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天风Morning Call·晨会集萃·20221125
机构研报精选 / 2022-11-25 08:23 发布
1.策略：央行公布最新外资持股数据，如何看待外资？ 大部分时候，流动性和资金面的指标，对A股市场都几乎没有任何解释力，除非是发生类似13年钱荒和15年股票去杠杆的极端情况。当10月300非金融股债收益差触及-2X标准差，同时疫情、地产都出现边际变化的情况下，股票大涨，同时各类债券和资金利率大幅上行，这都是比较正常的情况。A股继续把9-10月极度悲观预期导致的下跌修复掉的可能性很大。但是，股票超跌反弹以后是继续震荡，还是直接进入牛市，还需要考虑经济全面复苏的路径是否已经清晰。目前来看，考虑到疫情和地产的复杂性，以及中美库存周期仍然在主动去库的位置，经济进入复苏趋势还需要观察，隧道可能很长。趋势上，仍然最看好【内需且与总量经济关系不大】的方向。 2.固收：宽松的资金状态能延续多久？ 现阶段如果降准落地，对债市大概率是利好。因为前期制约债市的重要因素是资金面，降准有助于改善资金面，缓解银行间压力，直接利好短端。是否会出现4月降准以后资金利率再度呈现高于合理充裕的状态？这就要看央行如何具体行动。1.75%是否仍然是市场需要注意的位置？还是回到1.5%定价？短期内，经济工作会议即将召开，专项债提前批预计也很快要落地，1月开门红我们估计是大概率事件，未来需关注在政策引导下市场风险偏好如何变化。现阶段债市仍然处在再平衡的过程中，十年国债预计暂时在2.75-2.85%间波动。 3.金工：赚钱效应指标继续扩大，保持积极！ 择时体系信号显示，均线距离2022年11月11日的-5.33%变化至-4.85%，绝对距离大于3%，但赚钱效应指标继续扩大，赚钱效应由0.7%提升至2.97%，在我们的择时体系里，意味着延续震荡格局。短期而言，宏观方面，当前进入重要宏观数据的真空阶段，债券市场的回调成为当下宏观的焦点，一旦债券市场企稳，市场风险偏好有望再次抬升；技术面上，市场成交继续保持在万亿附近，同时继续依托十日均线稳步抬升。整体而言，市场在赚钱效应继续攀升的带动下，宏观环境和技术形态仍显示市场或处于做多窗口期。配置方向上，我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT（信创和元宇宙）以及医疗板块存在改善预期。因此展望四季度，地产以及信创元宇宙和医疗主题以及养殖值得关注，此外若成交继续放大，券商也是较好的选择。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 
COP27最终艰难达成了共识，各国的利益、矛盾和政治意愿在两周多的时间内得到了较为充分的体现。会议的亮点在于“损失和损害”资金机制的建立，变化在于世界对天然气的定位，期待在于中美气候合作的可能进展。我们判断，COP27对市场有三个积极影响：第一，发展中国家有望获得更多资金和资源，加速推进可再生能源的发展、低碳转型示范区的建设、极端天气预警系统的建立、基础设施的改造和加强、抗旱作物的培育与种植，为相关行业打开需求天花板。第二，天然气在能源转型期的关键作用被进一步确认，战争后天然气贸易流向和供需格局的变动或将带动天然气管道、储气库、LNG接收站、LNG船等基础设施的建设，并驱动上游资本开支的增长。第三，中美对话的重启将推动外部环境的好转，有利于风险偏好的进一步修复。 
1、大规模调节电源首选，发展前景广阔：截至2021年末，抽水蓄能累计装机规模占中国储能市场比重达86.3%，目前仍然是大规模调节电源的首选。2、装机增长+稳定收益，政策打开抽蓄发展空间：《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，提出到2025年抽水蓄能投产总规模达到6200万千瓦以上，到2030年投产总规模1.2亿千瓦左右，2020-2030年复合增速将达到14.3%。3、十四五期间核准速度已经明显加快：2022年已经核准电站32个，装机规模合计4329.8万千瓦，投资金额约2913亿元，无论是装机规模还是投资规模相较于2021年均有大幅增长。4、产能紧缺背景下设备制造商有望销售量价齐升红利：预计2022-2025年我国抽水蓄能机组设备的市场空间为504.8亿元，年均126.2亿元；2026-2030年机组设备市场空间将增长至907.2亿元，年均181.4亿元。设备制造商方面，建议关注【东方电气】【哈尔滨电气】【上海电气】等；储能运营商建议关注【南网储能】。 
客户认为市场短期内或仍会维持震荡走势，主线仍未明朗。市场处于业绩真空期，板块轮动过快。客户比较关注央企向上的空间，认为龙头公司目前估值处于低位。中长期来看，客户更关注国家政策支持方向，如军工、新能源、信创等；客户也比较关注后期疫情走势，关注消费板块左侧机会。
1、11月23日，《阿凡达2：水之道》正式宣布于12月16日在中国内地全格式上映，同步北美。目前，《阿凡达2》尚未开放预售，猫眼APP上标记想看人数已突破60万人。2、我们预计《阿凡达2》国内票房有望达到20-30亿元。院线进口影片引进逐渐增加。截止11月23日，11月已上线进口电影《猫狗武林》、《名侦探柯南：万圣节的新娘》（11月18日上线首日票房2178.9w，综合票房占比52.9%）、《坠落》、《忍者神龟：崛起》、《杀掉那个魔术师》、《沼泽深处的女孩》（11月25日上映），题材涵盖动画、惊悚、悬疑、爱情等多类型。3、我们认为《阿凡达2：水之道》等大作国内宣布定档，有助于提振行业信心。随疫情防控措施持续优化，影视行业获得政策加持，在消费端和生产端的逐步复苏下，电影市场热度有望回暖。A股建议关注光线传媒、博纳影业、万达电影、中国电影等。港股建议关注猫眼娱乐、阿里影业、IMAX中国等。 我们认为传媒板块的估值低于历史均值的文化国企未来需要关注，包括以文化国企改革、文化出海、文化数字化为方向的投资主线。1）2022年为国企改革三年行动的收官之年，国企央企在聚焦混改上市、中长期激励等多项改革任务上提速加力；2）重点指出加快构建中国话语和中国叙事体系，讲好中国故事。我们认为，国企央企作为传播中国形象的骨干力量，有望在配套政策助力下推出更多增强人民精神力量的优秀作品；3）中国广电监事会宋文玉《建设国家文化专网共建数字文化生态》线上讲话表示，将推进文化数字化战略，产业上服务文化机构数字化转型。当前部分传媒文化国企估值低于历史均值，我们建议关注：出版行业【中国出版、中国科传、中南传媒、凤凰传媒】；影视院线【中国电影、浙文影业】；广电【新媒股份、芒果超媒、歌华有线】等。上述公司平均PE倍数（2023E/2024E）分别为17/13倍。 
为贯落实《“十四五”旅游业发展规划》《国民旅游休闲发展纲要（2022—2030年）》要求，有序引导露营旅游休闲发展，文旅部等14部门印发《关于推动露营旅游休闲健康有序发展的指导意见》。此前我们一直强调，中长期看，露营会逐步走进人们生活，社交化、休闲方式化、生活方式化；可借助内容与体验表达及社交、亲子属性，塑造令人向往的场景；涵盖美好生活、美丽乡村、乡村振兴等诸多社会及经济属性。作为健康阳光的新消费趋势，露营有望赢得政策持续引导，在中国市场也有望迎来深度广度的大力普及。推荐【牧高笛】露营首选，稀缺标的，品牌+代工面受益、【浙江自然】露营产品代工，建议关注【三夫户外】露营产品经销、【探路者】露营品牌服饰+装备、【浙江正特】露营周边出口等。
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