短期问题集中反映后，更可以蛰伏等待机会。调整是中短期问题的集中反映。短期问题：全球地缘政治扰动，避险情绪升温。中期问题：国内海外经济展望充满分歧，海外经济24年大概率弱于23年；国内经济24年五个“前高后低”，也没有明确的改善预期。仅依靠“经济 + 政策”看长做短，A股可能就是震荡市。中短期问题：在股价中集中反映，长中短期性价比已改善，市场内在稳定性逐步恢复。这种时候，更要心平气和，蛰伏等待一击必中的机会。若没有额外的重大宏观变化，市场可能回到弱势震荡市中。我们依然关注，以中美经贸摩擦缓和为前提，四季度有一波有效反弹。

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当前市场到什么位置了？A股仍处于“国内政策底”确立、等待“海外政策底”共振的阶段。赔率：本周五A股收于年内低点，通过①资产联动指标、②市场技术指标、③市场行为指标、④估值等四维度共计10大指标判断，当前A股已经非常接近22年10月末的位置。胜率：当前市场预期美联储本次加息周期已经结束。当前关键是底层逻辑中美利差要出现拐点，如要保持汇率较稳定，需要美联储转鸽派减轻海外流动性压力，历史上中美ERP收敛更多依赖海外risk off美联储转鸽派，困扰市场的中美利差就会得到修正，市场将从存量博弈变为增量资金——确认“市场底”。

爱在深秋：A股见底了么？当前市场处于政策定价量变-质变的过程中，大方向比较明确，没有什么能够阻挡，反弹核心需要增量资金扭转当前的定价格局和交易热情，而反转核心需要“国内弱复苏（看地产销量）+海外高利率（看降息预期）”定价组合的扭转。虽然海外高利率环境目前难以扭转，同时美联储具体降息时点仍然并不明确，但市场普遍认为美债利率进一步上行空间相对有限，11月大概率暂停加息，对于美国经济衰退的市场预期最早提早到明年一季度。国内经济大概率在四季度迎来一轮反弹，转机并未消失。结构上，四季度在成长和价值之间反复，市场底向上的过程我们倾向于成长将更占优一些。

行业比较：高端制造凝聚新共识，底部反弹看金融。高度不高震荡很长，投资不靠预期而靠交易；投资机会在风险特征适中、微观交易结构好、预期分歧大的板块，推荐三条主线：（1）高端制造：继续看好高端装备和材料题材股，前期调整充分、成交拥挤度合理、外资持仓低，微观结构占优；国内制造业库存接近底部，后续中美共振补库及国产替代的新需求将拉动部分行业景气率先回升；华为为代表的国产替代方向迎来产品订单密集催化，是最易凝聚共识的领域，推荐军工/机械/汽车/电子。（2）大金融：政策释放积极信号，市场活跃资本市场政策预期下底部逐步逆向布局券商银行。（3）红利策略：高分红央国企仍是稳健投资者为数不多的选择，推荐公用事业/运营商/高速公路。

结构上，在宏观重大变化前，市场赚钱效应会在少数方向上轮动。短期可能是创业板相对沪深300赚钱效应收缩的阶段，稳定A股市场预期，中特估可能短期占优。而后续华为链景气持续催化，医药24年有困境反转预期，23Q4可能反复有机会。若中美经贸关系阶段性改善，出口链(电子、汽车、工程机械)和核心消费可能成为行业轮动的重点方向。

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配置：短期A股处于“①国内政策底右侧+②经济企稳趋势有待进一步增强+③海外流动性压力”窗口期，短期择优低估值【经济低敏+美债低敏】的行业（成长）与因子（低估、红利、小微盘）；长期依然是“新范式-资产负债表待修复”，坚守“杠铃策略”。中期坚守杠铃策略：1. 前期跑输、低估值“经济低敏+美债低敏”品种（创新药、消费电子、汽车、船舶）；2. 远期科技奇点确定性——数字经济AI+：半导体、光模块、游戏；3. 永续经营确定性——高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。同时从分子分母端驱动因素以及对比18年末来看，需要关注估值沟壑继续收敛的可能，低估值的行业更为受益。

短期超配行业：科技股的美股映射（AI数字经济TMT+医药）；产业全球竞争力（汽车零部件、家具、矿产、白电、工程机械）、高股息（电力（水电、火电）、交运（高速）、煤炭、石化）。指数投资：科创100指数、中证1000指数。