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天风Morning Call·晨会集萃·20220519
机构研报精选 / 2022-05-19 08:33 发布
《传媒互联网|政协专题会议提振数字经济，平台公司修复信号再现》 全国政协召开专题协商会，推动数字经济健康发展，数字经济战略价值凸显，强劲势能加快释放，22年5月，全国政协的专题协商会上强调，不断做强做优做大数字经济，使之更好服务和融入新发展格局、推动高质量发展。 21年底至今4次高层会议连续传递平台经济整改态度边际向好信号，22年4月会议强调“促进平台经济健康发展、实施常态化监管”，表述与前两次高层会议说法连贯、一致，在“健康发展”、“整改”、“常态化监管”的前提下维持边际向好的引导方向，此次5月的政协专题会议再次强化推进数字经济健康发展。 中概互联网板块一季报开始陆续披露，整体业绩预计继续受到疫情及监管影响，但我们认为对于业绩的悲观预期在前期股价中或已有反馈，核心仍在于监管进展。近期政策频传趋缓信号，我们在5月4日行业点评中认为：虽然当前仍面临复杂的宏观环境，但无需过度悲观，关注边际改善下互联网、传媒头部公司修复空间。我们维持前期观点，继续建议关注头部平台公司的价值修复。包括港股龙头【美团、腾讯、快手】等；两地上市【京东、阿里、网易、哔哩哔哩】等；A股传媒头部公司【芒果、三七、分众、完美、吉比特】等；美股【拼多多、BOSS直聘、富途】等。 摘自《政协专题会议提振数字经济，平台公司修复信号再现》 《计算机|数字办公：巨头角力，未来五年格局推演》 阿里、字节为何持续在数字办公领域高额投入？这个赛道的行业格局将如何演绎？我们特推出对数字办公领域系列研究，深挖产业动向。通过对行业历史复盘，结合各赛道商业模式的对比，我们得到核心结论如下：数字办公是企业数字化转型的核心构成之一，价值链重塑后数字办公长期空间有望打开。 数字办公赛道有巨头代表的平台入口，创业公司代表的垂直厂商，软件公司代表的套装厂商三类参与者。其中平台入口，看好分别布局科技型企业和销售型企业的飞书和企业，企业规模扩大，软件复杂度提升，对于套装软件厂商，企业复购概率提升，我们认为，其销售和服务网络是最大的“护城河”。 建议关注：我们看好企业数字化转型带来的数字办公行业机遇，投资机会主要在前瞻转型数字办公的企服厂商。建议关注标的：大市值标的，金蝶国际、金山办公、用友网络、视源股份；中小市值标的：泛微网络、致远互联、万兴科技、福昕软件。 摘自《数字办公：巨头角力，未来五年格局推演》 
《农业|2021&2022Q1养殖种植产业链总结：理清分化，布局趋势》 养殖产业链：布局周期景气逻辑不变！1）生猪产能去化幅度可观，猪价反转预期不断强化。养猪亏损严重且多数已持续半年以上，真实产能出清幅度可观，国家统计局数据来看，推算自2021年6月高点以来持续数月下降，累计下降幅度8%；涌益数据显示其样本能繁母猪存栏从去年6月至今年连续环比下降，累计去化程度已超10%。我们认为随能繁存栏变化带来的生猪出栏拐点向下，养猪板块供需有望从偏松逐步向偏紧改善，生猪价格反转向上可期，生猪板块周期投资逻辑不变。 投资建议，从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份4100-4200元/头；温氏股份、傲农生物、新五丰2000-3000元/头左右；新希望、唐人神、天邦股份、金新农1500-2000元/头；天康生物、巨星农牧、大北农、正邦科技不到1500元/头，多股头均市值处于历史底部区间；从市净率角度看，除正邦科技外，大部分公司也都处于历史底部区间。 我们推荐的相关标的为：【温氏股份】（成长弹性高，资金储备充足）、【牧原股份】（具有成本优势，成长稳健），其次【新希望】、【天康生物】、【天邦股份】、【唐人神】、【傲农生物】、【巨星农牧】、【中粮家佳康】、【新五丰】、【正邦科技】等。 摘自《2021&2022Q1养殖种植产业链总结：理清分化，布局趋势》 
今年年初以来受国内经济下行、美国加息缩表、俄乌战争等诸多因素的影响，市场出现大幅度的调整，后面一线城市疫情的加剧，更加使得市场失去信心，让很多公司股价进一步下跌。站在当下的市场环境下，很多公司股价处于相对比较便宜的位置，适合中长期关注。
围绕两个主线：1、稳增长主线，基础设施建设，金融地产等。2、未来行业有长景气度的赛道：新能源，半导体，军工。
《电子|纳芯微（688052）首次覆盖：新能源模拟芯片领跑者，光伏&汽车驱动快速成长》 公司聚焦模拟十余年，构建调理/隔离芯片/驱动采样，持续丰富产品矩阵，纳芯微成立于2013年，是一家聚焦高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售的集成电路设计企业。产品主要应用于工业/光伏/汽车等，聚焦中高端市场前景广阔，驱动与采样芯片是功率的核心辅助器件，广泛应用于工业、汽车等领域，随着下游应用需求的增长有望带动驱动与采样芯片应用需求快速增长，车规级产品具备先发优势，深耕隔离持续横向拓宽芯片品类。 公司在模拟及混合信号领域进行技术升级和产品开发，围绕公司现有信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三大产品方向，研发推出新一代高性能、高品质的模拟芯片产品。公司主要业务包括隔离与接口芯片、信号感知芯片、驱动与采样芯片；下游应用覆盖工业/通信/汽车/光伏新能源等领域，受益于下游市场需求快速增长，推动各项业务快速发展。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为4.81、7.26、9.85亿元。根据wind一致性预测，可比公司22年平均PE为77倍，我们给予公司75倍PE，对应市值为360.75亿元，对应价格357.71元/股，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：晶圆产能紧张的风险、市场竞争加剧的风险、下游需求波动的风险、研发未达预期的风险、短期内股价波动风险、主要客户变动风险、汽车电子领域销售存在不确定性、国际贸易摩擦风险、疫情风险。 摘自《纳芯微（688052）首次覆盖：新能源模拟芯片领跑者，光伏&汽车驱动快速成长》
《机械|煤机行业深度：老树新花，煤机行业蕴藏的中长期机会》 行业介绍：狭义上的煤机主要指综合采掘设备中的“三机一架”，即掘进机、采煤机、刮板输送机和液压支架。综采设备为煤机中价值量最大的板块，占比约70%，在综采设备中液压支架价值量占比最高，约为45%，掘进机、采煤机刮板输送机分别占据12%、13%和10%。 行业机会：中期：2021年煤价经历了大幅波动，10月份达到峰值2500元/吨，价格峰谷差别达到4-5倍，虽然在一系列保供政策的作用下动力煤现价有所下降，但截至22年3月仍处在940元/吨的高位。参考当前国际能源价格环境和库参量等前瞻性指标，我们认为22年煤机行业存在着明显的投资机会。在价格和供需关系的作用下，煤炭行业固定资产投资额迎来2011年以来的又一轮上涨周期。同时，根据煤机寿命，我们推断行业或迎来新一轮替换刚需。长期：根据政策指引，在2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化；根据煤炭工业协会，21年底年产120吨以上的大型煤矿占全国85%左右，但智能工作面渗透率极低，在煤矿智能化方向，我们认为存在着可观的市场空间。 风险提示：经济政策风险；市场下行和竞争加剧风险；原材料价格波动风险；停工停产风险等。
摘自《煤机行业深度：老树新花，煤机行业蕴藏的中长期机会》
《化工|天风问答系列：全球农药行业景气如何？》 全球与国内农药行业景气变化：2016年后由于外部宏观环境变化的不确定性，全球农药行业景气程度进入低速（收敛）弱波动状态，但总体呈现正增长。2020年以来国际主要作物价格大幅持续上涨，特别今年俄乌问题爆发后，全球主要农作物价格显著上涨，预计2022年全球农药产品需求及价格有望维持较为景气阶段。 我国为全球农药第一出口大国，按照我们测算，出口量占我国农药产量比例超过70%（2021年）；因此我国农药出口需求一方面与全球农化景气相关度高，同时我国农药制造供给端的波动也会对全球农药供给产生重要影响。 当前国内原药价格低于去年10月水平但仍处于历史较高水平，结合当前原材料价格高位、Q2为北半球传统用药季节，亦是我国传统出口旺季（当前出口价格处于历史高位），叠加区域性疫情不确定性等因素或对生产端产生的影响，预计二季度国内原药价格有望维持较为坚挺。 摘自《天风问答系列：全球农药行业景气如何？》 
《家电|盾安环境（002011）首次覆盖：制冷配件龙头，新能源车热管理打造第二增长曲线》 公司业务延伸高景气赛道，格力入主强背书，盾安环境是国内老牌空调零部件厂商以及制冷配件领域的行业龙头，公司在经历多元化业务失败以及担保损失后重新聚焦主业修炼内功，目前已经形成了制冷+汽车热管理双板块发展的业务结构，新能源车热管理行业：量价齐升空间广阔，盾安迎二供机遇，传统制冷业务：阀件市场龙头，看好盈利提升。 公司制冷阀件全球销量领先，目前在国内制冷阀件市场与竞争对手三花智控形成双寡头垄断格局，2021年前三季度公司的阀件市占率达39%跃居行业第一。但公司整体毛利率及净利率相对于可比公司仍有差距，未来随着海外业务、商用业务的积极布局，以及制冷配件业务的结构升级高毛利的电子膨胀阀占比提升，公司盈利能力或将得到显著提升。 我们预测公司22-24年收入为103.0/115.5/127.9亿元，同比+4.7%/+12.1%/ +10.7%；归母净利润 5.06/6.22/7.41亿元，同比+24.8%/+22.9%/+19.3%，则 2022年5月11日收盘价对应22-24年14.4X、11.70X、9.8X PE。参考同行业可比公司及公司自身新业务的发展阶段，给予公司22年20倍PE，对应2022 年101.18亿元市值，目标股价11.03元，给予“买入”评级。风险提示：新能源汽车政策风险；新能源热管理业务开展不及预期；新技术迭代；市场测算存在主观性；股份转让事宜不确定性风险。 摘自《盾安环境（002011）首次覆盖：制冷配件龙头，新能源车热管理打造第二增长曲线》 
《交运|天风问答系列：航空开始复苏，集运货量有望恢复》 全国疫情形势整体波动下降，出行板块有望恢复。目前全国新增感染者数量波动下降，但全国疫情形势仍严峻复杂，地区间疫情形势的差异导致出行板块上市公司恢复节奏存在差异。深圳、白云、厦门机场恢复良好，上海机场仍在逐渐恢复中，若疫情形势稳定，三季度起民航客运量或将明显反弹，叠加传统的暑运旺季，客运量可能创疫情以来阶段性新高，从而带动客座率提升、票价上涨，航司业绩或将较快修复，推荐中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、上海机场，建议关注白云机场、京沪高铁。 集运货量有望恢复，运价企稳回升。我们认为随着上海逐步复工复产，货量有望迎来回补，且长协价格可能会制约联盟共同维护即期运价以维护自身及大客户的利益，后续运价进一步下跌的空间及概率均已不大。截至Q1，中远海控净负债已达-1503亿元，随着年内盈利的逐步兑现，公司资产负债表有望愈加强劲。推荐中远海控、上港集团。 智能仓储物流产业高景气已经初现端倪。一季度数据来看，行业内公司收入端多完成了较为优异的增长，但是利润端表现较为一般，我们认为主要在于一季度是传统淡季、原材料价格上涨、竞争加剧、费用大幅提升等因素造成的。目前各公司在手订单饱满，而无论是高端制造业还是传统行业，均需要借助智能仓储物流系统来降本增效，行业有望渐入佳境步入黄金发展期，建议关注兰剑智能。
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