A股缩量收跌，为何游戏股逆市走强？

美联储加息暂停不仅利好美股本身，其实也利好其它经济体的表现，但是今天A股的表现还是比较异常，北上资金流入加快，国内资金却没有同向而行，看来组团做多的场景还是要等才行。

可是尽管A股缩量收跌，板块中游戏股却逆市走强，这又是为何呢？

从近期增量资金活跃的环境来看，小盘股，超跌估值的板块更易受到资金的关注倒可以解释游戏股走暖的原因，更何况板块本身的基本面也存在着诸多利好的因素。

消息面来看，游戏版号的常态化发行给了行业本身更多的想像力，从数据来看10月份共发行了89款国内网络游戏，获得版号的数量超过市场的预期，这意味着市场的关注点将会增加，特别是对于资本市场来讲增强了行业的炒点。另外，从《完蛋！我被美女包围了》突然爆火也进一步推升了行业的关注度，在炒点上增加一些助燃剂，也是游戏板块容易出彩的一个重要原因。（下图：近5日游戏板块表现）

那么，结合小盘股+超跌估值存在技术性回补的需求以及行业本身存在利好的助燃力，可以说是游戏板块逆市走强的关键原因，而且在ALGC技术的引流下，市场对于AI降本增效带来的行业业绩预期转强构成了明显的资本求回报对于未来的乐观期待。

不过，需要注意的是，常态化发行带来的游戏版号数量增多也催生了另外一个新问题，那就是行业竞争会更加的激烈，没有优势的或者说没有更大优势的企业将可能面临残酷的行业市场竞争，这不光是游戏产品本身好不好的问题，而是游戏平台的流量使用口的争夺恐怕将更加的激烈，这意味着具有核心竞争力、控制流量口的企业将可能获得更多的资本关注，头部企业可能获得更大更多的吸金优势。

总之，板块逆市走强说明板块叠加众多利好因素这也好理解，但是资本“挑肥拣瘦”和“增量资金正在进场”的背景下，游戏板块的走强很可能也要进入一个迅速筑底，逐步回暖，过程波动的模式 ，因此，如果配置游戏主题还是多加关注为好，放进去什么都不管的操作肯定是不行的。

一句话，技术性估值修复对于板块是利好力量，这股力量构成了短期板块回暖的支撑力，这一点应该乐观，而中长期结合大盘来看，跟进+紧密观察似乎更好。

互补性的科创100指数在数字经济时代能迎来飞跃吗？

提到科创100指数的互补性是相对于科创50指数来的，因为有投资者提出过科创100指数只是科创50指数的互补，这话对吗？那么，对于互补性的科创100来讲在数字时代中会有更大的飞跃吗？关于这些问题，其实就涉及到我们要了解一下科创50和科创100指数的区别和关系以便于我们能够进一步地了解科创100指数的作用：

首先，科创100指数和科创50指数都是创业板指数，可以说它们都代表着创新能力和高成长性的科技创新型企业，这是它们的共同点，但是侧重是不同的，科创50和科创100在行业分布上就不一样，科创50中以电子芯片行业为主要占比，而科创100涵盖了科创板市值排名第51-150只个股，其电子新能源，生物医药占比更为的均衡。

互补角度来讲，可以说科创100是科创50的扩展。

科创100的成分股更多，它面向的是人工智能、生物医药、新能源等热门领域，而科创50针对的主要是高科技制造和电子信息等行业，科创100的存在可以为科创50提供更多元化的投资机会，两者加一起涵盖的行业范围更广大。

可以说科创100相对于科创50代表性更广

因为科创50对应的行业范围相对较窄，所以可以说它更集中，称得上是特定性的领域布局，而科创100因为有更多的成分股，能够代表国内科技创新的整体发展水平，行业分布辐射面更大代表性也就更广，在资金市场处于多样性回归的状态下更能够吸引投资者的关注和参与。

可以说科创100具有更大的市场规模和反弹力

前者我们说科创100是科创50的扩展，因为行业代表性更广，涉及的面更大，在资金市场处于资金回流的拐点之际更容易获得市场关注和投资者的资金流入，也因为涵盖更多的新热点新行业新概念因此获得的流动性的交易机会更多，这对于市值总体较小的科创50来讲科创100更具吸引力和潜力，我们从历史的数据表现来看会更明显的注意到科创100的的反弹幅度更大，更为的活跃，如下图（近3年以来的指数数据表现对比）

总之，科创100和科创50的关系是一个点和面的问题，的确是一个互补性的关系，一个偏向于分散，另一个偏向于集中，当市场趋向转暖信号时，分散的指数更为优势，当市场板块趋向主线清晰时，集中性特征的指数更为优势，所以我们说科创100和科创50，在当前市场处于过渡状态下形成了一个非常好的互补联动性的优势，能够在这种环境中各自发挥作用，为投资者的布局回报提供稳定的收益。

当前，市场随着汇金的入场，增量资金和投资情绪开始转向积极，对于科创板来说投资性价比凸显，主力机构的增持更证明板块的吸引力，而科创100指数作为更为积极的市场一分子在历史上的活跃表现不容忽视，特别是经过3年来的调整，分位数仅24%（截止2023.10.12）配置的吸睛力明显，还是非常值得在这个数字经济的时代中存在机会的。

在拐点临近行情下，科创100或存大机遇？

随着汇金入驻四大银行股又购入ETF，市场情绪逐渐有所回升，认为市场开始临近拐点的声音开始增加不排除新的行情即将启动，而对于指数来讲，谁将可能最有爆发力也成了投资者关心的主题，那么对于科创100来讲在新的市场酝酿时期将面临一个什么样的机遇呢？

从历史数据来看，截至2020年11月30日—2021年9月28日科创100从底部发力的幅度（涨幅19.29%）明显强于沪深300（-2.08%） 和上证50（-8.54%）的表现，因此我们需要研究一下科创100其对应的标的为什么会有这么大的张力。（下图，科创100在统计区域内的表现）

科创100指数代表的是一批具有创新能力和高成长性的科技创新型企业，因此，科创100指数具有两个特征，小市值和成长创新，比如我们熟悉的人工智能，生物医药，新能源等热门概念都能够在科创板块中集中体现，我们知道在拐点行情背景下，增量资金也并不是一下子回来的，它也有一个传导的过程，对于回流的板块来讲，小市值导热（传导）更快更易于形成市场热点往往能够持续吸引投资者的关注和资金流入， 我们发现这一点对于科创板块来讲受益更大，特别是对于板块内的优质个股可以说更具备吸睛的优势，我们再看近10日市场资金流向，科创板块吸金幅度明显增强。（如下图：概念资金流近10日排行，科创概念居于头部）

刚才提到科创100成分股中的企业大多数是新兴企业，新兴企业相对于传统行业特别是大型企业来讲灵活性更强，所谓“船小好调头”说的就是这类企业，因此，咱们分析资金之所以钟情于小盘股尤其是在“拐点行情仍然存在不确定”的背景下，资金也有它的考量，因为在经济下行期间大型企业往往受到冲突较大，新兴企业灵活度高通常更具备抗风险能力，而在市场情绪逐渐转暖期，新兴企业能够更好地适应市场变化，在寻找新的增长点问题上，新兴企业优势上更容易挖掘出新概念。

当然，对于科技创新为核心驱动力的企业有着这样那样的优势，具有较高附加值的产品和服务更易给投资者带来更高的业绩预期，但是毕竟科创板块属于成长型企业，它也存在着不确定性，不过对于当前科创板块较低的估值水平来看，在拐点行情临近之时，板块反而具备更强的投资价值，投资者可以以相对较低的价格买入有潜力且竞争力强的优质企业个股。

总之，在拐点行情来临增量资金回流的环境下，科创板块会更具活力而板块中的优质个股则竞争力更强，对于跟踪科创100的科创ETF来讲则可以称得上是在注意风险控制和制定合理投资策略下的选择，我们可以考虑通过对于科创100ETF的配置来增强安全性以确保投资回报的稳定和可持续性，这样或许存在更大的机会。

黄金一度逼近2000美元，这个信号不一般

以哈冲突造成地缘局势升温，也刺激金价上周止跌回升，本来金价在美联储加息释放鹰派的档口颇受压力，没想到得此释放。

金价重回1900美元上方，而且一度逼近2000美元，可见看涨力量明显强于看空，一方面，以哈冲突很可能将继续吸引人们对避险资产黄金的兴趣，另外，加息鹰派变鸽派的突然转弯也进一步帮助了黄金走势。（下图：黄金期货一度挑战2000美元大关）

本来美经济体内一些新的经济数据进一步支撑了美联储加大加息的进程，但是20日鲍威尔在纽约经济俱乐部的讲话却又来了一个180度的大转弯，老鲍的鸽派发言提到 “考虑到还有很多不确定性和风险因素，以及我们已经取得的进展，美联储正在谨慎行事”，这意味着在进一步加息的可能上大大的减小，这一次发言令美元大跌，黄金价格上冲凶猛。

可以说，这一度鹰一度鸽，也使得黄金价格戏剧性的走成了一个“V”字，这也是黄金称得上“稳定”之外的“不稳定”表现。

按理说，利率通常与黄金走势形成的是反比关系，债券吸引力达到5%的高度对于黄金来讲，黄金的吸引力是降低的，但恰恰是在黄金利好的因素上又有着诸多条件的支撑，刚才说到地缘冲突的问题，眼下也有世界各国购金的需求上升，还有一个隐性的”购买“的行为支撑着黄金的走高。

我们知道亚洲金价的表现明显强于国际金价，而亚洲购金者大量的购金其中一个重要的原因就是黄金是美元计价的，在大量美元因高利率回流美国时，购金行为则成了绕道配置黄金的操作，这不得不成了黄金价格上涨的一个潜藏性的重要原因，也进一步提醒投资者，黄金的上涨，逼近2000美元，这个信号不一般。

当然，对于金价大幅飙升，你也可以说是人们对于现下的国际货币缺乏信心的信号，因为美元的风险在上升，它的信誉也在经受考验，与美金对标的黄金自然会形成某种”信誉替代“的作用，这也是一种有意思的解释，但是有一点大家可能也会意识到:

美联储的加息愈往后愈会”谨慎“，这却也是鲍威尔的真实话，因为，愈往后加息就进入尾声，加息作为手段就可能用尽，反而是有利于为黄金减压的，而冲突未结束，以哈冲突又再度添柴，在通胀不减的美元背景下，复杂必然带来谨慎的态度，也因此恐怕黄金的表现会和以往不同，对于黄金来讲，是更利于做多的。

换句简单的话就是，2000美元大关，金价很可能会反复挑战的。

白酒板块反弹，能称得上是筑底成功吗？

10月19日，白酒板块遭遇不小的调整，而10月20日白酒板块又出现了一定的反弹，让人不禁思考是否可以称之为筑底成功，就此问题我认为我们需要从几个方面来进行分析——

首先，10月20日的反弹，说明市场对前期的判断有一个纠偏的操作，因为投资者用回归的方式又表达了对于白酒行业的信心，我们看从消息面上可以看到，市场对这一方面的平衡行为，比如说前期市场担心贵州茅台的业绩可能不如预期，也就是说有可能低于之前的15%的增长，甚至可能会低于10%，此种担心的确形成了某种情绪面的担忧，也导致白酒板块出现了明显的调整。

但是，10月20日晚，贵州茅台公布了三季报，公司业绩保持稳健增长，前三季度实现营收1032.68亿元，同比增长18.48%，归母净利润528.76亿元，同比增长19.09%，可见市场对于不及预期的担心还是过于表现了，所以我们看20日这一天的白酒板块出现了较大的回暖，可以说市场情绪有所改善。

那么，短期的涨幅能不能完全代表筑底成功了呢？

我们需要观察更长时间内的市场表现，以确定是否真的是筑底成功。（图下：白酒概念今年以来的表现）

一方面，我们可以从基本面来进行分析，因为白酒行业作为消费品行业的一支重要力量，其基本面非常重要，我们可以通过企业定期发布的财务状况、销售情况以及市场份额等方面来分析企业的运行情况，如果诸多指标在反弹期间得到了较好的改善，也包括我们在日常生活中社交活动里的观察，比如说饮酒场景增加，大型的社交活动增多，海外市场需求扩大，出口数量增长等等，那么我们可以认为筑底成功的可能性较大。

相反的，如果以上提到这些基本面指标依然疲软或者正在复苏中，那么白酒板块反弹可能只是短暂的技术性反弹，而称为筑底成功则是不恰当的。

另一方面，我们还可以关注政策环境对白酒行业的影响，因为政策的支持和调整对于白酒行业的发展的确是会产生影响的，如果政策环境对白酒行业持续友好，没有任何文字上的限制，对于白酒消费也没有不同人群和场合上的限定，那么咱们谈筑底成功的可能性还是较大的。同样，如果政策环境出现不利变化，各种规定限制“某场景场合”白酒消费，而且还多次提示提醒，那么反弹可能只是暂时的，筑底成功的可能性较小。

再者，我们还要看北上资金的态度，因为毕竟这股力量在白酒板块当中是非常强的力量，是不可忽视的影响力，它的表现也直接反映着白酒板块的反弹势能。当前海外资金面临10年期美债收益率突破5%的吸引力，海外资金能否无视这样的回报而坚守白酒板块，恐怕白酒企业还要有更有力的预期或者稳定性安全性不可，否则，这将是一个非常大的考验，而且不是短期的。（下图：白酒概念近5年的表现）

总之，白酒板块的反弹是否能称得上叫筑底成功还为时尚早，也不能说短期的反弹就代表着筑底成功，尽管白酒板块正处于历史的低估值区域，也不能过早下结论，我们需要关注更长时间内的市场表现和基本面的改善，还有就是北上资金的态度才行。

一句话，真正的筑底当然好，但理性的声音告诉我们，当前就称为筑底还是有点一厢情愿的。

沪指险守3000点，为何芯片半导体走高？

10月19日早盘前还有人判断市场将走一个低开高走的行情，但是真正的表现却令这些人有所意外，市场还是一个持续走弱的行情，沪指跌1.74%险守3000点，多个主题跌幅居前，3000点是一个重要的关键支撑位，看来市场很可能会再度在这个点位上接受考验。尽管从市场表现来看，核心资产普遍走低，但是芯片半导体却逆市走强，这也吸引我们来分析一下板块走高的原因主要会在哪里——

长效优势：

行业本身自然有政策加持的作用，因为芯片半导体是国家战略性新兴产业，规格上当然是高度重视和大力支持，尤其是最近几年，我们看到不断有各部门出台一系列相关政策来促进行业的发展和创新，从财政补贴到税收优惠再到研发支持等等，可以说为了实现自主可控，在为行业发展提供的环境和支持上是不遗余力的，而从技术本身可应用的广度来看，行业本身可以说在运用上相当的广阔，行业的前景应更加乐观，相信在资本市场的科技板块中，芯片半导体的关注度会长期居于市场关注的榜首区位。

而若从中短期的优势来看，芯片半导体行业存在3个方面的优势：

技术突破：

“重金之下，必有进展”，随着近期行业一系列重大技术突破的消息释放，我们了解到国内的芯片半导体还是取得了一些进步，例如，人工智能、物联网、5G等新兴技术的快速发展，对芯片半导体的需求不断增长。同时，国内芯片半导体企业在技术研发方面也取得了长足进展，有能力提供高性能、高稳定性的产品，比如华为5G新手机的发布也从侧面传递给我们一条重要的信息，预示着我们在某些层面可能已经冲破了技术上的束缚，这将为芯片半导体行业带来更好的发展前景，吸引更多投资者的关注和投资。

行业周期性：

从周期性特征来看芯片半导体行业也进入了传统的需求旺季，在经济复苏和行业需求订单增加的背景下，行业本身在业绩上会有进一步的改善，此时，投资者对这一行业的投资兴趣增加，推动了相关股票价格的上涨。近期“华为+”现象在市场上更是成为热点，这也为芯片半导体板块走高提供了一定的支撑。

国际环境因素：

近日海外领域进一步收紧了对于芯片的出口禁令，在先进AI芯片和半导体设备出口的问题上又扎紧了口袋，从今天半导体逆市上涨的迹象来看，反而增强了国内芯片企业的“预期”，可以说这个预期是“禁”出来的，因为限制升级会导致国内更多客户选择国产芯片，这对于国内芯片企业来讲“预期”恰恰是增强的。

总之，芯片半导体板块在沪指险守3000点时走高，说明板块支撑力进一步提升，这对行业的信心明显是有帮助的，当然，后期板块的表现会不会持续还要结合政策支持、技术突破、行业周期性和国际环境等因素来具体分析，而前途是乐观的，道理是坎坷的，尽管是这样，在经历了这次逆市走强之后，我们相信国内芯片半导体企业的步伐更稳健了，这也意味着我们离自主可控的目标也更近了一步。

市场底渐形成，若市场进入反弹轨道科创100易成为反弹先锋吗？

外部环境趋于复杂，冲突之外再添以哈纷争令全球经济的复苏充满了不确定的声音，而芯片再度利空的冲击也影响着国内资本市场对于相关产业链条的情绪，而就在这种情况下，我们看A股大盘的表现还是相对稳定的，大盘指数也没有明显的回踩行为，因此市场也在热议这是不是市场底形成的信号——

其实，自从汇金增持银行股开始，市场期待平准基金入场的声音就没有停止过，而主力资金在场外正在做准备活动的信号身影也正在被更多的投资者讨论着，话说主力资金反攻的时间点虽然还不知道何时到来，但是临近的愈来愈强的信号似乎告诉我们应该不远了，那么，假设市场进入反弹轨道，市场指数哪一个会率先启动，历史上表现突出的科创板会不会依旧是反弹先锋呢？

科创板，大家都知道是专为科技型和创新型中小企业服务的板块，服务对象重点在新一代信息技术，高端装备，新材料、新能源、节能环保以及生物医药等领域，可以说在这些领域当中往往孕育着未来的行业“巨擘”，无疑企业发展的空间是很大的。

但是，科创板的短板也正是它是为成长型科技创新企业融资的，成长型企业在发展的道路上客观地说充满着更多的不确定性，所以在科创板中挑选合适的配置对象时，需要格外的精挑细选，优中选优才行，成长型板块预期更高我们先确定了，那么在成长型板块中挑选出优质的个股，对于投资者来讲相对锁定成功的概率则更大，而科创100指数就是围绕着这个逻辑而制定的，我们发现在历史数据中尤其是大盘反弹的行情中，科创100的表现更为优异，如下图：

上图截取的是2019年12月31日至2021年12月31日市场各指数上涨中的表现，我们看科创板100指数大幅跑赢了其它宽基指数，期间涨幅为67.01%，遥遥领先于上证指数（19.05%），深证成指（42.74%）以及沪深300指数（20.58%）的表现。

从最新的消息面来看，10月18日国家统计局公布数据显示，国内第三季度国内生产总值GDP同比增长4.9%，这一增幅远高于市场预测的4.4%和4.5%，累计来看，前三季度GDP同比增长5.2%，可以说经济站稳脚跟已经更强了，随着前期各项刺激经济的政策落地开始或持续发挥作用，后续国内工厂订单增加，出口下降放缓，家庭消费稳步复苏，叠加AIGC、数字经济、信创政策、半导体自主可控等的推进，作为曾经的反弹先锋板块科创板，以及“先锋中的先锋”科创100指数，相信还是会有明显反弹拉升的条件。

总之，在科创板回购增持消息不断，北上资金及杠杆资金集体加仓显现的时候，随着最新龙头业绩不断释放亮丽数据的前提下，最终，当增量资金掀起大量进场的浪潮之时，这位先锋般的指数科创100能否再次成功卫冕，我们充满期望并拭目以待！

汇金增持入场，A股真的会摆脱之前的“困境”吗？

10月11日消息面称汇金近日已在二级市场增持工商银行，农业银行，中国银行，建设银行的A股股份，如果按照各大银行的相关披露及最新收盘价测算，汇金公司本轮已合计增持四大国有行约价值4.77亿元的股票，话说4.77亿元在如此巨大规模的A股市场中算多吗？当然不大，但是因其汇金身份的特殊性提醒我们需要认真对待，因为这也是近期各大媒体纷纷报道的原因也在这里。

先介绍一下汇金的一些资料，以便于普通投资者对它有一个基本的印象：

汇金首先是一家国企，而且又是国企中的央企，它的业务就是“对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值”，通过这句话的描述我们就可以知道为何像这类身份的企业，市场都称之为妥妥的“国家队”的原因了，又因为是央企更称得上是直系的有相当实力的一股力量，那么从公司的股权名单中我们还可以看到直接控股参股该企业的东家就有2家保险公司，4家证券公司，4家其它机构和6家商业银行，这股实力着实不可小觑。

翻开历史资料来看，汇金可不一般，因为它的身影总是在增持的大手笔数据中可以看到它，比如2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月，以及2013年6月和2015年的8月，其中拿2013年来讲，特别是“613”事件，大家可以搜索相关的历史信息，在此次护盘操作中，汇金出动的是3.6亿的资金增持了工行、农行、中行和建行等多家银行的股票，对于股市出现大幅调整之后稳大盘的功绩中，汇金的地位可以说有力挽狂澜之功，或者可以这么讲在历史上多次汇金出手之后的日子里，四大国行股都曾经有过明显的反弹。

那么，我们再回到本次增持的情况上来，我们看经过此次增持之后，汇金在四大行持股比例增加0.01%，说实话这个比例并不大，但是考虑到银行股本身在A股市场中流动性并不活跃，过高的持股更不利于场内股票的流动性，所以0.01%增持也算是合理的，况且增持的规模可不是块八毛的，对应的是近5个亿，肯定是不一样的，然而个人认为汇金的增持操作更主要的应该是其意义大于操作的实际资金规模，它更像是向市场透露的是“边际增量资金的入场”启动信号，特别是汇金提到“在未来六个月继续增持”的计划时，更像是对信号的肯定，因此，我们可以更为确定的是，这对于稳定股市的信心是有帮助的。

当然，稳定信心和提振信心还是有程度上的不同，因为此次汇金增持面对的是更为复杂的资本环境，这个资本环境包括海内外不同以往的关系变化，也包括国内市场不同于其它经济体的特殊性，比如之前下调股票交易印花税，A股并没有像其它国际市场那样出现明显的市场回暖，复杂程度可想而知，所以汇金的增持还要结合之后市场出现的其它更多的利好措施和更多机构共力的表现才行。

而值得乐观的是，汇金已经出手了，一系列的组合措施可能就在其后，这个时间点还是值得我们有所期待的，因为A股第四季度的表现发热一点，才可以为2014年的开局供一些暖，这种承前启后的过程应该有点激情的。

为什么基金有时候赚钱，投资者却不赚钱？

基金是一种由资金组成的投资工具，由专业的基金经理管理，而在管理期间作为操盘者的基金经理会根据自己的投资策略和市场分析，选择并管理投资组合，基金作为投资工具在正常运行中，另一个投资者的角色就是基民，就是购买基金产品的人群，这类人群可以按照规定在不同时间申购赎回基金的份额，那么为什么基金有时候是赚钱的，但是投资者却不赚钱呢？我们需要为此找到一些合理的原因：

1.专业知识和经验：

相对来讲，基金经理接受的是专业的知识培训还有积累下来的行业经验，更有大量的时间去对市场进行深入的研究，这是个人普通投资者多数无法具备的条件，所以在制定投资决策上就与专业的基金经理之间形成了较大的差距，相比之下，普通投资者因为缺少专业知识和经验，投资决策的有效性就会弱很多，对于市场的动态和趋势的把握慢半拍的话，赚钱的能力就与基金的表现形成了“不同步性”，就比如虽然投资者也配置了对应的基金，但是市场有鱼的时候，你没有请专业的操作人员去捕更多的鱼，而市场快没鱼的时候，你却希望操作人员打到更多的鱼，这样的结果其实往往“得非所愿”，这种情况归到底跟普通投资者专业的知识和经验欠缺有关，所以要学会“同步性”，学会如何使用基金工具是投资者的一门艺术也是投资者必修的功课之一。

2.信息不对称：

基金经理因为有自己的研究团队，又可能与公司高管、业界专家以及其他基金经理保持密切联系，这样的条件通常可以获得更多、更及时的市场信息，可以说这也是基金本身能够业绩表现优异的重要条件。相比之下，普通投资者对于行业的把握获取的信息可能只能依靠公开的信息来做，加上投资者在配置基金时往往参照的是基金历史数据（特别是依据较高的盈利数据），这就形成了信息不对称性 ，无法看到真正的市场的趋势和真实未来的方向，这就造成了事实上的基金表现可以，但是投资者在配置基金的这段时间中表现并不理想，这也是投资者应该注意到的“不同时段偏差”带来的问题。

3. 风险管理能力：

基金经理有专门的风险管理团队，他们会根据基金的投资目标和风险承受能力进行风险控制和资产配置。这句话的描述无可厚非，但是对于基金经理来讲还要面对一个风险，就是资金量如果规模非常大，这笔资金如何“花”的问题，可别小看这个问题，特别是当行情已经处于峰值向下的时候，投要怎么投，这是极其考验基金经理本人的，也是基金经理面对的巨大的风险，通常来讲，资本市场如果一旦形成了单一性的上涨，那么该板块或者配置该板块的主题基金就会存在较高的风险，因此，我们说对于大体量的某只基金来讲，尽管它的历史业绩不错，市场赛道也是热点，但是当基金本身体量过于庞大，形成了“大胖子”的时候，作为普通投资者还是要正视基金这方面的风险，因为这也是最有可能导致投资者最终不赚钱的风险之一。

4. 情绪控制和长期投资：

基金本身盈利，我们拉一个月，三个月，半年，三年业绩可能都是不错的，但是对于选择了该基金的普通投资者来讲，在面对波动震荡的市场时候，如果受到市场情绪和短期波动的影响，容易做出情绪化的投资决策，特别是频繁化的操作，这就会导致亏损并与基金本身的盈利背道而驰，得不偿失。

5.交易成本和费用：

基金经理在操盘一只基金是有管理费用的，基金经理在操作过程中利用大额资金的优势来降低交易成本，这是其操作者的能力或叫责任所在，但是在熊市过程中，管理费用和交易成本就会成为另一个者——基民所面临的更高的“成本支出”，甚至对投资回报也会产生负面影响，你可以说这是基金市场本身的制度问题，当然也应该提醒投资者注意这个问题，不过我们也可以想想这样一个问题，如果你是老板雇佣一位员工，市场环境好了给员工发工资，市场环境不好了要不要给员工发工资，市场环境不好，员工表现不错但还是无法cover掉成本，你要不要给员工发工资，这几个问题想明白了，你可能就是一个优秀的者，要么你可能是一个新制度的发现者，这其实是一个很认真严肃的问题。

需要注意的是，基金赚钱，基民不赚钱，有时候是投资者本身问题，有时候是市场环境甚至也有择时相关的问题，甚至还有制度性本身的问题，当然实际情况还要根据基金本身的表现差异而有所不同。对于投资者来说，我们配置了一只基金就当“甩手掌柜”的什么都不管了，这样还真不行，还是要通过不断学习和提升自己的投资知识并保持理性和长期投资的观念，以提高投资成功的概率。

就像，我们刚才用“老板”这个例子一样，基金就是一个工具，就是你的手下，如何用好手下，老板的能力是一个，能干的手下是一个，这其中一定也包括艺术，这三个都有了，我想基金盈利，老板也盈利的情况一定是会出现的。

节后市场有哪些主题可能上涨？

超长版的假日在放假之前还有很多人想着应该如何度过，没想到时间很快就到了“不用想了”的上班环节了，这期间似乎不是8天而是昨天和今天假期就飞快地结束了，话说我们又到了关心资本市场的时间，需要醒醒嘴开始认真分析判断一下节后哪些板块最可能容易上涨，在判断之前我想我们需要把假期中发生的和人们关注的话题结合起来，再与宏观经济因素和行业特点融合在一起，从而为未来的走势描述一个框架来——

在节后， 我想有一些板块可能会出现上涨的机会，以下就是我对上涨板块的一些分析：

1. 科技板块：

我把华为主题列为科技行业板块中的一分子，或者说这里的科技板块=华为主题，“华为+”不管是节前的新产品发布还是节中假期期间的热点讨论，可以说华为主题绝对是科技板块中的最大亮点，我们甚至可以用华为+直接联想到芯片板块、机器人板块、汽车板块、光伏板块、减肥药板块等产业链， 这些产业链凡是涉及到“华为”方方面面都可以看到上涨的迹象，既然华为主题形成了热点的延续性，在节后，华为主题为科技板块也没有道理不持续走强，因此，咱们判断华为主题仍旧是推动科技板块的主力，当然，科技板块一直是市场的主要阵地，只是节后表现强劲的增长势头中我们要注意华为概念所带来的“引擎”效应。

2. 消费品板块：

一般来讲，节假日是消费的高峰期，假期后也可能会有补偿性的消费需求。不过，今年消费品板块有提前发力的嫌疑，可能会在节后表现出明显的调整，但是，在涉及休闲旅游、餐饮和娱乐相关的板块调整之外，会不会有与“消费”相关的个股走高呢？恐怕需要我们在筛选上多下一些功夫才行，尤其是预期更强，潜藏更多好精品计划准备推出的个股企业，它们的终端产品有望出新，不仅能经受住“明显调整”的冲击，在抗震的前提下还拥有连续的配置机会，这样的机会应该还是有的。比如消费电子（智能穿戴、智能手表）等。

3. 医疗板块：

医疗板块在节前一直处于超跌反弹的状态中，在节前有，在节后可能更有，因为节后全国将迎来气候换季的时段，人们开始关注自身的防冻防冷防流感相关的健康问题，寻求医疗保健服务的需求会大幅增加，另外，海外以“减肥药”为首的创新药主题也在持续发酵中，对于创新主题的医药板块来讲，尤其是超跌反弹的小盘股可能会更受到投资者的青睐。

4. 新能源板块：

在节假日期间海外市场令人关注的问题就是原油市场的走势，因为一方面节前原油价格上涨很快，另一方面就是供需变化的影响在假期间又迅速的发生变化加上令人担心的巴以冲突带来的节后市场推波助澜的作用，有可能给油价带来进一步的支撑，油价上涨全球对于可再生能源的需求增加，会进一步地刺激新能源行业的蓬勃发展，在国内，我们的新能源行业不管从哪一个方面来讲都可以说是战略性行业，未来主角类行业，不管是在政策上还是经济上，甚至是现实的市场需求上，可以说新能源板块都应该是受益的板块，是存在机会的板块，因此我还是认为在新能源板块上节后应该是有机会的。

综上，这是一些潜在上涨板块的分析，需要注意的是，市场行情受多种因素影响，况且增量资金仍然在“踊跃”上还存在不小的变数，我们在判断市场涨跌时还是多方面观察因素的强弱变化，并结合咱们自身的投资目标和风险承受能力做出合理的投资决策。总之，在划出范围，再主要关注也算是减少精力浪费的一种方法吧，希望分析得出的方向能够帮到大家。

紧握行情，配置黄金正当时

今年以来，国内金价持续上涨引发市场关注，从消息面来看黄金价格持续攀升，黄金首饰价格已经突破600元/克，而造成金价上涨的原因有很多，其中主要是受美联储加息美元升值，人民币与美元形成较大的汇率差从而刺激国内市场通过配置黄金来对冲本国货币贬值的风险，而随着中秋，国庆等传统消费旺季的临近，对于有着节假日传统购金习惯的国内市场来讲，大概率会进一步推升黄金消费的热潮，因此，从配置的角度来讲，建议投资者应该紧握行情，配置黄金正当时——

理由1：汇率差短期不会消失，料会助力金价的上涨

我们知道太平洋那边的美联储最近频频释放鹰派加息的信号就是因为其国内的通胀居高不下，因此“利率在高位”的现象恐怕会持续较长的一段时间，而美元与人民币的汇率差也很难在短期内出现逆转的变化，既然美元目前无法降息，人民币也无法马上加息，那么国内通过配金以应对风险的需求也不会下降，需求存在而且也看不到旺盛状态下降的迹象+节日推动，黄金市场迎来一波小高峰是很有可能的，可以说有节日的加持又很好地推动了黄金市场的表现。

理由2：美联储加息已经接近尾声和去美元化的助力，金价将继续向上

自2022年3月开始，美联储已连续进行了11次的加息，可以说利率达到22年最高，而9月份暂停加息也透露出美联储在加息手段上的“疲态”，市场也认为加息政策正在接近尾声，降息的呼声正在上升，这显然对黄金市场的压力形成了明显放松的迹象，再者全球央行近几年从未停止配置黄金的操作，而且在应对美元强势的变化中我们也看到“去美元“的队伍在增多，力量在增强，无疑这些因素都在帮助黄金朝着利好的方向行进，拉长来看，看多黄金的情绪正在形成一个不小的乐观趋势。

理由3：配置窗口期显现，紧握行情

国内实物黄金和黄金首饰正处在消费高景气的状态中，黄金股票也将迎来由销售额业绩上升带来的利好，而且从资本市场的角度来看黄金主题正处于一个非常好的历史拐点中，那就是当”美联储停止加息或者即将停止加息时，直到美联储开始首次或第二次降息的时点“ 为最优时间段以及”美联储第二或第三次降息，至预期流动性边际收紧时间段“的次优时间段，这两个时间段可以说是配置黄金分享黄金市场的红利最佳的投资窗口期，而当下也正处于这个历史的拐点中。

股市具有前瞻性的特征，可以说它看到的更多是预期，而相对于实物黄金来讲股市更可能率先发力，因此跟踪精选黄金股的基金更可能实现来自于终端市场业绩提升和股价上涨的双重提振，前海开源金银珠宝混合A(001302)跟踪的是黄金板块中的黄金珠宝、稀有金属题材，买入的是黄金行业中的老字号品牌，更能够可能捕捉到优质企业率先发力的增长空间，获得更多的回报。从基金近一年的收益率来看，收益表现优于99.55%的同类基金，体现了基金本身对于捕捉更多收益的能力。如图：

从基金操盘者吴国清的资料来看，15年证券从业经验+9年投资年限，经验积累上应该比较丰富，其擅长带有成长属性的周期股并主攻有色金属的操盘特色来看，对于”想博更多收益“的投资者来讲应该是更为匹配的。

总之，如果未来黄金市场呈现一个明显的上升通道，而且诸多利好的因素形成了对于金价上涨趋势的强有力支撑，无疑这对于行业贝塔和个股阿尔法双重收益的实现来讲具有莫大的帮助，而符合这类环境特征的基金就值得高度关注了。

加长版黄金周将至，旅游业或迎爆发期

2023年暑期旅游收官，从收官数据来看国内旅游人数达到18.39亿人次，旅游收入达到1.21万亿元，而从暑期全国边检机关查验的出入境人员来看也有超8200万人次的数据表现，可见旅游业已开启全面复苏，暑期刚过，今年又迎来中秋国庆相连的“加长版黄金周”，那么火爆的暑期游刚过不久，马上到来的超长版的假期会不会遇冷呢？从数据上看恰恰相反，旅游业的复苏并没有停步，相反却是延续热度不减，热度一路上扬——

从某旅游服务龙头公司的数据统计来看，境内游方面截至9月6日，国内旅游产品的预定量同比去年就增长近5倍，出境游方面，今年十一假期前夕，出境机票搜索热度同比2019年同期恢复近100%，出境游酒店搜索热度同比2019年增长近20%，而从民航局透露的数据我们又看到，中秋到十一超级黄金周（9月29日-10月6日）这个长假期间预计有2100万人乘机出行，这个数据看起来好像不多，但是如果我们举个例子大家可能会明显感受到它的威力，因为这个数据相当于在短短的一周多的时间里，澳大利亚的整个国家的人都搭机出行，其规模可想而知。

而今年特别的“加长版”也意味着人们将有更充裕的时间来计划更长的旅游路线，长线游有望出现明显的提振并带动更多的消费，当然不管是长线游还是短途游，还是说微度假，在基本疫控出行解禁的大背景下，相信各种创新型的休闲旅游形式将迅速出现，甚至还可能出现扎堆现象，就比如今年的多地集中性的明星演唱会，简直就是排队登场的感觉。

旅游，就是物质消费与精神释放的综合体活动，延续旅游热度的黄金周将为“吃穿住行”方方面面的行业带来业绩上的贡献，尤其是细分行业的龙头公司（以免税和演出主题的公司为突出代表）将率先分享到行业复苏带来的业绩提振，疫情解禁以来我们看精神文化消费先于其它相关的行业复苏，然后是文化消费为中心向微距，短途、中长途旅游迅速展开，可以预见到旅游业正是再度崛起的机会，配置旅游板块正当时。

ETF可以说是行业优势个股的组合，它兼具成本低廉、风险分散、使用灵活以及交易快捷、操作透明的特征，再者ETF相比于股票来讲风险较低，适合正处于复苏环境的市场条件下使用，另外，旅游板块处于历史极低估值区间，在旅游市场全面复苏，政策助力各类消费券扶持、国内游火热出境游持续恢复等等的利好催化下，板块有望回暖提速。（如下图，中证旅游主题指数，历年黄金周期间皆有上涨表现）

旅游ETF（159766）紧密跟踪中证旅游指数，中证旅游主题指数以中证全指为样本空间，选取涉及航空机场、景区，旅行社，酒店等业务的上市公司股票作为成份股，以充分反映旅游类上市公司的整体表现。按申万一级行业分类，中证旅游指数比达45.6%，交通运输占比36.5%，商贸零售占比14.8%，重仓股包括中国中免、西安饮食、锦江酒店、上海机场等，规模方面，旅游ETF最新规模达36.5亿。

原油市场还能维持上涨趋势吗？

近期油价上涨还伴随着波动性的急剧下降，这样的行情不禁令人担忧原油表现会不会变盘，那么问题来了前期一直呈现上涨趋势的原油市场还能维持上涨趋势吗？原油在2023年的第四季度会不会仍然有上升的动能呢？我们不妨来分析一下：

我们看，目前影响原油板块波动的最主要原因就是因为美联储释放鹰派加息的信号，因为该信号导致市场担心经济因此受到影响从而抑制对于原油的需求，不过也有数据显示，自9月18日止布油30天实现年化波动率16.2%，这是26个月的低点，而从2020年初以来，波动率只有两天下降，这说明油价上涨还是具有非常强的支撑力。

尽管我们说近日原油表现呈现明显的下行走势，但是拉长了来看油价涨势继续显示出强劲的势头，如下图（WTI原油）：

然而，当前的市场毕竟形成了两种相反的观点，一方面是悲观的，它认为美联储势必会千方百计地把通胀降到2%，但这又不可能不冲击经济，而ETA预测今年第四季度OPEC和库存的需求是2780万桶/天，EIA给的估计为2703万桶/天，这一水平相差了77万桶/天，可见这一数据是比较的保守，这为需求降低带来了一定的数据支撑。

可是，也有数据预测第四季度OPEC的产量为3070万桶/天，这比EIA估计的多290万桶/天，这又意味着需求上升仍能够刺激OPEC的产量，两者数据谁能说服谁，可以说博弈相当，短期来看加上市场正在消化美联储意外唱鹰论调，我们看原油走势有明显下探的迹象，如果以我们的判断来看需求下降或是OPEC的产量增加，本质还是供需间的博弈，而一旦需求下降则会导致油价下降，相对的如果OPEC增产也会引发市场的看空情绪。

不过OPEC会唱反调抱着油价下行的可能去进行增产吗？恐怕以OPEC与美的复杂关系很难，加上这位不可小视的产油国正在进一步地增加减产的计划，油价多头笑到最后的可能性反而愈来愈大。（下图：布油表现）

从当前来看，油价在90美元的支撑位很强，因为沙特和延长减产导致原油价格自6月中旬以来不断地给市场一种势必支持坚挺油价的印象，而且美国在原油增产方面因为页岩油开采技术性问题以及原油企业采油设备将进入检修期也使得美国较难通过本国油源油库来平抑国际油价，因此市场看涨押注油价可能会突破100美元/桶，这个看涨动作在数量上不是变少了，而是变多了，而当前的市场调整则视为低点配置的好时机。

总之，看多原油的关键在需求和供应，而对于原油市场来讲除非需求增加或供应大幅增加，否则市场的看涨前景还是会持续。

美联储鹰派再起，黄金还有上涨潜力吗？

美联储议息会议虽然宣布9月份暂停加息，此消息应该视为利好黄金，但是美联储随后的鹰派加息信号还是反手给了黄金不小的迎头冲击，这也令黄金市场之前的趁胜攻势有点措手不及地遇阻，再加上之前的上涨也引来了部分投资者的获利落袋，黄金市场暂陷调整，那合不合适在这个点位进场就成了想配置黄金的投资者关心的问题。

其实，任何一个投资品种在其上涨之路上都不是一帆风顺的，黄金也是，也会遇到这样那样的堵截，但是分析判断黄金有没有投资潜力还是要看它是否仍然健康，有，则称得上增长的潜力很大。而对于健康指标的判断我认为关键在于是否有更多的人接受把持有黄金作为多元化投资组合的一部分并且能感受到黄金在组合当中发挥其稳定安全的重要性。以下我将对稳定和安全两个指标进行分析说明:

【稳定的指标】

我们看金价的支撑力很强，支撑力主要来自于全球不确定性因素的增加，而且还存在复杂度不减反增的趋势，具体到现实，比如近几年美元指数表现的不稳定性以及全球央行囤金不止的操作还有去美元化的迹象等等问题，这些因素陆续成为多方叠加利好从而推动黄金的吸引力上升，咱们再看黄金在1900美元上方形成的坚实支撑，说明支撑力不低，这是一个强有力的信号，表明当黄金一旦继续获得利好动能，黄金市场将迎来新的上升趋势。

【安全的指标】

黄金可以说是全球最大范围认同接受的价值品了，它也是历史上用来交易的货币，而且“乱世藏金”的文化在全世界内也有最大的市场，保值增值这两点可以说是其他标的物无法替代的安全基础，同时也是几千年来人们用来避险的传统工具。

稳定和安全的需求在经济的繁荣增长期间其实会相对淡化，因为人们在活跃的经济环境下追求的是更多的收入，更高的欲望，会提升风险的偏好，但是一旦经济处于困难期或衰退迹象显露的时候，人们才会从仰望天空变成俯瞰大地，因此，稳定和安全两元素则会变得需求大增，有一项调查显示从疫情以来投资者配置黄金的规模正在增加，进一步证明通过寻求稳定和安全的产品用来避险的需求确实是增强的。

综上所述，黄金市场的健康状态决定了配置黄金是否有较大的投资潜力，我们确定了黄金表现力仍然充满健康，那么我们对于持有黄金ETF还是持有实物黄金相关的信息就要多加以关注，就可以适当地把握好配置的机会，总之，黄金能够成为配置组合中的一分子并且能看到它发挥创造的价值，这对于投资者自然是真实好处，也是硬核的安心数据。

节假日持币过节还是持基过节？

每年节假日尤其到了大假期的节假日都会面临这样的选择，记得有一年我周边多数的朋友几乎都是一个答案，那就是持基过节，理由是行情不错，节后怕失去上车机会，所以坚定持基，可是今年我的这些朋友们一多半却也是持基过节，理由却和以前不一样，现在的理由是：反正已经深套了，持币就意味着变成了真正的损失，那就不如放在里面，等待市场行情的转暖。同样的操作不同的理由，这让我很感慨，看来即便人们在做这道选择题时哪怕是结果方向一致，其背后的原因又各有不同的，所以，还是需要权衡利弊并根据个人的情况来做出选择。

当然，同理，我们也可以在“持币过节”后面找到不同的支撑理由，比如怕节假日海外市场生变从而再次冲击国内市场，因此还不如持币过节，再谋机会，也可能是假日活动出游需要资金的补充，因此选择“持币”来增强资金的周转，但不管使用哪种操作其实都无可厚非，只是今天咱们仅对两种方式小谈一下各自生活中的优劣体会，以便于我们采取更符合自己的办法来。

持基过节

有的人“持基过节”秉持着“不会休息就不会工作”的原则，他们是把假期作为生活的享受，通过假期来丰富自己的阅历和经验，至于说市场行情不好那就等行情好，而不是把“不好“产生的负面情绪影响到自己假期的心情中，他们通过旅行，户外运动，参展展览等活动来放松自己的心情，增强人与自然的联系，拓宽自己的视野，同时也整理整理自己的思绪，为的也是等节后再来考虑市场的问题，持基过节有时候也是把”持基“和”过节“分开，好好的过节放松与愉悦与持有基金等待节后再说两者并不冲突，甚至好好的过节又是为了节后更好的持基，也算是一种”解救“的路径吧。

然而，持基过节也存在一些问题，因为过节期间意味着需要花费更多的费用，吃点好吃的，去远方诗意，与好友相聚等等，每一项活动都增加了更多的成本，这对于经济条件弱的人会是一种负担，如果资本市场里能够补充这部分的支出相信会好一些，或者会玩得更充分一些，因此合理的安排用金需求，选择均衡合理的预算，哪怕部分的持币过节来确保在节假日里能够真正地享受并充实自己的假期。

持币过节

配置基金一般建议用闲钱，而闲钱里面也分，比如长时间不用的闲钱，或者短期间不用的闲钱，短期间不用的闲钱可能就有用于节假日的用金，因此在过节期间持币过节也属于正常，而这种情况下的持币过节说明资金使用者属于精打细算的人，这种方式下，很可能在节假日里的活动会恰到好处，既不过分消费也不过多地参与活动，美好而恰当的方式度过假期又避免浪费也是非常好的，而且持币过节也能够腾出部分的资金为回归基金市场做更多的选择，有人说”选择“就是”播种“的开始，这意味着我们又能够开辟新的投资等待新的收获，这又等于是帮助我们理性地规划自己新的财务计划，持币过节可以说一方面补充了我们的过节费用，另一方面也为新的投资周期的开始做好资金的准备，也算是两全其美的事。

同样，持币过节也有其局限性，比如一旦假期期间利好消息增多，节后资本市场原来上涨的板块持续走高，持币投资者可能会错过这部分的收益，另外持币过节，“币”用于花销也就花了，如果资金仅是以闲钱撒钱（纸币）的形式存在，那又少了一部分利息收入，所以持币的资金在假日期间以什么方式存在则成了决定结果的又一个不同选择，因此我们在持币过节时还是应该提前准备好，做好一定的预算规划，以防止不必要的利息和收益损失。

综上所述，大家发现没有现代社会愈来愈讲求与钱打交道的能力了，分分秒秒都要想想“钱怎么用”，“钱又要以什么形式存在”，是花费还是投资，换句话说这可能就是现代人必要的生存能力吧，总之节假日里咱们选择持基过节或是持币过节都是根据自己的情况和偏好来做方案的，方案需要符合自己的用金投资需要是最好的，这样我们又享受了假期，又为未来的投资做好了准备，这是最好不过了。

或许也有人说，没那么麻烦，哥是差钱的人嘛？那持基还是持币过节都无所谓了，因为哥的闲钱太多了，不知道你是不是这种人呢？

美联储暂停加息对市场会产生什么影响？

隔夜9月20日美联储议息会议结果宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标不变，这一次结果可以说是如期而至符合市场的预期，那么美联储暂停加息对市场会有多重要的影响呢，比较特别的本次会议结果不仅有暂停加息的结果发布其实还在于本次议息会议所传递出来的信号，咱们将就影响和信号两方面进行解读——

美联储暂停加息意味着货币政策趋于宽松，但是这次的效果不同

我们知道加息是指央行想通过提高利率来控制通胀，而暂停加息则意味着美联储更为注重经济的增长，这说明当前的经济数据既没有好到继续加息，也没有坏到停止加息，所以暂停加息可以视为是一个缓兵之计，相对来讲放慢加息的步伐采用暂停的方式对市场而言是积极的因素，但是伴随着我们说鹰派的信号也夹杂在暂停加息的发布内容中，这就使得市场开始担心未来的预期，因为此前美股的表现已经把暂停加息的预期反映在市场表现中了，而空前鹰派的观点则是市场始料未及的，因此我们看“意料之中”的暂停加息倒没有惊喜，反而是“强势鹰派的气氛”则给了市场更多的惊奇，因此在议息结果发布后，暂停行为的结果并没有提振市场信心，相反美股三大股指悉数走低，全球其它股市也紧跟表现疲弱。（下图：美9月20日议息结果发布后美股市场的表现）

暂停加息可能对股市产生正面影响

从正面解读来看暂停加息相较于未来更高的利率来说，当前利率环境下股票市场往往是一个受益者，紧张的环境变得放松等于都获得了喘息的机会，但是包括美股市场甚至是A股市场在表现上都体现了谨慎的态度，而暂停带来的企业融资成本的相对降低，能不能最终反应在股票市场上，目前看不到，未来会不会有补涨的机会，还是需要持续的观察，因此，暂停加息本是利好股市的事，但就因为加入了未来鹰派的加息气氛，市场当前变得大不一样了。（下图，全球经济股市及指数在暂停加息之后的表现）

暂停加息可能对债券市场产生影响

一般来说，利率下降会导致债券价格上升，因为固定利率的债券在低利率环境下更具吸引力，因此，暂停加息可能会导致债券市场的走强，然而，暂停加息同时配上今年还可能加息一次的“鹰”派信号，美债市场的走势前景可以说依然充满不确定性，后续市场应高度关注人们对通胀预期的关心程度，如果人们对通胀的预期上升，债券价格可能会下降，因为投资者会担心债券的实际收益率下降，因此，经济数据和市场预期的变化都会最终反应在债券市场的表现上。

综上所述，既然我们判断暂停加息是美联储还是想增长经济，为后续的加息增加底气，那么在暂停加息的期间刺激经济最有效的方法就是增强出口竞争力，所以有可能意味着美元走弱，这对于出口经济是有利的，因为货币贬值可以大幅度地提升出口竞争力增强经济增长的规模。

总之，美联储暂停加息本是对全球市场的利好，但是因为对未来加息的“鹰歌起舞”，反而没有令市场减少更多的不确定性，却为全球市场的稳定性蒙上了阴影，短期上来讲“暂停”二字确实能够促进经济复苏，提振股市和债市，甚至也会导致美元汇率的波动。然而，复杂就复杂在，美高通胀不降的前提下再次“暂停加息”，说明全球经济的复苏之路恐因降通胀之路而放慢，避险的情绪可能会进一步的推动投资者加速去美元化或者增加配置除美元之外的避险产品，这可能是美联储也无奈无法改变的大趋势。

一句话，不确定性因素仍在，投资者需要时刻密切关注市场的动态，理性分析并做出相应的投资决策。

煤炭板块为何最近持续走高？

今年8月底以来周期股明显有率先提速的迹象，尤其以煤炭板块表现的较为突出，对于传统的煤炭主题在还未曾进入旺季之时就提前发力，其背景还是应该分析一下的，以便于我们进一步观察煤炭板块未来的走势：（如下图，煤炭板块近一个的表现）

其实煤炭股在近期涨得很快的原因的确是多方面因素叠加促成的——

首先，我们看一下外部环境

外部市场来看，国际主要港口动力煤价格纷纷上涨，以8月的数据来看截至8月11日，各主要港口的煤价就已经提前放量了，比如澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价为145.77美元/吨较一周前8月4日的139.06美元/吨上涨了4.83%，而南非理查兹港动力煤价也从102美元/吨上涨到114.45美元/吨，涨幅为12.21%，欧洲三港动力煤从102.5美元/吨上涨到113.5美元/吨，涨幅10.73%，可见全球能源需求也出现了提前上升的趋势，一方面有全球经济逐渐复苏和工业活动增加的原因，另一方面也和冲突带来的全球能源产业链失衡，欧洲市场为过冬提前储备的原因，因此，我们看需求增强为煤炭股的走势产生了积极的影响。

其次， 我们再看一下内部原因

国内市场一方面煤炭股涨幅迅猛也暗示了国内经济复苏的反弹迹象，因为8月份国内工业生产稳中有升，制造业增速明显加快，全国规模以上工业增加值同比增长4.5，增速较上月加快0.8个百分点，增长的背后就是用煤量的上升，再者，国际原油价格一直处于坚挺状态，作为全球最大的能源消费大国，国内经济的复苏对能源需求的增加起到了重要推动作用，原油价格的上升侧面上也加速了国内用煤的替代需求，况且咱们还是产煤大国，可以减少更多的外汇储备，再加上国内前期对于安全限产等因素又形成了进一步的供需关系的紧张，因此对煤炭的需求大幅增长使得煤炭股在股市上表现出强劲的上涨势头。

第三，煤炭市场的反作用力值得注意

尽管我们说全球经济放缓以及环保政策的影响，对于煤炭的使用正在快速的减少，但是我们也看到煤炭能源的退出也相对缓慢，其中跟原油价格上涨煤炭难以快速退出市场有关，也跟因疫情，冲突等因素造成的全球能源供应链条遭遇到破坏有关，更是跟全球经济逐渐复苏和能源需求的回升等因素混杂在一起，所以我们看到一边是对煤炭能源的开采限产一边是需求的大幅度增加，一边是全球煤炭运输链条的结构性限制，另一边又是煤炭需求的无法减弱，正因此，煤炭市场供需关系决定了人类还无法真正的摆脱对于煤炭能源的依赖，从而使得煤炭市场前景变得乐观，进而成为推动煤炭股上涨的动力之一。

总的来说，煤炭股涨势迅猛的原因是多方面因素叠加的，包括欧洲过冬提前储备的“能源荒心情”到全球能源需求的回升、从中国经济的复苏再到供需关系的变化等等因素，而随着传统旺季的到来，国内北方进入取暖，南方进入用电过冬的高峰话题期，相信煤炭股还是会持续地成为市场关注的话题，都说今年冬天可能冷，而一旦冷空气成为人们关注的焦点，那么煤炭热也会进一步的发酵，成为市场的关注亮点。

当然，投资者在考虑配置煤炭股时，仍需注意市场风险和行业发展的不确定性，特别是还要关注海外市场能源价格的变化，从而在配置方案上做出理性的投资计划。

基金也强调择时问题吗？

今年以来，A股市场的表现由于外围环境的冲击和国内经济复苏节奏放慢的影响呈现出震荡波动的走势，而同一只基金因为不同投资者在不同的时点上配置也出现了明显的收益差异，因此“基金要不要也强调择时”就成为了市场讨论热议的话题，那么基金也强调择时吗？看来也需要对基金在择时问题上进一步的分析。

的确，任何一种投资工具都是选择合适的投资标的和买卖时机来获取投资的回报，自然基金也逃不过这种投资上的追求回报的基本原则，严格地说，基金投资也需要择时，也需要市场的走势和预测，通过择时这种策略来选择最佳的买入和卖出时机，比如如下图，不同的时点对于基金的回报效果是不同的，特别是波动加剧的变化下，这种差异会更为的明显：

但是，今年的市场变化相信每一位参与的投资者又都有着深刻的体会，一方面有人觉得非常好，另一方面有人持的却是相反的态度，这种现象是非常分化的，而对于专业投资者来讲也有相当的人认为今年年初以来市场的投资难度在增加，这说明择时并非是一个简单的任务，因为市场的走势受多种因素的影响，包括经济环境、政策变化、行业发展甚至市场的情绪影响等等。

择时的优势就在于能够在市场上涨时及时买入，我们刚才也有提到就是利用上涨行情获取更高的收益，相对的在市场下跌时要学会及时卖出，避免损失扩大，这种策略可以最大程度地提高投资回报并降低投资风险，不过基金投资多数情况下强调的又是一种长期投资策略，这说明它并不是一种短期行为，这就要从择时和长期性这两个角度来进行说明——

一、择时是存在一定的挑战和风险的

首先，预测市场走势是一项极为复杂的任务，而且市场还没有发展到仅凭单一性的预测来决定未来的，我们从今年专业人士也认为市场投资的难度增加这一条来判断就更说明专业的基金经理也无法完全准确地预测市场的涨跌，因为一旦择时决策错误就可能导致持续的损失，比如去年下半年到今年上半年的医药主题基金，其中有一些基金的表现还是令投资者印象深刻。

二、长期持有策略对择时策略的互补性

我们知道频繁的买卖操作会增加交易成本，这也是基金操作忌讳的部分，也是高度依赖择时带来的负作用，基金的投资目标是通过拉长时间来获取回报并通过长期持有来避免频繁买卖带来的交易成本，这正是长期持有基金降低择时风险所起的作用，同时长期持有还可以享受复利效应，这可以令时间带来的魅力尽可能的放大。

综上所述，基金当然是讲择时的，但它又是一个弱择时重长线的品种，是一种通过长线持有来提高基金投资回报的工具，所以对于普通者而言，长期持有策略相对只看重择时的投资者而言，是更可能实现降低风险并获得稳定收益的方式，而之所以当前市场开始关注择时问题，其实是市场波动加剧造成的变化凸显了择时的效果，而忽略了基金的这一款工具本身的特征或者叫优势，而拉长时间择时就真的有效吗？不一定，更何况我们通过定投还可以降低短线错误择时产生的高成本，用摊平成本拉长线以期实现长期稳定的收益。

总之，准确的择时很重要，可是择时难度加大又不容易做到择时的时候不如弱化择时，也不用去羡慕短期的择时成功，所谓好饭不怕晚，咱们选择长期可持有的基金，利用基金的真正优势才是我们应该依靠的关键，这一点我认为才是最重要的。

金价狂飙，此时上车真的不合适吗？

近期黄金价格狂飙引发市场的关注，不少投资者也跃跃欲试想赶紧上车分享上涨的红利，不过市场也有不同的声音认为黄金已经处于一个顶部还是谨慎为好，那么上车好还是观望为好，其实对于投资者来讲就成了一个要做选择问题，不过在选择之前还是应该先对市场有一个了解为好，只有先熟悉了再做打算才更为的妥当。

首先，这次黄金价格的走高是两条线，一条是亚洲金价的屡创新高，而另一条是国际金价的表现，那么近期明显被关注的其实是亚洲金价的飙升，8月底日本黄金零售价格突破历史价位达到10，000日元/克，今年以来累计涨幅达到17.7%，同样沪金AU9999收盘价也涨至468元/克，也是创了历史新高，造成亚洲金价上涨的原因有很多，其中我认为较有说服力的一条是美联储加息美元升值，而黄金价格是与美元紧密捆绑用美元定价的，为了应对美元减少和本国货币贬值，亚洲投资者纷纷增加对黄金的配置，等同迂回的配置美元，因此就形成了亚洲金价的明显走强。（上：现货黄金，下：沪金）

如上图，以沪金和国际金价的走势比较来看，我们可以看到今年以来国内外黄金走势的差异很大，国际金价走得反而较为温和，这也进一步说明国内投资者对于通过黄金用来避险的需求较为其它市场更为突出，当然传统购金文化所起的影响在里面也发挥了作用。

那么，金价到了一定的高位就不能追了吗？不一定

这里面有一个长期的影响和短期的影响，长期的影响既是美联储的加息周期并没有结束，只要它仍处在货币紧缩的环境下，通胀高位利率高位，本国货币不加息，那么通过黄金来对冲汇率贬值的需求就会存在，这个需求之强就会支撑亚洲金价的上涨。

短期的影响，是指美联储很可能在本周的议息会议（FOMC）上宣布9月份不加息，如果不加息但是仍释放鸽派或鹰派的观点，都可能引发金价市场的变化，要么持续点燃要么增加金价的震荡，这反而会干扰到投资者的市场情绪，如果再考虑到亚洲金价上涨吸引来的投机者介入，国内金价有可能出现短期的调整。

不过，还是我们提到的，大环境美元紧缩周期没变，通过配置黄金仍能够对冲汇率带来的风险，那么投资者拥抱黄金还是会非常持久的，因此，如若你选择了高点但是通过长线持有，定期配置仍可能获得不错的回报。

哦，最后提一下，黄金是长线品种，对于普通投资者而言如果你仅仅是为了投机那进入黄金市场真的是不划算。

苹果发布会再度袭来，消费电子迎来新拐点，该如何布局？

苹果公司北京时间9月13日凌晨1:00召开新品发布会，USB-C版iPhone 15、Apple Watch Series 9等产品陆续登场，回首以往可以说苹果每一次的产品发布会都是拉开全球电子产品消费的序幕，这里不光有苹果还有来自于其它竞争对手的新产品，甚至新品发布会选择在秋季也会带来全球假日购物的浪潮。

这一届发布会，iPhone 15系列如期登场，四款iPhone 15机型都采用了灵动岛设计，自此延用数代的“刘海屏”告别历史，这真有一种从“乖巧小女生”到“神秘少年”的转变，此外USB-C接口也伴随着iphone 15凌空出场，这也取代了我们熟悉的Lightning(闪电)接口，好处就是它可以在iPad、Mac甚至是AirPods Pro上实现通用，为这些设备充电算是打通了之前的壁垒问题。

除了以上，个人觉得技术更新上亮眼的还有五级钛合金材质取代了不锈钢中框、iPhone 15 Pro/Pro Max采用了3纳米制程的A17 Pro芯片，包括了190亿个晶体管，这是全球首款3纳米芯片，可以说爱玩手机游戏的朋友对于“速度”来讲会是更好的游戏平台，至于说拍照方面本次发布会也提到了一些技术数据上的提升，这里不做细说了，个人的感受是人类的“眼福”在肉眼生理条件限制上也快到顶部了，极致的技术进步再好，对于人类自身使用来讲也是接近高配，当然这些数据的升级会利好苹果产业生产链特别是拍照主题相关的企业是真的。

至于说价格上，因为是全球首款3纳米芯片，全系除了128G版本外，其他版本价格均较上一代产品有100-500元的上涨幅度，这被媒体也称为“依然是史上最贵”，而在销售量预测上TrendForce集邦咨询给也出了自己的公开判断，它认为iPhone 15新机全系列产出约8000万支，相较去年同期增长近6%，所不同的是集邦咨询也给出了部分补充，它说因为市场景气不佳，加上华为的回归，可能将冲击今年iPhone整体销量，因此预估iPhone全年生产总数约落在2.2亿~2.25亿部，同比减少约5%。

本人认为苹果新产品发布会带来4个趋势：

1、苹果仍然是智能手机的第一品牌，牢牢占据高端手机的主要地位，不过后来居上的其它品牌像华为、小米、OPPO竞争力不减，在竞争力差距逐渐缩短的背景下，苹果的竞争压力也在增大，但是苹果依旧是最受益的手机厂商，国内的苹果产业链条仍然是受益板块。

2、受苹果发布会影响，多家厂商将陆续发布推广新机型，电子消费将迎来回暖期，消费电子板块复苏有望，尤其是秋季带来的假日来临，假日消费会进一步将电子消费推向高潮。

3、多家国内手机厂商有望乘势高飞，华为先发至人的新手机推出迎来国产手机的消费旋风，这对于国产替代材料带来刺激性需求，国内相关产业链条供应商将会有更广阔的发展空间。

4、我们在新产品发布会上看到了多个科技应用上的新亮点，比如AI、3D打印、XR设备等等内容，这将会给消费电子带来新机遇，并形成长期的有利于消费电子产业链的正向动力。

总之，苹果手机新产品发布，华为重回手机市场，无疑是消费电子市场的大事，对于苹果产业链，华为生态链都将是明显的提振，今年又逢扩内需、保增长、促消费的大背景，消费节活跃，各项补贴券优惠频出的环境 下，消费修复的预期将进一步改善，而消费电子行业处于历史的估值底部，反弹将有更大的上升空间，对于预期的乐观投资者可以考虑借机布局，分享行业复苏过程中的红利，对于对行业没有深入了解的投资者，也可以选择ETF产品（消费电子ETF（SZ159732）），这类产品属于标的性指数，能够最大范围的选择头部代表性的企业,这也是一个不错的选择方案。