避险情绪升温，等待变盘信号

2025年3月19日，A股三大指数延续弱势整理格局，上证指数微跌0.1%收于3.43点，深证成指和创业板指分别下跌0.32%和0.28%，市场成交额小幅缩量至1.51万亿元。

市场热点快速轮动，领涨板块缺乏持续性，赚钱效应下降。红利指数收涨0.14%，DeepSeek指数、科创综指均跌超1%，显示前期过热板块获利了结压力增大，资金避险需求有所升温。

盘面呈现明显的结构性分化，黄金、电力、汽车零部件、银行等板块逆势走强，而科技成长类品种则大幅回调。

具体看，（1）黄金股受国际金价续创新高提振，莱绅通灵走出5天3板行情，华钰矿业、萃华珠宝盘中触及涨停。（2）电力板块在政策预期及能源转型逻辑下表现活跃，韶能股份、广安爱众等多股涨停，嘉泽新能同步封板。（3）汽车零部件板块延续近期热度，远东传动、南方精工等十余只个股涨停，比亚迪盘中刷新历史新高，显示新能源产业链的局部景气度仍受资金认可。（4）银行股午后异动拉升，宁波银行、常熟银行等涨幅居前，推动沪指一度翻红，但未能形成持续性攻势。

市场调整压力主要集中于科技领域，（5）CPO概念股集体哑火，生益科技、太辰光等核心标的跌幅超5%；（6）算力产业链遭遇深度回调，中国联通跌逾7%，寒武纪-U、浙大网新等跌幅超6%，前期过热题材获利了结压力增大。

行业层面，银行（1.42%）、公用事业（1.28%）、汽车、家用电器等涨幅靠前；通信（-2.47%）、电子（-1.59%）、传媒、计算机等跌幅靠前。

周内来看，家用电器（3.17%）、汽车（2.19%）、银行、环保、建筑材料均涨超1.5%；美容护理（-2.19%）、传媒（-1.84%）、国防军工、钢铁、通信等跌幅靠前。

港股呈现震荡分化格局，恒生指数微涨0.12%报24771.14点，恒生科技指数则下跌1.05%，大市成交额维持在2718.59亿港元高位。南向资金延续净买入态势，单日流入117.85亿港元，重点加仓消费及医药板块。

结构上，科技股整体承压，百度集团、小鹏汽车分别下跌近4%和6%；必需性消费与医疗保健板块成为市场亮点，百威亚太大涨逾6%，华润啤酒涨超5%，云顶新耀在创新药研发进展推动下飙升近11%，防御性板块的配置价值获得资金青睐。

这个板块，迎接重大考验！

去年末，我们写文章（《2025年，银行股还能一骑绝尘吗？》）展望过银行板块的行情，当时的结论是2025年银行板块仍有配置价值，但难以再现2024年的涨幅，有绝对收益，没有相对收益。

时隔3个月，我们重新检验下银行板块的投资逻辑。

先看看行情表现，年初至3月18日，申万银行指数上涨2.1%，在31个一级行业中位居21位，跑赢沪深300指数0.25个百分点，跑输万得全A指数4.77个百分点。整体看，银行业的表现差强人意，有绝对收益，没有相对收益。

从细分板块看，股份制银行以8.65%的涨幅领跑，国有大行、城商行、农商行则分别下挫3.99%、1.04%和4.46%，分化非常明显。

继续拆解，（1）股份制银行的超额收益主要得益于招商银行（+14.86%）和兴业银行（+13.94%）两大龙头的亮眼表现，板块内其他个股表现平淡；（2）国有大行集体承压，主要受年初以来红利指数深度调整4.66%的短期压力传导；（3）城商行与农商行的疲软态势，则折射出地方债务化解、净息差持续收窄、资本补充压力及资产质量隐忧等多重利空因素的叠加效应，监管统计数据表明，2024Q4城商行和农商行利润增速分别为-87.6%和-79.4%。

其中，招行和兴业的表现是两个异数。之所以走出独立行情，原因如下：

（1）作为银行板块的旗舰标杆，招商银行与兴业银行在中证A500金融板块中分别以2.31%和1.34%的权重位列第二、第三大成分股，仅次于中国平安（2.4%）。凭借指数权重优势，两家银行在被动资金配置浪潮中持续获得流动性溢价。（2）两家银行股息率在4.5%左右，且历史分红记录稳定，叠加穿越周期的卓越经营能力，被市场视为兼具防御属性与成长价值的稀缺标的，吸引大量稳健型资金持续加码，得以走出独立于行业β的结构行情。

回到当前的银行股投资，迎面而来的首道关卡便是年报与一季报的业绩考验。

据金融监管总局数据显示，2024年商业银行净利润同比收缩2.3%，增速较前三季度回落2.8个百分点，业绩出现边际恶化。分机构看，国有行、股份行、城商行、农商行全年盈利增速分别为-0.5%、2.4%、-13.1%、-9.7%，较前三季度增速分别-0.9pct、+1.1pct、-16.5pct和-12.7pct。除股份行外，其他银行四季度利润增速均有所放缓。

截至目前，共有18家上市银行公布了年度业绩，其中，10家银行利润增速超10%，2家银行（平安银行和厦门银行）负增长。

就今年1季报来看，考虑到年初贷款重定价效应对息差的影响，以及债市震荡对中收的冲击，1季报业绩大概率还是负增长，券商普遍预计行业营收降幅超过5%，利润或仍能维持0增长，代价是风险抵补能力的弱化。因此，即将到来的业绩披露期，对银行板块是压力而非催化。

相应地，近期的银行板块很难有大的行情。当然，个股层面若业绩超预期，仍然会有结构性机会。

此外，站在全年视角看，银行板块业绩也不值得期待。

在"适度降准降息"的货币政策基调下，银行业净息差延续收窄趋势几成定局，市场共识预测该指标将从2024年末的1.52%继续下探至1.4%附近。信贷规模扩张带来的以量补价效应仍将支撑利息收入韧性，特别是扎根优质区域的城商行，依托区域经济活力和信贷脉冲效应有望维持较高增速。然而，在经济全面复苏与行业盈利普遍筑底回升的宏观图景下，业绩韧性并非突出的优点，行业比价效应下，单纯依靠业绩韧性难以激活市场对银行板块的配置热情。

基于此判断，全年维度内，业绩因素恐难成为撬动银行板块迎来趋势性上涨的催化剂。

问题来了，没有业绩支撑，今年的银行板块是否就没有投资的必要性呢？也不能一概而论。只能说布局银行指数的必要性不大，具体到个股层面，仍要具体问题具体分析。可重点关注以下三类品种：

1、高股息稳健品种：对于国有大行（尤其是H股）以及部分优质股份行、城商行，股息率稳定在4.5%以上，在中长期资金加速入市背景下，受益于红利风格的稳健表现，易涨难跌。在特定阶段，当市场风险偏好下降，红利风格阶段性跑赢时，这类银行个股也能阶段性跑赢。

以国有大行为例，平均AH溢价率为23%，其中，建行、工行均超过30%，港股性价比优势凸显，受到险资青睐。年初以来，平安人寿及其关联机构在港股市场持续增持银行股，三度触发举牌线：1月8日增持邮储银行H股至5.01%，1月10日增持招商银行H股至5%，2月17日举牌农业银行H股至5%。公开数据显示，当前中国平安对工行H、招行H、农行H的累计持股比例分别为18.08%、9.06%和7.1%。

2、区域高成长银行：长三角、成渝经济圈城商行信贷需求旺盛，盈利增速与资产质量双优，可以走出独立行情。2021年至今，上市银行累计涨跌幅分化很大，同一个板块，两种行情。银行板块内部，从来不缺结构性行情。

3、困境反转标的：前期受地产风险压制的股份行若资产质量边际改善，估值修复空间较大；如居民消费如期复苏，零售型银行也有望迎来戴维斯双击的机会。

缩量回调，等待变盘信号

今天A股市场窄幅震荡，港股表现强势。板块层面呈现出明显的消息催化特征，缺乏持续性热点，市场情绪不高。

对于后续行情，继续多看少动，等待变盘信号。短期，继续关注大消费板块表现；中期视角，维持科技+消费双主线配置。

上证指数微涨0.11%收于3429.76点，深证成指、创业板指分别上涨0.52%和0.61%，科创50与北证50同步收涨0.61%和0.42%。全市场成交额达1.56万亿元，较前日1.62万亿略有缩量。

结构上，高压快充、CRO、机器人、黄金、港口等表现亮眼，大消费板块表现疲弱。

（1）高压快充引领赛道股爆发。比亚迪兆瓦闪充技术突破引发产业链价值重估，技术革新推动下，充电效率提升至5分钟续航400公里，直接催化市场对快充基础设施建设的预期升温。金冠股份、英可瑞等十余只概念股集体涨停。

（2）CRO板块业绩驱动估值修复。药明康德2024年第四季度营收与调整后净利润创历史新高，带动CRO概念股集体走强。万得CRO指数上涨3.17%，凯莱英、康龙化成等标的涨幅超3%，昭衍新药等二线品种跟涨明显。

（3）机器人产业链午后异动。机器人指数收涨1%，云鼎科技、方正电机等10余股涨停。美的集团大涨4.31%，其智能家居与工业机器人协同发展的战略布局获得资金认可。产业端看，人形机器人商业化进程加速与制造业设备更新政策有望形成共振。

（4）黄金、港口等表现亮眼。受国际金价创新高刺激，莱绅通灵、明牌珠宝等黄金股涨停；受地缘贸易预期驱动，港口航运板块异动，招商港口涨停带动中远海特等标的走强。

（5）大消费领域表现疲弱，白酒、三胎、免税店指数分别下跌0.72%、0.65%和0.68%。市场对消费主线依旧缺乏信心。

行业层面看，家用电器（1.85%）、有色金属（1.44%）、通信、医药生物、纺织服饰等涨幅靠前；食品饮料（-0.74%）、美容护理、农林牧渔、煤炭等跌幅靠前。

周内来看，家用电器（2.55%）、环保、建筑材料、汽车等均涨超1.5%；美容护理（-1.42%）、钢铁（-1.13%）、煤炭、食品饮料等跌幅靠前。

港股来看，三大指数均强势上涨，恒生指数报24740.57点，上涨2.46%；恒生国企指数报9177.8点，上涨2.79%；恒生科技指数报6105.5点，上涨3.96%。

行业层面，非必需消费（4.02%）、原材料（3.52%）、资讯科技、医疗保健均涨超2.5%；公用事业（0.03%）、必需消费（0.3）、综合企业、能源业涨幅均不足0.8个百分点。

个股层面，百度涨逾12%领涨蓝筹股。美的集团升超10%引发关注，其人形机器人产品正式亮相。蔚来涨近9%创阶段新高，宣布与宁德时代达成战略合作。理想汽车涨逾6%，官宣自动驾驶技术MindVLA研发突破。越疆科技暴涨近28%，推出定价19.9万元人形机器人。药明康德业绩披露后反弹逾10%。中信股份涨逾6%表现强势。长和逆市跌逾2%。

年度第2条领涨主线，启动了！

一直以来，市场的共识都是2025年A股会有“科技+消费”两条主线。年初至今，科技牛行情已经兑现，消费牛行情却迟迟未至。

3月14日，消费板块出现异动，饮料乳品（7.98%）、专业连锁（7.75%）、白酒（5.62%）、酒店餐饮、休闲食品等涨幅均超过4%，仅食品饮料板块便有近20只个股涨停。

经过长期盘整蓄势，3月14日的异动，标志着本轮消费牛行情，大概率启动了。

从直接催化因素分析，呼和浩特率先出台育儿补贴新政——生育一孩可享万元一次性补贴，二孩家庭每年领取1万元直至子女满五周岁，三孩家庭每年补贴1万元持续至子女十周岁。这项政策不仅正式吹响全国层面育儿补贴启动的号角，更点燃市场对母婴消费板块的投资热情，相关概念股应声批量涨停。

更值得关注的是，新生儿规模触底反弹的乐观预期，也提升了消费市场的远期增长空间，激活了整个大消费板块的市场人气。

当然，催化剂只是催化剂，消费板块之所以能够被催化，核心因素还是大势如此。在此前的系列文章（《若AI行情熄火，哪些板块可能接力？》、《
连续4年走熊！这个板块，可以下手了》）中，我们曾多次分析今年消费板块的投资逻辑——外需不确定性增大，大力提振消费是全年稳增长的核心抓手，消费板块必有行情。

前一段时间，科技牛行情太过于耀眼夺目，跷跷板效应下，消费行情虽屡有启动迹象，但总归差一口气。随着科技风格来到高位，开始震荡调整，资金开始外溢，市场在急切等待新主线的出现。大消费本就是市场共识，只待一个催化剂，就足以引爆消费行情。

近期呼和浩特的育儿补贴新政，叠加即将于3月17日下午召开的六部委提振消费发布会，以及监管机构发文松绑消费金融促消费等，便顺理成章成为消费板块启动的催化剂。

如国家金融监管总局于3月14日发布通知，围绕提振消费需求，通知做了很多创新性要求，亮点包括但不限于（1）适度放宽监管尺度，如探索开放信用卡线上激活与申领权限；（2）支持银行提高大额消费信贷产品的授信额度及期限；（3）鼓励金融机构聚焦数字消费、绿色金融、智能服务等新兴领域开展消费金融产品创新等。同时，通知还要求金融机构建立个人消费信贷专项纾困机制，有助于切断消费贷款还本付息压力过重对消费需求的抑制作用，更好地发挥消费贷款促消费的正面作用。

上述措施的实际效果是一回事，释放的政策端迫切促消费的信号更为重要，有助于全面激活市场对未来更多促消费政策的想象空间。预期先行，大消费板块行情也就起来了。

其实，消费板块已经连续四年走熊。2021-2024年，申万消费指数年度涨幅分别为-8.05%、-14.63%、-13.24%和-1.14%，基本消化了2020年48.19%的涨幅。在此过程中，机构资金持续减配消费板块，持仓占比也再次来到合理偏低位置。

截至2024年四季度末，国内公募基金的重仓持股中，消费类股票所占比例为14.6%，环比下降0.5个百分点。在主动权益型基金的A股持仓结构中，消费类股票的占比为12.3%，亦显示出持续的下降趋势。同期，北向资金对消费类股票的持仓比例为12.4%，环比下降了1.2个百分点。上述三个比例数值，均创下自2020年以来的最低水平。

近年来消费板块持续承压的本质，是宏观层面供需循环受阻的镜像投射。从价格传导机制观察，工业品出厂价格指数（PPI）自2022年10月以来已连续29个月处于同比收缩区间，创下本世纪最长下行周期。这种持续的价格通缩不仅侵蚀企业盈利空间，更通过"通缩螺旋"机制压制消费板块估值中枢。

2025年消费板块的破局，核心在于破解"双重约束"：需求端的居民消费倾向修复，以及供给端的物价体系重构。从政策工具箱透视，在外需承压（WTO预测2025年全球贸易增速降至2.8%，叠加特朗普关税冲击）与投资边际效益递减的宏观图景下，消费引擎的战略地位已然升级——既是短期稳增长的压舱石，更是长期发展模式转型的关键支点。

在此背景下，大力提振消费被列入2025年经济工作之首。换句话说，今年的消费，不行也得行。随着一系列促消费政策的落地，A股大消费板块有望领先于基本面，先启动一轮消费牛行情。

结构上，乳制品、3C数码和服务消费均值得重点关注。

1、乳制品行业迎来双重利好共振：一方面精准承接育儿补贴政策红利，另一方面产业周期迎来战略性拐点。据中国食品报行业监测数据显示，2024年前三季度全国主要奶牛养殖区存栏量同比降幅达6.7%，产能出清已进入实质阶段。国家统计局最新数据印证，2024年全国牛奶总产量同比下降2.8%至4079万吨，供给侧收缩已成定局。

基于产能-需求动态模型研判，乳制品价格上行周期预计将于2025年下半年消费旺季正式启动。考虑到产能缺口难以快速回补，叠加经济复苏背景下的需求回暖，未来三年行业将维持供需紧平衡格局，在供给刚性与需求弹性共振下，乳制品价格将开启新一轮景气周期。

2、3C数码产业同样正迎来政策红利与产业周期的双重利好共振。今年消费品以旧换新政策首次将数码产品纳入补贴范围，手机、平板及智能穿戴设备单件最高可获500元财政支持，为产业链注入强劲边际提振效应。以手机为例，从供给侧看，行业正迎来端侧AI技术爆发的时间窗口；需求侧则面临史上最长换机周期催生的庞大存量市场，叠加政策红利精准释放，业绩弹性的释放预期持续升温。

商务部数据显示，截至3月5日，全国数码产品换新补贴申请量已突破4200万件，覆盖消费者超3400万人，政策杠杆撬动消费升级的乘数效应已现端倪。

3、在“大力提振消费”的政策基调下，服务消费潜力巨大，同样值得期待。相比耐用消费品的出口不确定性和透支风险，服务消费依然有巨大潜力。从经济发展的历程看，一般会经历必需品消费、耐用品消费和服务消费三个阶段，随着必需品消费和耐用品消费逐步饱和，服务消费就成为消费继续扩张的关键。基于此，服务消费也成为大力提振消费政策的重要着力点。

今年两会报告明确提出“扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给”、“落实和优化休假制度，释放文化、旅游、体育等消费潜力”、“加快数字、绿色、智能等新型消费发展”，“完善免税店政策”，“深化国际消费中心城市建设，健全县域商业体系”等表述，相应地，健康、养老、托幼、家政以及餐饮、文旅、影视、演艺、赛事、会展等服务领域，均有望成为政策着力点。

在此背景下，餐饮券、观影券、住宿券以及针对养老、托幼、家政等的直接补贴等，均有可能在未来纳入政策篮子。相应地，服务消费相关板块，有望成为本轮消费行情的领头羊，值得重点关注。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

站上3400点，迎接新一轮上涨！

今天市场全线大涨，第二波上涨行情启动，积极拥抱赚钱效应。

截至收盘，A股三大指数全线强势上扬，市场情绪显著回暖。上证指数上涨1.81%，收报3419.56点，成功站上3400点关口；深证成指涨2.26%，收于10978.30点；创业板指涨幅达2.80%，报收2226.72点。沪深两市总成交额达1.84万亿元，较前一交易日显著放量1926亿元。

从行业表现看，消费及金融板块领涨。食品饮料涨幅达5.41%，乳业概念股集体爆发，骑士乳业（新三板）30cm涨停，熊猫乳品、西部牧业等20cm涨停，贵州茅台单日成交额近150亿元，股价创阶段新高。金融板块中，保险板块大涨5.36%，新华保险、天茂集团等多股涨停，证券、多元金融业表现亮眼。科技板块亦表现活跃，半导体、电子设备等细分领域涨幅居前。

大类行业方面，食品饮料（5.41%）、非银金融（3.97%）、商贸零售、汽车、社会服务均涨超2.8%；二级行业层面，饮料乳品（7.98%）、专业连锁（7.75%）、白酒、保险均涨超5.3%。

其中，乳制品板块值得重点关注。消息面上，呼和浩特率先出台育儿补贴新政，其他地区有望迅速跟进，全面点燃市场对母婴消费板块的投资热情，乳制品行业直接受益；与此同时，产业层面，乳制品有望结束长达三年多的下行周期，乳制品价格将开启新一轮景气周期，板块业绩有支撑。今天乳制品领涨，行情后续仍可期待。

就港股来看，恒生指数上涨2.12%，收报23959.98点；恒生科技指数涨2.31%，收于5880.78点；恒生国企指数表现最佳，涨幅达2.75%，报收8877.99点。市场成交额达2906.13亿港元，交投活跃度维持高位，南向资金净买入43.46亿港元，年内累计净买入额突破3700亿港元。

结构上，医疗保健、消费及金融板块领涨。医疗保健业指数上涨3.85%，药明生物大涨14%；必需性消费指数涨3.52%，乳业股中国涨超15%，蒙牛乳业涨逾9%；非必需性消费指数涨3.36%，汽车股比亚迪股份、吉利汽车分别上涨7%和3%。金融板块中，内险股新华保险、中国太保涨幅均超9%。相比之下，公用事业板块微跌0.67%，能源板块涨幅滞后。  

一直以来，市场的共识都是2025年A股会有“科技+消费”两条主线。年初至今，科技牛行情已经兑现，消费牛行情却迟迟未至。

今天大消费板块出现异动，标志着本轮消费牛行情，大概率启动了。

短期内，继续看好大消费板块的表现。今天行情刚刚启动，仍是上车机会。

TMT熄火？让子弹再飞一会儿

今天市场继续震荡下跌，资金从高估值科技向低估值资源切换的趋势明显。

A股三大指数集体收跌，沪指报3358.73点（-0.39%），深成指报10736.19点（-0.99%），创业板指报2166.0点（-1.15%），两市成交额合计1.61万亿元，较前一交易日缩量770亿元。

主题概念层面，科技板块全线回调拖累市场情绪，资源类板块逆势走强。具体看，

1、科技板块深度调整：（1）机器人执行器（-5.61%）、人形机器人（-5.10%）深度回调，凯尔达跌超11%，减速器、存储芯片等科技细分领域同步承压。（2）半导体、AI眼镜、Sora概念等也全线下挫。

2、资源股逆势领涨：（1）煤炭（+3.6%）领涨两市，美锦能源、大有能源涨停，陕西煤业、晋控煤业跟涨，国际能源价格反弹及国内供需偏紧预期推动板块估值修复。

3、其他细分领域热点不断：（1）黄金珠宝概念股活跃，明牌珠宝、莱绅通灵涨停，潮宏基涨超4%；（2）海工装备（+2.85%）尾盘拉升，巨力索具涨停，叠加国际油价上行预期，油气开采及服务板块同步走强；（3）NMN概念（+2.3%）异动，雪榕生物20cm涨停，德展健康跟涨，全球市场规模扩张预期催化板块热度。

行业方面，煤炭（4.18%）、美容护理（1.64%）、钢铁、公用事业、石油石化等涨幅靠前；机械设备（-2.64%）、电子、计算机（-2.55%）、汽车、传媒等均跌超1.8%。

月内来看，国防军工（9.57%）、有色金属（9.36%）、美容护理、煤炭、社会服务均涨超5%；房地产（-2.39%）、综合、石油石化、家用电器、建筑装饰、电子等逆势收跌。消费和资源股悄然崛起，科技板块内部出现高切低，国防军工表现亮眼。

就港股来看，恒生指数收跌0.58%报23462.65点，恒生科技指数跌1.67%，国企指数跌0.48%。南向资金净流入54.66亿港元，继续聚焦科技与消费龙头，腾讯、美团获净买入居前。

结构表现与A股相似，周期资源股逆势收涨，科技板块和消费股普跌。同程旅行跌逾8%，中芯国际跌近5%领跌蓝筹，快手跌近4%；机器人概念股下挫，微创机器跌超7%，地平线机器人跌逾5%，优必选跌近3%；消费股走低，茶百道跌逾8%，蒙牛乳业跌近4%，安踏体育跌逾3%。

综上，A股与港股均弱势收跌，且呈现结构性分化，资金从高估值科技向低估值资源切换的趋势明显。投资者一直担心的“高切低”和风格转换，可能已经开始了，也可能是一日游，不妨让子弹再飞一会儿。

无论何种情况，对投资者来说，仍要立足于科技大牛市，坚守科技仓位，可借行情调整优化科技底仓；同时，继续逢低买入优服务消费龙头，做哑铃型配置。

冲击3400点未果，后续行情怎么看？

今天，是震荡调整的一天。

3月12日，A股市场呈现窄幅震荡格局，主要指数涨跌互现但整体波动有限。

上证指数报收于3371.92点，下跌0.23%；深证成指和创业板指分别下跌0.17%和0.58%，全市场总成交额达到1.73万亿元，两市2626只个股上涨。

市场在冲击整数关口未果后，高位机器人和AI概念题材股筹码松动迹象明显。主力资金全天净流出80.52亿元，电气设备、非银金融成为资金主要撤离方向，而通信设备板块逆势获资金关注，中兴通讯、中国银河分列大单资金净流入前列。

行业层面，传媒（1.91%）、通信（1.01%）、计算机、建筑装饰领涨；美容护理（-1.01%）、煤炭、食品饮料、建筑材料等跌幅靠前。

月内来看，国防军工（9.5%）、有色金属、美容护理、传媒等涨幅均超6%；石油石化（-1.56%）、房地产、家用电器、综合、公用事业等涨幅靠后。

就港股而言，市场延续调整态势，三大指数集体收跌。

恒生指数下跌0.76%，收于23600.31点；恒生科技指数跌幅扩大至2.04%，报5845.36点；恒生中国企业指数下跌0.84%，收于8682.13点。全市场交投活跃，大市成交额达2784.92亿港元，南向资金逆势净买入262.12亿港元，显示内资逢低布局意愿强烈。

板块层面，（1）互联网医疗板块领跌市场，阿里健康、京东健康分别下挫6.39%与4.63%，AI医疗概念股同步走弱，医渡科技跌逾3%。（2）大消费领域全线下行，奢侈品股普拉达跌6.74%，箱包龙头新秀丽跌5.8%，航空股中东航、国航分别跌逾4%和3%，啤酒股华润啤酒、百威亚太跌超2%，影视娱乐板块香港中旅跌3.54%。

（3）科技赛道深度调整，芯片股午后加速下跌，上海复旦、地平线机器人跌幅超5%，华虹半导体跌逾4%；SaaS及AI概念股普遍承压，金山软件、微盟集团、金蝶国际跌逾3%。科网权重股表现低迷，哔哩哔哩跌6.81%，小米、携程跌超3%，腾讯、京东跌逾1%。

（4）避险资产逆势走强，黄金股中国白银集团大涨5.71%，紫金矿业、招金矿业涨超3%，电讯设备股中国铁塔、中兴通讯分别涨4.62%和3.76%；燃气与光伏板块活跃，新奥能源涨4.41%，福耀玻璃升逾4%。

整体看，无论A股还是港股，当前科技风格高位震荡，细分领域仍不乏炒作热情，前期涨幅过高领域面临兑现压力；同时，受益于促消费政策预期催化，服务消费相关板块近期获得资金青睐。

短期来看，市场有望继续高位震荡，科技板块内部继续分化，优质科技与服务消费双主线运行；中期来看，科技仍是绝对主线，重点把握优质科技股逢调整布局的机会。

行业层面，继续看好国防军工的后续表现。

大会之后，这些方向已开始领涨！

两会之后，市场再次选择方向，前期AI主题炒作开始降温，受益于基本面改善预期和政策催化的产业成为领涨主线。短期来看，市场主线已悄然切换。

3月5日-11日，有色金属（5%）、机械设备（4.68%）、国防军工、社会服务等涨幅靠前，均超3个百分点；房地产、建筑装饰、农林牧渔、公用事业、石油石化等表现垫底。

就领涨行业看，有色金属受益于产品涨价逻辑；机械设备受益于设备更新、出口超预期以及人形机器人的综合催化；国防军工受益于军费稳健增长、地缘催化以及行业订单的触底反弹逻辑；社会服务则受益于稳健的业绩预期和服务消费刺激政策升温；……

上述板块的共性是什么呢？核心共性就是，市场估值逻辑正全面转向注重基本面兑现，具有业绩支撑的确定性标的愈发受到青睐，而空中楼阁般的概念炒作正面临资金流出压力。

展望未来几周，随着年报和1季报的密集披露，基本面兑现逻辑的影响将愈发突出。相应地，未来一段时间，纯概念炒作标的大概率会迎来明显回调，前期滞胀且有业绩支撑的板块有望迎来补涨机会。

接下来的问题是，哪些板块有业绩，哪些没业绩呢？

根据万得一致预期数据，从未来两年净利润复合增速预测值看，光学光电子、房地产服务、航海装备、教育、软件开发、旅游及景区、化学制药、橡胶、半导体、影视院线等增速靠前，均超过50%，反映了市场对这些行业经营前景的乐观预期；非金属材料、焦炭、能源金属、数字媒体、玻璃玻纤、光伏设备、房地产开发等跌幅均超10%，表明市场对周期类资产的前景依旧缺乏信心。

综合来看，当前的市场主流预期，普遍认为科技、服务消费景气度更高，未来业绩会有大幅增长；对能源资源、地产银行、装修家居等板块的预期则相对悲观。反映到市场风格方面，便是科技领涨，周期滞涨。至于大消费板块，则是服务消费表现更优。

回到当前行情中来，科技板块并非空中楼阁，光学光电子、软件开发、半导体、IT服务、通信设备等核心赛道均具备扎实的业绩支撑。这预示着在业绩披露期大考临近之际，科技主线不会系统性退潮，反而将呈现结构性轮动，业绩成色显著的细分领域有望持续引领市场风潮。

对投资的启示是，面对业绩压力测试，投资者无需全盘抛售科技持仓，而应聚焦高景气赛道实施精准调仓；与此同时，服务消费延续强势增长态势，部分商品消费（如乳制品）正迎来周期拐点，叠加促消费政策催化，消费板块有望在业绩兑现期展现超额收益弹性。

中期维度观察，本轮科技牛的底层逻辑依然坚挺，其作为年度确定性主线的地位未曾动摇。伴随4月业绩披露窗口关闭后，压制因素逐步消除，科技风格有望重掌市场话语权。当前板块的技术性调整，恰是布局新一轮行情的机遇窗口。当然，逢调整买入，也要规避纯炒作标的。

另外，很多人认可今年行情与2013年有很高的相似度，2013年的结构性行情，背后也有清晰的基本面逻辑。

在《都说今年最像2013年，能赚大钱的策略来了！》一文中，我们对2013年A股行情进行了复盘，二级行业层面，影视院线、医疗服务、医疗器械、数字媒体、广告营销、软件开发、游戏等涨幅均超过69%，事后看，也都有业绩支撑。

2012-2014年两年间，上述7个行业，平均利润增速为104%，最低43%，最高169%，其中，4个行业增速超100%。反过来看，煤炭开采、白酒、工程机械和冶钢原料等跌幅均超30%，年度表现垫底；两年利润跌幅均超25%。事后看，糟糕的行情只不过提前预判了糟糕的业绩。

板块行情还受大盘制约。若大盘走弱，结构性行情也难有好的表现。好在，基于三方面因素看，大盘行情近期并无大幅调整的风险。

第一，经济基本面边际改善。旧动能方面，房地产市场呈现结构性回暖，2025年1月一线城市商品住宅价格环比上涨，二线城市新房价格自2023年6月以来首次回升，全年止跌回稳的可见性上升。同时，新动能正加速形成，2024年高技术制造业增加值增长8.9%，新能源汽车产量突破1000万辆，战略性新兴产业发明专利达134.9万件，科技赋能成为经济增长的核心驱动力，2025年，新质生产力领域有望保持快速增长。

与此同时，稳增长政策持续发力，今年财政政策赤字率提升至4%（规模5.66万亿元），货币政策转向“适度宽松”，政策组合拳为市场注入强心剂。

第二，流动性环境持续利好。风险资本偏爱确定性，当前全球不确定性加剧，中国市场有望享受确定性溢价；叠加DeepSeek引发的中国科技资产重估逻辑，外资持续流入中国资产是大概率事件。国内环境看，国内债市收益率进入“1时代”，资金从债市/存款转向股市趋势明确，叠加中长期资金加速入市，A股市场流动性有望持续向好。

第三，风险偏好全面抬升。2025年政府工作报告首次将“稳股市”纳入总体要求，提出加大中长期资金入市力度，有效托底不确定性；科技叙事持续发酵，有序打开想象空间。在此背景下，市场风险偏好呈现系统性抬升态势，股指中枢有望阶梯式上移，资本市场韧性特征愈发凸显。

因此，短期大盘并无大幅调整风险，投资者可自下而上，结合基本面逻辑和增长空间，积极把握结构牛行情。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

绝地反击！这个板块很强

3月11日，A股上演绝地反击，三大指数低开高走全线翻红，主要指数均以最高价收盘，呈现“光头阳线”形态，显示尾盘资金抢筹特征。

沪指开盘急跌近1%后震荡回升，尾盘收涨0.41%报3379点，深成指、创业板指分别收涨0.33%和0.19%，科创50指数逆势收跌0.4%，市场成交额维持在1.52万亿。全天超2800只个股上涨。

结构方面，（1）军工板块全天领涨，炼石航空、内蒙一机等10余只个股涨停，火炬电子、成电光信等军用电子标的涨幅超15%，印证“十四五”末装备交付加速逻辑。

（2）稀土战略价值重估，中国稀土强势封板，广晟有色、盛和资源跟涨超5%，行业整合预期叠加海外资源管制催化板块热度。

（3）国资云概念持续爆发，湖北广电斩获四连板，云赛智联大涨9%创历史新高，政策驱动的算力基建浪潮推动数据港、美利云等数据中心标的批量涨停。

（4）消费防御属性凸显，山西汾酒领涨白酒板块，生猪养殖龙头天域生物触及涨停，猪周期反转预期升温。

（5）科技赛道显著分化，光刻机、消费电子板块回调逾2%，而半导体设备、材料端获资金回流。

行业层面，美容护理（4.78%）、国防军工（2.26%）、食品饮料、钢铁、农林牧渔等涨幅靠前；电子（-0.32%）、汽车、医药生物、家用电器逆势收跌。

就美容护理板块看，短期主要是年报业绩催化，板块内已发布预告的18家公司中，预盈率72%（消费行业排名第2），珀莱雅（归母净利+25%）、润本股份（+40%）等均表现较好；同时，2025年1月抖音美妆GMV同比+6.37%，淘天头发清洁品类GMV同比+24.2%，“38大促”预售首日李佳琦美妆GMV同比+2.5%等，均提振市场对板块基本面乐观预期。

月内来看，国防军工（10%）、有色金属（8.97%）、美容护理、机械设备、社会服务涨幅均超5%；房地产（-1.01%）、石油石化（-0.93%）、公用事业、建筑装饰等跌幅靠前。

近期，继续看好军工板块的持续性。催化逻辑是，装备采购进入"十四五"收官关键期，订单快速释放是大概率事件，板块业绩反转确定性强；叠加地缘不确定性增强、各国增加国防开支等催化，板块行情持续性值得期待。

港股同样低开高走，恒生指数微跌0.01%至23782点，恒生科技低开2.66%，逆势涨1.39%至5967点，极大提振市场情绪。全天大市成交额3070亿港元，南向资金净流出40.4亿港元。

结构方面，新能源汽车板块表现尤为亮眼，蔚来、小鹏汽车分别大涨近10%和9%，理想汽车跟涨超2%。消费与医药赛道同步走强，农夫山泉、海底捞领涨必需消费品板块，涨幅均超3%；中国生物制药以6%涨幅成为蓝筹股领涨主力，医美龙头巨子生物同步攀升5%。半导体板块延续复苏态势，华虹半导体、中芯国际涨幅分别达5%和2%。个股方面，蜜雪集团股价突破400港元大关，较发行价实现翻倍；零跑汽车因宣布组建机器人研发团队，股价单日飙升13%。

行业层面，必需性消费（+2.68%）、医疗保健（+1.42%）、资讯科技（+0.91%）成为资金主要流入方向，原材料（-2.19%）、金融（-0.95%）等周期板块承压明显。

近期，市场波动性明显增大，且热点切换很快，对投资者来说，可重点关注恒生科技走势。作为本轮科技牛龙头，恒生科技的表现是行情拐点的重要风向标。

结构上，年报季来临，重视业绩验证逻辑，关注国防军工板块的行情持续性，关注服务消费龙头的补涨逻辑。

都说今年最像2013年，能赚大钱的策略来了！

开年以来，A股开启了一轮显著的科技牛行情，也是明显的结构性行情。科技板块大涨，热点此起彼伏，似乎有涨不完的行情、赚不完的钱；周期和消费风格，趴着一动不动，甚至还在逆势下跌，越跌越买、越买越跌。

那么，究竟该追入科技，还是抄底消费呢？要从全年的行情展望说起。

基于基本面、产业层面的相似性，近期很多券商认为今年的行情大概率是2013年的翻版，不妨来看下2013年的情况。

回顾2013年的A股，最直观的感受就是巨大的分化。选对板块很重要，一念天堂，一念地狱。

2013年全年，创业板指大涨82.73%，妥妥大牛市；上证指数下跌6.75%，仍在走熊。其他宽基指数看，万得全A、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为5.44%、-7.65%、16.88%、31.59%和0%，分化显著。

行业层面，分化更加明显。传媒（107%）、计算机（66.95%）、环保、电子、家用电器等涨幅靠前；煤炭（-42.66%）、有色金属（-29.64%）、钢铁、建筑装饰、房地产等跌幅靠前。

具体到二级行业层面看，热点更为扩散。影视院线（135.31%）、医疗服务（84.66%）、医疗器械、数字媒体、广告营销、软件开发、游戏、专业服务、饮料乳品、IT服务等涨幅靠前，均超过67个百分点；贵金属（-46.06%）、煤炭开采（-43.64%）、白酒、工程机械、冶钢原料、小金属等跌幅均超过30个百分点。

从节奏上看，2013年A股行情大致可以分为以下几个阶段：

（1）年初至春节前，市场延续2012年底反弹行情，金融周期股领涨，白酒板块受塑化剂事件冲击大幅调整。

这一阶段，国防军工（22%）、美容护理（21%）、医药生物、银行、汽车、非银金融涨幅靠前，均超过14个百分点。TMT板块主要是跟随行情，表现并不突出。

（2）春节后风格骤变，伴随智能手机普及与影视、手游产业爆发，传媒板块引领创业板指数强势突破，光线传媒、华谊兄弟等个股借助《泰囧》《西游·降魔篇》《致我们终将逝去的青春》等现象级作品催化估值重构，至5月创业板突破千点大关。

其中，《泰囧》票房首超10亿元，创国产影片历史新高，成为当年传媒板块炒作的起点。之后全年来看，传媒表现都遥遥领先，成为创业板的绝对主线。

春节后至5月底，传媒（36.62%）、环保、电子、计算机、通信涨幅靠前，均超过15个百分点；煤炭（-23.62%）、有色金属、非银金融、钢铁跌幅均超过10个百分点。

（3）6月“钱荒”冲击下，主板15个交易日暴跌20%至1849点，而创业板仅短暂调整后迅速收复失地，确立成长股领涨地位。

（4）下半年主题投资盛行，自贸区、土地流转、海南概念等概念接力推升指数。这段时期，是游资的天下，习惯基本面分析的机构少有斩获。

7月初至9月末，传媒（70.49%）、商贸零售（42.21%）、计算机、社会服务等涨幅靠前，均超过35个百分点。

（5）四季度，创业板指数高位震荡。10月，因三季报担忧叠加前期涨幅过高，出现白马股闪崩与传媒股调整，茅台、伊利相继跌停，创业板指数大跌9.68%。11月，在政策预期（新股注册制改革）与外延并购热潮支撑下保持韧性，市场再次上涨，创业板指数大涨10.63%，创年内新高；12月，市场再次出现调整，创业板指下跌4.56%。

4季度，家用电器（18.38%）、国防军工、机械设备、农林牧渔、环保涨幅靠前，均超过6个百分点；传媒（-19.65%）、煤炭、有色金属、商贸零售、银行等跌幅靠前。

事后去看，2013年的A股行情奠定了TMT板块的核心地位，也揭开了创业板三年大牛市的序幕，为2015年“杠杆牛”埋下伏笔。

纵观全年走势，创业板指数犹如脱缰骏马，以火箭式攀升打破所有技术阻力。K线轨迹呈现"主升浪突破——空中加油整理——再创新高"的强势格局，揭示出真正趋势性行情的内在规律：当资产价格运行在黄金赛道上时，试图用震荡市思维预判拐点往往是徒劳的。当行情以陡峭斜率向上突破时，任何试图通过预判技术性回调来波段操作的行为，都可能演变为致命的踏空——市场根本不给深度回撤的机会，那些等待回调黄金坑的聪明钱，最终只能目送K线绝尘而去。

回到2025年的A股行情，如果真的复刻2013年的走势，那么最大的启示就是，一定要抱紧科技，主要是科创板。

当前，很多人有疑问，如果今年不像2013年呢？简单地刻舟求剑真的对吗？

事实上，不是在刻舟求剑，而是在追求更高的胜率。今年和2013年最大的相似，不在于宏观环境，而在于产业周期。

2013年处于移动互联网应用爆发的元年，互联网金融如火如荼、手机游戏屡现爆款；今年则被视作AI应用的爆发元年，虽然还没有杀手级应用的出现，但产业条件已具备，市场相信总会涌现出一个或多个爆款，如端侧的AI手机、AI电脑或AI眼镜，或应用侧的AI游戏、AI广告、AI医疗、AI教育等等。

市场预期有可能出错，也许2025年并没有真正的AI爆款出现，但也没什么。投资本就是关于未来的博弈，总是有不确定性，投资者不能追求100%的正确，有一个较高的胜率就要勇于出手了。

在这个意义上，是否重仓科创板，或许是今年A股投资最大的胜负手。

附表：科创综指与科创50指数对比

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

下周，继续看科技狂飙

本周，全球市场涨跌互现。恒生科技、恒生指数涨幅靠前；美股三大指数跌幅靠前。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别上涨5.62%、8.43%、1.39%%和0.93%。

年初以来，全球股市冰火两重天，国际资本大规模撤离日本、美国及印度证券市场，转而涌入中国科技资产与欧洲核心资产。跨境资金流动格局正经历剧烈重构，短期内，这一趋势很难逆转，对中国资产重估行情要有信心。

年内，恒生科技、恒生指数、德国DAX指数分别涨35.12%、20.79%和17.63%；日经225、纳斯达克指数、印度NIFTY50指数分别下跌7.54%、5.77%和4.62%，赚钱效应分化巨大。

回看本周市场，消息面上，两会报告及经济主题记者会为最大热点。整体看，总量政策基本符合市场预期，亮点在于新质生产力和大力提振消费。其中，新质生产力相关提法，继续催化科技板块行情；《提振消费专项行动方案》即将发布，叠加年报季临近，或将成为消费板块行情的催化剂，值得重点关注。

产业层面，（1）深圳发布超常规人工智能产业政策，计划2026年实现产业链规模突破万亿元，重点布局AI芯片、机器人及终端应用领域，叠加AI智能体应用加速落地，继续催化科技板块行情；（2）受益于铜价年内16%涨幅及需求回暖预期，周内A股有色金属板块大涨7.08%，涨幅居首；（3）1-2月经济数据公布，不及预期，出口同比增长2.3%，低于预期值3.3%，大幅低于去年同期的10.7%；CPI同比下降0.1%，其中2月同比下降0.7%，物价依旧疲弱。

与此同时，美国经济也疲态尽显。受1月PCE环比下降0.2%、商品贸易逆差创1533亿美元纪录拖累，亚特兰大联储预测2025年1季度美国实际GDP增长为-2.4%，叠加劳动力市场疲弱（2月失业率4.1%）和潜在关税冲击，市场开始从担忧通胀转向担忧衰退。

3月8日，美联储主席鲍威尔表示，若经济稳健且通胀未进一步回落，美联储可能维持当前基准利率，但若就业市场走弱或通胀显著下降，将考虑恢复降息。周五美股三大指数在鲍威尔讲话后全线拉升。

就国内市场而言，仍是以我为主。

科技牛的主要分歧在于短期获利盘兑现与技术面压力。恒生科技作为本轮中国资产重估的领头羊，可重点关注恒生科技指数下周表现，若能再创新高，则科技行情仍能维持强势；若恒生科技震荡回调，本轮行情阶段性就结束了，重点把握逢调整布局的机会，为下一波行情做准备。

周期和消费板块一直走势疲弱，分歧在于政策刺激预期的弱化。受出口增速不及预期，以及潜在关税扰动影响，当前国内促消费的必要性再次提升。叠加《提振消费专项行动方案》即将出台，预计会对大消费尤其是服务消费形成催化，继续把握消费板块逢低买入的机会窗口。

一周来看，上证指数上涨1.56%，收于3372.55点。主要宽基指数以上涨为主，万得全A涨幅2.43%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.93%、1.39%、2.63%、3.79%和3.99%。红利指数逆势收跌0.37%。

行业层面，有色金属（7.08%）、国防军工（6.96%）、计算机、机械设备、传媒涨幅靠前，均超过5个百分点；石油石化（-1.49%）、综合、房地产、公用事业、建筑装饰等逆势收跌。周期板块明显跑输。

成交金额看，本周日均成交额16570.79亿元，较上周缩量3012亿元。

行情并未走完

继昨天放量普涨后，今天市场迎来震荡行情，题材板块全面回调，资源和军工成为避风港。

截至收盘，上证指数微跌0.25%收于3372.55点，深成指、创业板指分别下跌0.5%和1.31%，科创50与北证50同步走弱，市场全天成交1.86万亿元，较前日小幅缩量。

盘面呈现显著的结构性分化，题材股集体哑火，资源类周期股逆势崛起，市场避险情绪升温。

（1）在全球经济复苏预期升温及部分大宗商品价格走强的背景下，有色金属、煤炭、钢铁等周期板块表现抢眼。华钰矿业4天3板引领板块，罗平锌电、安源煤业等多股涨停。

（2）军工板块逆势走强，航发动力、中航高科等核心标的涨幅居前，或与地缘局势及军品订单放量预期相关。近期全球地缘局势不确定性增大，2025年各国军备开支均显著提升，有望对军工板块构成持续催化，值得重点关注。

数据显示，2025年我国军费预算1.78万亿元，同比增7.2%，连续四年增幅超7%；美国军费达8950亿美元创历史新高；欧盟推出8000亿欧元防务融资计划；俄罗斯国防预算同比激增30%至13.5万亿卢布；日本防卫费增至8.7万亿日元，同比增幅达9.4%。

与此同时，前期热门科技题材遭遇深度回调。

（3）固态电池指数重挫逾5%，上海洗霸、华丰股份跌停，德尔股份等跟跌；（4）算力租赁、消费电子、光通信等板块跌幅居前，群兴玩具、拓息等跌停；（5）AI智能体概念虽早盘冲高，但午后明显回落，仅立方控股、国脉科技等少数个股封板，显示市场对题材延续性信心不足。

行业层面，有色金属（1.5%）、国防军工（1.48%）、钢铁、食品饮料、煤炭等涨幅靠前；通信（-1.93%）、房地产（-1.92%）、计算机、非银金融、传媒、电子等跌幅靠前。

周内来看，有色金属（7%）、国防军工（7%）、计算机、机械设备、传媒涨幅均超5%；石油石化（-1.49%）、综合（-1.03%）、房地产、公用事业等跌幅靠前。市场演绎的还是产业逻辑。

港股今天上演过山车行情，恒生指数早盘低开后一度冲高1.2%，创阶段新高，但午后急速跳水转跌，最终收跌0.57%报24231.3点；恒生科技指数、国企指数分别下跌0.52%和0.27%。全市场成交额3831.66亿港元，南向资金逆市净买入121.13亿港元。

盘面上，科技、地产走弱，周期板块表现亮眼。京东物流跌近15%，京东健康、京东集团分别跌超12%和5%，拖累科技及消费板块情绪；AI概念股普遍回调，知行汽车科技跌超10%，互联网医疗、智能医疗指数均跌逾5%；内房股延续弱势，融创中国跌超10%；周期板块表现亮眼，电讯、原材料板块分别上涨1.61%和1.45%，钢铁、铁矿石指数大涨6.47%和4.78%。

尽管日内冲高回落，恒指周线仍大涨5.62%，恒生科技、国企指数周涨幅更超8%。当前市场分歧主要源于短期获利盘兑现与技术面压力，但政策面暖风（内地稳增长加码）与资金面支撑（南向资金+全球资本回流）仍在，港股本轮行情仍难言结束。

港股尤其是恒生科技为本轮中国资产重估的领头羊，只要港股行情仍能持续，A股科技板块大概率仍会维持强势，可继续持股待涨，直至拐点出现；同时，《提振消费专项行动方案》即将出台，预计会对大消费尤其是服务消费形成催化，继续把握消费板块逢低买入的机会窗口。

科技继续狂飙

两会报告之后，消费和周期缺乏政策催化，资金再次押注科技板块。叠加美元指数快速下行、国内AI智能体创新突围等催化，中国科技资产重估又一次成为市场焦点，今天A股和港股科技板块全面爆发，市场呈现普涨格局。

截至收盘，上证指数上涨1.17%至3381.1点，深证成指涨1.77%，创业板指涨2.02%，科创50指数表现尤为强劲，涨幅达3.48%，而北证50指数逆势下跌1.46%。全市场近4300只个股上涨，成交额高达1.95万亿元，创下阶段性新高。

板块主题层面，TMT行业成为绝对主线，AI智能体与信创概念掀起涨停潮。

（1）受国产通用型AI Agent产品“Manus”发布的催化，新开普、酷特智能、东软集团等20余只个股封板，该产品在GAIA基准测试中取得国际领先成绩，显著提振市场对国产AI技术商业化落地的信心。

（2）算力基础设施板块同步走强，泰豪科技、科华数据、拓息等个股涨停，显示出市场对算力需求的持续乐观预期。

（3）与此同时，机器人板块延续活跃态势，云鼎科技实现4连板，捷昌驱动、杭齿前进等跟涨涨停，智能化产业升级逻辑进一步强化。

（4）此外，6G领域、半导体板块、软件与互联网指数等领域也表现亮眼。

相比之下，（5）周期相关板块表现垫底，银行、钢铁、公用事业均逆势收跌。红利指数收跌0.2%。

行业层面看，计算机（5%）、传媒（4.55%）、社会服务、非银金融等涨幅靠前，均超过2.5个百分点；银行（-0.55%）、钢铁（-0.38%）、公用事业逆势收跌。

周内来看，计算机（8.28%）、传媒（6.49%）、有色金属、国防军工、机械设备涨幅均超过5%；石油石化（-1.7%）、煤炭（-0.38%）、食品饮料、公用事业等逆势收跌。

就港股来看，三大指数高开高走，科技板块引领市场情绪。恒生指数收涨3.29%，报24369.71点，创下近三年新高；恒生科技指数大涨5.4%，收于6068.77点，刷新2021年12月以来最高纪录。市场交投活跃，全日成交额攀升至3771.46亿港元，南向资金净买入65.3亿港元，内外资合力做多。

结构方面，科技龙头股集体爆发。快手大涨15.7%，领涨蓝筹股；腾讯控股、阿里巴巴分别上扬7.6%和8.4%，美团跟涨5.1%。企业服务软件商金蝶国际飙涨20.9%，金山软件涨超11%，美图公司等十余只AI应用概念股涨幅突破10%，反映市场对AI技术赋能企业数字化转型的强烈预期。消费领域亦表现亮眼，茶饮巨头蜜雪集团续涨15%。

展望后市，受内外部环境催化，市场做多热情高涨，科技成长板块或将继续主导市场行情，应继续持仓待涨。同时，关注消费板块的逢低布局机会。

发令枪响了，后续行情明朗了

今天两会报告发布，A股反应略平淡，港股全天强势上涨。结构上，科技板块表现活跃，消费和周期表现较差，市场仍在演绎产业逻辑，而非总量逻辑。

映射到市场对两会报告的解读，是符合预期，但并未超预期，周期和消费板块缺乏催化。而科技板块的活跃，仍是前期行情的延续，并需要产业层面的持续兑现进行催化，考虑到年报季临近，行情持续性存疑，切忌追高，尤其要远离纯概念炒作标的。

3月来看，震荡、波动或是市场关键词，重点是借震荡行情优化持仓结构：适度止盈大涨标的，逢调整优化科技持仓结构，继续逢低布局优质消费个股。

今天来看，A股全天震荡上行，沪指表现较为强势，收盘上涨0.53%报3341.96点，深证成指涨0.28%报10709.46点，创业板指微涨0.01%报2190.36点。北证50指数大涨2.82%，创近4个月新高；科创50指数涨0.29%报1083.82点。沪深两市合计成交额达1.49万亿元，较上一交易日放量582亿元。

题材板块方面，工程机械出海、通信板块的自主可控方向、算力基础设施产业链以及人形机器人商业化进程等成为市场关注焦点。

（1）工程机械板块中，山推股份、柳工、永达股份等多股涨停，建筑租赁、挖掘机、混凝土机械等细分题材涨幅居前，工程机械出海逻辑获资金认可。

（2）通信设备板块延续强势，三维通信、武汉凡谷、东方通信等个股批量涨停，政府工作报告提及培育6G等未来产业的政策预期持续发酵，叠加低轨卫星组网等产业趋势，板块热度显著提升。

（3）算力产业链午后活跃，海南华铁、宏景科技、拓息等算力租赁概念股涨停，消息面上海南华铁子公司签署36.9亿元算力服务协议。

（4）机器人概念反复走强，云鼎科技实现3连板，捷昌驱动、山东矿机等涨停，全球首个人形机器人半程马拉松赛事临近，叠加市场对2025年量产元年的预期，板块情绪持续升温。

下跌方向，（5）地产股集体承压，中洲控股跌停，光大嘉宝、信达地产跌近5%，租售同权、不动产投资信托等题材跌幅居前。

（6）新能源赛道延续调整，光伏概念股通威股份、双良节能、晶澳科技等跌幅明显，锂电池产业链中瑞泰新材、永杉锂业、中科电气等个股显著回落，光伏切割设备、负极包覆材料等细分领域同步走弱。

短期来看，政策催化与产业变革仍是主导行情的关键变量，但市场并未出现持续的主线，市场情绪依旧偏弱。

行业层面，通信（2.45%）、机械设备（1.84%）、银行、汽车、计算机等涨幅靠前；房地产（-1.46%）、农林牧渔、综合、医药生物等跌幅靠前。

周内来看，国防军工（4.23%）、有色金属、机械设备、计算机等涨幅靠前；食品饮料（-2.02%）、综合、石油石化、房地产等跌幅靠前。市场依旧在交易产业逻辑，而非总量逻辑。

就港股来看，全天表现强势。

恒生指数收涨2.84%报23594.21点，恒生科技指数大涨4.02%报5757.94点，恒生中国企业指数涨3.14%报8630.4点，恒生香港中资企业指数涨1.29%报3846.5点。市场交投活跃，大市成交额达2586.89亿港元，南向资金净买入83.69亿港元，显示资金情绪积极。

结构方面，科技股领涨市场，华虹半导体、小米集团涨幅均超7%，中芯国际、美团涨逾6%，万得港股中国科技指数单日攀升近4%。黄金股集体走强，周大福、老铺黄金飙升超11%，中国黄金国际涨逾7%，山东黄金跟涨超2%。原材料板块表现亮眼，中国宏桥涨超7%，中国铝业涨近5%，洛阳钼业涨逾3%，大宗商品价格反弹及需求回暖预期提振板块表现。

3月，行情进入后半段

在DeepSeek创新催化下，2月AI产业链强势崛起，催生A股市场迎来一轮结构牛行情。

全月数据显示，万得全A指数涨幅达4.74%，其中科创综指（+11.96%）与中证2000（+9.47%）领跑全场，而红利指数（-3.07%）和沪深300（+1.91%）表现相对平淡。主题投资领域尤为亮眼，DeepSeek概念指数与人形机器人指数分别以38.49%和18.43%的涨幅狂飙突进。

行业维度，计算机板块以16.31%的涨幅居首，机械设备（+10.71%）、汽车、电子及钢铁板块涨幅靠前。相较之下，煤炭板块深度回调7.58%，石油石化、银行等防御性板块亦显疲态。细分领域中，IT服务、电机、影视院线、通信服务、软件开发、自动化设备、医疗服务等行业涨幅靠前，均超过15个百分点。

随着2月科技牛行情积累了较多浮盈盘，展望3月，要关注几个逻辑变化：

1、春季躁动行情自身的演绎

站在季度维度观察，2月发端的本轮科技行情实为春季躁动的重要组成部分。A股市场特有的春季躁动现象，通常表现为每年一季度的阶段性上涨，其驱动力主要源于业绩真空期下政策憧憬、流动性宽松及市场情绪修复三重因素共振。回溯历史行情，高贝塔属性的科技、消费板块往往成为春季攻势的急先锋，但行情的持续性仍需经受经济复苏成色、政策兑现力度及海外扰动因素的考验，往往伴随波动分化特征。

本轮行情肇始于1月14日，其核心驱动力源自DeepSeek引发的AI普惠化浪潮及中美人工智能代际差收窄预期。在此背景下，国内AI产业链迎来前所未有的历史性机遇，AI赋能千行百业的路径日渐清晰，市场做多热情被全面激活，中国科技资产迎来一轮重估行情。

值得强调的是，相较于往年政策市特征显著的春季行情，本轮上涨具有更鲜明的产业景气驱动属性，结构性特征尤为突出，科技板块有很大概率从春季躁动升级为贯穿全年的投资主线。

经过2月上涨后，3月科技板块将直面年报业绩考验。从已披露数据观察，2024年前三季度归母净利润增速领跑行业分别为：农林牧渔（469%）、综合（81.18%）、非银金融（41.22%）、电子（38%），以及社会服务、食品饮料板块，增速均突破两位数；而房地产（-148.25%）、钢铁（-114.79%）、电力设备（-53.98%）等板块则深陷业绩泥潭，建材、传媒、计算机等九大行业跌幅逾20%。

作为本轮行情的主线，计算机与传媒板块当前交易拥挤度已处警戒区域，随着业绩披露窗口开启，不及预期的业绩表现或将触发技术性调整。需要注意的，AI+行情已形成多点开花格局，诸多细分赛道存在扎实的业绩支撑，不能一概而论。

此外，鉴于科技成长风格已大概率锁定年度主线地位，即便3月出现阶段性风格切换，反而构成逢低布局的黄金窗口期。立足全年资产配置视角，建议始终保持科技成长板块的战略性仓位，且持仓仓位要足够重。

2、关注两会窗口的政策博弈

回望2010年以来的历史数据，两会往往成为春季躁动行情的分水岭。统计显示，近七成情况下会前涨势在会后转为震荡调整，仅2015年、2016年与2019年打破规律。其中，2015与2019年得益于流动性宽松预期支撑，2016年则由供给侧改革政策催化形成独立行情。

聚焦本轮市场特征，科技主线的演进逻辑又有不同。当前AI产业趋势驱动的科技浪潮源于自下而上的内生驱动，对两会政策博弈的敏感度相对有限。对于两会，我们的研究重心应转向消费与周期板块，这两大领域或将因政策变量催生结构性机会。

结合当前预期看，市场对于两会期间的重要数据如GDP增速目标（5%左右）、CPI目标（2%左右）、赤字率（3.7%-4%）以及提振消费、科技创新（AI+）、稳楼市等政策重点，已有较为明确的共识。

对于周期板块，关键看是否有超预期的政策，仍有不确定性。相比之下，消费板块的行情要明朗得多。

现阶段看，两会期间关于大力提振消费的表态不会弱。叠加当前消费板块兼具估值洼地、持仓筹码分散、业绩确定性三重优势，在年报窗口临近与政策催化预期共振下，3月补涨行情可期。

具体可关注端侧AI对消费电子产业链的提振以及服务消费领域潜在的增量政策空间。

（1）今年的消费品以旧换新，数码产品首获补贴，针对手机、平板及智能穿戴设备，单件补贴上限500元。以手机为例，供给侧正迎来端侧AI大爆发的时间窗口，需求侧则是史上最长换机周期背景下的庞大换新潜力，叠加换新补贴的精准发力，业绩出现大幅改善的概率不容小觑。

（2）相比耐用品消费的需求透支风险，服务消费潜力巨大。最近一年来，《黑神话：悟空》、《哪吒2》以及会展、演唱会的爆火出圈，也都反映了我国服务消费存在巨大的潜力。结合2025年地方两会相关表述，健康、养老、托幼、家政以及餐饮、文旅、影视、演艺、赛事、会展等服务领域，均有望成为政策着力点，形成贯穿会前会后的主题投资机遇。

综合来看，对于3月行情，科技主线虽面临阶段性调整压力，但其产业逻辑具备长周期支撑，建议利用行情波动进行持仓优化；消费板块正处于预期差修复通道，可提升配置权重静待政策催化；周期板块则视政策力度而定。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

下周，大盘企稳、风格切换

本周，全球市场多数收跌。恒生科技、韩国综指和日经225指数均跌超4%；英国富时100、德国DAX涨超1%。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别下跌2.29%、4.97%、2.22%和2.07%。

放眼2月，恒生科技、恒生指数分别以17.88%和13.43%的涨幅遥遥领先，德国DAX上涨3.77%位居其后；日本、美国、印度股市跌幅靠前。

近期，全球资本正在经历新一轮区域配置再平衡，资金开始向港股和欧洲市场回流，这种趋势大概率仍会持续。随着资金流向的调整，港股和欧洲市场有望迎来阶段性机遇，而美股则面临更多不确定性。

回到本周市场，过去一段时间，国内投资者重心全在科技牛上，其实，很多因素在起变化，这些因素汇聚在一起，造就了周五的大跌。

其一，近期美国经济数据走弱，消费者信心、服务业PMI、二手房销售数据均不及预期，叠加潜在的关税冲击、通胀风险以及科技巨头营收增速放缓，美股迎来持续调整。

其二，特朗普对华政策有升温迹象，外围不确定性开始上升。特朗普签署的《美国优先投资政策》，进一步限制美国投资者与中国在战略技术领域的合作；且对华关税再次加码，声称要在10%的基础上再加10%。

其三，下周国内召开两会，历史上看，春季躁动行情通常在两会前后迎来转折点，大概率由上涨转为震荡或下跌。投资者避险情绪增加。

其四，经济工作会议定调“适度宽松货币政策”，年初以来，降准降息一再落空，货币市场流动性反而趋紧，宽松政策受到实际约束。受此影响，市场对两会政策预期产生分歧。

其五，恒生系列指数于3月7日迎来季度成分股权重调整，因恒指与恒生科技指数对单一个股设有8%的权重上限约束，部分近期涨幅显著的成分股可能因触及上限而被被动型指数基金系统性调降配置比例。这种调降可能导致市场短期波动加剧，进一步影响投资者情绪。

综合上述因素，受周四夜盘美股科技板块大跌催化，周五A股和港股均出现较大跌幅。但是，周五的大跌也不可怕。牛市多暴跌，暴力洗盘，跌下来仍是机会。

需要关注的是，暴跌之后，风格易变。就下周而言，市场企稳后，科技板块能否在短期内再次启航，是有较大不确定性的。相比之下，市场或博弈两会政策。在政策刺激催化下，消费和周期板块有望迎来补涨行情，继而走完本轮春季躁动行情的下半段。

一周来看，上证指数下跌1.72%，收于3320.90点。主要宽基指数以下跌为主，万得全A涨幅-2.53%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-2.07、-2.22%、-3.26%、-2.77%和-2.86%。红利指数逆势收涨0.22%。

行业层面，钢铁（3.18%）、房地产（2.22%）、食品饮料、建筑材料等涨幅靠前，均超过1.6个百分点；通信（-9.64%）、传媒（-8%）、计算机、电子等跌幅靠前，均超过4.8个百分点。

成交金额看，本周日均成交额19587.78亿元，较上周放量1709.35亿元。

消费，顶住了压力

受隔夜美股大跌拖累，今天A股和港股全面回调，尤其是科技板块遭遇重创，部分消费板块仍有韧性。

截至收盘，上证指数跌1.98%报3320.9点，深证成指、创业板指分别下跌2.89%和3.82%，科创50、北证50跌幅均超4%。全市场逾4700股下跌，成交额达1.91万亿元。

主题板块层面，机器人、AI硬件、低空经济、消费电子等全面熄火；固态电池、油服工程、食品饮料等逆势活跃。

行业层面看，仅食品饮料微涨0.14%，石油石化、银行相对抗跌；计算机、通信、电子、传媒跌幅均超4.5个百分点。

周内来看，钢铁（3.18%）、房地产（2.22%）、食品饮料、建筑材料涨幅靠前；通信（-9.64%）、传媒（-8%）、计算机、电子跌幅靠前。

港股也是全面大跌。恒生指数收跌3.28%报22941.32点，恒生科技指数大跌5.32%，恒生国企指数跌3.63%，全市场成交额达4062.64亿港元。南向资金逆势净买入119亿港元。

板块层面，科技、汽车、地产等全面承压，能源与部分消费股抗跌。具体看，比亚迪电子跌超10%领跌蓝筹，商汤、中芯国际、华虹半导体跌逾7%；汽车股全线走弱，零跑、理想、小鹏跌超8%，吉利汽车跌逾7%。中海油田服务涨逾2%，中国神华涨逾1%。

就下跌原因看，（1）昨夜美股大跌是重要催化因素，今天亚太股市普遍收跌，MSCI亚洲新兴市场指数收跌2.57%，韩国综合指数、日经225指数分别下跌3.39%和2.88%。（2）A股和港股科技板块近期涨幅较大，外因催化下，止盈盘集中出货，产生踩踏效应；（3）特朗普对华关税加码，对市场情绪也是扰动。

正是多因素叠加下，才造就了今天的大跌。反过来，这种多因素共振导致的大跌也很难持续，下周，行情继续。

结构上，大跌之后，风格突变，叠加两会窗口临近，科技板块或迎来震荡调整行情，消费和周期板块在政策催化下，补涨行情值得期待。

大消费开始补涨了

继昨日全面上涨之后，今天市场上演V型反弹行情，基本在盘中完成行情调整，凸显市场韧性。

三大指数方面，沪指尾盘翻红收涨0.23%至3388.06点，深成指、创业板指仍小幅收跌，北证50逆势涨0.98%。市场交投活跃，全天成交额达2.04万亿元。

结构层面，呈现出“消费+政策题材”双主线轮动特征，高景气赛道分化明显。具体看，

（1）大消费板块全线爆发，零售股掀起涨停潮，友好集团、重庆百货等超6只个股封板，食品股庄园牧场实现5连板；

（2）券商股尾盘异动，中国银河涨停创历史新高，中金公司涨近7%；

（3）机器人板块午后探底回升，中大力德涨停，埃斯顿涨超7%；

（4）固态电池题材延续强势，华丰股份、圣阳股份5连板，上海洗霸等多股跟涨；

（5）华为一体机概念午后走强，恒为科技、云从科技涨停。

与此同时，（6）AI硬件及光伏赛道承压，铜缆高速连接、液冷服务器概念领跌，高景气赛道分化明显。

行业视角，商贸零售（2.28%）、食品饮料（2.24%）、美容护理、纺织服饰、轻工制造等涨幅靠前；通信（-2.77%）、计算机（-1.88%）、国防军工、电子等跌幅靠前。

至于消费大涨，或与两会临近，市场博弈新一轮消费刺激政策预期有关。叠加消费板块前期滞涨，筹码干净，符合本轮春季躁动行情高切低逻辑，对科技止盈资金也有吸引力。

从政策炒作的惯例看，政策落地之前，行情都有持续性。对于本轮消费补涨行情，至少可看到下周。

周内来看，钢铁（5.32%）、房地产（3.74%）、纺织服饰、商贸零售、建筑材料涨幅靠前，通信（-4.8%）、传媒（-3.54%）、计算机跌幅靠前，“高切低”逻辑已经非常明显。

就港股来看，与A股走势相似，市场资金显现出从科技股向消费复苏及周期板块切换的迹象。

主要指数层面，恒生指数收跌0.29%报23718.29点，恒生科技指数跌1.22%，国企指数跌0.66%，但红筹指数微涨0.11%。市场交投活跃，全日成交额达4064.65亿港元，南向资金净买入168.98亿港元。

板块表现方面，必需性消费（+1.9%）、地产建筑（+1.13%）及工业（+1.05%）逆势走强，消费股中海底捞涨超6%，华润啤酒、安踏体育跟涨；科技股则拖累大市，资讯科技板块重挫2.38%，小米集团跌逾5%领跌蓝筹，携程、快手分别跌超4%和3%；原材料板块承压，山东黄金、紫金矿业跌幅居前。

展望后市，随着下周两会窗口开启，政策预期将成为短期重要的行情催化剂。消费和周期板块的补涨行情，大概率仍能持续。前期过热的科技题材短期将迎来止盈压力，若有明显调整，要积极把握逢低布局的机会。

千里挑一，本轮科技牛行情，这些基金涨幅靠前！（收藏）

1月14日以来，A股市场迎来一轮科技牛行情。

1月14日至2月21日，万得DeepSeek指数、人形机器人指数领涨，涨幅分别为87.5%和37.7%；主要宽基指数中，科创100、中证2000、科创综指分别上涨22.45%、18.64%和18.21%，涨幅靠前。

本轮行情，科技板块内部轮动很快，落实到操作层面，很多投资者需要通过基金来把握行情。本文系统盘点本轮行情涨幅靠前的基金，为广大投资者提供参考和借鉴。

第一步，在wind数据库筛选股票型基金和偏股混合型基金，共计9232只。

第二步，剔除基金经理从业年限低于5年的基金，得到基金产品5660只。

第三步，在上述基础上，剔除基金规模低于10亿元的基金，得到基金产品898只。

第四步，以明显跑赢科创100指数（22.45%）为基准，剔除1月14日至2月21日区间回报低于30%的基金，得到基金产品22只。

第五步，基于A/C份额、跟踪相同指数等合并同类项，保留规模更大的产品，最后，剩余产品16只，其中，6只为指数型基金，10只为主动管理型基金，具体参照下表。

下面，选取前5只基金具体介绍如下，供读者参考。

1、富国中证港股通互联网ETF

跟踪中证港股通互联网指数（931637.CSI），该指数从港股通范围内选取互联网软件、家庭娱乐软件、互联网零售、互联网服务和移动互联网等涉及互联网相关业务的上市公司证券作为样本。按过去一年日均总市值选取前30名，自由流通市值加权法，单只样本权重上限为15%，每半年调整一次。

截至2025年2月24日，前10大权重股分别为：阿里巴巴15.43%、腾讯控股14.52%、小米集团-W14.51%、美团-W13.4%、金山软件3.48%、京东健康3.25%、同程旅行3.1%、金蝶国际3.08%、商汤-W3.04%和快手-W2.84%，合计权重76.64%。

2、富国中证大数据产业ETF

跟踪中证大数据产业指数（930902.CSI），该指数从沪深市场中选取业务涉及大数据存储设备、大数据分析技术、大数据运营平台、大数据生产、大数据应用等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场大数据产业上市公司证券的整体表现。按过去一年日均总市值选取前50名，采用自由流通股本加权，设置10%的权重上限，每半年调整一次。

截至2025年2月24日，前10大权重股分别为：科大讯飞10.22%、中科曙光9.49%、紫光股份6.65%、浪潮信息6.18%、润泽科技4.74%、恒生电子4.54%、中国软件2.97%、网宿科技2.93%、中国长城2.9%和宝信软件2.88%，合计占比53.49%。

3、万家行业优选

万家行业优选（161903.OF）是万家基金旗下的一只偏股型主动管理基金，由基金经理黄兴亮管理。该基金以高成长性科技股为核心配置方向，长期聚焦于科技创新领域，具有鲜明的行业特征和投资风格。

黄兴亮的投资理念可概括为：“聚焦产业趋势，忽略短期噪音”，具体特点如下：（1）淡化择时，坚持持有具备长期成长潜力的企业，即使面临短期市场风格切换仍坚守科技主线；（2）专注科技赛道，尤其看好AI硬件、半导体国产化、智能驾驶等细分领域，认为这些方向将受益于全球技术迭代与中国产业升级；（3）高仓位运作（股票仓位常超90%），集中持股以放大收益，但也导致净值波动较大，认为“高波动是获取超额收益的必要代价”。

2024年末，其十大重仓股为寒武纪（AI芯片设计）9.42%、科大讯飞（人工智能语音技术）9%、深信服（网络安全与数据分析）8.22%、百济神州（生物制药）8.07%、绿的谐波（机器人）7.74%、圣邦股份（模拟芯片设计）7.03%、用友网络（横向通用软件）6.92%、思瑞浦（模拟芯片设计）6.62%和中微公司（半导体设备）5.42%，合计权重74.74%，主要集中在半导体、软件、医药和机器人等行业板块。

4、嘉实前沿科技

嘉实前沿科技沪港深股票型基金（004450.OF）是嘉实基金旗下聚焦科技领域的主动管理基金，由基金经理王贵重、赵钰共同管理。该基金以“前沿科技”为核心投资方向，通过精选港股通与A股中的高成长科技企业，捕捉全球科技变革红利。

基金经理选股逻辑为，长期聚焦能源、信息、生命三大需求，重点配置半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药5大方向。具体择股方面，优先选择在关键技术领域实现国产替代或全球领先的企业（如AI芯片、高端制造），关注企业研发投入、市场份额及商业模式可持续性，并结合产业周期与市场情绪，在科技主线外，适时配置医药、消费等低估值板块，平滑组合波动。

2024年末，基金前十大重仓股为小米集团-W（AI终端硬件龙头）9.99%、理想汽车-W（新能源汽车与智能驾驶技术）9.21%、中芯国际（半导体制造国产化核心）8.67%、腾讯控股（互联网生态与AI应用）7.95%、美团-W（本地生活服务与智能即时配送）7.53%、纳芯微（汽车电子与工业芯片设计）5.96%、康诺亚-B（生物创新药与抗体药物研发）5.72%、永辉超市（新零售数字化转型）5.27%、小鹏汽车-W（新能源汽车与智能驾驶技术）4.86%和中科飞测（半导体量检测设备与AI质检）4.67%，合计权重占比78.62%。

5、华夏中证动漫游戏ETF

跟踪中证动漫游戏指数（930901.CSI），该指数从沪深市场中选取主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的30只上市公司股票作为样本股，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现。采用自由流通股本加权，设置15%的权重上限，每半年调整一次。

截至2025年2月24日，前10大权重股分别为：昆仑万维12%、神州泰岳9.23%、恺英网络9.01%、三七互娱8.71%、巨人网络6.48%、掌趣科技5.63%、完美世界5.35%、光线传媒5.27%、吉比特3.37%和奥飞娱乐3.27%，合计权重占比68.31%。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

多点开花，行情进入加速阶段

今天市场普涨放量，市场多点开花，本轮行情大概率正进入快速上涨期。

截至收盘，A股市场全线上扬，三大指数涨幅均超1%，上证指数收涨1.02%报3380.21点，深成指、创业板指分别涨0.93%、1.23%，北证50与科创50分别涨1.85%、2.17%，市场成交额放大至1.97万亿元，逾4200只个股上涨。

主题风格层面，呈现政策驱动（光伏新政）、产业突破（机器人技术迭代）与估值修复（周期股）多线共振特征，赚钱效应显著。

具体看，

（1）机器人产业链掀起涨停潮，万达轴承、力星股份等十余股封板，催化因素包括宇树科技发布智能机器人算法升级视频；

（2）新能源赛道强势反弹，光伏组件涨价及装机政策推动美利云、晶科能源等大涨，固态电池概念中华丰股份、圣阳股份实现四连板；

（3）券商股午后异动拉升，受合并传闻驱动，中国银河、中金公司涨停带动金融板块情绪；

（4）周期板块全面回暖，钢铁（三钢闽光）、地产（皇庭国际）、汽车零部件（中马传动）等细分领域批量涨停；

（5）芯片股午后加速上行，万润科技、海光信息等创阶段新高，科技主线延续热度。

一级行业层面，钢铁（5.1%）、房地产（2.2%）、非银金融、机械设备、电力设备等涨幅靠前；传媒（0.09%）、通信、综合、交通运输、银行等涨幅靠后。

钢铁板块大涨，或主要受益于乌克兰重建炒作以及国内供给侧改革预期升温，叠加高端制造背景下，中高端特钢需求有望上涨，引发市场投资热情；地产板块大涨，或受一线城市放松限购的小作文驱动，真假难辨。后续持续性仍待观察。

周内来看，钢铁、房地产、机械设备、建筑材料等涨幅靠前；传媒、通信、银行、医药生物、计算机等跌幅靠前。周期板块似乎已有行情启动迹象。

港股方面，今天也是全线放量上攻，恒生指数大涨3.27%报23787.93点，恒生科技指数飙升4.47%，大市成交额达3701.31亿港元，南向资金单日净买入103.99亿港元。

结构上，科技与消费双主线领涨：美团劲升近10%，京东、小鹏、理想等涨幅均超7%；金融板块强势爆发，中金公司暴涨逾19%，中国银河涨超17%，券商股集体异动；地产链显著回暖，龙湖集团涨超10%领跑蓝筹，贝壳涨逾11%。

整体来看，当前市场赚钱效应较好，投资者交易热情高涨。随着行情扩散，指数层面或迎来快速上涨行情。

操作层面，应保持仓位，持股待涨，耐心等待行情走完。同时，可适度进行高切低，增强组合的平衡性。

中长期看，科技仍是A股最核心的领涨主线，要留足科技仓位，若前期没有上车，切忌追高，可逢调整买入。再好的行情，也总会有调整的。