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【菲利普·费雪一生中罕有的一次访谈实录..】
巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普·费雪。费雪一生异常低调，几乎从不接受访问。2004年，96岁辞世。1987年，他以79岁的高龄破例接受了《福布斯》的采访，总结了他一生的投资思想。笔者加了点评，以棕色加以区别。问：你好像不喜欢买太多的股票？答：我有4... 展开全文

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菲利普·费雪一生中罕有的一次访谈实录..

巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普·费雪。费雪一生异常低调，几乎从不接受访问。2004年，96岁辞世。1987年，他以79岁的高龄破例接受了《福布斯》的采访，总结了他一生的投资思想。笔者加了点评，以棕色加以区别。

问：你好像不喜欢买太多的股票？

答：我有4只核心的股票，这些是我真正想要的，它们代表了我的投资组合。另外，我还会用少量的钱去买一些有潜力进入核心股票池的股票，通常是5只。（一生真正投资的股票只有9只）目前，我不太确定，如果要我现在买，我会只买其中的2只股票，而放弃其他3只。

每个10年我都会这样做(但20世纪80年代不太好选股票)（他的视角是以十年为界），从30年代的2只股票开始，我总共发现过14只核心股票，这是一个很小的数目。（50年发现14只股票）但是，这么多年里它们为我赚了很多钱，其中最少的都有7倍的投资回报，最多的收益甚至能达到几千倍。

我还买过50~60只其他股票，它们都让我赚了钱。当然，我也亏过钱，有两次投资缩水过50%，还有很多次损失10%的经历，这其实就是做投资生意的成本。（50年买过50-60只股票，平均一年也就是一只股票）

然而，大多数的情况是，一只股票温和地下跌后，我会买入更多，最后它还是带来了巨大的回报。

但是，这些例子和那14只赚大钱的股票相比起来，实在是没有什么好说的。我持有它们的周期都很长，最短的都有8~9年，最长的有30年。（用10年的眼光选股，用10年的时间来持有）

我不喜欢把时间浪费到赚许多次小钱上面，我需要的是巨大的回报，为此我愿意等待。

问：那什么样的股票才是你说的核心股票呢？

答：它们应该都是低成本的生产商；在行业中应该是世界级的领导者，或者是完全符合我的其他标准；它们现在应该拥有有前途的新产品，而且有超越平均的管理水平。

问：你似乎非常强调公司的管理，是吗？

答：认识一家公司的管理有点儿像婚姻：你要真正了解一个女孩，就必须和她生活到一起。在某种程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。

寻找那些你喜欢的公司，那些能够给你带来帮助，能解决你和你客户之间问题的公司。

我的兴趣主要是在制造业(我不喜欢用科技公司这个词)的公司，因为他们总能通过对运用自然科学的发现来拓展市场。

其他领域，比如零售和金融，它们都是极好的机会，但是我并不擅长。我觉得，很多人投资的缺陷就在于他们希望什么交易都涉及，但是一个都不精通。

问：你现在会寻找其他股票吗？

答：我会花很多时间来研究，并不急于买入。在一个连续下跌的市场环境中，我不希望过快地买入那些我不熟悉的股票。（不做短线，不做投机）

问：除了公司有好的管理之外，你还会参考其他什么因素？

答：当我与客户强烈地争论某项投资时，比如他们不情愿地说“好吧，既然你这样说了，那我们就做吧”，这种时候的投资应该是恰到好处。

如果我说“让我们买1万股吧”，而他们说“为什么不买5万股呢”，这种时候其实是在告诉你已经买迟了。

我也不会买市场偏好的股票。假如我去参加某只科技股的会议，会场里面挤满了人，只有站着的地方，那么通常这是个很明显的信号：现在不是买入这只股票的时候。（远离热门股，这是估值的结果。热门股本身估值就高了）

问：听起来，你像是一个逆向投资者？

答：真正的成功不是要做一个100%的逆向投资者。当城市中的人们看到新式汽车将淘汰老式街车的时候，有人会想既然没人愿意买老式街车的股票，那我就买它们吧，这显然是荒唐的。

但是能分辨出大多数人接受的行为方式中的谬误，这正是投资获得巨大成功的要诀之一。

问：作为投资者，你在职业生涯中学到的最重要的一课是什么？

答：你紧张兮兮地想着今天买入，明天就卖出，这是最为糟糕的情况。这是一种“小赢”的策略倾向。如果你是真正的长期投资者，那么你的收益实际上会大得多。（短期投资不是价值投资者，长期投资者也不是价值投资者的标签，优质低估的长跑者才是价值投资者的最爱。价值投资者的检验标准不是长期持有，而是一定要通过长期持有来实现巨额收益。）

我曾经的一个早期客户说，“没有人会因为收获盈利而破产”，这句话是对的，但同时也非常不现实。

你收获盈利的确是不会破产，可是这里面有个前提，就是你做的每件事都能盈利，而在投资这门生意里，这是不可能的，因为你迟早会犯错。

有意思的是，我看到很多人自认为他们是长期投资者，但是却依然在他们最喜欢的股票上，做着买进卖出的游戏而浑然不觉。

问：巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普·费雪。格雷厄姆和你之间的区别是什么？

答：投资有两种基本的方法。一种就是格雷厄姆所倡导的，它的本质是找到极其便宜的股票，这种方法基本上可以避免遭遇大跌。他会用财务安全来保证这一点，也许会出现下跌，但是不会深跌，而且迟早价值会使其回归。

我的方法则是找到真正的好公司——价格也不太贵，而且它的未来会有非常大的成长。这种方法的优点是大部分我的股票在相对短一些时间内就会有所表现。尽管有的可能需要几年的时间才会启动，但是错误在所难免。如果一只股票真的很不寻常，它在短时间内也会有可能大幅上涨。

格雷厄姆曾经讲过，他的方法的劣势是这个方法实在是太好了，以至于实际上人人知晓，他们都会用该法则挑选股票。

我不想说我的方法就是投资成功的唯一法则，但是我想，说这话可能有点自负，“成长投资”这个词在我开始投资事业之前还没人知道呢。（格雷厄姆是衡量股票当下有无投资价值的基础，费雪是用格雷厄姆的选股基础来看该股票在未来是否能带来巨额收益。未来是指十年。）

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赞(14) | 评论 (22) 2018-02-19 10:06 来自网站举报

阿牛

值得关注的观点

◆◆: @

赞 | 评论 2018-02-18 18:45 来自网站举报

阿牛

可以谈谈你操作过的股票吗

◆◆

@月薪三万

为了让大家有信心看我今后的交易，发下2017年的收益，共勉

原文转发(4)| 原文评论(3) 2017-12-30 16:07来自网站

赞 | 评论 2017-12-30 16:20 来自网站举报

阿牛

【好资料：A股行业龙头与国际同行比较估值】
大多A股行业龙头无论是经营内涵与管理质素都无法超越相同类型的国际大公司，但估值之高令人咋舌，大A乌合之众在各路媒体狂轰滥炸之下，如同蚂蚁群体力量也可以将骨头抬上天，高位接盘机构对手盘。不信，仔细比较一下

赞(20) | 评论 (24) 2017-12-27 00:17 来自网站举报

阿牛

好文

◆◆: @孙成刚; 【茅台的下跌是机会吗？——发日常内训记录2017-11-17】
一，今日市场：昨天署名钟正的文章影响确实很大，市场情绪经过一夜的发酵，今天两极分化非常明显。老师开盘减了小票，加了以银行为主的大票。历史上，两极分化的结果最终都是一地鸡毛，一起跌的，这次呢？小盘股的买力暂时看不到，例如我们之前买的海南高速，短期内起不来，不知道啥时候能出现消息刺激...

赞 | 评论 2017-11-19 12:39 来自网站举报

阿牛

【均胜电子：KSS增资4亿美元，长期看好公司汽车安全业务】
1.成功引入战略投资者，为后期KSS扩张提供强力支持公司在2016年收购KSS后，对KSS展开大规模整合和投入，并取得了良好的效果。2016年，KSS营业收入121.3亿元，同比增长22.2%，在营收增长的同时，盈利能力也大幅增强。公司此次对KSS增资4亿美元，并... 展开全文

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均胜电子：KSS增资4亿美元，长期看好公司汽车安全业务

1.成功引入战略投资者，为后期KSS扩张提供强力支持

    公司在2016年收购KSS后，对KSS展开大规模整合和投入，并取得了良好的效果。2016年，KSS营业收入121.3亿元，同比增长22.2%，在营收增长的同时，盈利能力也大幅增强。公司此次对KSS增资4亿美元，并引入国资基金这一战略投资者，不仅可以满足KSS全球扩张和新增产能补充流动资金的需要，而且可以利用国投创新在先进制造领域多年的积累为公司后续汽车安全的发展提供一些经验。
    2.汽车安全是公司一直重点打造的领域，长期看好在汽车安全领域的拓展
    目前汽车安全已经上升为公司第一大业务，2017年上半年，汽车安全占比营业收入达到51.4%，远远超出其它业务收入占比。公司通过收购KSS成功切入汽车安全领域。KSS为全球第四大汽车安全供应商，在汽车安全领域沉淀多年，拥有强大的技术和客户资源。收购KSS后，公司对其增资并做相应的调整，帮助其进行扩张和增加产能，KSS运营效率明显提高，并获得了50亿美元的新增订单。同时，公司拟收购高田除气体发生器以外的业务，致力于打造全球第二大汽车安全系统供应商。
    3.对KSS主动安全进行资源优化，与公司智能驾驶产生协同
    在收购KSS之后，公司对KSS的主动安全资源进行优化，新的主动安全研发中心在大力的扩张。目前KSS已经形成美国、中国和韩国三大研发中心，并分别按内视、前视和环视的类产品进行分工协作。除此之外，公司还新建了上海预研项目中心和德国工程服务中心，使主动安全全球研发资源的分布更加合理。收购KSS后，KSS的主动安全技术可以为公司智能驾驶提供技术支持，产生良好的协同效应。同时，KSS的安全技术还可以与公司HMI业务结合，为整车厂商提供集成度更高和更安全的系统解决方案。
    4.公司是国内汽车电子龙头，长期看好公司业务协同
    公司是国内汽车电子龙头企业，是国内唯一一家涉及汽车安全、HMI、新能源、智能网联的跨国企业。从短期来看，公司通过并购完成产品、市场和技术领域的布局，现在还处于投入阶段；从长期来看，随着公司不断的整合，相关业务协同效应将逐渐显现，再加上产品和客户不断开拓，公司长期会处于一个盈利不断释放的过程。我们长期看好公司的未来发展。
    5.投资建议：
    均胜电子在“HMI+汽车安全+新能源汽车”拥有着完善的布局，同时公司也是国内汽车电子龙头企业，发展潜力巨大，将大大受益于汽车电动化和智能化带来的机遇。我们预计公司17/18年归母净利润为11.68/13.75亿元，对应的PE为31/27倍。维持推荐评级。华创证券

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赞(24) | 评论 (31) 2017-11-07 12:25 来自网站举报

阿牛

【京东方大涨，OLED产业链的这些股票值得关注】
一、科技界大事件： 10月26日，全球半导体显示产业链上下游企业齐聚成都，共同见证了中国首条第6代柔性AMOLED生产线——BOE（京东方）成都第6代柔性AMOLED生产线量产。该生产线的成功量产不仅开启了柔性显示新纪元，也预示着中国企业开... 展开全文

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京东方大涨，OLED产业链的这些股票值得关注

一、科技界大事件：

        10月26日，全球半导体显示产业链上下游企业齐聚成都，共同见证了中国首条第6代柔性AMOLED生产线——BOE（京东方）成都第6代柔性AMOLED生产线量产。该生产线的成功量产不仅开启了柔性显示新纪元，也预示着中国企业开始在新型显示时代引领全球AMOLED产业发展。

       BOE（京东方）成都第6代柔性AMOLED生产线是中国首条全柔性AMOLED生产线，也是全球第二条已量产的第6代柔性AMOLED生产线。该生产线应用全球最先进的蒸镀工艺，并采用柔性封装技术，可实现显示屏幕弯曲和折叠。

       据了解，BOE（京东方）成都第6代柔性AMOLED生产线主要生产应用于移动终端产品及新型可穿戴智能设备等领域的显示产品，在此次客户交付活动上，BOE（京东方）向华为、OPPO、vivo、小米、中兴、努比亚等十余家客户交付了AMOLED柔性显示屏，为应用端创新提供了更多可能。

二、京东方——一家高科技创新公司

       2016年，BOE（京东方）新增专利申请量7570件，其中发明专利超80%，累计可使用专利数量超过5万件，位居全球业内前列。全球创新活动的领先指标——汤森路透《2016全球创新报告》显示，BOE（京东方）已跻身半导体领域全球第二大创新公司。美国商业专利数据显示，BOE（京东方）进入2016年度美国专利授权量TOP50，排名第40位，年增长率超200%，在TOP50中位列第一。世界知识产权组织（WIPO）发布2016年全球国际专利申请（PCT）情况，BOE（京东方）以1673件PCT申请位列全球第八。
       在建中的全球最高世代线——合肥第10.5代TFT-LCD生产线以及绵阳第6代柔性AMOLED生产线，是中国大陆惟一能够自主研发、生产和制造1.5英寸-110英寸全系列半导体显示产品的企业。
       有别于大众认识，京东方也不仅仅是一家显示业务的公司，它是——一家物联网技术、产品与服务提供商。核心事业包括显示器件、智慧系统和健康服务。显示器件产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视、车载、可穿戴设备等领域；智慧系统为新零售、车载、金融、教育、艺术、医疗等细分行业领域，提供物联网整体解决方案；健康服务事业与医学、生命科技相结合，发展移动健康、数字医院、再生医学，整合健康园区资源。

       三、OLED产业链的A股上市场公司
       1、生产OLED的公司：京东方A、深天马、TCL集团

       2、联得装备：
证券公司研报认为，下游面板行业的爆发式发展带来模组设备需求“质”的转变。新一轮的液晶周期以及AMOLED 面板的新增旺盛需求带来了面板行业资本投资高峰，17-19 年面板产线总投资约6000 亿，带来后段模组设备约400 亿的需求空间。国内模组设备供应商经过多年的积累，已达到技术成熟的临界点，国际上面板产能的转移也使设备需求市场主要集中于国内，国内模组设备需求迎来“质”的转变，国内模组设备供应商能够尽享需求红利。公司是优秀的模组设备综合供应商。模组设备主要由邦定和贴合设备组成，公司两类设备收入占据公司营业收入90%，毛利率维持30%左右，树立了行业标杆；拟收购检测标的华洋精机，助力公司腾飞；公司管理层股权集中，经营决策迅速，产品质量可靠，积累了丰富的优秀客户资源，给业绩爆发提供市场基础。

       3、三利普：
                证券公司研报认为，公司有望充分受益于面板行业大发展。当前，液晶面板产能不断向大陆转移，伴随着国内高世代液晶面板投资不断增加以及产线不断建成投产，中国大陆地区将成为偏光片最大的需求市场。我们认为在国内面板产业大发展的背景下，偏光片作为面板的核心材料之一，国产替代将会是大势所趋。公司作为国内偏光片龙头企业，持续专注于偏光片领域，随着公司产能的逐步释放，营业收入、市占率将会逐步提高，有望充分受益。

       4、劲拓股份：
               证券公司研报认为，深化拓展屏设备和视觉检测邻域：公司在视觉检测设备领域不断拓展和挖掘市场机会。其产品主要应用于触摸屏行业所需的光学检测系统。目前此类设备从以前依赖进口，逐渐有国产化的趋势。公司智能机器视觉类产品上半年营收达8,850 万元，同比增长177.66%，占上半年收入比重从去年的12.38%上升至26.94%。与此同时，公司目前已成功推出FOG、COG 等屏控制邦定设备，并在客户中试用，未来有望在景气度较高的平板显示领域实现突破。
             公司拟于2017年11月1日召开新产品发布会，本次发布会主要推介产品为光电显示领域专用装备，包括OLED封装技术解决方案、3D曲面玻璃贴合机、全面屏COP邦定、超声波指纹模组邦定全自动线、自动外部补偿设备、全自动贴合机、喷涂机、曝光机、显影机等。现将本次新品发布会详情公告如下：

5、长信科技
证券公司研报认为，1）下游客户陆续发布全面屏手机，带动公司业绩继续增长。 公司在全面屏模组板块全面发力，目前市场上由子公司德普特承制的全面屏模组已有多款，截止 9 月底，公司全面屏产能为 4KK，年底公司全面屏计划产能达到 8KK。2）与电动汽车巨头建立合作关系布局汽车电子。公司在报告期内收购的承洺公司已经进入电动车领先品牌 T 公司的供应链，现是 T 公司两款旗舰车型仪表板模组的唯一供应商，公司未来将继续整合资源，布局汽车、工控、医疗仪器、智能家居等领域。3）公司减薄业务未来增长空间广阔。公司凭借在减薄行业所具有的技术领先和规模优势，一方面通过 sharp 成功进入 A 公司 NB&PAD 的供应链，成为国内唯一通过 A 公司认证的减薄供应商；另一方面公司积极保持与国内客户如京东方、天马、中电熊猫等面板厂家的良好合作关系，加速拓展面板减薄市场，现已成为面板减薄市场的主要领军者。（长信科技进入苹果、特斯拉供应链，是京东方下游客户）

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赞(27) | 评论 (31) 2017-10-30 12:28 来自网站举报

阿牛

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赞 | 评论 2017-09-12 18:04 来自网站举报

阿牛

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赞 | 评论 2017-08-20 22:07 来自网站举报

阿牛

【好股好股】
000786

赞(1) | 评论 2017-08-15 16:58 来自iPhone客户端举报

阿牛

有道理

◆◆: @宋建文; 【A股的核心资产还能持有吗？】
点击上方蓝色“财经宋建文”关注，随时接收最新策略。观点有用请点右上角分享到朋友圈，给更多朋友参考。A股的核心资产还能持有吗？核心资产这个词，是各大机构说的，非我所创，只是取来一用。全球核心资产牛市，这个是无需争论的，因为这是有目共睹的。所谓的全球核心资产，大概是指全球性的行业龙头...