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天风Morning Call·晨会集萃·20221206
机构研报精选 / 2022-12-06 08:32 发布
1、新型工业化发展大势所趋：5G+工业互联网是实现工业化与数字化、网络化、智能化的“融合”的粘合剂和催化剂，成为加速我国新型工业化进程的新的工具箱。近日工信部给中国上海商飞发放了第一张企业5G专网的频率许可，这也是工业互联网发展的重要时刻，自主安全的网络基础赋能新型工业化发展。2、工业互联网规模持续增长，将进入由起步探索向规模发展的新阶段：预计2022年我国工业互联网产业增加值规模将达到4.45万亿元。工业互联网持续发展，或将成为促进我国经济高质量发展、促进我国GDP增长的重要力量。目前来看，疫情、地产、外部环境仍有很大不确定性。因此板块上，我们更建议将主线回归到【内需且与总量经济关系不大的方向】。其中，工业互联网是我们重点关注的领域。 风险提示：工业互联网扶植政策不及预期、5G发展不及预期、宏观经济景气度低于预期影响制造业资本开支等。 1.风格层面，深证100兼具大盘成长与创新蓝筹属性。进一步拆分风格，成长属性支撑业绩，价值属性支撑盈利能力，特别是新兴产业向成熟期过渡时，盈利能力将得到强化。2.长期而言，成长与价值兼顾的构建模式能使指数基本面得到一定程度的强化，弥补成长与价值各自的担忧。3.中观层面，科技与消费是产业结构转型的重要方向，支撑深证100长期超额收益。4.市场层面，深证100兼顾防御与进攻。其核心优势在于，对长期投资者、低频交易员而言，能弱化组合对宏观与产业周期的敏感度，提高容错率，以低于一般成长风格的风险、获取高于一般价值风格的收益。期权上市在即，有望进一步平滑深证100波动。5.易方达深证100ETF（159901）以紧密追踪深证100指数为目标，截至22Q3基金规模为59.01亿元，是深市首只、规模最大的深证100ETF，同时有场外易方达深证100ETF联接（A类：110019；C类：004742），为投资者提供一键布局深证100的投资工具，建议关注。 风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险等。 
从地产企业融资情况观察，截至12月初政策力度和效果仍不及2014，毕竟民营房企债券收益率虽然显著回落，但没有中债增做担保，房企还远远没有到能够靠自身信用滚续的程度。而且两方面的问题依然存在：一方面，居民资产负债表的修复可能还没有开始，或者说这方面还未看到政策的进一步行动；另一方面，地产企业自身资产负债的修复可能才刚刚开始，房企从销售到拿地，都还没有看到进一步企稳的迹象，这会影响后续企业现金流。对于进一步的政策，我们可以保持乐观。毕竟稳定房地产市场的大方向已经明朗，但是过程可能稍显复杂，因为宏观内外约束依然较多。考虑到政策从出台到落地，再到有明显效果，未来半年大概率不用担忧房地产政策生变，对于当下房地产债券仍可以持积极态度，只是可能市场走得过快。对于机构而言，目前建议关注国有房企，如建发房地产、绿城、华发、光明地产等，以及资质较好的优质民营房企，如龙湖等发债主体。
建筑建材|建材2023年度策略：关注地产需求积极变化及新兴建材
1、建材板块逐步渡过至暗时刻，关注地产需求积极变化及新兴建材。整体看22q1-3主要建材企业收入、利润均呈现不同压力，基建需求增长较好，但地产需求压力较大，需求侧承受较大压力。2、传统建材：政策持续催化，需求边际向上.1）首推消费建材，推荐东方雨虹、科顺股份、三棵树、坚朗五金、蒙娜丽莎、亚士创能、中国联塑等。2）浮法玻璃重点关注旗滨集团、信义玻璃、南玻A。3）地产、基建重点关注华新水泥、海螺水泥。3、新兴建材：重视产业趋势，重点关注玻璃新材料、碳纤维、陶纤等。1）玻璃新材料方面推荐金晶科技；2）光伏玻璃建议关注福莱特、信义光能、洛阳玻璃；3）药用玻璃推荐山东药玻；4）电子玻璃关注南玻A。5）碳纤维推荐中复神鹰。6）耐火保温材料推荐鲁阳节能。冰箱冷链等节能要求提升或加速VIP板渗透，建议关注赛特新材、再升科技。7）玻璃纤维建议关注中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 风险提示：下游基建、地产需求不及预期；原材料价格波动超预期；新增供给超预期释放；竞争超预期加剧等；测算具有一定主观性，仅供参考。 
传媒互联网|世纪睿科（01450）：跨平台运营展现实力，多平台共拓成长空间 直播电商保持高景气， 淘宝直播发力内容化战略。据网经社，2022年行业交易规模预计达到34879亿，2019-2022E三年CARG98.83%。目前抖音依靠短视频平台用户流量优势快速切入直播电商赛道，据星图数据，22年1月-9月抖音、快手、淘宝直播电商市场占比分别为40.50%、32.00%、27.50%。内容化战略下“交个朋友”、遥望网络、无忧传媒及旗下主播均选择跨平台入驻淘宝直播，跨平台MCN有望受益平台政策拓展潜在市场空间。交个朋友：跨平台运营开拓增量空间。世纪睿科：“交个朋友”运营过渡完成，开启高速成长。根据世纪睿科与“交个朋友”签订的5年独家合作协议，世纪睿科已取得“交个朋友”旗下所有账号运营权与相关运营收入，我们认为，公司业务重心或转向新媒体营销服务。公司业绩有望超预期发展。我们预计2022-2024年公司实现营收3.86/10.37/14.65 亿元，同比增长 91%/169%/41%，2023/2024年实现净损益2.49/3.78 亿元，同比增长 401%/52%。考虑“交个朋友”在直播电商赛道处于头部领先地位，且具有稳固竞争壁垒与潜在业务增长空间，我们参考MCN公司估值水平给予世纪睿科2023年25倍PE，对应目标价5.21港元。维持“买入”评级不变。
1、三季度亏损收窄，毛利率环比改善。小鹏汽车2022年Q3营收为68.2亿元，同比+19.3%，环比-8.2%；综合毛利率13.5%，同比-0.9pct，环比+2.6pct。2、公司面临销量下滑挑战，现金储备充足。公司现金储备401.2亿元，较6月30日的413.4亿元有所减少。3、坚持研发投入，成本控制能力增强，未来各项费用率有望下降。22Q3公司研发费用为15.0亿元，同比+18.5%，环比+18.5%，同比上升主要系研发人员及薪酬增加，环比增加主要为新车型研发支出。4、新车型上市有望提振需求，车型研发受益于共享平台，将有效降本维持利润。新款P7的研发受益于共享平台，可以有效实现降本，利润率有望与当前P7版本持平，有望对公司的盈利继续贡献。5、调整组织架构及战略布局，以用户需求为导向，“打法”由防御向进攻转换。三季度公司亏损收窄，毛利率进一步改善，现金储备充足，经营情况良好。面对“寒冬”，公司仍有望韧性成长。 
纺服&轻工|山鹰国际（600567）首次覆盖：产业企稳向上，一体化龙头优势显现
1、造纸包装龙头，业务协同发展。公司在马鞍山、嘉兴、漳州、荆州、肇庆建有五大造纸基地，现有落地产能约600万吨，位列行业前三。2、业绩短期见底，客户相对集中。公司2021年收入330.3亿同增32.3%，归母净利15.2亿同增9.7%。2022Q1-3收入254.5亿同增5.8%；22Q1-3归母净利0.55亿同减95.8%。短期业绩减少主要系成本端承压，由于禁废令带来的供应缺口，推动国废持续涨价。3、供需关系逐步改善，纸包装复苏趋势明显。供给端：疫情冲击行业逐步复苏，进口禁令推动供给抬升。需求端：纸包装下游需求广泛，市场空间不断扩大。4、产业链一体化优势明显，公司拥有回收纤维原料采购、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造的完整产业链。数字化转型持续推进，云融网络构建回收产业链商业模式和产业生态。我们预计2022-24年公司收入分别为354.11亿、425.99亿、516.41亿，22-24年归母净利分别为1.90亿、12.51亿以及14.47亿；EPS分别为0.04元、0.27元、0.31元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策风险、海外投资风险、宏观经济风险、经营风险。 建筑建材|中粮科工（301058）首次覆盖：粮油产业链先行者，紧抓“粮食+冷链”发展新机遇
1、订单高增长，粮油和冷链专业工程领域先行者。截至2021年底公司新签订单28亿元，同比+37.7%，在手订单充裕为收入高增长提供支撑。2、十四五市场扩容，粮仓+冷链“新基建”带来发展机遇。1）粮食仓储：我们统计十四五期间各省市有望新增粮食仓容4136万吨，对应市场规模921亿元，21-25年均投资184亿元，公司在手订单充裕，市场扩容显著受益；2）冷链工程：“十四五”冷链物流规划率先发力，规划建设83个国家骨干冷链物流基地有望带来市场规模4150亿元。3、技术创新不止步，设备自供率有望提升。公司拥有7家二级子公司从事设备制造业务，IPO募投张家口装备制造基地二期项目有望进一步提高设备自供比例。我们看好公司发展前景，预计22-24年归母净利润为2.1/3.2/4.5亿元，参考可比公司23年平均PEG为0.71，给予公司23年PEG=0.8，对应PE为32倍，目标价20.17元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，政策规划落地进度不及预期，设备自供比例提升不及预期，海外业务拓展进度不及预期。 建筑建材|周观点：沿基本面反转和长期成长，继续推荐消费建材/新材料
1、建筑建材行业都有哪些专精特新企业？我们筛选出与建筑建材相关的公司共23家，市值在50亿以上公司有10个。2、新房销售仍待改善，二手成交同比连续正增，继续推荐消费建材。12个代表城市二手房成交面积同比增长12.6%，已连续4个月实现正增长，但增速较上月有所回落。3、消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现。1）消费建材21FY/22Q1-3仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料有望迎来快速成长期；3）光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。本周重点推荐组合：东方雨虹，蒙娜丽莎，亚士创能，中材科技，中国巨石、金晶科技，鲁阳节能。
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