中信证券：未来一年铜价有望达到12000美元/吨

中信证券研报称，低库存下的短缺和高流动性下的通胀成为驱动铜价上行的动力，预计未来一年铜价有望突破12000美元/吨，且此轮铜价的上涨存在着突破历史新高(支撑矿业公司估值向资源切换)和高位持续性强(成长性公司具备高盈利增长确定性)的特点。

财联社2月21日讯，中信证券研报称，低库存下的短缺和高流动性下的通胀成为驱动铜价上行的动力，预计未来一年铜价有望突破12000美元/吨，且此轮铜价的上涨存在着突破历史新高(支撑矿业公司估值向资源切换)和高位持续性强(成长性公司具备高盈利增长确定性)的特点。具备资源优势的成长性龙头更具投资价值，核心推荐紫金矿业(A/H)、洛阳钼业(A/H)，关注西部矿业、江西铜业(A/H)、五矿资源(H)。

以下为原文：

以史为鉴：目前铜价上涨已来到缺口+通胀为核心驱动力的新阶段

截至2021年2月19日，LME铜价已经突破8900美元/吨，仅次于2010-2011年的历史高位区间，市场对于铜价的上行已形成一致预期，但对后续的价格空间和持续性存在分歧。我们将2009-2011年(金融危机)和2020-2022年(疫情危机)两段相似背景的铜价走势进行比较，认为目前铜价上涨已来到缺口+通胀为核心驱动力的新阶段。

未来一年铜价有望达到12000美元/吨

我们比较2009-2011年和2020-2022年的影响铜价的要素：

1）流动性方面：此轮资产负债表扩张速度更快、规模更大，且后续仍有美国1.9万亿美元的疫情纾困计划和可能的基建刺激政策助力流动性持续；美联储对于通胀的容忍提升，此轮美国的通胀预期可能达到3%，超过上一轮2.6%的高点；

2）库存方面：被动去库存周期下，三大交易所库存维持在20万吨的历史低位，仅为上一轮库存水平的1/3，换算成库存天数仅为上一轮的1/4，任何供需缺口均将造成更大的价格弹性，且投机性融资盘对价格扰动显著减小；

3）需求方面：此轮需求以消费品驱动为主，中国和海外需求的恢复存在时间错配，预计2021年3.6%需求增速略小于上一轮，但上半年的增速将超过5%；

4）供给方面：未来两年规划铜矿新增供给近200万吨，叠加疫情扰动减弱下的产量恢复，预计2021年铜矿/精铜产量增速5.1%/3.1%，高于上一轮的1%的低增长；

5）供需平衡方面：我们的模型显示2021/2022年全球精铜出现16/24万吨缺口，高于2010/2011年15/10万吨缺口，供需缺口的相对扩大有望放大价格弹性。

此轮铜价仍有明确的上升动力（低库存下的短缺和高流动性下的通胀），预计此轮铜价将突破历史新高，乐观需求假设下有望达到12000美元/吨。

预计铜价在2021Q2/Q3突破目标价，且未来两年将维持高位

随着海外需求的显著恢复，我们预计2021Q2/Q3全球精铜将出现25/4万吨的缺口，驱动价格上行；叠加刺激政策落地时的流动性释放，我们预计铜价在2021Q2/2021Q3将加速上涨，突破12000美元/吨，季度均价高于9000美元/吨。后续伴随着新能源领域用铜驱动下的海内外需求共振、矿端供给增速逐年下降的基本面支撑，以及此轮流动性在2022年或仍维持较充裕的状态，我们预计2021Q4-2022Q4铜价将维持在8000美元/吨以上的区间。

风险因素：

全球经济复苏不及预期；美联储货币政策变化；疫情的不确定性。

投资策略：

低库存下的短缺和高流动性下的通胀成为驱动铜价上行的动力，我们预计未来一年铜价有望突破12000美元/吨，且此轮铜价的上涨存在着突破历史新高(支撑矿业公司估值向资源切换)和高位持续性强(成长性公司具备高盈利增长确定性)的特点。具备资源优势的成长性龙头更具投资价值，核心推荐紫金矿业(A/H)、洛阳钼业(A/H)，关注西部矿业、江西铜业(A/H)、五矿资源(H)。

2021春节见闻：今年大机会在顺周期

春节假期已经接近尾声，一直想写的2021春节见闻； 却没有动笔，倒是乱七八糟的写了不少，之所以有这么多空闲写东西，是因为回的是七妹的老家，西南边陲一个小县，如果回我老家，天天被亲友拉着喝酒，那有时间写贴，但是回七妹老家，清闲却是清闲，基本都是窝在大山里看日落日出云卷云舒，基本没什么见闻，该怎么写呢，真的是难下笔呵。

先说疫情吧，春节前是各种严防严控的传闻，要隔离，不让进村，回去才发现没那么严重，有核酸检测一路畅行，小县城里人来人往热热闹闹，完全看不到疫情的影响，春节期间石家庄黑龙江两地已经控制得很好，也没听说其它地方有疫情，可以说疫情得到有效控制，实际上整个世界疫情都控制得很好，欧美、日经在春节期间新高不断，看来各方对今年后疫情世界经济复苏强烈看好。节后那些受疫情影响大的板块会因为经济恢复正常有波大反弹，如宋城演艺张家界之类旅游股，东方航空白云机场等航空股，顺周期行业同样会因经济重起而风生水起，钢铁煤矿有色。反之，那些因为疫情受益板块或将一撅不振，如医药板块之恒瑞医药泰格医药，如消费板块之海天味业金龙鱼，白酒板块之贵州茅台泸州老窖。

五姐在南宁打工，看中了一套九千左右的房子，回来想把几年前结婚时买的房子原价卖了，回南宁买房，没想到挂了一个多月无人问津，小县城的二手房根本没市场。一个表弟在惠州打工，父母想帮他县城买套婚房，他坚决不同意，说惠州的房子也就八九千，一套房子百万左右，我们咬咬牙还是能接受的，将来深惠一体化，惠州更值钱，我们小县城的房子有什么用，你看五姐便宜卖都卖不掉。

作为地产的死粉，到一地我会看看房地产市场，这个小县城的新房基本卖不动了，现在的小年青都象小表弟一样，不愿意在小城买房，而是想留在工作地，如珠三角，大湾区的房子除了一线深广，其它地方都不贵，如中山惠州也就一万上下，大家都知道大A存在严重的虹吸效应，机构抱团虹吸了大部分资金，导致了三千小票无人问津跌跌不休，人口流动同样存在严重的虹吸效应，农村人口被虹吸到县城，小城人口虹吸到大城市，大城市人口被虹吸到都市圈，估计不出二十年，大部分人口会集中在几大都市圈，大部分远离都市圈的中小城市必定衰败乃至消失，因此，扎根都市圈的房地产股才有希望和未来，如荣盛发展阳光城华发股份，其它的只能洗洗睡了。

春节期间陪着七妹走亲访友，发现批发店里卖得最好饮料有 白云山的王老吉和 伊利股份的牛奶，白酒有郎酒 洋河股份，当地人一般都是一箱饮料一瓶白酒去拜年，节前消费白酒的大涨，就是对节日消费的预期吧，但当地人基本不喝买来的白酒，而是用自家酿的米酒泡的野果酒，我最喜欢喝的是野弥猴桃酒和罗汉果酒，感觉农家自酿的纯粮酒比贵州茅台的勾兑酒好喝多了。林不媛 

石波：2021年结构分化与科技进步

2020是机构与散户的分化，2021将是机构与机构的分化：2020是公募基金的壮大，2021年我们会看到私募基金的崛起。

2020年是货币现象，估值提升；2021是基本面现象，业绩提升：2020年是医药和日用消费品等疫情受益行业的牛市；2021年我们会看到经济复苏和可选消费品牛市：白酒、餐饮、汽车、家居、机场、旅游行业恢复性增长，顺周期发展。

每次疫情和灾难后都出现重大的科技进步，2021年我们会看到成长的力量进一步壮大

1、线上化率进一步提高，数字经济升级

2003年的SARS疫情促进了商品上网，北京出现了京东，阿里巴巴推出了陶宝网；2020年新冠疫情促进服务业上网：外卖、社区团购、视频会议、网上教育和医疗服务的出现。反垄断会进一步促进私域流量和互联网去中心化。

2、低碳经济进入主升浪，新能源实现平价

过去10年太阳能和电池成本都降低了80%以上，未来我们会看到新能源打败传统能源，新能源汽车打败燃油汽车，两者都有十年十倍的空间，未来我们会看到新能源公司市值超过煤炭和石油公司总市值。

3、大数据和人工智能

数据正在替代土地成为互联网时代的核心资产，大数据时代云计算成为基础设施，从Iaas、Paas到Saas都有重要的投资机会，万物互联的格局正在形成，汽车家电和手机一样成为新的智能终端和数据挖掘机，我们正处于人工智能和大数据时代的前夜，企业的估值方法和商业模型都在发生革命性变化，工业时代的算术增长正在被数据时代的指数性增长替代，我们更看好软件、云计算、大数据、Saas、Ai人工智能方面的投资机会。

任泽平：拜登当选对美国、中国及世界的影响

北京时间2020年11月8日凌晨，拜登累计获得290张选举人票，已锁定胜局。拜登的当选，对美国、中国乃至世界均有重大影响。

1 拜登选票已超半数，锁定胜局

北京时间2020年11月8日凌晨，拜登赢得宾夕法尼亚和内华达州，累计获得290张选举人票，已锁定胜局；特朗普获得214张选举人票。此届大选十分激烈，关键摇摆州密歇根州、威斯康星州和宾夕法尼亚州临近计票结束发生反转；拜登分别以2.7、0.7和0.6个百分点的微弱优势获胜。佐治亚州（16票）、北卡罗来纳州（15票）和阿拉斯加州（3票）仍处于计票阶段。

由于特朗普和拜登选票接近，特朗普可能会试图通过司法争议、重新计票、游说选举人“背叛”等方式改变竞选结果。目前，特朗普已在威斯康星州、密歇根州、宾夕法尼亚州、佐治亚州启动竞选诉讼，要求当地停止计票或重新计票。但密歇根州、佐治亚州已驳回特朗普的诉讼。

2 拜登的政治主张以及与特朗普的异同

2.1 对内政策：抗疫与财政刺激

抗疫方面，拜登将修正特朗普的防疫不当举措。例如，强制各州执行“口罩令”，加大疫情检测和追踪，为居民提供清晰防疫指南等。

基建方面，拜登将建立现代化基础设施，计划未来十年内投入1.3万亿美元。包括，交通运输、智慧城市、能源、水利、学校、网络等多领域投资。特朗普支持基建，但没有明确计划。

税收方面，拜登将提高富人和大企业税收，增收资本利得税；为工作家庭提供税收减免。特朗普拟启动“减税2.0”计划，支持全面减税、简化纳税申报程序，强调经济增长的带动作用。

气候与绿色新政方面，拜登重视新能源，计划对气候和环境投资1.7万亿美元，确保美国实现100％清洁能源经济、2050年之前达到“净零排放”，重新加入《巴黎气候协定》。特朗普坚持退出“巴黎气候协定”，并废除“清洁能源计划”，坚持发展传统能源经济。

医保方面，拜登将实施“平价医疗法案”。包括：降低保费，取消医保税收抵免的资格上限，提供低成本高质量的医疗体系，反对处方药公司滥用权力，药品定价参考海外市场价格等。特朗普反对奥巴马《平价医疗法案》，主张通过市场竞争降低医疗成本，允许仿制药进入美国市场。

就业方面，拜登提出扩大短期补偿规模，挽救工作岗位。包括：提高最低时薪，为家庭、小企业和社区提供即时救济、扩展危机失业保险，调动美国制造和创新提供就业机会等。特朗普不支持提高最低时薪，计划扩大联邦资助计划和职业培训计划，鼓励制造业回流与就业。

拜登当选后的美国经济有望加快恢复，但深层次社会问题难以解决。短期看，拜登上任后会加大防疫政策力度和支持大规模财政刺激计划，美国经济有望恢复。但美国政府体系的系统性缺陷、联邦政府与各州工作脱节、过度追求“民主自由”的价值观等，均使政府防疫工作效果打折。行业方面，拜登当选或意味着基建、科技、新能源等领域将更好发展。长期看，民主党更注重民生改善而非经济增长，有望一定程度上改善收入和财富分配问题。然而，冰冻三尺非一日之寒，美国贫富分化与社会撕裂问题亦不是一朝一夕就能解决的。

2.2 对外政策：回归全球治理

贸易方面，拜登不支持使用关税武器，倾向联合盟友对他国施压。关注“不正当竞争”和窃取美国知识产权行为。特朗普支持对进行“不公平倾销和补贴”的国家征收惩罚性关税和反倾销调查。

地缘政治方面，拜登将重构盟友关系。结束阿富汗和中东战争，坚持朝鲜半岛无核化。特朗普强调“美国优先”，恢复美国在全球外交的地位；重塑美国军事力量，让盟友承担更多防务费用；与韩国日本建立国防合作，承诺提供军事装备。

拜登当选后的世界局势或更稳定，但美国的霸权主义思维不会变。拜登8月的演讲中提到，要建设一个“慷慨而强大、无私而谦逊”的美国。拜登的对外政策将更加温和，预计在贸易规则、气候协定等方面的国际合作可能更注重“团结”与“政治正确”。此外，拜登支持自由贸易，支持WTO多边贸易体系，未来有望推动全球和区域贸易关系修复。同时，其更加开放的贸易政策可能总体上缓解美国和全球贸易阻力，提振全球经济。

3 拜登当选对中国的影响

1、拜登支持自由贸易、回归多边主义、反对关税，中美贸易摩擦有望阶段性缓和。

拜登曾表示，“中美问题不在于贸易逆差”。可以推断，未来中美经贸更多是“全球贸易规则与竞争力”的比拼，而非“关税战”。

2、我们要清醒认识到中美博弈具有长期性，双方都要保持克制和遏制。

在2018年中美贸易摩擦爆发初期，我们鲜明地提出三大判断，与市场流行观点不同但被后续形势演化所不断验证：“中美贸易摩擦具有长期性和日益严峻性”，“这是打着贸易保护主义旗号的遏制”，“我方最好的应对是以更大决心更大勇气推动新一轮改革开放，坚定不移。对此，我们要保持清醒冷静和战略定力”。

美国两党已达成对华强硬共识，拜登对中国态度由温和转为强硬，究竟是竞选策略还是其政治主张需要后续观察。最新民主党纲领强调，“民主党将会对中国以及任何试图削弱美国制造业的国家采取积极行动，我们将抵制中国窃取美国知识产权以及要求中国停止对美国企业的网络间谍行为。”“民主党将与盟国一道，发动世界上超过一半的经济体制衡中国，并尽可能从最强有力的位置进行谈判。”“民主党人对中国的态度将以美国的国家利益和盟国的利益为指导，并利用美国社会开放、经济活力以及同盟力量来塑造反映我们价值观的国际准则。”“我们相信，欧洲是我们与中国竞争的天然伙伴。”

拜登有可能联合盟国制衡中国。拜登多次表示联合盟国制衡中国，欧洲会是他们的首选。预计中美在科技领域面临激烈交锋，截至目前，美国、英国、欧盟、澳大利亚、加拿大、日本、印度等国均已采取限用华为5G技术措施。此外，网络安全方面也值得关注。

世界希望拜登是一个开明的、开放的、支持全球化的新一任美国总统，中美合则两利，斗则俱伤！

3、中国最好的应对是以更大决心和更大力度推动改革开放，具体以三大抓手为突破口，构建实施“双循环”战略。

一是大力推进“新基建”，短期有助于扩大有效需求、稳增长、稳就业，长期有助于增加有效供给，释放中国经济增长潜力，培育新经济、新技术、新产业，推动改革创新，改善民生福利。

二是加快推进新型城镇化，推动城市群、都市圈一体化发展。尊重产业和人口向优势地区集聚的客观规律；建立健全宅基地自愿有偿退出机制，以常住人口增量为主要标准供给城镇用地，地随人走，人地挂钩；优化城镇用地在地区和城市之间的配置，推进市场化的跨省换地和利益分享机制。

三是建议全面放开并鼓励生育，考虑到当前各界对是否全面放开生育并鼓励生育争议较大，建议在“十四五”时期可从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。先放开三孩既符合民意、给予家庭更大的生育自主权，也可缓解保守派对全面放开生育导致人口暴增的担心，符合中国渐进式改革、增量式改革的传统智慧。

4 美国大选反映美国社会撕裂和民粹主义思潮等深层次社会问题

4.1 贫富分化、阶层固化，正在“撕裂”美国社会

美国的贫富分化程度愈发严重。美国收入分配差距持续扩大，1968-2018年基尼系数从0.386升至0.486。2014年，美国前1％的人口拥有20.2％的总收入，前10％的人口拥有47.0％的总收入；而在1980年，二者的占比分别为10.7％和34.2％。OECD的36个成员国中，美国的基尼系数仅次于墨西哥、智利和土耳其，显著高于其他主要发达经济体。同时，美国财富分配差距持续扩大。2014年，美国前1％的人口拥有38.6％的总财富，前10％的人口拥有73.0％的总财富；而前者在1980年的占比为22.5％，后者在1985年的占比为60.8％。

美国中产阶级收入增长停滞，“精英社会”也并不容易。美国第二产业就业人数占比持续下降，第三产业占比上升。产业结构和就业结构变化带来收入分配上的变化。美国人均实际GDP平稳上升，1953-2017年间增长了238.9％；但是家庭实际收入的中位数却只增长了122.2％，尤其是1980年之后，收入增速显著放缓。经济增长的成果集中流向高收入阶层，而未惠及广大的中产阶级。

美国阶层继续固化，年轻人的幸福感被剥夺。美国的绝对流动性从1940年的92％下降至1984年的50％。这意味着1940年出生的人群，他们30岁时的收入基本都能超过其父母年轻时的水平；而1984年出生的人群，竟有一半不如父母。如果你出生于1940年，若想要达到父母一辈80分位的水平，只需超过14％的同龄人即可；如果出生于1980年，则需要超过74％的同龄人，竞争更加激烈，阶层跃升愈发困难。因此千禧一代（出生于1981-1996年）往往要背负巨额教育贷款、遭遇次贷危机引发的“大衰退”、收入不足以支付房租和房贷、只能继续和父母住在一起，最终成为“占领华尔街”运动的主要发动者和支持者。

4.2 疫情冲击、经济受挫，美国亟需寻求新的出路

美国防疫不利，经济陷入衰退。自疫情爆发以来，美国政府对疫情不够重视、防疫工作“政治化”、复工复产过早，导致美国疫情持续蔓延，累计确诊人数全球第一。引发失业潮，4月失业率达大萧条时期以来的最高值，美国二季度、三季度GDP同比分别为-9.0％、-2.9％。

金融体系脆弱。2008年金融危机后的长期货币宽松环境，虽助力美国经济增长，但资本市场与实体经济长期错位，金融风险巨大。本次疫情作为导火索，引发资本市场大幅震荡，3月美股曾四次熔断。虽然美联储通过“零利率”、无限量化宽松等措施虽勉强阻断了流动性危机向金融危机的传导，但也意味着资本市场抗风险能力更弱、金融体系更加脆弱。

社会矛盾空前严峻。美国根深蒂固的种族与移民、贫富差距、医疗体系等问题在疫情期间被放大。由于医疗费用高昂、医保覆盖有限，弱势群体难以获得足够的医疗支持，有色种族和移民聚集的低收入社区成为重灾区，多个城市中的20-30％的黑人群体贡献了70-80％的患病和死亡比例。5月底美国警方对黑人暴力执法更激起多个城市的大规模游行示威和暴乱活动，社会不满情绪高涨。

来源：泽平宏观

作者：任泽平

文：恒大研究院 任泽平 华炎雪 范城恺 梁颖 李晓桐

未来能出5倍股的几个赛道

站在今天简单回顾2020上半年，新冠肺炎疫情席卷全球，各国股市遭遇重挫，A股却频频走出独立行情，成为恐慌情绪下的避险资产。

上半年创业板指数累计上涨35.6%，牛冠全球，深证成指上涨14.97%，涨幅仅次于创业板指数，排名全球重要指数第二位。

分板块来看，医药生物、休闲服务、电子、食品饮料、计算机行业上半年市场表现抢眼，涨幅位居申万一级行业前五名，均超20%。

未来市场有几个风险点：

科创板 禁售期到了，科创板可能会回调。

美股7月下旬科技股五大龙头会进入密集财报区，大的行情转换一般都是龙头股业绩不及预期，外围市场可能会影响。

最近市场的主题是“低估值版块”逻辑 ，在券商，银行，保险，地产，进行行情切换，符合15年牛市走势的第一阶段 ，这期间 可以持有上证50ETF，谁涨都能享受 指数增长。对待这种现象，我认为 这只不过是市场的一个感情宣泄，只是暂时现象，在上涨一个幅度以后 还是高瓴资本的投资的主线，还是消费，医药，TMT ，企业服务重仓的长期逻辑优秀的赛道 。这次长期逻辑优秀的公司跌下来是买入机会，发现 一个现象，港股的生物医药股根本不调整，微创医疗，启明医疗 ，三生制药，都在往上走 。

另外说说ROE在A股很适用

在股神巴菲特看来ROE极为重要，但如果你去问一般的投资者该如何去考察一家公司的估值水平，他们第一时间想到的指标可能还是PB和PE。

其实ROE和PE、PB关系十分密切。

今天在具体说股神的操作之前，我们来简单说说这三个基本概念。

PE是指市盈率，也称为“利润收益率”，是某种股票普通股每股市价与每股盈利的比率，即：PE(市盈率)=每股市价/每股收益。

市盈率把股价和利润联系起来，反映了企业的近期表现。如果股价上升，利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。

平均市净率=股价/账面价值。其中,账面价值=总资产-无形资产-负债-优先股权益。可以看出,所谓账面价值是公司解散清算的价值。如果公司要清算,那么先要还债，无形资产则将不复存在。用每股净资产来代替账面价值，则PB就是大家理解的市净率,即：PB(市净率)=股价/每股净资产。

ROE即净资产收益率，又称股东权益报酬率。作为判断上市公司盈利能力的一项重要指标，一直受到证券市场参与各方的极大关注。

分析师将ROE解释为将公司盈余再投资以产生更多收益的能力。它也是衡量公司内部财务、行销及经营绩效的指标。

ROE的计算方法是：净资产收益率＝报告期净利润／报告期末净资产。

ROE=净利润/净资产。

净利润/净资产又可以等于（总市值/净资产）/（总市值/净利润），而总市值/净资产就是PB，总市值/净利润就是PE。

所以，一般情况下可推导出以下公式：

ROE=PB/PE。

这个公式是不是非常复杂？

其实也并不复杂，以上三个连乘式无非是净利润率、总资产周转率和杠杆率，也就是说ROE是集净利润率、总资产周转率和杠杆率于一身的财务指标。

如果非要我用一个指标进行选股，我会选择ROE（净资产收益率），那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。

---沃伦.巴菲特

根据股神的这一指标，我们以十年为期进行了初步筛选，结果很让我们吃惊

截止7月1日，最新上市的是科创板的中芯国际，

两市一共有3899只股票上市，

符合这一条件的一共只有11只股票！合格率只有0.282%

看来这是一个非常苛刻的指标！迅速就把绝大多数的股票排除在外了。

其中，信立泰连续十年平均ROE为24.42%，但在2019年还因为集采导致ROE下降至10.88%，所以勉强算是合格。详见下表：

那么，如果我们放松一点指标，

把ROE超过20%的时间放宽至5年呢？一共也只有25家，

食品饮料：贵州茅台，双汇发展，海天味业，洋河股份，伊利股份，承德露露

医药行业：济川药业，华东医药，恒瑞医药，信立泰，我武生物

制造业：海康威视，格力电器，美的集团，老板电器，飞科电器，大华股份，先导智能，德赛电池，晨光文具

其他：海澜之家，老凤祥，华夏幸福，游族网络，西藏珠峰

相关指标详见下图：

毫无疑问，以可口可乐、吉列、麦当劳、迪士尼和美国运通为例，

巴菲特买的都是日常生活中就能接触到的优秀公司，

同时公司本身是追求简单、专一，把产品做到极致的公司。

而且都是行业超级龙头。

从这三个维度来看，

中国的贵州茅台，海天味业都是把各自领域的“水”做到极致，成为行业的佼佼者，

这两个几乎可以肯定是巴菲特在A股为数不多的选择之二。

话题扯的有点多  现在回到赛道 

未来能出5倍股的几个赛道

一、调味品

调味品这个行业一直在研究，说实话很早就推荐了，我发现这是一个相当好的赛道，具有以下几个优点：

1、高频次消费品，而且家家户户都要用，消费群体大，哪怕出了百年一遇的疫情，你也无法抵抗舌尖上的诱惑。

尤其随着人们生活水平赳来越高，还有一个消费升级的的潜力在里头，不要小看调味品这个东西看上去似乎没有什么技术含量，但往往原材料或者制作工艺的一点 小差别，就会造成口味上的巨大差异，大家对日本的酱油和它们的乌冬面应该印象深刻吧，反正我是觉得那样的酱油有两勺子都能吃半碗饭，我相信只要厂家能生产出口感好、又健康的调味品，市场不用担心。

2、市场极度分散，CR10只有29%,大部分企业都只是区域性龙头，集中度有很大的提升空间。目前只有海天完成了全国化布局，其它公司的主要业务都只在一个区域内，比如千禾味业是四川的企业，一半以上的营收在西南部；中炬高新是广东的企业，所以主要市场在华南；日辰股份一半以上的营收在华东地区，恒

顺醋业是江苏的公司，其80%的营收在华东地区。并且，这些公司近几年都在开始向大本营外渗透。

虽然目前是海天一家独大，但我相信未来必定会诞生第二家市值千亿的调味品公司。

3、生意模式好，现金流优良，货币资金充裕，分红高，是长线资金喜欢投资的标的，有长线大资金进驻的行业和公司，只要基本面没有恶化，就不会有系统性风险，是长牛股的温床。

海天上市才7年，就分红了129亿，派现融资比达到6.75倍，千禾味业上市4年，派现融资比达到0.44倍，我认为未来调味品行业是仅次于高端白酒的现金奶牛赛道。

二、高壁垒、高值医疗器械

中国医疗器械市场2014-2018年复合增长率约为20%,远高于药品的增速，其中，高值医用耗材市场规模为1046亿元，占比19.7%.血管 介入和骨科规模居前二位，但心血管方面有些已经完成了进口替代，而骨科的进口替代才刚刚开始，所以更有成长空间，市场愿意给更高的估值。

进口替代的逻辑是价格差，比如，国产的冠脉支架价格在10000元左右，而进口的价格则在17000,有些技术壁垒高的器械价格差更大，所以国产品牌的冲击力很强，再加上这个行业本身的发展速度就很快，两者叠加必然会带来业绩的高速增长。

相关公司有：微创医疗、心脉医疗（科创板上市，微创子公司）、春立医疗、三友医疗、爱康医疗、凯利

泰、大博医疗，这些公司我还没有时间一一分析，以后有时间再慢慢看吧。

三、生物疫苗

也是一个长牛股的集中营，因为疫苗行业具有赢者通吃的特点，一两款疫苗爆量会给企业的 业绩带来几年的爆发式增长，那些研发管线布局合理，在售、获批、申报、在研都有丰富的品种的公司，特别容易走出长牛行情。

四、CRO

这个不用说了，大家都知道的，中国医药的未 来在创新药，所以对研发外包服务的需求很 大，而且由于劳动力成本的优势，中国CRO企业还可以拓展更多的海外业务，近几年龙头 CRO企业都开始在海外大举并购，扩大业务规模，加上现有仿制药工业一致性评价的推进，BE实验的需求也会大幅增加，这三者都能给ORO企业带来源源不断的订单。

医药股是出牛股最多的，从2012年到现在已经诞生了多家千亿级别的龙头公司，包括恒瑞医药、长春高新、智飞生物累计涨幅都是10倍   

个人股票池通过roe，利润投资回报率等指标选出未来有潜力10倍股名单参考

 微创医疗(00853)   华大基因(SZ300676)   迪安诊断(SZ300244)    来源：枫尚晶

我为什么买入东财而不是传统券商

趁假期梳理一下自己买入东方财富的投资思路及未来关于东财操作思路。

下图这个账户由于中新股最少，只中了一些可转债，且基本上是全仓东财，比较有代表性。

很早我就听过一种说法，在熊市买券商，只要等到牛市就能赚大钱。

这种说法现在还适用吗？

2007年的大牛市中信证券从4元起步，最高涨到125元，两年时间，翻了30倍，让所有经历过那次疯狂的投资者印象深刻。2015年创业板牛市，很多券商股4个月涨了3倍，这种爆发力让所有投资者更加坚信了牛市一定要买券商的思路。

但我们仔细观察这两次的牛市，传统券商的表现也拉开了差距，07年是券商整体大涨，涨幅巨大，而在15年牛市，传统券商的涨幅缩小，且分化严重，像华泰证券这种拥抱互联网的券商开始异军突起。

同时，我们发现互联网金融股开始异军突起，恒生电子、东方财富在15年的行情中涨幅超过20倍，基本上接过了07年牛市中传统券商的大旗。

这充分说明：历史会重复，但绝对不是简单的重复。

时间来到2017年，股市已经低迷两年，我开始思考布局未来在牛市中高弹性的个股，这时候券商和互联网金融成了我的备选方案。

我当时为什么选择了东方财富而没有选择传统券商呢？

主要基于以下几点思考：

一、中国经济已经进入到转变经济结构的阶段，中国的经济规模已经足够大，但不强。下一阶段提升经济效率是重要方向。而金融效率的提升在整个国民经济效率提升中的地位是重中之重。资本市场的作用将越来越重要。

二、传统券商进入激烈竞争阶段，佣金战白热化，且短期没有停止的迹象。

三、传统券商基本没有差异化，同质化严重，只有规模大小的区别，但目前看规模效应带来的竞争优势并不明显。

四、互联网是金融行业提升效率的重要工具，只有借助互联网来优化自己业务，并且能够跳脱出原有业务模式的公司才有未来。

五、东方财富借助2015年创业板牛市，收购券商，实现了跨越式的发展，远远超越同类型公司，搭上了进入金融领域的末班车。

六、东财具有互联网的基因，在服务投资者方面较传统券商具有先天性优势，在普通投资者的获取上对传统券商实现了降维打击。

七、东财收购券商后经过两年的投入，已经进入产出期，业绩开始爆发。

经过这三年的跟踪，东财确实像我当初预期的那样，业绩持续增长，而且在持续蚕食传统券商的市场份额，尤其是在证券交易及融资融券这两个业务上，东财很好的利用了自身的优势，急速扩张。

现在市场进入到一个新的时期，我观察发现以下几个重要变化：

一、券商行业的佣金战进入尾期，佣金向下的空间在缩小。小券商的经营压力巨大，扩张已经很难带来收入的大幅增长。

二、券商行业可能会迎来通过并购实现集中度的提升，很可能会产生行业巨头，中国很有可能出来未来的高盛和大摩。

三、互联网金融的效率提升还未到瓶颈，而且还有巨大空间。

对于东财，我现在一直在跟踪观察，如果东财的差异化还在，在互金领域还没有遇到强有力的竞争对手，我会一直持有。

另外再做一点预测，如果未来有牛市，互联网金融行业的发展会更快，因为新一代股民是互联网的原住民，他们更熟悉互联网，更重视体验，传统券商很难跟上这种互联网公司的节奏，所以在普通投资者这方面，是互联网金融的天下。

传统券商的优势在资产端，未来的中国的高盛必然是在并购、重组、融资、IPO方面做出规模优势及差异化的公司。来源，书山股海。

A股永不为奴，A股永无利空！

周末把群里的很多讨论观点都过了一遍，大概明白大家的逻辑了。

第一，A股以前有股灾、有崩盘，是因为以前炒的都是垃圾股和概念股；
第二，这些个股和板块完全没有基本面支撑，所以才会有大跌和长跌；
第三，现在不一样了，大家现在投的都是医药、消费、半导体、泛科技，这都是价值投资；
第四，而且既然是价值投资，就不能太纠结估值，估值目前阶段是约束我们投资能力扩展的一个障碍，要着眼于长期发展和长期基本面；
第五，即使价值股出现大跌，事后看都是抄底的机会，历史上的案例非常多，伊利三聚氰胺、茅台塑化剂、医药带量采购，事后看都是狂赚几倍甚至几十倍的机会；
第六，当市场转向价值投资后，每一次下跌都是抄底机会，既然都是机会，何来对下跌的恐慌，理性投资者应当对下跌抱有贪婪而不是恐慌情绪；
第七，既然上涨是价值投资的结果，下跌是价值投资的加仓机会，而目前的主流板块都是价值投资标的，那么结论无比清晰：只要大家保持于专注于价值投资的标的，这个市场永无风险，最起码没有崩盘风险了。

——因为价值投资标的的每一次回调都是机遇，用“崩盘”来描述这种情形已经不再恰当。换句话说，当所有人都坚定价值投资、淡化估值概念后，A股已经从根源上消灭了“崩盘”的可能性。

A股以后只会也只有两个方向：上涨带来的价值投资能力变现，以及下跌带来的价值投资加仓机会！

A股永不为奴，A股永无利空。来源：月风_投资笔记

中金评今日A股大跌：调整未现恐慌状态，风险偏好未受根本动摇

　
　　欧洲经济数据不佳，叠加美债收益率倒挂，欧美股市在上周五全线大跌。

　　3月25日周一，A股“紧随其后”低开高走，午后持续走弱，沪指收跌近2%。截至收盘，北上资金单日净流出103.86亿元，创2015年7月以来新高。

　　中金分析师王汉锋看到，A股今日下跌幅度虽然并不算小，但市场并未表现出恐慌状态，跌停股票数量有限且仍有不少股票录得涨停，表明市场风险偏好依然未受到根本动摇。

　　此外，他还认为，市场对全球经济走软的担忧可能使周期性因素驱动的北上资金阶段性减弱，但结构性因素驱动的资金流入未来可能还会持续。

　　只要全球增长前景不出现大幅度恶化，年内北上流入资金仍有可能达到2000-3000亿元的规模，不过资金流向的波动性也将会加大。

　　美债收益率方面，王汉锋倒并不是很担心。在他看来，收益率曲线倒挂预示经济衰退并非次次都应验，也并不是每一次倒挂之后股市都会出现大幅调整。目前来看，虽然增长环境不算强劲，但全球经济立刻滑入衰退的几率也不大。

　　以下为中金点评全文：
　　中金快评：美国倒挂的收益率曲线值得担心吗？

　　今天A股和港股市场均出现本轮反弹以来较大幅度的调整，同时沪深港通北向今日出现103.8亿净流出，引人关注。我们综合快评如下：
　　1） 外围调整引发的大跌。今天A股和港股的明显下挫最直接的原因是受上周五美股市场大跌的影响。另外，年初至今A 股港股反弹幅度全球领先，近期走势持平，部分投资者在市场新添不确定性的背景下获利了结的动力增大。不过从调整态势上看，A股下跌幅度虽然并不算小，但并未表现出恐慌状态，板块方面是前期涨幅大的板块跌幅居前，跌停股票数量有限且仍有不少股票录得涨停，表明市场风险偏好依然未受到根本动摇。

　　2） 倒挂的收益率曲线值得担心吗？从欧美的情况来看，上周欧洲经济数据低于预期以及周五美国国债收益率曲线倒挂，是引发市场担心的最直接触发因素。由于历史上，经济出现衰退之前往往都会出现收益率曲线倒挂的情况，因此本次美国收益率曲线倒挂引发了很多关注。我们想强调的是：1）历史上回头来看，虽然美国经济衰退之前一般会出现收益率曲线倒挂的情况，但收益率曲线倒挂预示经济衰退并非次次都应验；2）即使收益率曲线对经济衰退有预示作用，从股市投资的角度以此为信号却不具备较强的操作意义，因为从出现收益率倒挂到真正的股市见顶大幅调整，历史上相隔的时间可以很长（有的长达一年多），并且并非每次股市都会出现大调整（例如1998年）；3）从当前的情况来看，虽然增长环境算不上强劲，但立刻出现全球衰退的概率可能依然不大。欧洲近期经济的疲弱，可能是中国去年经济放缓的滞后反应，但当前中国稳增长的力度正在加大；美国今年增长的下滑，有自身减税效应递减的效应，并非有很大的需求不确定性冲击。

　　3） 沪深港通北向大幅净流出。今天沪深港通北向净流入约104亿，应该是沪深港通开通以来单日净流出靠前的交易日。年初到二月份沪深港通北上资金大幅流入，有周期性及结构性因素两方面因素的支持。从周期性角度来看，包括中国和美国两大经济体的货币宽松及去年新兴市场的跑输，使得今年全球资金开始关注新兴市场包括中国。从结构性的角度看，A股的持续开放以及MSCI等指数逐步加大A股纳入比例，使得海外资金对中国特别是A股越来越关注。我们认为，近期市场对全球增长的担心，可能会使得周期性因素驱动的资金流入有所减弱，从而使得北上资金阶段性有所减弱，但结构性因素驱动的资金流入未来可能还会持续。除非全球增长前景大幅恶化，未来北上资金可能仍有较大潜力，保守估计年内北上流入资金可能仍有2000-3000亿元的规模。但值得提示的是，随着北上资金持有市值总规模的扩大以及持有者的越来越多元化，沪深港通资金流向的波动也必然会加大（如并非持续净流入，而是净流入与净流出交替出现）。

　　4） 反弹休整，结构可期。我们在3月中简评中提示当时市场可能进入“反弹修整、结构可期”的阶段。目前来看，这一判断依然成立。市场指数涨幅可能会趋缓、甚至短期整固，但从结构上看，市场仍可能会相对活跃。当前市场整体估值修复比较温和、根据我们与投资者的密切沟通投资者仓位并不极端、政策目前整体还在处于稳增长的阶段，虽然前期获利的投资者退出可能会导致短期调整，但整体市场可能仍处于积极可为的阶段。后续要持续关注政策动态、信贷宽松的持续性以及对稳增长的效果，另外中美贸易磋商的结果、欧美经济数据走势是否会打消收益率曲线倒挂带来的衰退担心，等，也值得持续关注。操作上，除了紧抓消费升级与产业升级大趋势外，关注落后及预期较低的板块中受政策刺激未来可能改善的领域。华尔街见闻

八年一万倍赵老哥语录

一、二板定龙头，一板能看出来个毛。

从资金面讲，没有新题材，老热点就继续。

短期交易，不讲价值，不讲技术，只讲故事。”

如果一定要捏造技术的话，就是看“人气”，一口气上不来就要去见**。

有故事，有大量资金活跃的票，就有肉吃，吃完撤退，慢的买单。

人生难得几回搏，热点来了全力以赴，热点退潮果断卖出。

热点就是印钞机。

二、有新题材，坚决抛弃旧题材。

只有新题材，才有凝聚市场里最敏锐，最犀利的那股资金。

这股资金，以亿为单位。

所到之处，只有涨停。

只要能跟上这股资金，想不赚钱都难。

对别人赚钱的模式，不关注，不关心。

没有关注，就没有伤害。

三、市场差不怕，成交额少也不怕，就怕题材多。

题材多势必切换快。

龙头战法的核心：

第一时间发现市场的精神领袖

第一时间上了她

一直持有

直到发现市场新的精神领袖

果断切换

没爆量的都不能说是龙头

既然是领袖，必须爆量，接受群众的检验

先预测，后跟随。

四、大龙头都是多点共振的结果。

题材派，龙头派，技术派都认同。

筹码供不应求。

越走越轻。

加速。

不少纯打板战法，

过分看重分时板的质量，

打的是分时板，

而不是日线板。

五、模式不同的人，尽量少交流。

交流多了，容易受影响。

想法越少越好，模式越简单越好。

跟着合力，有吃有喝。

六、开盘不接力

技术面看，分时走稳，换手够了再说

市场大局看，是不是当天的G点

确定性，远比利润的多少重要。

非G点不看，不研究。

不研究，因此也就不会买。

七、只做龙头，只做主升，只做惯性。

不做反抽，不做波动，屌丝才爱逆袭。

没有主升的龙头，就守候。

有，就一击。

坚持龙头主升战法，必有回报。

这个是执行力。

是不是真龙头，这个考验的是理解力。

八、跟风B，不看，不买，不研究。

好的习惯，才能保证稳定赚钱。

心猿意马，赚不到钱。

喜欢操跟风逼的一定会被市场淘汰，这是定律。

九、交易一定要纯粹。

做加法容易，做减法难。

十、选股，必须新题材龙头。

但买卖点，要注意节奏。

亏钱都是没有坚持自己的模式。

十一、对龙头一定要有一颗尊重的心，必有厚报。

忍一步海阔天空。

错误的交易，第二个集合割，效果最好。

忘掉他，马上进入一个新的交易状态。

十二、每个热点，高潮过后的消退期，都会留一个活口。

华泰罗毅：为什么我现在推荐金融股？

　　此时的格局让投资者心理很纠结，不知如何选择？那么，在一片迷茫之中，我们必须让投资者拨开迷雾，看清未来的道路，自然明白如何选择。我们认为，无论是基本面，估值面，还是情绪面，优秀的大金融股票现在已经是明显低估。现在买入，长期赚高收益是大概率事件。
　　回溯2004~2015年上市银行业的发展，我们可以看到银行业的估值与业绩增速并非成正向关系。银行股的增长并不是与净利润增长率、不良贷款率等业绩指标挂钩，而在于金融改革的实质推进。
　　随着证券行业创新业务全面发展，盈利能力将进一步提升，在杠杆监管放宽的叠加下，未来行业ROE将在15%以上。2014年下半年券商成为行情引擎，PE估值进入新一轮提升，2015年券商板块受两融政策监管和6月以来市场大跌，板块估值再次跌入历史低位，当前证券板块PE均值回落到16-17倍，大型券商估值回落到8倍左右。
　　回顾这十年间，保险公司的业绩表现可以用“蒸蒸日上“来概括。已赚保费逐年增高，行业年复合增长率也保持在10%以上。受今年6月市场大跌的影响，保险股的平均股价、PB、PEV也大幅下挫。但就跌幅来说，保险指数6月到8月最大跌幅43%，略小于上证综指的45%，基本面支撑抗跌性较好。现在，保险股PB跌到了2倍、PEV跌到了1倍左右，价格被严重低估，后期修正反弹空间很大。
　　这个时点批复养老金就是希望股市健康发展，不要重回短线炒作的思路。而要真正地进行研究。不论价值还是成长，只要是真价值，真成长，最终都会获得长线资金的认可。这个政策对长期的信心恢复很有作用，而最有利的行业就是大金融行业。金融蓝筹目前都跌到1倍PB附近，综合考虑成长性和安全性，都已经具有不错的长期投资价值，是值得长期资金的买入。
　　我们觉得养老金入市的批复是下来大金融持续利好的第一步，下来还会有哪些大金融的利好？例如像金融机构的改革，利率市场化现在已经走到最后一步，存款利率上限进一步放开，国企改革，银行混合所有制，员工持股的批复、财税体制改革，还有就是对于外资进一步的开放，市场信心的持续恢复，证券法的修改，注册制的推进，优先股得到认可。资本帐户的开放，像进一步国企改革等等。这就是我们为什么认为下半年大金融获得超额收益，甚至于大幅的绝对收益是可能的。