事件：公司发布2023年年报与2024年一季度报告。2023年，公司实现营业收入14.81亿元，同比增长25.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长817.45%。2024年一季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长26.59%。

　　年报：收入稳健增长，业绩高增长，费用管控合理。公司实现营业收入14.81亿元，同比增长25.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长817.45%。收入稳健增长，业绩高增的原因为公司全面拥抱AIGC，AI新产品技术的研发探索与老产品的AI升级优化成果显著；分产品来看，视频创意类产品实现收入9.61亿元，同比增长28.91%；实用工具类产品实现收入2.56亿元，同比增长10.07%；文档创意类产品实现收入1.30亿元，同比增长30.92%；绘图创意类产品实现收入1.29亿元，同比增长30.52%。境外收入占公司比重为91.19%，较去年同期提升1.86个百分点。公司毛利率为94.77%，维持在高位。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为48.81%/11.16%/27.18%，三费费率均较去年同期有所降低，费用管控合理。

　　一季报：业绩稳健增长，高研发提升产品竞争力。2024年一季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长26.59%；毛利率为94.51%，较去年同期减少1.21个百分点，但仍然维持在高位。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为47.63%/11.43%/28.93%，销售与管理费用率相较去年同期有所下降，研发费用率较去年同期提升2.34个百分点。

　　天幕大模型与万兴喵影2024加速AI应用落地，创意软件龙头竞争力持续增强。报告期内，公司发布“天幕大模型”和万兴喵影2024版本。天幕大模型是国内首个音视频多媒体大模型，由视频、音频、图片、语言大模型组成，具备一键成片、AI美术设计、文生音乐、音频增强、音效分析、多语言对话等核心能力。它聚焦数字创意垂类创作场景，基于15亿创作者及100亿本土化高质量音视频数据沉淀，以音视频生成式AI技术为基础，全链条赋能全球创作者。天幕大模型的发布，标志着万兴科技在音视频多媒体大模型领域的开拓和领先，为数字创意产业提供了新的技术和应用生态。万兴喵影2024是面向国内市场推出的多端同步焕新版本，国内率先上线了AI文字快剪、智能人声分离、AI智能遮罩、AI智能补帧等全新AI创作功能，大幅简化视频制作流程，进一步提升了视频创作的便利性和效率。

　　投资建议：我们预计，公司2024-2026年营业收入为18.74/24.02/31.41亿元，预计公司2024-2026年EPS为1.01/1.42/1.90元，对应市盈率分别为89.92X/63.97X/48.01X,公司作为AIGC创意与视频领域龙头公司，随着AI应用空间逐步打开，看好长期发展,维持给予“推荐”评级。中国银河