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      今年是军工大年，催化剂很多，军工股目前很多经过长期调整，估值回到历史低位，技术走势在低位，我们研究的军工系列，先公开一个中线股：*ST黑豹600760。看好逻辑很简单，公司重大资产重组将购买沈飞集团100%，成为一家战斗机上市公司。走势上，近期一直慢牛，筹码不断锁定，一季度末，股东人数由63699 下降到43683，股东人数下降约三分之一。目前公司正按有关规定调整重组方案，摘帽申请也提交。风险收益比合理，目前值得建仓。

      下面是券商最新研报，参考一下。

       国信证券：*ST黑豹-600760-2016年年报点评：退市风险消除，共和国长子注入打造战机第一股。

     2016年年报公布，营收11.71亿、净利0.36亿，实现扭亏
    公司发布2016年年报，本年度实现营业收入11.71亿元，比上年同期下降31%；归属上市公司股东的净利润为3611万元，实现扭亏。稀释每股收益为0.1元/股。报告期内，公司实现了重大资产出售事项，出售资产评估增值，投资收益大幅增加，实现扭亏。
    出售原上市公司资产实现盈利，已消除退市风险，正在进行的重大资产重组将使公司成为我国首个战机业务上市公司
    公司将重大资产出售实现盈利，已经消除退市风险。根据公司已经发布的重大资产重组交易预案及公告，沈飞集团将注入上市公司，同时考虑配套融资如果按照再融资新规实施，用发行首日价格发行和不超过股份20%额度，将减少公司股本扩张和利润摊薄。公司重大资产重组若顺利实施，公司将成为首个战机业务上市公司。
    新型战机陆续定型装备部队，新机型需求巨大，业绩有望持续高速增长
    自2015年开始，我国诸多新型战机陆续实现定型并装备部队。空军自2005年左右开始的以歼11B、歼10A为标志的大规第三代战斗机换装，历经十年虽然已经取得了较大的进展，但是参考世界各国都已经开始大规模装备以有源相控阵雷达为标志的三代半标准的战斗机，我国的战机升级换代还有更大的空间。俄罗斯在远东地区已经部署了苏-30的最新改进型苏-30SM，以及苏-27按照苏-35标准的改进型苏-27SM。印度更是已经保有达到三代半标准的近300架苏-30MKI战斗机，三代战斗机在这些新锐三代半战机面前，已经显得落后。我国战斗机换装及新型战机市场将持续看好，沈飞研制的歼15（我国舰载战斗机）、新型歼击轰炸机和可能的外贸型四代机等需求旺盛。
     俄罗斯苏-30SM战斗机，不仅装备了有源相控阵雷达，海装备了带矢量喷管的发动机，作为俄罗斯空军自用型号，该机型将成为我国周边使用苏霍伊设计局战机国家的升级标准（印度、越南），这些飞机的出现，使得我国现役三代战机显得落后。 
    日本已经开始接收F-35B战机，美军也已经将F-35系列战机部署到日本，作为第四代战斗机，对我国现役战斗机已经形成代查，中国空军战机换装虽然完成了从二代到三代的跨越，但是面对已经到来的三代半和四代机时代，同样需要继续进行大规模换装。 
    2000年后进口的苏-30MKK（空军）战机和苏-30MK2（海军航空兵）战机，是我国目前现役最为先进的重型多用途战斗机之一。重型战斗机具备航程远、载弹量大的优点，非常适合国土面积大、纵深广的国家。但是，该型战机是苏联20世纪80年代末的技术水平，加之自进入我军服役以来，执行任务十分频繁，需要新型战机进行换装。
    中国是一个对重型战斗机需求十分旺盛的国家，在苏联解体前夕，中央决定是引进价格较为便宜的米格-29轻型战斗机还是价格昂贵的重型战斗机时，时任空军司令的林虎上将说了一句著名的话："我可不想从北京飞到广州还要落地加一次油。"从此奠定了重型战斗机在中国空军装备发展中的主导地位。重型战斗机载弹量大、航程远、留空时间长、任务弹性大，是大国空军最为重要的拳头之一。我国目前装备的重型战斗机以歼-11A/B系列为主，该机技术状态与周边国家新锐战机（如：韩国的F-15K、驻韩美军的F-16BLOCK52、驻日美军的F-15E、印度苏-30MKI、俄罗斯苏-27SM、苏-30SM）相比已显落后。中国的重型战斗机的改装升级前景和新重型战斗机换装前景十分明朗。 
    为我国航母舰载机歼-15。随着我国舰载航空兵的发展，对歼-15战机的需求也将越来越大，对于沈飞集团的产能的要求也将越来越高，其经营业绩也将随之上升。 沈飞集团资产整体注入，业绩有望保持稳定、高速增长 
    被誉为"中国歼击机摇篮"的沈阳飞机工业（集团）有限公司是中国创建最早、规模最大的现代化歼击机设计、制造基地。沈飞集团业绩有望保持连年稳定增长，2016年实现营业收入170亿，同比增长 22%，超额完成中航工业考核要求。 
    盈利预测： 
    附录财务报表为重组未实施完成前原公司数据预测。因公司进行重大资产重组，假设重组年内可以完成，按资产注入后备考利润及营收测算、总股本按重组预案考虑（暂不考虑再融资新规影响），沈飞集团营收增速为20%、公司重组后总股本为12.1亿股、净利润率为3.5%，预计公司17-19年备考EPS分别为0.49/0.59/0.71元/股（对应3月2日股价30.5元/股），对应备考PE分别为62/52/43，对应2017年备考PS为1.79，给予"买入"评级。 
    风险提示 
    重组进展不达预期，新型战机量产不达预期。 

    招商证券-ST黑豹-600760-公司点评报告：原有业务将被置出，沈飞注入前景看好

      公司发布2016 年年报，期内实现营业收入11.7 亿元，同比减少31%；归母净利润3611 万元，同比增长116.36%；基本每股收益0.1 元。

    评论：
    1、原有业务将被置出，沈飞资产整体注入发展前景看好：
    本次年报仍反应的是公司原有业务的情况，根据公司筹划的重大资产重组，原有业务将被剥离，同时发行股份购买沈飞集团100%股权。沈飞集团2014 年和2015年分别实现营业收入121.6 亿和138.5 亿，实现归母净利润4.69 亿和4.39 亿，另外根据近期中国航空报的报道，沈飞集团2016 年营业收入突破170 亿元，同比增长22%；利润总额完成年计划的101.3%，达到6.24 亿，同比增长22.3%，我们预计归母净利润达到5.5 亿，作为十三五开局之年能取得如此高的增速，充分说明了我国在航空防务装备方面的投入不断加大，随着三代机的逐步换装和四代机的研发定型，沈飞作为航空防务装备主承制商之一，未来发展前景强烈看好，有望保持高速增长。
    2、充分受益于航空工业产业链高速增长：
    航空防务装备是维护国家主权领土完整和政治安全的重要保障，在国防信息化建设进程、国防装备升级换代过程中市场空间广阔。十三五期间，随着重点航空型号的量产，我国航空工业将进入量价齐升的重要阶段。随着我国军费的稳定增长以及对航空装备的持续投入，沈飞作为航空防务装备主承制商之一，将充分受益于航空工业产业链的高速增长。
    3、定增新规将降低公司摊薄效应：
    根据定增新规的相关说明，公司发行股份购买沈飞资产不受影响，配套融资部分预计将受到影响。如果根据新规的内容，配套融资定价将采取发行期首日定价，同时配套融资数量不能超过原有股本的20%，按照公司当前股价以及股本来看，配套融资价格相较于原定的8.34 元将大幅提升，相应的增发股份数量将大幅减少，定增对公司的摊薄效应将会大大减少。
    4、投资建议：
    我们按照25%的增速预测，2017-2018 年沈飞集团归母净利润将有望达到6.87亿和8.59 亿，参考中航飞机和中直股份当前估值水平，给予公司80-90 倍2017年PE，则目标市值为550 亿-618 亿，不考虑新规影响，对应目标价为37.83-42.5元（若考虑新规影响，摊薄效果减弱，对应股价将更高）。
    风险提示：资产注入进程受阻，军费增速继续低于预期。