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#同事三年存了10万块#存钱如此艰难，看来年轻人要有存款的前提必须是降低物欲，开源节流。#宋清辉批判自媒体乱象# 展开收起

#A股散户最爱国# 当前，由于上市门槛低，A股同质化竞争日趋激烈。据相关统计，A股锂电池行业上市公司含跨界已有400家、光伏行业含跨界已有400家、芯片行业含跨界已有400家，人工智能含跨界已有600家，机器人行业含跨界已有500家。#宋清辉股海观察# 展开收起

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宋清辉

【营收增速创上市以来新低，个贷不良率攀升至2%，个人业务萎缩……齐鲁银行今年如何“决胜”？】
著名经济学家宋清辉在接受媒体采访时表示，从15项违规来看，这几乎都涵盖了极为重要的合规环节，比如关联交易管理不到位、房地产贷款管理不到位以及严重违反审慎经营规则等，都说明齐鲁银行在内控及合规环节存在较大隐患，该行应该认真反思，全方位梳理内部是否仍然存在相关不足。近日，齐鲁银行发布... 展开全文

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营收增速创上市以来新低，个贷不良率攀升至2%，个人业务萎缩……齐鲁银行今年如何“决胜”？

著名经济学家宋清辉在接受媒体采访时表示，从15项违规来看，这几乎都涵盖了极为重要的合规环节，比如关联交易管理不到位、房地产贷款管理不到位以及严重违反审慎经营规则等，都说明齐鲁银行在内控及合规环节存在较大隐患，该行应该认真反思，全方位梳理内部是否仍然存在相关不足。

近日，齐鲁银行发布的2024年业绩报告（以下简称“《报告》”）显示，虽然报告期内，该行实现资产、存款、贷款、净利润持续两位数增长，但营收增速却三连降，创上市以来新低，个贷不良率攀升，净利差和净息差双双下降超20个基点。而在《报告》发布十余天后，齐鲁银行泰安分行因违反账户管理规定被罚款45万元。一个月之前，其控股的一村镇银行也因违规被监管部门处罚。

齐鲁银行在《报告》中表示，2025年是该行三年发展规划的决胜之年。不知道在这决胜的2025年里，齐鲁银行该如何努力、突破，才能“决胜”？

经营业绩：

营收增速三连降，不及省内城商行平均水平

《报告》显示，报告期末，齐鲁银行资产总额 6895.39 亿元，较上年末增长14.01%；贷款总额3371.42亿元，较上年末增长12.31%；存款总额4395.41亿元，较上年末增长10.42%。记者注意到，虽然就总资产规模来讲，齐鲁银行在山东省14家城商行中排名第二，但其增速仅排名第五。

《报告》显示，报告期内，齐鲁银行实现营业收入124.96 亿元，同比增长4.55%；实现归属于上市公司股东的净利润49.86亿元，同比增长17.77%。历史年报数据显示，2021年至2023年，齐鲁银行营收增速分别为28.11%、8.82%、8.03%。同花顺数据显示，IPO之前，2018年至2020年，齐鲁银行分别实现营业收入64.02亿元、74.07亿元、79.36亿元，同比增长18%、15.69%、7.14%。由此可见，齐鲁银行营收增速已三连降，不仅创下其2021年上市以来最低增速，也创下2018年来的新低。

另据统计数据，2024年，山东14家城商行营业总收入为789.50亿元，同比增长9.69%；实现净利润191.86亿元，同比增长10.42%。综上，齐鲁银行2024年营业收入增速低于山东14家城商行平均水平。

业务板块：

个人业务萎缩，银行卡手续费收入降23.38%

记者注意到，报告期内，齐鲁银行多个财务指标出现下滑。报告期内，该行生息资产平均收益率3.50%，同比下降34个基点；付息负债平均成本率 2.06%，同比下降12个基点；净利差和净息差分别为1.44%和1.51%，分别同比下降22个基点、23个基点。历年财报数据显示，2021年至2023年，齐鲁银行净息差已持续收窄，分别为2.02%、1.96%、1.74%，这表明齐鲁银行盈利能力持续下降。据国家金融监督管理总局公布的2024年第四季度商业银行主要监管指标数据，2024年第四季度，商业银行净息差为1.52%。这表明，齐鲁银行净息差不及行业平均水平。

另据《报告》，2024年内，齐鲁银行实现手续费及佣金净收入12.64亿元，同比增长12.97%，占营业收入比重为10.12%。其中，委托及代理业务手续费收入同比增长1.31%，主要是理财业务手续费收入增加；结算与清算手续费收入同比增长23.62%，主要是交易银行业务手续费增加；银行卡手续费收入同比减少23.38%，主要是信用卡手续费收入减少。

此外，记者还注意到，报告期内，齐鲁银行个人业务和所对应的利润萎缩。《报告》显示，2024年年末，该行个人银行业务收入为30.62亿元，对应的利润为9.58亿元；而2023年年末，该行的个人银行业务收入为34.81亿元，对应的利润为12.07亿元。据了解，对公业务一直是齐鲁银行的传统优势领域。从收入结构来看，2024年公司业务仍是齐鲁银行的主要收入来源。相比之下，零售业务的贡献相对较小。年报数据显示，齐鲁银行在2024年公司银行业务、个人银行业务、资金营运业务、其他业务板块，分别实现收入69.98亿元、30.62亿元、22.81亿元、1.56亿元，分别实现利润26.09亿元、9.58亿元、14.33亿元、1.56亿元。

资产质量：

个贷不良率达2%，房地产不良率达7.21%

不良贷款率是评价金融机构信贷资产安全状况的重要指标之一。《报告》显示，报告期末，齐鲁银行不良贷款总额40.07亿元，不良贷款率1.19%，较上年末下降0.07个百分点。《报告》还显示，报告期末，齐鲁银行逾期贷款 32.95亿元，其中逾期60天以上贷款27.48亿元，与不良贷款比例为 68.58%；逾期90天以上贷款22.74亿元，与不良贷款比例为56.74%。

另据《报告》，报告期内，齐鲁银行公司贷款不良率较上年末下降 0.40 个百分点。但个人贷款不良率较上年末上升0.82个百分点，达2.00%。

记者注意到，报告期内，齐鲁银行房地产业不良率达7.21%，制造业不良率为3.76%。至于个贷不良率的上升，齐鲁银行表示，主要受宏观经济增速放缓、企业经营压力加大等因素影响，居民收入增长面临一定不确定性，部分个人客户还款能力下降。

记者还注意到，齐鲁银行资本充足率出现下降态势。《报告》显示，报告期内，齐鲁银行资本充足率为15.17%，较2023年年末的15.38%降0.21个百分点；一级资本充足率为12.93%，核心一级资本充足率为10.75%。国家金融监督管理总局数据显示，截至2024年第四季度末，商业银行（不含外国银行分行）资本充足率为15.74%；一级资本充足率为12.57%；核心一级资本充足率为11.00%。其中，大型商业银行、股份制银行、城商行、民营银行、农商行的资本充足率分别为18.33%、13.98%、12.97%、12.24%和13.48%。综上，齐鲁银行核心一级资本充足率不及行业平均水平。

违规多发：

去年曾收千万元罚单，今年泰安分行被罚45万元

公开资料显示，齐鲁银行股份有限公司于1996年6月在原济南市城市信用合作社的基础上成立，原名济南市商业银行股份有限公司，于2009年更名为齐鲁银行股份有限公司，于2021年6月，在上海证券交易所上市。《报告》显示，报告期末，齐鲁银行共有分支机构194家，较上年增加7家，其中分行16家，支行178家。新设菏泽、淄博两家分行，山东省内县域覆盖率提升至64%，金融服务半径进一步延伸。

但记者注意到，与齐鲁银行金融服务覆盖率一同攀升的还有其多发的违规问题，而贷款业务管理则是其中的“重灾区”。

5月9日，中国人民银行山东省分行官网公示的行政处罚决定书（泰银罚决字〔2025〕3号）显示，齐鲁银行泰安分行因违反账户管理规定，被罚款450000元。一个月之前，中国人民银行河南省分行公示的行政处罚决定信息公示表显示，登封齐鲁村镇银行有限责任公司因违反安全管理要求，被罚款1.5万元。爱企查显示，齐鲁银行持其股80%。有业内人士分析，上述违法违规行为将增加金融市场的潜在风险，如洗钱、逃税等不法活动的可能性，还可能对客户的资金安全、个人隐私以及社会整体的信用环境造成不利影响。

梳理发现，2024年齐鲁银行更是收到了年内城商行最高金额的罚单。2024年1月2日，齐鲁银行因对关联交易贷款管理不到位、流动资金贷款管理不到位、同业投资业务管理不到位、个人贷款管理不到位、信贷资金购买本行不良资产等15项违法违规行为，被国家金融监督管理总局山东监管局处以罚款合计1495.13万元，其中，其总行被罚1375.13万元，分支机构被罚120万元。时任齐鲁银行行长助理、副行长陶文喆被警告并罚款5万元。这笔罚款不仅是齐鲁银行2021年上市后最近被罚的最大单笔罚款，同时也是2024年城商行最大单笔罚单。

著名经济学家宋清辉

彼时，著名经济学家宋清辉在接受媒体采访时表示，从15项违规来看，这几乎都涵盖了极为重要的合规环节，比如关联交易管理不到位、房地产贷款管理不到位以及严重违反审慎经营规则等，都说明齐鲁银行在内控及合规环节存在较大隐患，该行应该认真反思，全方位梳理内部是否仍然存在相关不足。

但记者注意到，此后齐鲁银行并未以此为戒，仍多次因为贷款业务管理被罚，比如2024年1月29日，齐鲁银行德州分行因信贷管理不到位，严重违反审慎经营规则被罚款30万元；再比如2024年12月4日，齐鲁银行临沂沂南支行因“贷款‘三查’不到位，严重违反审慎经营规则”被罚款35万元。

（大众新闻·半岛新闻记者文鸿飞）

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宋清辉

#哈佛大学现有外国学生需转学# 不可能！美国政府这种行为已涉嫌滥用行政权力，是在赤裸裸挑战学术自由。美国宪法保障私立大学的学术自由和独立自主权，政府通常不能直接干预其招生决策。#宋清辉看美国# 展开收起

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宋清辉

#IPO# 中鼎智能对少数大客户的依赖度过高。注意到，报告期内中鼎智能（无锡）科技股份有限公司（下称“中鼎智能”）自五大客户产生的收入分别占总收入的73.8%、74.9%及71.4%，而自最大客户产生的收入分别占总收入的45.2%、49.2%及26.3%。2024年，前五大客户贡...展开

#IPO# 中鼎智能对少数大客户的依赖度过高。注意到，报告期内中鼎智能（无锡）科技股份有限公司（下称“中鼎智能”）自五大客户产生的收入分别占总收入的73.8%、74.9%及71.4%，而自最大客户产生的收入分别占总收入的45.2%、49.2%及26.3%。2024年，前五大客户贡献收入占比仍超七成，此举或意味着公司对少数大客户的依赖度较高，其带来的风险不容忽视。一是，当大部分收入依赖少数客户时，公司在价格谈判、付款条件等方面可能处于弱势地位，客户可能凭借其采购量优势施加压力，从而影响中鼎智能的利润率；二是，少数大客户的业务策略、生产计划或市场需求变化，将直接且显著地影响中鼎智能的订单量；三是，大客户通常会定期评估供应商，如果中鼎智能在产品质量、服务水平、技术创新等方面稍有不慎，就可能面临大客户流失的风险。此外，集中于少数大客户还可能会导致应收账款规模较大，一旦大客户出现资金问题或延迟付款，将对中鼎智能的现金流产生重大冲击。图/诺力股份分拆中鼎智能冲刺港股IPO。#经济学家宋清辉# 收起

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宋清辉

#广东影视政策15条# 今日，“广东影视政策15条”的发布，可以看作是广东影视产业高质量发展的重要里程碑。我认为，未来只要政策能够细化落实，瞄准痛点持续发力，并积极拥抱新兴技术和模式，广东影视产业必将从“第一票仓”迈向“第一强省”，并在影视IP的在地转化和衍生品开发上创造出更多爆...展开

#广东影视政策15条# 今日，“广东影视政策15条”的发布，可以看作是广东影视产业高质量发展的重要里程碑。我认为，未来只要政策能够细化落实，瞄准痛点持续发力，并积极拥抱新兴技术和模式，广东影视产业必将从“第一票仓”迈向“第一强省”，并在影视IP的在地转化和衍生品开发上创造出更多爆款，真正实现影视产业的长尾效应。#经济学家宋清辉# 收起

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宋清辉

#民营经济促进法施行释放三大信号# 我认为，民营经济促进法的正式施行，是新时代中国经济治理的重要里程碑。它不仅仅是一部法律，更是一份明确的行动指南，旨在通过法治化手段，彻底打消民营企业家的疑虑，稳定社会预期，全面优化营商环境，从而充分释放民营经济的巨大活力，进而为实现中国经济高...展开

#民营经济促进法施行释放三大信号# 我认为，民营经济促进法的正式施行，是新时代中国经济治理的重要里程碑。它不仅仅是一部法律，更是一份明确的行动指南，旨在通过法治化手段，彻底打消民营企业家的疑虑，稳定社会预期，全面优化营商环境，从而充分释放民营经济的巨大活力，进而为实现中国经济高质量发展和民族复兴的伟大目标提供强大动力。与此同时，外资企业也同样关注中国市场环境的稳定性和公平性，中国民营经济受到法律的充分保障，也会让外资企业对在华投资的安全性有更大的信心。#宋清辉谈民营经济#收起

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宋清辉

#IPO# 【椰子水IFBH递表港交所：创始人面临上亿对赌，单一品类占比极高】（@港湾商业观察廖紫雯）著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会...展开

#IPO# 【椰子水IFBH递表港交所：创始人面临上亿对赌，单一品类占比极高】（@港湾商业观察廖紫雯）著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会导致创始人个人财务状况紧张。第二，虽然回购义务在创始人，但这笔资金最终可能需要与公司资源产生关联，例如创始人可能依赖未来的公司分红来偿还个人债务等，此举无疑将会间接或直接影响公司的资金资源，从而挤占原本可用于公司运营和发展的资金。第三，未能按期上市通常被市场视为一个负面信号，可能表明公司在经营、财务或合规方面存在潜在问题，或者市场对其估值不认可。网页链接 #清晖智库# 收起

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宋清辉

【经济学家宋清辉：中美贸易共识重塑人民币强势逻辑】
展望未来，市场短期的强劲表现固然令人振奋，但决定人民币汇率中长期走向的，仍是更为复杂和深刻的因素。对于人民币汇率在接下来的二、三季度的表现，笔者认为或取决于三大因素。一是中美经贸共识的后续落实情况。简言之，若双方沟通顺利，贸易摩擦或将会持续降温，进而为人民币汇率提供支撑。二是中国... 展开全文

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经济学家宋清辉：中美贸易共识重塑人民币强势逻辑

展望未来，市场短期的强劲表现固然令人振奋，但决定人民币汇率中长期走向的，仍是更为复杂和深刻的因素。对于人民币汇率在接下来的二、三季度的表现，笔者认为或取决于三大因素。一是中美经贸共识的后续落实情况。简言之，若双方沟通顺利，贸易摩擦或将会持续降温，进而为人民币汇率提供支撑。二是中国经济基本面。毫无疑问，强劲的经济数据和稳定的增长前景，是人民币汇率最根本的支撑。三是美国经济及货币政策走向。未来，一旦美国通胀持续回落，美联储或将会在二、三季度降息，届时中美利差将收窄，从而或将会削弱美元并利好人民币。

著名经济学家宋清辉

【沪港通锦囊】中美贸易共识重塑人民币强势逻辑

中美贸易谈判达成重要共识，备受金融市场关注。笔者观察到，其后人民币在岸、离岸市场联袂走强，其速度和幅度更超出短期观察者的预期，成为金融市场最引人关注的现象之一。这一轮人民币的强势表现，并非无源之水，而是与中美经贸关系出现的重要缓和迹象紧密关联。

5月12日当天，离岸人民币兑美元汇率在盘中一度飙升逾400个基点，最高触及7.1929，不仅一举突破多个关键阻力位，更是自去年11月以来新高。在岸市场同步表现积极，人民币中间价当日上调29个点子至7.2066；而更能反映市场实时供求关系的日间收盘价，是较前一个交易日大幅跳升329点子，收报7.2132。

风险溢价降低人民币受捧

在笔者看来，中美贸易谈判达成「重要共识」，是人民币汇率短期显著走强的直接驱动因素。因为在此之前，尽管市场对中美重启对话抱有一定期待，但能否取得实质性进展仍是未知数。贸易冲突进一步升级的可能性，始终像一片阴云笼罩在市场上方，从而导致投资者在配置人民币资产时不得不纳入较高的风险溢价。

众所周知，风险溢价是金融市场中衡量不确定性成本的重要指标。当贸易冲突风险高企时，投资者会要求更高的收益率或更低的资产价格来补偿这种风险。体现在汇率上，就是人民币相对于避险货币（如美元，在特定冲突情境下）或低风险货币可能面临贬值压力。而当风险溢价下降时，人民币资产的相对吸引力就会上升，投资者持有人民币的意愿就会进一步增强，从而支撑汇率走强。

●中美贸易谈判达成共识后，投资者对人民币资产未来的稳定性和盈利前景看法明显转为更乐观，支持人民币表现。

风险溢价的下降带来的最直接效应是市场信心的提振。投资者对人民币资产未来的稳定性和盈利前景更加乐观。这种信心的恢复体现在多个层面：

首先，宏观层面，贸易环境的改善有利于稳定中国的出口部门，减少外部需求的不确定性，有助于经济总体运行平稳；其次，微观层面，关税壁垒的潜在调整或取消，将直接影响到相关企业的盈利能力和增长潜力，从而提升其股票或债券的吸引力；再者，整个金融市场对中国经济前景的评估将更加积极，风险偏好随之提升。

未来需关注三大因素

展望未来，市场短期的强劲表现固然令人振奋，但决定人民币汇率中长期走向的，仍是更为复杂和深刻的因素。对于人民币汇率在接下来的二、三季度的表现，笔者认为或取决于三大因素。一是中美经贸共识的后续落实情况。简言之，若双方沟通顺利，贸易摩擦或将会持续降温，进而为人民币汇率提供支撑。二是中国经济基本面。毫无疑问，强劲的经济数据和稳定的增长前景，是人民币汇率最根本的支撑。三是美国经济及货币政策走向。未来，一旦美国通胀持续回落，美联储或将会在二、三季度降息，届时中美利差将收窄，从而或将会削弱美元并利好人民币。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。

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宋清辉

#蹭流量与争议性言论之争# 在人人追求注意力的时代，“蹭流量”“博眼球”这种现象的确有一定的现实逻辑，也是当前的网络乱象之一。但若按照这种逻辑，这个市场上面所有的争议性言论都可以简单地归结为“蹭流量”或“博眼球”，而往往会忽略其背后可能存在的真实观点或行业思考，而这也是推动社会进...展开

#蹭流量与争议性言论之争# 在人人追求注意力的时代，“蹭流量”“博眼球”这种现象的确有一定的现实逻辑，也是当前的网络乱象之一。但若按照这种逻辑，这个市场上面所有的争议性言论都可以简单地归结为“蹭流量”或“博眼球”，而往往会忽略其背后可能存在的真实观点或行业思考，而这也是推动社会进步的助力之一。在我看来，我的一些观点即使有争议，也因此引发了对“核心竞争力”定义、零售商业模式等问题的更深入讨论。#经济学家宋清辉# 收起

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宋清辉

#谷子经济Goods# 要在谷子经济中涌现广东影视IP爆款，关键在于将优质的影视内容创作作为基础，以深厚的岭南文化为特色，以创新的潮玩设计为载体，辅以精准高效的营销策略，并构建专业化、多元化的IP运营体系。只有这样，才能让广东影视IP不仅仅停留在荧幕上，更能深入人心，转化成实实在...展开

#谷子经济Goods# 要在谷子经济中涌现广东影视IP爆款，关键在于将优质的影视内容创作作为基础，以深厚的岭南文化为特色，以创新的潮玩设计为载体，辅以精准高效的营销策略，并构建专业化、多元化的IP运营体系。只有这样，才能让广东影视IP不仅仅停留在荧幕上，更能深入人心，转化成实实在在的消费，并在谷子经济中占据一席之地。#经济学家宋清辉# 收起

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宋清辉

#谷子经济Goods# 要在谷子经济中涌现广东影视IP爆款，关键在于将优质的影视内容创作作为基础，以深厚的岭南文化为特色，以创新的潮玩设计为载体，辅以精准高效的营销策略，并构建专业化、多元化的IP运营体系。只有这样，才能让广东影视IP不仅仅停留在荧幕上，更能深入人心，转化成实实在...展开

#谷子经济Goods# 要在谷子经济中涌现广东影视IP爆款，关键在于将优质的影视内容创作作为基础，以深厚的岭南文化为特色，以创新的潮玩设计为载体，辅以精准高效的营销策略，并构建专业化、多元化的IP运营体系。只有这样，才能让广东影视IP不仅仅停留在荧幕上，更能深入人心，转化成实实在在的消费，并在谷子经济中占据一席之地。#经济学家宋清辉# 收起

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宋清辉

【椰子水IFBH递表港交所：创始人面临上亿对赌，单一品类占比极高】
著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会导致创始人个人财务状况紧张。第二，虽然回购义务在创始人，但这笔资金最终可能需要与公司资源产生关联，例如创... 展开全文

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椰子水IFBH递表港交所：创始人面临上亿对赌，单一品类占比极高

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会导致创始人个人财务状况紧张。第二，虽然回购义务在创始人，但这笔资金最终可能需要与公司资源产生关联，例如创始人可能依赖未来的公司分红来偿还个人债务等，此举无疑将会间接或直接影响公司的资金资源，从而挤占原本可用于公司运营和发展的资金。第三，未能按期上市通常被市场视为一个负面信号，可能表明公司在经营、财务或合规方面存在潜在问题，或者市场对其估值不认可。

《港湾商业观察》廖紫雯

日前，椰子水品牌IFBH Pte. Ltd（以下简称“IFBH”）向递交招股书，保荐机构为。作为一家植根泰国的即饮饮料及即食食品公司，IFBH凭借旗下两大品牌与Innococo，在椰子水饮料市场占据领先地位。2024年，公司在中国内地和香港的椰子水市场占有率分别高达34%和60%，连续多年蝉联市场榜首。

此次招股书披露，公司创始人Pongsakorn Pongsak面临对赌协议，若公司未能在2026年12月31日前成功上市，其需按12%年化回报率回购股份；此外，公司业务高度依赖单一品类椰子水，该品类贡献超九成营收，且原料供应存在地域集中风险。

1

创始人面临2300万美元对赌

作为一家植根泰国的即饮饮料及即食食品公司，IFBH是2024年全球椰子水饮料市场第二大公司。

IFBH旗下拥有if与Innococo两大品牌，主营椰子水饮料与植物基零食，其中，if品牌于2013年创立，其将即饮天然椰子水引入中国内地（公司的最大市场）。

招股书介绍，自2020年起，公司在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，2024年市场占有率约34%，超越第二大竞争对手七倍以上；自2016年起，公司在香港椰子水相关市场连续九年蝉联榜首，2024年市场占有率约60%，超越第二大竞争对手七倍以上。

此次IFBH的IPO募集资金将主要用于加强仓配能力、品牌建设、提升创新能力、巩固公司在中国内地的市场地位及渗透程度，拓展澳洲、美洲及东南亚的业务，以及将用于在亚洲、北美或澳洲组建策略联盟及进行收购，借此扩展业务等。

公司计划将业务逐步拓展至澳洲、美洲及东南亚地区，并通过并购整合上下游资源，构建涵盖植物基零食、功能型饮品等多元产品矩阵。

财务数据上，2023年-2024年（下称：报告期内），IFBH实现收益分别为8744.2万美元、1.58亿美元；年内溢利分别为1675.4万美元、3331.6万美元；销售成本分别为5710.3万美元、9978.9万美元，毛利分别为3033.9万美元、5785.9万美元（以下单位皆为“美元”）。

股权机构方面，于最后实际可行日期，Pongsakorn Pongsak直接及间接持有全部已发行股份约77.64%，包括直接权益约6.53%；及通过Pongsakorn Pongsak控制的公司General Beverage间接持有的71.11%间接权益。

另一方面，IFBH创始人Pongsakorn Pongsak面临对赌协议， 2024年3月15日，Pongsakorn Pongsak、General Beverage及IFBH与Aquaviva Co., Ltd.签订了一份股权认购协议。Aquaviva Co., Ltd.以1750万美元认购了IFBH 11.11%的股份，如果IFBH未能在2026年12月31日前完成IPO，投资者有权要求Pongsakorn Pongsak以每年净12%的内部回报率回购其持有的全部股份。

换而言之，若公司未能在2026年12月31日前成功上市，其将面临股权回购义务，需支付超过2300万美元的资金。

财务数据方面，截止2023年-2024年年末、2025年2月底（未经审核），公司现金及现金等价物分别为1559.9万、5481.8万、3032.7万。

同一时间，公司流动资产总值分别为1994.9万、6429.2万、3790.5万；流动负债总额分别为1688.5万、2539.6万、2326.1万；流动资产净值分别为306.4万、3889.6万、1464.4万。

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会导致创始人个人财务状况紧张。第二，虽然回购义务在创始人，但这笔资金最终可能需要与公司资源产生关联，例如创始人可能依赖未来的公司分红来偿还个人债务等，此举无疑将会间接或直接影响公司的资金资源，从而挤占原本可用于公司运营和发展的资金。第三，未能按期上市通常被市场视为一个负面信号，可能表明公司在经营、财务或合规方面存在潜在问题，或者市场对其估值不认可。

2

单一品类集中，椰子水贡献九成营收

从业务构成来看，各期，公司的椰子水实现营收分别为8201.2万、1.51亿，营收占比分别为93.8%、95.6%；其他椰子水相关产品实现营收分别为279.7万、308.5万，占比3.2%、1.9%。

其他饮料实现营收分别为220.2万、352.2万，占比2.5%、2.2%；植物基实现营收分别为43.1万、39.9万，占比0.5%、0.3%。

IFBH于招股书指出，椰子水产品需求减少或消费者需求下降通常会对财务状况造成不利影响。

IFBH坦言，椰子水的销售在可预见的未来将继续占收入的很大一部分。任何消费者对公司产品或椰子水的需求发生重大负面变化，通常可能会对其业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。无法确消费者对公司其他现有及未来产品的需求是否会扩大，以减少对椰子水的依赖。

另一方面，公司在风险提示中指出，未来的业务、财务状况和经营业绩或会因产品所需的椰子和其他原料供应减少或有限而受到不利影响。

IFBH的产品生产倚赖代工厂商持续、充足地供应主要原料（主要为椰子水），彼等负责进行采购。主要原料的供应及价格面临多种公司无法控制的因素，包括气候及地缘政治事件。

公司产品所使用的椰子原料、椰子的采摘以及运送至代工厂商易于受到恶劣天气条件及自然灾害的影响，例如洪水、干旱、地震、、台风、瘟疫以及其他短缺及疾病，此外政治事件及其他情况亦可能对数量及质量产生不利影响，导致椰子的产量和质量下降，进而可能使原材料的有效供应下降或价格上涨。

公司面临地域集中风险，泰国目前是公司椰子水的唯一地域来源，任何影响泰国农业的广泛因素，实施的相关立法或2017年泰国南部发洪水等恶劣天气或气候条件，均可能影响公司的代工厂商获取生产产品所需的椰子水的能力。

无法保证能够预测或避免主要原料供应减少及╱或成本增加，或供应商将能够获得符合公司质量标准以及价格及时间预期的该等原料替代来源或替代物。主要原料短缺或通货膨胀或会导致有关配料价格上涨，并导致成本增加。由于椰子水等原料为公司配方中的主要成分，且公司需求量大，有关成本增加或会对公司业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。

于2024年，椰子水饮料if品牌旗下“100%天然椰子水”（310毫升、330毫升、350毫升）标准零售价为0.85美元至2.99美元，1公升标准零售价为2.00美元至4.99美元。

if品牌旗下“Namhom椰子水”（350毫升）标准零售价为0.85美元至2.00美元,“气泡椰子水”（320毫升）标准零售价为1.00美元至2.00美元，“椰子水（含椰肉）”（350毫升）标准零售价为1.47美元至2.00美元。

Innococo品牌旗下“100%天然椰子水”（330毫升、350毫升）标准零售价为0.85美元至2.99美元，1公升标准零售价为2.00美元至4.99美元；“气泡椰子水”（320毫升）标准零售价为1.00美元至1.20美元。

IFBH坦言，公司处于充满竞争的行业，并且竞争源自于各种因素，如价格、产品质量及产品可供购买的可获得性。公司面临来自现有竞争对手及新进入者的竞争。

3

轻资产模式，全公司46名全职员工

值得注意的是，截至2024年12月31日，IFBH有46名全职员工，所有员工均位于泰国及新加坡，还有两名临时员工位于泰国。

在46名员工中，泰国地区员工数为销售及营销20人，研究及开发5人，仓配6人，财务、人力资源及行政12人；另有3位财务、人力资源及行政人员位于新加坡地区；IFBH采用轻资产业务模式，通过与以下三方合作实现高效营运：(1)代工厂商负责制造；(2)第三方物流供应商负责运输；及(3)第三方分销商负责销售与配送。

代工厂商向其认可的椰农及采集商采购椰子水（公司的主要食材），并向公司指定或认可的供应商购买其他食材，这是公司致力于提供顶级产品的一部分。

同时，公司与当地市场表现优异的分销商合作销售产品，利用其物流与营销资源，以符合成本效益的方式渗透市场，大幅降低渠道开发成本。

IFBH认为，轻资产业务模式赋予高度生产弹性与扩展能力，使其能够迅速适应市场变化，快速扩展全球分销网络。更重要的是，该模式让公司能够投入资源，继续致力于产品创新与品牌建设。

宋清辉指出，这种模式可持续性的关键在于能否有效管理外部合作伙伴。过度依赖第三方可能将会削弱对关键环节的控制力，特别是在品质和供应稳定性方面。

“轻资产模式对IFBH的产品质量控制和供应链稳定性影响很大。从对产品质量控制的影响方面来看，最大的影响在于‘控制力’的减弱，毕竟IFBH不直接拥有生产线，难以对生产过程中的每一个细节进行实时、全面的监控。因此，此举可能会导致产品质量不稳定、消费者投诉增加、品牌信任度下降等事件的发生，严重时还可能会引发召回事件。”

“从对供应链稳定性的影响方面来看，由于IFBH供应链的稳定性高度依赖于外部合作伙伴的运营状况和配合程度，因此任何一个环节的伙伴出现问题，都可能中断整个供应链，从而导致产品缺货或积压。”

宋清辉认为，为应对上述挑战，IFBH需要采取以下三个方面的关键措施，来确保产品质量和供应链的稳定性。一是，应选择具有良好行业声誉、通过国际质量体系认证且拥有丰富经验的代工厂、物流和分销伙伴等，同时并对其设施、流程和管理体系进行严格的前期评估。二是，尽管生产外包，但是IFBH必须拥有专业的内部质量控制（QC）与质量保证（QA）体系团队，以负责监督生产全过程的关键控制点。三是，应及时识别供应链中的关键风险点，并针对潜在的合作伙伴中断、原料供应波动、运输延误等情况制定详细的应急预案，包括备选供应商和运输方案。

事实上，招股书披露，在供应商和客户方面，公司主要供应商为代工厂商。报告期各期，向五大供应商采购的金额分别为5300万、9700万，占同期采购总额的92.3%及96.9%。

另一方面，公司的客户为分销商。报告期各期，前五大客户销售额分别为8600万、1.54亿，占当期总销售额分别97.9%、97.6%。（港湾财经出品）

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宋清辉

【宋清辉：游戏厂商通过“520”营销搭上流量顺风车可获得更高曝光】
著名经济学家宋清辉认为，“520”在我国已演变成一个重要的浪漫节日和消费节点。在此背景下，用户活跃度较高，尤其是在社交媒体上的讨论量往往会激增。通过“520”营销，游戏厂商可以搭上这波流量顺风车，从而获得更高的曝光度，也有助于增强用户黏性与品牌忠诚度。首次上新、加大力度游戏大厂... 展开全文

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宋清辉：游戏厂商通过“520”营销搭上流量顺风车可获得更高曝光

著名经济学家宋清辉认为，“520”在我国已演变成一个重要的浪漫节日和消费节点。在此背景下，用户活跃度较高，尤其是在社交媒体上的讨论量往往会激增。通过“520”营销，游戏厂商可以搭上这波流量顺风车，从而获得更高的曝光度，也有助于增强用户黏性与品牌忠诚度。

首次上新、加大力度游戏大厂“520”开启争流战

5月20日，许多游戏大厂针对“520”网络情人节推出一系列主题营销活动。各大游戏公司“520”营销活动形式多样、种类丰富，涵盖MOBA类、射击类等多种游戏类型，涉及官方抽奖、登录领礼品、限时皮肤、限时玩法、限时奖励等多种玩法。据不完全统计，今年共有十余家游戏大厂推出“520”活动，相比去年增长近10%。

当下，“520”已从单一营销节点演变为情感经济载体，各游戏大厂也纷纷推出活动，争夺流量。比如“520”期间，《王者荣耀》推出“双人同舞”玩法、皮肤限免等活动。此外，联动艺术家阿尔丰斯·慕夏，推出貂蝉“馥梦繁花”联名皮肤。《和平精英》在“520”上线全新角色“时光之吻&时光之誓”。《恋与制作人》在5月20日当天上线可领取钻石礼品，登录游戏还可收到五位角色的“520”主题“特别短信”。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，“520”在我国已演变成一个重要的浪漫节日和消费节点。在此背景下，用户活跃度较高，尤其是在社交媒体上的讨论量往往会激增。通过“520”营销，游戏厂商可以搭上这波流量顺风车，从而获得更高的曝光度，也有助于增强用户黏性与品牌忠诚度。

整体来看，今年的“520”主题活动延续了往年的火爆态势，并在此基础上增添了更多新玩法，活动力度更大。

在玩法方面，游戏大厂不断创新玩法，吸引玩家。比如，《王者荣耀》今年首次在“520”期间限免此前的“520”限定皮肤，并且首次推出520“珍品无双限定”品质皮肤；《金铲铲之战》首次于“520”期间返场“可可爱爱房间”竞技场；《蛋仔派对》首次推出“纯白誓约520主题盲盒”；《炫舞》推出“520”星绘钻石礼。

在活动力度方面，各游戏大厂也在不断加码。相比于往年“520”推出的专属称号和红包，《和平精英》在今年“520”期间首次推出全新角色；《逆水寒手游》首次在“520”期间上线520狂想系列主题时装“谜踪神探/暗蔷魅影”&“曙光探影/窃月影姬”，并推出典藏·珍级别绒绒宠物“典·夜莓绒”。

北京商报记者发现，除少数登录或签到获取礼品外，游戏大厂针对“520”的营销活动中，更多“520”限定产品需要玩家购买获取。如《王者荣耀》推出的貂蝉联名皮肤需要抽奖获得，《蛋仔派对》推出的“缤纷小铺”活动需要消耗蛋币来购买全新互动特效礼盒。

“520期间限定道具、礼包、皮肤等的销售，以及充值促销活动，能够直接带来可观的流水和利润。特别是对于一些热门游戏而言，节庆活动常常是其营收的爆发点。”宋清辉说。

从过往营收来看，游戏大厂在春节、情人节、“520”等节点推出的活动，均能带来一定程度的增收。伽马数据此前发布的数据显示，2025年1—3月，中国客户端游戏市场规模环比增长3.62%，得益于部分产品运营活动集中于春节、情人节等节假日，实现收入增长。

首都经济贸易大学广告学系主任王水告诉北京商报记者，“520”具有很强的符号价值和仪式性，转化率也比较高，但节日的狂欢氛围可能驱动人们的非理性消费。因此，游戏厂商要考虑到自身目标用户的特殊性质，适当开展营销活动。原标题：首次上新、加大力度游戏大厂“520”开启争流战

北京商报记者卢扬实习生史子潇

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宋清辉

#童心脆弱# 当今社会，手机对孩子心理健康的负面影响巨大。父母一定要多带孩子走进大自然，去感受神奇且充满生机的大自然，这是最好的教育方式。#宋清辉批判应试教育# 展开收起

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宋清辉

#521网络情人节# 【首次上新、加大力度游戏大厂“520”开启争流战】（@北京商报记者卢扬实习生史子潇）著名经济学家宋清辉认为，“520”在我国已演变成一个重要的浪漫节日和消费节点。在此背景下，用户活跃度较高，尤其是在社交媒体上的讨论量往往会激增。通过“520”营销，...展开

#521网络情人节# 【首次上新、加大力度游戏大厂“520”开启争流战】（@北京商报记者卢扬实习生史子潇）著名经济学家宋清辉认为，“520”在我国已演变成一个重要的浪漫节日和消费节点。在此背景下，用户活跃度较高，尤其是在社交媒体上的讨论量往往会激增。通过“520”营销，游戏厂商可以搭上这波流量顺风车，从而获得更高的曝光度，也有助于增强用户黏性与品牌忠诚度。网页链接 #清晖智库# 收起

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宋清辉

#金价太贵年轻人开始流行租三金结婚# 结婚越铺张，离婚率越低。而租三金结婚，则是对婚姻的不忠，预计今后的离婚率也较高。#宋清辉婚姻经济学# 展开收起

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宋清辉

#521网络情人节# “520”因其谐音“我爱你”，在我国已演变成一个特殊的网络情人节，成为继“情人节”和“七夕”之后又一个重要的浪漫节日和消费节点。游戏厂商在这一天推出营销活动，或是出于多方面的考量，同时这些活动也能给厂商带来丰厚的回报。具体来看，第一，“520”作为表达爱意的...展开

#521网络情人节# “520”因其谐音“我爱你”，在我国已演变成一个特殊的网络情人节，成为继“情人节”和“七夕”之后又一个重要的浪漫节日和消费节点。游戏厂商在这一天推出营销活动，或是出于多方面的考量，同时这些活动也能给厂商带来丰厚的回报。具体来看，第一，“520”作为表达爱意的节日，与游戏中的社交、情感元素等有天然的结合点，在此背景下，游戏厂商借势推出符合节日氛围的活动，有助于吸引玩家关注；第二，“520”活动往往围绕“爱”、“陪伴”等主题展开，能够触动玩家的情感共鸣，特别是对于游戏中的情侣玩家，也提供了表达爱意和增进感情的机会；第三，一次成功的“520”营销活动能够激发玩家在社交平台分享，从而有助于形成“自来水式”的口碑传播，进而能够为游戏带来免费的宣传效果。#经济学家宋清辉# 收起

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宋清辉

#IPO# 【椰子水IFBH递表港交所：创始人面临上亿对赌，单一品类占比极高】（@港湾商业观察廖紫雯）著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会...展开

#IPO# 【椰子水IFBH递表港交所：创始人面临上亿对赌，单一品类占比极高】（@港湾商业观察廖紫雯）著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会导致创始人个人财务状况紧张。第二，虽然回购义务在创始人，但这笔资金最终可能需要与公司资源产生关联，例如创始人可能依赖未来的公司分红来偿还个人债务等，此举无疑将会间接或直接影响公司的资金资源，从而挤占原本可用于公司运营和发展的资金。第三，未能按期上市通常被市场视为一个负面信号，可能表明公司在经营、财务或合规方面存在潜在问题，或者市场对其估值不认可。网页链接 #清晖智库# 收起

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宋清辉

#520快乐#520快乐！在这种所谓“好日子”氛围和从众心理裹挟之下，一些年轻人可能会在缺乏充分考虑和准备的情况下而匆忙做出结婚的决定。但是，这种冲动型结婚更容易导致婚后出现问题，甚至增加离婚的风险。与此同时，扎堆结婚还可能会导致婚姻登记处、婚庆公司等相关服务机构在特定日期面临巨...展开

#520快乐#520快乐！在这种所谓“好日子”氛围和从众心理裹挟之下，一些年轻人可能会在缺乏充分考虑和准备的情况下而匆忙做出结婚的决定。但是，这种冲动型结婚更容易导致婚后出现问题，甚至增加离婚的风险。与此同时，扎堆结婚还可能会导致婚姻登记处、婚庆公司等相关服务机构在特定日期面临巨大的工作压力，从而影响服务质量，给新人带来不必要的等待和不便。我认为，“520”只是一个普通的节日，结婚还是需谨慎。千万不要因为结婚而结婚，更勿因年龄匆忙选择，对自己负责，才是真正爱自己。事实上，只要两人真心相爱，任何一天都是最佳的日子。#宋清辉婚姻经济学# 收起

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