2019年11月29日李迅雷先生杭州演讲观点摘要：

2019年11月29日李迅雷先生杭州演讲观点摘要：

1、经济短中期向下，长期向上。

2、2020年两大不确定，一，中美贸易摩擦和香港问题，二，房地产。

3、中国经济占全球份额还将上升，可能再持续60年。

4、经济好不好，看四大流动性：货币流动性，货物流动性，信息流动性，人口流动性。

5、江苏传统经济多，浙江创新经济多，广东的经济结构比浙江差。

6、三分之二的城市，人口净流出。深圳、厦门是人口净流入的典型城市。

7、西部只看好三个城市：成都，重庆，西安。

8、看好两湾一线，粤港澳湾，长三角湾，长江一线。

9、人口流出的三线城市房价会更便宜，杭州房价会更贵。

10、人口500万的城市会减少，人口1000万的城市会增加。（人口向少数城市集中）

11、人口老龄化背景下，刺激需求的效果不会太好。

12、对中国未来乐观，因为政府杠杆率相对低，而且中国政府净资产很多。

13、举债是一种能力，而不是负担，中国政府举债能力强、空间大。

14、办法总比困难多。

15、要让传统制造业老树发新芽。

16、（货币政策）讲话要冠冕堂皇，做事要解决问题。

17、今年股市不算太好，明年股市不会太差。股市有结构性机会，要抓大放小。

18、银行板块是低估的，头部房地产企业股票低估。

19、科技类公司在公募基金中配置上升。

20、价值投资占优势。

21、大消费板块符合巴菲特选股标准。

22、看好有专利有研发能力的医药公司，看好教育产业。

23、银行，房地产，地方政府债，三者一个都不能破，经济才能稳定。

24、增量经济时代，经营范围广的公司好，存量经济时代，专业做好一个行业的公司好。

25、躺着赚钱的时代过去了，躺着中枪的时代到来了。

26、中国利率往下走。

27、2020年，大宗商品投资机会不多。（明确上涨的品种少）

28、相对看好贵金属。

陈光明观点 发表于2019年11月23

大家好，每年这个时候大家希望能讲讲市场展望，但其实于我压力蛮大的，始终是如履薄冰，简单谈谈供大家参考。

关于2020年展望先从宏观经济形势谈起，其实宏观经济的预测难度是最大的，但是讨论资本市场的展望，宏观经济是最基础的落脚点，是一个绕不开的话题。我们先看看，目前关于宏观经济大家的共识是什么，一是宏观经济增速下行，二是中国经济的去地产化，在看市场的共识的时候，需要关注它包含了什么，没有包含什么。

做投资很难的事情，就是要知道市场的共识是什么，其实很多时候没有人知道“共识是什么”，很多人认为的市场共识，有时也会存在偏差，所谓的共识只是人们在公开场合谈得多而形成的，但是有很多东西人们在公开场合并没有说出来，没有让全社会知道，就没有形成共识。所以你认为的共识，可能会存在过度自信，很有可能导致判断失误。

在投资圈里面，长期的经济增速下行和去地产化，应该是已经形成共识了。在这个基础上，大家可能会思考，而产生的结果是，跟宏观经济比较密切的行业基本上是压在地板上，如果跟宏观经济相关系数不大并且能讲出大故事的，比如人口老龄化于医药行业，比如消费升级、科技创新，这些最热门的板块从大逻辑上看无懈可击，事实上也是如此。其实任何一次泡沫的出现都会打上时代的背景和烙印的，尤其是大的泡沫的出现，往往是大部分人都相信这是个趋势或者真理，当然不是说泡沫已经产生了，只是这是基于宏观经济的这些共识所作出的行动。

针对这些困惑或问题，与大家做一些简单的分享和探讨。

首先，中国经济韧性可能好于预期。从长期来讲，中国经济增速回落概率较大，但是从中短期的角度来讲，可能韧性比大家想象的要好一点，比如大家最担心的地产，长期看房地产销售下滑应该是一个确定的判断，但对于短期而言可能没有那么快，明年估计还有一定的韧性，同时可能需要关注政策的影响，政策的制定可能相对于市场有滞后性，政策制定后对于市场的影响更是个滞后的过程。事实上我们已经看到社会的库存其实是偏低的，而基建后面可能会发力，所以实际上后面的数据未必像大家想的那么差。财政开始储备逆周期工具，比如，专项债可以作为资本金，撬动体系外资金，可能会成为对冲经济下行的重要工具。所以从微观的角度看，逆周期调整也会带来企稳的信号。

其次，外需存在好转可能。外需的确定性比较差，尤其是中美贸易的情况。相对来讲我认为中美的贸易其实是互惠互利的，以前可能80%的受益方是中国，未来可能80%是美国，但是从贸易来看应该是一个双赢的局面。对于美国的企业，不可能放弃中国这么庞大的需求，所以我认为中美贸易关系应该可以寻找到一定的解决方案，虽然可能回不到过去，但也不至于完全脱钩。

第三，关于企业利润下滑的问题。其实企业利润下滑，跟几大板块有关系，从终端角度跟汽车制造关系比较大，黑色金属和化工原料是因为前期供给侧改革使得基数太高了，对于这两个板块，如果说经济短期没有那么差，利润不见得一路往下滑。而汽车制造业其实拐点已经出现，向上弹的幅度不好说，但是基本不会出现两位数的负增长。

从宏观经济形势来讲，在大家形成一致的地方往往有风险也有机会，所以建议大家反过来想想共识性的东西是不是存在机会或者风险。关于宏观经济，我就简单讲这么几点，结论也不是很明确，供大家参考。

关于市场，我的结论可能相对偏明确一点，对于A股和港股市场，总体来说是谨慎偏乐观的，核心原因有这么几点：

从估值看，无论从横向还是纵向的比较看，中国的股市是处于相对较低的位置，或者说全球较低的位置。但是很多人不太看这个，因为期限太短了，估值的恢复是需要很长的时间去兑现，可能3-5年才能看到。我认为，未来估值继续收缩的概率不大，估值抬升的概率是存在的，所以自上而下的选股是有基础的，对于整体的市场，我是偏谨慎乐观的。

从企业利润看，很多人觉得经济不好就会带来上市公司的收入不好，进而带来利润和EPS不好，进而影响到股市不好。但是这里面的逻辑是存在两个弱相关的，一是上市公司的收入和GDP的增长不是那么相关，上市公司是比较优秀的公司或者说一些龙头的代表，现在的经济不好可能是小企业退出的特别多，而大企业没有那么不好；二是即使上市公司的收入不那么好，也未必带来利润的大幅下降，反而有些龙头公司还在持续增长。现在有很多竞争结构好的行业，收入增长率下降之后利润率也没什么变化，甚至还有提高的，而且整体来讲其收入增长是比GDP增长要快的，所以很多公司保持两位数的收入和利润增长没有那么大的压力。

很多人喜欢把宏观经济和资本市场的关系比作人和狗的关系，在中国风险偏好差别特别大，所以牵狗的绳子弹性特别足，狗可以从很后面跑到很前面。狗往前跑，还是往后跑，可能比人往前走还是往后走更加重要，现在狗往前跑的概率很大，因为经济不好。投资机会不多的时候，资本市场就会更加被重视，就更希望资本市场能为实体经济做更多的贡献，这个时候往往政策是非常好的。

关于资本市场的制度性改革，制度性的变革一直在做，首先引进外资，这是这几年生态变化的巨大推动力；其次是国内长期资金的落实问题，可能需要点时间，3-5年内我觉得会有一个明显的变化；三是加强市场的监管，对不好的上市公司要严格的淘汰，对好的公司要扶持。

关于无风险利率下行，经济形势不好的时候分子分母都会同时下降，这个几乎是必然的，预期明年二季度以后无风险利率将会下行。

居民财富配置存在调整空间。中国的居民财富配置失衡，统计数据显示，中国家庭在房产上的配置超过7成。从GDP、市值、地产三者比例来看，美国三者为1:1:1；我国大概是1:0.7:5。这个问题出现了很多年，却没有改变的契机和催化剂，但是现在这个催化剂出现了，政策使房地产价格的上升预期减弱，所以居民财富配置可能会在这两年出现一个分水岭，每年新增的再投资只要对股市多出一部分，对于股市的帮助就会显现出来。

海外资金的配置问题。从长期来讲，我觉得海外资金增配中国没有问题，但从短期来看，比如今年下半年就没怎么增长，可能是由于中美关系的不确定等等因素，所以对外资增配这个逻辑的短期判断需要谨慎。

简单总结一下，整体而言，从股票市场的性价比，从国内的历史和海外的比较来看，A股和H股都处于比较低估的阶段，随着新增财富的到来，海外资金和长钱的进入，中国资本市场长期来看将会有平稳上升的趋势。目前，经济处于转型升级中，现在要做的事情是社会生产率的提升，无论是资本形成的深化，还有人口的问题，都面临比较大的压力，只能靠全社会生产率的提升。中国长期来看的主要优势在于巨大市场的规模效应，市场较小的国家无法成为制造业大国，因为无论做什么研发或生产线投入，其规模达不到规模经济的量，但是中国有14亿人口，有巨大的统一的市场，规模效应优势就在各行各业得到体现，无论是过去的家电，还是未来的汽车，除了集成电路由于资本和技术密集型，有一点点难度，其他绝大多数行业都会逐渐走向世界的前列，当然这是非常长期的事情，但是我们对此要有信心。

关于投资，选取了几个值得思考和探讨问题。比如，好公司的溢价给多少才算合理？中国市场上核心资产的估价问题，长期来看可能没有什么大的问题，但是现在很多人买进去，很难说看得那么长远，很多人都是基于短期业绩的线性外推，当然，从全球的比较来看，好公司是应该有溢价的，我们从过去追求又好又便宜，到现在认为一流公司一流价格，甚至有些公司已经存在一些溢价了，在此基础上想要取得超额收益，对大家来说是个挑战，等到这些公司的价格给到充分的时候，我们要做出一些不同于市场的前瞻性判断。

行业承压的优秀公司有没有投资价值？对于核心资产的定义，我们往往定义成涨得最好的公司，对于那些没怎么涨的优秀公司，由于短期承压，很多没有被定义为核心资产，这些公司的价值从短期博弈的角度来看还没到底，但是需要把时间拉长来看。

宏观对投资的指导作用到底有多大？其实坦率说，我认为宏观经济研判对于二级市场投资的启示作用没有那么大。

A股香港化还会继续吗？按照目前政策的推行以及资金结构的变化，我认为 A股中很多劣质上市公司都会被边缘化。

香港市场能否极泰来吗？目前香港市场一跌再跌，估值是历史的低点，当然也是因为众所周知的事情。但是我想说的是，机会往往在底部的区域，一路的承压把大家的预期打到极低。作为价值投资者，关注的核心不是一个公司到底好不好，而是这个公司有没有被充分的估值。好品质是一定要给溢价的，但是有个度，需要自下而上地分析哪些可能被低估，哪些可能被高估。整体来讲，香港市场现在的估值肯定是在低位的。

很多人投资的期限可能不会那么长，也不会去做价值投资，他考虑的最重要的问题可能是这个市场什么时候涨，还会不会跌，其实预测这个事情难度比较大，能做到60%的概率已经不错了，很多时候是要用非常长期的眼光去看待的，比如，我们做价值投资最核心的一点是，如果真的要把这个公司私有化揣在自己口袋里，你是否真的愿意，如果不愿意，即使买到很重仓，多少带有一些投机性。

关于价值投资的四种套利，价值投资涉及几个问题，企业有没有护城河，企业家信不信得过，以及这笔买卖是否合算。价值投资其实也都是一个套利的过程，其实有很多都不是说一定要做得很长，之所以把长期和价值投资结合在一起，是说要有做长期判断的准备，万一不实现你的价格的时候怎么办，你有长期这个工具保护就不会太担心，但是如果一两年内你的价格就已经实现了你就必须得卖，才是真正的价值投资，所以长期是一个工具，而不是价值投资的核心，价值投资的核心是价格比价值低。

价值投资的四种套利主要是：一是基于时间的套利，基于时间的复利的增长；二是基于企业护城河的套利，只有有壁垒的公司才有谈基于时间的增长的意义，如果没有护城河，就是一个平均回报，如果只有平均回报其实买什么都一样；三是基于企业家的套利，就是挑哪些企业家是比别人家做的好的，好的企业家会构建和挖深护城河而不会损坏护城河；四是基于人性的套利，即人弃我取，真正的价值投资者可以克服和利用人性的一些弱点。

大家比较关心明年可能的超额收益的地方，一是持续超预期的一流公司，业绩的增长反映到股价的增长是非常顺理成章的；二是短期承压导致估值便宜的优秀公司；三是有二流价格的一流半的公司，但是对于一些不处在头部的公司，大家还是要小心，目前的经济环境下，不处于细分行业前三位的公司可能风险系数还是比较大，这个市场总体来讲还是在强者恒强的过程。谢谢大家！

转载文章

高善文这两年是有些偏激，但他的观点应该重视

高善文，很多人都不清楚，他应该是国内宏观前三。其实国内所谓准确的经济学家，就是三位

第一是，中金的梁红，她的老公是周其仁

第二是，任泽平，任泽平虽然文峰浮夸，但却是刘世锦的学生，其实也就是代言人

第三，就是高善文，他是国内券商宏观策略的创始人，和许小年、李迅雷，都是2000年的开创者

如果说券商这个宏观也分代际，高善文是第一代

其实这个判断，咱们群里也说过很多次了。要是有时间，我简单说说

先说这个GDP，任何发达国家、新兴市场国家，GDP都会有波动，中国GDP，从改革开放后算，2-3个高潮

第一个高潮，就是农村企业所有制改革，这是最原始的；第二就是加入WTO，就是外贸驱动；第三就是城市化，也就是房地产

一般来说，轻工业、制造业、城市化后，经济高速增长阶段就结束了

各国都是这样，不说英美，日本、韩国，以及我国台湾地区，都是这种曲线。日本高速增长期，叫什么“神武景气”时代；韩国的叫“汉江奇迹”

基本都是这样，中国的这个高速增长阶段，其实在2010年左右就结束了，GDP增速跌破8%，就结束了

高善文说的没错，中国GDP增速会逐渐从6%平滑至3%-4%

这期间大致10-15年，日本、韩国都是这样

之所以我们当前还要保持一定的GDP增速，目的并非是为了数值，而是就业

其实从温总理执政后期，我们就已经说了，保持8%的GDP水平，是为了就业，特别是2008年以后参加工作的恶人，都会有这种感受

正如上面我所说，当前我们正处于城市化的中后段，国内城市化率统计差别比较大，有人说统计城市户籍人口，目前只有40%多，但很多打工族，其实早就在城市安家了，城市化率可能已经有了60%-65%

一般来说，城市化率突破75%，就叫做城市化率完成了，所以如果按照65%算，空间留给我们的并不大了

这也是大家目前看空房地产行业的主要原因，因为没有多少增量了，至少主升段过去了

咱们群里，地产行业的人很多，其实都有这种顾虑和思考。但我还是坚持自己的观点，城市化率最后的10%-20%的空间，需要5-10年的时间，这也是高善文说的，“房地产可能还有一次机会”。对我们来说，就是1-2次换房的机会

过去15年，持有房地产的年化复利是12%-15%

未来10-15年，持有房地产的年化复利是6%-8%

也就是绝对收益降速一般，但对我们普通人来说，房地产有两个特性是无可比拟的

第一、房地产是你低成本加杠杆的唯一途径，银行为什么贷款给你150w，而且利息只有5%-7%，25-30年

第二、房地产还和户籍、工作、生儿育女相关，其属性是投资品，也有刚需的部分特性

我们再来说，经济增速不行了，房地产潜力也不大了，是否就没机会了？肯定不是这样的。过去20年，美国经济低于4%的时间是大部分，但美国就没机会了吗？日本1989年之后就崩溃了，难道日本企业真的就没机会了吗？似乎不是这样的。

因此，我们常说，机会体现的是结构性的。所谓结构性的，就是可能全社会100个行业，10-20个行业有大机会，其余的行业只能看运气，或者是其他

最后，说到大家最关心的，股市会怎么样？

还是那句话，美国GDP连续在2%左右徘徊，并没影响股市十年长牛啊。换句话说，股市是经济的“晴雨表”并不是绝对的

当前，国内A股就是在谷底，有人说看不到牛市的逻辑，但实际上，是资金并不认可A股的赚钱效应

玩砸了 哈哈哈 金利华电前董事长操纵自家股票遭重罚 合谋控制112个账户致1.5亿巨亏

11月26日讯 据证监会网站消息，证监会发布关于浙江金利华电气股份有限公司(以下简称金利华电)时任董事长赵坚及前董秘、财务总监楼金萍、配资中介朱攀峰行政处罚决定书与市场禁入决定书。决定书显示，对赵坚、楼金萍、朱攀峰共同操纵证券市场的行为，责令依法处理非法持有的证券，处以300万元的罚款，其中对赵坚处以150万元的罚款，对楼金萍处以120万元的罚款，对朱攀峰处以30万元的罚款。

　　对赵坚、楼金萍分别采取10年证券市场禁入措施。自中国证监会宣布决定之日起，在禁入期间内，除不得继续在原机构从事证券业务或者担任原上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务外，也不得在其他任何机构中从事证券业务或者担任其他上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务。

　　对朱攀峰采取3年证券市场禁入措施。自中国证监会宣布决定之日起，在禁入期间内，除不得继续在原机构从事证券业务或者担任原上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务外，也不得在其他任何机构中从事证券业务或者担任其他上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务。

　　根据市场禁入决定书，2015年10月至2018年4月，赵坚与楼金萍控制涉案109个证券账户，朱攀峰控制3个证券账户，共计112个证券账户(以下简称账户组)交易“金利华电”，其中99个证券账户通过配资关系(股票借款融资)由朱攀峰提供，13个证券账户由其他配资中介或亲属朋友提供。账户组的保证金、利息和部分交易资金实际来源于赵坚，结算资金和大部分盈利流向赵坚及其指定的银行账户，少部分流向楼金萍控制的银行账户。账户组的交易由赵坚、楼金萍决策并承担账户盈亏，由楼金萍亲自或者指令他人下单交易，朱攀峰使用其控制的3个证券账户决策下单，参与交易，维持股价。2015年10月8日至2018年4月27日期间，赵坚、楼金萍、朱攀峰控制账户组交易金利华共计亏损157,433,903.71元。

　　市场禁入决定书描述了当事人操纵“金利华电”价格的过程，其采用多种手段操纵、影响金利华电交易价格和交易量。

　　一是集中资金优势、持股优势连续买卖，操纵金利华电交易价格和交易量。

　　2015年10月8日至2018年4月27日账户组累计买入金额2,697,006,331.30元，累计卖出金额2,106,177,320.29元；持股占总股本比例超过5%的交易日共325天，最高持股占比为22.67%。

　　账户组交易量占该股市场交易总量(简称账户组成交占比)的平均比例为14.25%，账户组成交占比最高为87.21%。其中，账户组成交占比大于10%的交易日有176天，成交占比大于20%的交易日有109天，成交占比大于30%的交易日有67天，成交占比大于40%的交易日有38天，成交占比大于50%的交易日有23天。

　　二是在控制的证券账户之间进行交易，影响金利华电交易价格和交易量。

　　2015年10月8日至2018年4月27日，账户组在控制的证券账户之间进行交易的交易日有184天，累计成交数量为26,530,548股。在控制的证券账户之间进行交易占市场成交量比例(简称账户组对倒占比)平均为14.87%，账户组对倒占比最高为84.75%。账户组对倒占比超过10%的交易日有87天，对倒占比超过20%的交易日有51天，对倒占比超过30%的交易日有31天。

　　三是盘中拉抬，影响金利华电交易价格和交易量。

　　2015年10月8日至2018年4月27日，账户组存在34次盘中拉抬股价行为，平均拉抬股价幅度为3.21%。盘中拉抬股价期间，平均买入成交量占市场总买入成交量的比例为84.86%，且存在反向卖出行为。

　　四是利用信息优势交易，操纵金利华电交易价格和交易量。

　　赵坚作为金利华电董事长、实际控制人，筹划、决策金利华电向文化产业转型过程中实施重大资产重组、股权转让等重大事项；并且为维持股价，在2018年2月存在人为控制金利华电停牌时点的行为。赵坚、楼金萍利用上述信息优势连续买卖金利华电股票，操纵金利华电交易价格和交易量。

　　依据《证券法》第二百零三条的规定，我会决定：对赵坚、楼金萍、朱攀峰共同操纵证券市场的行为，责令依法处理非法持有的证券，处以300万元的罚款，其中对赵坚处以150万元的罚款，对楼金萍处以120万元的罚款，对朱攀峰处以30万元的罚款。

　　根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第二百零三条、《证券法》第二百三十三条和《证券市场禁入规定》(证监会令第115号)第四条、第五条的规定，中国证监会决定：

　　对赵坚、楼金萍、朱攀峰共同操纵证券市场的行为，责令依法处理非法持有的证券，处以300万元的罚款，其中对赵坚处以150万元的罚款，对楼金萍处以120万元的罚款，对朱攀峰处以30万元的罚款。

　　对赵坚、楼金萍分别采取10年证券市场禁入措施。自中国证监会宣布决定之日起，在禁入期间内，除不得继续在原机构从事证券业务或者担任原上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务外，也不得在其他任何机构中从事证券业务或者担任其他上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务。

　　对朱攀峰采取3年证券市场禁入措施。自中国证监会宣布决定之日起，在禁入期间内，除不得继续在原机构从事证券业务或者担任原上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务外，也不得在其他任何机构中从事证券业务或者担任其他上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务。

　　《证券法》第二百零三条：违反本法规定，操纵证券市场的，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足三十万元的，处以三十万元以上三百万元以下的罚款。单位操纵证券市场的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以十万元以上六十万元以下的罚款。

　　《证券法》第二百三十三条：

　　违反法律、行政法规或者证券监督管理机构的有关规定，情节严重的，证券监督管理机构可以对有关责任人员采取证券市场禁入的措施。 前款所称证券市场禁入，是指在一定期限内直至终身不得从事证券业务或者不得担任上市公司董事、监事、高级管理人员的制度。

　　具体如下：

　　中国证监会市场禁入决定书(赵坚、楼金萍、朱攀峰)

　　〔2019〕21号

　　当事人：赵坚，男，1964年2月出生，时任浙江金利华电气股份有限公司(以下简称金利华电)董事长，住址：浙江省东阳市巍山镇巍山社区。

　　楼金萍，女，1974年12月出生，住址：浙江省金华市婺城区。

　　朱攀峰，男，1986年10月出生，住址：浙江省金华市金东区。

　　依据《中华人民共和国证券法》(以下简称《证券法》)的有关规定，我会对赵坚、楼金萍、朱攀峰操纵“金利华电”价格行为进行立案调查、审理，并依法向当事人告知作出市场禁入的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。应当事人赵坚、楼金萍、朱攀峰的申请，我会于2019年9月10日举行听证会，听取当事人及其代理人的陈述和申辩。本案现已调查、审理终结。

　　经查明，当事人存在以下违法事实：

　　一、当事人控制利用证券账户以及交易决策情况

　　2015年10月至2018年4月，“金利华电”实际控制人、董事长赵坚与前董事会秘书、财务总监楼金萍控制涉案109个证券账户，配资中介朱攀峰控制3个证券账户，共计112个证券账户(以下简称账户组)交易“金利华电”，其中99个证券账户通过配资关系(股票借款融资)由朱攀峰提供，13个证券账户由其他配资中介或亲属朋友提供。账户组的保证金、利息和部分交易资金实际来源于赵坚，结算资金和大部分盈利流向赵坚及其指定的银行账户，少部分流向楼金萍控制的银行账户。账户组的交易由赵坚、楼金萍决策并承担账户盈亏，由楼金萍亲自或者指令他人下单交易，朱攀峰使用其控制的3个证券账户决策下单，参与交易，维持股价。

　　二、当事人操纵“金利华电”价格的过程

　　2015年10月8日至2018年4月27日，赵坚、楼金萍合谋、朱攀峰参与以拉抬“金利华电”股价获利或者维持“金利华电”价格为目的，控制利用112个证券账户，采用多种手段操纵、影响“金利华电”交易价格和交易量。

　　(一)集中资金优势、持股优势连续买卖，操纵“金利华电”交易价格和交易量

　　2015年10月8日至2018年4月27日共有534个交易日，账户组共交易423天，累计买入成交84,462,254股，买入金额2,697,006,331.30元，累计卖出成交63,359,088股，卖出金额2,106,177,320.29元；持股占总股本比例超过5%的交易日共325天，最高持股占比为22.67%。

　　账户组交易量占该股市场交易总量(简称账户组成交占比)的平均比例为14.25%，账户组成交占比最高为87.21%。其中，账户组成交占比大于10%的交易日有176天，成交占比大于20%的交易日有109天，成交占比大于30%的交易日有67天，成交占比大于40%的交易日有38天，成交占比大于50%的交易日有23天。

　　2018年3月26日至4月24日期间共计连续20个交易日，账户组成交占比为33.51%。

　　(二)在控制的证券账户之间进行交易，影响“金利华电”交易价格和交易量

　　2015年10月8日至2018年4月27日，账户组在控制的证券账户之间进行交易的交易日有184天，累计成交数量为26,530,548股。在控制的证券账户之间进行交易占市场成交量比例(简称账户组对倒占比)平均为14.87%，账户组对倒占比最高为84.75%。账户组对倒占比超过10%的交易日有87天，对倒占比超过20%的交易日有51天，对倒占比超过30%的交易日有31天。

　　2018年1月2日至1月29日共计连续20个交易日，账户组在控制的证券账户之间进行交易成交2,863,572股，账户组对倒占比为20.25%。

　　(三)盘中拉抬，影响“金利华电”交易价格和交易量

　　2015年10月8日至2018年4月27日，账户组存在34次盘中拉抬股价行为，平均拉抬股价幅度为3.21%，盘中拉抬股价期间，平均买入成交量占市场总买入成交量的比例为84.86%，且存在反向卖出行为。

　　(四)利用信息优势交易,操纵“金利华电”交易价格和交易量

　　赵坚作为金利华电董事长、实际控制人，筹划、决策金利华电向文化产业转型过程中实施重大资产重组、股权转让等重大事项；并且为维持股价，在2018年2月存在人为控制“金利华电”停牌时点的行为。赵坚、楼金萍利用上述信息优势连续买卖“金利华电”股票，操纵“金利华电”交易价格和交易量。

　　三、当事人操纵“金利华电”价格的结果

　　2015年10月8日至2018年4月27日，“金利华电”价格上涨幅度为44.65%，股价振幅为170.30%。同期创业板指数下跌幅度为13.30%，振幅为64.56%；电气设备行业指数下跌幅度为8.31%，振幅为67.95%。“金利华电”价格涨幅偏离创业板指数走势57.95个百分点，偏离电气设备行业指数走势52.96个百分点；“金利华电”价格振幅偏离创业板指数振幅105.74个百分点，偏离电气设备行业指数振幅102.35个百分点。

　　经测算，截至2018年8月29日，账户组持有“金利华电”7,100股，累计亏损157,433,903.71元。

　　上述违法事实，有证券账户资料、银行账户资料、询问笔录、上市公司公告、交易所相关数据信息等证据证明，足以认定。

　　我会认为，2015年10月8日至2018年4月27日期间，赵坚、楼金萍、朱攀峰控制账户组交易“金利华电”，集中资金优势、持股优势连续买卖，在控制的证券账户之间进行交易，使用盘中拉抬、利用信息优势等手段操纵、影响“金利华电”交易价格和交易量，账户组共计亏损157,433,903.71元。上述行为违反《证券法》第七十七条第一款第一项、第三项、第四项规定，构成《证券法》第二百零三条所述操纵证券市场的行为。

　　赵坚是账户组的出资、控制、交易决策者，金利华电重大信息的筹划、决策者，是操纵证券市场行为的决策者，在本案中起主要作用，行为恶劣，情节较为严重。

　　楼金萍对账户组交易具有控制决策权，是操纵证券市场行为的组织、决策和实施者，在本案中起主要作用，行为恶劣，情节较为严重。

　　朱攀峰为赵坚、楼金萍提供交易资金、交易场所及设备，在控制的证券账户之间进行交易，维持“金利华电”价格，是操纵证券市场行为的参与者和协助者，在本案中起次要作用，情节严重。

　　在听证过程中，赵坚提出如下申辩意见：第一，赵坚的行为本质系大股东增持，并无操纵证券市场的主观故意，申请不予处罚。其一，账户组持续买入时间长，呈现净买入特征，存在盘中拉抬且反向交易的交易日极少，且申辩人不知晓具体交易细节，操作人员陈某杭存在擅自买卖行为，申辩人行为系大股东增持；其二，没有利用短线交易获利的企图，也没有利用资金、信息优势操纵股价的主观故意。

　　第二，申辩人没有利用信息优势影响“金利华电”交易价格和交易量，没有控制上市公司信息披露。

　　第三，2018年2月5日停牌时点由总经理朱某文决定，申辩人事先并不知情，并且股票停牌及相关信息披露均无违法情形。

　　第四，账户组中大量账户存在不再出借而被迫卖出的情形，应当扣除此类账户的交易，重新计算交易量及交易占比。

　　第五，不应采纳陈某杭询问笔录部分内容。

　　经复核，我会认为：第一，当事人行为系操纵证券市场而非大股东增持，大股东增持有其独特的方法、途径和信息披露方式。其一，账户组在上述期间买入和卖出的天数均超过300天，其交易行为是以集中资金优势、持股优势进行连续买卖为主要特征的操纵市场行为，最终清仓出货，完成操纵的整个过程，是典型的操纵证券市场行为。其二，当事人利用资金优势、持股优势和信息优势连续买卖“金利华电”，成交占比高、在控制的证券账户之间进行交易持续时间长、交易量大，其操纵“金利华电”的行为混合了多种操纵手法，具有盘中拉抬股价或反向交易，利用资金、信息优势操纵股价的主观故意。

　　第二，赵坚作为金利华电董事长、实际控制人，早已开始筹划金利华电转型，2015年10月至2018年4月，金利华电陆续发布与产业转型相关的重大事项公告，具体包括：2015年，收购杭州信立传媒广告有限公司100%股权；2016年，以43元/股的价格转让赵某及本人合计持有公司14.97%股权给珠海安赐成长股权投资基金企业(有限合伙)；2017年，以40元/股的价格将赵某所持8.55%股权转让给杭州金龙佳沃投资管理合伙企业(有限合伙)；2018年，金利华电收购北京中和德娱文化传媒有限公司(以下简称中和德娱)股权重大资产重组事项。赵坚是上述重大事项的筹划者、参与者或决策者，其在上述重大事项公告前后，存在控制账户组利用信息优势进行连续买卖的行为，操纵“金利华电”交易价格和交易量。

　　第三，2018年1月31至2月2日，“金利华电”股价大幅下跌，为防止账户组爆仓，急需维持股价。2月4日，金利华电总经理朱某文参加中和德娱年会，向中和德娱总裁赵某芳表达了金利华电有收购中和德娱股权的意向，双方仅就交易价格做了简单口头交流，且朱某文未与中和德娱实际控制人赵某俊商谈相关事项，更未与中和德娱达成相关协议，在不具备正当停牌事由的情况下，赵坚决定金利华电停牌。2月5日，金利华电停牌并发布《关于筹划重大事项停牌的公告》，2月26日，“金利华电”复牌，当日股价涨幅为3.39%，账户组交易量占市场交易总量比例为58.86%。赵坚是此重大事项的决策者，控制信息披露的时点。

　　第四，赵坚所谓的“账户被迫卖出”主要通过在控制的证券账户之间进行交易的方式完成，股票所有权并未转移。经测算，交易量及交易占比数据无误。

　　第五，询问笔录作为调查证据之一，需要客观证据予以佐证，陈某杭的询问笔录所述内容与其他证据吻合度高且有相关事实依据，我会充分综合全案证据对本案予以认定，事实清楚、证据充分。

　　楼金萍提出如下申辩意见：对账户组没有控制决策权，未实施操纵证券市场行为，申请不予处罚。其一，仅听从赵坚安排进行资金划转；其二，不决策账户交易，不出资，不承担账户组盈亏，不参与盈利分成。

　　经复核，我会认为：赵坚和楼金萍对账户组具有共同控制和决策权，楼金萍的行为构成操纵市场。其一，根据银行流水、询问笔录等证据，赵坚和楼金萍是账户组的实际控制人。赵坚主要负责提供账户资金、安排部分银行账户隐匿资金线索，负责账户组交易决策；楼金萍主要负责出面对接配资业务和具体事项，安排大部分银行账户隐匿资金线索，并发出买卖指令或者亲自操作部分账户的买卖。其二，账户组部分盈利流向楼金萍个人银行账户并由楼金萍用于个人消费和理财。同时，楼金萍承认利用赵坚提供的资金，通过其亲戚朋友和其他配资中介提供的13个账户买入金利华电，且13个账户的交易决策均由楼金萍本人作出。另外，朱攀峰提供的“张某诚”“陈某”“杨某岗”“任某寿”等4个账户，也由楼金萍实际控制交易。

　　朱攀峰提出如下申辩意见：第一，本人没有与赵坚、楼金萍操纵“金利华电”股价的共同故意。其一，未获证券账户盈利分成，与赵坚、楼金萍也无有关约定；其二，杭州犇马投资管理有限公司(简称犇马公司)业务为配资，不会主动进行配资账户交易，本人按照赵坚指令买卖金利华电股票，没有账户决策权。

　　第二，本人行为系职务行为，应由犇马公司承担责任，本人作为犇马公司负责人承担相应责任。其一，赵坚与犇马公司开展配资业务；其二，业务转账虽使用公司员工个人银行卡，但均纳入公司财务记账；其三，交易资金、交易电脑、交易场所均为犇马公司统一提供。

　　第三，陈某杭负责接收指令，操作配资账户交易，本人作用及责任远小于陈某杭。

　　第四，积极配合调查，应予从轻处罚。

　　经复核，我会认为：第一，2018年1月31至2月2日，“金利华电”股价出现大幅下跌，赵坚、楼金萍急需维持股价，朱攀峰因不能及时配足证券账户，先后于2018年2月1日、2月26日等期间使用本人控制的“诸某富”“谢某中”“徐某良”3个证券账户下单交易，合计买入金额约1,600万元。朱攀峰使用自己控制的证券账户，按照赵坚的指令买入“金利华电”，并为二人提供交易场所、交易设备等帮助，与赵坚、楼金萍共同构成操纵“金利华电”。是否获利不是操纵市场违法行为的构成要件，不影响行为违法性的认定。

　　第二，当事人行为系个人行为，应自负后果。其一，根据犇马公司的工商登记资料和社会保险证明，朱攀峰与犇马公司无任何法律关系，其行为与犇马公司无关。即使朱攀峰与犇马公司有间接联系，配资业务也不属于犇马公司法定经营业务范围，由此产生的系列行为不能归属为单位行为。其二，朱攀峰、张某军等以个人名义与出资方签订相关《借款协议》《融资服务居间协议》，业务转账通过朱攀峰控制的个人银行账户进行，与犇马公司无关。

　　朱攀峰长期从事股票配资业务，知晓赵坚、楼金萍在实施操纵“金利华电”股价的行为，依然为二人提供交易场所和交易设备等帮助，允许陈某杭在其交易场所长期交易，并且为维持股价，参与了交易“金利华电”，与赵坚、楼金萍共同构成操纵“金利华电”。

　　第三，陈某杭仅负责账户交易，没有交易决策权，其积极配合调查并主动提供相关证据和线索，对查清案件事实提供了重大帮助，行为性质及社会危害程度显然低于朱攀峰。

　　第四，我会已经充分考虑朱攀峰在整个操纵市场行为中的作用以及配合调查的相关情况，量罚合理。

　　综上，我会对赵坚、楼金萍、朱攀峰的陈述申辩意见不予采纳。

　　根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第二百三十三条和《证券市场禁入规定》(证监会令第115号)第四条、第五条的规定，我会决定：

　　一、对赵坚、楼金萍分别采取10年证券市场禁入措施。自我会宣布决定之日起，在禁入期间内，除不得继续在原机构从事证券业务或者担任原上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务外，也不得在其他任何机构中从事证券业务或者担任其他上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务。

　　二、对朱攀峰采取3年证券市场禁入措施。自我会宣布决定之日起，在禁入期间内，除不得继续在原机构从事证券业务或者担任原上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务外，也不得在其他任何机构中从事证券业务或者担任其他上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务。

　　当事人如果对本市场禁入决定不服，可在收到本市场禁入决定书之日起60日内向中国证券监督管理委员会申请行政复议，也可在收到本市场禁入决定书之日起6个月内直接向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。复议和诉讼期间，上述决定不停止执行。

　　中国证监会

　　2019年11月18日

　　中国证监会行政处罚决定书(赵坚、楼金萍、朱攀峰)

　　〔2019〕128号

　　当事人：赵坚，男，1964年2月出生，时任浙江金利华电气股份有限公司(以下简称金利华电)董事长，住址：浙江省东阳市巍山镇巍山社区巍一新成里27号。

　　楼金萍，女，1974年12月出生，住址：浙江省金华市婺城区三江街道宾虹路599号12幢4单元501室。

　　朱攀峰，男，1986年10月出生，住址：浙江省金华市金东区岭下镇诗翁东路28-1号。

　　依据《中华人民共和国证券法》(以下简称《证券法》)的有关规定，我会对赵坚、楼金萍、朱攀峰操纵“金利华电”价格行为进行立案调查、审理，并依法向当事人告知作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。应当事人赵坚、楼金萍、朱攀峰的申请，我会于2019年9月10日举行听证会，听取当事人及其代理人的陈述和申辩。本案现已调查、审理终结。

　　经查明，当事人存在以下违法事实：

　　一、当事人控制利用证券账户以及交易决策情况

　　2015年10月至2018年4月，金利华电实际控制人、董事长赵坚与前董事会秘书、财务总监楼金萍控制涉案109个证券账户，配资中介朱攀峰控制3个证券账户，共计112个证券账户(以下简称账户组)交易“金利华电”，其中99个证券账户通过配资关系(股票借款融资)由朱攀峰提供，13个证券账户由其他配资中介或亲属朋友提供。账户组的保证金、利息和部分交易资金实际来源于赵坚，结算资金和大部分盈利流向赵坚及其指定的银行账户，少部分流向楼金萍控制的银行账户。账户组的交易由赵坚、楼金萍决策并承担账户盈亏，由楼金萍亲自或者指令他人下单交易，朱攀峰使用其控制的3个证券账户决策下单，参与交易，维持股价。

　　二、当事人操纵“金利华电”价格的过程

　　2015年10月8日至2018年4月27日，赵坚、楼金萍合谋、朱攀峰参与以拉抬“金利华电”股价获利或者维持“金利华电”价格为目的，控制利用112个证券账户，采用多种手段操纵、影响“金利华电”交易价格和交易量。

　　(一)集中资金优势、持股优势连续买卖，操纵“金利华电”交易价格和交易量

　　2015年10月8日至2018年4月27日共有534个交易日，账户组共交易423天，累计买入成交84,462,254股，买入金额2,697,006,331.30元，累计卖出成交63,359,088股，卖出金额2,106,177,320.29元；持股占总股本比例超过5%的交易日共325天，最高持股占比为22.67%。

　　账户组交易量占该股市场交易总量(以下简称账户组成交占比)的平均比例为14.25%，账户组成交占比最高为87.21%。其中，账户组成交占比大于10%的交易日有176天，成交占比大于20%的交易日有109天，成交占比大于30%的交易日有67天，成交占比大于40%的交易日有38天，成交占比大于50%的交易日有23天。

　　2018年3月26日至4月24日期间共计连续20个交易日，账户组成交占比为33.51%。

　　(二)在控制的证券账户之间进行交易，影响“金利华电”交易价格和交易量

　　2015年10月8日至2018年4月27日，账户组在控制的证券账户之间进行交易的交易日有184天，累计成交数量为26,530,548股。在控制的证券账户之间进行交易占市场成交量比例(简称账户组对倒占比)平均为14.87%，账户组对倒占比最高为84.75%。账户组对倒占比超过10%的交易日有87天，对倒占比超过20%的交易日有51天，对倒占比超过30%的交易日有31天。

　　2018年1月2日至1月29日共计连续20个交易日，账户组在控制的证券账户之间进行交易成交2,863,572股，账户组对倒占比为20.25%。

　　(三)盘中拉抬，影响“金利华电”交易价格和交易量

　　2015年10月8日至2018年4月27日，账户组存在34次盘中拉抬股价行为，平均拉抬股价幅度为3.21%，盘中拉抬股价期间，平均买入成交量占市场总买入成交量的比例为84.86%，且存在反向卖出行为。

　　(四)利用信息优势交易,操纵“金利华电”交易价格和交易量

　　赵坚作为金利华电董事长、实际控制人，筹划、决策金利华电向文化产业转型过程中实施重大资产重组、股权转让等重大事项；并且为维持股价，在2018年2月存在人为控制“金利华电”停牌时点的行为。赵坚、楼金萍利用上述信息优势连续买卖“金利华电”股票，操纵“金利华电”交易价格和交易量。

　　三、当事人操纵“金利华电”价格的结果

　　2015年10月8日至2018年4月27日，“金利华电”价格上涨幅度为44.65%，股价振幅为170.30%。同期创业板指数下跌幅度为13.30%，振幅为64.56%；电气设备行业指数下跌幅度为8.31%，振幅为67.95%。“金利华电”价格涨幅偏离创业板指数走势57.95个百分点，偏离电气设备行业指数走势52.96个百分点；“金利华电”价格振幅偏离创业板指数振幅105.74个百分点，偏离电气设备行业指数振幅102.35个百分点。

　　经测算，截至2018年8月29日，账户组持有“金利华电”7,100股，累计亏损157,433,903.71元。

　　上述违法事实，有证券账户资料、银行账户资料、询问笔录、上市公司公告、交易所相关数据信息等证据证明，足以认定。

　　我会认为，2015年10月8日至2018年4月27日期间，当事人控制账户组交易“金利华电”，集中资金优势、持股优势连续买卖，在控制的证券账户之间进行交易，使用盘中拉抬、利用信息优势等手段操纵、影响“金利华电”交易价格和交易量，账户组共计亏损157,433,903.71元。上述行为违反《证券法》第七十七条第一款第一项、第三项、第四项规定，构成《证券法》第二百零三条所述操纵证券市场的行为。

　　赵坚是账户组的出资、控制、交易决策者，金利华电重大信息的筹划、决策者，是操纵证券市场行为的决策者，在本案中起主要作用，行为恶劣，情节较为严重。

　　楼金萍对账户组交易具有控制决策权，是操纵证券市场行为的组织、决策和实施者，在本案中起主要作用，行为恶劣，情节较为严重。

　　朱攀峰为赵坚、楼金萍提供交易资金、交易场所及设备，在控制的证券账户之间进行交易，维持“金利华电”价格，是操纵证券市场行为的参与者和协助者，在本案中起次要作用，情节严重。

　　在听证过程中，赵坚提出如下申辩意见：第一，赵坚的行为本质系大股东增持，并无操纵证券市场的主观故意，申请不予处罚。其一，账户组持续买入时间长，呈现净买入特征，存在盘中拉抬且反向交易的交易日极少，且申辩人不知晓具体交易细节，操作人员陈某杭存在擅自买卖行为，申辩人行为系大股东增持；其二，没有利用短线交易获利的企图，也没有利用资金、信息优势操纵股价的主观故意。

　　第二，申辩人没有利用信息优势影响“金利华电”交易价格和交易量，没有控制上市公司信息披露。

　　第三，2018年2月5日停牌时点由总经理朱某文决定，申辩人事先并不知情，并且股票停牌及相关信息披露均无违法情形。

　　第四，账户组中大量账户存在不再出借而被迫卖出的情形，应当扣除此类账户的交易，重新计算交易量及交易占比。

　　第五，不应采纳陈某杭询问笔录部分内容。

　　经复核，我会认为：第一，当事人行为系操纵证券市场而非大股东增持，大股东增持有其独特的方法、途径和信息披露方式。其一，账户组在上述期间买入和卖出的天数均超过300天，其交易行为是以集中资金优势、持股优势进行连续买卖为主要特征，最终清仓出货，完成操纵的整个过程，是典型的操纵证券市场行为。其二，当事人利用资金优势、持股优势和信息优势连续买卖“金利华电”，成交占比高、在控制的证券账户之间进行交易持续时间长、交易量大，其操纵“金利华电”的行为混合了多种操纵手法，具有盘中拉抬股价或反向交易，利用资金、信息优势操纵股价的主观故意。

　　第二，赵坚作为金利华电董事长、实际控制人，早已开始筹划金利华电转型，2015年10月至2018年4月，金利华电陆续发布与产业转型相关的重大事项公告，具体包括：2015年，收购杭州信立传媒广告有限公司100%股权；2016年，以43元/股的价格转让赵某及本人合计持有公司14.97%股权给珠海安赐成长股权投资基金企业(有限合伙)；2017年，以40元/股的价格将赵某所持8.55%股权转让给杭州金龙佳沃投资管理合伙企业(有限合伙)；2018年，金利华电收购北京中和德娱文化传媒有限公司(以下简称中和德娱)股权重大资产重组事项。赵坚是上述重大事项的筹划者、参与者或决策者，其在上述重大事项公告前后，存在控制账户组利用信息优势进行连续买卖的行为，操纵“金利华电”交易价格和交易量。

　　第三，2018年1月31至2月2日，“金利华电”股价大幅下跌，为防止账户组爆仓，急需维持股价。2月4日，金利华电总经理朱某文参加中和德娱年会，向中和德娱总裁赵某芳表达了金利华电有收购中和德娱股权的意向，双方仅就交易价格做了简单口头交流，且朱某文未与中和德娱实际控制人赵某俊商谈相关事项，更未与中和德娱达成相关协议，在不具备正当停牌事由的情况下，赵坚决定金利华电停牌。2月5日，金利华电停牌并发布《关于筹划重大事项停牌的公告》，2月26日，“金利华电”复牌，当日股价涨幅为3.39%，账户组交易量占市场交易总量比例为58.86%。赵坚是此重大事项的决策者，控制信息披露的时点。

　　第四，赵坚所谓的“账户被迫卖出”主要通过在控制的证券账户之间进行交易的方式完成，股票所有权并未转移。经测算，交易量及交易占比数据无误。

　　第五，询问笔录作为调查证据之一，需要客观证据予以佐证，陈某杭的询问笔录所述内容与其他证据吻合度高且有相关事实依据，我会充分综合全案证据对本案予以认定，事实清楚、证据充分。

　　楼金萍提出如下申辩意见：对账户组没有控制决策权，未实施操纵证券市场行为，申请不予处罚。其一，仅听从赵坚安排进行资金划转；其二，不决策账户交易，不出资，不承担账户组盈亏，不参与盈利分成。

　　经复核，我会认为：赵坚和楼金萍对账户组具有共同控制和决策权，楼金萍的行为构成操纵市场。其一，根据银行流水、询问笔录等证据，赵坚和楼金萍是账户组的实际控制人。赵坚主要负责提供账户资金、安排部分银行账户隐匿资金线索，负责账户组交易决策；楼金萍主要负责出面对接配资业务和具体事项，安排大部分银行账户隐匿资金线索，并发出买卖指令或者亲自操作部分账户的买卖。其二，账户组部分盈利流向楼金萍个人银行账户并由楼金萍用于个人消费和理财。同时，楼金萍承认利用赵坚提供的资金，通过其亲戚朋友和其他配资中介提供的13个账户买入金利华电，且13个账户的交易决策均由楼金萍本人作出。另外，朱攀峰提供的“张某诚”“陈某”“杨某岗”“任某寿”等4个账户，也由楼金萍实际控制交易。

　　朱攀峰提出如下申辩意见：第一，本人没有与赵坚、楼金萍操纵“金利华电”股价的共同故意。其一，未获证券账户盈利分成，与赵坚、楼金萍也无有关约定；其二，杭州犇马投资管理有限公司(简称犇马公司)业务为配资，不会主动进行配资账户交易，本人按照赵坚指令买卖金利华电股票，没有账户决策权。

　　第二，本人行为系职务行为，应由犇马公司承担责任，本人作为犇马公司负责人承担相应责任。其一，赵坚与犇马公司开展配资业务；其二，业务转账虽使用公司员工个人银行卡，但均纳入公司财务记账；其三，交易资金、交易电脑、交易场所均为犇马公司统一提供。

　　第三，陈某杭负责接收指令，操作配资账户交易，本人作用及责任远小于陈某杭。

　　第四，积极配合调查，应予从轻处罚。

　　经复核，我会认为：第一，2018年1月31至2月2日，“金利华电”股价出现大幅下跌，赵坚、楼金萍急需维持股价，朱攀峰因不能及时配足证券账户，先后于2018年2月1日、2月26日等期间使用本人控制的“诸某富”“谢某中”“徐某良”3个证券账户下单交易，合计买入金额约1,600万元。朱攀峰使用自己控制的证券账户，按照赵坚的指令买入“金利华电”，并为二人提供交易场所、交易设备等帮助，与赵坚、楼金萍共同构成操纵“金利华电”。是否获利不是操纵市场违法行为的构成要件，不影响行为违法性的认定。

　　第二，当事人行为系个人行为，应自负后果。其一，根据犇马公司的工商登记资料和社会保险证明，朱攀峰与犇马公司无任何法律关系，其行为与犇马公司无关。即使朱攀峰与犇马公司有间接联系，配资业务也不属于犇马公司法定经营业务范围，由此产生的系列行为不能归属为单位行为。其二，朱攀峰、张某军等以个人名义与出资方签订相关《借款协议》《融资服务居间协议》，业务转账通过朱攀峰控制的个人银行账户进行，与犇马公司无关。

　　朱攀峰长期从事股票配资业务，知晓赵坚、楼金萍在实施操纵“金利华电”股价的行为，依然为二人提供交易场所和交易设备等帮助，允许陈某杭在其交易场所长期交易，并且为维持股价，参与了交易“金利华电”，与赵坚、楼金萍共同构成操纵“金利华电”。

　　第三，陈某杭仅负责账户交易，没有交易决策权，其积极配合调查并主动提供相关证据和线索，对查清案件事实提供了重大帮助，行为性质及社会危害程度显然低于朱攀峰。

　　第四，我会已经充分考虑朱攀峰在整个操纵市场行为中的作用以及配合调查的相关情况，量罚合理。

　　综上，我会对赵坚、楼金萍、朱攀峰的陈述申辩意见不予采纳。

　　根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第二百零三条的规定，我会决定：对赵坚、楼金萍、朱攀峰共同操纵证券市场的行为，责令依法处理非法持有的证券，处以300万元的罚款，其中对赵坚处以150万元的罚款，对楼金萍处以120万元的罚款，对朱攀峰处以30万元的罚款。

　　上述当事人应自收到本处罚决定书之日起15日内，将罚款汇交中国证券监督管理委员会(财政汇缴专户)，开户银行：中信银行北京分行营业部，账号：7111010189800000162，由该行直接上缴国库，并将注有当事人名称的付款凭证复印件送中国证券监督管理委员会稽查局备案。当事人如果对本处罚决定不服，可在收到本处罚决定书之日起60日内向中国证券监督管理委员会申请行政复议，也可在收到本处罚决定书之日起6个月内直接向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。复议和诉讼期间，上述决定不停止执行。

　　中国证监会

　　2019年11月18日

定调

证券时报头版评论：地方国资出手要量力而行

证券时报头版评论文章称，上市公司纾困高峰已过，但国资收购民营类上市公司的风头却有愈演愈烈之势，特别是地方国资收购外地上市公司日益成风。当前，国资委都在主张做减法，一直在致力于减少央企数量。地方国资作为地方政府资产平台，要量力而行，不能因为想有所为，而贸然涉足不熟悉领域；不能因为资金来得容易，而热衷于铺摊子，最终沦为“接盘侠”。

大跌就像她大姨，每月都要来一次

A股的大跌，就像她大姨，每个月总来那么一次。今天上午还是风和日丽，十点刚过，瞬间变脸。看正丹股份的周线 ，他怎么折腾也是在底部 没起来 ，这才刚开始折腾，所以等他跌下来 ，还是可以参与他。如果行情走好 ，这一波折腾是为了拿筹码，清洗浮筹，后面势必拉升。如果行情走坏，他还是在底部，下跌也空间不大，安全系数高。这个庄也挺的，拉涨停后遇到的盘面都不行 ， 11月19号拉涨停后第二天大盘就跌下来了，11.22火急火燎的拉涨停后，更倒霉，过了10点大跳水，真衰神，打开后，没有直接跌下来，收盘涨幅在5.99%，看出庄还是有向上拉的意图。下周跌回3%-5%可以分批买回。（以上观点，仅供参考，不构成投资建议） 

大跌就像大姨妈，每月都要来一次

A股的大跌，就像她大姨，每个月总来那么一次。今天上午还是风和日丽，十点刚过，瞬间变脸。看正丹股份的周线 ，他怎么折腾也是在底部 没起来 ，这才刚开始折腾，所以等他跌下来 ，还是可以参与他。如果行情走好 ，这一波折腾是为了拿筹码，清洗浮筹，后面势必拉升。如果行情走坏，他还是在底部，下跌也空间不大，安全系数高。这个庄也挺的，拉涨停后遇到的盘面都不行 ， 11月19号拉涨停后第二天大盘就跌下来了，11.22火急火燎的拉涨停后，更倒霉，过了10点大跳水，真衰神，打开后，没有直接跌下来，收盘涨幅在5.99%，看出庄还是有向上拉的意图。下周跌回3%-5%可以分批买回。（以上观点，仅供参考，不构成投资建议） 

自我介绍

王志强，山东琅琊人。江浙某知名私募基金创始人，80后私募领军人物，现任职杭州某知名私募。是国内第一位致力于资产管理与.思想完美结合的实战投资家。擅长临界点启动。 现为济南市青年书法家协会会员，江苏电视台收视率前三节目：《早安江苏》独立财经评论员。江苏电视台《新@财经》特邀嘉宾、江苏公共频道财经类节目，特邀分析师。钱江晚报（钱哥私募圆桌）特邀嘉宾、镇江电视台《每日股评》媒体分析师。水晶球财经独立撰稿人。 王志强先生的风险控制策略既得益于他对资本市场独到的分析，又得益于前瞻的思考和技法。让他总是善于先人一步捕捉市场热点，提前把握基本质变和技术突变，在资本投资市场中斩获先机；在不利因素出现时，敏锐离场。 投资人的圈子，交流便是价值。无为有为，志强先生愿与诸君，挥毫品茗、操盘论道，投资路上的您定会不同凡响！ 座右铭：三千年读史，不外功名利禄，九万里悟道，终归诗酒田园。 投资偶像：杰西-利费莫尔