以提前介入，做超跌反弹。市场的利空释放的差不多了。从布局角度看，参考券商，军工，芯片，种业等进行布局。
重点看好券商行业，调整的如龙头中信证券12连阴，很少出现。作为从业人员自身来看， 整体行业还是很好，目前价格回调是背离基本面的。16,17,18年等信用债，两融，等问题暴雷，后面19,20年很多问题都在处理了，很多券商计提了准备。现在券商都是在轻装上阵。深交所中小板和主板的合并，未来注册制融资，利于券商。（2月5日新闻，深交所主板和中小板合并，沪深交易所的市场定位也更加明确，形成上交所主板+科创板和深交所主板+创业板的资本市场新格局。合并中小板和深交所主板将会为下一步推进全面注册制改革减轻阻力。预计在监管层的强力推动下，主板的注册制改革有望在2021年实现落地）。券商是龙头为王的行业，向龙头集中，抱团的可能性预期。整体看，如果有反弹，后续有机会，那么券商有较好的机会。不确定性就是券商普遍在做定增，从机构持仓看，持有券商的比例比较低。未来资金量的引入，券商是，目前是调整了7个月，目前比较好的，
三、某券商卖方银行行业首席：很看好今年银行板块的投资机会。今年流动性和货币都是要收紧的：央行杠杆率基本稳定，基于GDP的预测。在这个背景下，第一个高估值，高景气度的板块是关键的变量。估值比较高，如果景气不及预期就会调整。低估值的一个主线，预期也比较低。不是低估值就能涨，而是核心看基本面的复苏，银行板块具有代表，低估值，低预期的，还在改善。否极泰来，价值重估。银行核心逻辑：1，经济的环境，整体向好，起码整体比2020年好，银行作为顺周期的行业，基本面改善，对盈利的作用，对风险的改善和修复。2、从银行的自身基本面研判的话，营收增速压力逐级减少，风险，不良的改善，利润增速会走好，增速回到0以上，单季度增速40%，2021年全年行业增速8%以上，利润逐季改善，基本面逐渐改善比较舒服。3、2020年，坐实资产质量的一年，不少银行不良率下降10--20PB，经济向上，引导不良核销。2012年以来最干净的时候，水分很干了。4，当前的估值水平不贵，交易结构上也不拥挤；基于以上4点看好板块机会。从个股的上，银行的板块的逻辑，几年分化非常明显。思考发现，银行估值体系在发生变化。头部银行的，这样的估值和普通的估值差，越来越大的。招行，宁波，平安，兴业等为例，中间业务收入，广义的财富管理占比提高；未来提升高，不受传统表内授信即资本的约束，不承担资本，用PE的估值；宁波，招行都是15倍PE，平安更高点，兴业也是大个位数水平。资本是能看到银行的趋势，有没有道理？ 因为以前资管新规，没有打破刚兑，表内都是表外，没有意义，刚兑的打破，未来收入更洁净。兴业银行和平安银行的更看好，当然招行宁波也会很 优秀。兴业银行确定性高，中长期逻辑比较顺， 业绩的弹性，从中短期2020年大力的做财富管理，大幅度250亿减值，600--700亿利润，未来释放弹性；确定性，今年核心资本充足率9%左右，比较缺，其实公司可能债融资如可转债策略预期，董事长落地预期。业绩确定性；财富管理角度，兴业银行强势的点，抓资产的能力很强，历史上介入地产，非标业务等节奏领先，丰厚利润后，市场进入和退出。敏锐的嗅觉。以前没那么强的财富端，更多的人力和体制发展财富管理业务，依赖领导的决策落地。2019年人事权调整后，财富管理增加1000人，30%不到的水平；后面的大财富，大投行的增长催化，更加坚决。1PB还没到，对比其他还是比较便宜。第2个，平安银行的角度，大的逻辑来讲，给2倍PB，主要是金融科技溢价和财富管理的溢价。平安的科技放卫星，做物联网，供应链金融，作为一个科技型的银行，科技的投入力度和理念。持续创新的动力，持续的赋能。零售的业务还在迭代。平安银行的财富管理能力，渠道（负债端）能力，平安集团零售能力200--300万客户，平安银行目前5万人占比很低，后面可以依靠集团的私人业务和银行业务的发展。增长潜力较好，挖了招商银行的领导，继续加大了私人银行，增加几千人，未来中枢非常可观。除了兴业和平安，性价比考虑也跟踪：南京银行，浦发银行，光大银行，长沙银行、邮储银行和建设银行。
从银行估值看，目前估值情况? 银行板块的角度分化。从市净率角度，还在10%分为以内，某些个股估值以及历史新高；4倍PB以上，招行宁波会继续，PB破1.2倍，现在已经2倍；趴在底部的，个别的银行比较好。国有，普通一些股份制、城商银行等。整体上，10%分化以内。还有广大，浦发，中信，华夏等次银行还在底部区域，优质银行头部已经历史高位。（提问者补充，2020年11月1日测算过高，PE,PB角度，10%内涵增速回10倍PE，以及回归到PB位1，空间看30%）
大的银行的如何看？国有银行，有机会迎来估值修复。来自资产预期的加息逻辑。如果说，重演冲锋的行情。逻辑的，加息，不能回升很多。一旦发生利率提升，对大行很有利，但是目前贷款利率没有提升。2、一旦央行国有银行，支持小微的政策取消，则非市场化经营转向到市场化的经营。概率低。3、 温和的业绩回升，资产质量的改善。17年叠加的。
AH银行股价溢价情况怎么看？溢价率比较高的分位数上。国有银行的，中行，建行等溢价率高，其实招行的溢价率并没有很高。港股已经涨了很多。 最好的机会在去年9月30日，当时股息率在9%以上，叠加估值修复的。现在投资港股银行的，邮储银行可以继续看。关注，建行银行和光大银行，基本面坚挺。这几个标的。建行和邮储的驱动因素，整体利率温和回升。
长期利率低对银行的影响？ 长期低利率这件事情没有存在， 美国也没有，只是阶段性的货币宽松。国内也没有，目前整体利率3点，未来利率中枢会下行，但是时间比较行，短期看不到。即便实行，美股的银行，没比A股银行低。摩根大通的PB1.7倍。长期低利率不是所有国家没有，美国没有， 只有日本，主要是因为他们经济不行。中国没有。负利率暂时还没看到，远一点，看不清楚20--30年的货币发生什么状态，也许是数字货币，是可以负利率的。为什么在欧洲和日本负利率效果那么差；现金的利率最低是0.，货币政策效果削弱。央行解决这个方案，就是数字货币，可以用负利率。未来不可知道。发生与否，货币形态变化有福，效果如何难说，美国也没发生。供参考，未必全对。
如何简单判断银行的优劣？（传统一般行业公司是现金流，净资产收益率，市盈率，市净率。那么比较简单的判断的指标吗？）传统银行的估值，跟ROE有关系；ROE越高，估值越高。很简单，传统稳定PE，如果中间业务增加，那么PE会上行，估值从速。洁净中间收入比较高。 不良率也是，最终还是看ROE，
分红率的影响？分红不是主要核心估值原因。理论上估值超过PB1，大行分红高，增长，盈利能力才是关键。破净应该要多分红；提升分红率改善估值。
貌似严重低估的银行怎么看？很多银行的，小型的银行估值，估值小于0.5的，现在有些银行，估值比较低，如民生银行等，特别低的原因，PB为0.49，从PE角度看5--6倍，具体PE不高的原因大体这几个原因：1、盈利能力出现了下滑；所以PB、PE低。2、对风险的判断看不清楚；或潜在的，如内控比较混乱，暴雷等事件影响，估值下去；3、还有就是在找不到特色，没有标签，最低的估值。如传统业务，信贷业务增速不高预期；4、非市场化的折价，政策银行等。公司治理，长逻辑没有等，这种情况出现。
蚂蚁金服为代表的互联网巨头受到政策的调控冲击，对银行影响怎么看？
蚂蚁等互联网企业，起来历史背景，监管的容忍和包容。金融科技，和监管的环境有差异。拉平了监管的要求。存量的互联网优势在消退。以前互联网强势，后面是合作意愿更强。互联网金融，牌照。口子很严，具有全国牌照的银行合作，纯的促进的业务。不怎么完全的从头吃到尾。为银行议价能力提升，特别是中大银行，但对中小银行未必有利，可能是个打击。
均衡的影响，互联网巨头，科技金融，金融科技也好，在机制等方面有这种文化，突破的方向？
说实话，突破的在于监管层的。金融本质是按照牌照吃饭的。没有牌照干啥都违法。在牌照方面，卡的比较紧。监管放松，在有限的范围内通过技术为金融机构赋能。从竞争转向合作，比较容易点。
未来中国银行的中间业务未来5--10年的发展趋势如何，真的能跟M国那样好吗？
中间业务，信用卡银行卡。后面增长比较多的是财富管理业务和投行业务。如果相信直接融资业务，要相信增长的，佣金收入提升，态势非常明显；现在非常明显的转折点。需求玉如，刚兑的打破，也是进行中的。刚兑利差，2020年，破1/ 基金的，代销的业务。以前也有中间业务也有，但是假的，只是利差，代销和管理费用，低风险收入。其实给的估值，中间业务收入，AEM增速比存款收入要快。
财富这边转，搞传统的信贷业务，AEM增速，前行。
历史上2007年银行是最后一波上涨。什么情况下，银行估值会下降呢？
1、经济的崩塌，比如经济危机。疫情，直接终断。企业现金流很大的。整体的资产质量压力很大。银行板块，疫情不会出现大的反复；2，M国金融制裁预期；这个话，概率不大高。去年实施起来，也没放到银行名单。心态平和，未来修正，没有制裁风险。 3，市场系统性风险出现，银行股也会跌。
问下港股邮政储蓄银行怎么看？
邮储银行：我们称之为注重0.5的阿尔法；1、国有大行的机制；2、邮储银行资产端的提升逻辑很强。下面很多的邮局，邮储银行有很多网店代理，低成本的，需要给集团费用，负债端非常平；最大的看点资产端，同业利率比较回升； 贷存比相对大行还有空间；3，邮储银行的零售业务非常有特色。平均的户均贷款几万元；小微贷款比较分散。在资产质量看，中间业务占比6-7%的水平，对比大行的基本20%的多的，中间业务提升过程预期，有依据可行，信用卡和财富管理业务在抓。可预期可对待。跟其他大部分银行比，也不贵。
请教下港股中信银行，净资产10块多，股价3.6元，各方面估值很低，怎么看？
如果是财务投资者那么，可以拿。3.5倍PE， 0.29倍PE，很赚钱的。如果搏股价换一个。如果是保险资金，可以长期拿。业绩确定的是邮政储蓄，光大等。
春节前后的货币政策松紧情况怎么看？
现在银行同业的趋势，春节后，短期内的紧张程度。马上过年了，节前的，流动性紧张，会呵护下。节后，判断春节后会收货币。贷款的增长会受到明显的约束。从3月份开始。1月份开始从信贷投放来看，还是要好，但信贷增量跟去年差不多，因此春节后回来要收一收，重回相对平衡的状态。
银行同业的利率水平和持续性？
利率成本在2.6。和社融没啥关系。利率之前比较低，去年，货币宽松2%不到。但是整体后期收起来，现在2.6%，货币收，没见信用收。信用依靠信贷额度，央行的指引。存款准备金率如果想动，信号意义更强，主要是通过信贷额度来实现。紧平衡的状态2.6--2.8的区间震荡。
近期给机构路演的，机构如何看待银行板块？
机构整体对银行的关心度，在提高。市场脆弱性在提升。之前消费，科技的投资经理开始关注银行。银行板块近期热度也开始了。
四、私募基金经理。春节之前，只剩3个交易日。大概率震荡往上的概率，节后相对行情乐观点。抱团，茅台这个事情，对抱团的一个比较的，其他个股的影响，相对较大。需要引起重视。茅台是中长期优质标的。短期拔高很多，对短期走势不是很好的事情。对行业和板块。刚才聊到银行板块，低估值板块，是机会。是新的消费，跟互联网挂钩的，特别是跟年轻人，消费主力的品种。然后。先进制造业，估值不高，大的龙头，细分子行业的龙头。包括上次聊的矩子科技，和而泰。近期还跟踪：天润工业等。（他人补充：找些确定性强的细分领域龙头品种，跟踪农业的隆平高科，跌破拟定增价格的年报业绩预增股：西王食品，以及跌破国资入驻价格的兰州民百等）
五、资深券商人士，看好东方 ，2个方向，券商在头部集中，中信证券，华泰证券等。经济18年不好的时候，券商20倍PE比较合适。 东方财富是财富管理的方向发力。天天基金，证券公司等。获客端的低成本，平均成本或客成本200块；东财的基本为零。 富途等海外涨幅的很好，获客成本比较低。在交易端，两融市场的份额都在提升。非常看好的公司。5000--6000亿。（他人补充：现在券商持仓最多的机构是国家DUI,基本上市场的风向标。看好牛市，配置券商无疑是正确的。另外，其他券商中，部分地方特色，或者业务特色的地方券商也是有机会的。）
六、私募基金经理。调研情况，赣州调研。 稀土近期调整，非常担心。五矿等，带了几个稀土，盛和资源，南方稀土等，磁材企业都去了。对Z变，影响有限，2月1日左右时间。Z变前有联系的，1月15日，赣州人在搞稀土的比较多，回来的人少。国内占比40%的份额，6大稀土集团占比80%，20%流行其他市场。。的情况，2019年，进口12000吨左右，包括稀土氧化物左右。。会继续下降。中国南方稀土有几个矿要开出来，这个 影响比较大。环评 已经通过。预计在5月份左右，拿到环评和安全生产方面的批文，那么稀土的价格会冲击。9000吨。南方稀土这块的采矿进程。 新能源和新能源汽车,5G的需求。 20--30%的涨价空间。 电池，电机等短期内无法满足需求。赣州，军工企业来投资的多，希望保障稀土供应。过来，赣州分离加工。 周五的调整，受新能源影响调整。盛和资源不做推荐仅作为案例，既可以分离轻稀土，以及加大含量变成重稀土。几个元素可以调配。按照盛和资源内部，2021年，1万6吨；2020是1.3万端， 增15%增幅。新能源汽车每辆车3--5公斤需求。中美关系是一个方面。盛和资源唯一走出国门的稀土企业。 仅次于赣州的量，品味比赣州稀土的量高，6%---12%左右。格林蓝岛，买。丹麦，我国。釉。 回调10-20%或是机会。涨30%可以波段。
五矿稀土做贸易这块，高位卖，低位收储。因为央企，利益分散。北方稀土要提升成本15%左右，下游传导，轻稀土也会涨。 下游磁材这块不建议去看了。金力永磁备货比较多。半年。定价权比较高。12--15%的配额增加。今年这种情况，往上增长预期不大。涨幅太快，不利于上下游。过山车，利于贸易商，对实体企业是伤害。每日纯买方量化复盘，
七、私募基金经理。银行目前有共识。技术面来看，跌在底部，放量起来的。矩子科技类似的。放量起来，凯撒文化等，慢慢起来的，沃森生物等，金螳螂等。这种股票，换个思路，在二线品种，小细分领域龙头，如果跌的比较多的，可以关注。春节后，一段时间里面可能风格转换。
八、私募买方医药研究员。分享一下，明显观察到疫苗股反弹，智飞生物创新高，康泰生物。 前者2020年33个亿左右净利润预期，40%左右增长；康泰生物弱，业绩预期7.8个亿，变6.8个亿预期。核心品种，四联苗有所下调。另外，新冠疫苗预期，从全球市场角度，未来3年，供给偏紧。国内的好点。新冠疫苗预计贡献的利润，10块左右/支。康泰60亿净利润预期，就看怎么拍了。疫苗这个赛道非常不错。新GUAN的内生增长，基本盘还是很好。
原料药，需要还有，司太力，还是很大。造影剂制剂这块，2020年5月份，拿到3个批件，逻辑相对清晰，原料药的销量增长，制剂有所发力。制剂出口这块，值得期待。19年，1000多吨，2024年看2550吨。造影剂也是很好的赛道。
十、私募基金经理。流动性回升是主基调。 后期是通胀上升，交易上行。周五出现了化工的集体大跌。提前交易流动性回升了。还是一个扰动，经济复苏还是一个持续的过程。为什么一季度感受最强烈的，高风的偏好军工，TMT等都下降。 风险偏好降低。传媒，TMT，军工建议回避。 香港板块的，主流策略，配置香港，港股的仓位，往上限配置。不约而同的策略。最优秀的公司，蹲着，白酒里面的茅台，老窖。医疗，优秀的公司。而不是短期的扰动。两个方向，从其他的赛道，股票上，就是持续的阿尔法的公司。回避格局，赛道，高大上的情怀等。
去杠杆走了第一步，收房地产的流动性，第一阶段；去地方Z府的杠杆；清理刚兑打破。软约束的打破，地方Z府；18年的去杠杆，资管计划，影子银行的体外循环。 真正的是明年的情况。第一阶段的早期。现在已经看到了方向，对市场的影响之后。后面的配置，策略不要抱有侥幸心理。个股挖掘上，中局思维。涨价等不重要。风险偏好，短逻辑的可能有陷阱要买。找阿尔法的公司。不要去限制市值大小，英科医疗，安井食品也是从20--30亿市值变大的。玲珑轮胎200亿到600亿。
轮胎，赛轮轮胎，森麒麟等。类似三一重工等都是竞争后走出来的。外部资本没有欲望进入，存量蛋糕的问题。谁的效率最高。中国赶超起来，比较容易。头部万家，德国马牌等都没拿到，都被中国企业拿走。 日本汽车相关的国产化，历史悠久，也没PK过中国。轮胎相关配套，中国占优。机械，偏手工。世代相传的，轮胎，米其林彰显，但是电动车时代，来自软件。特斯拉要降低到10几万；米其林3000，森麒麟300块做。现在的消费者，不太在乎国外品牌。未来2030年智能布点，海外轮胎巨头并购等有长远规划。长期看，中国轮胎的头部，没啥疑问。性能品质，和单场运营效率，份额增加。
定制家具也复合。找头部家居，所有家居高频词的，靠前端，服务的性质，口碑。客户的头部品牌的影响，非常大。同时很作了， 跟踪：欧派家居，索菲亚、尚品宅配、志邦家居等。市占率，提价。客单价提升。家装公司做新的渠道；欧派先转型； 索菲亚也开始转；品牌消费品代表。长期确定性的，家居产业，跟着房地产周期走。实际上，很多都是伪命题。竣工面积差等，未来几年等释放。这些都是伪命题，开工结算，竣工商品只看建筑面积等。竣工面积没啥波动。核心在于到底企业做的咋样，渠道转型，B端工程是否早期抓住了房地产商。B端的效果和成长预期。持续的看到成长。预售款，长期红利，20-30的增长，维持3--5年，20倍PE。
会议总结：整体大家对货币政策相对关注。对货币政策的影响，部分观点认为短期认为对于货币政策是市场反应过度，部分观点认为节后二季度是观察窗口。短期看好下周三个交易日以及春节后行情。2021年对业绩确定性，对低估值更关注。看好金融板块中低估值的银行板块，看好券商；对农业龙头，以及相关低位低风险的品种进行挖掘另外保持对业绩确定性，市场格局相对集中度高或者不高的的轮胎，定制家居等乐观。参会者不少认为节后市场风格可能转换，细分领域龙头中小市值关注度提升。
纪要仅供参会者惠存。
另为动态跟踪板块，为参会者提供，每日纯买方量化复盘，详见视频号：承承的鱼。

机构投资者1月30日周末交流纪要

（转）一、私募基金经理：梳理了一下上周的板块。其中化学制品，文化传媒、通用机械、计算机运用、家用轻工、航空运输等走势逆势走强。沪指回踩60日均线，空间调整基本结束，节奏需要观察。流动性方面，1月29日央行投放了7天逆回购1000亿元，实现当日净投放980亿元，卖方预测未来下周预期投放1万亿左右。因此下周大概率迎来市场的大幅度反弹。整体而言，2021年利率中枢大概率上行，2021年的收益率预期要降低。 板块方面看好，银行板块，券商板块，以及农业种植板块。

二、券商自营投资经理。下周技术性反弹。本周调整很多。市场很脆弱，在这个时点，机构犹豫，2100亿1月份回笼，利率3,提升到3%以上；担心流动性收紧和货币政策转向。市场出现了快速的下调，1月份涨幅很多，攻击4000点以上必然回调。超跌股开始上移。市场风格可能从二线龙头开始，低估，滞涨的会起来。这波周期可能拉伸，春节前可能动静不大，后面可能是春节后以及两会驱动。

GAMS，美国散户干赢了机构。低估品种，机构的抱团也不是可怕的。说明美国的泡沫已经非常严重了，不排除是美国机构诱多散户接盘。不排除美国后期的可能有暴跌风险。综合判断，距离春节8个交易日，逢反弹减仓。应对海外的不确定性。即便有反弹也不乐观，建议下周反弹减仓为主，部分高位的最好是减仓。从配置 的角度来看，滞涨的，低估的品种，二线蓝筹，后期拉伸预期的品种。银行，券商属于这个范畴。后期应该有机会。券商ETF等可以关注。5GETF。

三、券商自营投资经理。这次下跌，央行流动性回收，从一个方面体现出市场的脆弱性。瞄着货币政策，比市场更敏感，更跑的快。对未来走向，如果说春节前三天的稳定性情况。调整的充分的，超跌的，两会情况行情可能还有点肉。剩下的时候，不会有太多意思。偏市场前三天，品种方面，科技板块中，结合十四五规划中，发布的国家安全，硬科技等选择品种。选择第一波中不要涨幅过大的，业绩增速能维持，还算靓丽的品种。

四、私募基金经理。市场货币收紧，类似美国以前漂亮50的，10年国债收益率持续上升，破灭。目前A股类似，需要密切关注。 分母端利率提升，风险偏好下降，风险评价提升。 隆基，振华科技等品种业绩很好，公布后，直接借着利好离场。市场风险在加大。银行端资金，春节方面是否变化。现在不少投资不看PB了，基民是否会赎回？强制平仓，追加保证金等措施？

后疫情板块在关注，像影视，文艺，航空，旅游，线下教育（如豆神教育）反弹。18年四季度看，2年左右了，一般2年左右行情。炒作这个时间点，MLC，美国迪士尼等，也在疫情后周期的炒作。可能风险越来也大，节奏也开始。

五、买方医药私募研究员。跟踪普洛药业。原料药龙头，试剂贡献业绩弹性，CDMA高成长。跟原料药龙头对比华海药业相比，多这一块业务。普洛药业大概值300亿，未来2年预期30%的增速预期，降成本的可能。缺点：汇兑损益和印度，去年1季度爆炒了原料药这块也需要慎重。

核酸检测这块超调，国家鼓励就地过年，之前的预期打的比较高（他人补充17亿次人数，到11亿次人数），不管如何都是实实在在的增量。 凯普生物、金域医学等第一季度业绩应该很好，持续性不错。最近上海等，石家庄控制的比较好。部分地方低风险要求，Y情控制的情况，例如返还上海的核酸检测？ 可能政策也在调整。市场认为检测不是常态化的东西，实际上是常态化了。凯普生物目前回调到位，应该是机会，内生增长比较强。国际医学等走势比较强，持续跟踪。我武生物的脱敏治疗走势很好。其他基金的龙头持仓：药明康德类比恒瑞医药。CRO二线博腾股份，医疗器械：迈瑞医药。爱尔眼科，通策医疗等。

六、私募基金经理:2020年绝大部分化工企业同比都增长了，尤其是下半年。国外停产或库存，都是中国进口。中国的产品，家电，冰箱， 内胆等用到化工产品。一般来说均价四季度比二季度涨1倍的很多。2月中旬开始，美国，油价可能出现大跌的可能性。所以化工产品，过于兴奋。大部分在3-4月份的业绩可能出现想下滑；现在三分之一的企业已经放假了。估计其他的在下周开始也陆续放假，央企，国企，民企，恒力石化，荣盛，中石化等平时都是连续生产。除此之外，下游客户都是间歇生产，放假到2月底和3月中旬，已经没有订单了。如果原料供应商，下游没有需求，就是类库，2020年3月份，暴跌一样，自动化程度高的没停产，累库起来，益处来后，就是筛货。大的超发8万亿的钞票

，春节前，银行主动问企业是否要钱，流动性过剩，贬值，物价上涨预期。化工有三分之一出口。如PDA，恒力石化，荣盛等，5800万吨，产能占到80%以上，必须出口，汇率面临打击。人民币可能破6，印尼越南生产需求。现在化工行业，建的超过10万亿人民币，几百亿的上不了新闻。万华，在6000万吨的炼油厂。韩国的微山第一4000万吨。需求能否跟随？？？产能过剩，竞争激烈。进口的沙特，没办法反倾销，全国的市场7000万吨，沙特20%；甲醇主要是伊朗。MDI8000块成本，卖3万，审批垄断，伤下游，现在卖2万多。其他的行业就替代掉。产能过剩，价格上不去，PDA，P8的技术。都在比；未来价格战，以前1.2一吨，现在3000块--4000块一吨。乙二醇一天跌了1000块。化工品波动率加大，更多的集中在风口上，有创新精神，新材料新材料的，固电池材料，联泓新材上涨，背板的胶黏。降解塑料方面，丙交酯不掌握该技术。PHA太贵了。做膜的，拒绝推广，但是很热。金发科技今年涨幅不错，瑞丰高材等。可降解，跟新能源还有一波。某技术突破，万华化学就可能倒闭。类似以前的长虹。

2021年涂料行业怎么看？ 前10名都不是中国企业。中国涂料做的最好的，销售额最大的是三棵树。但是跟前20的还是有差距。东方雨虹65个亿。毛利率高超过40%，个性化比较强。亚士创能也走势不错，业务都是2位数增长。松井股份 差强人意，4个亿。1万多家涂料公司，未来龙头效应比较明显。

金发科技，道恩股份， PPTA 用石化原材料不可降解，可以肢解。 只有乳酸等这类才能真降解。其他的都要谨慎。胶黏剂 绝对龙头是汉高。中国的胶黏剂三流都跟不上。对比汉高这种博士，某天新材是初中生水平。部分优质公司没上市。

七、私募基金经理；高点后回踩走势正常，上周的急刹已经达到这个位置。临近1月底资金紧张，告一段落。从5到10天的流动性看，买入持有的赢率在70%，市场缓慢进入。阶段性的影响，不会一头栽下去。结构性来看，新的消费，新材料，高端制造，区别以前的抱团思路，可能2021年，中等市值的子行业，细分龙头行业里面来投资。价值也会被市场挖掘，不会跟2020年一样。跌破一些龙头行业，低估的产品。跟踪了矩子科技近期受到小非减持影响，长期可以看看；另外跟踪了和而泰。

八、私募基金经理：利率继续抬升，后期有一个缓和。看中长线的品种为主。短纤4年一个周期。三友化工，78万吨，烧碱，树脂等。1.4万 ，2万到3万价格预期？另外，就是中泰化学，73万吨-60万吨归母， 4--5亿净利润；PPC和烧碱。高位回落，有冲击。核心的还是连段纤；定增获批，8.54元。其他的，梅花生物 的价格上涨。未来的猪价格会大幅度大跌。未来33跌到10块，下游需求还行。出栏量会增加。

九、私募基金经理：高位缩量，久盘必跌的格局。大跌是A股常见。每个月底收紧，这个月。年报预期这段行情。过年行情，吃喝玩乐的行情。零售餐饮，饮料酒水，电影 游戏等机会。里面精挑细选一下。美国那边有意思，可能会带崩市场。虹吸效应，美股阴跌，全球各地抽钱。换成美元回去。出现水回流。需要警惕关注。 A股相对稳健，最多融券，A股更有吸引力。国家对市场的稳定有安全，比存款利率高点就行。散户和机构之间要个平衡。具体品种，还在整理。然后，根据其中不错的情况，进一步筛选年报业绩增长情况。未来增长预期，经营分析和前景。分红和高送转的慷慨的关注下。年前控制下仓位，不看多也不看空。机会也有。

十、私募基金经理：下周是减仓窗口。 当天到期的麻辣粉等，比较好的周一，周二是不少到期。周一、周二恢复。是高仓位和高仓位降低仓位的。美国股市牛了13年，高位；特斯拉为代表的热门股票，美股散户化，超过了机构。美股充斥了投机。基金同时降低多头和空头仓位。茶马福，前FACEBOOK高管，谈DCROSING的事情，如果美国降低杠杆，1万亿美金的指数成分股。配对交易风险要非常低，放大杠杆的原因。规模系统性，做空垃圾，做多优选。处于风险低，稳固阿尔法。美国散户的或者背后的机构，暴露了美国对冲基金过于精妙的系统，被证伪了。有机构被干惨了。多头，100亿美金亏损。可能对冲基金的商业模式面临巨大考验。如果机构都在去杠杆，那么头部公司受到抛售，那么买盘干枯，流动性风险。M国的Z治环境，指责华尔街，很容易带上色彩，众矢之的。对美国的生态，有冲击。国内流动性回收，略超预期，对市场的扰动有点大。背后反映出Y行的态度，囤积在同业拆借，炒房等不满意。不确定大，提前兑现避险是理性选择。

绝大部分机构的仓位，非常高。但是了解的情况是，部分基金经理在调整仓位。上半月的主流赛道，这周反差比较大，考虑新的想法。调仓？去年2年的盈利中位数30%，意味着中国一半的基金经理可以碾压巴菲特，这不是常态。估值很难正常解释。格局，信仰，赛道等去讲，流动性泛滥不能持续的话，不能持续的。所以整体上，选择降低仓位。后面的交易的线索，应是经济复苏，上游通胀等去看。以色列，证明疫苗的效果很好。后续能看到疫情的数据的持续好转。经济复苏，货币周转速度加快。全球的资源，上游是首选。其次就是偏防御的银行股。在加息周期的上半场表现好。贷款的资产质量，和息差收入帮助。估值低预期低，未来基金方向。 上游最好的就是化工，化工的赛道出了，万华化学，华鲁恒升，龙蟒佰利等。制造业也在中国，非常完整。下游的资源，人力资源，产业生态都很好。40%的淋浴占据绝对优势。中国企业，高端。精细化。赛道长。化工里面，大炼化，荣盛石化，恒力石化，桐昆各一份，中国巨化等。金禾实业等。行业定价权+现金流。

1月份看，基金中广发的朱锐最牛，一半是化工股。铜2个月没涨，看后期启动机会。首选化工。将仓位去杠杆有必要。仓位和后续的配置。有部分公募关注银行，绝对收益先降仓位，看结构。邓晓F近期刷屏：他认为防御板块和高估值的成长股，这些品种的估值和成长不匹配，大概率出现的情况，流动性回收，最有利的是上游的股票。高估值的防御板块，现在机构过于拥挤在这个赛道上，可能是风险。

十一、保险投资经理：2020年受Y情影响最严重的的行业可能是2021年最强的板块，航空机场，酒店旅游餐饮等。在跟踪上海机场、华夏航空等

十二、私募基金经理：听了一下法兰泰克的业绩路演，分享一下，业绩预增的主要原因:1、公司起重机订单大幅增加;公司上调了部分产品的价格;2公司研发的智能化、自动化起重机等新产品获得客户认同，产品结构 进一步优化，主营业务毛利率提升；3、公司新兴的高空作业平台业务成功研发出履带式剪叉车等差异化产品， 市场开拓已见成效;4、公司精细化费用管控，有效控制成本增长。

十三、私募基金经理：短线减仓，长线拿稳，在跟踪：捷捷微电。

十四、私募基金经理：春节节后，货币政策还有维稳需要，对房地产的行业打击。 锂电持续看好，锂矿方向；稀土方向表现较强。市场情绪不是很好。产业逻辑很好，需求稳健增加。供应受限的。前期涨幅很大，因为配额用完了12月到1月初涨的快，目前稀土涨不动。后面的配额统一安排，过度追高没必要，短线压力凸显。西藏珠峰，在跟踪。

十五、私募基金经理：邓的发言，以及指数基金15%的新规，集中抱团拉伸是管理C不愿意看到的。2月1日实施。500ETF暂停融券卖出业务。同期小票平仓预警信号，后果很麻烦。股权质押方面。需要慢，不是快。央行的动作，传达意义。2021年共识存在严重偏差的一年。本人的方法：中证500里面选标的，中证1000中里面选细分龙头企业。业绩好的。央行抽水等预期。最近的，会议，26号人社部，传达的就是2021年人社部为整个增量2500--3000亿资金，养老保险；27号，国企的国企改革可能是个深化年。各部门的三年攻坚战，双百方针，落在实处。国信投资，大宗等持有了几十家A股国企，细分龙头。例如河南的牛股，绝大部分都是国企。国企改革，混改，可能出一批牛股。例如以前郑州煤电等只是个序幕。未来国企改革，国企借壳等板块值得关注（他人补充：兰州民百国资6.5元入主，未来可能成为牛股）。 另外，白银的工业用途值得关注。光伏家电等方面用途广泛，金银价格比正常是1:50，现在1:70等，白银或低估了。


会议总结：从参会机构者的观点看，整体相对悲观，但认为下周央行放水预期下会反弹，认为反弹是逢高控制仓位为主。对M国市场散户现象表达担忧，对美国后面趋势认为不乐观；认为春节后或两会前才有行情者居多，认为目前公募盈利水平持续性存疑，后期部分基金经理大概率会择机调仓。对板块方面，看好银行和券商板块，对上游的化工板块有较大分歧。对有色看好，但是短期仍需观察相关期货价格。对国企改革的板块开始关注度提升。对超跌的核酸检测医药和临近春节的吃喝玩乐穿住行等消费板块看好。


纪要仅供参会者惠存。

另为动态跟踪板块，为参会者提供，每日纯买方量化复盘，详见视频号：承承的鱼。