近期在学习资产配置的理念，我想把全球主流的资产配置案例梳理出来，包括耶鲁大学捐赠基金、巴菲特的伯克希尔、李嘉诚家族的资产配置、格雷厄姆和桥水基金、各国的主权财富基金等。

在一个典型的全球资产配置者眼中，可以把常见的大类资产可以分为：发达国家股票，新兴市场股票、房地产信托基金、债券、大宗商品。

1、大卫斯文森

提起资产配置，很多人会想到大卫斯文森，他掌管的耶鲁大学捐赠基金30年的年化收益为12.9%，斯文森写了两本书：《机构投资的创新之路》和《不落俗套的成功》，分别针对机构投资者和个人投资者。

斯文森放弃了以往的国内股票和债券为主的资产组合，建立一个以权益类资产为主的多元化资产组合，这个组合的特点是股权投资和另类投资的比例较高。

针对个人投资者，在《不落俗套的成功》里，斯文森提出了一个极简的配置方案：30%美国股票、15%除美国外发达国家的股票、5%国外新兴市场的股票、20%房地产、15%美国长期国库券、15%美国通胀保值国债。

2、巴菲特

巴菲特是投资大师这点毋庸置疑，但与普遍对巴菲特股市投资大师印象不同，有人认为，巴菲特首先是一位资产配置大师，其次才是一位投资股票的大师。

巴菲特的很多投资理念包含着资产配置的思想，比如不要亏损、能力圈、护城河、分散与集中、短期与长期等，巴菲特建议普通投资者买指数基金，其实指数基金本身也包含着基本的资产配置理念。

从某种程度上，买伯克希尔股票其实就是让巴菲特来帮我们进行资产配置。

3、李嘉诚

李嘉诚被称为完美的资产交易者，他投资的资产遍布全世界，每次都能以合理的价格买入或者卖出，而且每次危机来临时都有资金来抄底优质资产。

李嘉诚最经典的几次操作是1970年抄底香港房地产、改革开放后买入内地资产、2010年左右高位套现内地资产、抄底买入欧洲资产。

从收购资产的行业分布来看，产业涉及地产、通信、基建、能源、港口、石油、零售各个领域，非常分散，这有利于分散风险。

回顾李嘉诚的资产配置思路可以发现，他在市场繁荣时，以合适的价格卖出资产后保持现金流的稳定，再在市场恐慌时，低位进行新一轮收购实现资本扩张，逆周期操作；多元化资产配置分散风险，同时旗下资产的高现金流、低负债率使得他坦然面对危机，更累积了抄底的筹码。

4、格雷厄姆

关于资产配置，格雷厄姆最经典的理论是股债平衡组合，最基本的是50-50股债平衡，股票债券各占50%，当价格波动造成比例偏离进行动态再平衡，使之恢复既定的比例。格雷厄姆也认为可以通过债券和股票的对比（债券到期收益率、股票分红收益率、平均市盈率等）来决定股债的比例，将股票的比例在25%至75%之间调整。

5、桥水基金

瑞·达利欧算是国内金融圈的网红，去年的畅销书《原则》金融圈人手一本，也让更多人认识了他掌管的桥水基金，该基金1991年成立至今20多年年化收益 21%（扣费前），目前掌管1600亿美元对冲基金，投资门槛为1亿美元。

达利欧的资产配置策略被称为全天候策略。他认为任何资产价格都与经济活动水平（增长、衰退）和价格水平（通胀、通缩）。资产配置的策略就是根据不同的经济活动水平和价格水平来配置不同的资产。

经济周期有四个阶段，每个阶段表现最好的资产都各不相同，可以在不同时期配置合适的大类资产

经济增长+通胀：股票、商品、公司债券、新兴市场债

经济增长+通缩：通胀联系债券、商品、新兴市场债券

经济衰退+通胀：国债、通胀联系债券

经济衰退+通缩：股票、国债

桥水给普通的个人投资者提供了一个简单的全天候配置比例：30%的股票；40%的长期国债；15%的中期国债；7.5%的黄金；7.5%的商品；由于一般个人投资者不太擅长在资产大类里选择，所以这几类资产可以用基金来配置。

6、各国主权财富基金

中国的社保基金

社保基金是中国股市中，最大的机构投资者，社保基金的资产规模已经超过2.2万亿人民币，自2000年成立以来，社保基金的年化投资收益率8.44％，累计盈利超过1万亿人民币，除了2008年小幅亏损外，其余年份均盈利。

社保基金的投资范围，有严格的规定：信托贷款投资比例不得高于10%，企业债、金融债投资比例不得高于20%，证券投资基金、股票投资比例不得高于40%，银行存款和国债投资的比例不得低于50%。

社保基金关于大类资产配置比例的规定，对个人和家庭的资产配置提供了可借鉴的配置方案。

挪威石油主权基金

这个基金是挪威石油天然气收入划转的，目的是确保未来子孙后代能获得养老金。据媒体报道，它的市值规模在超万亿美元，它的资产进行全球配置：40%在北美，35%在欧洲，20%在亚洲。总资产中65%为股票，32%为债券等固定收益资产，2.5%为未上市房产。

其他

沙特主权基金

新加坡淡马锡

投资策略

主权财富基金主要是积极管理，在规避不适当的风险前提下，寻求高回报和高风险之间的最优平衡。投资时主要考虑资产的长期收益，不过分关注短期波动，对投资组合的资产配置、货币构成、风险控制等有严格要求。指投资组合按照资产种类、货币、国别、行业、风险承受水平所进行的策略性进行配置。近年来各国的主权财富基金从以外国债券投资为主，逐步加强对股票或股权投资，以及房地产投资等。