宁德时代254亿分红创纪录！曾毓群2年分60亿

著名经济学家宋清辉表示，这种高额分红在行业内是非常高的分红水平，或意味着公司进入了一个相对成熟的阶段。不过，他也提醒道，过高的分红比例可能会让一些投资者担心公司是否牺牲了未来的增长潜力，将过多的利润用于分红而不是投资。因此，公司需要在分红和未来发展之间找到平衡点。

宁德时代254亿分红创纪录！曾毓群2年分60亿

“宁王”开启分红盛宴，谁是大赢家？

作者 | 刘俊群 编辑丨刘钦文 来源 | 野马财经

万亿“宁王”又双叒掏出了254亿元给股东发红包！

3月14日晚间，“锂电龙头企业”宁德时代新能源科技股份有限公司（下称“宁德时代”）发布2024年年报，交出了一份亮眼的成绩单。2024年，公司实现营收3620.13亿元，同比下降9.7%；但净利润达507.45亿元，同比增长15.01%。

与此同时，宁德时代(300750.SZ)董事会还公布了一项豪气分红计划：2024年的利润分配方案中，宁德时代大手笔分红253.72亿元，占净利润约50%。此前，2023年，宁德时代年度分红220.6亿元，创下A股民营企业年度分红的纪录，这次再次刷新记录。

一边是大额分红，另一边宁德时代也在港股大手笔融资。

近日，宁德时代向港交所递交《招股书》，布局“A+H”。据《财经》杂志报道称，公司目标融资至少50亿美元（约365亿元人民币）。如果成功，这将成为2021年以来香港最大规模的IPO。其募集资金将主要投向海外产能扩张、国际市场拓展及境外营运资金。

从分红派息到赴港上市，宁德时代一边回馈股东，一边强化自身的国际竞争力。面对这场254亿的“分红盛宴”，谁会是最大赢家呢？

截至3月17日收盘，宁德时代股价报收于256元/股，总市值为1.13万亿元。

01

连续两年“A股分红王”

合计分红474亿元

宁德时代的2024年利润分配方案再次展现了其“大方”本色，计划分红达253.72亿元。

根据年报可知，宁德时代计划拿出2024年度归母净利润的50%（253.72亿元）用于年度现金分红及特别现金分红。其中，20%（101.49亿元）用于年度现金分红，而30%（152.23亿元）则作为特别现金分红发放。

需要说明的是，年度现金分红是公司每年按常规分配利润，让股东定期从盈利中获现金。而特别现金分红，并非每年都有，是公司因特殊情况进行的额外分红。

由于公司在2025年1月已提前派发54亿元特别分红，因此这次待分配的年度现金分红及特别现金分红总额为199.7亿元。全年分红总额合计约为253.72亿元。

具体分配方式上，宁德时代计划以43.87亿股的可参与分配股本为基础，每10股派发现金红利45.53元（含税）。

回顾2023年，宁德时代分红方案同样是大手笔。当年，公司归母净利润约达441.21亿元，在此基础上，宁德时代不仅进行了年度现金分红，还实施了特别现金分红，分红比例高达2023年度归母净利润的50%，合计派发约221亿元，并已于2024年4月实施完毕。这一数字也在2023年创造了A股民营企业年度分红的新高。

如果2024年分红预案顺利实施，那么宁德时代的年度现金分红总额将连续两年超过220亿元，2024年再次刷新此前的分红记录。公司两年的分红金额约474.72亿元。

不过，2023年的分红也给公司的现金流带来了不小的影响，导致公司筹资现金流净额首次转负。

宁德时代2024年筹资活动产生的现金流量净额为-145.24亿元，公司解释称，主要是由于现金分红金额增加及减少银行融资。相比之下，2023年公司筹资活动产生的现金流量净额尚有14.72亿元。

尽管筹资现金流受影响，宁德时代期末现金及现金等价物却表现亮眼。2024年，公司期末现金及现金等价物仍为2701.6亿元。这意味着，即便是“豪爽”分红，宁德时代依然能确保自身资金链的安全。

02

曾毓群2年分60亿元

两位联创、前江苏富豪分羹

豪气分红背后，能分享这场财富盛宴的都有谁呢？

从股权结构看，据2024年报可知，宁德时代董事长曾毓群旗下的厦门瑞庭投资有限公司，是宁德时代的最大股东，持股23.27%。紧随其后的是香港结算有限公司，持股12.3%，而自然人黄世霖则持股10.58%。此外，宁波联合创新新能源投资管理合伙企业持股6.45%，自然人李平持股4.58%。

一些知名机构投资者，如工商银行旗下基金、本田技研工业（中国）等，也在股东名单之中，持股均在2%以内。

根据天眼查股权穿透可知，曾毓群的最终受益股份为12.8％；以此计算，在2024年分红方案中（253.72亿元），曾毓群将分红约32.48亿元。

来源：天眼查

曾毓群目前任宁德时代董事长兼总经理，出生于1968年，1989年毕业于上海交通大学，后陆续取得华南理工大学硕士、中科院物理研究所博士。2011年创立宁德时代。

他曾在2021年以345亿美元（约2518.5亿元人民币）身家登上“福布斯富豪榜”，超过李嘉诚，成为“香港首富”。但到了2024年，他的财富缩水至1650亿元，在《胡润中国富豪榜》中排名第8。

排名第二的香港结算有限公司按持股比例计算，可获31.21亿元。不过，香港结算有限公司的持股属于陆股通机制下的特殊安排，本质上是为境外投资者代持。因此，其背后的股东实际上是通过该渠道买入A股的国际机构投资者和香港本地投资者，而不是单一的某个股东。

持股比例排名第三的黄世霖，个人分红金额仅次于曾毓群。按最终受益股份10.58%计算，可分得26.84亿元。作为“宁王”背后的男人，黄世霖不仅是宁德时代的联合创始人，还是曾毓群的“老搭档”。

据“华夏能源网”报道称，黄世霖生于1967年，比曾毓群年长一岁，两人是福建宁德一中的同班同学，早在学生时代就相识。

2011年，两人共同押注动力电池行业，联手创立了宁德时代。2012年后，黄世霖出任宁德时代总经理、副董事长。事实证明，这个决定极其正确——短短十几年，公司已然成为全球动力电池的霸主。

而被业内称为宁德时代“二当家”的黄世霖，也借此跻身亿万富翁行列。2021年，他登上《福布斯全球富豪榜》，以129亿美元（约合873亿元人民币）的身家位列第166位。

不过，2022年，黄世霖选择离职“退居幕后”，但这并不意味着他与宁德时代彻底切割。据《第一财经》报道，他实际上转战公司新的光储充检业务。他在福建时代星云科技有限公司担任董事长，该公司正是宁德时代在2019年与星云股份合资成立的企业，专攻光储充检业务。

另一位重要股东李平，同样是宁德时代联合创始人之一。2017年起，他担任副董事长，曾与曾毓群同为公司共同实际控制人。到2025年2月8日，宁德时代公告称，两人已解除一致行动人关系，自此，曾毓群成为宁德时代唯一实际控制人。以最终受益股份4.58%计算，李平分得11.62亿元。

据《2023·胡润百富榜》，李平的身家高达500亿元，稳居中国富豪榜第79位。

据2024年年报显示，曾毓群、李平的年薪分别为574.3万元和53.8万元，较上一年曾毓群减少了66.35万元，而李平则增加了21.4万元。

此外，关于宁德时代的第四大股东宁波联合创新新能源投资管理合伙企业（下称“宁波联合”），穿透其股权后发现，其实际控制人为A股上市公司天华新能（300390.SZ）的董事长裴振华。在宁德时代这场总额高达253.72亿元的资本盛宴中，裴振华最终持有5.16%的股份，收益13.09亿元。

而裴振华与宁德时代的渊源还得从2015年说起，当年，裴振华旗下的宁波联创以8900万元的价格收购宁德时代15%的股权。彼时，天华新能（2023年更名前为“天华超净”）主营防尘服业务。之后，裴振华与宁德时代曾携手成立天宜锂业，后又将其并入上市公司天华新能。

2023年，天华新能实现营收104.7亿元，净利润为21.2亿元。搭上“宁王”的快船后，2023年，裴振华以605.8亿元的总财富登上《新财富500富人榜单》，成功登顶“江苏首富”。

据wind数据可知，自上市以来，宁德时代已经进行8次现金分红，总金额达565.37亿元，主要集中在2022年、2023年和2024年。2022年分红77.48亿元，2023年翻倍至220.6亿元，2024年飙升至253.72亿元。

计算可知，2023年和2024年，曾毓群累计获得分红约60.72亿元。在这场财富狂潮中，宁德时代不仅让创始人赚得盆满钵满，也让众多股东分得一杯羹。

03

“豪掷千金”分红背后

意欲何为？

著名经济学家宋清辉

对于宁德时代连续两年分红，将归母净利润的50%回馈股东，著名经济学家宋清辉表示，这种高额分红在行业内是非常高的分红水平，或意味着公司进入了一个相对成熟的阶段。

他表示，这不仅展现了公司强劲的盈利能力和充裕的现金流，也透露出其对股东回报的高度重视。同时，这或许也是公司对未来增长预期和投资策略调整的体现。

从财务数据来看，2024年，尽管宁德时代的营收同比下降9.7%，但毛利率和净利率反而提升至24.4%和14.9%。而营收下滑的原因之一也是锂价下跌。2024年，宁德时代的锂电池销量达475GWh，同比增长21.8%，但电池级碳酸锂价格从每吨17万元跌至7.2万元，降幅高达57.6%，导致电芯成本从每度电650元下降至350元，减少46%。

尽管营收承压，但宁德时代仍然稳居全球动力电池市场龙头地位。根据韩国研究机构SNEResearch数据显示，2017年至2024年，公司已连续8年全球动力电池装机量排名第一。

此次宁德时代的大手笔分红，也并不只是“回馈股东”。

深圳北山常成基金投研院执行院长王兆江认为，宁德时代连续两年大手笔分红，背后有三大核心考量。第一，公司希望通过高额分红吸引投资者持续配置其股票。在电动汽车行业加速发展的背景下，宁德时代必须牢牢把握产业趋势，确保在激烈的市场竞争中保持领先地位。

另外，他还提到，第二则是为赴港上市释放积极信号，借此赢得国际投资者的信任与支持。第三，公司正在深化产业布局，特别是在换电站等新业态的推进上，高额分红相当于“让利”策略，以争取更广泛的行业合作与政策支持，加速新业务落地。

宋清辉则进一步表示，IPO前进行高额分红，有助于提升公司在投资者心中的吸引力，并成为IPO定价的重要参考，可能带来更高的发行估值。此外，高分红策略可以增加上市的亮点，吸引更多投资者参与，提高IPO的成功率和认购倍数，尤其是在当前市场环境下，稳定回报更具吸引力。

不过，他也提醒道，过高的分红比例可能会让一些投资者担心公司是否牺牲了未来的增长潜力，将过多的利润用于分红而不是投资。因此，公司需要在分红和未来发展之间找到平衡点。

你怎么看宁德时代大笔分红？评论区聊聊吧！

宋清辉：首个头部券商合并落定 中国资本市场正经历一场重要变革

著名经济学家宋清辉向大河财立方记者表示，国泰君安吸收合并海通证券是中国资本市场发展中的一个重要里程碑，意味着中国资本市场正在经历一场重要的变革。他认为，此次合并对于提升行业集中度、响应政策导向、优化资源配置、增强风险抵御能力和推动中国资本市场长远健康发展具有重要意义。未来，在政策鼓励和市场竞争的双重驱动下，不排除将会有更多头部券商通过合并重组来提升自身竞争力，这无疑将有助于打造更强大、更具国际竞争力的“券商航母”。与此同时，亦能够更好地服务实体经济和国家战略，推动中国资本市场迈向更高质量的发展阶段。

国泰海通证券来了！新“国九条”后，首个头部券商合并尘埃落定

【大河财立方 记者 孙凯杰】历时半年，备受关注的国泰君安、海通证券两家头部券商的合并终于迎来大结局。

3月16日晚间，国泰君安证券发布公告，公司换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金暨关联交易事项已获得中国证券监督管理委员会注册及核准批复，公司中文名称拟变更为“国泰海通证券股份有限公司”，A股证券简称拟变更为“国泰海通”。

国泰君安证券、海通证券强强联手，是资本市场新“国九条”落地后的首例上市券商合并重组，也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。

国泰海通新掌舵已同步确定：由国泰君安两位高管担任

公告显示，新成立的国泰海通证券公司，将仍由原国泰君安董事长和总裁掌舵，朱健担任董事长，李俊杰担任副董事长。

此前，海通证券股份有限公司原董事长周杰已于1月13日提交书面辞职报告，表示因工作调动原因，提出辞去公司董事、董事长、法定代表人及香港联交所授权代表等职务，同时一并辞去董事会发展战略与ESG管理委员会主任委员职务，辞职之后将不再担任公司任何职务。据上海市人民政府官方消息，周杰已任上海国际集团有限公司董事长。

股份方面，本次换股吸收合并新增A股股份数量为59.86亿股，均为无限售条件流通股，上市流通日期为2025年3月17日。本次募集配套资金新增A股股份数量为6.26亿股，均为有限售条件流通股，自该等股份发行结束之日起60个月内不得转让。

培育一流投资银行，券商合并或按下“加速键”

2024年4月发布的资本市场新“国九条”提出，要支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。券商合并潮的背后，是监管层对行业高质量发展的迫切要求。

2023年10月底召开的金融工作会议提出“加快建设金融强国”“培育一流投资银行和投资机构”。随后，证监会提出，“要加强行业机构内部治理，回归本源，稳健发展，加快培育一流投资银行和投资机构”。

国泰君安在此前发布的公告中也提到，国泰君安、海通证券将在强强联合、优势互补、对等合并的原则指导下，通过换股方式实现吸收合并。通过本次吸收合并，国泰君安、海通证券将以服务金融强国和上海国际金融中心建设为己任，强化功能定位，对标国际一流，切实当好直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”，加快向具备国际竞争力和市场引领力的投资银行迈进，力争在战略能力、专业水平、公司治理、合规风控、人才队伍、行业文化等方面居于国际前列。

除了国泰君安与海通证券，2月26日，市场也传出了中国银河证券股份有限公司（以下简称中国银河）、中国国际金融股份有限公司（以下简称中金公司）将合并。这笔交易将缔造出一家资产规模达1930亿美元的券商巨头。消息一出，两家公司股票双双盘中涨停。

但中国银河、中金公司均发布公告表示，公司未得到任何来自政府部门、监管机构或公司股东、实际控制人有关上述传闻的书面或口头的信息。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉向大河财立方记者表示，国泰君安吸收合并海通证券是中国资本市场发展中的一个重要里程碑，意味着中国资本市场正在经历一场重要的变革。他认为，此次合并对于提升行业集中度、响应政策导向、优化资源配置、增强风险抵御能力和推动中国资本市场长远健康发展具有重要意义。未来，在政策鼓励和市场竞争的双重驱动下，不排除将会有更多头部券商通过合并重组来提升自身竞争力，这无疑将有助于打造更强大、更具国际竞争力的“券商航母”。与此同时，亦能够更好地服务实体经济和国家战略，推动中国资本市场迈向更高质量的发展阶段。

“当然，券商合并重组也面临着一系列挑战，例如文化冲突、业务整合、人员调整和未来战略等。”宋清辉提到，监管层在鼓励券商合并重组的同时，也需要关注可能出现的垄断风险和市场集中度过高的问题，以确保市场的公平竞争和健康发展。

国泰君安、海通证券合并时间线

2024年9月5日：国泰君安、海通证券双双发布公告，因筹划重大资产重组，股票自9月6日起停牌。

2024年10月9日：国泰君安、海通证券宣布，股票将于2024年10月10日开市起复牌。

2024年10月10日：两只股票复牌，国泰君安录得2连板、海通证券录得3连板。

2024年10月15日：上海市人民政府同意国泰君安证券股份有限公司与海通证券股份有限公司合并重组。

2024年11月20日：国家市场监督管理总局出具《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，其中提到，经初步审查，现决定，对国泰君安证券股份有限公司与海通证券股份有限公司合并案不实施进一步审查。

2024年11月20日：上海市国有资产监督管理委员会出具了《市国资委关于国泰君安证券股份有限公司换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金有关事项的批复》，原则同意本次交易的总体方案。

2024年12月29日：朱健开始担任国泰君安证券董事长、执行董事。

2025年1月9日：上海证券交易所并购重组审核委员会对本次重组出具审议结果：本次交易符合重组条件和信息披露要求。

2025年1月17日：中国证券监督管理委员会同意国泰君安吸收合并海通证券的注册申请。

2025年1月23日：李俊杰开始担任国泰君安证券总裁。

2025年2月25日：上海证券交易所决定对海通证券A股股票予以终止上市，海通证券A股股票将于2025年3月4日终止上市。

2025年3月4日：海通证券A股股票终止上市，香港联合交易所有限公司批准撤回海通证券H股股票于香港联交所的上市地位，海通证券H股股票于香港联交所的上市地位将于2025年3月4日上午9时起撤销。

2025年3月16日：国泰君安公告显示，与海通证券合并完成，新公司名称正式确定为“国泰海通证券”，A股股票代码变为“国泰海通”。原标题：国泰海通证券来了！新“国九条”后，首个头部券商合并尘埃落定

责编:陈玉尧 | 审校:张翼鹏 | 审核:李震 | 监审:万军伟

正导技术资产负债率偏高：现金流持续为负，巨额关联交易遭问询

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，从监管层关注的问题来看，内控制度是监管层关注的重点。如果企业在内控问题上存在严重缺陷，或会成为挡在企业IPO路上的“拦路虎”。

正导技术资产负债率偏高：现金流持续为负，巨额关联交易遭问询

《港湾商业观察》施子夫

近期，北交所网站披露浙江正导技术股份有限公司（以下简称，正导技术）的审核问询函，监管层就公司经营业绩、关联交易、偿债能力、财务内控等多方面进行了详细的关注。

尽管业绩基本面表现暂为稳定，但正导技术期内现金流表现却与净利润“背道而驰”。此外，频发的内控问题以及关联交易等都暴露出公司在内部治理方面存在一定隐疾。

01

业绩变动合理性引关注

正导技术主要从事弱电线缆和精密导体设计、生产和销售，公司主要产品包括括弱电线缆和精密导体，其中弱电线缆的细分产品包括数据电缆、通信电缆、控制电缆和特种电缆。

自2022年起，得益于智能制造加速了生产制造升级，对智能设备和服务器的需求迅速增加。正导技术的期内收入也呈现稳定增长。

从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），正导技术的数据电缆销售收入分别为4.54亿元、6.01亿元、6.71亿元和3.49亿元，占主营业务收入的比例分别为61.76%、71.79%、66.80%和61.98%，是公司销售收入主要来源。

正导技术的第二大销售收入来自精密导体，报告期内实现收入分别为1.29亿元、1.02亿元、1.85亿元和1.32亿元，占主营业务收入的比例分别为17.60%、12.24%、18.38%和23.44%。

2022年度，受市场环境影响，精密导体产品销售价格出现明显下降，市场需求减少，主要客户下单量明显下滑。2023年至2024年上半年，精密导体销售额呈现上涨趋势，一方面受市场恢复影响，大客户下单量有所恢复；另一方面，江西子公司客户不断拓展，广东地区新增客户下单量有所上涨，带动精密导体整体销售额上涨。

报告期内，正导技术实现营收分别为7.73亿元、8.76亿元、10.53亿元和5.88亿元，净利润分别为1570.22万元、2380.75万元、7415.99万元和2258.66万元，扣非后归母净利润分别为1050.37万元、2099.89万元、4333.04万元和2270.80万元。

在此次下发的审核问询函中，监管层关注到，2020年正导技术的营收、扣非后归母净利润分别为5.52亿元、-481.71万元，正导技术2020年亏损，2021年以来经营业绩大幅上涨。而正导技术选取的同行业可比公司兆龙互连、万马股份、宝胜股份、恒丰特导，公开信息显示，上述公司报告期内的经营业绩未见持续大幅上涨趋势。

北交所要求正导技术分析并说明报告期内收入、归母扣非净利润大幅增长的原因；报告期内收入、利润快速增长的合理性，与同行业可比公司业绩变动趋势不一致的原因及合理性；2022年数据电缆、2023年精密导体收入大幅增长的原因；结合在手订单的签订情况，论证与主要客户合作稳定性，收入增长是否可持续等。

毛利率方面，报告期内，正导技术的综合毛利率分别为9.07%、9.83%、11.58%和11.18%，主营业务毛利率分别为9.28%、9.91%、12.05%和11.56%，同一时期同行可比公司毛利率均值分别为12.39%、11.95%、11.85%和11.22%。

对于与同行可比公司毛利率差异性的问题，正导技术表示主要与产品结构及销售结构的差异性有关，公司的销售结构中内销占比仍然明显高于外销，而可比同行中不少公司外销产品占比较高。

02

现金流持续为负，资产负债率偏高

不过在营收规模逐年扩大的同时，正导技术也面临应收账款偏高及坏账风险。

报告期各期末，正导技术的应收账款账面价值分别为2.06亿元、1.95亿元、2.92亿元和3.33亿元，占报告期各期末总资产的比例分别为31.60%、25.91%、35.45%和35.20%。

同时，各期正导技术的应收账款坏账准备计提比例分别为5.12%、5.10%、5.03%和5.02%，低于可比公司平均值6.83%、9.87%、9.95%和8.95%，正导技术表示，主要系同行业可比公司宝胜股份因存在长账龄应收账款，其应收账款坏账准备计提比例较大，剔除后公司应收账款坏账准备计提比例与同行业可比公司基本一致。

正导技术于招股书中提到，“虽然报告期内公司应收账款主要客户资信良好，但不排除客户未来受到行业市场变化、技术更新、经济形势等因素影响，出现经营或财务状况等发生重大不利变化的情况，使公司面临应收账款产生坏账的风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。”

报告期各期末，正导技术的存货账面余额分别为1.06亿元、1.11亿元、1.23亿元和1.63亿元，各期末存货账面价值占流动资产的比例分别为19.46%、18.08%、18.38%和21.74%。

应收款及存货双双走高下，正导技术的偿债能力也需要警惕。报告期各期末，公司合并资产负债率分别为84.45%、76.83%、68.20%和69.98%，整体处于较高水平。

公司表示，资产负债率高于同行业可比公司。一方面，较高的资产负债率为公司带来了较大的偿债风险；另一方面，公司较高的资产负债率也限制了公司进一步融资的能力，若公司不能及时获得足够的资金，将对公司长期战略的实施、甚至日常经营造成不利影响。

另外，在经营规模持续扩张、原材料采购支出大幅增加的情况下，对于正导技术的流动性而言也带来不小的压力。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.18亿元、-1.99亿元、-2.33亿元和-7701.88万元。公司经营活动产生的现金流量净额自2021年以来持续下降并与当期净利润存在一定差异。

剔除票据贴现影响后的经营活动产生的现金流量净额分别为632.52万元、-2011.8万元、1040.24万元和-2011.21万元。

截至报告期各期末，正导技术的短期借款余额分别为2.31亿元、1.97亿元、2.37亿元和2.42亿元，占当期流动负债比例分别为42.05%、37.87%、45.10%和38.55%；期末现金及现金等价物余额分别为1361.45万元、844.28万元、3797.64万元和1669.51万元，账面资金较为紧张。

此次IPO，正导技术计划募资2.45亿元，其中2.15亿元用于年产100万箱5G大数据传输电缆及年产5万公里通信传输类电缆工厂建设项目，3000万元用于补充流动资金。

03

关联交易被问询，尚有重大诉讼案件

业务层面之外，正导技术与主要关联方之间的关联交易也受到瞩目。

结合审核问询函及招股书显示，报告期初至2022年2月21日，浙江正导光电股份有限公司（以下简称，正导光电）持有正导技术100%的股份，为公司的控股股东，2022年2月正导光电将股权转让至实际控制人仲华、陆航等人后，正导光电不再持有正导技术股权。

截至招股书签署日，仲华直接持有公司5079.6万股股份，持股比例为50.80%，为公司的控股股东。仲华的法定一致行动人陆航直接持有公司1604.8万股，占公司总股本的16.05%，仲华合计控制表决权比例66.85%，且其为公司总经理、董事长且担任法定代表人，为公司的实际控制人。

2021年，正导技术向正导光电采购5107.82万元护套料、绝缘料等PVC原材料，占当期营业成本的比例为7.27%。

根据保荐工作报告，正导光电2021年主要向正导技术销售PVC材料，基本不存在向其他第三方销售的情形。2021年12月，正导光电将PVC材料业务和资产转让给正导技术后停止经营。

2021年初，正导技术向正导光电拆出资金的期初余额为6694.11万元，2021年当期拆出资金9141.82万元，当期正导光电归还正导技术拆出的资金1.58亿元。2022年，正导技术向正导光电拆入资金4378.06万元，并于当年归还完毕。

在审核问询函中，北交所要求正导技术说明：关联采购定价的公允性；与正导光电关联交易的背景及交易的必要，是否存在同业竞争情形；资金拆借的具体情况及会计处理合规性，说明对正导光电的资金流水核查情况，是否存在通过资金拆借、关联交易、现金分红的方式套取公司资金，相关资金是否直接流向发行人客户和供应商，形成资金体外循环。

除了关联交易及资金拆借，2021年正导技术向正导光电分配股利5424.1万元，由此导致正导技术当年度筹资活动现金流出相对较大。报告期各期，正导技术筹资活动产生的现金流量净额分别为6685.27万元、1.92亿元、2.58亿元和1.04亿元。

内控方面，2021年，为满足贷款银行受托支付要求，正导技术存在通过浙江久立电气材料科技发展有限公司（以下简称“久立电气”）转贷和无真实交易背景票据融资的情形，合计金额1893.49万元。

2021年，正导技术通过个人卡收取废品废料款115.8万元。

2021年-2023年，正导技术通过个人卡支付加班费、福利费金额总额分别为35.96万元、34.15万元、26.16万元，合计96.27万元。

2021年，正导技术及子公司通过业务费形式向员工支付奖金127.92万元。

诉讼方面，正导技术客户Hyperline Systems Canada Ltd.（以下简称“HSC公司”）自2017年12月份开始拖欠货款。截至2018年6月，HSC公司累计欠付正导技术货款金额190万美元。同年6月，正导技术向中国出口信用保险公司（以下简称“中信保”）报案。经中信保核实后，该案件启动了理赔程序。2018年11月，中信保向正导技术赔付171.29万美元。

截至招股书签署日，加拿大安大略省高等法院尚未对该案（包括诉讼及反诉）作出最终判决。目前公司经营状况正常，该诉讼未对公司经营或财务状况造成重大不利影响。

2024年6月13日，因正导技术未能及时披露重大诉讼及重大风险事项，全国股转公司挂牌审查部出具《关于对浙江正导技术股份有限公司及相关责任主体口头警示自律监管措施的送达通知》，对正导技术、仲华、俞建伟、张亚芳、姜正权、沈建平采取口头警示的自律监管措施。

2024年9月2日，中国证券监督管理委员会浙江监管局就上述事项出具了《关于对浙江正导技术股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》，对正导技术及时任董事长仲华、董事会秘书俞建伟分别采取出具警示函的监督管理措施。

对于上述内控不规范行为，正导技术强调，公司已采取多项整改措施，针对性建立并执行内控制度，加强监督管理，上述事项不会对公司的生产经营构成实质性的重大不利影响。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，从监管层关注的问题来看，内控制度是监管层关注的重点。如果企业在内控问题上存在严重缺陷，或会成为挡在企业IPO路上的“拦路虎”。

天眼查显示，2024年8月23日，正导技术成为被执行人，被执行金额18.8万元，执行法院为上海市杨浦区人民法院。（港湾财经出品）

安达股份营收增速放缓：大众上汽依赖症明显，核心供应商参保异常

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，传统燃油汽车业务转型新能源车，这其中存在的壁垒相当之高，不仅仅是简单的业务拓展，而是整个企业战略、技术、供应链、市场和人才结构的系统性变革，例如，燃油车的核心是发动机、变速箱等动力传动系统，而新能源车的核心是电池、电机、电控，简称“三电”系统，这两种动力系统的技术原理、生产工艺、材料、测试标准都截然不同。只有成功实施了这项系统性变革，业务转型才可能获得成功。

安达股份营收增速放缓：大众上汽依赖症明显，核心供应商参保异常

《港湾商业观察》陈钱

近日，北交所披露了湖州安达汽车配件股份有限公司（简称：安达股份）的审核问询函。

安达股份于2024年3月挂牌新三板，同年12月26日正式递表北交所，保荐机构为财通证券。

审核问询函包括但不限于，进一步说明业绩增长的持续性及合理性、关联交易及外协采购的真实性和公允性、新增固定资产的真实性及必要性、募资项目的合理性、必要性等。

01

营收增长率放缓，大众和上汽依赖明显

2021-2023年以及2024年1-6月（简称：报告期内），安达股份的营业收入总体呈上升趋势，分别为6.58亿元、7.71亿元、9.24亿元、4.69亿元，净利润分别为2207.36万元、1831.62万元、5752.96万元、3813.99万元，扣非后归母净利分别为1830.95万元、1520.85万元、5173.36万元、3618.69万元。

2024年1-9月，公司实现营收和净利润分别为6.89亿元、5068.62万元，分别同比增长4.90%、56.90%。

值得一提的是，2022年和2023年，安达股份营业收入分别同比增长17.24%、19.84%，扣非后归母净利分别同比增长-16.94%、240.16%，呈现出一定不稳定性。

审核问询函显示，请发行人：说明营业收入持续增长且与净利润变动趋势、幅度不一致的原因及合理性。

1，区分销售区域，列示主要产品细分产品构成，包括但不限于产品型号、销售金额、销售单价、销售占比及变动趋势。2，结合行业发展情况、主要客户采购需求、重大合同签订及执行情况、下游领域发展情况等，量化分析报告期内动力传动系统零部件及新能源三电系统零部件营业收入持续增长的原因及合理性，说明发行人业绩增长趋势与行业发展趋势是否匹配，与同行业可比公司变动趋势是否一致，如不一致，请说明原因及合理性。3，说明报告期内期间费用的变动原因，结合产品销量、原材料价格等说明营业成本变动原因，说明期间费用、营业成本变动与营业收入变动的匹配性，并结合上述内容说明2022年营业收入增长而归母扣非后净利润下降、2023年归母扣非后净利润增速远超营业收入增速的原因及合理性。

安达股份主要通过应用于汽车的铝合金精密压铸件的研发、生产和销售实现盈利，主营业务包括铝合金精密压铸件、模具及附件。铝合金精密压铸件是其主要收入来源，报告期各期，铝合金精密压铸件分别实现营收6.42亿元、7.43亿元、8.86亿元、4.38亿元，占公司营收的比例为99.10%、98.43%、98.24%、96.12%。

铝合金精密压铸件包括动力传动系统零部件、新能源三电系统零部件、悬挂系统及其他零部件，其中，应用于传统燃油汽车的动力传动系统零部件是目前收入占比最大的产品类别。

报告期内，动力传统系统零部件占收入的比例分别为94.32%、91.25%、89.29%、83.60%，新能源三电系统零部件占收入的比例分别为2.04%、4.75%、6.22%、11.16%，悬挂系统及其他零部件占收入的比例分别为2.74%、2.43%、2.73%、1.36%。

新能源三电系统零部件在营收中的比重逐年增加，不难看出，公司近年来正在尝试拓展新能源汽车市场。

报告期内，安达股份的主营业务毛利率分别为10.25%、10.15%、15.00%、18.17%，总体上低于同行可比公司毛利率的均值20.76%、19.40%、17.54%、17.24%。

其中，动力传动系统零部件实现的毛利率分别为11.14%、11.03%、16.10%、18.85%，新能源三电系统零部件实现的毛利率分别为-25.68%、-11.10%、-4.56%、4.41%，悬挂系统零部件实现的毛利率分别为-5.60%、-2.84%、3.92%、12.63%。

公司主营业务毛利率主要来自动力传动系统零部件。对于新能源三电系统零部件的毛利率连续三年均为负，安达股份对此的解释称，主要系该类产品生产工艺较高，工序较为复杂，加之公司为加快布局新能源汽车市场，在业务开发初期产品报价相对较低所致。

虽然应用于传统燃油汽车的动力传动系统零部件在主营业务收入中的占比逐年降低，但其在相当长时期内依然是安达股份业绩增长的支点。公司能否有效转型新能源汽车业务，尚待观察。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，传统燃油汽车业务转型新能源车，这其中存在的壁垒相当之高，不仅仅是简单的业务拓展，而是整个企业战略、技术、供应链、市场和人才结构的系统性变革，例如，燃油车的核心是发动机、变速箱等动力传动系统，而新能源车的核心是电池、电机、电控，简称“三电”系统，这两种动力系统的技术原理、生产工艺、材料、测试标准都截然不同。只有成功实施了这项系统性变革，业务转型才可能获得成功。

招股书显示，安达股份铝合金精密压铸件的主要原材料为铝合金锭，直接材料占公司主营业务成本的比例分别为56.84%、55.99%、57.69%、60.12%，铝合金锭价格波动频繁，存在一定的不确定性，其自身的价格波动对公司毛利率影响也较大。

此外，安达股份客户集中度高的问题也值得关注。

报告期内，来自前五大客户的销售占营收的比重分别为92.95%、87.65%、87.35%、87.34%，集中度较高。更详细来看，2021年和2023年大众集团和上汽集团一直都是公司占比最高的两家客户，两家合起来占营收的比重超六成，而2024年上半年两家合起来占营收的比重超55%。

资料显示，大众集团在2023年纯电动车全年交付量达77.1万辆，同比增长35%，在中国市场的交付量同比增长32%。上汽集团近年来也位于全球行业新能源汽车销量的头部阵营，此外，上汽大众以及2024年新增客户雷奥法雷奥也逐渐在向新能源汽车领域靠拢，其中雷奥法雷奥的主营业务就是新能源汽车领域。

也就是说，公司在报告期内的七家主要客户中有至少5家近年来都在不同程度的向新能源汽车领域倾斜，这对于以传统燃油车零部件实现盈利的安达股份来说或许确实不是一个好消息。

与此同时，安达股份的应收账款也呈逐年攀升的态势。

报告期各期末，公司应收账款账面余额账面余额逐年上升，分别为9958.85万元、1.63亿元、2.05亿元、1.93亿元，占营收的比重分别为15.14%、21.07%、22.13%、20.54%。应收账款周转率呈下滑态势，分别是5.94、5.89、5.04、4.72。截至2024年9月末，应收账款为1.79亿元。

报告期各期末，按坏账计提方法披露的坏账准备分别为500.53万元、819.50万元、1022.88万元、963.21万元。截至2024年9月末为943.80万元。

报告期各期末，公司存货账面余额分别为1.15亿元、1.26亿元、1.27亿元、1.18亿元，存货跌价准备余额分别为282.59万元、189.48万元、124.49万元、275.95万元，截至2024年1-9月，公司存货账面余额为1.14亿元，存货跌价准备余额为272.43万元。

同时，安达股份报告期内的存货跌价计提比例为2.45%、1.50%、0.98%、2.34%，低于同行业可比公司的均值3.00%、2.20%、2.94%、2.72%。

02

资产负债率高于多数同行，现金流波动较大

值得关注的是，安达股份的偿债能力还需要进一步提升。

报告期各期，安达股份的资产负债率分别为62.54%、69.39%、65.36%、60.38%，截至2024年上半年，高于8家同行业可比公司中的6家。

这或许与安达股份的短期借款逐年上升有关。

报告期内，安达股份的短期借款余额分别为5556.35万元、1.01亿元、1.34亿元、1.44亿元，截止2024年1-9月为9808.53万元。公司称主要系经营规模扩大，资金需求增加所致，短期借款主要用于支付原材料等日常经营周转。

此外，在报告期各期，公司的流动比率分别为0.99、0.94、1.06、1.13，速动比率分别为0.58、0.66、0.76、0.85，均持续提升，不过流动比率及速动比率低于同行业可比公司。

同时，报告期内的公司经营活动产生的现金流净额波动也较为明显，分别为1.21亿元、-591.02万元、6227.97万元、5964.36万元，截至2024年1-9月为9492.08万元，筹资活动产生的现金流净额分别为12.88亿元、12.07亿元、1217.03万元、-2814.83万元，截至2024年1-9月，为-1374.76万元。

安达股份对此称，2022年度经营活动产生的现金流净额降幅较大，主要系公司营收增加，以及购买商品和支付给职工的现金增加等因素所致。公司筹资活动产生的现金流主要系收到和偿还借款产生，2021和2022年度产生的筹资活动现金流净额较大主要系同期公司向银行借款金额较多所致。

审核问询函显示，请发行人：（1）说明公司相关财务比例异于同行业可比公司的原因及合理性；（2）结合公司资金状况、资金需求、筹资能力、回款安排、资产抵押、质押情况等，分析说明公司资金情况能否满足开展业务需求，是否存在资金缺口，是否存在现金流断裂风险及借款到期无法偿还的风险等。

03

递表前注销、回购与分红，核心供应商参保人数为0

报告期内，安达股份外协服务采购金额分别为3871.37万元、3373.11万元、1475.60万元、307.75万元，公司称，随着敢山路新厂区建成投产，2023年开始外协规模已大幅下降。

但《港湾商业观察》注意到，公司在报告期内的三家主要外协供应商，湖州众焱机械有限公司（简称：众焱机械）、浙江华力汽车配件科技有限公司（简称：华力汽配）、吴江市华力压铸厂（简称：华力压铸厂）背后的股东都和安达股份有千丝万缕的联系。

其中，安达股份前员工及间接股东杨智文、孙继伟都直接或间接持有众焱机械的股份，并且孙继伟的配偶黄美琴为众焱机械的实际控制人。黄美琴于2024年5月转让对该公司的全部股权，4个月后众焱机械注销。

华力汽配的总经理、合营股东戴斌为安达股份的股东之一，且戴斌的配偶、戴斌配偶的母亲、戴斌配偶的父亲分别持有华力汽配25%的股权。此外，持有华力压铸厂100%股权的钱三毛，为戴斌配偶的母亲。

审核问询函披露，2021年3月至2022年9月，外协供应商之一的嘉都机械负责人与安达股份原仓库管理员曾存在侵占公司铝合金锭的情况。

招股书显示，公司此次拟募集资金3.62亿元，包括2.80亿元的汽车轻量化关键零部件智能制造项目、3196.09万元的研发中心建设项目，以及5000万元的补充流动性资金项目。

招股书显示，报告期内，安达股份的产能利用率分别为107.84%、114.35%、94.83%、84.01%，呈逐年下滑态势。

还需注意的是，安达股份曾在2021年、2023年进行过两次的现金股利派发，分别为4200万元、840万元，共计5040万元。此后，公司未再进行过其他的股利分配。一边是递表前5000万的分红，一边又是5000万左右的募资补流，其合理性或引发质疑。

据悉，安达股份的实际控制人为湖州产投，合计持有公司61.3536%的股份，湖州产投的实际控制人系湖州市国资委，持有湖州产投100%的股权。

同时，公司在递表前夕还存在定向回购并注销股份的情形。

递表三个月前的2024年9月，安达股份终止了2024年股权激励计划相关的议案，注册资本由8550.7441万元减少至8400万元，回购并注销了150.7441万股，回购资金总额为779.35万元。

宋清辉指出，回购并注销部分股份，可能有提升控制权、降低负债率以及解决股权纠纷或股东退出等方面的原因，尽管有其合理性，但作为拟上市公司，在IPO前夕进行股份回购仍不合时宜，不但会引起市场的质疑，还可能引起监管机构的关注。例如，回购价格是否公允，是否存在向特定股东输送利益的嫌疑，尤其是在关联交易频繁的情况下，更需对此警惕。

招股书披露，报告期内，公司销售收入第三方回款金额分别为4967.99万元、9079.80万元、1.29亿元、5275.45万元，占营收的比例分别为7.55%、11.77%、13.90%、11.25%。

公司称，通过第三方账户回款的原因主要是均为同一集团内部公司付款，匈牙利奥迪通过大众集团内部公司进行付款，大众集团是全球知名汽车制造商，由于内部管理的原因，部分子公司的付款由集团内指定公司支付。

审核问询函要求，1，列表说明通过第三方回款的主要客户、实际回款方及双方之间的关系、合同金额、付款金额、付款时点及收入确认时点。2，结合业务模式、合同条款、客户需求等，说明第三方回款的必要性及商业合理性，发行人及其实际控制人、董事、监事、高级管理人员或其他关联方与第三方回款的支付方是否存在关联关系或其他利益安排。

根据申请文件，报告期内发行人向前五大供应商美臣工贸采购金额分别为1.01亿元、8933.58万元、8227.64万元及6827.41万元，2022年-2023年向博远金属采购金额分别为6658.04万元、4725.86万元；根据公开信息，上述供应商及关联方两山生态参保人数为0。

审核问询函提出，请发行人说明与上述参保人数为0的供应商的合作背景，上述企业是否为贸易企业，参保人数为0的原因及合理性，结合采购内容、单价、货物流转与单据是否匹配等，说明相关采购真实性及公允性，是否存在特殊利益安排或利益输送情形。

天眼查显示，安达股份共涉及18条司法案件，33.33%的案件案由为公司决议撤销纠纷，72.22%的案件类型为民事案件，其中77.78%的案件身份为被告。（港湾财经出品）

经济学家宋清辉：美国再挥关税大棒 中国反制措施及时有力

展望未来，中美经贸关系仍然面临诸多挑战，但同时也蕴藏着巨大的合作潜力。只要美国能够摒弃零和博弈的错误思维，通过对话协商解决问题，中美经贸关系就能够重回健康发展的轨道，进而为全球经济增长注入动力。因为任何单边主义和保护主义的逆流，终将会被时代所抛弃。

著名经济学家宋清辉

【沪港通锦囊】美国再挥关税大棒 中国反制措施及时有力

近期，美国总统特朗普再次祭出“关税大棒”，当地时间3月4日起，美国对所有进口自中国的商品再加征10%的关税，并在同一天开始对进口自墨西哥和加拿大的商品加征25%的关税。对此，中国、加拿大、墨西哥强硬反制。与此同时观察到，美对华新一轮关税政策刚落地，白宫就收到来自中国的反制清单。笔者认为，这一系列及时有力的反制举措，不仅是中国维护自身国家利益的必要之举，更在全球贸易体系中展现了负责任大国的担当。

首先，从维护国家利益的角度来看，贸易保护主义和单边关税壁垒严重损害了正常的国际贸易秩序，直接威胁到中国的经济利益。美国对中国商品加征关税，将显著提高中国出口商品的成本，削弱中国商品的国际竞争力，对中国的出口导向型经济造成冲击。

维护经济健康稳定发展

同时，关税壁垒也阻碍了中国企业进入美国市场，限制了中国经济的进一步发展。在此背景下，中国采取反制措施，旨在减少关税战对中国经济的负面影响，从而维护中国经济的健康稳定发展。

助建更公正合理国际经济秩序

其次，中国及时出台反制措施，有助于提升中国在全球贸易链中的地位和影响力。在全球经济日益互联互通的今天，任何国家都无法孤立于世界经济体系之外。贸易战的本质是话语权之争。中国通过反制行动，向国际社会传递出维护多边贸易体制、反对单边主义和保护主义的立场。在一些坚持多边主义和自由贸易原则的国家看来，中国的反制行动是对全球贸易规则的捍卫，有助于提升中国在国际贸易体系中的话语权和影响力，为构建更加公正合理的国际经济秩序贡献力量。

为解决中美贸易争端创造条件

再次，有效的反制措施，无疑将提高中国在对美博弈过程中的地位。长期以来，中美贸易关系复杂而敏感。美国常常利用其经济和技术优势，对华施压，试图在贸易谈判中获取更多利益。而中国通过对等甚至更具针对性的反制措施，不但可以有效地制衡美国的贸易霸凌行为，而且还能迫使美国在对话和谈判中更加重视中国的诉求，从而为两国在平等互利的基础上解决贸易争端创造条件。

展望未来，中美经贸关系仍然面临诸多挑战，但同时也蕴藏着巨大的合作潜力。只要美国能够摒弃零和博弈的错误思维，通过对话协商解决问题，中美经贸关系就能够重回健康发展的轨道，进而为全球经济增长注入动力。因为任何单边主义和保护主义的逆流，终将会被时代所抛弃。

（作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。）