白鸽在线持续亏损毛利率仅8%：前五大客户占比近八成，现金流承压

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》指出，其主要业务依赖于少数客户和特定的保险服务，限制了其盈利空间。尤其是前五大客户贡献了近八成的收入，这些客户可能拥有较强的议价能力，能够压低白鸽在线的服务费用或佣金比例，从而大大限制了其盈利空间。“其依赖少数保险公司客户的业务模式，或存在两大方面的潜在风险。一方面，一旦主要客户流失，例如转向其他服务商、自建平台或调整业务策略，无疑将会对白鸽在线的收入造成毁灭性打击。另外一方面，过度依赖少数客户也可能将会导致其业务结构单一，难以应对市场变化和新的竞争。”

白鸽在线持续亏损毛利率仅8%：前五大客户占比近八成，现金流承压

《港湾商业观察》廖紫雯

近期，白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司递表港交所，保荐机构为民银资本、中银国际BOCI。

3月21日，证监会要求白鸽在线补充说明公司增资款项是否缴足、控股股东认定依据及合理性等六项问题。

报告期内，公司九成收入依赖单一业务，整体毛利率仅为个位数。与此同时，白鸽在线前五大客户占比近八成，客户集中度较高。截至2024年9月30日，公司持有的现金及现金等价物仅为2446万元，引发市场热议。

01

要求补充说明增资款项是否缴足等

招股书披露，白鸽在线是场景险数字化风险管理解决方案提供商，主要利用场景险作为工具，通过提供创新及科技赋能的风险管理金融服务、智能营销及数字化解决方案以及TPA服务获得收入。天眼查显示，公司成立于2015年4月。

根据灼识咨询报告，以2023年收入计，白鸽在线在中国场景类保险数字化风险管理解决方案提供商中位列第一，市场份额为4.4%。

3月21日，中国证监会公布境外发行上市备案补充材料要求公示(2025年3月14日—2025年3月20日)。

证监会要求白鸽在线补充说明公司增资款项是否缴足，控股股东的认定依据及合理性，厦门白鸽同创股权投资合伙企业（有限合伙）是否代为持有尚未授予或分配的股权激励股份等共计六点。

证监会请白鸽在线补充说明以下事项，请律师核查并出具明确的法律意见：

一、请用通俗易懂的语言说明该公司业务经营模式，保险经纪业务开展及合规情况，是否取得行业监管部门出具的监管意见；二、请补充说明该公司增资款项是否缴足，控股股东的认定依据及合理性。

三、请补充说明该公司及下属公司互联网信息服务、第二类增值电信业务、互联网接入及相关服务、市场调查、广告设计、制作、代理、发布等业务开展情况及持有的相关资质，经营增值电信业务外资股比要求的依据，本次发行上市及“全流通”前后该公司外资股比以及是否持续符合外商投资准入政策要求。

四、请补充说明该公司及下属公司开发、运营的网站、APP、小程序等产品情况，收集及储存的用户信息规模、数据收集使用情况，是否涉及向第三方提供个人用户信息，上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施。

五、请补充说明厦门白鸽同创股权投资合伙企业（有限合伙）是否代为持有尚未授予或分配的股权激励股份；六、请说明本次拟参与“全流通”的股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形。

02

单一业务贡献九成收入，毛利率个位数

2022年-2023年、2024年前三季度（下称：报告期内），公司实现营收分别为4.05亿、6.6亿、6.31亿，其中，2023年、2024年前三季度收入分别增长63.1%、39.0%。

同一时间，期内亏损分别为2507.5万、1718万、1557.6万，合计亏损超5000万；各期毛利分别为3350.5万、5205万、5061万；整体毛利率分别为8.3%、7.9%、8.0%。

各期，风险管理金融服务收入占比分别为77%、81.2%、91%；智能营销及数字化解决方案收入占比分别为21.5%、17.5%、8.7%；TPA服务收入占比分别为1.5%、1.3%、0.3%。

其中，贡献营收较多的风险管理金融服务实现毛利率分别为10%、9.1%、8.6%；智能营销及数字化解决方案实现毛利率分别为1.8%、0.8%、1.7%；TPA服务实现毛利率分别为12.7%、25.2%、19.3%。

本次公司募资金额将用于投资解决方案及服务的研发、招募及留住相关研发人才以及改善基础设施；寻求同行业或上游及╱或下游生态合作伙伴的目标公司的收购及投资机会，以进一步加快业务发展及加强竞争力；扩张中国及海外销售网络分公司；将用于建立研发中心及配有智能展厅的办公楼宇；用作公司的一般营运资金及一般企业用途，以支持日常业务营运及增长。

白鸽在线的控股股东为涂锦波及其一致行动人，合计持有公司55.58%的投票权。此外，新希望集团是白鸽在线的第二大股东，持股比例为13.87%，由刘永好全资持有。

03

前五大客户占比近八成

公司的客户主要为中国的保险公司。报告期内，集团分别与71家、80家及75家保险公司进行合作。

报告期内，公司自五大客户每年获得的总收入分别为2.24亿、4.55亿及5.00亿，分别占总收入的55.3%、69.0%及79.2%。同期，来自公司最大客户的收入分别占总收入的25.3%、20.0%及43.6%。

招股书披露，公司的大部分收入来自少数保险公司，尤其包括客户A及客户F，该等合作伙伴为公司于往绩记录期间提供风险管理金融服务的主要客户之一。

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》指出，其主要业务依赖于少数客户和特定的保险服务，限制了其盈利空间。尤其是前五大客户贡献了近八成的收入，这些客户可能拥有较强的议价能力，能够压低白鸽在线的服务费用或佣金比例，从而大大限制了其盈利空间。

“其依赖少数保险公司客户的业务模式，或存在两大方面的潜在风险。一方面，一旦主要客户流失，例如转向其他服务商、自建平台或调整业务策略，无疑将会对白鸽在线的收入造成毁灭性打击。另外一方面，过度依赖少数客户也可能将会导致其业务结构单一，难以应对市场变化和新的竞争。”

报告期各期，公司应占客户A的收入占同期总收入约25.3%、20.0%及13.1%；应占客户F的收入占同期总收入约0.3%、18.7%及43.6%。

公司主要客户如此集中，主要是由于中国保险市场高度集中，中国前十大保险提供商于2023年占市场份额约超过60%。因此，据灼识咨询告知，中国的保险中介通常会与客户进行一定程度的协调，因为彼等倾向于向少数顶级保险公司伙伴提供保险代理服务。

于最后实际可行日期，公司于往绩记录期间各年度╱期间与大部分五大客户维持超过七年的业务关系。

此外，公司供应商主要包括：(1)渠道合作伙伴；(2)IT服务提供商；及(3)提供推广服务的信息技术提供商。

于往绩记录期间，公司向五大供应商作出的采购分别为1.83亿、2.65亿、2.54亿，分别占公司采购总额的45.7%、40.6%及41.2%；向最大供应商作出的采购分别占采购总额的15.4%、18.2%及13.8%。

04

持有现金及现金等价物仅为2446万

招股书披露，公司于往绩记录期间产生持续经营业务亏损及负经营现金流量，且无法保证日后不会出现持续经营业务亏损及负经营现金流量。

各期末，公司分别录得来自持续经营业务的除税前亏损约2530万、1730万、1590万。

此外，截至2022年12月31日止年度及截至2024年9月30日止九个月，公司分别录得经营现金流出净额约930万、1330万。

公司坦言，无法保证日后将能够自营运中产生溢利或正现金流。倘公司于未来遭遇长期持续的经营亏损或经营现金流出净额，可能并无足够的营运金支付公司的营运，而公司的业务、经营业绩、财务状况及业务前景可能会受到重大不利影响。

报告期各期，公司流动资产分别为1.46亿、1.64亿、1.52亿；资产总值分别为1.68亿、1.86亿、1.74亿；流动负债分别为1.15亿、1.39亿、1.21亿；流动资产净值分别为3717.7万、2413.7万、3076.7万；非流动负债分别为5485.4万、5573.1万、7533.4万；负债净额分别为191.5万、870.5万、2244.8万。

各期，公司流动比率分别为1.28、1.17、1.25；截止2024年九月末，资本负债比率为0.22。

公司表示，流动资产净值由截至2023年12月31日的约2410万增加至截至2024年9月30日的3080万，主要由于(1)银行及现金结余增加；及(2)贸易及其他应付款项减少，部分被(3)贸易应收款项减少；及(4)按金、预付款项及其他应收款项减少所抵销。

公司进一步指出，于往绩记录期间的负债净额主要由于认沽股份负债，即或有可赎回优先股，各期末分别为5170万、5300万、7420万。

公司坦言，无法保证日后不会产生负债净额状况，从而面临流动资金不足的风险。这进而将促使公司需要进行额外的股权融资，从而可能稀释股民的股权。倘面临困难或未能于必要时满足流动资金需求，其经营业绩、财务状况及业务前景可能会遭受重大不利影响。

截至2024年9月30日，白鸽在线持有的现金及现金等价物仅为2446万元。截止2022年末、2023年末，白鸽在线持有的现金及现金等价物分别为1588.7万、4011.4万。宋清辉指出，显而易见，白鸽在线持续经营业务亏损、经营现金流出以及现金及现金等价物余额较低的情况，对其日常运营和未来发展构成了明显的威胁。与此同时，公司亦并没有足够的资金支持其扩张计划和研发投入。

“如果亏损和现金流出的趋势没有得到有效控制，公司的现金很可能在短期内被消耗殆尽，导致无法支付日常运营所需的各项开支，例如员工工资、办公费用等，甚至可能面临停运的风险。因此，公司亟需尽快采取有效措施，例如控制成本、提高盈利能力、改善现金流、积极寻求外部融资等，以缓解资金压力，确保公司的正常运营和长远发展。”

不仅如此，从市场环境来看，白鸽在线所面临的竞争压力也相当激烈，其劲敌就包括了众安在线（06060.HK）、水滴公司WDH.US等。在核心竞争力层面，公司如何突出重围，取得绝对优势，这也是即便上市后所面临的挑战。

天眼查显示，白鸽在线旗下白鸽宝保险经纪有限公司于2024年7月18日沦为被执行人，执行金额为12.78万元，执行法院为秦皇岛市海港区人民法院。该公司目前有14个司法案件，其中57.14%的案件身份为被告。（港湾财经出品）

宋清辉：我国推金融组合拳 加码支持科创 助力“科技强国”建设

著名经济学家宋清辉认为，《实施方案》的出台，一是体现了国家层面高度重视通过金融手段促进科技发展，加快建设“科技强国”的战略意图。二是通过发展科技金融，优化金融资源配置，引导更多的资金流向科技创新领域，进而提升金融服务实体经济的质效，推动金融供给侧结构性改革。

图：内地通过金融手段促进科技发展，加快建设“科技强国”。

加快发展/内地推金融组合拳 加码支持科创

国家金融监管总局、科技部、国家发展改革委联合发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，提出七方面20条措施。包括：适当提高科技型企业贷款不良容忍度；鼓励金融机构加强对国家重大科技任务和科技型中小企业金融支持；对于经营现金流回收周期较长流动资金贷款，银行最长可延长贷款期限达到5年；推进科技金融政策试点；支持科技型企业债券融资等。

分析称，《实施方案》是落实金融服务“科技强国”建设的重要举措，可提升金融服务实体经济的质效，推进金融供给侧结构性改革，提升中国科技创新能力和经济竞争力，加快“科技强国”建设。/大公报记者 倪巍晨

《实施方案》明确主要目标：未来5年，银行业保险业加快构建同科技创新相适应的金融服务体制机制，科技金融制度逐步健全，专业化服务机制、产品体系、专业能力和风控能力不断完善，外部生态体系持续发展，科技信贷和科技保险扩面、提质、增效，为科技创新重点领域和薄弱环节提供更加精准、优质、高效的金融保障，加快实现科技金融高质量发展。

推动金融资源向科创聚集

三部门有关司局负责人在答记者问中解读《实施方案》内容：一是多个部门政策组合，凝聚金融监管、科技、发展改革部门的政策合力，打好科技金融服务的“组合拳”。二是增加金融资源供给，引导银行保险资金投早、投小、投长期、投硬科技，推动更多金融资源向科技创新聚集。三是畅通科技三资循环，打通资本资金资产循环过程中的堵点和卡点，支持科技企业特别是“链主”企业加快产业整合。四是促进科创产业融合，推动科技创新和产业创新深度融合，支持“科技─产业─金融”良性循环。

分析：加快建设“科技强国”

内地著名经济学家宋清辉认为，《实施方案》的出台，一是体现了国家层面高度重视通过金融手段促进科技发展，加快建设“科技强国”的战略意图。二是通过发展科技金融，优化金融资源配置，引导更多的资金流向科技创新领域，进而提升金融服务实体经济的质效，推动金融供给侧结构性改革。

他又提到，《实施方案》提出的“扩面、提质、增效”等措施在以往并不常见，或预示国家将鼓励更多银行和保险机构参与到科技金融中，同时提升金融的服务质量与效率，而“科技保险”的提及也弥补了传统金融服务的不足，为科技创新提供了风险保障。

宋清辉相信，《实施方案》下，未来银行将更重视科技创新型企业的融资需求，加大对科技金融领域的资源投入。保险公司预计也将开发出更多针对科企的保险产品，包括关键研发设备保险等。此外，银行、保险公司在科技金融领域的资金、人才和技术投入或续加大，科技金融业务的管理制度和流程亦将逐步建立健全。

广开首席产业研究院院长、首席经济学家连平认为，在发展科技金融的同时，要逐步建立完善的风险评估和控制体系，以确保相关业务的稳健发展。

在加强金融支持新质生产力发展方面，他建议，增强结构性货币政策的针对性支持力度，在科技创新和技术改造再贷款工具基础上，还可考虑针对科创企业的股权激励、并购重组等需求，创设新的结构化支持工具。另一方面，鼓励大型商业银行成立专业科技金融子公司，增强国有金融对国家重大科技任务和科技企业的金融支持。此外，建议探索设立科创政策性银行，并发挥资本市场长线资金的投资功能，鼓励多元化股权投资竞相发展，进一步健全科技保险体系等。

《哪吒2》联名卡炒至一张18万元！商家：有实力就买

著名经济学家宋清辉提示，由于卡牌的价值取决于IP影响力、艺术价值、市场供需关系等多种因素的共同作用，因此消费者应保持理性消费心态，不盲目跟风，警惕二手市场过度炒作带来的投资风险。

谁把《哪吒2》联名卡炒到“天价”

在《哪吒之魔童闹海》（以下简称《哪吒2》）跻身全球电影票房榜第五名的同时，其周边衍生品市场也迎来商业热潮。日前，“《哪吒2》IP授权费从500万元飙至900万元”话题登上微博热搜榜。公开资料显示，如今《哪吒2》IP授权已覆盖食品、美妆、汽车、潮玩、数码、咖啡等多个品类。其中，在潮玩领域，以《哪吒2》与卡游联名的收藏卡牌为例，更是出现了“一卡难求”的火爆局面。

随着《哪吒2》联名卡热度急速攀升，卡牌二手交易市场也开始沸腾。

北京商报记者调查发现，在闲鱼平台上，卡位稀有和评级高的《哪吒2》联名卡动辄能卖到上万元，以目前线上抽卡概率最低的（最稀有的）SP系列为例，单张实际价格按照标价走的商家最高售卖到18.88万元。据该商品页面显示，这张售价18.88万元的《哪吒2》联名卡既是SP高位卡，也是限制编号卡，封面为《哪吒2》中的敖丙角色，属于SP系列99张限制编号里的首位编号卡，即01/99。

对于如此高的交易价格，该商家对北京商报记者直言：“喊的这个高价，有实力就买，反正敖丙的就这张首位编号卡。《哪吒2》联名卡最贵的就是限制编号卡。而限制编号卡里只有13张最值钱，其中10张是SE卡位的导演亲笔签名卡，3张是SP卡位哪吒 敖丙封面首位编号卡、哪吒封面首位编号卡、敖丙封面首位编号卡。”

北京商报记者了解到，截至目前被炒至“天价”的《哪吒2》联名卡通常都是限制编号卡，其中，亲笔签名的、连号的和特殊数字的卖得更贵。非特殊数字的，例如，SP哪吒 敖丙封面一般市场售价在单张2.5万元至3.5万元区间，决定最终价格的就是评级，评级高一点就贵一点。闲鱼上很多商家都是挂高价，但是等评级回来后再更改价格。

盘古智库高级研究员江瀚表示，《哪吒2》IP的热门程度是决定二手市场溢价的重要因素，稀有等级是卡牌公司为了增加产品的吸引力和收藏价值而设定的一种营销策略，它确实在一定程度上提升了卡牌的市场价值。

另有商家透露：“《哪吒2》SE卡位导演版亲笔签名卡炒得更高，一张卡随便就能叫价过10万元，此前最高的卖到一张23万元。”

在业内人士看来，卡牌在二手市场能卖出高价，除了商家的出厂高等级设定以外，关键还取决于专业的评级公司给出的高评级。

某商家表示，“目前，国内市场上，主要的卡牌评级公司就是重庆卡藏文化艺术有限公司和南京保粹服务有限公司。它们一般基于外观品相、墨迹字迹（签名卡限定）、卡牌新旧等方面进行综合鉴定和评分，最高评级分为10分”。

“收藏鉴定公司的评级为卡牌的价值提供了第三方的专业认证，增加了其可信度和市场竞争力。然而，是否真的保值，还需要看市场的长期表现和消费者的认可程度。此外，未来是否能够持续保值，还需要进一步观察。”江瀚如是说。

一位爱好收集卡牌并长期关注市场的业内人士对北京商报记者表示，“根据自身赔本经验，如果《哪吒2》后续热度下降，目前高卡位高评级的限制编号卡肯定会有所贬值。例如，之前炒得厉害的、卖1万元的奥特曼卡，现在才卖两三千，甚至都没法卖，因为没人要了”。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉提示，由于卡牌的价值取决于IP影响力、艺术价值、市场供需关系等多种因素的共同作用，因此消费者应保持理性消费心态，不盲目跟风，警惕二手市场过度炒作带来的投资风险。

北京商报记者 卢扬 程靓

图片来源：闲鱼截图

折叠车“杀疯”骑行圈！“8旬老汉”靠卖车干出一个IPO

针对消费者反映的问题，著名经济学家宋清辉表示，这表明公司在品控方面可能存在一定的不足，需要高度重视。毕竟产品质量是企业的生命线。依赖OEM生产模式是一把“双刃剑”。短期内可以有效解决产能瓶颈，降低投资风险。但长期来看，需要警惕品质管控、技术泄露和供应链依赖等风险。

9个月狂销18万辆自行车。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

近几年，骑行在都市人中掀起了一股热潮。它既能代步，又能健身，环保又经济。只需要一两个小时，你就能甩掉压力，享受一段像旅行一样的骑行时光。

在骑行圈中，公路车以其高昂的价格占据着主流，动辄数万元。然而，折叠自行车凭借独特的便捷性和精致感，成为了另一股新兴力量。像折叠车品牌“小布”（Brompton）和“小布平替”大行等品牌，因其能轻松放进汽车后备箱，成为了都市精英们的心头好，尤其深受上海潮人的喜爱。

图源：小红书 截图

在不少骑友的追捧下，折叠自行车品牌“大行”背后的大行科工（深圳）股份有限公司，在2024年前9个月内售出了超过17万辆自行车，收入突破3.5亿元。公司于近日，向港交所递交了《招股书》，准备冲刺上市。

公司创始人韩德玮也因此被誉为“现代折叠自行车之父”。这位年逾八旬的创业者，是否能够迎来自己人生中的第一个IPO？

自行车均价1966元/辆

“大行”为"平替之王"

“很多人第一次听说大行，是因为被小布的价格劝退。”在小红书上，骑行主理人分享了自己的经验。

在关于“求一个小布自行车平替”的小红书帖子下，也有许多网友推荐了大行，“大行d3，价格合理，带变速爬坡不成问题”，“大行d7，颜值高，通勤很舒适”。休闲折叠车品牌Brompton（小布）每辆车的均价在一两万元，而大行的价格则亲民得多，集中在3000元至7000元之间。

在《招股书》中，大行将产品分为三个主要价格区间：大众市场（2500元以下）、中端市场（2500-5000元）和高端市场（5000元以上）。其中，中端市场成为公司的增长引擎，2024年前9个月该价格段收入占比达69.7%，较2022年提升了19.1%。

其次为大众市场的产品，同期带来的收入为6900.5万元，占营收的比例为20%。相比之下，高端产品带来的收入占比最低，达到3534.8万元，占总收入的10.3%。

除折叠车外，大行科工还涉足了公路车、登山车、儿童车和电助力车等多个领域。2024年前9个月，公司已推出超过70款不同类型的车型，持续丰富其产品线。

在销量上，大行的表现同样可圈可点。2023年销量达到了15.69万辆，同比增长5.3%，单辆自行车销售均价为1966元。2024年前9个月，销量进一步猛增至17.52万辆，增长幅度高达51.5%。

其中，大行的明星产品P8折叠车自推出以来，凭借铬钼钢车架设计和优秀的减震性能，在市场上广受欢迎，累计销量已超过12万辆。

根据“灼识咨询”资料显示，2023年按零售量计算，大行科工在中国内地及全球折叠自行车行业均位居榜首，市场份额分别达到21.1%及5.6%。

凭借多款车型，大行科工的营业收入持续增长。2022年至2024年前9个月，大行科工的营业收入分别为2.54亿元、3亿元和3.52亿元；同期，净利润也呈现上升趋势，分别为3143.4万元、3485万元和4583.8万元。

进一步看，大行科工目前仍以经销为主。2024年前9个月，经销商收入占比70%。其次是线上直销（约19.9%），以及线下自营店（约3.3%）。

不过，线上直销方面正在迅速增长，大行科工2023年线上直销收入达到了5810万元，同比增长了312.1%。

迅速增长的背后，是大行科工销售和经销成本的上涨，尤其是线上和线下的推广费用。

2023年，大行科工的销售及经销成本为2958万元，同比增长约85%。2024年前三季度，这一成本增至3493万元，同比增长60.8%。

其中，线上和线下推广费用增长最快，从2022年的397万元猛增至2023年的1214万元，增幅达206.2%。2024年前三季度，推广费用再次大幅上涨至1599万元，已超过2023年全年金额，增长率为69.4%。

6成产能靠外包

产品被吐槽

然而，随着销量的激增，大行科工面临的产能瓶颈也日益显现。

目前，公司仅有广东惠州一个产能基地，且该基地的产能利用率早已突破100%。

根据《招股书》可知，惠州基地的年产能为9万辆，2022年和2023年，实际产量分别为10.5万辆和9.3万辆，产能利用率分别为117.2%和103.3%。2024年前三季度，生产量达到7.5万辆，产能利用率为113.5%。

尽管大行的自有产能年产量为约10万辆，但2024年前三季度的销量已经达到17.5万辆，明显已产能不足。为了应对日益增长的需求，大行不得不依赖第三方OEM供应商（OEM是代工的一种典型形式，指一家企业为另一家企业代工生产产品，产品贴后者品牌出售）。

根据《招股书》的数据显示，2022年、2023年和2024年前9个月，OEM供应商交付的大行自行车数量分别为4.4万辆、7.6万辆和9.4万辆，占比分别为29.5%、45.1%和55.5%。这一比例显示，OEM（贴牌代工）供应商已经成为大行生产的重要组成部分。

然而，依赖代工生产的模式也带来了一些隐患。

在社交平台“小红书”上，有网友吐槽：“购买的大行自行车在骑上坡时，车夹突然断裂，要是在下坡时，‘命’都不保了。”

此外，在黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]平台上，有消费者反映，在京东大行官方旗舰店购买的折叠车，使用两公里后链条掉落，导致车漆擦伤并损坏装饰板，商家却以“使用不当”推诿，拒绝换货。还有消费者抱怨，新车购买一个月后，打气筒坏了，客服未处理；之后出现滑牙问题，客服未响应，消费者认为大行Dahon设计有缺陷。

图源：黑猫投诉 截图

针对消费者反映的问题，著名经济学家宋清辉表示，这表明公司在品控方面可能存在一定的不足，需要高度重视。毕竟产品质量是企业的生命线。依赖OEM生产模式是一把“双刃剑”。短期内可以有效解决产能瓶颈，降低投资风险。但长期来看，需要警惕品质管控、技术泄露和供应链依赖等风险。

如今，大行科工已将目光投向扩大产能。此次IPO募资的重点就是扩大生产能力。公司计划在惠州基地附近建设新厂房，预计到2027年新厂将投入运营，初步年产能预计为20万辆。此外，大行还计划投资或收购合适的OEM供应商，进一步提高生产效率。

83岁“折叠车教父”冲刺IPO

持股88.56%

大行自行车的背后，是今年83岁的韩德玮博士。这位不拘一格的创新者，1982年创立了大行，并且被誉为“现代折叠自行车之父”。

根据韩德玮的自传可知，9岁时，他随父母移居中国香港，19岁全家移民美国。韩德玮回忆道，从小学到中学，他一直是班级中的“差等生”。不过，到了大学后，他把少年时的好奇心和专注于玩乐的精力，转化为刻苦学习，最终成为了UCLA（加利福尼亚大学洛杉矶分校）博士资格联考的状元。

26岁时，韩德玮成为加州州立大学最年轻的物理学助理教授。随后的职业生涯，他加入了休斯飞机公司，参与了战术激光的研发。休斯飞机公司是航天与国防领域的巨头，参与了阿波罗登月计划，并开创了战术激光技术。

在公司工作时，韩德玮与他人合著了《激光手册》，成为激光领域的重要参考书之一。正当事业蒸蒸日上时，韩德玮做出了一个大胆的决定：辞去科研工作，转行做商业。

1982年，41岁的韩德玮创立了大行（Dahon），将所有精力投入折叠自行车的研发。面对趋于饱和的传统自行车市场，韩德玮重新设计了折叠结构，将传统车的30多个零部件精简到12个，创造了便捷、高效的折叠自行车。

在自传中，韩德玮表示，尽管自己被称为“美国航天专家、激光物理学家”，他更愿意被称为“环保卫士”和“绿色交通践行者”。创业成为了他人生的新标签。

1984年，大行在中国台湾设立工厂，第一年就售出了6000辆自行车，迅速打入市场。随着城市化加速，2003年大行在深圳设立了中国总部，推出了价格更亲民的折叠车，满足了中国市场日益增长的需求。

根据《招股书》可知，截至2025年1月13日，韩德玮直接持有大行科工约88.56%的股份。

报告期内，大行科工多次进行现金分红。2022年12月，公司派发了2353.5万元股息，占净利润的比例为74.87%。2024年1月和5月，公司再次分别派发每股0.21元和0.56元的股息，大行科工股份总数2374.78万股，按此计算的现金分红金额分别为498.7万元和1329.88万元。三次分红金额合计约为4182.08万元。

按此计算，韩德玮至少分得约3703.65万元的现金分红。

现年83岁的“折叠车教父”韩德玮，将自行车打造成了潮流必备单品。在3700万分红入账、惠州新厂蓝图逐渐成形之际，这场由“小布平替”引发的骑行风潮，究竟是昙花一现的热潮，还是能够迎来真正的黄金时代？

你喜欢折叠车吗？评论区聊聊吧！

起底“外挂刷歌”利益链 宋清辉：可引入更先进的反作弊技术

平台方面，著名经济学家宋清辉建议，可引入更先进的反作弊技术，同时，应设置多元化激励指标，可将用户互动质量，例如评论质量、分享意愿、专业乐评人评价、歌曲原创性、艺术性等指标纳入激励体系。此外，可以鼓励用户举报疑似刷量行为或违规内容，并建立快速响应和处理机制。

起底“外挂刷歌”利益链

网易云音乐官方微博日前发文打击“听歌外挂”行为，并针对找“代练”自动刷歌的1万+账号进行了治理。北京商报记者调查发现，“听歌外挂”行为背后隐藏着一条“音乐人计划”利益链，在小红书、闲鱼等多个电商平台上，存在大量“外挂”课程、“代挂”服务以获取平台推出的“音乐人计划”中的播放量激励收益，相关课程价格在1分钱到上万元不等。有商家还称，每天简单操作半小时，就能月入过万元。但同时，越来越多的消费者反映自己被割韭菜，甚至还有消费者在“帮原创歌手打榜赚零花钱”的被骗走30万元。律师分析指出，投机者利用虚拟播放器和自动化工具虚增播放量的行为将面临刑事、民事等多重风险，可能构成诈骗罪。

每天半小时，月入上万元

近年来，各大音乐平台为鼓励原创音乐人，相继推出“音乐人计划”。原创音乐人通过开通音乐人身份，发布原创歌曲，在作品播放量达到一定数量后，平台便会给予音乐人一定激励收益。

本是支持原创的“真金白银”却被投机者盯上了，打出“月入过万”的旗号招揽起生意。名为“听歌外挂”的服务由此应运而生。

“2025抖音汽水音乐人计划，新风口项目，每天简单操作半小时，小白无脑月入10000+……”在某电商平台上，有商家介绍，目前“听歌外挂”属于蓝海市场，只需要花1分钱，就能获得详细教程进行学习，从而获取收益。

以闲鱼为例，北京商报记者搜索“音乐人挂机”关键词，在一天以内发布相关商品的商家就超过100个，包括网易云音乐、腾讯音乐、抖音汽水音乐等“听歌外挂”服务。其中，一个标注“网易云云梯计划一天能挣500+，有执行力的来”宣传的商品下方已有98人表示想要。

但当北京商报记者进一步以消费者身份咨询上述商品时，该商家表示，“一天挣500+”或月入过万并不能保证，还是要看操作者自身有没有耐心去做。

纵观全网，目前，“听歌外挂”服务主要以售卖“外挂”教程和接“代挂”为主，价格在1分钱到9.9万元不等。据悉，销量最大的商品集中在1分钱到1元区间，提供的基本是从公开渠道获得的集合版网盘资源；而上万元的商品主要是“代挂”服务，具体价格可再议，一般只需要买方提供主号，卖方负责小号刷量，最终双方再进行收益分成。

利用虚拟模拟器开窗口刷量

“我们只需要用大量的小号去给自己的音乐人歌单刷播放次数，每月就能轻松收获5000元。赶紧操作，不要错过风口！”在一份“听歌外挂”教程中，商家表示，网易云音乐人可通过在平台上传原创歌曲，当歌曲播放量达到1万时，单机可收获40—60元收益。

据介绍，具体刷量流程为：先购买网易云音乐小号，然后在网页或在虚拟模拟器上批量挂机（至少50个窗口）刷播放量，单机收益将涨到100—150元左右，即每天只需要轻点挂机操作，打开播放音乐，每个月就能到手3000—5000元。

上述商家表示，虚拟模拟器主要用的是雷电模拟器，另外，也可以通过购买云主机开窗口。如果使用虚拟模拟器操作，还需要购买伪装软件。前期音乐人认证、小号及云主机服务购买等投入差不多在两三百元。购买小号尽量选择黑胶带会员的，收益会更高点，而且不论是网页还是模拟器挂机，一定要定期检查IP情况，不然容易被封号。

此外，还有商家称，单机月入3000—5000元也只是一段时间，等稳定下来，月入可实现6000—10000元。

不过，有业内人士对北京商报记者直言，“听歌外挂”教程基本没有用，技术更新和刷量控制都需要更专业的人，月入过万更是忽悠人的。一个音乐人账号刷量平均一个月能赚800—900元，要月入过万，起码得找10—20个小号刷量。先不说小号好不好认证，刷量还需要控制，如果被发现就被直接封号。

骗局涌现，有消费者被骗30万

就在部分商家极力推广“听歌外挂”这一赚钱风口时，已有消费者反映自己被割韭菜了。截至目前，小红书上，与“网易云音乐人挂机割韭菜”相关话题笔记已经超过607篇。

一位打算“退坑”的博主对北京商报记者表示，最开始看上这个项目想赚点外快，但是后面因为搭建虚拟播放器出现问题，刷不出量，需要重新安装系统，前前后后换了好几个商家，花了1500多元都还不见起色。听说后期还会被平台吞量，弄不好被发现了直接封号，得不偿失。

北京商报记者了解到，市场上还延伸出了打着“帮原创歌手打榜赚零花钱”旗号的骗子群。来自河南的周女士告诉记者，自己因为轻信某匿名快递寄来的中奖信息，扫码后发现是给原创音乐打榜的项目，需要下载相关App，通过先投入再返利的模式挣钱。“一开始都是小金额投入返钱快，最后开始大金额投入时就出现问题了。结果，三天被骗了30万元，从去年10月到现在，钱都还没有追回来。”

值得一提的是，以目前市场上销量较高的“听歌外挂”教程为例，北京商报记者在购买体验后发现，不仅里面有很多重复内容，其售后服务也很机械，并不能就具体教学视频进行答疑，缺乏实质性帮助。

律师：投机者或涉嫌诈骗罪

实际上，在去年，腾讯音乐和网易云音乐分别就刷量行为进行过打击。

据腾讯音乐人小秘书消息，2024年7月，针对李某（注册名：李某福）、李某某（注册名：水某某容）于腾讯音乐人平台上传作品并自行刷量，非法取得平台版权结算，平台在发现后立即对账号进行封禁，并向法院提起诉讼追索版权费用及违约金。法院最终判决上述涉案用户除退还全部已结算版权费外，还需支付合同约定的违约金。

当前，为什么此类刷量行为又“卷土重来”了？

北京市盈科律师事务所高级合伙人周垂坤对北京商报记者表示，受“音乐人计划”分成吸引，投机者出于利益驱使实施刷量行为，形成“刷量-变现-再投入”的闭环。而目前“外挂”技术不断升级，平台监测存在滞后性，难以形成对相关行为及时、有效的监督和制止。此外，在刑罚层面，也存在一定的法律适用争议，如部分行为是否构成“破坏计算机信息系统”存在司法争议，导致相关行为人“钻空子”。

针对如何有效制止此类刷量行为，周垂坤指出，法律层面存在完善空间，一是细化相关罪名适用标准，减少司法实践争议；二是对于目前市场出现的新的涉嫌犯罪的形式应进一步作出明确的规制。

“当前，投机者利用虚拟播放器和自动化工具虚增播放量面临刑事、民事等多重风险。从刑事层面来说，行为人可能违反《中华人民共和国刑法》第266条，构成诈骗罪，数额特别巨大的处十年以上有期徒刑或无期徒刑。若通过非法软件或技术手段破坏平台数据系统，则可能涉嫌破坏计算机信息系统罪，后果严重的，处五年以下有期徒刑或拘役。”周垂坤说道。

著名经济学家宋清辉

平台方面，著名经济学家宋清辉建议，可引入更先进的反作弊技术，同时，应设置多元化激励指标，可将用户互动质量，例如评论质量、分享意愿、专业乐评人评价、歌曲原创性、艺术性等指标纳入激励体系。此外，可以鼓励用户举报疑似刷量行为或违规内容，并建立快速响应和处理机制。原标题：起底“外挂刷歌”利益链

北京商报记者 卢扬 程靓