宋清辉：红筹股回A股 振投资科技信心 让内地投资者分享成长红利

著名经济学家宋清辉表示，支持深圳试点「红筹股二次上市」，这是赋予深圳综合改革试点的重要一环，亦是资本市场的制度创新，更是服务国家发展大局的关键一步，其核心意图是「留住」并「用好」中国最优质的科技资产，维护国家金融与科技安全。同时，让内地投资者能分享本土优秀企业的成长红利，并将核心科技资产的定价和融资主导权掌握在自己手中。

【特稿】红筹股回归A股 振投资科技信心

办公厅、国务院办公厅日前印发的《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称，意见）提及，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。全国政协委员、民革经济委员会副主任何杰随后发文透露，深圳相关部门正在制订相关上市规则，有望试点红筹股二次上市，将为科创企业提供更加便捷高效的上市渠道。分析称，上述政策是粤港澳大湾区金融协同、服务实体经济的重要举措，随着港股优质红筹股回归A股，投资者对中国科技资产乃至资本市场的信心将不断提振。

让内地投资者分享成长红利

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉表示，支持深圳试点「红筹股二次上市」，这是赋予深圳综合改革试点的重要一环，亦是资本市场的制度创新，更是服务国家发展大局的关键一步，其核心意图是「留住」并「用好」中国最优质的科技资产，维护国家金融与科技安全。同时，让内地投资者能分享本土优秀企业的成长红利，并将核心科技资产的定价和融资主导权掌握在自己手中。

宋清辉补充说，红筹股多是互联网、生物科技、人工智能等新经济行业领军者，上述企业的回归能提升市场「科创」属性，使市场更好反映经济转型方向，引导社会资本更多流向国家重点支持的战略性新兴产业。

宋清辉还指出，今次改革的目的并非与香港「争抢」企业，而是一种「协同互补」，通过红筹股赴深交所「二次上市」试点，形成「港股+A股」的双重融资平台，这种「双主场」优势将进一步强化大湾区内部金融联动，从而共同做大做强大湾区「金融蛋糕」。

规则设计三大难点有待厘清

规则设计方面，前券商首席经济学家李大霄认为，要让红筹股满足内地上市条件，实现双向适应与融合，「这是很大的尝试和制度变革，需重新进行详细的制度安排」。

宋清辉也认为，规则设计难度最大之处在于法律与监管规则。首先，红筹股普遍采用VIE架构或同股不同权设置，这与A股传统「同股同权」原则存在差异。其次，香港与内地在会计准则、信披内容、披露语言和时效性等要求上存有差异，规则设计须实现「一份报告、两地认可」的问题。最后，企业在两地上市涉及中证监、香港证监会、深交所、港交所等多方监管，因此必须建立高效的跨境监管协作机制。

市场影响方面，李大霄相信，随着试点落地，A股优质上市公司数量将进一步增加，投资者数量、市场增量资金、A股市场吸引力等均将随之提升，A股投资回报也会进一步增加，这是市场发展壮大的举措。 ●香港文汇报记者 倪巍晨 上海报道

经济学家宋清辉：中国加力推进高质量发展 做强国内大循环成关键

做强国内大循环，是一场关乎发展全局的深刻变革，更是一项复杂而宏大的系统工程。显然，这考验着我们的改革智慧，更考验着我们的战略定力。路虽远，行则将至；事虽难，做则必成。一言以蔽之，坚定不移地走好做强国内大循环这步关键棋，中国经济必将在高质量发展的航道上行稳致远。

著名经济学家 宋清辉

【沪港通锦囊】内地加力推进高质量发展 做强国内大循环成关键

当前，世界百年未有之大变局加速演进，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性显著上升。在此背景下，5月15日国务院召开的做强国内大循环工作推进会，再次明确了中国经济发展的战略航向。这标志着"做强国内大循环"已非权宜之计，而是事关长远、关乎全局的重大战略抉择，更是推动中国经济穿越周期、行稳致远的核心支柱。

尽管战略方向已明，但在"做强国内大循环"的道路上仍面临着不容忽视的难点。当前，最核心的梗阻在于需求侧的动力不足与供给侧的结构性错配。一方面，居民消费动力显现疲态，但整体消费市场的反响并未达到预期中的强劲。另一方面，供给侧的结构性矛盾依然突出，部分高端化、个性化、高质量的产品与服务供给不足；同时，部分中低端产业则存在较为严重的产能过剩问题。此外，正如会议所指，我国产业链供应链在一些关键核心技术领域仍存在"卡脖子"环节，自主完备性有待提升，这无疑直接影响了供给体系的质量和安全。

以改革疏通三大关键脉络

笔者认为，要想打通上述国内大循环的诸多堵点，关键在于以深层次的改革激发内生动力，以彻底疏通消费、创新和市场三大关键脉络。

首先，要以体制机制改革培育科技创新的肥沃"土壤"。笔者认为，必须从如下三个方面进行深层次的体制机制改革。第一，亟需破除"唯论文、唯职称"的评价导向，建立真正以市场需求和产业应用为标尺的科研评价体系；第二，亟需构建更加开放的人才流动机制，并进一步打破身份、编制等壁垒，促进人才在高校、科研院所和企业之间自由、高效地双向流动；第三，必须将强化知识产权保护落到实处，让创新者的心血得到有效保护，持续激发全社会的创新动力。

其次，必须以壮士断腕的决心建设全国统一大市场。笔者认为，有必要由层面拿出更具强制力的法规，明确地方保护主义和市场分割行为的"负面清单"，并建立起有效的发现、举报、查处、问责的长效机制，真正实现商品自由流动、要素平等交换、竞争公平有序。

说到底，做强国内大循环，是一场关乎发展全局的深刻变革，更是一项复杂而宏大的系统工程。显然，这考验着我们的改革智慧，更考验着我们的战略定力。路虽远，行则将至；事虽难，做则必成。一言以蔽之，坚定不移地走好做强国内大循环这步关键棋，中国经济必将在高质量发展的航道上行稳致远。

（作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。）

当剧本杀成“情感代餐”：“恋陪本”是治愈孤独还是编织幻梦？

著名经济学家宋清辉在曾接受香港文汇报记者采访时表示，购买虚拟恋爱服务等，的确在某种程度上能够排解心理压力，精神得到慰藉和满足感，有助于保持一种积极乐观的状态。不过，目前“恋陪本”行业仍处于野蛮生长阶段，缺乏统一标准。宋清辉亦认为，有些服务项目的经营者为追求利益最大化，不排除部分虚拟恋爱服务变成色情服务的擦边球做法。

当剧本杀成“情感代餐”：“恋陪本”是治愈孤独还是编织幻梦？

潮新闻客户端 记者 于瓅

凌晨2点的杭州，双喜（化名）静静坐在幕后，看着在舞台对着镜子哭泣的黛利拉（剧中人物姓名）。这是他今天第二次结束这一场金色的流星雨，在《流氓叙事》阿奇返场演绎的戏里，神偷阿奇为他的爱人小黛献上了最后一场魔术。

这样的深夜，对于双喜而言早已习以为常。“最忙时一天带两场，从中午12点到次日凌晨3点，一周11场是常态。”

据消费日报此前报道，现在的剧本杀玩家中女性占比为55%，“她经济”已成为引导当下剧本杀行业发展的重要力量。一部情感本《流氓叙事》悄然带火整个情感本市场，催生了以“高颜值NPC（非玩家角色）+沉浸式恋爱体验”为卖点的“恋陪本”。

然而，繁荣背后却也暗藏隐忧。记者调查发现，“恋陪本”内容质量参差不齐，部分内容同质化严重，靠“虐恋”“强制爱”等狗血剧情吸睛，甚至有店家默许DM（剧本杀主持人）与玩家暧昧互动以刺激复购。

当剧本杀从推理游戏蜕变为“情感代餐”，这场“她经济”新产业，究竟是治愈孤独的良药，还是精心编织的幻梦？

《流氓叙事》游戏过程中照片 图源：受访者

何为“恋陪”？

DM：在虚拟与现实的边界上织梦

灯光渐暗，音乐响起。当双喜身着白色衬衣、叼着玫瑰花出现在玩家面前时，整个房间仿佛瞬间一同回到了剧本中描述的年代。作为专业“恋陪本”DM，双喜要在这8小时里，让玩家相信自己是那个为爱牺牲的神偷。

“我们将这类产品定位为‘情绪陪伴型剧本’，本质上仍是剧本杀的一种。”某头部剧本杀培训负责人小白（化名）解释，“恋陪本”是通过NPC角色的深度演绎和陪伴来提供更加沉浸感和情感连接感的体验，而不仅仅是“角色扮演+服务导向”的简单变体。“在2021年或者说更早就有类似的形式，但真正发展应该是2023年左右。”

“简单说，我们是‘带情绪价值的NPC’。”双喜，这个从2018年入行的资深DM（指开本主持人，负责引导游戏进程、控制节奏等），在2023年转型成为专业“恋陪DM”。在他看来，这份工作的本质是服务业，核心则是提供精准的情绪价值。

与传统推理本不同，“恋陪本”主打情感沉浸，DM需全程以剧中人身份互动。“恋陪位”则指的是剧本杀里以某位玩家恋人或CP身份出现的陪伴型NPC。在“恋陪本”里，恋陪DM扮演着至关重要的角色——他们如同一位经验丰富的引路人，牵引着玩家的情感走向。

双喜工作照 图源：受访者

对双喜而言，他的职责早已超越了传统DM的基础工作。他需要完全化身为剧中人物：从精致的妆容造型到细腻的肢体语言，从恰到好处的台词表达到精准把控的情感节奏。每一个眼神交汇、每一次欲言又止，都在精心编织着一段令人心动的恋爱叙事。他要带领玩家共同经历那些精心设计的情感转折——从初遇时的心动雀跃，到热恋时的甜蜜缠绵，再到面临抉择时的痛苦挣扎。

“最考验专业度的不是演技，而是边界感。”双喜展示了他的工作笔记，上面详细标注着每个互动节点的分寸把握。数据显示，在双喜所在的店铺，“恋陪本”的复购率远超传统剧本杀。有玩家甚至为特定DM反复体验同一故事达20余次。

面对玩家的情感依赖，双喜团队设计了“毕业车”机制——在剧情框架内为玩家创造圆满结局，用仪式感帮助他们回归现实。

“外界总说我们在‘卖恋爱'，但我觉得我们其实更像情绪理疗师。”在采访中，双喜反复强调，恋陪本的核心是“演技与陪伴”，而并非单纯的“恋爱”。

为何“恋陪”？

玩家自述：我为“情绪价值”买单

22岁的六六（化名）第一次接触“恋陪本”是在今年3月。原本约好一起玩本的朋友临时爽约，阴差阳错之下，她体验了人生第一个“恋陪本”——《流氓叙事》中的黛利拉角色。

“一开始，我对阿奇的一见钟情感到有些奇怪，甚至想笑。”但随着剧情的推进，专业的灯光音效配合DM的演绎，她逐渐被带入故事中。“最后哭得稀里哗啦。”

这次体验让六六真切体会到“恋陪本”的独特魅力。与传统剧本杀侧重推理解谜不同，在DM精湛的演绎引导下，她不仅能完全代入角色，更与剧中人物建立起深刻的情感连接。“游戏过程中产生的情感波动如此真实。”六六回忆道，“那种身临其境的沉浸感，让我仿佛真的经历了一段截然不同的人生旅程。”

《流氓叙事》剧本 图源：受访者

T.I推理空间店长卡罗（化名）表示，过去剧本杀更多满足“推理”和“社交”，而“恋陪本”则满足了“被陪伴”“被理解”这些更柔性的心理期待。“随着年轻用户逐步成为主力消费者，他们对线下场景的要求越来越细致，不只是‘玩一场游戏’，而是‘进入一个能情绪共振的故事空间’。”

大数据专家何基永在接受消费日报采访时则谈到，“恋陪本”兴起的背后也呈现出一种新的消费趋势，即女性消费者开始更加注重自我满足和情感体验，愿意为能够带来愉悦情绪的产品或服务付费。

现在，六六每月花费1000-2000元在这类剧本上，遇到特别打动她的故事会反复体验。“好的剧本和DM值得这个价钱。”

卡罗从行业角度解释了价格差异。由于更高的NPC配比、更长的排练周期、更细致的场景设置与服化道配比，“恋陪本”普遍比普通剧本杀贵60-120元。在杭州，主流价格带集中在298-398元区间，成为行业默认的“品质线”。

“现在玩家越来越挑剔。”卡罗表示，早期玩家可能被社交媒体吸引来尝鲜，现在则更看重剧本逻辑、演绎水平这些核心要素。随着2023年爆发期结束，粗制滥造的作品正被自然淘汰。

“情感代餐”的未来

该如何更好地监管？

“染上恋陪本，你这辈子就完蛋了。”这句在社交平台疯传的夸张调侃，折射出当下“恋陪本”剧本杀走红后引发的争议。记者发现，随着这类情感沉浸式游戏的流行，部分玩家表示，变得难以区分虚拟与现实。

社交媒体上玩家的分享 图源：小红书

在各大社交平台上，关于“恋陪本”的讨论中，有玩家晒出自己连续多次体验同一剧本数的消费记录，坦言“明明知道是假的，但还是忍不住想再见他一次”。

如今，出于工作生活压力大，现实又无人倾诉等原因，一部分年轻人转为购买虚拟恋爱服务。恋陪本的走红，与这种心态不无关系。著名经济学家宋清辉在曾接受香港文汇报记者采访时表示，购买虚拟恋爱服务等，的确在某种程度上能够排解心理压力，精神得到慰藉和满足感，有助于保持一种积极乐观的状态。

著名经济学家宋清辉

不过，目前“恋陪本”行业仍处于野蛮生长阶段，缺乏统一标准。宋清辉亦认为，有些服务项目的经营者为追求利益最大化，不排除部分虚拟恋爱服务变成色情服务的擦边球做法。更有网友质疑，部分商家以“可亲可抱”为噱头进行营销，直言“不靠擦边，怎么会有那么多人玩”。

“从法律上来看，陪玩服务属于一种服务合同，即一方付费、另一方提供服务。”浙江伦和律师事务所律师王逸芸表示，单纯的陪伴服务并不违法，但若涉及过度亲密互动，可能触及法律红线。

面对这一新兴业态，行业内部已开始自我规范。小白（化名）坦言：“所有新兴产品初期都容易走偏，但我们更希望把‘恋陪’引导成‘情绪剧场’，而非‘温柔乡’。”

这场由“她经济”催生的情感消费，既反映了当代年轻人的孤独与渴望，也考验着行业的自律与监管。“我认为监管越早介入，行业越健康。”小白建议，对“陪伴型剧本”的互动边界、宣传语言、剧本内容进行分级管理，并对从业者建立培训认证制度，强化DM这一新职业的专业门槛。

（来源：潮新闻客户端）

2100亿“酱油茅”盘中破发，却捧出4位百亿富豪

对于波动，知名经济学家宋清辉表示，2023年业绩下滑的背后有诸多因素，主要包括酱油市场饱和、市场竞争激烈及新业务增长乏力等。

2100亿“酱油茅”盘中破发，却捧出4位百亿富豪

一瓶酱油背后的“资本大戏”！

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“酱油一哥”海天味业又IPO了！

2025年6月19日，海天味业(3288.HK)正式在港上市，此次发行价为36.3港元/股。在上市当天，被誉为“打工女皇”的董事长程雪，身着咖色西服，亲临敲钟现场，气场十足。

此次IPO，海天味业吸引了8位基石投资者的支持，合计投入近47亿港元，使得海天味业成为2023年以来基石投资者认购规模第三大的港股IPO，仅次于宁德时代和美的。基石投资者阵容包括红杉中国、高瓴资本、新加坡政府投资公司GIC、加拿大皇家银行、CPE源峰、瑞银资管、博裕资本以及佛山国资委旗下的佛山发展等知名机构。

公开招股期间，公司融资申购倍数更是突破698倍，认购金额高达4000亿港元，募资金额预计超101亿港元，成为2025年港股目前募资金额最高的消费类IPO。

但受到投资者热捧的海天味业，其资本“魔法”似乎在二级市场意外“失灵”了。

上市首日，海天味业盘初一度上涨近5%，但开盘仅10分钟便跌破发行价，下跌0.55%，随后有所回升，截至午间12点收盘，公司港股股价微涨0.14%，达36.35港元/股，总市值达2122.7亿港元；其A股股价下跌3.23%至38.93元/股，总市值高达2273.4亿元。

图源：罐头图库

资本的冷热交替，并未动摇财富榜单的狂欢。海天味业的实控人之一、原董事长庞康（持股9.57%）凭借1000亿财富强势登上《2025胡润全球富豪榜》，较去年增长了210亿元。

这家“酱油茅”不仅成就了庞康的千亿财富，也让程雪（持股3.17%）、潘来灿（持股为1.54%）、赖建平（持股0.8%）等个人股东纷纷上榜，财富分别为335亿元、170亿元和140亿元。

A股上市超十年

市值一度超中国石化

海天味业的历史可以追溯到1955年，彼时佛山的25家古酱园合并成立了海天酱油厂。在那个年代，酱油是每家每户不可或缺的调味品，而海天也无疑承载了众多家庭的味觉记忆。

1982年，一个名叫庞康的年轻人进入这家工厂，彼时他还是一名普通技术员。他用了整整40年，从一线员工一路攀升至掌舵人。1995年，海天味业完成了股份制改革，并于2014年成功登陆A股。

上市后，海天味业的表现令人瞩目。公司股价从51.25元/股一路涨至203元/股，资本市场的热捧让它迅速获得了“酱油茅”的美誉。

2020年8月，海天味业市值飙升至5300亿元，甚至超过中国石化，“一瓶酱油贵过一桶油”的说法也不胫而起。

来源：罐头图库

这一年，公司全年实现营业收入227.92亿元，同比增长15.13%；净利润为64.06亿元，同比增长19.61%。这是公司连续第八年实现营收和利润的双增长，且增速保持在双位数。

这场资本市场的狂欢让海天味业的影响力达到巅峰的同时，也将庞康送上了全球富豪榜。2021年，庞康曾以264亿美元（约1877.67亿元）身家位列《2021福布斯全球富豪榜》第57名；2022年，庞康又以196亿美元（约1394.03亿元）财富位列《2022年福布斯全球亿万富豪榜》第82位。

然而，2021年，海天味业的业绩增速逐渐放缓，当年的营收利润增速首次跌入个位数。这一年，公司实现营收250.04亿元，同比增长9.71%；净利润达66.34亿元，同比增长3.07%。

2022年营收虽然同比微增2.42%至256.1亿元，但净利润却下滑7.09%至62亿元，创下上市以来的首次下跌。2023年，下跌态势未止，公司全年营收下降4.1%至245.59亿元，净利润缩水9.21%，为56.27亿元。

此外，经销渠道的收缩也较为明显。2023年末，公司经销商数量减少到6591家，相比2022年减少581家，比2021年的巅峰期少了839家。2024年以来净增131个，经销商总数为6722家。

来源：罐头图库

要知道，海天味业的销售体系高度依赖线下经销商，超过92%的收入都来自这一渠道。2023年，海天味业线下销售收入为219.25亿元，同比下滑3.86%。好在2024年有所回暖，线下销售收入为238.85亿元，同比上升8.93%。

对于波动，知名经济学家宋清辉表示，2023年业绩下滑的背后有诸多因素，主要包括酱油市场饱和、市场竞争激烈及新业务增长乏力等。

艾媒咨询CEO张毅进一步解释道，市场容量趋于饱和，作为一家老牌企业，海天味业的市场覆盖率已经相当高，但现有产品和市场战略难以再上一个台阶。

进入2024年后，海天的业绩出现了些许回暖。公司于2024年实现营收和净利润双增。其中，收入达到269.01亿元，同比增长9.53%；归属上市公司股东的净利润为63.44亿元，同比增长12.75%。

如今，这家调味品巨头成功登陆港股，成为国内首个A+H股双上市的调味品公司。

对于赴港上市的原因，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，港股上市不仅能“补血”，更为其国际化扩张打开了想象空间。这场资本冲锋，或许正是海天为重塑增长故事的关键一步。

“酱油茅”要出海？

赴港上市背后的“算盘”

海天味业拟赴港二次上市，这背后的原因远不止是表面上的资金需求，更深层次的原因藏在公司面临的多重挑战中。

“近年来，海天味业在内地市场的增长已明显放缓甚至出现下滑，因此，海外市场成为了公司下一步的重要方向。通过在港股上市，海天味业有望提升国际知名度，融入全球化，为未来的国际市场扩张打下基础。”张毅表示。

来源：罐头图库

目前看，海天味业的海外业务表现尚不突出。

2023年8月17日，海天味业在投资者互动平台上回应网友称：“公司产品在海外80多个国家和地区有销售，以华人使用为主，海外市场的销售占比较低。”

此外，据中国调味品媒体“调料家”报道称，海天味业可能来自海外市场的收入在总收入中的占比不足5%；此外，海天味业可能并未直接参与海外业务经营，而是依托一些贸易商在进行。

面对国内的“天花板”，海外市场则成了海天不得不抢占的新增长点。张毅认为，海天味业每年净利润相对较高，当前的资金需求并不大，但未来为了创新业务和开拓新市场，可能需要储备更多的资金，这可能是其赴港上市的原因之一。

然而，国内市场的竞争压力同样是推动海天走向港交所的重要原因之一。在A股上市公司中，中炬高新（600872.SH）和千禾味业（603027.SH）这两家竞争对手近年来增势强劲，逐渐蚕食海天的市场份额。

来源：罐头图库

中炬高新凭借其“美味鲜”酱油品牌，2024年净利润为8.93亿元，同比下降47.37%；不过公司营业收入为55.19亿元，同比增长7.39%。其中，调味品业务是核心主业，实现收入50.75亿元，同比增长2.89%。

千禾味业则以健康调味品的定位崛起，主打无添加酱油和有机调味品，在追求健康饮食的消费者中获得了认可。2025年第一季度净利润1.61亿元，较上年同期增长3.67%。

张毅指出，海天的短板不容忽视，特别是在产品创新方面。近两年，公司业绩出现波动，主要原因就是老产品已经触顶，但新产品却未能及时跟上市场需求。这给了新兴品牌机会，让它们“有机可乘”。

年报显示，2023年海天味业的酱油业务依然强劲，贡献了126.67亿元的收入，占总营收的51.5%，但这一产品线的收入却同比下降了8.83%。即使是蚝油和调味酱等其他核心产品，也分别下降了3.74%和6.08%，至42.51亿元和24.27亿元。

来源：罐头图库

2024年所有条线有所回暖，其中，海天味业的酱油业务依然强劲，贡献了137.58亿元，同比增长8.87%，占总营收的55%。蚝油和调味酱等其他核心产品，营收分别上升8.56%和9.97%，至46.15亿元和26.69亿元。

不过，张毅表示，与中炬高新和千禾味业等竞争对手相比，海天味业的优势依然明显。首先是品牌认知度较高，尤其在中高端餐饮渠道中，海天的覆盖率非常广。此外，其销售网络布局也极为广泛，无论是大型商超还是便利店，几乎都能见到海天的产品，覆盖率非常高。海天在酱油、调味酱和蚝油等领域，市场份额仍然处于领先地位。

柏文喜表示，海天味业在国内市场上面临着激烈的竞争，其竞争对手如中炬高新和千禾味业等也在不断发力。通过赴港上市，海天味业可以增强自身的资本实力，以更好地应对市场竞争。

来源：罐头图库

面对国内外的压力，海天味业也在探索跨界创新。据新媒体“界面新闻”统计显示，过去4年，海天推出了近20款跨界新品，从柠檬茶、冰淇淋到谷物坚果饮，甚至苹果醋、大米等。为了进一步发力，海天还推出了“JOYNEST喜悦物产”品牌，涉足饮料市场。

这些跨界的尝试，能否成为海天的新增长引擎，还要看市场的反应。不过可以肯定的是，海天急需一个全新的资本故事，二次上市或许就是这个“新故事”的开始。

“打工人”逆袭成“女掌门”

年薪刷新近十年纪录

海天味业在传出赴港上市消息之前，还有另一个大动作，迎来了一位女性掌门人——程雪，这位被称为“最牛打工人”的传奇人物，在2024年9月正式接任董事长。

据新媒体“环球人物”报道称，1992年，22岁的程雪刚刚从大学毕业，进入了海天酱油厂。从一名普通员工做起，她凭借32年的坚守，从一名“打工人”逐渐成长为股东、高管，一直到现在成为“一把手”。

1995年，是程雪职业生涯的重要转折点。这一年，海天酱油厂进行股份制改革，25岁的程雪几乎拿出了所有积蓄，认购了1.5万股股份，成为公司早期的股东之一。两年后，程雪被提拔为企业策划总监。

1999年，海天味业再次向骨干员工发售股权，程雪继续加码，认购了18.69万元的股份，成为公司十大股东之一。

也是这一年，海天味业在营销上打出了一张令人瞩目的牌——在央视《新闻联播》整点报时的广告上，出现了海天酱油的身影，成为首个在央视黄金时段亮相的酱油品牌。这次营销背后的操盘手，正是程雪。

来源：罐头图库

2010年，海天改制为股份有限公司，程雪当选为公司第一届董事会成员，成为公司的重要一员。随后，她逐步晋升为公司副董事长、执行总裁，并在2024年正式接任董事长。

在她正式接任董事长之前，她的薪酬已悄然超过了海天味业前任董事长庞康。据海天味业年报显示，2022年，程雪的年薪达到705.77万元，超过庞康的700.81万元；2023年，程雪获得了669.83万元的薪酬，庞康则获得了554.96万元。

2024年，程雪的薪酬达到913.48万元，同比增幅超三成，刷新了海天味业近十年高管薪酬纪录。不久前，这家公司自上市以来首次计划实施中期分红，预计程雪将拿到1.51亿元现金分红。

与董明珠、宗馥莉等知名女企业家不同，程雪并没有接受过专访，也没有出现在公开演讲的场合。尽管低调，但她却是海天味业不可或缺的幕后人物。

来源：罐头图库

作为打工人的传奇范例，程雪的财富也伴随着她的职场晋升而不断飙升。

2019年，程雪以320亿元人民币的身家跻身“胡润女企业家榜”前十。在《2025胡润全球富豪榜》中，程雪的财富则为335亿元。

2024年3月，程雪入选福布斯中国发布的《2024杰出商界女性100》榜单，与华为副董事长孟晚舟、格力电器董事长董明珠、娃哈哈董事长宗馥莉等人同列。

如今，程雪成功将海天味业带上港股，继续谱写着她的传奇篇章。

你买过海天味业的酱油吗？体验感如何？评论区聊聊吧！

青岛农商行6项违规遭点名，“巴龙系”正在淡出！

著名经济学家宋清辉表示，近年来，国家金融监督管理总局以及央行多次发文，为中小银行改革化险指明方向。特别是“一省一策”原则的提出，以及2025年一号文件中关于“稳妥有序推进村镇银行改革重组”的明确要求，为各地农商行吸收合并村镇银行提供了清晰的政策依据。

青岛农商行6项违规遭点名，“巴龙系”正在淡出！

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日青岛农商行（002958.SZ）收到一张监管罚单，因违反金融统计相关规定等违规行为被罚91.2万元，时任行长助理袁某波被罚1.3万元。而2024年也有两次因数据报送问题被罚，为何数据统计及报送问题屡罚不改？

青岛农商行在贷款领域的合规问题要更严重，2023年曾因多项贷款违规问题收到3087万元的巨额罚单。该行不良贷款率长期位居上市同行前列，或与内控失效、贷款三查不到位有一定关系。

6月5日，青岛农商行公告称将吸收合并3家村镇银行，值得注意的是，2024年其旗下的9家村镇银行子公司有5家出现亏损，再次吸收村镇银行对青岛农商来说将存在哪些机遇与挑战？

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数据统计及报送多次违规，

贷款业务曾收千万罚单

根据6月13日人民银行青岛分行的罚单信息，此次青岛农商行涉6项违法违规行为，包括违反金融统计相关规定，违反账户管理规定，违反人民币流通管理规定，违反反假货币业务管理规定，违反信用信息采集、提供、查询及相关管理规定，未按规定履行客户身份识别义务。

其中第一项违规行为值得关注，违反金融统计相关规定，违规情形一般分为三类：一是违反报送义务，比如未报送或者未按时报送相关统计资料；二是数据质量违规，包括伪造或篡改数据，数据有重大遗漏或错误等；三是违反统计制度，比如未执行监管部门统一口径、分类或会计标准。

数据统计报送出现问题，会导致监管无法准确及时识别银行风险，增加监管成本，也会扰乱金融市场秩序。

2024年青岛农商行也曾收到过两张同类罚单，1月总行因监管标准化（EAST）数据错报漏报被国家金融监督管理总局青岛监管局罚款30万元，12月烟台分行因未按规定报送报表被国家金融监督管理总局烟台监管分局罚款20万元，可以说是屡罚不改了。

青岛农商行在合规经营上问题不少，除了数据报送问题之外，信贷业务也是重灾区，多次被监管处罚。2023年原青岛银保监局曾对其开出3087.27万元的巨额罚单，主要违法违规事由包括公司贷款风险分类调整不及时、向关系人发放担保贷款的条件优于其他借款人同类贷款的条件、流动资金贷款管理不审慎、贷后管理不审慎等。6名责任人被警告并罚款合计61万元。

青岛农商行曾回应，该违规行为主要发生在2020年之前，多数问题已完成整改。但近年来该行不良率一直偏高，与信贷业务管理不到位难脱关系。

2

利息收入连续4年下降，

非息收入表现强劲

经过2022年营利“双降”之后，近两年青岛农商行业绩持续向好，2024年营业收入110.33亿元，同比增长6.85%，归母净利润28.56亿元，同比增长11.24%，创下近三年最好业绩。

不过如果仔细分析业务构成的话，会发现近几年青岛农商行在主营业务方面持续收缩，2024年利息净收入72.71亿元，同比下降1.83%，连续四年下降，占营业收入的比例为65.45%，占比为2012年成立以来的最低水平，相较2020年下降0.19个百分点。

在市场利率持续下行、银行业息差不断收窄的背景下，拓展非息收入无可厚非，但主营的净利息收入连年下降，说明在利率市场化之下，存款竞争加剧叠加贷款需求疲软，传统靠存贷利差盈利的模式面临挑战。

一方面在存款定期化趋势下，青岛农商行利息支出居高不下，另一方面利率下行之下，贷款收益率降幅要远大于存款成本率降幅，且贷款需求疲软，导致利息收入连续三年下降。

2024年，贷款平均收益率为4.32%，同比下降0.33个百分点；存款平均成本率为1.92%，同比下降0.12个百分点。在这种情况下，净息差由1.76%降至1.67%。

在主营利息收入下降的情况下，青岛农商行营收、利润双增，主要得益于强劲的非息收入：

1、手续费及佣金净收入7.82亿元，同比增长31.3%，为成立以来最高，主要因代理及托管业务手续费收入增加；

2、投资收益18.78亿元，同比增长17.45%，为近5年最高；

3、公允价值变动损益8.68亿元，同比增长200.25%，为成立以来最高，主要因交易性金融资产公允价值变动增加。

值得注意的是，2022-2024年，青岛农商行连续三年四季度业绩都是亏损的，净利润分别为-4.82亿元、-4.78亿元、-3.47亿元。青岛农商行对2024年四季度归母净利润为负数的解释为：持续加强风险抵补能力，加快推进不良资产处置进度，加大拨备计提力度。

那为何处置不良资产和计提拨备要集中在四季度？这种计提方式不知和2022年新上任的董事长王锡峰有无关系。

从2025年一季度业绩来看，总体延续了2024年的趋势，营收、净利双增，营收增速放缓，主要因利息收入增长缓慢，但投资收益达到9.62亿元，同比增幅高达80.27%，占营收比重超过30%，是推动利润增长的关键因素，手续费及佣金净收入3.31亿元，同比增长7.37%。

3

房地产、建筑业不良率攀升，

吸收3家村镇银行面临哪些挑战？

青岛农商行的不良率一直偏高，2024年为1.79%，同比下降0.02个百分点，连续两年下降，2025年一季度进一步降至1.79%，资产质量有所改善，但是在A股上市农商行中依然稳居首位。

在整体不良率下降的同时，个贷不良率却在持续上升，2021-2024年分别为1%、1.43%、1.67%、1.69%，连续三年上升，其中个人住房贷款、个人消费贷款不良率上升幅度较大。

在公司贷款中，建筑业和房地产业为不良贷款重灾区，截至2024年末不良贷款余额共34.29亿元，其中建筑业、房地产业不良贷款余额占比最高，分别为32.63%、24.92%，这两个行业不良率大幅增长，建筑业不良率由0.89%增至4.5%，房地产业不良率由1.36%增至7.17%，均达到成立以来的最高水平。

目前房地产类贷款占青岛农商行全部贷款的比例为0.72%，在全部行业中排名第三，未来仍然需要警惕该行业资产质量情况。

近年来青岛农商行计提的信用减值损失逐渐增加，也说明贷款违约风险上升，需要计提更多损失来覆盖潜在坏账，2024年信用减值损失为51.13亿元，同比增长9.68%，5年差不多翻了1倍。

6月5日，青岛农商行公告称，第五届董事会第五次会议通过了关于吸收3家村镇银行并改建为分支机构的议案，分别为青岛平度惠民村镇银行、山东沂南蓝海村镇银行、济宁蓝海村镇银行。

今年以来，我国中小银行吸收合并速度加快，多家农商行披露了将吸收合并村镇银行并改建为分支机构的计划。

著名经济学家宋清辉表示，近年来，国家金融监督管理总局以及央行多次发文，为中小银行改革化险指明方向。特别是“一省一策”原则的提出，以及2025年一号文件中关于“稳妥有序推进村镇银行改革重组”的明确要求，为各地农商行吸收合并村镇银行提供了清晰的政策依据。

吸收村镇银行可以助力农商行扩大市场规模，增加网点覆盖，尤其在县域或农村地区，增强农商行在当地金融市场的主导地位，同时整合村镇银行的存款、贷款客户资源，降低资金成本。

不过部分村镇银行存在不良贷款率偏高、公司治理混乱、业绩指标不理想等问题，农商行接管后面临一定的整合难度。

根据青岛农商行年报披露的信息，2024年其旗下的9家村镇银行子公司，有5家出现亏损，导致当年的少数股东损益由赚3510.9万元变成亏716.9万元。

宋清辉认为，吸收合并意味着需要全盘承接被合并村镇银行的资产和负债，其中潜在的不良资产和历史遗留的风险敞口，无疑将直接对农商行的资产质量和拨备水平构成挑战。

而股东暴雷、股权流拍，也为青岛农商行的资产质量蒙上一层阴影。原大股东巴龙集团遭遇流动性危机，青岛农商行9.2亿元贷款回收堪忧，由于巴龙集团名下已无可执行的财产，其持有的青岛农商行股权多次拍卖，2024年5月巴龙集团持有的5512万股股权以1.56亿元成功拍出，买家为上海楷巨信息科技有限公司，但在今年5月底，其持有的9000万股股权再次拍卖，却以流拍告终。

青岛农商行在财报中表示，截至2024年末，巴龙国际及巴龙国际建设合计持股不足5%，且无法对公司经营管理施加重大影响，不再认定为主要股东。但未来这笔债权还能收回多少，股权拍卖是否顺利，对青岛农商行的资产质量是否会产生影响，存在一定变数。

近两年青岛农商行在不良资产处置方面取得一定成效，不良率有所回落，但内控失效之下，资产质量面临多重隐忧，未来不良率能否持续压降？

宋清辉：宝安产业加速生长 推动宝安经济进入发展“快车道”

“近年来，宝安产业加速生长，明星企业频出，并在一些核心技术领域处于全球领先行列，推动宝安进入发展的‘快车道’。”知名经济学家宋清辉如是评价宝安。

宝安，“新”有“羚”栖

发布时间：2025-06-13 稿件来源：宝安区

6月12日9时许，上海证券交易所内，科创板首位“90后”创始人刘靖康手持Insta360全景相机敲响上市锣声。这一以科技产品替代传统棒槌的敲钟仪式，既展示了产品过硬质量，也彰显了青年创业者的跳脱灵动。

在科技创新赛道上，以影石创新为代表的成长性创新型企业正加速奔跑：4月首航新能源登陆创业板余热未散，卧安机器人已向“AI具身机器人第一股”发起冲击，海柔创新仓储机器人在“黑灯仓库”穿梭，正浩创新移动储能设备照亮海外露营者的夜晚……

瞪羚企业（Gazella Company）指已跨越创业死亡谷，商业模式得到市场认可，并进入高速成长期的创新型企业。如今宝安的277家国家级专精特新“小巨人”、3387家市专精特新中小企业、5507家创新型中小企业中，一批具备“瞪羚企业”特质的优秀企业，正成群涌现并形成独特群落。

“种草”引羚

先有瞪羚，方可成谷；唯有芳草，才可引羚。

“种草”，绝非一日之功。2019年至今，宝安连续7年以“一号文”支持制造业发展，持续播撒产业养分，让“制造业当家”理念浸润区域发展每个细胞，也让创业者感受到“长期主义”的坚守。

2018年底，安诺机器人创始人黄煌将公司迁至宝安，探索“机器人+调饮”新零售场景。“创业初期申请到的科创政策资助，是至关重要的第一步。”如今，他带领平均年龄25岁的团队，将产品线拓展至咖啡、奶茶等系列，斩获70多国订单，俨然一只“准瞪羚”。

宝安对好企业、潜力企业实行“滴灌”，从企业研发补贴、设备更新改造到市场拓展扶持，构建起覆盖企业全生命周期的资金支持体系——

2022年，最高奖励30万元的国家高新技术企业成长奖励项目备受关注；2023年，分类出台链主、龙头、骨干、成长、新秀、新锐等六类企业支持政策，当年拨付惠企资金超30亿元；2024年，出台深圳首个区级技术改造政策，将“事后补贴”变为“即投即补”，单个企业最高可享1.5亿元补贴，半年撬动全区技改投资49.3亿元，同比增长18.2%……

若以年度观察，宝安产业政策体系近年呈现“年度迭代、持续升级”特征，政策间形成“基础性政策稳盘、专项政策突破”动态平衡。每年区政府工作报告中，关于企业优惠政策的部署安排，从来都是对象清晰、总额明确、路径简洁，要的就是大家“可劲”申报，吸引优质企业、优秀创业者纷至沓来。

2024年，宝安新登记商事主体12.3万户、总量达98万户，均为全市第一；新登记外资企业845家、同比增长16%，总量达9800家、全市第一。与此同时，宝企全球首创的浓度不断提升——

金准生物医学率先在全球将量子点技术实现产业化，推出量子点诊断试剂，可用于各种临床检测，目前已广泛应用于全国1700多家医院，使用人数超过千万。

镭神智能自主研发的全球首款激光雷达3D SLAM无人叉车，成为行业内3D SLAM无人叉车技术应用最早、技术最先进、作业最安全、落地应用项目最多的公司……

知名经济学家宋清辉

“近年来，宝安产业加速生长，明星企业频出，并在一些核心技术领域处于全球领先行列，推动宝安进入发展的‘快车道’。”知名经济学家宋清辉如是评价宝安。

“筑巢”育羚

对于优质企业而言，充足的发展空间如同植物生长所需的土壤。有趣的是，就像自然界中习惯迁徙的瞪羚一样，“瞪羚企业”也有独特的空间“口味”。

在西乡街道，绿意盎然的中德（欧）产业示范园，是“瞪羚企业”、光伏细分领域“龙头”古瑞瓦特的“栖息地”——这里，区位优越、外观高端、元素时尚，既是一座园区，也像一个青年社区公园。

2011年，古瑞瓦特在西乡创办，后因发展需要迁往石岩。2021年底，宝安相关部门主动服务，帮助企业将研发、办公和销售部门搬入中德（欧）产业示范园。“在这里，企业获得了更大空间，还享受租金优惠政策。”古瑞瓦特有关负责人感慨道，“深切感受到政府的重视，更坚定了发展信心。”

迅捷的瞪羚，一刻不停。在新桥街道，激光行业龙头创鑫激光作为一家“独角兽企业”“瞪羚企业”，正集聚同行合力“追光”。

去年11月14日，创鑫激光在宝安投资20亿元开工建设智造激光谷，打造全球性激光产业园区。“我们在10月拍得土地，今天就开工，让我们感受到了‘拿地即开工’的深圳速度、深圳效率。”公司副总经理胡磊表示。

其实，无论“瞪羚”还是“独角兽”企业，其初期形态都是具备专业化、精细化、特色化、新颖化发展特征的中小企业，加强他们之间的链接，让“聪明脑袋”碰出“火花”，也是培育“瞪羚”的关键所在。

在汇智专精特新总部基地，同频创业者成为邻居，交流密切。兰和科技销售总监曾兵在一次“小巨人”企业洽谈会上，与另一家企业代表一拍即合，达成初步合作意向。“在宝安，同频企业能紧紧抱团，互通有无。”曾兵说。

静候“羚长”

在宝安“瞪羚”培育中，“陪伴”是关键词。这种陪伴不是揠苗助长，而是以耐心资本和全周期服务，为企业成长提供支撑。

千亿规模的“基金矩阵”是陪伴的重要力量。宝安围绕产业引导基金和两只种子基金，构建起全链条投资体系。23只基金如同“耐心的园丁”，不追求短期回报，而是深度融入宝安“视半工备、海陆空网”重点产业布局，为科技含量高、创新能力强的初创企业提供强有力的资金支持和技术指导，陪伴企业走过漫长的研发投入期。

截至今年一季度，宝安引导基金及23只参投子基金已形成总规模1022亿元（千亿级）的“基金丛林”，涵盖4只天使基金和2只种子基金，累计完成区内企业投资123家次，其中引导基金直投企业12家，5家已完成发行上市。

“没有耐心资本，就没有今天的突破。”宝安企业、自变量机器人创始人王潜感慨道。这家成立仅两年的具身智能企业，凭借政府性投资引导基金的早期注资，研发出全球首个能独立完成拉拉链、晾衣服等复杂任务的机器人。

对优质企业，宝安不怕“小”，只怕不够“拼”。

按照储备一批、培育一批、提升一批的原则，宝安摸排一批在细分行业内技术领先、产品质量优、市场份额高、发展前景好的中小企业，建立专精特新中小企业培育库，对入库企业实施梯次培育、动态管理。

今年上半年，宝安推出1.68万平方米创新创业免租“无忧空间”，仅1个多月后就吸引了8家企业入驻。同时，宝安从今年起，每年开放100个以上创新应用场景，发布1000以上新技术、新产品、新方案，撬动应用金额超1000亿元，推动宝安成为汇聚创新力量的强磁场。

宝安正以政策沃土、空间匠心与陪伴智慧，让创新根系深扎大湾区。这里生长的不仅是企业，更是先进制造向未来腾跃的力量坐标。原标题：宝安，“新”有“羚”栖