机构周三9.2强烈推荐6只牛股

 　天康生物：并表后业绩大增，全产业链格局将充分受益周期回升

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2015-09-01

    事件

　　15年上半年公司收入20.71亿，同增13.83%；归股净利润1.41亿，同增37.75%；摊薄后EPS为0.15元。二季度受养殖业周期回升带动，业绩明显好转，当季收入11.93亿，同增23.96%；净利润0.87亿，同增154.77%；摊薄后EPS为0.09元。

　　简评

　　1、集团资产并表，上半年收入来源增加

　　7月30日，公司公告完成对原控股股东天康控股集团的吸收合并事宜，原天康控股旗下另外7家子公司已分别在5-6月完成权属变更登记，完成年度分红及注销老股、增发新股后公司总股本变为9.63亿股。报表显示，公司新增养殖、屠宰肉类、担保收入等项目，收入结构更加多元化。

　　2、并表后饲料逆势增长，兽药快速增长源于收入提前确认

　　(1)并表带来饲料收入逆势增长：受上游养殖拖累，上半年国内饲料行业持续低迷，总产量再次负增长，新希望、大北农等龙头饲料商均出现收入下滑，而公司饲料收入12.32亿，同增6.12%，这与包括部分饲料业务的天康畜牧科技(原由天康控股持股55.56%、天康生物持股44.44%)转为公司全资子公司有关。同时，由于天康畜牧科技的饲料销售与种猪繁育和养殖服务相关，饲料产品定位高端，上半年公司饲料毛利率提升1.54pct至11.61%。

　　(2)收入确认提前导致兽药收入大幅增长：上半年公司兽药收入3.86亿，同比大幅增长75.02%，这与公司提前确认部分产品的销售收入有关，全年兽药预计保持小幅增长。上半年兽药毛利率60.41%，同比下降9.99pct，但仍是利润的核心来源。

　　3、养殖业务注入后增加未来业绩弹性

　　集团整体上市后，公司形成集养殖育种、饲料动保、加工销售以及产业链融资担保服务为一体的全产业格局。上半年公司养殖收入仅0.15亿，同增5.32%，毛利率31.01%。考虑到新疆养殖效益较内地更好，且下半年行业景气快速上升，公司养殖规模不断增长(未来2年要达到50万头的养殖规模)，这一板块的业绩弹性将非常大。

　　盈利预测：基于公司特殊的区位优势、全产业链格局和兽药领域的龙头地位，我们对公司未来抱有良好预期：预计15-17年营业收入分别为47.63亿、50.19亿和54亿，增速分别为18.64%、5.37%和7.59%；摊薄后EPS分别为0.38、0.44和0.55，对应15-17年PE分别是23×、20×和16×，目标价12元，买入评级。

　　伊利股份：市场份额提升，结构升级持续

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：何淼 日期：2015-09-01

　　上半年净利润同比增长16.1%，符合预期。

　　伊利15年上半年收入和净利润分别实现299亿元和27亿元，同比增长9.4%和16.1%，扣非后净利润同比增长23.3%；对应2季度收入和净利润同比增长5.4%和12.5%，符合我们的预期。我们认为公司2季度收入增速相对1季度下滑主要由于：1)冷饮业务受到天气影响同比下降，2)液态奶买赠促销力度较大影响收入增长。

　　市占率有望继续提升。

　　公司15年上半年收入增速高于行业与主要竞争对手，液态奶和奶粉收入分别同比增长8.3%/9.7%，体现了公司强大的渠道力和营销能力，与竞争对手的差距被进一步拉开，截至6月份，伊利液态奶的市占率为29.6%，同比提升2.3个百分点，我们认为在产品创新能力、渠道精耕与新兴渠道拓展、热门综艺节目的强势营销的推动下，公司市占率有望继续提升。

　　高端产品收入增长显著，毛利率持续上升。

　　公司15年上半年毛利率同比提升1.9pts，其中，液态奶和奶粉毛利率分别提高1.6/6.2pts，主要由于结构升级以及原奶价格下降，液态奶和奶粉的高端产品增长显著：1)液态奶中，金典、畅轻、每益添分别同比增长20%/60%/51%，安慕希收入超过10亿，同比增长9.8倍，我们预计液态奶高端产品收入占比有望从14年的42%提升到15年的45%；2)奶粉继续稳固中资行业第一的地位，其中金领冠珍护收入同比增长33%。我们认为下半年原奶价格将维持低位，结构升级有望带来毛利率的继续提升。

　　估值：维持买入评级，目标价27.5元。

　　我们维持2015-17年盈利预测和27.5元的目标价，目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC6.5%)推导，对应2015/16年PE为31/25x.

　　中国国旅：免税业务将步入业绩释放阶段，或将受益于央企改革与免税行业整合

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘越男 日期：2015-09-01

　　事件

　　公司上半年实现营收100.16亿元(+11.92%)，归属上市公司股东净利润10.16亿元(+19.47%)，扣非后净利润10.15亿元(+19.56%).EPS1.041元。

　　简评

　　中免稳健增长，中旅总社利润爆发。

　　中免公司营收52.47亿元，净利润9.29亿元(+12.92%)。三亚海棠湾接待顾客281万人(+34%)，购买人数58万人次(+23%)，营收25.10亿元(+30.71%)，其中免税品收入24.94亿元(+42.06%)，利润3.90亿元(+3.4%).

　　海棠湾品类已经拓展至婴儿配方奶粉、盒装咖啡、橄榄油、纸尿裤及玻璃制品等。传统免税业务营收11.68亿元(+9.4%)。中免商城累计接待独立访问客户289万人，注册会员7.7万人，已引进155个品牌，80个品牌完成商品上架。

　　旅行社业务收入52.6亿元(+4.01%)，毛利润率同比增加0.91个百分点，净利润4061万元(+60.37%).

　　海棠湾店将逐渐步入释放利润阶段。海棠湾在建工程去年年底转固导致折旧摊销增长一倍以上，而海棠湾基本已经全部转固。为了吸引客流，公司上半年多次进行宣传促销活动。未来随着海棠湾的旅游业逐渐成熟，三亚海棠湾店也将进入到收入稳健增长而业绩持续释放阶段。

　　央企改革受益标的，免税行业有整合预期。旅游板块央企共有4家公司：港中旅集团、华侨城集团、中国国旅集团、南光集团。整合后，中国国旅将有望获得港中旅旗下的免税牌照，同时将形成巨大的旅游中介服务商，为线下资源导入流量。而线下资源资产庞大，涉及景区、酒店、交运、购物、演艺等各个领域，也将为旅游中介商提供有力的支持。日上目前经营了首都机场和浦东机场两家免税店，比中免利润更大，如果能够实现整合，将对国旅行成巨大利好。

　　买入评级。公司业绩增长稳健且扎实，未来有央企改革、免税行业整合等潜在利好。预计2015/16年净利润20、24亿元左右，当前股价对应PE分别为26.35、22倍。建议积极配置。

　　风险提示。国企改革时间与幅度都有较大不确定性，4季度海棠湾收入增速下滑风险。

　　光线传媒：多部大片上映在即，投资业务步入收获期

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：郝艳辉 日期：2015-09-01

　　公司的增长前景判断

　　未来几年中国电影产业依然保持超过30%复合增长率，作为行业龙头的光线传媒将至少领先20个百分点；2015年公司票房预期50亿，优质片的投资发行分成占比提升；此外，公司参投的新丽传媒和欢瑞世纪将在一年内上市A股，投资收益可期。

　　下半年多部主投大片上映，《港囧》或造票房记录

　　上半年公司上映的影片只占全年影片的三分之一，下半年将是真正的电影大年，下半年徐峥的《港囧》70个笑点远超《泰囧》，加上赵薇的加盟有望创国内单品票房纪录。两家参股公司年内或登陆A股，主投公司将有4家新三板挂牌

　　公司占比27.64%的新丽传媒年内有望获批IPO，保守预计市值将达100亿；公司持有4.8%股权的欢瑞世纪正在筹划借壳*ST星美；此外包括呱呱网在内的4家主投公司正在准备挂牌新三板；加上此前投资、目前已浮盈14亿的天神娱乐将在今年9月18日解禁，光线投资收益可观。

　　与阿里合作事项将进一步落实，想象空间巨大

　　阿里已为公司第二大股东，二者业务合作事宜已提上日程，接下来将进入具体落实期，按照两个公司风格，我们判断除了可以想象到的合作外，二者或衍生出更大合作。

　　行业估值的判断与评级说明

　　2015年为光线电影大年，我们预期2015-2017净利润分别为5.6/7.7/10.2亿，对应EPS为0.50/0.69/0.90元。

　　中国石化：上调H股评级

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2015-09-01

　　中国石化2015年2季度盈利环比大幅增长9.7-12.5倍，主要是因为炼油业务明显复苏。由于6月底以来油价大跌，预计3季度盈利环比将显著下滑，但我们认为这只是暂时的。公司下游业务的盈利能力较强，只要油价保持稳定，中石化就能够取得合理盈利。我们将H股2015-17年盈利预测上调45-58%，A股上调35-45%。H股评级由持有上调至买入。

　　支撑评级的要点

　　在国际财务报告准则下，公司盈利比我们的预期高25%，在中国会计准则下高21%，主要是因为炼油业务的盈利能力高于预期。正常情况下，炼油分部单月经营利润约为50亿人民币。

　　中国石化是国内最大的炼油企业，2014年公司炼油产量占国内市场的47%。公司将成为国内汽柴油质量标准升级之后的主要受益者，一方面能从高质量油品中获取溢价，同时生产成本的上升幅度也并不大。

　　公司正在积极扩张加油站的非燃油业务，引进专业理念来经营便利店等多种业务。预计非燃油收入继15年上半年同比增长85%之后，全年同比增速将在60%左右。在低油价的大环境中，快速发展的非油业务有望成公司的新增长点。

　　目前H股仅对应0.81倍2015年预期市净率，估值具有吸引力。

　　评级面临的主要风险

　　油价大跌带动成品油降价。

　　下游产品利润率不及预期。

　　估值

　　我们将H股目标价从6.33港币下调至6.21港币，主要是基于近期人民币贬值的影响。目标价依然基于1倍2015年预期市净率，为2012年3月底以来交易区间的平均水平。

　　A股方面，我们将目标价从6.99人民币下调至6.92人民币。仍根据公司三个月平均A-H溢价来设定目标价，过去两周以来该溢价已由38%缩小至35%。

　　中期盈利超预期在国际财务报告准则下，中石化上半年净利润同比下降22%至254亿人民币。

　　在中国会计准则下，同期净利润同比也下滑22%至244亿人民币。在国际财务报告准则下实际盈利比我们预测高25%，而在中国会计准则下则低21%。

　　出现差异主要是因为炼油业务的盈利能力高于预期。

　　虽然盈利减少，但是由于2015年3月份从资本市场向市场营销分部流入现金1,050亿人民币，公司现金实力强大，因此中期每股股息保持在去年上半年的水平上。

　　按国际财务报告准则计算，2015年2季度公司净利润达到232亿人民币，环比增长9.7倍。按中国会计准则计算，净利润环比飙涨12.5倍至227亿人民币。2季度的强势回升主要是因为炼油利润率大幅上升，且化工分部利润率也有所扩大。此外，炼油和市场营销分部不再承受低价出售高成本库存的损失。

　　各项业务季度业绩全面增长2015年2季度之所有能有如此强劲的业绩，主要动力就来自公司的炼油分部。

　　按照国际财务报告准则(下同)计算，2季度炼油分部经营利润达到187亿人民币，相比于1季度的34亿人民币，利润明显复苏，比我们预测的127亿人民币高47%。由于2014年带下来的原油成本较高，1季度公司蒙受了大约140亿人民币损失。进入2季度后高成本库存问题消失。此外，4月初到5月初主要成品油价格连涨三次，同样拉升了盈利水平。在此基础上，炼油毛利从1季度的3.6美元/桶提高到了2季度的11.7美元/桶。

　　2季度市场营销分部的经营利润环比增长88%至99亿人民币，比我们预测的90亿人民币高10%。与炼油分部类似的是，市场营销分部也无需再承受高成本库存压力。2季度非油业务收入环比增长12%至70亿人民币。

　　化工分部的经营利润在2季度环比大涨1.37倍至70亿人民币，比预测的61亿人民币高15%。盈利大幅增长的原因是主要产品价差扩大。

　　勘探及生产分部2季度报告经营损失6亿人民币，环比收窄52%，实际情况不及我们预测的收支平衡。尽管公司的实现油价环比提高13%至52.48美元/桶，但上游业务依然亏损。

　　预计3季度盈利大幅下滑展望未来，由于市场担心伊朗在与六国就核问题达成协议后，原油供应量可能会上升，因此自2015年6月下旬以来油价大跌，我们预计中石化3季度盈利将大幅下滑。6月至今发改委已经连续五次下调国内汽柴油价格，降价幅度分别达到12%和14%。

　　中石化炼油业务中超过80%的原油是进口的，主要通过海路。从下订单到原油用于加工，周期大约在6-8周，而发改委每10个工作日对成品油调价一次。

　　物流的滞后性将导致炼油毛利暂时下降。

　　在低油价的大环境中，将重点放在非油业务、化工和物流面对当前低油价的大环境，中石化将重点放在发展非油业务和化工业务(大宗和特种产品)，以此来推动未来增长。此外，公司还将更加关注包括石油码头、仓储和管道在内的物流业务，从而节约物流成本。

　　调整预测、目标价和评级我们将H股2015-17年盈利预测上调45-58%，A股上调35-45%，主要反映2015年2季度盈利好于预期。此外，中石化计划以8.54亿人民币的价格将一家建筑公司出售给母公司，因此我们在2015年预测中加入了2.61亿人民币的一次性剥离资产的利润。虽然我们预计3季度盈利将环比大幅减少，但同时也认为这只是暂时的。正常情况下，公司炼油分部单月经营利润应该能达到50亿人民币。

　　我们将H股目标价从6.33港币下调至6.21港币，主要是基于近期人民币贬值的影响。目标价依然基于1倍2015年预期市净率，为2012年3月底以来交易区间的平均水平。鉴于近期股价低迷提供了一定上涨空间，将H股评级从持有上调至买入。

　　A股方面，我们将目标价从6.99人民币下调至6.92人民币。仍根据公司三个月平均A-H溢价来设定目标价，过去两周以来该溢价已由38%缩小至35%。维持A股买入评级不变。

　　金枫酒业中报点评

　　类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：王学谦 日期：2015-09-01

　　事件：金枫酒业发布2015年中报。

　　收入略有下降，利润大幅减少。上半年实现营业收入4.42亿元，同比减少1.21%；营业利润0.48亿元，同比减少33.59%；利润总额0.48亿元，同比减少39.64%；归属上市公司股东的净利润0.37亿元，同比减少38.37%；基本每股收益0.07元，同比减少46.15%。

　　费用大幅度增长，盈利水平下降。上半年毛利率49.63%，同比下降个2.05百分点。销售费用率18.39%，同比上升1.75个百分点。管理费用率18.68%，同比上升3.50个百分点；净利润率7.48%，同比提高个6.06百分点。费用水平上升盈利水平下降的主要原因是费用大幅度增加，尤其是二季度，费用水平提高幅度更大。各项费用中，增长最快的是职工相关费用，同比增长速度和增长的绝对额都较大。

　　下半年重点在整合和新品推广。近期金枫酒业黄酒业务的主要方向仍是整合，完成业务对接和调整。同时，新的料酒业务和葡萄酒业务也在有序推进。

　　维持对金枫酒业的“增持”评级。

　　风险提示：目前黄酒行业的仍然比较分散，行业内不确定因素较多，对于其风险应予以充分关注。

国家队“急救”大盘 中信证券总部17亿买入平安银行

    每日经济新闻(博客,微博)记者 宋思艰 余强

　　每当指数下挫，每当千股跌停，总有一个声音在回荡：“国家队”，你在哪里？

　　昨日（9月1日）沪指一度下跌4.72%，盘中再现千股跌停。这一次，投资者的千呼万唤总算得到响应——《每日经济新闻》记者注意到，龙虎榜数据显示，昨日，被认为是“国家队”救市通道的中信证券(600030,股吧)总部席位现身，净买入高达29.76亿元。

　　中信证券总部买入4只股

　　昨日银行股再成为市场焦点。东方财富(300059,股吧)数据显示，银行板块全日涨幅为5.21%，主力资金净流入达61.3亿元，其中建设银行以8.7%的涨幅领涨。值得一提的是，昨日盘中多股再现百万手级别暴力买单，其中，工商银行、中国银行和建设银行均出现了逾百万手的超级买单。

　　事实上超级买单在此前已经出现多次。其中，8月27日，工商银行、农业银行(601288,股吧)、交通银行和民生银行(600016,股吧)等个股均出现数百万手巨额委托买单。前期救市之际，巨额买单就是国家队“秀肌肉”的策略之一。《每日经济新闻》记者注意到，盘中巨额买单秀肌肉只是征兆之一。盘后龙虎榜数据显示，曾经的救市主力中信证券总部席位“王者归来”。

　　龙虎榜数据显示，昨日中信证券总部席位净买入额29.76亿元，大超机构席位累计3.30亿元的净买入额，位居所有席位净买入之首。昨日，机构和营业部席位整体呈现净买入，买入额为39.16亿元。国泰君安上海江苏路营业部以1.05亿元的金额成为净卖出之首，与中信证券总部净买入额相比，悬殊之巨，不言自明。

　　昨日，中信证券总部席位一口气买入16.85亿元的平安银行(000001,股吧)股份，位居买1。值得注意的是，昨日平安银行收涨4.52%，累计成交金额30.04亿元。买方前5名买入19.25亿元，占总成交比例64.08%，其中3个机构席位买入1.98亿元；卖方前5名中，4个机构席位卖出1.82亿元。

　　昨日该席位同样强势买入国信证券(002736,股吧)，金额达5.42亿元，占据买1席位，占总成交比例41.35%。数据显示，国信证券昨日上涨5.40%，累计成交金额13.1亿元。买方前5名买入6.45亿元，占总成交比例49.25%，其中两个机构席位买入7231.04万元；卖方前5名合计卖出8169.06万元。深圳能源(000027,股吧)、东旭光电(000413,股吧)同样受到中信证券总部的青睐，连续三个交易日分别买入4.4亿元和3.08亿元。

　　8月31日，中信证券总部席位已现身龙虎榜，位居净买入第5名，买入个股分别是中航动控(000738,股吧)（000738）和深圳能源（000027），净买入额分别为1.59亿元和4484万元。

　　记者注意到，昨日中信证券总部席位买入的4只个股，有3只“霸占”了机构、营业部席位净买入混合排行榜前三名，但位居混合榜单第四名的是新湖中宝(600208,股吧)（600208），该股昨日涨3.56%，实现四连阳，龙虎榜上买入前两名均为机构席位，合计买入3亿元。

　　券商看好银行股

　　记者注意到，此前表现平平的金融股，最近已多次成为稳定市场的主力军。

　　8月27日，在市场连续孱弱多日后，金融股扛起反攻大旗，当日保险板块涨幅高达9.87%，四只保险股中，中国平安、中国人寿和新华保险(601336,股吧)强势涨停。此外，银行股同样表现不俗，整个板块涨幅达到了6.08%，其中中信银行、北京银行(601169,股吧)、宁波银行(002142,股吧)和南京银行(601009,股吧)涨停。券商股中，当日长江证券(000783,股吧)、光大证券(601788,股吧)和华泰证券(601688,股吧)强势涨停。其后几日，银行股等依旧表现不俗，连续收阳。

　　昨日，华融证券发布研报称，下半年银行业利好因素主要包括：社会融资成本下降，管理层托底房地产市场意愿明朗；降准预期以及PSL、MLF等信贷投放工具的灵活使用显示资金市场流动性相对充裕；经济进入新常态，利率市场化改革也将完成，监管环境趋松，鼓励混业竞争。在大型商业银行通过混业经营增收提效的同时，也为银行板块估值向上打开了空间。

机构增持银行板块 上海本地6股受青睐

    最近一周，大盘震荡幅度较大，两市大宗交易市场观望情绪升温，成交较为清淡。机构专用席位近一周除了继续大笔买入银行股之外，还溢价接盘了一批上海本地股。

　　交易所公布的数据显示，8月25日至8月31日，沪深两市A股共有84笔大宗交易成交，成交金额合计36.76亿元，环比萎缩近八成。在成交的折溢价率方面，由于机构专用席位参与的交易多为溢价成交，所以近一周大宗交易整体折溢价率为溢价0.6%。

　　根据申万行业分类，近一周成交量最大的仍是银行板块，共计成交21.66亿元。休闲服务和交通运输板块成交量逆势上升，分别成交1.69亿元和1.25亿元。

　　机构延续前一周大举买卖银行股，8月25日机构专用席位耗资21.42亿元，买入16644.39万股浦发银行(600000,股吧)，每股成交均价12.87元，相对于当日收盘价溢价达3.9%。上证报资讯统计，从8月20日至8月25日，机构专用席位已经在大宗交易市场上合计买入71839.12万股浦发银行，每股平均成交单价14.42元，累计成交金额高达103.60亿元，且全部为溢价成交，所有交易的整体溢价率达2.8%。

　　除了银行板块，近一周机构专用席位还溢价买入了一批上海本地股，总成交量逾1.1亿元。其中，以每股28.12元的价格买入127.11万股东方明珠(600637,股吧)，成交金额3180.29万元，溢价率达12.4%；以每股11.09元的价格买入85万股强生控股(600662,股吧)，成交金额942.65万元，溢价率13.3%；以每股10.77元买入115万股新黄浦(600638,股吧)，成交金额1238.55万元，溢价率5.8%，此外，百联股份(600827,股吧)、界龙实业(600836,股吧)和张江高科(600895,股吧)的成交金额也在一千万以上，交易溢价率在5%左右。

　　休闲服务板块中，南京证券深圳深南中路证券营业部、平安证券深圳金田路证券营业部和五矿证券深圳金田路证券营业部这三家深圳的营业部席位，合计买入2147.19万股大东海A，每股成交均价7.86元，成交金额1.69亿元，交易折价率12.7%。

　　交通运输板块中，成交的主要标的是厦门空港(600897,股吧)，机构专用席位在8月25日抛售了466万股，套现1.15亿元，每股成交均价24.7元，相对于当日收盘价溢价达22.2%。

西南证券上半年净利大增逾4倍 拟10转10并派现

    【西南证券上半年净利大增逾4倍 拟10转10并派现】

      西南证券8月30日晚间公布了2015年半年报，公司1-6月实现营业收入60.39亿元，同比增长300.89%；净利润28.52亿元，同比增长420.82%，每股收益1.01元。同时，公司推出了半年度利润分配及资本公积金转增股本预案，拟10派现金红利1.20元(含税)并转增10股。

      西南证券8月30日晚间公布了2015年半年报，公司1-6月实现营业收入60.39亿元，同比增长300.89%；净利润28.52亿元，同比增长420.82%，每股收益1.01元。同时，公司推出了半年度利润分配及资本公积金转增股本预案，拟10派现金红利1.20元(含税)并转增10股。

　　据了解，今年上半年，西南证券战略布局稳步推进，综合业务平台建设成效显现，资源整合及配置能力显著增强，通过密切业务协同、集中业务优势、整合客户资源，使传统业务转型全面加快，创新业务发展全面提速。

  　报告期内，公司四大主要业务板块——经纪、投行、自营及资产管理业务，均保持良好增长态势。通过优化考核指标、完善激励机制、促进跨板块业务交流、推进营业部分公司化改革等诸多方式，保持经纪业务条线的前进动力，推动业务持续转型，营业收入、利润等多项指标创下历史新高。继续发挥股权业务、并购业务、债权业务三大类型业务融于一个投行运作平台的优势，加大再融资、并购重组和固定收益等业务的开拓力度，同时不断增强IPO项目的风险控制，以适应信息披露为中心的发行制度改革及注册制的渐行渐近。公司加强自营业务的风险管控和资产配置，整体收益率跑过同期主要指数。进一步丰富资管产品，大力发展主动管理型业务，深入推进产品创新，业务结构不断优化，资产管理业务继续保持高速增长。

　　在创新业务方面，公司获批了“股票期权交易参与人及结算、股票期权做市、股票期权自营交易、客户资金消费支付”等多项创新业务资格。同时，公司进一步做大做强融资融券、股票质押、约定回购、量化投资、新三板、另类投资、期货IB、场外市场等现有的创新业务。上半年，公司先后完成了对西南期货的第二轮增资，其注册资本由3亿元增加至5亿元；完成了对西证创新的首轮增资，其注册资本由6亿元增加至10亿元。公司前期新设的小贷公司、P2P公司和基金管理公司业务也加速拓展，在满足客户多样化产品需求和提供多样化服务平台上迈出新的步伐。

　　在加快推进综合业务平台建设方面，西南证券进一步增强各业务板块合作协作的深度和广度，全面提升公司综合金融服务能力。一方面，通过高效统筹调动，将各方面、各层级、各类型的资源和要素集中到综合业务平台，使其成为公司优质资源的集成终端；另一方面，从业务团队搭建、体制机制建设等方面入手，使分公司、子公司、各业务板块、营业部成为综合业务平台前端，整合客户资源，发掘和延伸附加价值。在2015年证券公司分类监管评级中，西南证券再次获得A类AA级券商评级。

10种工资之外的收入途径 亲测有效

经济状态决定上层建筑，没钱干什么底气都是不足的。 不管怎样仅仅依靠一份薪水是很难有安全感的，也很难有突破，我从毕业参加工作的第二年就开始积极的理财，各种的尝试，09年接触到了富爸爸穷爸爸，被被动收入的理念彻底的洗了脑，于是就一直在身体力行的尝试着被动收入的途径，但由于被动收入的前提是要建造“管道”，所以主动收入也是要努力增加的，废话就不多说了，先将干货总结在下边，希望能给大家做个参考，或者给大家点灵感和提示，也算不白弄了半天。

一，银行存款，活期、定存等

　　这个东西的收益率的确很低，甚至会低过CPI，但是可以配置月收入的20%左右用十二存单法，能保证每年有3%的收益率，这是基础。

二，百度经验

　　去年在网上发现了百度经验，发现既可以帮助别人，又能获得收益，按照之前的规则，每个月坚持写100篇以上，最好能保持40%的优秀率，这样需要每天坚持3篇以上。每月能有100元全勤奖+40*10=500元的收入。不过从2015年4月起，规则改变了，不再以数量作为全勤奖的计算依据，而以质量作为，有兴趣的可以去百度搜搜百度经验，我到目前为止大概从上面收入了将近500元人民币吧，哈哈。

三，基金股票

　　目前主流的货币基金能达到4.5-5.9%左右的年化收益率，也就是说基本上3万本金一个月能拿到120元左右的收益，30万就是1200元，300万就是12000元。收益率没有那么高，但是高于定期的收益率加上活期的灵活性，还是性价比较高的，因为不管怎么样，什么时候取账面上都是正收益。为了省事还可以定投，需要花钱急用的时候可以转出来，最快的5分钟就能到账。之前炒的沸沸扬扬的余额宝就是天弘货币基金。这个算是一个现金管理工具。 股票基金和股票并不完全一样的操作，我基本上都是定投，去年小玩了一下股票，买了两种各300股，其中的海航从成本价2块涨到了现在的6块多，今天卖了200股，剩余的100股看看会有怎样的行情。总而言之，股票这种东西，如果不擅长，索性就低价时找有潜力的买入，然后就持有吧。

四，文档赚钱的网站

　　这个最著名的就是豆丁网了，据说参考收入是需要每天上传500篇文章，这样月收入3000元左右。这个是不是真的不知道，反正我最高的时候账面有过50多人民币，不过得100元以上才能提现，因为比较忙，所以也没太操作。

五，淘宝客推广

　　淘宝客的顶峰时期实际上已经过去了，我现在多数是需要买东西的时候自己点自己的推广链接，相当于给自己打折，但相应的推广方法很多还是很有用的，顶级的淘宝客年收入百万的比比皆是，这个我相信，像蘑菇街什么的，都是淘宝客起家的。

六，调查问卷

　　勤查邮箱，每个月30块钱差不多，同时做10个调查网站的话，差不多一个月300元，300元我是没达到过，但是一个月靠调查问卷还真的收入过200多块。

七，微图

　　喜欢摄影的弄这个是极好的，需要研究市场才会不做无用功，参考时每年上传2000张以上的合格作品，才能看见显著的收益，意味着每天至少上传3张合格照片。国内的像上海微图啦，国外的像dreamstime，都是挺好的，不过我在上海微图总共才传了100多张照片，收入85元人民币，也是没达到100元人民币提现的要求，看其中的红宝石级的红圈头，根据卖出的数量大概分析，我估计他的收入怎么也得10万了。

八，威客

　　这个就全靠能力了，毕竟创意是贵的，但是也是成本相对低廉的，因为是脑力和技术的比拼，猪八戒是最著名的了，我从上面赚了100多块，给一个公司起了个名字，另一个给人家写了篇产品故事，不多，但文采总有可用之处了。

九，微博/博客/微信

　　这些都统称为自媒体，方法是成为大咖，就可以获得广告收入也可以卖产品。即使目前没有啥收入，但是如果能帮助到别人，也是累积福报。

十，视频分享

　　国内有优酷等等好多，基本上是每千次浏览量从几块钱到几十块钱不等，坚持拍摄好的原创作品上传分享。国外的youtube貌似收入会高，但是需要用vpn翻墙，这个以后尝试一下。

看阅兵，买军工，赚钱度假！航天系集团深度研究：市场空间辽阔，改革潜力巨大

航天工业是未来几十年关系国家安全和建设的重要战略行业。航天产业是关系国家安全的战略性产业，也是高端装备制造产业的核心构成部分，是我国产业转型升级的核心方向之一。中国制造2025 于近期出台，军工版2025 亦呼之欲出，航天科技集团和航天科工集团作为几乎垄断我国航天产业的大型央企集团，将持续受益于我国航天产业大发展。

航天产业市场空间广阔，应用端方兴未艾。全球航天产业2013 年销售额达3200亿美元，其中卫星产业总收入约1952 亿美元，占比约60%，非卫星产业的航天收入包括载人航天飞行、非轨道航天器收入等。中国航天产业经济收入仅占全球3-4%，未来可提升空间巨大。尤其航天技术衍生的系统复杂、技术密集、多学科交叉的应用端市场方兴未艾，未来有望持续高增长。我们尤其看好遥感卫星图像、卫星通信（卫星宽带建设）、卫星导航在军工、民用领域辽阔的市场空间。我们预计到2020 年左右，我国航天产业市场规模有望接近万亿级。

航天系资产证券化率低，资本运作潜力巨大。航天系产品技术水准高，产业布局符合经济转型方向，资产优质，业务盈利能力强。目前航天科技、科工两大集团资产证券化率分别仅为10.83%和14.68%，各自下属12 家、7 家上市公司，且“小公司大集团”特征显着，体外拥有大量轻资产高利润的优质资产，若进入上市公司将可带来巨大弹性。因航天系多为院所编制，下属事业单位众多，在改制注入上存在一定制度性障碍。未来随着国企改革和事业单位改制的不断推进，航天系资本运作有望逐步展开。

投资建议。重点推荐：航天晨光、航天发展（原闽福发A）；建议关注：航天科技、航天电子、中国卫星。

风险提示。军品订单不确定，改革进度晚于预期。

低价股第二波：长江证券：南方航空买入评级

【长江证券：南方航空买入评级】南方航空公布2015 年中报，实现营业收入533.27 亿元，同比增加6.20%；归属母公司净利润为34.82 亿元，同比增加442.04%，上半年EPS 为0.35 元/股。其中，二季度营收同比增加5.56%，归属母公司净利润同比增加5261.24%。

　南方航空公布2015 年中报，实现营业收入533.27 亿元，同比增加6.20%；归属母公司净利润为34.82 亿元，同比增加442.04%，上半年EPS 为0.35 元/股。其中，二季度营收同比增加5.56%，归属母公司净利润同比增加5261.24%。

　　事件评论

　航油成本下降，毛利翻倍。报告期内公司归属净利润同比大幅增长主要因为受益国际航油价格上半年同比下降41.36%，公司上半年航油成本同比下降27.71%，最终毛利率增加8.82pct 至18.31%。公司因毛利率提升增加毛利47.02 亿，占上半年实现毛利的48.16%。二季度公司归属净利润同比增长5 倍，营业收入同比增长5.56%。

　　国际业务拉动整体业绩，旺年力求以量取胜。今年航空需求旺盛，公司加强国际航线的运力投放，加密北美、澳新地区的航线网络使得国际航线收费客公里同比增加34.76%。最终上半年公司实现收费客公里913.32 亿，同比增长17.18%，三大航增速之首。

　　国内线占比大，大幅受益代理费取消。今年1 月将代理费率降至1%，6 月起三大航同时取消国内机票代理费。公司国内旅客周转量占比74%，高于东航、国航水平，受益国内机票代理费更加明显。上半年客运收入同比增长31 亿的情况下，代理手续费较去年同期减少1.8 亿，最终销售费用率由去年同期的7.32%降低0.62pct 至6.70%。

　　上半年偿还美元债务，汇率风险略有下降。上半年人民币汇率经历先贬值后升值，最终6 月底汇率基本与年初持平。公司上半年汇兑损失为1.6 亿，较去年同期减少8.92 亿元。公司上半年美元负债减少7.64亿美元，美元汇率风险有所降低。考虑到近期汇率波动，以贬值1%增加6.29 亿汇兑损失估算，下半年或将增加31.45 亿汇兑损失。

　　维持“买入”评级。考虑到1)下半年油价大概率维持低位，公司油价弹性最高2)中澳线需求持续火热3)下半年汇兑损失将增加，我们预计公司15-17 年的EPS 为0.70 元、0.87 元和1.02 元，维持“买入”评级。

长江证券：中远航运买入评级

   【长江证券：中远航运买入评级】考虑到多用途船市场未来2 年运力增速逐步下行，但干散货运力持续溢出，我们认为对公司业绩弹性最大的多用途船市场仍然没有看到显着好转的迹象。但考虑到目前公司仍处于停牌阶段，复牌公告对股价有较大影响，我们暂时维持对公司的“买入”评级。

　中远航运公布2015 年中报，公司营业收入同比上升1.66%至36.31 亿，毛利率同比上升2.65 个百分点至11.97%，实现归属净利润3.92 亿，较去年同期的1144 万大幅提升，实现EPS 为0.23 元。  

　　事件评论

主业盈利略有改善，利润大部分来自非经常性项目。公司1.66%的营收增速大幅低于周转量25.06%的增速，主要是上半年多用途船及重吊船市场受需求增长乏力以及跨界竞争影响，运价同比持续下行。好在船用燃油价格同比下降38%，带动毛利率上升2.65 个百分点，实现毛利较上年同期增加1.02 亿。而最终公司实现的归属净利润同比增加了3.8 亿，其余业绩增量来自：1)处置埃尔夫润滑油(广州)有限公司股权获投资收益3.01 亿；2)公司获得拆船补贴0.96 亿。总体来说，油价跌幅超过运价跌幅，公司主业盈利是略有改善的，扣非后EPS 从去年同期的-0.001 元提升至0.06 元，但利润的大部分仍然来自非经常性项目。

　　2 季度盈利改善有限。单2 季度来看，公司实现净利润1.38 亿，如果扣除0.96 亿的拆船补贴，则实际主业利润在4200 万左右，略好于1季度近3600 万的扣非后利润，但改善幅度仍然十分有限。我们认为这还是因为2 季度持续低迷的运价，没有兑现正常的季节性行情所致。

　　半潜船消化景气周期订单，多用途船受制运费下跌。分船型来看，表现最亮眼的依然是半潜船，受益于过去几年高油价时期积累的订单和运输合同，半潜船贡献毛利1.87 亿，占比56%；而占收入43%的多用途船队，尽管油价大幅下降，但多用途船1 年期租金均值上半年也同比下降12%，所以毛利率小幅提升2.51 个百分点至1.96%，贡献毛利约2900 万，占比仅8.5%。

　　维持“买入”评级。考虑到多用途船市场未来2 年运力增速逐步下行，但干散货运力持续溢出，我们认为对公司业绩弹性最大的多用途船市场仍然没有看到显着好转的迹象。但考虑到目前公司仍处于停牌阶段，复牌公告对股价有较大影响，我们暂时维持对公司的“买入”评级，预计公司2015 年和2016 年EPS 分别为0.23 元和0.11 元。

北斗导航：室内定位应用广泛 推荐6股

　北斗导航：室内定位应用广泛

　　室内定位是物联网和位置大数据的基础。室内定位技术可以将真实世界中的人和物，与虚拟空间的丰富数据信息结合，令线下的人和物也能像线上信息一样被搜索、定位、联接，从而打破真实世界与虚拟世界的边界，实现万物互联。此外，大量的位置数据将得以产生和积累，通过数据的挖掘和分析，将促进各行各业提升营销和运营效率，达到行业转型升级的目的。

　　室内定位在消费者和企业服务领域均有广阔应用。室内定位可为消费者提供商场导购、停车场反向寻车、家人防走散、LBS交友、展厅自助导游等服务。企业应用则包括人流监控和分析、智慧仓储和物流、智能制造、紧急救援、人员资产管理和服务机器人等。

　　室内定位为消费者提供智慧便利生活。线下消费体验较差：商户、商品信息量庞大而不直观，服务员的服务能力和意愿参差不齐，收银需要排长队，停车场反向寻车困难，而室内定位可以解决这些痛点，让线下消费也具备类似线上购物的便利体验。此外，室内定位还可以帮助防止儿童老人走失；并让智慧家居、智慧办公成为可能。

　　室内定位促企业营销和营运效率升级。室内定位可帮助零售业实现人流监控统计和个体分析，通过位置大数据洞察用户消费行为，更好地为用户提供服务，获取更高商业价值；帮助医疗、工业、服务业等发现运营效率瓶颈，并予以跟踪统计；帮助企业、矿井、医护机构监控关键资产和建筑内的人员，确保财产和人员安全，并在紧急情况发生时快速实施人员救援；帮助服务机器人识别自身位置，规划行动路线，从而在急救、餐饮酒店服务、油气电力巡线等领域发挥更大作用。

　　推荐中海达、北斗星通、振芯科技、海格通信，受益标的包括四维图新、超图软件。国家“十二五”规划推动室内外协同定位发展，大量北斗板块公司均将室内定位作为公司后续发展的重要突破点，我们判断这也将是板块中公司未来重要的外延并购方向。在此框架下，我们在板块中优选中海达、北斗星通、振芯科技、海格通信。此外，四维图新、超图软件等室内地图供应商也将受益于室内位置服务需求。

　　催化剂：政策扶持室内外协同定位；互联网巨头BAT加码室内定位与移动精准营销。

　　风险提示：室内定位的商业变现慢于预期；海外龙头公司进入中国市场形成竞争。

　　海格通信：军民融合推动快速发展

　　公告概要：(1)公司2015上半年，实现营业收入13.21亿元，同比增长24.92%；归属净利润1.69亿元，同比增长25.87%；扣非净利润1.29亿元，同比增长46.68%；预计前三季度业绩增长0~40%；中期利润分配预案为每10股转增10股。(2)公司中标荥阳市公安局“荥阳市视频监控建设项目”，合同金额7075万元。(3)公司拟与西安华瑞恒泰、西安恒泰资管共同出资1000万设立合资公司，进一步拓展国防雷达领域。

　　军民融合推动公司快速发展。公司2015上半年增长速度较快，主要因为军民融合发展取得良好效果。民用业务新签合同12.98 亿元，同比增长123.8%，占新签合同的56.5%。一方面通过并购怡创科技来抓住4G网络建设机遇实现快速增长，怡创上半年新签订单超10亿，中标市场份额领先，大幅提升了民用业务占比。另一方面军技民用取得成效，短波、北斗导航、卫星通信等业务在民航、海洋局、武警等市场拓展取得明显成效，交通部海岸电台项目顺利推进，有望成为新的增长点。

　　军工信息化龙头企业，北斗导航与卫星通信业务有望持续放量。北斗作为国家战略目前已进入到全球组网阶段，预计2020年实现全球35颗卫星覆盖，全球定位、精度导航将在军用和民用多领域大规模应用。海格在整个北斗军工市场中，订单和收入的规模来看都较为领先，15H1获得2.7亿订单，同比增长33%。卫星通信已定型产品订货持续增加，15H1获得2.13亿订单，同比增长70%，巩固了国防市场主流供应商的地位。军工无线通信订单同样实现30%以上的快速增长，频谱管理、模拟仿真、雷达等业务同样有很强的竞争力。海格业绩确定性较高，增长空间清晰，是板块不可多得的白马标的，有望成为军工信息化的龙头。

　　投资建议：海格通信的优势在于能够提供一揽子系统解决方案，还拥有较为优越的管理机制(广州国企改革先锋)，在北斗导航和卫星通信领域积累深厚，军民融合、产业与资本双轮驱动的战略推进将进一步打开发展空间。我们预计公司净利润增速分别为42.6%和22.7%，对应EPS分别为0.63元和0.78元，维持买入-A评级，6个月目标价35元。

　　风险提示：招标低预期的风险；整合不达预期风险(来源：安信证券)

　　振芯科技：定位终端助推业绩增长，北斗服务初现成效

　　事件： 公司发布 2015 年半年度报告， 上半年实现营业总收入 2.39 亿元， 较上年同期增长 37.91%； 营业利润 5871.36 万元， 较上年同期增长 246.30%； 利润总额 6002.49万元，较上年同期增长 249.02%； 归属于上市公司股东的净利润 4117.17万元，较上年同期增长 265.43%。

　　营业收入快速增长，总体业绩符合预期。 2015 上半年公司主营业务收入 2.39亿元，较上年同期增长 37.91%，主营业务成本 1.18 亿元元，较上年同期增长21.03%， 实现毛利润 1.21亿元，较上年同期增加 59.80%， 综合毛利率 50.43%，较上年同期增加 6.91%。 同时公司销售费用和管理费用控制得当，销售费用较上年同期增长 28.66%，低于主营业务增速；管理费用较上年同期下降 5.46%，公司加强经营费用控制取得明显效果。公司总体净资产收益率较上年同期增长3.72 个百分点。

　　北斗卫星导航定位终端业务构建公司增长极，助推业绩增长。 公司上半年业务收入增长良好主要得益于北斗卫星导航终端销量的提升，实现销售收入 1.76亿元，同比增长 77.82%，但毛利下降 3.86 个百分点。 公司是北斗导航定位终端军品领域龙头企业， 在军工市场竞争力突出，军方在未来较长时间将仍会以公司为最优标的采购北斗终端，尤其是“北斗二号”系统的规模应用给公司北斗业务增长带来巨大机遇。

　　业务布局成果初显， 北斗服务增长态势良好。 公司实行基于“ N+e+X” 战略，积极布局“北斗+”。 2015 上半年公司实现北斗服务收入 2208.8 万元，同比增长 144.53%，毛利率41.23%，上升 8.6个百分点。 公司投资设立成都新橙北斗智联有限公司，并设立卫星移动互联大数据产业投资基金作为产业并购平台，长期来看北斗服务业绩增长可期。

　　估值与评级： 根据公司半年报和订单稳定后二季度业绩增长率， 我们下调公司今后每年毛利 3 个百分点和每年业绩增长率 3 个百分点。 预测公司 2015-2017年每股收益分别为 0.46 元、 0.70 元、 1.07 元。 但公司技术实力突出， 未来发展前景良好， 我们认可公司估值水平，仍然给予公司“ 增持” 评级。

　　风险提示： 军品订单或不达预期、 外延式发展或不达预期、 高端元器件市场推广或不达预期。(来源：西南证券)

　　中海达：传统业务面临挑战，关注新业务进展

　　1。事件

　　公司上半年营收 2.58 亿元(-5.60%)，净利润 0.10 亿元(-76.69%)， EPS 为 0.025 元/股。

　　2。我们的分析与判断

　　半年度净利润大幅低于预期，全年 1 亿净利目标压力较大

　　(一) 业绩遭遇滑铁卢， 传统业务市场面临挑战

　　公司上半年营收微降，但扣非后净利润出现大幅下滑，究其原因主要是受到公司传统公司高精度 GNSS 和光电测绘业务的拖累。上述两项业务 2014 年营收占比约 70%， 近年来为了适应南方测绘、上海华测等竞争对手的激进市场策略， 保住市场份额，公司的相关产品的毛利率伴随其价格出现较大幅度下滑。倘若下半年该趋势不能有效缓解，公司全年 1 亿的净利润目标将面临较大压力。

　　(二) 三维激光产品市场逐渐开启，未来增长可期

　　经过一系列的市场推广，国内三维激光产品市场(扫描测量+检测) 逐步破冰，公司凭借领先的产品技术和本地化服务优势，2015 年上半年产品销售取得较快增长。 初步估算国内市场需求约在 10 亿左右，国外市场约有 100 亿的规模，目前国内市场仍以海外产品为主导，未来随着国产产品的成熟和完善，其较高的性价比必将激发国内客户购买需求，市场增长潜力巨大。

　　(三) 管理费用高企助力新业务突破

　　公司上半年管理费用在营收同比减少 5.6%的情况下，仍大幅增长 30.45%，主要是因为公司正积极推进第二代地面三维激光扫描仪、室内定位解决方案等新产品的研发工作。 未来，随着公司新技术的逐步落地， 相关市场的有序打开必将大幅提振公司业绩。

　　(四) 成立并购基金， 抢占空间信息产业制高点

　　“十二五”以来，地理信息产业产值年均增速 30%左右。未来行业仍将保持 20%以上的复合增速， 2020 年总产值或将超过 8000亿元，成为国民经济新增长点。 公司抓住行业机遇， 欲成立产业并购基金，通过并购重组来完善自身产业布局，打造“硬件+数据+软件+解决方案+服务”的全产业模式， 抢占空间信息产业制高点。

　　3。投资建议

　　预计公司 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.08 元、 0.11 元和 0.13元，当前股价对应 PE 分别为 207x， 151x 和 128x. 首次覆盖，给予公司“ 谨慎推荐”评级。(来源：银河证券)

东源电器：锂电业绩释放 扩张优势加强

   【东源电器：锂电业绩释放 扩张优势加强】

    产能大幅扩张，业绩高增长无忧，维持买入评级。为迎接新能源车行业的持续快速发展，公司加快扩张产能，预计明年可达7.2 亿Ah 以上。我们认为动力电池的供应紧张仍会持续较长时间，这为公司业绩的高增长打下了坚实的基础。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.53、0.91元，对应PE 为52、30 倍，维持买入评级。

　   东源电器发布2015 年中报，报告期内公司实现营业收入8.92 亿元，同比增长152.99%；实现归属净利润2.21 亿元，同比增长217%；实现EPS 为0.37元；其中，2 季度收入、净利润分别7.63、2.12 亿元，同比增长246%、259%。

　　事件评论

    国轩借壳上市完成并表，动力锂电龙头登场。国轩高科上半年借壳东源电器上市，此次半年报并表纳入国轩业务，原有业务未进行置换。整体来看传统输配电业务占比从2014 年的100%收缩至目前的13%，而动力电池业务占比高达87%，上半年公司电池产量牢牢占据国内前二，电池组毛利率高达50%，是目前 A 股最纯正的动力电池龙头标的。

　　动力电池供不应求，业绩大幅增长。公司生产的磷酸铁锂电池主要用于新能源客车等。据统计新能源客车2014H12014A2015H1 的产量分别为21871942121686 辆，今年上半年产量已经超过了去年全年，更比去年同期扩大接近10 倍。自2014 年下半年新能源车产销快速放量以来，动力电池逐渐呈现供不应求局面，价格企稳甚至出现一定反弹。公司产能规模大，产品质量优秀，在今年上半年实现了量、价齐升的双重刺激局面。公司公告预计1-9 月实现归属母公司净利润3.11-3.48 亿元，同比增长235%~275%，我们判断全年业绩将超过4.5 亿元。

　　抓研发，重合作，业务协同效应渐显。动力电池技术门槛较高，产品更新快，公司不断提升自身研发实力，并通过与主流整车厂的深度合作，持续开发新的电池产品，主动推进产品迭代升级，夯实竞争力。传统输配电业务方面，目前公司正在开发大功率充电桩、车载充电机及车用高压配电箱等产品。其中车载充电机及车用高压配电箱先期确定为国轩高科动力锂电池配套产品，通过打通充电、配电箱、电池、电池组产业链，公司产品体系性有望进一步增强，协同效应提升。

　　产能大幅扩张，业绩高增长无忧，维持买入评级。为迎接新能源车行业的持续快速发展，公司加快扩张产能，预计明年可达7.2 亿Ah 以上。我们认为动力电池的供应紧张仍会持续较长时间，这为公司业绩的高增长打下了坚实的基础。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.53、0.91元，对应PE 为52、30 倍，维持买入评级。

獐子岛扭亏主要依靠政府补助 拟定增降负债率

    靠5432万元政府补助和其它营业外收入实现上半年盈利的獐子岛(002069,股吧)，拟募资不超过14.5亿元，其中用于偿还银行贷款数额高达11亿元，占拟募资的75%。獐子岛称正在“提升可持续发展能力”

　　“黑天鹅”事件后的獐子岛集团股份有限公司(以下简称“獐子岛”)近期再度活跃，8月中旬公告遭受大风灾害，紧接着发布定增预案。

　　此次定增绸缪已久，早在6月1日，獐子岛就因筹划非公开发行股票事项停牌。这令獐子岛躲过6月以来A股市场的大跌，但这并不能排除复牌后的补跌风险。在公司停牌的6月1日，深证成指收于16917点，而在8月27 日，深证成指已跌至10254点。

　　市场变幻莫测，那么公司业绩变化态势是否有迹可循？在经历去年巨亏后，公司今年上半年经营状况如何？8月中旬公告中的大风灾害与当日天气预报相矛盾，公司有何解释？《投资者报》记者就以上问题于8月20日采访獐子岛，并得到了公司较为认真的解答。

　　政府补助促翻身

　　公司在去年经历“黑天鹅”事件亏损逾10亿元后，2015年上半年实现盈利。

　　根据业绩快报，公司2015年上半年实现归属母公司股东的净利润211万元。但是，同期营业利润为-7900万元，显然公司扭亏为盈是由其他原因造成的。

　　记者注意到，今年上半年以来，一到季报和半年报的期末，就有政府“出手相救”。3月31日，公司发布公告称，于近日收到长海县獐子岛镇财政所一次性拨付的补偿款共计 2632万元， 扣除相关资产的账面价值约 200万元后，其余约2432万元计入当期营业外收入；6月29日，长海县对公司现代海洋牧场项目建设下发以奖代补资金2800万元，作为营业外收入计入当期损益。因此，高达5432万元的政府补助，是公司上半年实现盈利的最主要原因。

　　獐子岛则回复称，2015年上半年整体运行态势平稳。公司继续推进由“资源+市场”向“市场+资源”、“技术+市场”转型升级的战略，落实海洋牧场灾后应对工作。从业绩角度看，公司“呈现恢复状态”：一季度归属于上市公司股东的净利润-942万元、营业利润-5562万元，二季度单季归属于上市公司股东的净利润约1100万元、营业利润约-2300万元。

　　公司近期着力海鲜电商，在天猫、京东等电商平台设有官方旗舰店。在天猫超市海鲜水产类别内，獐子岛产品蒜蓉粉丝扇贝的总销量位居前列。不过，电商处于培育期需要持续投入拉高营业成本，是导致上半年营业利润为负值的重要原因。

　　对于电商业务进度，獐子岛在回复中表示：“目前正处于O2O新业态建设阶段。项目通过构建一级城市总仓、二级体验店及三级社区服务店，完善以鲜活海鲜冷链为核心的供应链保障及消费者体验功能，向上游链接公司全球资源整合能力，向下游提升公司活品网的渠道张力、并链接外部线上销售平台，形成支撑海鲜电商的结构优势。”

　　定增降低负债率以解资金饥渴

　　开拓市场之外，獐子岛还积极开发财源。今年8月，停牌两个多月的獐子岛披露了新的非公开发行股票预案。实际上，獐子岛早在2014年6月就曾公布过一次定增计划，但因爆发“黑天鹅”事件而不得不终止。

　　根据新公布的定增预案，公司拟以17.2元/股的价格非公开发行数量为不超过0.8亿股股份，募集资金不超过14.5亿元，用于种业平台建设项目、O2O新业态建设项目和偿还银行贷款。其中，用于偿还银行贷款的数额高达11亿元，占拟募集资金的75%。

　　獐子岛最近几年的业务扩张和资本支出所需资金主要依靠银行贷款和短期融资券的方式解决，融资渠道的局限性使其资产负债率处于相对较高水平。2015年一季度，公司资产负债率达到76%，远高于其他水产养殖上市公司（东方海洋(002086,股吧)2015年一季度资产负债率为51%，壹桥海参(002447,股吧)为34%，中水渔业(000798,股吧)为18%）。

　　由于银行借款规模的增加，也加重了公司财务压力。2015年一季度，公司财务费用已达4254.4万元，同比增长高达112.3%，而其中一个重要原因就是“因银行借款增加，导致利息支出增加”。

　　公司认为，募集资金偿还银行贷款，将可以有效降低公司资产负债率，提升安全边际与公司价值，同时可以有效降低资金成本，提升可持续发展能力。

　　自上市以来，獐子岛已从资本市场融资超过33亿元。其中，公司分别于2006年和2011年通过IPO和定向增发募资7.1亿元和8.0亿元，这两个年份也是公司资产负债率的低值。不过，该比率在2007年和2012年都出现回升。可见，通过IPO和定增降低负债率具有暂时性，并不能够解除公司的资金饥渴。

　　此次定增如获通过，将缓解公司资金压力，但能否真正如公司所述“提升可持续发展能力”，仍有待持续观察。

　　对投资者关注的其他焦点问题，公司也给予了回答。8月公司所在的獐子岛养殖区域遭受大风灾害，不过有网友提出质疑，当日长海县天气预报为8月6日多云转晴；风力4-5级，8月7日晴，风力4-5级。公司如何解释天气预报与公告中的大风灾害的矛盾？

　　公司在回函中解释称：根据辽宁省大连市长海县气象服务中心出具的《气象灾害证明》，省级自动气象观测站（獐子岛强风站）瞬时极大风速达到38.0米/秒（风力等级为13级）。该证明是“实时监测”数据，是由长海县气象服务中心根据保险公司要求出具的，属于专业第三方部门出具的独立、客观、权威证明。公司称已投保风力指数保险，目前理赔工作正在进行中。

旷达科技：半年报业绩超预期 买入评级

机构：齐鲁证券研究员：曾朵红 沈成

　　[摘要] 投资要点：

　　公司2015年上半年业绩同比增长53.16%超预期：公司发布2015年半年报，上半年实现营业收入9.07亿元，同比增长10.70%；实现归属于上市公司股东净利润1.30亿元，同比增长53.16%，对应EPS为0.21元。公司二季度单季实现营业收入5.22亿元，同比增长14.73%，环比增长35.89%；实现归属于上市公司股东净利润9118万元，同比增长67.41%，环比增长134.73%，对应EPS为0.14元。公司在一季报中预计上半年盈利区间为1.02-1.23亿元，同比增长20%-45%，半年报业绩超过区间上限，超出市场的预期。同时，公司预告前三季度盈利区间为1.70-2.07亿元，同比增长35%-65%；依此测算，三季度单季盈利区间为3968-7739万元，同比增长-2.78%至89.62%，环比增长-56.48%至-15.12%，该业绩预告基本符合我们和市场的预期。

重磅利好！社保基金增持458只个股 食品饮料等三板块受追捧

　　随着上市公司中报披露接近尾声，机构二季度末持仓情况也随之显现。据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至8月30日，社保基金二季度末现身693只个股的前十大流通股股东名单，其中社保新进增持458只个股，增持股数量为34.18亿股，增持金额804.77亿元。从行业分布看，食品饮料(28.38%)、计算机(25.34%)、传媒(24.05%)等三类新进增持个股的行业占比居前，受到社保基金的大力追捧。本文特对上述三类股进行仔细梳理，供广大投资者参考。

　　食品饮料防御价值重现

　　据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至8月30日已披露中报的上市公司中，社保基金新进及增持21只食品饮料股，占行业内成份股比例为28.38%。

　　具体来看，社保中期新进持有9只食品饮料股，分别为，沱牌舍得(900.01万股)、洽洽食品(840.01万股)、海欣食品(714.00万股)、贵州茅台(497.75万股)、青青稞酒(413.61万股)、山西汾酒(350.98万股)、啤酒花(207.04万股)、口子窖(4.52万股)、科迪乳业(4.06万股)。与此同时，社保中期还对12只食品饮料股进行了增持，其中，社保增持股份数量超1000万股的有伊利股份、五粮液和承德露露，增持股份数量分别为14629.97万股、2099.98万股和1198.33万股，此外，社保中期增持个股还有，古越龙山、泸州老窖、恒顺醋业、涪陵榨菜、加加食品、老白干酒、三全食品、今世缘、双塔食品。

市场表现方面，由于8月份大盘整体表现疲弱，上述社保新进及增持个股也受到拖累，其中，加加食品、涪陵榨菜、恒顺醋业、贵州茅台、伊利股份、泸州老窖月内跌幅在10%以内。

　　国泰君安表示，市场持续调整，食品饮料龙头股估值回落至历史低位，防御价值重现。以2016年市盈率来看，一线白酒龙头股市盈率已回落至12倍至15倍，伊利股份市盈率为14倍，青岛啤酒市盈率为18倍，双汇发展市盈率为12倍；继续推荐国企改革主题品种啤酒、白酒龙头股：未来3年华润创业有望获股东200亿港元贷款支持、华润系与北京国资委的定增换股先例强化了强强联合预期，推荐燕京啤酒、华润创业；五粮液推进国企改革对白酒行业具有明显的示范作用，推荐泸州老窖、古井贡酒；继续推荐业绩增速较快的调味品龙头：西王食品、恒顺醋业、加加食品。

　　计算机估值进入合理区间

　　据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至8月30日已披露中报的上市公司中，社保基金新进及增持37只计算机股，占行业内成份股比例为25.34%。

　　具体来看，社保中期新进持有22只计算机股，其中，社保新进持股数量超1000万股的计算机股有海康威视(1599.00万股)、立思辰(1529.99万股)、美亚柏科(1415.04万股)、皖通科技(1020.66万股)。此外，社保中期还对15只计算机股进行了增持，其中，社保增持最为明显的当属广联达，中期增持该股4762.84万股至6089.92万股。

　　市场表现方面，虽然8月份大盘整体表现疲弱，多数个股明显受到拖累，但上述社新进及增持个股中，捷成股份、华虹计通、合众思壮、拓尔思仍然实现上涨，月内涨幅分别为23.3%、5.78%、4.84%、2.09%。

　　齐鲁证券表示，计算机板块最黑暗的时光正在过去，精选个股的时期来临。对于未来行情，立足中长期角度板块已进入估值合理区间，但短期市场仍处于向下寻求底部支撑的过程中，建议待底部确认明朗后再行积极介入更为稳妥。一方面，经过前期快速调整，计算机板块普遍经历了50%至70%的调整，估值较高的风险被较为充分的修正，更有一批标的已经跌至战略性价值投资区间；另一方面，行业基本面向好的趋势及从作为中国转型升级领头羊角色的地位依然明确，未来最有成长潜质的公司依然会集中在计算机板块。推荐：易华录、广联达、拓维信息、科大讯飞、数字政通、立思辰等。

　　传媒绩优股存机会

　　据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至8月30日已披露中报的上市公司中，社保基金新进及增持19只传媒股，占行业内成份股比例为24.05%。

　　具体来看，社保中期新进持有6只传媒股，分别为人民网(1110.44万股)、北京文化(618.98万股)、海虹控股(599.79万股)、长城动漫(257.92万股)、湖北广电(257.15万股)、华数传媒(179.96万股)。此外，社保中期还对13只传媒股进行了增持，其中，社保增持股份数量超1000万股的传媒股有中文传媒、省广股份、歌华有线、华录百纳、华策影视、奥飞动漫、华闻传媒。

　　市场表现方面，虽然8月份大盘整体表现疲弱，多数个股明显受到拖累，但上述社新进及增持个股中，顺荣三七月内涨幅为6.88%，中文传媒、全通教育、奥飞动漫月内跌幅则在10%以内。

　　申万宏源表示，伴随着市场近期的波动性调整，传媒板块个股出现不同程度下挫，在前期累积了过多涨幅之后出现系统性消化调整，未来投资机会将越来越多的向具备业绩支撑的价值型公司转化，需要去伪存真，整体板块由之前的题材炒作回归到理性估值层面，关注跌出来的机会。可重点关注华谊兄弟、光线传媒、华策影视、北京文化、印纪传媒、新文化、长城影视。

京津冀主题利好不断 政策助力三类概念股显露投资潜力

　　京津冀主题利好不断

　　政策助力三类概念股显露投资潜力

在经历了又一轮快速调整后，上周四、上周五A股市场迎来了强劲的反弹行情，权重股、题材股迎来了普涨，不过有分析人士表示，虽然反弹行情尚未结束，但目前A股市场人气仍需修复，行情或有较大起伏。因此，一些备受市场关注且利好政策有望频繁出台的概念板块，更有机会在震荡行情中收获出色表现，例如近期持续有利好出台的京津冀一体化主题。

　　继7月24日京津冀协同发展工作推动会议就贯彻落实《京津冀协同发展规划纲要》提出明确要求、作出安排部署后，8月18日《〈京津冀协同发展规划纲要〉交通一体化实施方案》(以下简称《方案》)也已印发，《方案》明确了三年任务台账，为全面推进京津冀交通一体化工作奠定了坚实基础。

　　而近日，国内三大通讯运营商相继宣布取消京津冀手机长途漫游费，更显示了当前京津冀一体化战略已经正式进入到实施阶段。具体来看，三大运营商对此事表述基本相同，均表示根据国家京津冀协同发展战略的要求，从8月份起，对北京、天津、河北的手机用户，在京津冀区域内拨打号码为京津冀的移动电话和固定电话，取消长途和漫游通话费，按照本地通话收费。

　　事实上，每一项政策利好都成为相关主题行情的催化剂，而正因如此，近期京津冀概念板块整体也有不错表现，其中廊坊发展、华夏幸福、巨力索具等龙头股在上周均实现逆市上涨。市场表现最为突出的个股为廊坊发展，自上周二该股触底后，截至上周五已经连续实现3个涨停，基本面上，作为一家以地产为主业的上市公司，公司多年来坚持多元化的经营理念，优化公司资产结构，创造良好的经营局面。在积极开展现有的贸易销售、管理咨询等日常经营业务的同时，努力培育新的盈利增长点，拓展盈利模式，继续盘活闲置及不良资产，并进一步提高闲置资金利用率，增加公司收益。

　　投资策略上，分析人士对《证券日报》记者表示，交通一体化、生态环境保护、产业升级转移等重点工作仍是选择主题标的的主要方向，投资者在近期可逢低建仓。其中，地产领域，关注拥有大量土地储备的公司华夏幸福、荣盛发展、泰禾集团、首开股份等；交通及基建领域，关注冀东水泥、金隅股份、华北高速、天津港、唐山港等；环保领域，关注清新环境、碧水源、津膜科技等。

普华永道forcode:关于经营性流动资产的分析

分类： 会计探讨、财务分析与估值

     2006年新会计准则的发布，在事实上确立了资产负债表的最高地位，新准则也力图引导投资者从关注企业短期利润和绩效转为关注企业财务状况及长期经营能力，从关注企业利润表转为资产负债表。 
    资产负债表也的确是企业最核心、最综合的报表，利润表仅反映单期的业绩数据，它只不过解释资产负债表上的“未分配利润”的来龙去脉和明细，单看利润表只能看出绝对绩效是多少，看不出企业是用多少资本取得了这样的绩效；同样，现金流量表是解释资产负债表第一项“货币资金”变动的来龙去脉。总之，利润表和现金流量表均是资产负债表的补充。
    企业的长期经营能力和盈利只能靠企业的各种资产来实现，这些资产既包括各种短期的流动资产，也包括如固定资产、无形资产这样的长期经营资产；既包括资产负债表上反映出来的表内资产，也包括企业在多年经营中自创的、但没有交易基础的表外资产，典型的表外资产就是商誉。现行会计准则将企业资产总体上分为了“经营性资产”和“金融资产”，尽管新准则将委托贷款和应收款项也划为金融资产，但应收款项只是一种商业债权，是销售政策的一种体现。
    企业全部流动资产中，交易性金融资产算是金融资产，扣除掉交易性金融资产后的流动资产就是企业的经营性流动资产，这是企业全部资产中最有活力的部分，经营性流动资产中的货币资金部分是企业的血液，存货管理水平及周转能力直接关乎企业的销售和财务绩效，应收款项也直接与企业销售相关，并与企业的货币资金密集相关。认真分析企业的经营性流动资产，对于深刻理解企业的财务状况和真实的经营水平是大有帮助的。事实上，格老在其名著《证券分析》中也用了极大的篇幅来分析流动资产。
    分析经营性流动资产可以从以下角度入手：
    1、要注意企业所处行业的特征及企业本身的商业特性
    不同的行业有不同的资产结构、技术特征、资本结构和独特的经营规律。任何企业都是在一定的商业环境中经营的，因此分析企业的经营性流动资产，一定要有大局观及足够的灵活性，要思考不同行业的独特特征，不能一概而论。同时，即使是同一行业的公司，也完全有不同的竞争定位和竞争策略，反映在财务上完全可能是不同的特征。
    成功的投资者应该至少和公司管理人员一样谙熟行业经济规律，并对公司的竞争策略了如指掌。
    2、要关注具体的资产项目
    经营性流动资产涉及的会计科目有10多个，像“应收股利”、“应收利息”、“一年内到期的流动资产”这几个则不是很重要，相信一般金额不会很大。其他的项目可以分为：货币资金、商业债权（包括应收账款、应收票据）、存货、预付账款、两项劣质资产（指待摊费用和其他应收款）。对这些项目要结合历史数据、同行数据，认真翻阅报表附注进行分析：
    1）货币资金分析
    其实“货币资金”这一项目甚至完全可以是一条选股的“诀窍”（know-how），好公司由于较强的实力和经济商誉，一般货币资金项目占资产比例较高。分析货币资金项目，主要是要结合现金流量表，看货币资金在过于一期中发生了怎样的变动，这些货币资金变动主要是3项活动中的哪一项活动带来的，如茅台的货币资金项目很多，主要是账面上有大量的预收款，这是一种很强的商业势力和经济商誉的表现；而对于地产公司的万科则逊色多了，其较大的货币资金主要是“筹资活动现金流量”带来的，并非“经营活动现金流量”带来的。优秀的企业，一般都有不俗的长期现金存量，这本身就是公司实力的一种展现。当然，如果货币资金占比过大，也反映企业现金利用效率不太高。
    2）存货分析
    存货的占比在各行业有所不同，像地产公司一般此项余额占总资产的比重就较高，传统制造业的公司、零售业的公司一般存货占比也较高。
    存货一般可分为很多项，不同的行业一般分类还大不相同，拿典型的工业公司来说，存货可分为原材料、半成品、产成品。通常来说，存货增加不是好消息，表明企业的资金占用水平增加了，尤其是一些电子行业、食品行业的产成品存货积压通常是危险信号，不过对于白酒行业则是一个例外，白酒行业是最不怕存货积压的行业，存货越存越值钱。
    如果发现存货余额大量增加，一定要翻阅报表附注，看看是哪一项存货增加了，这里有几条经验之谈：
    ①产成品存货增加   这通常是企业需求量下降的信号，表现企业在未来可能被迫削价并计提减值准备；
    ②半成品存货增加   通常是好消息，可能标志着管理人员对未来的市场前景有较好的预期，期望销售增长；
    ③原材料增加   通常表明生产和采购的效率低下，将导致销售费用增加；也有可能是企业预期未来原材料将上涨，提前储备原材料。
    对于存货占用水平较高的行业，存货减值准备的计提则构成一项关键会计政策。
    3）预付账款
    预付账款一般是企业材料采购造成的，该项流动资产也是企业经营现金流的减项。对于金额过大的预付账款，如果是与关联企业发生的采购，要当心这可能是资金拆借的信号。
    4）应收账款和应收票据
    应收账款和应收票据一般是基于商业竞争的考虑，需要对客户放宽销售政策。对于这两项商业债权，要注意相应的减值准备的政策。
    3、要关注3个周转率
    分析经营性流动资产，一定要关注3个周转率：流动资产周转率（扣除掉交易性金融资产后的余额）、存货周转率、商业债权周转率（包括应收账款和应收票据）。
    在企业毛利率一定的情况下，提高周转率就成了企业提高财务绩效的主要手段，流动资产周转率其实也主要是由存货周转率和商业债权周转率这2个指标决定的。
    因此，对这3个周转率，一定要结合企业多期数据和同行业可比公司数据认真比较，尤其是要警惕这些周转率下降的情况。但要注意，通常存货周转率与商业债权周转率有一定的反向关系，如果企业放宽销售政策，存货周转率提高了，但商业债权周转率则上升了；反之，如果执行严格的销售政策，商业债权周转率上升了，但存货周转率则下降了。
    4、要关注企业流动资产的真实偿债能力
    企业流动资产为企业的短期偿债能力提供了最直接的保障，传统的比率分析，如流动比率、速动比率均能在一定程度上反映企业的短期偿债能力。不要应该注意的是，现代社会的发展使得一些新型的商业模式出现，不要拘泥于教材书的具体结论，如“流动比率一般应该大于2”啊、“速动比率一般要大于1”啊，对于某些“轻资产、类金融”的公司，其应付账款、预收账款往往长期以来一直保持较大的水平，这并不是企业的经营出了问题了，恰恰是企业经营强势的表现，这些无息流动负债事实上成了企业的重要资金来源，“轻资产、类金融”的公司如我们熟知的苏宁电器、国美电器、格力电器，国外的沃尔玛、戴尔，其流动比率均小于2甚至1。关注企业短期偿债能力，一定要更关注企业货币资金水平及存货、商业债权的周转及变现能力。
    5、警惕两类劣质流动资产
    在所有的流动资产项目中，“其他应收款”和“待摊费用”是两项最没有价值的流动资产，一般来说，好公司这两类资产非常少，如果发现这两项资产长期以来占比较较大，一般是关联方占用资金的征兆或者是企业会计政策的不规范所致。
    总之，经营性流动资产是企业全部资产中最有活力的资产，一定要结合报表附注认真分析，尤其不要放过个别会计项目的异常变动，这有助于我们避开各种投资风险。
           豹豹于2008年8月25日夜 

华域汽车600741价值低估的零部件行业巨头

       华域汽车 总部位于上海，主要业务为独立供应汽车零部件研发、生产及销售，几乎覆盖了乘用车零部件所有重要领域，拥有金属成型与模具，内外饰，电子电器，功能件，热加工，新能源六个业务板块。

       公司是 上汽集团 旗下核心零部件平台。 公司是中国汽车零部件行业的领先者，是国内规模最大，产品品种最齐全，客户覆盖最广，研发实力最强的综合性汽车零部件上市公司。旗下多家合资企业皆为上汽集团与国际零部件巨头合资成立，在国内多个细分子行业属于龙头地位。公司设有261个研发、制造和服务基地，并在美国、德国、泰国、俄罗斯、澳大利亚、捷克、印度等国家设立了14个生产制造基地，已形成较为完善的国内外产业布局，具备产业集群优势。

       分部门看，公司的盈利主要来自于内外饰、功能件，两者分别贡献利润的43%和36%，电子电器排在第三，贡献10%，金属成型模具和热加工件合计贡献约10%。具体分公司来看，延锋汽车饰件公司是公司最重要的盈利来源，贡献公司七成以上的营业收入和47%的净利润。 华域汽车明确了“零级化、中性化、国际化”的战略导向，逐渐梳理和明晰未来发展重点：对具有核心竞争力的业务板块，公司将进一步实行外延式的扩张和内涵式增长相结合的发展途径，以促进转型升级、形成支撑未来可持续发展的核心业务群。2013年公司完成收购延锋伟世通一半的股权标志着公司“后合资”时代战略转型开始推进。

        我们认为零部件的系统化，高端化和科技化是中国汽车市场的未来发展趋势，利好华域汽车这样的高品质零部件生产商提高市场份额。 投资建议 我们预计公司2015/2016年的每股盈利分别为1.97、2.32元人民币，目标价21.3人民币元对应2015/2016年各10.8/9.2倍预计市盈率，首次覆盖给予强烈推荐买入评级。

 

超跌反转-长江证券：江河创建买入评级

    江河创建发布 2015 年中报，报告期内实现营业收入 71.19 亿元，同比上升2.16%， 毛利率 14.08%，同比下降 0.58%，实现归属于母公司所有者净利润 2.01 亿元，同比上升 13.23%， EPS0.17 元；

　　其中， 2 季度实现营业收入 35.51 亿元，同比下降 13.57%， 毛利率 15.94%，同比上升 1%，实现归属于母公司所有者净利润 1.5 亿元，同比上升 12.08%，二季度 EPS0.13 元，一季度 EPS0.04 元。

事件评论

　　营收同比略增，理财产品投资贡献收益：公司上半年实现营业收入 71.19 亿元，同比增长 2.16%，但由于毛利率下滑导致上半年毛利同比下滑 0.19 亿元。费用方面，由于本期汇兑净损失增加导致财务费用大幅度提高， 净利润增长幅度超过营收， 同比增长 13.23%达 2.01 亿元， 通过降本增效管理费用及销售费用有所下降。最终由当期公司投资净收益转负为正带来利润较同期相比大幅增长，致使公司上半年归属净利同比上升 13.23%。

　　季度来看，二季度收入同比下滑 13.57，但因管理费用大幅下降贡献净利润，使其同比上升 12.08%。

　　传统业务受环境低景气影响： 报告期内公司实现中标额 71 亿元， 其中幕墙系统业务中标额 35 亿元、 内装系统业务 36 亿元，完成全年计划的 34%，较去年同期下降 27.55%，主要是因为经济下行压力增大、竞争加剧导致公司为保证承接项目质量和经营效益对项目有所取舍所致。公司传统幕墙业务上半年下滑 13.10%，但内装业务开展良好使得上半年整体业绩略微上升。

　　积极转型拓展医疗健康产业： 公司积极探索实践升级转型之路，继与与北控在医疗健康领域形成战略合作关系后， 公司又收购澳大利亚最大的连锁眼科医院 Vision 公司向医疗健康产业又迈进一大步， 意味着公司转型医疗落地。

　　预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别为 0.38 元、 0.46 元， 对应 PE23、 19，给予“ 买入”评级。

　　其他机构评级

　　安信证券：江河创建买入评级

　　业绩稳步增长。公司上半年实现收入71.19亿元，同比增长2.16%，归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长13.23%；EPS 0.17元。盈利增长主要由内装驱动(承达上半年1.5 亿利润，较去年全年增长49%)。二季度单季收入同比下滑13.57%，盈利同比增长12.08%。

　　盈利能力相对稳定，经营现金流单季改善。上半年公司毛利率14.08%，同比降低0.58个pct。三项费用率9.37%，同比降低0.23个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-0.20/-0.41/+0.38个pct，财务费用率提高主要由于汇兑净损失增加。资产减值损失同比下降17.52%，所得税率同比提高16.09个pct，主要系去年同期处置六家子公司确认投资损益形成递延所得税资产；净利率提高0.28个pct，为2.82%。经营活动现金净流出10.12亿元，其中二季度净流出1.86亿元，环比减少77%，明显改善。

　　承达业绩贡献突出。分业务看，公司幕墙业务收入下滑13.1%，内装业务收入增长28%；分地区看，大陆地区收入下滑13.5%，海外(港澳台等)增长55%，主要由于承达业绩贡献突出。上半年中标额71亿元，同比下滑27.55%，其中幕墙/内装各35/36亿元，分别下滑30%/25%，主要由于宏观经济形势严峻，行业景气低迷，且公司为保证承接项目质量和经营效益，对项目有所取舍。

　　医疗健康领域布局迅速，后续转型动力充足。公司7月与北控医疗健康签订框架协议合作开展医疗健康管理服务，并通过股东受让及认购获得北控医疗健康4.41%股权；8 月初成功完成收购澳大利亚最大的连锁眼科医院Vision 19.99%的股份，拓展医疗健康业务实质性落地。连续动作显示出公司在医疗服务领域的宏大布局及超强执行力，我们预计后续医疗服务领域转型动力仍将十分充足。

　　投资建议：公司幕墙业务已是全球龙头，内装业务接近广田股份规模，幕墙及内装业务即支撑150亿元市值。我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.40/0.52/0.62元，考虑到公司医疗转型极具潜力，目标价17.3元，维持买入-A评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险，业务转型风险。

主力控盘强势股-界龙实业-600836-中小盘信息更新报告：凭借区域优势，期待联姻迪士尼

工业地产收益迪斯尼，目前界龙实业率先反弹，主力强势控盘。

本报告导读：
        界龙实业在上海迪士尼附近拥有工业土地储备约300  亩，有望承接上海迪士尼相关配套产品业务。 首次覆盖给予“增持”评级，目标价46.9  元。
        投资要点：
        ●首次覆盖给予“增持”评级，目标价46.9元。界龙实业在上海迪士尼附近拥有工业土地储备约300亩，凭借在包装印刷领域的实力，我们认为公司有望承接上海迪士尼相关配套产品业务，是上海迪士尼乐园建成和开园的主要受益者之一。预计公司2015-2017年营业收入分别为2.20亿元、2.86亿元和3.79亿元，净利润分别为0.53亿元、0.77亿元和1.00亿元，对应EPS分别为0.16元/0.23元/0.30元。参考行业估值水平，并考虑到与迪士尼合作的潜在发展前景，我们给予界龙实业46.9元的目标价。
        ●  凭借区域优势，期待联姻迪士尼。根据美国华特迪士尼公司的披露信息，上海迪士尼乐园预计于2016年年初正式开园。作为全球第6个、中国第2个迪士尼乐园，上海迪士尼乐园从项目规划至今已历经10余年。项目最终于2011年4月正式开工，预计在2016年年初向游客开放。从年报数据看，界龙实业旗下10家包装印刷子公司均位于上海迪士尼周边（上海迪士尼一期园区北侧）。包装印刷生产基地合计工业土地储备约300亩，地上厂房建筑约50万平方米。我们认为，凭借界龙在包装印刷领域的实力，加之优越的地理位置，不排除公司未来与上海迪士尼在包装印刷相关配套产品上（如门票、地图印刷等）有合作。
        ●  凭借区域优势，期待联姻迪士尼。定增完成将明显改善公司的资本机构和财务状况。界龙实业以印刷包装为主业，兼营房地产开发、商贸等多元化产业。界龙实业在2015年6月份完成一轮定增，定增价格28.78元/股，共募集资金5.13亿元。其中大股东上海界龙集团认购27.3%，并锁三年。
        本次募集资金拟用于收购界龙集团持有的名都置业40%股权，实施扬州御龙湾商业二期项目及偿还银行贷款。我们认为定增完成将明显改善公司的资本结构和财务状况。
        ●  核心风险：上海迪士尼不能按期开园。

鱼跃医疗-002223-多因素推动公司进入新一轮成长期，上调评级至强烈推荐

医疗行业龙头，稳健价值。技术上走势沉稳。

鱼跃医疗-002223-多因素推动公司进入新一轮成长期，上调评级至强烈推荐

东方财富：互联网媒体金融龙头 25倍PE价值低估

东方财富-300059-2015年中报点评：互联网金融业绩爆发，一站式金融服务战略可期

 

投资要点：

        下调评级至谨慎增持，目标价  33元。 考虑公司互联网金融业务业绩爆发，上调公司15-17  年EPS  至0.78(+0.56)/1.39(+0.99)/1.95(+1.30)元，增速为702%、78%、40%。 互联网证券子行业15  年平均估值为58  倍，考虑下半年基金销售市场热度大概率低于市场预期，给予一定估值折价，15  年42  倍PE，下调目标价至33  元，谨慎增持评级。

        基金销售突飞猛进，支撑业绩爆发增长。公司中报收入大幅增长684.4%，净利润大幅增长3,070.3%，实现互联网金融业绩爆发，符合市场预期。收入实现高速增长，主要系上半年资本市场环境良好，基金销售规模同比大幅增长465.9%，销售额达4,305.9  亿元，金融电子商务服务业务收入同比增长1,321.9%，该业务在收入结构中占比也提升近40  个百分点。毛利率提升近16  个百分点，主要系毛利率较高的金融电子商务服务业务占比提升较大。费用方面，销售和管理费用分别增长34%和62%，但由于营收高速增长，费用率大幅下降。基金销售规模受股市行情影响显著，考虑下半年股市行情转弱，预计公司全年业绩增速较上半年将大幅放缓。

        积极补充牌照资源，完善一站式金融服务战略布局。公司收购同信证券、华宝证券，取得齐全的证券业务牌照；2  亿元投资设立基金管理公司，布局资产管理领域；2.5  亿元参股易真股份，获取第三方支付牌照。通过投资并购，公司业务已延伸至资产管理、证券经纪等业务领域，金融服务链条逐渐完善，一站式金融服务战略布局稳步推进。依托公司巨大流量，新的利润增长点值得期待。

        风险提示：股市波动风险，新业务进展低于预期（国泰君安）