公司确定15倍PE收回新华三49%股份后，涨三天跌三天，累计涨幅只有12%。我们认为原因是，部分交易性资金快速落袋为安，而市场大部分对于【公司业绩改善、估值方式、股份稀释比例、治理改善】等认知不足！

1、业绩预期：
数字经济加速推进，政府、企业、互联网开支预期全面改善，公司收入增速预期保持20-25%；上游成本压力缓解、产品结构的优化、治理改善，公司利润率将进入提升通道，我们预期新华三23年利润增速26%、达到48亿元；其他业务利润4亿元，合计52亿元。

2、估值方式：
即使用整体法来估，给22倍、1100亿目标市值（对应融资前900亿+）。
市场有些担心服务器拉低估值，可以分部估值。分部来看，服务器和存储虽然贡献50%+的收入、但只贡献20%的利润，这部分10亿利润、10倍估值，对应100亿市值；网络设备和安全等，利润38亿利润、25倍估值，938亿市值；其他业务4亿利润、40亿市值。合计1100亿市值（对应融资前900亿+）。

3、股份稀释：
我们认为市场过度担心了，实际公司可用的融资方式很多，我们认为稀释比例不会很大。

4、后续治理改善：
紫光集团旗下资产众多，紫光股份的运作是重要的标杆，有很强的示范效应，预期股权激励也会是顺理成章，公司的增长动力更足，利润率的改善也是水到渠成。【中信证券通信】