香菇酱引领者，调味食品与调味配料双产品线并行发展                                                                 仲景食品主要从事调味食品与调味配料的研发、生产与销售，双产品线并行。销售模式上，调味配料以直销为主，调味食品以经销为主，两种模式销售收入分布均衡；区域分布上，业务范围深入全国各地区，华东华中地区占据营收半壁江山。本次公司上市拟募集资金共9.94 亿元，其中4.92亿元用于扩建生产线以及拓宽营销渠道，助力长期产能释放。                                         品类创新+技术革新+渠道拓展，多维动能促增长                                                                        公司多维度提升核心竞争力。品类方面，公司自成立以来不断推陈出新，紧扣市场需求；依托资源优势，形成深度开发产业链。技术方面，公司研发投入高于行业平均水平，自创多项专利技术，推动调味配料风味的数字化标准体系，以创新驱动成长。销售渠道方面，B 端直销客户收入稳定且粘性强，经销渠道建设持续推进，由区域逐步走向全国。                                            重点发力调味食品，高毛利带动盈利水平稳步提升                                                                                     

投资建议：仲景食品是国内香菇酱和新一代鲜辣酱的品类开创者，调味食品和调味配料双线并行，服务B 端+C 端客户，依托资源 优势，不断产品创新，采用领先技术和标准化指标降本增效。公司逐步拓展销售渠道，加强控制期间费用率，长期营收稳定增长，盈利及现金流向好。随着调味酱市场扩大和公司产能进一步释放，业绩有望进一步增长。预计公司2020-2022年净利润分别为1.33 亿元/ 1.75 亿元/ 2.14 亿元；对应PE 分别为76X/ 58X/47X。以消除疫情影响后的2021 年作为对比基础，参考可比公司61-70 xPE，公司价值 在107-122 亿元，折合股价约为107-122 元，给予“买入”评级。