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【天风Morning Call】晨会集萃20210308
机构研报精选 / 2021-03-08 08:41 发布
重点推荐
《金工|什么信号可能确认阶段性底部？》 择时体系信号显示，两线距离由上期的4.41%缩小到3.92%，均线距离越过3%的阈值，市场继续处于上行趋势，但赚钱效应指标已经转负，显示当前需谨慎应对。同时价量方面，交易金额萎缩幅度仍然有限，根据历史数据，耐心等待交易量萎缩至日成交金额8000亿附近，市场有望迎来力度较大的反弹。 配置方向上，综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况，重点配置金融、电力设备和半导体、公用事业。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平70%。 摘自《什么信号可能确认阶段性底部？》 《策略|美债VS核心资产——基于贴现模型的敏感性研究》 1.核心资产的定价逻辑发生了哪些变化？是暂时性的还是趋势性的？从一个长期的维度来看，中国经济增长的扁平化、外资持续流入A股市场，都是比较确定的趋势。从长期主义的战略角度出发，聪明资金长期追求的理念不会有太大变化，即业绩（ROE）的可持续性和稳定性。 2.对A股核心资产定价产生更大影响的为什么是美债利率而不是中国的国债利率？从逻辑出发，2017年开始，外资大幅流入A股市场，成为核心资产的边际定价资金，同时也是外资的进入，逐步改变了这些公司的定价逻辑。从实证检验的结果来看，美债利率与A股核心资产估值的反向相关性更加明显。 3.20年年底和21年年初，为何核心资产估值与美债利率背离？背后主要是国内基金年初大规模发行所推动的，周均超过700亿的发行规模导致核心资产的估值被大幅推升，阶段性与美债利率发生了背离。 4.A股核心资产的时间序列太短，美股的漂亮50如何定价？美股的这部分漂亮50在70-00年代维持了业绩的稳定性，当业绩比较稳定的时候，这部分公司的估值中枢，与美债利率呈现了比较不错的方向相关性。 5.核心资产的估值对短期业绩的敏感性如何？与实证经验类似，核心资产的公司，业绩短期小幅度变化，对估值影响并不显著。 摘自《美债VS核心资产——基于贴现模型的敏感性研究》 《宏观|政策以退为进——政府工作报告解读》 1、增长目标（GDP增速6%以上）相对保守，今年宏观政策的跨周期特征会更明显。2、通胀目标（3%左右）偏高，输入性通胀不会对货币政策构成直接约束。3、财政赤字收缩幅度略好于预期，预计今年广义赤字规模下降约1.3万亿，广义财政支出增速6.4%。4、货币政策直接提高政策利率或LPR加息的概率不大，中性货币+结构性紧信用，预计社融增速将从3月起加速回落至3季度末。 摘自《政策以退为进——政府工作报告解读》 《宏观|经济复苏的双头顶》 去年4季度中国经济经历了超季节性增长后，开年以来经济活动出现超季节性回落的迹象，主要体现在两个方面：一是生产端节前表现偏弱、节后复工偏快，但仍然弱于去年4季度；二是需求端开年以来较去年4季度整体偏弱。 随着经济活动环比走弱，经济复苏的第一个高点已经在去年4季度出现，但这是短期因素和中长期因素共同作用的结果，暂难确认下行趋势已经开始。2季度既是本轮复苏周期的第二个高点，也是实际和名义增速共同赶顶的阶段。 摘自《经济复苏的双头顶》 研究分享 《传媒|一周观点：超跌A股企稳，中概外部影响调整，核心都在业绩估值性价比》 当下市场从前期重视长期核心资产淡化估值，过度到兼顾中长空间、短期业绩成长兑现的估值性价比阶段，投资标的在扩散。预计2月春节档带动更可期，关注【分众】从20年下半年开始的持续修复及21Q1高增长。关注z世代需求【B站、泡泡玛特（入通在即）】及港股上市进展如【百度、B站、滴滴、微博、携程】等。 摘自《一周观点：超跌A股企稳，中概外部影响调整，核心都在业绩估值性价比》 《通信|中天科技（600522）：扣非业绩超预期，持续穿越周期的稳成长典范！》 公司发布年报，2020年营收440.66亿元，同比增长13.55%；归母净利润22.75亿元，同比增长16.04%，扣非净利润21亿元，同比增长31.15%。 逆境中实现收入/利润快速增长，扣非业绩超预期！海洋业务：充足订单奠定短期高增长趋势，碳中和打开海风更大发展空间。光纤光缆：需求稳定增长，供给略微收缩，供求关系边际有望持续改善。未来5G光通信+特高压+海上风电+新能源有望迎来全面共振向好。 预计公司2021-2023年净利润30.6亿（原值为29.1亿）、35.6亿（原值为35.1亿）和43.6亿元，对应21年11倍PE，维持“买入”评级。 摘自《中天科技（600522）：扣非业绩超预期，持续穿越周期的稳成长典范！》 《通信|周观点：工信部解绑2.1GHz频段，5G建设再迎政策利好》 工信部解绑2.1GHz频段：电联5G共建共享再迎政策利好。千兆光纤覆盖家庭超过1亿户。上周通信板块在市场调整幅度较大的情况下相对强势。近期外部环境压制预计有所缓解，展望2021年，通信产业链相关招投标有望渐次落地，5G建设进度和产业链发展预期有望进一步明确。云计算、物联网等应用持续快速发展，行业景气度持续向上，因此我们重申看好21年春季通信板块行情的判断。 近期建议重点关注高景气细分领域、低估值且未来成长逻辑清晰的标的，重点关注运营商、IDC、物联网/车联网、光模块、视频会议的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+视频+流量+物联网）。 摘自《周观点：工信部解绑2.1GHz频段，5G建设再迎政策利好》 《计算机|周观点：前瞻推荐后网安后续空间如何看？（附：近期行业信创重大变化）》 网络安全公司21年Q1业绩有望超预期。除以网络安全板块以外，两会临近建议加强信创关注度（3月金股之一中国长城）。考虑两会是历来政策密集期，后续政策红利值得期待。行业信创本周出现重大变化（深信服国产替代），金融信创正成行业信创先锋。 建议关注：1）被低估的核心白马：深信服、恒生电子、广联达、金山办公、用友网络、金蝶国际、宝信软件、奇安信。 2）超跌的中小市值品种：淳中科技、捷顺科技、绿盟科技、致远互联、格尔软件、博睿数据、鼎捷软件。 3）围绕信创与安全：工业信创：中国长城、长亮科技、深信服、金蝶国际、用友网络；工业软件：中望软件、中控技术、盈建科、赛意信息、能科股份、鼎捷软件；党政军信创：金山办公、格尔软件、中孚信息、东方通、宝兰德；网络安全：奇安信、深信服、安恒信息、绿盟科技、启明星辰、天融信、美亚柏科、格尔软件、山石网科、安博通。 摘自《周观点：前瞻推荐后网安后续空间如何看？（附：近期行业信创重大变化）》 《海外|SeaLimited（SE.US）：内生外延瞄准全场景生态圈，打造东南亚互联网航母》 公司发布业绩报告，调整后，20年四季度EBITDA为0.49亿美元，上年同期为-1.05亿美元；20年全年实现GAAP收入44亿美元，同比增长101%，调整后EBITDA为1.07亿美元，上年同期为-1.79亿美元。 FreeFire全球发力推动数字娱乐业务高增长。Shopee推进全球化大幅提升电商业务市场空间。SeaMoney协同效益大幅提升，进军银行业务发展支付生态圈。开拓外卖市场、建立投资机构、发展AI科技，SEA持续拓展生态圈。 预计公司收入空间将不断拓宽，2021-22年公司营业收入由76.09/101.74上调至77.79/110.79亿美元，快速发展业务产生的相关费用让EPS由-1.00/0.80下调至-2.38/-0.85美元/股，同比增长29.8%/64.1%，我们看好公司长期的广阔成长空间，维持“买入”评级。 摘自《SeaLimited（SE.US）：内生外延瞄准全场景生态圈，打造东南亚互联网航母》 《机械|周观点：核心资产调整迎来新机遇，挖掘细分赛道隐形冠军》 1、工程机械：①根据CME观测，2月份挖掘机销量同比+137%。②钢材价格对工程机械的毛利率影响相对有限，更为重要的是需求及规模效应。焦点聚集于龙头α，继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。 2、锂电设备：2月锂电池投扩产依然旺盛，2020全球动力电池装机量中国企业占据六家。持续重点推荐先导智能，受益标的杭可科技、赢合科技，关注先惠技术。 3、光伏设备：2021年光伏扩产竞赛再起，隆基、东方日升等持续扩产。建议关注：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、奥特维。 4、自动化：M1-M2指标前瞻性强，自动化景气度有望超预期延续。建议关注：埃斯顿，柏楚电子、伊之密。 摘自《周观点：核心资产调整迎来新机遇，挖掘细分赛道隐形冠军》 《环保公用|新能源环卫政策驱动力或超预期》 新能源环卫政策频率高、力度大，“碳中和”驱动力或超预期。政策驱动叠加经济性改善，渗透率抬升节奏有望加快。尚处早期高集中度阶段，头部公司高速增长。在政策不断超预期及经济性优化下，环卫装备行业的新能源化是较为清晰的产业趋势。 建议关注高权重、强研发、深底蕴的宇通重工重组标的【ST宏盛】，环卫装备行业龙头【盈峰环境】，以及新能源板块快速成长的【龙马环卫】。 摘自《新能源环卫政策驱动力或超预期》 《环保公用|周观点：聚焦两会，重视碳中和背景下环保板块的投资机会》 两会看环保，绿色发展、绿色转型成为核心要义。“绿色发展”形势仍严峻，节能控排仍是未来主要抓手。重视碳中和背景下环保板块的投资机会。节能减排降耗等将是未来环保投资的重要方向。 新能源运营板块，建议关注【龙源电力】【华润电力】【三峡新能源】【吉电股份】【晶科科技】等；垃圾焚烧板块，建议关注【瀚蓝环境】【伟明环保】【旺能环境】【高能环境】等；环卫板块，建议关注【盈峰环境】【ST宏盛】【龙马环卫】等；国六板块，建议关注【凯龙高科】【艾可蓝】【隆盛科技】【奥福环保】等。 摘自《周观点：聚焦两会，重视碳中和背景下环保板块的投资机会》 《电新|良信股份：积微成著，高增可期》 2020年良信在低压电器中高端市场的市占率约7%，看好公司未来5年份额有望提升至20%。传统行业注重品质，价格相对不敏感，倾向于选择有品牌力的产品。国产产品在早期与外资品质上有差距。2005年后，我国进入第四代低压电器产品，与海外品牌产品差异缩小，品质的问题得以解决。相比外资品牌，良信优势在哪？优势1：国产品牌性价比显著，良信产品售价低于施耐德，但盈利能力高于施耐德。优势2：注重响应速度、服务能力。 良信不断推出新产品，有望在产品迭代时期切入客户。公司的加速成长来自于前期能力的不断建立，在产品、客户、人员方面都需要长期积淀。 摘自《良信股份：积微成著，高增可期》 《商社&房地产|新大正（002968）：理顺机制打造非住宅物管龙头，高业绩目标彰显信心》 此前公司发布股权激励实现新一轮核心高管绑定同时考核业绩超预期；我们认为公司基本面扎实，运营优势凸显，管理层发展信心强劲，或迎估值拐点。具体来看：1、疫情将中长期积极正面影响物管行业，头部结构借助专业化运营、品牌化拓展加速行业集中度提升。2、打造强中台，加速重点城市复制。3、收并购+科技化持续赋能中远期发展。 我们看好公司中长期发展，预计21-22年EPS分别为1.90/2.67元；PE分别为34x/25x，建议积极关注！ 摘自《新大正（002968）：理顺机制打造非住宅物管龙头，高业绩目标彰显信心》 《商社|泡泡玛特（09992）首次覆盖：潮玩全产业链一体化平台，飞轮效应显著》 公司建立了覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台，包括艺术家发掘、IP运营、消费者触达及潮流玩具文化的推广。公司上游挖掘签约优质IP，中游线上线下宣发推广IP与公司品牌，下游全渠道布局销售产品，三者互相正反馈影响，飞轮效应显著。Sanrio是日本历史悠久的IP发掘、运营、销售一体的公司，其发展经验对泡泡玛特具备极强指导意义。 假设自由现金流2023-2028年5年CAGR为25%，2028-2031年3年CAGR为11%，2031年后永续增长率为3%，WACC为7%，则公司折现价格1490亿港元，股价106.31港元。首次覆盖，给予“买入”评级！ 风险提示：潮玩需求不达预期、行业竞争过于激烈、核心设计师人才流失、公司无法保持开发产品始终受欢迎、品牌声誉风险。 摘自《泡泡玛特（09992）首次覆盖：潮玩全产业链一体化平台，飞轮效应显著》 《家电|周观点：两会强调稳定家电消费，以旧换新为市场提供新动能——2021W10周观点》 3月5日，十三届全国人大四次会议在北京举行。总理的政府工作报告中明确指出，2021年要稳定增加汽车、家电等大宗消费。部分企业家代表对家电回收以旧换新的问题作出了提议，一方面需要完善大件家用废弃产品回收体系，另一方面要加大对消费者补贴力度，推动线上线下融合的收旧换新模式。 个股方面，依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团以及海尔智家；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐新宝股份；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器和海信家电；海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，2020Q4业绩预告超预期，建议关注科沃斯和石头科技。 摘自《周观点：两会强调稳定家电消费，以旧换新为市场提供新动能——2021W10周观点》 《轻工&商社|豪悦护理（605009）：20Q4收入利润同比基本持平，关注自有品牌海外布局进展》 公司披露业绩快报，20年全年实现收入25.9亿，同增33%；实现归母净利润6.0亿，同增91%。 公司作为卫护领域ODMNO.1，研发&供应链&质量成本优势明显。20年疫情影响下，上游原材料价格猛涨，公司主业利润稳定增长约45%。目前自有品牌sunnybaby已在泰国电商平台销售，预计打开收入增长新空间。 根据业绩快报及下游客户情况，将公司21-22年净利润由6.8/8.7亿下调至5.9/7.7亿，对应27/21PE，维持买入评级。 摘自《豪悦护理（605009）：20Q4收入利润同比基本持平，关注自有品牌海外布局进展》 《轻工|周观点：本周专题：重视出口及内销家居投资机会》 活用纸板块： 近期生活用纸价格走强，生活用纸价格具备支撑。 出口板块：海外客户补库存持续，受到海运影响20年12月出口环比略放缓，行业依旧高景气。 内销家居板块：竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。20年Q2国内可选消费全面复苏，并Q2接单逐步修复并体现在Q3、Q4报表端。短期行业beta机会，长期零售是核心竞争力。 新型烟草板块：2021全国烟草工作会议上，工信部部长肖亚庆明确提出规范电子烟管理、建议关注：新型烟草核心标的【雾芯科技】；电子雾化设备制造龙头【思摩尔国际】；关注悦刻部分产品代理商【爱施德】。另外，中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿市场规模潜力，中长期看好在HNB薄片技术方面具备优势的【集友股份】，以及香精香料、传统薄片龙头【华宝股份】、【华宝国际】。 摘自《周观点：本周专题：重视出口及内销家居投资机会》 《家电|新宝股份（002705）外销业务表现优异，整体业绩符合预期》 事件：公司发布20年业绩快报，全年公司实现收入131.8亿元，同比+44.4%，业绩11.2亿元，同比+62.4%；其中，20Q4公司收入40.6亿元，同比+76.9%，业绩2.1亿元，同比+22.4%。 公司内销自主品牌表现优异，后续新产品的推出有望为公司全年收入带来增量；公司积极布局自动化，提升生产效率，进一步改善盈利能力。根据20A业绩快报情况，我们预计20-22年净利润为11.2、14.1、17.0亿元（前值11.3、14.1、17.0亿元），当前股价对应20-22年动态估值为32.6x、25.7x、21.5x，维持“买入”评级。 摘自《新宝股份（002705）外销业务表现优异，整体业绩符合预期》 《汽车|周观点：两会再议稳定扩大汽车消费——汽车行业周报（2021.3.01-2021.3.07）》 本周重要新闻：（一）政府工作报告再提稳定扩大汽车消费。（二）工信部出手，支持解决汽车半导体供需问题。（三）江淮牵手大众后再与蔚来成立新合资公司。 本周投资建议： 政府工作报告再提增加稳定扩大汽车消费，根据“天风汽车投资时钟”，此前半年乘用车行业处于典型的“主动加库”阶段，该阶段“整车”板块相对占优，伴随“被动去库”阶段的临近，“零部件”板块的吸引力将增强，建议关注之后库存周期从“主动加库”到“被动加库”的切换时点。 1、乘用车整车板块把握周期复苏&品牌向上的【吉利汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团】。 2、零部件板块重点推荐以特斯拉和华为智能汽车产业链为代表的科技成长主线：推荐特斯拉产业链标的【岱美股份、拓普集团、银轮股份、常熟汽饰、新泉股份、旭升股份、均胜电子】；华为智能汽车产业链推荐【富临精工】。 3、重卡板块预期差较大，21年行业销量或再超市场预期，看好【潍柴动力、中国重汽H、中国重汽A、天润工业、威孚高科】；轻卡行业量价齐升，建议关注【江铃汽车、东风汽车、福田汽车】。
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