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天风MorningCall·0510 | 固收-一季度债基/化工-23Q1持仓配置/家电
机构研报精选 / 2023-05-10 08:23 发布
1、2023年一季度基金净值有所回升。截至2023年一季度末，各类基金共计10709只，资产净值约26.38万亿元。相较于2022年四季度末，各类基金数量增加2.08%，资产净值增加2.44%。2、债基方面，总体份额和净值继续下降，但减速放缓，市值回升。2023年一季度债基总体份额7.06万亿份，较2022年四季度末下降0.60%（上季度下降5.88%）；债券型基金资产净值约为7.65万亿元，较2022年四季度末下降0.16%（上季度下降7.70%）。债券型基金持有的券种总值约89724亿元，相较于2022年四季度末增加了2.64%（上季度减少5.85%）。3、债券型基金持债方面，普遍增配信用债、金融债。基金杠杆方面：中长期纯债型基金和一级债基杠杆提升，二级债基杠杆则下降。债基业绩方面：偏股型基金收益率好于债基。 风险提示：宏观经济政策不确定性，疫情变化超预期，信用事件频发。本报告仅为市场监控，不构成投资建议。 
化工|23Q1持仓配置处于回落区间，持续聚焦行业龙头 1、事件：根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2023Q1公募基金十大重仓股已经完全披露。2、我们发现，2023Q1行业龙头及百亿以上市值股受到持续聚焦。500亿以上股票（共6支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的45.69%，环比-1.79pcts；300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的比例为68.4%，环比+6.30pcts。除细分子行业龙头的公募基金重仓外，环比22Q4，23Q1新增公募基金重仓个股呈现两个方向。（1）以能源央企为代表的中国石化、中国石油等石油石化企业。（2）业绩与经营模式表现较好的细分领域个股，市值多集中在300亿以下。3、我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2023Q1所研究基金的前50位重仓股，万华化学、广汇能源、华鲁恒升、石英股份、荣盛石化位居前5位，与2022Q4相同。 风险提示：原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。 
家电|周观点：Electrolux集团近况梳理——23W19周度研究
从季报后的家电投资来看，我们认为：1）我们维持看好白电行业贯穿全年的投资机会，从一季度来看，空调渠道补库存/2B类（工程机）需求疫后释放/线下销售与安装场景的修复支撑了行业的需求快速回升。2）一方面，推荐消费分化趋势受益于低价格带扩容的标的，如小熊电器；另一方面，消费有望迎来回升趋势，可选产品（如清洁电器、投影）需求有望回升，且总体由于较低的渗透率，成长空间或更大。标的方面：1）白电链条，推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器等；2）智能家居链条，推荐海信视像、科沃斯、石头科技等；3）小家电链条，推荐小熊电器、新宝股份等；4）厨大电链条，推荐老板电器、华帝股份等；5）零部件链条，推荐盾安环境（与天风机械组联合覆盖）、三花智控等。 风险提示：三方数据偏差风险；后续出口不及预期；房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 
电子|华天科技（002185）：23Q1周期下行压力尤在，看好周期复苏下业绩逐季修复
公司发布2023年第一季度报告。23Q1公司实现营业收入22.39亿元，同比-25.56%；实现归母净利润-1.06亿元，同比-151.43%。1、周期方面：周期底部或复苏，公司23年稼动率/业绩有望逐季度环比提升。公司截至23Q1稼动率/订单约连续下降5个季度，接近历史下行季度数（18Q1-19Q3连续7个季度下行），我们预计公司订单或将于第二季度回升，有望逐季度环比增长。2、产能产品及客户方面：协同各子公司拓展产能、优化客户结构，募投项目进展顺利。截至2022年末，公司已使用募集资金43.28亿元，为公司进一步扩大产业规模提供发展空间，推进战略客户开发和客户结构优化工作。公司具有市场、技术、战略规划多层面叠加竞争优势，业务具备长期增长动能，受需求减弱和去库存等不利因素影响，公司业绩修复存在不确定性，我们下调盈利预测，预测23/24/25年归母净利润由9.72/13.09/16.43亿元下调至7.54/11.00/14.00亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游产品销量不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动。 
医药|益丰药房（603939）：业绩增长符合预期，持续加速门店开拓
益丰药房发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入198.86亿元（yoy+29.75%），归母净利润12.66亿元（yoy+42.54%）。2023Q1实现营业收入52.66亿元（yoy+26.94%），归母净利润3.36亿元（yoy+23.60%）。1、业绩增长符合预期，加盟业务快速扩张。2022年公司零售业务实现收入180.22亿元（yoy+27.93%）；批发业务实现收入13.59亿元（yoy+88.81%）。2、自建+并购+加盟，门店持续稳步扩张。2017-2022年公司门店数量复合增长率为37.90%，2023Q1公司新增门店661家，其中自建门店308家，并购门店154家，加盟店199家，门店总数达10865家。3、线上线下全渠道覆盖，加速承接处方外流。截止至2022年底，公司拥有院边店560多家，DTP专业药房253家，其中已开通双通道医保门店197家，特慢病医保统筹药房1300多家。2022年公司受疫情政策优化后业绩表现亮眼，我们将2023-2024年营业收入预测由231.02/279.28亿元上调至242.22/292.49亿元，2025年收入预测为362.55亿元；2023-2024年归母净利润预测由14.37/17.55亿元上调至15.24/18.70亿元，2025年净利润预测为23.21亿元。维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，政策变动风险，门店拓展不及预期风险。 医药|大参林（603233）：业绩增长符合预期，加速拓店规模效应凸显
大参林发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入212.48亿元（yoy+26.78%），归母净利润10.36亿元（yoy+30.90%）。2023Q1实现营业收入59.47亿元（yoy+27.16%），归母净利润4.97亿元（yoy+29.29%）。1、业绩增长符合预期，门店拓展助力规模增长。截止至2022年底，公司合计拥有拥有门店10045家，其中直营门店8038家，加盟门店2007家。2、数字化征程初见成效，降本增效赋能运营。2022年公司完成自营小程序整合、供应链协同赋能、会员精准营销应用、等10余项公司级数字化项目，支撑过万门店高效运营。3、中医药支持政策频出，龙头药店凸显规模优势。受益于政策红利、规模经济效益突出的龙头连锁药店会进一步提升行业集中度。2022年公司受疫情政策优化后业绩表现亮眼，我们将2023-2024年营业收入预测由247.52/297.05亿元上调至266.43/327.39亿元，2025年收入预测为403.17亿元；2023-2024年归母净利润预测由12.93/15.79亿元上调至13.09/16.22亿元，2025年净利润预测为19.81亿元。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，政策变动风险，门店拓展不及预期风险。 
环保公用|伟明环保（603568）：项目持续投产支撑营收，三轮驱动有望助公司成长
公司发布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营收44.46亿元，同比+3.66%；归母净利润16.53亿元，同比+3.01%；2023年Q1实现营收13.31亿元，同比+28.34%；归母净利润5.03亿元，同比+9.58%。1、项目运营及餐厨垃圾业务实现收入合计24.64亿元，同比增加43.76%，且营收占比过半（55.72%），带动22年营收增长，而设备、EPC及服务收入业务影响营收增速。2、携手长沙研究院，环保装备和新材料装备业务未来成长可观：2022年公司装备制造业务实现营收18.64亿元，同比减少20.04%，但毛利率同比略增加0.84pct。3、截至2023Q1,公司控股及试运营的生活垃圾焚烧项目达47个，随着在手项目逐步投运，且新能源业务增厚业绩，我们调整2023-2024盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为19.65、28.58、33.47亿元（23-24前值为21.63-29.68亿元），维持“买入”评级。
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