上节课我们对金属硅行业进行了一个简单的梳理，这节课我们聊一些更具体的话题，也就是金属硅整个行业的利润情况。因为金属硅是个典型的周期品，要研究周期我们还是得从供需出发，好了下面欢迎进入本节课。

一、复盘

我们先来复盘下过去两年波澜壮阔的金属硅行情。

2020年的行情起始于下半年的限电限产，归根到底就是缺煤少电，这部分内容我们在铝的课程中也有过介绍，所以这里就简单地说下。

既然电不够用，那地方政府想出的方法，就是按照单位能耗比，也就是说单位能耗下经济效益越高的项目越有可能分到电。按照这样的思路，高耗能且价差不大的金属硅自然被舍弃。典型的例子就是云南发改委，9月14日出台的文件，要求四季度金属硅的月均产量不得超过8月份的10%，也就是缩减了90%的产量。

然后我们前面也知道，云南是我国金属硅产能、产量都排在第二的省份，云南的局势自然会让别的地方厂商产生惜售心理，并且下游厂商又害怕云南只是个开始，后续别的省份也开始限产的话，更是买不到货。

上游惜售、下游抢购，金属硅的价格自然一飞冲天。但金属硅的上涨使得那些老旧产能蠢蠢欲动，以前的价格只有1.5万元/吨，爆发后4-5万了，怎么看都是暴利，于是那些限产没这么严格省份的产能开始复产，甚至是限产省份的小产能，开始偷偷开工，毕竟这种日进斗金的行情，可是十年不遇。

小产能复产

所以从一定程度上来说，去年的这波金属硅大涨，反而利好的是小产能，因为他们弹性好，可以随时开工恢复生产，大厂还是要讲政治的。于是小产能在复产，下游却接着限产，供需再次失衡，价格也就一路回落。

因此我们总结下去年的行情，看似是始于突发的政策性调控，但本质是全球电价的上移，中国作为低电价区域的不堪重负。而最后行情的终结有两个原因，一是庞大的隐形产能开始有意识地复产，二是下游主动或被动地减产，拖累了需求。

二、展望

期货

第一就是金属硅期货上线的时间，2021年4月份，广期所正式在广州揭牌成立。作为中国第五家期货交易所，广期所在诞生之初，就找准了自己的定位，那就是专注能源金属，所以未来广期所会上线工业硅、多晶硅、锂、稀土等能源金属。
但历史是，每次出相关期权，相关资产，股票，价格见顶。无一例外。

而期货的上线，可以帮助实体企业套保，一定程度上解决周期性的问题，另一方面也给了我们一个角度观测金属硅的价格。预计工业硅的期货，将在2022年年中上线，而多晶硅可能要等到年底。那在期货上线之前，我们应该怎么样追踪价格呢，最好的方法当然是通过百川盈孚，但会员较贵，信息过于高频，对于权益投资来说用处可能没那么大。

另一个则是每周五硅业分会的推文，对的，这个硅业分会就是我们硅料里介绍的那个。因为安泰科每周都会对行业的供需进行一定的分析，大家在关注价格的同时，也可以借鉴一下它的研究。

电价

期货的上线顶多只是个催化剂，工业硅的具体走势还是得看电力的情况。

首先就是云南的枯水期，从目前的情况来看，云南来水较好，但随着去年下半年停产的园区复产，云南的电有可能又会不够用。

而电不够，造成金属硅限产，可能又会引发去年的戏码，当然这个电的问题有点复杂，大家跟踪金属硅的价格也可以。

除开云南的问题，新疆的电力市场化改革也是我们需要关心的一个问题，去年2月下旬，新疆发改委发表征求意见稿，主要是针对电力市场化改革。

在这个文件中也明确了高耗能企业的市场电价有可能会进一步上浮，当然这也不是第一个省，云南、四川在今年年初（2022年）就已率先实行，但这个政策意味着，我国主要的工业硅产区，未来的网电可能都会大幅上移，整个行业的成本中枢也会抬高。

那这个政策利好谁呢？

相对来说，利好拥有新疆自备电厂产能的企业，这一点不仅是工业硅，别的高耗能产品也是这样。因为自备电厂属于自发自用，不受网电的限制。并且由于自备电厂对电网的负担较大，目前已经不允许开设新的自备电厂了，所以拥有老自备电厂的企业会有很大的优势。

对于这部分内容，我们这里引述合盛硅业在业绩交流时的表述，希望能加深大家的理解。当然这个电话会议的完整版，我们也提供给了大家，有兴趣可以看下，但是不要传播，毕竟这不属于正规渠道。合盛的意思是这样，自备电厂的功率是没办法满足新的产能，所以会有一定的电力缺口，这部分的缺口就需要用网电，而这个电就是上文说到的不受20%限制的部分。

三、总结

我们上面总结了下金属硅行业在今年可能会面临的情况，但是我们没有说扩产，以及供需的问题，这部分内容，我们会放在最后一节课，与有机硅的供需情况一起和大家分享。

好了，我们这里给本节课做个小结。

我们这节课主要是介绍了金属硅的周期，我们先是复盘了的金属硅行情，看似一切都是由限电限产引发，但是这一切的本质其实是全球能源危机，我国作为低电价区域，承载了大量的制造任务，从而引发的电力不足。而最终的价格回落，是高硅价刺激了大量僵尸产能偷偷复产，金属硅上游的开工率下降得不及下游，由此引发供需失衡，最终价格快速回落。

有了去年的范式后，我们就可以展望下今年的问题，小产能的部分内容我们在前面的课中已有讲过，这里主要说下其他的两点，一个是期货、一个是电价。其中工业硅期货的上线，只是个催化剂，最终主导全年行情的关键还得看电价，这里主要关注云南枯水期所引发的被迫限产，以及新疆的电力市场化改革。

恭喜你完成了本节课，下节课我们将进入有机硅的部分。

敲黑板：

复盘：

涨价：限电限产为导火索，本质是能源紧张

回落：小产能复工复产，背刺大厂

展望：

催化剂：年中广期所上线工业硅期货

基本面：电价的高低，云南、新疆