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天风Morning Call·晨会集萃·20220428
机构研报精选 / 2022-04-28 08:31 发布
《食品&商社|雪天盐业（600929）：需求景气量价齐升，湘渝盐化并入贡献显著增量》 公司发布21年报及22年一季报，2021年实现营收47.80亿元，同比+35.19%；实现归母净利润4.02亿元，同比+109.29%。22Q1公司实现营收14.94亿元，同比+61.96%；实现归母净利润1.42亿元，同比+151.68%。需求景气量价齐升，推动收入端实现高增，食用盐业务：中高端高增优化结构，省外建设成效显著，盐化工业务：整体受益供求关系改善，湘渝盐化并入实现高增。 能源价格上涨导致成本端承压，湘渝盐化并入带来利润增量，公司食用盐+盐化工双轮驱动，业务布局着眼长远。一方面，公司食用盐高端升级+省外销售快速增长打开空间，松態997发力高端建设，大型商超入驻布局全国拓展，同时发力复合调味品向下游延伸；另一方面，公司盐化工通过收购等方式拓展业务领域，协同发展，目前纯碱供给端生产扩产存在限制，下游新7能源需求缺口尚存，我们预判22年纯碱价格或维持高位震荡，烧碱、氯化铵等价格或高位持稳，公司增长态势稳健。 公司湘渝盐化收购完成并入上市公司体内，预计2022-2023年营收由29.97/36.15亿元上调为56.86/ 66.61亿元，同比增速18.95%/ 17.14%。净利润由1.78/2.09亿元上调至5.03/6.14亿元，同比增速25.23%/ 22.01%，EPS为0.37/0.45元/股。维持公司“买入”评级。 摘自《雪天盐业（600929）：需求景气量价齐升，湘渝盐化并入贡献显著增量》 
《医药|百洋医药（301015）：商业化平台价值凸显，向生态型Big Pharma迈进》 2022年4月26日公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入70.52亿元，同比增长19.94%；若还原两票制业务后计算，公司实现营业收入77.87亿元，同比增长27.55%，实现归母净利润4.23亿元，同比增长55.04%。2022年Q1单季度公司实现营业收入18.60亿元，同比增长14.43%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长2.79%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增长14.32%。 业绩增长符合预期，品牌运营业务持续发力，品牌矩阵快速扩张，逐步向生态型BigPharma迈进，2021年公司新增运营品牌辉瑞制药的希舒美、安斯泰来的适加坦、卫喜康、贝坦利、CSLBehring的安博美、罗氏制药的希罗达和特罗凯；2022年新增上海谊众的“注射用紫杉醇聚合物胶束”，形成了OTC及大健康、OTX等处方药和肿瘤等特效药多品牌的矩阵，核心竞争力凸显。 公司以商业化平台为基础，以优化医疗场景为导向，战略升级推动可持续发展，创新孵化百洋智心、华科先锋等企业，通过多种形式打造产业集群，逐步向生态型Big Pharma迈进。公司持续加快品牌矩阵扩张，业绩有望维持稳健增长。根据公司2021年年报及2022年一季报情况，2022-2023年净利润预测由5.34/6.57亿元下调至5.21/6.34亿元，2024年净利润预测为7.59亿元，维持“买入”评级。 摘自《百洋医药（301015）：商业化平台价值凸显，向生态型Big Pharma迈进》 
《能源开采|卫星化学（002648）：C3C2齐头并进，卫星化学一季度利润增长98%》 百尺竿头，更进一步；卫星2022年Q1业绩同向上升，根据公司披露，2022年一季度，公司营业收入为81.38亿元，比上年同期增长124.54%；归属于上市公司股东的净利润预计为15.21亿元，比上年同期增长98.44%。主要的原因为，公司乙烷裂解一期项目于2021年5月20日投产，提高公司的盈利能力。 丙烯酸及酯：2022年有望维持2021年的盈利水平，公司的C3产业链高度一体化，并且以丙烯酸为核心，在国内同行之中有独特性，随着以后80万吨PDH与80万吨丁辛醇的投产，公司产业链将进一步完善，提高自身的成本优势。C2产业链：二期即将投产，并计划往新材料发展，公司乙烷裂解二期项目预计在2022年6月试生产，给公司带来40万吨聚乙烯、73万吨环氧乙烷与60万吨的苯乙烯。 通过增加环氧乙烷下游产品的种类，提高了公司产业链的灵活性，可以根据市场情况的不同，调配自身产品的产量，进一步提高公司利润，公司也致力于发展新材料：目前，α-烯烃及POE项目完成中试设计，并获得发明专利授权，拥有了自主知识产权，维持公司2022年/2023年归母净利润83.27亿/107.03亿。维持“买入”评级。 摘自《卫星化学（002648）：C3C2齐头并进，卫星化学一季度利润增长98%》
经济走弱，汇率贬值，上游通胀压低中下游利润，一季报企业业绩普遍低于预期。二季度的超预期下滑有部分已经体现在股价的回落中。5.5%的增速目标如果要坚持，先基建加码，后消费刺激将是可能的少许选项。 关注基建板块、煤炭以及酒店、快递等疫情恢复行业。 
《银行|平安银行（000001）：营收利润增速双提升，基本面扎实》 营收同比增速再提升，业绩增长强劲，公司披露2022年一季报，营收和归母净利润同比增长10.57%、26.83%，同比增速较2021年全年提升0.26pct、1.22pct。净息差环比上行，信贷投放表现亮眼，22Q1公司净息差2.80%，较21Q4提升6bp，主要受益于贷款利率上行。资产端方面，信贷保持积极投放，22Q1贷款日均余额同比增长13.65%。 零售AUM维持高增速，高净值客户成长性凸显，22Q1末零售AUM和私行AUM同比增长19.91%、20.82%，私行AUM增速继续高于零售客户整体。22Q1末私行客户数同比增长17.12%，高于零售客户数的8.78%，私行户均AUM同比提升3.16%，高净值客户成长性凸显。资产质量保持稳定，房地产业务风险整体可控，房地产方面细分来看，表内对公房地产不良率0.45%，继续保持在低位，表外不承担业务风险余额环比下滑0.68%，风险敞口继续压缩，筑牢基本面，业绩释放有底气。 公司营收增速再上台阶，同时资产质量继续夯实，为业绩释放筑牢基础。在集团综合金融及生态优势加持下，财富管理业绩贡献有望加速提升，将2022-24年归母净利润同比增长由19.34%、17.40%和14.61%调整至24.60%、19.77%、15.50%。截至4月26日收盘公司PB（LF）为0.93倍，维持2022年目标PB 1.4倍，对应目标价26.35元，维持“买入”评级。 摘自《平安银行（000001）：营收利润增速双提升，基本面扎实》 《银行|宁波银行（002142）：开门红存贷两旺，业绩释放有底气》 业绩释放依旧强劲，盈利水平维持高位。公司22Q1营收和归母净利润同比增长15.40%、20.80%，公司营收和归母净利润在去年同期较高基数基础上仍然取得不错的增长，业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张，此外投资收益提升与成本优化也对业绩增长有一定的正向贡献。存贷两旺，信贷投放重点凸显，加大不良核销，资产质量继续压实，内生外源双管齐下，资本补充助力资产扩张。 截至22Q1末公司核心一级资本充足率9.93%，较21Q4末下滑23bp。资产扩张离不开资本支持，公司于去年四季度完成配股，核心一级资本得到有效补充。同时业绩的高水平释放也有助强化内生增长能力。当前公司核心一级资本较为充沛，资产扩张有支撑。 区位优、有资本、能扩张，业绩有望持续高增长，一季度存贷两旺再次彰显了公司优异的经营水平，目前公司有资本、有资产扩张空间，资产质量扎实。后续消金牌照对公司经营效益将会加速显现。我们看好公司业绩释放，预计2022-24年归母净利润同比增长21.19%、18.44%、17.77%。目前公司PB（LF）为1.72倍，维持2022年目标PB 2.3倍，对应目标价53.78元，维持“买入”评级。 摘自《宁波银行（002142）：开门红存贷两旺，业绩释放有底气》
《非银|公募基金全产业链回顾与展望：2021年业绩斐然，2022年成长性有望持续》 基金规模：权益基金规模增长主要源于资金净流入。按中基协口径，2021年末非货币基金规模达16.1万亿元，同比+36%。1）权益基金规模+34%达8.6万亿元，其中80%增长靠资金净流入驱动，仅20%源于基金净值上涨。2）“固收+“基金兴起，债券基金规模+50%至4.1万亿元。 基金公司：量价齐升，推动基金公司经营业绩高增。净利润头部分化更加明显，头部基金公司净利润增长率多在40%以上，ROE大多超过平均ROE；部分小基金公司净利润大幅下降甚至难以盈利。头部基金多为券商系，广发证券旗下的广发基金和易方达基金的利润贡献率达23%；东方证券持股的汇添富、东证资管、长城基金的利润贡献率达50%。销售机构：基金销售机构比基金管理机构更加赚钱，竞争也更加激烈。目前全市场共有420家销售机构（包括银行、券商、独立销售机构等），从保有规模方面看，银行占据主导地位，但市场份额受到独立销售机构的侵蚀；从集中度方面看，头部销售机构市场占有率2021Q1-Q4略有下降，竞争格局尚不稳定，各家机构均在发力。 2022年展望：公募基金行业成长性有望持续，带动相关产业链机构业绩维持正增长。我们认为，未来公募基金行业基于保有量的收入占比有望持续提升，行业周期敏感度将降低，建议关注受市场情绪影响较大，但长期增长逻辑不改的东方财富、广发证券、东方证券、中金H。
摘自《公募基金全产业链回顾与展望：2021年业绩斐然，2022年成长性有望持续》
《电子|普冉股份（688766）：NORFLASH+EEPROM两翼齐飞，2022Q1净利润稳中有升》 公司发布2022年第一季度报告，2022Q1实现营业收入2.24亿元，同比-4.91%；实现归母净利润0.42亿元，同比+8.07%；实现扣非净利润0.39亿元，同比+0.73%，公司2022Q1营收同比下降主要归因于一季度存在春节假期，为传统淡季，需求偏弱；此外受疫情影响，部分地区物流运力受限，Q1出货量同比略有下降。净利润同比上升主要由于毛利率提升带来的毛利增加，弥补了因人员增长、研发投入增加带来的费用增长。 NOR Flash + EEPROM，大容量高可靠市场打开第二增长曲线。公司近三年来业绩与净利润持续扩大，产品技术壁垒的优势为其奠定了市场地位，我们坚定看好公司在存储器芯片高景气以及国产替代逻辑推动下的成长动能，下游消费电子+物联网市场需求繁荣看好公司收入持续高增长，产品和客户结构优化提升毛利率，公司归母净利润快速增长。 中小容量长板优势在握+切入大容量NOR Flash市场，看好双技术路线打开第二增长空间，持续看好公司增长潜力，预计22-24年归母净利润分别为 3.66/4.84/6.53 亿元；对应 EPS 分别为 10.10/13.35/18.03 元/股，维持“买入”评级。 摘自《普冉股份（688766）：NOR FLASH+EEPROM两翼齐飞，2022Q1净利润稳中有升》 《电子|歌尔股份（002241）：22Q1符合前期预告，22H1指引高增速》 歌尔股份发布22年一季报及22年半年报业绩预告。22Q1公司实现营业收入201亿元，yoy+43.47%，实现归母净利润9亿元，yoy-6.7%，实现扣非归母净利润8.78亿元，yoy+46%，符合前期业绩预告。公司同时发布22H1业绩预告，预计22H1实现归母净利润20.77~24.23亿元，yoy+20～40%，实现扣非归母净利润19.03～21.85亿元，yoy+35%～55%。 22Q1业绩符合前期业绩预告，智能硬件业务高速增长，收入占比超50%。公司对于虚拟现实、声学、光学领域的研发应用研发投入力度加大。VR虚拟现实、智能游戏主机收入增长+盈利能力提升带动22H1业绩高增速。可穿戴布局全面，产能扩张+合作头部客户有望实现高成长。公司从传统声学零组件延伸下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利，在智能可穿戴产品的核心零组件和整机生产制造等领域内具有较为领先的竞争力。智能手环/手表：我们判断随着续航痛点的解决+eSIM卡独立性提高+价格下沉+品牌发力，智能手环/手表有望复制无线耳机的成长、实现高增长，公司可穿戴布局全面，具备完整解决方案能力，有望受益于客户(华为/Fitbit等)产品高增长。维持公司2022-2023年净利润为50/65亿元的盈利预测，维持“买入”评级。
摘自《歌尔股份（002241）：22Q1符合前期预告，22H1指引高增速》《电子|中微公司（688012）：产品受高景气+国产化加速推进，2022Q1扣非净利润增长显著》 公司发布2022年第一季度报告。公司2022Q1实现营业收入9.49亿元，同比+57.31%；实现归母净利润1.17亿元，同比-14.94%；实现扣非净利润1.86亿元，同比+1578.18%。公司2022Q1营收变动主要归因于：（1）受益于半导体设备市场发展及公司产品竞争优势，Q1刻蚀设备收入为7.14亿元，同比增长约105.03%；（2）由于公司新签署的MiniLEDMOCVD设备规模订单在本期尚未确认收入，MOCVD设备本期收入为0.42亿元，较上年同期下降约68.59%。 公司2022Q1扣非净利润增长显著，产品结构优化毛利率同比增幅大。公司持续深耕集成电路关键设备领域，外延拓展泛半导体关键设备领域应用。刻蚀和MOCVD设备在产品研发与市场布局上取得了较大的突破和进展，我们看好国内积极推动半导体设备国产化的背景下，公司持续发挥技术与产品的竞争优势，推动业务持续增长。MOCVD第二增长曲线扬帆起航，积极布局第三代半导体应用设备。此外，公司启动了应用于碳化硅功率器件外延生产设备的开发，将进一步丰富公司的产品线。 募投项目持续进展，产业化建设顺利推进。公司研发与新产品推出稳步进行，长期看好公司发展。我们预计公司22-24年实现净利润11.24/14.13/17.50亿元，维持“买入”评级。 摘自《中微公司（688012）：产品受高景气+国产化加速推进，2022Q1扣非净利润增长显著》 《电子|通富微电（002156）：下游应用需求持续景气，2022Q1净利润稳中有升》 公司发布2022年第一季度报告，2022Q1公司实现营业总收入45.02亿元，同比+45.02%；实现归母净利润1.65亿元，同比+5.55%；实现扣非净利润1.44亿元，同比+3.93%。 2022Q1公司业绩增长主要归因于：受全球智能化加速发展、电子产品需求增长等因素影响，公司国际和国内客户的市场需求充足；公司面向未来高附加值产品以及市场热点方向，在高性能计算、存储器、汽车电子、显示驱动、5G等应用领域，积极布局Chiplet、2.5D/3D、扇出型、圆片级、倒装焊等封装技术与产能，形成了差异化竞争优势，部分项目及产品在2021年越过盈亏平衡点，开始进入收获期，核心业务持续增长；同时，公司继续加快技术创新步伐，全力开展募投项目建设工作，公司在2022Q1产能增加，营业收入同比增长。 后摩尔时代先进封装+第三代半导体有望改道芯片业，公司前瞻布局相关技术。后摩尔时代来临，本土半导体板块迎来加速追赶黄金期，先进封装、第三代半导体在芯片制造方面大有可为。公司具备封测第三代碳化硅半导体的能力，并已开展相关业务，同时前瞻开展先进封装3D封测技术布局。下游应用多点开花，智能化、5G、物联网、电动汽车、以及家电、平板等终端市场需求增加。公司所在行业景气度持续提升+国产替代+终端需求持续增加逻辑下具有长期成长动能，预计公司2022/2023/2024年净利润11.85/17.01/20.27亿元，维持公司“买入”评级。 摘自《通富微电（002156）：下游应用需求持续景气，2022Q1净利润稳中有升》 
《汽车|常熟汽饰（603035）：短期业绩受疫情扰动，受益智能电动成长空间打开》 公司发布2021年年报和2022年一季报：2021年实现营收26.63亿元，同比+20.06%；归母净利润4.20亿元，同比+16.15%；21Q4实现营收8.56 亿元，同比+11.12%，环比+42.43%；归母净利润1.43 亿元，同比+1.87%，环比+123.44%；22Q1实现营收6.82亿元，同比+12.21%，环比-20.33%；归母净利润 0.79 亿元，同比-23.75%，环比-44.76%。 新能源客户放量，2021年业绩表现亮眼，客户受疫情影响，22Q1业绩短期承压，借势汽车行业智能电动变革，公司长期成长空间打开，公司通过HarmonyOS打通智能座舱和个人穿戴的健康管理系统化方案，荣获“2021华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴”。未来公司智能座舱新产品有望加速落地，形成“高端化+电动化+智能化”的成长路径，打开长期成长空间。 随着疫情逐步得到控制，公司业绩有望随之改善；中长期看好公司在智能电动赛道布局开花结果，打开长期成长空间。鉴于疫情及原材料价格上涨等对公司毛利率及投资收益的影响，我们将公司22至23年归母净利润预测由5.3亿、7.4亿元调整至4.8亿、6.0亿元，对应PE为10.2倍和8.1倍，维持“买入”评级。 摘自《常熟汽饰（603035）：短期业绩受疫情扰动，受益智能电动成长空间打开》 《汽车|广汽集团（601238）：Q1营收与利润同步增长，全年自主与合资齐头并进》 公司发布2022年一季报：22Q1实现营收232.68亿元，同比增长45.21%，环比增长15.40%；归母净利润30.09亿元，同比增长27.17%，环比增长46.71%。销量同比大幅提升，带动营收高速增长。新车型陆续上市，全年15%的销量增速目标稳步推进。公司计划今年推出十多款全新及改款车型，新车型的推出将进一步提升公司的综合竞争力。22Q1公司已实现60.8万辆累计销量，已完成销量目标的25%，公司全年销量同比增长15%的目标正稳步推进。 埃安混改稳步推进，助力公司加速智能电动转型。此前埃安已完成纯电新能源汽车领域的相关研发人员、无形资产和固定资产的重组整合，具备纯电新能源汽车研产销一体化能力。埃安于2022年2月完成10万辆/年的二期产能扩建，现已具备20万辆/年产能规模，进入高速发展期。3月18日公司发布实施员工股权激励同步引入战略投资者的进展公告，持续推进埃安混改的进程。 2022年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。全年来看，销量高速增长叠加产品结构改善，将驱动自主品牌同比减亏；合资品牌受疫情和缺芯影响逐步缓解叠加新车型上市，将提升公司的投资收益。我们维持公司2022-2023的归母净利润为117亿元和140亿元的预期，对应PE分别为9.8倍和8.2倍，维持“买入”评级。
摘自《广汽集团（601238）：Q1营收与利润同步增长，全年自主与合资齐头并进》
《食品&商社|科拓生物（300858）：益生菌业务保持高增态势，研发壁垒高筑领跑行业》 公司发布21年报及22Q1季报，21年实现营收3.65亿元，同比+7.51%；实现归母净利润1.10亿元，同比+13.42%。22Q1公司实现营收0.86亿元，同比+ 6.63%；实现归母净利润0.23亿元，同比+ 8.75%。益生菌业务持续高增亮眼，下游应用领域加速拓张。公司2021年分业务来看，复配食品添加剂/食用益生菌/微生态制剂分别实现营收2.39/0.75/0.45亿元，同比变动-11.82%/+128.63%/+25.74%。 益生菌业务毛利率显著提升，费用投放加大助力长期发展，公司研发壁垒高筑持续领跑行业，益生菌业务保持翻倍增长强劲势头。一方面应用领域多元拓张，在乳制品、奶粉、功能食品、美容日化等领域陆续推出成熟产品；另一方面公司凭借强大产品实力，大客户陆续落地。目前，公司食用益生菌业务已具备与跨国公司竞争的质量和成本优势，公司已成为国内众多企业替代国外进口原料的备选厂家。2022年公司浙江金华工厂有望实现满产，益生菌业务将继续保持强劲势头。 由于复配食品添加剂下游需求放缓，预计公司2022-2023年营收由5.03/6.29亿元调整至4.53/5.7亿元，同比增速24.13%/26.02%；预计公司2022-2023年净利润由1.56/1.99调整至1.39/1.78亿元，同比增速27.19%/28.10%；预计22-23EPS为0.94/1.20元，维持“买入”评级。
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