豆包端侧三杰：润欣科技、移远通信、乐鑫科技

润欣科技做板卡、乐鑫是WiFi MCU、移远是蜂窝

作为C端陪伴使用时长最强的产品（内测平均每日4小时），AI玩具（包括但不限于毛绒玩具、手办、以及各种各样的物件）是字节内部极其重要的战略方向，明年战略目标销售千万台以上。供应链近期订单量显著增加（物联网行业复苏），产能非常吃紧，ZJ部分项目也在排队等供应链产能释放，确保3月上市。

豆包团队经过一段时间的内测，发现连接豆包的AI玩具针对3-7岁的孩子的交互体验极好，单客户每日连线时长长达3-4小时，强粘性会带来强复购；此外明年千川（头条流量部门）会投入大量投放资源在抖音推广，接下来带来的推广效果也会更强。

预期差：豆包目前已选定三大独家厂商合作—润欣科技、移远通信和乐鑫科技。此次AI玩具，字节的主要目的是推广豆包用户群体破圈，利润不是他们关注的重点。因此，供应链上字节有意扶植两大独家芯片模组厂（移远、乐鑫）和一家已经深度合作的硬件解决方案平台（润欣科技），并把供货模式变成了整机供货模式，单机利润由之前的10-20块钱暴涨到150，单机价值量翻10x！

​【中信电子】荷兰出口管制扩表，加速部分领域设备国产替代

为了弄清楚这次荷兰半导体设备出口管制修订了什么，我们查阅了荷兰政府网站。 

【结论是这个设备出口管制以前就存在，本次主要是增加了一些限制的设备品类，目标是与美国23年10月的设备出口管制清单看齐】。 该修正案将于2025年4月1日生效，但该法规生效之日之前的先进半导体生产设备法规将继续适用之前授予的许可证。 此前荷兰主要是限制高端光刻设备，

【这次新增涉及到了一些先进制程用特定的量检测设备、沉积设备和计算光刻软件等。 】

 1、外延设备：Si、GeSi外延设备 

2、ALD设备：金属Mo/Ru ALD设备、TiAlC ALD沉积设备、高深宽比PEALD设备 

3、CVD设备：高深宽比PECVD设备、金属W/Mo CVD沉积设备

 4、量检测设备：小于等于21nm精度的检测设备（含有采用波长小于400nm光源/分辨率小于1.65nm/两个或多个电子束源/冷场发射电子束源），用于显影后或刻蚀后测量晶圆对准精度的设备。

 5、计算光刻软件：用于开发或生产DUV光刻掩膜的计算光刻软件。

 此外，受限的光刻机主要包括：

 1、DCO套刻精度小于等于1.5nm的DUV及更先进的EUV光刻机，对应ASML 2000i型号及以上；

 2、DCO套刻精度1.5nm＜DCO≤2.4nm的DUV光刻机，对应ASML 1980i/1970i型号。

 目前看，【限制的措施和2024年9月6日荷兰政府更新的限制比没有变化，出口此类先进制造设备时必须申请授权】，政府将根据具体情况对申请进行评估，措施适用于从荷兰出口到欧盟以外的目的地。 我们认为，荷兰针对先进设备的采购限制力度在逐渐加大，目前光刻机的采购审批还是由荷兰政府决定，后续在美国政府的施压下，不排除进一步收紧限制的可能。 

国内关注替代企业：

 1、量检测设备：中科飞测、精测电子、中微公司等；

 2、光刻设备产业链：茂莱光学，福晶科技，福光科技，创元科技，腾景科技，奥普光电等

 3、沉积设备：北方华创，拓荆科技，微导纳米，中微公司，盛美上海等。

中信证券电子组

​软通动力：今日将发布首款人形机器人！A​股第一家！

软通动力官方昨日发布消息，公司首款人形机器人将于今日发布。据悉，这是A股第一家发布人形机器人的上市公司，目前A股市场上的人形机器人概念股多以零部件公司为主。

1月4日，软通天擎成立。该公司由软通动力 、智元机器人等共同持股。其中，软通动力直接持股比例为65%，智元机器人为5%。


智元机器人由“华为天才少年”稚晖君创立，是一家专注于通用人形机器人研发和制造的公司，估值超70亿。2024年12月16日，智元机器人发布视频宣布，正式开启通用机器人量产。


软通动力将全面整合在人工智能方面的优势能力，推动人形机器人规模化迈向工业、家庭真实场景。智元的“远征”与“灵犀”系列机器人均会与软通天擎合作，主要面向3C制造、交互服务等场景的落地等相关业务。



投资建议：预计2025年是鸿蒙大年，PC鸿蒙即将于Q1发布，手机端纯血鸿蒙逐步完善，公司是华为第一大软件技术服务商。同时，公司积极布局人形机器人等新领域，有望迎来新增长点。持续推荐。

国科军工：新签7.39亿弹药订单，业绩有望保持较快增长

　

公司发布公告，公司全资子公司先锋公司与九江国科收到与某单位签署的两型主用弹药等弹药产品2025年年度订货合同，合同金额为合计人民币7.39亿元。

　　点评

　　1、新签7.39亿弹药订单，弹药业务有望保持较快增长。1月9日，公司发布公告，全资子公司先锋公司与九江国科收到与某单位签署的两型主用弹药等弹药产品2025年年度订货合同，合同金额为合计7.39亿元。对比之前，2024年1月3日，公司公告某军方单位按2024年度计划实施采购子公司某型号主用弹药3.16亿元；2023年，先锋公司与九江国科营收合计为5.66亿元，2025年公司新签7.39亿订单表明公司弹药业务有望保持较快增长。

　　2、公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务，未来将受益于导弹/火箭弹放量。目前我国固体发动机市场空间约为100亿元，国内从事相关业务的主要为国有院所单位，壁垒较高。公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务，具备全产业链能力，未来将受益于导弹/火箭弹放量；另外，随着公司技术水平不断提升，市占率有望进一步提升。

　　3、2024年前三季度，公司归母净利润同比增长61.20%。2024年前三季度，公司实现营收7.64亿，同比增长12.70%，整体毛利率为37.25%，同比提升3.01%；实现归母净利润1.49亿，同比增长61.20%。

　　4、2024年12月，公司完成股权激励授予。公司此次激励计划考核年度为2025年-2027年三个会计年度，业绩考核要求为，以2023年扣非归母净利润为基数，2025-2027年扣非归母净利润年复合增长率应不低于15%，且不低于对标企业75分位水平或同行业平均值，彰显公司信心。

　　5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.00、2.79和3.71亿元，同比增长42%、40%、33%，当前股价对应PE为45、32和24倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　导弹下游需求不及预期；固体发动机和弹药行业竞争恶化；装备采购价格变动等。

（中邮证券-国科军工-688543-新签7.39亿弹药订单，业绩有望保持较快增长-250109）　　

北方华创 : 平台型半导体设备企业，业绩同比高增，自主可控/扩产助持续发展

　投资要点:

　　多款新品突破丰富产品矩阵，平台优势驱动盈利增长。2024年内，公司多款新产品取得突破。电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、等离子体增强化学气相沉积设备（PECVD）、原子层沉积立式炉、堆叠式清洗机等多款新产品进入客户生产线并实现批量销售，丰富了公司的产品矩阵，增强了产品布局的完整性。公司始终秉持以客户为中心的价值观，精研客户需求，聚焦产品研发创新，在主营产品领域实现多项关键技术突破。凭借优良的产品与技术优势，公司市场份额稳步扩大，市场占有率持续提升。24全年公司营收预计在276.0亿-317.8亿之间，同比25.00%至43.93%；2024Q4公司营收预计在72.47亿-114.27亿之间，环比-9.62%至42.52%，同比-3.26%至52.54%。随着公司业务规模持续扩大，平台优势逐渐显现，经营效率显著提高，成本费用率有效降低，使得2024年归属于上市公司股东的净利润实现持续增长。24全年公司归母净利润预计在51.7亿-59.5亿之间，同比32.60%至52.60%；扣非预计在51.2亿-58.9亿之间，同比42.96%至64.46%。24Q4：归母净利润在7.07亿-14.87亿之间，环比-57.97%至-11.59%，同比-30.34%至46.50%；扣非在8.54亿至16.24亿之间，环比-47.48%至-0.12%，同比-9.25%至72.58%。我们预计股权激励费用计提致使24Q4业绩承压，根据公司2023年年报，2023年北方华创权益结算的股份支付确认的费用总额为7.34亿元。

　　先进节点引领半导体产业扩张，预计25年全球启动18座新晶圆厂建设。产能方面，根据SEMI数据，受到高性能计算应用中前沿技术推动，以及生成式AI在边缘设备中日益普及，半导体产能预计将进一步加速，预计2025年晶圆产能年增长率为6.6%，达到3,360万wpm。其中，（1）先进节点：半导体行业正在加紧努力构建先进计算能力，以满足大型语言模型不断增长的计算需求。故芯片制造商正在积极扩大先进节点产能（7nm及以下），预计先进节点产能年增长率将达16%（领先行业整体），到2025年产能将增加超过30万wpm，达到220万wpm。（2）主流节点：受中国大陆芯片自主可控战略以及汽车和物联网应用预期需求推动，主流节点（8nm~45nm）产能预计将再增加6%，在2025年突破1,500万wpm。（3）成熟节点（50nm及以上）：成熟技术节点正在经历温和扩张，反映出市场复苏缓慢且利用率较低，预计产能将增长5%，到2025年达到1,400万wpm。新建晶圆厂方面，根据SEMI数据，半导体行业预计将在2025年启动18个新晶圆厂建设项目。新项目包括三座200 mm和十五座300 mm设施，其中大部分预计将于2026年至2027年开始运营。其中，中国大陆预计新增3座晶圆厂，中国台湾预计新增2座晶圆厂。

　　投资建议：

根据公司营运节奏，我们调整原有业绩。预计2024年至2026年营业收入分别为302.82/402.14/501.67亿元，增速分别为37.2%/32.8%/24.8%；归母净利润分别为56.98/80.26/99.01亿元，增速分别为46.1%/40.9%/23.4%；对应PE分别为36.6/26.0/21.1倍。随着人工智能发展对高性能芯片需求加剧，叠加国内自主可控战略发展，有望带动先进制程/先进封装相关设备需求。北方华创致力于打造平台型半导体设备企业，将充分受益于需求增长及国产化进程加速，长期增长动力足。维持“买入”评级。

　　风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；晶圆厂扩产计划不及预期风险；需求不及预期风险；宏观经济和行业波动风险；国际贸易摩擦风险。

华金证券-北方华创-002371-预计24业绩同比高增，自主可控/扩产助持续发展-250114

银轮股份：机器人、AI液冷双龙头，特斯拉供应商，斩获近200套大单！

假舟楫者，非能水也，而绝江河！

借力，成为了很多公司快速生成长的捷径。

比如早期消费电子的渗透，由于切入苹果链，让歌尔股份、欧菲光等实现了高速成长；比如汽车电动化浪潮下，切入特斯拉链，让宁德时代、拓普集团等实现了业绩和价值的戴维斯双击。

借力，无非靠两个东西，一个是行业变革，一个是绑定大客户，如果两者叠加，成长更迅猛。

比如，当前，特斯拉机器人量产在即，宁德时代、小米等纷纷布局，新技术的变革催生一个万亿级别的产业开启，也是公司借力的好时机。当然，机器人还处于技术导入期，公司业绩和订单释放参差不齐，如果要跟上时代红利，机器人ETF（562500）是一个不错的工具。

这其中，银轮股份，在“借力”上，更为突出。

直接看数据，银轮股份2021年以来不论是营收还是净利润均保持了高速增长，2023年公司实现净利润6.1亿，同比大增60%；2024年前三季度实现净利润6亿，同比大增36%，高成长属性明显。

同时，成长能力强悍下，公司的盈利能力也得到了大幅提升。

比如，最直接的体现，就是核心盈利能力指标ROE，从2021年的5.28%提升到了2023年的12.07%，这种盈利水平在制造业中也很难得。

那么，银轮股份做对了什么？

就是“借力”，公司作为传统汽配小龙头，积极转型新能源，并且切入了特斯拉供应链。

早在2020年3月，银轮股份就公告称，特斯拉将向全资子公司上海银轮采购汽车换热模块产品，随后公司迎来了订单和业绩的大幅释放。

从营收结构上看，也非常清晰。2020年银轮股份新能源业务占比仅不到3%，到2023年提高到了36%，非常迅猛；从产能看，2020到2023年，公司新能源汽车热管理产品年产能从350万台大幅提升到了2200万台。

所以，在新能源汽车加速渗透的时机，公司切入了特斯拉供应链，实现了新一轮高速成长，打造出了第二增长曲线。

那么，同样是做汽配的，银轮股份为何能被特斯拉看上？

核心就是产品优势，银轮股份一直深耕汽配行业，公司核心产品就是热交换器，在这一领域做到了极致。2021年公司市场份额高达29%稳居第一，远远领先双良节能、宁波精达等同行，可谓是小而精的代表，细分行业的独角兽。

另外，另一个侧面体现银轮股份产品竞争力的数据，就是净利率水平。2021年以来公司毛利率基本维持在20%附近不变，而净利率却从2021年的3.38%大幅提高到了2024年前三季度的7.41%，还是非常强悍的。

这说明，公司在费用端管控的比较好，也是产品竞争力的体现。

所以，产品力才是进入特斯拉供应链的关键。

那么，银轮股份还能否延续高增长？

要讨论银轮股份能否继续高成长，要解决两个问题；

一个是公司新能源业务还有多大空间？

一个是公司还能否继续“借力”？

第一，公司新能源业务还有多大空间？

尽管公司切入新能源领域，实现了3年高成长，但是公司所在的细分赛道依然具备量、价齐升的逻辑；


量方面，新能源汽车销量仍在持续增长，直接带动热交换器需求量的持续增长。
价方面，相较于燃油车，新能源汽车热管理系统更复杂，电池、电机、电控都需要很高的热管理，这导致对热管理系统的性能有了更高的要求，热管理产品价格被抬高。

同时，由于成本低、反应快等优点，早期的汽车空调采暖使用PTC方式。但是在降低能耗要求下，热泵空调正被加速渗透。数据显示，2024年上半年，国内新能源汽车销量共469万辆，而全系标配热泵系统的车型销量占比已经超过了30%。

这导致新能源汽车热交换器单车价值量大幅提升，有望从1200元提高到2000-3000元，几乎2倍的空间。预计到2025年，我国新能源汽车热管理系统市场规模将达到1000亿元，年复合增速超过30%，依然是高成长属性。

这里，可能会有个疑问，拓普集团、三花智控等也是热管理龙头，会不会抢食银轮股份的份额？

其实不然，银轮股份核心产品热交换器，而三花智控是电子膨胀阀等，拓普集团优势在内饰件上，是错位竞争的关系，这点不用担心。

所以，银轮股份打造的新能源第二增长曲线，在量价齐升逻辑下，依然有较高增长空间。

第二，公司还能否继续“借力”？

文章开头我们说过，银轮股份“借力”更突出，就在于公司稳住第二曲线的同时，发力了AI和机器人。

1、AI液冷。

目前AI需求最大的地方就是数据中心，而2024年以来，在效率和成本等因素影响下，液冷正成为数据中心主流的降温方式，预计光2025年一年，数据中心温控需求就有望超过400亿元，液冷行业成为一个细分的高速成长行业，类似于中际旭创、新易盛、天孚通信等CPO行业。

目前，银轮股份凭借热管理技术，推出了面向数据中心和服务器的液冷模块产品，并且已经向海外客户提供“液冷+风冷”的集装箱式数据中心冷却系统，有望充分受益于AI液冷的需求爆发。

就在2024年12月25日，公司公告称，子公司近日获得三家数据中心整体解决方案服务商的采购订单，总计193套算力中心的液冷散热系统，订单开始加速释放。

2、机器人。

人形机器人是目前AI应用一个重要落地领域，2025年有望迎来商业化量产。

机器人需要大算力芯片支撑，而液冷也是大算力芯片的降温趋势，目前银轮股份的车载芯片液冷方案可应用于机器人。

当然，不论是机器人还是AI手机，也都在强化消费电子的复苏。数据显示，2024年全球智能手机销量同比增长4%，结束连续两年下滑的局面，行业正迎来新一轮景气度周期，而消费电子ETF（159732）也是本轮复苏的受益者。

变，是唯一的不变！

银轮股份作为汽配公司，通过新能源的“借力”实现了一轮高成长，而液冷和机器人又成为了新的“借力”点，抓住了每一轮技术变革的红利。

完美诠释了；

假舆马者，非利足也，而致千里！

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。（老张投研）

【中泰先进产业】安培龙涨停点评

六维力传感器顺利推进，车规级传感器加速国产替代进程

#事件催化：马斯克表示2025年Optimus将顺利推进，2026年产量有望增加10倍至5～10万台，2027年Optimus产量将再增加10倍。

#新产品：应用于人形机器人的力传感器 公司已成功研发单维力传感器并实现小批量交付，同时六维力矩传感器研发顺利推进。目前，公司与天机智能、H客户、谐波减速器厂商及智元保持合作或洽谈，并计划拓展陀螺仪、加速度计等新产品。公司产品布局顺应人形机器人发展趋势，中长期具有广阔的增长潜力。

 #拳头产品：车规级压力传感器

对标美国森萨塔，公司性价比优势显著；对标国内同行，公司技术壁垒显著，具备MEMS芯片及调理芯片自研能力，结合玻璃微熔工艺，有望打造国内盈利能力领先的车用传感器；客户覆盖全国几乎所有品牌车厂及国外四大顶尖品牌，未来将通过深化国内车厂合作+拓展海外品牌的战略，加快百亿级市场的国产替代进程。

申万宏源：耐心等待二月春季行情，新一轮创新高行情仍可期待

一、调整原因：政策效果的预期趋于客观。交易博弈和赚钱效应物极必反，交易性资金活跃度退潮。一月下旬被视作海外不确定性的关键窗口，在此之前投资者做多意愿受抑制，容易出现过度调整。稳定资本市场预期的力量更加关键，若能够早发力，有望事半功倍。

　　短期市场延续调整，我们从两个角度梳理原因：一是，政策预期出现了三方面下修：1. 经济工作会议是政策表述预期的峰值，后续进一步超预期的难度增加。2. 短期降准降息时点预期推迟、智能手机补贴力度未达到市场乐观预期。3. 消费目前还是阶段性刺激，补贴阶段和结束阶段的商品本身就是强替代效应。所以，消费数据改善未持续是正常现象，但这也确实使得市场对政策效果的预期趋于客观。二是，12月下旬交易博弈剧烈程度和赚钱效应物极必反。赚钱效应下行，交易性资金活跃度退坡。短期调整大部分是主题热度下行后的自然调整。

　　一月还需防范市场超跌：一月下旬被视作海外不确定性的关键窗口。在此之前，国内政策蓄势待发，利空因素集中出清。这个窗口，除非有受周期因素影响小的重大投资案件(目前来看做多意愿主要集中在产业趋势主题上，比如国内AI和人形机器人)，否则投资者做多意愿可能受抑制，风险偏好偏低。这种情况下，短期调整幅度不确定，容易出现过度调整。稳定资本市场预期的力量更加关键，若能够早发力，有望事半功倍。

　　二、继续看好二月春季行情，主题再活跃：主题相关行业短期性价比已改善。政策预期有修复空间，“经济工作会议定调，前便发生变化”是一种过度悲观的预期。产业趋势主题正在形成强共识，新一轮创新高行情仍可期待。赚钱效应扩散受阻带来的交易性资金退坡是小波段，二月活跃度可能再度提升。

　　一月调整幅度仍有不确定性，但二月再有机会的可见度也在提升。我们继续看好二月春季行情，主题再活跃：1. 主题相关行业的短期性价比已改善。部分主题投资重点二级行业的浮盈浮亏指标已回落到-10%左右，已处于下阈值附近。同时各赚钱效应指标(全部A股、创业板相对沪深300)、上行动量效应指标均已回落至低位，指向短期高性价比。

　　2. 短期政策预期下修，这为后续预期再修复提供了空间。经济工作会议确定的政策导向，延续到是绝对大概率。在一季度政策导向发生变化，可能是过度悲观的预期。

　　3. 产业趋势主题(典型是国内AI、人形机器人)正在形成强共识，机构投资者和交易性资金正在形成合力。不同类别投资者，在同一方向下，挖掘不同特征的标的，市场割裂的情况是缓和的。产业趋势主题新一轮创新高行情仍可期待。

　　4. 保险有增量，但定价影响力尚有限。A股的边际资金可能仍是交易性资金。赚钱效应回落，交易性资金活跃度下降只是小波段，二月活跃度可能再度提升。

　　二月反弹似乎是所谓的一致预期。但实际上，此前市场对二月行情的期待，主要基于历史日历效应，还不是根本的投资逻辑。这样的逻辑无法抢跑，也无须纠结所谓的二次博弈。我们的思考就是，一月可能超跌，而调整后，二月春季行情的真正线索才逐渐清晰。

　　三、继续看好有产业趋势的科技主题，这是回调中更值得布局的方向。国内AI应用、机器人、低空经济可能有新一轮创新高行情。高股息短期绝对和相对收益都弱于预期，继续提示高股息结合市值管理和回购注销选股，可以增强弹性。

　　2025年各阶段结构推荐不变：春季行情的主要机会来自二月主题再活跃；二季度政策效果的关键验证期，“两新”和“两重”同样重要，关注逆周期调节受益的建筑、建材，房地产；下半年核心资产困境反转，主动管理否极泰来。

　　现阶段，供给压力缓和还在中途，需求改善的可见度不高。基于总体基本面困境反转挖掘投资机会(特别是传统核心资产机会)时机略早。现阶段，值得回调布局的方向还主要是有产业趋势的主题。我们继续看好，国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济可能有新一轮创新高行情。其中中远期业绩改善可见度较高的个股，短期保持了强势，市场正在选出强势方向。这是二月行情的结构重点。

　　短期高股息绝对和相对收益都弱于预期，我们认为主要原因是：交易性资金仍是边际资金；主题调整率先到位；产业趋势机会强共识正在凝聚，产生了跷跷板效应。同时，强周期高股息面临基本面回落压力。后续高股息的投资机会，仍主要来自于稳定资本市场预期发酵。我们继续提示，高股息结合市值管理和回购注销的投资机会弹性更高。

　　2025年结构推荐节奏不变：春季行情的主要机会来自二月主题再活跃。二季度政策发力关键验证期。二季度“两重”的重要性与“两新”可能相当。总量上，国内政策发力和出口增速回落可能对冲，但结构上无法完全对冲。财政发力更受益的方向是建筑、建材和ToG的计算机。下半年核心资产困境反转，主动管理否极泰来。26年供给出清，总体盈利能力有望迎来拐点。供给率先出清的结构就是机构重仓的新能源(动力电池、硅片、逆变器出清快)、电子(消费电子零部件)和医药生物(CXO和创新药)。这些细分方向行情能提前抢跑，而25H2发酵供需格局拐点预期的核心资产可能进一步扩散。

　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期

　　

来源：申万宏源

​2025年看好绩优家电股

1、 今天周末休息筛选了一下股票， 的确今年选股比较难，主要是前两年大部分板块都涨了很多了，2024年连大量垃圾股、亏损股都在各种题材带动下炒作了一大轮， 因此今年选股就变得困难了。 我私下感觉今年主要可以上涨的板块是绩优家电股，如海尔智家、格力电器、美的集团、新宝股份等等。 目前绩优家电股普遍市盈率在 10倍--15倍之间，正常提高到18倍--20倍是合理的，看好人工智能赋能下的智能家电股的逻辑之前说了很多次，这里就不重复了。 四大银行股工行银行、建设银行、农业银行、中国银行虽然去年都涨了 50%，但目前市盈率都才 6.5倍左右，正常提高到 8倍是合理的， 四大银行股今年预计涨幅在 10% -- 20%之间。

2、 目前最热门的芯片股、人形机器人股、智能眼镜股我并不太看好，不过机器人行业里的工业机器人这个细分领域相关股除外， 因为工业机器人我觉得未来二三年还会快速发展。 但人形机器人行业没有五年以上是难以实用化的， 机器狗行业其实还可以，只是机器狗主要用途是军事上， 但我国国家战略对外大量出售这样的东西是很难的，只能自用； 机器狗在巡检、排险上用处不错， 但巡检和排险行业的用量并不大，用量不大则机器狗相关行业的上市公司销售额就不能做大，只能炒概念，销售额做不大则股票市值是很难做非常大的，就像我前两年持有的福晶科技一样，总共每年才 8亿的销售额，我一直幻想它市值做很大，结果逻辑是有问题的，所以它虽然过去两年在 2024年9月24日前的指数大熊市中给我成功避险且盈利较多，但最终还是很难达到我预期的，这也是我之后卖出福晶科技换其它票的原因之一。

在最近美国消费电子展览会上 TCL公司推出的小型智能陪伴机器人，这个产品我倒有些看法。 如果这个小型智能陪伴机器人价格合理如果在 1000元---3000元之间，则的确还有些可大量推广的家庭用处，比如家里买来陪伴 半岁--- 6岁的孩童，或者可以陪伴12岁以前的小孩，就当玩具一样，可以陪伴孩子聊天、说话、诗词歌赋无所不能，人文历史地理军事知识无所不知。解答各科题目我觉得就算了，没必要安装在这个陪伴机器人里面，对小孩不好。 我觉得这个东西比你人形机器人用来端茶倒水，打扫餐厅，充当保姆的前景可是现实很多的， 因为我设想了一下，你人形机器人真想实用化，用在餐厅，咖啡厅等地方是非常难的，中国的大部分餐厅地方都不大，客人来回穿梭，你机器人端着菜要不断躲避食客走动，真的是效率很低的，且你餐厅，咖啡厅的人形机器人，难道只做一项端茶倒水的工作 ？ 我餐厅老板买来至少要花一两万元甚至几万，你机器人至少能给我打扫餐厅卫生吧，但餐厅的卫生大家都知道是很杂乱的，不仅桌子上有各种东西，桌子下面也会掉落很多餐巾纸和饭粒、菜等，你人形机器人必须挪开椅子才能打扫，打扫是否干净还难说，比如饭粒属于沾性的，沾在地板上的，这个不是你人形机器人能五年内干的工作。 如果人形机器人连最基本的餐厅、咖啡厅的工作都不能胜任，怎么可能去胜任家庭保姆这样人干起来都很细节的工作呢 ？ 因此这就是虽然业界大量投资人形机器人，特斯拉的人性机器人都说了至少三五年以上了，但至今任然只是概念，我可以基本确定五年内人形机器人产业很难实用化的，人形机器人进入家庭十年内基本没戏。 另外智能眼镜这个产品，说实话我的理解是只能打真人游戏实用，最好能六七年后或者七八年后制作出我以前博客说的人造梦境的设计，不然不打游戏，不制造真人梦境的话，则智能眼镜目前基本没多大用处。你觉得普通人会天天带个智能眼镜来协同办公吗 ？ 疯了吧才带着这个累赘来办公。 疯了才带着智能眼镜在大街上走，如果人人视力都是好的，人们连正常的近视眼镜都不想带的，不要说你智能眼镜了。 因此我可以断言，智能眼镜最终只能用在游戏和未来的人造梦境上， 不可能在办公等方面实用化。 因此目前股市上炒作人形机器人和智能眼镜等，全部是炒概念，没有实际产生市场大量销售额，被消费者大量购买的需求。 只有像 TCL这次推出的小型家庭陪伴机器人思路，倒是一个很好的真正实用化机器人的思路比如可以陪你聊天、说话、问答，眼睛可以眨眼，小手可以和你握手，轮式的底座可以随你小孩在家里跑和走动，价格不贵又实用， 我倒建议目前的机器人厂家多研发这类简单陪伴小孩的机器人，这样大卖，消费者大量接受倒非常可能。  目前暂不清楚TCL刚推出的小型智能陪伴机器人在旗下哪家上市公司里或者未来会注入到哪家上市公司里。

因此机器人整个行业，除价格不贵的家庭智能陪伴小型机器人，工业机器人，军事上机器狗这三个产业实际上是可以产生大量销售额外，其余所有机器人行业，人形机器人产品，五年内甚至十年内无法实用化。智能眼镜除打游戏和最终制造出人造梦境外，现实生活中十年内甚至十五年内或者永远没有实际使用意义。（刘浪1218）

​涨停板敢死队总舵主心法语录

1、做股票，永远只做热点，只买龙头，永远严格止盈止损。
2、短线买的不是价格，而是势，大势向好，买入更安全；大势不好，就算低价也不安全，低点下面还有更低点。
3、市场情绪是短线操作的指南针，情绪高涨时大胆出击，情绪低迷时谨慎观望。
4、不要害怕追高，最强的股票往往在不断创新高中前行，但要确保追在起涨点而非山顶。
5、成交量是股价的元气，无量上涨难以持久，放量突破才是关键信号。
6、技术分析不是万能的，但不懂技术分析是万万不能的，关键指标要了然于心。
7、消息面是催化剂，要提前挖掘潜在利好消息，在消息发酵时顺势而为。
8、股票操作要果断，该买时毫不犹豫，该卖时不拖泥带水，犹豫只会错失良机。
9、板块轮动有规律，紧跟热点板块切换节奏，及时从退潮板块撤离。
10、永远不要满仓一只股票，分散投资能降低风险，即便某只股出问题也不致全军覆没。
11、持续学习是在股市生存的必备技能，关注行业动态、政策变化，不断更新知识体系。
12、主力资金流向是股价的重要驱动力，跟随主力步伐，才能搭乘股价上升的快车。
13、分时图是短线操作的微观战场，通过分时走势判断强弱，精准把握买卖时机。
14、不要试图抄底最低点，也不要幻想卖在最高点，吃鱼吃中间最肥美的部分即可。
15、复盘是提升交易水平的关键，每晚回顾当日走势，总结经验教训，为明日操作做准备。
16、强势股回调到重要支撑位是绝佳的买入机会，但要确认支撑的有效性。
17、炒股心态至关重要，不因一时涨跌而患得患失，保持冷静理智才能做出正确决策。
18、新股上市初期若有资金爆炒，且基本面有亮点，可适当参与，但要快进快出。
19、关注龙虎榜数据，了解游资和机构的动向，与实力资金站在同一阵营。
20、突破箱体的股票，若伴随成交量放大，往往有较大的上涨空间，可重点关注。
21、股价处于高位时，任何利好消息都可能是主力出货的掩护，要保持警惕。
22、股票市场变幻莫测，没有一成不变的策略，要根据市场环境灵活调整操作方法。

人民币、A50突然狂拉！原来是川普考虑只对 “关键”商品征收关税，明天A股大反弹？

晚间，A50突然爆拉1.8%，目前为1.48%左右。人民币也大涨400多点。看了一圈消息，原来是特朗普团队拟调整关税计划，聚焦关键产业而非普遍征税。此前消息，在特朗普竞选期间，他曾提出对所有进口商品征收10%至20%的关税，这一提议曾引发经济学家的强烈反对，认为会造成价格冲击，甚至可能破坏美国国内市场，令美国国会议员和商界领袖对这一计划表示担忧。

　　当地时间1月6日周一，华盛顿邮报援引知情人士透露，特朗普的助手正在研究一项新关税计划，计划对来自全球的部分商品征收进口关税，这一计划与特朗普竞选期间提出的“普遍关税”有所不同。目前，具体是哪些进口商品或行业将面临关税暂不清楚。消息称，初步讨论基本围绕特朗普团队想要带回美国的几个关键产业，其中包括国防工业供应链（对钢、铁、铝和铜实施关税），关键医疗设备（注射器、针头、药瓶和医药材料），以及能源生产（电池、稀土矿，甚至光伏面板）。

　　　

　　华盛顿邮报周一援引知情人士透露，目前的计划更倾向于将关税集中于几个关键领域，且主要聚焦于特朗普团队认为对美国至关重要的产业。例如，可能会对国防工业供应链（如钢铁、铝和铜）、关键医疗用品（如注射器、针头、药瓶和医药原材料）以及能源生产（如电池、稀土矿物甚至太阳能面板）等行业征收关税。特朗普团队希望通过这种方式，带动相关产业的回流，从而促进美国制造业的复苏。

　　据报道，当前计划中仍没有明确规定哪些具体商品或行业将被列入关税名单，也没有决定是否继续执行特朗普在竞选期间关于墨西哥、加拿大以及中国的特定关税措施。

　　

　　分析认为这些官员和特朗普团队的核心成员正在考虑对“普遍关税”进行调整的原因之一，是因为此类政策可能引发美国消费者和商界的强烈反应，尤其是在食品和消费电子产品等日常商品价格上升的情况下，可能会导致公众的不满。特朗普团队显然意识到，广泛征税可能会触发国际贸易伙伴的报复，进一步加剧全球供应链的不确定性，给美国企业和消费者带来更高的成本。

​2025年1月5日段永平浙江大学演讲要点

2025年1月5日段永平浙江大学演讲归纳：
1、做对的事情，抵制短期诱惑
2、勤奋乐观远不如把事情做对
3、过去那么多年，我就投资那几家公司，不要在意失去投资机会，重要的是不要踩雷
4、把事情做对
5、投资中你的盈利的高低倍数重要吗？关键是是可重复的盈利方式
6、对生意模式的理解，对文化的理解是多年的积累，巴菲特也一样
7、想本质，想长远，凡事都这么想，时间久了会不一样，这算不算批判性思维？
8、敢为天下后
9、保持本分
10、我不跟销售谈价格，不然按照以前的模式，每天接待不到 3 年身体就垮了，你要看远一点。
11、有些事情只有自己判断
12、我不喜欢与不能沟通的人交流，黄峥能一下get po­i­nt, 看本质，看长远。
13、运动很重要，凡事想长远，很多人分不清错的事情，
14、5 年后，10 年后，20 年后回头看，你现在的决策是否正确？
15、最终你会成为你本该成为那个人
16、拼多多在美国家喻户晓
17、黄峥喜欢做农业
18、巴菲特get po­i­nt. 段对巴菲特讲：“”苹果的生意模式比可口可乐好，因为你一半的价格可以改喝百事可乐，而真正的苹果客户不 ca­re 价格，不会去买价格一半的An­d­r­o­id 手机高”，巴菲特后来买了很多苹果。
19、不要让重要的事情变成紧急的事情，比如锻炼身体，不能等待身体出问题再去。
20、危机时刻怎么办？前面开着车马上撞上墙，其实你没有办法应对的，只有平时开车不要快
21、不赚不该赚的钱，投资不是零和游戏，信息差是零和游戏
22、投资没有别的办法，巴菲特的芒格活动的多好，投机的人生意很惨，个人生活也很惨
23、明知高风险还去做，脑子坏了
24、孙正义赚的钱除掉前两个盈利的公司，他没赚多少钱，与巴菲特跟没得比。
25、不要用自己需要的钱去赌一个你不需要的钱
26、我管的钱相当于一个中型的 he­ge fu­nd， 但我并不忙
27、不懂不碰
28、高风险其实不一定是高回报
29、经济不好的情况，好公司的小日子依然过得好，贵州茅台，腾讯控股，我们公司，我们公司要买茅台能买到的量依然很小。
30、中国做全球化比较好的公司有拼多多，抖音
31、拼多多最终还是会靠质量走上去，他们的模式还是很厉害的。

低空+商业航天催化不断，关注中科系产业链

低空：低空经济政策利好不断，上海目标27年打造500亿低空产业。

商业航天：星网、G60发射加速，海南发射场正式商用，商业航天产业链进入实质放量期。

资金：低空经济、商业航天纳入专项债资本金范围，地方政府资金支持力度有望实质性向好。

中科系：低空经济和商业航天的重要支撑，关键环节卡位优势明显。
（1）中科星图：背靠空天院，全面覆盖空域管理和飞行保障领域；
（2）星图测控：航天测控管理“小巨人”，核心技术团队具备承担国家战略级航天任务的能力，中科星图持股46.36%；
（3）海光信息：背靠中科院计算所，高端处理器国家队领军；
（4）中科曙光：AI算力全产业链自主可控龙头；
（5）曙光数创：牵头编制首个液冷国家标准，IDC液冷市占率第一。

相关标的：
中科系：中科星图、星图测控、海光信息、中科曙光、曙光数创等。

（【德邦计算机】）

​A股五大新兴成长行业核心公司名单汇总！

1.低空经济
万丰奥威、中信海直、宗申动力、中国通号、中航机载、光洋股份、卧龙电驱、中国卫星、中航电测、深城交、北斗星通、威海广泰、莱斯信息、金盾股份

2. 卫星互联网
中国卫通、中国卫星、铖昌科技、北斗星通、振芯科技、海格通信、华力创通、盟升电子、航天宏图、天银机电、臻镭科技

3. 人形机器人
三花智控、鸣志电器、绿的谐波、双环传动、汇川技术、中大力德、埃斯顿、拓普集团、步科股份、江苏雷利、汉宇集团

4. 空间计算
虹软科技、易华录、超图软件、佳都科技、四维图新、华如科技、数字政通、创意信息、恒华科技、能科科技

5. 存储芯片
兆易创新、北京君正、澜起科技、东芯股份、普冉股份、聚辰股份、江波龙、佰维存储、深科技、德明利

中信证券：AI眼镜建议重点关注主控芯片、代工等

中信证券自2024年上半年以来持续推荐AI眼镜带来的投资机遇。从节奏上看，我们基于重要厂商AI眼镜的发布节奏估算2024年全球AI眼镜出货量约300万副，2025年或在1000万副左右。因此，我们认为目前AI眼镜板块仍处于主题投资阶段，若后续重要厂商的重点产品出现爆款，则有望驱动主题投资转向基本面投资。

基于这一逻辑，中信证券梳理了2024年AI眼镜两轮主要行情的催化剂，同时对后续可能形成催化的重要事件进行整理。聚焦AI眼镜的投资方向上看，我们建议投资人重点关注主控芯片（有价值量弹性）、代工（受益起量）以及重要客户的零部件供应链（受益确定性）。

第一阶段行情（8月12日-8月16日）：媒体报道苹果有望入局AI眼镜，开启5日小票行情。

8月12日，据微信APPSO援引彭博社记者Mark Gurman的爆料，苹果Vision团队正在试验几种不同的穿戴式VR/AR眼镜产品，其中包括更平价的Apple Vision头显，第二代Apple Vision Pro，以及一款类似 Ray Ban Meta的智能眼镜。受此催化，博士眼镜（国内知名眼镜零售品牌商）当天开始连续5个涨停，5日累计涨幅达149%；明月镜片5日累计涨幅35%；其次涨幅居前的则是代工环节的天键股份、亿道信息、佳禾智能，5日分别实现26%/21%/19%累计涨幅；其他标的股价则相对表现平淡。中信证券认为AI眼镜板块标的涨幅分化一方面与市场风格有关，另一方面AI眼镜布局厂商单一（仅META一家大厂有产品），市场对AI眼镜趋势将信将疑是更为重要的因素。

第二阶段行情（11月5日至今）：苹果正式立项AI眼镜项目，多厂商入局密集发布AI眼镜，开启板块共振行情。

11月5日，据微信MicroDisplay援引彭博社消息，苹果内部正式立项AI眼镜Atlas，对当前市场上的AI眼镜产品进行内部研究，收集苹果员工对智能眼镜的反馈。受此催化，博士眼镜当天涨20%，恒玄科技涨9%。

11月8日，微信钛媒体援引彭博社消息，百度集团计划于12日的百度世界大会上发布内置 AI 助手的首款小度眼镜，有望成为Ray-Ban Meta眼镜的中国对标产品。

11月12日，百度AI眼镜正式发布，同日微信智能涌现报道小米首款AI眼镜有望于25年4月推出，当天博士眼镜再次涨20%。当晚，微信XR Vision Pro报道Looktech、Rokid、影目、闪极、雷鸟、加南科技等均有望在年内发布AI眼镜，“百镜大战”正式拉开序幕。

自此，市场对AI眼镜的信心大幅强化，关注度显著提升。此后，AI眼镜板块主要跟随AI应用行情演绎，初期交易美股AI应用映射，而字节在AI方面的紧密布局则大幅强化了市场对国内AI应用前景的信心。

从涨幅来看，11月以来的眼镜行情中（截至2024年12月24日），领涨的是博士眼镜（涨幅112%，下同）和中科蓝讯（110%，其中因AI耳机带来的关注度更高），其次涨幅由高到低分别是明月镜片（91%）、云天励飞-U（89%）、星宸科技（68%）、国光电器（67%）、恒玄科技（59%）、天键股份（56%）、炬芯科技（50%）、富瀚微（43%）、普冉股份（43%）、福立旺（38%）、康冠科技（38%）、豪鹏科技（35%）等。

值得注意的是，不论是第一阶段的小票行情还是第二阶段的共振行情，配镜及镜片、代工环节都跑出明显超额。其中第二阶段市场关注更为发散，SoC环节、品牌、大客户供应链均受到市场关注。中信证券认为，SoC受到关注主要系AI落地过程中SoC价值量弹性较大所致（量价齐升），大厂供应链受到关注主要系各厂商产品节奏逐步明确，供应链情况被市场认知。

AI眼镜下一阶段的大行情在什么时候？——关注两类催化。

中信证券认为，AI眼镜短期出货量仍然较低，估算2024年全球AI眼镜出货量约300万副，2025年或在1000万副左右，因此供应链的业绩释放元年可能最早在2026年。因此，我们认为目前AI眼镜板块仍处于主题投资阶段，若后续重要厂商的重点产品出现爆款，则有望驱动主题投资转向基本面投资。基于这一逻辑，我们梳理了2024年AI眼镜两轮主要行情的催化剂，同时对后续可能形成催化的重要事件进行整理。

——显性催化角度（有明确时间节奏），需要关注大厂的产品及其供应链，我们认为从生态配套角度应先看手机大厂（用户基数大，品牌效应好，眼镜可以与手机硬件配套，有望出爆品），再看模型大厂（内容生态及模型优势强）。其中参考微信AR圈和WellsennXR，小米AI眼镜产品节奏相对较快（25Q2)，是第一家入局AI眼镜的手机厂商。此后则是三星（25Q3)、字节（25Q3）、META（25Q3）、苹果（26年）。

对于以上产品，中信证券建议重点关注重量（普通眼镜20g左右，理想的AI眼镜在40g以内）、续航（理想的AI眼镜在拍照时的使用时长在1小时以上，目前多数产品30-40分钟上下）、拍照效果（成像效果很关键，是很多用户购买眼镜的关键诉求，是否有优质ISP、EIS防抖以及60fps以上帧率都很重要）以及与手机的系统级联动。此外，我们同样提示关注CES2025（2025年1月7日-至1月10日将在美股拉斯维加斯举办）上可能的产品进展。

——隐性催化角度（无明确时间，多为偶发性新闻事件），参考前两阶段行情，需要紧跟大厂动向，目前能形成板块影响力的公司是OpenAI、苹果、META、字节，以上厂商在AI眼镜和模型应用等方面的进展值得重点关注。

风险因素：

需求不及预期，技术迭代不及预期，市场竞争加剧等。

投资策略：

中信证券认为眼镜是AI另外一个重要的智能载体，发展路径或呈现智能语音眼镜、AI智能眼镜、AI+AR/MR眼镜的过程，产业链中卡位核心零部件、模组及整机环节的龙头公司。

（来自  中信证券：AI眼镜建议重点关注主控芯片、代工等）

闪极AI拍拍镜正式发布，看好AI眼镜产业趋势！

12.19日，国内首款量产的AI眼镜“闪极AI拍拍镜”正式发布：
【强续航&强AI】：搭载紫光展锐W517处理器，配备16MP 123°超广角摄像头，电池容量450mAh（Me­ta Ra­y­b­an的3倍，支持边充边戴&外置增程环），总重量50g。
功能方面，支持拍照、录音、翻译、AI记忆、AI云盘、AI闪记等功能，云端AI中心支持数十家大模型接入。

【极致性价比】：零售价1499元，共创版999元（春节前限量5万台），12.19晚开售。LO­HO提供线下试戴&配镜服务。

多模态AI最佳载体，看好AI眼镜产业趋势！
眼镜具备第一视角信息输入和输出，有望成为多模态AI大模型最佳载体。当前AI眼镜处于1到10阶段，渗透空间巨大（全球眼镜销量为十亿级）！长远来看，AR眼镜交互模式更丰富，硬件端光波导也将显著提升AR可穿戴性，看好AI+AR远期成长！

核心标的：歌尔股份、国光电器、恒玄科技、水晶光电、舜宇光学科技等。（中泰电子）

字节跳动成为年末最强的主线，10个核心股！

字节跳动成为年末最强的主线，10个核心股底部放量！

第一个：兆易创新，字节跳动存储芯片第一供应商；

第二个：博创科技，公司为HWJ提供供货，而HWJ是字节跳动的算力供应商；

第三个：光迅科技，公司为字节跳动提供了大量的光模块产品。

第四个：沃尔核材，字节跳动对铜缆等硬件设备有较大需求，沃尔核材是铜缆设备龙头

第五个：润欣科技，公司是豆包AI玩具领域的核心合作厂商

第六个：寒武纪，公司的ASIC类型的芯片，为字节跳动提供算力支持

第七个：润泽科技，全国最大规模的数据中心产业园，为字节跳动提供了算力支持。

第八个：高澜股份，为字节跳动提供的12U浸没液冷模组，是业内首款一体式浸没液冷产品

第九个：亚康股份，公司是火山引擎的算力设施全产业链的综合服务商。

第十个：海天瑞声，公司为字节跳动提供文生视频等在内的各类大模型训练数据

字节产业链供应商重要标的

近期字节算力链标的市场表现积极，我们认为超预期的点在于字节对【算力的需求总量】，据不完全统计，2H24字节累计智算中心招标规模超1.2GW，真实情况或许比这个更乐观：市场低估了通用大模型能力突破后推理需求的增长速度

继11月豆包MOU增长超预期后，火山引擎原动力大会开幕式上，公司公布其模型的日均to­k­en调用量在7个月的时间内增长了33倍，目前日均to­k­en调用量超过4万亿。

市场低估了字节追赶海外大模型能力的速度

此前我们认为国内大模型与海外差距较大，但字节近期多模态大模型能力快速突破，已可与海外大模型同台竞技。继文生图、文生音乐、文生视频后，豆包昨日全新发布视觉理解模型及3Ｄ输出模型，各类多模态模型的突破使得字节对于训练、推理算力的需求步入一个新的数量级。

市场低估了字节大模型向终端推广的深度及广度

除豆包外，我们提示投资者重点关注【扣子】的发展，扣子为面向To B及专业开发者设计的AI应用平台，能够将字节的大模型能力快速接入金融、营销、智能家居、消费电子等涵盖千行百业的AI应用场景中，在更广阔的市场实现价值创造和生产力的提升。在原动力大会上，我们欣喜的看到汽车、音响、眼镜、耳机、机器人、玩偶、家用电器等终端陆续接入大模型，变得“更加聪明”，为终端消费者创造更大价值。

基于此，我们看到字节的算力资本开支预算高速增长，后续对于服务器、交换机、光模块、温控设备等设备的招标也将陆续开启，字节产业链供应商，例如：光迅科技、华工科技、中兴通讯、锐捷网络、紫光股份、润泽科技、光环新网、奥飞数据、英维克、申菱环境、高澜股份、广和通、移远通信和而泰等。

（【华泰通信】）

华创电新&机器人: 人形机器人周总结

◆12.2日，据获悉，华为正联合中国移动、乐聚机器人开展5.5G网络场景下的机器人应用。
◆12.2日，雷赛智能拟不低于5亿元投建华南区域总部及人形机器人核心零部件研发智造基地项目。
◆12.3日，四川发布人工智能产业链总体工作方案，涵盖智能机器人开发等八个方面。
◆12.5日，重庆市经济和信息化委员会等七部门联合发布若干措施，支持具身智能机器人领域企业创建高新技术企业、专精特新“小巨人”企业。 ◆12.5日，杭州市市场监督管理局签订支持杭州市机器人产业高质量发展标准战略合作框架协议，共同推动杭州机器人产业迈向新高度。 ◆

12.6日，大族机器人出席华为数智创新峰会，已与华为开展了一系列具身智能合作。
◆12.6日，凯尔达拟2亿元投设人形机器人子公司，加码人形机器人、具身智能领域。
◆12.6日，“AIRS 2024国际人工智能与机器人大会”将于12.20和21日在香港中文大学(深圳)举办，并发布广东省具身智能机器人战略规划。 12.7日，网传德意志银行和特斯拉IR交流纪要显示，特斯拉计划26年在工厂中部署1000台机器人，低于预期的至少5000台。

➡，
◆核心Tier 1：三花智控，拓普集团，鸣志电器，双环传动，兆威机电
◆丝杠：北特科技，双林股份，贝斯特，五洲新春，鼎智科技，斯菱股份，震裕科技
◆减速器：绿的谐波，中大力德，富临精工，恒工精密，科达利
◆传感器：东华测试，柯力传感，安培龙
◆电机：步科股份，德昌股份，伟创电气
◆设备：浙海德曼，华辰装备，日发精机 。

美国潜在管制，拟收紧HBM/设备对华出口，全面利好自主可控（附股）

事件：

路 透社报道：美国最快于下周对中国实施新的半导体出口限制，包括：

1）将200家中国芯片企业列入贸易限制清单；

2）将在下月对HBM及相关技术输华实施限制；

3）可能包括对输华半导体设备的限制。

潜在新规升级之处：

1. 此次制裁若实施，则是7月“潜在制裁”的“正式推出”。7月彭博报道，美国计划利用“外国直接产品规则”（FDPR），限制美国盟友对华设备出口及HBM及相关技术输华，并计划将120家中国企业列入贸易限制清单。此次制裁相当于是7月“潜在制裁”的正式推出，并将贸易限制清单的中企数量从120家增加至200家。

   
   

2.此次制裁是22.10.7美国新半导体管制的延续和“年度更新”。22.10.7美国更新半导体出口管制，开启了对先进工艺制造（主要为设备）和AI芯片出口的限制；23年10月美进一步收紧半导体设备和AI芯片输华的限制；24年11月此次制裁则进一步更新：

1）AI芯片限制从GPU拓展到HBM；

2）将更多中企列入贸易限制清单；

3）试图联合盟友，持续高端设备出口（但7月底美国又豁免ASML和东电对华设备出口限制，目前尚不清楚盟友配合程度和最终细则）。

点评

1.将中国芯片企业列入贸易限制清单，客观促进高端芯片流片回流。利好国产芯片制造升级。

2.AI芯片限制从GPU拓展至HBM，HBM国产化加速演进。

3.大陆设备进口环境日趋收紧，有望加速国产设备/材料/零部件导入。

标的

1.HBM相关：

【封测】长电科技、通富微电等

【设备】精智达、芯源微、华海清科、赛腾股份等

【材料】 雅克科技、华海诚科等

2.制造相关：

【制造】中芯国际、华虹公司

3.设备/材料/零部件相关：

【设备】北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科飞测、精测电子、盛美上海、万业企业等

【光刻机】茂莱光学、福晶科技、汇成真空、腾景科技、福光股份、永新光学等

【零部件】江丰电子、新莱应材、富创精密、正帆科技

【材料】彤程新材、安集科技、鼎龙股份、华海诚科、雅克科技等

风险提示：外部制裁力度超预期，国产技术突破不及预期。

来源：中泰证券