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【进口抗癌药将零关税！大数据告诉你中国癌症的6大真相】
5月1日起，中国将对进口抗癌药实施进口零关税！据our world in data 网站显示，全球平均每6名死者中就有1人死于癌症。癌症已经成为人类健康的头号杀手。在全国抗癌日（4月15日）到来之前，腾讯信息可视化实验室通过大数据告诉大家癌症的相关真相。中国癌症发病率及死... 展开全文

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进口抗癌药将零关税！大数据告诉你中国癌症的6大真相

5月1日起，中国将对进口抗癌药实施进口零关税！据our world in data 网站显示，全球平均每6名死者中就有1人死于癌症。癌症已经成为人类健康的头号杀手。在全国抗癌日（4月15日）到来之前，腾讯信息可视化实验室通过大数据告诉大家癌症的相关真相。中国癌症发病率及死亡率有多高？不同年龄和性别罹患癌症的概率有多高？患癌死亡人数与经济收入有何关联？

中国的癌症发病率和死亡率有多高？

据国家癌症中心及中国医学科学院北京协和医学院肿瘤医院联合发布的报告显示：

发达国家或地区以17.66%的人口占全球癌症发病的 43.03%；

发展中国家或地区以82.40%的人口占全球癌症发病的56.97%；

中国以 19.31%的人口占全球癌症发病的 21.79%。

从上图可以看出，癌症发病水平与社会经济发展相关，目前中国的癌症发病水平与世界平均水平持平，但中国的癌症预后效果相对较差，应针对性提高人群癌症防控意识，提高人群癌症生存率。

人口老龄化是我国癌症高发的主要因素

目前我国癌症高发的主要因素是人口老龄化，其他致癌因素中也包括空气环境污染、不健康饮食、身体活动不足、肥胖/超重、吸烟等。随着我国人口老龄化趋势加剧、以及不良生活方式广泛存在，我国癌症发病和死亡率还将不断上升。近十年来每年增加约 4%，调整年龄因素之后，每年增长约 2%

男性患肺癌的多，女性患乳腺癌的多

据国家癌症中心发布的《2014年中国分地区恶性肿瘤发病和死亡率分析》报告显示，全国 2014 年新发恶性肿瘤病例约380.4 万例（男性 211.4 万例，女性 169.0 万例），肿瘤发病率为 278.07/10 万（男性为 301.67/10 万，女性为253.29/10 万），

中标率为 190.63/10 万，

世标率为186.53/10 万，

0~74 岁累积发病率为 21.58%。

中标率：人口标准化率按照2000年中国标准人口结构

世标率：人口标准化率按照Segi's世界标准人口结构

注: 由于全国肿瘤登记中心的数据一般滞后3年，所以2017 年全国肿瘤登记中心才收集汇总全国肿瘤登记处2014年登记资料

不同年龄段、不同性别应注意防范这些癌症

经过统计发现，总体来说，0~30 岁组恶性肿瘤发病率均较低，30岁以上人群发病率快速增高，80~岁组时达到高峰，之后有所下降。

从性别来看，男性60 岁以下人群肝癌死亡人数最多，60 岁及以上人群肺癌死亡人数最多；女性30 岁以下人群肝癌死亡人数最多，30~44 岁人群乳腺癌死亡人数最多；45 岁及以上人群肺癌死亡人数最多。

东部恶性肿瘤的发病与死亡为何最高？

东部地区的肿瘤发病率和死亡率为何比中西部高？癌症发病率和死亡率与收入是否相关？

据our world in data报道，收入较低的人群患癌的比率相对较低。每年收入在9000美元（按照购买力平价来计算的）患癌的比率开始上升，两者之间呈现一种明显的正相关关系。

虽然癌症患病率往往与收入呈正相关，但影响癌症死亡率的因素还有很多，比如，癌症患病率、发现癌症的时间以及治疗癌症的方式等。

收入水平能否影响癌症存活率？

由于收入数据可获得性较低，我们很难确定收入水平与癌症存活率之间有什么相关性。但是our world in data网站通过目前能获得的一些国家的人均GDP数据及5年癌症存活率数据发现，收入和5年癌症存活率之间的关系很大程度上要取决于癌症的类型。

比如，就乳腺癌而言，收入与5年癌症存活率呈现很明显的正相关关系，即随着平均收入的提升，乳腺癌5年存活率也在上升。这种正相关性在低收入到中等收入这个区间更加明显。中等收入到高收入这个区间，这种正相关性就不那么明显了。

但是肺癌的5年存活率与收入的相关性就不大，也可以说没有相关性。不同国家同一收入水平癌症患者的5年存活率差别也非常大

作者：腾讯财看见

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赞 | 评论 2018-04-13 17:33 来自网站举报

阿牛

干货贴！多谢

◆◆: @月薪三万; 【禽兽不如】
蚂蚁金服：合肥城建：控股股东兴泰控股通过参股建信信托，成为海南建银建信的间接股东，而海南建银建信正是蚂蚁金服的股东之一。高伟达：2018年3月1日消息，高伟达公告，与北京蚂蚁云金融信息服务有限公司签署战略合作协议，公司可基于授权内容，参与到蚂蚁金服有关金融业务的合作拓展中...

赞 | 评论 2018-03-17 15:51 来自网站举报

阿牛

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赞 | 评论 2018-03-15 10:36 来自网站举报

阿牛

价值干货！

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赞 | 评论 2018-03-10 18:45 来自网站举报

阿牛

【周期行业那些事儿——钴业股票分析】
今天全球市场钴矿公司都出现比较大的上涨，先是英国上市的全球矿业巨头嘉能可，然后全球储量第四的港股金川国际大涨25%，储量第二的洛阳钼业港股创历史新高，A股主要的公司也都是涨停板，这都无不说明资本市场对钴金属的热捧。目前看钴矿需求出现比较大的增量，一个是3C端的双电池智能手机的需... 展开全文

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周期行业那些事儿——钴业股票分析

今天全球市场钴矿公司都出现比较大的上涨，先是英国上市的全球矿业巨头嘉能可，然后全球储量第四的港股金川国际大涨25%，储量第二的洛阳钼业港股创历史新高，A股主要的公司也都是涨停板，这都无不说明资本市场对钴金属的热捧。

目前看钴矿需求出现比较大的增量，一个是3C端的双电池智能手机的需求，另一个就是三元动力电池汽车的需求。而宝马苹果等巨头开始考虑锁定上游钴矿，将直接开启全球钴矿的巨头竞争时代，本篇论文主要讨论钴矿的供给需求情况，以进一步分析钴矿的需求状况。

钴行业情况简介

钴主要为铜、镍矿产伴生资源，50%钴的来源于镍的副产品，44%的钴来自于铜及其他金属的副产品，只有 6%的钴来自于原生钴矿，其生产规模在很大程度受铜、镍矿产开发影响。目前世界精炼钴生产主要集中在刚果（金）、加拿大、赞比亚、澳大利亚、俄罗斯、中国等国家。

2016年全球金属钴产量约为12.3万吨。世界第一大钴产国刚果（金）钴产量6.6万吨，占全球总产量53.58%，中国钴生产量达0.77万吨，占比为6.25%，产量虽居世界第二位。

也就是说全球的钴矿主要集中在刚果（金）这个非洲国家，同时又是铜跟镍的伴生矿，如果全球的铜矿跟镍矿的价格上不去，没有新增的矿山，即使钴价格再高也不可能投放产能。再加上最重要的生产地刚果（金）占比最大，其国家长年处在战争以及动乱当中，导致即使矿产的储量相对丰富也无法得到产能快速释放。这个国家稍微有点影响，全球的钴矿价格都面临着暴涨，前几天的刚果（金）武装人员袭击联合股的相关工作人员，全球钴矿价格马上做出反应就是最好的证明。

我们从供给端的角度来看：全球的铜价跟镍价格从2010年一路的狂跌，镍价跌幅超过60%，铜价跌幅也将近50%，铜价跟镍价的猛跌导致主要的生产商资本开始急剧的减少，嘉能可就是代表。这也导致铜矿跟镍矿的矿山可开采的量呈现缓慢的减少的趋势，近期的铜价跟镍价开始抬头上涨就是证明，在未来的2-3年内这种情况还是会呈现下去，因此起码从2-3年甚至更长远的时间看，钴矿的供给不可能出现快速的增加，导致钴矿价格的快速回落。

目前钴矿行业的情况：寡头明显垄断效应显著

目前全球已探明的钴资源储量共计500万吨，其中65%分布在非洲刚果，500万吨中，储量第一位的是全球综合性的矿业巨头嘉能可，它的钴储量为250万吨。第二位的是洛阳钼业，为铜、钼、钴等综合性大型资源供应商，其中钴资源储量为56万吨。第三位的是金川国际，钴资源储量为45万吨(权益储量37万吨)。欧亚资源在新建设的RTR项目为一尾矿项目，尾矿中拥有160万吨铜和36万吨钴资源量，铜和钴的品位分别为1.5%和0.3%。其中嘉能可跟洛阳钼业拥有对钴矿的定价权，其寡头效应非常明显。

2017 年前三季度，全球代表性钴矿企业产量有所下滑。根据嘉能可、洛阳钼业、Vale 以及 Sherritt 公布的 2017 年三季报显示，这四家企业前三季度钴产量约为 4.05 万吨，同比下滑将近 6%。而根据 2016 年的产量数据，这四家公司的钴原料供给量占全球供给总量的 50%以上，因此大企业减产将对全球钴供给产生巨大冲击。

通过前面的叙述，我们简单了解钴矿行业的

整体格局，主要的生产地相对集中在刚果金,生产企业的寡头垄断效应相对明显,而且其伴生矿的属性导致其产能不可能短期内快速的释放。但从供给的角度来看，这种格局导致其未来的供给即使有增量，也相对有限。

钴需求端情况解析

钴的需求主要包括电池材料、硬质合金、高温合金、催化剂等领域。

中国对钴金属的需求占了60%，因此中国的需求端的情况能够影响全球的格局。中国需求中最多的仍旧是新能源汽车的电池材料。

1. 新能源汽车端的需求

这一点不用怎么详细的说，全球都给出了燃油汽车的退出时间，而我们国家的新能源汽车更是走在全球的前列，产量也是快速释放。而高能量密度的三元正极材料目前正在受到政府政策的支撑，后面会持续的放量（三元正极材料必不可少的就是钴，有兴趣的去详细的了解），目前处在产业的快速的爆发期，这一阶段在18年后会加速。根据亚洲金属网的统计，预计到下半年中国三元材料年产能将新增 6.9 万吨至21.2 万吨。以此计算，半年内规模有望增长 48%。

2.3C产品（计算机通信设备消费电子设备）

3C 类产品主要采用钴酸锂电池，对应的钴盐需求为四氧化三钴。2016 年中国四氧化三钴产量达到 4.6万吨，钴酸锂产量约 4.59 万吨。预计 2017 年我国四氧化三钴产量将达到 5.1

万吨，同比增加 11.9%，钴酸锂产量将达到 5 万吨，同比增加 8.93%。

未来随着苹果等主流厂商的采取的双电芯容量电池的持续推广，未来手机等 3C 类产

品的单位电容量提升将会是长期趋势，将增加钴酸锂消费。而另一主要的用途，笔记本的需求也在持续的增加。

3.库存端

由于钴矿的可储存性较大，就会增加投机商的增加库存的需求（原因是价格快速上涨），从国家进出口相关数据看，因为价格的持续上涨，导致我国17年前3个季度的进口都出现比较快的下滑。随着国内需求的增长，钴盐消费将加快增长，国内钴原料库存或继续下降。同时不排除部分投机商有加大囤钴的需求，Colbat近期的高溢价购买就是例子。

需求端看的更加的明确，主要的三大需求：锂电池汽车端受益于三元高能量密度快速的放量（全球都在搞特斯拉是代表）2020年，全球新能源汽车的产销量将超过 300万辆；3C端双芯电池的放量以及可穿戴设备的快速的渗透率提升都推升对钴的需求；部分的囤积钴的产业资本也在增加。我们看到需求端还是稳健，甚至有些需求是快速的增加，从这个层面上看，需求端的也不可能出现较大下滑导致价格的快速的下降。

供给端的情况是，寡头垄断显著，而且由于铜镍矿的矿山的投资减少导致可开采的量不够，供给端呈现相对的紧缩状态；需求端的情况是：目前动力电池汽车带来的增量需求持续的在增加，3C端的量仍旧在稳步的放大，需求持续的处在旺盛的状态。从供需方面看，由于目前全球的钴年需求在12万吨左右，而且是小众产品，数千吨的价格缺口就可能大幅度的拉升价格，目前看目前就是处在价格的快速上涨的状态。

前面我专门的写过周期股投资的三个阶段：（1）商品价格上涨的预期阶段，（2）商品价格上涨的主升阶段，（3）公司盈利的主升阶段。目前我们看钴产品处在第二阶段到第三阶段，价格的快速主升到盈利的主升阶段。价格的快速上涨导致公司的利润开始释放，目前看，这一阶段还会持续一段相对长的时间，尤其是下游的需求快速的放量，价格目前仍没到顶。上轮高点钴的价格在80万一吨，距离上方还是要将近50%的空间，而且这次突破应该是大概率事件，还没有到达企业利润处在顶点的位置，因此相关的上市公司还是相对的看好。

目前最大的不确定性就是全球的铜矿复产，尤其是嘉能可的放量，虽然前面有新闻说嘉能可会在18年增加1.1万吨的，前面也做过解读（19年到3.4万吨），但是是是否能放量还是存在比较大的疑问。嘉能可是全球的老大，这轮钴涨价是最受益的。他应该是逐渐的控制价格慢涨然后逐步的放量实现利益最大化，因此不用担心快速的放量导致价格的快速的下跌。

下面就相关的上市公司做一下简单的梳理：

（1）$洛阳钼业(SH603993)$ 全球矿业矿巨头。从事铜、钴、钼、钨、铌、磷等矿业采选、冶炼、深加工业务，拥有一体化的完整产业链，是全球前五大钼生产商和最大的钨生产商之一，也是全球第二大钴、铌生产商和世界领先的铜生产商，同时是巴西境内第二大磷肥生产商。公司购买刚果（金）铜钴 TFM56%的权益并且锁定剩余 24%股权，预计未来将拥有 TFM80%权益，拥有配套阴极铜 27 万吨/年和钴初级产品 1.8 万吨/年的产能，是全球仅次于嘉能可的钴生产商。洛阳最大的看点就是他的国际化并购，后面应该还是有非常大的动作在的，尤其是在国家的一带一路的战略推动过程中，需要全球性的矿业集团完成对资源的控制，洛阳因为其企业属性（非国企），可以很好的借助这一机会，快速的壮大。

（2）$寒锐钴业(SZ300618)$ 国内钴粉龙头企业，高弹性。公司当前钴粉年产量 1500 吨，国内市场占有率达 30%，优势显著。目前在刚果金有子公司，主要生产钴精矿（6000吨左右产能含氢氧化钴）以及铜（5000吨产能），目前处在业务的快速的扩张阶段，无论是刚果金的电解钴项目还是钴粉扩产都将使得公司在这轮涨价中受益。

（3）$华友钴业(SH603799)$ 钴矿产能也是主要集中在刚果金，公司设在刚果（金）的 CDM 冶炼厂当前拥有氢氧化钴冶炼产能 1.1 万吨，还有两处钴矿的供应项目（合计产能4000吨）。然后横向投资AVZ 锂矿，纵向收购巴莫完成正极材料布局（巴莫科技是锂电正极材料的领先企业，具备出色的技术以及产品优势，2016 年公司正极材料产能 1 万吨/年，出货量全球前六）。

最主要的还是这三个公司，我们看，其实这三家公司各有特点。洛阳毫无疑问的是矿业龙头，年开采量非常大不是寒锐跟华友可以比的上的，储量也惊人（50万吨以上）；华友更加偏重冶炼，其冶炼的产能是比较高的，虽然是在刚果金有矿，但是太少了，但是冶炼的产能将近全球的10%，同时开始深耕产业链，布局三元产业跟锂矿产业；寒锐业务量最少，但是产品在国内的占有率很高，也在快速的放量。这三个公司是相对典型的，从钴矿到冶炼再到下游的产品处在一个产业链上。

企业的公司也有格林美是国内钴回收的龙头企业，但是量不大；科恒股份(SZ300340) 也有部分的钴矿业务，包括电解钴也可以关注，这里就不自在重点论述。

两则消息解读

（一）嘉能可宣布准备18年重启澳洲以及刚果（金）的锌铜矿，到18年的钴矿会增加1.1万吨的产能（2017 前三季度总产能1.7万吨），2019年产能在3.4万吨左右，增加一倍。市场对这条新闻的反应仍旧偏向正面，原因比较简单，全球钴矿嘉能可处在绝对的垄断地位，他不可能放任股价快速的上涨，这样会导致价格加速的赶顶，然后随后随着新增产能快速的投放，快速下跌。嘉能可的做法就市场维持钴矿的相对平衡，价格震荡的上行，而不是快速的上涨，这样自己才是收益最大化。

（二）钴（四）刚果（金）新采矿法草案影响几何？

日前，拥有全球三分之二钴矿的刚果（金）通过了新采矿法草案，将金属钴和钽归类为“战略资源”，使政府能够以更高的税率征税。根据现行的规定，钴作为基础金属和铜一样，要收取2%的专利税，根据修订后的法典，基础金属的专利税将提高到3.5%。还将对战略金属征收5 %的专利税。刚果（金）政府发言人表示，新的税收同时也提高了对铜和镍的征税，这将使该国的8000万人口“公平分享”其自然资源。

新采矿法草案如何影响全球钴矿市场以及主要的生产商？我们只需要考虑以下几个问题就好了。1.该法案会不会影响全球的供给？2.该法案能不能引起的钴矿上涨的预期？3.主要生产商能不能通过涨价转嫁成本上涨？

在回答上面的问题之前我们需要考虑这轮法案的背景，在过去的几年由于锂电池动力汽车的快速发展导致对钴的需求出现非常快的增长，而在全球制定的退出燃油车的计划中，都把锂电池动力汽车当成重头戏，这将大幅度的增加市场对钴的需求预期。作为刚果（金）最重要的战略资源，由于连年的战乱以及价格快速上涨，非法的采矿非常普遍，几乎是全民对资源疯狂追求，全球各个国家的资本在这里更是集中参与。

我们现在来回答上面的问题：

（1）目前刚果（金）的国内情况决定资源出口导向不会发生变化，澳大利亚等其他国家对钴矿仍旧是控制的非常严格，战略资源不会改变。也就是即使出台这样的法案仍旧不会改变刚果（金）作为最大的生产国的地位，战略资源的确定将决定该国对钴矿的管制有可能进一步的增加。同时，对铜镍金属的课税增加同时增加了开采的成本，由于钴是铜镍伴生矿，在这样的背景下，钴矿的全球供给可能进一步的减少。再加上该国对钴矿资源的战略重视，必然会打击现在的钴矿的滥采的局面，非法矿有可能面临打击。所以，目前看法案的推出不仅仅是增加了对资源的课税，还很有可能会进一步减少资源的供给，从而继续引发全球钴矿供给的紧张局面。

（2）上面的回答基本上已经给出答案，目前刚果（金）的产能占比太大，其他国家也几乎不愿意放弃对钴矿资源的管控，供需失衡可能进一步的加深。目前看铜镍价格都是在高位，也是说明供给端的相对紧张，尤其是铜在未来的2-3年机会增量非常少，这就决定按照现在的钴的需求价格再次大幅上涨是必然的。如果继续价税一方面可能减少供给，另一方面增加开采的成本，价格持续上涨的预期基本是确定的，而且上涨的幅度可能进一步增大。

（3）由于全球的钴矿是寡头垄断的嘉能可跟洛阳钼业两家基本可以左右全球的钴矿价格走势，所以在需求相对稳定的情况下左右价格都相对容易，更别说是在需求还在持续扩张的情况下，所以向下传导的速度应该是非常快的，不存在什么障碍。至于下游的冶炼以及成品端成本肯定也是会受到成本提升的影响，产成品涨价也较为顺畅。

我们发现这轮的新采矿法草案，对主要的生产企业的利空更多是投资者心理层面的，实质的利空并没有，只要价格能够往下游顺畅的传导不纯在产本大幅增加的问题，可以全部转嫁到下游企业。同时法案的课税增加，可能打击非法矿，加强该国对资源端的管控，导致供给减少以及非常开采的退出，正规企业，尤其是矿业巨头市场的占有率可能进一步提升，从而形成长期利好，也利于整个行业的持续稳健向上的发展。

短期来看大家的担心企业的税收增加，进而增加成本是比较正常的，但是成本端相对顺畅的传导机制跟持续的上涨的预期，影响又能有多少呢？

作者：黑貔貅俱乐部

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赞(22) | 评论 (23) 2018-02-22 17:59 来自网站举报

阿牛

什么股，这么牛！

◆◆: @用九投资; 【2018年暴涨的牛股（二）】
2017年业绩大幅预增，价格很低，图形一看就是大牛股！肯定爆赚！！！详细图例说明，以后有很多机会碰到这样的好牛股！见到一次就可以财务自由！！

赞 | 评论 2018-02-20 14:56 来自网站举报

阿牛

熊市，一般股民确实太难了！

◆◆: @

赞 | 评论 2018-02-20 08:19 来自网站举报

阿牛

【菲利普·费雪一生中罕有的一次访谈实录..】
巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普·费雪。费雪一生异常低调，几乎从不接受访问。2004年，96岁辞世。1987年，他以79岁的高龄破例接受了《福布斯》的采访，总结了他一生的投资思想。笔者加了点评，以棕色加以区别。问：你好像不喜欢买太多的股票？答：我有4... 展开全文

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菲利普·费雪一生中罕有的一次访谈实录..

巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普·费雪。费雪一生异常低调，几乎从不接受访问。2004年，96岁辞世。1987年，他以79岁的高龄破例接受了《福布斯》的采访，总结了他一生的投资思想。笔者加了点评，以棕色加以区别。

问：你好像不喜欢买太多的股票？

答：我有4只核心的股票，这些是我真正想要的，它们代表了我的投资组合。另外，我还会用少量的钱去买一些有潜力进入核心股票池的股票，通常是5只。（一生真正投资的股票只有9只）目前，我不太确定，如果要我现在买，我会只买其中的2只股票，而放弃其他3只。

每个10年我都会这样做(但20世纪80年代不太好选股票)（他的视角是以十年为界），从30年代的2只股票开始，我总共发现过14只核心股票，这是一个很小的数目。（50年发现14只股票）但是，这么多年里它们为我赚了很多钱，其中最少的都有7倍的投资回报，最多的收益甚至能达到几千倍。

我还买过50~60只其他股票，它们都让我赚了钱。当然，我也亏过钱，有两次投资缩水过50%，还有很多次损失10%的经历，这其实就是做投资生意的成本。（50年买过50-60只股票，平均一年也就是一只股票）

然而，大多数的情况是，一只股票温和地下跌后，我会买入更多，最后它还是带来了巨大的回报。

但是，这些例子和那14只赚大钱的股票相比起来，实在是没有什么好说的。我持有它们的周期都很长，最短的都有8~9年，最长的有30年。（用10年的眼光选股，用10年的时间来持有）

我不喜欢把时间浪费到赚许多次小钱上面，我需要的是巨大的回报，为此我愿意等待。

问：那什么样的股票才是你说的核心股票呢？

答：它们应该都是低成本的生产商；在行业中应该是世界级的领导者，或者是完全符合我的其他标准；它们现在应该拥有有前途的新产品，而且有超越平均的管理水平。

问：你似乎非常强调公司的管理，是吗？

答：认识一家公司的管理有点儿像婚姻：你要真正了解一个女孩，就必须和她生活到一起。在某种程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。

寻找那些你喜欢的公司，那些能够给你带来帮助，能解决你和你客户之间问题的公司。

我的兴趣主要是在制造业(我不喜欢用科技公司这个词)的公司，因为他们总能通过对运用自然科学的发现来拓展市场。

其他领域，比如零售和金融，它们都是极好的机会，但是我并不擅长。我觉得，很多人投资的缺陷就在于他们希望什么交易都涉及，但是一个都不精通。

问：你现在会寻找其他股票吗？

答：我会花很多时间来研究，并不急于买入。在一个连续下跌的市场环境中，我不希望过快地买入那些我不熟悉的股票。（不做短线，不做投机）

问：除了公司有好的管理之外，你还会参考其他什么因素？

答：当我与客户强烈地争论某项投资时，比如他们不情愿地说“好吧，既然你这样说了，那我们就做吧”，这种时候的投资应该是恰到好处。

如果我说“让我们买1万股吧”，而他们说“为什么不买5万股呢”，这种时候其实是在告诉你已经买迟了。

我也不会买市场偏好的股票。假如我去参加某只科技股的会议，会场里面挤满了人，只有站着的地方，那么通常这是个很明显的信号：现在不是买入这只股票的时候。（远离热门股，这是估值的结果。热门股本身估值就高了）

问：听起来，你像是一个逆向投资者？

答：真正的成功不是要做一个100%的逆向投资者。当城市中的人们看到新式汽车将淘汰老式街车的时候，有人会想既然没人愿意买老式街车的股票，那我就买它们吧，这显然是荒唐的。

但是能分辨出大多数人接受的行为方式中的谬误，这正是投资获得巨大成功的要诀之一。

问：作为投资者，你在职业生涯中学到的最重要的一课是什么？

答：你紧张兮兮地想着今天买入，明天就卖出，这是最为糟糕的情况。这是一种“小赢”的策略倾向。如果你是真正的长期投资者，那么你的收益实际上会大得多。（短期投资不是价值投资者，长期投资者也不是价值投资者的标签，优质低估的长跑者才是价值投资者的最爱。价值投资者的检验标准不是长期持有，而是一定要通过长期持有来实现巨额收益。）

我曾经的一个早期客户说，“没有人会因为收获盈利而破产”，这句话是对的，但同时也非常不现实。

你收获盈利的确是不会破产，可是这里面有个前提，就是你做的每件事都能盈利，而在投资这门生意里，这是不可能的，因为你迟早会犯错。

有意思的是，我看到很多人自认为他们是长期投资者，但是却依然在他们最喜欢的股票上，做着买进卖出的游戏而浑然不觉。

问：巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普·费雪。格雷厄姆和你之间的区别是什么？

答：投资有两种基本的方法。一种就是格雷厄姆所倡导的，它的本质是找到极其便宜的股票，这种方法基本上可以避免遭遇大跌。他会用财务安全来保证这一点，也许会出现下跌，但是不会深跌，而且迟早价值会使其回归。

我的方法则是找到真正的好公司——价格也不太贵，而且它的未来会有非常大的成长。这种方法的优点是大部分我的股票在相对短一些时间内就会有所表现。尽管有的可能需要几年的时间才会启动，但是错误在所难免。如果一只股票真的很不寻常，它在短时间内也会有可能大幅上涨。

格雷厄姆曾经讲过，他的方法的劣势是这个方法实在是太好了，以至于实际上人人知晓，他们都会用该法则挑选股票。

我不想说我的方法就是投资成功的唯一法则，但是我想，说这话可能有点自负，“成长投资”这个词在我开始投资事业之前还没人知道呢。（格雷厄姆是衡量股票当下有无投资价值的基础，费雪是用格雷厄姆的选股基础来看该股票在未来是否能带来巨额收益。未来是指十年。）

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赞(14) | 评论 (22) 2018-02-19 10:06 来自网站举报

阿牛

值得关注的观点

◆◆: @

赞 | 评论 2018-02-18 18:45 来自网站举报

阿牛

水晶球牛人确实太多了，超豪华阵容！//@水晶球：

◆◆: @

赞 | 评论 2018-02-06 17:12 来自网站举报

阿牛

可以谈谈你操作过的股票吗

◆◆

@月薪三万

为了让大家有信心看我今后的交易，发下2017年的收益，共勉

原文转发(4)| 原文评论(3) 2017-12-30 16:07来自网站

赞 | 评论 2017-12-30 16:20 来自网站举报

阿牛

【好资料：A股行业龙头与国际同行比较估值】
大多A股行业龙头无论是经营内涵与管理质素都无法超越相同类型的国际大公司，但估值之高令人咋舌，大A乌合之众在各路媒体狂轰滥炸之下，如同蚂蚁群体力量也可以将骨头抬上天，高位接盘机构对手盘。不信，仔细比较一下

赞(20) | 评论 (24) 2017-12-27 00:17 来自网站举报

阿牛

这个思源，就是一枝燕、白杨//@水晶球：

◆◆: 内容已被删除

赞 | 评论 2017-12-05 16:09 来自网站举报

阿牛

好文

◆◆: @孙成刚; 【茅台的下跌是机会吗？——发日常内训记录2017-11-17】
一，今日市场：昨天署名钟正的文章影响确实很大，市场情绪经过一夜的发酵，今天两极分化非常明显。老师开盘减了小票，加了以银行为主的大票。历史上，两极分化的结果最终都是一地鸡毛，一起跌的，这次呢？小盘股的买力暂时看不到，例如我们之前买的海南高速，短期内起不来，不知道啥时候能出现消息刺激...

赞 | 评论 2017-11-19 12:39 来自网站举报

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