一个老股民心中的国九条

第一条：五万亿平准基金准备入市。

第二条：禁止转融通。

第三条：取消量化资金。

第四条：取消价格笼子制度，对各种监管函关注函慎出。

第五条：严格管控各种公募基金，管控好公墓基金产品的规模。公墓基金盈利业绩与募集产品挂钩，严打老鼠仓。

第六条：严格实行退市制度并做好赔偿机制，不能一退了之。

第七条：对于财务造假欺诈上市入刑，资金罚没终生不得进入证券市场。涉及到的造假的上市公司证券公司律所等一律关停。涉及到的相关人员一律禁止从业证券行业，律所，会计工作等。

第八条：对于上市公司不分红不得减持，年报亏损的公司一年内不得减持，减持价格不得低于上市第一天开盘价。



第九条：加强交易所对上市公司审核门槛，对于糊弄上市的，对交易所负责人实行终身追责制，对各项政策如熔断等政策造成的严重影响应该追责。

固态电池核心概念股一览

1、当升科技（300073）：实现固态电解质和锂电材料供货

2、东方锆业（002167）：电容氧化锆产能A股第一

3、三祥新材（603663）：电容氧化锆产能A股第二

4、瑞泰新材（301238）：实现三氟甲基亚胺锂在固态锂离子电池中批量供货

5、云南锗业（002428）：锗产品营收高居A股第一

6、驰宏锌锗（600497）：锗产品营收排名A股第二

7、恒光股份 （301118）：锗产品产能达20000斤/年

8、新纶新材（002341）：铝塑膜市占率A股第一、全球第四

9、紫江企业（600210）：铝塑膜市占率A股第二、全球第五

10、璞泰来（603659）：铝塑膜市占率A附第三

11、明冠新材（688560）：铝塑膜市占率A股第四

12、道明光学（002632）：铝塑膜市占率A股第五

13、海优新材 （688680）：铝塑膜预计产能1.2亿平方米

14、华正新材（603186）：铝塑膜预计产能0.36亿平方米

15、赣锋锂业 （002460）：规划产能40Gh/年，A股第一，国内第四

16、高乐股份（002348）：规划产能2Gh/年，A股第二

17、光智科技（300489）：公司红外光学产品主要为锗产品等

18、中金岭南（000060）：公司保有锗储量128吨

19、上海洗霸（603200）：产能规划30吨/年

20、金龙羽（002882）：固态电解质进入中试阶段

21、厦钨新能（688778）：固态电解质进入小试阶段

22、振华新材（688707）：高容量富锂锰基量产

23、容百科技（688005）：出于样品试样阶段

24、胜华新材（603026）：硅基负极规划产能5.1万吨/年，A股第一

25、硅宝科技（300019）：硅基负极规划产能5.005万吨/年，A股第二

26、杉杉股份（600884）：硅基负极规划产能4.002万吨/年，A股第三

27、国轩高科（002074）：硅基负极规划产能5000吨/年，A股第四

28、璞泰来（603659）：硅基负极规划产能1000万吨/年，A股第五

29、科森科技（603626）：与清掏成立合资公司开展固态电池合作

30、翔丰华（300890）：与清掏在固态电池负极材料方面达成合作

【中金】电力股大涨速评，看好华能国际、中国电力、国电电力

4月8日A/H电力股大涨，其中港股火电涨幅亮眼，华能-H/华电-H上午涨幅分别达到10.5%/6.9%

1?#高频数据趋势向好、煤价已至818元/吨、4月有望继续下行。1Q24动力煤均价908元/吨，同比-20%，4月京唐港动力煤（Q5500）价格由1日的830元/吨降至7日的818元/吨。虽然国内煤炭产量受安检扰动，但煤炭进口高位，非电用煤需求下降，电厂煤炭库存充足；4月进入用电淡季后，煤价仍有下降空间。煤价主导下，1Q24火电业绩延续改善趋势，同比继续扭亏。

2?#电力需求超预期、火电兜底彰显保供调节价值。1-2月社会用电量同比+11%，规上火电发电同比+9.7%，电气化率提升，用电需求强劲，火电承担兜底角色。随着电改推进，政策确立火电的保供调节价值，容量电价提升业绩稳定性，辅助服务等拓宽收入渠道。

3?#2024年年度电价好于预期、月度电价表现稳定。各省2024年年度电价计入容量电价后，溢价水平在17%-18%，同比下行2-3ppt。1-4月月度电价看，江苏溢价在19%~21%，广东除2月外溢价4%~5%，基本保持稳定。整体看，2024年的电价降幅远好于煤价，给予火电盈利释放空间。

4?#H股火电估值上涨空间大、23年火电回归分红传统、兼备估值与股息吸引力。当前头部火电企业华能国际、华电国际等H股估值均处于低位，有较大上涨空间。2023年火电企业现金流向好后，回归派息，港股火电企业派息率在44%～62%，华能/华电扭亏后首次分红，中国电力/华润电力派息率提升10ppt/22ppt，大唐发电虽有亏损但坚持分红。当前华能-H/华电-H对应2024年股息率6.3%/6%，港股股息吸引力尤甚。

我们看好2024年火电迎来戴维斯双击，煤价主导利润释放，容量电价增强业绩稳定性，港股火电估值及股息率更具吸引力。

#推荐火电龙头华能国际、中国电力、国电电力。

最具有稀缺性的十大优质国资中药股

1、华润三九（000999）：

公司主营999感冒灵、999皮炎平、参附注射液、注射用头孢、免煎中药、三九胃泰颗粒、正天丸等医药产品。公司是国内非处方药综合排名第一的企业，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。

2、江中药业（600750）：

公司主营江中复方草珊瑚含片、江中健胃消食片、江中亮嗓等药品。公司是江西省中药龙头企业，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。

3、东阿阿胶（000423）：

公司主营阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕、“真颜”品牌系列、阿胶粉及其他中成药产品。公司拥有大量阿胶传统配方、秘方，为阿胶行业第一品牌，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。

4、片仔癀（600436）：

公司主营片仔癀及系列产品。片仔癀被国内外中药界誉为“国宝名药”，入选“中华老字号”。公司实际控制人是漳州市国有资产监督管理委员会，经营性质属于一般国有经营性企业。

5、同仁堂（600085）：

公司主营安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等中成药产品。公司是国内最先进、年产量最大的传统中成药生产企业，实际控制人是北京市人民政府国有资产监督管理委员会，经营性质属于一般国有经营性企业。

6、达仁堂（600329）：

公司主营脑血管、呼吸系统、脾胃、感冒、肿瘤、妇科、儿科等中成药、生物医药及原料药。公司具有全国领先的中药制药生产基地，控股股东是天津市医药集团有限公司，经营性质属于其他。

7、太极集团（600129）：

公司主营藿香正气口服液、注射用头孢唑肟钠等中西成药。公司是国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一，实际控制人是中国医药集团有限公司，经营性质属于企业。

8、昆药集团（600442）：

公司主营心脑血管治疗领域、骨科系列、抗疟疾类、妇科、消化系统等药物产品及医药流通和大健康产业。公司是国内以天然植物药为主，涵盖中药、化学药和医药流通的著名医药企业，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。

9、白云山（600332）：

公司主营中西成药、化学原料药、天然药物、生物医药、化学原料药中间体等产品。公司的白云山品牌是国内最具价值的医药品牌之一。公司的实际控制人是广州市人民政府，经营性质属于一般国有经营性企业。

10、云南白药（000538）：

公司主营云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列等药品和自制工业品。公司的云南白药品牌为我国中药第一民族品牌，国产牙膏第一品牌。公司无最终控制人，经营性质属于一般国有经营性企业。

浙商金属新材料：资源股迎来狂欢，价值重估需重视！

今天资源股迎来普涨，很多投资者来问，我们统一回复

?过去三年，矿产端Capex不足的逻辑已经被大家所接受，带来了3年的强势，龙头紫金矿业价值创下历史新高。

?未来三年，我们认为非洲为代表的新兴市场需求崛起，将引发资源股价值的重估，带动资源新一轮的强势行情。

【工业金属：新兴市场需求一定要重视！】

?铜：TC降至10年来历史低位，缺矿！长期看，新型市场需求崛起，预计供需缺口进一步扩大。坚定抱住龙头：紫金、洛钼等。

?铝：供给紧缩需求释放，供需矛盾逐渐突出，电解铝进入上行周期。：神火股份、中国宏桥、中国铝业、云铝股份等。

【贵金属：降息前板块价值凸显】

?美联储年内降息预期背景下，地缘冲突频发叠加央行持续购金，不断催化贵金属价格向上冲击，进而有望增厚公司的盈利水平，板块配置价值凸显。：赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、招金矿业等。

【能源金属：底部区间，需求端正酝酿新增量】

?板块已处底部区间，短期超跌反弹机会已经存在。需求端正在酝酿新增量，长期命题是绿电发展的闭环。：赣锋、天齐、中矿、华友等。

风险提示：下游需求不及预期

华电国际：看好火电盈利持续改善

广发证券近日发布的研究报告《华电国际：看好火电盈利持续改善，分红具备提升空间》，预测华电国际在火电行业的盈利将持续改善，并认为其分红空间有提升的可能。报告指出，华电国际2023年的业绩较上一年有了显著的提升，全年营收达1172亿元，同比增长9.5%；归母净利润从上年的1.16亿元大幅增长至45.2亿元。这一成绩的主要驱动力是燃料成本的下降以及投资收益的增加，其中华电新能的贡献尤为突出。

报告还强调了华电国际的资产负债率持续下降以及财务费用的减少。2023年末，公司的资产负债率为62.6%，比上一年下降了5.83个百分点。此外，华电国际在2023年的新增装机达到3.7GW，上网电量维持稳定增长，并且上网电价小幅下降。

对于未来的分红展望，报告指出华电国际有望保持高成长性，特别是华电新能（公司参股31%），其2022年绿电装机量已达35GW，预计未来几年还将继续增长。考虑到公司可控的资本开支和采用容量电价的稳定收益，广发证券认为华电国际的分红空间在未来具备提升的可能。

在盈利预测方面，广发证券预计华电国际在2024年至2026年的每股收益（EPS）将分别为0.65元、0.74元和0.86元。基于这一预测，报告给予了华电国际2024年的合理价值估算，为8.40元/股（人民币），相应H股5.19港币/股，维持“买入”评级。

小盘有色金属严重低估，潜力黑马大全

小盘有色金属严重低估，潜力黑马大全

（1）罗平锌电 目前5.66，市值18.30亿；

公司亮点：国内锌冶炼行业唯一矿、电、冶炼三联产企业，拥有锌矿开采、水力发电、锌冶炼相结合主导产品产业链。

（2）翔鹭钨业 目前6.54，市值18.07亿

公司亮点：国内钨行业具备完整产业链的企业之一，碳化钨销量国内前三。

（3）闽发铝业 目前3.26，市值30.60亿；

公司亮点：海西铝型材行业的龙头企业；主要产品为铝锭、铝棒、铝型材和铝模板。

（4）鑫科材料 目前1.92，市值34.68亿

公司亮点：国内铜合金加工行业第一家上市公司，铜加工和影视剧制作的双主业发展格局。

（5）中润资源 目前4.12，市值38.28亿；

公司亮点：国内和国际布局了相当规模的黄金及铅锌等矿产资源储量。

（6）东方锆业 目前6.25，市值48.43亿；

公司亮点：全球品种最齐全的锆制品专业制造商之一；通过布局海外的源头锆产业，东方锆业有望掌握行业话语权。

（7）锌业股份 目前3.07 市值49.60亿

公司亮点：在国内铅锌冶炼行业具有重要地位；现有有色金属年生产能力达到36万吨以上，在产能、规模、装备及技术实力方面均处于行业前列。

（8）东方钽业 目前11.27，市值56.94亿

公司亮点：大型稀有金属生产企业，国内最大的钽铌专业研发生产厂家。

（9）鹏欣资源 目前2.85，市值63.07亿；

公司亮点：在全球范围内从事黄金、铜、钴及其他金属矿产资源的勘探、开采、冶炼加工及相关产品销售业务。

（10）怡球资源 目前2.96，市值65.16亿

公司亮点：国内铝资源再生领域的龙头企业之一；主营业务为生产销售铝合金锭和废金属回收销售业务。

（11）章源钨业 目前5.68，市值68.24亿

公司亮点：国内钨行业产业链最完整的少数厂商之一；建立了从钨上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系。

（12）华钰矿业 目前8.75，市值68.89亿

公司亮点：拥有的主要矿权包括扎西康采矿权、拉屋采矿权、拉屋探矿权、桑日则探矿权、查个勒探矿权和柯月探矿权等。

（13）云南锗业 目前11.10，市值72.50亿；

公司亮点：国内锗产业链最完整、锗金属保有储量最大、产销量最大的锗系列产品生产商和供应商。

（14）金贵银业 目前3.13，市值84.24亿

公司亮点：主要产品是白银和电铅，白银年产量居全国同类企业前列，是我国白银生产出口的重要基地之一。

（15）西藏珠峰 目前9.52，市值87.03亿

公司亮点：基于超大型有色金属矿床的资源储量，拥有亚洲范围内名列前茅的单一铅锌矿山（井采）采选生产产能。

（16）豫光金铅 目前6.65，市值72.50亿

公司亮点：国内大型电解铅、阴极铜、白银生产企业。

（17）华锡有色 目前1，市值90.20亿；

公司亮点：主营业务为有色金属勘探采选业务，主要产品为锡、锌、铅锑等有色金属产品；拥有丰富的矿产资源地质勘查经验。

（18）贵研铂业 目前14.87，市值113.2亿。

公司亮点：国内全产业链铂族贵金属相关产品龙头；主要产品包括贵金属铂、钯、铑、钌、铱、金、银各系列化合物等。阿杰愚憨人

五粮液，一季度业绩推算！

2024年03月20日，宜宾市统计局综合科发布2024年1-2月宜宾主要经济指标数据，数据显示国有控股企业增加值增长6.2%,股份制企业增长11%,股份合作企业增长19.9%，其中酒类增长11.3%，税收收入完成46亿元,增长8%。

2019年，宜宾市规模以上工业增加值比上年增长10.4%，白酒增长5.7%。2019年五粮液一季度营业收入增长26.57%，净利润增长30.26%。（净利润增速快于宜宾市白酒24.56%）

2020年1-2月宜宾主要经济指标数据情况，白酒下降6.1%，2020年一季度五粮液营业收入增长15%，净利润增长18.9%（净利润增速快于宜宾市白酒25%）

2021年1-4月宜宾市主要经济指标数据，白酒增长7.3%。2021年五粮液一季度营业收入增长20.19%，净利润增长21.02%（净利润增速快于宜宾市白酒13.72%）

2022年1-2月宜宾主要经济指标数据情况，白酒食品增长7.3%，2022年Q1五粮液营业收入同比增长13.25%，净利润增长16.08%（净利润增速快于宜宾市白酒8.78%）

2023年1-2月宜宾主要经济指标数据情况，酒类增长16.9%，2023年Q1五粮液营业收入同比增长13.03%，净利润增长15.89%（净利润增速慢于宜宾市白酒1.01%）

近五年，五粮液净利润数据与宜宾市酒类工业增长数据的误差在-1.01%到+25%之间，平均差额为+14.21%，当前已知2024年1-2月宜宾市酒类数据为增长11.3%，也就是说在最差的情况下，五粮液2024年一季度也能获得10%以上的增长。

从另外一个角度来验证，宜宾市2024年1-2月税收收入为46亿元，同比增长8%，根据2023年五粮液Q1财报，五粮液2023Q1税务支出为44.58亿，月均14.86亿元，两个月就是大概30亿元，宜宾市2024年前两个月税收为46亿元，按照2023年数据，五粮液税收占宜宾市的65%左右，从这次公布的工业数据来看，宜宾市进出口总额36.75亿元,同比下降25.5%，全市居民消费价格(CPI)同比下降1.7%,全市全社会固定资产投资同比下降8.3%。

除了白酒，其他行业数据都比较差，这种情况下税收同比增长了8%，说明五粮液贡献的力量抹平了其他企业的下降，还带领宜宾市税收增长了8%，保守估计五粮液税务缴纳同比增长幅度不低于10%。

我也不说一些特别乐观的话，2024年一季度，五粮液净利润同比增长10%以上，这个基本上可以说是稳了！

当下五粮液的估值

五粮液的货币资金应该如何来估值？

如果你不能从买下这家公司的角度去思考企业的价值，那么你就跟价值投资这四个没有关系了，如果你不认可五粮液的货币资金等于清算价值，认为跟投资者没有关系，那么你更不可能认同自由现金流这个概念，你会死掐分红率，认为只有企业的分红才与你有关。

当下的五粮液总资产1518亿元，如果剔除现金981亿，长期股权投资20亿，其实酒业经营占用的资产大约也就500亿。以不足500亿的资产为本，一年产出300亿现金，这样的印钞机，在市场上还不是一样有人嫌弃。一个真正将股权看作企业所有权凭证的人，怎么会不爱这样的市场呢？怎么会不买这样的股票呢？

当前五粮液市值为5955亿元，剔除类现金资产1000亿元，白酒业务资产对应市值为4955亿元，2023年，五粮液股份公司获得净利润水平在310亿元左右，扣除30亿元理财净利润，白酒业务产生的净利润在280亿元左右，白酒业务对应的估值只有17.6倍，2024年大概10%增长，对应310亿净利润，对应15.9倍。

当前五粮液的估值已经落到了合理估值的一半以下，从基本面上来看，就算短期五粮液会遇到一定的压力，但长远5年10年来看，五粮液长期获得自由现金流的能力肯定向上走，我对此保持乐观积极的心态。

买股票就是买公司，买公司就是买这个公司的现金流

其实很多投资者第一课还没有过关，那就是分清楚净利润与现金流的区别，企业的净利润只不过是财务数据，而真实的盈利情况是公司可自由支配的现金流，这个是要根据企业的商业模式，负债率，应收款等等综合来判断的，回到本源，我们投资白酒企业，首先就是，茅台，五粮液，洋河这种公司，他的净利润几乎全都是自由现金流，无负债，这种企业天然就具有很强的抗风险性。

再就是很多人说现在人口减少，喝酒的人变少了，针对整个大行业来看，肯定是对的，细分到具体的企业，比如说在白酒的中高端市场，可能面临的不是销售问题，而是产能问题，中高端白酒短期遇到的销售问题，并不是产能过剩，而是国民消费能力的不足，如果未来中国人的日子越来越好过，中低端白酒销售肯定越来越差，而中高端会越来越好，这是这个行业的特征。

我投资白酒行业，主要还是因为这些企业的商业模式好，竞争格局稳定，企业财务报告干净整洁，没有太大的风险，至于很多人谈到的未来，我觉得可能大家还是忽略了通胀的影响，比如说南美很多国家遇到中等收入陷阱时，届时一定会发生货币大幅贬值，我们看过去20-30年，商品价格涨幅第一第二的是茅台酒与五粮液酒，这个世界是动态的，是多变的，每一个行业都有当中具体的特征，我们不能人云亦云，要有自己独立思考的能力，在当前优质企业超低估值的背景下，就算短期遇到了一定的困难，我相信这不过是长期之路上的坎坷，终究有一天，我们能看到蓝天白云，感悟人世间的美好。知德先生

艾力斯: 稀缺医药公司，技术全球领先，利润2年大增34倍

医药行业，有两个王炸组合，一个是护城河深加上长期稳增长的业绩，再一个是产品需求大再加上领先的技术。

第一类明显侧重于价值，以片仔癀、同仁堂、恒瑞医药等龙头企业为代表，虽然它们的业绩也会遭遇挑战，但不变的是企业护城河，常年高ROE是它们的主要特点。

第二类则侧重于成长，如减肥药研发企业信达生物、常山药业，老年痴呆药研发企业通化金马、悦康药业等，它们的规模、成长性甚至盈利能力不一定突出，产品潜力却有着极高预期。

但也正是第二类企业，伴随着预期而来的，往往还有风险，产品研发以及上市销售都会有很多不确定性。

那么唯一能赋予企业确定性的，是业绩。

 

继2023年业绩预告发布之后，有不少上市公司发布了业绩快报，并且在净利润表现突出的医药公司中，反映产品潜力的营业收入增速同样不容忽视。

艾力斯是2023年业绩快报中，不仅净利润增速较高，且营收增速最快的医药公司，营业收入同比大增154.42%，比山外山、百克生物增速还高。

那么，艾力斯是做什么的？它又有何潜力呢？

不出所料，艾力斯是一家做创新药的，而且产品下游是需求非常大的抗肿瘤、肺癌领域。

公司核心产品“伏美替尼”（口服片剂）于2021年3月份上市，获批的适应症是非小细胞肺癌患者出现耐药后的二线治疗，一线用药于2022年6月份获批，虽然产品销售总共没几年，但其放量速度却很快。

2021年-2023年，公司业绩保持快速增长趋势，营业收入由之前几乎为0增长至2023年的20.12亿元，净利润则由2021年增长了34.83倍。

 

业绩增长是因为产品，而产品销量增长一方面是因为需求大，另一方面则是因为竞争力强。

2022年，伏美替尼的销量便达到了29.25万盒，同比大增1058.51%，翻了10倍还多，而假设患者平均10盒/人/5个月，产品一年覆盖的患者数就是不到3万，和贝达药业同类产品200多万盒的销售量，以及肺癌患者数量相比，简直是小巫见大巫。

当然，更值得一提的是产品竞争力，伏美替尼是国产第二款上市的“第三代EGFR-TKI抑制剂”（靶向药），与同类产品相比，疗效不仅优于第一代、第二代产品，而且在第三代产品中也有更突出的地方。

比如说，贝达药业的埃克替尼就是第一代产品，第三代产品能克服前两代产品产生的耐药性。

在第三代EGFR-TKI产品中，伏美替尼则比进口奥西替尼、国产首款阿美替尼（翰森制药）的客观缓解率ORR、疾病控制率DCR等临床数据都要好一点，尤其是肺癌脑转移领域。

 

那么，未来艾力斯还有多大成长性？

1、首先便是核心产品伏美替尼，国内国外均还有放量预期

2023年，预计伏美替尼仍在持续放量，销售量有可能达到100万盒了，而且去年年初再降价进入医保也是产品放量很大的推动因素。

那么就在大家为艾力斯成长担忧的同时，不妨看一看伏美替尼的销售天花板，即使达到了100万盒，产品渗透率也不算高。

前面我们说到，伏美替尼主要治疗非小细胞肺癌（NSCLC），也就是肺癌患病最主要的一种类型，而无论是我国还是全球，肺癌都是肿瘤类别中发病率和人数最高的一类，在全球仅次于乳腺癌。

现如今，我国肺癌每年发病人数都在80万人以上，与此同时现存肺癌患者预计有800多万人，且随人口老龄化呈持续增长趋势。

 

因此如果每位患者一年都在服用伏美替尼的话，那伏美替尼年销售量空间就是上亿盒，粗略统计是1.92亿盒。

虽然伏美替尼未来的最高销售量，比较难预测，但其还有较大成长空间是更为确定的。

有券商预测，如果伏美替尼在第三代EGFR-TKI产品中市占率能达到20%左右，产品销售额就能达到40多亿元。

2023年，伏美替尼的销售额是19.72亿元，而且进口药竞品奥西替尼上市较早，市占率仍然较高。

因此，艾力斯未来既有望受益于市场拓展，也有明显的国产替代优势。

除此之外，伏美替尼还有全球研发管线，并且获得了M国药监局的“突破性疗法认定”，更加印证了产品的竞争实力，也因此有望拓展国外市场，就连进展更快的竞品阿美替尼，也没有获得M国的突破性疗法认定。

 

艾力斯主要研发管线围绕核心产品展开，现如今伏美替尼国外临床管线也已经到了二期、三期。

且在核心产品研发、销售的基础上，艾力斯的其他产品研发项目也越来越多，从而为公司长期发展奠定基础。

2、净利率还在提升，为业绩增长更添想象空间

不得不说，除了产品增长潜力外，艾力斯的盈利能力也是一大看点。

2023年前三季度，艾力斯的毛利率达到了96.17%，产品盈利能力非常突出，甚至比茅台还要高，与此同时，净利率达到了30.45%，同比增加更为明显。

 

并且从2023年业绩快报来看，2023年第四季度因为产品持续放量、营业收入的增长，净利率已经增长到了35.39%，也就是说艾力斯的净利率仍有提升空间。

现阶段净利率提升还只是产品规模效应提升带来的，而如果等到产品市场地位更加突出，市场进一步打开，控费可能还能使净利率进一步提升，比如说茅台和医药行业中的华特达因就是例子，华特达因的毛利率还没有艾力斯高，净利率却能达到40%多。

净利率提升将使净利润增长更加突出，这也是上市公司推动业绩增长的一大抓手。

最后，艾力斯的投资价值分析。

关于艾力斯的分析，飞鲸最早可以追溯到去年年初，且在去年9月份也分析过，那么现如今虽然业绩和市值都增长了，但落脚到产品上，公司的发展也不过短短两、三年，也就没有到止步的时候。

业绩增长因此构成了企业的确定性，尤其是艾力斯产品放量趋势没有变，营收还在环比增长，盈利能力也在持续提升，因此吸引了87家机构的持仓（2023年中报）。

机构关注数虽然不多，但一家企业的价值永远不会被埋没，未来艾力斯的核心产品以及产品研发情况均值得持续关注。

以上仅供上市公司分析使用，不构成具体投资建议。

(飞鲸投研)

量子计算全面大涨，哪些标的是重点

【民生计算机】：独家领推量子计算全面大涨

科大国创、吉大正元、国盾量子领衔大涨 我们于上周发布深度报告并召开电话会独家领推量子计算产业链，今日量子计算产业链逆势大涨： 科大国创十12.5% 吉大正元十10%(涨停) 国盾量子十7.4% 量子计算有望成为解决AI算力瓶颈的颠覆性力量。 与传统计算相比，量子计算能够带来更强的并行计算能力和更低的能耗同时，量子计算的运算能力根据量子比特数量指数级增长， 在A I领域具有较大潜力。 

海外科技巨头带动量子计算产业发展， IBM、微软、谷歌等公司先后发布量子计算路线图，国内量子计算产业与海外科技巨头差距不断缩小，2024年1月16日我国第三代自主超导量子计算机”本源悟空“上线运行可以一次性下发、执行200个量子线路的计算任务，比国际同类量子计算机具有更大的速度优势。 量子计算软硬件基础设施不断成熟，为商业化落地打下良好基础。 当前全球范围内针对量子计算机，已经形成超导、离子阱、光量子、中性原子、半导体量子等主要技术路线，同时量子芯片、量子计算机整机、量子软件体系、量子云计算平台也在快速发展。 量子计算有望赋能千行百业，开启8000亿美元蓝海市场。 2023年全球量子计算市场规模约47亿美元，预计2035年有望超过8000亿美元；其中，金融、化工、生命科学领域已有前沿探索；同时量子加密理论上是不可被破解的，有望推动量子加密、量子通信等产业的发展。 

投资建议：

量子计算有望颠覆经典计算架构，成为解决AI算力瓶颈的颠覆性力量，或成为发展新质生产力的重要抓手，：

国盾量子、科大国创、神州信息、科华数据、中国长城、光迅科技等量子计算相 关标的，以及电科网安、吉大正元、格尔软件、国芯科技、浙江东方、亨通光电等量子加密通信标的。

 风险提示：量子计算技术发展不及预期，行业竞争加剧。

查机构引发震荡？

市场有查基金等机构的说法，会不会由此引发震荡？若是，应该是短期回落？

强化交易监测分析 监管层摸底头部量化机构

据记者从业内人士处获悉，近期多家头部量化私募接待了监管方面的调研，调研方向包括DMA(多空收益互换)业务存量情况，以及机构的策略模型、交易行为等。

　　上海一位量化私募人士透露：“近期监管方面对公司的一些情况进行了摸底。首先，在公司维度，我们将管理规模、产品线分布、策略模型和风控体系，以及在今年2月的具体操作进行了汇报；其次，在行业维度，针对今年2月与2007年市场表现差异，如何评价目前A股流动性，对股票程序化交易报告制度有何建议，对行业风险和市场风险有何看法等问题，监管方面也与公司进行了沟通。”

　　深圳一位业内人士称，3月以来市场企稳反弹，但监管层对于DMA的存量风险仍较关注，因此近期通过座谈、调研等方式摸底各家量化私募的DMA规模及其他情况。

　　“近期监管方面陆续调研部分头部量化私募，我们目前尚未收到通知，但也做好了相关准备，后续会将公司管理规模、策略模型、交易频率等更加细化的情况进行上报。”北京一位头部私募合伙人说。

　　今年以来，量化交易监管的针对性和精确性持续强化。2月，沪深交易所从制度端、准入端、交易端、信息端、机构端等方面推出一揽子举措，加强量化交易监管，维护市场稳定。3月，沪深交易所联合举办了量化私募机构交易合规培训。北京一位百亿级私募人士称，在此次培训中，量化交易促进市场流动性的优势得到肯定，但在极端行情下增加市场波动的问题也被指出，尤其是量化投资对于交易公平性的影响被重点提及。

　　上述人士透露，培训列举了四大异常交易典型案例：一是申报速率异常，即在极短时间内累计申报笔数过大，量化机构进行此类交易会造成交易所“堵单”，使得个人投资者交易困难，影响交易公平性；二是极速虚假申报，主要指在极短时间内频繁申报后撤单，以及累计撤单率较高的行为；三是短时间内拉抬打压股价，主要涉及成交额占比过高和日内频繁触发两个要素；四是瞬时大额成交，包括引发主要指数波动、造成大量主动成交以及成交占比过高的情况。

　　此外，上海某百亿级私募高管透露，监管方面去年以来与多家头部量化机构进行沟通，研究差异化收费机制，后续或要求对超过一定交易频率的机构加收报单费。

　　在业内人士看来，今年以来出台的一系列措施有利于引导量化私募行业规范可持续发展，一些影响交易公平性的超高频量化机构或陆续离场。

　　据悉，近期一些头部量化机构优化了自身的风控合规体系。北京一家百亿级私募表示：“后续将强化风控意识，严格把控产品风格偏离基准指数的程度。目前股指期货对冲品种相对有限，过度风格偏离或者说‘抱团’的行为，不仅可能加剧市场波动，也会损害投资人利益。”

　 .上.海.证.券.报

全球游戏开发者大会（GDC）前瞻 （核心推荐）

1、GDC是全球游戏行业最具影响力的产业峰会。23年GDC大会期间，游戏在AI领域布局更加清晰，也驱动了板块上涨。
2、24年GDC大会将在3/18-3/22举办，微软、英伟达、Unity、腾讯网易等将参会。从会议主题可以看到：AI渗透到了更多的制作环节，包括提升画面帧率/清晰度、训练教学等；也渗透到更多的游戏品类，包含MMO、社交、格斗

3、重点关注：
微软：将推出DirectSR，帮助开发人员无缝集成Nvidia、AMD、Intel的超分辨率AI技术，进一步降本增效
腾讯：生成式AI游戏引擎GiiNEX

【核心推荐】
1、基本面稳健/有变化的：恺英、巨人、完美、游族
2、AI布局前瞻：掌趣、盛天。

建投传媒互联网

新能源：光伏、电气、电网重点标的

【招商电新】行业更新（3.6）

#光伏开始涨价
1、 上周盖锡等三方更新：N型TOPCon电池低价区间涨2分钱/W，涨幅4.5%；均价提升0.5分钱/W，涨幅1%。节前，部分领先公司已经对TOPCon高效电池提价1.x分/W。由于多数三方统计滞后，后面的统计结果应该都会陆续体现。
2、 我们分析，此次低价区间提升后，TOPCon将较快继续提价。目前产业链库存有效去化，3月需求如期回暖，各环节的涨价水到渠成。预计到2季度，行业量、价总体都会保持上行态势。
3、 前几个月，国内集中式电站招标、分布式情况都超预期。行业价格底与盈利底已见到，出货/盈利将逐步恢复。尽管市场对光伏板块的积极变化视而不见，但当前反而可能是较好机会。
4、 方向上，N型与海外可能是主线，其中topcon确定性更高且是本轮技术变革核心；如果行业后续需求持续恢复，核心辅材也有一定的确定性。

TOPCon电池：仕净科技、钧达股份
辅材：福斯特、福莱特、帝科股份/聚和材料、石英；
组件：晶科/晶澳/阿特斯/通威/隆基/天合；
逆变器：阳光电源、通润、禾望/固德威。

#电网投资
1、 适度加强国内电网投资建设逐步成为业界共识，除了电动车、家居消费、AI算力等新需求要素外，为新能源消纳也是主要驱动力。
2、 未来针对新能源消纳的投入可能有最高优先级，其余重要方向可能有智能化改造、能效标准升级等。
3、 标的：南瑞、思源、四方股份、特变/平高/西电/许继/国网信通/东方电子、金盘/伊戈尔/云路/望变。
电表：炬华科技、海兴/友讯达/钜泉/威盛/东方电子/三星。

软通动力：未来能否成为中国戴尔、微软？

软通动力未来能否破茧成蝶成为中国戴尔、微软？ 大家知道最近微软以市值2.9万亿美元超越苹果市值，戴尔一天暴涨百分之三十。微软植入人工智能功能激发了市场的预期，微软从OpenAI合作伙伴关系中获得的好处主要来自于将OpenAI功能集成到微软现有产品中。戴尔因为人工智能爆发伴随算力服务器供不应求。软通动力23年3月披露，公司是中国唯一与微软合作接入 GPT -4，打造 iPSA Copilot，并已发布内测版本，该版本具备聊天、问答以及文本生成、图片生成、自动文摘、语言翻译等功能，将为多行业客户的数字化转型提供知识图谱服务。

我们看华为鸿蒙和最大外包合作商软通，实际处于重大的历史机遇期和挑战期。所谓机遇，一方面主要是国产自主创新，国产操作系统的独立自主和底层操作系统的安全性正得到国家前所未有的重视，鸿蒙借助华为手机初步建立了移动端的生态，PC端鸿蒙的推出必将弥补最重要的一个短板，成为历史性事件。另一方面，chatGpt为代表的人工智能正蓬勃发展，微软将openAi功能植入现有产品，激发了AIPC市场，软硬件会同步发生革命性重塑。软通是鸿蒙系统的主要参与者，华为入股软通动力子公司鸿湖万联是率先完成鸿蒙PC适配的工作，软通动力和华为合作成立AI数字机器人研究中心。

这次软通动力又收购国资同方电脑，规模体量超越高新发展收购华鲲振宇百分之七十股权，软通动力具备的软硬一体化让中国生产一台装有全新鸿蒙系统的AIPC成为可能，这是软硬件同时突破的历史性事件，问询函明确这次收购是北京市政府信创布局，是某大型通讯商（华  为）战略协同，还明确会战略投资。目前华为和软通在算力软硬件上也在战略协同、并肩战斗、奋力突破。

从目前微软估值看，市值为其营收的10倍，软通按190亿营收估算，市值应在1900亿，收购清华同方后合并报表年营收规模突破300亿行业老大位置更加稳定，在中国计算机信息行业已经遥遥领先第二名科大讯飞，对应市值3000亿。

再看看微软外包商埃森哲市值16000亿人民币，按照软通动力股本每股1600元，不过这仅仅是一个纬度的参考，但考虑到软硬一体化从0到1的已经突破，市值过千亿应该是板上钉钉，或许就在今年上半年以内快速完成。目前英伟达芯片制裁受伤是浪潮信息，其实给了华为算力服务器板块巨大发展机会，中科系算力服务器构不成威胁，因为华为海思算力芯片虽然不如英伟达（昇腾910b可以对标英伟达a100），其性能是遥遥领先中科系海光信息，实事求是国有企业不具备在竞争市场行业脱颖而出，如同华为成功万人千万年薪背后是血淋淋加班加点搏命付出。华为系服务器生产商高新发展也构不成真正竞争威胁，毕竟高新发展是国有企业，又是单纯组装厂。和拥有90000科技人员软通不是一个层面，软通动力只需要依托华为钻石级伙伴关系，凭借民营企业不拘一格用人机制，充分体现多劳多得原则，大力整合发展清华同方，就有条件实现从软件代工到全面软硬一体化创新的伟大跨越，取代联想、惠普电脑，取代英伟达算力服务器，或许用不了几年真会成为中国的新时代的微软和戴尔。让我们在投资中期待这一目标的实现！
作者：花儿为什么这样鲜

民生计算机：全球算力狂潮下的AI硬件“超级行情”

民生计算机团队表示，全球AI算力“狂潮”推动硬件高景气行情，浪潮信息、中国长城、紫光股份、工业富联、中科曙光、苏州科达、高新发展等国产AI服务器厂商以及寒武纪、海光信息等国产AI芯片标的。

摘要

AI服务器需求持续兑现。继超微电脑后，戴尔/纬创/英业达等AI服务器厂商业绩纷纷超预期，戴尔2024年3月1日股价大涨超30%，结合相关公司财报电话会：

1）戴尔：FY2024Q4的EPS达到2.20美元，远超市场预期的1.72美元，CEO表示AI服务器订单需求维持增势，FY2024Q4订单环比增长约40%，积压订单近翻倍达到29亿美元，并表示对FY2025乐观并提高20%年度股息；

2）纬颖 ：2023年度AI服务器增速已经呈现逐季增长趋势，预计2024年也将维持该趋势，2024年预计AI服务器收入占比超过20%；

3）纬创 ：预计2024年服务器业务成长将显著优于2023年，AI服务器有望成为最主要的成长动能；

4）广达：在AI服务器带动下，2024年服务器业务整体有望实现双位数增长；

5）英业达：2023年AI服务器收入占比5%-7%，2024年预计有望数倍增长

英伟达H20或全面接受预定，国内服务器厂商“缺芯”难题有望得到显著缓解。英伟达为中国市场特别开发的H20有望在2024Q2大量出货，性能对标昇腾910B，都有望成为主流AI服务器芯片；2024年2月19日，国务院国资委召开“AI赋能 产业焕新”企业人工智能专题推进会，华为昇腾作为国产AI芯片“扛旗者”，在国家重磅政策的促进下有望加速发展，昇腾芯片出货量有望提升，带动昇腾AI服务器落地。

AI服务器是电子产业重要终端之一，AI服务器高景气有望带动全半导体产业高景气。 2024年3月1日，在戴尔上调2027年全球AI服务器TAM后，费城半导体指数大涨4.29%，进一步验证AI服务器对AI硬件的带动效果。

投资建议：全球AI算力“狂潮”推动硬件高景气行情，浪潮信息、中国长城、紫光股份、工业富联、中科曙光、苏州科达、高新发展等国产AI服务器厂商以及寒武纪、海光信息等国产AI芯片标的。

风险提示：H20发售不及预期；行业竞争加剧；AI技术发展不及预期。

报告正文

1需求端：2027全球AI服务器TAM或达到1520亿美元

1.1 AI服务器高景气推动戴尔业绩超预期

戴尔FY2024Q4业绩超预期，AI服务器高景气推动公司实现增收增利，并因为公司的乐观前景提高股息。据戴尔FY2024Q4电话会及演示材料，公司FY2024Q4营收达到223亿美元，同比下降11%，略高于市场预期的222亿美元；EPS为2.20美元，同比增长22%，高于市场预期的1.72美元；公司AI服务器业务高景气或是业绩超预期的核心推动力，公司在FY2024Q4实现AI服务器出货量8亿美元，同时在手订单达到29亿美元，展现出AI服务器业务高景气。公司预计FY2025营收将达到910亿至950亿美元（市场平均预期为921亿美元），同时考虑到公司乐观前景，提高20%股息率。

AI推理端需求不断提升或推动算力需求进入全新阶段，戴尔大幅上调AI服务器全球TAM，2027年或达到1520亿美元。英伟达预计2023年40%的算力用于推理，同时各类应用正在加速转变为AI驱动，如消费者互联网公司正在投资生成式 AI，通过内容创作和广告、在线产品描述和人工智能购物辅助的自动化工具，为内容创作者、广告商和客户提供支持；企业软件公司正在应用生成式人工智能来帮助客户实现生产力的提高；推荐系统是地球上最大的单一软件引擎，而其正在由CPU驱动转向GPU驱动等。基于良好的AI服务器需求前景，戴尔预计2025/2027年全球AI服务器TAM分别达到1050亿美元/1520亿美元，高于FY2024Q3时预期的910亿美元/1240亿美元。

1.2 全球服务器供应商有望迎来新的成长周期

超微电脑、戴尔业绩接连超预期已经验证了AI服务器的景气度，中国台湾服务器供应商纬颖、纬创、广达、英业达等都对2024年AI服务器业务预计乐观，考虑到国内服务器厂商在AI服务器市场份额领先，同样有望受益于行业高景气：

纬颖：公司2023年度AI服务器增速已经呈现逐季增长趋势，预计2024年也将维持该趋势，2024年预计AI服务器收入占比超过20%；

纬创：公司预计2024年服务器业务成长将显著优于2023年，AI服务器有望成为最主要的成长动能；

广达：公司在AI服务器带动下，2024年服务器出货量有望实现双位数增长；

英业达：公司2023年AI服务器收入占比5%-7%，2024年预计有望数倍增长。

2 供给端：国内英伟达与昇腾芯片出货利好频发

2.1 英伟达H20发售或显著缓解服务器“缺芯”难题

英伟达H20有望在2024Q2大量出货，性能对标昇腾910B，都有望成为主流AI服务器芯片。据wccftech，英伟H20预计2024Q2大量出货；英伟达H20对比昇腾910B各有千秋，英伟达H20在显存、互联等领域更领先，同时能够支持英伟达CUDA等软件系统，但单卡算力较低，用于训练成本或较为高昂；昇腾910B的单卡算力更强，但互联速度较低可能会影响算力集群调度能力。

2.2国资委重磅会议或推动昇腾为代表的AI芯片产业发展

国家重视AI基础底座发展，华为昇腾有望引领国产算力崛起。2024年2月19日，国务院国资委召开“AI赋能 产业焕新”企业人工智能专题推进会，提出企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，加快布局和发展人工智能产业，包括要夯实发展基础底座，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域等措施。早在2023年7月6日华为昇腾人工智能产业高峰论坛，华为昇腾AI推出万卡AI集，。华为宣布昇腾AI集群全面升级，集群规模从最初的4000卡集群扩展至16000卡，拥有更快的训练速度和30天以上的稳定训练周期，十倍领先业界。华为在各单点创新的基础上，充分发挥云、计算、存储、网络、能源的综合优势，进行架构创新，以“DC as a Computer”的理念推出昇腾AI集群。我们认为，华为昇腾作为国产AI芯片“扛旗者”，在国家重磅政策的促进下有望加速发展，昇腾芯片出货量有望提升，带动昇腾AI服务器落地。

3 展望：AI算力快速发展有望带动AI硬件“牛市”

AI服务器是电子产业重要终端之一，AI服务器高景气有望带动全半导体产业高景气，2024年3月1日，在戴尔上调2027年全球AI服务器TAM后，费城半导体指数大涨4.29%，进一步验证AI服务器对AI硬件的带动效果。

4 投资建议

全球AI算力“狂潮”推动硬件高景气行情，浪潮信息、中国长城、紫光股份、工业富联、中科曙光、苏州科达、高新发展等国产AI服务器厂商以及寒武纪、海光信息等国产AI芯片标的。

风险提示

1）H20发售不及预期

考虑到美国近年来持续收紧对于中国的芯片出口管制，若提出全新芯片出口管制或导致H20发售或不及预期，由于H20是服务器的核心零部件，若H20发售不及预期会导致服务器出货量不及预期，进而对相关公司的营收造成不利影响。

2）行业竞争加剧

当前国内在算力领域存在一定数量的竞争者，未来随着AI发展，可能会有更多参与者参与，进而给市场发展带来一定不确定性，若竞争格局恶化或对相关公司营收或利润率水平造成不利影响。

3）AI技术发展不及预期

由于AI技术研发难度较大，未来技术路径具有一定不确定性，若AI技术发展不及预期，则可能导致相关训练、推理需求下滑，进而减少AI硬件的需求，对相关厂商业绩造成不利影响。

AI PC出货量将爆发式增长

根据IDC的定义，AI PC是具有特定系统级芯片(SoC)功能的PC，能够在本地运行生成式人工智能任务。IDC预测，AI PC的出货量预计将在2024年达到近5000万台。而到2027年，这一数字将攀升至1.67亿台以上，将占全球PC出货量的近60%。

Canalys预计，2024年将是AI PC放量的初期，2025年成为市场主流产品，2026年占整体PC销售的一半以上，2027年出货量占比升至60%。

从年初的美国消费电子展（CES），到近期在巴塞罗那举办的世界移动通信大会（MWC），一些新的行业趋势正逐步显现，比如AI PC越来越成为受关注的对象，诸多上下游厂商纷纷展开布局。

在本届MWC上，联想推出新一代商务AI PC，包括ThinkPad T14第5代等多款产品；荣耀面向全球发布了自家的AI PC——荣耀MagicBook Pro 16；戴尔也推出了多款具备AI能力的商用笔记本新品。而作为诸多PC厂商的核心供应商，英特尔更是宣布百款商用AI PC即将上市，明年将为1亿台AI PC提供处理器。

对于AI PC的前景，行业巨头相当看好。高通的高管认为，AI将推动PC市场进入超级换机周期，而这个周期将在2024年开始。英特尔的高管则表示，AI PC将在未来四年内逐步成为主流，占据80%的PC市场份额。戴尔的高管更直言，未来每台PC都会变成AI PC。

银河证券：为什么央国企主题投资具备中长期主线逻辑？

  核心观点

　　新一轮央国企改革背景：（1）在房地产去库周期影响下，房企拿地积极性降低，土地财政整体趋弱。人口老龄化是我国社会与经济发展的重要趋势，也是今后较长一段时间我国的重要国情。（2）2023年以来，随着国企改革三年行动圆满收官，国资国企开启新一轮国企改革深化提升行动，政策举措对于央国企的支持力度不断加大：持续优化经营指标体系、强化市值管理、强化央国企科技创新、加大并购重组力度等。

　　央国企上市公司投资价值：（1）上市公司：截至2023年末，上市公司中，国企数量占比26.3%，国企市值占比51.0%，大盘股相对集中。2023年，12户央企上市公司进行了回购，32户得到了大股东增持。2023年中期，20户企业推出中期业绩分红近800亿元。（2）盈利：规模以上工业企业中，2023年全国国有企业营收增速、利润增速均高于全国工业企业，业绩优势显著；指数层面，中证民企业绩增速总体高于中证国企，即成长性更强；中证国企盈利能力更高，且稳定性更高。（3）市场表现：回顾2010到2023年股指表现，大盘下行时，中证国企指数抗跌能力更强；大盘上行时，其表现略微弱于中证民企指数。（4）估值与股息：国企相对于民企具有低估值、高股息、高分红的特征。

　　行业视角下的央国企投资价值：（1）行业占比：央国企在煤炭、石油等上游资源行业，公用事业、交通运输等基础设施板块，建筑装饰、钢铁等地产产业链，国防军工、通信、金融等重要产业领域拥有巨大优势，在经济结构调整的压力下肩负着重要责任。（2）盈利：以石油石化和煤炭为代表的上游资源重点行业，建筑装饰和国防军工行业，食品饮料和医药生物行业，以及TMT板块多数领域央国企盈利水平占优，基础设施板块央国企表现整体突出。（3）估值：多数行业的央国企估值低于其行业整体，主要涉及TMT板块、机械设备等中游制造行业以及基础设施板块，后续估值修复空间较大。（4）股息率：煤炭、石油石化、银行、钢铁等行业央国企股息率排名靠前，多数行业央国企股息率高于其行业整体，主要包括汽车等中游制造行业，石油石化、煤炭等上游行业，基础设施建设板块，TMT领域以及银行等。（5）市场表现：2023年以来，在绝大多数行业中，央国企指数的累计收益率状况优于全行业指数。

　　央国企投资展望：国企盈利稳定性和盈利能力较高，相对于民企长期具有低估值、高股息、高分红的特征，央国企投资价值日益凸显。

（1）主题投资机会：随着新一轮国企改革深化行动进行，国家安全领域、基础设施领域、科技创新领域中的央国企未来投资价值有望逐渐提高。

（2）结构性投资机会：首先，石油石化、环保、医药生物、通信、建筑装饰、交通运输等行业国企相对行业整体具有业绩明显占优、估值低、股息率高的特点，相对具有较高投资价值。

其次，煤炭、计算机、基础化工、机械设备、汽车等行业投资价值排序也居前列。此外，仅从归母净利润增速和净资产收益率来看，国防军工、公用事业、食品饮料行业中的央国企也值得关注。

　　风险提示

　　全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，国际地缘因素风险，市场情绪不稳定性风险等。

来源   银河证券：为什么央国企主题投资具备中长期主线逻辑？

中际旭创：23年业绩预告高增长，24年受益AI有望加速增长

事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润20-23亿元，同比增加63.40%-87.91%；扣非净利润19-23亿元，同比增加83.15%-121.70%。

????800G产品出货比重增长，全年业绩再创新高

在股权激励费用减少公司合并净利润、各项减值等合计3.28亿元的基础上，公司全年业绩依旧保持高增长，扣除股权激励费用，苏州旭创实现单体净利润约22-27亿元（YoY +65.6%-103.24%）。
分季度，公司Q4单季归母净利润预计7.04-10.04亿元，同比增长89.76%-170.62%，扣非为6.6～10.6亿，中值8.6亿，加回减值并扣除投资收益后，实际主营微9.5亿，略超市场预期，主要原因为800G和400G等高端产品出货快速增长。

????行业龙头地位显著，全年盈利能力稳步提升

公司800G光模块占据先发优势和较高份额，其规模优势有效保证了制造和采购成本优势。随着23年3月以来，下游客户陆续追加400G&800G光模块订单，高速率产品出货占比提升，盈利能力不断增强。公司23年前三季度毛利率稳步走高，分别为29.55%/30.39%/31.75%，净利润走势与毛利率一致，分别为13.31%/16.16%/18.67%。我们认为，随着800G出货比重不断增加，盈利能力预计稳中有升。

????24年400G、800G产能和交付有望持续爬坡，推动业绩高速增长

算力时代AI­GC建设及升级需求加速，公司与海外知名客户业务深度绑定，24年800G产品持续大规模放量，推动公司24年业绩有望加速成长。此外，公司新技术前瞻布局，早在OFC 2023会议上推出了1.6T光模块，24年下半年有望批量出货，LPO系列已向海外客户推出解决方案和送样，硅光有望大规模出货，CPO领域布局多年，未来有望长期受益于AI发展红利。

（【天风通信】中际旭创：23年业绩预告高增长，24年受益AI有望加速增长）

光模块光芯片大涨速评：AI之光有业绩有产业趋势，独占鳌头，持续看好

事件：今日收盘万得光模块（CPO）指数上涨4.98%，光通信指数上涨4.41%，个股方面，剑桥科技涨10%，光迅科技涨6.57%，联特科技涨6.35%，光库科技涨5.64%，源杰科技涨5.23%，新易盛涨4.34%，天孚通信涨4.12%。

我们再次重申并看好光模块，近期变化：

1、近期海关统计数据显示23年12月光收发器出口规模再创月度新高，行业景气度持续提升。

2、AI产业加速释放业绩和积极上修未来指引。台积电财报超预期，超微电脑大幅上修q2营收预期，天孚预披露公司全年归母净利润同比增长68%-88%，旭创于1月底之前或将披露23年业绩预报。

3、2024开年以来英伟达为代表的AI科技公司股价持续走出新高，Meta透露暴力采购H100计划。

重申看好AI之光逻辑：

1、短期看，光模块有业绩有产业趋势/位置低估值低，AI之光吹响反攻号角。

2、中期看，随着应用的爆发和GPT5.0的推出将打开25-26年的增长空间，1.6T光模块配合NV的B100进展超预期，预计24年下半年开始规模出货，产业已经能够验证。行业格局没有发生变化，进入北美大厂壁垒仍然非常高，重点看好旭创仍为绝对龙头/其次天孚和新易盛仍是为数极少的北美大厂供应体系内公司。

3、光芯片及器件等：传统800G、1.6T光模块方案需要100G/200G EML（源杰/索尔思）或薄膜铌酸锂调制器芯片（光库），而硅光方案需要CW光源、AW或平行光组件、耦合设备等，全球高速电、光芯片供需紧张，国内厂商有望获得加速认证、提升份额，硅光方向进程加速，继续看好源杰、博创、仕佳、罗博特科、鼎通等。

????【天风通信】光模块光芯片板块大涨速评：AI之光有业绩有产业趋势，独占鳌头，持续看好

晶盛机电：业绩符合预期，光伏&半导体、设备&材料双轮驱动，估值10倍

    业绩符合预期，装备+材料协同布局。

　　2023年公司预计实现归母净利润43.9-49.7亿元，同比增长50%-70%，中值为46.8亿元，同比增长60%，扣非归母净利润41.2-47.1亿元，同比增长50.4%-71.7%；2023Q4归母净利润约8.7-14.6亿元，中值为11.7亿元，同比增长28%。

　　光伏设备：实现硅片、电池、组件设备全覆盖。

　　2006年晶盛布局硅单晶炉，随后延伸了切片机、叠瓦组件设备、电池片设备。（1）第五代低氧单晶炉：2023上半年下游普遍要求氧含量12PPM，到现在已经降低至10PPM，助力电池片效率提升的去氧、低氧单晶炉是确定性趋势。（2）电池片设备：定位兼容TOPCon+XBC整体解决方案，PECVD方面晶盛选择细丝路线，优化电池效率的正态分布。

　　晶盛半导体设备定位三大环节：大硅片、先进封装、碳化硅。

　　（1）大硅片设备：晶盛为国产长晶设备龙头，能提供长晶、切片、研磨、抛光整体解决方案。

　　（2）先进封装：晶盛已布局减薄机，零部件方面空气主轴、空气轴承等晶盛在2017年全部国产化了，后续推进耗材国产化。

　　（3）碳化硅外延设备：晶盛为国内龙头，2023年2月推出6寸双片式外延设备，同年6月推出8寸单片式设备，可兼容6、8寸生产。

　　材料：布局碳化硅衬底&石英坩埚&金刚线。

　　（1）碳化硅衬底：8英寸碳化硅衬底片已实现批量生产，6英寸和8英寸量产晶片的核心位错可以稳定实现TSD＜100个/m2、BPD＜400个/cm2达到行业领先水平，客户包括中芯集成等；

　　（2）石英坩埚：加速推进坩埚的产能提升，持续研发高品质超级坩埚；（3）金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。

　　盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅设备+材料和半导体设备的放量。我们维持公司2023-2025年归母净利润为47/58/70亿元，对应PE为11/9/7倍，维持“买入”评级。

东吴证券-晶盛机电-300316-2023年业绩预告点评：业绩符合预期，光伏&半导体、设备&材料双轮驱动-240119