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天风MorningCall·0215 | 固收-部委会议/隆平高科/数据-新能源汽车景气度
机构研报精选 / 2023-02-15 08:24 发布
2023年固定资产投资增速怎么看？一方面，住建部和民航总局今年工作量目标设定基本与去年水平相当；水利部、农业农村部、国铁集团和国家电网对今年投资目标设定较为乐观，表明水利、乡村建设、铁路和电力投资依然是今年基础建设的重要方向。另一方面，从各省份两会对今年固定资产投资增速目标的设定情况来看，2023年固定资产投资仍为各省份稳增长的主抓手。总结而言，从政策诉求出发，今年固定资产投资增速大概率有所提升，基建和制造业投资是政策重点支持方向。基建方面，今年财政政策可能更加积极，未来政策性银行专项金融工具重要性有望继续凸显，我们预计基建投资增速约11.7%。制造业方面，传统制造业优化升级、技术改造和先进制造业投资可能对制造业投资有一定支撑。我们预计2023年制造业投资增速约7.9%。
风险提示：政策不确定性，政策调控超预期，疫情反复，外部环境变化。
中小市值|隆平高科（000998）公司深度：种业龙头整装待发，转基因商业化欲启乘风而上！
1、隆平高科是国内种子龙头，水稻和玉米等品类实力强劲。公司对于研发的注重为种业龙头地位奠定扎实基础。2、基础扎实，走出困境，业绩拐点可期！2022年公司计提商誉、存货等资产减值准备合计约3.69亿元。近些年公司人均创收持续增长，2021年达近130万元。3、种业行业变革正当时，转基因商业化预计加速推广。我国转基因政策持续推进，商业化有望加速落地。我们预计转基因玉米种子终端市场空间有望达600亿、出厂口径空间360亿，利润空间有望达108亿。4、隆平高科转基因布局领先，有望受益于种业变革机遇！公司玉米品种实力强劲：公司联创808和隆平206位列2020年玉米推广面积前十（2020年）。我们预计2022、23、24年公司实现营业收入37.42、45.69、55.81亿，同增6.81%、22.09%、22.16%；实现归母净利润-7.76、3.37、6.17亿。公司传统种业基础扎实，转基因有望在未来加速放量，采用分部估值，公司2024年目标市值378亿元，对应目标价29元，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险、自然灾害和病虫害风险、新品种研发和推广风险、市场风险、跨市场选取可比公司风险。 
1、2月第1周订单需求相比1月同期有较大幅度回升，其中自主品牌回升显著。2月第1周（2.1-2.7）9家车企新增订单5.0-6.0万辆，新增订单较1月W1环比+75%至+80%。2、交付由于部分车企还未完全复工，交付仍处于爬坡期，因此第一周交付同比上月同期有所下降。2月第1周（2.1-2.7）9家车企共计交付4.0-5.0万辆，交付量较1W1环比-17%至-12%，2家车企新增交付的环比增速低于整体水平。我们认为，1月受到国补退坡及车企涨价导致部分需求前置+M1W4春节放假影响，1月订单需求或为全年低点。2月整体订单预期相比1月有所增长，交付量也有望随着车企陆续复工复产而稳步回升。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】，建议关注【蔚来汽车】。 风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。 
1、国内ESG发展起步较晚，框架尚不成熟，也还没有充分展示出业绩优势。我们认为，要推动ESG理念更加深入人心，吸引更多投资者，实现正向循环，除了顶层设计和政策推动之外，还应更多聚焦于ESG的“财务实质性”，即通过ESG评价合理评估宏观环境变化对于企业未来财务绩效的影响，放大产品收益、规避宏观风险。此后随着资金方可持续的偏好逐渐成熟，再逐渐纳入ESG的“影响力实质性”，逐步实现通过ESG投资给社会带来正面价值的长期目标。2、“财务实质性”议题的恰当选取是推动ESG市场发展完善的关键。对于不同行业而言，财务实质性议题具有明显的行业差异化特征。因此，有必要探讨不同行业需要关注的ESG议题，以更好发挥ESG对投资的指导作用。 风险提示：国际关系变化超预期；疫情形势发展超预期；ESG理念发展不及预期 
通信|长飞光纤（601869）首次覆盖：光纤光缆龙头，多领域布局创新业务
1、光纤光缆龙头，多领域布局。公司已形成棒纤缆一体化的完整产业链，同时将业务拓展到第三代半导体、光器件、特种光纤、有源光缆、海缆，工业激光器等产品。2、景气周期有望持续，供需格局改善。2021-2022年行业需求回暖，营收回升、盈利稳步提高。预计千兆宽带、5G建设、东数西算等政策的持续推进，将继续拉动光纤需求。3、不断推进国际化，海外收入占比超过30%。2022年上半年，长飞实现海外业务收入21.86亿元，同比增长53%，占公司收入比例为34%，实现了超越行业市场平均增速的增长水平。4、创新业务：第三代半导体、AOC、光器件、海缆与海工、光纤激光器。公司将利用这些行业快速发展的市场机遇，培育下一个增长点。预计公司2022-2024年收入规模133.00亿元、164.95亿元、196.91亿元，分别同比增长39%、24%、19%；归母净利润分别为11.50亿元、15.04亿元、17.78亿元，分别同比增长62%、31%、18%。传统业务同类型公司2023年平均市盈率为16倍，创新业务同类型公司平均市盈率为57倍。我们认为公司2023年合理估值区间为20-25倍，目标价格区间为39.70元-49.63元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。 
机械|安达智能（688125）：行业周期导致业绩短期承压，看好ADA新品对行业的变革性意义
一、传统业务：业绩短期承压，23年有望复苏。1、依赖大客户，行业低迷导致业绩短期承压，23年静待反弹：行业景气度低迷，来自苹果公司及其指定EMS公司的采购需求减弱将使得公司业绩承压。2、拓展非苹果产业链客户，扩展业务边界：公司与包括亿纬锂能、宁德时代等新能源行业公司，联测优特及国内某知名半导体设计企业等建立客户关系，有望进一步扩展业务边界。二、新品：ADA智能平台有望带来市场增量。公司在国内首创ADA模块化智能平台，组装机运动轴可加载不同的工作模块、同时搭载多种上下料模块和物料传送模块等。该产品目前已经向汽车电子和工控行业交付应用，2022年向消费电子代表客户推广，有望助力公司在FATP工序段拓展市场份额。由于消费电子市场持续承压，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24年营收6.67/8.75/11.80亿元（前值8.33/12.52/15.98亿元），归母净利润1.60/2.13/2.72亿元（前值1.84/3.01/4.07亿元），对应PE为31/23/18X，维持“买入”评级。 风险提示：单一大客户依赖风险、消费电子恢复不及预期风险、新产品进度不及预期。 
商社|中国黄金（600916）：中国黄金：培育钻石有望带来业绩新增长点，渠道优势进一步深化，产业链及业务结构升级值得期待
1、公司当前占据明显渠道优势，截至到2022年第三季度末，公司拥有线下门店3532家。我们预计未来较快的开店速率将推动线下铺货，有望快速打开培育钻石线下销售渠道。同时公司重视线上渠道推广，加快开设线上门店，推动形成线上+线下一体化格局，持续深化渠道优势，进一步拓宽培育钻石销售场景。2、培育钻石终端销售高毛利预期提升公司盈利能力。公司作为黄金行业龙头，黄金产品销售持续占据主导地位。未来公司将积极布局培育钻石业务，积极建设培育钻研发设计中心、展示交易中心和供应链服务中心。参考天然钻石利润水平（毛利率约60-70%），培育钻石终端销售有望提升公司之前全黄金产品布局展现的毛利率水平（22截至Q3为3.82%）。考虑到22年四季度疫情影响，我们调整公司22/23/24年归母净利润分别为9/12/17亿元（前值为10/13/16亿元），对应PE分别为23x/17x/13x，维持“买入”评级。
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