01

投资，首先它是一种收入方式的转变，从自己挑水吃，到打造自己的自来水管，从主动收入到被动收入的过渡。当然，这条自来水管刚刚开始的时候很弱小，要它足够大供应足够多的水，那么是必须花费你很多的时间精力去打造。但不管怎么样，只要大方向正确，再掌握一点基本简单的技巧，日久天长，每天挖一点，每天加深一点，每天进步一步，总有一天会建成自己的大运河。

收入方式的改变，随之而来是带来了生活方式的改变。大家为了养家糊口，很多不愿意做的事也必须要做，哪怕这些事情可能损害自己的健康，甚至有一些违反法律，不就是为了家人过上好的生活，为了多赚一些钱。这些人有几重身份，一边是别人的孩子要照顾老人，另一边是又是孩子的父母。一代人要照顾两三代人，这种种重担压得人喘不过气来。这些人从来都是牺牲自我的消费享受，去支付老人的药费，小孩的学费，这些人是平凡的，却也是伟大的，是一种伟大的自我牺牲精神，照顾好家庭，就已经是最大的慈善，无上的功德，我对此非常的敬佩，这也是我一直追求的价值观。

我非常心疼这些人，我也曾经是这里的一份子，为这种牺牲自我成就他人的精神而感动。所以我真心希望有缘之人，看到我的文章，能够早点开悟，以正确的方式，开始投资，越早越好，很可能我的文章，会不知不觉间改变很多家庭的命运，这可能是我的使命，也是我本人的无上功德。

本人便是一个极端的例子，从早年为了赚钱，忙得要死。到现在投资的自来水管打造成功了，被动收入足够大，不需要再付出时间精力，所以我现在的状态是闲得要死。可以有大量的时间做自己想要做的事情，每天最烦恼的就是时间要如何打发。因为时间太多了，所以生活上也越来越追求精致。当然我说的不是奢侈生活，奢侈生活需要钱，而精致的生活需要的是时间精神。

比如我喝水，一定只喝温水。比如我吃早餐，每天到市场买新鲜的番薯玉米，回家自己蒸熟，再喝上一杯自制的新鲜无添加豆浆，一杯豆浆融合了十多种杂粮。在我心中，这就是我每天生活一个完美的开启。

其实这些精致的生活，并不需要花费钱，我的生活消费可能比很多上班族还低。精致在于精神境界的追求上，而非物质金钱上。一个早餐下来，又新鲜又健康，花费不过两元。而大家为了赶时间上班，随便在街头上吃的，又不健康又贵。

诚然，这种精致的生活追求，是需要花费大量的时间与精力的。一个上班族赶时间哪有精力顾上这些呢？这是一个现实的问题。但投资让收入方式从主动到被动的改变，生活方式也随之改变。投资会让你慢慢释放出时间，依靠出卖自己的时间获取收入这部分的比例渐渐在降低。我有一个习惯保持了很多年了，就是每天都在买入。不管钱多钱少，我每天都在买入。没钱的时候，10元100元也要买。这与钱多钱少没有关系，这是一种誓要用投资改变命运的信仰。也许这是我投资的强迫症吧。没有办法，这是以前养成的习惯，以前总是想快点财务自由，用尽每一分钱（闲钱）来投资。每过一天，我都感到我的河道又挖深了一点点，水流又多了一点点。不以善小而不为，10元也是一个种子基金，与其将它花费在我不需要的地方，不如此时此刻将它播种下去，久以时日，必建奇功。

所以虽然现在我已经财务自由，但这种良好的习惯，将会伴随我一辈子。当你也养成这样的习惯，珍视每一元，每一元的投资都能够让你离财务自由更进一小步，每天进步一点点，量变到质的飞跃，怎么可能会不自由！财务自由只是迟早的事，关键是你有没有改变命运的勇气，与持之以恒的耐心。投资永远不可能一夜暴富，它是以年为单位的人生战略规划，每十年财富上一个台阶。

02

当有一天，你被动收入超过了主动收入，你就会深深体会到某一种的自由感，某一种长久的快乐。这种快乐不是你买了车，不是你买了什么名牌包包，不是这类消费型的快乐，而是一种持久的成就感。多年的付出，终于从量变积累到质变的一天，被动收入终于超越主动收入。这时候我们便有时间精力慢下来，重新审视一下我们剩余的人生，可以开始规划选择一条自己更愿意走的路。所以这种快乐幸福感，实质是对自我人生的一种掌控感，我的命运越来越被我掌控，照着我规划的路线走下去，只要时间足够长，最终你会得到绝大部分你想要的生活方式。这不仅仅是一种财务上的自由，更是一种精神上的自由。你开始学会掌握自己的欲望，你会发现减少不必要的消费，其实带来更大的快乐，是一种自律的快乐。真正的快乐，从来不需要依靠消费来产生，这是一种精神上的自给自足。从掌控欲望，到改写命运。

从此不再需要为钱而工作，而是为兴趣而工作。如同我现在卖书，讲学，有人说，如果你这么富有，为何还要卖书，这不是骗子？我不生气，只是为这些人感到可怜，从来没有尝试过为兴趣而工作，或者说现实生活的压力不允许他们为兴趣而工作。所以我对他们不感到生气，反而有种慈悲可怜之感，希望这些人也早日过上为兴趣而工作的生活吧。有钱不是不需要工作，而是不需要为钱而工作。

投资带来的幸福的烦恼就是——太闲了！所以我现在形成了一种人生最舒服的状态。在主动收入方面，我放弃了为钱而工作，我是依靠兴趣而工作，这个工作同样会产生收入，但这是我快乐的收入，为之努力而不觉得累，反正越干越精神，越干越享受。因为享受，也让我不是为了钱而工作，而是为了提升我的技术，我在这个主动收入上的技能，不断地精进。工作上不断地精进，也在不断提升我的主动收入。所以虽然我不为钱而工作，但我的主动收入却也越来越高。另外，主动收入可以足够应付我平常的生活消费，我完全不需要依靠卖股票来维生，甚至还有结余，还能支持不断地买入股票——手有余粮心自然不慌。所以我在主动收入上，已经形成了良性循环——为兴趣而赚钱，再在此基础上，主动收入又与投资形成互补促进，这种状态实在是太舒服了。

事业（建立在兴趣基础上的主动收入）投资（不断自动增长的被动收入）两不误，我认为这是人生最完美的收入方式。

从一开始选择投资，便已经意味着你在人生战略上领先了一步。

03

如同很多人一辈子练习画画，一辈子练习书法，而我只不过是一辈子在股票投资领域上不断练习，没有什么本质的不同，功多自然艺熟，没有什么特别，没有什么秘诀，就是专注一个领域时间足够久而已。成为投资专家，并不比其他任何领域的专家更高贵，我认为本质是一样的，分工不同而已。

但有一点我是很幸运，如果一个人练习了十年的书法成为书法专家，未必一定能够过上财富生活，写好书法到转换成财富变现中间还隔着很多的道道，可能需要包装，需要宣传，需要名气。而我练习了十年的投资成为投资专家，投资到变现，中间没有什么距离，就直接财富变现了。投资嘛，投资做得好，自然是要赚钱的，不管我有没有名气，不管别人怎么骂我讨厌我，我依然不会受任何影响，赚着属于我的利润。天舜通元小编为您分享，没有好的收益，没有财富，算哪门子的投资专家？钱，虽然很粗俗，但它就是衡量投资是否成功的一个重要因素，就是这么直白。所以这是我幸运的地方，我与一位书法家同样付出一样多的努力最终成为各自己领域的专家，但由于我的领域是投资，可以直接变现，而他可能比我曲折很多倍。并不是我比他聪明或更努力，而是不同领域不同特性造就的结果。选择大于努力。

一般来说，想要生活得成功，需要两种能力，一种是具体的技能，另外一种是在现今商业社会将这种技能变现成财富的能力。而投资神奇之处，是技能与变现是重叠的，所以投资家比其它领域的人，事半功倍。一开始就选择投资作为一个终身职业，意味着比其他人少付出了一半的努力。

我这辈子最幸运的是，在二十岁就想明白了很多事情，知道自己想得到什么，也知道自己应该放弃什么，将我有限的精力极致专注在某一个很小很小的点上。然后余下八十年专心执行二十岁所制定的路线，每天进步一点点，等待时间足够长，我便得到我所有想要的事，包括家庭幸福，投资成就，身体健康。我获得让绝大多数人羡慕甚至是嫉妒的成绩——不仅仅是金钱。并不是我多聪明，相反我的绝对智商只能处于中下水平，但我真正聪明甚至是称得上人生智慧的做法，将我有限的智商极致专注在一个极小的领域——世界有很多行业，我只专注于投资。要专注，不要均加，财富不是通过均加得来的。投资有很多品种，我只专注于股票。股票有上万个，我只专注于代表中国经济发展方向的十来个。投资方法千万种，我只永远低估的时候买入，高估卖出，只用一招，别无二式。就是这样，不断地做减法，不断地专注。

一般人是每天都有新鲜事，我是一辈子重复一件事，怎么可能不成功？怎么可能不成为投资家？在这个小领域中，我成为了这个领域的神，这是简单的物理法则，压力作用在足够小的面积上，便能切金断玉。而我在其他领域，只是一个白痴。但我不介意，人生需要有取舍，在一个小小的领域做到极致，已经足够成就一生传奇（小天很认同这句话）。而非常幸运的是，投资做的好，就意味着金钱，在现今这个商业化社会，拥有金钱，在其他领域虽然我是白痴，但也不再需要我亲力亲为，我完全可以假手于人，借助其他领域的专家为我效力，而我更专注于投资一域，享受并赚取更多的财富，形成一种非常高效的良性循环。

当然很多人也知道投资是个好东东，也同样在投资上付出巨大的努力，而不见得有好的收获。一方面可能是这些努力用错了方向，只是看上去很努力而已，没有用在关键的地方，自然是白费气力。很多人将心神放在了消息和股价不可预测的涨跌上，而且还常常被这些不可预测的因素，弄得自己头晕眼花，失去了方向。另一方面，我觉得更多的原因，在于无法克服自身人性的弱点。很多人在股票投资上付出巨大的努力而没有回报，而我却一直认为投资是一件很简单的事，我只付出了微不足道的努力，便在投资上取得巨大的收获。我将这些归功于我的性格，我的确是天生适合做投资的料。

投资对于我来说，已经是呼吸一般自然的事情，没有什么困难。事实上投资的方法一点也不难，投资很简单，只是人性很复杂。是人性的复杂，将原本很简单的投资，污染成复杂的事。一切皆是庸人自扰。

04

投资要做得好，必须要回归到简单的本源。所以这就是我的天生优势——我的智商实在是非常的普通平庸，无法理解复杂的事物，所以我天生凡事尽量往简单处想。在现实生活中做生意，我是完败的等待着被淘汰的那一批人。做生意对我来说太复杂的，每天都有无穷无尽的事情要处理，各种关系要处理。经营上还时刻要创新，产品要创新，服务要创新，变着花样讨好消费者，而且还有激烈的价格竞争，这一切对于我来说，都太复杂了，以我低下的智商，实在是无法掌控。

所以我的想法很简单，与其自己创造一个好生意，不如发现并买入一个好生意。反正本质是一样的：拥有一个好生意为我赚取钞票。就是这么简单的事。自己创造一个好生意，成功率只有万分之一。但发现一个好生意，成功率却是99.99%——直接挑选那些行业龙头不就行了吗！好生意，就是印钞机。我没有能力创造，但我有能力发现。这是出生于这个时代的幸运。假如我早出生三十年，我将一无事处，我的人生将暗淡无光。

做生意，时刻要变，不变就等待着被时代所淘汰。但即使你变，最终还是会被时代所淘汰。有时候你什么都没有做错，只是错在太老而已。没有新时代的基因。

但做投资，万世不变。无论现在时兴苹果还是华为，无论全社会兴起吃老干妈还是鱼子酱，总是有那么一批赚大钱的公司，总是有行业的领导者，总是有那1%的优等生。所以无论时代如何变革，我的投资永恒不变——永恒投资于那1%的优等生。人类精英中的精英，暴利中的暴利，时代的印钞机。

买入并持有顶层1%的精英企业，就是投资中最简单而最有效的事。

本质上，投资应该是永远持有这些精英企业，不做任何波段，指数化投资将是一个非常好的选择。长期的指数化投资，收益将达到10%左右。在此基础上，我进化了一点点。因为指数，其实也是由一个个具体股票组成。所以指数投资的一个缺点就是，你将被动投资一堆比较平庸的公司。

所以我的进化是，在指数化投资的基础上，去除了指数中平庸的公司，只投资于最优秀的公司，指数其实已经足够优秀，但我要优中选优。比如指数中的保险公司有好几个，那么我就只投资最优秀中国平安。指数中银行股有一大堆，我只投资最优秀的招商银行。指数中地产股也有好几个，我只投资最好的万科。指数中消费股也很多，我只投资茅台、伊利。指数中还有一堆不好的行业，重资产的企业，我也一一去除了。最终就剩下几家最优秀最赚钱的企业，这就是我进化版的指数化投资。

这样做减法下来，我的“超级指数”，大概不会超过20个股票。我将永恒持有这些股票。在这里要特别的强调，我所谓的永恒持有不是永远持有某一个具体的股票，我永恒持有的是始终代表经济次的1%。这是一个动态的变化过程。以前我的名单中有苏宁，有国美，但随着他们不适应新时代的发展，他们已经从我的名单中去除。

又随着新时代的到来，腾讯、阿里、百度这些高科技公司也进入到我的候选观察名单当中。所以这是一种动态的静态投资哲学。**动态的是，我的名单永远跟随着时代变化而进化。静态的是，我永远只投资代表人类未来符合时代的精英企业，这是我万世不变的法则。不变的是投资的原则，变的是与时俱进的赚钱生意。**

通过这种简单的进化，长期投资收益将从原有10%提升到15%。这是了不起的进化，却又是那么的简单。10%年收益复利70年是789倍，而15%复利是17735倍。也就是说，现在我30岁，假如我能够努力活到一百岁，届时我的财富很大概率将比现在增长一万倍。这足够改写我整个家族的发展史。而且我相信，绝大部分人，也可以这样分享中国经济的成果，很多家庭可以依靠这个简单的方法，最终改写命运。

而这种进化是那么的简单，用一些简单的原则，过滤一下平庸的公司就可以了，只投资那么一眼就看到的优秀公司，只投资好行业中的优秀公司。所以，投资实在是很简单的事，付出一点点努力，却能够有巨大的回报。

05

原则上，我的投资战略，就是永恒持有这些优秀公司组合，不做任何波段。但很快，我发现了我的天赋——懒。可以说，我是懒出了境界，懒到与世无争，懒到淡泊一切。我只是持有这些优秀公司，获得15%的年收益就已经很满足了。即使最终无法得到15%，得到10%也满意。我就是这么懒，就是这么不想努力，就是这么没有进取之心。但这却演变成为我投资上一个极大的天赋：拥有极端的耐心，等待复利的增长。

而市场上普通的交易者，是心浮气躁，希望一夜暴富。而我却是极端的耐心，计划用一百年的时间，来进行复利的增长。最后导致一个结果是，像我这类极端耐心的人，常常不动如山，就是埋头持有，不闻不问，目标很简单很明确，心如止水面对市场上各种波动。这种天赋导致我可以赚取市场上超额的收益，长期大幅跑赢指数。

因为我不动，所以我不会犯错，至少致命的错误不会犯，就是运气好的时候，可能可以以10PE以下买到优秀公司。运气差一点，PE高一点点买优秀公司，收益低一点点，其实我也完全不在意。买贵一点，买便宜一点，其实都是在一个合理区间，这算不上是错误，应该是投资上的必然结果，肯定会遇到的，所以我很坦然。但是同样市场对面的千千万万的投资者，却没有我这种坦然，他们很急，很焦虑，很多动作。动作越大，错误越大。他们常常想跑赢市场，想赚取超越市场的收益，最后的结果是自己消灭了自己，自己吓死了自己。而我这种耐心到极致的人，常常等到各种买入的良机。金融危机买阿里，三聚氰氨买蒙牛，地产调控买保利，银行坏帐买民生，利率下降买平安。然后等待危机过去，股价收复上涨，我便功成身退，再次进入耐心的潜伏期。

这种结果是很让我哭笑不得的，也算是意外的收获。我的出发点，只是永恒持有优秀公司，获取优秀公司的平均成长收益就满足了。而市场对面千万的交易者，他们想超越市场，在他们瞎折腾的过程中，引起市场大幅的波动，要么恐惧的导致股价低的不可思异，要么贪婪的导致股价高的不可思异。对于我这种在旁边冷眼旁观的观察者而言，实质就是低估的时候轻轻的买入，高估的时候安静的离开，轻轻松松，我从来没有想过，股票投资是如此的暴利，市场上愚蠢的钱是如此之多，捡钱是如此的简单。余生几十年，我不过是简单重复这个捡钱的过程而已。

其实，只要大家和我一样，长期持有优秀公司，那么市场的波动就会变得非常小。就不会出现这种超额收益的现象。最终大家都是平均分享上市公司的发展成果。但大家贪婪，总是不满足，总是想自己会更聪明战胜其他人，最终导致的结果是自己打败了自己。

我从来没有战胜市场，只是其他人自己打败了自己。所有人都自己把自己累死，我这个一动不动的人，反而成为幸存者，活到最后，捡起大家遗落的钱。

我从来没有想过赢，没有想过要超越谁，我只是埋头做好自己，埋头持有好公司。但市场却自己常常犯错，市场之愚蠢，不可思议。

所以我对投资的领悟，已经超脱了对行业与公司的基本研究——这些研究其实也很简单，简单关注一下就行了。买万科还是买保利？买美的还是买格力？买茅台还是买五粮液？我根本不在乎，花了一大堆精力去研究，也许收益率就提升两三个点左右吧。甚至是常常自己迷失在自以为是的研究当中。花费极大的精力将行业企业研究到极致（还不一定研究方向就是正确的，多数时候不如傻傻持有），不如保持人性上保持简单纯粹，赚人性的钱，一不小心就是动不动就是数以倍计。因为这根本不花费我任何精力，也不会犯任何错。企业研究有时候可以是越研究越错，毕竟信息不对称。而人性的修练，怎么练都是对的，就是保持简单平静就好了。

06

永远追求做一个好人，做一个平静的人，永远是对的。而这对于我来说，根本不花精力，原因我的性格天生如此，不喜欢争，人多的地方永远不去，吵的地方待不久。所以我赚人性的钱轻轻松松，动不动就是以翻倍为结果，利润远远超越赚研究行业企业的辛苦血汗钱。当然，两者皆赚，并不矛盾。只是一个需要付出极大的努力，最终才能提升获得一点点的收益，甚至可能弄巧反拙。而修心养性，却是提升收益的另一个维度。如同你无论多么努力踩自行车就是这个速度，而汽车只需要轻轻一点油门。修心养性不仅能提升投资上的收益，更重要的是提升整个生命的质量。

德位相配，修练到有足够的财富承受能力，拥有巨大的财富，然后你又发现，其实你根本不需要财富，一样过得自由快乐。如同我没有想赚超额的利润，利润却自己送上门来。

这就是我和一般投资者的本质差异吧。而且这种差异是自带的天赋，一般人也难以模仿。因为大多数人的人性不适合。佛法说静极生慧，而投资上是静极生暴利。说白了就是不犯错的人，去捡那些犯错扔下的钱。简单到极致，便不会犯错，也可以持久重复。

退可守，守着优秀的公司，每年10%-15%的收益，非常的满足，这让我首先立于不败之地。进可攻，静待市场犯错，每两三年便有一次翻倍的暴利机会。用我简单到极致的纯粹，去碰撞市场上各种复杂的人性，不胜而胜。

07

所以总结下来，长期投资是分了三个阶段。

第一阶段，投资指数，赚市场平均增长的钱，长期下来收益率10%。

第二阶段，指数的进化版，优中选优，好行业好公司，长期下来收益率15%-20%。

投资来到这里，我觉得已经可以了，剩下的就是坚持而已。所以我说投资很简单。任何说投资很复杂的人，都是贪婪之人，他们想追求第三个阶段。

第三阶段，就是在第二阶段的基础上，低估买入，高估卖出，赚人性的钱。按经验看，一般3-5年便会出现收益翻倍的大波动，收益率可以达到年化的30%，甚至有时达到50%。这里就可以看出人性的魔力，一个公司的正常增长率长期下来不过15%左右，就人性的波动，动不动就是翻倍。

想赚第三阶段的钱需要天赋，而且机会可遇不可求。凡求者，必败。所以我从来不强求。我只立足于第二阶段。因为不求，所以无欲则刚，立于不败之地。等得起，机会自然会来，所以我常常做到了第三阶段。我能够做到了，是因为我不求。很多人，只是“假装不求”，实质上还是在强求，自我欺骗。能够做到这点，要么是具有天赋的性格，像我这种性格，懒出境界的人，与世无争。要么就是人世间事情经历多了，终于大彻大悟。求的最高境界是不求，不求，自然会来。所以芒格说，四十岁以下，没有真正的价值投资者。价值投资，除了极少数天赋异禀的人之外，大多数的确需要经历足够多的人生历练，才会有彻悟。

所以第三阶段，说简单也简单，说困难也非常难。方法很简单，心法很困难。方法就是这样了，很难再改进。但心法是一个更高的维度，稍稍把人性的弱点修正一下，在投资上就会有非凡的表现。把人性修行好，在投资的战场上，相当于你拥有了飞机坦克，对与拿着长矛的人交战，这是碾压式的合法的抢劫。

当你投资不再想着赚钱的时候，就自然会赚很多钱。假如你练习书法，是为了将来能够写一字值千金，那么你的书法永远写不好。只有把投资当成是一种修行之人，当成是一种人生信仰，投资才真正做到极致。投资做好了，结果不就是会赚到大钱吗？所以我的出发点，只是想把投资做好，享受这个投资的乐趣，而非想着钱，这有本质的不同。想着钱的人，总是该买的时候不敢买，害怕继续跌。该卖的时候贪婪着不想卖，害怕继续升。买了不应该买的，害怕马。想赚尽市场的钱，眼红别人赚得比自己多。

而我只是享受发现一个低估的股票，低估了，便买入，高估了，便卖出，然后继续寻找下一个。每次发现一个低估的股票的时候，如同一个小孩子发现一个新的玩具般高兴。从来没有恐惧与贪婪之心。所以买入之后，下跌便下跌了，我也不再乎。卖出之后常常继续升，我也不眼红。我只是享受这一件玩具而已。

现在投资，已经成为我的一个修行工具。如同有些人练太极，有些人写书法，有些人打座静心，而我只是做投资而已，道是一样的。所谓投资上的修行，我的理解就是把自己给做好，做一个好人，做一个淡然之人。平常把每一件小事给做好，就是我的日常修行。从喝水开始，从吃饭开始，从睡觉开始，从跟家人好好说话开始，我已经就是修行。

我的修行不需要去深山闭关，吃好饭睡好觉，做每一件事保持平静之心，就是修行的最高境界。我没有刻意去修行，却又时时刻刻在修行。无处，却又无处不在。简单到极致，空无一物，却又万法加身。

道，从来没有离开生活。生活之道，才是最高的修行。

08

我的人生，从来没有什么大事，都是一件件平凡小事，每一件小事，我都力求做到极致，这就是我人生修行的最高境界。自律到信仰，信仰就是自律到极致，自律到自然，成为本能，无须刻意，已无执意，一举手一投足，皆发自内心，又顺应自然，合乎于道。自律没有成为本能之前，是痛苦的，是刻意为之，是“时时勤拂拭，莫使有尘埃”。当自律成为了本能，就不再有痛苦，反而因为自律，因为战胜自我的人性，会产生极大的快乐。成为信仰之后，根本无须刻意，无须强求。自律到极致，就无须再自律。别人眼中的自律、勤奋、节约，在我眼中不过如呼吸一般自然存在。“本来无一物，何处惹尘埃”。

人性修练到这个境界，投资赚钱不过如探囊取物一般的简单。任何认为投资困难的人，本质上是人性还没有到境界。不就是耐心等待嘛，等待低估买入，等待公司成长，等待市场高估，一切不过是慢慢来，慢慢等，就完成了，有什么难的？对于我来说，已经不存在耐心这个概念，我根本没有想过自己是否耐心，别人眼中的耐心，在我这里，不过是一种本能般自然的事。

山不是山，水不是水，投资也不再是那个投资。投资信仰变成了人生信仰，我得到比金钱重要千万倍的东西。投资除了带给我金钱之外，也改变了我的人生观。让家庭更和谐，心灵更自由，身体更健康，朋友更尊重，这绝对不是用钱就能买来的财富，这是比金钱更高维度的财富。投资无法解决所有问题，甚至我越来越觉得，不能解决大部分问题。有钱有时间有精力，只是第一个条件，有了条件跨进一个新的维度，下一步其实更关键，你拥有金钱时间之后，你选择做什么？别以为有钱了家人就会爱戴你，别以为有钱了朋友就会尊重你, 别以为有钱了你的心灵就会获得平静，别以为有钱了健康就会随之而来，还差一万光年。

年轻的时候一无所有，我想当然的认为，有了一百万，家人就会更尊敬我更爱我，就不会产生矛盾。很快，我赚了一生的第一个一百万，但情况并没有改善，矛盾依旧。我想，可能因为我还不够富有，如果能够有一千万，一定能够改善了。过了几年，资产又增长了十倍，我突然醒悟到，家人的爱，与你拥有多少钱毫无关系。很多人甚至越有钱，家庭矛盾越大。因为你越有钱，你自以为自己能力越大，越认为自己了不起，越认为其他人应该尊重你应该礼让于你，越是自我为中心，矛盾便越大。所以我醒悟了，我开始追求金钱之外的修行。投资在一般人眼中只是为了赚钱，我是为了修行。这是借由投资的修行，真正从财务自由，到达了人生自由。

全心全意无限包容地去爱家人，孩子的成长全程陪伴在身边。首先我要把自己做好，首先我要主动去爱，主动去付出，言传身教。我不再求了，我不再自以为中心，然后又慢慢的，身边所有的人，又受到我的感染，最终结果又变成了以我为中心，但此中心已非彼中心，以前别人是因为怕我，现在别人是因为爱我尊重我，以我为精神领导。家庭非常和谐的统一在一起。整个家庭，从我的父母，到我的妻子，再到我的三个孩子，他们都非常清楚明白，投资便是今后百年的发展战略。一旦形成这种高度统一的凝聚力，家庭，就升华成家族。我们每个人心中，深刻理解了这个家族百年发展的大战略，再没有任何阻力阻碍家庭的百年复利战略。 来源：天舜通元（tstycf）

嘉宾简介

江涛

清华大学MBA，32年金融从业经历，清华大学金融俱乐部会员，管理上亿资金规模的私募基金经理。

为什么长期稳定盈利很难？

大家好！我姓江，我从1991年开始在成都的红庙子炒股票，一直做到现在，差不多有32年的经历。

做投资，能够1年实现盈利和10年以上长期稳定盈利是不一样的，玩法完全不一样，这个也是我悟了差不多二十年才悟到的。

你可以看看你周围的人，周围一年赚三倍的人，或者你家隔壁老王，翻个10倍20倍都是有可能的，太多了。但是你想找一个3年翻1倍的人，你在周围找一下，这是很难找到的，这种现象非常普遍。

我做了几十年的交易，能够长期稳定盈利的人真的很少，但是1年翻n倍的人是非常多的。我非常困惑这个问题，也一直在找原因，我也走了十几年的弯路才找到原因，下图是我在网上找到数据资料。

这是在年度排名冠军的基金两年以后的表现，大家自己看一下，比如说某一年的第一名，你会发现在后面的两年没有一个能排前10名的，最差的情况甚至能掉到3000多名。这种现象太多了，能做到3年赚1倍的人，也就是能够实现稳定盈利的人是非常不容易的。

顺便给大家讲一下，评判成功投资的唯一标准就是资金曲线。如果你没有资金曲线，你不可能稳定盈利的，这完全是个必要条件。如果你想水平高，必须要拿出一个至少两年最好三年连续的资金曲线给大家看，这样才能证明稳定一些。如果拿不出这样的资金曲线，实际上是没有用的，你肯定稳定盈利不了。

这里面最典型的就赌徒，或者打德州扑克、打麻将的人。这些人是不需要资金曲线的，因为他们没有办法长期稳定盈利，只要你想长期稳定，就必须要把资金曲线给画出来，不管是在大盘手网的比赛上展示，还是在哪些网站上展示，如果不行就自己画图，反正你就要画一条连续的资金曲线，有了这个资金曲线你才有可能稳定一点，否则是没有可能的。

湘菜馆和麦当劳的故事

短期暴利和长期稳定盈利的玩法完全不一样，实际上这里面是个认知的问题。我觉得这句话说的非常好：你永远赚不到超出你认知范围之外的钱，除非你靠运气，但是靠运气赚的钱，你只有靠实力亏掉。

这句话大家都知道，实际上我觉得最关键的是要改变认知。你交易1年和交易10年，交易1次和交易成千上万次，买1只股票和买100只股票，玩法都是完全不一样的，认知都是不一样的。

所以只有改变自己的认知，才能实现稳定盈利。认知问题是非常难改的，而且认知和技术没有关系，只有认知改了，什么技术都能赚钱。不管是什么复杂的形态分析、波浪理论缠论，还是简单的单均线，布林线，或者是价值投资、赛道、护城河，还是复杂的财务模型、金融学数理模型，不管方法是什么，如果认知正确，再简单的方法你都能赚钱，如果认知不正确，再复杂的策略你都赚不到钱。

关于这个问题，我举一个例子大家就都懂了。

如果我们想开一家湘菜馆，最重要的东西是什么？

你可能说是位置或者厨师的手艺，也有可能是营销、服务等等，不管怎么说，厨师的手艺都是非常重要的。

但这世界上有一种餐馆，生意很好，但一个厨师都没有，你知道是什么餐馆吗？

这个餐馆不需要厨师，已经超出我们的认知了，但确实是存在的，这到底是什么样的餐馆呢？

大家看一下麦当劳、肯德基、真功夫这些餐馆，一个厨师都没有，都是一些刚毕业的大学生，经过半个月的培训就可以上岗做汉堡包、做薯条了。

大家是不是觉得很奇怪，同样都是餐馆，有些对厨师的要求非常高，有些却是不需要厨师的。

假如你今天想表现一下，在麦当劳请了一个厨师做了非常丰盛的菜，顾客们都抢着吃，你觉得公司领导会表扬你吗？绝对不会，领导还有可能把你开除了，因为你的认知出了问题。

湘菜馆和麦当劳、肯德基最大的区别是什么？就是标准化的管理流程，他们的培训体系是非常复杂的，大家有兴趣可以在麦当劳打工看一下。完全都是量化的，经过这种培训后，不管是刚大学毕业的人，还是五六十岁的人，都可以做出一模一样的薯条，汉堡包，没有什么差别，这些都是写在标准化手册里的，不需要有复杂花哨的炒菜手艺。

这两者还有什么叫区别呢？最大的区别是湘菜馆只能开一两家，而麦当劳可以在全世界连锁，开上万家。你说今天请了一位手艺很好的厨师做菜，为麦当劳赚了几千块的利润，这是短视，是认知出了问题，这个方法复制不了。假如你开了一家店，今天赚了一万块，你在武汉开的，你能在北京、上海开吗？能在伦敦、纽约开吗？这是复制不了的，这就是最核心的区别。

通过这个事例，你就知道了量化交易能够在10年以上保持稳定盈利的核心因素：保持一致性。你一年买1只股票，和我们成千上万次交易的玩法，绝对是不一样的。我们的交易是成千上万次的，实际上就是在做麦当劳的事情，必须要保持一致性，这就是最核心的原则。

保持一致性是交易的核心原则

只有有了一致性，你才可能有复制性，否则就复制不了。没办法复制，你就只能做少量的交易，做多交易就变形了，也是我们常说的，交易系统失效了，因为搞的太复杂了，包括我自己也一样，以前搞得非常复杂，实际上根本没办法稳定盈利。因为太过复杂就无法保持一致性。哪怕简单一点，粗糙一点都没问题，都能稳定盈利，从简入繁易，从繁入简难，大道至简就是这个道理。大家都知道这句话，但是你想做到是非常难的。

大家不要站在上帝的视角看问题，看历史k线谁都知道，事后诸葛亮谁都能当，但未来你是看不到的，看不清楚的。你只能通过一套一致性的量化流程来做，要保持一致性。

如果保持不了一致性，你就保持不了一个长期稳定的盈利模式，最多能赚几个月的钱。不管是期货明星、股票明星，还是你们家的隔壁老王，他们搞些东西赚了5倍、10倍，但是你观察两三年，看看他还能不能持续赚钱？

如果赚不到钱了，最大的问题是什么？

最大的问题是他在赌运气。保持一致性和可复制性就不是在赌运气，一致性和可复制性，就能把你运气的成分过滤掉，这就不是在赌运气，而是在赌实力了。有一句话这样说：靠运气挣的钱都会靠实力亏回去，你靠实力就亏不回去了，这是很重要的。

不管你用价值投资的方法，基本面的方法，还是其他的方法，只要你能保持一致性，你用这个方法肯定是可以赚钱的，但如果保持不了一致性，再复杂的方法都赚不到钱。

保持一致性才有可复制性，另外，保持一致性可以有机会赚大钱，否则只能赚点小钱。因为你会干预交易方法，可能短期内是赚钱了，实际上眼光短浅了。

为什么很多人赚不到大钱？

我们来做个小测试，这里有两个赚钱的方案：

假如你有100万，在满足一定条件的前提下，第一方案每年给你100万，连续给你20年，最后结束的那年再给你900万利润，合计2900万。这个方案好不好，一年翻一倍，大家肯定觉得好。

第二个方案，100万的本金，年化25%的收益，大家觉得好不好？可能很多人会觉得不好，一年才赚25%，这有什么好的。

实际上，这两个方案都是同一个账户的盈利表现。

当然了，第一个方案不是你第一年投入100万，第二年就能取100万，而是先投入100万，第八年开始每年给你100万，连续给你20年，然后在第20年把之前的800万再补给你，再加上利润是900万，这些年的利润加在一起是2900万。

这个小测试说明了什么？这就是复利增长的魅力。

很多人为什么赚不到大钱？因为总觉得年化25%少，实际上巴菲特也就这个水平了。只不过他是连续60年在做交易，如果你用刚才的方法来计算，按照年化25%去做，做60年，能有6500亿元的收入。

这个图就是一个复利增长表，从第八年开始，一直到第九年、第十年，乃至到二十年，复利增长是非常吓人的，而且越到后面增长速度越快。可能在开始的几年，你很难留意到它，但是后面的增长非常快，一年就相差几百万。这还是每年要取100万的情况，如果每年不取100万，后面能到80000多万，最后两年的每年波动率都有几千万。

实际上，保持一致性是很难的。如果目光短浅，打断了交易的一致性，就会尝到眼前小利润的甜头，这就像打开了贪欲的潘多拉盒子，你就会一直总想干预，因为尝到了甜头。我就没有见过，一旦开了这个头，之后就没有再干预交易的人。

我刚才给大家说的小测试，实际上是一个从来没有改过的策略，连参数都没有优化，就是有些品种会新增或移除，其他从来都没有人工干涉过。

所以说，我建议大家不要干预策略，干预系统，一旦你养成了这种习惯，基本上不可能稳定盈利10年以上。这就是人性，你如果保持不了交易的一致性，就没有后面复利增长的效果，也赚不到后面的钱，这就是短视，或者叫聪明反被聪明误。

为什么保持交易的一致性非常难？

事实上，保持交易系统的一致性是非常难的，执行更难。我再来做个小测试：

第一个交易系统：八年的时间从100万做到了900万，净值从1.0到了9.0。

第二个交易系统：震荡两年半，一直不创新高，权益的最大回撤率高达38%。

大家觉得哪个交易系统好呢？

我以前讲课的时候，做了很多次的测试，大家都会觉得第一个交易系统好，第二个交易系统不好，让大家举手都举第一个交易系统，第二个交易系统就没人举手。

但是，非常遗憾的告诉大家，这两个交易系统就是同一个交易系统，就是我们展示了10年的一个交易系统。之所以描述的不一样，因为一个是在波峰，另一个是在波谷，说法不一样。但实际就是一个东西。

所以，你用了交易系统，能够享受赚钱的快乐，但是你也必须要扛住38%的最大回撤，这就像硬币的两面，你如果扛不住回撤，你就不可能把1.0做到9.0。这个38%的回撤，是在2015年股指期货涨的最猛的时候，6月份冲到了高点，但后来发生跌了很多，这个幅度就是38%。

如果在出现这个回撤的时候，大家能扛得住吗？

实际上很多人扛不住，大多数人最多能扛15%—20%的回撤。所以说，保持一致性是必要的，但是很难，难点就是要控制住贪欲，不要动不动干涉它，随便去优化参数。

另外，在出现回撤的时候靠自己强大的内功心法把它扛住，而不是去靠优化参数。很多人一出现回撤就觉得策略不好了，然后又去看看隔壁老王最近用了些什么策略，或者是隔壁老李，小张或者小周，反正你总能找到一个比你做的好的人，就会很羡慕他。

这就是你的内功心法不行，要么贪婪，要么恐惧，要保持交易的一致性，你才能做到成千上万次交易，必须要有强大的内功心法，你才能够让保持一致性的可执行性，这些东西达不到就很难做好交易。

任何一个交易策略都是有回撤的，像基金中很有名的张坤、葛兰等等，他们的回撤有多少，你能不能抗住，如果中间跑了，后面再赚的钱和你一点关系也没有。

大家都知道巴菲特是做价值投资，但他说了这样的话，世界的第八大奇迹是复利增长，他没有说世界的第八大奇迹是价值投资。所以，他其实是靠复利增长赚钱的，很多人都说巴菲特的价值投资厉害，却没什么人说复利增长，这恰恰错了，否则巴菲特早就说第八大奇迹是价值投资了。

巴菲特的方法大家都可以用吗？

很多人都用不了的。

巴菲特在1973年出现了51%最大回撤，如果扛不住1973年的那波回撤，你怎么能做到现在的巴菲特，如果中途跑了，未来的价值投资涨的再多，复利增长的再多和你也没有关系了。

所以，交易的一致性非常重要，但是也非常难执行。这实际上才是做投资能够长期稳定盈利的核心方法，如果你能达到这个要求，那么什么策略都可以赚钱。

我有一个朋友，用一根单均线做交易，已经稳定盈利25年了，我是10年前在街上碰到他的，我当时很不服气，认为自己的技术很好，都不敢说能稳定盈利，一根破单均线还能这么厉害？

后来我发现，不服气不行，人家就是靠一根单均线。他说你搞得太复杂了，搞简单点。我当时还不服气，现在才知道，如果能在保持一致性的前提下做到执行，确实能实现长期盈利。

大家一定要有大局观、全局观，为了未来能赚大钱，你现在就要保持一致性，保持控制住贪欲和恐惧，保持一致性未来才有可能赚到大钱，才有可能成为巴菲特。

这是我几十年的交易经验和大家分享一下，最主要目的是希望大家少走一些弯路。我做了32年投资，前面20年基本都是在走弯路，其实弯来弯去就是要改认知，我希望我分享的内容能让大家尽早的把错误认知改了，让大家少走些弯路。

如果你发现无法实现稳定盈利，偶尔一年能赚大钱，但保持不了稳定性，你千万不要再去学什么技术，再去搞那些复杂的技术，要先在认知上找一找是不是出现了问题，在一致性原则上有没有保持住，在哲学的层面上搞一下，效果绝对比你搞更多的技术要好的多，否则你的技术越多，越保持不了一致性，这就南辕北辙了。

注：本文内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

整理自《2022年中商品投资策略会》江涛老师分享

1、国内储能确实在下半年边际变化比较明显，上半年由于疫情、短期价格博弈等因素，出货量较少，但下半年行业呈现启动态势。

2、共享储能由于全投资收益率可以达到6%以上，是今年国内大储能项目启动的核心要素。

3、从产业链看，零部件供应商最为受益，比较确定的是电池+逆变器，电池环节在一季度末提价比较明显，盈利能力提升。

4、集成商要看价格策略差异很大，部分以低价策略取得市场的公司，并不在乎利润主要是上量，而注重品质和价格的公司毛利率大概18%-20%，和去年相比是有所下降的，主要是供应商涨价。

5、看好国内大型储能市场预期反转，产业链出货量将得到显著的提升，盈利能力集中首推电池环节，高品质的逆变器、集成商也重点受益。

两个核心标的：宁德 时代（国内储能市占率最大，储能业务盈利能力强化）+四方 股份（低估值、稳健发展、新能源业务放量）

优质标的：亿纬 锂能（国内储能电池龙二）、阳光 电源（储能集成+逆变器龙头）、国轩 高科

弹性标的：上能 电气、新 风光、智光 电气、金盘 科技、能辉 科技

继续海外储能标的，业绩确定性强：德业 股份，看好鹏辉 能源、固 德威、锦浪等

专家主要观点（国内储能龙头公司高管）

国内储能备案、招标、并网量加速，下半年表现尤为明显

（1）上半年备案、规划达到30+GWh，实施招标的有13GWh，并网约2GWh，主要在Q2。下半年由于风光年底并网，以及山东、宁夏、山西超过9GWh的独立共享储能项目要求年底并网，预计储能招标、装机将加速推进。

（2）预计全年装机18-20GWh，去年7-8GWh，同比增长一倍以上。预测十四五期间每年保持50%-100%增长。

（2）今年国内储能场景分布：70%为共享储能，20%-25%是风光强配，10%为用户侧，5%是火储联合调频。目前只有共享储能的模式是可推广的。

（3）电源侧配储时长正在增加，硅料下跌可能引爆风光配储市场。

独立共享储能已成为主流：内部收益率全投资大约在6%-7%

（1）经济性如何实现：去年主要靠出租给新能源电站收取容量租赁费，今年参与现货交易带来额外收益，200MWh的储能电站一年收益约4800-5000万。未来还可能有容量电价等。

（2）今年新政策不收取输配电价和正政府性基金，度电成本降低0.1-0.2元/Wh（山东0.17元/Wh），全投资收益率可从去年的6%提升到7%。

（3）租赁费定价模式：按全投资收益率6%来倒算租金，大型央企资金成本低可能容忍更低的租金。

国内储能中标价格趋势：整体价格上涨

（1）Q1价格尚未传导，EPC价约1.4-1.5元/Wh；Q2价格增长20%以上，上游涨价传导较为顺利，EPC价格约1.7-2元/Wh

（2）新政策出台后，业主价格接受度较高，从供应商到业主不再观望心态，上半年释放13GWh招标，下半年更多。

（3）EPC招标价约1.8-2元/Wh区间，平均值1.86元/Wh，小一些的集成商为1.5-1.7元/Wh

（4）签合同后即锁价，但集成商也会锁上游的价。

项目进度节点：绝大部分项目要求年内并网，施工周期2个月

（1）除两三年期的框架招标外，9月底之前招标的均要求今年年底前并网。山东、宁夏的共享储能要求12月份全部投运。Q4招标的不一定，但小项目还是来得及今年并网。

（2）施工周期快则一月慢则两月，慢的主要是协调电网并网。

国内供应商产品评价：

（1）电池：看重质量、一致性、容量充足度，宁德时代最好，为主要采购对象，另有少量亿纬锂能等。目前宁德产能充足能满足国内需求。目前现货市场推行后对电芯质量要求高，不再能浑水摸鱼。比亚迪电芯还在验证尚未开始用，派能主要为户储，海外影响力大。

（2）电池新技术较关注钠离子、固态半固态电池，尤其用户侧安全性更好可能率先推广。

（3）逆变器：大部分公司都有合作，技术成熟，主要看重成本。

储能集成商盈利能力：

（1）去年做的好的集成商毛利25%-30%，与电芯毛利30%相差不大，但涨价后掉到18%-25%，20%较为正常，毛利约为0.25-0.28元/Wh。小厂议价能力若、集成能力差，约15%-18%。但有些项目战略性亏损，价格不能参考，有些公司策略不一样，低价抢单的毛利率不高。

问答环节

Q：今年上半年国内大型储能招标与投运情况？

A：上半年启动备案很多，规划一共有三十多GWh，但储能系统这块真正实施的招标只有13GWh。因为疫情、原材料涨价，真正的装机量在2GWh左右，很多风光项目为了保证年底并网，还在加速推进，预计下半年招标与装机都会加速。

Q：上半年的节奏，下半年与上半年同比？

A：下半年招标会多于上半年，山东有25个独立共享储能项目要在今年十一月底投运落地，去年山东落地五个。宁夏规划了12个独立共享储能，山西也在大规模推，下半年会远远超过上半年，上半年第一季度比较少，真正加速主要是第二季度。

Q：预计今年全年国内招标GWh，能够投运多少GWh？

A：整年估计三十多GWh，装机估计18~20GWh左右，去年7~8GWh，同比增幅一倍以上。

Q：今年招标装机需求的应用场景分布？

A：以大型独立储能电站为主，结合一些风光强配。南网在以南网科技为主体，布局广东的用户侧储能，但今年还是以电网侧的独立共享为主。因为长期来看强配储能没经济性，经过去年山东部分地区探索，目前只有独立共享储能的商业模式是可推广的。

Q：风光强制配储经济性差，共享储能为什么能实现经济性？

A：去年是靠租赁给光伏电站的租金收益回报。今年部分地方允许参与现货交易，带来额外的收益，一个大型电站（200MWh电站）能多2000万收益，正常参与调峰的储能电站一年能有4800万~5000万的收益。另外最近发改委《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》明确指出向电网送电的独立储能电站，其相应充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加。对独立储能电站每度电成本节约一毛到两毛。对于山东市场能节约一毛七左右，对经济性提升很大。去年没政策全投资收益率6%，今年提升到在7%以上。

包括储能电站参与省内现货交易，以及大家预期的容量电价政策，独立储能模式未来可能会成为主流。大部分央企参与的大型储能项目在100MWh~400MWh都有。

Q：新政策发布后业主给出储能的中标价是否会有提升？

A：结合上下游情况，二季度给出的价格不错，环比增长20%以上，对于EPC今年能在2元/Wh,比去年高0.2元/Wh，当然主要原因是上游原材料涨价的传导，不管怎么说，终端投资者接受价格传导，验证了独立储能商业模式的可行。

Q：国内储能的中标价格趋势？

A：二季度环比上行，一季度虽然同比有所增长，但因为上游电芯涨价30%以上，按去年底的价格投标的话，肯定是亏损的，没传导到终端市场，盈利空间不太够。Q1价格还没传导到终端市场，大家都在试探，海博思创、阳光，刚开始报的比较低，一季度储能系统EPC，1.4元/Wh。有几个因素，主流厂家有一些低价库存，在试探价格，但都是一些比较小型的项目。二季度之后终端接受价格传导，目前EPC造价在1.7~2元/Wh。

Q：用户侧装机是否受电芯涨价影响较小？

A：不是这样。电池成本能占到70%，电芯涨价，对用户侧占比更高，因为没有其他的一次设备。目前南方电网用户侧推广多，是因为峰谷价差拉大带来的效益、价值预期增量，而不是电芯影响小。

Q：电池涨价后，客户的心态是否观望？

A：一季度厂商、客户确实在观望。一季度参与者主要还是大的集成商海博思创、阳光电源等，因为去年有一些低价库存。到了二季度市场接受了价格，价格增长较高。Q1价格撑死1.4-1.5元/Wh，现在一般都在1.8-2元/Wh之间。政策出台之后，对整个市场价格传导接受度比较高。

Q：国内逆变器与电池主流供应商的产品评价？

A：公司是头部集成商，市占率超过20%。电芯以宁德时代为主，质量、一致性最好。其他厂商往往达不到标称值。公司所有中标的大型项目以宁德时代为主，也有一些亿纬锂能，和其他小的厂商，但比较少。

Q：宁德等头部公司产能紧缺，能否保障国内储能市场需求？

A：上半年受疫情、原材料涨价的影响，供货偏紧，大家都在抢，也可能是市场预期太高，也不排除宁德的市场策略好。但是最近我们观察，之前宁德时代上半年没有达产的产线都已经量产了，二季度供货充足，能很快满足需求。目前产能最充足的还是宁德时代，其他的企业号称的产能基本达不到。

Q：作为国内最大的集成商，更看重电池什么指标？

A：一是电芯容量一定要达到，如果交给客户容量不够会增加成本，很多厂商电芯号称的容量达不到，经过我们测试200多种电芯，真正能达到指标的只有宁德时代。二是电芯的一致性，对安全影响大。现货交易出来之后在山东已经在试点，要定期查电池容量，各项指标接入平台，约束了电芯的质量，不像原来可以浑水摸鱼。原来电芯强制配储是可以浑水摸鱼的，很多光伏投资商就是摆个样子，多烂的电芯都不怕。现在对电芯质量要求高。

Q：储能集成公司的盈利能力如何？今年电池的涨价对储能集成公司的盈利能力影响？

A：目前市场只做集成的公司并不多，电芯涨价有影响。集成商去年毛利25%~30%，接近上游电芯的毛利30%。集成商靠的是整合能力，包括成本控制、附加值。上游电芯涨价后，今年独立电站储能毛利在18%~25%，18-20%比较正常。集成能力差一些的位于15%~18%。好的如公司有溢价，稳定在20%左右。

Q：储能集成商1Wh能赚多少毛利净利？

A：净利没法计算，跟管理能力影响大，仅考虑直流侧这块，不考虑逆变器、箱变，光做电池系统集成毛利在20%左右，大概是0.25-0.28元/Wh的毛利。

Q：大型储能招标均价如何？

A：EPC招标价位于1.8~2元/Wh的区间范围，平均值1.86元/Wh，小一点的集成商是1.5~1.7/Wh左右。

Q：终端客户接受涨价的程度？

A：终端客户受政策利好加持影响，觉得能扛得住能够接受，不然也不会有这么多招标放出来。上半年备案超过30GWh，虽然招标只招了13GWh，下半年陆陆续续还在出来。

Q：终端客户对项目完成时间，并网时间的要求，是否要求年底并网？

A：大部分今年的招标都会要求年底投运，个别华能、南网可能是两年三年的框架招标。今年山东又规划25个储能电站，容量6GWh要求12月份全部投运，宁夏还规划了12个。基本上9月底之前招标的肯定年底是要并网投运的。Q4招标的可能赶不及，但是小项目加班还是来得及的。

Q：项目从签订合同到并网的施工周期？

A：储能电站施工简单，打完桩基后，储能集装箱往上放，再装变压器油池，200MWh的储能电站快的一个月，慢的两个月。施工很快，真正慢的是并网，设备运过去要协调当地电网，会有拖延。

Q：签订合同后，合同价是否锁定？电芯涨价还能给客户涨价吗？

A：签合同后已经锁定，不会调整。不过集成商也会提前锁定电池、电芯。大家会预期市场情况去锁价。

Q：电池Q1价格上涨对盈利能力有影响吗？能否传递给客户？

A：有影响，去年正常能到25%~30%毛利，下降到现在18%~20%，降了很多。

Q：盈利能力较差的是什么情况？

A：集成是技术活不是简单的搭积木，成本控制不好。小集成商量比较小，电芯、PCS议价能力弱，有些项目为了拿项目战略性亏损，不具有参照性。还是要以头部企业中标价为准。

Q：电芯是宁德供应，储能电芯用的是磷酸铁锂还是三元锂电池？

A：磷酸铁锂，三元现在明确不允许在国内储能使用。

Q：是否与比亚迪接触？质量如何？

A：在跟比亚迪接触，但还没用上比亚迪的电芯，正在验证不好公开评价。比亚迪从电芯到车到储能，自产自销比较独立。

Q：如何评价派能？

A：自有电芯产线，集中于海外的家用储能。我们集成商也有户用的，没有正式推。欧洲户储今年非常热，派能是重要参与者。从国外市场调研来看，中国目前很多参与欧洲、非洲的储能项目，很多小厂在做，100多人的一年能做两三个亿，非洲那边的家用储能，中国的储能产品性价比高，派能在德国影响力很大。

Q：家用储能与网侧大型储能对电芯性能的不同要求？

A：家用储能要求更安全，因为放在家里，体积设计要比较紧凑，安全需要实时控制，出现问题要快速交互。电站储能同样对安全性有要求，但更看重循环寿命。没法说哪个更优。

Q：电源侧储能前景，如果硅料价格下跌，是否需求跟着爆发？

A：市场上对储能长期的爆发性有共识，原来火储0.5小时，现在2h，光伏原来2h，现在有的地方3.5h、4h都有。不仅是配储比例增加，容量也在增加。现在很多都是配2h这样预测。光伏是要强制配不然不给指标，硅料如果下来，更有经济性，需求或进一步扩大。目前有经济性的主要是火电联合调频储能和独立共享储能。

Q：今年全年储能出货量多少GWh，各个场景占比？

A：自己内部的测算是国内今年所有储能装机在18~20GWh，同比增长一倍以上，包括强制配储、共享储能，比如山东规划落地6GWh，宁夏规划12个项目3GWh，还有山西的，规模都很大。，Q4可能更多一些。海外增长很快但没有统计。

Q：风光项目是否必须配储能？

A：是，必须配，要么自己配，要么买容量，所以推动了独立共享储能的需求量和商业模式。

Q：磷酸锰铁锂、钠离子电池、钒电池的发展应用？

A：主流还是磷酸铁锂，因为最成熟，今年年底可能会试点推广固态半固态的电池、钠离子电池，但问题是成本太高。今年对固态、钠离子是机会，因为涨价之后成本差距在缩小。比如钠离子解决原材料稀缺的问题、安全性问题。固态半固态安全性更强，因为其实真正最大的市场在用户侧，包括大型工商业企业、大型数据中心。去年用户侧在推新技术，去年大红门起火爆炸之后，北京禁止在地下室建用户侧储能电站。但是像现在还是成本太高，我们现在还是关注钠离子和固态半固态。

Q：固态电池与钠离子电池的厂商？

A：固态电池交流多的是卫蓝，也是蔚来汽车投资的，钠离子与中科海钠接触多。

Q：明年国内储能预期？

A：我们预测整个十四五期间每年保持在50%~100%的增长。

Q：国内大型储能逆变器厂商怎么看？

A：逆变器合作多的是上能电气、索英电气。但也不好评价哪个更好更优，逆变器竞争激烈，规模化明显，头部企业成本有优势。逆变器技术成熟，更考虑成本更低的，我们自己也有逆变器技术，但是光靠我们自己的量降不下来成本。

Q：共享储能商业模式是买还是出租？

A：独立共享储能以出租为主，看好可以整个买过来，但主要是租。

Q：共享储能怎么定租金？

A：成本+利润率。去年来看很多是通过全投资收益率6%左右来倒算租金。大型央企资金成本低，要求全投资收益率低，可以要求更低的租金。比如资金成本4%，可能要求6%的回报率就可以。

Q：电站能出租多少容量？

A：考虑冗余空间，一座200MWh的电站，可能会出租200~250MWh，类似云存储。

Q：今年国内装机18-20GWh，共享储能，用户侧储能，发电侧储能的大致比例？

A：从我们参与投标的项目来看，拿到的项目里共享储能占70%，剩下的20%~25%左右是风光强配，10%是用户侧，5%是火电配储。大部分是经济性支撑的项目推广更快，强制配储是少数。因为独立储能能实现经济性，业主就没必要自己投了，转化为共享储能，实际上是电源侧的转换。

Q：独立共享储能的收益率？

A：央企要求全投资收益率6%，一个是出租容量得到固定租金得到现金流，另一个是参与现货市场交易，200MWh能有2000-3000万的额外收入。未来还有容量电价，以及近期的新型储能参与电力市场不承担输配电价和政府性基金及附加，降低度电成本0.1-0.2元，山东能降低0.17元/Wh，进一步提高了经济性。滴水之坚