中东风云再起

注：此文章同步于wei xin gong zhong hao：“宇你谈市”，

在元旦降准后的大阳之后，上周五如预期大盘开始震荡，镇走一部分获利盘，等待5日线上来。盘中有美伊冲突的消息，避险黄金和原油概念的获得青睐（这个下面详细说）。科技硬核概念股分化较严重，例如芯片龙头的圣邦股份，北京君正，闻泰科技和韦而股份已经开始出现高位亏钱效应。传统上1月底是主板有条件强制披露和创业板强制披露的时间节点，今年春节提前到了月底，那么披露也会提前。所以对于缺乏业绩支撑，亦或估值过高的科技股，也要谨慎对待。

从题材来看，周五转基因种子概念充分发酵（相关分析回看 “转基因又来了”）。转基因同时还带动了农药草甘膦板块。作为农业种植的两大难点，一个是除虫，另一个就是除草。目前获批的转基因种子主要就是抗虫，但是没办法除草，但他们都是耐农药草甘膦的。也就是说靠转基因把产量做上去了，农药也还得继续用，不能省。说白了炒作农药相当于第二层的间接刺激需求的逻辑。

最后说说，周末其他题材的主要消化。

消息：1月3日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”指挥官卡西姆·苏莱曼尼少将在伊拉克巴格达机场的无人机空袭中遇害。

五角大楼当天证实，空袭行动由美国总统特朗普于2日上午批准，但未告知国会。随后，伊朗最高领袖哈梅内伊，下令为苏莱曼尼举行为期三天的全国哀悼，誓言要对美国进行“严厉的报复”。

1月4日，伊朗“圣城”库姆的贾姆卡兰清真寺有史以来第一次悬挂起了一面象征着“复仇”的红旗。

特大爷是这么回应的：

上面事件直接，导致：

1. 黄金：作为避险品种疯涨，伦敦期货黄金已经重回9月初高点。

2. 原油：霍尔姆茨海峡连接着中东的重要石油产地波斯湾和阿曼湾，也成为波斯湾的门户之说。因为波斯湾沿岸的产油国，大部分石油都是通过这个海峡向外输出。如果伊朗想在这里搞事情的话，中东的石油供应会受到影响，那么油价也会被推高。

另外，中东原油供应减少，反而会促进美湾原油的出口。美湾西非长运距的替代，也会提高VLCC的运价，这个逻辑和之前沙特油田被攻击，油运VLCC涨价是一个道理。

3. 无人机：上周五由于是伊拉克空袭使用的是无人机，所以相关概念也被短炒了一下。这个其实也是纯概念炒作，持续性不好，和当初沙特油田也是被无人机搞得一样，就是盘中概念被刺激，后面基本就歇菜了。不过周末还有一个助攻的消息：

外媒报道，针对中国等国家，特大爷政府在1月3日采取了措施来限制人工智能软件的出口，新规将于1月6日生效。根据文件，应用于智能化传感器、无人机、卫星和其他自动化设备的目标识别软件（无论民用或军用）都在限制范围之内。

周末另一大消息的发酵:

特斯拉1月3日周五上午，特斯拉官方宣布，即日起，特斯拉调整全系Model 3销售政策：中国制造Model 3基础车价从35.58万元下调至32.38万元（包含基础版辅助驾驶功能）。同时，根据国家政策，全系Model 3可以享受免征购置税政策，以及2.475万元的新能源补贴金额，中国制造Model 3补贴后售价为29.905万元起。

而随后晚间特斯拉公告，2019年第四季度交付量为11.2万量，超此前预估的10.4万量，也导致了美股股价再创新高。

周末又有一堆券商电话会议，关于特斯拉的。主要的观点总结一下：特斯拉凭借自身品牌的溢价已经成为电动车行业的领头羊，而中档车Model3更是以亲民的价格迎来了更大的市场需求。从Q4的数据也证明了这一点，Model3的销量9.3万台，也就是占（9.3/11.2 = 83%）的销量是Model3贡献的。以前产能是特斯拉的瓶颈，现在上海超级工厂也弥补了这部分的缺陷，工厂也是专门量产Model3的。目前国产化率已经到达30%，在今年2020年底，国产化率也要实现100%。那么未来特斯拉仍有降价的空间，一方面对于国内新能源汽车行业的冲击是必然的，另一方面，相关特斯拉国产供应链也会带来业绩改善和估值体系的改变。

周一，时下热歌系列。最近，B站的跨年晚会着实火了一把，直播在线观看人数8000万。晚会的重点，主打年轻人们的集体回忆，有兴趣的朋友可以网上找一下视频回看。

这也让这个在美国上市的B站股价年后两天涨幅高达20%。在这个视频流媒体的混战中，有主打长视频市场的爱优腾（谐音“哎呦疼”），三足鼎立，背后是三大巨头阿里，百度和腾讯。还有主打小视频市场的两国争霸：抖音和快手。B站作为中视频，异军突起，风格清奇。最近B站也高价5000万签了冯提莫，直播界的流量女王。当然这个跨年晚会怎么能少了这个高人气少女呢，今天就带来她在晚会带来的她的成名曲“佛系少女”。（不过实在不好意思，跨年的视频没找到，就来个类似的吧，也是某个音乐盛典的演唱）

现场气氛还是挺类似的，听歌吧。

佛系少女，冯提莫B站跨年

注：此文章同步于wei xin gong zhong hao：“宇你谈市”，

转基因又来了

昨天的早盘随笔种，通过对过去2019年，两次同样的降准盘面分析，得出来的结论，我们现在回看一下：

看看今天的盘面，降准最直接利好的银行和证券的走势是这样的。

而资金还是习惯性回到了最能带动创业板小票的大科技，半导体和消费电子是这样的。

现在能理解我昨天说的意思了吧。算到昨天的降准之后的盘面，连续三次，都是一个剧本。所以总结的规律就是：

另外科技方面的消息就是DRAM近期产业景气上升，之前业内预计今年2季度价格会出现上涨。但是元旦期间，三星华城芯片工厂出现了断电事故，助攻涨价有望本季提前。还有2020CES消费电子展将于1月7日到10日在美Las Vegas举办，展会到时候会有一些创新型的电子产品，相关概念也会受到关注。

最后说说大盘指数，以一个跳空缺口，完美的封住了之前19年5月6日的向下跳空缺口，量能也放出来了，目前看都是比较健康的，指数来看就是离5日线乖离率大了点，这几天指数有可能走平，等5日线上来，也就是盘整，用分歧消化获利盘。

今天的题材说说，转基因。

近期农业方面，关于转基因的消息就是这个：

消息细节：农业农村部科教司在12月30日，在官方网站公示了192个拟颁发“农业转基因生物安全证书”植物品种，其中包括189个棉花品种、2个玉米品种和1个大豆品种。公示期为15个工作日，至2020年1月20日截止，如无异议，上述品种将获得生物安全证书。

转基因安全证书获批只是商业化的第一步，相关品种投入应用还需后续市场准入审批。我国之前共批准了7种转基因植物的安全证书，包括耐储存番茄，抗虫棉花，改变花色矮牵牛，抗病辣椒，抗病番木瓜，抗虫水稻和转植酸酶基因玉米。但获得商业化种植的只有抗虫棉和抗病番木瓜。国外的转基因农产品到国内市场也是作为加工原料。

上面的这个消息主要涉及转基因的品种是玉米。也是由于去年草地贪夜蛾的事，南方玉米受损严重。虽然现在转基因争议不断，但是与水稻小麦不同的是，玉米大部分都是用来饲料加工，所以转基因的商业化阻力较小。

最后要说的是，中央一号文件还没有公布，应该是在2月份。一号文件主要涉及农村问题，所以极有可能在文件中会对转基因作物做进一步细节指导，这也是有可能带来进一步炒作的时间点。

相关概念股：

大北农：申报转基因品种通过；

隆平高科：参股的杭州瑞丰生物科技申报转基因品种通过；

农发种业：中科院合作转基因育种；

荃银高科：大北农控股，与浙大合作研发转基因玉米；

登海种业：有转基因玉米研发技术

周五，电影插曲系列。今天的歌曲，来自美国翻拍的一部法国电影，由“治愈系小王子”周深演绎的电影同名推广曲，“触不可及”。

电影宣传画上的，一个年轻黑人和一个白人老者，就大概能猜到剧情了。应该比较搞笑最后带点温情的那种。还没看过这部电影，但总觉得这首中文歌和这部老外的电影这个组合，好像有点不搭，纯属个人观感。如果有一部中国版的励志电影，情节类似阿米尔汗的“神秘巨星”之类的话，配这首歌倒是不错。

Anyway，这首歌真的惊艳到我。来听歌吧。

触不可及，电影同名推广曲

元旦两个消息，其一是降准

假期前的尾盘都挺有意思。上周末假期，都期待着降准，周五尾盘急跌，结果周末没降，反而出来了“银行存量贷款定价基准改革”对于银行的利空。元旦假期，没啥期待，周五尾盘拉升，结果元旦降准。

元旦假期两个好消息，除了刚才说的降准，还有个消息：在跨年的这一天，隔岸的特大爷，也以保护投资者的情怀，发个一则推特：

伴随着中美毛衣和谈气氛的转暖，2019年前的最后一个交易日，大盘再次上攻那个缺口。这个缺口也就是2019年5月6日留下来的，当时发生的事情是特大爷发推特，要对中对美出口2000亿商品的guan.shui提高到25%，也就是中美毛衣摩擦引发的一波下降的趋势。这个大盘的缺口也形成了2019年下半年的一个压制。现在应该是第三次重返缺口。目前消息面也给与了利好，所以这个缺口应该是可以有效填补了。

今天重点说说降准的消息：

再普及一下存款准备金的概念：

如果存款准备金率是10%的话，银行就把刚才的100块钱，拿出10快，上交银行。当然银行也不会把剩下的90块都借出去，自己也要控制现金流，保持流动性。

而银行如果资金充裕的话，也最容易想到就是钱会流向带动GDP的基建房产之类的方向。盘面上看，每次一提降准，银行会最先有反应。这次31号，金融和以钢铁+水泥的基建尾盘也都有异动。

股票市场会怎么样？我们先看看，最近两次全面降准的时候市场的表现：

1. 2019年09月06日，盘后全面降准0.5%和定向降准1%，通过周末发酵，09月9日，周一回来，金融冲高回落，利好兑现，资金转而流入科技。

2. 2019年01月04日，盘中总理考察中工建行强调减税降费和定向降准，随即盘后央行宣布全面降准1%。通过周末发酵，01月07日，周一回来，金融冲高回落，利好兑现，创业板收中阳。

目前这次降准虽然没有定向降准，但全面降准的幅度和9月份的力度是一致的。由于降准的消息在圣诞节附近已经提前透露，而31号下午明显有资金提前介入做元旦消息落地的预期，那么今天早盘冲高接力直接利好的金融和基建的性价比就不高了。反而我觉得其他题材的性价比反而更高一点。但是否如同9月份，做了个头部出来，那还要看今天资金收复我上面说的缺口的力度，再来判断。

最后再提一下，12月份的经济数据，也要陆续出来了。周二刚出了PMI，50.2，和上月持平，比预期49.9要好。还记得上个月我们对于PMI重返50的评价么，50是制造业PMI数据的荣枯线。

具体关于PMI分析的文章回看，“PMI，荣枯线50是嘛意思”。

大家可以根据上面这篇文章给的公式，分析每项数据的变化情况。公式就是这个：

周四，电视剧插曲系列。今年2020年第一个交易日，带来电视剧“步步惊心”的主题曲，“一念执着”。股市真金白银，每天看着分时上上下下，也算是步步惊心了。一眼之念，一念执着。股市，人性贪嗔痴慢疑（五毒心）汇聚之地。佛家认为，人皆有这五毒心。反应到股市里的表现：

贪：贪婪追求过高的受益。一只票明明赚了不少，但却还想要“自行车”。

嗔：嗔怒于不如意的事情。怨天尤人，抱怨砸盘的，抱怨制度。

痴：痴迷热衷在特定事物。愚痴无明，自己都是对的。不明涨跌因果，不做总结。

慢：态度傲慢和行动缓慢。偶尔买个票赚到钱，或者方向判断对，就自诩成“神”。

疑：对别人总是保有疑虑。趋势好了不敢买，草木皆兵，刁民总是要害朕；趋势坏了，也不想卖。

其实五毒心都有相似之处，最终都会产生“烦恼心”。以上纯属自己的理解，有失偏颇，还请见谅，哈。反正我也常常会有上述的困扰，写出来自省。佛教以戒定慧克服之。我仍在学习的路上。

怎么这么轻松的段落，又提到了股市，全当没说，上面的都删了。当时看步步惊心，我这个气啊，就是想若曦和八爷可以在一起。重温经典穿越剧，来听这首“一念执着”。

一念执着，电视剧“步步惊心”主题曲

2019年收官

注：此文章同步于wei xin gong zhong hao：“宇你谈市”，

昨天的市场是比较分裂的。看看周末的两大新闻给市场带来了什么之前，先回看一下昨早文章的简要点评，我把重点再画个小圈圈：

1. 关于新证券法的修改：

2. 关于银行存量贷款定价基准改革：

市场的反应是：金三胖的兄弟，银行开盘就砸，后面还好被证券带了回来。券商大涨，但这次不是由小券商牵头，涨幅靠前的确是中信证券代表的千亿巨无霸，后面还有其他大券商，海通证券，华泰证券，涨幅都名列前茅。注册制使得上市门槛降低，券商无疑是直接受益方，而且主要利好头部券商，这也是昨天大块头券商强势的原因。而中信证券又是在投行业务中的霸主。其次注册制的推进，类似于去年科创板的公布，对于创投概念也是刺激的作用。

但火爆的证券背后，冰冷的一面是，有38只个股跌停，其中26个股票是St股。注册制对于垃圾股和壳资源来说确是利空，一方面推行注册制，不是简单的取消核准制，而是还要完善配套制度，例如退市机制和信息披露等制度。所以最该担心的就是这些st股。另一方面新公司上市如果都变得容易的话，那么这些壳资源还有什么价值呢？

顺便提一下，中信证券成交量153亿的涨停。北上资金净买入也不到一个亿。这种涨停的成交量，今年还没有过。回顾一下今年中信大涨，当时涨停和跌停的数字，感受市场的氛围：

看之前中信的涨停所带来整体市场，都是比较亢奋的，所以才有“中信涨停，牛市要来”的说法。但是昨天的涨停，整体情绪却一般，前几次不太一样。我倒觉得可以和前几日京东方A同样的百亿成交做类比。所以今天还要关注，中信的表现，能否继续带动其他券商，其他金融板块能否给与助攻支持，毕竟是最后一个交易日，大盘月线走出一个光头阳线还是挺漂亮的。

今天2019年最后一个交易日。近期把之前的文章也做了整理，主要都放到了这两篇汇总文章中，每周更新，温故知新：

“早盘随笔系列汇总”（按照时间线，把平日早盘随笔的文章放到了这里）

“闲扯市场系列汇总”（瞎扯的事情，以题材分类的形式都放到了这里，主要包括一些早盘随笔的精华文章）

每个交易日没有间断，乱七八糟发布了130篇文章。好想说点"时光荏苒"之类充满文艺气质的小词，不过大早上的有点词穷。啥也不说了，就是想：

周二，音乐有记忆系列。2019年12月31日，我一直在想该如何该黯然神伤的度过这最后一天。不是怯于迎接新的一年，只是每到过年都有一种时间都去哪了的疑问。放“时间都去哪了”？，那怎么行，这么悲伤的歌。和我们阳光高大上的气质不符。

今天这首歌来自一群小伙，One Direction。2010年英国选秀出道，跟“中国好声音”类似的节目。后来在伦敦奥运会闭幕式上，他们被邀请上台，可想而知他们有多火。可是2015年的我还low的，对他们一无所知，直到被好友阿米送了两张演唱会的票，才被和国际接了轨。他们的歌其实更重要的，其实是标注了我生活的一个节点。今天还是来这首他们刚出道的成名曲来作为2019年的收官曲目，“What makes you beautiful”。

来听歌吧，曾经一群小鲜肉的歌：

What makes you beautiful，One Direction

注：此文章同步于wei xin gong zhong hao：“宇你谈市”，

以前贷款买房要注意：利率政策重大调整

注：此文章同步于wei xin gong zhong hao：“宇你谈市”，

先说一下上周五的盘面。周五上午还是以大金融的强势吸引眼球，哈投股份的涨停，西安银行的快速拉升，都代表了一部分资金博弈周末可能降准的预期。但下午风头转势，在南京证券上板被砸之后，也给整体市场带来分歧，大盘呈现低走。从大盘和许多科技个股来看，形态都类似双头，所以有技术调整的需要。这里就有两种可能：是走出中枢震荡，再冲高？还是这里盘证一下，就下来？对于谨慎的资金来说，这里卖出做兑现，也是合乎情理的。用大盘来举例，就是走成3月20号后的走势，还是走成4月20号的走势的问题，直接上图，看的清楚。

题材方面：网红概念就不说了。其他的如周期股，除了钴锂，别的有色走的也不错，主要看铜。也是由于最近国内大型铜冶炼商商讨联合减产的事情。相关标的：西部矿业，紫金矿业，云南铜业，江西铜业为主。

最后说说周末的消息，主要的就是两个：1. 新证券法的修改；2. 存量浮动利率贷款定价基准转换的事情。前者今天不做详细解读，就是全面推行注册制和加大了违法的惩罚力度。这当然有利于市场更好的定价，对于优质公司和券商是利好。但同时对于垃圾股，壳概念偏利空。

今天重点解读，后面第二个消息。

周末最大的消息应该是下面这个了：

这个消息里面涉及到两个词，一个是“存量浮动利率定价基准”，另一个是LPR。先说第一个，买过房子的都大概了解，以前房贷利率都是基于5年期以上的贷款基准利率（Benchmark interest rate for loan）定价，给你个8折，或者上调个10%，之类的。这个基准利率2015年10月定为4.9%以后，就一直没变过了。而LPR（Loan Prime Rate），贷款基础利率，和刚才的基准利率差一个字。在今年8月底的政策调整之后，奠定了自己在贷款界的地位。现在90%的贷款已经基于LPR定价了，周末的消息出来，以后之前的基准利率也要退出历史舞台了。分析这个新消息之前，我们还是要对中国利率体系近期的变化做一下解读，方便你更好的理解。

关于中国利率体系的文章，近期写了很多篇了。相关的文章可以回看：

11月6日的文章，“大盘突破之后呢”（评论中国利率体系，重点谈MLF）

11月19日的文章，“华为MatePad朦胧初现”（评论逆回购）

12月27日的文章，“一个需要重视的指标”（评论Shibor）

我把之前的中国利率体系图再贴出来。

中国目前利率体系可以看作金字塔的3个楼梯：最上面的央行，中间的银行，下面的实体经济（居民+企业+政府）。如果把钱比作水流的话，就是钱从上面慢慢的流到了下面，灌溉实体经济。三个环节中，都有龙头调节阀，来控制水流。今天我们重点看的是第三个环节，从银行到实体经济（个人/企业）这个环节。

之前的国内的困境就是B层的水流通畅，C总是水流不畅。所以我们在今年8月份，通过使用全新的LPR机制：

公式里的MLF，代表了上游A。这个新政就是为了打通A到C的水路调节，也就是政策经常说的“两规变一轨”。新政之后，我们可以明显看到利率变化从上到下，传导舒畅了。我来帮大家回顾一下利率的变化：

从上面的表格看，下游LPR有自己灵活的调整机制，例如在8，9月份，MLF没有变化，自身可以自我调节。而且新政的最大的体现在于，当通过上游调节MLF或者逆回购利率的时候，下游LPR的利率必然跟随调整，这一点在11月表现的最为明显。

铺垫了这么多，回到开篇的新消息。LPR是对于新的贷款来说的，问题来了，政策之前的签的贷款合同怎么办呢。例如，作为一个还在为了房贷，苦逼码字的我来说，依然没有享受到新政的好处啊。因为我之前签的房贷合同还是基于最开始的基准利率（4.9%）。那么新的这则消息，有点意思了。也就是对于我们这些老的贷款者来说，明年2020年，的3月份到8月底之前，要做一个决定。

对于如何选择A套餐还是B套餐，那就会有不同的考虑。LPR是跟上游MLF挂钩的，上游的利率目前有下降的趋势。如果你还有两三年就还完贷款了。那么选择浮动利率，会比较明智。但是如果你还有2，30年的贷款要还的话，不确定性，就更多一些。因为你也不知道未来LPR会如何变化，是比你现在的这个固定的利率是高还是低？

新消息对于行业的影响来说，银行存量贷款的利差缩窄，偏利空。房地产影响偏中性，因为是存量嘛。

周一，时下热歌系列。现在歌词里经常有出现各种小动物，大家好像会记忆比较深刻。歌谣“两只老虎”，学友的“饿狼传说”，杰伦的“蜗牛”。今天的歌也有一只可爱的小东西，就是“麻雀”，来自李荣浩。这哥们，拥有超强的创作功力。在这首歌里继续延续他一贯，吊儿郎当哼小曲的作风，随性不随意。

来听歌吧，迎接新的一周。

麻雀，李荣浩

注：此文章同步于wei xin gong zhong hao：“宇你谈市”，

一个需要重视的指标

注：此文章同步于wei xin gong zhong hao：“宇你谈市”，

大盘重回3000点。市场在周一的大阴线之后，连续反弹两日之后，昨天再度阳线拉升，直接反包了阴线。之前和9月份那根阴线做对比之后，反弹的黄线画出来了，但是心里却是不确定后面的线是否会直接刻舟，因为市场往往会和大多人预期不太一样。结果昨天果然在尾盘上演异动逼空的走势，由南京证券带领的证券带动了市场的情绪，来了一波尾盘抢筹。所以走势提前预判，还要结合当前的环境来因地制宜。

我在想为什么证券这么积极在这个时间点？是因为今天北上资金回来了，准备让外资抬轿？还是博周末有可能的降准？现在市场的情绪来看，星期六和威唐工业的强势，把减持都当作利好了。目前主要的题材主线，依然是新能源+国家大基金2期+大金融。这几天题材说的很多了，说一个市场中，一个需要重视的指标吧。这几天这个指标突然跳水的很快，他就是Shibor 隔夜，已经跌破1%。

所以今天聊聊Shibor。

之前和大家聊过中国货币利率体系，重点讲了MLF（中期借贷便利）和逆回购利率。

具体分析分析回看11月6日的文章，“大盘突破之后呢”（评论中国利率体系，重点谈MLF）

还有11月19日的文章，“华为MatePad朦胧初现”（评论逆回购）

我再把中国货币利率体系的图贴出来，今天要说图里的另一个指标，Shibor，Shanghai Interbank Offered Rate，上海银行间同业拆放利率。

中国目前利率体系可以看作金字塔的3个楼梯：最上面的央行，中间的银行，下面的实体经济（居民+企业+政府）。如果把钱比作水流的话，就是钱从上面慢慢的流到了下面，灌溉实体经济。三个环节中，都有龙头调节阀，来控制水流。

今天聊的Shibor，就是身处第二个环节，银行（金融机构）间。银行间也有水管连着，水在“银行间同业拆解中心”，进行互相流动。意思就是银行和银行互相借。流动性比较大的包括大名鼎鼎的有质押物回购（R001，R007）和无质押物的Shibor。

Shibor类似伦敦市场的Libor，是每个交易日，由18家信用等级最高的银行报一个愿意拆解借钱的利率，去掉4个最高价，和4个最低价。主要的品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年，因为信用高，所以没有质押物做抵押。

当Shibor上涨时，银行同业间流动性偏紧，银行不得不花更高的利息去获取资金。反之，当Shibor下降时，反应的是银行间的流动性充裕。

铺垫了这么多，你可能会好奇，和股市是啥马关系呢，是负相关么？

不需要定量的数据分析，我们直接上图，图里面叠加了大盘指数和Shibor 隔夜，2019年的走势图。

没看到图的时候，直觉的反应，就是Shibor应该和股市呈现负相关，但是其实不是，从图里看，特别是1季度，很多时候都呈现正相关的走势。股市本就是由多种因素共同驱动的复杂的产物，当然不能用一个指标来评判。那么这个Shibor的用处在哪里呢？

我是这么思考的，Shibor确实是观察股市流动性的工具，他在传统资金紧张的时间，可能会更加体现他的价值，例如在每个季度末，我用方框在图例标注了。例如年中的时候，很明显资金紧张，股市也有被抽血的效应。反观现在，年末按理说也是资金流动性偏紧的时期，但由于近期央行多日向市场投放流动性。最后体现在Shibor隔夜也大幅下降。

这也就形成了预期差。这也是从另一个方面解释目前市场资金比较活跃的原因吧。虽然这个指标不具有即时的前瞻性，但从另一个角度来分析市场，也算是拓展对市场理解的一个维度吧，希望对大家有所帮助。

周五，电影插曲系列。这周，继续我非常钟爱的电影，“假如爱有天意”。

连续两周，只因为电影里面有太多值得循环的音乐。影片讲述两代人的爱情故事，无论在时间轴的切换，还是不同情绪的配乐上，非常到位。上周放的“me in you，you in me”，透露着现代青春爱情的欢快。今天这首却弥漫着，情未央两茫茫的伤心。原影片是男生版本，口琴配乐，更显悲凉。我还是选了另一个版本，钢琴伴奏的女生版本，因为配的MV，开起来更舒服。

注：此文章同步于wei xin gong zhong hao：“宇你谈市”

太痛苦的爱不是爱，“假如爱有天意”插曲

盘随“芯\

简单说说昨天的盘面，科技牛回了个头，周一还因为国家大基金一期减持的利空受到影响的个股，又反包了回来。芯片类非常强势，例如兆易创新，汇顶科技，国科微，韦尔股份，北京君正等。而周一说的刚复牌而且盘面表现异常强势的圣邦股份更是3日连阳，再创新高。这两天芯片这边强势的原因或许是因为这则不确定的外媒消息。

报道指出，华为正拟定对策，旗下主力芯片厂海思加速将芯片产品转进至7纳米和5纳米先进制程，14纳米以上的产品除了库存外，打算以扩大在中芯国际的14纳米制程订单，填补未来台积电可能无法代工的缺口。美国出口管制一旦再升级，势必进一步加速国产化进程，中芯国际获得华为订单增加，相关供应商将受益。

科技其他强势的当然还有国家大基金二期，实锤的北京华创和精测电子领衔的设备股。这方面的标的，昨天文章已经分类给出了。不再多说。

（具体分析回看12月25日文章，“两条主线，新能源汽车和国家大基金2期”）

还有一部分，没有确定，但是呼声很高的半导体材料概念股，以南大光电，安集科技，雅克科技领衔。

（本来今天打算写篇研报关于半导体材料的，写了一半，突然觉得又应该把晶圆制作流程先给大家普及一下，要不然看起来也是懵圈。又开始写晶圆，最后结果就是，都没写完。。也就不发了。）

周四，电视剧插曲系列。金庸的书，大部分人小时候都读过吧。十五部书，被写进了对联“飞雪连天射白鹿，笑书神侠倚碧鸳”。

其中，我最喜欢的是“倚天屠龙记”，最喜爱的名字是“令狐冲”，今天就来首“射雕英雄传”的主题曲。。金庸的书大部分被拍成了电视剧，而且被反复的拍。今天射雕的主题曲，不是经典的83版，也不是我喜欢的张智霖的郭靖版，而是下面的这个郑中基唱的版本（郑中基，唱歌好好的，为神马要去演喜剧？）。

一起来听“英雄寞”。

两条主线，新能源汽车和国家大基金2期

该弱不弱，就是强。昨天锂电板块在上游钴锂的带动下，扩散到整个产业链。近期新闻关于新能源方面的有不少，但是昨天的盘面的最大的诱因，是由于他：

今天简单捋一下近期这波新能源汽车炒作的路径。

这波新能源汽车的炒作，最早源于上游的钴锂，最开始的催化剂仍然是特斯拉。2019年10月24日晚，特斯拉公布三季度财报实现单季度盈利，当日股价大涨17%。钴锂在10月25日之后的表现，底部基本坐实，开展了一波上涨趋势。

接下来在11月初，有消息上称特斯拉上海的超级工厂已经开始通电了，而且已经开始试生产。这个整体进度都是比较超预期的。因为从年初开始建设，这还不到一年就已经验收完工了，生产设备都已经到位，之前市场预期是要1年到1年半的时间的。而试生产第一批车型就是Model3。市场预估明年特斯拉产能每周能达到3000辆左右，年产能15万台。我们也在11月7日文章，“说好的等，大盘回踩”，做了点评，明确提出：汽车整体产业比较低迷的大背景下，特斯拉相关的链条充满想象力。除了特斯拉相关的零部件产业链，还重点提了特斯拉配套的电池产能LG化学的产业链。

最后，未来的预期，还要看近期的全球新能源产业的政策：

A：我国，新能源汽车产业规划（2021-2035）和近期小道传的新能源汽车产业大基金。在产业规划的文件中提到了目标2025年新能源汽车销量占比达到25%（此前市场预期是20%）。25%，这个目标的意思就是：从2018年开始，7年的时间，目标要翻6倍左右，那么年复合增速大约在32%。而目前2019年的新能源汽车的增速，按照目前的销量增速来看也就在15%。所以这个目标定的是比较高的。

（具体分析回看12月4日文章，“新能源汽车产业规划的亮点”）

B：美国调整电动车补贴政策。原先车企在美国售出20万辆电动车，随后的四个季度将补贴就会逐渐退坡。但新规降低了补贴的门槛，把销售车辆的范围，由20万调高到了60万辆。

（具体分析回看12月18日文章，“新能源汽车，春天又来了么”）

C：欧洲，2020年将迎来新的碳排放新规，这也激发了电动车热潮。同时欧洲以德国代表的国家为了刺激购买新能源车，也提高了新能源补贴力度；

周一，我们对国家大基金一期减持，表达了看法。这个基本上就是按照之前大基金规划的时间路径进行的，减持是正常的。（具体分析回看12月23日文章，“国家大基金为啥减持”）

而且国家大基金2期，这不还在路上呢。昨天盘面就是围绕2期炒作。触发的消息是：

精测电子属于半导体设备，这个和之前市场对于大基金二期的预测是一致的。因为之前我们也说过，大基金1期投了的企业中：设计（17%），芯片制造（67%），封测（10%），剩下的设备和材料投资只占了6%。所以，二期大家比较期待的是之前投入占比较少的设备和材料方面。

芯片的生产流程就是在设计之后的进行制造和封测。而在制造中的光刻，刻蚀，沉积，薄膜设备是占比最大的三个环节。

1. 光刻机：荷兰的ASML一家独大，国内的上海微电子目前量产的是90nm，差距还不小。

（具体光刻机的分析，回看11月8日文章，“大盘该选择方向了”）

2. 刻蚀机：刻蚀分为干法和湿法刻蚀（用到氢氟酸）。国内代表公司，中微公司和北方华创

3. 沉积，薄膜设备：中微公司和北方华创

4. 测试机，分选机：长川科技

5. 光学检测设备：精测电子，华兴源创

6. 清洗设备：至纯科技

另一方面，芯片材料方面。大家比较熟悉的就是光刻胶，靶材之类的。这些基本上我国都是依赖进口。日韩近期的摩擦，也能体会到了，日本在这方面的强大。所以我们大基金也是需要全力扶持这方面，尽早可以做到国产替代。

周三，翻唱也惊艳系列。“一百万个可能”，今天这首歌原唱是一个美国妹纸ChristineWelch参与创作演唱的。她是国文系的研究生，酷爱中国文学，喜欢方文山的词。所以作为老外的她，就顺手把词写了。歌也变成了抖音神曲。我比较喜欢的还是虎二翻唱的版本。

一百万个可能，虎二

天风面板电话纪要

注：此文章同步于wei xin gong zhong hao：“宇你谈市”，

看过上周五文章的，应该会看到这样的话：

昨天周一，由于周末的国家大基金减持的利空，市场对于高位科技股的风偏降低明显（当然也有比较亮的星，如圣邦股份，由于并购事项，今日刚复牌，水下一度5个点，被拉到+8%，可谓强势）。大盘直接长阴跌破十日线，看来和之前说的，和9月份很像，如下图：

所以如果这几天有弱势反抽，仍有可能为下跌中继。但这只是简单的刻舟的一种预判，也要辅助反弹的量能来看。

另外从题材来看，由于近期新能源汽车消息不断，每次消息出来，以最上游的钴锂炒作力度又很强，昨天也是在有新能源大基金的小道消息刺激下，表现抢眼。而隔岸的特斯拉也再创新高。所以这条线应该要被重视。

最后提醒，沪港通从今天下午就关闭了，一直休息，直到周五才开通。这几天看我们自己的发挥了。北水放假时间表如下：

昨天下午和晚上公司有活动，就没啥时间写干货了，转发一篇12月16日天风电子的电话会议，主题是“面板春天提前到来”（版权归天风证券，涉及侵权请联系我删除）。全文很长，我把他分为4个部分，分别是“整体逻辑”，“涨价逻辑”，“提问” 和“总结”，可以慢慢看。对面板产业有兴趣的投资者，一定会有帮助。

面板板块是我们最近2、3个月一直在底部重点推荐很重要的方向，有几个主要的逻辑：

从整个电子行业大的制造业来看，在最新的年度策略里讲得很清楚，明年的主线是重资产的制造业，在大制造的、大景气恢复的情况下盈利会恢复，估值会提升。从面板来看分成两块：

A：LCD电视面板偏周期品的行业目前从9月到12月连续3个月行业止跌了，整个行业库存比较紧张，后面几年是反转的趋势。之前上个月讲得很清楚，我们很看好涨价提前，市场和产业界都讲一季度末、二季度初才会涨价，但我们了解下来接下来会提前到1月份左右，后面是行业反转的大周期，这是偏周期底部反转的逻辑。

B：偏成长这一块的逻辑，柔性OLED，明年有几个公司，一个是国外龙头供应链公司比较顺利的进入国际A客户的产业链，收入规模80-100亿，这是单一客户。其他新兴的运营，包括折叠手机和AR量都比较大，今年的折叠手机有三星Galaxy Fold和华为Mate X，我们跟踪下来有很多新机型、新方案在推出，AI眼镜是穿戴设备很重要的方向，我们了解下来除了A客户以外其他有的品牌有AI终端会出来，这里面AI的显示方案原来用硅基LCD的方案，现在硅基OLED的方案很成熟，明年的量会比较大，而且大陆的供应链像京东方在全球都比较领先，这是一个新的增长点，也就是说面板的两个逻辑OLED，一个是周期的底部反转，是2-3年的底部反转，成长这一块大客户和新应用，增速和收入规模体量都是比较大的拐点。看2-3年的产能和订单量都在增加，是明确的增量逻辑。

我们判断两个逻辑同时兑现的情况下，这个板块的估值体系得到明显的重估。现在没有业绩，看PB在0.8-1的浮动，按照收入利润的结构来看可以修复25-30倍以上的估值空间。

从板块来看一个是大尺寸占比比较高的TCL集团和旗下的华星光电，二是大陆的面板龙头京东方。我们在两个标的上有一点点倾向，我们觉得受益于面板涨价的逻辑更清晰，两个原因，一是行业底部增长得更少一些，从各家的三季报可以看得出来。二是涨价趋势下，华星光电的面板收入占比在70%左右，京东方是40%左右，符合周期品α+β两个重叠的选股标准。京东方我们很看好，除了有涨价以外，明年进入国际大客户的新机型份额，还有柔性OLED的出货量、良率、规模都有突破，会贡献实质的业绩和利润，这一块的估值弹性比较大，两个标的整体上是55开的配置建议。TCL更偏涨价，我们看市场上TCL走得相对更好，因为市场主要关注周期底部反转涨价的逻辑，京东方的柔性OLED，特别是进入A客户明年一季度反应得更强一些，这是两个标的的倾向。

以上是整体的整体逻辑和观点，接下来我再重点讲一下大家关心的涨价逻辑。涨价我们拆成两个周期，一个是决定1-2年的价格趋势的是产能周期，还有价格波动的库存周期。现在产能周期和库存周期都处在底部，无论短期还是中长期都是看好的，结论判断1月左右的价格有明显的拐点，比市场要乐观的，而且最近市场很多台湾媒体的新闻也在验证我们的观点。

A：产能周期来看，上一轮是景气周期是2014年四季度2016年二季度，涨价两个因素，一是行业新增产能比较少，那时候三星推出L7-1的产线，主要为了接苹果2017年9月iPhone X的柔性OLED的订单，关停了一条老的LCD产线做转产。第三，2016年鸿海完成了收购夏普集团，夏普整体减少了对三星电视的面板出货，导致有1-2个月供应链的紧张和错配，这个景气周期持续四个季度左右。2017年的下半年到2019年的四季度，整体是一个下行周期，这里面典型的产能的特点，第一没有老的产能退出；二是新产能陆续释放，大陆几个厂商的新产能陆续释放，主要是京东方福清的8.5代线，合肥的10.5代线，还有中电熊猫和中电彩虹的2条8.5代线，还有今年华星光电和10.5代线和惠科的第二条8.5代线，也就是说两年半以来大陆产能大概占整个产能的15%以上，行业没有新产能的退出，所以产能一直在增加，价格一直在下行。

从现在三季度、四季度的时点看后面2-3年的产能周期，我们最重要的判断是一个产线出清周期，产能出清周期目前韩国占了整个工业的35%左右，韩国已经从8月开始退出了全球4%的产能，2022年我们判断，包括他们内部有一个重要的规划，在2022年，未来3年左右逐步退出这个行业竞争，他们整体要减少整个行业20%-25%的供给，这是非常大的产能，旧产能出清退出的大数。

新增产能的情况从下半年开始，全球最后三条半产线的产能慢慢放出来，新增产能占到全球供给的12%-13%，这两个数字决定了未来3年行业的新增产能远远低于行业的退出产能，这是为什么我们判断未来2-3年行业的产能周期是底部往上的，这是最重要的结论。

B：库存周期来看，从短期的价格来看，今年三季度行业的库存在历史高位，2.5周的库存水位，三季度主动去库存一是电视厂商减少电视面板的采购，三季度末四季度行业的订单下滑比较多；第二，生产端面板厂主动下调，特别是韩国的厂商大幅下调自己的几个，行业加速去库存的时候行业是超跌的，就出现了10月以后价格处在行业平均现金成本的位置，甚至更低，处在一个底部。整体行业库存恢复到1.5-1.6周左右，采购库存恢复到6周以下，也就是说行业库存在比较低的位置。

我们看明年需求是大年，因为电视分大小年，明年是东京奥运会和世界杯，分别在二三季度有一些比较好的换机需求。正常来说行业在3月开始备货，为什么判断价格会提前？因为现在处在超跌的状态，作为电视的采购部门他们很理性的在底部的时候提前备货，这是最近从供应链的调研情况来看是匹配的。有些客户今年的订单量同比增长了30%以上，提前备货的需求非常明显。

其次，从一些囤货的需求来看会提前释放，这一块涨价的需求会提前，我们了解目前行业的价格是在一个月以内会提前出现涨价。和大B之间的活跃价格都会出现1-2美金的涨价。第二是关于涨价的幅度，我们判断在半年左右，在15%-20%，这是一个保守的估计，如果说二、三季度是旺季，后面可能涨得更多，这是一个很不错的涨幅，公司的业绩弹性会比较大。大家关心涨价的趋势下公司的业绩弹性，我们复盘公司的收入结构和2016年、2017年涨价趋势下的业绩弹性可以做简单的估算，估算的准确度很高，比如说京东方大尺寸的收入占比40%，华星光电的收入是70%，以这个为基数三季度的行业平均盈利水平是亏损5-7个点，含补贴，韩国公司亏得多一些。如果行业的价格水平平均涨5-6个点可以恢复盈亏平衡，剩下的涨价幅度对应都是利润，再涨5个点就有5个点的净利率，再涨5个点就有10%的净利率，如果有15%-20%的涨价幅度，这个价格是10%-15%的净利率，年化京东方的利润是50-70，华星光电在30-40亿的水平，这个业绩弹性还是非常大的。整体我们觉得这是一个上行趋势。第二，现在马上有价格拐点，后面2-3年都是上行周期。这个板块有OLED的成长估值的切换和提升的显著逻辑，整体这两个公司我们都很看好，我们觉得现在这个位置后面的空间还是比较大的。

以上是我们这边先汇报的行业整体的观点，我最后做一个总结，关于面板的板块我们是非常看好的，第一个大逻辑从电子制造业我们看好重资产明年业绩恢复下业绩能力的提升，除了京东方和TCL，包括我们团队一直推荐的长电、真三安、中芯国际，封测和重资产都谈好了，这是制造业自上而下的逻辑。从面板的逻辑来讲，现在基本面和估值都在底部，偏周期涨价反转，偏成长明年大客户在收入规模、订单、良率上都有比较大的提升，整个业绩估值有双升提升的基础，我们非常看好这个板块。作为一个保守的假设，明年上半年涨价幅度15%-20%，这两个龙头公司的业绩弹性很大，目前的估值很便宜，觉得空间都比较大。

整个供应链的电池厂商和面板厂商相比，电视厂商弱势比较多，面板厂商是比较强势的，可以从2016年和2017年的历史经验来看，2016年和2017年的景气周期，整个行业涨了30% -35%的价格幅度。电视厂商是行业价格被动的接收者，无论涨价还是跌价他们都是被动下调的。从电池厂家的盈利能力可以看出来，涨价和叠加周期，电视厂商的盈利能力都相对比较一般，面板厂商在景气周期里盈利很高的，京东方和华星光电在2016年至2017年景气周期单季度的大尺寸净利率可以超过20%的，整体的议价能力行业是比较明确的，面板厂比电视厂强很多。可以从产业链的竞争结构和占比可以判断出来，电视面板占了电视BOM成本的60%-70%，原材料占了BOM本的超级占比。

回答您第一个问题，您担心韩国厂商的退出，设备会进入中国的接盘方，您担心这个问题，我首先讲一下我们的观点。第一，韩国的最新产线是2011年左右的产线，韩国的产线初始的设备投入早没有了，他们在这个时候卖掉也是比较有可能的，这是第一个。第二，韩国的设备只有7代线和8代线，京东方和华星光电的产线基本是2011年、2012年最早的设备，也就是说韩国最新的设备和国内公司的设备是同一匹的设备，像面板、LED，光伏和泛半导体的制造设备里有后发优势，我们可以看得到三星退出的产线一直没有国内的人去接，后面会不会有人接？完全要看价格，如果10亿给别人接，别人愿不愿意接？有上下游的相关公司在探讨这个方案，这个方案最终真正能承接的概率很低。除了运营效率比较低以外。产线不是买过来放在那里就很好。韩国老设备的生产商，包括信利，还有大家都没有听到过二线地方政府的操盘方接这个产线，这些产线运营的效率都很低的，整个配套非常复杂，也需要韩国的原始团队在配合和支持，接下来的良率和工艺不成熟的话，差10个点的良率比行业其他公司差很多，接盘的难度是非常高的。退一万步说，即使有深接产线，4年以后才可能开出新产能，包括受让方谈判，谈判新的土地和设备调试运营，整个周期还是比较长的，我们判断这个事情概率不是很大；第二，项目尚未落地的话没有什么实质性的冲击的。

面板板块我们非常看好，底部涨了20%，明年整体在底部看3倍的空间。除了业绩涨价的周期反转逻辑以外，市场上对二级市场整个估值体系重塑的逻辑目前给的预期比较低。补充一点，如果明年看苹果产业链可能是大年，苹果产业链是几美金或者十几美金，BOM成本占比是这个数字，OLED屏幕单价是80美金，明年所有A股的苹果产业链标的里，BOM的占比最高的一个环节，也是未来苹果产业链新增赛道和新增标的。在周期底部往上出现业绩的时候，前段时间的板块和收入比例在提升，而且未来保持3-4年的产能释放的情况下，我们觉得估值体系得到合理的修复是非常合理的，而不是强调估值的逻辑，我们觉得产业周期明年到后年叠加底部反转和估值提升的两个逻辑，非常看好整个板块的标的机会。其中龙头大尺寸偏TCL，综合就是偏京东方。当然还有一些其他的上市公司，包括中天马、诺这些公司也是非常向好的，估值在底部，建议各位投资者关注一下。面板产业链我们推荐的标的包括三利谱，上游材料的国产化一季度开始连续三个季度收入都高增长，明年三季度和四季度末利润非常明显。包括最近一直在推荐的长信科技，也是明年智能手表环节非常重要的增量业绩标的，估值在消费电子很低，明年有估值提升的逻辑，最近表现很好，明年的空间比较大，整个面板里上下游的机会都比较大，各位投资者可以多多关注。

今天文章太长，就不放小曲了。。

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国家大基金为啥要减持？

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上周五的盘面，就是以证券为首的大金融上午卖力的拉，无奈整体市场情绪依旧处于调整情绪中，结果下午负反馈到金融，尾盘呈现回落走势。

周末主要的消息包括：国家大基金的三份减持公告，酒鬼酒爆出“甜蜜素”事件，还有外媒传国家在考虑新能源汽车产业基金的事情，倘若消息属实，这将会是继半导体产业基金后的又一个大基金。

今天重点聊聊，国家大基金为啥要减持？

周五盘后，三家硬核科技公司，分别是汇顶科技，兆易创新，和国科微，发布公告：作为股东的国家集成电路基金，计划在2020年1月14日到4月10日的三个月内，拟减持公司不超过1%的股份。

这里说的国家集成电路基金基金，就是俗称的国家大基金一期。而近期市场炒作的是，国家即将投资的大基金二期。之前也简单聊过大基金的事。今天再详细的串一遍。

2014年9月，国家大基金一期成立，出资的股东包括了中央财政，国开金融，中国电子和中国电科等电子信息公司，募集总规模1387亿，除了进行直接股权投资外，一期这1000多以的初期资金，还起到了另一个作用，就是带动了其他的社会资金约5000亿。概括来说，这大基金的钱投资分为两种方式：

大家都知道芯片行业烧钱，因为随着芯片工艺节点的不断缩小，制造技术会逐渐达到物理极限，所以所需的研发成本都会巨大的提升，举个例子，生产匹配10nm工艺的12英寸晶圆厂的投资价格就到了100亿美金。所以5年前的大基金1期的6000亿资金还是远远不够的，这就触发了大基金2期的继续推进。2019年10月22日，国家大基金2期已经正式注册成立，注册资本也高达约2000亿，考虑到和1期类似的杠杆作用，料2期仍然可以带动万亿的融资规模。

下图是整个大基金整体规划：

从2014年9月开始，到现在也已经5年多了。正好进入回收期的5年伊始，所以减持也是在计划内的。首先盈利多了，减持就是常事；二来，大基金一期的钱，如果想投资基金二期，由于基金转让的方式，程序上还不容易，所以还是减持套现来的直接。

再回过头，看看大基金1期投了哪些企业：设计（17%），芯片制造（67%），封测（10%），剩下的设备和材料投资只占了6%。

主要的上市公司分类：

设计：

1. 汇顶科技，投资28.3亿，人机交互和生物识别解决方案

2. 北斗星通，投资15亿，卫星导航，惯性导航芯片

3. 兆易创新，投资14.5亿，NOR Flash, NAND Flash MCU

4. 景嘉微，投资11.7亿，GPU，小型雷达系统，图传数据链系统

5. 纳思达，投资5亿，整合打印耗材芯片业务；

国科微，投资4亿，扩张IC设计业务；

6. 万业企业，投资不详，集成电路离子注入机

7. 乐鑫科技，投资不详，Fabless，物联网WiFi MCU芯片

制造：

1. 中芯国际，投资38亿，晶圆代工

2. 华虹半导体，投资26亿，晶圆代工

3. 三安光电，投资64亿，LED芯片，化合物半导体，光通信芯片

4. 士兰微，投资6亿，8英寸芯片

5. 耐威科技，投资14亿， MEMS

封测：

1. 长电科技，投资49亿

2. 通富微电，投资34亿

3. 太极实业，投资9亿

4. 晶方科技，投资7亿

5. 华天科技，投资5亿

设备：

1. 北方华创，投资6亿，ICP，PECVD，CVD

2. 长川科技，投资0.4亿，测试机，自动分选机

3. 中微公司，投资5亿，反应离子刻蚀机，电介质刻蚀机

4. 精测电子，OLED检测设备

材料：

1. 雅克科技，投资5.5亿，半导体存储芯片SOD

2. 安吉科技，投资0.5亿，化学机械抛光液，光刻胶去除剂

从上面可以看到，一期主要投资的方向是围绕着芯片的设计制造和封测，那么二期大家比较期待的是之前投入占比较少的设备和材料。

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聊聊一个重要的法案：“密码法”

昨天的盘面，总结就是高位股一次集体的分歧，主要体现在高位的科技股和连扳身位股。昨天早盘随笔里面，我也重点提到了这个隐患，

昨天市场连扳身位股几大高标，东睦股份，南宁百货，万通智控都是开盘跳水。而科技几天线的高位龙头，也都直接水下，这里不一一点了，照着昨天的科技股池，扫一眼。

不过这里，要说个“但是”，各大指数几乎没怎么动。涨停数78家，比前几天的大阳线的涨停数目还多。就4家跌停。资金只是去了低位的别的地方，例如：TMT中的传媒。

（TMT：T，Telecommunication 通信。M，Media 传媒。T，Technology 科技）

还有云游戏。之前写过云游戏的文章，可以回看：“云里雾里说云游戏”。

还有一个大家都不太看上眼的航运，之前也写过两篇零散的研报，重点分析过的“招商轮船”，回看：

“给我神马船都可以”

“说点别的周期股，不是黑色”

再附上一张近期的BDTI指数变化图，啥都不说了。

最后说说大盘大局观。大盘由于前期涨的比较猛，目前离5日线的乖离率高了些，脚步暂时放缓，接下来怎么走，是走成9月份高位震荡之后，就下来，还是春季的那波直接逼空？

预测也没啥马用，看你占的坑了，就像昨天，还不是一样冰火两重天。今天就简单聊另外的一个坑，不是，是题材。。“密码法"

近期观察软件板块，格尔软件吸引了我的注意，从11月底，到现在上涨了接近40%。我就去研究了一下，今天简单聊聊。

近期一个最大的因素就是，10月26日人大通过了“中国人民共和国密码法”，决定于2020年1月1日起实施。密码行业主要的应用场景，包括两方面：

对于A类来说，目前密码服务公司服务的对象，多是部委和省级以上单位。这时候就要提到这个新的密码法了，法案中十一条，明确表示可以扩大密码法适用范围至县级以上。而且法案中还提到了，商用密码需要评估安全度，国家标准出台之后，密码安全级别提高之后，后续企业的平台，也需要根据标准进行升级。言外之意，市场的蛋糕变大了。

今天关于密码法，就说个引字，有机会展开说。顺便提密码产业链的公司。

1. 产品设备方：负责硬件提供，例如飞天诚信；

2. 政府/企业建设方：负责软件安装和维护，市场帮我们都选好了，格尔软件，其他的标的，还有数字认证，和卫士通。但数字认证近期走的比较弱，主要因为，12月23日的解禁。

周四，电影插曲系列。每周放歌都有一个主题，周五的主题是我最喜欢的。因为结合剧情，有画面感。电影又比电视剧拍的唯美。最重要得是每到周五内心无比狂喜，这是为什么呢。。

今天放一部我非常喜欢的电影，“假如爱有天意”的插曲。女主是大名鼎鼎的“孙艺珍"阿。一定要看到最后，雨中狂奔。

me in you you in me，电影“假如爱有天意”插曲

Mini LED，Micro LED，看这篇就够了

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文 | 宇你谈市（转 2019.12.17. 早盘随笔）

最近Mini LED 从底部开始炒作起来，异常凶猛，之前也重点提示关注这个题材，但是我直到今天才把这篇科普的软文写完，拖延症阿。板块也很配合的集体高潮了。

近期炒作源于：天风国际分析师郭明錤在12月4日预测苹果公司将推出采用Mini LED面板的产品。又是苹果效应，你懂的，一旦其他品牌跟进导入Mini LED，将引爆更多的商机。Yole Research数据显示，全球Mini LED显示设备将从2019年的3.24百万台增长至2023年的80.7百万台，年复合增长率高达90%。

想说明白这几个屏幕的事，还要从LCD屏开始说起。LCD面板行业现在变得越来越无利可图，三星，LGDisplay大幅消减LCD生产线，松下干脆直接退出LCD领域。（最过时的屏幕，但确是我最喜欢的屏幕，纯个人爱好。）下面先简单聊聊LCD的工作原理。

看先下面的图：后面的背光灯打开，屏幕才会亮；背光灯如果关闭，屏幕自己不发光就是黑的。

说到背光源，就可以接着说LED屏了，他和LCD最大的不同就是这个背光源。LCD用的是冷阴极荧光灯管，如下面图左侧，好像装了好多个日光灯。而LED屏则采用一个一个的封装在PCB上的LED作为背光源（现在也有玻璃背板的）。

看下面的对比图右侧。这个LED图，估计大家都比较熟悉，安装过LED吊灯的，大概长的就是这个样子。

所以这个时候就能体现LED屏的优势了。LED屏可以精确的控制哪个地方亮。好像下面这张图。

今天文章的重点，Mini LED，你可以理解成为，比普通的LED屏的LED尺寸（3mmx3mm)，要缩小10倍的量级，缩小到100微米，而且间距更小，小于1mm。

小的间距，使图像清晰度和对比度都更好，接近OLED得画质，但价格只有OLED的7成。篇幅有限，OLED的工作原理不是本文的重点，我们只做比较。

好了，大家理解Mini LED的概念了吧，但是其实我们做高清屏幕的愿景远非如此，我们真正的目标是Micro LED。

Micro LED，在尺寸上比Mini LED再缩减一半，50微米左右。高分辨率和高响应速度都胜于OLED。功耗比LCD低了90%，比OLED低50%。功耗低，这意味着省电啊。

而且寿命要比OLED更长，因为OLED里面的O，Organic，代表的就是采用的是有机材料寿命有限，也就是常说的烧屏的顾虑。而Micro LED，用的是无机氮化镓材料，没事。Micro LED，技术上不同于Mini LED，他不是靠背光技术，他类似OLED的自发光，Micro LED 在每一个像素都有三个自发光的Micro LED。

目前Micro LED 最大的难点就是俗称的“巨量转移”。什么意思呢，在工艺上，Micro LED面板，要先做LED晶片加工，然后再把LED一个一个转移到基板上，就这个过程就叫做“巨量转移了”。

你可能会联想现在的OLED是不是也是这么大的密度呢，其实不是。OLED采用PENTILE的排列，就是相邻的像素会共享一个OLED。Anyway，我想说的就是Micro LED，是很牛叉，未来的希望，但是目前工艺还很不容易。大屏幕现在不行，但是小尺寸还是可以的，例如穿戴式消费电子，手机或者手表是目前Micro LED技术运用最大的领域。

最后说说LED的产业链，收藏这个股池吧：

上游LED芯片：台湾晶电技术领先，

A. 三安光电：LED芯片龙头，120亿投资湖北子公司，重点投资Mini/Micro LED，可量产，三星重要供应商。

B. 华灿光电：19年9月发布新Mini LED产品，18年就可量产，10月和京东方签署战略合作开发MIni LED。Micro LED仍在开发中。

C. 乾照光电：Mini LED可小批量产，Micro LED 已出样品。

D. 澳洋顺昌：仍在开发阶段。

中游LED封装：

A. 国星光电：小间距封装龙头，19年1月投资10亿进行新LED封装设备的扩产。Mini LED 系列已经涵盖P0.9（灯珠间距0.9mm）到P0.7，可量产。

B. 瑞丰光电：国内第一条Mini LED自动化生产线，可小批量产。和TCL和康佳有合作。

C. 兆驰股份：全产业链布局。HDR电视采用Mini LED，与韩台系厂商合作，可量产。

D. 鸿利智汇：Mini LED，可小批量。聚焦车用LED器件。

E. 聚飞光电：Mini LED 仍在开发中，小批量送样。

下游显示和背光厂商：台湾厂商在OLED缺少布局，但在Mini LED投入早，群创光电和友达光电。

LED显示：

A. 利亚德：3年蝉联全球LED显示市占率第一，小间距LED开创者。4in1系列的微间距产品可小批量生产。19年11月，旗下PLANAR发布135/120寸Micro LED智能电视。

B. 洲明科技：19年初，实现4K162寸Mini LED产品的批量生产，为P0.4-P0.9系列做好了准备。

C. 奥拓电子：Mini LED可小批量产，P0.9因公南京市公安项目，Micro LED还不行。

D. 雷曼光电：可实现P0.9的COB微间距产品的量产。

LED背光：

A. 华星光电（TCL集团）：19年8月发布了全球首款非晶硅玻璃基板驱动的，75寸“星曜屏”Mini LED背光产品，预计2020年量产。与上游三安光电，华灿光电和乾照光电都有合作。华为65寸电视屏幕独供。

B. 京东方：1月，与Rohinni合资成立MicroLED公司。10月份，昆明量产Micro OLED面板。明年料推出玻璃基板的Mini LED背光产品。

C. 深天马：18年推出自主研发的LTPS AM Mini LED HDR 液晶产品。

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