​林园最新观点： 当下可以满仓睡觉，钱是睡出来的，好好过年

近日，私募大佬林园在一场直播对话，重要观点如下：

　　现在就是市场底部，A股正从量变向质变发展，A股市场就差一把火了。

　    自己早已满仓，专注在自己睡得着觉的品种上，好好过年。

　　重点投资于大养老、大健康板块，以及快速消费品、公共事业类股票。

　　现在A股进入一个从量变到质变的过程，对中国股市会涨起来非常有信心。

　　我自己就买满了(基金满仓)，就去睡觉不看了·····钱是睡出来的，这个时候就不用管它。

　　现在市场点位很低，就是入市的好时机！

　

　　最先受益的资产是大市值公司，比如沪深300指数的成分股。

　　重点关注大公司，这是最为保险的选择。

　　长期分红(较好)的公司也需要关注，身处稳定行业的公司能长期分红，且分红率高于长债利率，这类投资标的则具有投资性价比。

　　虽然追涨在一定时期内确实能赚到钱，但他不会去碰这种“运气”，而是以价值为核心。

　　
　　A股就差一把火，信心是关键。

　　最关注的问题并非宏观基本面，而是人的因素，有人才有一切。
      重点投资于大养老、大健康板块，以及快速消费品、公共事业类股票。

　　
　　关注“存钱”的机会，也就是买入低估值、派息有吸引力的资产。

　　过去在市场疯狂阶段买入一家公司，买在股价高点后被套住，投资者需要等十年、二十年才可能回本，而派息率较高的资产，则不需要等这么久，因此买入打折资产就相当于存钱。
 

　　

AI+：国内大模型全面升级，坚定看好AI应用（重点品种）

    　　2025 年1 月15 日至1 月20 日，科大讯飞、月之暗面、MiniMax 等五家大模型公司发布了最新一代模型，在语音交互、长文本理解、推理能力等方面取得突破性创新与成就。这些模型在不同功能上对标海外OpenAI 系列，刷新SOTA，加入全球大模型前沿阵营，展现出国内大模型快速迭代的追赶态势，国内外模型水平差距正不断缩小。

    　　评论：

    　　豆包大模型1.5 效果领先，性能表现卓越：全新 Doubao-1.5-pro 模型综合能力显著增强，综合得分优于 GPT-4o、Claude 3.5 Sonnet 等业界一流模型，模型效果达到全球领先水平。同时在知识、代码、推理、中文等多个权威测评基准上获得最佳成绩。

    　　DeepSeek-R1 性能显著上升，API 成本更低：DeepSeek-R1 模型推理能力得到了极大的提升，在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1正式版。团队同步开源模型权重，模型开源 License 统一使用 MIT，并且产品协议上明确可“模型蒸馏”。API 服务定价为每百万输入 tokens 1 元（缓存命中）/ 4 元（缓存未命中），每百万输出 tokens 16 元，对标OpenAI o1 类推理模型，API 性价比显著上升。

    　　Kimi k1.5 模型刷新SOTA，性能大幅增加：在基准测试中，k1.5 多模态思考模型模型实现了SOTA 级别的多模态推理和通用推理能力。short-CoT 模式下，Kimi k1.5 的数学、代码、视觉多模态和通用能力，大幅超越了全球范围内短思考SOTA 模型GPT-4o 和 Claude 3.5 Sonnet 的水平，领先达到 550%。

    　　讯飞星火大模型迎来全面升级：作为首个基于全国产算力平台训练的具备深度思考和推理能力的大模型，讯飞星火深度推理模型X1 首次攻克国产算力训练深度推理模型难关，实现多学段数学能力的国内第一，率先落地教育、医疗等刚需场景。

    　　MiniMax 模型架构取得突破性创新：MiniMax 开源的最新基础语言模型MiniMax-Text-01 和视觉多模态模型 MiniMax-VL-0 首次在业内大规模实现了新的线性注意力机制，大幅增长了输入的上下文窗口，一次可处理 400 万token，是其他模型的 20-32 倍。长文本能力和学术测试集表现强劲，整体可与其他SOTA 模型媲美。

    　　投资建议：

AI 大模型本质应落脚垂类应用，国内大模型正快速追赶美国先进水平，看好AI+应用产品力与商业化落地进程。

以下标的：

AI+应用侧：

1）安全：永信至诚、深信服；

2）办公：合合信息、金山办公、福昕软件；

3）法律：金桥信息、华宇软件、通达海；

4）医疗：润达医疗；

5）教育：佳发教育、欧玛软件、新开普；

6）金融：同花顺、新致软件；

7）邮箱：彩讯股份；

8）传媒：掌阅科技、华策影视；

9）数据：海天瑞声；

10）电商：焦点科技；

11）OA：致远互联、泛微网络；

12）ERP：用友网络、金蝶国际、汉得信息。

算力侧：

1）算力基础：润泽科技、亚康股份、海光信息、寒武纪、龙芯中科；

2）服务器：中科曙光、浪潮信息、紫光股份、神州数码、拓息。

（华创证券有限责任公司）

​美格智能：2024年业绩高增亮眼，车载+端侧AI布局驱动未来持续高增长

美格智能发布2024年度业绩预告，预计2024年实现归母净利润1.12亿元~1.42万元，同比增长73.62%- 120.12%；预计实现扣非净利润1.09~1.39亿元，同比增长194.30% - 275.45%。

????利润持续释放，25年增长动能足：公司24年预计实现利润中值为1.27亿元（YOY+96.87%），Q4单季度预计0.36亿元，同比扭亏为盈。预计公司25Q1业绩持续有较好增长体现。整体物联网行业板块复苏增长，高算力模组不断拓展应用场景，向包括无人机、边缘计算盒子、云服务器等领域布局，有望带来物联网模组新的高增长应用场景。

????边缘/端侧算力，广阔长期成长空间：美格智能高算力AI模组产品专为终端侧、边缘侧AI应用设计，涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品，对应AI算力覆盖0.2T~48T，带来高品质连接和低功耗、高性能边缘算力的全面体验。其中SNM970产品，综合AI算力高达48Tops，同时公司产品团队已经在SNM970模组上成功运行文生图大模型Stable Diffusion，这也是行业内首个在高算力AI模组上运行推理大模型的实例。
在端侧产品上，公司做了多方面布局。包括此前有无人机、服务器、零售盒子等产品，以及拓展如AR眼镜、掌上超声等新方向。同时在本次2025 CES展上，美格展出多款端侧产品，包含以高算力AI模组助力人形机器人“通天晓”面世、创新发布微小型端侧AI机器人、个人化AI智能体AIMO、全新5G CPE 和5G MiFi产品。

????AR眼镜布局，为Viture提供算力及连接赋能：公司和Viture进行合作，为VITURE下一代主流AR眼镜VITURE PRO定制开发的VITURE PRO Neckband高算力AI增程解决方案已正式上线。方案基于高通骁龙高性能计算芯片平台打造而成，NPU芯片支持近14Tops的AI算力，为AR眼镜提供高性能AI计算能力、完善的安卓系统生态、超强的游戏体验及端侧AI部署能力。
????车载受益比亚迪智驾下沉，同时拓展新方向新客户：公司是比亚迪汽车智能化重要合作伙伴，5G智能模组一供厂商，预计70-80%份额。比亚迪智驾下沉核心受益，整体5G渗透率有望提升。同时不断拓展车载领域客户伙伴，包括德赛、东风、四维等厂商。
????端侧AI持续提示重视机会，2025云边共进，美格智能端侧布局丰富，同时主业高增动能强劲，车+端侧驱动高增，同时FWA拓展新客户明显复苏，有望持续带动业绩亮眼。
天风通信团队

豆包端侧三杰：润欣科技、移远通信、乐鑫科技

润欣科技做板卡、乐鑫是WiFi MCU、移远是蜂窝

作为C端陪伴使用时长最强的产品（内测平均每日4小时），AI玩具（包括但不限于毛绒玩具、手办、以及各种各样的物件）是字节内部极其重要的战略方向，明年战略目标销售千万台以上。供应链近期订单量显著增加（物联网行业复苏），产能非常吃紧，ZJ部分项目也在排队等供应链产能释放，确保3月上市。

豆包团队经过一段时间的内测，发现连接豆包的AI玩具针对3-7岁的孩子的交互体验极好，单客户每日连线时长长达3-4小时，强粘性会带来强复购；此外明年千川（头条流量部门）会投入大量投放资源在抖音推广，接下来带来的推广效果也会更强。

预期差：豆包目前已选定三大独家厂商合作—润欣科技、移远通信和乐鑫科技。此次AI玩具，字节的主要目的是推广豆包用户群体破圈，利润不是他们关注的重点。因此，供应链上字节有意扶植两大独家芯片模组厂（移远、乐鑫）和一家已经深度合作的硬件解决方案平台（润欣科技），并把供货模式变成了整机供货模式，单机利润由之前的10-20块钱暴涨到150，单机价值量翻10x！

​【中信电子】荷兰出口管制扩表，加速部分领域设备国产替代

为了弄清楚这次荷兰半导体设备出口管制修订了什么，我们查阅了荷兰政府网站。 

【结论是这个设备出口管制以前就存在，本次主要是增加了一些限制的设备品类，目标是与美国23年10月的设备出口管制清单看齐】。 该修正案将于2025年4月1日生效，但该法规生效之日之前的先进半导体生产设备法规将继续适用之前授予的许可证。 此前荷兰主要是限制高端光刻设备，

【这次新增涉及到了一些先进制程用特定的量检测设备、沉积设备和计算光刻软件等。 】

 1、外延设备：Si、GeSi外延设备 

2、ALD设备：金属Mo/Ru ALD设备、TiAlC ALD沉积设备、高深宽比PEALD设备 

3、CVD设备：高深宽比PECVD设备、金属W/Mo CVD沉积设备

 4、量检测设备：小于等于21nm精度的检测设备（含有采用波长小于400nm光源/分辨率小于1.65nm/两个或多个电子束源/冷场发射电子束源），用于显影后或刻蚀后测量晶圆对准精度的设备。

 5、计算光刻软件：用于开发或生产DUV光刻掩膜的计算光刻软件。

 此外，受限的光刻机主要包括：

 1、DCO套刻精度小于等于1.5nm的DUV及更先进的EUV光刻机，对应ASML 2000i型号及以上；

 2、DCO套刻精度1.5nm＜DCO≤2.4nm的DUV光刻机，对应ASML 1980i/1970i型号。

 目前看，【限制的措施和2024年9月6日荷兰政府更新的限制比没有变化，出口此类先进制造设备时必须申请授权】，政府将根据具体情况对申请进行评估，措施适用于从荷兰出口到欧盟以外的目的地。 我们认为，荷兰针对先进设备的采购限制力度在逐渐加大，目前光刻机的采购审批还是由荷兰政府决定，后续在美国政府的施压下，不排除进一步收紧限制的可能。 

国内关注替代企业：

 1、量检测设备：中科飞测、精测电子、中微公司等；

 2、光刻设备产业链：茂莱光学，福晶科技，福光科技，创元科技，腾景科技，奥普光电等

 3、沉积设备：北方华创，拓荆科技，微导纳米，中微公司，盛美上海等。

中信证券电子组

​软通动力：今日将发布首款人形机器人！A​股第一家！

软通动力官方昨日发布消息，公司首款人形机器人将于今日发布。据悉，这是A股第一家发布人形机器人的上市公司，目前A股市场上的人形机器人概念股多以零部件公司为主。

1月4日，软通天擎成立。该公司由软通动力 、智元机器人等共同持股。其中，软通动力直接持股比例为65%，智元机器人为5%。


智元机器人由“华为天才少年”稚晖君创立，是一家专注于通用人形机器人研发和制造的公司，估值超70亿。2024年12月16日，智元机器人发布视频宣布，正式开启通用机器人量产。


软通动力将全面整合在人工智能方面的优势能力，推动人形机器人规模化迈向工业、家庭真实场景。智元的“远征”与“灵犀”系列机器人均会与软通天擎合作，主要面向3C制造、交互服务等场景的落地等相关业务。



投资建议：预计2025年是鸿蒙大年，PC鸿蒙即将于Q1发布，手机端纯血鸿蒙逐步完善，公司是华为第一大软件技术服务商。同时，公司积极布局人形机器人等新领域，有望迎来新增长点。持续推荐。

国科军工：新签7.39亿弹药订单，业绩有望保持较快增长

公司发布公告，公司全资子公司先锋公司与九江国科收到与某单位签署的两型主用弹药等弹药产品2025年年度订货合同，合同金额为合计人民币7.39亿元。

　　点评

　　1、新签7.39亿弹药订单，弹药业务有望保持较快增长。1月9日，公司发布公告，全资子公司先锋公司与九江国科收到与某单位签署的两型主用弹药等弹药产品2025年年度订货合同，合同金额为合计7.39亿元。对比之前，2024年1月3日，公司公告某军方单位按2024年度计划实施采购子公司某型号主用弹药3.16亿元；2023年，先锋公司与九江国科营收合计为5.66亿元，2025年公司新签7.39亿订单表明公司弹药业务有望保持较快增长。

　　2、公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务，未来将受益于导弹/火箭弹放量。目前我国固体发动机市场空间约为100亿元，国内从事相关业务的主要为国有院所单位，壁垒较高。公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务，具备全产业链能力，未来将受益于导弹/火箭弹放量；另外，随着公司技术水平不断提升，市占率有望进一步提升。

　　3、2024年前三季度，公司归母净利润同比增长61.20%。2024年前三季度，公司实现营收7.64亿，同比增长12.70%，整体毛利率为37.25%，同比提升3.01%；实现归母净利润1.49亿，同比增长61.20%。

　　4、2024年12月，公司完成股权激励授予。公司此次激励计划考核年度为2025年-2027年三个会计年度，业绩考核要求为，以2023年扣非归母净利润为基数，2025-2027年扣非归母净利润年复合增长率应不低于15%，且不低于对标企业75分位水平或同行业平均值，彰显公司信心。

　　5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.00、2.79和3.71亿元，同比增长42%、40%、33%，当前股价对应PE为45、32和24倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　导弹下游需求不及预期；固体发动机和弹药行业竞争恶化；装备采购价格变动等。

（中邮证券-国科军工-688543-新签7.39亿弹药订单，业绩有望保持较快增长-250109）　　

北方华创 : 平台型半导体设备企业，业绩同比高增，自主可控/扩产助持续发展

　投资要点:

　　多款新品突破丰富产品矩阵，平台优势驱动盈利增长。2024年内，公司多款新产品取得突破。电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、等离子体增强化学气相沉积设备（PECVD）、原子层沉积立式炉、堆叠式清洗机等多款新产品进入客户生产线并实现批量销售，丰富了公司的产品矩阵，增强了产品布局的完整性。公司始终秉持以客户为中心的价值观，精研客户需求，聚焦产品研发创新，在主营产品领域实现多项关键技术突破。凭借优良的产品与技术优势，公司市场份额稳步扩大，市场占有率持续提升。24全年公司营收预计在276.0亿-317.8亿之间，同比25.00%至43.93%；2024Q4公司营收预计在72.47亿-114.27亿之间，环比-9.62%至42.52%，同比-3.26%至52.54%。随着公司业务规模持续扩大，平台优势逐渐显现，经营效率显著提高，成本费用率有效降低，使得2024年归属于上市公司股东的净利润实现持续增长。24全年公司归母净利润预计在51.7亿-59.5亿之间，同比32.60%至52.60%；扣非预计在51.2亿-58.9亿之间，同比42.96%至64.46%。24Q4：归母净利润在7.07亿-14.87亿之间，环比-57.97%至-11.59%，同比-30.34%至46.50%；扣非在8.54亿至16.24亿之间，环比-47.48%至-0.12%，同比-9.25%至72.58%。我们预计股权激励费用计提致使24Q4业绩承压，根据公司2023年年报，2023年北方华创权益结算的股份支付确认的费用总额为7.34亿元。

　　先进节点引领半导体产业扩张，预计25年全球启动18座新晶圆厂建设。产能方面，根据SEMI数据，受到高性能计算应用中前沿技术推动，以及生成式AI在边缘设备中日益普及，半导体产能预计将进一步加速，预计2025年晶圆产能年增长率为6.6%，达到3,360万wpm。其中，（1）先进节点：半导体行业正在加紧努力构建先进计算能力，以满足大型语言模型不断增长的计算需求。故芯片制造商正在积极扩大先进节点产能（7nm及以下），预计先进节点产能年增长率将达16%（领先行业整体），到2025年产能将增加超过30万wpm，达到220万wpm。（2）主流节点：受中国大陆芯片自主可控战略以及汽车和物联网应用预期需求推动，主流节点（8nm~45nm）产能预计将再增加6%，在2025年突破1,500万wpm。（3）成熟节点（50nm及以上）：成熟技术节点正在经历温和扩张，反映出市场复苏缓慢且利用率较低，预计产能将增长5%，到2025年达到1,400万wpm。新建晶圆厂方面，根据SEMI数据，半导体行业预计将在2025年启动18个新晶圆厂建设项目。新项目包括三座200 mm和十五座300 mm设施，其中大部分预计将于2026年至2027年开始运营。其中，中国大陆预计新增3座晶圆厂，中国台湾预计新增2座晶圆厂。

　　投资建议：

根据公司营运节奏，我们调整原有业绩。预计2024年至2026年营业收入分别为302.82/402.14/501.67亿元，增速分别为37.2%/32.8%/24.8%；归母净利润分别为56.98/80.26/99.01亿元，增速分别为46.1%/40.9%/23.4%；对应PE分别为36.6/26.0/21.1倍。随着人工智能发展对高性能芯片需求加剧，叠加国内自主可控战略发展，有望带动先进制程/先进封装相关设备需求。北方华创致力于打造平台型半导体设备企业，将充分受益于需求增长及国产化进程加速，长期增长动力足。维持“买入”评级。

　　风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；晶圆厂扩产计划不及预期风险；需求不及预期风险；宏观经济和行业波动风险；国际贸易摩擦风险。

华金证券-北方华创-002371-预计24业绩同比高增，自主可控/扩产助持续发展-250114

银轮股份：机器人、AI液冷双龙头，特斯拉供应商，斩获近200套大单！

假舟楫者，非能水也，而绝江河！

借力，成为了很多公司快速生成长的捷径。

比如早期消费电子的渗透，由于切入苹果链，让歌尔股份、欧菲光等实现了高速成长；比如汽车电动化浪潮下，切入特斯拉链，让宁德时代、拓普集团等实现了业绩和价值的戴维斯双击。

借力，无非靠两个东西，一个是行业变革，一个是绑定大客户，如果两者叠加，成长更迅猛。

比如，当前，特斯拉机器人量产在即，宁德时代、小米等纷纷布局，新技术的变革催生一个万亿级别的产业开启，也是公司借力的好时机。当然，机器人还处于技术导入期，公司业绩和订单释放参差不齐，如果要跟上时代红利，机器人ETF（562500）是一个不错的工具。

这其中，银轮股份，在“借力”上，更为突出。

直接看数据，银轮股份2021年以来不论是营收还是净利润均保持了高速增长，2023年公司实现净利润6.1亿，同比大增60%；2024年前三季度实现净利润6亿，同比大增36%，高成长属性明显。

同时，成长能力强悍下，公司的盈利能力也得到了大幅提升。

比如，最直接的体现，就是核心盈利能力指标ROE，从2021年的5.28%提升到了2023年的12.07%，这种盈利水平在制造业中也很难得。

那么，银轮股份做对了什么？

就是“借力”，公司作为传统汽配小龙头，积极转型新能源，并且切入了特斯拉供应链。

早在2020年3月，银轮股份就公告称，特斯拉将向全资子公司上海银轮采购汽车换热模块产品，随后公司迎来了订单和业绩的大幅释放。

从营收结构上看，也非常清晰。2020年银轮股份新能源业务占比仅不到3%，到2023年提高到了36%，非常迅猛；从产能看，2020到2023年，公司新能源汽车热管理产品年产能从350万台大幅提升到了2200万台。

所以，在新能源汽车加速渗透的时机，公司切入了特斯拉供应链，实现了新一轮高速成长，打造出了第二增长曲线。

那么，同样是做汽配的，银轮股份为何能被特斯拉看上？

核心就是产品优势，银轮股份一直深耕汽配行业，公司核心产品就是热交换器，在这一领域做到了极致。2021年公司市场份额高达29%稳居第一，远远领先双良节能、宁波精达等同行，可谓是小而精的代表，细分行业的独角兽。

另外，另一个侧面体现银轮股份产品竞争力的数据，就是净利率水平。2021年以来公司毛利率基本维持在20%附近不变，而净利率却从2021年的3.38%大幅提高到了2024年前三季度的7.41%，还是非常强悍的。

这说明，公司在费用端管控的比较好，也是产品竞争力的体现。

所以，产品力才是进入特斯拉供应链的关键。

那么，银轮股份还能否延续高增长？

要讨论银轮股份能否继续高成长，要解决两个问题；

一个是公司新能源业务还有多大空间？

一个是公司还能否继续“借力”？

第一，公司新能源业务还有多大空间？

尽管公司切入新能源领域，实现了3年高成长，但是公司所在的细分赛道依然具备量、价齐升的逻辑；


量方面，新能源汽车销量仍在持续增长，直接带动热交换器需求量的持续增长。
价方面，相较于燃油车，新能源汽车热管理系统更复杂，电池、电机、电控都需要很高的热管理，这导致对热管理系统的性能有了更高的要求，热管理产品价格被抬高。

同时，由于成本低、反应快等优点，早期的汽车空调采暖使用PTC方式。但是在降低能耗要求下，热泵空调正被加速渗透。数据显示，2024年上半年，国内新能源汽车销量共469万辆，而全系标配热泵系统的车型销量占比已经超过了30%。

这导致新能源汽车热交换器单车价值量大幅提升，有望从1200元提高到2000-3000元，几乎2倍的空间。预计到2025年，我国新能源汽车热管理系统市场规模将达到1000亿元，年复合增速超过30%，依然是高成长属性。

这里，可能会有个疑问，拓普集团、三花智控等也是热管理龙头，会不会抢食银轮股份的份额？

其实不然，银轮股份核心产品热交换器，而三花智控是电子膨胀阀等，拓普集团优势在内饰件上，是错位竞争的关系，这点不用担心。

所以，银轮股份打造的新能源第二增长曲线，在量价齐升逻辑下，依然有较高增长空间。

第二，公司还能否继续“借力”？

文章开头我们说过，银轮股份“借力”更突出，就在于公司稳住第二曲线的同时，发力了AI和机器人。

1、AI液冷。

目前AI需求最大的地方就是数据中心，而2024年以来，在效率和成本等因素影响下，液冷正成为数据中心主流的降温方式，预计光2025年一年，数据中心温控需求就有望超过400亿元，液冷行业成为一个细分的高速成长行业，类似于中际旭创、新易盛、天孚通信等CPO行业。

目前，银轮股份凭借热管理技术，推出了面向数据中心和服务器的液冷模块产品，并且已经向海外客户提供“液冷+风冷”的集装箱式数据中心冷却系统，有望充分受益于AI液冷的需求爆发。

就在2024年12月25日，公司公告称，子公司近日获得三家数据中心整体解决方案服务商的采购订单，总计193套算力中心的液冷散热系统，订单开始加速释放。

2、机器人。

人形机器人是目前AI应用一个重要落地领域，2025年有望迎来商业化量产。

机器人需要大算力芯片支撑，而液冷也是大算力芯片的降温趋势，目前银轮股份的车载芯片液冷方案可应用于机器人。

当然，不论是机器人还是AI手机，也都在强化消费电子的复苏。数据显示，2024年全球智能手机销量同比增长4%，结束连续两年下滑的局面，行业正迎来新一轮景气度周期，而消费电子ETF（159732）也是本轮复苏的受益者。

变，是唯一的不变！

银轮股份作为汽配公司，通过新能源的“借力”实现了一轮高成长，而液冷和机器人又成为了新的“借力”点，抓住了每一轮技术变革的红利。

完美诠释了；

假舆马者，非利足也，而致千里！

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。（老张投研）

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