机构投资者周末2021年1月16日交流纪要

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一、私募基金经理。回顾开年来走势较强的板块和个股，有2个品种翻倍了。其他的主要集中在，专用设备，银行，医疗器械、通用机械、汽车零部件，化学制品，光学光电子，电源设备、锂电池板块等。现在以中国中车为代表的低估值板块低价股价品种走强；前期的高估值高价优质蓝筹如酿酒军工板块调整。可能风格出现切换。未来大票中是不是银行等底部板块机会值得关注，如工商银行，建设银行、银行ETF等。科创板50为代表的中小市值走强，有了一个佐证。可能叠加年报业绩预增+超跌的中小市值迎来反弹机会。投资确定性，而不是仅仅抱团风格。结合接近拟定定增价格价格，可以选出一批公司来。大机会上，还是看好：券商、科技、农业转基因。

二、私募基金经理：从宏观上，M国推出新的财政政策刺激计划预期，美元将会持续偏弱格局；M过国内是否稳定值得关注。另外，国内MLF适度回收，10年期国债收益率上行，货币政策是否收紧预期。目前再提降准，是不是未来还有降准预期手段。

三、券商自营投资经理：上周冲高后市场进入调整期，3600是压力下，预期调整到下周四左右见个低点继续反弹向上。市场震荡过程中逐步进行行业切换，资金弃高就低，前期报团调整，等待选择新的方向，震荡期注重防御，可关注年报预喜板块和前期超跌次新股。板块配置方便看好芯片、5G通信和券商保险大金融板块，可灵活配置相应ETF。

四、券商自营投资经理：春季躁动趋势中，关注的方面，军工还有回调的机会，虽然说涨幅较大，龙头品种还会缺少一次震荡向上的机会。计算机、芯片，低位，次新股，前期流动性缺失的小股票，布局。重点，春季 躁动。3月5日，两会。科技战略结合。大小票会切换，这种状态会出现切换。大小的不明显，买在趋势上面。龙头的动量，先选行业，跌下来的，小市值，也不少值得。三季度为正数，跌幅的，行业板块选择在计算机，芯片，医药三个板块。有机构持股。20来个。开盘次新股在的机会。

五、某卖方交通运输行业首席：2021年交通运输板块可能是走牛板块机会。穿越疫情，9月推荐的华贸物流，中国外运。内贸集装箱的阿尔法，2个票的品种，特定，此前的，贝塔的。春秋还有空间。三大航，在底部，什么时候起来，七颗龙珠底部，供需、汇率、油价，2个半起来才行。顺丰 ，通达系，韵达股份，中通也很便宜，价格战很激烈，预期翻转仍需时间，中通（在美股和港股）看好。对机场相对谨慎。17年，上海机场30倍估值，没法比。现在机场2026年免税谈判等，有了很大的分歧。原来15倍，冷静的投资者，需要准备上海机场跌到15--20倍的估值区间。几个大的板块，有相对比较大的机会。现在很多的机会，是阿尔法，华贸物流，中谷物流等。成长属性超越行业周期属性的品种。海通国际，安通控股曾经，破发跌的那么惨，是不是有问题。本质上，安通控股的问题爆出后受益。对标，海丰国际。AH股的溢价，都是100%，相对谨慎。仅仅10%的量价格， 30--50点的实际上是。估值上，20ROE非常确定，30倍的，安通暴雷前，都是20PE以上；行业2次出清以后，中谷确定性强。

逻辑：1、制造业，城镇化，中西部转移，供给端，从00年，3年头部，短期的供需来看，行业民企安通在抢；1919极端景气，没有价格战的。集装箱，2手船大幅度上涨。供给2年的低位增长，2021，2022年。基本的情况。公司的。全球的集装箱，结束了，吞吐量的，欧美线来回68天，港口1天； 中国内贸9天，1天。链接，为了降低成本，马士基开打的09--16年的，竞争破产。 资产 周转物流，0.9--1.3之间。跟顺丰控股类似。中西管线，重资产，内贸集装箱拼的是经营。中谷是唯一的民企。内贸不是主要制成品，更多是偏大的，北大，粮食，煤、矿泉水，钢材等。 内贸400亿收入，3家。 沿海产的运输，大秦铁路的， 长距离的公路运输，6000亿快递。 4.1万，1%的内贸。港口模式，散装船效率也不低。都自由码头。 中西部转移，内陆，集装箱的特点，标准化，效果不是很好。公路铁路后，散货的话，车辆运输的很长，集装箱没有，倒闭公路价格上涨，天津港煤炭，走集装箱，环保。内资港口， 高铁资源后，铁路，集装箱，效率大幅度提高，一单到底的服务。基础设施提升。制造业中西部转移是大趋势，内贸集装箱，市占率很长的持续性。竞争格局，稳定。行业的需求，投资者回报。96年，价格战阶段，行业进入有序，唯一的民企，能持续跑赢。回顾历史：97、98年开始的内贸集装箱，沿海运输权。中国扩运地，18年后，2手船严格的，要求外面引入的2011年造的船。20多年的，航运大周期联讯。97年亚洲危机后，船价低。中海集运抄底散货船改装海运船----第二大船队。2013年行业出清，2015-2016年，不少破产。泛亚，安通的份额被抢。40%，23--25%，15--15%安通。中远海内贸还是亏的。马士基造大船；400块最高的位置03--08年造的；安通中谷是2016年前后，中国船舶ST的时候造的船，成本远低于泛亚。中谷市场份额第二的公司，利润是第一。泛亚是尴尬的位置；为了混改，没有任何船舶资产；结果是反映的平台，依靠中远海控，造船租船公允价格。三家头部公司，泛亚三年要上市，净利润没有；8%个点。中航信托亏70%，招商局学习过程中，短期资本开支难。中谷存活下来；10--30年，中谷是行业最优秀的公司。利润率提升的契机；安通重组，10个点的增加，油价的下跌，预期中谷4季度中谷的业绩预期不错；前三季度下滑；年报应该还是不错的增长；供需改善， 渗透率上升，增速8--10%增速；都没有新船，1.5年造船，行业纯量订单少；二手船，船舶资产涨的30--50%，单箱成本上升；船和箱子，集装箱的不平衡造成的；前三季度，运力，低于2的增长；对应的结果往年淡季有个坑，今年异常；2021年 ，10个亿的，10个点的量，10个点的价。 1季度报同比上升，淡季不淡，中报，三季报，持续上锈的。海峰对标；250--300亿估值； 中谷A--H，给30--40倍也符合逻辑，ROE20的票，龙头可持续，给30PE， 海丰国际类似；一致预期，20亿的利润，30倍的估值，600亿也不夸张；市值的40%，不考虑溢价。如果考虑基本上，3倍的空间。运价超预期的话，空间会更高。

（总结以上具体补充：把握集装箱多式联运渗透率提升的主要趋势，（1）制造业从沿海向中西部转移，沿海地区制造业距离码头较近，散货运输为主。制造业西部转移增加物流环节，集装箱多式联运优势凸显，对全程门到门需求开始上升。（2）政策支持，推动公路治超，鼓励长距离运输从公路向铁路水路转移，推动运输结构调整。（3）基础设施完善，高铁修建，普铁资源释放，内河码头修建，港口设施完善升级。内贸集运还将保持高于GDP增速2%以上的较高的增速。 中短期集装箱船租金、价格，集装箱造价大幅上升，行业供给增速大幅下滑。受出口超预期以及疫情影响下船舶周转受限，外贸集装箱景气度大幅提升。内贸集运的运力扩张包括二手外贸船进口、租入、新船建造等方式。二手集装箱船资产价格同比上涨30%-50%，集装箱订单爆满。短期内，行业供给扩张成本上升，二手船进口预计大幅下滑，运力扩张仅能依靠新船交付。预计2021年行业需求维持8%-10%增长，供给增长2%，短期供需确定性改善。 长期看两次出清后内贸进入有序竞争时代，利润中枢有望提升。受沿海运输权保护，只有中资公司可以经营中国内贸航线。内贸从2000年开始百家齐放，先后经历了2013年的集中破产潮，以及2018-2019年，安通控股借壳上市大幅度扩张遭遇去杠杆,出现流动性危机，招商港口介入参与安通控股重组。CR3已经达到82%水平，行业竞争格局从2016年两家民企加一家央企，变为两家央企背景公司与一家民企，竞争格局有望改善。当前行业龙头泛亚航运扣除中日等区域间航线后，内贸仍在微利水平，ST安通控股重组后债转股，股东有较强盈利诉求，我们认为2020-2021年为行业有序竞争元年，行业利润中枢有望持续提升。）

问答环节；1、外贸海运价格趋势对内贸的影响？-----外贸海运价格目前高位，持续性不足；内贸影响不大。中远海控和中谷不一样。

2、疫情对港口的影响？没啥影响，港口主题投资，看基本面没法看，都是卖出评级。有基本面的主要是港股中的中远海运港口，招商局港口，5、6倍市盈率。前期主要是游资炒作。

3、航空板块的怎么看？3大行的运力扩张预期是关键。中M贸易战，波音，空客产能，航空的再次反思。航空的飞机引进可能不一样。看不大清，能不能，创造长期；短期的弹性；底部的油价，在2个供需预期；2个半变化； 高点，18年汇率大C浪，预期在底部，股价也在底部，爆发式的旅游，商务需求，海外的，都在停着，疫情，免疫的过程；有观点认为2024年，才能恢复。右侧参与，时间点，相对收益难赚。底部熬着。2个星期，东南亚，中日韩，恢复，买什么时候，欧美干线恢复飞。右侧交易：中日韩，东南亚，介入；欧美干线 ，获利了结。 判断，翻转的节奏很难。下一个暑期，看疫情疫苗情况。

4、近期物流板块，顺丰最强，其他的大跌，2021年是否有机会？价格战开始，原来是不上市，打上市的，顺丰去年受益疫情；通达西，中通，韵达，圆通，中通的拐点，就是韵达的拐点。价格涨，10几倍；估值还没跌；机构没，中通持续打，10几倍；中通的拐点，春节后可能差不多拐点；趋缓。占比，快递的80--90， 韵达几家。顺丰电商系，急速，顺丰的众包，加盟快递，纯量，中通稳，才能稳。单点，加多点。短期看中通。

5、顺丰怎么看？看点，航空货运重要性重新认识到先发优势；其他实效件、经济件等，估值不低。市场觉得顺丰再超预期比较难。快运，供应链可能还早点。前者份额导向，后者一步步做。对大资金配置价值好，想赚预期差的钱难。航空是先发优势。后面不仅仅是快递，还有跨境电商等资源，独立再给估值，还是放到时效件里面。

6、快递估值咋看？  目前跌的是业绩，现在估值还没跌。10几倍市盈率可能。中通的拐点，全行业的拐点才出现。左侧难受，中通先看看。

六、买方私募医药研究员：复盘，涨幅最好的是美迪西，英科医疗。美迪西更值得关注；品种催化是业绩；赛道很优质。长期跟踪：药明康德：看好,看收入增长。具体跟踪2个标的：药石科技：龙头。竞争格局。分子砌块龙头；销售费用率4%左右很低；研发费用高；毛利率70%左右；不同于中间体；估值凯莱英；增速40%左右；今年50%收入左右增速；成长性非常好；细分领域。昭衍新药：实验动物，人才优势明显；资质牌照壁垒；资产相对偏重壁垒；最大 的优势就是经验；创新药的评价数量等，比药明康德更强；临床安全评价都会给昭衍新药来做；行业市场景气度也非常很高；创新药的，申请，数量是在井喷式增长。19年6个多亿；收入端；公司的话，未来的增长确定性；在手订单充分，预收账款，合同存货等指标可以看出来。

七、私募基金经理：1、关注，重点提及的流动性；12月份以来的，SHIBR的有关系；咏梅的出现；央行维护的，1月份的之后，逆回购的，流动性趋势，市场都在观察；2020年的，流动性引发的；看最近的新的基金；认为是增量的市场；但是无论如何来自流动性的投放，最近几天，中国和美国的10年期国债收益率都在上行。后疫情板块的影响，会不会制约风险偏好，有待观察。市场上抱团是否瓦解，高低切换；信创的板块在关注；国内的行业不受待见，很难进入军方等，去IOE的趋势上，一级市场发展速度非常快；在信创这个行业，机会很大。中Mgd， 中国占比70%；历史在苏联，日本 达到过66%左右；国运的竞争；高科技无人如何，不会退让。体制之整理。 国家安全，供应链自主可控是大的逻辑；上半年，聚焦在国内，疫情医疗的，疫苗注射不达到60%左右；很难达到群体免疫；国内的，推出，耶伦财政部长，国内。是否比不靠谱更坏；是否群欧盟等；国内的的情况，缓和，碳中和大家都认同；了解，朝鲜，拜登的打压会更厉害；国内的很明显的判断；商飞的朋友，聊过。出来的人，认为，无论如何，几个安全。以咱们为主的，做下去的。这个方面，比较重要的。2会的时候，大大提出来，科技创新，自主可控，消费的触动。

八、私募基金经理：超预期的3个行业，1、银行板块有机会；招商银行，板块性的机会，兴业，平安，常州银行。2、电动汽车行业，锂，钴等价格涨幅超过以前的判断；3 Y疫情还是在超预期；科学家，病毒长期共存；接种的进度低于预期；现在还没有。BD说M国，100天以后；1亿人接种；后面的保护期到底多长不可知；变异不可知，传播力，适应人体。

九、私募基金经理：关注石墨烯电池：1、：鹏辉能源，广汽集团。

广汽集团：据广汽埃安官方表示，该电池可实现8分钟充满80%，让充电和加油一样便捷。硅负极电池让车辆续航里程达到1000公里。该电池还经过了史上最严苛的安全测试电池枪击实验，获得军工标准专属电池安全认证。广汽集团表示，目前，“超级快充电池”已经完成电芯、模组、电池包样件的测试工作，且经过装车大功率充电测试。但从业界对此事的争论不难看出，这一与燃油车加油时间相当的石墨烯快充电池，要想真正实现量产，必须要克服成本、技术等多种难题，也许广汽集团已经做好准备，而实际效果还有待于市场的更进一步检验。

鹏辉能源：草根调研情况。认为固电，磷酸铁锂更大的需求。。目前满产；年报有个商誉减持；消费电子方面，技术团队很牛。鹏辉未来与广汽或有合作。2021年，转折之年。

十、私募基金经理：锂电表现较好，持续看好。从注册制看，未来慢牛格局，强者恒强。小票的流动性，严重超跌，部分会跑马。但是全部上涨很难，流动性。超跌反弹的垃圾股，性价比不高。流动性不大好。江特，天齐锂业等整体表现不错。锂矿很多人 关注；欧美的，全球的锂矿，中阴线，跟踪的三家，新能源汽车，波段操作。新能源：光伏的看好。因为，新能源汽车板块。酒：估值历史高位，国企股权转让，未来减持兑现压力大。军工，短期贵了。涨幅太高，调整下获利回吐。本身中M关系缓和预期，TW访问撤单。光伏：京运通的故事还没讲完。未来3个月，一季度报的，对比2020年的，显著特征。高位的价值的个股，要跑赢大盘需要谨慎。整体，需要谨慎点。

十 一、私募买方TMT研究员：台积电周四的时候已经明确提示了2021年TMT板块业绩增长的方向：消费电子和汽车电子，四季度消费电子业务营收提升29%，汽车电子业务提升27%。且台积电认为2021年全球智能手机数量相较2020年增长10％（2020年全球智能手机出货量为12.4亿部,与2019年相比下降8.8%，2019年也小幅度下滑）这将会是3年来第一次手机出货量正增长。加上近期晶圆厂涨价，所以年初至今可以发现与汽车和消费电子都相关的图像传感器公司韦尔股份以及图像传感器的封测公司晶方科技涨幅前列。   个人认为 既然台积电指出了方向，目前还是可以继续关注汽车电子和消费电子相关公司，业绩确定性比较强。消费电子几大龙头中业绩确定性都比较强，但是从提估值的角度看，歌尔强于立讯和蓝思科技，原因是立讯蓝思已经在Iphone整机组装方向靠拢，Iphone整机组装毛利率净利率偏低，现存台湾相关代工厂都比较难提升估值，所以未来蓝思立讯虽然业绩确定性强，但缺乏估值提升的想象力，而歌尔在在2021年Air pods组装份额在提升，且2022年苹果有推出眼镜的预期，歌尔全球最大VR代工厂，这方面估值提升的想象力强于其他苹果产业链公司，芯片可以继续关注韦尔，虽然已经从底部上涨40%左右，但其估值在整个芯片板块依旧合理，且图像传感器行业格局已经稳固，全球前三，质地比其他A股半导体公司强，如果基金转向科技股还是会选择壁垒高的芯片股。港股继续看好心动。

十二、私募基金经理：新能源车产业链  锂、钴、镍，铜箔个股全涨一遍了，但稀土（氧化钕）价格几乎同比几乎翻倍，相关标的却没有像样的涨。周五板块调整厉害，盛和 北方股价一度跌停。盘后媒体转发工信部发文。港股概念股随即一度涨幅达16%，各位怎么看？盛和资源前期涨幅不错，打黑，稀土07年涨幅很大的；未来稀土的板块机会，15里面，控制产能的，还能延续下去，小板块的机会。 正海磁材，广盛资源，五矿稀土，预计十四五期间国内稀土供给或仍将收到开采总量指标的限制，打黑、环保等供给侧高压政策仍将持续，海外增量相对有限，预计全球稀土供应或将持续紧缩，稀土价格有望开启上涨行情。（他人补充：根据美国地质调查局2019年公布数据，全球稀土资源储量为1.2亿吨，中国储量4,400万吨，占比37%，全球第一。，需求主要来自，新能源汽车、风电、变频空调）

十三、私募基金经理：1、军工看好，2、新能源汽车下游的，稀土看好；弹性大的，小仓位配置50%甚至翻倍的机会预期；历史底部，大的机构里面；持续关注稀土板块战略配置价值，重点在跟踪：全球轻、重稀土龙头公司：北方稀土；五矿稀土、盛和资源。

稀土的逻辑是ROE由弱变强，国家政策驱动和未来的量价提升预期，类似的农业粮食安全法，对于农业龙头，跟踪农业转基因：隆平高科。 

十四、私募基金经理：横店东磁（他人补充：横店东磁，稀土，光伏，新能源汽车锂电池；高管增持。）可以看看，蓄势待发的样子。焦作万方、业绩不错。

十五、私募基金经理：目前主要看好川能动力和天齐锂业，川能动力，预期目标市值大概300亿以上 天齐锂业 预期目标市值1300亿到1500亿市值以上。

总结：对于当前市场是否风格转换有探讨，大部分参会者认为阶段性有转换契机；重点关注还是年报业绩预增的方向；对部分次新股表示关注。在估值相对高的酿酒板块的调整之后，开始看好银行、基建等低估低价板块；另外对券商保险等大金融业看好。对部分消费类如创新药、TMT电子消费、5G、农业转基因关注。对新能源汽车上游的锂电池、稀土等持续看好，关注新品石墨烯电池。对军工回调后的投资机会保持关注。对科技类普遍看好一季度弹性机会。对2021年交通运输板块的投资机会表示要关注。

（纪要仅供参会者惠存。） 

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