一支原料成本8元的玻尿酸，打到你的脸上，要花3500。

上游的原料公司赚了钱，医美产品公司也赚了钱。

收了最多钱的医美机构，反而最难赚钱。

在中国，有超过5000家的正规医美机构。

那么多机构，为什么没有一家能在A股上市？

之前两节课，我们讲了医美上游的黄金赛道，玻尿酸和肉毒素。

这节课，我们来看一下医美行业的中下游，看看这些贩卖美丽的生意到底美不美？

中游：医美机构是不是好生意

1、医美机构不值得投资

我们先来看下医美行业的中游，各种医美机构。在我国，合法的医美机构有两种，一种是公立医院的整形外科和医疗美容科，还有一种是在卫健委备案成立的私立美容机构，包括美容医院，医疗美容门诊部和医疗美容诊所。

最近这段时间，各行各业的上市公司都很喜欢收购一些连锁的医美机构。资本市场也很给面子，只要你敢买，我就敢炒。但这些医美机构真的是好生意吗？

先说结论，民营医美机构不值得普通人投资，公立医院你也买不到。

理由主要有两点。

第一，国内大量的民营医美机构背后都是“莆田系”，存在很大的道德风险。

我一直认为，投资者必须有自己的道德判断。

第二，民营医美机构很有可能出现医疗事故。

医美机构出事已经不算新闻了。

不久前，媒体报道，深圳女孩做隆鼻手术，因为麻醉问题智力退化到1岁。而去年，香港豪门千金在首尔的美容医院也因为麻醉剂过敏去世，现场连麻醉医生都没有。

更可怕的是，这些还都是些正规的整容机构。

就在医美业内，也有很多机构因为缺少麻醉师的问题，不得不专注于麻醉要求较低的“轻医美”领域。

2、麻醉师：无法逾越的鸿沟

第二点，麻醉师。不要小看麻醉，这正是民营医美机构难以逾越的鸿沟。因为即使在公立三甲医院，麻醉医生也都是稀缺资源。2020年9月，办公厅印发《关于加快医学教育创新发展的指导意见》，里面明确提到麻醉、感染、重症、儿科等专业人才紧缺。这也正是传说中的医学生“四大天坑”。

办公厅关于加快医学教育创新发展的指导意见（国办发〔2020〕34号）_政府信息公开专栏

2020年底，我国约有9万名麻醉医生，也就是说每一万中国人只有不到0.7个麻醉师。距离发达国家每万人2.5人的水平，仍有很大的差距。在这样的大背景下，民营医美机构的野蛮生长必然会带来更多的问题。

我们在第一讲的时候曾经说过医美的底层逻辑，就是“上游拼证中游看命下游烧钱”。

上游拼证很好理解，三类证的门槛非常高，壁垒很强，那中游看命，其实说的是人命。

有一个非常可怕的数据，在医美的麻醉致死率对比中，公立医院的麻醉致死概率是十万分之一，而民营机构的麻醉致死率高达千分之一，是公立医院的一百倍。在这种情况下，你还敢赌医美出现下一个爱尔眼科吗？

诚然，未来国内肯定会跑出大型的连锁医疗美容机构。但目前投资民营医美机构的风险不可控，并不适合普通投资者。而且看一些医美机构的财报可以发现，看上去暴利的医美机构，实际并不赚钱。

3、谁赚走了医美的钱？

或许你要问，一支原料成本8元，出厂价几百上下的玻尿酸，打到脸上收3000多，医美机构应该赚到飞起才对，为什么还赚不到钱？

除了房租，和医生护士的工资奖金，大头全花在了获客上。如果我们去看一下国内代表性的那几家医疗机构，比如华韩整形，丽都整形等，会发现他们的销售费用，占到了收入的30%到50%。

也就是说，你花几千块去打一针玻尿酸，其实一半的钱都被医疗机构付了广告费。

这一点其实也很好理解。说到底医美的需求其实是被创造出来的。具体怎么创造呢？不就得靠铺天盖地的广告。

这些广告的作用是占据用户心智，刺激潜在的用户转化。

而还有一类情况，就是消费者已经转化成功，有了明确的医美意愿，已经在挑选机构了。这时候，如何让自己脱颖而出，就成为所有医美机构共同关心的问题。

想实现这一点，还是只能靠砸钱。具体又可以分成线上线下两大块，线下就是去美容院之类的地方拉人头，这都是老套路了。

而线上渠道又可以分成两类，一类是传统的，比如百度竞价广告，当潜在消费者主动搜索医美信息的时候，直接在结果框里把内容推给她，或者是头条的信息流广告，通过打标签的方式筛选目标受众，然后主动推送给那些可能会感兴趣的人。但是不管百度还是头条，他们本身都不生产相关内容，只是起一个中介的角色。

下游：网络效应VS降维打击

第二类线上渠道就是互联网医美平台。它也有两种业态，一种是垂直类平台，典型代表是新氧、悦美、更美，还有综合类平台，比如美团、阿里这样设置了医美独立板块的互联网巨头。

两者可以说是各有千秋，垂直类互联网医美平台胜在内容的专而精，综合类平台的优势则体现在用户数量更多，运营服务更加成熟。

1、垂直类平台：看网络效应

我们先以垂直类平台中市场份额最高的新氧为例，讲讲它们的生意模式。打开APP进入社区版块，

可以看到满屏的日记，比如有尝试水光针的体验官日记，有做完了磨骨手术的消费后日记，很多用户在这里分享自己的整形经历，记录术后恢复历程。而新氧也正是靠这些内容吸引新用户，作为一个流

量抓手，把潜在受众沉淀到自己的社区里，然后就可以向医疗机构收费了。

新氧的营业收入，几乎全部是来自B端，它的本质就是通过连接用户和医美机构，促进供需匹配，从而拿走机构的获客预算。平台收入就是信息服务费和预订服务费，所谓信息服务，就是医疗机构想要入驻新氧平台，把自己的内容页展示出来，不管是图片、视频还是链接，都要先交一笔占位费；而预订服务呢，则是用户通过新氧的平台下单了那些医美机构的产品和服务，平台就可以雁过拔毛，根据交易金额的一定比例收取佣金，一般是10%左右。

可以看到，这类平台的模式天然具备强网络效应，活跃的用户数量越多，社区内的互动内容就越丰富，也就更容易吸引新用户，而这样愿意交信息服务费入驻平台的医疗机构也会变多，对用户来说选择空间变得更大，使用体验变得更好，接下来就会吸引更多的用户，促成更多的交易。

但是呢，它也有一些潜在风险。比如，新氧自己也需要疯狂买广告，买流量，才能维持存在感。这样一来，营销费用一直在侵蚀利润空间。

2、综合平台：高频打低频

当垂直类平台还在攻城徇地的时候，它们已经面临来自综合类平台的降维打击，比如美团这样专注本地生活的app，本身积累的用户足够多，大家使用也更高频，现在上面也推出了医美分支，对于习惯了在美团上点外卖订酒店的消费者来说，迁移过去是非常自然的事情，这也会对垂类平台的生意进行分流。

依据美团医美发布的《2020 618美丽重启消费报告》，618活动期间，美团医美线上交易额超过21.7亿，同比增长133%。

那么，新氧能防住美团吗？这就需要从医美消费的三个核心特点来分析，分别是低频高价专业。

先说低频，没有消费者需要每天打开医美app，这决定了专业社区的流量注定无法和综合平台相比。高频打低频，新氧显然非常吃亏。

再说高价：医美客单价很高，这就让整个消费的决策成本变得很高，对于美团和新氧来说，获客成本也变得很高。更麻烦的一点是，由于销售渠道是线上，而服务渠道是线下，这就让这个业务很容易变成一锤子买卖。医美机构会用尽浑身解数来说服客户下次上门直接享受优惠，而不是通过在美团和新氧下单，从这个角度上看，美团和新氧都很吃亏。

专业：这个是新氧真正的护城河，由于和医院及医生拥有更紧密的关系，新氧在内容的专业度上显然比美团有优势。这些专业医师也能帮助用户更高效地做决策。

总结来说，医美机构当下不是好的投资时点，赚的钱都花在了营销获客上。而更下游的互联网平台中，垂直类的新氧与综合类的美团必有一战，美团可能凭借高频打低频占据优势，形成降维攻击。

敲黑板

民营医院不值得投资，公立医院你买不到

麻醉师不足导致的死亡率过高是医美机构的硬伤

医美机构50%的成本都花在了营销费用上

新氧赢在网络效应，但要警惕美团的降维打击